Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 3. kvartal 2016

Transkript

1 Kvartalsorientering 3. kvartal 2016

2 Redaktion SEB Asset Management Sales SEBhuset Bernstorffsgade København V Telefon: Redaktør: Head of Distribution, Christian Kamperlund Telefon: christian.kamperlund@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright 2016 Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

3 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Markedskommentar....2 Danske Aktier...4 Danske Aktier Akkumulerende....5 Nordiske Aktier...6 SEBinvest afdeling Europa Højt Udbytte er for andet år i træk blevet kåret af Morningstar som: Bedste Europæiske Aktieafdeling. Europa Højt Udbytte... 7 Europa Indeks...8 Europa Small Cap...9 Nordamerika Indeks Japan Hybrid...11 Pengemarked Mellemlange Obligationer Lange Obligationer Kreditobligationer (Euro) US High Yield Bonds (Columbia) US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) High Yield Bonds (Muzinich) Emerging Market Bonds Index...19 Investeringspleje Kort...20 Investeringspleje Mellemlang Investeringspleje Lang Risiko og rating

4 Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Den amerikanske forfatter Mark Twain sagde engang: Jeg har haft masser af bekymringer der var dog ikke mange af dem, der blev til noget. Det citat indrammer ret præcist forholdene på de finansielle markeder i 3. kvartal. Midt på sommeren tårnede problemerne sig op med Brexit, borgerkrige i Syrien og Tyrkiet, modbydelig terror i Vesteuropa, deflation og stigende rente i USA. Men det gik endda, og kvartalet endte såmænd med at levere habile afkast på de fleste aktivtyper (se tabel nedenfor), og ikke mindst en stribe positive nøgletal fra de førende økonomier. Den gode stemning afspejler sig f.eks. i at kreditspændet på amerikanske high yield virksomhedsobligationer faldt yderligere 1 %point fra 6% til 5% igennem kvartalet. VIXindeks, der udtrykker den forventede volatilitet i aktiemarkederne (dvs. i S&P 500), lå igennem det meste af kvartalet på det laveste niveau i de seneste fem år. Der var således fortsat risikovillighed at finde hos investorerne, og afkast på aktivklasser som aktier og kreditobligationer lå på niveau 45 % i kvartalet, hvilket er et afkast, som de fleste investorer vil være tilfredse med at opnå over et helt år. Økonomierne i de vestlige lande udviklede sig i 3. kvartal fortsat moderat positivt. Væksten i Euroområdet i 2016 skønnes fortsat at ligge på niveau 1,5% højest i Tyskland og Spanien, lavest i Frankrig og Italien og på niveau 2,0% i USA. Det er fortsat stigende beskæftigelse og realløn og dermed et robust privat forbrug, der trækker væksten. Udsigterne for emerging markets landene er ligeledes forbedret hen over sensommeren ikke mindst grundet en stabilisering i råvarepriserne. Danmark Der er fortsat økonomisk vækst i Danmark, men væksten er i et lavere gear end i det øvrige Europa. I 2. kvartal er væksten i Danmark opgjort til 0,4% i forhold til samme periode året før. For året som helhed venter Nationalbanken, at væksten når 0,9% i 2016 stigende til 1,5% i Derved indhenter vi noget af vækstefterslæbet til resten af Europa og USA. En af udfordringerne for den danske økonomi er adgangen til arbejdskraft. Tidligere har der været fokus på manglen på arbejdskraft i bygge og anlægssektoren, men det er nu et mere udbredt problem. I mange danske industriselskaber har man svært ved at skaffe teknisk kvalificeret arbejdskraft. Der er flere eksempler på, at der ligefrem betales findeløn til de ansatte, hvis de skaffer nye ingeniører til virksomheden. I regeringens 2025plan er det topskatten, der er løbet med overskrifterne. I realiteten er det manglen på arbejdskraft, der søges løst ved at sænke topskatten. Det har været et stille kvartal for Nationalbanken. Der er kun interveneret marginalt i valutamarkedet i september måned, hvor der købt valuta for beskedne 0,1 mia. kr. Valutareserven udgjorde primo kvartalet kr. 452,3 mia., men den ultimo udgjorde kr. 449,8 mia. Faldet skyldes statens indfrielse af lån i udenlandsk valuta. Indskudsbevisrenten blev fastholdt på 0,65%. Udsigterne for de finansielle markeder for 4. kvartal Det altoverskyggende tema i den resterende del af året bliver naturligvis præsidentvalget i USA, der afholdes den 8. november. At dømme efter meningsmålingerne bliver det et tæt løb omend forskellen på det seneste er udviddet. Kandidaterne må karakteriseres som uforudsigelige, og reelt kan et enkeltstående fejltrin, en bemærkning eller en Side 2

5 afsløring ændre udfaldet af valget helt op til det er afgjort. Men uanset resultatet af valget, så bør man som investor huske på, at også dette valg på lange stræk er en medieevent. Effekten på finansmarkederne bliver erfaringsmæssigt hurtigt overskygget af realøkonomiske faktorer som vækst, arbejdsløshed og virksomhedernes indtjening. Det samme kan i øvrigt siges om den igangværende hjemlige politiske debat om finansloven og 2025planen. I den aktuelle situation er det dog en slags trøst! Med venlig hilsen Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Markedsafkast Marked målt i DKK Q YTD 2016 OMXC Copenhagen All Share Capped GI 3,35% 1,73% 30,83% MSCI Europe 4,29% 3,55% 12,37% MSCI Europe Small Cap 8,32% 2,65% 23,80% MSCI North America 2,86% 4,10% 10,63% MSCI Emerging Markets 7,87% 11,90% 5,23% TOPIX 7,38% 0,01% 24,68% MSCI World 4,19% 2,81% 10,66% JPM EMBI Global CORE 3,67% 13,56% 12,54% Nykredit Danish Mortgage Bond 1,26% 5,12% 0,46% EFFAS Denmark All 0,06% 8,87% 0,57% ML US Cash Pay Const. Index TR USD 3,89% 9,25% 6,59% Side 3

6 Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 2.641,49 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,56% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,02% Startdato 4. februar 2000 DK Indre værdi pr , Forbrugsgoder Basisvarer Medicinal Øvrige Finans Industri Vestas Wind Systems 9,95 Novo Nordisk A/S 9,02 DSV A/S 8,62 Pandora A/S 8,19 Danske Bank 5,00 DFDS 4,94 Genmab A/S 4,64 Coloplast A/S 4,37 Christian Hansen Holding A/S 4,37 A P Møller Mærsk B 4,13 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Danske Aktier 3,93 2,78 33,71 19,51 31,85 24,25 OMXC Capped 3,35 1,73 30,83 17,21 38,30 23,81 Merafkast 0,58 1,05 2,88 2,29 6,45 0,44 afkast afkast DFDS 28,51 PER Aarsleff A/S 23,30 Genmab A/S 26,07 Jyske Bank A/S 16,32 Rockwool International B 15,58 FLS Industries B 15,13 Ændring Genmab A/S 3,46 4,99 1,53 Pandora A/S 7,95 9,43 1,48 Vestas Wind Systems 8,29 9,09 0,80 Ændring Carlsberg B 3,58 2,33 1,25 Tryg A/S 4,29 3,30 0,99 Topdanmark A/S 2,08 1,11 0,97 () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet DONG Energy A/S 3,25 DLH A/S B AlkAbello A/S 0,79 FLS Industries B Matas A/S Side 4

7 Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) 159,3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,61% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,12% Startdato 20. december 2006 DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Danske Aktier Akkum. 3,91 2,36 32,88 19,48 31,25 23,67 OMXC Capped 3,35 1,73 30,83 17,21 38,30 23,81 Merafkast 0,56 0,63 2,05 2,27 7,05 0,14 afkast afkast DFDS 26,28 PER Aarsleff A/S 24,14 Genmab A/S 23,77 Jyske Bank A/S 16,01 Rockwool International B 14,09 GN Store Nord 15,58 Ændring Genmab A/S 3,53 4,96 1,43 Pandora A/S 8,09 9,39 1,30 Vestas Wind Systems 8,29 9,06 0,77 Ændring Tryg A/S 4,32 3,50 0,82 Topdanmark A/S 2,10 1,39 0,71 Danske Bank 5,51 4,90 0,61 Vestas Wind Systems 9,94 Novo Nordisk A/S 9,02 DSV A/S 8,57 Pandora A/S 8,24 Danske Bank 4,99 Genmab A/S 4,93 DFDS 4,84 A P Møller Mærsk B 4,77 Christian Hansen Holding A/S 4,48 Coloplast A/S 4,27 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet DONG Energy A/S 3,22 DLH A/S B Side 5

8 Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 62,2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,84% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,41% Startdato 23. april DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Nordiske Aktier 6,04 2,72 19,17 9,25 11,69 VINX BCAP EUR GI 4,18 0,57 14,74 9,63 19,37 Merafkast 1,86 2,15 4,43 0,39 7,68 afkast afkast Axfood AB 32,64 AddLife B I16/1 49,81 DONG Energy A/S 32,17 RenoNorden ASA 35,67 Cargotec CorpB Share 22,11 Huhtamaki Oyj 22,34 Ændring Svenska Celluosa ABB 0,39 2,07 1,68 Kesko OYJ 0,72 2,31 1,59 Investor AB A 4,56 6,13 1,57 Ændring Hennes & Mauritz 6,85 1,05 5,80 Ericsson LM (B) 5,04 1,77 3,27 RenoNorden ASA 2,97 1,30 1,67 Novo Nordisk A/S 6,71 Investor AB A 6,47 SEB A 4,82 DSV A/S 4,56 Danske Bank 4,42 Autoliv Inc. 4,41 Vestas Wind Systems 3,77 Yara International ASA 3,57 Stora Enso OYJ 3,52 Bakkafrost P/F 3,42 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet A P Møller Mærsk A 2,84 Fastighets AB Balder Huhtamaki Oyj 1,27 Amer Group Fortum OYJ 0,80 Aarhuskarlshamn AB Beijer Ref AB Side 6

9 Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) 688,0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,59% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,19% Startdato 30. oktober 2006 DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Europa Højt Udbytte 5,23 4,15 13,26 9,81 21,03 13,99 MSCI Europe 4,29 3,55 8,46 6,64 19,81 17,74 Merafkast 0,94 0,60 4,80 3,17 1,22 3,76 afkast afkast Investment AB Kinnevik B 55,50 ABN AMRO Group NV 94,78 Technip S.A. 41,35 Covestro AG 75,89 Allianz SE 38,33 ABB Ltd. 61,09 Ændring Danske Bank 0,16 3,14 2,98 British American Tobacco 0,66 2,68 2,02 Michelin (CGDE)B 1,56 3,20 1,64 Ændring Societe Generale 2,26 0,28 1,98 ProSiebenSat.1 Media AG 2,44 0,73 1,71 SCOR SE 2,80 1,84 0,96 Glaxosmithkline 3,31 Covestro AG 2,90 Imperial Tobacco 2,69 Michelin (CGDE)B 2,62 Rio Tinto Plc 2,62 Atos 2,60 British American Tobacco 2,58 Swiss Re Ltd 2,56 Sika AG Bearer 2,49 Swedish Match 2,45 Actelion 2,68 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Unipol Gruppo Finanziario SpA ABN AMRO Group NV 2,66 Sodexo Berkeley Group Holdings PLC 1,9 DNB Holding ASA Arkema 1,56 Natixis Valeo SA 1,21 Allianz SE Total SA 1,16 HSBC Holdings Plc Covestro AG 0,54 Groupe Bruxelles Lambert SA ICA Gruppen AB 0,5 Snam Rete Gas ABB Ltd. 0,4 AXA Side 7

10 Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) 80,0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,13% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,38% Startdato 27. juni DK Indre værdi pr , OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli. Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Europa Indeks 3,70 5,06 7,26 5,27 16,44 10,31 MSCI Europa 4,29 3,55 7,20 6,64 17,74 8,33 Merafkast 0,59 1,51 0,06 1,37 1,30 1,98 afkast afkast Genmab A/S Investment AB Kinnevik Merck Kgaa Banco Popular Espanol SA Adidas AG Numericable Group SA Nestle SA 2,96 Roche Holding 2,21 Royal Dutch Shell PLC 2,20 Novartis 2,19 HSBC Holdings Plc 1,82 British American Tobacco 1,48 Total SA 1,46 InBev 1,39 BP PLC 1,34 Glaxosmithkline 1,31 Ændring Royal Dutch Shell B 0,71 1,25 0,54 Glencore International PLC 0,18 0,38 0,20 Royal Dutch Shell PLC 1,07 1,25 0,18 Ændring Daimler AG Intesa Sanpaolo SpA Lloyds Banking Group Actelion 2,68 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Unipol Gruppo Finanziario SpA ABN AMRO Group NV 2,66 Sodexo Berkeley Group Holdings PLC 1,9 DNB Holding ASA Arkema 1,56 Natixis Valeo SA 1,21 Allianz SE Total SA 1,16 HSBC Holdings Plc Covestro AG 0,54 Groupe Bruxelles Lambert SA ICA Gruppen AB 0,5 Snam Rete Gas ABB Ltd. 0,4 AXA Side 8

11 Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 1.467,6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,57% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,98% Startdato 31. marts 1999 DK Indre værdi pr , Aurelius AG 3,78 Arrow Global Group Plc 3,77 Aarhuskarlshamn AB 3,47 Dometic Group AB 3,41 Duerr AG 3,41 Aroundtown Property Holdings P 3,14 Moleskine SpA 2,89 Industria Macchine Automatic 2,63 Eurofins Scientific 2,44 Burford Capital Ltd 2,44 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Europa Small Cap 7,51 9,29 38,74 14,23 31,93 25,38 MSCI Europe Sm.Cap 8,32 2,65 23,80 6,27 33,40 27,47 Merafkast 0,81 6,64 14,94 7,96 1,47 2,10 afkast afkast Bank Of Georgia Holdings PLC 16,63 Sepura PLC 95,87 Worldline SA 16,58 Leonteq AG 51,84 Ændring Aurelius AG 0,64 3,76 3,12 Aroundtown Property Holdings P 1,80 3,41 1,61 Inwido AB 1,12 1,98 0,86 Ændring Banca IFIS SpA 5,81 2,37 3,44 Greencore Group PLC 4,96 2,31 2,65 GrenkeLeasing AG 4,45 2,29 2,16 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Beazley PLC 3,52 Foxtons Group Plc Dometic Group AB 3,49 Cambian Group PLC Hexpol AB 1,09 STRATEC Biomed N Namen Akt. Havas SA 1,08 Worldline SA Sepura PLC 0,23 Ferratum Oyj Telit Communications PLC 0,14 Dorma & Kaba Holding Side 9

12 Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 949,0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,08% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,37% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Nordamerika Indeks 3,41 3,41 9,89 26,03 22,27 12,60 MSCI North America 4,10 4,10 10,63 27,19 23,96 13,44 Merafkast 0,69 0,69 0,74 1,16 1,69 0, afkast afkast California Resources Corp. 1491,61 Time Warner Cableshs when issued 76,92 Waste Connections Inc 897,77 CocaCola European Partners PL 73, Ændring Amazon Com. Inc. 1,18 1,44 0,26 Exxon Mobil Corp 1,75 1,93 0,18 Johnson & Johnson 1,52 1,67 0, Ændring Apple Computer Inc. 3,06 2,63 0,43 Microsoft Corp 2,11 1,88 0,23 Alphabet Inc 1,18 1,07 0,11 Apple Computer Inc. 2,97 Microsoft Corp 2,07 Exxon Mobil Corp 1,73 Amazon Com. Inc. 1,61 Johnson & Johnson 1,55 Facebook Inc 1,43 General Electric Co 1,31 AT & T Inc 1,19 JP Morgan Chase & Co. 1,17 Alphabet Inc C 1,15 S&P Global Inc 0,13 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Albertson s Value Rights For Casa Ley Agreement Waste Connections Inc 0,13 California Resources Corp. Cadence Design Systems 0,07 Albertson s Value Rights For PDC Agreement Liberty SiriusXM Group 0,04 Liberty Global Plc LiLAC Broadridge Financial Solutio 0,04 Oceaneering International Inc Valspar Corp/The 0,04 Tableau Software Inc Westar Energy Inc 0,04 Westlake Chemical Corp Idexx Laboratories Inc. 0,04 Legg Mason Common UGI Corp 0,04 Teradata Corp. Alexandria Real Estate Equitie 0,04 Hertz Global Holdings Inc Newfield Exploration Co. 0,04 Gamestop CorpClass A Ingredion Inc 0,04 Chicago Bridge & IronNy Side 10

13 Japan Hybrid Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) 171,0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,53% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,53% Startdato 12. maj 1999 DK Indre værdi pr ,58 DIAM, Tokyo 180 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Japan Hybrid 4,28 2,81 24,74 1,93 31,42 0,22 TOPIX 7,38 0,01 24,68 9,88 21,53 6,30 Merafkast 3,11 2,82 0,05 7,94 9,90 6,52 afkast afkast Q.P. corp. 241,77 Fujitsu 79,56 Kura Corp 228,36 Tokai Rika Co Ltd 69,47 Hitachi Kokusai Electric Inc 142,25 EnJapan Inc 60, Ændring Toyobo Co Ltd 0,20 1,26 1,06 Taisei Corp. 0,75 1,45 0,70 Sumitomo Metal Mining Co. Ltd. 0,68 1,32 0,64 Ændring PeptiDream Inc 2,59 1,64 0,95 Sosei Group Corp 1,75 0,91 0,84 Nikon Corp. 1,63 0,92 0,71 Sony 4,74 Sumitomo Mitsui Financial Corp 3,01 Mitsubishi UFJ Financial Group 2,62 Fuji Heavy Industries Ltd 1,85 Sumitomo Metal Mining Co. Ltd. 1,80 Mitsui Fudosan Co Ltd 1,72 TDK Corporation 1,64 Honda Motor Co 1,56 Hazama Ando Corp 1,49 Orix Corp 1,48 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Nagoya Railroad Co Ltd 1,18 Chugai Pharmaceutical Co Ltd Isetan Mitsukosji Holdings 1,12 Fujitsu Hitachi Zosen Corp 1,12 Daiichi Mutual Life Insurance Disco Corp 1,06 Daiwa House Industry Sompo Japan Nipponkoa Holdings 1,02 Star Micronics Co Ltd Mazda Motor Corp. 1,01 Growell Holdings Co Ltd Zenkoku Hosho Co Ltd 0,97 Doshisha Co Ltd Ebara Corp 0,96 EnJapan Inc Hitachi 0,93 Terumo Corp Maruha Nichiro Corp 0,85 HIS Co Ltd Mixi Inc. 0,84 Tokai Rika Co Ltd Nippo Corp 0,83 Tosoh Corp. Side 11

14 Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) 331,3 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,30% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,30% Startdato 13. december (unoteret) DK Tegningsminimum stk. Indre værdi pr ,20 Gns. placeringsrente pr , Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Pengemarked 0,15 0,29 0,44 0,24 0,53 CIBOR 1 uge 0,25% 0,15 0,43 0,57 0,13 0,18 Merafkast 0,00 0,15 0,13 0,11 0, Allokering CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Sparekass en Vendsyss el 9% Sydbank 15% Jyske Bank 7% Spar Nord 18% Danish Ship Finance 22% Nykredit 15% Danske Bank 1% Realkredit Danmark 8% Skandina viska Enskilda Banken 5% Side 12

15 Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 115,3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,45% Startdato 29. januar 1999 DK Indre værdi pr , NYK H SDO X 2020 Apr 9,85 2 RD S SDO 2047 ALM 8,88 2 BRF E SDO 2047 ALM 8,12 2 NDA 2 SDRO X 2019 Oct 6,24 2 RD S SDRO 2047 IO10 5,54 4 NYK E SDO 2041 ALM 5,52 1 RD T SDRO X 2021 Apr 5,22 2 SKB Jan 4,60 Var. SKJERN BANK 4,49 Var. DANSKE BANK A/S 4,46 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Mellemlange Obligationer 0,70 3,61 0,33 5,81 0,32 3,98 EFFAS 35 år 0,10 1,48 0,48 2,20 0,88 1,85 Merafkast 0,80 2,13 0,14 3,61 0,55 2,13 afkast afkast 4,5 Danske Stat ,07 2 LRF GEN RO Jan 0,44 2 BRF E SDO 2047 ALM 6,22 Var. Spar Nord ,29 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 3,89 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 0,08 Ændring 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 2,11 3,41 1,30 4 NDA 2 SDRO 2041 ALM 1,04 2,34 1,30 4 NYK E SDO 2041 ALM 6,91 7,26 0,35 Ændring 2 NDA 2 SDRO X 2019 Oct 7,95 6,55 1,40 2 NYK H SDO X 2020 Apr 10,68 10,03 0,65 Var. SKJERN BANK 4,98 4,50 0,48 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 BRF E SDO 2047 ALM 8,23 4 RD S SDRO 2041 IO10 1 RD T SDRO X 2021 Apr 7,13 3 NDA 2 SDRO 2047 IO10 3 NYK E SDO 2047 IO10 Side 13

16 Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) 142,7 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,40% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,42% Startdato 20. september 2006 DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Lange Obligationer 1,28 6,81 0,12 10,13 1,27 EFFAS 510 år 0,35 6,06 0,22 9,53 2,40 Merafkast 0,93 0,75 0,10 0,60 1,14 afkast afkast 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 8,72 Var. Spar Nord ,30 4,5 Danske Stat ,11 4 Danske Stat ,19 2 NDA 2 SDRO 2047 ALM 4,69 Var. DFDS A/S ,65 Ændring 2 RD S SDO 2047 ALM 17,66 17,80 0, NYK E SDO 2047 IO10 12,28 12,36 0,08 1,75 Danske Stat ,81 2,86 0,05 Ændring Var. SKJERN BANK 3,88 3,63 0,25 Var. Spar Nord ,51 1,46 0, NYK E SDO 2044 IO10 2,16 2,13 0,03 2 RD S SDO 2047 ALM 17,59 2 NDA 2 SDRO 2047 ALM 13, NYK E SDO 2047 IO10 12,32 3 Danske Stat ,51 4,5 Danske Stat ,39 7 Danske Stat 4,68 1,5 Danske Stat ,30 4,125 DANSKE BANK A/S ,97 2 NYK E SDO 2047 ALM 3,92 Var. SKJERN BANK 3,63 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5 LRF RO ALM Side 14

17 Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) 282,6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,19% Startdato 1. februar DK Indre værdi pr , Pr. 1. marts overgik afdelingen fra benchmarket iboxx Euro Corporate Overall TR til ML Euro Corp Bonds Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Kreditobligationer (Euro) 2,19 5,31 0,66 7,11 iboxx Euro Corporate Overall Total Return 1,97 5,86 0,21 8,08 Merafkast 0,22 0,55 0,44 0,97 afkast afkast Var. Volkswagen Int ,36 Var. Standard Chart ,16 1,625 TeliaSonera A , Danske Bank , VW ,38 4 Nykredit ,93 Ændring 1,75 Molnlycke Hold ,26 1,71 1,45 Var. Volkswagen Int ,95 2,36 0,41 2,125 ISS Global A/ ,83 4,22 0, Ændring 2.5 SEB ,98 5,64 0,34 4,375 TDC A/S ,69 2,62 0,07 Var. Volkswagen Int ,04 1,94 0,10 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Var. DZ Bank Capita ,57 1,25 DVB Bank SE ,75 Molnlycke Hold ,75 Metso OYJ SEB ,80 4,5 Nordea Bank AB , Dong Energy ,66 2,125 ISS Global A/ , Swedbank ,08 Var. Aquarius And I ,65 Var. TOTAL SA ,07 DONG Energy A/ ,97 4,625 Teollisuuden ,96 2,125 Deutsche Anni ,91 Side 15

18 US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver ,125 Ally Financia ,16 7,375 NumericableS ,10 4,55 Williams Cos I ,06 6,25 Carrizo Oil & ,99 11 Frontier Communi ,98 5,375 HCA Inc ,96 6 WPX Energy Inc ,92 4,875 SBA Communica ,86 5,75 First Data Cor , Markedsværdi (DKK mio.) 1.778,2 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,41% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,80% Startdato 8. februar DK Indre værdi pr ,26 Columbia Årlige afkast (%) Q3 ÅTD US High Yield Bonds 3,87 8,25 1,70 2,40 4,42 14,06 ML High Yield Master Cash 5,11 13,90 5,51 2,04 6,78 14,51 Merafkast 1,24 5,65 3,82 0,35 2,36 0,45 afkast afkast 5,375 Amsted Indust ,875 Kaiser Alumin Cheniere Corpus C ,92 278,02 153,15 5 KFC Holding Co/Pi Chemours Co/The Newell Brands Inc ,22 20,51 20,44 Ændring 6,375 TMobile USA ,08 0,45 0,37 5,303 Telecom Itali ,32 0,56 0,24 5,75 Spectrum Brand ,14 0,38 0,24 Ændring 4,875 Crown Castle ,87 0,01 0,86 6,375 Spectrum Bran ,38 0,18 0,20 5,75 Penske Automot ,29 0,09 0,20 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,375 NumericableS ,90 6,5 Fresenius Medic Frontier Communi ,58 6 Beverage Packagin WPX Energy Inc ,53 7 Level 3 Financing ,75 Universal Heal ,50 5,5 Tesoro Logistic ,625 Interval Acqu ,45 4,375 Masco Corp ,25 KFC Holding Co ,42 5,875 Penn National ,55 FreeportMcMoR ,41 5,625 Centene Escro ,5 Altice US Finan ,40 5,75 Cable One Inc ,02 Diamond 1 Fina ,40 5 Jarden Corp ,25 Tesoro Logisti ,40 7,75 DISH DBS Corp ,40 6 Asbury Automotive ,75 AMC Entertainm ,875 APX Group Inc ,39 8 Intelsat Jackson 1502 Side 16

19 US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) Afdelingen investerer i primært i virksomhedsobligationer i kategorien high yield, udstedt af amerikanske virksomheder. Obligationerne vil således typisk have en kreditvurdering på Ba1/BB+ eller lavere (hhv. Moody s og S&P). High yield obligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Risikoen er tilsvarende højere, da kurserne på high yield obligationer svinger betydeligt mere. Afdelingen benytter den amerikansk baserede forvalter SKY Harbor Capital Management, som er specialiseret i at begrænse porteføljerisikoen ved at investere i obligationer, som har en maks. forventet varighed på 3. Endvidere balanceres risikoen via en stor spredning på sektorer og virksomheder. 102 Markedsværdi (DKK mio.) 1.778,2 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,99% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,26% Startdato 12. marts DK Indre værdi pr ,26 SKY Harbor Capital Management Årlige afkast (%) Q3 ÅTD US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor) afkast afkast 9,625 Alta Mesa Hol ,375 Denbury Resou ,375 EP Energy LLC ,94 57,20 4,89 4,89 48,56 9,875 Chaparral Ene ,625 BreitBurn Ene ,75 Weatherford In ,48 94,59 15, ,5 HCA Inc ,65 8,5 William Lyon Ho ,62 6,125 US Airways Gr ,58 4,625 NCL Corp Ltd ,55 Var. Avis Budget Ca ,54 8,625 CSC Holdings ,53 7,375 Western Digit ,53 4,25 AerCap Ireland ,52 Var. Level 3 Financ ,51 6,464 TMobile USA ,51 Ændring 9,5 Aleris Internat ,20 0,46 0,26 10,5 Kinetic Concep ,29 0,52 0,23 8,75 Novelis Inc/GA ,27 0,47 0,20 5,125 CHS/Community Ændring 0,54 0,09 0,45 5,75 ARAMARK Corp ,51 0,10 0,41 Var. Schaeffler Hol ,54 0,19 0,35 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5,375 Level Sr Nts 0,41 8,625 BreitBurn Ene ,625 Builders Firs ,41 Påløbende rente (USD) 6,25 International ,36 9,875 Chaparral Ene ,875 Frontier Comm Calpine Corp ,32 0,34 8,5 Toys R Us Prope Approach Resource ,125 NXP BV / NXP ,30 Var. NBTY Inc ,875 DISH DBS Corp ,30 5,5 Tesoro Logistic Tenet Healthcare ,29 7,5 MGM Mirage ,125 TEGNA Inc ,29 6,75 Spirit AeroSys United Continenta ,29 6,875 Tempur Sealy ,75 West Corp ,29 6,75 MDC Partners I ,625 Talen Energy ,27 5,25 Cedar Fair LP Side 17

20 High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver ,55 O`Reilly Autom ,95 2,625 Home Depot In ,93 3 Mead Johnson Nutr ,93 3,45 Pioneer Natura ,93 2,75 McDonald`s Cor ,92 3,375 American Towe ,90 3,2 General Motors ,88 7 Jafz Sukuk Ltd ,28 6,125 Activision Bl ,25 5,125 Bharti Airtel , Markedsværdi (DKK mio.) 117,3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,66% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,17% Startdato 25. juni 2002 DK Indre værdi pr ,53 Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q3 ÅTD High Yield Bonds 5,10 4,75 4,75 0,41 4,51 13,62 ML High Yield Index 9,22 1,89 1,89 2,98 5,67 17,38 Merafkast 4,12 2,87 2,87 2,57 1,16 3,76 afkast afkast 6,625 Unit Corp ,01 6 Building Material ,25 Crestwood Mids ,78 28,70 7,625 Calumet Speci ,75 Calumet Specia ,5 Boparan Finance ,16 12,46 8,10 Ændring 5,875 Tribune Media ,00 0,15 0,15 8,375 Novelis Inc/G ,00 0,15 0,15 5,875 Kaiser Alumin ,00 0,15 0,15 8 CHS/Community Hea Ændring 1,73 0,22 1,51 8,25 International ,18 0,80 1,38 5,875 Tribune Media ,375 Novelis Inc/G ,875 Kaiser Alumin Frontier Communi ,15 0,15 0,15 0,15 6 AES Corp/VA ,15 9,25 Prime Security ,875 Mobile Mini I ,25 Tesoro Logisti ,375 United States Nuance Communicat ,25 Sunoco LP / Su ,375 LifePoint Hea ,15 0,15 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6 Building Material Var. Consol Energy ,75 Calumet Specia ,625 Calumet Speci ,5 Talen Energy Su ,25 NRG Energy Inc ,375 CCO Holdings ,15 5,125 Alcoa Inc ,15 0,15 0,14 0,14 5,875 Tribune Media Frontier Communi ,25 Tesoro Logisti Asbury Automotive 1512 Side 18

21 Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Emerging Market Bonds 3,20 11,89 0,11 5,47 7,59 16,11 J.P. Morgan EMBI 3,48 13,96 0,45 7,60 6,45 16,55 Merafkast 0,28 2,07 0,57 2,13 1,14 0, ,28 Republic of Argentina c Defaultet 30/614 2,04 Var. Russian Federation ,64 Var. Argentina Gove ,58 6,375 Hungary Govt ,51 6,125 Colombia ,36 6,375 Croatia Gover ,26 5,75 Eskom Holdings ,22 6,7 Republic of Panama ,22 5 Poland Government ,16 8,75 Republic of Peru ,15 Markedsværdi (DKK mio.) 579,5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,11% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,47% Startdato 30. januar 2004 DK Indre værdi pr ,26 afkast afkast 7,75 Ukraine Govern ,75 Ukraine Govern ,75 Ukraine Govern ,875 Dominican Rep ,95 Ecuador Govern ,28 Republic of Argentina c Defaultet 30/614 6,5 MEG Energy Corp ,10 9,625 Weatherford I ,10 6,5 IStar Inc ,10 7 Valeant Pharmaceu ,625 CSC Holdings ,06 6,625 Precision Dri ,06 5,875 Hertz Corp/Th ,45 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,75 Energy XXI Gul ,25 Chaparral Ener ,75 SandRidge Ener ,09 5 First Data Corp ,05 Var. Ukraine Govern ,75 Comstock Resou ,625 Linn Energy L ,25 Energy XXI Gul ,80 341,94 USD Forward juli 8, ,52 239,86 USD Forward augusti 26, ,55 Ændring 0,27 0,66 0,39 0,41 0,64 0,23 Ændring 2,43 2,14 0,29 Var. Argentina Gove ,89 1,68 0,21 7,875 Petronas Capi ,21 1,14 0,07 6,125 Blue Racer Mi ,05 Påløbende rente (USD) Side 19

22 Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 42,0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,46% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,84% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr ,72 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Invest.pleje Kort 1,16 3,05 0,02 3,54 2,19 5,90 Sammensat indeks 1,22 3,70 0,23 3,15 3,38 6,19 Merafkast 0,06 0,65 0,21 0,39 1,19 0, afkast afkast Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 12,67 JPY Forward juli 8, ,51 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 8,67 USD Forward april 15, ,43 2 BRF E SDO 2047 ALM 4,54 JPY Forward april 15, ,05 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF Ændring 3,37 4,42 1, RD S SDRO 2044 IO10 4,69 5,66 0,97 2 RD S SDO 2047 ALM 3,93 4,76 0, Allokering på aktiemarkeder / obligationer Ændring SEBinvest Danske Aktier 5,14 2,67 2,47 Wealth Invest AKL SEB EME EUR (Hermes) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 4,80 2,99 1,81 3,11 1,76 1,35 4 NYK E SDO 2041 ALM 8,29 2 NDA 2 SDRO X 2020 Apr 7,09 2 RD S SDRO 2047 IO10 7,01 1 RD T SDRO X 2021 Apr 6,73 2 BRF E SDO 2047 ALM 6,68 2 NDA 2 SDRO 2019 Apr 6, NYK E SDO 2047 ALM 5,85 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 5,66 2 RD S SDO 2047 ALM 4,90 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 4,36 Danmark Obligationer (grøn) Udenlandske Europa Nordamerika Emerging Market Råvarer Aktier (blå) Side 20

23 Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 510 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 8,87 2 RD S SDO 2047 ALM 8,26 Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR 7,46 1 RD T SDRO X 2021 Apr 7,26 Access Stratego A/S 6,20 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 6,20 4 NYK E SDO 2041 ALM 5,88 SEBinvest Danske Aktier 5,72 2 NYK H SDO X 2020 Apr 5,44 SEBinvest EMB Index (SEB AB) 4, Markedsværdi (DKK mio.) 90,9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,53% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,90% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr ,13 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Invest.pleje Mellem. 1,98 3,18 1,79 4,53 5,77 9,17 Sammensat indeks 2,44 5,43 0,61 4,41 7,76 10,15 Merafkast 0,46 2,24 1,18 0,12 1,99 0,98 afkast afkast Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) 12,32 USD Forward april 15, ,56 7,39 JPY Forward april 15, , NYK E SDO 2047 ALM 4,14 USD Forward juli 8, ,31 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Ændring 2 RD S SDO 2047 ALM 3,16 7,98 4,82 4 RD S SDRO 2041 IO10 1,18 3,82 2,64 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 4,59 6,44 1,85 Ændring SEBinvest Danske Aktier 8,16 5,19 2,97 Wealth Invest AKL SEB EME EUR (Hermes) SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) Udenlandske Obligationer (grøn) Europa Danmark 8,53 6,51 2,02 4,70 3,23 1,47 Nordamerika Emerging markets Japan Råvarer Aktier (blå) Side 21

24 Investeringspleje Lang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten lang, dvs. over 10 år. Aktier udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling Markedsværdi (DKK mio.) 92,1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,45% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,82% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr ,05 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD Invest.pleje Lang 3,01 2,84 6,85 8,64 9,42 12,46 Sammensat indeks 3,17 7,47 1,09 7,21 11,11 12,91 Merafkast 0,17 4,63 5,76 1,42 1,69 0,45 afkast afkast SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) SEBinvest EMB Index (SEB AB) 3,09 SEBinvest Mellemlange Obligationer Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 6,27 SEBInvest Europa Small Cap 13,57 3,83 SEBinvest Danske Aktier 6,45 Wealth Invest AKL SEB EME EUR (Hermes) Allokering på aktiemarkeder / obligationer 2,81 Ændring 10,60 13,98 3,38 5,84 9,18 3,34 Ændring SEBinvest Danske Aktier 16,42 12,34 4,08 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB EME EUR (Hermes) 14,48 12,50 1,98 11,13 9,49 1,64 Danmark SEBinvest Mellemlange Obligationer 16,05 SEBinvest Danske Aktier 13,12 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 12,76 Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR 10,50 SEBInvest Europa Small Cap 9,56 SEBinvest Lange Obligationer 8,87 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 7,61 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 6,48 Access Stratego A/S 6,30 SEBinvest EMB Index (SEB AB) 3,09 Emerging markets Japan Råvarer Nordamerika Obligationer (grøn) Udenlandske Europa Aktier (blå) Side 22

25 Risiko og rating SEB s investeringsforeninger 30 Afdelinger fordelt på risiko Der findes mange måder at måle og vurdere en afdelings risiko på. Et af værktøjerne er beregning af standardafvigelsen. Dette mål udtrykker, hvor store årlige udsving en afdeling oplever i den indre værdi målt over en periode på f.eks. fem år. I diagrammet nedenfor er illustreret, hvor de forskellige afdelinger, der er beskrevet i nærværende orientering, placerer sig på en risikoskala baseret på standardafvigelsen opgjort pr Høj risiko Risiko målt på standardafvigelsen Morningstar ratings Ratingbureauet Morningstar er kendt for deres ratingsystem, der består af tildeling af stjerner. Morningstar rater samtlige fonde i verden. Alle fonde inddeles i kategorier, der har til hensigt at samle de fonde, der er ens i deres karakteristik og/ eller investeringsunivers. Herefter vurderer Morningstar de enkelte fonde ud fra faktorer som afkast, risiko og omkostninger. De fonde, der ligger på gennemsnittet i deres respektive kategori, tildeles tre stjerne. De fonde, der ligger under gennemsnittet får to eller kun én stjerne afhængigt af deres rating i forhold til gennemsnittet. I den anden ende af skalaen ligger de fonde, der vurderes bedre end gennemsnittet. De får en rating på fire eller fem stjerner, hvis de ligger helt i top i deres respektive kategori. De danske investeringsforeninger er med i Morningstars rating sammen med danske og udenlandske fonde. I tabellen nedenfor er vist den aktuelle rating for afdelingerne under. Kun afdelinger og fonde, der har eksisteret i mindst tre år, bliver ratet af Morningstar. Nordiske Aktier 15 0 Lav risiko Middel risiko Europa Small Cap Europa Indeks Japan Hybrid Danske Aktier Akkumulerende Nordamerika Indeks Europa Højt Udbytte Danske Aktier Emerging Market Bond Index US High Yield Bonds (Columbia) US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) High Yield Bonds (Muzinich) Investeringspleje Lang Investeringspleje Mellemlang Lange Obligationer Investeringspleje Kort Kreditobligationer (Euro) Mellemlange Obligationer Pengemarked Afdeling Danske Aktier ««««Investeringspleje Kort «««Investeringspleje Mellemlang ««««Investeringspleje Lang «««««Europa Small Cap «««««Danske Aktier Akkumulerende ««Kreditobligationer (Euro) «««Nordamerika Indeks ««««Emerging Market Bond Index ««««Nordiske Aktier ««Europa Højt Udbytte «««««Lange Obligationer «««««Europa Indeks «««High Yield Bonds (Muzinich) ««Japan Hybrid «««Mellemlange Obligationer «««Side 23