Kvartalsrapport. 3. kvartal 2011

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Kvartalsrapport. 3. kvartal 2011"

Transkript

1 Kvartalsrapport 3. kvartal 2011 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst i Europa er hen over året aftaget. Og de sydeuropæiske gældsproblemer er ved at udvikle sig til et mareridt - også for den finansielle sektor. Verdensøkonomien står over for en længere årrække, hvor væksten bliver lavere end normalt. Og konkurrenceevnen i flere europæiske lande skal forbedres samtidig med, at deres gældsproblemer skal løses. Det kan forudsætte en opløsning af eurosamarbejdet eller indgåelse af et tættere samarbejde - et Europas Forende Stater. Der vil sandsynligvis ske en gældssanering i de mest gældsplagede europæiske lande i kombination med, at landene skal skære markant i velfærdsydelserne. Samtidig skal den europæiske banksektor rekapitaliseres, hvor regningen for denne ender i de mest velstillede lande så som Tyskland. Hvorvidt politikkerne kan få den folkelige opbakning til at udføre så upopulære tiltag, det er det store spørgsmål. Aktiemarkedet 3. kvartal 2011 viste på de fleste aktiemarkeder store fald. Usikkerheden omkring Europas fremtid er så stor, at det fortsat er for tidligt at forøge aktieandelen. En fortsat undervægtning af aktiebeholdningen er derfor stadig vores anbefaling. Men vi er parat til at øge aktieandelen, hvis der skulle opstå nogle attraktive muligheder. Obligationsmarkedet På grund af forventningerne til udviklingen i verdensøkonomien og i inflationen anbefaler vi aktuelt obligationsinvestorer at have en relativ kort varighed på obligationsporteføljen. Højrente- og virksomhedsobligationer er igen på vej til at blive attraktivt prisfastsat, og vi vil overveje at købe disse, hvis der opstår en gunstig mulighed.

2 Aktieindeks Udvikling i 3. kvartal 2011 Værdi Værdi Ændring i kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2011 OMX CGI 513,35 417,50-95,85-18,67% -23,38% OMX C20* 431,06 350,34-80,72-18,73% -23,44% MSCI World All Countries 994,93 886,82-108,11-10,87% -13,36% MSCI USA* 6.518, ,84-565,77-8,68% -11,65% MSCI Europa* 8.022, , ,74-17,77% -19,28% MSCI Japan* , ,12-123,54-1,02% -14,22% *opgjort i DKK ex. udbytte Rente Rente Ændring i Renteudvikling i Danmark kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2011 Rente på indskudsbeviser 0,95 1,00 0,05 0,24% 0,64% 4% STAT ,51 0,68-0,83 1,40% 1,13% 4% STAT ,33 1,07-1,26 5,37% 5,37% 7% STAT ,52 2,37-1,15 11,00% 11,48% 4% NYK ,67 4,09-0,58 6,91% 6,13% EFFAS 1-5** 3,51% 3,24% **: Udtrykker markedsafkastet for danske statsobligationer med en løbetid på 1-5 år Valutakurser Værdi Værdi Ændring i kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2011 USD/DKK 5,16 5,51 0,35 6,78% -1,78% EUR/DKK 7,46 7,44-0,02-0,27% -0,13% JPY/DKK 0,064 0,072 0,008 12,50% 4,35% Udviklingen på de finansielle markeder i 3. kvartal 2011 Aktiemarkedet I løbet af sommeren gik det op for investorerne, at det vi er vidne til i den vestlige verden i øjeblikket ikke er en midlertidig vækstopbremsning men en alvorlig strukturel krise, hvor der er i flere lande er skabt en for høj gæld samtidig med, at landene ikke længere er konkurrencedygtige. Krisen vil derfor lægge en kraftig dæmper på den økonomiske vækst, idet en samtidig gældsnedbringelse og forbedring af de enkelte landes konkurrenceevne, vil resultere i højere opsparing og lavere forbrug. Helt i tråd med, hvad vi har argumenteret for de seneste 2 år. Vores kvadratrodsopsving i Euroland, som vi første gang præsenterede i kvartalsrapporten for Q (se næste side), er efterhånden af de fleste økonomer blevet den gængse forventning for den økonomiske udvikling i de kommende år. Når forventningerne ændrer sig så drastisk, som de gjorde hen over sommeren, vil det resultere i nogle kraftige kursbevægelser på de finansielle markeder. Der blev solgt kraftigt ud af aktier, højrente- og virksomhedsobligationer faldt, obligationskurser steg og den amerikanske dollar samt den japanske yen blev styrket. Kursbevægelser helt i tråd med, hvad vi historisk har set, når der opstår usikkerhed omkring de økonomiske konjunkturer. Aktiver med risiko falder i kurs, medens aktiver, der betragtes som sikre, stiger i kurs. Danske og europæiske aktier faldt således, jf. skemaet oven for, med omkring 18% i løbet af kvartalet, medens de amerikanske aktier kunne nøjes med et fald på knap 9% målt i DKK. De japanske aktier faldt med beskedne 1%. Kursfaldene på såvel de amerikanske som japanske aktier, målt i DKK, er imidlertid kraftigt påvirket af, at de respektive landes valutaer i 3. kvartal steg med henholdsvis 6,8% og 12,5% over for euro og danske kroner. Både japanske og amerikanske aktier viser, opgjort i lokale valutaer, fald på omkring 15%. 2

3 Vækst i Euroland - fra 3. kvartal ,0% 2,0% 1,0% 0,0% 2,6% 0,7% 0,9% 0,2% 0,3% 0,5% 1,4% 2,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% -4,2% -5,0% Den nuværende krise er en krise, som primært er skabt i den vestlige verden. Og økonomerne er efterhånden enige om, at den økonomiske vækst i verdensøkonomien i de kommende år skal komme via vækst fra Emerging Markets. Derfor er det også umiddelbart overraskende, at aktierne i Emerging Markets i løbet af 3. kvartal er faldet så kraftigt. Der er dog ingen tvivl om, at den økonomiske vækst i Emerging Markets også vil blive negativt påvirket af krisen i de vestlige økonomier, men vækstraterne i de fleste Emerging Markets lande vil i de kommende år sandsynligvis fortsat blive relativt pæne. Derfor virker kursfaldene noget overdrevne, og er sandsynligvis et resultat af, at mange investorer har valgt at sælge bredt ud af deres aktiepositioner. Land Aktieindeks Afkast i DKK i Q Afkast i DKK i 2011 Brasilien Bovespa -25,66% -33,57% Rusland Micex -25,07% -22,89% Indien Sensex 30-13,62% -26,36% Kina Shanghai -6,47% -11,37% Obligationsmarkedet Den europæiske centralbank hævede i starten af juli renten med 0,25% point, fra 1,25 til 1,50%, hvilket fik den danske Nationalbank til at foretage en tilsvarende renteforhøjelse. Det viste sig dog hurtigt, at den økonomiske krise var langt værre end forventet, hvilket har ført til, at der nu ikke længere forventes yderligere renteforhøjelser fra ECB, tværtimod spekuleres der i, hvornår ECB begynder at sænke renten igen! Det er lidt af en kovending i investorernes forventning. Derfor er det heller ikke overraskende, at der i 3. kvartal 2011 har været nogle pæne afkast på obligationsmarkedet. Således har der været et afkast på hele 11% på den lange statsobligation 7% STAT 2024, medens 4% NYK 2038 har realiseret et positivt afkast på 6,91% og den mellemlange obligation 4% STAT 2015 har realiseret et afkast på 5,37%. Førnævnte obligationer blev pr handlet til effektive renter på henholdsvis 1,07% for 3

4 Mar-02 Sep-02 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 4% STAT 2015 og 2,37% for 7% STAT Det svarer til, at en investering i en dansk statsobligation, som udløber i 2024, d.s.v. om lidt over 12 år, giver en gennemsnitlig forrentning på 2,37% om året! Dette er vigtigt at forholde sig til, når den fremtidige investeringsstrategi skal vurderes. Inflationen i Euroland (se skema nedenfor), har i de senere måneder været faldende til et niveau på 2,5% i august måned, men inflationen tog pludselig et spring til 3,0% i løbet af september måned. Denne udvikling er meget overraskende, og der er i skrivende stund ikke kommet nogen forklaring på stigningen. Det betyder, at inflationen nu er betydeligt over ECB s målsætning omkring en inflation på 2,0%, hvilket gør det meget svært for ECB på nuværende tidspunkt at sænke renten, medmindre der kommer en god forklaring på inflationsstigningen i september, hvor det sandsynliggøres, at inflationen forventeligt i de kommende måneder vil falde betydeligt. Indtil da forventer vi ikke, at ECB vil begynde at sænke renten. 5 Inflationen i Euroområdet 4 % (å/å) Valutamarkedet Der har i løbet af 3. kvartal 2011 været nogle markante kursbevægelser på valutamarkedet. Således steg den amerikanske dollar med 6,78% over for euroen og danske kroner, medens japanske yen blev styrket med hele 12,50% over for de samme valutaer. Euroen kom stærkt under pres i takt med, at gældskrisen i flere sydeuropæiske lande og i særdeleshed Grækenland udviklede sig mere og mere katastrofalt. Schweizer franc steg også umiddelbart pænt over for både euro og danske kroner, og den var på et tidspunkt oppe at vende i over 7,25 DKK., men så meldte den schweiziske centralbank ud, at den ville indføre et loft for, hvor stærk CHF kan være i forhold til EUR. Dette loft blev for EUR/CHF fastsat til 1,20 eller derover svarende til, at CHF ikke må stige til mere end 6,21 kr., hvis vi forudsætter at 1 euro koster 7,45 DKK. Dette førte til en alvorlig svækkelse af CHF, så den aktuelt nu handles under førnævnte niveauer. Baggrunden for at den schweiziske centralbank indførte dette loft var, at den stærke valuta var begyndt at true de schweiziske selskabers konkurrenceevne og hele den schweiziske 4

5 økonomi. Hvorvidt det lykkes at holde CHF under 1,20 EUR, specielt hvis situationen i Euroland forværres yderligere, er imidlertid tvivlsomt, men om ikke andet har den schweiziske centralbank formået at skabe et pusterum for landets økonomi, idet CHF aktuelt handles til 1,23 over for EUR og 6,01 over for DKK. Emerging Markets valutaer fik generelt også en meget hård medfart i løbet af 3. kvartal. Således blev den russiske rubel svækket med 15,5% over for den amerikanske dollar, medens den brasilianske real faldt med 18,8% over for USD og den polske zloty blev svækket med 19,9% over for USD. I lyset heraf er euroens kursfald på 6,78% over for USD beskedent. De kraftige kursfald på de respektive Emerging Markets valutaer virker ud fra en økonomisk betragtning meget overdrevne, idet landene hverken har den samme enorme gæld eller de konkurrencemæssige udfordringer at slås med, som mange af de europæiske lande har. Den økonomiske udvikling i 3. kvartal 2011 Europa Den økonomiske vækst i Europa er hen over året aftaget. Således var den økonomiske vækst på 2,4% i 1. kvartal og 1,6% i 2. kvartal og væksten forventes at være aftaget til omkring 1,2% i løbet af 3. kvartal sammenlignet med samme kvartaler året før. Hvor det i starten af året primært var de sydeuropæiske lande, som havde det vanskeligt, er dampen nu også ved at gå af den tyske vækstmotor, hvilket er særdeles bekymrende. Dette har ført til, at vækstforventningerne for Euroland i løbet af 3. kvartal 2011 er blevet nedjusteret, således at der nu i 2011 forventes en vækst på 1,6%. For bare 3 måneder siden var forventningen, at den økonomiske vækst i Euroland ville blive 2,2%. Der er således barberet 0,6% point af vækstforventningerne. De sydeuropæiske gældsproblemer er ved at udvikle sig til et mareridt - også for den finansielle sektor, hvilket risikerer at kaste Europa ud i en dyb nedtur, hvis der ikke skabes ro omkring de europæiske banker. Dette vil vi belyse senere i rapporten. Som nævnt tidligere er inflationen i Euroland sammenlignet med samme måned året før i september uventet steget til hele 3,0%. Dette er særdeles overraskende, idet inflationen ellers havde vist en svagt aftagende tendens. Vi tror dog ikke på, at denne måling er retvisende for det reelle inflationsbillede i Europa, men tror på, at inflationen senere på året vil aftage imod de 2,0%. USA De økonomiske vækstforventninger er, også for den amerikanske økonomi, i løbet af det forgangne kvartal blevet nedjusteret. Således forventes den amerikanske økonomi nu for hele 2011 blot at vise en fremgang på 1,6%, hvilket er er nedjustering af væksten med 1,0% point på bare 3 måneder. Dette skyldes bl.a., at den økonomiske vækst i 2. kvartal 2011 sammenlignet med samme kvartal året før kun forventes at have været på 1,3%, og væksten forventes kun at være steget marginalt i løbet af 3. kvartal. Baggrunden for de nedjusterede vækstforventninger er en fortsat høj arbejdsløshed og gældsmæssige udfordringer i kombination med, at de europæiske problemer har en negativ afsmittende effekt på den amerikanske økonomi. Disse udfordringer har ført til, at den amerikanske centralbank har signaleret, at den vil holde renten i ro til mindst medio 2013 og at banken er begyndt at købe obligationer med længere løbetider for at presse den lange rente ned. Inflationen har på det seneste været stigende i USA. I august måned nåede inflationen sammenlignet med samme periode året før op på en stigning på 3,8%. Kerneinflationen, dvs. prisstigninger uden stigninger på fødevarer og energi, viste heldigvis i august måned en noget mindre stigning på 2,0%, men det er fortsat et forholdsvist højt niveau, idet den tidligere på året lå omkring 1,2%. Den amerikanske 5

6 centralbank lægger mindre vægt på inflationen i forhold til den økonomiske vækst. Inflationsstigningen er derfor mindre bekymrende så længe vækstudsigterne er så dystre. Og mon ikke de dystre vækstudsigter senere på året vil resultere i en aftagende inflation? Japan Den japanske økonomi er ikke beundringsværdig. Således forventes den økonomiske vækst i løbet af 2. kvartal 2011 sammenlignet med samme periode året før at have været negativ med 2,2%. Og med den markante styrkelse af JPY i løbet af 3. kvartal 2011, er vækstudsigterne for den japanske økonomi også blevet nedjusteret for den resterende del af året. Den økonomiske vækst for hele 2011 forventes nu at vise et fald på 0,5%, hvor der tidligere var ventet en 0-vækst. Inflationen er forsat ikke et problem i Japan, idet inflationsraten for august 2011 sammenlignet med året før udviste en beskeden stigning på 0,2%. BRIK landene Brasilien I Brasilien er renten i løbet af de seneste 2 år blevet markant forhøjet. Den generelle afmatning i verdensøkonomien har imidlertid nu også ramt Brasilien. Således blev den økonomiske vækst i 2. kvartal 2011 sammenlignet med året før 3,1%, hvilket var under det forventede. Det har fået den brasilianske centralbank til at nedjustere vækstskønnet på 4,0% for hele 2011 til 3,5%. I kølvandet på vækstnedjusteringen nedsatte centralbanken overraskende den ledende rente, Selic renten, med 0,50% til 12,0%. Den brasilianske inflation ligger fortsat på et meget højt niveau, idet den i september 2011 sammenlignet med samme måned året før var 7,31%. Den brasilianske centralbank - Banco Central Do Brasil (BCB) - har et mål om, at holde inflationen inden for et udsvingsbånd på 2% point ud fra en middelværdi på 4,5%, hvilket betyder, at inflationen skal holde sig inden for 2,5% - 6,5%. September måneds inflationsmåling er derfor en del over det maksimalt ønskværdige niveau, hvorfor BCB s rentenedsættelse kom yderst overraskende for stort set alle økonomer. Rentenedsættelsen blev da også fulgt op af en bemærkning om, at markedet med det nuværende høje inflationsniveau ikke skal forvente en stribe af rentenedsættelser. Rusland Også i Rusland skuffede væksten. Væksten blev kun 3,4% i 2. kvartal 2011 sammenlignet med 2. kvartal 2010, hvilket var knap 1% point under det tidligere på året forventede. Og med den seneste tids fald i olieprisen i kombination med en aftagende vækst i verdensøkonomien, er vækstforventningerne nu også blevet nedjusteret for den russiske økonomi. Således forventes der nu en vækst på 4,7% for hele 2011, hvilket er 0,5% point under det, som forventedes for 3 måneder siden, og det er ikke utænkeligt, at væksten kan risikere at blive endnu lavere. Inflationen er heldigvis kraftigt på vej ned i Rusland, idet inflationen sammenlignet med samme måned året før var på 7,2% i september I maj 2011 var inflationsniveauet 9,6%. Inflationen er således kraftigt på vej ned, om end den forsat ligger på et relativt højt niveau. Indien Den økonomiske vækst i Indien har i 2. kvartal 2011 sammenlignet med samme periode året før været på 7,7%. Dette var stort set som forventet, hvilket illustrerer, at den indiske økonomi i langt mindre grad er påvirket af udviklingen i verdensøkonomien, men kører sit eget løb. Væksten i 3. kvartal 2011 forventes at have været på nogenlunde samme niveau. 6

7 Der er fortsat en høj inflation i Indien, idet den sammenlignet med august 2010 var på 9,8% i august De seneste offentliggjorte inflationstal for den vigtige fødevareinflation har i september og starten af oktober ligget på omkring de 9%, hvilket tyder på, at den samlede inflation i Indien i den kommende periode fortsat vil befinde sig på et forholdsvist højt niveau. Tidligere var forventningen hos den indiske centralbank, at inflationen ville begynde at falde fra september og være omkring de 6% ultimo året. Dette virker ikke længere realistisk, men så længe inflationen ikke stiger yderligere men holder sig i ro, vil den indiske centralbank antagelig fortsat holde renten i ro, selvom renten er blevet hævet 11 gange siden marts Kina Den kinesiske økonomi voksede i 2. kvartal 2011 sammenlignet med samme kvartal året før med ganske imponerende 9,5%. Der var dog tale om et mindre fald fra 1. kvartal 2011, hvor vækstraten var på 9,7%. I 3. kvartal 2011 forventes væksten imidlertid at have udvist et lidt større fald, så denne forventeligt har været omkring de 9%. Hvis dette viser sig at holde stik, kunne det tyde på, at forsøgene fra de kinesiske myndigheders side på at tage toppen af væksten er ved at lykkes, uden at væksten falder for meget. Det vil være et meget positivt signal. Inflationen har været stærkt stigende i Kina, hvilket har udløst førnævnte ønske fra myndighedernes side om at dæmpe væksten en smule. Således steg inflationen i Kina i august måned 2011 sammenlignet med samme måned året før med 6,5%. Dette er betydeligt over den kinesiske centralbanks, People s Bank of China (PBoC), inflationsmål på 4%. Heldigvis tyder den seneste inflationsmåling fra september 2011 på, at inflationen har toppet, idet inflationen kun udviste en stigning på 6,2% sammenlignet med september ,2% er fortsat et meget højt niveau, især fordi myndighederne har anmodet flere fødevareproducenter om ikke at hæve deres priser. Det rejser spørgsmålet om inflationstallene afspejler den faktiske underliggende tendens i den kinesiske økonomi. Men dette er et generelt problem i forbindelse med vurderingen af den kinesiske økonomiske udvikling. Kina forsøger delvist at styre den økonomiske udvikling via krav/regler i stedet for i langt højere grad at benytte markedsmekanismer, hvilket kan skabe nogle ubalancer i økonomien, som så potentielt pludselig kan eksplodere, hvis enten markedskræfterne slippes fri og/eller kravene/reglerne ikke længere bliver overholdt. Det gør det vanskeligt at vurdere udviklingen og potentialet i kinesisk økonomi. Samlet omkring den økonomiske udvikling i 3. kvartal 2011 Der har i løbet af 3. kvartal 2011været en betydelig opbremsning i den økonomiske aktivitet i verdensøkonomien, hvor effekten har været størst i de gældsplagede vestlige lande, men opbremsningen kan også mærkes i flere Emerging Markets, hvor vækstudsigterne ikke længere er helt så positive. Det viser med al tydelighed, at det er en globaliseret verden, vi lever i, og at vi (delvis) er forbundne kar. Inflationen er fortsat i de fleste lande et problem, men inflationen synes at have toppet i denne omgang, og kan være på vej ned. 7

8 Forventninger Økonomiske nøgletal 2010r 2011e 2012e Region BNP Vækst Inflation BNP Vækst Inflation BNP Vækst Inflation USA 3,00% 1,60% 1,60% 2,30% 2,50% 1,70% Euroland 1,80% 1,60% 1,60% 2,70% 1,10% 1,90% Japan 4,40% -0,70% -0,50% 0,30% 1,40% 0,60% Danmark 1,70% 2,30% 1,40% 2,80% 2,00% 1,90% Brasilien 7,50% 5,10% 3,50% 6,40% 3,50% 5,40% Rusland 4,00% 6,90% 4,70% 8,90% 5,00% 8,10% Indien 9,00% 11,80% 7,30% 8,30% 7,30% 6,90% Kina 10,30% 3,30% 9,00% 5,00% 8,50% 3,60% Kilde: Danske Bank og Dansk FI Økonomi Det har økonomisk været et begivenhedsrigt kvartal. Som vi beskrev i Kvartalsrapporten for 2. kvartal 2011, så var konsensus forventningen blandt økonomerne, at det vi er vidne til, er en mindre opbremsning i den økonomiske vækst, hvorefter det økonomiske opsving vil tage til og i løbet af 2. halvår af 2011 være oppe på vanligt niveau. Vi delte ikke dette synspunkt. Tværtimod var det vores vurdering, at vi stod over for en længere årrække, hvor den økonomiske vækst vil blive lavere end vanligt, fordi vi skal have afviklet den store gældssætning i den vestlige verden, der blev foretaget i årene op til Finanskrisen udspring. Vi kan ikke bare blive ved med at udskyde problemerne. Afvikling af gæld vil resultere i færre penge til forbrug og dermed lavere vækst. Nu deler langt de fleste økonomer vores forventninger. Konsensus blandt hovedparterne af økonomerne er nu: - Verdensøkonomien står over for en længere årrække, hvor væksten vil blive lavere end normalt - Væksten vil blive skuffende i den vestlige verden, hvor specielt Europa vil blive hårdt ramt - Den økonomiske vækst i verdensøkonomien vil primært ske i Emerging Markets Dette er meget lig vores tidligere udmeldte forventninger, og det er sandsynligvis også dette, som nu er afspejlet i prisfastsættelsen på de fleste aktiver. Altså at både aktier, obligationer og virksomheds- og højrenteobligationer som udgangspunkt nu er prisfastsat fair ud fra ovenstående forventninger. Med de seneste kursfald på risikofyldte aktiver, er det så nu, at investorer skal forøge aktieandelen og evt. også købe virksomheds- og højrenteobligationer? Dette vil vi forsøge at give svar på senere. I den forgangne kvartalsrapport kom vi med det postulat, at inflationen inden længe kunne overraske positivt. Dette har imidlertid ikke været tilfældet, tværtimod er den i flere lande i løbet af 3. kvartal steget. Et fald i inflationen er forudsætningen for, at verdens centralbanker, hvis den økonomiske vækst skuffer mere end forventet, kan lempe pengepolitikken yderligere. Derfor vil vi igen behandle inflationsforventninger. Inflationen på vej ned? Som det ses af nedenstående graf og af graferne på næste side har såvel råvarepriserne, målt ved CRB Raw Industrials i USD og fødevarepriserne målt ved CRB Food Index i USD, vist en faldende tendens siden 1. kvartal 2011, hvilket bør resultere i en faldende inflation. Derfor forventer vi fortsat, at inflationen i løbet af kort tid kan overraske positivt, hvilket endog kan åbne op for en rentenedsættelse 8

9 apr-06 sep-06 feb-07 jul-07 dec-07 maj-08 okt-08 mar-09 aug-09 jan-10 jun-10 nov-10 apr-11 sep-11 jan-06 maj-06 sep-06 jan-07 maj-07 sep-07 jan-08 maj-08 sep-08 jan-09 maj-09 sep-09 jan-10 maj-10 sep-10 jan-11 maj-11 sep-11 fra ECB s side, hvis krisen går hen og bliver særdeles hård ved den europæiske økonomi. Men rentenedsættelsen kommer uden tvivl først, når den europæiske inflation er begyndt at falde og nærme sig de 2,0%. CRB Raw Industrials i USD CRB Food Index i USD De asiatiske lander nyder nu godt af devalueringerne i 90 erne og risiko for handelskrig mellem Kina og USA Når det vurderes, hvorfor landene i Asien klarer sig så godt over for de vestlige lande, så er der fortsat ingen tvivl om, at landenes befolkninger i de senere år er blevet dygtigere og at de arbejder mere end specielt de europæiske landes befolkninger. Men en del af forklaringen på den gode konkurrenceevne i Asien skyldes også det faktum, at de fleste valutaer blev kraftigt devalueret i 90 erne, og at valutaerne fortsat ikke har indhentet de markante nedskrivninger. Jf. grafen nedenfor, der viser valutakursudviklingen på den kinesiske valuta og de øvrige asiatiske ex. Japan siden 1990 over for den amerikanske dollar, ligger den kinesiske valuta fortsat 25% under niveauet fra 1990, medens de øvrige asiatiske valutaer fortsat ligger 10% under niveauet fra Pris på asiatiske valutaer målt i dollar Indeks Asien excl. Kina og Japan Kina Kilde: Fondsmæglerselskabet Maj Invest. Og med de store økonomiske udfordringer, som den amerikanske økonomi står over for med nedbringelse af gæld og genskabelse af konkurrenceevne, er det forståeligt, at amerikanerne forsøger at få Kina til at opskrive deres valuta, idet den tydeligvis er kraftigt undervurderet i forhold til Kina s 9

10 nuværende økonomi. De andre asiatiske landes valutaer forekommer også undervurderet, men som de ses af figuren, har de tendens til at følge udviklingen i den kinesiske valuta (Renminbi forkortet CNY), så vi kan antagelig ikke forvente en markant styrkelse af disse, medmindre også den kinesiske valuta bliver opskrevet. Amerikanerne har lagt et kraftigt pres på Kina, for at få Kina til at opskrive deres valuta i et endnu stærkere tempo end de pt. gør, men dette har kineserne hidtil afvist. Det har fået amerikanerne til at indføre en lov, hvor det bliver muligt at pålægge kinesiske varer en ekstra told, hvis det vurderes, at varen nyder godt af den kunstigt lave valutakurs på CNY. Det kan være første skridt på vejen mod en decideret handelskrig mellem de 2 lande, hvilket vil blive stærkt negativt for specielt aktiemarkederne. Det er en problemstilling, der skal tages alvorligt, omend vi ikke tror, at det vil nå så vidt. Men som det gamle ordsprog siger, så bides hestene, når krybben er tom. Og den amerikanske pengekasse - den er tom. Derfor vil vi ikke helt udelukke muligheden for en handelskrig. Derfor er den europæiske krise så svær at løse, og der er umiddelbart ingen nem udvej Europa har de samme valutariske udfordringer over for landene i Asien som USA. Bortset fra Tyskland, der har imødegået den negative påvirkning fra Asiens valutasvækkelse ved at holde igen på lønningerne, er Europa ikke længere særlig konkurrencedygtig. Dette fremgår tydeligt af den graf på næste side, som vi præsenterede i vores seneste kvartalsrapport. Grafen viser udviklingen i produktionsprisen for en vare i de enkelte lande. Og som det fremgår, er det i de seneste 11 år kun blevet 5% dyrere at producere en vare i Tyskland, medens det i de mest gældsplagede europæiske lande er blevet hele 30-35% dyrere. Det illustrerer klart den konkurrenceforskydning, der er i de seneste 11 år er sket mellem Tyskland og de andre lande. Unit labour costs Index (1999=100) Germany Spain Portugal Greece Ireland Source: ECB Normalt vil tabet af konkurrenceevne mellem de sydeuropæiske lande og Irland over for Tyskland, som vist i figuren oven for, resultere i, at de førstnævnte landes valutaer vil falde over for den tyske valuta. MEN landene har valgt at indgå i et valutasamarbejde, hvor landene har en fælles valuta, euroen. Og fordi Tyskland er Eurolands dominerende og samtidig stærke økonomi, er euroen ikke blevet svækket over for de andre valutaer i verden i det omfang, som de førstnævnte landes økonomiske situation ellers tilsiger. Derfor er førnævnte lande havnet i den situation, at deres konkurrenceevne er blevet alvorligt svækket og at den tyske økonomi blokerer for en valutasvækkelse. Prisen for en valutasvækkelse følges normalt op af stigende inflation og stigende rente, så det er heller ikke bare lykken at devaluere for meget. Men førnævnte lande er nu også ramt af, at renten på de respektive landes statsgæld er steget markant, således at de nu er fanget i den værst tænkelige situation. De har en dårlig konkurrenceevne og en høj rente. Når løsningen ikke er en devaluering, er der kun én måde at komme oven på igen, og det er ved at forbedre landets konkurrencesituation, hvilket i praksis vil sige, at landene skal sænke lønningerne kraftigt. Herudover har de respektive lande også nogle uholdbare store budgetunderskud på de offentlige finanser (forventet 6-8% underskud ift. BNP i 2011), og disse 10

11 underskud skal ligeledes nedbringes, hvilket kan gøres via højere indtægter og/eller lavere udgifter. Sænkes lønniveauet, vil det blive vanskeligt at få øgede skatteindtægter Det vil tværtimod resultere i lavere indtægter, hvorefter de nødvendige besparelser skal være endnu større! Dette er virkelig en ond cirkel, og det vil resultere i kraftigt stigende arbejdsløshed i de respektive lande. Henset til at de fleste lande i forvejen har en høj arbejdsløshed, i Spanien er den over 20% og ungdomsarbejdsløsheden er over 40%, så virker det ikke realistisk at forringe vilkårene endnu mere uden risiko for markant stigende social uro. Ovenstående illustrerer, at der ikke bør/kan laves en valutaunion uden en vis økonomisk lighed mellem de involverede lande og en koordineret økonomisk politik. I forbindelse med euroens indførsel skulle politikerne have forholdt sig mere kritisk til forskellighederne landene imellem og om en succes ikke forudsatte et Europas Forenede Stater. Fortidens synder kan ikke omgøres. Derfor skal den nuværende krise løses, således at der kan skabes et fundament for et mere sundt og homogent Euroland. Der er ingen tvivl om, at det vil fordre en mere ensartet økonomisk politik og dannelse af Europas Forende Stater, medmindre euroen opløses. Og sidstnævnte er absolut en realistisk risiko/mulighed! Men Europas Forenede Stater er ikke bare løsningen, det er et skridt i den rigtige retning EFTER at gælds- og konkurrenceevneproblematikken er blevet løst. Hvis euroen forbliver i den nuværende form, så kan den særdeles ringe konkurrenceevne i specielt de sydeuropæiske lande kun løses via en intern devaluering, dvs. at lønningerne skal ned! Men som tidligere beskrevet, så er det betragtelige nedskæringer, der skal til, hvis man samtidig har store rente- og afdragsbetalinger på en stor statsgæld. Derfor er det sandsynligvis uundgåeligt, at der i forbindelse med lønnedgangen i de respektive lande også skal ske en omstrukturering af de mest gældsplagede landes statsgæld. Ingen tvivl om, at Grækenland er det land, hvor der skal ske den relativt største omstrukturering af gælden, men der skal sandsynligvis også ske en vis omstrukturering af gælden i andre af de mest gældsplagede lande. I Grækenland virker en markant nedskæring af statsgælden på 50% i kombination med en overkommelig rente på den resterende statsgæld ikke usandsynlig. For andre af de gældsplagede lande, Portugal og Irland samt evt. også Spanien og Italien, skal der givetvis, omend mindre drastisk, tilsvarende ske en lempelse af deres gældsvilkår. Hvem skal så betale for ovenstående, det er selvfølgelig det store og indtil nu ubesvarede spørgsmål. EU s krisefond, EFSF, er ikke stor nok til at kunne klare opgaven alene, og regningen kan ikke bare sendes videre til Tyskland. Så den mest sandsynlige løsning er, at det er de investorer, der har købt de respektive landes statsobligationer, der skal bære tabet - helt eller delvist. Og det er i overvejende grad de europæiske banker, som ligger inde med disse statsobligationer. Og skal statsgælden nedskrives i værdi, vil det ramme de europæiske banker hårdt, hvilket kan udløse endnu en Finanskrise. Dette er politikkerne klar over, hvorfor der arbejdes på én samlet løsning, hvor der samtidig med en nedskrivning af statsgælden skydes kapital ind i de europæiske banker. Men kapitalen til bankerne skal også finansieres, og at private investorer skulle være villige til at skyde kapital ind i bankerne, med den usikkerhed der eksisterer, virker ikke realistisk. Dermed er der kun det offentlige tilbage, og dermed ender regningen hos de europæiske skatteydere. Investeringen kan dog på sigt vise sig at fornuftig, hvis kapitalen indskydes som aktiekapital, som kan sælges igen til en højere kurs på et senere tidspunkt, når bankerne forhåbentlig er kommet helskindet ud af den nuværende krise. Men de gældsplagede europæiske lande har ikke råd til at indskyde penge i deres egen banksektor, hvorfor kapitalen skal komme ude fra, evt. via den fælles redningsfond ESFS. Hermed ender den største del af regningen alligevel hos de største og stærkeste europæiske økonomier som den tyske. Det bliver jf. oven for en kringlet og besværlig opgave at løse den nuværende krise. Og det er langt fra sikkert, at de respektive landes regeringer kan få den folkelige opbakning til at gøre, hvad der er nødvendigt. Derfor er det højst usikkert, hvad udfaldet bliver. Men et er sikkert, det vil efterlade flere 11

12 års krise for den europæiske økonomi, så bliv ikke for optimistisk, når politikkernes løbende melder, at der snart vil blive præsenteret en redningsplanen for Euroland. Der er ikke nogen nem eller billig løsning. Det bliver i bedste fald et langt sejt træk for den europæiske økonomi og i værste fald en ny Finanskrise. Eurolands fremtid bliver efter vores vurdering afgjort i løbet af de næste 3 måneder. Derfor anbefaler vi fortsat som udgangspunkt en forsigtig investeringsstrategi, men vi er klar over, at der i løbet af de næste 3 måneder sagtens kan opstå nogle attraktive investeringsmuligheder, som det kan være værd at udnytte. Verden går ikke under, men vi skal bare vende os til en ny verdensorden, med eller uden euro. Aktier Med de seneste kursfald på aktiemarkedet begynder aktier at se mere interessante ud, men efter vores vurdering er det fortsat for tidligt at købe op. Dertil er usikkerheden omkring Europas fremtid for stor, og prisen kan blive høj i form af betydelige kursfald på aktiemarkederne, hvis politikkerne fejler og vi får endnu en Finanskrise. Kursfaldene på Emerging Markets aktier virker overdrevne, og vi er specielt fristet til at øge vores eksponering her, når vi vælger at købe op på aktiemarkedet. Desuden vil vi fortsat fokusere på selskaber, som har et godt cashflow, og som er mindre afhængige af de økonomiske konjunkturer, idet det for os er svært at se, at et kraftigt økonomisk opsving skulle være lige om hjørnet. Obligationer Der har været betydelige rentefald i løbet af 3. kvartal Således var den 4 årige danske statsrente målt ved 4% STAT 2015 nede i en rente på blot 1,07% og den tilsvarende 12 årige danske statsrente målt ved 7% STAT 2024 var nede i 2,37% pr Med så lave renteniveauer er det svært at argumentere for yderligere betydelige rentefald, næsten uanset hvorledes den økonomiske situation udvikler sig. Derfor vil vi i den kommende periode anbefale investorerne at have en relativ kort varighed på obligationsbeholdningen. Potentialet for yderligere rentefald synes begrænset, mens risikoen synes høj, hvis renten mod forventning alligevel skulle vise sig at stige. Vi har længe holdt os fra at investere i højrente- og virksomhedsobligationer, da afkast/risikoforholdet ikke har syntes attraktivt. Disse obligationer er også faldet på det seneste, medens danske realkredit- og statsobligationer er steget pænt i kurs. Det har betydet, at afkast/risikoforholdet nu igen begynder at se mere attraktivt ud for visse højrente- og virksomhedsobligationer. Hvis dette forhold i løbet af de næste 3 måneder bliver endnu mere attraktivt, vil vi overveje at investere i disse. 14. oktober 2011 Dansk Formue- & Investeringspleje A/S Fondsmæglerselskab Nærværende kvartalsrapport kan ikke erstatte den rådgivning, der gives i Dansk Formue- & Investeringspleje A/S, Fondsmæglerselskab. Rapporten er således ikke en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer. Selskabet påtager sig heller ikke noget ansvar for rapportens rigtighed eller fuldkommenhed, selvom rapporten naturligvis er søgt sikret et korrekt og retvisende indhold. Selskabet påtager sig ikke noget ansvar for eventuelle tab, der følger af værdipapirhandler foretaget på baggrund af kvartalsrapporten. Citeres der fra kvartalsrapporten, skal dette ske med kildeangivelse og udarbejdelsesdato. 12

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2015 Kvartalsrapport 2. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Efter et dyk i den økonomiske vækst i USA i 1. kvartal 2015, primært som følge af ekstraordinære forhold, er den økonomiske vækst i 2. kvartal

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2010

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2010 Kvartalsrapport 4. kvartal 2010 Økonomiske udsigter RESUME Den økonomiske vækst har i 4. kvartal 2010 stort set udviklet sig som forventet, men der er i flere lande tegn på, at stigende fødevare- og råvarepriser

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2015 Kvartalsrapport 1. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Samlet set har verdensøkonomien i 1. kvartal sandsynligvis oplevet et fald i vækstniveauet som følge af en meget lav økonomisk vækst i USA. USA

Læs mere

Kvartalsrapport 2. kvartal 2018

Kvartalsrapport 2. kvartal 2018 Kvartalsrapport 2. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Det ser fortsat ud til, at vi har været vidne til et fortsat pænt opsving i verdensøkonomien i løbet af 2. kvartal 2018, om end at vækstfremgangen

Læs mere

Kvartalsrapport for 2. kvartal 2009

Kvartalsrapport for 2. kvartal 2009 Kvartalsrapport for 2. kvartal 2009 Aktieindeks Udvikling i 2. kvartal 2009 Værdi Værdi Ændring i 31.03.09 30.06.09 2.kvt. Afkast i 2.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 207,29 259,41 52,12 25,14% 13,79% OMX C20*

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2011

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2011 Kvartalsrapport 4. kvartal 2011 RESUME Økonomiske udsigter OECD s leading indicators, som historisk har været en meget god indikator for, hvilken retning verdensøkonomien udvikler sig i, indikerer, at

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2011

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2011 Kvartalsrapport 1. kvartal 2011 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst har i 1. kvartal 2011 ligget på et relativt højt niveau, men inflationen er ved at blive en udfordring. Dette er specielt

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2012 Kvartalsrapport 1. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Vækstopbremsningen har i kvartalet været større end forventet i Emerging Markets, og specielt er udviklingen i Kina foruroligende. Hvis ikke landet

Læs mere

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2014

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2014 Kvartalsrapport 2. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter Mens den amerikanske økonomi ser ud til at have genvundet en pæn styrke i løbet af 2. kvartal 2014, har både den kinesiske, indiske og europæiske

Læs mere

Udvikling i 4. kvartal 2008

Udvikling i 4. kvartal 2008 DANSK Kvartalsrapport for 4. kvartal 2008 Aktieindeks Værdi Udvikling i 4. kvartal 2008 Værdi 30.09.08 31.12.08 Ændring i 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 324,48 227,98-96,50-29,74% -48,96%

Læs mere

Kvartalsrapport 4. kvartal 2017

Kvartalsrapport 4. kvartal 2017 Kvartalsrapport 4. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Der har generelt været en pæn økonomisk vækst i de fleste lande/regioner gennem 4. kvartal 2017, hvilket kunne tyde på, at den økonomiske vækst

Læs mere

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2012 Kvartalsrapport 2. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Der har i de fleste lande og i særdeleshed i BRIK landene i løbet af 2. kvartal 2012 været en større opbremsning i den økonomiske vækst end forventet.

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2014

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2014 Kvartalsrapport 4. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter 4. kvartal 2014 har været endnu et kvartal, hvor den økonomiske vækst i verdensøkonomien samlet set er foregået i et behersket tempo. Der er dog

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2010

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2010 Kvartalsrapport 3. kvartal 2010 RESUME Økonomiske udsigter Væksten i verdensøkonomien er fortsat i gang med at aftage. Og på grund af risiko for overophedning i Emerging Markets skal vi i den vestlige

Læs mere

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2008 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2008 Værdi Værdi 31.12.07 31.03.08 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 446,69 405,55-41,14-9,21% -9,21%

Læs mere

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2007 Værdi Værdi 29.12. 30.03.07 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 423,43 443,92 20,49 4,84% 4,84% OMX C20*

Læs mere

Kvartalsrapport 2. kvartal 2017

Kvartalsrapport 2. kvartal 2017 Kvartalsrapport 2. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækstrate i verdensøkonomien forventes at være kommet op i et lidt højere gear i 2. kvartal 2017, end det der blev realiseret i

Læs mere

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2010

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2010 Kvartalsrapport 2. kvartal 2010 RESUME Økonomiske Udsigter Verdensøkonomien har i 2. kvartal 2010 og samlet for 1. halvår af 2010 udviklet sig bedre end forventet, men det er i den vestlige verden sket

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2015 Kvartalsrapport 4. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Verdensøkonomien har tabt en anelse styrke i det forgangne kvartal, primært som følge af en lidt lavere vækst i USA, men verdensøkonomien forventes

Læs mere

Kvartalsrapport for 3. kvartal 2009

Kvartalsrapport for 3. kvartal 2009 Kvartalsrapport for 3. kvartal 2009 Aktieindeks Udvikling i 3. kvartal 2009 Værdi Værdi Ændring i 30.06.09 30.09.09 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 259,41 297,96 38,55 14,86% 30,70% OMX C20*

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2015 Kvartalsrapport 3. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Amerikansk økonomi synes fortsat at køre i et fornuftigt tempo, medens økonomien i Europa fortsætter sit gradvise opsving. Væksttempoet i den

Læs mere

Udvikling i 1. kvartal 2009. Værdi Værdi OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08% OMX C20* 247,72 228,36-19,36-7,82% -7,82%

Udvikling i 1. kvartal 2009. Værdi Værdi OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08% OMX C20* 247,72 228,36-19,36-7,82% -7,82% DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2009 Udvikling i 1. kvartal 2009 Værdi Værdi Aktieindeks 31.12.08 31.03.09 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08%

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2013

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2013 Kvartalsrapport 4. kvartal 2013 RESUME Økonomiske udsigter Der har i 4. kvartal generelt ikke været de store overraskelser i den økonomiske udvikling. Det er næsten samme sang som i det foregående kvartal,

Læs mere

Kvartalsrapport 1. kvartal 2018

Kvartalsrapport 1. kvartal 2018 Kvartalsrapport 1. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Det økonomiske opsving i verdensøkonomien fortsatte med at tage til i fart ind i 2018, og de positive udsigter blev bekræftet af IMF, der opjusterede

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2016

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2016 Kvartalsrapport 3. kvartal 2016 RESUME Økonomiske udsigter De fleste udviklede økonomier fik en lidt lavere økonomisk vækst i både 2. og 3. kvartal 2016 sammenlignet med de samme kvartaler året før, mens

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Kvartalsrapport 3. kvartal 2018

Kvartalsrapport 3. kvartal 2018 Kvartalsrapport 3. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst synes at aftage en anelse i flere af de store regioner i løbet af 3. kvartal 2018, men dette sker fra et forholdsvis højt

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2010

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2010 Kvartalsrapport 1. kvartal 2010 Økonomiske udsigter RESUME Det er fortsat vores vurdering, at de fleste lande i 1. og 2. kvartal vil opleve pæne økonomiske vækstrater bl.a. fordi sammenligningstallene

Læs mere

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold

Læs mere

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,

Læs mere

Udvikling i 4. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 4. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 4. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 4. kvartal 2007 Værdi Værdi 28.09.07 31.12.07 Ændring i 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 485,83 446,69-39,14-8,06% 5,49% OMX

Læs mere

Kvartalsrapport 4. kvartal 2018

Kvartalsrapport 4. kvartal 2018 Kvartalsrapport 4. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst synes at aftage i flere af de store regioner i løbet af 4. kvartal 2018, og verdensøkonomien er på vej ned i et lidt lavere

Læs mere

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev

Læs mere

Kvartalsrapport 1. kvartal 2019

Kvartalsrapport 1. kvartal 2019 Kvartalsrapport 1. kvartal 2019 RESUME Økonomiske udsigter De økonomiske nøgletal har i store dele af 1. kvartal 2019 været til den svage side, hvor en kombination af en generel lagerreduktion hos virksomhederne

Læs mere

Kvartalsrapport 2. kvartal 2019

Kvartalsrapport 2. kvartal 2019 Kvartalsrapport 2. kvartal 2019 RESUME Økonomiske udsigter Handelskrigen mellem USA og Kina er begyndt at sætte dybere og dybere spor i verdensøkonomien, hvorfor de økonomiske udsigter for de fleste regioner

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2012 Kvartalsrapport 3. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst har, selvom der på det seneste spores fremgang, generelt været skuffende i 3. kvartal 2012. Udviklingen på det vigtige amerikanske

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

USA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent

USA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent Konjunktur / Politik 15-11-2017 1 USA Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Da de to foregående måneders rapporter blev opjusteret

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2012 Kvartalsrapport 4. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Der har i løbet af 4. kvartal 2012 generelt været en skuffende udvikling i langt de fleste regioner, hvor det stort set kun er væksten i USA,

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Kvartalsrapport for 4. kvartal 2009

Kvartalsrapport for 4. kvartal 2009 Kvartalsrapport for 4. kvartal 2009 Aktieindeks Udvikling i 4 kvartal 2009 Værdi Værdi Ændring i 30.09.09 31.12.09 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 297,96 301,26 3,30 1,11% 32,14% OMX C20*

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

Kvartalsrapport 1. kvartal 2017

Kvartalsrapport 1. kvartal 2017 Kvartalsrapport 1. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Der har ikke været de store overraskelser i den økonomiske udvikling i løbet af 1. kvartal 2017. Der tegner sig fortsat et billede af en verdensøkonomi,

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2016

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2016 Kvartalsrapport 4. kvartal 2016 RESUME Økonomiske udsigter Til trods for både et overraskende resultat af Brexit afstemningen i juni samt det amerikanske præsidentvalg i november 2016, har den økonomiske

Læs mere

Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!

Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,

Læs mere

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM-

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- 31. marts 2008 Signe Hansen direkte tlf. 33557714 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- MER DANSK ØKONOMI Væksten forventes at geare ned i år særligt i USA, men også i Euroområdet. Usikkerheden

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2013

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2013 Kvartalsrapport 3. kvartal 2013 RESUME Økonomiske udsigter Der er ikke noget som tyder på, at vi på nuværende tidspunkt står over for et langvarigt økonomisk opsving i verdensøkonomien, men det kan være,

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Kvartalsrapport 3. kvartal 2017

Kvartalsrapport 3. kvartal 2017 Kvartalsrapport 3. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Der har i 3. kvartal 2017 været lidt mere gang i både den europæiske og japanske økonomi end hidtil antaget, mens den amerikanske økonomi sandsynligvis

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007 HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche

Læs mere

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.

Læs mere

Markedskommentar september: Handelskrig so what!?

Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Nyhedsbrev Kbh. 1. okt. 2018 Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Fortsat udsigt til fornuftig global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og men

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2011

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2011 Kvartalsrapport 2. kvartal 2011 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst har i 2. kvartal 2011 generelt været lidt under det forventede. Det virker nu som om, at de fleste virksomheder nu har fået

Læs mere

Vækst i en turbulent verdensøkonomi

Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Udvikling i 2. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 2. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 2. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 2. kvartal 2007 Værdi Værdi 30.03.07 29.06.07 Ændring i 2.kvt. Afkast i 2.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 443,92 476,08 32,16 7,24% 12,43%

Læs mere

Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!

Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant

Læs mere

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil 29. oktober 2014 Global økonomi er stabil Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest De globale aktiemarkeder har udvist betydelige svingninger de sidste par uger. Årsagerne hertil er mange. Dels

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!

Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen!

Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen! Nyhedsbrev Kbh. 3. dec. 2018 Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet noget billigere ift.

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 42

KonjunkturNYT - uge 42 KonjunkturNYT - uge. oktober 9. oktober Danmark Lavere forbrugerprisinflation i september Inflationen i Danmark lavere end i euroområdet i september Internationalt USA: Stigende inflation, industriproduktion

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2012

Markedskommentar Orientering Q2 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Markedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt!

Markedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt! Nyhedsbrev Kbh. 3. sep 2018 Markedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48 HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2014

Markedskommentar Orientering Q4 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere