Dansk realkredit set fra en pengepolitisk/finansiel stabilitets synsvinkel. Kontorchef Kristian Kjeldsen
|
|
|
- Mathilde Lassen
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Dansk realkredit set fra en pengepolitisk/finansiel stabilitets synsvinkel Kontorchef Kristian Kjeldsen
2 Disclaimer Jeg udtrykker mine meninger og holdninger, der ikke nødvendigvis er Nationalbankens Indlæg bygger på erfaringerne fra udarbejdelsen af BIS-artiklen, The Danish mortgage system (Frankel et.al. 2004) og et kapitel i en kommende bog, The Global housing markets (Gyntelberg et.al. 2011) DANMARKS NATIONALBANK 2
3 Konklusion Gyntelberg et.al.(2011):, during the recent financial crisis, the Danish mortgage system, despite significant changes, still has a structure which, with a little help from its friends, was able to continue to function. Thus, the institutional characteristics of the system should be of interest to other policymakers, borrowers and investors outside Denmark DANMARKS NATIONALBANK 3
4 Nationalbanken og dansk realkredit Nationalbanken møder det danske realkreditsystem gennem fem kanaler: 1. Som investor (herunder den sociale pensionsfund) 2. Som rådgiver i forbindelse med eksport af den danske realkreditmodel (Mexico m.fl.) 3. Som overvåger af den finansielle stabilitet 4. Som sikkerhedsgrundlag i forbindelse med tildeling af intra- og interdag likviditet 5. Som katalysator i infrastrukturudviklingen (fx Target2-Securities, belånbarhed af Junior Covered Bonds i ECB, VP Luxembourg) DANMARKS NATIONALBANK 4
5 Agenda 1 og 2 berøres ikke i dag. 5 kun overfladisk Realkredit og finansiel stabilitet De selvstabiliserende elementer i DK-classic Murens fald Dansk realkredit og den finansielle krise Realkredit og sikkerhedsstillelse Realkreditobligationer i sikkerhedsgrundlag Likviditet og haircut Belåning af egne obligationer Afrunding DANMARKS NATIONALBANK 5
6 DK-classic The Wall Street Journal, 10. oktober DANMARKS NATIONALBANK 6
7 De selvstabiliserende elementer 30-årig fastforrentet konverterbar RO => Ydelse kan aldrig overstige initialydelse Faldende real ydelse Afdrag (dog små i begyndelsen) Konverteringsret og ingen due on sale clause at par Bye back option => (delvis) hedge af friværdi ved rentestigninger Ingen krav om ekstra sikkerhed ved prisfald Balanceprincip med cash flow match Risiko bæres af de rigtige : Markedsrisiko (rente + likviditet): Investorer Kreditrisiko: Realkreditinstituttet Låntager betaler den rigtige pris på risiko da den prises på markedet Realkreditinstitut kun indtjening via bidragssats ej via kredit- og markedsrisici DANMARKS NATIONALBANK 7
8 Murens fald Rentetilpasningslån: Balanceprincip brydes mht. likviditetsrisiko Ingen hedge af friværdi (men større afdrag hvis ikke afdragsfri) Afdragsfrihed LTV-ratio overskrides altid ved prisfald SDO lovgivning Konjunkturmedløbende => supplerende kapital skal rejses i sure markeder Nyt kompliceret funding instrument: Senior (un)covered bond (markedsført som Junior Covered Bond) DANMARKS NATIONALBANK 8
9 Boligkøbernes finansieringssammensætning Mia. kr dec 03 jun 04 dec 04 jun 05 dec 05 jun 06 dec 06 jun 07 dec 07 jun 08 dec 08 jun 09 dec 09 jun 10 dec 10 Fastforrentede lån m. afdrag Rentetilpasningslån m. afdrag Fastforrentede lån u. afdrag Rentetilpasningslån u. afdrag Boliglån i pengeinstitutter DANMARKS NATIONALBANK 9
10 Realkredit nu afhængig af internationale kapitalmarkeder JCB udstedes i euro Stort arbejde med at gøre JCB belånbare i ECB Vanskeligt at få euro/dollar i kriser Især at få dem leveret til tiden! Nationalbanken indgik swap-aftaler med ECB og FED Men euro er ikke centralbank penge i Danmark! FORSINKELSER I DAGSAFVIKLINGEN I DANSKE KRONER Tabel 2 Antal dage VP33 (PvP) VP35 (Periodiske betalinger) VP40 (Handelsafvikling) VP60 (Handelsafvikling) Forsinkelser i alt Anm.: Kategoriseringen er baseret på antallet af dage, hvor posteringen af afviklingsbeløbet på deltagernes afviklingskonti er sket senere end 30 minutter efter sidste frist for rettidig modtagelse af bogføringsposter fra VP Securities. Kilde: Danmarks Nationalbank DANMARKS NATIONALBANK 10
11 Dansk realkredit og den finansielle krise Realkredit markedet rammes af krisen Men got help from its friends i oktober 2008 (Bankpakke I, pensionspakken, DSP) Stor bekymring for årsskiftet 08/09 s rentetilpasningsauktio ner YIELDS ON DANISH COVERED BONDS Chart 1 Per cent Short term Covered bonds October 2008 Long term Covered Bonds Note: Weekly observations. The yields on covered bonds are average yields to maturity, the short- term yield being based on 1-2 -year non-callable covered bonds, the long-term yield on 30-year callable covered bonds, cf. the Association of Danish Mortgage Banks. Source: Association of Danish Mortgage Banks. OPTION-ADJUSTED YIELD SPREAD BETWEEN BONDS AND SWAP D ecember/07 February/08 April/ 08 J une/ 08 August/08 October/08 Pension sector package 31 October 2008 December/08 February/ 09 April/ 09 J une/ 09 August/09 October/09 December/09 February/ 10 April/ 10 Bullet: 4% NYK 2011 SDO Callable annuity: 5% NYK 2041 SDO Callable annuity: 6% NYK 2041 SDO DANMARKS NATIONALBANK 11
12 Dansk realkredit og den finansielle krise II Likviditet i danske realkreditpapirer modsat resten af Europa Ingen QE eller direkte centralbankopkøb af realkreditobligationer i Danmark Men dog massivt offentligt sikkerhedsnet SHORT-TERM BONDS PRICE IMPACT OF TRADE (AMIHUD) Chart Jan 05 A pr 05 Jul 05 Oct 05 Jan 06 Covered bonds A pr 06 Jul 06 Oct 06 Jan 07 A pr 07 Government bonds Jul 07 Note: Only bonds with an outstanding nominal amount of at least EUR 1 billion and trades of at lea st DKK 10 million have been included. Source: Nasdaq OM, Danish FSA and Danmarks Nationalbank. LIQUDITY OF LONG-TERM BONDS ESTIMATED PRICE IMPACT OF TRADE (AMIHUD ) Chart Jan 05 Apr 05 Jul 05 Oct 05 Jan 06 Covered bonds Apr 06 Jul 06 Oct 06 Jan 07 Apr 07 Government bonds Jul 07 Note: Only bonds with an outstanding nominal amount of at least EUR 1 billion and trades of at least DKK 10 million have been included. Source: Nasdaq OM, Danish FSA and Danmarks Nationalbank. Oct 07 Oct 07 Jan 08 Jan 08 A pr 08 Apr 08 Jul 08 Jul 08 Oct 08 Oct 08 Jan 09 Jan 09 A pr 09 Apr 09 Jul 09 Jul 09 Oct 09 Oct 09 Jan 10 Jan 10 A pr 10 Apr DANMARKS NATIONALBANK 12
13 Dansk realkredit og den finansielle krise III Nationalbanken udvidede belåningsgrundlaget efter the Minsky moment i september 2008 og indførte lån uden sikkerhedsstillelse som eneste centralbank Bankpakke I gav ro Men stor statslig eksponering Særlige låneobligationer. Noterede og unoterede aktier. Noterede investeringsforeningsbeviser. Noterede og unoterede junior covered bonds med individuel statsgaranti, jf. lov om ændring af lov om finansiel stabilitet samt noterede junior covered bonds den statsgaranti. Noteret og unoteret usikret gæld udstedt af penge- og realkreditinstitutter med generel statsgaranti, jf. lov om finansiel stabilitet, eller med individuel statsgaranti, jf. lov om ændring af lov om finansiel stabilitet. SPV-obligationer (Special Purpose Vehicle) udstedt på basis af lån med individuel statsgaranti til penge- og realkreditinstitutter, jf. lov om ændring af lov om finansiel stabilitet. Endvidere indførte Nationalbanken en ny midlertidig lånemulighed, hvor penge- og realkreditinstitutter fik adgang til at låne et beløb, der afhænger af deres overskydende lovmæssige solvens, dvs. forskellen mellem basiskapital og solvensbehov. GOVERNMENT GUARANTEES IN THE EU Tabel 1 Per cent of GDP Austria... 25,7 Belgium... 76,6 Denmark ,0 Finland... 27,7 France... 16,6 Germany... 18,6 Greece... 6,1 Hungary... 5,9 Ireland ,2 Italy NA Latvia... 25,7 Luxembourg... 12,4 Holland... 34,3 Portugal... 10,0 Slovenia... 32,8 Spain... 9,3 Sweden... 48,5 United Kingdom... 21,7 Europa-Kommissionen, DG Competition's review of guarantee and recapitalisation schemes in the financial sector in the current crisis, 7. august DANMARKS NATIONALBANK 13
14 Realkredit og sikkerhedsstillelse Centralbanker forlanger sikkerhed ved ydelse af intra- og interdag kredit. Nationalbanken siden 1989 (intra) og 1992 (inter) Nationalbanken yder lån i kroner og euro (intradag) mod sikkerhed i kroneog europapirer Hensyn ved fastlæggelse af sikkerhedsgrundlag: 1. Behovshensyn: Understøttelse af en effektiv udførelse af pengepolitikken og en smidig betalingsafvikling gennem tilstrækkelige og relevante belånbare aktiver. 2. Risikominimeringshensyn: Minimering af centralbankens risiko for tab på den ydede kredit. 3. Administrativt hensyn: Minimering af de operationelle risici og omkostningerne ved at håndtere sikkerhedsstillelsen for de pengepolitiske modparter og centralbanken. 4. Transparenshensyn: Gennemsigtighed og enkelhed i belåningsreglerne. 5. Kapitalmarkedshensyn: Forebyggelse af forvridninger i de relative aktivpriser og i markedsdeltagernes adfærd. 6. Finansielt stabilitetshensyn: Bidrage til sikring af stabilitet i det finansielle system. 7. Lighedshensyn: Lige behandling af fx udstedere og modparter (level playing field). Nationalbanken anvender 1, 2, 3 og til dels 4 ved fastlæggelse af hvilke aktiver, der skal indgå i belåningsgrundlaget Hensynet til finansiel stabilitet varetages i det midlertidige belåningsgrundlag DANMARKS NATIONALBANK 14
15 Nationalbankens belåningsgrundlag Nationalbankens permanente belåningsgrundlag er smalt (få typer aktiver) men dybt (stort volumen) Papirer skal være registreret i VP (Securities/Lux) og noteret på OM Nasdaq København Risikostyring Følger (så vidt muligt) ECB s regler Børskurs haircut for markedsrisiko Ekstra haircut for teoretisk kurs Valutakurshaircut for euro Ratingkrav for euro og junior covered bonds Papirer udstedt af den danske stat. Obligationer garanteret af den danske stat. Obligationer udstedt af KommuneKredit og Danmarks Skibskredit A/S. Realkreditobligationer og særligt dækkede obligationer, SDO'er, udstedt af institutter omfattet af lov om finansiel virksomhed. Seniorgæld udstedt i tilknytning til SDO, jf. lov om realkreditlån og realkreditobligationer mv. 33e eller lov om finansiel virksomhed 152b., junior covered bonds. Obligationer udstedt af Føroya Landstýri, Færøernes Landsstyre. Haircuts ved VP-registrerede aktiver med fast kuponrente Restløbetid Kat. 1 Kat. 2 Kat. 3 Kat år 0,5 pct 1,0 pct 1,5 pct 6,5 pct 1-3 år 1,5 pct 2,5 pct 3,0 pct 8,5 pct 3-5 år 2,5 pct 3,5 pct 5,0 pct 11,0 pct 5-7 år 3,0 pct 4,5 pct 6,5 pct 12,5 pct 7-10 år 4,0 pct 5,5 pct 8,5 pct 14,0 pct > 10 år 5,5 pct 7,5 pct 11,0 pct 17,0 pct DANMARKS NATIONALBANK 15
16 Belåningsgrundlag udvalgte centralbanker DN Fed OMO Fed SF EC B Norges Bank Sveriges Riksbank Statspapirer Covered bonds Bankobligationer Erhvervsobligationer Asset-backed securities Banklån Investeringsforeningsbeviser Udenlandske obligationer () Overnationale institutioner Udenlandske valutaer (3) DANMARKS NATIONALBANK 16
17 Modparternes belånbare aktiver mia. kr Samlet værdi - VP-registrerede aktiver heraf belånbare i Nationalbanken heraf RO/SDO/SDRO M odparternes beholdning af belånbare akt iver heraf stillet til sikkerhed DANMARKS NATIONALBANK 17
18 Samlet pantsætning mia. kr Konverterbare fastforrentede Rentegarantiobl. Rentetilpasningsobl. Stater Øvrige DANMARKS NATIONALBANK 18
19 Pantsætning af egne udstedelser mia. kr Konverterbare fastf orrentede Rentetilpasningsobl. Rent egarantiobl. Øvrige DANMARKS NATIONALBANK 19
20 Fremtiden for dansk realkredit (?) DANMARKS NATIONALBANK 20
21 Er danske realkreditinstitutter blevet GSE er? NATIONALBANKEN ER SIKKERHED FOR F1-LÅN Nationalbanken tilbyder at veksle realkreditobligationerne til kontanter, hvis alt andet slår fejl. Derfor er risikoen ved den omdiskuterede lånetype begrænset, lyder meldingen fra Klaus Kristiansen, der er vicedirektør i landets næststørste realkreditaktør, Realkredit Danmark (RD). I de senere år har RD set en stigende del af kunderne skifte til realkreditlån med etårig rentetilpasning. Er der en risiko ved F1- låneauktionerne?»ja, der er en risiko, men den er godt afdækket. Det er klart, at stod et realkreditinstitut halvvejs i graven uden en redningsplan, og det åbent gik ind i refinansieringsauktionen, kunne det være svært at afsætte obligationerne. Nationalbankdirektør Nils Bernstein: Det er korrekt, at rentetilpasningsobligationer indgår i vores belåningsgrundlag. Men det retter sig mod sædvanlige pengepolitiske operationer. Hvis vi oplever, at systemet misbruges i den forstand, at belåningsmuligheden bruges til at holde hånden under markedet, vil vi gribe ind, og i givet fald tage en kammeratlig snak med instituttet. Det har vi gjort før. Belåningsmuligheden må ikke indgå som en forudsætning for et bestemt realkreditprodukt." Hvis Nationalbanken samtidig afviste at tage obligationerne ind som sikkerhed, ville det være svært at se, hvordan man kunne refinansiere DANMARKS NATIONALBANK 21
22 Vil vi have et særligt realkreditsystem? Er realkreditinstitutter blevet til banker? Blå => Main Street møder ikke længere Wall Street Skal der lidt classic tilbage i systemet? Udstedelse samtidigt med långivning som en pakke (SDO + JCB = RO) => Institut polstres up front i normalt marked betalt af låntager Afdrag => ved udløb af JCB er sandsynlighed for LTV > 80% reduceret Afdækning af markedslikviditetsrisiko Genindføre balanceprincip på likviditetsrisiko JCB udstedelse up front til dækning af (statistisk beregnet) likviditetsrisiko -> dyrt og vanskeligt! Forventet afkast Risikofri rente De er set smile i Nationalbanken Kapitalmarkedslinje Risiko DANMARKS NATIONALBANK 22
Henrik Hjortshøj-Nielsen, vicedirektør Finansafdelingen
Henrik Hjortshøj-Nielsen, vicedirektør Finansafdelingen Lovgivning og produktudvikling Københavns brand (1795) Første realkredit institut (1797) Første realkredit lovgivning (1850) Hypotekforeningslov,
REALKREDITRÅDETS ÅRSMØDE Torsdag den 23. april 2009 Ingeniørforeningens Mødecenter
REALKREDITRÅDETS ÅRSMØDE 2009 Torsdag den 23. april 2009 Ingeniørforeningens Mødecenter 2 HOVEDDISPOSITION DEL 1.: FINANSKRISENS ANATOMI DEL 2.: DANSK REALKREDIT I DET FINANSIELLE STORMVEJR DEL 3.: DET
Fastkurspolitik, valutaindstrømning og negative renter i Danmark Per Callesen, Nationalbankdirektør
DANMARKS NATIONALBANK Fastkurspolitik, valutaindstrømning og negative renter i Danmark Per Callesen, Nationalbankdirektør Fastkurspolitik og historik Fastkurspolitik siden 1982 Kroner per euro 9.0 8.5
Penge og kapitalmarked
Penge og kapitalmarked FLERE TAL Danmarks Statistik offentliggør løbende statistik indenfor dette område, der bl.a. omhandler likviditets-forhold, valutareserven, pengeinstitutternes balance, indlån og
Den Danske Finansanalytiker Forening. Fremtidssikring af dansk realkredit!
Den Danske Finansanalytiker Forening Torsdag den 12. december 2013 Fremtidssikring af dansk realkredit! Vicedirektør Kristian Vie Madsen Finanstilsynet 1 Lovforslag L 89 fremsat 28. november 2013. Forventes
BESTEMMELSER FOR SIKKERHEDSSTILLELSE FOR KREDIT I DANSKE KRONER I DANMARKS NATIONALBANK
BESTEMMELSER FOR SIKKERHEDSSTILLELSE FOR KREDIT I DANSKE KRONER I DANMARKS NATIONALBANK Nationalbanken beslutter, hvilke aktiver der kan tjene til sikkerhed for kredit i danske kroner. Nationalbankens
SDO-lovgivningen og dens betydning
SDO-lovgivningen og dens betydning Fra 1. juli af, blev de nye SDO- og SDRO-lån en realitet, og vi har allerede set de første produkter på markedet. Med indførelsen af de nye lån er der dermed blevet ændret
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Små flex-serier fra Nordea kan give lidt ekstra rente: Nordea starter auktioner i dag, hvor man blandt andet skal sælge 2- og 5-årige flex er i små serier. Ved flere tidligere auktioner har
AREA TOTALS OECD Composite Leading Indicators. OECD Total. OECD + Major 6 Non Member Countries. Major Five Asia. Major Seven.
Reference series Composite leading indicators OECD Composite Leading Indicators AREA TOTALS 10-05- 19 OECD Total 19 OECD + Major 6 Non Member Countries 19 Major Seven 19 Major Five Asia 19 Euro area 19
6 år efter finanskrisen: Læring, muligheder og udfordringer
6 år efter finanskrisen: Læring, muligheder og udfordringer REALKREDITRÅDETS Å RSMØDE 2 014 2. OKTOBER 2 014 J E S P E R R A N G V I D P R O F E S S O R, C B S Plan 2 Overordnet status 6 år efter finanskrisen.
udsteder særligt dækkede obligationer (SDO er) til finansiering af realkreditudlån
Til OMX Den Nordiske Børs, København Luxembourg Stock Exchange og pressen 15. november 2007 Nykredit og Totalkredit udsteder særligt dækkede obligationer Nykredit og Totalkredit udsteder særligt dækkede
Danske covered bonds - set med investorøjne
Danske covered bonds - set med investorøjne Martin Hagelskjær Nielsen Nykredit Markets 8. marts 2007 1 Agenda Lånesiden nye muligheder Obligationsmarkedet efter covered bonds Hvilke realkreditsegmenter
Kurators beføjelser ved en SDO-udsteders konkurs
Kurators beføjelser ved en SDO-udsteders konkurs Den Danske Finansanalytikerforening Vicedirektør Jørgen Wohnsen Nykredit Baggrund for nye reguleringer Behov for at imødekomme ønsker om præciseringer af
REALKREDITRÅDETS ÅRSMØDE 2010
REALKREDITRÅDETS ÅRSMØDE 2010 Torsdag den 22. april 2010 Ingeniørforeningens Mødecenter DISPOSITION DEL 1.: FINANSKRISEN HVOR LANGT ER VI? DEL 2.: REALKREDITTEN UNDER FINANSKRISEN DEL 3.: SDO-EVALUERINGEN
REALKREDITRÅDETS ÅRSMØDE
26-09-2012 14:47 REALKREDITRÅDETS ÅRSMØDE 2012 26. september 2012 Ingeniørforeningens Mødecenter VELKOMMEN DISPOSITION 1. KRISEN HVOR STÅR VI NU? 2. DANSK REALKREDIT 2011 STATUS 3. UDFORDRINGER - I DANMARK
Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter F1-obligationerne nu fine for EUR-investorer efter gårsdagens kursfald: F1 erne har længe været uinteressante for EUR-investorer, men det bør gårsdagens kursfald ændre på. EUR-investorer kan
Penge og kapitalmarked
Penge og kapitalmarked FLERE TAL Penge- og kapitalmarked Pengeinstitutternes balance Indlån og udlån Forbrugerkredit og leasing Børsnoterede obligationer Aktier og investeringsbeviser Renter og kurser
Tillæg til Bestemmelser for sikkerhedsstillelse for kredit i danske kroner i Danmarks Nationalbank
Tillæg til Bestemmelser for sikkerhedsstillelse for kredit i danske kroner i Danmarks Nationalbank Disse bestemmelser er et tillæg til "Bestemmelser for sikkerhedsstillelse for kredit i danske kroner i
Penge og kapitalmarked
Penge kapitalmarked FLERE TAL Danmarks Statistik offentliggør løbende statistik indenfor dette område, der bl.a. omhandler likviditets-forhold, valutareserven, pengeinstitutternes balance, indlån udlån,
Nationalbankens sikkerhedsgrundlag nye aktivtyper set i retligt perspektiv
93 Nationalbankens sikkerhedsgrundlag nye aktivtyper set i retligt perspektiv Kirsten Elisabeth Gürtler og Marianne Rosenbeck, Administrationsafdelingen-Jura INDLEDNING Nationalbanken yder kredit til penge-
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Andel af støttet byggeri i 1,5% 2047 har stor betydning: Er andelen af støttet byggeri rigtig høj bør obligationen koste over 100. Men vi kender ikke den præcise andel ud over, at der er næsten
Hvorfor stiger omkostningerne i realkreditinstitutterne?
17. april 2015 Hvorfor stiger omkostningerne i realkreditinstitutterne? Siden begyndelsen af 2008 er den gennemsnitlige bidragssats for udlån til private steget fra 0,5 pct. til 0,8 pct. Det har medført
Over 10% mere varighed i Nykredits Realkreditindeks til oktober: Udlandet købte hovedsageligt 2% 2050 IO i juli-måned:
Hovedpunkter Over 10% mere varighed i Nykredits Realkreditindeks til oktober: 2% 2050 IO kommer, som forventet, ind i Nykredits Realkreditindeks ved rebalanceringen d. 9 oktober. Det vil få varigheden
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Vil Nationalbanken sælge flere skatkammerbeviser i dag?: Selv om kronen er blevet svækket på termin (og spot), ser skatkammerbeviserne fortsat interessante ud i forhold til andre euro statsobligationer,
Mulighederne for at finansiere den fremtidige produktion og bedriftsudvikling
Mulighederne for at finansiere den fremtidige produktion og bedriftsudvikling Set i lyset af den aktuelle Økonomiske situation og nye regler for finansielle virksomheder Hvad bringer fremtiden? Mere regulering
Hovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Indfrielserne fortsætter men ikke mere end normalt: Gårsdagens CK93 viser små stigninger meget tidligt i opsigelsesperioden men ikke noget der er værre end normalt. Udstedelsen er dobbelt
Erhvervsudvalget L 199 - Bilag 21 Offentligt. Balanceprincippet. Erhvervsudvalget den 15. maj 2007
Erhvervsudvalget L 199 - Bilag 21 Offentligt Balanceprincippet Erhvervsudvalget den 15. maj 2007 Hvad er formålet med balanceprincippet? Formålet med balanceprincippet er at begrænse institutterne risiko
Flex-investorer bør kigge mod FRN DLR 2019: Flex-investorerne tror ikke på rentestigninger hvorfor så ikke købe en FRN DLR 2019 til -0,3%
Hovedpunkter Auktion i stat DGB 20 og DGB 27 i dag: Specielt de korte danske stater har ikke fulgt med tyske stater. Downside risk i DGB 2020 er derfor lille, og vi forventer god efterspørgsel på auktion,
Bestemmelser for sikkerhedsstillelse for kredit i danske kroner i Danmarks Nationalbank
Bestemmelser for sikkerhedsstillelse for kredit i danske kroner i Danmarks Nationalbank Nationalbanken beslutter, hvilke aktiver der kan tjene til sikkerhed for kredit i danske kroner. Nationalbankens
Faaborg-Midtfyn Kommune
Risk & Cash Management Faaborg-Midtfyn Kommune Global økonomi kort fortalt Låneporteføljeanalyse: Historik for 2011 samt status lige nu 27. februar 2012 Status 2011 2 Renteudvikling 3 Globale risikofaktorer
2% 2050 kommer i Nykredits indeks til april: Indeksets varigheds stiger med blot 4%, hvis omlægningen skulle ske i dag.
Hovedpunkter Næste varighedschok skal komme fra 2,5% erne og 3% erne: Der er kun 187 mia. 2,5% ere og 105 mia. 3% ere, mens der er 400 mia. 2% ere så et nyt varighedschok fra 2,5% erne og 3% erne bliver
Hvordan undgår man at tabe penge i 2016?
Hvordan undgår man at tabe penge i 2016? Jacob Skinhøj 9. februar 2016 En investeringsidé Køb konverterbare! Positivt afkast i 20 ud af 21 år Indeksværdi Afkast NYKI NYKI 03/01/1995 100.00 0.00% 31/12/1995
Hvordan vil de nye SDO/SDROèr påvirke derivatmarkederne. Hvilke behov kan vi forvente fra udstedere og investorer.
Hvordan vil de nye SDO/SDROèr påvirke derivatmarkederne. Hvilke behov kan vi forvente fra udstedere og investorer. Henrik Jappe Nykredit Markets Financial Solutions Juni 2007 1 Agenda Derivatmarkedet de
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Udenlandske investorer køber fortsat op i åbne serier: Udlandet købte 39% af nettoudstedelsen i konverterbare i august måned, og når vi kigger på mer-afkastet for udenlandske investorer er
Hovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Nye serier åbner på forventede niveauer: 0,5% 2050 og 0% 2035 åbner som forventet på nogenlunde samme kursspænd, som da 0,5% 2035 og 1% 2050 åbnede for 4 måneder siden Siden da har 0,5%
Manglen på et reservehjul er ikke noget problem, så længe bilen ikke punkterer A. Greenspan, 1999
Manglen på et reservehjul er ikke noget problem, så længe bilen ikke punkterer A. Greenspan, 1999 Jesper Berg Finansanalytikerforeningen, 21. august 2012 22-08- 2012 1 Agenda Det bliver dyrt at drive bank
Hovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner CK93: RD fortsætter heftigt tempo i ÍO-indfrielser: RD står for 40% af de samlede indfrielser sidste gang var deres andel blot 30%. Mandagens indfrielser blev ramt af attraktive kurser
Hovedpunkter. Nyt styresignal i gang med at blive revideret: Nyt styresignal laves om og håndhæves først fra medio 2018.
Hovedpunkter Bygge- og boligstyrelsen låner i F1-lån i 2018: Meddelelsen indikerer, at et nyt lånekontor bliver kørt i stilling til at få en god start med 30-50 mia. kroner omlægninger i 2019. Refinansiering
Budgetoversigten for maj kan fortælle nyt om omlægningen af støttede lån:
Hovedpunkter Budgetoversigten for maj kan fortælle nyt om omlægningen af støttede lån: I slutningen af maj sender Finansministeriet årets første budgetoversigt ud. Her forventer vi en nedrevidering af
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Konverterbare holder sig godt trods rentestigninger: Mens USD-investorerne har en smule mindre incitament til at købe konverterbare, er incitamentet uændret for japanske investorer og køb
Realkreditinstitutter. Markedsudvikling 2009
Realkreditinstitutter Markedsudvikling 2009 1. Konklusioner... 3 2. Hovedtendenser i realkreditinstitutternes årsregnskaber... 4 Tabel 1: Realkreditinstitutternes årsregnskaber, 2005-2009... 5 Boks 1.
Det er i den forbindelse vigtigt, at der i lovgivningen tilgodeses en række vigtige hensyn:
1/6 Fredag den 23. marts 2007 Aftale mellem regeringen (Venstre og Det Konservative Folkeparti) og Socialdemokratiet og Det Radikale Venstre om indførelsen af særlige dækkede obligationer Der er enighed
Sikkerhed i danske covered bonds
Sikkerhed i danske covered bonds Morten Bækmand, afdelingschef Finansafdelingen Den Danske Finansanalytikerforening 23. oktober 28 af d n a t s e b s t i d re k y N f ga n e i l m b o m d o e nd Tr e j
QE skudt i gang: 10,8 mia. støttede F5-lån fjernes fra august-auktionerne Forvent også ca. 10 mia. flex-lån bliver flyttet på november-auktionerne:
Hovedpunkter QE skudt i gang: 10,8 mia. støttede F5-lån fjernes fra august-auktionerne Forvent også ca. 10 mia. flex-lån bliver flyttet på november-auktionerne: Efter ministeriet har flyttet 10,8 mia.
Penge og kapitalmarked
Penge og kapitalmarked FLERE TAL Penge- og kapitalmarked Pengeinstitutternes balance Indlån og udlån Forbrugerkredit og leasing Børsnoterede obligationer Aktier og investeringsbeviser Renter og kurser
Danske realkreditobligationer under den finansielle uro
Kvartalsoversigt - 3. kvartal 29 51 Danske realkreditobligationer under den finansielle uro Carsten Andersen, Handelsafdelingen og Claus Johansen, Kapitalmarkedsafdelingen INDLEDNING OG SAMMENFATNING I
Dansk realkredit er billig
København, 7. april 2015 Dansk realkredit er billig Dansk realkredit har klaret sig flot gennem krisen. Men i efterdønningerne af den finansielle krise er alle europæiske kreditinstitutter blevet stillet
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Terminspenge hjælper konverterbare japanske investorer trækker i den anden retning: I vanlig stil forventer vi, at de 35 mia. fra ekstraordinære indfrielser hovedsageligt bliver geninvesteret
Tirsdag den 23. oktober 2012
Tirsdag den 23. oktober 2012 Dagsorden Velkommen! Ejendomsinvestering hvorfor investering i fast ejendom? Cheføkonom Morten Marott Larsen, Ejendomsforeningen Danmark. Udfordringer & muligheder i det danske
Lave udtræk til juli-termin er gode nyheder for konverterbare: Udlandet støvsuger overraskende markedet for konverterbare i marts-måned:
Hovedpunkter Lave udtræk til juli-termin er gode nyheder for konverterbare: Udtræk på under 19 mia. kr. (fratrukket Kommunekredits andel) med 1 dag tilbage for låntageren at omlægge er lavere end ventet,
Renteprognose august 2015
.8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Udtræk fortsætter i samme tempo i 2,5% 2047, men RD har fart på: Pas på konverteringsmaskinen hos RD. 2,5% RD 2047 kan ikke tåle flere udtræksoverraskelser før 2% 2047 giver bedre carry. Udlandets
Mange auktioner i små serier. Forvent mellem +5bps/+10bps ekstra i rente:
Hovedpunkter Mange auktioner i små serier. Forvent mellem +5bps/+10bps ekstra i rente: NOR, RD, NYK og specielt DLR udsteder i flere små serier og typisk kan man forvente at hente +5 til +10 bps ekstra
Omsætningstal usikre: MIFID II betyder masser af nye handelstyper og det er med til at gøre omsætningstallene usikre indtil videre.
Hovedpunkter God fart på omlægningerne af 3% erne: Det tegner til omkring 10% i udtræk i 3% 2047 erne igen, og det ser ud til Nordea har lidt mere gang i omlægningerne end hos de andre institutter. I RD
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Stigende US-renter sender afkast fra FX-hedge over 2,5%: Udlandets efterspørgsel efter konverterbare bør være intakt. Flex-auktionerne kan fjerne fokus lidt fra segmentet. Stor efterspørgsel
Særligt Dækkede Obligationer
Særligt Dækkede Obligationer Investor præsentation 19. november 2007 Program 10.00 10.15 Velkomst v/pernille Lohmann, Investor Relations Manager 10.15 10.45 Nykredits overgang til SDO v/henrik Hjortshøj-Nielsen,
Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008. Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro
Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008 Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro Indhold Status Låneporteføljen Drøftelse renteforventning - risici Styringsrenterne Realkredit rentekurven Skandinaviske valutaer
En smule billig start på auktionsugen sætter sig i det sekundære markedet: Floaters står stille udsigt til stor udstedelse omkring jul:
Hovedpunkter En smule billig start på auktionsugen sætter sig i det sekundære markedet: Som på august-auktionerne går flex er en anelse billigere ifht. det sekundære marked på den første auktionsdag, hvilket
Valutareserven og styring af risiko under krisen
Valutareserven og styring af risiko under krisen Præsentation til Den Danske Finansanalytikerforening 25. april 2012 Søren Schrøder, Kapitalmarkedsafdelingen Agenda Udviklingen i valutareserven Resultatet
DANMARKS NATIONALBANK
DANMARKS NATIONALBANK PRODUCTIVITY IN DANISH FIRMS Mark Strøm Kristoffersen, Sune Malthe-Thagaard og Morten Spange 13. januar 218 Views and conclusions expressed are those of the author and do not necessarily
Asset Allocation Netværk IV-2013: PensionDanmark og det danske realkreditmarked. 18. november 2013
Asset Allocation Netværk IV-2013: PensionDanmark og det danske realkreditmarked 18. november 2013 Agenda Kort om PensionDanmark Hvilken rolle spiller realkreditobligationer i investeringsporteføljen Hvad
Offentlige finanser FLERE TAL
FLERE TAL Danmarks Statistik offentliggør løbende statistik indenfor området offentlige finanser, der bl.a. omhandler den offentlige sektors finanser baseret på budgetter og regnskaber samt folkekirkens
Rente- og valutamarkedet
2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt
Rebalancering af Nykredits indeks i aften: Udlandet købte 40% af udstedelsen i 1,5% 2050 ere i maj måned:
Hovedkonklusioner Rebalancering af Nykredits indeks i aften: Som vi tidligere har skrevet kommer 1,5% 2050 alm og flex jan-21 ind i indekset, på bekostning af 2,5% 2047 alm og IO. 1,5% 2050IO misser lige
Bornholms Regionskommune Rapportering
Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 26. februar 2016 Indhold Ordforklaring Kommentarer
Ændring af balanceprincip til det overordnede balanceprincip vil også gælde øvrige realkreditobligationer udstedt af Nykredit.
Til Københavns Fondsbørs Nykredit Realkredit A/S offentliggør tillæg til prospekt for udbud af realkreditobligationer 7. februar 2007 16. august 2007 Nykredit Realkredit A/S offentliggør tillæg til prospekt
Hovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Nye retningslinier for boligejerne får meget begrænset effekt på obligationsmarkedet: Nogle højt gearede boligejere tvinges fra at vælge F1, F3 og CITA-lån (samt afdragsfrihed). I stedet vælger
Hovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Indfrielser i højere gear end normalt: Gårsdagens CK93 viste indfrielser på 1,2 mia. den seneste uge, hvilket er lidt over ½ mia. mere end sidst, så tidligt i opsigelsesfristen. Da udstedelsen
Hovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Udstedelsen 5 gange højere end normalt: Omlægningerne fortsætter i højt gear, og udstedelsen af konverterbare fastforrentede obligationer er 5 gange højere end normalt op mod terminen.
31-12-2010 31-12-2011 Værdipapir Valuta Antal/nom Valutakurs Kurs Kursværdi Antal/nom Valutakurs Kurs Kursværdi
Årsrapport beholdning DANSKE INVEST DANNEBROG MELLEMLANGE OBLIGATIONER Urevideret specifikation af børsnoterede finansielle instrumenter jvf. 42 stk. 2 i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger
Ministeriet omlægger lån for 1,2 mia. kr., men nuværende udtrækningsniveauer skræmmer ikke: Ny 10-årig statsobligation på auktion i morgen, onsdag:
Hovedpunkter Ministeriet omlægger lån for 1,2 mia. kr., men nuværende udtrækningsniveauer skræmmer ikke: I denne uges CK93-tal var det ikke til at få øje på ministeriets annoncering af ekstraordinære udtræk.
Likviditeten i det danske obligationsmarked
Likviditeten i det danske obligationsmarked Jens Dick Nielsen Copenhagen Business School 1 Baggrundslitteratur Liquidity in Government versus Covered Bond Markets, 2012, Dick Nielsen, Gyntelberg and Sangill,
KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager
Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer
Korte konverterbare henter ind på F5 erne: Efter korte konverterbare har været billige til 5-årige flex er er forskellen nu mere fair.
Hovedpunkter Næsten alle har åbnet 2,5% 2050 med afdrag, men kurs over 100: RD, BRF og NOR har åbnet 2,5% 2050, men da kursen bør ligge omkring 100,50, er obligationen ikke handlet hos nogen af institutterne.
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter By og bolig rammer 3% 2044 hårdest: Ud over nogle meget små serier, bliver det sandsynligvis 1% 2032, 1,5% 2037, 2% 2034 og 3% 20344, der bliver ramt af ministeriets påbudskonverteringer.
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Konverterbare i limbo: Kreditspændet på investment grade obligationer er stadig højt (og på niveau hvor ECB startede CSPP), men i de mere sikre rentemarkeder er den 30-årige japanske statsrente
Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48
HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket
Nye floaters og CF ere kommer til at give mere i rente
Nye floaters og CF ere kommer til at give mere i rente Isin Obligationsnavn Udløb FloorC Pris Effektiv rente DK0002033430 FRN CIB6M+5 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018-1 100,27-0,54% DK0009506966 FRN CITA6M+35
Totalkredit A/S offentliggør tillæg til prospekt for udbud af realkreditobligationer
Til Københavns Fondsbørs 16. august 2007 Totalkredit A/S offentliggør tillæg til prospekt for udbud af realkreditobligationer Totalkredit A/S offentliggør tillæg til prospekt for udbud af realkreditobligationer
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Generelt lave CK93-tal selvom ministeriet indfrier 1,4 mia. i BRF-serier: Efter store indfrielser i BRFs serier er ministeriet ifølge vores beregninger tæt på at være færdige med de sammenlagt
RETNINGSLINJER. under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 127, stk. 2, første led,
21.1.2016 L 14/25 RETNINGSLINJER DEN EUROPÆISKE CENTRALBANKS RETNINGSLINJE (EU) 2016/64 af 18. november 2015 om ændring af retningslinje (EU) 2015/510 om gennemførelsen af Eurosystemets pengepolitiske
Utrygge boligejere - og hæmmet vækst i samfundet. Insolvente og stavnsbundne boligejere.
Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2016-17 ERU Alm.del Bilag 46 Offentligt Utrygge boligejere - og hæmmet vækst i samfundet. Insolvente og stavnsbundne boligejere. Realkredit i Danmark Startede i 1797
Glasset halvfyldt eller halvtomt?
Glasset halvfyldt eller halvtomt? V/ Tine Choi, Chefstrateg 8. marts 2017 10.000.000,0 1.000.000,0 100.000,0 10.000,0 1.000,0 100,0 10,0 1,0 0,1 $ Tænk langsigtet Reale afkast (USA) 1802-2014 0,0 1800
Likviditetsbuffere i penge- og realkreditinstitutter
Finanstilsynet 12. marts 2018 Redegørelse om temaundersøgelse: Likviditetsbuffere i penge- og realkreditinstitutter I efteråret 2017 gennemførte Finanstilsynet en temaundersøgelse af de aktiver, der indgår
Tilsynsmæssige udfordringer ved Basel II. Kontorchef Kristian Madsen Finanstilsynet
Tilsynsmæssige udfordringer ved Basel II Kontorchef Kristian Madsen Finanstilsynet Dagsorden Finansielt tilsyn Pengeinstitutter og regnskabsregler Basel II og udfordringer ved Basel II Finansielt tilsyn
Figur 1: DKK swapkurve, aktuel og historisk Figur 4: EUR-swapkurve, EUR covered bonds, 3Y spænd Figur 7: Spænd mellem DKK-swap og EUR-swap
Seneste handelsdag: 1. jan 18 Nykredits indeks 1. jan 18 OAD Værdi ultimo sidste år Afkast åtd. Ciborrenter 1. jan 18-1D -1W -1M -3M -12M Swap parrenter 1. jan 18-1D -1W -1M -3M -12M Nykredit Realkreditindeks
Når du forholder dig til risikomærkningen af de enkelte typer af investeringsprodukter, er det vigtigt, at du er opmærksom på at:
Risikomærkning af investeringsprodukter Fanø Sparekasse har i overensstemmelse med Finanstilsynets regler om risikomærkning af investeringsprodukter inddelt typer af investeringsprodukter i grønne, gule
Realkreditinstitutter. Markedsudvikling 2010
Realkreditinstitutter Markedsudvikling 2010 1. Konklusioner... 3 Hovedtendenser i realkreditinstitutternes årsregnskaber... 4 Tabel 1. Realkreditinstitutternes årsregnskaber, 2006-2010... 5 Tabel 2. Udvalgte
Op eller ned for renterne? Arne Lohmann Rasmussen Chefanalytiker
Op eller ned for renterne? Arne Lohmann Rasmussen Chefanalytiker arr@danskebank.dk +45 4512 8532 September 2016 Det kan være svært at få øje på væksten i Dansk BNP Kilde: Macrobond 1 Beskæftigelsen stiger
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Ultimo-salget får hjælp af dyre bostäder: Outright SEK-investorer bør kigge mod korte flex er i stedet for bostäder efter SEKinvestorer nu kan hente ca. 40 bps ekstra ved at sælge danske kroner
Rundbarbering af 2,5 erne: Konverterbare performer marginalt efter udstedelsen aftager og udsigterne til 130 mia. kr.
Hovedkonklusioner Rundbarbering af 2,5 erne: Gennemsnitlige træk i 2,5 erne på 10%-point i denne uge gør ondt, og det er svært at regne hjem på nuværende tidspunkt. Sammen med 3 erne, ser 2,5 erne dyre
Likviditet i danske realkredit- og statsobligationer
155 Likviditet i danske realkredit- og statsobligationer Birgitte Vølund Buchholst, Kapitalmarkedsafdelingen INDLEDNING OG SAMMENFATNING Artiklen er et resume af Nationalbankens analyser af likviditeten
Hovedpunkter for statsgældspolitikken
7 Hovedpunkter for statsgældspolitikken Det danske statspapirmarked var velfungerende i 212. Efterspørgslen efter danske statspapirer var høj, og renterne var historisk lave. Det afspejlede Danmarks AAA-kreditvurdering,
Fra den 1. juli 2011 gælder danske regler om risikomærkning af de forskellige typer investeringer. Bekendtgørelsen er opdateret pr. 1. januar 2017.
Information om risikomærkning af investeringsprodukter Fra den 1. juli 2011 gælder danske regler om risikomærkning af de forskellige typer investeringer. Bekendtgørelsen er opdateret pr. 1. januar 2017.
Betingelser for et godt realkreditsystem
Betingelser for et godt realkreditsystem Koncernchef Peter Engberg Jensen 29. marts 2011 Hvad vil det sige at have verdens bedste realkreditsystem? I låntagernes øjne? Fra investorernes synsvinkel? Fra
Hvorfor er DI glade for EU s klimaregulering?
Hvorfor er DI glade for EU s klimaregulering? DI Confederation of Danish Industry DI is a private employer and business organisation, representing 10,000 companies. DI works to create the best possible
Hovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Udviklingen i nettostillingen tyder ikke på FX-interventioner i 2019: Nettostillingen og likviditetsprognoserne tyder ikke på der er blevet interveneret siden årsskiftet. Korte danske renter