F I N A N S U G E N. Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut Direkte:

Transkript

1 4. december 2015, uge 49 F I N A N S U G E N Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-1,9% Nikkei -2,2% C20cap + 0,3% S30-1,8% FTSE -1,8% DAX -4,7% Euro 50-4,4% BRIC -1,5% 229 VIX + 19,2% 18 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD +2,4% 1,0867 EUR/DKK - 0,0% 7,4599 USD/DKK - 2,3% 6,8645 SEK/DKK +0,0% 0,8055 NOK/DKK - 0,9% 0,8048 GBP/DKK - 2,5% 10,3580 CHF/DKK +0,1% 6,8789 JPY/DKK - 2,5% 5,5909 ECB leverede og skuffede Ugen startede med positive aktiemarkeder og stort set uforandrede obligationsrenter, men ECB-rentemødet torsdag bød på overraskelser, hvilket gav en betydelig markedsreaktion. Største overraskelse var den manglende forøgelse af deres månedlige obligationsopkøb, hvilket betyder, at lempelsen af pengepolitikken samlet var mindre end ventet. På et punkt opfyldte ECB dog forventningerne, nemlig ved at sænke deres indlånsrente med 10 bp (se side 4). ECB s beslutninger førte til styrkelse af euro (var det mon det, ECB ville opnå?), mens obligationsrenterne steg, stærkest i de sydeuropæiske eurozonelande. Næste uge: Kun småting på programmet Det er kun få af næste uges mange nøgletalsudsendelser, der normalt har den store betydning for finansmarkederne. Derfor kan uventede udtalelser eller begivenheder få desto større markedsbetydning. I eurozonen udsender Tyskland tal for industriproduktion og udenrigshandel i oktober, hvilket vil give det første billede af, hvordan økonomien er kommet ind i fjerde kvartal. Grundlæggende ventes tysk økonomi at fortsætte de seneste mange kvartalers robuste fremgang. Fra USA bliver detailsalgstallene for november ugens vigtigste tal, og de ventes endnu en gang at vise en pæn fremgang. Så længe de amerikanske forbrugere bevarer deres købelyst, er der ikke grund til den store bekymring om amerikansk økonomi. Desuden kan der komme noget markedsfokus på næste uges nøgletal fra Kina, da der kommer tal for inflationen og udenrigshandlen. Tallene ventes svage med fortsat nedgang i eksporten og en meget lav inflation. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,02 0,96% US 10Y +0,05 2,29% Tysk 10Y +0,18 0,65% Dansk 10Y +0,18 0,90% Råvarer 7 dage Niveau Guld - 1,2% Olie (WTI) - 1,7% 41 Metaller - 2,1% Opdateret per: 4. december Side 1 af 5

2 Indhold ECB leverede og skuffede... 2 Industriaktiviteten vokser globalt... 3 Synlig fremgang på arbejdsmarkedet i eurozonen... 3 De kom med den forventede rentenedsættelse men undlod at forøge de månedlige obligationsopkøb Fortsat ikke opkøb af erhvervsobligationer Ny prognose for eurozonens økonomi ECB leverede og skuffede ECB valgte som forventet at sænke sin indlånsrente 10bp til -0,30%, mens udlånsrenten blev fastholdt på 0,05%. Det skete på årets sidste pengepolitiske møde i den europæiske centralbank. Det betyder, at det nu bliver endnu dyrere for bankerne at parkere overskudslikviditet i ECB, og dermed er det en tilskyndelse for bankerne til at låne flere penge ud eller alternativt købe flere statsobligationer. Desuden vedtog ECB flere andre lempelser af pengepolitikken, som dog samlet set er mindre, end hvad finansmarkedet havde forventet. ECB forlænger deres nuværende opkøbsprogram af obligationer med 6 måneder til marts 2017, men skuffede ved ikke at forøge de månedlige opkøb fra de nuværende 60 mia. euro pr. måned. Den skuffelse ramte især obligationsrenterne i Sydeuropa, der steg omkring et kvart procentpoint på kort tid. Hertil kommer, at ECB nu også vil købe obligationer i euro, udstedt af kommuner, regioner og delstater, hvor de tidligere kun har købt statsobligationer. Det betyder lidt mindre efterspørgsel efter de sydeuropæiske statsobligationer end ellers. ECB undlod at tage skridtet fuldt ud og udvide opkøbsprogrammet til også at omfatte erhvervsobligationer. Det gemmer de formentlig til en senere udvidelse, hvis det viser sig, at den aktuelle lempelse af pengepolitikken (heller) ikke formår at presse inflationen op i eurozonen. Desuden vil det formentlig være meget kontroversielt, hvis ECB begynder at købe erhvervsobligationer og dermed påtage sig en større tabsrisiko end ved køb af statsobligationer. Hertil udsendte ECB en ny prognose for eurozonens økonomi med disse hovedtal (i parentes står de gamle prognosetal fra september måned): ECB's prognose for eurozonens økonomi prognose pr: dec-15 sep-15 dec-15 sep-15 dec-15 sep-15 BNP-vækst 1,5 1,4 1,7 1,7 1,9 1,8 inflation 0,1 0,1 1 1,1 1,6 1,7 Det bemærkes, at ECB s inflationstarget ( tæt på, men ikke over 2% ) heller ikke nås i 2017 som gennemsnit. Det taler for en meget lempelig pengepolitik lang tid endnu, og dermed grundlæggende lave obligationsrenter i Europa lang tid endnu. Euro steg på ECB s beslutning, fordi pengepolitikken blev lempet mindre end ventet, mens aktiekurserne faldt, formentlig fordi ECB undlod at forøge den månedlige udpumpning af penge. Side 2 af 5

3 Det er signalet fra industribarometrene Industriaktiviteten vokser globalt Verdensøkonomien vokser i et stabilt tempo, målt med de månedlige PMIaktivitetsbarometre for industrien. Tabellen nedenunder viser udviklingen i industribarometret for verdens fire største økonomier, som er vægtet sammen til et globalt barometer efter regionernes BNP. Et barometer over indeks 50 er ensbetydende med stigende aktivitet (produktion). Det globale industribarometer har groft sagt svinget mellem 51,5 og 53 de seneste 12 måneder, hvilket kan oversættes til en stabil aktivitetsfremgang i et moderat tempo. Endvidere ses, at der er fremgang i USA, eurozonen og Japan, hvorimod den kinesiske industri halter bagefter med nedgang i aktiviteten. Indeks 50 er grænsen mellem frem- og tilbagegang PMI-industribarometre dec. jan. feb. marts april maj juni juli august sept. okt. nov. USA 53,9 53,9 55,1 55,7 54,1 54,0 53,6 53,8 53,0 53,1 54,1 52,6 eurozonen 50,6 51,0 51,0 52,2 52,0 52,2 52,5 52,4 52,3 52,0 52,3 52,8 Kina 49,6 49,7 50,7 49,6 48,9 49,2 49,4 47,8 47,3 47,2 48,3 48,6 Japan 52,0 52,2 51,6 50,3 49,9 50,9 50,1 51,2 51,7 51,0 52,4 52,6 vægtet gns. 51,9 52,0 52,6 52,8 51,9 52,1 52,0 51,9 51,5 51,4 52,2 51,9 kilde: Markit / Bloomberg Og hvad kan det så bruges til? Signalerne fra PMI-barometrene passer meget godt sammen med udviklingen på aktiemarkederne i de fire økonomier, hvor markederne i Japan, eurozonen og USA er i plus år-til-dato, mens kursudviklingen har været negativ på Emerging Markets, som Kina er en del af. Stemmer godt overens med udviklingen i aktiekurserne Fremgang i produktionen er sammen med en række andre forhold normalt godt for aktiekurserne. Derfor kan det være en early warning om en eventuel vending i den efterhånden langvarige optur på aktiemarkederne, hvis erhvervsbarometrene pludselig begynder at falde udbredt og vedvarende. Men det er ikke signalet i øjeblikket fra PMI-barometrene. Synlig fremgang på arbejdsmarkedet i eurozonen Økonomien i eurozonen har været i fremgang de seneste snart tre år målt med BNP. Men arbejdsmarkedet viser nu klare tegn på fremgang. Denne uge kom nye tal, der Side 3 af 5

4 Ledigheden er faldet fra 12,2% til 10,7% viste et fald i eurozonens arbejdsløshed til 10,7% i oktober. Det er stadig en tårnhøj ledighed, men dog en forbedring fra de 12,2% i midten af Antallet af arbejdsløse er faldet med 1,3 millioner mennesker i eurozonen henover de seneste 12 måneder. Italien og Spanien tilsammen står for næsten tre-fjerdedele af den samlede nedgang i eurozonen, jævnfør grafen. Fremgangen er stærkest i Sydeuropa Tyskland skaber mange nye jobs Tyskland har fundet beskæftigelse til en stigende arbejdsstyrke Det ses endvidere, at faldet i antal arbejdsløse har været mere moderat i Tyskland, personer henover de seneste 12 måneder. Tallet dækker dog over det positive, at arbejdsstyrken i Tyskland er vokset langt mere det seneste år (via immigration) end arbejdsløsheden er steget. Det er faktisk lykkedes Tyskland at finde jobs til den voksende arbejdsstyrke. De nationale tyske tal, som er opgjort efter lidt andre principper end statistikkerne fra Eurostat (EU s statistikkontor), fortæller, at beskæftigelsen er steget med personer de seneste 12 måneder, samtidig med at den nominelle arbejdsløshed er faldet. Også i Sydeuropa er beskæftigelsen steget I Sydeuropa er den nominelle arbejdsløshed faldet, fordi beskæftigelsen er steget; stærkest i Spanien med en jobvækst på en halv million det seneste års tid. Flere i job = øget privatforbrug Samlet set er den aftagende ledighed/stigende beskæftigelse godt for eurozonens økonomi som helhed. De samlede indkomster stiger, og da forbrugertilliden samtidig er højere end normalt, betyder det fremgang i privatforbruget. Det giver et mere robust og stabilt opsving i økonomien, end hvis fremgangen eksempelvis kun var baseret på eksport eller offentlige udgifter. Omvendt er arbejdsløsheden fortsat for høj til at skabe løn- og dermed inflationspres, og det taler for lempelig pengepolitik og dermed lave obligationsrenter lang tid endnu. Side 4 af 5

5 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag DEU industriproduktion (12.00) oktober % m/m og år/år 0,7 / 0,6-1,1 / 0, DKK industriproduktion (09.00) oktober % m/m og år/år -1,4 / NOK industriproduktion (10.00) oktober % m/m og år/år 0,9 / -3,5 EUR møde i eurogroup (15.00) USD Feds arbejdsmarkedsbarometer (16.00) november indeks 1,6 USD forbrugerkreditter (21.00) oktober ændring, mia. USD 17 28,9 Tirsdag JPY BNP-tal (reviderede, 00.50) 3. kvt % kvt/kvt 0,1 / prelim: -0,2 / JPY betalingsbalance (00.50) oktober JPY mia ,2 Kina handelsbalance (03.00) november mia. USD 64 61,6 Kina import (03.00) november % år/år -11,5-18,8 Kina eksport (03.00) november % år/år -5-6,9 FRA M ånedstal for statsfinanserne (08.45) jan.-okt. mia.eur EUR møde i ECOFIN (09.00) UK industriproduktion (10.30) oktober % m/m og år/år 0,1 / 0,3 0,8 / -0,6 EUR BNP-tal (reviderede, 11.00) 3. kvt % kv/kv og år/år 0,3 / 1,6 prelim: 0,3 / 1,6 OECD leading indicators (12.00) oktober indeks USD NFIB-indekset (13.30) november indeks 96,5 96,1 USD JOLTS-stillingsopslag (16.00) oktober mill. 5,58 5,526 Onsdag Kina producentpriser (03.00) november % år/år -6,0-5, Kina inflation (03.00) november % år/år 1,4 1,3 DEU lønomkostninger (08.00) 3. kvt % kvt/kvt og år/år 0,9 / 3,1 DEU handelsbalance (08.00) oktober mia.eur 21,8 22,9 DEU betalingsbalance (08.00) oktober mia.eur 23,7 25,1 DEU eksport (08.00) oktober % m/m -0,6 2,6 DEU import (08.00) oktober % m/m -0,8 3,6 DKK handelsbalance (09.00) oktober mia. DKK 4,8 DKK Betalingsbalancen (09.00) oktober/sen 12 mmia. DKK 12,5 SPA sælger skatkammerbeviser (10.30) GRE sælger statsobligationer (11.00) Torsdag NL inflation (06.30) november % m/m og år/år 0,0 / 0, FRA inflation (08.45) november % m/m og år/år 0,1 / 0,2 FRA Industriproduktion (08.45) oktober % m/m og år/år 0,0 / 1,6 DKK inflation (09.00) november % m/m og år/år 0,0 / 0,4 CHF Rentemøde i centralbanken (09.30) ledende rente % -0,75-0,75 SEK inflation (09.30) november % m/m og år/år 0,0 / 0,2 0,1 / 0,1 SEK kerneinflation (09.30) november % m/m og år/år 0,0 / 1,1 0,1 / 1,1 NOK inflation (i alt/kerne, 10.00) november % år/år / 3,0 2,5 / 3,0 GRE industriproduktion (11.00) oktober % år/år 2,8 GRE inflation (11.00) november % år/år -0,1 GRE arbejdsløshed (11.00) september % 24,6 ITA sælger skatkammerbeviser (11.00) UK pengepolitisk møde (13.00) repo rate, % 0,50 0,50 USD importpriser (14.30) november % m/m og år/år -0,8 / -0,5 / -10,5 USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. USD husholdningernes nettoformue (18.00) 3. kvt ændring, mia. USD 695 USD offentligt budget (20:00) november mia. USD Fredag DEU inflation (endelige tal, 08.00) november % m/m og år/år 0,1 / 0,3 prelim: 0,1 / 0, FRA betalingsbalance (08.45) oktober mia. EUR 0,5 ITA industriproduktion (10.00) oktober % m/m og år/år 0,3 / 0,2 / 1,7 ITA sælger statsobligationer (11.00) USD detailomsætning (i alt/excl. biler, 14.30) november % m/m 0,3 / 0,3 0,1 / 0,2 USD producentpriser (i alt / kerne, 14.30) november % m/m 0,0 / 0,1-0,4 / -0,3 USD business inventories (16.00) juli % m/m 0,1 0,3 USD M ichigan-forbrugertillid (medio, 15.55) december indeks 92 91,3 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 5 af 5