Emerging Markets - Update Uge 32

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 32 Dato: 8. august 2014 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Russiske styrker ved den Ukrainske grænse skaber usikkerhed Ruslands fødevaresanktioner rammer Østeuropa og de russiske forbrugere Intet nyt i Argentinas betalingsstandsning Tyrkiets præsidentvalg på søndag vindes af premierminister Erdogan Stemningen på de finansielle markeder er i løbet af ugen blevet ødelagt af meldinger om troppeopbygningen i Rusland ved den Ukrainske grænse. Tropperne er formentlig ved grænsen for at vise styrke og presse Ukraine til forhandlingsbordet. Men hvis de prorussiske styrker bliver meget pressede, kan det også tænkes at Putin vil benytte sine styrker som fredsbevarende styrker på humanitær mission som undskyldning for at gå ind i Ukraine. En løsning ved forhandlingsbordet har dog i går fået lidt mere håb, da lederen af Donetsks prorussiske oprørsbevægelse i Ukraine blev udskiftet. Det har betydning fordi Borodai som trådte tilbage var russisk statsborger, og dermed i høj grad er blevet set som Kremls mand. Afløseren på posten Aleksandr Zakharchenko er derimod født og opvokset i Ukraine og kan dermed give oprørsbevægelsen lidt mere legitimitet. Borodais tilbagetrædden løftede også markedet en smule sent i går. Over middag i dag har Ruslands sekretær ved FNs sikkerhedsråd været ude at sige at Rusland arbejder på at de-eskalere konflikten. Rusland har i denne uge indført sanktioner på import af fødevarer fra USA, EU m.fl. Det sker som svar på sidste uges sanktioner mod Rusland. Udover sanktioner på fødevarer, overvejer Rusland også at forbyde vestlige flyselskaber at overflyve russisk luftrum, hvilket vil gøre det dyrere at flyve f.eks. fra Europa til Asien. Fødevaresanktionerne rammer de vestlige lande, men kun i begrænset omfang. Hårdest relativt til økonomiernes størrelse går det udover de mindre østeuropæiske EU-lande. Men allermest går det udover den russiske forbruger. Der bliver klart mindre udvalg af fødevarer, og priserne vil stige. Inflationen forventes at stige 1-2 %-point pga. sanktionerne. Givet at centralbanken hævede renten i juli pga. øget inflation, er det sandsynligt, at flere renteforhøjelser kan være på vej. Dermed bliver den russiske økonomi formentlig den, der bliver hårdest ramt. Det er sammen med troppebevægelserne ved den ukrainsk-russiske grænse også baggrunden for, at russiske aktier, obligationer og rublen har haft en hård uge. Figur 1: Rublen er svækket og renterne steget i Rusland Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Intet nyt i Argentinas betalingsstandsning Der er ikke meget nyt at berette om Argentinas betalingsstandsning. Det rygtes stadig, at der er forhandlinger mellem internationale banker og fondene, som vandt ved den amerikanske domstol. Argentina er i pressen begyndt at gå efter de banker, især Bank of New York Mellon, som står for kupontransaktioner. Argentinas argument er at bankerne ikke har overholdt deres forpligtigelser ved at tilbageholde kuponbetalingerne. De argentinske obligationer er faldet en smule over den seneste uges tid, men er samlet en smule oppe, hvis man tager juli og august tilsammen. Jo længere en løsning trækker ud, des større risiko er der for betydelige kursfald på obligationerne. Vi forventer først en løsning i starten af næste år, eftersom klausulen, som gør at Argentina ikke kan give et bedre tilbud til fondene, udløber til nytår. Tyrkiets præsidentvalg på søndag vindes af premierminister Erdogan På søndag er der det første direkte valg til præsidentposten i Tyrkiet. Erdogan, Tyrkiets premierminister gennem mere end 10 år, er storfavorit til at vinde og gør det måske allerede i 1. valgrunde, ellers skal tyrkerne til valgurnerne igen den 24. august. Erdogan drømmer om at ændre Tyrkiets forfatning i retning af Frankrigs, hvor det er præsidenten frem for premierministeren, der trækker i trådene. Det vil være negativt for Tyrkiet, hvor Erdogan gennem de sidst 5 år har tilegnet sig en mere og mere autoritær ledelsesstil, hvor kompromisser ikke er del af ordforrådet. Desuden vil han øge den politiske indflydelse på bl.a. retsvæsnet og medierne. Så sent som i går var Erdogan ude at kritisere centralbanken for det høje renteniveau og kom i den forbindelse med en kommentar om, at renten steg og derefter accelererede inflationen. Med både en økonomisk og politisk agenda fra regeringens side er presset på centralbanken stor. Det i en tid, hvor inflationen igen og igen overrasker negativt. I inflationstallene for juli, som blev offentliggjort i starten af ugen, steg både inflation og kerneinflation stik mod forventning. Især den underliggende inflation på hele 9,75 % over det seneste år er svær at se bort fra. Det indikerer et dybereliggende inflationsproblem. Her hjælper det ikke at centralbanken allerede har sat renten ned i forventning om lavere tal i resten af år. Når så Erdogan lægger politisk pres på centralbanken, er det ikke betryggende. Inflationen kommer formentlig ned senere på året, men for centralbankens troværdighed havde en hårdere kurs været vigtig. Erdogans politik og centralbankens bløde kurs rammer den tyrkiske lira, TRY, som pga. stort betalingsbalanceunderskud finansieret af kortsigtet kapital er meget sårbar for udtørring af risikovillig kapital på de globale markeder, f.eks. i forbindelse med højere amerikanske renter. Endvidere udhuler inflationen løbende konkurrenceevnen, hvilket betyder at TRY skal svækkes for at vinde konkurrenceevnen tilbage. Udover Erdogan og centralbanken er situationen i Irak heller ikke befordrende. Især fordi handelen med Irak gennem de seneste år har bidraget væsentlig til eksportvæksten. Figur 2: Centralbanken har måske været lidt for hurtigt ude med rentenedsættelserne i betragtning af den seneste inflationsudvikling CB Rate 1 week Repo CPI YoY Core CPI YoY CB Rate O/N CB Rate O/N (Lending) Source: Thomson Reuters Datastream 2/6

3 Afkastudvikling Ekstern gæld EM-obligationer udstedt i USD har indtil nu i August været ramt af udviklingen i Rusland og Irak, hvorimod Argentina har spillet en mindre rolle. Rentespændet mellem EM-obligationerne og de amerikanske statsrenter blev udvidet hele 30bp til 296bp, ved en stigning i den effektive rente på 15bp til 5,29 %, og afkastet blev derfor på -1,00 % i indtil nu august. Figur 3: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (grå) og 10-årig US-rente (mørkeblå) Lokal gæld Markedet for EM-obligationer udstedt i lokalvaluta i starten af august er lige ledes ramt af Rusland og den generelle dårlige stemning. Men også Tyrkiet, Ungarn og Indonesien vejer tungt. Obligationerne havde en rentestigning på samlet 9bp til 6,67 %. Afkastet på obligationerne inden valutaudsving var derfor på -0,30 %. Det samlede valutaafkast var på -0,42 % overfor EUR, der var ikke nogen hjælp fra en svag EUR overfor USD, EUR/USD er stort set uændret i august. Det samlede afkast for GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR i august er indtil nu -0,72 %. Figur 4: År til dato afkast i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) M td Åtd Aktuelt Aktuelt M td Åtd EM BI Global Div. hedged to EUR -1,00% 7,97% 5,29% Region Afrika -1,00% 8,36% 5,39% Asien -0,62% 8,12% 4,44% Europa -1,72% 5,72% 5,03% Latinamerika -0,63% 10,27% 5,75% M ellemøsten -0,20% 6,22% 5,92% Kreditvurdering Investment Grade -0,71% 7,57% 4,51% BB -1,38% 7,47% 5,04% B -0,76% 9,78% 7,61% Lande Belize 1,15% 18,98% 9,72% Ghana 0,46% 5,20% 7,77% Chile 0,41% 9,00% 3,86% Indien 0,37% 11,79% 3,44% Jamaica 0,22% 17,49% 6,99% Ecuador 0,15% 4,55% 7,13% Libanon 0,14% 6,23% 5,44% Vietnam 0,14% 6,49% 3,45% Kina 0,13% 6,63% 3,78% Jordan 0,07% 3,37% 2,71% Trinidad & Tobago 0,06% 5,37% 3,49% M ongoliet 0,05% 5,73% 7,02% Angola 0,03% 4,04% 4,01% M alaysia 0,03% 5,74% 2,79% Costa Rica -0,21% 9,13% 5,93% Den Dominikanske Republik -0,24% 10,14% 5,83% El Salvador -0,24% 11,26% 6,28% M exico -0,25% 9,12% 4,51% Slovakiet -0,25% 5,06% 3,32% Egypten -0,29% 11,43% 6,13% Letland -0,32% 4,07% 2,88% Peru -0,34% 8,94% 4,37% Litauen -0,38% 5,83% 3,10% Polen -0,45% 5,22% 3,13% Uruguay -0,52% 11,20% 4,77% Brasilien -0,53% 7,51% 4,75% Guatemala -0,53% 10,09% 4,63% Colombia -0,66% 8,50% 4,30% Honduras -0,67% 15,48% 7,06% Panama -0,71% 9,68% 4,63% Filippinerne -0,78% 6,06% 4,07% Namibia -0,82% 7,18% 4,28% M ozambique -0,85% 9,12% 6,10% Sydafrika -0,87% 6,39% 4,64% Paraguay -0,89% 10,08% 4,37% Senegal -0,91% 9,09% 5,76% Nigeria -1,05% 5,34% 4,87% Tyrkiet -1,11% 13,41% 4,94% Kenya -1,13% -1,13% 5,98% n.a. Rumænien -1,24% 8,85% 4,45% Bolivia -1,24% 10,27% 4,74% Indonesien -1,24% 12,02% 5,15% Tanzania -1,25% 5,33% 5,13% Gabon -1,26% 10,30% 5,34% Zambia -1,29% 13,31% 6,51% Sri Lanka -1,33% 9,95% 5,15% Ungarn -1,41% 9,06% 4,60% Serbien -1,46% 8,24% 4,89% Pakistan -1,47% 9,61% 6,74% Kasakhstan -1,51% 7,17% 5,20% Hviderusland -1,84% 5,64% 7,33% Elfenbenskysten -1,98% 13,61% 6,27% Irak -1,98% 6,83% 7,66% M arokko -2,07% 12,42% 5,06% Venezuela -2,17% 16,01% 12,45% Rusland -2,21% -2,94% 5,71% Kroatien -2,23% 5,18% 5,01% Armenien -2,58% 6,33% 5,44% Argentina -2,65% 18,42% 9,51% Aserbajdsjan -2,77% 3,47% 4,76% Georgien -3,26% 7,89% 5,51% Ukraine -4,82% 2,85% 10,15% Source: JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Mtd Åtd Aktuelt Mtd Ændring Åtd Unhedged to EUR -0,72% 7,23% 6,67% 9-17 Unhedged to USD -0,93% 3,89% 6,67% 9-17 Obligationsafkast -0,30% 5,29% 6,67% 9-17 Region * Asien -0,72% 10,47% 5,45% 3-7 Europa -1,72% 1,20% 6,52% 29 5 Latin Amerika 0,00% 12,84% 7,22% 1-59 Afrika 0,54% 7,29% 8,55% Lande * Sydafrika 0,64% 5,87% 8,28% -6 3 Mexico 0,58% 10,18% 5,81% Thailand 0,37% 9,00% 3,30% Peru 0,12% 12,12% 5,58% Malaysia 0,05% 9,31% 3,82% Chile 0,01% 0,74% 4,43% 1-72 Colombia 0,00% 8,05% 5,57% 0-56 Nigeria -0,07% 15,32% 11,56% Brasilien -0,59% 16,43% 11,84% Polen -0,60% 4,17% 2,97% 2-79 Filippinerne -0,77% 9,20% 4,80% Rumænien -1,06% 6,24% 3,71% Ungarn -1,70% -0,22% 4,12% Tyrkiet -2,19% 11,36% 9,20% Indonesien -2,68% 13,87% 8,47% Russia -2,71% -11,06% 9,59% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,9% -1,5% 4,6% BSE Sensex 30 (INR) ,5% -1,2% 20,9% Russian RTS (USD) ,5% -5,0% -19,7% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,1% -1,4% 9,6% Bovespa (BRL) ,8% 0,6% 9,1% 10-årig Treasury 2,43-6,5-13,2-39,3 S&P ,57-1,5% -1,1% 3,3% Brent Crude olie 104,31-0,4% -0,3% -6,4% Guld, spot 1.307,30 1,4% 1,7% 8,2% EUR/USD 1,34-0,5% -0,2% -3,1% EUR/PLN 4,22 1,3% 1,3% 1,5% EUR/HUF 314,91 3,7% 3,7% 5,9% EUR/TRY 2,89 0,9% 0,9% -2,4% EUR/ZAR 14,39 1,0% 1,0% -0,3% USD/BRL 2,30 2,6% 2,6% -2,8% USD/MXN 13,28 3,3% 3,3% 1,9% USD/TRY 2,17 3,1% 3,1% 1,0% USD/ZAR 10,77 3,0% 3,0% 2,6% USD/CNY 6,16-1,4% -1,4% 1,8% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

6 Fejl! Ugyldig kæde. Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 6/6