Finanskrise og corporate governance. Kvartalsmøde Danske Bank Kuppelsalen, Holmens Kanal. Mogens Møller, Founder and CEO 2.

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Finanskrise og corporate governance. Kvartalsmøde Danske Bank 2.9.2009 Kuppelsalen, Holmens Kanal. Mogens Møller, Founder and CEO 2."

Transkript

1 Finanskrise og corporate governance Kvartalsmøde Danske Bank Kuppelsalen, Holmens Kanal Mogens Møller, Founder and CEO 2.September

2 Dagens program Del I: Præsentation Bobler i vor tid Greenspan put eller the great moderation Bankkrise og dens baggrund Banking in the shadows Finansteoriens fejlskud Del II: 1

3 Mogens V. Møller & Moller & Company A/S Moller & Company A/S Stiftet af Mogens V. Møller i 2005 Bestyrelse: Finansdirektør Knud Hjort Direktør, John Skovbjerg, Byggeselskabet Olav de Linde A/S. Adm. direktør Per V. Møller, Rose Poultry A/S. Om virksomheden: Investeringsselskab med aktiviteter indenfor ejendomsinvestering/- rådgivning, finansiel rådgivning og porteføljestyring Fokus områder: Tyske ejendomsinvesteringer og asset management. Etablerede eget datterselskab i Tyskland juni 2006, Moller & Company GmbH. Gennemført ejendomstransaktioner for ca. EUR 400 mio. Mogens V. Møller Beskæftigelse , Danske Bank , Grundfos A/S , Arla Foods amba 2005 Moller & Company A/S Finansdirektør i Arla Foods amba. Siden 1992 direktør i hollandske og tyske ejendomsselskaber i Arla-koncernen. Siden 2003 direktør for K/S Danske Immobilien, der ejer 70 ejendomme og ca lejligheder i Nordtyskland stifter MC Property Fund med 59 ejendomme i Hamborg 2008 stifter og CEO for Prime Office A/S, der noteres på OMX Nasdaq, juni

4 Forretningsområder Moller & Company A/S Real Estate Asset Management Property Management Corporate Finance Energy Investment with focus on yield and risk 3

5 Den finansielle verden i dag i et helikopter perspektiv << Risiko på aktier Percent Basis poin nt >> "stærke virksomheder" jul okt 06 jan apr jul okt jan 07 apr jul okt jan 08 apr 09 jul -100 Source: Reuters EcoWin 4

6 Tre store bobler forleden <<Nasdaq Dow Jones Index Index Ejendomspriser i USA Source: Reuters EcoWin 5

7 Kriser siden 2. verdenskrig Aktivmarkeder kollapser Produktion og beskæftigelse Statsgæld stiger 6

8 Kriser siden 2. verdenskrig Aktivmarkeder kollapser Fast ejendom falder i gns. 35 % over 6 år Aktier 35% over gns. 3,5 år Produktion og beskæftigelse Arbejdsløshed stiger gns. 7% over 4 år Output falder 9% fra top til bund, der kun varer 2 år Statsgæld stiger med 86% Skatteindtægter falder Finanspolitiske lempelser øger statens udgifter. 7

9 Kriser in our time 1973 USD forlader guldparitet oliekrise oliekrise 1985 USD Plaza møde (+12,40) 1987 aktiekrak i USA 1989 Japan kollapser 1992 valutakrise og EMS bryder sammen 1998 Rusland standser betalingerne 1998 LTCM kollapser 2001 Nasdaq kollapser 2008 global system krise 8

10 En boble i vor tid USD og guld standard 10 5,0 0 4,5-10 4,0 illions) USD (bi Smithsonian aftalen dec. >>USD kurs 3,5 3,0 2,5 USD/D DEM -50 2,0-60 1, ,0 USD - her m0d DEM USA handelsbalance USA samhandel med Kina Source: Reuters EcoWin 9

11 Hvem husker Japan i 1989? Index Index 10

12 Fastkurs med ubalance i Argentina frem til 2001 USD (millions) 11

13 EUR/TRY Tyrkiet så længe det går godt 12 USD (millions) Percent

14 I 1998 kom et vink med en vognstang Asset allocation and correlation 13

15 Men der var mange der var fremme med det røde kort Shiller, Klugman, Rubini (Dr. Doom), Dr. Otte, Stiglitz, Paulsen (Credit Opportunities), Taleb. Tellett: Fools Gold, p

16 Robert Shiller om markeds psykologi Irrational Exuberance, 2001 om Nasdaq og US fast ejendom i 2004 (Shiller index) Egne evner og vurderinger overfortolkes There are many other psychological theories that have been applied successfully to understanding phenomena in financial markets. Extensive psychological research has documented that people tend to be overconfident in their judgments. People tend to show a wishful thinking bias, believing what they want to believe. People show problems of self control, and know that they may be unable to control themselves in the future. People often make judgments using the representativeness heuristic, that is when judging the probability that a model is true, they base their estimate on the degree to which the data resemble the model, rather than do appropriate probability calculations. People tend to exhibit belief perseverance, hanging onto past beliefs long after they should have abandoned them. People tend to make the error of anchoring, that is, when making difficult quantitative judgments they tend to start from some arbitrary initial estimate, often suggested to them by something in their immediate environment, and then allow that initial estimate to influence their judgments. People tend to show an availability bias, overweighting evidence that comes easily to mind, thereby allowing their decisions to be over-influenced by evidence that is more salient and attention-grabbing. Ønsketænkning Manglende selvkontrol Manglende erkendelse af den faktiske situation Bystander effect Lemmingeeffekten 15

17 Irrational Exuberance by Robert Shiller Han konstruerede Shiller ejendomsindekset i

18 Dagens program Del I: Præsentation Bobler i vor tid Greenspan put eller the great moderation Bankkrise og dens baggrund Banking in the shadows Finansteoriens fejlskud Del II: 17

19 Greenspan og Ayn Rand 10 8,5 9 8,0 8 7,5 7 7,0 6 6,5 5 6,0 4 5,5 3 5,0 2 4,5 1 4,0 0 3, Unemployment, Rate, Total, SA Policy Rates, Fed Funds Target Rate, USD Source: Reuters EcoWin 18

20 Greenspan put and the Great Moderation Recession Recession <<US Policy rate 9 8 Percent 5 7 Percent Recession >>Arbejdsløsh Source: Reuters EcoWin 19

21 Greenspan put forklaret Perc cent Asien LTCM Lehmann Black Monday c.o.p 1 obs Source: Reuters EcoWin 20

22 Restriktioner på bankvirksomhed lempet markant 21

23 Herrstatt krisen i 1974 betød dannelsen af BIS Herrstatt s position var på 8,6 mia. USD USD (billions s) USD/DEM 22

24 EU s kapitalkravsdirektiv Basel II Danske Bank(Mio DKK) Citigroup( Mio $) Aktiver Risikovægtede aktiver Aktiver Risikovægtede aktiver Egenkapital Basiskapital Egenkapital Basiskapital Soliditet Solvensprocent Soliditet Solvensprocent 3,1% 16,09% 7,31% 15,70% 23

25 Value-at risk kollapsede i 1998 og i 2008 Porteføljevædien ift markedsfaktorer dmv Sandsynligheds fordeling ds ds VAR α VAR indenfor 1-α konfidens interval Kilde: Wilson [96] s

26 Citigroup 10 dage taber man mellem 4 og 20 mia. DKK 25

27 Danske Bank VaR Rapport 10 gange på et år overskrides 99% interval 26

28 Commercial banks august

29 We will never have a perfect model of risk by Alan Greenspan Financial Times The most credible explanation of why risk management based on state-of-the-art statistical models can perform so poorly is that the underlying data used to estimate a model s structure are drawn generally from both periods of euphoria and periods of fear, that is, from regimes with importantly different dynamics. Kilde: FT

30 Jamie Dimon JP Morgan Chase om VaR The only safe way to use VaR was alongside numerous other analytical tools including the human brain. 29

31 Dagens program Del I: Præsentation Bobler i vor tid Greenspan put eller the great moderation Bankkrise og dens baggrund Banking in the shadows Finansteoriens fejlskud Del II: 30

32 The mother of all crises was born here 22,5 Prime rates i USA gns. 20,0 17,5 15,0 Percent 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0, Source: Reuters EcoWin 31

33 Verdens største pyramidespil 32

34 Kreative personer i specielt investeringsbankerne 33

35 Weapons of mass destruction men det gælder alle finansiel aktivitet Tallenes størrelse på daglig endsige årlig basis ligger uden for enhver form for relevans Kilde: BIS,

36 Ejendomme steg med raketfart.. 35

37 Og det var over hele USA Helt frem til

38 Og det har været dagligdag lige siden 37

39 Dagens program Del I: Præsentation Bobler i vor tid Greenspan put eller the great moderation Bankkrise og dens baggrund Banking in the shadows Finansteoriens fejlskud Del II: 38

40 Timothy Geithner about the shadow banking market The scale of long-term risky and relatively illiquid assets financed by very short-term liabilities made many of the vehicles and institutions in this parallel financial system vulnerable to a classic type of run, but without the protections such as deposit insurance that the banking system has in place to reduce such risks. The funding and balance sheet pressures on banks were intensified by the rapid breakdown of securitisation and structured finance markets. I believe the severity and complexity of this crisis makes a compelling case for a comprehensive reassessment of how to use regulation to strike an appropriate balance between efficiency and stability. Let me just finish by saying that confidence in any financial Source: system The economic depends club in N.Y, 8/2008 in part on confidence in the individuals running the largest private institutions. Regulation cannot produce integrity, foresight or judgment in those responsible for managing these institutions. That's up to the boards and shareholders of those institutions. 39

41 Soliditet i investeringsbanker 5,0% Investment banks - Soliditet (EK/Aktiver) 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Bear Stearns Goldman Sachs Lehman Brothers Merrill Lynch Morgan Stanley 40

42 Soliditet i forretningsbanker Commercial banks - Soliditet (EK/Aktiver) 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Citigroup Bank of America Wells Fargo US Bancorp 41

43 Samlede aktiver i US commercial banker USD (thousan nd billions) Source: Reuters EcoWin 42

44 Obligationsudstedelse på niveau med gæld i bankerne Sker i en række SIV-selskaber Mia USD ABS issuance Agency MBS CDO issuance Non agency MBS 1 0 Source: SIFMA 43

45 Commercial papers finansierer en stor del From originate- to hold to originate to distribute 44

46 De mange nye husejere fik problemer 45

47 Så væltede korthuset 46

48 Kurser på nu toxic bonds Lehmann går konkurs Index jan apr jul okt jan 06 apr jul okt jan 07 ABX Home Equity Index, AA Rated, Series 6-1 ABX Home Equity Index, BBB Rated, Series 6-1 ABX Home Equity Index, AAA Rated, Series 6-1 apr jul okt jan 08 apr 09 jul ABX Home Equity Index, A Rated, Series 6-1 Source: Reuters EcoWin 47

49 Rating and subprime i. [W]hat happened was, it was a slippery slope. What happened in 04 and 05 with respect to subordinated tranches is that our competition, Fitch and S&P, went nuts. Everything was investment grade. It didn t really matter. ii. The documents from Standard and Poor s paint a similar picture. In one document, an S&P employee in the structured finance division writes: It could be structured by cows and we would rate it. In another, an employee asserts: Rating agencies continue to create [an] even bigger monster the CDO market. Let s hope we are all wealthy and retired by the time this house of cards falters. iii. Six years ago, Congress pressed the SEC to assert more control over the credit rating agencies. iv. Things began to change in 2001 as the housing market took off a new version of the model was developed using approximately 2.5 million loans with significant performance information. This model was by far the best yet developed, but it was not implemented due to budgetary constraints. Extraordinarily large volumes of transactions requiring ratings put a strain on the analytical staff resources, and requests for more staffing were generally not granted. The model development team continued to collect data, and in late 2003 or early 2004 a 4th version of the model was developed based on approximately 9.5 million loans. These loans covered the full spectrum of new mortgage products, particularly in the Alt-A and fixed/floating payment type categories. To my knowledge, that model has yet to be implemented. Source, IMF, FSR, 2009 Source: Opening Statement of Rep. Henry A. Waxman Chairman, Committee on Oversight and Government Reform Credit Rating Agencies and the Financial Crisis October 22,

50 Compensation and net income for TARP recipients TARP recipients Compensation and benefits Mio $ Net income Source: No rhyme or reason, Andrew M. Cuomo 49

51 Bonus og indtjening i USA Citigroup Goldman Sachs Compensation & Benefits Net income Compensation & Benefits Net income Merrill Lynch JP Morgan Compensation & Benefits Net income Compensation & Benefits Net income Morgan Stanley Compensation & Benefits Net income Source: No rhyme or reason, Andrew M. Cuomo 50

52 Moral hazard vs adverse selection 51

53 Federal Reserve balance og regningen er sendt videre USD (thousand billions) 52

54 Egenkapital tab i banksystemet Schweiz 53,8 USA 53,1 Tyskland 21,8 England 16,1 Japan 13,3 Holland 10,7 Belgien 7 Frankrig 5,9 Norge 4,4 Spanien 1,7 It alien 1,2 Øst rig 1,1 Danmark 0,7 Irland 0,5 Kasino Kapitalismus, p

55 Dagens program Del I: Præsentation Bobler i vor tid Greenspan put eller the great moderation Bankkrise og dens baggrund Banking in the shadows Finansteoriens fejlskud Del II: 54

56 Prague in August

57 Sorte svaner og finansteori Miller & Mogdiliani Hvad førte leverage med sig? Markederne er effektive Vi har set på bobler CAPM model Spredning virker ikke LTCM Korrelation og varians Virker ikke i kriser Normal fordeling Finansmarkeder er ikke normalfordelte Pludselige kursspring Eksisterer ikke!! Risiko er konstant Det ser vi lige på Aktier er bedre end obligationer Det fører vi bevis for er forkert Information har epidemisk karakteristik Shiller er støjledet som desværre ikke er med modellerne 56

58 2007 En verden uden risiko og IMF må snart lukke Source: IMF,

59 IMF Global Stability Map October 2008 I en global verden rammer det hårdt og kontant IMF, Oktober

60 Her er IMF finansielle billede fra april

61 Normalfordelingsantagelsen er gud Normal and lognormale fordelinger følger en kontinuær fordeling Finansielle instrumenter er ikke lognormalt fordelt. Det teoretisk umulige er sket 6 gange siden 1970 Ekstremerne tæller ikke med risikoanalyserne 99% konfidensinterval. Source: Møller,

62 S&P 500 fra 1825 til

63 S&P 500 fra 1825 til

64 Udvalgte volatiliteter Risikoen i valutamarkedet er tæt på det højeste nogensinde Rusland bankerot 63

65 Good old CAPM model 64

66 Indlæg af kreditdirektør Henrik Hoffmann Morgan Stanley Når korrelationen vender tilbage gør det ondt 65

67 Correlation Korrelation: 5 år Corporate bond vs 5 år Government bond 1 0,8 0,6 0,4 Årlig korrelation 0, ,2-0,4 66

68 Aktier er bedst for det meget lange sigt hvor langt? 67

69 Investeringsforeninger viser at det passer 100 invested in global stock portfolios up to 10Y 68

70 Direkte rente obligationer sammenlignet med udbytte på aktier 69 Dividend Yield in Percent Bond Yields in Percent

71 Det gør gearede finansselskaber også DKK aug sep okt nov dec jan 08 ALM BRAND FORMUE B [rebase = 100.0] BI BULL HEDGEFORENING OF [rebase = 100.0] BI HEDGE STABIL OF [rebase = 100.0] FORMEPLEJE PENTA ORD [rebase = 100.0] FORMUE EVOLUTION I ORD [rebase = 100.0] FORMUE EVOLUTION II ORD [rebase = 100.0] KAPITALPLEJE ORD [rebase = 100.0] SPAR NORD FORM [rebase = 100.0] feb mar apr maj jun jul aug 09 Source: Reuters EcoWin 70

72 Kilder: Hans-Werner Sinn, 2009, Kasino-Kapitalismus, Ullstein Buchverlage GmbH. Hans-Werner Sinn, 2009, Er bank krisen for alvor overstået?, Børsen 16. Juli Paul Krugman, 2008, The return of depression economics, Penguin Group. Robert J. Shiller, 2008, The subprime solution, Princeton University Press. Robert J. Shiller, 1999, Irrational exuberance. Markus Dettmer m.fl., 2009, Schuld og Sühne, Der Spiegel. Nassim Nicholas Taleb, 2007, The black swan, Random House. Nassim Nicholas Taleb, 2004, Fooled by randomness, Texere. Max Otte, 2008, Der Crash kommt. IMF, 2009, Global financial stability report. IMF, 2009, World economic outlook , Global CDO issuance, US ABS Issuance/Outstanding. Andrew M. Cuomo, 2009, No rhyme or reason: The heads I win, tails you lose bank bonus culture. Berkshire Hathaways letters to the stockholders diverse årgange. Allan Greenspan, 2008, We will never have a perfect model of risk, Financial times 18. marts Søren Overgaard Nielsen, 2009, Det forudsigelige menneske, Weekendavisen 21. august Klaus Wivel, 2009, Finanskrisens ground zero, Weekendavisen 21 august The Aftermath of financial Crises, Rogoff + Reinhart, Harvard University and NBER 71

73 Dagens program Del II: Ledelsens rolle/ corporate governance Hvor gør økonomi og finans en forskel? Et par eksempler fra den virkelige verden Det optimale lån 72

74 God selskabsledelse/corporate Governance I. Aktionærernes rolle og samspil med selskabsledelsen II. Interessenternes rolle og betydning for selskabet III. Åbenhed og gennemsigtighed IV. Bestyrelsens opgaver og ansvar V. Bestyrelsens sammensætning VI. Bestyrelsens og direktionens vederlag VII. Risikostyring VIII. Revision 73

75 Hvorfor optager man ansvarligt lån på 1 mia. i 2004 En af mine sidste embedshandlinger 74

76 Hvor kan økonomi og finans gøre en forskel? Fortsat de traditionelle discipliner. Rapporting, regnskab, budget, investeringsanalyse, skat Finansiel risikostyring og finansiering Risikominimering og cashflow Kapitalstruktur Balance, gældsforhold (renter, forfald), konsolidering Kapitalanvendelse Hvor bindes selskabets kapital, hvor ligger indtjening og hvor ligger risiko Strategi Omverdensanalysen Investeringer i produkter og markeder Omkostninger 75

77 Hvor kan økonomi og finans gøre en forskel? Fortsat de traditionelle discipliner. Rapporting, regnskab, budget, investeringsanalyse, skat Finansiel risikostyring og finansiering Risikominimering og cashflow Kapitalstruktur Balance, gældsforhold (renter, forfald), konsolidering Kapitalanvendelse Hvor bindes selskabets kapital, hvor ligger indtjening og hvor ligger risiko Strategi Omverdensanalysen Investeringer i produkter og markeder Omkostninger 76

78 Det brede risikounivers Forretningsmæssig risiko Finansiel risiko Driftsrisiko Likviditetsrisiko Markedskursrisiko Valutakursrisiko Renterisiko Strategisk risiko Kreditrisiko Børskursrisiko Juridisk risiko Råvarerisiko 77

79 Finansafdelingens arbejdsopgaver Mål og politikker Forretningsgange Identifikation og kvantificering af koncernens finansielle risici Servicecenter for koncernfinans Rådgivning til divisioner og datterselskaber Rådgiver for Global Indkøb Finanskomité Likviditetsstyring koncernbasis Kasse og bank Valutastyring koncernbasis Balancestyring Kapitalmål Kapitalstruktur Egenkapitalmodeller Liability management Finansielle institutioner Commitment Funding sources Kapitalmarkeder Leasing Operationel t niveau x x x x x x Strategisk niveau x x x Asset management Rentestyring Kreditrisiko x 78

80 Hvor kan der sættes ind? De traditionelle og systemsiden Hvor ligger risiko? Hvem anvender kapital? Fokus på hele forretningsenheder og fokus på produkter 10 x Force blev introduceret i 1997 af Andy Grove 79

81 EVA er opfundet og hvor ligger merværdi? Driften Øget driftsresultat Lavere renteudgifter Slankning af balancen Virksomhedens kapitalstruktur Salg af ikke-kerne virksomheder Salg af aktiver (debitorer og bygninger) Nedbringelse af debitormassen Øget kredit hos leverandører 80

82 LEGO s turn around Drift Balance EBIT EBT Samlede aktiver

83 Nogle cases Lego Tilbage til kerneforretning og væk med overflødig fedt (omk) Carlsberg Risikostyring (markeder og gæld) Dansk Trælast Fokus på cashflow ISS Risikostyring (markeder og gæld), omkostninger Danfoss Risikostyring (markeder og gæld) 82

84 Dagens program Del II: Ledelsens rolle/ corporate governance Hvor gør økonomi og finans en forskel? Et par eksempler fra den virkelige verden Det optimale lån 83

85 Rentekurve Pe ercent 84

86 USD og GBP 3 mdr. renter 17,5 15,0 12,5 Percen nt 10,0 7,5 5,0 2,5 USD 0, United Kingdom, GBP United States, USD Source: Reuters EcoWin 85

87 Udvikling i USD/DKK og GBP/DKK 9,5 9,0 8,5 8, USD/ /DKK 7,5 7,0 6,5 >>GBP/DKK /DKK GBP/ 6,0 5,5 5,0 4, Bank of England GBP/DKK Central Bank USD/DKK Source: Reuters EcoWin 86

88 NOK og SEK 3 mdr. s renter Perc cent Perc cent 10 NOK 3 mdr Sweden, STIBOR, SEK Norway, NIBOR, NOK Source: Reuters EcoWin 87

89 Udvikling i SEK/DKK og NOK/DKK 1,10 1,05 1,00 0,95 1,3 1,2 1,1 1,0 NOK/D DKK 0,90 0,85 0,9 0,8 SEK/D DKK 0,80 0,75 0,7 0,6 0, ,5 Central Bank SEK/DKK Central Bank NOK/DKK Source: Reuters EcoWin 88

90 USD og GPB - SEK eller NOK USD i stedet for GBP SEK i stedet for NOK 89

91 10 mio. DKK variabelt koster over 10 år 90

92 10 mio. DKK fast koster over 10 år 91

93 10 mio. DKK klassiker 60% / 40% 92

94 10 mio. DKK klassiker 60% / 40% i EUR og CHF 93

95 10 mio. DKK lån i en række valutaer 94

96 Hvad med kurstabet? 30,0% År/år effektiv rente inkl. valutasvingninger 20,0% <USD JPY> 10,0% <DKK GBR> 0,0% -10,0% ÅTD -20,0% -30,0% 95

97 Hvad med kurstabet uden JPY? 15,00% År/år effektiv rente inkl. valutasvingninger 10,00% 5,00% <CHF <SEK EUR> DKK> 0,00% ÅTD -5,00% -10,00% -15,00% 96

98 Vi tilskriver renterne til hovedstolen =100, udvikling i lån (Inkl. kursudsving) 150,00 140,00 130,00 DKK> <EUR 120,00 110,00 SEK> <CHF 100,00 90,00 80, Ultimo 2009ÅTD 97

99 Vi tilskriver renterne til hovedstolen II =100, udvikling i lån(inkl. Kursudsving) 150,00 140,00 GBR> 130,00 <DKK 120,00 <USD 110,00 100,00 <JPY 90,00 80, ÅTD 98

100 Nogle budskaber Korte renter er billigere end lange man betaler for meget for sikkerheden. 20% bevægelser +- i de større valutaer giver store tab- og gevinstmuligheder Lange kredittilsagn Realkreditfinansiering er en ren gave Fordeling af fast rente og gæld efter konkursrisiko 99

101 Time for Q & A Kontakt: Direktør Mogens Møller Telefon Kontakt: Vicedirektør Henrik Demant Telefon Kiel Wall 55 D Kiel Tel. +49 (0) Aarhus Fiskergade 41,2 DK-8000 Aarhus C Tel: (+45)

102 Forbrugertillid i USA Index 101

103 Forbrugertillid i Tyskland 17,5 Forbrugertillid Venstre akse: 0 er en neutral vurdering af forbrugerklimaet. Højre akse: 100 er en neutral vurdering af forbrugertilliden , , ,0 95 Net balance 7,5 5, Index 2,5 80 0,0 75-2,5 70-5, Tyskland, Forbrugertillid (ICON), (hs) Tyskland, Forbrugerklima (GFK), (vs) Source: Reuters EcoWin 102

104 Buffett og Munger om finansteori OMAHA, Neb. A theme that keeps cropping up from Warren Buffett and Charlie Munger at the Berskire Hathaway meeting is their complete disdain for modern portfolio theory and the use of higher-order mathematics in finance. Mr. Buffett said he was once asked by a student from the University of Chicago, a hub of modern portfolio theory, What are we learning that s most wrong? To which Charlie Munger quipped, How do you handle that in one session? Mr. Buffett on complex calculations used to value purchases: If you need to use a computer or a calculator to make the calculation, you shouldn t buy it. Mr. Munger on the same theme: Some of the worst business decisions I ve ever seen are those with future projections and discounts back. Mr. Buffett on the persistence of bad ideas in finance: The famous physicist Max Planck was talking about the resistance of the human mind, even the bright human mind, to new ideas. And he said science advances one funeral at a time, and I think there s a lot of truth to that and it s certainly been true in finance. 103

105 Udvikling i EUR/DKK Vi tror alle på den faste kronekurs? 104

106 Udvikling i CHF/DKK over 20 år Den mest foretrukne spekulationsvaluta 105

107 Valutabevægelser siden 2007 Index 106

108 Lån i CHF CHF/DKK Percent ,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 5,2 5,0 4,8 4,6 4,4 Euro rente CHF rente Renteforskel Euro og CHF CHF/DKK Source: Reuters EcoWin 107

Risikostyring og låneforhold. - Fra sorte svaner til lemminger. De viste eksempler er kun for at tydeliggøre pointerne.

Risikostyring og låneforhold. - Fra sorte svaner til lemminger. De viste eksempler er kun for at tydeliggøre pointerne. Risikostyring og låneforhold - Fra sorte svaner til lemminger De viste eksempler er kun for at tydeliggøre pointerne. 0 Mogens V. Møller & Moller & Company A/S Moller & Company A/S Stiftet af Mogens V.

Læs mere

Alternative og Illikvide Investeringer. Lasse Heje Pedersen

Alternative og Illikvide Investeringer. Lasse Heje Pedersen Alternative og Illikvide Investeringer Børsmæglerforeningen 2015 Lasse Heje Pedersen Copenhagen Business School and AQR Capital Management Oversigt over Foredrag: Alternative og Illikvide Investeringer

Læs mere

Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008. Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro

Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008. Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008 Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro Indhold Status Låneporteføljen Drøftelse renteforventning - risici Styringsrenterne Realkredit rentekurven Skandinaviske valutaer

Læs mere

Krisen alle så, men ingen reagerede på?

Krisen alle så, men ingen reagerede på? Krisen alle så, men ingen reagerede på? The credit crisis has exceeded anything I have imagined Virtually no one had foreseen the meltdown of the mortgage market. Alan Greenspan, Financial Times 24/10

Læs mere

ÅRSREGNSKAB 2009. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. Tonny Thierry Andersen. Koncernøkonomidirektør. 4. februar 2010

ÅRSREGNSKAB 2009. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. Tonny Thierry Andersen. Koncernøkonomidirektør. 4. februar 2010 ÅRSREGNSKAB 2009 Pressemøde 4. februar 2010 Peter Straarup Ordførende direktør Tonny Thierry Andersen Koncernøkonomidirektør Årets resultat 2009: Overskud trods den største realøkonomiske tilbagegang i

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning Dato 12. august 2014

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning Dato 12. august 2014 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, afdækning Dato 12. august 2014 Rentemarkedet DKK siden august og fremover 2.5 2 1.5 1 0.5 August 2013 NU Vores forventning til renteniveauet om 1 år

Læs mere

Vejledning til brugen af bybrandet

Vejledning til brugen af bybrandet Vejledning til brugen af bybrandet Indhold Hvorfor bruge bybrandet? s. 3-4 Inspiration/ big idea s. 5-10 Syv former for bybranding s. 11-18 Brug af logoet s. 19-21 Find desuden flere cases, designelementer

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2013

Trolling Master Bornholm 2013 Trolling Master Bornholm 2013 (English version further down) Tilmeldingen åbner om to uger Mandag den 3. december kl. 8.00 åbner tilmeldingen til Trolling Master Bornholm 2013. Vi har flere tilmeldinger

Læs mere

Appendix. Side 1 af 13

Appendix. Side 1 af 13 Appendix Side 1 af 13 Indhold Appendix... 3 A: Interview Guides... 3 1. English Version: Rasmus Ankær Christensen and Hanne Krabbe... 3 2. Dansk Oversættelse - Rasmus Ankær Christensen og Hanne Krabbe...

Læs mere

Bilag. Resume. Side 1 af 12

Bilag. Resume. Side 1 af 12 Bilag Resume I denne opgave, lægges der fokus på unge og ensomhed gennem sociale medier. Vi har i denne opgave valgt at benytte Facebook som det sociale medie vi ligger fokus på, da det er det største

Læs mere

Blomsten er rød (af Harry Chapin, oversat af Niels Hausgaard)

Blomsten er rød (af Harry Chapin, oversat af Niels Hausgaard) Blomsten er rød (af Harry Chapin, oversat af Niels Hausgaard) På den allerførste skoledag fik de farver og papir. Den lille dreng farved arket fuldt. Han ku bare ik la vær. Og lærerinden sagde: Hvad er

Læs mere

Kapitalstruktur i Danmark. M. Borberg og J. Motzfeldt

Kapitalstruktur i Danmark. M. Borberg og J. Motzfeldt Kapitalstruktur i Danmark M. Borberg og J. Motzfeldt KORT OM ANALYSEN Omfattende studie i samarbejde med Økonomisk Ugebrev Indblik i ledelsens motiver for valg af kapitalstruktur Er der en optimal kapitalstruktur

Læs mere

Userguide. NN Markedsdata. for. Microsoft Dynamics CRM 2011. v. 1.0

Userguide. NN Markedsdata. for. Microsoft Dynamics CRM 2011. v. 1.0 Userguide NN Markedsdata for Microsoft Dynamics CRM 2011 v. 1.0 NN Markedsdata www. Introduction Navne & Numre Web Services for Microsoft Dynamics CRM hereafter termed NN-DynCRM enable integration to Microsoft

Læs mere

www.cfufilmogtv.dk Tema: Pets Fag: Engelsk Målgruppe: 4. klasse Titel: Me and my pet Vejledning Lærer

www.cfufilmogtv.dk Tema: Pets Fag: Engelsk Målgruppe: 4. klasse Titel: Me and my pet Vejledning Lærer Me and my pet My dogs SVTV2, 2011, 5 min. Tekstet på engelsk Me and my pet er en svenskproduceret undervisningsserie til engelsk for børn i 4. klasse, som foregår på engelsk, i engelsktalende lande og

Læs mere

Fastkurspolitik, valutaindstrømning og negative renter i Danmark Per Callesen, Nationalbankdirektør

Fastkurspolitik, valutaindstrømning og negative renter i Danmark Per Callesen, Nationalbankdirektør DANMARKS NATIONALBANK Fastkurspolitik, valutaindstrømning og negative renter i Danmark Per Callesen, Nationalbankdirektør Fastkurspolitik og historik Fastkurspolitik siden 1982 Kroner per euro 9.0 8.5

Læs mere

Lidt om finanskrisen, redningspakker og risikostyring i liv & pensionssektoren. Peter Løchte Jørgensen FDC konference 19. maj 2009

Lidt om finanskrisen, redningspakker og risikostyring i liv & pensionssektoren. Peter Løchte Jørgensen FDC konference 19. maj 2009 Lidt om finanskrisen, redningspakker og risikostyring i liv & pensionssektoren Peter Løchte Jørgensen FDC konference 19. maj 2009 Oversigt Opsummering af og baggrund om den finansielle krise Reaktioner

Læs mere

Jakob Lauring. Ledelse af kreativitet stiller nye krav til ledere

Jakob Lauring. Ledelse af kreativitet stiller nye krav til ledere Ledelse af kreativitet stiller nye krav til ledere Oversigt Præsentation Innovation i komplekse organisationer Ledelsesformer Præsentation Jakob Lauring, Professor, Forskningsleder Tidligere projekter

Læs mere

RentCalC V2.0. 2012 Soft-Solutions

RentCalC V2.0. 2012 Soft-Solutions Udlejnings software Vores udvikling er ikke stoppet!! by Soft-Solutions RentCalC, som er danmarks ubetinget bedste udlejnings software, kan hjælpe dig med på en hurtigt og simple måde, at holde styr på

Læs mere

Bornholms Regionskommune Rapportering

Bornholms Regionskommune Rapportering Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 12. august 2014. Dealer Pernille Linnerup Kristensen

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra februar Dato 3. marts 2015

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra februar Dato 3. marts 2015 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteafdækning fra februar Dato 3. marts 2015 Rentemarkedet DKK siden august og fremover 2.5 2 1.5 1 Marts 2014 Forventningen til renteniveauet om 1

Læs mere

Sociale Medier - kom tættere på kunderne. Eva Fog Bruun Head of Brand Strategy & Market Research 3. april 2014

Sociale Medier - kom tættere på kunderne. Eva Fog Bruun Head of Brand Strategy & Market Research 3. april 2014 Sociale Medier - kom tættere på kunderne Eva Fog Bruun Head of Brand Strategy & Market Research 3. april 2014 I dag Hvorfor engagerer VELUX Gruppen sig i social media? VELUX Social media strategi Social

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 1 09.09.2009 IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 Agenda 2 09.09.2009 Kort om TrygVesta marked, forretningsmodel og finansiel størrelse EPS udviklingen inkl. 2011

Læs mere

Information Systems ICT. Welcome to. Autumn Meeting Oct 2013, Copenhagen(DK)

Information Systems ICT. Welcome to. Autumn Meeting Oct 2013, Copenhagen(DK) Information Systems ICT Welcome to Autumn Meeting Oct 2013, Copenhagen(DK) Agenda Autumn Meeting 2013 Thursday 24:th of October 10:00 Velkomst. Status fra formanden og gennemgang af program for høstmødet

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune Bornholms Regionskommune Rapportering Rapport udarbejdet den 9. januar 2014 Dealer Pernille Linnerup Kristensen Indhold Ordforklaring side 3 Kommentarer til risiko side 4 Nøgletal til risikostyring side

Læs mere

Formandens beretning. v. Bo Heide-Ottosen

Formandens beretning. v. Bo Heide-Ottosen Formandens beretning v. Bo Heide-Ottosen Året - Velkommen Tredje år som ejendomsinvesteringsselskab Victoria Properties investeringer omfatter velbeliggende lav-risiko erhvervs- og boligejendomme i det

Læs mere

Bornholms Regionskommune Rapportering

Bornholms Regionskommune Rapportering Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet d. 3 marts 2015. Lars Kruse Brixler Indhold Ordforklaring

Læs mere

Bookingmuligheder for professionelle brugere i Dansehallerne 2015-16

Bookingmuligheder for professionelle brugere i Dansehallerne 2015-16 Bookingmuligheder for professionelle brugere i Dansehallerne 2015-16 Modtager man økonomisk støtte til et danseprojekt, har en premieredato og er professionel bruger af Dansehallerne har man mulighed for

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2013

Trolling Master Bornholm 2013 Trolling Master Bornholm 2013 (English version further down) Tilmeldingerne til 2013 I dag nåede vi op på 77 tilmeldte både. Det er lidt lavere end samme tidspunkt sidste år. Til gengæld er det glædeligt,

Læs mere

Kul, olie, gas og CO2

Kul, olie, gas og CO2 Kul, olie, gas og CO2 Prisudvikling i lyset af den finansielle krise Henrik Gaarn Christensen Senior Portfolio Manager Energy Markets Dong Energy Brændslernes udvikling siden 27 5 1 15 2 25 jan-7 mar-7

Læs mere

Projektledelse i praksis

Projektledelse i praksis Projektledelse i praksis - Hvordan skaber man (grundlaget) for gode beslutninger? Martin Malis Business Consulting, NNIT mtmi@nnit.com 20. maj, 2010 Agenda Project Governance Portfolio Management Project

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2013

Trolling Master Bornholm 2013 Trolling Master Bornholm 2013 (English version further down) Tilmeldingerne til 2013 I dag nåede vi op på 85 tilmeldte både. Det er stadig lidt lavere end samme tidspunkt sidste år. Tilmeldingen er åben

Læs mere

Virk.dk. A one-stop-shop for businesses. Peter Bay Kirkegaard, pbk@eogs.dk Special Advisor Danish Commerce and Companies Agency

Virk.dk. A one-stop-shop for businesses. Peter Bay Kirkegaard, pbk@eogs.dk Special Advisor Danish Commerce and Companies Agency Virk.dk A one-stop-shop for businesses Peter Bay Kirkegaard, pbk@eogs.dk Special Advisor Danish Commerce and Companies Agency Agenda Background Status Future 16-10-2007 2 Virk.dk 16-10-2007 3 Vision Political

Læs mere

Aktivitet Dag Start Lektioner Uge BASP0_V1006U_International Human Resource Management/Lecture/BASP0V1006U.LA_E15onsdag 11:40 3 36 41

Aktivitet Dag Start Lektioner Uge BASP0_V1006U_International Human Resource Management/Lecture/BASP0V1006U.LA_E15onsdag 11:40 3 36 41 Aktivitet Dag Start Lektioner Uge BASP0_V1006U_International Human Resource Management/Lecture/BASP0V1006U.LA_E15onsdag 11:40 3 36 41 BASP0_V1006U_International Human Resource Management/Lecture/BASP0V1006U.LA_E15tirsdag

Læs mere

What s Love Got to Do With It?

What s Love Got to Do With It? What s Love Got to Do With It? Gram Grid Present Continuous Vi sætter verberne i ing-form, når vi vil beskrive at noget er i gang. Der er fire hovedkategorier af ing-form: 1 Den almindelige form (common

Læs mere

Subject to terms and conditions. WEEK Type Price EUR WEEK Type Price EUR WEEK Type Price EUR WEEK Type Price EUR

Subject to terms and conditions. WEEK Type Price EUR WEEK Type Price EUR WEEK Type Price EUR WEEK Type Price EUR ITSO SERVICE OFFICE Weeks for Sale 31/05/2015 m: +34 636 277 307 w: clublasanta-timeshare.com e: roger@clublasanta.com See colour key sheet news: rogercls.blogspot.com Subject to terms and conditions THURSDAY

Læs mere

Sådan anvender man Straticator-funktionen Copy Trader Master

Sådan anvender man Straticator-funktionen Copy Trader Master 1 Sådan anvender man Straticator-funktionen Copy Trader Master I Straticator kan man på sin egen konto automatisk følge erfarne investorers handler, så når de handler, så handles der automatisk på ens

Læs mere

Den holdbare investering, trends og globale investeringsmuligheder. Marts 2014

Den holdbare investering, trends og globale investeringsmuligheder. Marts 2014 Den holdbare investering, trends og globale investeringsmuligheder Marts 2014 Agenda Den holdbare investering! Megatrends muligheder? Opsparing anno 2014 2 Indtjening driver afkast Indtjeningsvækst Afkast

Læs mere

Som mentalt og moralsk problem

Som mentalt og moralsk problem Rasmus Vincentz 'Klimaproblemerne - hvad rager det mig?' Rasmus Vincentz - November 2010 - Som mentalt og moralsk problem Som problem for vores videnskablige verdensbillede Som problem med økonomisk system

Læs mere

Bestyrelser og revisors rolle. Julie Galbo Vicedirektør, Finanstilsynet

Bestyrelser og revisors rolle. Julie Galbo Vicedirektør, Finanstilsynet Bestyrelser og revisors rolle Julie Galbo Vicedirektør, Finanstilsynet Antallet af pengeinstitutter før og efter krisen 160 140 120 100 80 60 40 20 Øvrige ophørte institutter Ophørt efter FT kapitalkrav

Læs mere

Henrik Hjortshøj-Nielsen, vicedirektør Finansafdelingen

Henrik Hjortshøj-Nielsen, vicedirektør Finansafdelingen Henrik Hjortshøj-Nielsen, vicedirektør Finansafdelingen Lovgivning og produktudvikling Københavns brand (1795) Første realkredit institut (1797) Første realkredit lovgivning (1850) Hypotekforeningslov,

Læs mere

Regnskab for 1. halvår 2013

Regnskab for 1. halvår 2013 PRESSEKONFERENCE Regnskab for 1. halvår 2013 Eivind Kolding CEO & Chairman of the Executive Board Henrik Ramlau-Hansen CFO & Member of the Executive Board 1. august 2013 Hele pressemødet webcastes og kan

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD).

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD). 24.1.214 : Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af,87 % 222 (USD). Hvorfor: Tilbyder en attraktiv rente i USD. Renterne ser ikke ud til at være prissat korrekt. Derfor er der et kurspotentiale.

Læs mere

Byg din informationsarkitektur ud fra en velafprøvet forståelsesramme The Open Group Architecture Framework (TOGAF)

Byg din informationsarkitektur ud fra en velafprøvet forståelsesramme The Open Group Architecture Framework (TOGAF) Byg din informationsarkitektur ud fra en velafprøvet forståelsesramme The Open Group Framework (TOGAF) Otto Madsen Director of Enterprise Agenda TOGAF og informationsarkitektur på 30 min 1. Introduktion

Læs mere

Healthcare Apps. OUH Odense University Hospital & Svendborg Hospital. Kiel, Germany, November 2013 1 05/12/13

Healthcare Apps. OUH Odense University Hospital & Svendborg Hospital. Kiel, Germany, November 2013 1 05/12/13 Healthcare Apps OUH Odense University Hospital & Svendborg Hospital Kiel, Germany, November 2013 1 05/12/13 Jesper Lakman Senior Consultant Digital InnovaGon (4 employees) IT Department (140 employees)

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Kommer der inflation efter krisen? - Weimar tilstande vildt overdrevne

Kommer der inflation efter krisen? - Weimar tilstande vildt overdrevne Kommer der inflation efter krisen? - Weimar tilstande vildt overdrevne Regeringerne og centralbankerne kæmper side om side for at stoppe den økonomiske krise spørgsmålet er, om de kortsigtede initiativer

Læs mere

Investor seminar Søren Holm

Investor seminar Søren Holm Investor seminar Søren Holm 18. juni 2009 18-06-2009 1 Kapitalpolitik og kapitalberedskab Tab, priser og afkast Nykredits fundament finansiel bæredygtighed Stress test og kapitalstruktur Nykredit Realkredit

Læs mere

Økonomikonferencen Nye udfordringer for realkredit og konsekvenser for finansieringen af landbruget

Økonomikonferencen Nye udfordringer for realkredit og konsekvenser for finansieringen af landbruget Økonomikonferencen Nye udfordringer for realkredit og konsekvenser for finansieringen af landbruget Jesper Berg Nykredit 3. oktober 2013 08-10-2013 1 Agenda Banker og Realkredit Regulering og rating sætter

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007 HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche

Læs mere

Nyhedsmail, april 2014 (scroll down for English version)

Nyhedsmail, april 2014 (scroll down for English version) Nyhedsmail, april 2014 (scroll down for English version) Kære Omdeler Forår og påske står for døren, og helligdagene i forbindelse med påsken betyder ændringer i omdelingen. Derudover kan du blandt andet

Læs mere

how to save excel as pdf

how to save excel as pdf 1 how to save excel as pdf This guide will show you how to save your Excel workbook as PDF files. Before you do so, you may want to copy several sheets from several documents into one document. To do so,

Læs mere

Hvor er mine runde hjørner?

Hvor er mine runde hjørner? Hvor er mine runde hjørner? Ofte møder vi fortvivlelse blandt kunder, når de ser deres nye flotte site i deres browser og indser, at det ser anderledes ud, i forhold til det design, de godkendte i starten

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 44

KonjunkturNYT - uge 44 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Stort set uændret bruttoledighed i september Stigning i konjunkturbarometeret for serviceerhverv i oktober, men fald i de øvrige erhverv Udlånet til erhverv

Læs mere

Den finansielle krise. Bjarke Roed Frederiksen November 2008

Den finansielle krise. Bjarke Roed Frederiksen November 2008 Den finansielle krise 1 Bjarke Roed Frederiksen November 008 Det begyndte med sub-prime... 7. 7.0 % % 13 1..0..0..0 3. 30 årig realkreditobligation 11 10 9 8 7 3.0 10 årige statspapir 3. 03 0 0 0 07 08

Læs mere

Nyt fra PwC's IPO Watch

Nyt fra PwC's IPO Watch www.pwc.dk Nyt fra 's IPO Watch v/ Jens Otto Damgaard, partner, Revision. Skat. Rådgivning. Om s IPO Watch IPO Watch Europe undersøger hvert kvartal alle nye børsnoteringer på Europas vigtigste børsmarkeder

Læs mere

Masters Thesis - registration form Kandidatafhandling registreringsformular

Masters Thesis - registration form Kandidatafhandling registreringsformular Masters Thesis - registration form Kandidatafhandling registreringsformular Godkendelse af emne for hovedopgave af vejleder og undervisningskoordinator. Læs venligst retningslinjerne sidst i dette dokument

Læs mere

ErhvervsKvinder Århus. Onsdag den 13. juni 2007 Jesper Lundager

ErhvervsKvinder Århus. Onsdag den 13. juni 2007 Jesper Lundager ErhvervsKvinder Århus Onsdag den 13. juni 2007 Jesper Lundager Program Kort præsentation Hvem er Sparinvest? Investering generelt Verdensklasse fra en lille dansker Sund fornuft - Investeringsforslag Afslutning

Læs mere

Aalborg Universitet. Banker i Danmark pr. 22/3-2012 Krull, Lars. Publication date: 2012. Document Version Pre-print (ofte en tidlig version)

Aalborg Universitet. Banker i Danmark pr. 22/3-2012 Krull, Lars. Publication date: 2012. Document Version Pre-print (ofte en tidlig version) Aalborg Universitet Banker i Danmark pr. 22/3-2012 Krull, Lars Publication date: 2012 Document Version Pre-print (ofte en tidlig version) Link to publication from Aalborg University Citation for published

Læs mere

Kapitel 6 De finansielle markeder

Kapitel 6 De finansielle markeder Kapitel 6. De finansielle markeder 2 Kapitel 6 De finansielle markeder 6.1 Verdens finansielle markeder For bedre at forstå størrelsen af verdens finansielle markeder vises i de følgende tabeller udviklingen

Læs mere

Udfordringer for cyber security globalt

Udfordringer for cyber security globalt Forsvarsudvalget 2013-14 FOU Alm.del Bilag 105 Offentligt Udfordringer for cyber security globalt Binbing Xiao, Landechef, Huawei Technologies Danmark Knud Kokborg, Cyber Security Officer, Huawei Technologies

Læs mere

JPMorgan ramt af høje advokathonorarer

JPMorgan ramt af høje advokathonorarer JP MORGAN STÆRKT KØB JPMorgan ramt af høje advokathonorarer Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund af en lang række faktorer.

Læs mere

Brugerdreven innovation

Brugerdreven innovation Det innovative potentiale Brugerdreven innovation Hvad er det, brugere kan se? Hvordan optager organisationer brugerviden? Om at skære ud i pap Cases: Fjernvarmeanlæg, rensningsanlæg, indeklima Jacob Buur

Læs mere

Formidlingsprovision Investeringsforeninger

Formidlingsprovision Investeringsforeninger Formidlingsprovision Investeringsforeninger BankNordik har distributionsaftale og modtager provision fra investeringsforeninger, der fremgår af denne oversigt. Formidlingsprovisionen er en løbende betaling

Læs mere

Overfør fritvalgskonto til pension

Overfør fritvalgskonto til pension Microsoft Development Center Copenhagen, January 2009 Løn Microsoft Dynamics C52008 SP1 Overfør fritvalgskonto til pension Contents Ønsker man at overføre fritvalgskonto til Pension... 3 Brug af lønart

Læs mere

Den finansiella krisen, orsaker och konsekvenser, fackets svar

Den finansiella krisen, orsaker och konsekvenser, fackets svar Tænk hvis vores stærkeste våben var idéer Den finansiella krisen, orsaker och konsekvenser, fackets svar Kristian Weise NTR, Falkenberg 18. juni 2012 Krisen. Hvor er fokus? Sub-Prime Krise Kreditkrise

Læs mere

Kriterie for at bestå: Deltagelse i undervisningstiden, udarbejdelse af e-magasin, deltagelse i fælles fremlægning.

Kriterie for at bestå: Deltagelse i undervisningstiden, udarbejdelse af e-magasin, deltagelse i fælles fremlægning. 1. E-MAGASINER (Herning) Hvem kan deltage: Studerende i Herning Kriterie for at bestå: Deltagelse i undervisningstiden, udarbejdelse af e-magasin, deltagelse i fælles fremlægning. På kurset lærer du at

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 42

KonjunkturNYT - uge 42 KonjunkturNYT - uge. oktober 9. oktober Danmark Lavere forbrugerprisinflation i september Inflationen i Danmark lavere end i euroområdet i september Internationalt USA: Stigende inflation, industriproduktion

Læs mere

Betydningen af de nye aktionærrettigheder

Betydningen af de nye aktionærrettigheder Betydningen af de nye aktionærrettigheder - boosting aktivt ejerskab på tværs af EU - af Caspar Rose EU Parlamentet vedtog 15. februar direktivet om "Shareholders Rights" EU-Kommissær Charlie McCreevy

Læs mere

Oplæg fra NHS`s baggrund for deres nye sundhedsprogram 2013-2016 - med fokus på ledelse. Oplægsholder: Inge Pia Christensen

Oplæg fra NHS`s baggrund for deres nye sundhedsprogram 2013-2016 - med fokus på ledelse. Oplægsholder: Inge Pia Christensen Oplæg fra NHS`s baggrund for deres nye sundhedsprogram 2013-2016 - med fokus på ledelse Oplægsholder: Inge Pia Christensen Improving the safety of patients in NHS 2013-16 The National Health Service (NHS)

Læs mere

EU vedtager et nyt program, som med 55 millioner EUR skal give børn større sikkerhed på internettet

EU vedtager et nyt program, som med 55 millioner EUR skal give børn større sikkerhed på internettet IP/8/899 Bruxelles, den 9 december 8 EU vedtager et nyt program, som med millioner EUR skal give børn større sikkerhed på internettet EU får et nyt program for forbedring af sikkerheden på internettet

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Climate adaptation in Denmarkand a groundwater dilemma

Climate adaptation in Denmarkand a groundwater dilemma Climate adaptation in Denmarkand a groundwater dilemma Rolf Johnsen www.regionmidtjylland.dk Challenges with water Denmark 10-40% Precipitation ½-1m Sea level change 5-15 % Increase in runoff 0-2 m Groundwater

Læs mere

KEA The sky is the limit 20. November 2013

KEA The sky is the limit 20. November 2013 KEA The sky is the limit 20. November 2013 Agenda Kort om Dansk Standard og standarder Dansk Standard er den nationale standardiseringsorganisation i Danmark Omsætning DKK 194 mio.kr. 160 medarbejdere

Læs mere

Totally Integrated Automation. Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet.

Totally Integrated Automation. Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet. Totally Integrated Automation Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet. Bæredygtighed sikrer konkurrenceevnen på markedet og udnytter potentialerne optimalt. Totally Integrated

Læs mere

Implementering af evidensbaseret viden lederskab som bærende faktor

Implementering af evidensbaseret viden lederskab som bærende faktor Implementering af evidensbaseret viden lederskab som bærende faktor Bianca Albers Familie og Evidens Center Fokus for oplægget Evidens Ledelse Implementering Outcome Evidensbaseret vs. evidensinformeret

Læs mere

Skriveøvelse 2. Indledning. Emil Kirkegaard. Årskortnr. 20103300. Hold nr. 10

Skriveøvelse 2. Indledning. Emil Kirkegaard. Årskortnr. 20103300. Hold nr. 10 Navn: Emil Kirkegaard Årskortnr. 20103300 Hold nr. 10 Det stillede spørgsmål 1. Redegør for forholdet mellem det vellykkede liv (eudaimonia) og menneskelig dyd eller livsduelighed (areté) i bog 1 og bog

Læs mere

Sunlite pakke 2004 Standard (EC) (SUN SL512EC)

Sunlite pakke 2004 Standard (EC) (SUN SL512EC) Sunlite pakke 2004 Standard (EC) (SUN SL512EC) - Gruppering af chasere igen bag efter. På den måde kan laves cirkelbevægelser og det kan 2,787.00 DKK Side 1 Sunlite pakke 2006 Standard (EC) LAN (SUN SL512EC

Læs mere

Aktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje

Aktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje Aktiemarkedet efter finanskrisen Direktør Søren Astrup Formuepleje Danske aktier: - hvorfor blev 2009 godt? 2008 burde indtræffe én gang på 200 år (100/0,5) 14 12 Fordeling af aktieafkast i Danmark 1925-2009

Læs mere

Smart Solutions in Urban Development v. Sven Buch, development mangager

Smart Solutions in Urban Development v. Sven Buch, development mangager Smart Solutions in Urban Development v. Sven Buch, development mangager Founded in 1944 By 1960 1.000 homes By 1990 5.000 homes 2010-2020 Program for new homes and renovation approx. 6 billion d.kr. and

Læs mere

DIRF Samspil mellem IR og øvrig ekstern kommunikation

DIRF Samspil mellem IR og øvrig ekstern kommunikation DIRF Samspil mellem IR og øvrig ekstern kommunikation Iben Steiness Director, Carlsberg Investor Relations Agenda Introduktion Ekstern kommunikation i Carlsberg IR vs medier Praktiske eksempler Page 2

Læs mere

Aspector v/morten Kamp Andersen. Hvorfor Talent Management? - argumenter og business case

Aspector v/morten Kamp Andersen. Hvorfor Talent Management? - argumenter og business case Aspector v/morten Kamp Andersen Hvorfor Talent Management? - argumenter og business case PROGRAM 1. Hvorfor er der (igen) fokus på Talent Management? 2. Hvad er Talent Management? 3. Hvad er business casen?

Læs mere

Generalforsamling i Capinordic A/S 21. april 2009 Claus Ørskov, bestyrelsesformand

Generalforsamling i Capinordic A/S 21. april 2009 Claus Ørskov, bestyrelsesformand Generalforsamling i Capinordic A/S 21. april 2009 Claus Ørskov, bestyrelsesformand Headquarter in Lasse Lindblad. Copenhagen adm. direktør fall 08 ir@capinordic.com AGENDA 1. Mission & værdier 2. Hvem

Læs mere

Application form - au pair (please use block capial letters when filling in the form)

Application form - au pair (please use block capial letters when filling in the form) Application form - au pair (please use block capial letters when filling in the form) Au Pairs International Sixtusvej 15, DK-2300 Copenhagen S Tel: +45 3284 1002, Fax: +45 3284 3102 www.aupairsinternational.com,

Læs mere

Totallivsomkostning som vejen frem Hvorfor leverandører af udstyr til den maritime branche bør indtænke service i deres forretningsstrategier

Totallivsomkostning som vejen frem Hvorfor leverandører af udstyr til den maritime branche bør indtænke service i deres forretningsstrategier Totallivsomkostning som vejen frem Hvorfor leverandører af udstyr til den maritime branche bør indtænke service i deres forretningsstrategier Section for Engineering Design and Product Development Dér

Læs mere

Effekter af eksportfremme for danske virksomheder. Jakob Munch University of Copenhagen Georg Schaur University of Tennessee

Effekter af eksportfremme for danske virksomheder. Jakob Munch University of Copenhagen Georg Schaur University of Tennessee Effekter af eksportfremme for danske virksomheder Jakob Munch University of Copenhagen Georg Schaur University of Tennessee Hvad ved vi om eksportfremme? De fleste lande bruger betydelige ressourcer på

Læs mere

7 Marts 2011 Branding af din by og din kommune

7 Marts 2011 Branding af din by og din kommune 7 Marts 2011 Branding af din by og din kommune Professor Majken Schultz Copenhagen Business School Hvad er et Brand? The American Marketing Association definerer et brand som Et navn, et udtryk, et symbol,

Læs mere

DIRF. Medlemsmøde om Best Practice Disclosure policy and process. 22. Juni 2015

DIRF. Medlemsmøde om Best Practice Disclosure policy and process. 22. Juni 2015 Medlemsmøde om 22. Juni 2015 Realitet I (Extract) bewildering amount of firm news lower barriers to global investment increasingly competitive environment the value created by effectively communicating

Læs mere

Danish Subsea Network Presentation of Subsea Norway Tour 8 th and 9 th of October 2014

Danish Subsea Network Presentation of Subsea Norway Tour 8 th and 9 th of October 2014 Danish Subsea Network Presentation of Subsea Norway Tour 8 th and 9 th of October 2014 by Allan S. Christensen, Offshoreenergy.dk 2 nd of December 2014 Netværksmøde 2. december 2014 Program Orientering

Læs mere

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter 29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker

Læs mere

DIRF IR strategi og implementering. 15 Marts 2011, Michael von Bulow, IR, Danmark

DIRF IR strategi og implementering. 15 Marts 2011, Michael von Bulow, IR, Danmark DIRF IR strategi og implementering 15 Marts 2011, Michael von Bulow, IR, Danmark Agenda Vores værdier IR og organisationen Planning wheel IR politik Aktiviteter & Output & KPI Udfordringer 2 Our five values

Læs mere

Department meeting, 31 October 2012

Department meeting, 31 October 2012 Department meeting, 31 October 2012 Introduction and presentation of programme (by CT) Presentation and discussion of budget/fc 3 2012 and budget 2013 (by Martha Berdiin, Head of Finance, BSS) Presentation

Læs mere

HØJESTERETS KENDELSE afsagt mandag den 20. august 2012

HØJESTERETS KENDELSE afsagt mandag den 20. august 2012 Lukkede døre (Det forbydes ved offentlig gengivelse af kendelsen at gengive navn, stilling eller bopæl eller på anden måde offentliggøre pågældendes identitet) HØJESTERETS KENDELSE afsagt mandag den 20.

Læs mere

HVAD ER VÆRDIEN AF ANALYTICS FOR DIN VIRKSOMHED

HVAD ER VÆRDIEN AF ANALYTICS FOR DIN VIRKSOMHED HVAD ER VÆRDIEN AF ANALYTICS FOR DIN VIRKSOMHED AARHUS D. 26. MAJ 2015 PETER ANDERSEN, SAS INSTITUTE THE POWER TO KNOW HVEM ER SAS INSTITUTE? 91 af top 100-virksomhederne på 2013 FORTUNE Global 500 listen

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 43

KonjunkturNYT - uge 43 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Forbrugertilliden steg i oktober Fald i detailomsætningen i september Dansk inflation på niveau med euroområdets i september Internationalt USA: Uændret inflation

Læs mere

Risk Management revolutionen

Risk Management revolutionen 1 Risk Management revolutionen Temadag om Basel II Tirsdag den 20. november 2007 Anders Grosen Aarhus School of Business Aarhus University 2 Emner Risk Management revolutionen Risiko-klassifikation Hvorfor

Læs mere

Måling og analyse af likviditetsrisiko ved anvendelse af SAS Risk Dimensions

Måling og analyse af likviditetsrisiko ved anvendelse af SAS Risk Dimensions Måling og analyse af likviditetsrisiko ved anvendelse af SAS Risk Dimensions Anders Ebert-Petersen, konsulent Copyright 2011 SAS Institute Inc. All rights reserved. Agenda 1. Indledning 2. Et overblik

Læs mere

Engelsk G Opgaveark. Maj 2012

Engelsk G Opgaveark. Maj 2012 Engelsk G Opgaveark Maj 2012 Eksaminandens navn Nummer Prøveafholdende institution Tilsynsførende Jeg bekræfter herved med min underskrift, at opgavebesvarelsen er udarbejdet af mig. Jeg har ikke anvendt

Læs mere