Venture udvikling, trends, cases

Transkript

1 Venture udvikling, trends, cases

2 Agenda Velkomst hvorfor venturekapital? Direktør Christian Motzfeldt, Vækstfonden Venturemarkedets anatomi Investeringsdirektør Martin Vang Hansen, Vækstfonden Venturemarkedet i Danmark, Europa og USA Investeringsdirektør Martin Vang Hansen, Vækstfonden Kaffepause En venturekapitalists syn på ITEK erhvervet - vækstmuligheder og investeringskriterier Bestyrelsesformand Lars Bruhn og adm. direktør Thomas Weilby Knudsen, IVS Frokost Corporate venture investeringer - strategisk og/eller finansielt instrument? Johannes Jensen, Vice President, Novo Nordisk Biotech Fund Case 1: Biotek-selskab - Zealand Pharma A/S Eva Steiness, adm. direktør Kaffepause Case 2: Technology - Tpack A/S Peter Viereck, adm. direktør Afsluttende bemærkninger

3 Venture udvikling, trends, cases Velkomst hvorfor venturekapital? v/ Direktør Christian Motzfeldt, Vækstfonden

4 Historiens første venturefinansiering

5 Skibene var nemme at finansiere

6 Men hvad med forretningsplanen?

7 den visionære?

8 og hvad drev de spanske venturekapitalister Isabella og Ferdinand Succeskriterier God Gold Glory

9 Hvordan definerer vi så venturekapital i dag? General Doriot s definition på venturekapital Investering i unoterede og risikofyldte virksomheder Investering i nye forretningskoncepter baseret på immaterielle aktiver Investering i ledelse snarere end produkt Investering hvor investoren kan bidrage med værdi udover det rent finansielle Investering, der giver investoren mulighed for at tage de væsentlige strategiske beslutninger Investering i selskaber, hvor der er en klar vej til exit

10 Venturekapital har i dag stor samfundsmæssig betydning Venturemarkedet i USA Finansieret over virksomheder i perioden Venturefinansierede virksomheder har i dag over 8 mio. ansatte svarende til 6 % af alle job Den venturefinansierede økonomi står for samlet 13 % af BNP Venturefinansierede virksomheder har i gennemsnit dobbelt så stor omsætning og eksport som øvrige virksomheder 3 x F&U budgetter i forhold til øvrige virksomheder Står for 1/3 af værdien af aktiemarkederne Fra blev venturefinansierede virksomheder børsnoteret svarende til 20 % af alle noteringer i perioden Kilde: Josh Lerner, 2005

11 Venture udvikling, trends, cases Venturemarkedets anatomi v/ Investeringsdirektør Martin Vang Hansen, Vækstfonden

12 Et overblik over investorerne i det danske venturemarked Det danske venturemarked 2005 Kapital under forvaltning Biotek IT/industriteknologi Seed Capital Denmar k Nordic Biotech Vækstfonden IVS Olicom Incuba Sydd. Kap. BI New Energy Dansk Innov. invest ering Inn fond Nordic Venture Partners BI Life Science Dansk Kapital anlæg Dansk Erhvervsin vestering DKK 250 mio DKK 2 mia. Tidligere faser Senere faser Note: 1) Selskaberne er placeret efter deres primære investeringsfokus og tidspunkt for initialinvestering.

13 Ventureinvesteringer omfatter investeringer fra idé til exit Virksomhedens værdi Venturefinansieringens faser - og udvalgte virksomhedseksempler Hver kapitalrejsning indebærer nye udfordringer QuantiBact A/S O-Pen ApS Innovationsmiljø Universiteter Forskerparker Risø Idé Proof of Concept Produkt Ekspansion Exit

14 Case A: POC finansiering Situation Iværksættter mangler finansiering af POC Ingen professionel ledelse eller bestyrelse Selskabsstruktur og IPR mangler at blive etableret Komplikation Umuligt at prisfastsætte selskabet indeholder kun IPR Hvem skal have aktiemajoritet iværksætter eller investor? Har investor og iværksætter samme interesser Løsningsmodeller Kontraktlig minimumspris på selskabet Konvertible lån som skal tilbagebetales ved kontrolskift Adskillelse af kontrol og aktiemajoritet Præferenceaktiestruktur påbegyndes Virksomhedseksempler: QuantiBact A/S O-Pen ApS

15 Case B: Fra POC til produktudvikling Situation POC opnået, nu skal salgsbart produkt udvikles Finansieringsbehov bestemmes af: 1) udviklingsomkostninger 2) salgs og mkt. omkostninger Store spørgsmål: 1) Hvilke kunder skal man gå efter og hvordan? 2) Vil kvaliteten være høj nok og prisen lav nok til at produktet kan sælges Komplikation Typisk diskussion/uenighed blandt nye og gamle investorer om: Værdien af selskabet Strategiproces: how to do? Implementeringshastighed ( - skal vi have ansat 100 udviklere og 100 sælgere fra dag 1?) Løsningsmodeller Omfattende krav til bestyrelsens sammensætning og kompetence Milestonebetalinger ( vis os hvad i kan før I får penge ) Virksomhedseksempler:

16 Case C: Ekspansionsfinansiering Situation Produktet virker! Reelt behov i markedet Næste skridt: Behov for udvidelse af salg og markedsføring internationalt Behov for ny ledelse, bestyrelse og internationale investorer Komplikation Eksisterende lokale investorer har: a) Fortsat urealistisk høj prisforventning b) Ønske om fortsat kontrol Nye internationale investorer vil: a) Ikke betale høje priser b) Have fuldstændig kontrol med ledelse, bestyrelse og fremadrettet strategi. Løsningsmodeller Udvandingsbeskyttelse: ratchets full, weighted average og performance based Drag along/tag along klausuler Kontrolbestemmelser udpegningsret til bestyrelse, ny direktør og ledelse Virksomhedseksempler:

17 Case D: Exit Situation Der er opnået enten: a) tilstrækkelig omsætning, indtjening, og/eller b) tilstrækkeligt med tekniske/kliniske resultater Til at selskabet kan sælges på børsen eller til strategisk partner Komplikation Strategisk køber vil: a) Vurdere potentialet i selskabet i lyset af egen value-add b) ikke købe høj burn rate Børsnotering: a) Grundige forberedelser, finansiel styring, dialog med analytikere b) Hvem køber? Hvem sælger? Løsningsmodeller Earn out + sikkerhedsstillelse (deponering af andel af salgssum) Lock-up periode på aktierne Virksomhedseksempler:

18 Konklusion Agency problemer skaber komplicerede og tidskrævende investeringsprocesser Jo flere aktører/interessenter (iværksættere/investorer) jo længere processer Det omfattende arsenal af juridiske og kommercielle håndtag betyder, at investorerne tør investere

19 Venture udvikling, trends, cases Venturemarkedet i Danmark, Europa og USA v/ Investeringsdirektør Martin Vang Hansen, Vækstfonden

20 Ventureselskaberne i Danmark er generelt for små i forhold til USA Gennemsnitlig ventureselskabsstørrelse i hhv. USA og Danmark Kapital pr. selskab (mio. kr.) Amerikanske ventureselksaber har bedre mulighed for at understøtte udviklingen i porteføljeselskaberne USA Danmark Kilde: Vækstfonden og NVCA

21 Der bliver investeret for lidt i hvert enkelt selskab DKK 36 mio. Gns. kapital rejst per porteføljeselskab pr. år DKK 15 mio. DKK 10 mio. Pipette-finansiering er normen i dag i Europa DKK 7 mio. DKK 6 mio. DKK 6 mio. DKK 5 mio. Norge Finland Sverige Danmark Holland UK USA Kilde: VentureEconomics og EVCA

22 Afkastet i de Europæiske fonde bliver for lavt i forhold til USA 35% Intern rente for ventureselskaber i hhv. USA og Europa 30% 25% 20% USA Europæiske investorer realiserer et lavere afkast 15% 10% Europa 5% 0% Kilde: VentureEconomics og EVCA

23 Derfor strømmer kapitalen til USA og skaber endnu større fonde! Kapital rejst til venture og private equity i USA og Europa Q99 3Q99 1Q00 3Q00 1Q01 3Q01 1Q02 3Q02 1Q03 3Q03 1Q04 3Q04 1Q05 USA Europa Kilde: VentureEconomics og EVCA

24 Udviklingen i Europa og USA er karakteriseret af forskellige typer cykler Europa USA 4. Kapitalen går udenom Europa 1. Små ventureselskaber 4. Kapitalen tiltrækkes 1. Store ventureselskaber 3. Lavt afkast 2. Pipette finansiering 3. Højt afkast 2. Fuld finansiering af porteføljeselskaber

25 Årsagen findes blandt andet i den mere ambitiøse ventureselskabsmodel i USA US modellen Den europæiske model Ledelse Stil Entreprenører og ex-ceo s Hands on Konsulent- og corporate finance erfaring Hands off Værdi Kapital og kompetence Kapital Formål Filosofi Faser Afkast Skabe meget store internationalt orienterede selskaber Maksimere upside Seed til exit Domineret af et lille antal vindere home run investing (Google, Apple, Yahoo ) Skabe mellemstore selskaber med stærk lokal profil Minimere downside Early stage (A runder), men ikke seed Afkast kan opnås ligeligt på tværs af porteføljen Kilde: Guy Fraser-Sampson, Mowbray Capital

26 Men der er stadig et betydeligt investeringspotentiale i Europa versus USA 4 Værdiansættelser i seed fasen 3,5 3 (USD mio.) 2,5 2 1,5 USA Europa 1 0, Kilde: Venture One

27 Hvad kan vi lære? Opsummering De europæiske ventureselskaber formår fortsat ikke at skabe det samme afkast som deres amerikanske kolleger Den institutionelle kapital går derfor til det amerikanske marked Skyldes grundlæggende forskelle i de venture modeller der, anvendes i Europa og i USA For at drage nytte af potentialet i det europæiske venturemarked er det nødvendigt at ændre tilgangen i retning af den amerikanske model: Større ventureselskaber Bringe selskaber fra seed til exit Levere både kapital og kompetence