Equity Research. (Unchanged) Key financials. Solide marginer og forbedrede udsigter. Flash note 17. juni 2013
|
|
- Egil Karlsen
- 1 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Equity Research Investment Research SKF Flash note 17. juni 2013 Køb (Unchanged) Solide marginer og forbedrede udsigter Industrial Engineering, Sweden Efter en meget svag start på året har SKF-aktien på det seneste outperformet konkurrenterne. Vi forventer, at denne udvikling fortsætter som følge af attraktiv eksponering, begrænset minesektoreksponering og fornyet stigning i marginerne i 2. kvt. Vores forventning er 8 % højere end SME Direkt på basis af justeret EBIT for 2013E, drevet af en højere margin, og vi mener, der er stor mulighed for, at SKF opjusterer forventningerne til 3. kvt. En række faktorer begrunder de større forventninger til 3. kvt.: Den positive book-tobill for 1. kvt. står til levering i 2. halvår 2013, distributørernes (og kundernes) lagernedbringelse slutter, dele af bilsegmentet er i bedring, og Aerospace ventes fortsat at vise vækst. Vi fastholder også forventningen om, at der er stigningspotentiale i SME s konsensusmarginer for 2. kvt og især for 2. halvår 2013 som følge af mikset og produktionsstigninger. Et højere produktionstempo (visse segmenter), den positive kalendereffekt, en svækkelse k/k af den svenske krone, positiv effekt af inputomkostninger og omkostningsbesparelser og formentlig et gunstigt miks støtter alt sammen en sekventiel stigning i EBIT-marginen i 2. kvt. En forbedring af marginen er vigtigt, ikke blot fordi det driver estimaterne, men også fordi det også bør mindske de opfattede risici fra en svagere yen og større (kinesisk) konkurrence på lave omkostninger. At en SKF-investering er at satse på fremgang, uden minesektoreksponering, har formentlig understøttet aktien på det seneste. Da udsigterne for anlægsinvesteringer i minedrift stadig er svage, og ordreindgangen ventes at falde k/k i 2. kvt., forventer vi, at dette fortsat vil være en drivkraft for aktiekursen. Vi forventer stigende M&A-aktivitet i kapitalgodesektoren, og det er sandsynligt, at SKF foretager opkøb. Med en svag efterspørgsel i Kina er det nu tid for SKF til at finde opkøbsmuligheder i value-segmentet. Key data Price (SEK) * 161 Target price, 12 mth (SEK) 190 Market cap (SEKm) 73,081 Market cap (EURm) 8,426 Reuters Bloomberg Price performance Source: FactSet 1M 3M 12M 5Y Estimate changes 13E 14E 15E Source: Danske Bank Markets estimates SKFb.ST SKFB SS No. of shares (m) Net debt (current Y/E) (m) 14,178 Free float 89.0% Avg. daily vol, 12M (000) 2, Jun 12 Sep 12 Dec 12 Mar 13 Jun 13 SKFb.ST FTSE EU 300/Indust. Engineering rebased Absolute -1% -1% 24% 70% Rel. local market 3% 2% 2% 41% Rel. EU sector 4% 8% -1% 79% Sales 1.0% 1.2% 1.3% EBITDA 1.6% -0.6% 0.8% EBIT (adj.) 0.9% 0.2% 0.4% EPS (adj.) 0.9% -1.3% 0.5% Key financials Year-end Dec (SEK) E 2014E 2015E Revenues (m) 66,216 64,575 64,166 68,688 72,731 Revenues growth 8.5% -2.5% -0.6% 7.0% 5.9% EBITDA (m) 11,386 9,163 9,469 11,309 13,124 EBIT, adj. (m) 9,596 7,697 8,490 10,120 11,376 EBIT growth 13.5% -19.8% 10.3% 19.2% 12.4% Pre-tax profit (m) 8,916 6,510 6,977 9,023 10,682 EPS (adj.) Next event Q2 * Price as at close on 14 June 2013 Includes dividends 16 Jul Dividend yield 4.1% 3.4% 3.7% 4.4% 4.7% FCF yield 5.8% 7.9% 6.7% 7.7% 8.1% EBIT margin (adj.) 14.5% 11.9% 13.2% 14.7% 15.6% Net debt/ebitda (x) ROIC 17.9% 14.7% 15.3% 18.4% 20.0% EV/sales (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (adj.) (x) P/E (adj.) (x) P/BV (x) Analyst(s) Oscar Stjerngren Björn Enarson Carl Gustafsson SKF Køb
2 SWOT-analyse Styrker - Høje adgangsbarrierer (kapitalintensitet, F&U, distribution) - Stor markedsandel og kundeloyalitet - SKF s størrelse muliggør store investeringer i F&U for at fastholde og udvide den teknologiske ledende rolle Svagheder - Vedvarende svag lønsomhed i automotive-forretningen - Sårbar over for udsving i Industrial Production. SKF s voluminer tenderer til at vise udsving i en størrelse af 2-3x Industrial Production. - Mindsket kapitalintensitet forbedrer afkast og cash conversion i forhold til konkurrenter med integrerede produktionsstrukturer Muligheder - Opkøbsdrevet vækst: 1) Salg af tilgrænsende produkter via SKF s distributionskanaler, 2) Value-aktører forsvarer den nedre ende af SKF s produktsortiment - Stigende fokus på formindsket CO2- udledning gavner leverandører med højeffektive produktive (dvs. high-end kuglelejer med lav friktion) Trusler - Stigende konkurrence fra kinesiske aktører i value-segmenterne - Den svage japanske yen gavner de japanske konkurrenter - EU-undersøgelse om monopolvirksomhed - Øget lønsomhed, hvis konkurrenterne indstiller deres automotive-aktiviteter, og divisionen tager interne initiativer til at sænke omkostningerne - 2 SKF Køb
3 Opsummering INCOME STATEMENT Year end Dec, SEKm E 2014E 2015E Net sales 53,101 58,559 63,012 56,227 61,029 66,216 64,575 64,166 68,688 72,731 Cost of sales & operating costs -43,844-49,615-53,910-51,221-50,585-54,830-55,412-54,697-57,379-59,607 EBITDA 9,279 8,925 9,136 5,006 10,444 11,386 9,163 9,469 11,309 13,124 Depreciation -1,476-1,131-1,218-1,559-1,693-1,453-1,501-1,519-1,499-1,684 EBITA 7,803 7,794 7,918 3,447 8,751 9,933 7,662 7,950 9,810 11,440 Amortisation Impairment charges EBIT 7,445 7,536 7,626 3,202 8,452 9,596 7,332 7,740 9,620 11,176 - of which non-recurring items EBIT before non-recurring items 7,445 7,536 7,626 3,202 8,452 9,596 7,697 8,490 10,120 11,376 Financial items, net Associated companies Pre-tax profit 7,125 7,135 6,784 2,296 7,549 8,916 6,510 6,977 9,023 10,682 Taxes -1,955-2,371-2, ,253-2,708-1,633-2,112-2,617-3,151 Minorities Discontinued operations Net profit 5,055 4,592 4,532 1,641 5,138 6,035 4,723 4,765 6,252 7,377 Net profit (adj.) 5,055 4,592 4,532 1,641 5,138 6,035 4,979 5,290 6,602 7,577 CASH FLOW SEKm E 2014E 2015E EBITDA 9,279 8,925 9,136 5,006 10,444 11,386 9,163 9,469 11,309 13,124 Change in working capital ,826-2,208 3,076-1,216-2,395 1, ,043 Net interest paid Taxes paid -1,947-2,361-2,783-1,068-1,722-2,858-1,633-2,112-2,617-3,151 Other operating cash items -1, ,714-1, Cash flow from operations 5,090 4,926 3,687 7,822 5,551 5,586 7,755 6,546 8,036 8,435 Capex -1,933-1,788-2,441-2,249-1,610-1,738-1,873-1,668-2,405-2,546 Disposals/(acquisitions) ,012-1, , Free cash flow 2,309 2, ,573-2,838 3,848 5,007 4,877 5,630 5,890 Incr./(decr.) in equity -1, ,094-2,295-2,020-1,257-1, Incr./(decr.) in debt 3, , ,097 3,631 3,396-6,370-4,299-1,964 Dividend paid -1,821-6,603-4,554-1,594-1,594-2,277-2,732-2,504-2,732-3,187 Minorities and other financing CF Cash flow from financing ,336 3,758-4,983-2, ,069-8,874-7,031-5,151 Disc. ops and other Incr./(decr.) in cash 2,075-4,035 4, ,254 3,160 3,543-3,997-1, BALANCE SHEET SEKm E 2014E 2015E Cash and cash equivalents 8,930 4,275 3,961 5,740 3,146 5,337 9,057 5,060 3,660 4,398 Other current assets 20,909 23,819 30,221 24,161 25,577 28,011 25,791 25,678 26,059 27,389 Fixed tangible assets 11,388 11,960 14,556 13,933 12,922 13,076 13,086 12,985 13,530 14,010 Intangible assets (incl. goodwill) 2,586 3,516 4,654 4,014 10,473 10,157 9,800 9,840 10,011 10,129 Other non-current assets 2,425 2,761 2,889 3,167 3,106 2,793 3,023 3,023 3,023 3,023 Total assets 46,238 46,331 56,281 51,015 55,224 59,374 60,757 56,586 56,283 58,949 Creditors 3,821 4,904 4,841 3,989 4,476 4,698 4,189 4,553 4,873 5,160 Short-term debt 1, ,018 1,325 1,113 2,945 2,212 1,718 1,492 Other current liabilities 7,177 7,494 8,819 8,368 7,832 7,434 6,769 6,769 6,769 6,769 Long-term debt 11,546 11,839 17,807 15,466 17,256 21,099 22,663 17,026 13,221 11,483 Other long-term liabilities 3,040 3,305 3,578 2,894 4,441 2,575 1,723 1,723 1,723 1,723 Total liabilities 26,631 27,976 35,683 32,735 35,330 36,919 38,289 32,283 28,305 26,628 Shareholders' equity (incl. min.) 19,607 18,355 20,598 18,280 19,894 22,455 22,468 24,304 27,978 32,321 Total liabilities and equity 46,238 46,331 56,281 51,015 55,224 59,374 60,757 56,586 56,283 58,949 Net debt 3,663 7,998 14,484 11,744 15,435 16,875 16,551 14,178 11,280 8,577 Working capital 9,911 11,421 16,561 11,804 13,269 15,879 14,833 14,356 14,416 15,460 3 SKF Køb
4 Opsummering PER SHARE DATA E 2014E 2015E No. of shares, fully diluted (y.e.) (m) No. of shares, fully diluted (avg.) (m) EPS (reported) (SEK) EPS (adj.) (SEK) DPS (SEK) CFFO/share (SEK) Book value/share (SEK) MARGINS AND GROWTH E 2014E 2015E EBITDA margin 17.5% 15.2% 14.5% 8.9% 17.1% 17.2% 14.2% 14.8% 16.5% 18.0% EBITA margin 14.7% 13.3% 12.6% 6.1% 14.3% 15.0% 11.9% 12.4% 14.3% 15.7% EBIT margin 14.0% 12.9% 12.1% 5.7% 13.8% 14.5% 11.4% 12.1% 14.0% 15.4% EBIT margin (adj) 14.0% 12.9% 12.1% 5.7% 13.8% 14.5% 11.9% 13.2% 14.7% 15.6% Sales growth 7.7% 10.3% 7.6% -10.8% 8.5% 8.5% -2.5% -0.6% 7.0% 5.9% EBITDA growth 28.0% -3.8% 2.4% -45.2% n.m. 9.0% -19.5% 3.3% 19.4% 16.0% EBITA growth 35.3% -0.1% 1.6% -56.5% n.m. 13.5% -22.9% 3.8% 23.4% 16.6% EPS (adj.) growth 36.9% -9.2% -1.3% -63.8% n.m. 17.5% -17.6% 6.3% 24.8% 14.8% PROFITABILITY E 2014E 2015E ROIC (after tax, incl. GW, adj.) 24.0% 20.4% 17.2% 7.3% 18.2% 17.9% 14.7% 15.3% 18.4% 20.0% ROIC (after tax, excl. GW, adj.) 25.8% 22.4% 18.9% 8.0% 21.1% 21.4% 17.3% 17.9% 21.5% 23.4% ROE (adj.) 27.6% 25.1% 24.3% 8.9% 28.3% 29.9% 23.3% 23.8% 26.6% 26.4% ROIC (adj.) - WACC 16.7% 13.1% 9.9% -0.0% 10.8% 10.6% 7.4% 7.9% 11.0% 12.7% MARKET VALUE E 2014E 2015E Share price (SEK) Outstanding number of shares (m) Market capitalisation (m) 51,556 47,716 35,176 56,281 87,245 66,299 74,310 73,081 73,081 73,081 Net debt, year-end (m) 3,663 7,998 14,484 11,744 15,435 16,875 16,551 14,178 11,280 8,577 MV of min. and ass. comp. (m) Enterprise value (m) 55,219 55,714 49,660 68, ,680 83,174 90,861 87,259 84,360 81,658 VALUATION E 2014E 2015E EV/sales (x) EV/EBITDA (x) EV/EBITA (x) EV/EBIT (x) P/E (reported) (x) P/E (adj.) (x) P/BV (x) EV/invested capital (x) Dividend yield 12.81% 9.54% 4.53% 2.83% 2.61% 4.12% 3.37% 3.74% 4.36% 4.67% Total yield (incl. buybacks) Free cash flow yield 6.12% 6.58% 3.54% 9.90% 4.52% 5.80% 7.92% 6.67% 7.70% 8.06% FINANCIAL RATIOS E 2014E 2015E Net debt/ebitda (x) Net debt/equity (x), year-end Dividend payout ratio 130.6% 99.2% 35.2% 97.1% 44.3% 45.3% 53.1% 57.4% 51.0% 46.3% Interest coverage (x) Cash conversion (FCF/net profit) 45.7% 46.3% 1.4% 339.6% -55.2% 63.8% 106.0% 102.4% 90.1% 79.8% Capex/sales 3.6% 3.1% 3.9% 4.0% 2.6% 2.6% 2.9% 2.6% 3.5% 3.5% NWC/sales 18.7% 19.5% 26.3% 21.0% 21.7% 24.0% 23.0% 22.4% 21.0% 21.3% QUARTERLY P&L Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 12 Q1 13 Q2 13E Q3 13E Q4 13E Sales (m) 16,888 17,171 15,510 14,955 15,152 16,116 16,475 16,423 EBITDA (m) 2,581 2,498 2,325 1,759 1,942 2,216 2,696 2,614 EBIT before non-recurring items (m) 2,140 2,194 1,838 1,525 1,730 2,044 2,274 2,442 Net profit (adj.) (m) 1,294 1,316 1,178 1, ,288 1,458 1,575 EPS (adj.) (SEK) EBITDA margin 15.3% 14.5% 15.0% 11.8% 12.8% 13.8% 16.4% 15.9% EBIT margin (adj.) 12.7% 12.8% 11.9% 10.2% 11.4% 12.7% 13.8% 14.9% 4 SKF Køb
5 Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Markets Equities, som er en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforenings anbefalinger. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredittransaktioner. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere og deres nærtstående medarbejdere må ikke investere i de værdipapirer, som de selv dækker. Danske Bank er market maker og kan i sin egenskab heraf have positioner i de finansielle instrumenter, der er nævnt i denne analyse. For yderligere information se venligst Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Services Authority (FSA). Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 SKF Køb
Equity Research. Giv ikke op nu 2015-casen stadig stærk. (Unchanged) Key financials. Post results note 16. oktober 2014
Equity Research Investment Research SKF Post results note 16. oktober 2014 Køb (Unchanged) Giv ikke op nu 2015-casen stadig stærk Som ventet fastholdt SKF sine forventninger, men underabsorbering og et
Equity Research. (Previous: Hold) Key financials. Udsigt til fortsat høje vækstrater. Company report 30 January 2013
Equity Research Investment Research Kone Company report 30 January 2013 Køb (Previous: Hold) Udsigt til fortsat høje vækstrater Vi opjusterer fra Hold til Køb efter detaljeret anvendelse af modeller på
M a rke t s. Equity Research. (Unchanged) Key financials. Større tillid til containerforretningen. Post results note 15.
Equity Research Investment Research A.P. Møller - Mærsk M a rke t s M a rke t s Post results note 15. august 2012 Køb (Unchanged) Større tillid til containerforretningen Industrial Transportation & Motorways,
Equity Research. Svag minesktor synlig - negativ kurstrigger realitet" M a rke t s E q u it ie s. (Previous: Hold) Key financials
Equity Research Investment Research Metso M a rke t s M a rke t s Post results note 26. oktober 2012 Køb (Previous: Hold) Svag minesktor synlig - negativ kurstrigger realitet" Vi opjusterer Metso til Køb
A. P. Moller - Maersk Køb
Equity Research Investment Research Post results note 14. november 2013 A. P. Moller - Maersk Køb (Unchanged) Maersk Line: større markedsandele og omkostningskontrol Industrial Transportation & Motorways,
A. P. Moller - Maersk Køb
Equity Research Investment Research Post results note 22. maj 2014 A. P. Moller - Maersk Køb (Unchanged) Maersk Line stråler stadig Det justerede driftsresultat efter skat (NOPAT) for 1. kvt. var på USD
Equity Research. Hurtig innovation giver resultat, værdiansættelse nu høj. (Unchanged) Key financials. Post results note 25.
Equity Research Investment Research Novozymes Post results note 25. april 2014 Køb (Unchanged) Hurtig innovation giver resultat, værdiansættelse nu høj Med en organisk vækst i 1. kvt. på 11 % å/å og en
Equity Research. Indtjeningsvækst blev positiv i 2. kvt. (Unchanged) Key financials. Post results note 26. april 2013
Equity Research Investment Research Kesko Post results note 26. april 2013 Køb (Unchanged) Indtjeningsvækst blev positiv i 2. kvt. Keskos driftsomkostningsbesparelser slog som ventet klart igennem i 1.
Equity Research. (Unchanged) Key financials. 2G biobrændstof klar til at kommercialiseres. Post results note 12. august 2013
Equity Research Investment Research Novozymes Post results note 12. august 2013 Køb (Unchanged) 2G biobrændstof klar til at kommercialiseres Novozymes regnskab for 2. kvt. var stort set i tråd med vores
Novo Nordisk. Equity Research. (Unchanged) Key financials. Pæn vækst for et overgangsår. Post results note 2. maj 2014
Equity Research Investment Research Novo Nordisk Post results note 2. maj 2014 Køb (Unchanged) Pæn vækst for et overgangsår Selv om salget i 1. kvt. var svagere, end vi havde ventet, fastholder vi vores
Equity Research. (Unchanged) Key financials. Udbyttebetaling overgår forventningerne. Post results note 8. februar 2013
Equity Research Investeringsanalyse TGS-Nopec Post results note 8. februar 2013 Køb (Unchanged) Udbyttebetaling overgår forventningerne Vores estimater er næsten uændrede efter regnskabet for 4. kvartal,
Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd
Investment Research General Market Conditions 25. marts 2015 Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd Euroen og dermed kronen er blevet svækket. Det er en fordel for dansk økonomi, men
Stigende handelsaktivitet
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. oktober 2014 HUSE homes kvartalsfokus Højere handelsaktivitet homes prisindeks for hele landet viser, at huspriserne på landsplan faldt med 2,1 % (sæsonkorrigeret)
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. november 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Priserne stiger igen homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 2,4 % fra september til oktober (sæsonkorrigeret)
home husprisindeks Huspriserne starter året med fald (3-mdr. glidende gennemsnit)
Investeringsanalyse generelle markedsforhold homes husprisindeks Huspriserne starter året med fald homes husprisindeks viser, at priserne på enfamiliehuse på landsplan faldt med 1,4 % i januar (sæsonkorrigeret)
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. august 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Prisfald på ejerlejligheder i juli homes ejerlejlighedsprisindeks faldt 2,0 % fra juni til juli (sæsonkorrigeret)
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. september 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Priserne faldt for 3. måned i København homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 0,2 % fra juli til august
homes kvartalsfokus Højere huspriser i 2014
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. januar 2015 HUSE homes kvartalsfokus Højere huspriser i 2014 homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit er steget med 2,8 % i
homes kvartalsfokus Store prisstigninger på ejerlejligheder i 2014
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. januar 2015 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Store prisstigninger på ejerlejligheder i 2014 homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 15. februar 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Stort set uændrede priser i januar homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 0,2 % fra december til januar (sæsonkorrigeret)
homes kvartalsfokus Lavere priser og færre salg i 3. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. oktober 2015 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Lavere priser og færre salg i 3. kvartal homes ejerlejlighedsprisindeks viser, at selvom ejerlejlighedspriserne
Dansk Jobindex Arbejdsmarkedet løfter sig ikke
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. oktober 20 Arbejdsmarkedet løfter sig ikke har været karakteriseret af lette hop på stedet over det seneste år. Denne tendens er fortsat i september, hvor
homes kvartalsfokus Flere handler og højere priser i 3. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. oktober 2015 HUSE homes kvartalsfokus Flere handler og højere priser i 3. kvartal homes husprisindeks viser, at priserne på landsplan steg med 0,7 % fra
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 9. december 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Priserne steg i november homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 0,9 % fra oktober til november (sæsonkorrigeret)
Fremgang at spore flere steder i den private sektor
Investment Research General Market Conditions 3. august 1 Skrøbelig bedring på arbejdsmarkedet er svagt stigende fra det meget lave niveau, som antallet af nye jobannoncer lagt på nettet nåede ned på,
homes kvartalsfokus Ejerlejligheder fik god start på 2017
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. april 2017 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejligheder fik god start på 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at priserne i
homes kvartalsfokus Ejerlejlighedsmarkedet bragede derudad i 2015
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. januar 2016 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejlighedsmarkedet bragede derudad i 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at priserne
homes kvartalsfokus Prisrekord trods fald i salg
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. april 2016 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Prisrekord trods fald i salg homes ejerlejlighedsprisindeks viser, at ejerlejlighedspriserne på landsplan
homes kvartalsfokus Største prisstigning på huse siden 2006
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. januar 2016 HUSE homes kvartalsfokus Største prisstigning på huse siden 2006 homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit steg
homes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsætter op
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. juli 2016 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsætter op homes ejerlejlighedsprisindeks viser, at ejerlejlighedspriserne på landsplan
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. marts 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Lille prisfald i februar homes ejerlejlighedsprisindeks faldt med 0,3 % fra januar til februar (sæsonkorrigeret)
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. juni 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Uændrede lejlighedspriser på landsplan stigninger i Aarhus og København homes ejerlejlighedsprisindeks var uændret
Dansk Jobindex Bredt baseret fremgang på arbejdsmarkedet
Investment Research General Market Conditions 13. maj 2011 Bredt baseret fremgang på arbejdsmarkedet har været svagt stigende siden efteråret sidste år og den tendens synes bekræftet med tallene for april,
homes kvartalsfokus Huspriser og salg tabte pusten i 1. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12.april 2016 HUSE homes kvartalsfokus Huspriser og salg tabte pusten i 1. kvartal homes husprisindeks viser, at priserne på landsplan faldt med 0,2 % fra februar
Research Danmark Mark Carney er godt nyt for dansk økonomi
Investment Research General Market Conditions 1. juli 2013 Research Danmark Mark Carney er godt nyt for dansk økonomi Den britiske centralbank får ny chef i dag, og det kan det betyde et skifte i britisk
homes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsatte op i 2. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. juli 2017 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsatte op i 2. kvartal homes ejerlejlighedsprisindeks for hele landet viser, at
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. maj 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Prisrekord i København Aarhus er ekstremt tæt på homes ejerlejlighedsprisindeks steg 2,6 % fra marts til april (sæsonkorrigeret)
EJERLEJLIGHEDER. Ejerlejlighedspriserne steg i 3. kvartal. Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12.
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. oktober 2016 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Ejerlejlighedspriserne fortsætter op Færre handler men højere priser homes ejerlejlighedsprisindeks viser,
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. september 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne fortsætter op homes ejerlejlighedsprisindeks steg 1,5 % fra juli til august (sæsonkorrigeret)
homes husprisindeks Huspriserne steg en anelse i november
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. december 2017 homes husprisindeks Huspriserne steg en anelse i november homes husprisindeks viser, at huspriserne på landsplan steg med 0,1 procent fra
homes husprisindeks Huspriserne var uændrede i oktober
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. november 2017 homes husprisindeks Huspriserne var uændrede i oktober homes husprisindeks viser, at huspriserne på landsplan var uændrede fra september til
homes kvartalsfokus Store stigninger i prisen på ejerlejligheder i 2016 men et faldende antal handler
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. januar 2017 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Store stigninger i prisen på ejerlejligheder i 2016 men et faldende antal handler homes ejerlejlighedsprisindeks
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13.september 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Ejerlejlighedspriserne fortsætter op homes ejerlejlighedsprisindeks steg med 2,0 % fra juli til august (sæsonkorrigeret)
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. november 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne fortsætter op homes ejerlejlighedsprisindeks steg 0,5 % fra september til oktober (sæsonkorrigeret)
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. juni 2015 homes ejerlejlighedsprisindeks Aldrig har lejligheder været dyrere i København og Aarhus homes ejerlejlighedsprisindeks steg 2,2 % fra april til
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. marts 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne steg kraftigt i februar homes ejerlejlighedsprisindeks steg 1,9 % fra januar til februar (sæsonkorrigeret)
homes kvartalsfokus Fart på huspriserne i 2. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. juli 2017 HUSE homes kvartalsfokus Fart på huspriserne i 2. kvartal homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit steg med 3,2 %
homes kvartalsfokus Huspriserne faldt i 3. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. oktober 2016 HUSE homes kvartalsfokus Huspriserne faldt i 3. kvartal homes husprisindeks viser, at priserne på landsplan faldt med 0,1 procent fra august
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 12. december 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne i København og Aarhus tog sig en puster i november homes ejerlejlighedsprisindeks steg 0,2
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 13. december 2016 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne holdt sig i ro i november homes ejerlejlighedsprisindeks var uændret fra oktober til november
homes kvartalsfokus Projektsalg trækker ejerlejlighedspriserne markant op
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16. april 2015 EJERLEJLIGHEDER homes kvartalsfokus Projektsalg trækker ejerlejlighedspriserne markant op homes prisindeks for hele landet viser, at ejerlejlighedspriserne
homes ejerlejlighedsprisindeks
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. maj 2017 homes ejerlejlighedsprisindeks Lejlighedspriserne faldt i april Projektlejligheder trak priserne ned homes ejerlejlighedsprisindeks faldt 0,5 %
Research Danmark Godt nyt for eksporten gemt i eurostyrkelse
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 14. februar 2013 Research Danmark Godt nyt for eksporten gemt i eurostyrkelse Siden august sidste år er den effektive danske kronekurs styrket med knap 4 procent.
homes kvartalsfokus 2016 endnu et solidt år for husejerne
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. januar 2017 HUSE homes kvartalsfokus 2016 endnu et solidt år for husejerne homes prisindeks for hele landet viser, at boligpriserne i gennemsnit steg med
homes kvartalsfokus Huspriserne mistede pusten i 2. kvartal
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 16.juli 2015 HUSE homes kvartalsfokus Huspriserne mistede pusten i 2. kvartal homes husprisindeks viser, at priserne på landsplan faldt med 0,4 % fra maj til
Research Danmark Faldende råvarepriser skjuler eksportfremgang i 2014
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 10. februar 2015 Research Danmark Faldende råvarepriser skjuler eksportfremgang i 2014 Med gårsdagens offentliggørelse af tal for udenrigshandel til og med
Research Danmark Kina har stigende betydning for dansk økonomi
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 28. juli 2015 Research Danmark Kina har stigende betydning for dansk økonomi Kina er kommet i fokus, efter at vi på det seneste har set en kombination af svage
Dansk økonomi Eksportanalyse: Kina
Tyskland Sverige UK USA Norge Holland Frankrig Italien Kina Polen Finland Spanien Japan Rusland Hong Kong Belgien Canada Irland Singapore Schweiz Investeringsanalyse generelle markedsforhold 17. november
Research Danmark Stærk medvind på den finansielle cykelsti for Danmark
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 18. marts 2015 Research Danmark Stærk medvind på den finansielle cykelsti for Danmark For bedre at kunne vurdere de kortsigtede forudsætninger for vækst i dansk
Research Danmark Selvstændig dansk renteforhøjelse er rykket nærmere
Investment Research 17. december 215 Research Danmark Selvstændig dansk renteforhøjelse er rykket nærmere Vi har set en ny udstrømning af valuta fra Danmark efter Den Europæiske Centralbanks rentemøde
Skuffende vækstmomentum
WILLIAM DEMANT - REDUCER Skuffende vækstmomentum Dette er et ikkekomplekst produkt. Vi nedjusterer vores anbefaling til REDUCER efter aflæggelsen af regnskabet, da vi ikke længere har tillid til, at William
Bolig. Tålmodighed kan være en dyd. Danske Analyse. 13. marts 2007
Danske Analyse Bolig 13. marts 27 Tålmodighed kan være en dyd Steen Bocian, afdelingsdirektør +45 33 44 21 53 stbo@danskebank.dk Christian Heinig, analytiker +45 33 44 5 73 chei@danskebank.dk Vindene er
Op eller ned for renterne? Arne Lohmann Rasmussen Chefanalytiker
Op eller ned for renterne? Arne Lohmann Rasmussen Chefanalytiker arr@danskebank.dk +45 4512 8532 September 2016 Det kan være svært at få øje på væksten i Dansk BNP Kilde: Macrobond 1 Beskæftigelsen stiger
Dansk økonomi Eksportanalyse: Polen
Tyskland Sverige UK USA Norge Holland Frankrig Italien Kina Polen Finland Spanien Japan Rusland Hong Kong Belgien Canada Irland Singapore Schweiz Investeringsanalyse generelle markedsforhold 1. november
Bedre volumen men containeropsvinget stadig langt væk
A. P. MØLLER - SÆLG Bedre volumen men containeropsvinget stadig langt væk Vi fastholder vores forsigtige holdning: Maersk-aktien er steget pga. 1) den generelle stigning i de cykliske aktier, som kan stoppe
Dansk Jobindex Ingen tegn på bedring
Investment Research General Market Conditions 9. juli 9 Dansk Jobindex Ingen tegn på bedring Dansk Jobindex viser, at der endnu ikke er tegn på en bedring på arbejdsmarkedet virksomhederne er fortsat ikke
Research Danmark Eksportanalyse Tyrkiet
Germany Sweden UK USA Norway Netherlands France Italy China Poland Finland Spain Japan Russia Hong Kong Belgium Canada Ireland Singapore Switzerland Czech Republic Australia Austria South Korea Turkey
GN Store Nord A/S VAT number XBRL REVIEW REPORT
GN Store Nord A/S VAT number 24 25 78 43 XBRL REVIEW REPORT Bemærk at dette er en gennemgangsrapport - en læsbar udgave af den dannede XBRL-fil. Denne rapport skal ikke indberettes til Erhvervsstyrelsen,
Renteprognose Centralbankerne har nu sat retningen for 2016
Investeringsanalyse 21. december 2015 Renteprognose Centralbankerne har nu sat retningen for 2016 Verdens centralbanker har i december sat retningen for de globale obligationsmarkeder i 2016. Slut med
Prognose i den lave ende af intervallet
FLSMIDTH KØB Prognose i den lave ende af intervallet Dette er et ikkekomplekst produkt. FLSmidth leverede et svagere end forventet regnskab for 1. kvartal 2013 med en EBITA, der var 40 % under forventningerne.
NRI under pres. Møde med adm. direktør og kreditdirektør SYDBANK - REDUCER
SYDBANK - REDUCER NRI under pres Møde med adm. direktør og kreditdirektør I fredags mødtes vi med den adm. direktør og kreditdirektøren, der bekræftede vores bekymringer over Sydbanks evne til at skabe
Svage tal. Vi fastholder KØB. Novo reducerer omsætningsestimat. Telekonference kl. 13.00 CET NOVO NORDISK - KØB
1.5.214 NOVO NORDISK - KØB Svage tal Vi fastholder KØB Novo Nordisk leverede en omsætning for 1. kvartal '14 på DKK 2.3 mia. (+1,8 %), hvilket var under både vores estimat og konsensus på DKK 2,9 mia.
Sæsonmæssig svag ordreindgang, men markedsandel intakt
VESTAS - KØB Sæsonmæssig svag ordreindgang, men markedsandel intakt Vi fastholder KØB: Vi fastholder vores KØB-anbefaling på Vestas, da vi er fortrøstningsfulde mht. Vestas' evne til at genrejse marginerne
Optakt Q2 17 / FLSmidth
Alm Brand MARKETS Michael Friis Jørgensen Chef Aktieanalytiker, Cand.merc. Telefon +45 3547 6923 Mobil +45 2034 9487 abmifj@almbrand.dk Optakt Q2 17 / FLSmidth Anbefaling: Salg (Salg) / Kursmål: DKK 340
Nøgletal fra analyserapporter: Erfaringer fra praksis
WP 2009-03 Nøgletal fra analyserapporter: Erfaringer fra praksis by Adjunkt Jesper Banghøj Stud.merc.FIR. Morten Jensen Stud.merc.FIR. Thomas Tang Ravnkilde Nielsen Professor Thomas Plenborg INSTITUT FOR
Beskeden 2014 prognose
A. P. MØLLER - SÆLG Beskeden 2014 prognose Indikationer om fornyet pres på rater Vi nedjusterer vores estimater en smule Vi fandt ikke noget i 2013 regnskabet, der forklarer hvorfor Mærsk aktien har været
Flot regnskab moderat skuffende outlook
MICROSOFT - REDUCER Flot regnskab moderat skuffende outlook Microsoft overraskede positivt da indtjeningen kom ind bedre end konsensus forventningerne. Det er især et øget salg af windowslicenser samt
Sæsonmæssigt svagt kvartal, men for forsigtige konsensustal for 2014
VESTAS - KØB Sæsonmæssigt svagt kvartal, men for forsigtige konsensustal for 2014 30% upside ift. 2014-konsensustallene for EBIT: Vestas aflægger deres regnskab for 1. kvartal '14 fredag d. 9. maj. Vi
Update Q1 17 / TDC. Alm Brand MARKETS. 08. Maj 2017, kl , kurs 35,8. Fortsat operationelle risici, men momentum i privat rigtig
Alm Brand MARKETS Michael Friis Jørgensen Chef Aktieanalytiker, Cand.merc. Telefon +45 3547 6923 Mobil +45 2034 9487 abmifj@almbrand.dk Update Q1 17 / TDC Anbefaling: Neutral (Neutral) / Kursmål: DKK 40
Gode salgstal for 4. kvt.
CARREFOUR - STÆRKT KØB Gode salgstal for 4. kvt. Dette er en case anbefaling. Vi har dækning af selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Herefter stopper vi som
Stærk indtjening og...
PANDORA - KØB Stærk indtjening og... klare tegn på vækst i ny markeder og kategorier Vi løfter forventningerne 3 % og justerer kursmål til DKK 45 Kvaliteten af Pandoras forretning er klart stigende, hvilket
Solidt 2. kvartal retfærdiggør en opjustering af prognosen
VESTAS - KØB Solidt 2. kvartal retfærdiggør en opjustering af prognosen Dette er et ikkekomplekst produkt. Vi opjusterer vores anbefaling på Vestas til KØB op til regnskabet for 2. kvartal '14 på baggrund
Optakt Q2 17 / A.P Møller Mærsk
Alm Brand MARKETS Michael Friis Jørgensen Chef Aktieanalytiker, Cand.merc. Telefon +45 3547 6923 Mobil +45 2034 9487 abmifj@almbrand.dk Optakt Q2 17 / A.P Møller Mærsk Anbefaling: Neutral (Neutral) / Kursmål:
Markedsnyt. Market movers i dag. Udvalgte markedsnyheder
Investeringsanalyse generelle markedsforhold 15. april 2016 Markedsnyt Market movers i dag Der offentliggøres ingen vigtige nøgletal i Europa i dag, og der kommer heller ingen rating-nyheder om europæiske
Expedit a/s. CVR-nr. 37 75 25 17. Delårsrapport for perioden 1. januar - 30. juni 2015
Expedit a/s CVR-nr. 37 75 25 17 Delårsrapport for perioden 1. januar - 30. juni 2015 Yderligere oplysninger fås hos Steen Bødtker, adm. direktør, på tlf. 20 80 88 00 eller pr. email steen.bodtker@expedit.dk.
Equity Market Outlook June 2012
Equity Market Outlook June 2012 Arvid Jakobsen June 6 th, 2012 Overview 2 Overview GDP growth 2011 2012 2013 Pct. US Euro area US Euro area US Euro area Consensus 2.3-0.4 2.5 1.0 1.7 1.5 Maj Invest 2.0
Update Q2 17 / Pandora
Alm Brand MARKETS Michael Friis Jørgensen Chef Aktieanalytiker, Cand.merc. Telefon +45 3547 6923 Mobil +45 2034 9487 abmifj@almbrand.dk Update Q2 17 / Pandora Anbefaling: Køb (Køb) / Kursmål: DKK 1.050
Svag EBIT margin. Vesteuropa stadig på rette vej. Organisk fald i volumen i Asien CARLSBERG - REDUCER
CARLSBERG - REDUCER Svag EBIT margin Vesteuropa stadig på rette vej Organisk fald i volumen i Asien Gruppens EBIT-margin blev på 3,8 % (5,4) eller 190 bp under konsensus. Carlsberg's prognose for 2014
Efter stærk lancering sætter vi OWB på SÆLG
OW BUNKER - SÆLG Efter stærk lancering sætter vi OWB på SÆLG Vi starter vores dækning af OW Bunker med en SÆLG-anbefaling og et kursmål på DKK 140, da vi ikke er klar til at inddiskontere den ubrudte volumenvækst
Service en primær drivkraft i at sikre mere stabile marginer gennem cyklussen
VESTAS - KØB Service en primær drivkraft i at sikre mere stabile marginer gennem cyklussen Vi fastholder KØB: Vi fastholder vores købsanbefaling på Vestas, men sænker vores kursmål til 285 fra tidligere
Optakt Q2 17 / Vestas
Alm Brand MARKETS Michael Friis Jørgensen Chef Aktieanalytiker, Cand.merc. Telefon +45 3547 6923 Mobil +45 2034 9487 abmifj@almbrand.dk Optakt Q2 17 / Vestas Anbefaling: Køb (Køb) / Kursmål: DKK 700 (700)
kan fremgangen fortsætte?
De globale økonomiske udsigter De globale økonomiske udsigter kan fremgangen fortsætte? Selve finanskrisen er overstået 6 % %-point Lånerente mellem banker 5 4 percent 3 2 1 0 jan "Sikker rente" maj sep
en reduktion i energiforbruget Copyright ThomasPlenborg
Økonomiske konsekvenser af en reduktion i energiforbruget g 1 Formål Metoder til måling af økonomiske konsekvenser Eksempler på (økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag Økonomiske konsekvenser
USA: Hvad bremser opsvinget?
USA: Hvad bremser opsvinget? Opdatering efter BNP for 2. kvartal 2013 Side 1/10 USA: Hvad bremser opsvinget? Her 5 år inde i opsvinget kigger vi på, hvad der har bremset opsvinget Opsving har været ganske
3. kvartal '14 - positiv trend på næsten alle poster
DANSKE BANK STÆRKT KØB 3. kvartal '14 - positiv trend på næsten alle poster C&I justering af forretningsmodellen på vej! Samlede indtægter: Vi ser en positiv trend - mest markant indenfor nettogebyrindtægterne
Solidt regnskab kan retfærdiggøre en opjustering
VESTAS - KØB Solidt regnskab kan retfærdiggøre en opjustering Vi fastholder KØB af Vestas op til regnskabet for 3. kvartal '14 på trods af finansiel uro på markederne, som har påvirket aktien markant.
Stadig KØB trods høj prisfastsættelse
COLOPLAST - KØB Stadig KØB trods høj prisfastsættelse Vi gentager KØB I løbet af de seneste to år har vi set en stærk performance i Coloplasts aktiekurs drevet af en forbedret effektivitet i driften og
F.E. Bording 3. september 2013
s- o- n- d- j-13 f-13 m-13 a-13 m-13 j-13 j-13 a-13 s-13 o-13 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 2. kvartal 213 Indtjeningen fordoblet Bordings 2. kvartal viste overrasksende stor vækst i de danske, grafiske
Staples er stabile! Quant info. Fundamental valuation Undervalued. News Flow 12-month target price 18 Current price 15. Medium. JB sec.
Staples er stabile! Staples er kommet med 1. kvt. regnskab, som var en spids lavere end forventet. Både omsætning og EBITmargin var til den lave side. Selskabet bibeholder dog forventningerne til hele
Victoria Properties 20. juli 2009
Sejlene rebes fokus på overskud Med et relativt stabilt tysk ejendomsmarked og en uændret ejendomsportefølje fortsætter Vicotria Properties med at skære organisationen til et lavere aktivitetsniveau. Herved