T E L E D A N M A R K F Ø R S T E K V A R T A L S R A P P O R T

Transkript

1 T E L E D A N M A R K F Ø R S T E K V A R T A L S R A P P O R T

2 Til fondsbørserne i København og New York 27. april 2000 Meddelelse nr. 212 Tele Danmark har opnået solid vækst i 1. kvartal 2000 Nettoomsætningen er steget 19,0 pct. til DKK mio. Resultat før finansielle poster og skat er steget 16,4 pct. til DKK mio. Resultat pr. aktie er steget 10,5 pct. til DKK 4,78. Pro forma resultat pr. aktie er steget 15,1 pct. til DKK 5,80. KØBENHAVN, Danmark, 27 April Tele Danmark har i dag offentliggjort, at 1. kvartals nettoomsætning blev DKK 10,7 mia., hvilket er en stigning på 19.0 pct. Resultatet før finansielle poster og skat (EBIT) udgjorde DKK mio., hvilket er en stigning på 16,4 pct. og kvartalets resultat er steget med 10,5 pct. til DKK mio. Pro forma resultat pr. aktie, dvs. før goodwillafskrivninger i forbindelse med erhvervelser mv., er steget med 15,1 pct. til DKK 5,80. Den store fremgang i nettoomsætningen er opnået gennem en stigning på 6,7 pct. i de danske forretninger og en markant vækst på 37,7 pct. i de udenlandske forretninger. Derudover er resultat før renter, skat, af- og nedskrivninger (EBITDA) steget med 8,9 pct. i de danske forretninger og med 37,3 pct. i de udenlandske forretninger. Resultat før finansielle poster og skat (EBIT) i de danske forretninger er vokset med 12,1 pct. til DKK mio., mens EBIT er steget 81,9 pct. til DKK 191 mio. i de udenlandske forretninger. For koncernen som helhed er antallet af kunder opgjort på pro rata basis vokset med 20,4 pct. til 9,567 mio. Tilsvarende er antallet af mobilkunder vokset med 42,3 pct. til 3,455 mio. Antallet af Internetkunder er steget til eller med 94,0 pct., mens antallet af fastnetskunder øgedes til 4,478 mio. ved kvartalets udgang. Administrerende direktør Henning Dyremose udtaler: Det 1. kvartal blev endnu en succesfuld periode for Tele Danmark. Vi fortsætter den målrettede indsats hen imod realiseringen af vores Vision at blive den bedste leverandør af kommunikationsløsninger i Europa. Vi har gennemført en række strategisk vigtige og succesrige produktlanceringer i 1. kvartal såsom vores WAP tjeneste og vores nye mobiltjenester Mobil15 og Mobil45 for privatkunder. I de udenlandske forretninger er vi kommet nærmere realiseringen af en sammenhængende og effektiv kommunikationsplatform med lanceringen af TeamNet Tele Danmarks nye fibernet, Side 2 af 14

3 der dækker de 10 største storbyregioner inden for vores forretningsmæssige indsatsområde i Nordeuropa. Talkline har realiseret en betydelig vækst og i 1. kvartal blev Talkline udnævnt til at være den bedste Internetudbyder i Tyskland. Hovedtal for koncernen Beløb i mio. DKK 1K K 2000 Ændr. % Nettoomsætning for koncernen ,0 Resultat før renter, skat, af- og nedskrivninger (EBITDA) ,2 Resultat før finansielle poster og skat (EBIT) ,4 Periodens resultat ,5 Anlægsinvesteringer (inkl. opkøb) ,1 Resultat pr. aktie før engangsposter (DKK) 4,33 4,78 10,5 Pro forma resultat pr. aktie (DKK) 5,04 5,80 15,1 Cirkulerende aktier (mio.) 216,5 216,5 0 I 1. kvartal tegnede omsætningen fra de udenlandske forretninger sig for 45,9 pct. af koncernomsætningen mod 39,6 pct. i 1. kvartal EBITDA fra de udenlandske forretninger bidrog med 22,3 pct. af koncernens EBITDA mod 18,6 pct. i 1. kvartal I 1. kvartal introducerede vi en række nye tjenester og forretningsmæssige initiativer for at stimulere den fremtidige omsætnings- og indtjeningsvækst. Disse initiativer understøtter vores strategiske fokusering på de vigtigste vækstområder: mobil, Internet, datakommunikationstjenester og internationale forretninger. For nylig annoncerede vi etableringen af Tele Danmark Innovation, der er en venture capital fond. Fondens sigte er at kapitalisere og understøtte eksterne såvel som interne kompetencer inden for telekommunikationssektoren. Formålet med Tele Danmark Innovation er at kombinere Tele Danmarks know how om netværk og kunderelationer med innovative kommunikationsprodukter og tjenester fra nye virksomheder. På bestyrelsesmødet den 13. april 2000 blev der vedtaget ændringer til anvendt regnskabspraksis. Ændringerne vedrører opgørelse af pensionsudgifter, aktivering af visse typer udgifter til computer software samt separat præsentation af skatteaktiver og -passiver. Side 3 af 14

4 Danske forretninger DKK mio. 1K K 2000 Ændr. % Nettoomsætning ,7 Indtægter i alt ,6 Driftsudgifter i alt (3.267) (3.426) (4,9) Resultat før renter, skat, af- og nedskrivninger (EBITDA) ,9 Af- og nedskrivninger mv. (886) (913) (3,0) Resultat før finansielle poster og skat (EBIT) ,1 Økonomiske hovedresultater De danske forretningers nettoomsætning steg til DKK mio. i forhold til 1. kvartal Fremgangen, som udgør 6,7 pct., er forårsaget af en kraftig omsætningsvækst inden for datakommunikations-tjenester og mobilområdet. Den internationale trafik har udvist en stor fremgang, hvilket er et resultat af stærk vækst i transittrafikken. Kabel-tv opnåede ligeledes høj vækst i omsætning. EBITDA for de danske forretningers er steget med 8,9 pct. til DKK mio., hvilket afspejler produktivitetsforbedringer samt voksende trafik i vores kommunikations-netværk. Vores målrettede indsats inden for vækstområderne datakommunikations-tjenester, Internet og mobilområdet skaber gode forventninger til den fremtidige økonomiske udvikling. Trafik & abonnenter - hovedresultater Det samlede antal abonnementer i de danske forretninger er steget med 11,2 pct. til 5,877 mio. Dette er resultatet af en vækst på 35,4 pct. i antallet af mobilkunder til 1,390 mio. og en vækst på 82,6 pct. vækst i antallet af Internetkunder til I 1. kvartal fik Tele Danmark en nettotilgang på mobilkunder, af dem var kunder med taletidskort. Det månedlige gennemsnitsforbrug pr. kunde (ARPU) var næsten uændret på DKK 228, som et resultat af abonnemetskundernes øgede forbrug, der kompenserede for det større antal kunder med taletidskort, der normalt har et lavere forbrug. Vi har fået en en markant vækst i fastnetstrafikken, der også omfatter Internettrafik og samtrafik, på i alt 29,4 pct. Mobiltrafikken voksede ligeledes stærkt med 15,7 pct., hvilket er en konsekvens af de seneste 12 måneders gunstige udvikling i antallet af mobilkunder. I 1. kvartal blev der sendt 39,7 mio. SMS beskeder, hvilket udgør en imponerende vækst på 426 pct. I 1999 introducerede vi en række trafik-stimulerende indholdstjenester MobilSjov og dingelink.dk, hvilket har bidraget til den høje vækst. SMS er en forløber for mere avancerede mobil/datatjenester som WAP, der har et meget lovende omsætningspotentiale. Tele Danmark er godt placeret med hensyn til disse nye markedsmuligheder. Side 4 af 14

5 1. kvartals hovedresultater for de danske forretninger WAP er lanceret med succes I 1. kvartal lancerede vi vores nye WAP-tjenester. I forlængelse af at vi øgede båndbredden for mobile datatjenester i efteråret 1999, har vi etableret en WAP gateway samt udviklet nye WAP Internet-baserede indholdstjenester, der bygger på WAP, og som er målrettet mod opbygningen af en attraktiv portal for såvel private som erhvervskunder. Indhold og brugervenlighed er i fokus, og Tele Danmarks WAP-løsning tilbyder mange spændende funktioner såsom , nyheder, banktjenester, Opasia Internet, trafik og vejr, underholdning og Tele Danmark tjenester. Nye indholdstjenester tilføjes løbende. Hastigheden i Tele Danmarks WAP-løsning er den højeste for kommercielle netværk, idet vi har baseret gateway opkoblingen på ISDN. Mobil-datatrafik gennem GPRS, som vil blive lanceret i anden halvdel af 2000, vil øge brugen af WAP betydeligt. Tele Danmark har ambitiøse planer med vores WAP-forretning. Vi vil være den bedste leverandør af WAP-tjenester til det private marked og være en aktiv partner i udviklingen af løsninger til erhvervsmarkedet. Vi vil samarbejde med en række eksterne software leverandører og WAP-udviklere for at leve op til vores ambitioner. Mobil15 & Mobil45 I 1. kvartal introducerede vi et helt nyt mobilkunde koncept Mobil15 og Mobil45. Produktet er skræddersyet til markedets behov, idet produktet er en mellemting mellem taletidskort og abonnement. Princippet er enkelt: med Mobil15 og Mobil45 køber kunden et fast antal mobilminutter hver måned: Mobil15 koster DKK 49.- pr. måned og giver 15 minutters taletid og Mobil45 koster DKK 99.- og giver 45 minutters taletid. Køb af Teknisk Forlag Tele Danmark Forlag har købt Teknisk Forlag med virkning fra april Teknisk Forlag er specialiseret i business to business indkøbskataloger samt fagbøger for ingeniører. Købet vil styrke Tele Danmark Forlags position på markedet og understøtte vores nordiske telefonbogsstrategi. Side 5 af 14

6 Udenlandske forretninger DKK mio. 1K K 2000 Ændr. % Nettoomsætning Talkline ,9 Andre aktiviteter ,9 Nettoomsætning ,7 Indtægter i alt ,4 Driftsudgifter i alt (3.121) (4.251) (36,2) EBITDA Talkline ,8 Andre aktiviteter ,7 Resultat før renter, skat, af- og nedskrivninger (EBITDA) ,3 Af- og nedskrivninger (464) (590) (27,2) Resultat før finansielle poster og skat (EBIT) ,9 Økonomiske hovedresultater Nettoomsætningen fra de udenlandske forretninger udgør DKK mio., hvilket er en stigning på 37,7 pct. i forhold til 1. kvartal De vigtigste bidragsydere til den kraftige vækst er Polkomtel, Sunrise og Talkline med vækstrater på henholdsvis 48,4 pct., 76,9 pct. og 39,9 pct. EBITDA for de udenlandske forretninger er steget med 37,3 pct. til DKK 781 mio., hovedsageligt som resultat af en større indtjening i Belgacom, Polkomtel og Talkline. EBIT er steget 81,9 pct. til DKK 191 mio., hvilket er et resultat af den stærke vækst i en række selskaber. Trafik & abonnent - hovedresultater Antallet af kunder opgjort på pro rata basis er steget 38,8 pct. til 3,690 mio. Inden for mobilområder er antallet af kunder steget til 2,065 mio., en fremgang på 47,7 pct. Inden for fastnetsområdet er antallet af kunder steget til 1,278 mio, hvilket er en fremgang på 16,6 pct., mens antallet af Internet dial-up kunder er vokset med 112 pct. til Væksten i antal mobilkunder kan specielt henføres til en stor nettotilgang af kunder hos Belgacom, Ben, Connect Austria og Polkomtel. Hos Talkline er antallet af mobilkunder steget med 8,9 pct. til , antallet af fastnetskunder er steget 33,6 pct. til , mens antallet af Internet dial-up kunder udgjorde ved kvartalets udgang. Side 6 af 14

7 Væksten i antallet af Internetkunder i de udenlandske forretninger blev primært opnået gennem en betydelig tilgang af Internetkunder i Telenordia og Sunrise samt en stor vækst for Talkline. siden begyndelsen af kvartals hovedresultater for de udenlandske forretninger Etablering af TeamNet et nordeuropæisk fibernet I 1. kvartal har Tele Danmark indgået aftale om etablering af et tysk og nordisk fibernet, som kombineret med vores danske fibernet infrastruktur benævnes TeamNet. Når etableringen af nettet er helt afsluttet i 4. kvartal 2000, kontrollerer Tele Danmark et net, der omfatter de 10 største storby-regioner i vores forretningsmæssige indsatsområde i Europa. Med etableringen af fibernettet styrkes ikke alene Tele Danmarks internationale strategi og forretningsplatform. Der opnås også strategiske fordele i form af lavere internationale takster, ligesom Tele Danmark bliver i stand til at levere værdifulde og innovative løsninger til koncernens kunder i hele Tele Danmarks geografiske indsatsområde. TeamNet vil understøtte Tele Danmarks udenlandske forretningsområder med betydelig kapacitet. I tillæg hertil opnås, at udbygningsstrategien sikrer Tele Danmark en høj teledækning i de pågældende lande, hvorved selskabet vil kunne terminere en væsentlig del af trafikken til lokaltakst. TeamNet vil styrke Tele Danmarks konkurrencemæssige stilling og gøre det muligt at tiltrække og tilslutte sig andre store trafik-genererende net. Talkline opnår opmærksomhed og store vækstrater I februar blev Talkline udnævnt til den bedste Internetudbyder i Tyskland. Focus Magazine testede 59 tyske Internet udbydere i kategorierne pris, kvalitet og service og offentliggjorde vinderen, Talkline, på CeBit messen i Hannover. I forlængelse heraf har Talkline Internet opnået 30 pct. s vækst i Internet trafikken. Sunrise I 1. kvartal købte Sunrise i Schweiz et antal radio access licenser (FWA) i kantoner, der inkluderer Basel, Bern og Geneve. FWA infrastrukturen vil styrke forretningen væsentligt. Nettoomsætningen i Sunrise er steget med 77 pct. i 1. kvartal. Side 7 af 14

8 Forventninger til fremtiden På baggrund af Tele Danmarks resultater i 1. kvartal af 2000, er det vor opfattelse, at de forventninger til fremtiden, vi beskrev i 1999 årsrapporten, vil blive opfyldt: Tele Danmark forventer fortsat vækst i såvel den danske som den udenlandske forretning i Det forventes, at nettoomsætningen og resultat pr. aktie (EPS), korrigeret for engangsposter, i 2000 vil udvise tocifret vækst i forhold til Som det fremgår af ovenstående, gælder målsætningen om tocifret vækst på årsbasis og ikke nødvendigvis for de enkelte kvartaler. Ændret regnskabspraksis På bestyrelsesmødet den 13. april 2000 blev ændringer til regnskabspraksis vedtaget. Pensionsudgifter bliver nu opgjort i overensstemmelse med US GAAP FAS87 og FAS 88. FAS 87/88 sikrer, at aktuarmæssigt opgjorte pensionsudgifter udgiftsføres sideløbende med, at medarbejderne optjener ret til pension, samt at indtægter fra pensionskassernes investeringer løbende indtægtsføres. Tidligere blev de faktiske betalinger til koncernens danske pensionskasser, der alle er tilsagnskasser, udgiftsført. Tidligere aktiverede Tele Danmark alene udgifter til software integreret i anlægsaktiver (f.eks. telefoncentraler), mens andet software blev udgiftsført i anskaffelsesåret. Visse udgifter til software, der er købt eller udviklet til internt brug, vil fremover ligeledes blive aktiveret og afskrevet. Ændringen af regnskabspraksis er i overensstemmelse med US GAAP SOP Ændringerne medfører en mere korrekt fordeling af pensionsudgifter og softwareudgifter på de enkelte regnskabsperioder end Tele Danmarks hidtidige regnskabspraksis. Betydningen for nettoresultatet og egenkapitalen af ændringerne i regnskabspraksis kan ses nedenfor: Side 8 af 14

9 Tele Danmark koncernen (DKK mio.) 1K 2000 Nettoresultat før ændringer i regnskabspraksis 970 Ændringer i regnskabspraksis: Pensioner 56 Computer software 9 I alt 65 Nettoresultat efter ændringer i regnskabspraksis Egenkapital før ændringer i regnskabspraksis Ændringer i regnskabspraksis: Pensioner Computer software 436 I alt Egenkapital efter ændringer i regnskabspraksis Tidligere blev skatteaktiver og -passiver vist netto. Aktiver og passiver, der relaterede sig til aktuel og udskudt selskabsskat, præsenteres nu som separate poster i overensstemmelse med Regnskabsvejledning 14 fra Foreningen af Danske Statsautoriserede Revisorer. Ændringen har ingen effekt på nettoresultatet eller egenkapitalen. For at gøre sammenligning mulig er resultatopgørelse, balance og hovedtal for tidligere regnskabsperioder blevet justeret, så de afspejler den ny praksis. Aktieoptioner til bestyrelsen På bestyrelsesmødet den 13. april 2000 blev det besluttet, at bestyrelsesmedlemmerne bliver omfattet af aktieoptionsprogrammet, der nu omfatter 300 top-ledere hos Tele Danmark A/S og datterselskaber. Side 9 af 14

10 Safe harbour erklæring Udsagnene om fremtiden i denne regnskabsmeddelelse afspejler ledelsens nuværende forventning til visse fremtidige begivenheder og økonomiske resultater. Udsagn vedrørende 2000 er ifølge sagens natur forbundet med usikkerhed, og de opnåede resultater kan derfor afvige væsentligt fra de anførte forventninger. Endvidere er visse forventninger baseret på formodninger om fremtidige begivenheder, som kan vise sig at være ukorrekte. Forhold, der kan medføre, at de opnåede resultater afviger væsentligt fra ovennævnte forventninger, er blandt andet - men ikke begrænset til - udviklingen i konjunkturerne og de finansielle markeder; den teknologiske udvikling; ændringer i danske regler og lovgivning og EU-regler; ændringer i samtrafikpriser; udviklingen i konkurrencen inden for indlands- og udlandstelefoni; introduktion af og efterspørgsel efter nye tjenester og produkter; udvikling i efterspørgslen, produktsammensætningen og priserne på mobilområdet, herunder markedsføringsudgifter; udviklingen på markedet for multimedieydelser; mulighederne for at opnå licenser i udlandet; udviklingen i de udenlandske forretninger, hvortil der tillige er knyttet en vis politisk risiko samt investeringer i og frasalg af inden- og udenlandske selskaber. Side 10 af 14

11 Resultatopgørelse Tele Danmark koncernen (mio. DKK) 1K K 2000 Ændr. % Nettoomsætning fra de danske forretninger: Fastnets- og Internet dial-up abonnementer ,2 Fastnets- og Internet dial-up trafik (13,3) Udlandstrafik ,6 Mobilabonnementer (4,6) Mobiltrafik ,0 Datakommunikationstjenester, mv ,7 Udleje af faste kredsløb (9,8) Servicetelefonen (5,6) Telefonbøger ,6 Kabel-tv ,0 Terminaler, installationer mv ,9 Øvrige danske aktiviteter ,9 Nettoomsætning danske forretninger i alt ,7 Nettoomsætning i udenlandske forretninger: Talkline ,9 Andre udenlandske aktiviteter ,9 Nettoomsætning udenlandske forretninger i alt ,7 Nettoomsætning i koncernen ,0 Anlægsproduktion ,9 Andre driftsindtægter (11,0) Nettoomsætning koncernen i alt ,2 Driftsudgifter i alt (6.388) (7.677) (20,2) EBITDA fra danske forretninger ,9 EBITDA fra udenlandske forretninger: Talkline ,8 Andre udenlandske forretninger ,7 Udenlandske forretninger i alt ,3 Resultat før renter, skat, af- og nedskrivninger (EBITDA) fra koncernen ,2 Af- og nedskrivninger (1.350) (1.503) (11.3) Resultat før finansielle poster og skat (EBIT) ,4 Finansielle poster (55) (155) (181,8) Resultat før skat ,9 Skat af periodens resultat (720) (803) 11,5 Periodens resultat ,5 Side 11 af 14

12 Balance pr. 31. marts Tele Danmark Koncernen (DKK mio.) 1K K 2000 Aktiver Immaterielle anlægsaktiver i alt Materielle anlægsaktiver i alt Finansielle anlægsaktiver i alt Anlægsaktiver i alt Varebeholdninger i alt Tilgodehavender i alt Værdipapirer Likvide beholdninger Omsætningsaktiver i alt Aktiver i alt Passiver Egenkapital i alt Hensættelser i alt Langfristet gæld i alt Kort fristet gæld i alt Hensættelser og gæld i alt Passiver i alt Pengestrømsopgørelse Tele Danmark koncernen (DKK mio.) 1K K 2000 Ændr. % Pengestrømme fra driftsaktiviteter ,2 Pengestrømme fra investeringsaktiviteter (1.357) (2.227) (64,1) Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter ,6 Ændring i likvider ,5 Likvider pr. 31 marts ,5 Side 12 af 14

13 Egenkapital Tele Danmark koncernen (DKK mio.) 1K K 2000 Egenkapital pr. 1. januar, efter ændring af regnskabspraksis Kvartalets resultat Køb af egne aktier (110) (103) Afgang af egne aktier 0 40 Valutakursreguleringer (5) 35 Egenkapital pr. 31 marts Statistikker Koncern abonnementer Abonnementer ( 000 ultimo) 1K K 2000 Ændr. % Danske abonnementer: Fastnetsabonnementer (0,2) Mobilabonnementer ,4 Internet dial-up abonnementer ,6 Kabel-tv abonnementer ,0 Danske abonnementer, i alt ,2 Udenlandske abonnementer: Fastnetsabonnementer ,6 Mobilabonnementer ,7 Internet dial-up abonnementer ,6 Udenlandske abonnementer (pro rata), i alt ,8 Koncern abonnementer, i alt ,4 Indenlandske trafik data Trafikmængde (mio. minutter): 1K K 2000 Ændr. % Indenlandsk fastnetstrafik ,4 Udenlandsk trafik ,2 Mobiltrafik ,7 Antal medarbejdere Tele Danmark A/S samt 100% ejede datterselskaber 1K K 2000 Ændr. % Antal medarbejdere ,4 Side 13 af 14

14 Hovedtal Justeret for ændret regnskabspraksis Tele Danmark koncernen Resultatopgørelse mio. DKK Nettoomsætning Indtægter i alt Driftsudgifter i alt (12.299) (15.971) (21.162) (24.923) (28.201) Resultat før finansielle pos., skat, af- og nedskrivninger (EBITDA) Af- og nedskrivninger mv. (3.620) (4.633) (5.265) (5.270) (5.583) Resultat af primær drift før engangsposter Engangsindtægter og -udgifter, netto 0 0 (2.292) Resultat før finansielle poster og skat (EBIT) Finansielle poster, netto (108) (215) Resultat før skat Skat af årets resultat (1.935) (1.916) (1.162) (1.888) (2.685) Årets resultat Balance mia. DKK Aktiver i alt 45,2 55,9 58,8 53,4 62,2 Egenkapital 30,9 32,7 32,1 24,3 25,9 Cirkulerende aktier (mio.) 262,0 262,0 262,0 216,5 216,5 Pengestrømme mia. DKK Driftsaktiviteter 8,0 7,5 7,7 9,0 8,5 Investeringsaktiviteter (3,5) (10,1) (8,9) (5,9) (11,3) Finansieringsaktiviteter (3,2) (0,7) (1,0) (8,9) 3,0 Ændring i likvider 1,3 (3,3) (2,2) (5,8) 0,2 Nøgletal Resultat pr. aktie før engangsposter DKK 13,12 11,49 13,24 15,94 17,34 Pro forma resultat pr. aktie 1) DKK 13,93 13,20 15,57 18,82 20,52 Udbytte pr. aktie DKK 8,00 8,50 9,00 9,50 10,00 Rentebærende gæld, netto mia. DKK (8,9) (2,6) 0,0 8,6 13,6 Overskudsgrad (EBIT/nettoomsætning) pct. 22,1 18,7 15,7 16,7 17,4 Egenkapitalforrentning (ROE) pct. 11,6 9,5 3,6 15,7 15,0 Afkast af investeret kapital (ROCE) 2) pct. 19,2 15,3 14,1 18,3 20,9 Yderligere oplysninger, danske forretninger ( 000, ultimo): - Telefonlinier Mobiltelefonkunder Kabel-tv kunder Trafikmængde (mio. minutter): - Fastnetstrafik i alt Udlandstelefoni Mobiltelefoni Antal medarbejdere Anlægsinvesteringer (inkl. opkøb) (mio. DKK) Valutakurs DKK/USD 5,55 5,94 6,83 6,39 7,40 Note 1): Pro forma resultat pr. aktie (EPS) defineres som kvartalets resultat før goodwillafskrivninger og engangsposter. Note 2): Afkast af anvendt kapital (ROCE) defineres som resultat før skat plus renteudgifter divideret med egenkapital plus rentebærende gæld. Side 14 af 14