Rusland: Fortsat svage vækstsignaler

Transkript

1 Rusland: Fortsat svage vækstsignaler Russisk økonomi viser tegn på stagnation med de seneste nøgletal, der peger på fortsat svag vækst og en relativ høj inflation. Med den svage udgang på 01 og indledning på 01 samt et generelt svagt vækstbillede, så vurderer vi, at en vækst omkring 1,-,0 % i 01 er det mest sandsynlige. Nøgletallene har set svage ud De seneste PMI er peger på fortsat svag vækst. Særligt PMI-service svækkede sig i januar, mens den svage trend i PMI-industri allerede var undervejs i slutningen af 01. Det peger på, at den stabilisering/svage bedring vi så medio 01 er noget skrøbelig. Vi er dog lidt forsigtige med at tolke for kraftigt på nøgletallene i januar, der kan være påvirket af nytår/helligdage. Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK Silkeborg Seniorøkonom Peter Skøttegaard Øemig ps@jyskebank.dk I de hårde nøgletal er vækstbilledet også fortsat afdæmpet med svag industriproduktion og fald i investeringerne. Særlig stort var faldet i investeringerne i januar. Faldet kan være forstyrret af koldt vejr og nedskæringer i militærbudgettet. Svækkelsen af valutaen betyder dyrere import af investeringsgoder, og fastfrysning af en del af de statsregulerede priser vil også lægge en dæmper på investeringerne. Vi er ikke optimistiske mht., at investeringerne for alvor vil byde sig til som solid vækstmotor i 01. At vi får et løft i investeringerne er en nødvendig betingelse for at få løftet væksten. Fraskrivelse af ansvar: Se venligst sidste side Forbrugsvæksten er aftaget på det seneste, hvilket ses både i detailsalget, realløns- og kreditvæksten. Arbejdsmarkedet ser ellers fortsat fornuftigt ud med lav ledighed. Den seneste svage lønudvikling kan formentlig tilskrives en opbremsning i lønudviklingen i det offentlige. I lyset af den svage vækst samt aftagende løn- og kreditvækst, så vil forbruget have svært ved at bidrage med samme styrke til væksten i 01, som det har gjort de seneste år. Svækket valuta, FX-køb og betalingsbalanceoverskud Der er risiko for dollarisering af økonomien. Vi har set, at de lokale virksomheder og husholdningers har øget opsparingen i FX relativt til RUB i 01. Og forlydender går på, at den bevægelse vi så i 01, at indskud i bankerne i stigende grad er i FX, er fortsat ind i 01. Turbulensen på EM, svækkelsen af RUB i 01 og urolighederne i Ukraine er formentlig den primære årsag til virksomhedernes og husholdningernes faldende tillid til RUB. Overskuddet på betalingsbalancen faldt til ca. 1,6 % af BNP i 01 mod,7 % i 01. Det er det laveste overskud siden 1998 (målt i % af BNP). Samtidig var overskuddet ikke stort nok til at dække nettokapitaleksporten. Det er første gang siden 009. Det vil presse RUB yderligere, hvis ikke det stopper. Centralbanken har i 1/1 interveneret en del. Og der er tiltagende bekymring for valutaens gennemslag på inflationen. Trods dette udøver centralbanken mindre kontrol over FX og sigter mod inflationsmålsætning og fuld fleksibel valuta i 01. Det betyder også, at det er mindre sandsynligt, at centralbanken vil sænke renten i 01 for at hjælpe væksten på vej op i fart.

2 Svage vækstsignaler fra PMI-opgørelserne 6 6 Forbruget har holdt væksten oppe PMI-industri PMI-service Kilde: Reuters EcoWin Månedlige BNP-indikatorer peger på svag vækst 8 8 Svage forbrugssignaler å/å BNP-indikator Økonomisk aktivtetsindikator Kilde: Reuters EcoWin Svag BNP-vækst i 01 Forbrug på underkomponenter Eksporten er afhængig af olieprisen

3 Importen har længe løbet fra eksporten Aftagende betalingsbalanceoverskud. Og fortsat kapitaludstrømning Valutaen har svækket sig betydeligt Mindre betalingsbalanceoverskud svækker RUB CB aktiv med intervention

4 Inflationen er aftaget, men fra et højt niveau Langsigtet styrket real handelsvægtet valuta. Senest en svækkelse. Balance på de offentlige finanser. Lav off. gæld. Svag fremgang i industrien Bedring af erhvervsklimaet kan spores men fra et lavt niveau Investeringerne ser svage ud Verdensbankens Doing business (placering) Samlet Opstart af virksomhed Byggetilladelser Ejendomsregistrering Kreditgivning Investorbeskyttelse Skattebetaling Handel på tværs af landegrænser Håndhæve kontrakter Betalingsstandsning Kilde: Verdensbankens: Doing business

5 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår.