Kreditobligationer. Ugestrategi Uge 35. Mulighederne indsnævres

Transkript

1 Kreditobligationer Ugestrategi Uge 35 Se aktuelle anbefalinger på: o Anbefalinger: Køb: Beverage Packaging (SIG) Bombardier Carlsberg Danica Pension DONG Energy DSB Grohe ISS Jyske Bank Suedzucker Skandinaviska Enskilda Bank Vattenfall Yara Hold: ArcelorMittal DNB NOR Bank Gerresheimer Rentokil TUI Sælg: Alcatel Lucent British Telecom Danske Bank Deutsche Telekom Heidelberg Cement Rexam TDC Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf , hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 27. august kl. 09:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk Mulighederne indsnævres Kreditspændsindekset Itraxx Crossover 11 er fortsat med at køre en anelse ind i forhold til sidste publikation. Det ligger pt. i 595, hvor niveauet sidst var 600. Siden sidst har kreditspændsindekset ramt en ny bund den med et niveau på 583,47. Fremadrettet bliver det spændende at se, om de positive tendenser fortsætter, eller om kreditspændene igen skal køre ud. Efter vores opfattelse bør man være meget selektiv med sine køb af kreditobligationer på kort sigt. Det er igen muligt at placere ordre i Jyske Banks hybride kernekapital. Vi anbefaler fortsat, at man laver en ombytning fra Danske Banks Perp. til Jyske Banks Perp. Danske Banks udstedelse er efter vores opfattelse for højt prisfastsat sammenlignet med Jyske Banks udstedelse. I forhold til perp.-udstedelser, der er hybrid kernekapital, er det vigtigt at huske, at forrentningen af gælden bortfalder, hvis pengeinstituttet ikke har frie reserver i forhold til seneste årsrapport. Dette risikoelement anser vi for at være elimineret i Jyske Bank, mens Danske Banks regnskaber fortsat balancerer omkring nul, og fortsat er forbundet med stor usikkerhed. Derfor er det også helt skævt prisfastsat, når Danske Banks udstedelse giver en direkte rente på 4,87 % og en eff. rente på 9,95 %, mens Jyske Bank giver en direkte rente på knap 7 % og en eff. rente på 15,29 %. For yderligere forklaring af idéen bag omlægningen se Ugestrategi kreditobligationer uge 33. Der findes enkelte alternativer, der prises som Jyske Bank. Ring for nærmere information. Ellers kommer norske Renewable Energy med en nyemission i NOK. Nyudstedelsen vil komme ud med en eff. rente på knap 11 %, hvilket ser spændende ud i forhold til de Kreditspænd - Xover Kreditspænd - Finans Kreditspænd - Industri VIX - Indeks

2 Kreditobligationer Ugestrategi Uge 35 Se aktuelle anbefalinger på: o Endvidere findes publikationerne: Kreditspændsindekset Itraxx Xover Kreditratings Virksomhedsobligationer ved konkurs Som factsheet på: under obligationer, fakta og info Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf , hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 28. august kl. 09:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk nuværende afkast i kreditmarkedet. Renewable Energy er en af verdens førende producenter og udviklere af solenergiprodukter, og med den øgede fokus på udviklingen i vedvarende energi ser vi gode muligheder i virksomhedsobligationen. Vi anbefaler køb, da obligationen giver en god rente og da vi langsigtet er positive på NOK. Vi sender noget ud, når der kommer noget mere konkret på nyemissionen. Regnskabsmæssigt har TUI aflagt halvårsregnskab, som viste en omsætning på 4,18 mia., hvilket svarer til et fald på godt 12 %. Regnskabet bød også på stigninger, men det var desværre underskuddet, der blev forøget til 536,9 mio., mod 56,4 mio. året før. Obligationen er til trods for regnskabet kørt godt, da der er forventninger i markedet om, at Hapag-Lloyd, som TUI ejer 43 % af, vil få statsgaranterede lån til sin refinansiering. Endvidere meldte TUI ud, at de vil strømline sine aktiviteter for at styrke sin finansielle position. Casen er således intakt, og man kan forvente yderligere stigninger, hvis Hapag-Lloyd opnår de forventede statsgaranterede lån. Der er dog en stor downside, såfremt det statsfinansierede lån mislykkes. Analytikere forventer, at der er stor sandsynlighed (ca. 80 %) for, at de statsgaranterede lån bliver en realitet. Grundet det dårlige regnskab og stigningerne i obligationen ændrer vi vores anbefaling fra køb til hold. I eff. rente opnår investor et afkast på 15 % i TUI. Vi anser ISS, Grohe og Renewable Energy for at være bedre investeringer, hvis man sammenligner risiko og afkast. Derfor anbefaler vi disse obligationer på de nuværende niveauer. Apropos ISS, så har de aflagt halvårsregnskab. Regnskabet viste en omsætning på 34 mia. kr., hvilket stort set er

3 Kreditobligationer Ugestrategi Uge 35 Se aktuelle anbefalinger på: o Endvidere findes publikationerne: Kreditspændsindekset Itraxx Xover Kreditratings Virksomhedsobligationer ved konkurs Som factsheet på: under obligationer, fakta og info Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf , hvp@sydbank.dk uændret i forhold til sidste år. Driftsresultatet på 169 mio. kr. blev en spids ringere end sidste år, men alt i alt var regnskabet uden de store overraskelser. Forrentningen i ISSobligationerne er dog attraktiv, hvis man sammenligner med virksomhedsobligationer i samme risikogruppe. Derfor opretholder vi vores købsanbefaling på ISSobligationerne. Endvidere skal vi minde om vores salgsanbefaling i Heidelberg Cement, som ikke længere er prisfastsat efter den reelle risiko i selskabet. Derfor anbefaler vi investoren at tage gevinsten. Regnskabsmæssigt har Beverage Packaging (SIG) været ude med et stærkt regnskab. Omsætningen faldt marginalt, mens indtjeningen steg fra 67 mio. til 90 mio.. Regnskabet var bedre end ventet, og giver ikke anledning til at ændre på vores købanbefaling. Slutteligt har den gamle kending Fage Dairy aflagt halvårsregnskab. Omsætningen faldt med godt 4 % til 80,5 mio., mens indtjeningen steg fra minus 2 mio. til et plus på 9,6 mio.. Regnskabet var som forventet. Næste gang vil vi se nærmere på regnskaberne fra de resterende virksomheder i porteføljen. I løbet af næste uge vil se nærmere på de Valutarelaterede obligationer. Morten Holm Espersen Dealer Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 28. august kl. 09:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk

4 Kreditobligationer Isin-kode Navn Rating Rating dato Valuta Kupon Udløb Pris Eff. ren. Min. size Finans NO DNB NOR BANK ASA Ingen Rating Ingen Rating NOK 5, ,25 4, XS DANICA PENSION A EUR 4, /Perp , XS JYSKE BANK A/S A3 /* EUR 3, /Perp , XS DANSKE BANK A/S Baa EUR 4, /Perp. 73,5 9, XS SKANDINAVISKA ENSKILDA A EUR 7, /Perp , Industri XS HEIDELBERGCEMENT FIN BV B EUR 6, ,5 11, XS TUI AG Caa1 /* EUR 5, , XS REXAM PLC Baa EUR 4, ,5 4, NO YARA INTERNATIONAL ASA BBB NOK 7, ,5 6, XS DONG ENERGY A/S Baa EUR 4, , XS GROHE HOLDING GMBH Caa EUR 8, , XS GERRESHEIMER HLDGS GMBH B EUR 7, , XS ARCELORMITTAL Baa EUR 9, , XS BOMBARDIER INC Ba EUR 7, , XS BEVERAGE PACKAGING HOLD B EUR ,25 7, XS DONG ENERGY A/S Baa EUR 6, ,25 4, XS VATTENFALL TREASURY AB Baa EUR 5, /Perp. 96 6, XS DONG ENERGY A/S Baa EUR 5,5 2015/ ,22 1 Telecom XS TDC A/S Ba EUR 6, , XS DEUTSCHE TELEKOM INT FIN Baa EUR 8, ,75 2, FR ALCATEL-LUCENT B EUR 6, ,25 7, XS NORDIC TEL CO HLDGS B EUR 8, ,25 6, XS BRITISH TELECOM PLC Baa GBP 6, ,5 5, Fødevareindustri XS CARLSBERG FINANCE A/S Ingen Rating Ingen Rating GBP ,25 4, XS CARLSBERG BREWERIES A/S Baa EUR ,75 3, XS SUEDZUCKER INT FINANCE Ba EUR 5, / , Andet XS RENTOKIL INITIAL PLC BBB EUR 4, , XS ISS FINANCING PLC B EUR , XS ISS HOLDINGS A/S Caa EUR 8, ,5 11, NO DSB Ingen Rating Ingen Rating NOK 6, ,25 5, Bemærkning, effektiv rente er regnet til papirerne kan blive kaldt Side 4 af 6

5 Alcatel-Lucent ArcelorMittal Beverage Packaging (SIG) Bombardier British Telecom Carlsberg Danica Pension Danske Bank Deutsche Telekom DNB Nor Bank DONG Energy Gerresheimer Holding Grohe Holding Heidelberg Cement ISS (FS Funding A/S) Jyske Bank Rentokil Rexam Skandinaviska Enskilda Bank Suedzucker TDC TUI Vattenfall Yara Leverer kommunikationsløsninger til teleoperatører, internetudbydere og virksomheder, der tilbyder tale-, data- og videotjenester til deres kunder og medarbejdere Verdens største stålproducent med ansatte. Virksomheden er markedsleder inden for levering af stål til bil-, bygnings-, husholdningsmaskiner- og emballageindustrien. Ebdvidere ejer virksomheden betydelige mængder af råmaterialer Beverage Packaging (SIG) er en af verdens førende leverandører af kartonemballage, der anvendes til drikke- og fødevarer fødevare som eks. juice, supper og saucer. Firmaet er førende inden for aseptisk karton, som bruges til langtidsholdbare. Virksomheden leverer både em-ballagematerialet og påfyldningmaskinerne samt dertilhørende service og support Bombardier Aerospace designer og producerer fly. Endvidere indbefatter selskabet Bombardier Transportation, der fremstiller togsystemer og vedligeholdelse af disse British Telecom er den største udbyder af telekommunikation og internetløsninger i UK. Virksomheden er en global aktør og opererer i over 170 lande Et af verdens førende bryggeriselskaber med bryggerier i over 50 lande Danica Pension er en del af Danske Bank-koncernen. Selskabet har fokus på pensionsordninger samt livs- og sundhedsforsikringer Danmarks største finansielle virksomhed Deutsche Telekom er Europas største teleselskab Norges største bank. Den norske stat er hovedaktionær Dong er Danmarks største energiselskab, som leverer naturgas, olie og el til over 1 million kunder. DONG har flyttet fokus til at blive et integreret energiselskab med fokus på Nordeuropa En af de største aktører inden for farmaceutisk glas- og plastikemballage. Papiret er illikvidt Producent af sanitær udstyr til bad og køkken Verdens fjerde største producent af bygningsmaterialer som cement, beton, mursten og asfalt. Viksomheden opererer i Europa, Nordamerika, Afrika og Asien Et af Europas største selskaber indenfor rengøring og facility service Jyske Bank er en af Danmarks største banker med filialer i Danmark, Schweiz, UK og Spanien. Servicevirksomhed indenfor skadedyrsbekæmpelse, planter og indeklima Rexam er verdens næststørste producent af emballage til fødevarer og verdens førende producent af emballage inden for dåser til drikkevarer, hvor Anheuser-Busch InBev og PepsiCo INC. er blandt kunderne. Endvidere producerer virksomheden plastikemballage til kosmetik og medicinalindustrien En af skandinaviens største finansielle virksomheder med base i Sverige Europas største sukkerproducenter Udbyder af telekommunikationsløsninger indenfor fastnet- og mobiltelefoni, internetadgang og kabeltvløsninger TUI-koncernen beskæftiger sig hovedsageligt med turisme, shipping og logistik. Koncernen har aktiviteter inden for rejsebranchen, hoteller, fly, cruise og containerskibe, butiker og lageropbevaring Sveriges største energiselskab, der producerer og distribuerer varme og el Stor producent af gødning og kemikalier. Hovedsageligt ejet af den norske stat Side 5 af 6

6 Disclaimer Denne handelsanbefaling henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Handelsanbefalingen er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalingen på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Handelsanbefalingen er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Anbefalingen kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalingen. Banken kan forinden udbredelsen af handelsanbefalingen have handlet på baggrund af denne. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Gl. Kongevej 74 A, 1850 Frederiksberg C. Side 6 af 6