Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 2. januar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der er tid til at pleje mulige fortsatte efterveer af en forhåbentligt fornøjelig nytårsaften, da året begynder på den stille side uden de store økonomiske nøgletal i kalenderen, og hvor de amerikanske markeder er lukkede. Herudover vil der nok også være lidt afventende stemning med henblik på, at vi i løbet af ugen får en stribe vigtige økonomiske nøgletal fra USA bl.a. i form af ISM for fremstillings- og servicesektoren (hhv. tirsdag og torsdag) og så selvfølgelig arbejdsmarkedsrapporten på fredag. Fra euroområdet er ugens vigtigste nøgletal nok onsdagens foreløbige opgørelse af forbrugerpriserne for december, hvor vi venter et ret så kraftigt spring opad i den overordnede inflation. Fra euroområdet får vi i dag den endelige opgørelse af PMI for fremstillingssektoren i december, som ventes at bekræfte stigningen fra 53,7 til 54,9 og dermed også, at sektoren sluttede året af med et øget momentum. Vi får også PMI-tal fra både Sverige og Norge for december, hvor specielt sidstnævnte kan blive interessant efter at det i forrige måned overraskende faldt ned i kontraktivt territorium. Baseret på bedringer vi har set i PMI-tallene rundt omkring i verden er der dog efter vores vurdering basis for en stigning, men ikke til niveauer der indikerer at et stærkt opsving er på vej. I nat får vi den alternative PMI-opgørelse for fremstillingssektoren fra Kina. Som udgangspunkt venter vi et lille fald i Markits opgørelse fra 50,9 til 50,7 i december på linje med den tilbagegang vi også så i de officielle PMI-tal som vi fik i weekenden, jf. nedenfor. Det vil være anden måned i træk med tilbagegang i PMI-indekset, som kan være med til at øge bekymringerne om, at det cykliske og stimulansdrevne mini -opsving vi så i Kina sidste år er begyndt at løje hurtigere af end ventet. Kina: Er mini -opsvinget ved at ebbe ud? Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder sluttede overordnet set fredagen med små stigninger på en dag uden de større nøgletal. De amerikanske markeder havde dog pilen nedad. De fleste asiatiske markeder har været lukkede i nat Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland steg på årets sidste handelsdag og EUR er svækket marginalt over for USD. Kina: Det officielle PMI for fremstillingssektoren faldt fra 51,7 til 51,4 i december, hvilket var et lidt større fald end ventet i markedet. Tilbagegangen kan være en første indikation på, at den mini -konjunkturcyklus vi så udspille sig i 2016 har toppet, og at vi vil se en snarlig gradvis opbremsning i den overordnede økonomiske vækst, blandt andet trukket af den igangværende nedkøling på boligmarkedet som diverse opstrammende tiltag fra myndighedernes side har skudt i gang. De kinesiske myndigheder meldte ud fredag, at der vil blive indført nye reguleringer, hvor bankerne fra d. 1. juli vil blive mødt med skrappere krav med hensyn til at rapportere betalinger over grænsen. Det kan have givet lidt bekymringer med hensyn til at Kina begynder at indføre kapitalrestriktioner i et forsøg på at bremse kapitalbevægelser ud af landet, som potentielt kan intensivere i forbindelse med det årlige reset af den grænse på USD som kineserne har for at købe udenlandsk valuta i løbet af et år. De nye krav vil dog ikke påvirke denne grænse og reglerne for normal aktivitet som fx investeringer rammes ikke. Ifølge myndighederne er de nye krav således primært et forsøg på at bremse hvidvaskning og finansiering af terror. USA: Den regionale PMI opgørelse for Chicago faldt fra 57,6 til 54,6 i december. Faldet var noget større end ventet om end der var forudset en vis tilbagegang efter at indikatoren i forrige måned sprang markant i vejret formentligt i kølvandet på øget optimisme som følge af forventninger til Trumps stimulative økonomiske politik. Baseret på de regionale indeks ser det nationale ISM-indeks dog stadig ud til at skulle stige i december trods faldet i Chicago PMI. Hvor meget af den bedringen vi oplever for tiden der er baseret på forhåbninger om øgede infrastrukturinvesteringer og skattelettelser, som vi endnu ikke kender omfanget af, er usikkert. Det virker dog sandsynligt at Trump skal levere varen på et tidspunkt for at bibeholde det øgede momentum vi aktuelt ser i aktivitetsindikatorerne. USA: Fremstillingssektoren i fortsat bedring

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,10% / indeks 1.019,65) endte årets sidste handelsdag med et beskedent fald. For hele 2016 blev det samlet til et fald på 1,87%. Derimod var der i 2016 pæne afkast på de fleste øvrige ledende aktieindeks i både Norden, Europa, USA og Emerging Markets. Det ledende danske indeks var i 2016 især tynget af indekstunge Novo Nordisk, som samlet faldt med 36,31%. Det var især vækstnedjusteringer og frygt for tiltagende prispres på det amerikanske marked som tyngede aktien. Over den seneste måned har aktien dog rettet sig og er steget med 7,5%. Novozymes var den anden mest faldende aktie i det ledende danske indeks. Aktien faldt samlet med 26,35%. En cocktail af vigende vækst i Emerging Markets, flere nedjusteringer og en meget anstrengt prisfastsættelse har presset aktien over de seneste 6 måneder. A.P. Møller- Mærsk sluttede 2016 som den aktie der (inklusiv udbyttebetalinger) gav det højeste afkast i det ledende danske indeks. Aktien sluttede året med at give et afkast på 30,2%. Bidragende faktorer til det pæne afkast var en relativt billig prisfastsættelse i starten af året, udmeldingen om en opsplitning af konglomeratet og en stigning i olieprisen på omkring 50% i Renter Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland havde pilen opad på årets sidste handelsdag, på en dag hvor der ikke var de store økonomiske nøgletal til at sætte retningspilen, og hvor markedet generelt var præget af tynd handel. Eneste nøgletal af betydning var det amerikanske regionale aktivitetsindeks for Midtvesten det såkaldte Chicago PMI der faldt mere end ventet. De amerikanske renter faldt dog i løbef af fredag eftermiddag som formentlig kan tilskrives efterspørgsel som følge af indeksændringer i forbindelse med månedsafslutningen. Faldet i de amerikanske renter kan indikere at obligationsrenterne herhjemme vil have pilen svagt nedad fra morgenstunden på en dag uden de store nøgletal og hvor de amerikanske markeder er lukkede. Valuta Efter et såkaldt flash-crash natten til fredag, formentligt udøst af algoritmehandler, der sendte EUR markant stærkere over for USD gik lidt af pusten ud af den europæiske fællesvaluta igen, om end den aldrig tabte det hele igen i forhold til før crashet. Dog handles EUR lidt svagere her til morgen i forhold til fredag morgens niveau. Der var ingen umiddelbare triggere i nøgletalskalenderen til at sætte retningspilen for valutamarkederne, hvor et svagere end ventet udfald i Chicago PMI ikke så ud til at have nogen synderlig effekt. JPY har holdt sig mere eller mindre uændret over for USD, mens GBP er blevet styrket lidt.. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 01/01/17 02:00 Kina Manufacturing PMI Dec /01/17 02:00 Kina Non-manufacturing PMI Dec /01/17 USA Markets Closed (New Years Day Observed) 02/01/17 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Dec /01/17 09:00 Norge Manufacturing PMI Dec /01/17 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Dec F /01/17 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Dec /01/17 08:45 Frankrig CPI EU Harmonized (MoM/YoY) Dec P 0.5%/0.9% %/0.7% 03/01/17 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Dec /01/17 09:55 Tyskland Unemployment Change (000's) Dec -5k -- -5k 03/01/17 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Dec /01/17 14:00 Tyskland CPI (MoM/YoY) Dec P 0.6%/1.4% %/0.8% 03/01/17 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Dec F /01/17 16:00 USA ISM Manufacturing Dec /01/17 16:00 USA Construction Spending (MoM) Nov 0.5% % 04/01/17 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Dec F /01/17 02:45 Kina Westpac-MNI Consumer Sentiment Dec /01/17 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Services Dec /01/17 08:45 Frankrig Consumer Confidence Dec /01/17 09:00 Spanien Unemployment MoM Net (*000s) Dec /01/17 09:00 Danmark Business Barometer, Industry Dec /01/17 09:00 Danmark Business Barometer, Services Dec /01/17 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Dec F /01/17 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Dec F /01/17 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Dec /01/17 10:30 UK Mortgage Approvals Nov 68.7k k 04/01/17 11:00 EMU CPI Estimate (YoY) Dec 1.0% 1.1% 0.6% 04/01/17 11:00 EMU CPI Core (YoY) Dec A 0.8% 0.9% 0.8% 04/01/17 11:00 Italien CPI EU Harmonized (MoM/YoY) Dec P 0.2%/0.3% %/0.1% 04/01/17 13:00 USA MBA Mortgage Applications 30. Dec % 04/01/17 20:00 USA FOMC Meeting Minutes 14. Dec /01/17 USA Wards Domestic Vehicle Sales Dec 13.70m m 05/01/17 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Composite Dec /01/17 02:45 Kina Caixin PMI Composite Dec /01/17 02:45 Kina Caixin China PMI Services Dec /01/17 09:00 Danmark Unemployment Rate, LFS, SA Nov % 6.5% 05/01/17 09:00 Danmark Unemployment Rate Gross, SA Nov 4.2% 4.2% 4.2% 05/01/17 09:15 Schweiz CPI (MoM/YoY) Dec -0.1%/0.0% %/-0.3% 05/01/17 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Dec /01/17 10:30 UK Markit/CIPS UK Composite PMI Dec /01/17 11:00 EMU PPI (MoM/YoY) Nov 0.2%/-0.1% %/-0.4% 05/01/17 13:30 USA Challenger Job Cuts (YoY) Dec % 05/01/17 14:15 USA ADP Employment Change Dec 170k k 05/01/17 14:30 USA Initial Jobless Claims 31. Dec k 05/01/17 15:45 USA Markit US Services PMI Dec F /01/17 15:45 USA Markit US Composite PMI Dec F /01/17 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 1. Jan /01/17 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Dec /01/17 08:00 Norge Manufacturing Production (MoM/YoY) Nov %/-- 0.2%/-3.4% 06/01/17 08:00 Tyskland Retail Sales (MoM/YoY) Nov -0.9%/1.2% %/-1.0% 06/01/17 08:00 Tyskland Factory Orders (MoM/YoY) Nov -1.9%/3.7% %/6.3% 06/01/17 08:45 Frankrig Trade Balance Nov -4800m m 06/01/17 11:00 EMU Economic Confidence Dec /01/17 11:00 EMU Consumer Confidence Dec F /01/17 11:00 EMU Retail Sales (MoM/YoY) Nov -0.4%/1.9% %/2.4% 06/01/17 14:30 USA Trade Balance Nov -$42.0b -- -$42.6b 06/01/17 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Dec 175k 170k 178k 06/01/17 14:30 USA Unemployment Rate Dec 4.7% 4.7% 4.6% 06/01/17 14:30 USA Average Hourly Earnings (MoM/YoY) Dec 0.3%/2.8% 0.3%/ %/2.5% 06/01/17 16:00 USA Factory Orders (MoM) Nov -2.2% % 06/01/17 18:15 USA Fed's Evans Speaks 06/01/17 19:00 USA Fed's Lacker Speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC