Emerging Markets - Update Uge 19

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 19 Dato: 9. maj 2014 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Putin beder de pro-russiske separatister i Østukraine om, at udskyde afstemningen sat til den 11. maj. Putins udtalelser blev positivt modtaget af markedet. Tyrkiets inflation stiger mere end forventet, men det ændrer ikke centralbankens bløde retorik. De politiske stridigheder fortsætter i Thailand. Putin overraskede de fleste ved i denne uge at bede de pro-russiske separatister om at udskyde uafhængighedsafstemningen. Putin meddelte desuden, at han støttede præsidentvalget den 25. maj, og at Rusland ville trække styrker væk fra grænsen til Ukraine. Markederne tog meddelelserne positivt op. Separatisterne var dog dagen efter ude at meddele, at de ikke efterkommer Putins ønske. Det store spørgsmål er, om det er Putins ønske at vise, at han ikke har del i det der sker i Østukraine, eller at han reelt ikke ønsker afstemningen. På den anden side må man anerkende, at Putins udtalelser er en indrømmelse fra hans side. Er det økonomi som spiller ind? Har Rusland overhovedet råd til Østukraine? Krim har allerede været dyr. Udviklingen frem mod præsidentvalget den 25. maj vil vise, om Putin virkeligt har ændret kurs. Er det tilfældet vil det gøre meget for at lægge en dæmper på separatistbevægelsen i Østukraine og hjælpe arbejdet med en fornuftig løsning. For Emerging Markets vil det fjerne en stor risikofaktor. Ser man på afkastet år til dato, så er det både i ekstern og lokalvaluta-obligationer svært at se at der er politiske uro. Pengene fortsætter med at komme til fonde med EM-obligationer. For sjette uge i træk var der inflow. Derimod så havde EM-aktier for første gang outflow efter fem uger med inflow. I Tyrkiet viste inflationstallene for april, at inflation er et problem i Tyrkiet. Den årlige inflation steg til 9,4 %, mens renser man for energi- og fødevarer er den endda lidt højere med 9,7 %. Det burde få centralbanken til at begrænse snakken om lempeligere pengepolitik. Men vicecentralbankdirektøren gentog stort set tidligere udmeldinger, hvilket indikerer, at centralbanken primært tænker på at få renten ned. Gør centralbanken alvor af det og sænker renten på næste møde, sætter den også en del af sin genvundne troværdighed på spil. Der er ingen tvivl om, at økonomien er inde i en kraftig opbremsning, og at inflationen vil komme ned, men en hårdere kurs nu kan spare centralbanken for højere rente senere. Men det politiske pres på centralbanken er stort, og desværre er pengepolitikken i Tyrkiet ikke uafhængig. Der er dog allerede indregnet en delvis blød centralbank, hvorfor rentenedsættelser formentlig ikke vil ramme TRY hårdt. Men lavere rente vil gøre TRY mere sårbar, hvis markedet skifter i mere negativ retning. Figur 1: Aktiekurserne steg og rublen blev styrket på Putins lidt mildere toner. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 De politiske stridigheder fortsætter i Thailand. I løbet af ugen har Thailand trukket overskrifter pga. forfatningsdomstolens beslutning om, at tvinge premierminister Yingluck Shinawatra fra posten pga. embedsmisbrug i forbindelse med udnævnelsen af en national sikkerhedschef. Forfatningsdomstolens beslutning puster til den politiske uro, som hele tiden gløder i Thailand. På den ene side er de såkaldte Rødbluser, som støtter Yingluck og ikke mindst hendes korruptionsdømte bror, tidligere premierminister Thaksin. Rødbluserne har primært stor støtte i landbefolkningen. På den anden side er der Gulbluserne, som især har opbakning i byerne og i en stor del af statsapparatet. Domstolens afgørelse kan risikere at trække Thailand ind i yderligere politisk uro. Udfordringerne er, at Yingluck er valgt demokratisk og stadig har så stor opbakning, at hun formentlig ville vinde valget igen, hvis hun kunne stille op. Rødbluserne har vundet de seneste 5 valg. Problemet er, at hun sammen med broderen Thaksin har stået for en politik, hvor en stor del af stemmerne er købt hos landbefolkningen. Det er blandt andet sket ved, at staten har opkøbt ris til en pris, som var højere end markedsprisen, for at hæve indtægterne på landet. Et opkøbsprogram som estimeres til at have kostet mere end 20 mia. USD. Nu sidder Thailand på rislagre, som dækker mere end et års eksport af ris. Thailand er verdens største eksportør af ris, så der er tale om betydelige beløb. Pengene til opkøbene er lånefinansierede. Lagrene vil, hvis risen sælges, give store tab og sende prisen på ris yderligere ned, samtidig kan risen heller ikke ligge på lager for evigt. Desuden er der beskyldninger om korruption og snyd i forbindelse med risprogrammet. Derudover er der det helt grundlæggende forkerte ved at støtte en bestemt afgrøde, og dermed forhindre omstillinger til andre afgrøder eller produktionsmetoder. Den politiske uro, som til tider har lammet Bangkok, har store økonomiske omkostninger. Udenlandske virksomheder kan med rette spørge, om Thailand er det rette land at investere i. Derfor kan den fornyede uro risikere at ramme økonomien yderligere på lang sigt. Valutaen Thai bat kan derfor stå for skud, selvom valutaen før har modstået politisk uro imponerende godt. Afkastudvikling Ekstern gæld EM-obligationer udstedt i USD har i maj fortsat med den positive udvikling fra april. Rusland og Ukraine har sørget for udsving men Putins lille kursskifte har sendt kurserne op. Rentespændet mellem EM-obligationerne og de amerikanske statsrenter er indsnævret 15bp til 279bp. Den effektive rente er faldet 10bp til 5,27 %. Det har givet EMBI Global Diversified hedged to EUR et afkast på 1,51 % indtil nu i maj. Figur 2: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (grå) og 10-årig US-rente (mørkeblå) 2/6

3 Lokal gæld Markedet for EM-obligationer udstedt i lokalvaluta har i starten af maj også været god. Obligationerne havde et rentefald på samlet 16bp til 6,68 %. Afkastet på obligationerne inden valutaudsving var derfor på 0,89 %. Rusland har leveret det største rentefald, tæt fulgt af Sydafrika. På valutasiden er det også de to lande som fører an, dog med Sydafrika i spidsen. Det samlede valutaafkast er på 1,01 % indtil nu i maj. Det samlede afkast for GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR kan derfor opgøres til 1,90 % indtil nu maj. Figur 3: År til dato afkast i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) M td Åtd Aktuelt Aktuelt M td Åtd EM BI Global Diversified hedged to EUR 1,51% 6,52% 5,27% Region Afrika 1,31% 7,10% 5,32% Asien 1,60% 6,95% 4,34% Europa 1,76% 4,75% 4,98% Latinamerika 1,35% 8,31% 5,79% M ellemøsten 1,00% 4,85% 5,83% Kreditvurdering Investment Grade 1,65% 6,73% 4,46% BB 1,25% 6,74% 4,96% B 0,92% 7,05% 7,96% Lande Irak 4,15% 12,79% 6,64% M arokko 3,97% 12,56% 4,94% Indonesien 3,55% 10,76% 5,04% Rusland 2,78% -1,72% 5,24% Aserbajdsjan 2,73% 5,78% 4,30% Kasakhstan 2,64% 5,60% 5,23% Tyrkiet 2,45% 13,33% 4,81% Argentina 2,38% 11,69% 10,31% Uruguay 2,11% 9,77% 4,63% Serbien 1,85% 8,72% 4,51% Venezuela 1,84% 14,24% 12,13% Filippinerne 1,71% 6,73% 3,87% Ghana 1,71% 0,90% 8,23% Panama 1,54% 8,79% 4,60% Mexico 1,50% 7,33% 4,57% Colombia 1,47% 7,57% 4,29% Georgien 1,47% 5,85% 5,65% Sydafrika 1,46% 7,37% 4,33% El Salvador 1,43% 8,11% 6,52% Kroatien 1,39% 5,78% 4,64% Ukraine 1,37% -5,25% 11,71% M ongoliet 1,36% 4,98% 6,87% Armenien 1,35% 6,48% 5,07% Ungarn 1,28% 8,11% 4,59% Den Dominikanske Republik 1,20% 6,36% 5,29% Rumænien 1,18% 8,95% 4,33% Peru 1,18% 8,33% 4,33% Brasilien 1,14% 7,16% 4,67% Costa Rica 1,11% 4,21% 6,28% Gabon 1,05% 9,51% 5,27% Slovakiet 1,00% 4,05% 3,36% Egypten 0,99% 8,94% 6,10% Polen 0,98% 4,13% 3,14% Litauen 0,87% 4,40% 3,23% Namibia 0,83% 5,33% 4,39% Guatemala 0,83% 8,89% 4,68% Elfenbenskysten 0,80% 10,42% 6,44% Zambia 0,79% 5,32% 7,41% Kina 0,73% 4,42% 3,93% Chile 0,71% 6,39% 4,02% Letland 0,67% 3,31% 2,91% Indien 0,67% 7,59% 4,07% M ozambique 0,66% 4,63% 6,91% Paraguay 0,60% 7,53% 4,48% Sri Lanka 0,59% 8,00% 5,26% Nigeria 0,58% 3,71% 4,95% Belize 0,52% 12,61% 10,28% Ecuador 0,41% 4,99% 3,65% M alaysia 0,41% 4,16% 2,87% Libanon 0,39% 3,49% 5,59% Vietnam 0,33% 5,01% 3,54% Pakistan 0,29% 6,93% 5,57% Jamaica 0,27% 12,70% 7,69% Tanzania 0,23% 2,16% 5,78% Angola 0,14% 2,89% 3,98% Bolivia 0,12% 8,17% 4,87% Jordan 0,08% 1,11% 3,25% Hviderusland 0,06% 2,76% 7,84% Trinidad & Tobago 0,05% 3,40% 3,70% Senegal -0,26% 4,76% 6,09% Honduras -0,54% 11,94% 7,28% Source: JPM organ & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Mtd Åtd Aktuelt Ændring Mtd Ændring Åtd Unhedged to EUR 1,90% 4,11% 6,68% Unhedged to USD 1,88% 4,74% 6,68% Obligationsafkast 0,89% 3,58% 6,68% Region * Asien 0,54% 5,31% 5,40% Europa 2,23% 0,93% 6,48% Latin Amerika 2,12% 7,56% 7,47% Afrika 3,43% 4,22% 8,61% Lande * Sydafrika 3,90% 4,03% 8,20% Russia 3,59% -9,41% 8,64% Tyrkiet 2,83% 10,68% 8,97% Mexico 2,77% 5,75% 5,98% Chile 2,60% -3,20% 4,93% Peru 2,56% 4,04% 5,96% Colombia 2,01% 5,19% 5,69% Ungarn 1,87% 2,06% 4,15% Filippinerne 1,74% -0,14% 5,22% Brasilien 1,44% 11,27% 12,05% Malaysia 1,05% 2,77% 3,91% Polen 0,83% 2,00% 3,42% Nigeria 0,73% 4,91% 12,75% Rumænien 0,51% 3,30% 4,16% Indonesien 0,22% 11,21% 8,25% 0-48 Thailand 0,14% 3,40% 3,26% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,9% -1,3% -6,3% BSE Sensex 30 (INR) ,3% -0,3% 5,5% Russian RTS (USD) ,7% 6,7% -14,6% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,3% 0,3% 6,0% Bovespa (BRL) ,5% 3,5% 3,7% 10-årig Treasury 2,57-3,5-7,6-24,6 S&P ,63-0,4% -0,4% 1,5% Brent Crude olie 107,70 0,2% -0,1% -3,3% Guld, spot 1.288,68 0,5% -0,4% 6,7% EUR/USD 1,39 0,0% 0,0% 0,6% EUR/PLN 4,18-0,4% -0,6% 0,6% EUR/HUF 303,34-1,1% -1,2% 2,0% EUR/TRY 2,90-1,2% -1,2% -2,1% EUR/ZAR 14,31-1,6% -2,0% -0,9% USD/BRL 2,22-0,8% -0,8% -6,2% USD/MXN 12,95-0,7% -1,0% -0,7% USD/TRY 2,07-1,5% -1,8% -3,4% USD/ZAR 10,34-1,4% -1,8% -1,5% USD/CNY 6,23-0,5% -0,5% 2,9% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

6 Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 29,4% 11,6% 7,4% 16,8% -5,6% 61,3% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 18,2% 23,7% 1,5% 15,0% -12,9% 42,4% S&P 500 (USD) 26,5% 15,1% 2,1% 16,0% 32,4% 124,5% Hang Seng (HKD) 56,6% 8,6% -17,4% 27,5% 6,6% 48,2% Bovespa (BRL) 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% 3,9% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 32,1% 19,0% 2,6% 26,7% 21,4% 158,8% BSE Sensex 30 (INR) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Russian RTS (USD) 131,2% 24,6% -20,4% 14,5% -1,6% 49,0% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 6/6