Økonomistyring / Finansiering: ROKI A/S

Transkript

1 Case nr. 12: Økonomistyring / Finansiering: ROKI A/S

2 CASE: ROKI A/S: Økonomistyring finansiering. ROKI (ROld og KIng) fremstiller styresystemer til industrielt brug. Produkterne har en kort levetid, men de videreudvikles løbende, og bliver af aftagerne betegnet som hørende til blandt de mest udviklede og driftsikre elektroniske styresystemer på markedet. Virksomheden har aldrig gjort noget særligt ud af at reklamere for produktet. Det har stort set kunnet "sælge sig selv" til en ret snæver - men voksende kreds af faste kunder. Vi befinder os ultimo år Virksomheden blev etableret som et personligt selskab i 1993 af T. Rold. I 1996 blev virksomheden omdannet til et aktieselskab, og samtidig optog Rold sin ledende medarbejder P. King som partner i virksomheden, således at hver indskød halvdelen af aktiekapitalen på i alt 10 mio. kr. King står for salg og økonomi, mens Rold står for udvikling og produktion. Virksomheden har siden sin etablering haft en næsten uafbrudt ekspansion og resultatfremgang. Ekspansionen skal bl.a. ses som et resultat af, at det er lykkedes virksomheden at komme ind på det nordeuropæiske marked. Eksportandelen nåede i 2002 op på 60 %. De fremtidige muligheder på eksisterende markeder skønnes imidlertid at være noget svækkede - dels på grund af en voksende konkurrence, og dels fordi væksten på disse markeder er stagnerende. Virksomhedens resultatudvikling må derfor under forudsætning af en fortsat passiv salgsstrategi forventes at gå i negativ retning. For at imødegå denne udvikling har King opstillet en aktiv salgsstrategi, gående ud på at udvide virksomhedens markeder til også at omfatte, hvad han opfatter som vækstmarkeder for produktet - herunder markederne i USA, Sydeuropa og det fjerne Østen. Strategien indebærer dels, at der investeres i afsætningskanaler på de nye markeder og dels at produktionskapaciteten udvides. Investeringerne i nye afsætningskanaler omfatter ansættelse af en eksportchef samt udarbejdelse af salgsmateriale. Investeringerne i produktionskapacitet omfatter ansættelse af en ingeniør samt opførelse af en ny produktionshal og anskaffelse af maskiner og inventar. De økonomiske data for projektet er specificeret i bilag 3. Det må forudsættes, at likviditetsbehovet i forbindelse med investeringerne finansieres dels af den eksisterende likviditetsreserve i virksomheden, dels i form af ekstern fremmed- og/eller egenkapital. Her kan f.eks. nævnes realkreditlån, banklån, lån fra specialinstitutter og finanslån i udlandet. Banken har givet tilsagn om at forhøje kassekreditten inden for friværdien - op til 75 % af den ansatte kontantværdi - dog maksimalt med 5 mio. kr. Banken har desuden givet udtryk for, at virksomhedens positive resultatudvikling skaber gode forudsætninger for en aktieemission. Den har dog samtidig gjort op- Syddansk Universitet Esbjerg Iver Poulsen 2

3 mærksom på, at tidspunktet for en emission ikke er gunstigt. Der må således forventes en relativ lav emissionskurs svarende til price-earning på ca. 10. Til støtte for dine vurderinger er tilvejebragt følgende materiale: Bilag 1: Regnskab for Bilag 2: Bilag 3: Ledelsens vurdering af den økonomiske udvikling under forudsætning af en fortsat passiv salgsstrategi. Ledelsens vurdering af den økonomiske udvikling under forudsætning af en aktiv salgsstrategi. SPØRGSMÅL: Ledelsen i virksomheden har ønsket en foreløbig vurdering af likviditetsbehovet og kapitaltilførselsmulighederne. Der er derfor følgende opgaver: 1. Som baggrund for en vurdering af behovet for kapitaltilførsel: a) Beregn den eksisterende aktivitets likviditetsudvikling for de kommende 5 år. b) Beregn likviditetseffekten fra den aktive salgsstrategi i de kommende 5 år. c) Beregn behovet for kapitaltilførsel ud fra de opstillede forudsætninger og under forudsætning af, at den aktive salgsstrategi realiseres. 2. Redegør for usikkerhedsmomenterne ved projektet, samt hvilke krav, usikkerheden stiller til virksomhedens finansielle beredskab, og hvordan man bedst muligt indretter kapitaltilførslen efter forholdene. 3. Undersøg og redegør for de konkrete muligheder på kapitalmarkedet for at opnå ekstern fremmed- og /eller egenkapital til projektet samt udarbejd et begrundet forslag til finansieringens sammensætning. 4. Giv en samlet vurdering af den eksisterende kapitalstruktur før og efter projektet. 5. Giv en samlet vurdering af projektet (dvs. at gennemføre den aktive strategi), herunder en kvalitativ rentabilitetsvurdering. Syddansk Universitet Esbjerg Iver Poulsen 3

4 Bilag 1: RESULTATOPGØRELSE FOR ÅRET 2002: Note: kr.: 1 Nettoomsætning Materialer m.v Dækningsbidrag Løn og andre kapacitetsomkostninger Indtjeningsbidrag Afskrivninger på anlægsaktiver Driftsresultat Finansielle indtægter Finansielle udgifter Resultat før skat Skat af årets resultat Årets resultat efter skat Resultatet foreslås disponeret således: Udbytte 5 % 500 Overført overskud I alt: Syddansk Universitet Esbjerg Iver Poulsen 4

5 Bilag 1 (fortsat): BALANCE ULTIMO ÅRET 2002: Note: kr.: Anlægsaktiver: 3 Grunde og bygninger Tekniske anlæg og maskiner Driftsmateriel og inventar Anlægsaktiver i alt Omsætningsaktiver: 4 Varebeholdninger Varetilgodehavender for salg Andre tilgodehavender Likvide beholdninger Omsætningsaktiver i alt Aktiver i alt: Egenkapital: 7 Aktiekapital Reservefond Overført fra tidligere år Overført af årets overskud Egenkapital i alt Fremmedkapital: 8 Prioritetsgæld Bankgæld Leverandørgæld Skyldig selskabsskat Skyldig udbytte 500 Fremmedkapital i alt Passiver i alt Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser. Syddansk Universitet Esbjerg Iver Poulsen 5

6 Bilag 1 (fortsat): NOTER TIL ÅRSREGNSKABET 2002: 1. Nettoomsætning: 60 % af omsætningen eksporteres. De primære udenlandske salgsområder er det øvrige Skandinavien, Tyskland og Benelux-landene. 2. Kapacitetsomkostningerne fordeler sig således på funktioner: kr. Produktionsomkostninger Distributionsomkostninger Administrationsomkostninger I alt Personaleomkostningerne udgjorde heraf 15 mio. kr. Gage til direktionen var kr. og vederlag til bestyrelsen kr. Virksomheden beskæftigede i gennemsnit 85 personer. 3. Materielle anlægsaktiver (1.000 kr.): Grunde og bygninger Tekniske anlæg og maskiner Driftsmaterialer og inventar Anskaffelsespriser: Værdi primo Tilgang Afgang Værdi ultimo Akkumulerede afskr. før Afskrivninger på solgte aktiver 100 Årets afskrivninger Bogført værdi ultimo Den kontante ejendomsværdi ved årsvurderingen pr. 1. april 2002 udgør 10 mio. kr., hvoraf grundværdien er 2,5 mio. kr. Anlægsaktiverne er ved vurdering den 31. december 2002 ansat til i alt 25 mio. kr. 4. Varebeholdninger: kr. Råvarer og hjælpematerialer Varer under fremstilling Færdigvarer 500 Varebeholdninger ultimo Syddansk Universitet Esbjerg Iver Poulsen 6

7 Bilag 1 (fortsat): 5. Varetilgodehavender fra salg: kr. I Danske kroner I Svenske kroner I DM Varetilgodehavender ultimo Udenlandske tilgodehavender er omregnet til gældende valutakurser pr. 31/ Likvide beholdninger: kr. Kasse og giro 100 Obligationer Likvide beholdninger ultimo Note: Obligationerne er 8 % skibskreditobligationer med en restløbetid på 5-10 år. 7. Aktiekapitalen består af aktier á 500 kr. Der er til alle aktier tilknyttet samme stemmeret. Aktierne besiddes af T. Rold og P. King med halvdelen til hver af parterne. 8. Prioritetsgælden omfatter 10-årige 8 % stående (faste) lån (uden amortisation) i Nykredit. Af lånebeløbet forfalder 7,5 mio. kr. ultimo 2005 og resten ultimo Bankgælden består i en saldo på kassekredit med et maksimum på 3 mio. kr. i X-bank. 10. Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser: Til sikkerhed for engagement med kreditinstituttet er indlagt et ejerpantebrev på i alt 20 mio. kr. i selskabets anlægsaktiver. Virksomhedens leasingforpligtelser overstiger ikke kr. Syddansk Universitet Esbjerg Iver Poulsen 7

8 BILAG 2: FORVENTNINGER VEDRØRENDE DEN PASSIVE SALGSSTRATEGI: Årene : Omsætning: Salget forventes mængdemæssigt at ligge omkring 2002-niveauet. Det skønnes, at den skærpede konkurrence gør det nødvendigt gradvist at reducere priserne (målt i det eksisterende prisniveau) med i alt 15 % over de kommende fem år. Der forventes en generel prisstigningstakt på ca. 2 % årligt de næste fem år. Priserne på materialer m.v. forventes at stige ca. 2 % årligt (som den generelle prisstigningstakt) Kredit- og lagertider: Der regnes med samme omsætningshastigheder på debitorer, lagre og kreditorer som i Materialeomkostninger: Kapacitetsomkostninger: Lønstigninger til ledelse og personale forventes at kunne begrænses til den generelle stigning i prisniveauet, dvs. ca. 2 % årligt. Det skønnes ikke muligt at opnå effektivitetsforbedringer i produktionen i perioden. Anlægskøb: Til den nødvendige fornyelse og vedligeholdelse af bygninger, tekniske anlæg og maskiner samt driftsmateriel og inventar m.v. skal der anvendes 3 mio. kr. pr. år. (i 2002-priser) Prisstigningen på anlæg skønnes at blive på ca. 2 % årligt. Renter: Renten forudsættes uændret til 8 % p.a. Udbytte: Der ønskes opretholdt uændret udbytte (i nominelle kroner) til den eksisterende aktiekapital. Selskabsskat: Der må i likviditetsprognosen regnes med samme skattebetalinger (i faste kroner) som i Syddansk Universitet Esbjerg Iver Poulsen 8

9 BILAG 3: FORVENTNINGER VEDRØRENDE DEN AKTIVE SALGSSTRATEGI: Årene : (Alle beløb er i 2002-priser) Den aktive salgsstrategi forventes at kunne forøge nettoomsætningen med følgende årlige beløb i forhold til den passive salgsstrategi (i 2002-priser): mio. kr mio. kr mio. kr mio. kr. Mersalget forventes at kunne realiseres med de samme dækningsgrader og omsætningshastigheder på kreditorer og varelagre som ved den passive salgsstrategi, idet der heri er taget hensyn til agentprovisioner og transportomkostninger. Kreditorbeholdningerne forventes ikke at blive påvirket af væksten i kapacitetsomkostningerne. I kr.: Anlægsanskaffelser Bygninger (i år 2003): Maskiner Inventar m.v I alt Løbende årlige merkapacitetsomkostninger. (fra år 2003): I kr.: Løn til ingeniør 300 Løn til eksportchef 300 Salgsarbejde I alt Derudover vil den øgede produktion øge lønomkostningerne til specialarbejdere med kr. årligt fra år Omsætningshastigheden på debitorer forventes fra og med år 2004 at falde til 75 % af det nuværende niveau, som et led i den aktive salgsstrategi. Den aktive salgsstrategi forventes ikke at påvirke udbytte- og skattebetalingerne i forhold til den passive salgsstrategi. Udbyttebetalingen vil være uændret i faste kroner og skatten vil være uændret i nominelle kroner. Syddansk Universitet Esbjerg Iver Poulsen 9