Omkostninger ved pensionsopsparing. i markedsrenteprodukter set i. kundeperspektiv

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Omkostninger ved pensionsopsparing. i markedsrenteprodukter set i. kundeperspektiv"

Transkript

1 Erhvervsøkonomisk Institut Cand.merc. finansiering Kandidatafhandling Forfatter: Ulrik Jørgensen Vejleder: Anders Grosen Omkostninger ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter set i kundeperspektiv Handelshøjskolen Århus Universitet 2008

2 Executive summary In the recent years the premium income for the market rate products in the Danish pension system has increased strongly. The total payments for Danish pensionsavings in 2006 were 102,5 billion. Of these the DKK. 44,4 billon, corresponding to 43% were paid in for the market rate products. This is a sharp increase from only 23% in The increase has primarily been due to increased payments for the Unit Link products in the Danish pension companies. In 2000 only 4,5% of the total pension payments were made for these products. In 2006 this share had increased to around 16%. The number of pension companies offering Unit Link products has also increased strongly from only 7 companies in 2000 to 16 companies in The Unit Link products often have a very complicated cost structure, which makes it difficult for the costumers to calculate the total costs and to compare the price of the different products. Therefore it is necessary to have relatively simple key indicators, which states the costs for a product in a comparable way. These do not exist at the moment and therefore a construction of these will help the costumers to get an overview of the costs of a market rate product. Furthermore it will make it easier for the pensionsavers to choose the product with the lowest costs. It is also relevant to shed light on the effect of the costumers costs on the saving at retirement. This will be done in this project where the problem formulation is as follows: What are the costumers yearly cost percent by pensionsaving in market rate products, and what effect do the costumers total costs have on savings at retirement? This problem is solved by constructing and calculating 3 costumer-oriented key cost indicators for the Danish market rate products without payment guarantee: - ÅOP kap States the yearly cost percent for portfolio management - ÅOP adm States the yearly cost percent for administration of the pension plan. - Samlet ÅOP (Total ÅOP) states the total cost percent for the pension plan. Both direct costs and indirect costs. The key indicator Total ÅOP is then calculated for an investment directly in stocks and bonds, using a strategy where you buy 3 different stocks for the net cash flow during the first 12 years of the term and bonds for the net cashflow during the last 28 years of the term. Then this level of Total ÅOP is compared to the level of Total ÅOP for the previous calculated indirect investments. This strategy implies that the stock portfolio contains only 3 stocks the first year, 6 stocks the second, 9 the third

3 year and so on until year 12 where the stock portfolio contains 36 stocks. Therefore there is a higher volatility in the portfolio in the first years. Even though the costs might be lower for direct investment and the costumers therefore have a higher expected return after costs it is still not evidence enough to conclude that the costumers always can expect higher savings at retirement. This is due to the higher volatility in the first years. Therefore it is necessary to simulate the development of the portfolio, to conclude whether the higher volatility is worth the lower costs. This is done by performing a Monte Carlo simulation. In some of the market rate products the costumers have the possibility to buy a so called payment guarantee. The analyzed payment guarantees in this project guarantees to pay possible negative returns to the costumer at retirement. These guarantees are valued calculating the present value of the payments from the guarantee to the costumer. This value is compared to the present value of the payments the costumer has to pay for the guarantee, to see whether it is worth the payments for the costumer. Finally the effect of the total costs on the savings at retirement is examined. This is done by comparing the savings at retirement for different levels of the key cost indicator Total ÅOP. Results: The two key cost indicators ÅOP Kap and ÅOP Adm are constructed as an average of the yearly cost percent. This makes these to indicators an approximation of the cost percent. The third key cost indicator Total ÅOP is constructed as follows: 1 Å 1 Å... 1 Å Where V pens = total expected savings at retirement, I=yearly payment made Expected return after tax ÅOP samlet = Total ÅOP This makes Total ÅOP an exact key indicator of the expected percentage cost after tax. For the analyzed products the average of ÅOP Kap is 0,94% and the average of ÅOP adm is 0,43%. Compared to the level of the key indicator, the variation is much higher in ÅOP adm. Total ÅOP is on average 1,01%. The Profile- and lifecycle products do almost always seem to have lower costs than the pure Unit Link product in the same company. When concluding this, it has to be taken into consideration, that trading costs and the use of external portfolio managers is not always stated in

4 the profile- and lifecycle products. However, this does not change the conclusion, that profile- and lifecycle products have lower administration costs, than the pure Unit Link product in the same company. Using direct investment Total ÅOP is around 0,01% - 0,1% and therefore much lower than for indirect investment. In fact the level is so much lower that it more than compensates for the higher volatility in the first years. The costumer can actually get a 22% higher saving in the lowest simulations at retirement using direct investment in Danish stocks and bonds. The price of the analyzed guarantees exceeds the value by a relatively big amount. The overcharge is higher if the costumers want a lower part of stocks in the portfolio. The value of the guarantee in PFA Invest is low because the costumer only can hold up to 50% stocks until 5 years before retirement, and thereafter the whole portfolio is switched to an average-rate-portfolio. The value of the guarantee in Danica Balance is low, because Danica pension has no obligation to take on any risks during the lifetime of the guarantee. Therefore Danica Pension has the opportunity to choose a low risk portfolio which minimizes the probability of the guarantee ending up in-the-money. Even though the payment guarantees are overpriced, the effect on Total ÅOP is relatively small compared to the large variation between the different products. The increase in Total ÅOP in PFA Invest and Danica Balance is 0,03% and 0,08% respectively. The costs have a big effect on the saving at retirement. A relatively low cost reduction can easily increase the saving at retirement by more than DKK 1 million. In an example where the costumer has 40 years to retirement, pays in DKK in year 1 and increases this amount by 3% a year, the costumer will have an expected pension saving of DKK 5,57 mill. in Skandia Link and DKK 7,97 mill. in PFA Unit Link. This increase of DKK 2,4 mill. corresponds to a 43% higher pension saving in PFA Unit Link compared to a private costumer in Skandia Link. Using direct investment the expected saving at retirement will be around 4,6% - 6,8% higher than PFA Unit Link. In genereal the expected saving at retirement will increase by 30,3% for ongoing payments and 46,4% for a one-time-payment if the costumer has 40 years to retirement and Total ÅOP is reduced from 1% to 0%. If the reduction is from 2% to 0% the increase will be 53,5% and 78,3% respectively.

5 Indholdsfortegnelse 1. Indledning Oplæg Problemfelt Relevans Problemformulering Definitioner Besvarelse af problemformuleringen Projektdesign Afgrænsning Beskrivelse af de forskellige typer af markedsrenteprodukter ÅOP i markedsrenteprodukter uden rentegaranti Omkostningsstrukturen i markedsrenteprodukter Omkostninger i investeringsforeninger Omkostninger i Unit Link ordninger Omkostninger i puljeordninger Omkostninger ved individuelt depot Konstruktion af ÅOP nøgletal ÅOP til kapitalforvaltning Samlet ÅOP Konstruktion af Excel regneark til beregning af forventet værdi af ordningen og ÅOP nøgletal Beregning af ÅOP nøgletal for markedsrenteprodukter Basisscenarie Sensitivitetsanalyse Direkte investering i aktier og obligationer Beregning af Samlet ÅOP ved direkte investering Monte Carlo simulation ved direkte og indirekte investering... 50

6 6. Omkostninger til rentegarantier i Unit Link PFA Vandstandsgaranti Rentegaranti i Danica Balance Samlet ÅOP for Danica Balance og PFA Invest med rentegaranti Omkostningernes betydning for det udbetalte beløb Konklusion Litteraturliste Oversigt over bilag og appendiks

7 Omkostninger ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter set i kundeperspektiv 1. Indledning I dette projekt søges det under hovedtemaet omkostninger ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter set i kundeperspektiv, at konstruere tre individuelle kundeorienterede omkostningsnøgletal for markedsrenteprodukter, der indeholder de relevante informationer for kunden om omkostningerne for det pågældende produkt. Det ene nøgletal vil angive omkostningerne til kapitalforvaltning. Det andet vil angive omkostningerne til administration af pensionsordningen og det tredje vil angive de samlede omkostninger for pensionsordningen. Det er tanken, at disse omkostningsnøgletal skal lette processen med at udvælge den pensionsordning med de laveste omkostninger for den enkelte kunde. Samtidig skal omkostningsnøgletallene også give den enkelte kunde et overblik over de omkostninger, kunden betaler. I projektet beregnes og sammenlignes disse omkostningsnøgletal for udvalgte danske markedsrenteprodukter. Der søges endvidere at belyse om omkostningerne til kapitalforvaltning med fordel kan spares ved at investere direkte i aktier og obligationer frem for indirekte investering gennem en kapitalforvalter. Herunder indgår en analyse af om den højere volatilitet i porteføljen i de første år af opsparingens løbetid opvejes af de lavere omkostninger. Det søges endvidere at belyse om omkostningerne til en eventuel rentegaranti med fordel kan spares. Dette gøres ved at værdifastsætte udvalgte rentegarantier og beregne kundens omkostninger til de pågældende rentegarantier. Endelig vil omkostningernes betydning for indeståendet på pensionstidspunktet blive belyst. Dette vil både ske med udgangspunkt i udvalgte produkter samt ved en mere generel belysning af omkostningernes betydning for indeståendet på pensionstidspunktet. Bagerst i dette projekt er vedlagt en cd, der indeholder de Excel filer og VBA koder, der er anvendt til beregningerne i dette projekt. Den vedlagte cd er opbygget med fire mapper. En til hver af afsnit 4-7. På cd en er der desuden en oversigt over Excel filerne derpå. 2

8 2 Oplæg 2.1 Problemfelt Det vigtigste formål med pensionsopsparing må med rimelighed kunne fastslås at være sikring af alderdomsforsørgelsen. Set fra den enkelte pensionsopsparers synspunkt betyder det, at det vigtigste ved pensionsordninger er, at de sikrer den størst mulige udbetaling i forhold til den valgte risiko givet et bestemt indbetalt beløb. Derfor er det yderst vigtigt, at en pensionsopsparer vælger det selskab med de laveste omkostninger for den ønskede investeringsprofil. Hermed sikres, at den størst mulige andel af indbetalingerne og afkastet forbliver på kundens pensionsopsparing, og der således opnås den største pensionsudbetaling. Der har i de senere år været en kraftig vækst i indbetalingen til markedsrenteprodukterne indenfor pensionsopsparing i Danmark. Indbetalingerne udgjorde i 2006 kr. 44,4 mia. ud af de samlede indbetalinger til pensionsopsparinger på kr. 102,5 mia., hvilket svarer til en andel på 43%. 1 Dette er en kraftig stigning fra kun 23 % i Det er især Unit Link, der har vist en kraftig vækst. Fra at udgøre 4,5% af indbetalingerne i 2000 udgjorde de 16% i Det er således blevet mere populært at vælge markedsrenteprodukter. Herunder er især populariteten af Unit Link steget. Antallet af selskaber, der udbyder Unit Link, er ligeledes steget kraftigt fra 7 i år 2000 til 16 i En pensionsopsparer, der ønsker at spare op i en Unit Link ordning, har således mange valgmuligheder med hensyn til valg af selskab. Men hvilket selskab og produkt bør kunden vælge? Dette valg bør i høj grad afgøres af, hvilket selskab der kan skabe det højeste afkast efter omkostninger for den valgte risiko. I en analyse af om danske investeringsforeninger er performance persistente af konkluderer M. Christensen, at investorer ikke kan forudsige, hvilke investeringsforeninger der giver de bedste afkast ud fra de historiske afkast. 5 Samme konklusion nås af K.L. Bechmann 1 Tal vedrørende pengeinstitutordninger og samlede indbetalinger haves fra: Forsikring & Pension b. Tal vedrørende Unit link ordninger haves fra: Forsikring & Pension a: Det antages at alle indbetalinger til pensionsordninger i pengeinstitutter er markedsrenteprodukter - kr. 27,566 mia. + kr. 16,805 mia. = kr. 44,371 mia. (samlede indbetalinger er kr. 102,481 mia.) 2 Tal vedrørende pengeinstitutordninger og samlede indbetalinger haves fra: Forsikringsoplysningen Tal vedrørende Unit Link ordninger haves fra Forsikring & Pension a: (Det antages at alle indbetalinger til pensionsordninger i pengeinstitutter er markedsrenteprodukter) Kr. 2,602 mia. + kr. 13,372 mia. = kr. 15,974 mia. (samlede indbetalinger er kr. 57,729 mia.) 3 Forsikring & Pension a 4 Forsikring og pension a 5 Christensen, M Finans/Invest 2004 nr. 3 s. 16 3

9 m.fl. i en analyse af investeringsforeningers omkostninger og performance. I denne analyse konkluderes det desuden, at niveauet for administrationsomkostninger i investeringsforeningerne er persistent. 6 Det vil altså sige, at høje administrationsomkostninger i ét år betyder, at adm. omkostningerne med stor sandsynlighed er høje i det efterfølgende år. Disse resultater understreger vigtigheden for kunderne i, at der er lave omkostninger til kapitalforvaltning ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter. I en ren Unit Link ordning har kunden frit valg, blandt de fonde det pågældende selskab udbyder, til selv at sammensætte investeringsporteføljen. Hele afkastet på porteføljen tilskrives kundens konto. Kunden har således både mulighed for at opnå meget høje afkast og risiko for meget dårlige afkast. Eftersom det er kunden selv, der sammensætter porteføljen og bærer hele risikoen, betyder det, at kundens valg af selskab bør tage udgangspunkt i valgmulighederne i porteføljesammensætningen og omkostningerne i det pågældende selskab. Med hensyn til valgmulighederne i porteføljesammensætningen er det afgørende for en kunde, der ikke selv ønsker at forestå porteføljesammensætning og tilpasning, at der udbydes et passende profil- eller livscyklus produkt af selskabet. Såfremt kunden ønsker en ren Unit Link ordning, er det vigtigt, at der er mulighed for at vælge mellem flere fonde med forskellig investeringsprofil. Dette kan eksempelvis være danske aktier, europæiske aktier, emerging markets aktier, danske obligationer, europæiske obligationer, korte obligationerer, lange obligationer etc. Der er typisk mulighed for at vælge mellem forskellige fonde i Unit Link selskaberne 7. Såfremt fondene har forskellig investeringsprofil, er dette antal fonde højt nok til at sikre en tilfredsstillende diversifikation af porteføljen samt tilpasning til den enkelte opsparers alder og risikoprofil. Det er således kundens omkostninger, der bør være afgørende for produktvalget. Det er derfor vigtigt for kunden, at der let og overskueligt kan foretages en sammenligning af omkostningerne i de forskellige selskaber, således at det billigste selskab kan udvælges. For at foretage en sammenligning af de samlede omkostninger er det nødvendigt, at der først foretages en opgørelse af de samlede omkostninger i hvert enkelt selskab. I dag er dette en mere eller mindre uoverskuelig proces for kunden. Det skyldes, at der eksisterer flere typer af omkostninger. En sammenligning af de samlede 6 Bechmann, K.L. m.fl Finans/Invest 2005 nr. 1 s Pensionsmarkedsrådet 2006, s. 5 4

10 omkostninger i de forskellige selskaber er derfor yderst vanskelig at foretage. Denne sammenligning vanskeliggøres yderligere af, at omkostningsstrukturen er varierende i selskaberne. Dette bemærkes også af Pensionsmarkedsrådet, der blandt andet når frem til følgende konklusion: Omkostningsstrukturerne i Unit Link selskaberne kan forekomme at være vanskelige at overskue og forstå for opsparerne. 8 Udover at sammenligne de forskellige Unit Link ordninger i forsikrings- og pensionsselskaber er det også vigtigt for kunden, at der er mulighed for at sammenligne omkostningerne med andre typer af markedsrenteprodukter. I analysen inddrages derfor også pengeinstitutternes puljeordninger og opsparing i individuelt depot. Opgørelse og sammenligning af omkostningerne i markedsrenteprodukterne vil dog lettes betydeligt ved brug af et fælles kundeorienteret omkostningsnøgletal i alle selskaberne, således at det selskab med de samlet set laveste omkostninger kan udvælges. Omkostningsnøgletallet skal være konstrueret således, at alle omkostninger kunden betaler direkte og indirekte til selskabet samt eventuelt en tredje part er indeholdt i nøgletallet. Der eksisterer ikke omkostningsnøgletal af denne type i dag i pensionssektoren. De eksisterende omkostningsnøgletal er udarbejdet på selskabsniveau og er derfor gennemsnitsnøgletal, der ikke er tilpasset den enkelte kunde eller nøgletal for selskabets omkostninger. Desuden indeholder nøgletallene oftest kun de traditionelle ordninger. Kundens eventuelle omkostninger til en tredje part er samtidig ikke medtaget i disse nøgletal. Ved pensionsopsparing i pengeinstitutternes puljeordninger og i forsikrings- og pensionsselskabernes Unit Link ordninger er der omkostninger til kapitalforvaltning. Disse omkostninger kan kunden spare ved selv at forestå kapitalforvaltningen. Dette gøres ved at oprette et individuelt depot og investere direkte i aktier og obligationer. Der vil dog - alt andet lige - opstå højere transaktions- og depotomkostninger ved denne form for pensionsopsparing, da det bliver nødvendigt for kunden med et højere antal værdipapirer i porteføljen for at opnå en tilfredsstillende diversifikation. Omvendt kan der argumenteres for, at det ikke er nødvendigt at indlede med en høj grad af diversifikation i porteføljen når investeringshorisonten er lang. Denne problemstilling er tidligere belyst af M. Møller m.fl. i et artikeludkast fra I dette artikeludkast tages 8 Pensionsmarkedsrådet 2006, s Møller, M 2006; s. 2 5

11 udgangspunkt i en pensionsopsparer med en investeringshorisont på 50 år, der køber 3 aktier om året de første 12 år, og derefter køber obligationer for alle indbetalinger og udbytter. Efter 12 år vil den pågældende pensionsopsparer så have 36 aktier i porteføljen, hvilket M. Møller mfl. konkluderer er tilstrækkeligt til at opfylde kravet om en veldiversificeret portefølje. Som følge af lighedspunkterne er det således vigtigt for kunden, at omkostningerne ved denne form for pensionsopsparing let og overskueligt kan sammenlignes med omkostningerne i puljeordninger og Unit Link. I enkelte Unit Link ordninger har kunden mulighed for at købe en udbetalingsgaranti, således, at kunden modtager dækning fra pensionsselskabet, hvis der er negativt afkast af investeringsporteføljen på pensionstidspunktet. Kunden begrænses så i investeringsvalget, således at aktiverne skal opfylde nogle placeringsregler. Dette kan eksempelvis være krav om at aktieandelen ikke må overstige en vis grænse, og investering på bestemte markeder ikke må overstige en vis andel af porteføljen. Denne udbetalingsgaranti betaler kunden et årligt gebyr for. Det vil altså sige, at kunden betaler et årligt gebyr og samtidig må se sig begrænset i sine valgmuligheder og dermed tage til takke med et lavere forventet afkast. Der er flere interessante elementer i disse garantier: I) Hvad er garantierne værd? II) Hvor stor udbetalingsgaranti er kunden alene sikret med den lavere risiko der påtages i investeringsbegrænsningen? III) Hvad er sandsynligheden for at garantien kommer i pengene? IV) Kan der ved hensigtsmæssig konstruktion af investeringsporteføljen skabes en udbetalingsgaranti, således at kunden kan spare omkostningerne til garantien, men dog stadig have et element af garanti og herved opnå et højere indestående på pensionsordningen ved udløb? En tidligere analyse af udbetalingsgarantier i Unit Link ordninger foretaget af S. Jakobsen i 2002 viser, at disse garantier er meget dyre for kunden i forhold til den garantiens værdi Relevans Behovet for et kundeorienteret omkostningsnøgletal til markedsrenteprodukterne indenfor pension tydeliggøres med en artikel i Dagbladet Børsen, hvor blandt andet følgende er skrevet:.det er ikke lige meget hvor man placerer sin pensionsopsparing. Store forskelle på omkostningerne i Unit Link kan nemt kappe en halv mio. kr. af en ganske almindelig pensionsopsparing 11 Området har desuden haft 10 Jakobsen, S. Finans/Invest 2002 nr. 6; s Børsen den 9. Oktober 2006; sektion Investor s.2 6

12 politisk bevågenhed i den senere tid. Dette kommer til udtryk på Forsikring og Pensions årsmøde, hvor økonomi- og erhvervsminister Bendt Bendtsen udtaler følgende om åbenhed og gennemsigtighed i pensionsbranchen: Åbenhed er kommet for at blive. Ordsproget om, at den der lever skjult, lever godt, hører fortiden til. 12 Desuden er Finanstilsynet opmærksom på, at kunderne bør sikres tilstrækkelig information og bemærker samtidig, at der er lighedspunkter mellem Unit Link og puljepensionsordninger. Dette vises i følgende konklusion fra Rapport om målrettet information på det finansielle område : Arbejdsgruppen anbefaler, at der sker en samlet vurdering af reglerne om information og rådgivning af kunder, der enten etablerer Unit Link eller puljepensionsordninger 13. Disse artikler og udtalelser viser med tydelighed, at der er stor fokus på gennemsigtigheden indenfor markedsrenteprodukterne i pensionsopsparingen. Med hensyn til garantierne i Unit Link ordningerne har S. Jakobsen vist, at flere selskaber i 2002 opkrævede en betydelig overpris for flere af disse garantier. 14 Derfor er det relevant at se nærmere på, om dette stadig er tilfældet, og om kunden har andre muligheder for at skabe en garanti for en minimums udbetaling ved pensionsopsparingens udløb. Det relevante for kunden i sidste ende er indeståendet på pensionsopsparingen ved udløb. Derfor er det yderst vigtigt, at der foretages beregninger på, hvilken betydning kundens omkostninger og dermed også valg af produkt har på det opsparede beløb ved pensionering. 2.3 Problemformulering En pensionsopsparer der ønsker at spare op i et markedsrenteprodukt står således overfor følgende valg og problemstillinger i relation til omkostningerne: Skal der vælges Unit Link, puljeopsparing eller individuelt depot? Hvordan sammenlignes de samlede omkostninger i de forskellige selskaber og ordninger? Bør der vælges profilprodukt i Unit Link? Bør der vælges garanti i Unit Link? Hvilken økonomisk betydning får produktvalgene for den endelige pensionsopsparing? 12 Økonomi- og Erhvervsministeriet Finanstilsynet 2006; side 7 14 Jakobsen Svend;Finans/Invest 2002 nr. 6; s. 6 7

13 Kan det være fordelagtigt at vælge individuelt depot og helt eller delvist investere direkte i aktier og obligationer? Ovenstående søges besvaret i dette projekt ved belysning af nedenstående problemstillinger: Hvordan bør et omkostnings nøgletal for investeringsfonde konstrueres for at indeholde den relevante information for en pensionsopsparer? Hvordan bør omkostningsnøgletal for administrations omkostninger i markedsrenteprodukter konstrueres for at indeholde den relevante information for en pensionsopsparer? Hvad er den samlede årlige omkostningsprocent til kapitalforvaltning i ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter? Hvad er den samlede årlige omkostningsprocent til administratoren af pensionsordningen? Hvad er den samlede årlige omkostningsprocent ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter? Hvad er den samlede årlige omkostningsprocent ved helt eller delvis at investere direkte i aktier og obligationer? Hvordan skal direkte investering i aktier og obligationer foretages for at opnå en tilfredsstillende diversifikation i porteføljen? Hvad koster garantier i Unit Link og hvad er de værd? Hvilken betydning har omkostningerne til rentegarantien for den endelige pensionsopsparing? Hvilken betydning har valget af markedsrenteprodukt for den endelige pensionsopsparing? Disse problemstillinger søges belyst i dette projekt, der tager udgangspunkt i nedenstående problemformulering: Hvad er kundernes årlige omkostningsprocent ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter, og hvilken betydning har kundernes samlede omkostninger for den endelige pensionsopsparing? 8

14 2.4 Definitioner Gennem hele projektet anvendes følgende termer og definitioner: Markedsrenteprodukter: Unit Link, puljeordninger og individuelt depot. Unit Link: Markedsrenteprodukter for pensionsopsparing i forsikrings- og pensionsselskaber. Ren Unit Link: Unit Link uden begrænsning i investeringsvalget. Profil- og livscyklusprodukter: Markedsrenteprodukter i Unit Link selskaberne, hvor kunden vælger risikoprofil og pensionsselskabet står for placering af midlerne med udgangspunkt i den valgte profil og eventuelt kundens alder. ÅOP: Årlig Omkostnings Procent N: Antal år fra første indbetaling på pensionsordningen til pensionstidspunktet 2.5 Besvarelse af problemformuleringen Besvarelsen af problemformuleringen består af 5 dele. Disse 5 dele er afsnit 3-7 i det viste projektdesign i afsnit 2.6. I afsnit 3 foretages en overordnet beskrivelse af de forskellige markedsrenteprodukter og varianterne af disse. I afsnit 4 vil der indledningsvist blive foretaget en detaljeret beskrivelse af omkostningsstrukturen i de forskellige markedsrenteprodukter. Der foretages i denne sammenhæng også en beskrivelse af omkostningsstrukturen i investeringsforeninger, eftersom investeringsforeninger ofte anvendes til kapitalforvaltning i Unit Link ordninger. Formålet er at konstruere et omkostningsnøgletal, der kan anvendes hensigtsmæssigt til vurdering af omkostningerne i en investeringsforening, der indgår i en pensionsportefølje. Dette omkostningsnøgletal benævnes ÅOP til kapitalforvaltning (ÅOP Kap). Konstruktionen af dette omkostningsnøgletal foretages med udgangspunkt i en gennemgang af de to eksisterende omkostningsnøgletal for investeringsforeninger, ÅOP for investeringsforeninger og atp-rating TM. Efterfølgende konstrueres tre omkostningsnøgletal for markedsrenteprodukter. Det første omkostningsnøgletal indeholder de samlede omkostninger, der betales til kapitalforvaltning. Nøgletallet benævnes ÅOP til kapitalforvaltning (ÅOP Kap). Det andet omkostningsnøgletal indeholder de samlede omkostninger, der betales til 9

15 administratoren af ordningen. Nøgletallet benævnes ÅOP til administration af pensionsordningen (ÅOP Adm). Det sidste omkostningsnøgletal indeholder de samlede omkostninger kunden betaler direkte og indirekte til administratoren af ordningen og til en eventuel tredje part. Dette omkostningsnøgletal benævnes Samlet ÅOP. Der konstrueres således i alt 3 nøgletal. Disse omkostningsnøgletal beregnes herefter for et bredt udvalg af markedsrenteprodukter. For puljeordninger beregnes kun ét omkostningsnøgletal Samlet ÅOP. Grunden hertil er, at pengeinstituttet er både kapitalforvalter og administrator, og at der i puljeordninger ikke nødvendigvis skelnes klart mellem administrationsomkostninger og omkostninger til kapitalforvaltning. I afsnit 5 foretages der beregninger af Samlet ÅOP ved direkte investering. Samlet ÅOP ved direkte investering sammenlignes så med de i afsnit 4 beregnede Samlet ÅOP nøgletal. For at undersøge om det kan lade sig gøre at skabe en veldiversificeret investeringsportefølje i en pensionsopsparing ved direkte investering, og således spare omkostningerne til kapital forvaltningen foretages en Monte Carlo simulation af udviklingen i værdien af pensionsdepotet ved direkte og indirekte investering I afsnit 6 analyseres omkostningerne til udvalgte garantier i Unit Link ordningerne. Der foretages således en beskrivelse af garantierne samt en værdifastsættelse og omkostningsberegning set fra kundens synspunkt. Endelig beregnes Samlet ÅOP for de analyserede markedsrenteprodukter med rentegaranti. Dette nøgletal sammenlignes efterfølgende med Samlet ÅOP for de tilsvarende produkter uden rentegaranti for at undersøge i hvilket omfang Samlet ÅOP stiger når der købes en rentegaranti. I afsnit 7 analysers omkostningernes betydning for indeståendet på pensionstidspunktet. Med udgangspunkt i et konkret eksempel beregnes det, hvad indeståendet i kroner vil være for forskellige markedsrenteprodukter. Der laves desuden en mere generel beregning af, hvor meget indeståendet kan øges i procent ved at vælge et markedsrenteprodukt med en lavere Samlet ÅOP. Afsnit 8 er konklusionen på projekt. Her opsummeres resultaterne, således at problemformuleringen besvares kort og præcist i dette afsnit. 10

16 2.6 Projektdesign For at illustrere den netop beskrevne fremgangsmåde i projektet er der konstrueret et projektdesign der er vist på næste side. I hver enkelt boks er indhold og afsnitsnumre angivet. 11

17 1. Indledning 2. Oplæg Relevans og problemfelt 2.3 Problemformulering Hvad er kundernes årlige omkostningsprocent ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter, og hvilken betydning har kundernes samlede omkostninger for den endelige pensionsopsparing? Definitioner, besvarelse af problemformuleringen og afgrænsning 3. Kort beskrivelse af de forskellige typer af markedsrenteprodukter der er på markedet, samt en oversigt over hvilke varianter der udbydes Omkostninger i investeringsforeninger og tilpasning af ÅOP for investeringsforeninger. 4. ÅOP i markedsrenteprodukter uden rentegaranti Omkostninger i Unit link ordninger Omkostninger i puljeordninger Omkostninger i individuelt depot. 6. Omkostninger til rentegarantier i Unit Link 6.1 PFA Vandstandsgaranti Konstruktion af ÅOP nøgletal for pensionsopsparing i markedsrenteprodukter samt model til beregning af nøgletallene. 4.4 Beregning af ÅOP nøgletal for en række markedsrenteprodukter uden rentegaranti. 5.2 Rentegaranti i Danica Balance 5. Direkte investering i aktier og obligationer 5.1 Beregning af Samlet ÅOP ved direkte investering. 5.2 Monte Carlo simulation ved direkte og indirekte investering. 5.3 Beregning af Samlet ÅOP for Danica Balance og PFA Invest med rentegaranti. 7 Omkostningernes betydning for indeståendet på pensionsordningen på pensionstidspunktet. 8. Konklusion Besvarelse af problemformuleringen og generel opsummering af resultater. 12

18 2.7 Afgrænsning Det er hensigten med dette projekt at analysere omkostningerne i markedsrenteprodukterne og slutteligt nå frem til rationelle konklusioner for, hvad der er hensigtsmæssig adfærd for en pensionsopsparer. Problemstillinger, der vedrører om den enkelte kunde er kompetent til at foretage de rette valg og fravalg vedrørende sin pensionsopsparing, er dermed udenfor fokusområdet i projektet og behandles derfor ikke. Igennem hele projektet vises problemstillingerne fra en synsvinkel, der tager udgangspunkt i en kunde, der har taget beslutning om, at der ønskes en pensionsopsparing i et markedsrenteprodukt. Der indgår derfor ikke en analyse af de traditionelle gennemsnitsordninger, eller om indbetalingerne til pensionsordningen i det hele taget er fordelagtige for kunden. Der analyseres udelukkende på opsparingsperioden, hvilket vil sige frem til pensionering. Dermed afgrænses der fra en eventuel udbetalingsperiode. Af den grund tages der udgangspunkt i, at pensionsordningen ønskes udbetalt ved pensionering. Ligeledes medtages kundens øvrige pensionsopsparing og formue ikke i analysen, da fokusområdet er omkostningerne i de markedsrenteprodukter. Der afgrænses også fra at se på, om forsikring mod f.eks. død og tab af erhvervsevne kan have indflydelse på valget af pensionsprodukt. 3. Beskrivelse af de forskellige typer af markedsrenteprodukter. Generelt om markedsrenteprodukter Pensionsopsparing i markedsrenteprodukter vil sige, at kundens afkast er direkte afhængig af investeringsafkastet på en portefølje af aktiver. Denne form for forrentning af pensionsporteføljen benævnes markedsafkast og er modsætningen til traditionelle pensionsordninger, hvor kunden modtager en gennemsnitsforrentning, hvilket vil sige at afkast udjævnes over tid. 15 Unit Link i Forsikrings- og pensionsselskaber I Unit Link ordninger i forsikrings- og pensionsselskaber sammensættes kundernes investeringsportefølje som et miks af de fonde det pågældende Unit Link selskab udbyder. Fondene kan både være interne fonde, hvor det er selskabet selv, der er 15 Pensionsmarkedsrådet 2006; side 5 13

19 kapitalforvalter, og det kan være eksterne fonde, hvor det er en ekstern kapitalforvalter. Kunden har normalt valgmulighed mellem forskellige fonde udbudt af mellem 5-10 forskellige udbydere. 16 I forsikrings- og pensionsselskaberne findes Unit Link produkterne i flere varianter. Varianten ren Unit Link udbydes af alle Unit link selskaberne i denne analyse. I en ren Unit Link ordning har kunden frit valg, blandt de fonde det pågældende selskab udbyder til selv at sammensætte porteføljen. Kunden har i en ren Unit Link ordning mulighed for at opnå et højere afkast end ved traditionelle pensionsordninger, men bærer til gengæld hele risikoen selv. Det betyder altså, at en kunde kan komme i en situation, hvor der opstår negativt afkast på porteføljen. En del selskaber tilbyder også at sammensætte og tilpasse porteføljen for kunden ud fra forskellige kriterier, der vælges af kunden. Selskaberne sammensætter porteføljen med udgangspunkt i kundens alder og/eller risikoaversion. Enkelte selskaber tilbyder også en rentegaranti. Kunden betaler så udover de sædvanlige gebyrer en procent del af opsparingen for at beskytte sig mod dårlige afkast. Rentegarantierne medfører en vis begrænsning for kunden i investeringsvalget, således at der ofte kun må investeres en vis andel af porteføljen i aktier. Puljeordninger Mange danske pengeinstitutter udbyder puljeordninger, der kan anvendes til pensionsopsparing. En puljeordning er en særlig indlåns konto, hvor kunden modtager en rente svarende til afkastet på den portefølje, der er investeret i fratrukket administrations- og handelsomkostninger. Kunden står således ikke som ejer af de underliggende aktiver. Indskud på både kapital- og ratepensionskonti dækkes fuldt ud af indskydergarantifonden. 17 Derfor er der ikke nogen risiko for at kunden mister sit indestående, såfremt pengeinstituttet går konkurs. Kunden har typisk 4-8 forskellige puljer at vælge imellem i et pengeinstitut der tilbyder puljeordninger. Alle puljeordningerne forvaltes af pengeinstituttet selv og kan både investere med udgangspunkt i risikoprofil og udvalgte markeder. Midlerne i en puljeordning kan investeres i aktier, investeringsforeninger, obligationer, indeksobligationer skatkammerbeviser, warrants og valuta. I stedet for direkte investering i værdipapirerne 16 Pensionsmarkedsrådet 2006; s LBK 1009 af 8. August 2007; 9 stk

20 kan der investeres eller hedges ved brug af futures, optioner og valutaterminsforretninger. 18 Opsparing i individuelt depot Pensionsopsparing i individuelt depot kan foretages i næsten alle danske pengeinstitutter. Her har kunden frit valg mellem alle fonde, aktier og obligationer der kan handles i det pågældende pengeinstitut. Dog er kunden underlagt den begrænsning at investeringer i et enkelt værdipapir på over kr ikke må udgøre mere en 20% af ordningens værdi ÅOP i markedsrenteprodukter uden rentegaranti I dette afsnit konstrueres og beregnes omkostningsnøgletallene ÅOP Kap, ÅOP adm og Samlet ÅOP. Der indledes med en beskrivelse af omkostningsstrukturen i de forskellige typer af markedsrenteprodukter. Herefter vil omkostningsnøgletallene blive konstrueret og endeligt beregnes de for udvalgte markedsrenteprodukter. 4.1 Omkostningsstrukturen i markedsrenteprodukter I Unit Link ordninger har pensionsselskaberne som nævnt i afsnit 3 udvalgt et antal fonde som kunden kan vælge imellem. De udvalgte kapitalforvaltere er ofte investeringsforeninger, hvorfor der indledes med en beskrivelse af omkostningsstrukturen i disse. Herefter følger Unit Link, puljeordninger og individuelt depot Omkostninger i investeringsforeninger I danske investeringsforeninger offentliggøres omkostningerne af investeringsforeningsrådet. 20 De enkelte foreninger oplyser hvor stor en procentandel af det samlede indestående, der anvendes til administrationsomkostninger og handelsomkostninger. Disse omkostninger dækker den løbende drift i investeringsforeningen. Der opstår desuden omkostninger i forbindelse med køb og salg af investeringsforeningsbeviser. Disse omkostninger får afdelingerne dækning for ved at opkræve emissionstillæg når en kunde køber beviser direkte af investeringsforeningen 18 Pensionsmarkedsrådet 2006, s Pensionsmarkedsrådet 2006, s Investeringsforeningsrådet

21 og indløsningsfradrag når en kunde indløser beviserne i investeringsforeningen. Investeringsforeningerne skal oplyse det maksimale emissionstillæg og indløsningsfradrag en kunde kan komme til at betale ved køb og salg af beviser i afdelingen. 21 Der opstår således højere omkostninger for investor i købsåret og salgsåret. Der eksisterer i dag to officielle nøgletal til opgørelse af de samlede omkostninger i investeringsforeninger. Disse er ÅOP for investeringsforeninger og atprating TM. En beskrivelse af de to nøgletal foretages i afsnit Omkostninger i Unit Link ordninger I Unit Link ordninger i forsikrings- og pensionsselskaberne betaler kunden udover omkostningerne til kapitalforvaltning også omkostninger pensionsselskabet. Der er følgende fire forskellige typer af omkostninger: Omkostning Formål Beregning Omkostningstillæg Administrationsomkostninger Omlægningsomkostninger Kurtage Dækning af omkostninger vedrørende tegning m.m. Dækning af administrationsomkostninger ved Unit Link Dækning af administrationsomkostninger ved omlægning af porteføljen Dækning af handelsomkostninger i forbindelse med valg/omvalg af puljer, nyinvestering eller salg. Pct. Andel af forsikringens risikopræmie med tillæg af et fast beløb Pct. Andel af saldoen Pct. Andel af det handlede beløb Pct. Andel af det handlede beløb Tabel 1:Omkostninger i pensionsselskabernes unit link ordninger - Kilde: Finanstilsynet 2006, side 18 Tabel IV.1 I bilag 1 er omkostningsstrukturen i udvalgte danske Unit Link selskaber angivet. Ikke alle Unit Link selskaberne offentliggør omkostningsstrukturen på deres respektive hjemmesider. Udvælgelsen af selskaber afspejler derfor, hvilke selskaber der offentliggør omkostningerne på deres hjemmesider. Der er desuden taget kontakt til en række større kommercielle selskaber for at få oplyst omkostningsstrukturen. 21 Jf. 16

22 Det fremgår af bilag 1, at omkostningsstrukturen er meget varierende mellem selskaberne. Nogle selskaber opererer med høje indbetalingsomkostninger, hvor andre selskaber ikke opererer med indbetalingsomkostninger. Enkelte selskaber har højere indbetalingsomkostninger i en kortere årrække i begyndelsen af opsparingsperioden. Depotomkostningerne er for næsten alle selskaberne kendetegnet ved, at der er knækgrænser med faldende omkostningsprocent ved højere depotværdi. Nogle selskaber har kun en enkelt knækgrænse, mens andre selskaber opererer med flere knækgrænser. Der er desuden enkelte selskaber, der har fastsat minimum og maksimum gebyr for depotomkostningerne. Enkelte selskaber opkræver ikke depotomkostninger. Kundens faste gebyr til pensionsselskabet er ligeledes meget varierende imellem selskaberne. Nogle opkræver fast gebyr og andre gør ikke. Med hensyn til handelsomkostninger opkræver de fleste selskaber ikke omkostninger for kundens handel med fonde. Det skal dog nævnes, at kunden betaler omkostninger til kapitalforvalteren ved køb eller salg af fonde. Dette er emissionstillæg og indløsningsfradrag, som tidligere er beskrevet i afsnit 4.1 om omkostninger i investeringsforeninger. Pensionsselskaberne modtager provision fra kapitalforvalterne når pensionsselskabets kunder vælger at placere midler hos den pågældende kapitalforvalter. De fleste selskaber vælger at beholde denne provision selv, mens nogle enkelte vælger at indsætte denne provision på kundens konto. I nogle selskaber er det desuden muligt at købe en rentegaranti, hvorved kunden opnår garanti for en minimumsforrentning. I dette afsnit er disse garantier dog uden for fokus. En nærmere beskrivelse af rentegarantierne foretages derfor først i afsnit 6, der specifikt omhandler rentegarantier i Unit Link. Det bemærkes desuden, at nogle selskaber opkræver et individuelt gebyr for udbetaling af opsparingen til den/de begunstigede personer ved dødsfald i opsparingsperioden Omkostninger i puljeordninger I pengeinstitutternes puljeordninger betales alle omkostningerne oftest direkte til pengeinstituttet, hvilket i sig selv gør omkostningsstrukturen mere gennemskuelig. Der er dog også mulighed for at pengeinstitutterne kan placere puljemidlerne i investeringsforeninger, hvilket gør, at der så i lighed med Unit Link ordningerne betales indirekte omkostninger til kapitalforvaltning. I så fald betaler kunden for kapitalforvaltning 2 gange, da kunden først betaler for kapitalforvaltningen direkte ved betaling af puljeprovision. Herefter betaler kunden indirekte for kapitalforvaltning igen, 17

23 når investeringsforeningen fratrækker adm. omkostninger i afkastet. Kunden kan dog sikre sig mod dette ved at placere midlerne i puljer, hvor det er angivet i puljeordningens investeringsstrategi, at der ikke kan investeres i investeringsforeninger. 22 Alternativt er kunden tvunget til at gennemgå puljens beholdning af aktiver og selv søge oplysninger om eventuelle eksterne kapitalforvalteres omkostninger. Omkostningsstrukturen varierer generelt ikke meget i pengeinstitutternes puljeordninger 23. Der er derfor kun medtaget puljeordninger fra 2 banker i denne analyse. Omkostningsstrukturen i disse fremgår af bilag 2. Omkostningsstrukturen er i dette tilfælde umiddelbart identisk. De laveste administrationsomkostninger er ved at vælge korte danske obligationer og de højeste er ved at vælge udenlandske aktier. Ligesom det var tilfældet med Unit Link selskaberne opererer bankerne med knækgrænser i forbindelse med opkrævning af administrationsomkostninger. Danske Bank har inddelt administrationsomkostningerne i to grupper puljeprovision og grundgebyr Omkostninger ved individuelt depot Ved pensionsopsparing i individuelt depot betales der ligesom ved puljeordninger omkostninger direkte til pengeinstituttet. Såfremt der vælges investeringsforeninger eller andre forvaltede fonde i porteføljen, betales der desuden indirekte omkostninger til kapitalforvaltning ligesom ved Unit Link og puljeordninger. Såfremt kunden vælger at investere direkte i aktier og obligationer, opstår der således ikke indirekte omkostninger til kapitalforvaltning. Ved direkte investering betaler kunden dog omkostninger til markedet eller i nogle tilfælde til banken i form af et kursspread. Ved handel med aktier og obligationer er købskursen og salgskursen altid forskellig. Forskellen mellem købskursen og handelskursen betegnes kursskæring eller spread. Kursen på aktivet er (købskurs + salgskurs)/2. Derfor er der for kunden en indirekte omkostning ved at handle aktivet på halvdelen af dette spread. Denne omkostning betegnes det halve spread. Ved opsparing i individuelt pensionsdepot kan kundens omkostninger overordnet set inddeles i følgende 3 grupper: Omkostninger til handel, opbevaring samt et fast gebyr. De direkte omkostninger der opkræves af pengeinstituttet er vist i bilag Bekendtgørelse nr af stk Pensionsmarkedsrådet 2006 s

24 Ved gennemgang af de forskellige bankers omkostninger for handel med værdipapirer i individuelt depot, har det vist sig, at der er en meget lille forskel i omkostningsstrukturen og niveauet for hver enkelt gruppe af omkostninger. Derfor er der her kun vist de største samt de umiddelbart billigste udbydere. Det fremgår af tabellen, at der er forholdsvis lille variation i kurtage mellem de forskellige banker. Dog er der en større forskel i de samlede transaktionsomkostninger for kunden, da nogle banker udover kurtage opkræver et depotgebyr pr. transaktion. Der er desuden stor forskel i omkostningerne til kurtage ved handel gennem netbank eller ved handel igennem en af bankens filialer. Med hensyn til det faste gebyr er der nogle pengeinstitutter, der opkræver fast gebyr hvis der er obligationer eller udenlandske værdipapirer i depotet, og andre opkræver ikke et fast gebyr. Med hensyn til opbevaringsomkostninger er der forholdsvis stor variation i omkostningerne mellem pengeinstitutterne. Nogle pengeinstitutter opkræver ikke opbevaringsomkostninger, og nogle opkræver opbevaringsomkostninger som en procentdel af depotværdien og et enkelt pengeinstitut opkræver omkostningen som et fast gebyr pr. fondskode. For udenlandske værdipapirer er omkostningerne oftest betydeligt højere end tilsvarende danske værdipapirer Konstruktion af ÅOP nøgletal Konstruktionen af ÅOP nøgletallene til brug for pensionsopsparing i markedsrenteprodukter foretages ved at konstruere ét nøgletal af gangen. Der indledes med ÅOP Kap herefter følger ÅOP Adm og til sidst Samlet ÅOP. For hvert nøgletal indledes med en beskrivelse af relevante eksisterende nøgletal, en vurdering af disse til brug som ÅOP nøgletal til pensionsopsparing i markedsrenteprodukter og til sidst foretages konstruktionen af nøgletallet. Der er dog kun fundet relevante nøgletal til brug for konstruktion af ÅOP Kap ÅOP til kapitalforvaltning Der er fundet to relevante eksisterende nøgletal i forbindelse konstruktion af ÅOP Kap. Disse er ÅOP i investeringsforeninger og atp-rating tm. Der indledes derfor med en beskrivelse af disse, hvorefter der følger en evaluering af de to nøgletal som nøgletal til opgørelse af omkostninger til kapitalforvaltning ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter. Herefter konstrueres nøgletallet ÅOP til kapitalforvaltning. 19

25 Beskrivelse af ÅOP i Investeringsforeninger I sommeren 2007 blev omkostningsnøgletallet ÅOP i investeringsforeninger introduceret. Flere instanser har deltaget i konstruktionen af nøgletallet. Disse er: Finanstilsynet, Konkurrencestyrelsen, Forbrugerrådet, Forbrugerstyrelsen, Økonomi- og erhvervsministeriet, Finansrådet, Dansk Aktionærforening og Investeringsforeningsrådet. Nøgletallet er en skønsmæssig beregning af investors samlede omkostninger i procent af værdien af investeringen. Det er hensigten, at nøgletallet skal vise den årlige omkostningsprocent for den typiske investor i investeringsforeningsbeviser. Nøgletallet er derfor konstrueret under standardiserede forudsætninger og er således ikke et individuelt omkostningsnøgletal. De standardiserede forudsætninger er: 24 Investeringshorisont på 7 år. Maksimale emissionstillæg og indløsningsfradrag. Formlen for udregning af ÅOP for investeringsforeninger er som følger: ÅOP = Årlige administrationsomkostninger + Direkte handelsomkostninger ved løbende drift + (maksimalt emissionstillæg + maksimalt indløsningsfradrag) / 7. Beskrivelse af atp-rating TM atp-rating TM er en omkostningsindikator, der som navnet antyder, indikerer omkostningsniveauet for investeringsforeningernes afdelinger. En høj omkostningsindikator for den enkelte afdeling betyder, at afdelingen har et højt omkostningsniveau og en lav omkostningsindikator indikerer at afdelingen har et lavt omkostningsniveau. Indikatoren er udviklet af K.L. Bechmann og J. Rangvid og ser ud som følger 25 : 0,7. 0,3 æ Afdelingerne rates så ud fra omkostningsindikatoren og tildeles fra 1 til 5 kongekroner, hvor afdelingerne med de højeste omkostninger indenfor hver gruppe tildeles 1 kongekrone, og afdelingerne med de laveste omkostninger indenfor hver gruppe tildeles 5 kongekroner Bechmann, K.L. m.fl Finans/Invest 2005 nr. 1 s. 16 formel (4) 20

26 Evaluering af ÅOP i investeringsforeninger og atprating TM som nøgletal til opgørelse af omkostninger til kapitalforvaltning ved pensionsopsparing i markedsrenteprodukter Det er hensigten med atp-rating TM, at give investorerne i investeringsforeninger et bedre beslutningsgrundlag på en let og gennemskuelig måde. 26 Det har resulteret i at forfatterne anvender en indikator til at rate afdelingerne ud fra. De samlede omkostninger opgøres således ikke i atprating TM. Af denne grund er atprating TM ikke et hensigtsmæssigt nøgletal til opgørelse af de samlede omkostninger til kapitalforvaltning i en pensionsopsparing. Af samme grund er nøgletallet heller ikke et godt udgangspunkt til konstruktion af et nyt nøgletal til dette formål. Alle omkostningerne i investeringsforeningen medtages i ÅOP for investeringsforeninger, og derfor virker dette nøgletal umiddelbart som et udmærket udgangspunkt at bygge videre på, når ÅOP Kap skal konstrueres. I en pensionsopsparing er investeringshorisonten ofte længere end de 7 år, der er fastsat som en statisk investeringshorisont ved beregning af ÅOP for investeringsforeninger. Investeringshorisonten vil dog variere fra ca år og helt op til år for en pensionsopsparer. Dog kan den også være kortere for enkelte investeringer. Dette er tilfældet løbende indbetaling af præmier, og i tilfælde af at kunden omlægger sin portefølje løbende. Den høje variation i investeringshorisonten gør, at en statisk investeringshorisont ikke er hensigtsmæssig for en pensionsopsparer, når der skal beregnes et individuelt omkostningsnøgletal. Derfor bør der indbygges en dynamisk investeringshorisont i det eksisterende nøgletal ÅOP for investeringsforeninger. Den modificerede formel for ÅOP for investeringsforeninger ser herefter således ud: 27 Å.. æ ø, (1) Det vurderes, at det også i pensionsordninger er mest hensigtsmæssigt at anvende det maksimale emissionstillæg og indløsningsfradrag, da kunden ikke er garanteret mere fordelagtige kurser ved handel med beviserne. Dette har dog heller ikke den store betydning, da det senere i dette projekt vil blive vist, at emissionstillæg og indløsningsfradrag har minimal betydning for en pensionsopsparer med lang investeringshorisont og en køb-og-hold strategi. Denne modificerede formel for ÅOP 26 Bechmann, K.L. m.fl Finans/Invest 2005 nr. 1 s

Investeringsbetingelser for Danica Balance Side 1

Investeringsbetingelser for Danica Balance Side 1 Investeringsbetingelser for Danica Balance Side 1 Indhold Bilag - Sådan investeres din pension - Hvis du har valgt garanti - Sådan kan du følge udviklingen af din pension - Når pensionen skal udbetales

Læs mere

Rapport om nettoafkast på markedsrenteprodukter (privatkunder)

Rapport om nettoafkast på markedsrenteprodukter (privatkunder) Rapport om nettoafkast på markedsrenteprodukter (privatkunder) 2006-2012 10. maj 2013 BEDSTpension finansiel rådgivning Centervænget 19 3400 Hillerød Indholdsfortegnelse 1. Management summary 2. Detailresultater

Læs mere

Investeringsbetingelser for Danica Link

Investeringsbetingelser for Danica Link Side 1 Ref. D999 Indhold Bilag - Sådan investeres din pension - Sådan tilskrives afkast - Sådan vælger du en indbetalingsprofil - Hvis du har valgt udbetalingsgaranti - Sådan handler vi med investeringsforeningsbeviser

Læs mere

ÅOK og ÅOP i Skandia. Skandia Link Livsforsikring A/S

ÅOK og ÅOP i Skandia. Skandia Link Livsforsikring A/S ÅOK og ÅOP i Skandia Skandia Link Livsforsikring A/S Skandia oplyser de to nøgletal ÅOK og ÅOP på kundernes årlige pensionsoverblik. ÅOK og ÅOP står for Årlige omkostninger i kroner og Årlige omkostninger

Læs mere

Rapport om nettoafkast på markedsrenteprodukter (privat)

Rapport om nettoafkast på markedsrenteprodukter (privat) Rapport om nettoafkast på markedsrenteprodukter (privat) 2006-2010 23. september 2011 BEDSTpension finansiel rådgivning ApS Centervænget 19 3400 Hillerød Indholdsfortegnelse 1. Management summary 2. Detailresultater

Læs mere

Benchmarkanalyse for privattegnede livscyklusprodukter

Benchmarkanalyse for privattegnede livscyklusprodukter Benchmarkanalyse for privattegnede livscyklusprodukter 5. november 2013 BEDSTpension finansiel rådgivning Centervænget 19 3400 Hillerød 1 Indhold 1 Indhold... 2 2 Analysen... 3 3 Sammenfatning... 4 4 Forventet

Læs mere

SAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE

SAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE SAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE Test selv din risiko og vælg blandt flere porteføljer Vælg mellem aktive og passive investeringer Til både pension og frie midler SAXOINVESTOR SaxoInvestor er

Læs mere

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje

Læs mere

Nøgletallet Arbejdsgruppen er blevet enige om beregning af et ÅOP - lignende nøgletal.

Nøgletallet Arbejdsgruppen er blevet enige om beregning af et ÅOP - lignende nøgletal. Finanstilsynet 21. juni 2007 FOIN/FORM J.nr.5460-0002 aba Rapport om indførelse af et ÅOP lignende nøgletal for investeringsforeninger. Men baggrund i anbefaling i Konkurrenceredegørelsen fra 2006 om at

Læs mere

Pensionsopsparingen. Pensionsopsparing leverer vi varen? Nej. og Ja. DDF Tivoli Congress Center Torsdag den 24. januar 2013

Pensionsopsparingen. Pensionsopsparing leverer vi varen? Nej. og Ja. DDF Tivoli Congress Center Torsdag den 24. januar 2013 1 Pensionsopsparing leverer vi varen? Nej og Ja DDF Tivoli Congress Center Torsdag den 24. januar 2013 Anders Grosen Aarhus Universitet 2 Et robust dansk pensionssystem? Ja - Overordnet et robust dansk

Læs mere

ÅOK og ÅOP i Skandia. Skandia Link Livsforsikring A/S

ÅOK og ÅOP i Skandia. Skandia Link Livsforsikring A/S ÅOK og ÅOP i Skandia Skandia Link Livsforsikring A/S Skandia oplyser hvert år de to nøgletal ÅOK og ÅOP på kundernes årlige pensionsoverblik. ÅOK og ÅOP står for Årlige omkostninger i kroner og Årlige

Læs mere

ÅOK og ÅOP i Skandia Livsforsikring A A/S

ÅOK og ÅOP i Skandia Livsforsikring A A/S ÅOK og ÅOP i Skandia Livsforsikring A A/S Skandia oplyser hvert år de to nøgletal ÅOK og ÅOP på kundernes årlige pensionsoverblik. ÅOK og ÅOP står for Årlige omkostninger i kroner og Årlige omkostninger

Læs mere

Krystalkuglen. Gæt et afkast

Krystalkuglen. Gæt et afkast Nr. 2 - Marts 2010 Krystalkuglen Nr. 3 - Maj 2010 Gæt et afkast Hvis du vil vide, hvordan din pension investeres, når du vælger en ordning i et pengeinstitut eller pensionsselskab, som står for forvaltningen

Læs mere

Investpleje Frie Midler

Investpleje Frie Midler Investering Investpleje Frie Midler Investpleje Frie Midler 1 Investpleje Frie Midler En aftale om Investpleje Frie Midler er Andelskassens tilbud til dig om pleje af dine investeringer ud fra en strategi

Læs mere

Stor indbetalingsvækst og faldende omkostninger

Stor indbetalingsvækst og faldende omkostninger Pressemeddelelse Årsregnskab 2011 9. februar 2012 R E G N S K A B E T B E S K R I V E R H E L E D A N I C A K O N C E R N E N, H E R U N D E R F O R R E T N I NG S A K T I V I T E T E R I D A N M A R K,

Læs mere

Rapport om nettoafkast på markedsrenteprodukter (privatkunder)

Rapport om nettoafkast på markedsrenteprodukter (privatkunder) Rapport om nettoafkast på markedsrenteprodukter (privatkunder) 2006-2014 Februar 2014 BEDSTpension Finansiel Rådgivning Centervænget 19 3400 Hillerød Indholdsfortegnelse 1. Indledning 2. Overordnede resultater

Læs mere

NÅR DU INVESTERER SELV

NÅR DU INVESTERER SELV NÅR DU INVESTERER SELV Her kan du læse om de muligheder, du har i Lægernes Pensionsbank, og de overvejelser, du skal gøre dig, hvis du selv vil investere din opsparing. 115/04 14.05.2013 I Lægernes Pensionsbank

Læs mere

1 OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE

1 OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE 1 OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE 2 OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE OMLÆGNING KORT FORTALT Vi tilbyder frem til

Læs mere

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T Gælder fra den 1. juli 2016 1. Generelt Vi investerer efter vores eget skøn i aktiver (værdipapirer

Læs mere

DANICA LINK DIN AKTIVE PENSIONSOPSPARING. Danica Pension Parallelvej 17 2800 Kgs. Lyngby. Telefon 70 11 25 25 Fax 45 14 96 16 www.danicapension.

DANICA LINK DIN AKTIVE PENSIONSOPSPARING. Danica Pension Parallelvej 17 2800 Kgs. Lyngby. Telefon 70 11 25 25 Fax 45 14 96 16 www.danicapension. Danica Pension Parallelvej 17 2800 Kgs. Lyngby DANICA LINK Telefon 70 11 25 25 Fax 45 14 96 16 www.danicapension.dk DIN AKTIVE PENSIONSOPSPARING Forsikringsselskabet Danica, Skadeforsikringsaktieselskab

Læs mere

DANICA BALANCE NÅR PENSION SKAL VÆRE EN GOD INVESTERING, UDEN DU BEHØVER GØRE NOGET

DANICA BALANCE NÅR PENSION SKAL VÆRE EN GOD INVESTERING, UDEN DU BEHØVER GØRE NOGET DANICA BALANCE NÅR PENSION SKAL VÆRE EN GOD INVESTERING, UDEN DU BEHØVER GØRE NOGET 2 DANICABALANCE DANICA BALANCE 3 DANICA BALANCE Mange finder det svært at tage stilling til deres tilværelse som pensionist,

Læs mere

ÅOK og ÅOP i Skandia Link Livsforsikring A/S

ÅOK og ÅOP i Skandia Link Livsforsikring A/S ÅOK og ÅOP i Skandia Link Livsforsikring A/S Skandia oplyser hvert år de to nøgletal ÅOK og ÅOP på kundernes årlige pensionsoverblik. ÅOK og ÅOP står for Årlige omkostninger i kroner og Årlige omkostninger

Læs mere

LDs årsrapport er fra i dag tilgængelig på www.ld.dk. Rapporten kan tilgås fra forsiden af LDs hjemmeside. Den trykte rapport er klar primo april.

LDs årsrapport er fra i dag tilgængelig på www.ld.dk. Rapporten kan tilgås fra forsiden af LDs hjemmeside. Den trykte rapport er klar primo april. PRESSEMEDDELELSE 21. marts 2007 LDs årsrapport er fra i dag tilgængelig på www.ld.dk. Rapporten kan tilgås fra forsiden af LDs hjemmeside. Den trykte rapport er klar primo april. LD opsparingen 20 doblet

Læs mere

DINE FORDELE SOM MEDLEM AF LÆGERNES PENSIONSKASSE MEDLEMSEJET PENGENE TILHØRER DIG 2

DINE FORDELE SOM MEDLEM AF LÆGERNES PENSIONSKASSE MEDLEMSEJET PENGENE TILHØRER DIG 2 DINE FORDELE SOM MEDLEM AF LÆGERNES PENSIONSKASSE 31/21 13.08.2014 Er det en fordel at være medlem af Lægernes Pensionskasse? Kunne det være bedre for mig som læge at have en obligatorisk pensionsordning

Læs mere

RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST

RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST Gælder fra den 1. november 2014 Danske Bank A/S. CVR-nr. 61 12 62 28 - København 1. Generelt Banken investerer efter eget skøn i aktiver (værdipapirer

Læs mere

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Konklusioner Foreningernes samlede formue er vokset med 206 mia. kr. i 2005, og udgjorde ved udgangen af året

Læs mere

Investering. Investpleje Pension. Investpleje Pension 1

Investering. Investpleje Pension. Investpleje Pension 1 Investering Investpleje Pension Investpleje Pension 1 Investpleje Pension For at tilbyde dig den bedste og mest enkle investering af dine pensionsmidler samarbejder Danske Andelskassers Bank A/S med Investeringsforeningen

Læs mere

Pensionsmarkedsrådets rapport om Unit Link i danske pensionsordninger

Pensionsmarkedsrådets rapport om Unit Link i danske pensionsordninger Erhvervsudvalget ERU alm. del - Bilag 316 Offentligt Pensionsmarkedsrådets rapport om Unit Link i danske pensionsordninger Pensionsmarkedsrådet Marts 2006 ISBN 87-7985-037-5 Indholdsfortegnelse Pensionsmarkedsrådets

Læs mere

Alm Brand Bank. Investeringsordning Pension

Alm Brand Bank. Investeringsordning Pension Alm Brand Bank Investeringsordning Pension Indhold I denne brochure kan du læse om alle fordelene ved Alm. Brand Investeringsordning 3 4 8 10 11 12 14 17 18 20 24 26 Alm. Brand Investeringsordning Fordele

Læs mere

60 år. 61 år. 61½ år. 62 år

60 år. 61 år. 61½ år. 62 år En livsvarig livrente er en skattebegunstiget opsparing, der kan give dig en månedlig indtægt, fra du går på pension og resten af dit liv. Til forskel fra de fleste andre pensioner kan du oprette en livsvarig

Læs mere

Markedsrapport. Sammendrag: Bankpension i forhold til 7 kommercielle selskaber. December 2011

Markedsrapport. Sammendrag: Bankpension i forhold til 7 kommercielle selskaber. December 2011 Markedsrapport Sammendrag: Bankpension i forhold til 7 kommercielle selskaber December 2011 BEDSTpension finansiel rådgivning Centervænget 19 3400 Hillerød Cvr. nr. 32667252 Sammendrag af Markedsrapport

Læs mere

Investering. Investpleje Pension. Investpleje Pension 1

Investering. Investpleje Pension. Investpleje Pension 1 Investering Investpleje Pension Investpleje Pension 1 Investpleje Pension For at tilbyde dig den bedste og mest enkle investering af dine pensionsmidler samarbejder Danske Andelskassers Bank A/S med Investeringsforeningen

Læs mere

OMLÆGNING AF KAPITALPENSION TIL ALDERSOPSPARING I ET PENGEINSTITUT

OMLÆGNING AF KAPITALPENSION TIL ALDERSOPSPARING I ET PENGEINSTITUT OMLÆGNING AF KAPITALPENSION TIL ALDERSOPSPARING I ET PENGEINSTITUT Anbefalinger fra Penge- og Pensionspanelet December 2013 Denne pjece henvender sig til dig, der har en kapitalpension i et pengeinstitut,

Læs mere

OMLÆGNING AF KAPITALPENSION TIL ALDERSOPSPARING I ET PENGEINSTITUT. Anbefalinger fra Penge- og Pensionspanelet December 2013

OMLÆGNING AF KAPITALPENSION TIL ALDERSOPSPARING I ET PENGEINSTITUT. Anbefalinger fra Penge- og Pensionspanelet December 2013 OMLÆGNING AF KAPITALPENSION TIL ALDERSOPSPARING I ET PENGEINSTITUT Anbefalinger fra Penge- og Pensionspanelet December 2013 DU KAN OMLÆGGE DIN KAPITALPENSION TIL EN ALDERSOPSPARING Folketinget har vedtaget

Læs mere

OMLÆGNING AF KAPITALPENSION TIL ALDERSOPSPARING I ET PENGEINSTITUT. Anbefalinger fra Penge- og Pensionspanelet Januar 2015

OMLÆGNING AF KAPITALPENSION TIL ALDERSOPSPARING I ET PENGEINSTITUT. Anbefalinger fra Penge- og Pensionspanelet Januar 2015 OMLÆGNING AF KAPITALPENSION TIL ALDERSOPSPARING I ET PENGEINSTITUT Anbefalinger fra Penge- og Pensionspanelet Januar 2015 DU KAN OMLÆGGE DIN KAPITALPENSION TIL EN ALDERSOPSPARING Folketinget har vedtaget

Læs mere

Investeringsbetingelser

Investeringsbetingelser Investeringsbetingelser for Profilpension og Topdanmark Link Forsikringsbetingelser 6584-2 August 2006 Topdanmark Livsforsikring A/S Borupvang 4 2750 Ballerup Telefon 44 68 33 11 www.topdanmark.dk Indholdsfortegnelse

Læs mere

Information om din gruppeordning. Københavnske Journalisters pensionsfond (KJP) & Provinspressens Pensionsfond (PPP)

Information om din gruppeordning. Københavnske Journalisters pensionsfond (KJP) & Provinspressens Pensionsfond (PPP) Information om din gruppeordning Københavnske Journalisters pensionsfond (KJP) & Provinspressens Pensionsfond (PPP) Indholdsfortegnelse Den nye gruppeordning 5 Typeeksempler på individuelle valg 8 Andre

Læs mere

LP: Fra markedsafkast til kontorente. Pct. LP 3,0. LP 2,0 fra LP 3,5. LP 2,0 fra. LP 2,0 fra LP 2,0 LP 2,0 3,0. unisex. unisex 3,5 3,0 3,0.

LP: Fra markedsafkast til kontorente. Pct. LP 3,0. LP 2,0 fra LP 3,5. LP 2,0 fra. LP 2,0 fra LP 2,0 LP 2,0 3,0. unisex. unisex 3,5 3,0 3,0. FRA MARKEDSAFKAST TIL KONTORENTE - I tabellerne vises - for hver af afdelingerne, UA og LR - hvordan det opnåede markedsafkast af investeringerne hænger sammen med den kontorente, som medlemmerne får tilskrevet

Læs mere

Tidsbegrænset livrente

Tidsbegrænset livrente Tidsbegrænset livrente En tidsbegrænset (ophørende) livrente er en fradragsberettiget opsparing, der kan give dig en månedlig udbetaling, fra du går på pension og i en aftalt periode på mindst 10 år. Til

Læs mere

LP: Fra markedsafkast til kontorente. Pct. LP 2,0. LP 2,0 fra 3,0 LP 3,5. LP 2,0 fra 3,0. LP 2,0 fra 3,5 LP 3,0 LP 2,0. LP 3,0 unisex. unisex.

LP: Fra markedsafkast til kontorente. Pct. LP 2,0. LP 2,0 fra 3,0 LP 3,5. LP 2,0 fra 3,0. LP 2,0 fra 3,5 LP 3,0 LP 2,0. LP 3,0 unisex. unisex. FRA MARKEDSAFKAST TIL KONTORENTE - 2009 I tabellerne vises - for hver af afdelingerne, UA og LR - hvordan det opnåede markedsafkast af investeringerne hænger sammen med den kontorente, som medlemmerne

Læs mere

Om investering og investeringsforeninger. v. Susanne Bolding markedskonsulent, Sydinvest

Om investering og investeringsforeninger. v. Susanne Bolding markedskonsulent, Sydinvest og investeringsforeninger v. Susanne Bolding markedskonsulent, Sydinvest Agenda Hvorfor skal jeg investere? Hvad er en investeringsforening? Hvad tilbyder investeringsforeninger? Hvordan kommer jeg godt

Læs mere

INVESTERINGSFORENINGEN PFA INVEST - Invester sammen med PFA

INVESTERINGSFORENINGEN PFA INVEST - Invester sammen med PFA INVESTERINGSFORENINGEN PFA INVEST - Invester sammen med PFA STYRK DIN OPSPARING MED INVESTERINGSFORENINGEN PFA INVEST PFA har stiftet Investeringsforeningen PFA Invest, som privatpersoner har mulighed

Læs mere

16,4 mia. kr. i afkast i 2011. Sampension opnåede flotte afkast og kom styrket ud af 2011. De gode takter fortsætter her i 2012

16,4 mia. kr. i afkast i 2011. Sampension opnåede flotte afkast og kom styrket ud af 2011. De gode takter fortsætter her i 2012 FOKUS 16,4 mia. kr. i afkast i 2011 Sampension opnåede flotte afkast og kom styrket ud af 2011. De gode takter fortsætter her i 2012 Årsrapporten 2011 fra Sampension er netop godkendt på generalforsamlingen

Læs mere

Information til dig om Risikomærkning af værdipapirer og investorbeskyttelse

Information til dig om Risikomærkning af værdipapirer og investorbeskyttelse Information til dig om Risikomærkning af værdipapirer og investorbeskyttelse Indhold Kend din risiko... 3 Risikomærkning af værdipapirer... 5 Ens information på tværs af landegrænser... 8 Skærpede kompetencekrav

Læs mere

Forudsætninger bag Danica PensionsTjek

Forudsætninger bag Danica PensionsTjek Forudsætninger bag Danica PensionsTjek INDHOLD Indledning.... 1 Konceptet... 1 Tjek din pension én gang om året.... 2 Få den bedste anbefaling.... 2 Forventede udbetalinger og vores anbefalinger... 2 Spørgsmålene...

Læs mere

Investeringsforeningen Danske Invest Select Bilag til dagsordenens pkt. 5.17 5.20 16. april 2013

Investeringsforeningen Danske Invest Select Bilag til dagsordenens pkt. 5.17 5.20 16. april 2013 16. april 2013 De af bestyrelsen fremsatte forslag indebærer nedenstående ændringer af vedtægterne. De berørte formuleringer er markeret med kursiv. Ad dagsordenens pkt. 5.17: 4: 4: For afdelingerne Aktier,

Læs mere

Bilag 4: Supplerende informationsforpligtelser og principper for foreningernes kommunikation

Bilag 4: Supplerende informationsforpligtelser og principper for foreningernes kommunikation Bilag 4: Supplerende informationsforpligtelser og principper for foreningernes kommunikation 1) Formålet Bilaget definerer: Vedtaget af generalforsamlingen 10. december 2013 generelt branchekodeks for

Læs mere

Strategic Capital ApS has requested Danionics A/S to make the following announcement prior to the annual general meeting on 23 April 2013:

Strategic Capital ApS has requested Danionics A/S to make the following announcement prior to the annual general meeting on 23 April 2013: Copenhagen, 23 April 2013 Announcement No. 9/2013 Danionics A/S Dr. Tværgade 9, 1. DK 1302 Copenhagen K, Denmark Tel: +45 88 91 98 70 Fax: +45 88 91 98 01 E-mail: investor@danionics.dk Website: www.danionics.dk

Læs mere

Investering. Investpleje Mix. Investpleje Mix 1

Investering. Investpleje Mix. Investpleje Mix 1 Investering Investpleje Mix Investpleje Mix 1 Investpleje Mix Med Investpleje Mix er du sikret en god og enkelt investeringsløsning, der samtidigt er skræddersyet til netop din risikovillighed og tidshorisont.

Læs mere

PORTEFØLJEPLEJE. Lad eksperterne klare dine investeringer for dig. HAR DU TID OG LYST TIL INVESTERING? 2 HVORDAN? 2 DU KAN SAGTENS FØLGE MED 3

PORTEFØLJEPLEJE. Lad eksperterne klare dine investeringer for dig. HAR DU TID OG LYST TIL INVESTERING? 2 HVORDAN? 2 DU KAN SAGTENS FØLGE MED 3 PORTEFØLJEPLEJE Lad eksperterne klare dine investeringer for dig. 114/9 3.04.2014 Har du tid og lyst til investering? Porteføljepleje giver dig flere fordele: Det kræver tid og indsigt i værdipapirmarkederne

Læs mere

Fusionsredegørelse 27. marts 2014

Fusionsredegørelse 27. marts 2014 Fusionsredegørelse 27. marts 2014 for fusion mellem Investeringsforeningen Absalon Invest, Afdeling PensionPlanner 7 og Investeringsforeningen Absalon Invest, Afdeling PensionPlanner 4 Bestyrelsen i Investeringsforeningen

Læs mere

Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1

Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1 Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1 Konklusioner: Foreningernes samlede formue er vokset med knap 208 mia. kr. i 2004, og udgjorde ultimo året i alt knap 571 mia.

Læs mere

SEB PENSION. ÅOP og ÅOK. Metodebeskrivelse 2013

SEB PENSION. ÅOP og ÅOK. Metodebeskrivelse 2013 SEB PENSION ÅOP og ÅOK Metodebeskrivelse 2013 28. maj 2014 Indholdsfortegnelse side 1 Indledning og overblik 3 2 Metodebeskrivelse i henhold til henstilling fra Forsikring & Pension 4 3 Afstemningsskema

Læs mere

Aftale om depot og handel med værdipapirer. indgår her en aftale med Danske Bank (herefter banken) om depot og handel med værdipapirer.

Aftale om depot og handel med værdipapirer. indgår her en aftale med Danske Bank (herefter banken) om depot og handel med værdipapirer. Aftale om depot og handel med værdipapirer Navn Adresse CPR-nr. XXXXXXXX XXXXXXXX XXXXXX-XXXX indgår her en aftale med Danske Bank (herefter banken) om depot og handel med værdipapirer. Stamoplysninger

Læs mere

guide Her får du det bedste afkast Penge og pension sider Tag hånd om din pension Juni 2013 - Se flere guider på bt.dk/plus og b.

guide Her får du det bedste afkast Penge og pension sider Tag hånd om din pension Juni 2013 - Se flere guider på bt.dk/plus og b. Foto: Iris guide Juni 2013 - Se flere guider på bt.dk/plus og b.dk/plus 8 sider Penge og pension Her får du det bedste afkast Tag hånd om din pension Foto: Iris Stor forskel på afkast Der kan være 150.000

Læs mere

Omkostningerne i de danske investeringsforeninger er lave i forhold til det øvrige Europa

Omkostningerne i de danske investeringsforeninger er lave i forhold til det øvrige Europa ANALYSE 11. juni 2008 Omkostningerne i de danske investeringsforeninger er lave i forhold til det øvrige Europa På basis af en omkostningsrapport fra det internationalt anerkendte analysefirma Lipper Fitzrovia

Læs mere

Pension. Viden til tiden

Pension. Viden til tiden Pension Viden til tiden Lidt om mig Søren Markersen Manager, Teknik chef Deloitte Pension Management Exam. Pensionsrådgiver Exam. Assurandør Tryg SEB Pension Danica Pension Pensionsgruppen (Skandia) Agenda

Læs mere

Styrk din opsparing. - PFA tilbyder nu investeringsforening til private

Styrk din opsparing. - PFA tilbyder nu investeringsforening til private Styrk din opsparing - PFA tilbyder nu investeringsforening til private Styrk din opsparing med PFA har stiftet, som privatpersoner har mulighed for at investere i. Bestyrelsen i består af direktør og tidligere

Læs mere

RETNINGSLINIER. for investering og administration af puljer. Gældende fra 1. marts 2014

RETNINGSLINIER. for investering og administration af puljer. Gældende fra 1. marts 2014 RETNINGSLINIER for investering og administration af puljer Gældende fra 1. marts 2014 Generelt Følgende opsparingsformer kan tilsluttes én eller flere af de puljer, som pengeinstituttet tilbyder: - Kapitalpension

Læs mere

Investering i Andelskassen

Investering i Andelskassen Investering Investering i Andelskassen Investeringsrådgivning 1 Investeringsrådgivning Funktionerne på fondsområdet er samlet ét sted Andelskassen har samlet alle funktioner, der er relateret til fondsområdet,

Læs mere

B L A N D E D E A F D E L I N G E R

B L A N D E D E A F D E L I N G E R BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle

Læs mere

Individuel Formuepleje

Individuel Formuepleje Investering Individuel Formuepleje Individuel Formuepleje 1 Individuel Formuepleje En Individuel Formuepleje aftale henvender sig primært til den formuende investor, der ønsker en individuel investeringsstrategi.

Læs mere

RETNINGSLINJER. for investering og administration af puljer

RETNINGSLINJER. for investering og administration af puljer RETNINGSLINJER for investering og administration af puljer Gældende fra 1. september 2013 Generelt Følgende opsparingsformer kan tilknyttes én eller flere af de puljer, som Skandinaviska Enskilda Banken

Læs mere

Baggrundsnotat: Finansiel Stabilitets overtagelse af Gudme Raaschou Bank

Baggrundsnotat: Finansiel Stabilitets overtagelse af Gudme Raaschou Bank Baggrundsnotat: Finansiel Stabilitets overtagelse af Gudme Raaschou Bank Den 29. april 2009 meddelte Finansiel Stabilitet A/S (i det følgende Finansiel Stabilitet), at selskabet den 16. april 2009 havde

Læs mere

Forstå din Investeringsordning

Forstå din Investeringsordning Alm Brand Bank Forstå din Investeringsordning - En praktisk guide 1 Alm. Brand Investeringsordning Indhold I denne pdf finder du svar på de oftest stillede spørgsmål om Alm. Brand Investeringsordning 3

Læs mere

Aon Risk Solutions Health & Benefits. AonUP. Din pensionsordning - økonomisk trygge rammer hele livet

Aon Risk Solutions Health & Benefits. AonUP. Din pensionsordning - økonomisk trygge rammer hele livet Aon Risk Solutions Health & Benefits AonUP 2015 Din pensionsordning - økonomisk trygge rammer hele livet Velkommen Din pensionsordning 3 Pensionsopsparing 4 Din pensionsopsparing 5 Ratepension 6 Livsvarig

Læs mere

1997-07-07: Privat korttidsopsparing i pengeinstitutter og obligationer

1997-07-07: Privat korttidsopsparing i pengeinstitutter og obligationer 1997-07-07: Privat korttidsopsparing i pengeinstitutter og obligationer Udgivet af KonkurrenceRådet 1997 Indhold Indledning Pengeinstitutternes højrentekonti Obligationer Omkostninger ved individuel opsparing

Læs mere

Styrk din opsparing. - PFA tilbyder nu investeringsforening til private

Styrk din opsparing. - PFA tilbyder nu investeringsforening til private Styrk din opsparing - PFA tilbyder nu investeringsforening til private Styrk din opsparing med PFA har stiftet, som privatpersoner har mulighed for at investere i. Bestyrelsen i består af direktør og tidligere

Læs mere

BILAG 8.1.B TIL VEDTÆGTER FOR EXHIBIT 8.1.B TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR

BILAG 8.1.B TIL VEDTÆGTER FOR EXHIBIT 8.1.B TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR BILAG 8.1.B TIL VEDTÆGTER FOR ZEALAND PHARMA A/S EXHIBIT 8.1.B TO THE ARTICLES OF ASSOCIATION FOR ZEALAND PHARMA A/S INDHOLDSFORTEGNELSE/TABLE OF CONTENTS 1 FORMÅL... 3 1 PURPOSE... 3 2 TILDELING AF WARRANTS...

Læs mere

Small Autonomous Devices in civil Engineering. Uses and requirements. By Peter H. Møller Rambøll

Small Autonomous Devices in civil Engineering. Uses and requirements. By Peter H. Møller Rambøll Small Autonomous Devices in civil Engineering Uses and requirements By Peter H. Møller Rambøll BACKGROUND My Background 20+ years within evaluation of condition and renovation of concrete structures Last

Læs mere

Tag et Danica Pensionstjek og få et klart svar

Tag et Danica Pensionstjek og få et klart svar FORUDSÆTNINGER BAG DANICA PENSIONSTJEK INDHOLD Indledning.... 1 Konceptet... 1 Tjek din pension én gang om året.... 2 Få den bedste anbefaling.... 2 Forventede udbetalinger og vores anbefalinger..........................................................

Læs mere

Krystalkuglen. Går du med livrente og seler?

Krystalkuglen. Går du med livrente og seler? Nr. 2 - Marts 2010 Krystalkuglen Nr. 4 - August 2010 Går du med livrente og seler? Foranlediget af indførelsen af et indbetalingsloft på 100.000 kr. årligt til ratepensioner, har der på det seneste været

Læs mere

MIRANOVA ANALYSE. Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Udgivet 11. december 2014

MIRANOVA ANALYSE. Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Udgivet 11. december 2014 MIRANOVA ANALYSE Udarbejdet af: Oliver West, porteføljemanager Rune Wagenitz Sørensen, adm. direktør Udgivet 11. december 2014 Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Strukturerede

Læs mere

Nordisk Försäkringstidskrift 1/2012. Solvens II giv plads til tilpasning i pensionsbranchen

Nordisk Försäkringstidskrift 1/2012. Solvens II giv plads til tilpasning i pensionsbranchen Solvens II giv plads til tilpasning i pensionsbranchen Med Solvens II forøges i mange tilfælde kapitalkravene til de europæiske forsikringsselskaber. Hensigten er blandt andet bedre forbrugerbeskyttelser,

Læs mere

Høringssvar vedrørende puljebekendtgørelsen

Høringssvar vedrørende puljebekendtgørelsen Finanstilsynet Gl. Kongevej 74 A 1850 Frederiksberg C Høringssvar vedrørende puljebekendtgørelsen 8. november 2006 Finansrådet og Børsmæglerforeningen har modtaget udkast til bekendtgørelse om puljepension

Læs mere

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% Sell in May? Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det er ikke kun vejret, som har vist sig fra den kedelige side denne sommer. Aktiemarkedet har været ramt af en koldfront, der

Læs mere

Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde

Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde MIRANOVA ANALYSE Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde Over 100 mia. kroner er investeret i danske aktive investeringsfonde, der opererer uden et sammenligningsindeks. Investorerne

Læs mere

Vi investerer stadig for lånte penge:

Vi investerer stadig for lånte penge: MIRANOVA ANALYSE Udarbejdet af: Rune Wagenitz Sørensen, adm. Direktør Oliver West, porteføljemanager Udgivet d. 10 december 2015 Vi investerer stadig for lånte penge: Mange danskere investerer med underskud,

Læs mere

Tag hånd om din formue

Tag hånd om din formue Tag hånd om din formue -Skal du spare op i din virksomhed eller via din pension? v/formuekonsulent Susanne Rømer Strategi - risikospredning er sund fornuft Frie midler Manglende risikospredning Ejendom

Læs mere

flexinvest forvaltning

flexinvest forvaltning DANSkE FORVALTNING flexinvest forvaltning aktiv investeringspleje og MuligHed for Højere afkast Professionel investeringspleje for private investorer Når værdipapirer plejes dagligt, øges muligheden for,

Læs mere

D a n i c a L i n k u d e n u d b e t a l i n g s g a r a n t i

D a n i c a L i n k u d e n u d b e t a l i n g s g a r a n t i Anbefalingsmatricen Har du valgt Danica Link uden udbetalingsgaranti, kan du se i tabellen, hvilken -portefølje vi anbefaler dig, alt efter din risikovillighed, og det antal år der er til du skal på pension.

Læs mere

Pensionsmarkedsrådets rapport om Unit Link i danske pensionsordninger

Pensionsmarkedsrådets rapport om Unit Link i danske pensionsordninger Pensionsmarkedsrådets rapport om Unit Link i danske pensionsordninger Pensionsmarkedsrådet Marts 2006 ISBN 87-7985-037-5 Indholdsfortegnelse Pensionsmarkedsrådets anbefalinger 4 I.... Sammenfatning 5 II....

Læs mere

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden Indhold Baggrund for børsnoteringen Organisation Målsætning Investeringsstrategien Risikofaktorer Forventninger til fremtiden Fordele ved Spar Nord FormueInvest A/S Aftaler, beskatning, udbyttepolitik,

Læs mere

2004 Afkast: 13,7 pct. Tilskrivning efter skat og omkostninger: 11,6 pct.

2004 Afkast: 13,7 pct. Tilskrivning efter skat og omkostninger: 11,6 pct. 6 Ledelsens beretning LEDELSENS BERETNING LD opnåede meget tilfredsstillende resultater i 2004. Det samlede afkast for LD blev på 13,6 pct. Alle puljer gav positive og tilfredsstillende afkast, og LD Vælger

Læs mere

InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2010

InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2010 InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2010 2010 blev et godt år for de danske investeringsforeninger og deres 820.000 private investorer. De bedste afdelinger gav afkast på over 40 pct. til investorerne.

Læs mere

Tilbud om omtegning af din pension

Tilbud om omtegning af din pension læs denne folder, før du beslutter dig Tilbud om omtegning af din pension bestyrelsen anbefaler at omtegne J U R I S T E R N E S O G Ø K O N O M E R N E S P E N S I O N S K A S S E Din pension taber købekraft

Læs mere

En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser

En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser Klar varedeklaration på alle investeringsbeviser Det kan være vanskeligt at overskue de mange forskellige investeringsmuligheder

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune Return on Knowledge Bornholms Regionskommune Danske Capital - porteføljeforvaltning Tirsdag d. 26.08.2014 Afkast siden 2008 2 Status for porteføljen i år Status pr. 31.07.2014 Afkast 3,16% 4.745.572 kr.

Læs mere

Kursets indhold. Dit udbytte. Side 1 á 19 sider

Kursets indhold. Dit udbytte. Side 1 á 19 sider Side 1 á 19 sider Kursets indhold I løbet af fire lektioner giver vi dig muligheden for at tilegne dig viden om pensionsinvestering. Vi gør dig ikke til investeringsekspert, men vi giver dig mulighed for

Læs mere

Aon Risk Solutions Health & Benefits. AonUP. Din pensionsordning - økonomisk trygge rammer hele livet

Aon Risk Solutions Health & Benefits. AonUP. Din pensionsordning - økonomisk trygge rammer hele livet Aon Risk Solutions Health & Benefits AonUP 2015 Din pensionsordning - økonomisk trygge rammer hele livet Velkommen Din pensionsordning 3 Pensionsopsparing 4 Din pensionsopsparing 5 Ratepension 6 Livsvarig

Læs mere

Udkast til vejledning til bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter

Udkast til vejledning til bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter Udkast til vejledning til bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter Indledning Bekendtgørelsen er udstedt med hjemmel i 43, stk. 3, og 373, stk. 4, i lov om finansiel virksomhed, jf. lovbekendtgørelse

Læs mere

Februar 2014 Finansiel styringspolitik

Februar 2014 Finansiel styringspolitik Februar 2014 Finansiel styringspolitik Finansiel styringspolitik HAB Indholdsfortegnelse 1. Formål 1 1.1. Identifikation 1 1.2. Ikrafttrædelse 1 1.3. Retningslinjer 1 2. Intern bemyndigelse 2 2.1. Organisationsbestyrelsens

Læs mere

Dine fordele som medlem af Lægernes Pension

Dine fordele som medlem af Lægernes Pension Dine fordele som medlem af Lægernes Pension Lægernes Pension pensionskassen for læger 20.05.2016 31/24 Side 2/5 Er det en fordel at være medlem af Lægernes Pension? Kunne det være bedre for mig som læge

Læs mere

OMTEGNING AF PENSIONSORDNING

OMTEGNING AF PENSIONSORDNING SPØRGSMÅL SVAR OM OMTEGNING HVOR KAN JEG FÅ MERE INFORMATION OM OMTEGNINGEN? Kontakt pensionskassen på 33 12 21 41. SKAL JEG BRUGE SVARBLANKETTEN? Ja. Du skal returnere den udfyldt blanket i svarkuverten

Læs mere

Afkast op til. - over 3 år. Invester med sikkerhed Skandinaviske Aktier er investering i aktier med sikkerhedsnet.

Afkast op til. - over 3 år. Invester med sikkerhed Skandinaviske Aktier er investering i aktier med sikkerhedsnet. 58 Afkast op til % - over 3 år Invester med sikkerhed Skandinaviske Aktier er investering i aktier med sikkerhedsnet. De penge, man investerer, er man sikker på at få igen og samtidig få en pæn gevinst,

Læs mere

Investeringsforeningen Danske Invest Bilag til dagsordenens pkt. 5.1 5.12 16. april 2013

Investeringsforeningen Danske Invest Bilag til dagsordenens pkt. 5.1 5.12 16. april 2013 16. april 2013 De af bestyrelsen fremsatte forslag indebærer nedenstående ændringer af vedtægterne. De berørte formuleringer er markeret med kursiv: Ad dagsordenens pkt. 5.1: [udgår] International: Omfatter

Læs mere

Baggrundspapir til kapitel 3 Besparelsespotentiale for

Baggrundspapir til kapitel 3 Besparelsespotentiale for Baggrundspapir til kapitel Besparelsespotentiale for detailinvestering... af 7-08-0 :56 Baggrundspapir til kapitel Besparelsespotentiale for detailinvesteringsforeninger Journal nr. /006-000-0007/ISA//JKM

Læs mere

Din pension. få overblik over dine muligheder

Din pension. få overblik over dine muligheder Din pension få overblik over dine muligheder En bedre pensionsordning til dig Ny pensionsleverandør I EG Koncernen har vi valgt Nordea Liv & Pension som pensionsleverandør fordi de opfylder vores høje

Læs mere

Offentlige finanser FLERE TAL

Offentlige finanser FLERE TAL FLERE TAL Danmarks Statistik offentliggør løbende statistik indenfor området offentlige finanser, der bl.a. omhandler den offentlige sektors finanser baseret på budgetter og regnskaber samt folkekirkens

Læs mere

Peter Ove Christensen og Bjarne Graabech Sørensen. Opgavesamling. til. Rentesregning

Peter Ove Christensen og Bjarne Graabech Sørensen. Opgavesamling. til. Rentesregning Peter Ove Christensen og Bjarne Graabech Sørensen Opgavesamling til Rentesregning Institut for Regnskab, Finansiering og Erhvervsjura Syddansk Universitet 2001 Forord Nærværende opgavesamling er udarbejdet

Læs mere