Valutaobligationer. 13. februar 2017

Transkript

1 Valutaobligationer 13. februar 2017

2 Valutaobligationer Udløbs- Valuta Obligations Effektiv Fondskode Navn dato kurs kurs* rente** DK % NBF Kina /08/ % DK % NBF Brasilien /08/ % DK % NBF Mexico /08/ % DK % NBF Tyrkiet /08/ % DK % NBF Indien /08/ % DK % NBF USA /08/ % DK % NBF Kina /07/ % DK ,9% Nordea Sydafrika /01/ % DK ,1% Nordea Mexico /01/ % DK ,4% Nordea Indien /01/ % * Obligationskursen indeholder optjent vedhængende rente samt valutakursudvikling siden start. Den viste kurs er en midterkurs mellem den seneste købs- og salgskurs. ** Effektiv rente beregnet under antagelse om uændret valutakurs fra i dag til udløb. Ved kort tid til udløb kan de effektive renter være meget ustabile og beregnes derfor ikke. Opdateret:

3 Valutaobligationer - generel information Udsteder: Rating: Afregningsvaluta: Nordea Bank AB (publ) Aa3 (hos Moody s) AA- (hos S&P) Danske kroner Stykstørrelse: DKK Børsnotering: Registrering: Risikokategori: Beskatning: Privat Selskab Pension NASDAQ OMX Copenhagen A/S VP Securities A/S Rød Lagerprincip Kapitalindkomst Må købes til VSO Selskabsindkomst Lagerprincip: 15,3% skat Omfattet af 5% emittentregel Løbende obligationskurs: Kursen på obligationen bevæger sig både med ændringer i renteniveauet og valutakursudviklingen mellem danske kroner og den fremmede valuta. Udviklingen i valutakursen siden udstedelsen er således indregnet i kursen. Kuponrente: Obligationen betaler årlig kuponrente, hvor værdien afhænger af valutakursudviklingen siden start. Den endelige kuponrente i DKK er først kendt op til kupondatoen. Den vedhængende rente indregnes derfor løbende i obligationskursen. Indfrielseskurs: Indfrielseskursen på hovedstolen i DKK afhænger af valutakursen mellem danske kroner og den fremmede valuta. Investor har således fuld valutakursrisiko på kuponbetalinger og hovedstol. Nordea anbefaler, at investorer læser prospektet inden evt. handel. Ved uoverensstemmelser er prospektet gældende. 3

4 Brasilien BRLDKK 9,65% NBF Brasilien 2017 Udløb 21/ BRLDKK Effektiv rente 10.23% Kurs Kupon 9.65 Renten på brasilianske obligationer er attraktiv Brasilien afholdt OL sidste år, og det har medført investeringer i infrastruktur til gavn for økonomien Råvarepriserne har vendt den faldende tendens, og det er positivt for BRL, da Brasilien er storeksportør af råvarer Ny præsident giver håb om reformer Den brasilianske økonomi er i recession, og BNP-væksten lå i 3. kvartal på -2,9% på årsbasis. Inflationen er fortsat relativt høj (5,35% i januar), men centralbanken er begyndt at sænke renten (til 13% i januar) Svage offentlige finanser har ramt Brasiliens kreditvurdering, og landet har ikke længere en Investment Grade rating Politisk usikkerhed præsident Dilma Rousseff er blevet afsat pga. anklager om sminkning af de offentlige finanser, og tidligere vicepræsident Temer har overtaget ledelsen af landet frem mod næste præsidentvalg i Derudover er flere fremtrædende politikere indblandet i en korruptionsskandale i det statsejede oliefirma Petrobras Aftagende risikovillighed og en strammere pengepolitik i USA kan få internationale investorer til at nedlukke spekulative positioner i BRL, ligesom øget protektionisme i USA (sfa. Trumps valgsejr) kan skade Brasiliens eksport Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -5.1% BRLDKK ved udløb Horisontafkast 5.1% 15.6% 26.2% 36.7% -5.4% -15.9% -26.4% -0.2% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL okt-17. 4

5 Mexico MXNDKK 3,5% NBF Mexico 2017 Udløb 21/ MXNDKK Effektiv rente 4.15% Kurs Kupon 3.50 I 3. kvartal 2016 lå vækstraten på 2% på årsbasis. Erhvervstilliden ligger over 50 Regeringen ledet af Enrique Peña Nieto har et omfattende reformprogram og har bl.a. vedtaget en reform af energi- og telesektoren Svækkelsen af pesoen risikerer at føre til øget inflation. I januar steg inflationen til 4,72%. Det har fået den mexicanske centralbank til at hæve renten flere gange - senest i februar til 6,25%. Renteforhøjelserne forventes at fortsætte i takt med, at den amerikanske centralbank hæver renten Den mexicanske økonomi er tæt forbundet med USA, som aftager over 80% af mexicansk eksport. Donald Trumps valgsejr ved det amerikanske præsidentvalg kan derfor risikere at få negative konsekvenser for den mexicanske økonomi, da han har bebudet en annullering af samhandelsaftaler mv. Det er dog endnu meget usikkert, om Trump reelt vil kunne gennemføre sine mest ekstreme politiske ideer Tilslutningen til regeringen er faldet i meningsmålingerne, og finansministeren er gået af, efter at han inviterede Donald Trump på besøg i Mexico, hvilket ikke faldt i god jord blandt befolkningen Markedet for den mexicanske peso er relativt likvidt, og investorer benytter ofte valutaen til at afdække generel Emerging Markets (EM) risiko. I tilfælde af generel usikkerhed omkring EM kan dette få negative konsekvenser for pesoen Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -2.3% MXNDKK ved udløb Horisontafkast 2.1% 12.3% 22.5% 32.7% -8.1% -18.3% -28.5% -0.2% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL okt-17. 5

6 Mexico MXNDKK 7,1% MXN Udløb 19/ MXNDKK Effektiv rente 6.89% Kurs Kupon 7.10 I 3. kvartal 2016 lå vækstraten på 2% på årsbasis. Erhvervstilliden ligger over 50 Regeringen ledet af Enrique Peña Nieto har et omfattende reformprogram og har bl.a. vedtaget en reform af energi- og telesektoren Svækkelsen af pesoen risikerer at føre til øget inflation. I januar steg inflationen til 4,72%. Det har fået den mexicanske centralbank til at hæve renten flere gange - senest i februar til 6,25%. Renteforhøjelserne forventes at fortsætte i takt med, at den amerikanske centralbank hæver renten Den mexicanske økonomi er tæt forbundet med USA, som aftager over 80% af mexicansk eksport. Donald Trumps valgsejr ved det amerikanske præsidentvalg kan derfor risikere at få negative konsekvenser for den mexicanske økonomi, da han har bebudet en annullering af samhandelsaftaler mv. Det er dog endnu meget usikkert, om Trump reelt vil kunne gennemføre sine mest ekstreme politiske ideer Tilslutningen til regeringen er faldet i meningsmålingerne, og finansministeren er gået af, efter at han inviterede Donald Trump på besøg i Mexico, hvilket ikke faldt i god jord blandt befolkningen Markedet for den mexicanske peso er relativt likvidt, og investorer benytter ofte valutaen til at afdække generel Emerging Markets (EM) risiko. I tilfælde af generel usikkerhed omkring EM kan dette få negative konsekvenser for pesoen Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -18.0% MXNDKK ved udløb Horisontafkast 20.0% 31.3% 42.6% 53.9% 8.7% -2.5% -13.8% -0.3% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL jan-20. 6

7 Tyrkiet TRYDKK 8,75% NBF Tyrkiet 2017 Udløb 21/ TRYDKK Effektiv rente 9.85% Kurs Kupon 8.75 Indstrømning af flygtninge og samarbejdsaftale med EU omkring flygtninge kan øge den økonomiske vækst i Tyrkiet i indeværende år Renten på placeringer i tyrkiske lira (TRY) er attraktiv, og centralbanken hævede renten udlånsrenten til 9,25% i jan (men reporenten blev holdt uændret på 8%) Den tyrkiske økonomi skuffede i 3. kvartal, hvor væksten var negativ med 1,8% på årsbasis Et mislykket kupforsøg fra det tyrkiske militærs side har øget den politiske usikkerhed i landet. Præsident Erdogan forsøger at gennemføre en forfatningsændring for at give præsidentembedet mere magt Den geopolitiske situation er usikker. Konflikter i nabolandene Syrien og Irak kan ramme Tyrkiet via eksporten og generel uro i regionen. Konflikten med kurderne er endnu ikke løst og der er risiko for yderligere terrorangreb Tyrkiet har mistet sin Investment Grade status, efter at kreditvurderingsbureauet Fitch - som det sidste af de tre toneangivende kreditvurderingsbureauer i januar nedjusterede sin kreditvurdering af Tyrkiet fra BBB- til BB+ Centralbanken er under pres fra regeringen om at sænke renten omend inflationen stadig ligger højt (9,22% i januar). I december blev renten dog fastholdt Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -4.9% TRYDKK ved udløb Horisontafkast 4.9% 15.4% 25.9% 36.4% -5.5% -16.0% -26.5% -0.2% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL okt-17. 7

8 Indien INRDKK 6,2% NBF Indien 2017 Udløb 21/ INRDKK Effektiv rente 4.94% Kurs Kupon 6.20 Indien er et land med et stort vækstpotentiale, og siden BJP-partiet og Narendra Modi kom til magten er der sat gang i en række reformer senest implementeringen af en fælles national momssats, som skal sikre vækstgrundlaget. BNP-væksten er solid og lå i 3. kvartal på 7,3% på årsbasis Inflationen ligger relativt lavt (3,41% i december), og der har været plads til rentenedsættelser til gavn for væksten. Styringsrenten er nu 6,25%. Centralbanken har en målsætning om at nå ned på en inflation på 4% i 2017 Betalingsbalancen er forbedret, idet underskuddet er nedbragt markant. Begrænsning af guld-import har haft en positiv effekt IMF og Verdensbanken udtaler sig positivt om udsigterne for indisk økonomi, og kreditvurderingsbureauet Moody s har løftet deres udsigter for landets kreditvurdering fra stabil til positiv Økonomen Urjit Patel er udnævnt til ny centralbankchef. Han ventes at videreføre den pengepolitiske linje med fokus på lavere inflation En utilstrækkelig reformproces kan skuffe markedet og svække rupeen (INR). Modis BJP-parti har ikke flertal i overhuset og har mistet opbakning ved delstatsvalg Aftagende risikovillighed og en strammere pengepolitik i USA kan få internationale investorer til at lukke spekulative positioner i INR Regeringen har foretaget en seddelombytning for at komme den sorte økonomi til livs. Det kan få negativ effekt på væksten de næste par kvartaler Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -2.7% INRDKK ved udløb Horisontafkast 2.5% 12.8% 23.0% 33.3% -7.7% -18.0% -28.2% -0.2% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL okt-17. 8

9 Indien INRDKK 5,4% INR Udløb 19/ INRDKK Effektiv rente 6.04% Kurs Kupon 5.40 Indien er et land med et stort vækstpotentiale, og siden BJP-partiet og Narendra Modi kom til magten er der sat gang i en række reformer senest implementeringen af en fælles national momssats, som skal sikre vækstgrundlaget. BNP-væksten er solid og lå i 3. kvartal på 7,3% på årsbasis Inflationen ligger relativt lavt (3,41% i december), og der har været plads til rentenedsættelser til gavn for væksten. Styringsrenten er nu 6,25%. Centralbanken har en målsætning om at nå ned på en inflation på 4% i 2017 Betalingsbalancen er forbedret, idet underskuddet er nedbragt markant. Begrænsning af guld-import har haft en positiv effekt IMF og Verdensbanken udtaler sig positivt om udsigterne for indisk økonomi, og kreditvurderingsbureauet Moody s har løftet deres udsigter for landets kreditvurdering fra stabil til positiv Økonomen Urjit Patel er udnævnt til ny centralbankchef. Han ventes at videreføre den pengepolitiske linje med fokus på lavere inflation En utilstrækkelig reformproces kan skuffe markedet og svække rupeen (INR). Modis BJP-parti har ikke flertal i overhuset og har mistet opbakning ved delstatsvalg Aftagende risikovillighed og en strammere pengepolitik i USA kan få internationale investorer til at lukke spekulative positioner i INR Regeringen har foretaget en seddelombytning for at komme den sorte økonomi til livs. Det kan få negativ effekt på væksten de næste par kvartaler Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -16.1% INRDKK ved udløb Horisontafkast 17.7% 28.9% 40.1% 51.3% 6.5% -4.7% -15.9% -0.3% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL jan-20. 9

10 USA USDDKK 0,55% NBF USA 2017 Udløb 21/ USDDKK Effektiv rente 1.08% Kurs Kupon 0.55 Arbejdsmarkedet udvikler sig solidt, og arbejdsløshedsraten er nede på 4,8%. Timelønningerne er ligeledes på vej op og steg 2,5% på årsbasis i januar Stærkere økonomisk dynamik trækker i retning af en strammere pengepolitik Den amerikanske centralbank (Fed) har afsluttet sit obligationsopkøbsprogram og hævede i december atter styringsrenten til nu 0,75%. Vi forventer, at Fed vil hæve renten yderligere 2 gange i 2017 Donald Trump har annonceret en række protektionistiske handelstiltag, hvilket kan få negativ indflydelse på den amerikanske økonomi. Det er dog endnu meget usikkert, hvor gennemgribende tiltagene bliver Den amerikanske centralbank, Fed, har i perioder opblødt sin retorik, og de kommende nøgletal skal være stærke, førend man vil hæve renten yderligere Skiftende udmeldinger fra forskellige medlemmer af Feds rentekomite har fået renteforventningerne (og dollarkursen) til at svinge frem og tilbage Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -0.8% USDDKK ved udløb Horisontafkast 0.6% 10.6% 20.7% 30.7% -9.5% -19.6% -29.6% -0.2% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL okt

11 Kina CNYDKK 2,35% NBF Kina 2017 Udløb 21/ CNYDKK Effektiv rente 4.47% Kurs Kupon 2.35 Den kinesiske ledelse har fokus på vækst og reformer i landet. Der er planer om at lette vilkårene for private virksomheder og styrke infrastrukturen. Regeringen er generelt indstillet på at understøtte den økonomiske aktivitet med nødvendige tiltag Erhvervstilliden ligger over 50 Renminbien er blevet optaget i IMF s kurv af særligt vigtige reservevalutaer (SDR) med effekt fra oktober På sigt kan det øge liberaliseringen af valutaen I august 2015 foretog centralbanken en metodeændring for fastsættelse af centralkursen overfor USD. Det betød de facto en devaluering af valutaen. Det har givet større udsving og risiko for løbende tilpasning Vi kan forvente en gradvist øget liberalisering af valutaen, som fremover ikke kun vil følge dollaren men også en kurv af vigtige samhandelsvalutaer Væksten er de seneste år kommet noget ned i gear, og økonomien voksede 6,8% på årsbasis i 4. kvartal. Nordea forventer, at væksten vil være aftagende frem mod 2017 Risiko for, at kredit- og boligboblen brister Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -2.5% CNYDKK ved udløb Horisontafkast 2.3% 12.5% 22.7% 33.0% -8.0% -18.2% -28.4% -0.2% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL okt

12 Kina CNHDKK 3,40% NBF Kina 2018 Udløb 23/ CNHDKK Effektiv rente 4.53% Kurs Kupon 3.40 Den kinesiske ledelse har fokus på vækst og reformer i landet. Der er planer om at lette vilkårene for private virksomheder og styrke infrastrukturen. Regeringen er generelt indstillet på at understøtte den økonomiske aktivitet med nødvendige tiltag Erhvervstilliden ligger over 50 Renminbien er blevet optaget i IMF s kurv af særligt vigtige reservevalutaer (SDR) med effekt fra oktober På sigt kan det øge liberaliseringen af valutaen I august 2015 foretog centralbanken en metodeændring for fastsættelse af centralkursen overfor USD. Det betød de facto en devaluering af valutaen. Det har givet større udsving og risiko for løbende tilpasning Vi kan forvente en gradvist øget liberalisering af valutaen, som fremover ikke kun vil følge dollaren men også en kurv af vigtige samhandelsvalutaer Væksten er de seneste år kommet noget ned i gear, og økonomien voksede 6,8% på årsbasis i 4. kvartal. Nordea forventer, at væksten vil være aftagende frem mod 2017 Risiko for, at kredit- og boligboblen brister Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -6.6% CNHDKK ved udløb Horisontafkast 6.4% 16.8% 27.2% 37.6% -4.0% -14.4% -24.8% -0.5% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL okt

13 Sydafrika ZARDKK 7,9% ZAR Udløb 19/ ZARDKK Effektiv rente 8.15% Kurs Kupon 7.90 BNP-væksten er vendt rundt (0,7% i 3. kvt.), og både og erhvervs- og forbrugertillid tikker opad. Erhvervstilliden ligger over 50 Reformprocessen har stået i stampe i mange år, men der er nu spæde tegn på arbejdsmarkedsreformer samt reformer i minesektoren Stigende råvarepriser har styrket den sydafrikanske rand, ligesom en relativ stabilitet på den politiske front samt et fravær af omfattende strejkeaktivitet har været understøttende for valutaen de seneste måneder Der er risiko for, at Sydafrika mister sin Investment Grade kreditvurdering, hvis ikke der sker en bedring i væksten samt gennemføres reformer. En nedjustering af kreditværdigheden kan ramme valutaen negativt Der har ofte tidligere været voldsom strejkeaktivitet i Sydafrika, hvilket har påvirket landets økonomi og investortilliden til landet. Blusser strejkeaktiviteten op igen kan det svække ZAR Stigende utilfredshed internt i ANC-partiet truer med at skubbe præsident Zuma fra magten. Dette kan skabe politisk uro, men også øge forventningerne om bedre politisk ledelse efter Zumas potentielle afgang Faldende råvarepriser er negativt for Sydafrika, hvor eksport af især ædelmetaller og diamanter udgør omkring 30% af landets samlede eksport Valutakursændring 0% +10% +20% +30% -10% -20% -30% -20.8% ZARDKK ved udløb Horisontafkast 23.8% 35.3% 46.9% 58.5% 12.2% 0.6% -10.9% -0.3% * Break-even angiver den valutakursudvikling, som resulterer i samme afkast p.a. som NDA 2% RTL jan

14 Valutaobligationer nøgletal og udvikling Udstedelses- Udløbs- Startkurs Aktuelle data Samlet afkast Fondskode Navn dato dato obligation valuta valutakurs obl.kurs* eff. rente** siden start *** DK % NBF Kina /08/ /08/ % 16.64% DK % NBF Brasilien /08/ /08/ % 9.66% DK % NBF Mexico /08/ /08/ % % DK % NBF Tyrkiet /08/ /08/ % -8.17% DK % NBF Indien /08/ /08/ % 31.30% DK % NBF USA /01/ /08/ % 9.96% * Obligationskursen indeholder optjent vedhængende rente samt valutakursudvikling siden start. Den viste kurs er en midterkurs mellem den seneste købs- og salgskurs. ** Effektiv rente beregnet under antagelse om uændret valutakurs fra i dag til udløb. Ved kort tid til udløb kan de effektive renter være ustabile og beregnes derfor ikke. *** Samlet afkast siden start inkl. kuponbetalinger. 1. års kuponbetaling antages geninvesteret i en kort dansk stats-/realkredit-obligation. Afkast siden udstedelse 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 NBF CNY Aug-17 NBF INR Aug-17 NBF MXN Aug-17 Afkast siden udstedelse 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 NBF TRY Aug-17 NBF BRL Aug-17 NBF USD Aug-17 Opdateret: Kilde: Nordea Markets og egne beregninger. Den historiske udvikling er ikke en retvisende indikator for den fremtidige udvikling. 14

15 Valutaobligationer nøgletal og udvikling Udstedelses- Udløbs- Startkurs Aktuelle data Samlet afkast Fondskode Navn dato dato obligation valuta valutakurs obl.kurs* eff. rente** siden start *** DK % NBF Kina /07/ /07/ % -3.46% * Obligationskursen indeholder optjent vedhængende rente samt valutakursudvikling siden start. Den viste kurs er en midterkurs mellem den seneste købs- og salgskurs. ** Effektiv rente beregnet under antagelse om uændret valutakurs fra i dag til udløb. Ved kort tid til udløb kan de effektive renter være ustabile og beregnes derfor ikke. *** Samlet afkast siden start inkl. kuponbetalinger. 1. års kuponbetaling antages geninvesteret i en kort dansk stats-/realkredit-obligation. Afkast siden udstedelse 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 NBF CNH Jul-18 Opdateret: Kilde: Nordea Markets og egne beregninger. Den historiske udvikling er ikke en retvisende indikator for den fremtidige udvikling. 15

16 Valutaobligationer nøgletal og udvikling Udstedelses- Udløbs- Startkurs Aktuelle data Samlet afkast Fondskode Navn dato dato obligation valuta valutakurs obl.kurs* eff. rente** siden start *** DK ,1% Nordea Mexico /01/ /01/ % 8.74% DK ,4% Nordea Indien /01/ /01/ % 0.29% DK ,9% Nordea Sydafrika /01/ /01/ % 1.57% * Obligationskursen indeholder optjent vedhængende rente samt valutakursudvikling siden start. Den viste kurs er en midterkurs mellem den seneste købs- og salgskurs. ** Effektiv rente beregnet under antagelse om uændret valutakurs fra i dag til udløb. Ved kort tid til udløb kan de effektive renter være ustabile og beregnes derfor ikke. *** Samlet afkast siden start inkl. kuponbetalinger. 1. års kuponbetaling antages geninvesteret i en kort dansk stats-/realkredit-obligation. Afkast siden udstedelse 10% 5% 0% -5% 19-Jan Jan Feb Feb-17 Nordea INR Jan-20 Nordea MXN Jan-20 Nordea ZAR Jan-20 Opdateret: Kilde: Nordea Markets og egne beregninger. Den historiske udvikling er ikke en retvisende indikator for den fremtidige udvikling. 16

17 Vigtig information og ansvarsfraskrivelse Dette materiale er udarbejdet af Nordea Markets. Nordea Markets er handelsnavnet for Nordeas internationale kapitalmarkedsaktiviteter. Oplysningerne i dette materiale er udelukkende ment som generel information og henvender sig alene til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplysninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Dette er ikke en udtømmende beskrivelse af det omtalte produkt eller de dermed forbundne risici, og der gives ingen garanti for, at oplysningerne er nøjagtige eller komplette. Materialet er gennemgået omhyggeligt, og vurderingerne er foretaget efter vores bedste skøn. Oplysningerne i dette materiale er ikke investeringsrådgivning og skal ej heller ses som et tilbud om eller en opfordring til køb eller salg af finansielle instrumenter. Oplysningerne heri tager ikke højde for bestemte modtageres investeringsformål, finansielle situation eller behov. Det tilrådes altid at indhente relevant og konkret professionel rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Det bemærkes, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige afkast. Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Dette dokument må ikke gengives, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets. 17