HØJESTERETS DOM afsagt tirsdag den 31. marts 2015

Transkript

1 HØJESTERETS DOM afsagt tirsdag den 31. marts 2015 Sag 149/2013 (1. afdeling) Holdingselskabet af A/S under konkurs (advokat Peter Schradieck) mod KAP Holding ApS Allan Kim Pedersen Bente Pedersen (advokat Erik Malberg for alle) og advokat Michael Vinther (advokat Karsten Kristoffersen) I tidligere instans er afsagt dom af Østre Landsrets 12. afdeling den 19. april I pådømmelsen har deltaget fem dommere: Poul Søgaard, Thomas Rørdam, Vibeke Rønne, Lars Hjortnæs og Kurt Rasmussen. Påstande Appellanten, Holdingselskabet af A/S under konkurs, har nedlagt påstand om, at KAP Holding ApS skal tilbageoverdrage de aktier, nominelt kr., i FC Nordsjælland Holding A/S, som er omfattet af aktienota af 3. oktober 2008, inklusive udbytter, mod tilbagelevering af det aftalte vederlag, kr., med procesrente fra sagens anlæg. Konkursboet har subsidiært nedlagt påstand om, at KAP Holding ApS skal anerkende at betale den berigelse, selskabet har vundet ved gavedispositionen, opgjort på fuldbyrdelsestids-

2 - 2 - punktet, alternativt domstidspunktet, alternativt et af Højesteret fastsat tidspunkt, med procesrente fra sagens anlæg. Konkursboet har mere subsidiært nedlagt påstand om, at KAP Holding ApS, Allan Kim Pedersen, Bente Pedersen og advokat Michael Vinther tilpligtes solidarisk, subsidiært alternativt, at betale kr. mest subsidiært et mindre beløb med procesrente fra sagens anlæg. De indstævnte KAP Holding ApS, Allan Kim Pedersen og Bente Pedersen har over for konkursboet påstået frifindelse, subsidiært betaling af et mindre beløb end 2,5 mio. kr. med procesrente som fastsat i den indankede dom, mere subsidiært stadfæstelse og mest subsidiært fastsættelse af et udligningsbeløb, jf. konkurslovens 77, til KAP Holding ApS efter rettens skøn som vilkår for tilbageoverdragelse af aktierne med procesrente fra sagens anlæg. Indstævnte advokat Michael Vinther har over for konkursboet påstået frifindelse. Han har over for KAP Holding ApS og Allan Kim Pedersen påstået friholdelse for ethvert beløb, som Højesteret måtte dømme ham til at betale til konkursboet. KAP Holding ApS og Allan Kim Pedersen har over for advokat Michael Vinther påstået frifindelse for påstanden om friholdelse. Konkursboet har opgjort sin mere subsidiære påstand således: 1 Østre Landsrets skønsmæssige beregning DKK Fradrag af lejesag DKK Vederlag til en adm. direktør DKK Kontantværdi af Nicklas Pedersen DKK % af gældsbrevets værdi på DKK 5,7 mio. DKK Boets tab i alt DKK Anbringender Holdingselskabet af A/S under konkurs har om opgørelsen af værdien af det overdragne selskab yderligere anført bl.a., at skønsmandens opgørelse af værdien af aktierne i FC

3 - 3 - Nordsjælland A/S på overdragelsestidspunktet er for lav og dermed forkert, da der i opgørelsen ikke er taget højde for den betydelige grad af usikkerhed, der har været forbundet med at anvende en værdiansættelsesmetode ved brug af diskonterede pengestrømme (DCF-metoden). Det af Ernst & Young empirisk beregnede afkastkrav (WACC) på 8,3 % udtrykker en mere retvisende værdi af det overdragne selskab end det af skønsmanden skønnede afkastkrav på 15 %. Skønsmanden har ikke foretaget nogen sammenligning med andre danske eller udenlandske fodboldklubber. Skønsmanden har endvidere foretaget en række konkrete fradrag, som der ikke er grundlag for, og som han heller ikke er blevet bedt om at foretage eller forholde sig til, herunder fradrag for lejesagen. Hverken FC Nordsjælland Holding eller FC Nordsjælland var i 2008 ansvarlige eller hæftede for et muligt efterbetalingskrav vedrørende Farum Park, da driften af hotel-, restaurations- og konferencedelen af Farum Park var solgt og bortforpagtet i Der har aldrig været grundlag for eller hjemmel til at rejse et efterbetalingslejekrav over for FC Nordsjælland, og de indstævnte var eller burde have været bekendt hermed ved overdragelsen den 3. oktober De indstævnte har for både landsretten og Højesteret nægtet at fremlægge det fornødne materiale relateret til lejesagen. Som følge heraf må og skal enhver bevistvivl om betydningen af lejesagen komme de indstævnte til skade. En uafhængig tredjemand, særligt en sælger, ville i en salgsproces få tilvejebragt de nødvendige oplysninger og det nødvendige grundlag for en vurdering, hvorefter der ikke var og aldrig havde været noget grundlag for et efterbetalingskrav. Skønsmandens vurdering af lejesagen bygger på ukorrekte, mangelfulde og misvisende oplysninger, navnlig fra Allan Kim Pedersen. Der er aldrig fremlagt nogen endelig beregning af det påståede krav på de godt 9 mio. kr., som danner grundlag for skønsmandens fradrag på 4,5 mio. kr. for lejesagen. Der er heller ikke fremlagt oplysninger eller dokumentation for, at efterbetalingskravet faktisk var rejst. Allan Kim Pedersen havde endvidere allerede i 2007 fået indhentet en sagkyndig udtalelse om lejevilkårene, hvorefter den aftalte leje var rimelig. Denne udtalelse er aldrig tilgået skønsmanden. FC Nordsjælland har endvidere den 16. maj 2012 indgået en tillægslejeaftale med Furesø Kommune, hvoraf det fremgår, at en udmeldt statsautoriseret ejendomsmægler som skønsmand har vurderet, at den aftalte lejebetaling var udtryk for markedslejen. Heller ikke disse oplysninger er blevet gjort tilgængelige for skøns-

4 - 4 - manden. Skønsmanden har dermed ikke har haft et fyldestgørende grundlag for at afgive sin rapport. I det foreliggende tilfælde, hvor der foretages en overdragelse mellem nærstående, og hvor der tilmed er identitet mellem de involverede personer på både direktions-, bestyrelses- og revisorniveau på begge sider af bordet, bør enhver usikkerhed om opgørelsen af aktiernes værdi komme de indstævnte til skade. Det relevante tidspunkt for opgørelsen af aktiernes værdi ligger under alle omstændigheder efter konkursens indtræden den 19. januar 2009, og værdien af aktierne ændrede sig i betydelig grad i tiden fra overdragelsen den 3. oktober På tidspunktet for udstedelsen af gældsbrevet var AKP Holding A/S konkurstruet, hvilket bestyrelsen var eller burde være klar over. Der forelå ikke noget forretningsmæssigt grundlag for, at FC Nordsjælland Holding skulle opnå så gunstige vilkår, som gældsbrevet giver. Formålet med gældsbrevet var at forhindre AKP Holdings kreditorer i at få rådighed over fodboldklubben. Som følge af de helt usædvanlige vilkår, den dårlige betalingsevne og den manglende sikkerhed skal der foretages et betydeligt kursnedslag, og gældsbrevets værdi den 3. oktober 2008 udgjorde højest 10 % af den pålydende værdi, svarende til 0,57 mio. kr. Der er ikke grundlag for at foretage noget fradrag for støtteerklæringerne, der alene er udarbejdet til brug for selskabets revisor, således at der ikke skulle gives et going concern -forbehold. Det var slet ikke en økonomisk mulighed for FC Nordsjælland Holding at yde en sådan støtte. Erklæringernes indhold er diffus og meget generelt. Det er usædvanligt, at støtteerklæringer ikke er rettet til specifikke kreditorer, og at der var sammenfald mellem dem, der støttes, og dem, der modtager erklæringen. Ingen kreditor modtog kopi af erklæringerne, og de er heller ikke omtalt i årsrapporten for 2008 for FC Nordsjælland Holding. Støtteerklæringerne kan på den baggrund ikke danne grundlag for nogen retlig forpligtelse og må anses for nulliteter. Om retsvirkningerne af omstødelse har Holdingselskabet af A/S under konkurs yderligere anført bl.a., at betingelserne i konkurslovens 77 for tilbagelevering af aktierne er opfyldt. Det forhold, at aktierne er steget i værdi fra overdragelsestidspunktet til tilbageleve-

5 - 5 - ringstidspunktet, ændrer ikke ved, at aktierne er i behold. Værdispildshensyn kan heller ikke medføre nægtelse af tilbagelevering af aktierne. Udligning skal ske i form af samtidig tilbagelevering af en eventuel modydelse, hvilket i denne sag er de kr., som blev betalt ved overdragelsen. Hvis Højesteret finder, at udligningsbeløbet efter konkurslovens 77 tillige skal fastsættes på baggrund af en opgørelse af omstødelseskravet efter konkurslovens 75 eller 76, skal omstødelseskravet opgøres til værdien af de overdragne aktier på fuldbyrdelsestidspunktet, alternativt domstidspunktet, hvorfor der også i den situation kun skal betales et udligningsbeløb på kr. KAP Holdings berigelse skal opgøres svarende til konkursboets tab ved gaveoverdragelsen. Der er i det foreliggende tilfælde en formodning for, at KAP Holdings berigelse svarer til konkursboets tab. Konkursboets tab skal opgøres til aktiernes værdi på fuldbyrdelsestidspunktet, alternativt domstidspunktet. Enhver usikkerhed om opgørelsen må komme de indstævnte til skade, da det er de indstævntes retsstridige handlinger, der har skabt den foreliggende situation. Det er bedst stemmende med konkurslovens 64 og 75, at en skyldner på randen af konkurs ikke risikofrit skal have mulighed for at spekulere i at gaveoverdrage aktier til et nærstående selskab og efterfølgende blot afvente en omstødelsessag og dermed tilegne sig en eventuel konjunkturgevinst. I en omstødelsessituation som den foreliggende må det være retsordenens formål at stille parterne efter princippet om negativ kontraktinteresse, hvorved en sådan konjunkturgevinst ikke tilgår den uberettigede, ondtroende gavemodtager. Konjunkturgevinster, udbytter mv. helt frem til fuldbyrdelsestidspunktet, alternativt domstidspunktet, skal rettelig tilfalde boet. Såfremt Højesteret måtte finde, at aktiernes værdistigning efter overdragelsen kan tilregnes indstævntes drift af fodboldklubben, gøres det gældende, at værdistigningen ud fra princippet i DL ikke skal tilfalde KAP Holding, da både KAP Holding og Allan Kim Pedersen var i ond tro om besiddelse af aktierne. Opgørelsen af omstødelseskravet skal tage udgangspunkt i aktiernes værdi på omstødelsestidspunktet, som i dette tilfælde er fuldbyrdelsestidspunktet, med fradrag af de kr., som AKP Holding modtog i betaling for aktierne.

6 - 6 - Det påhviler KAP Holding at bevise, at konkursboet ville have solgt aktierne inden domstidspunktet, herunder på hvilket tidspunkt. Denne bevisbyrde er ikke løftet. Ved underdirektør Søren Møller Hansens forklaring for Højesteret er det dokumenteret, at det ikke ville være vanskeligt eller risikabelt for konkursboet at drive fodboldklubben videre. Der var rigelig likviditet til stede i FC Nordsjælland til at drive klubben videre. Truppen udgjorde endvidere en likviditetsreserve. Det bestrides, at værdien af de overdragne aktier ikke ændrede sig væsentligt i tiden efter overdragelsen den 3. oktober 2008, og indtil konkursboet må antages at have solgt aktierne. Fortjenesten ved salget af fodboldspilleren Nicklas Pedersen udgør en del af konkursboets samlede tab, da han blev solgt før konkursen, og da hele beløbet fra salget indgik kontant i FC Nordsjælland. KAP Holding ApS, Allan Kim Pedersen og Bente Pedersen har om opgørelsen af værdien af det overdragne selskab yderligere anført bl.a., at skønmandens vurderingsresultat er underbygget under sagens forberedelse for Højesteret. Skønsmanden har på konkursboets foranledning besvaret yderligere spørgsmål om baggrunden for anvendelsen af afkastkravet (WACC) på 15 %, og skønsmanden har i sin udførlige tillægserklæring fastholdt sin vurdering af FC Nordsjælland. Det forhold, at fodboldspilleren Nicklas Pedersen efter overdragelsen af FC Nordsjælland Holding blev solgt for ca. 18,6 mio. kr., medfører ikke i sig selv nogen ændring af værdien af FC Nordsjælland, da der i skønsmandens værdiansættelse er taget højde for, at løbende spillersalg indgår i den fremtidige indtjening. Efterbetalingskravet i lejesagen blev rejst over for FC Nordsjælland, som var Farum Kommunes medkontrahent. Driften af Farum Park Idræts- og Kulturcenter blev endvidere varetaget af Farum Park Sports- og Konferencecenter ApS, der er et datterselskab til FC Nordsjælland Holding. Vidneforklaringer i sagen understøtter, at de indstævnte ikke forud for Konkurrencerådets afgørelse i 2011 var klar over, at det rejste krav kunne tilbagevises. Det fremstår som helt usandsynligt, at en sådan viden skulle have foreligget hos de indstævnte, uden at den var ble-

7 - 7 - vet gjort gældende over for konkurrencemyndighederne for derved at stoppe den omfangsrige og ressourcekrævende sag. Der er ikke anledning til at betvivle størrelsen af det beregnede efterbetalingskrav på 9 mio. kr., som er lagt til grund af skønsmanden. Skønsmandens vurdering af lejesagen, der bygger på det eksisterende omkostningsniveau, tager i øvrigt ikke hensyn til en fremtidig lejeforhøjelse, der ville belaste den fremtidige drift af FC Nordsjælland. Når der korrigeres herfor, skal der foretages et fradrag baseret på en stigning på 50 % risikovægtet af den skønnede årlige merleje, hvilket medfører et fald i værdisætningen af FC Nordsjælland med kr., der skal fradrages skønsmandens vurdering. Værdien af egenkapitalen pr. 3. oktober 2008 udgør herefter kr. i stedet for skønsmandens vurdering på kr. Gældsbrevet blev udstedt med henblik på overholdelse af Dansk Boldspil Unions (DBU) regler om økonomiske krav til fodboldklubber. AF DBU s regler fremgår bl.a., at eksistensen af et lån, som klubben har optaget, og som snart forfalder uden nogen realistisk mulighed for at blive fornyet eller indfriet, er problematisk i henseende til at bevare spillelicensen. Der er ikke grundlag for at bortse fra gældsposten, navnlig ikke da gældsbrevet til forfaldstid er blevet betalt fuldt ud med renter. Konkursboets synspunkt, hvorefter gældsposten alene skal indgå som et passiv til kurs 10, ville indebære en dobbeltbetaling til konkursboet, da boet dermed dels ville opnå fuld betaling af tilgodehavendet, samtidig med at kun 10 % af gælden blev medregnet ved opgørelsen af købesummen. Landsretten har med urette bortset fra passivposten vedrørende støtteerklæringerne. Advokat Michael Vinther, Allan Kim Pedersen og statsautoriseret revisor Bent Nicolajsen har alle forklaret, at støtteerklæringerne var nødvendige af såvel økonomiske som kommercielle årsager. Der var tale om præcise uforbeholdne erklæringer til fordel for datterselskaberne, som var bindende for løftegiver FC Nordsjælland Holding. En køber af FC Nordsjælland Holding måtte således tage i betragtning, at FC Nordsjælland Holding ville blive forpligtet til at honorere erklæringerne i tilfælde af konkurs hos løftemodtagerne, idet kurator i disse selskaber uden videre ville kunne kræve de afgivne løfter honoreret. Hovedparten af støtten, kr., blev endvidere udbetalt inden AKP Holdings konkurs den 5. februar I tilfælde af, at FC Nordsjælland Holding ikke var blevet solgt, men havde været i behold for konkursboet ved konkursdekretets afsigelse, ville beløbet på kr. således have været afholdt.

8 - 8 - I forbindelse med overdragelsen af aktierne i FC Nordsjælland Holding blev der foretaget en værdiansættelse af en uafhængig tredjemand, statsautoriseret revisor Jan Truedsson, fordi der var tale om en intern handel. De synspunkter, der lå bag revisors vurdering, var af seriøs art og bar ikke præg af et forsøg på at konstruere en delvis gaveoverdragelse som en reel handel. Selvom der stilles særlige krav til interne overdragelser, kan det ikke forlanges, at man formår at ramme helt plet i værdiansættelsen af overdragelser, der involverer relativt komplekse problemstillinger. Om retsvirkningerne af omstødelse har KAP Holding ApS, Allan Kim Pedersen og Bente Pedersen yderligere anført bl.a., at et eventuelt erstatningskrav i forbindelse med omstødelse af overdragelse skal opgøres som differencen mellem det beløb, hvortil overdragelsen skulle være sket, og det beløb, hvortil overdragelsen rent faktisk fandt sted. Der er ingen grund til at antage, at der slet ikke ville være blevet disponeret med den virkning, at aktierne ville have været i behold ved konkursdekretets afsigelse. Det er kurators pligt at sørge for afvikling af boets aktiver snarere end en årelang videreførelse af en virksomhed, navnlig hvis dette sker med underskud. FC Nordsjælland blev drevet med underskud i , og det fremgår af skønsmandens erklæring, at klubberne generelt havde store underskud i Det blev heller ikke anset for sandsynligt, at FC Nordsjælland ville kvalificere sig til at deltage i Champions Leagues gruppespil. Udviklingen i 2012 var således speciel for FC Nordsjælland og kan ikke henføres til en konjunkturudvikling. Selvom konkursboet havde forsøgt at drive FC Nordsjælland videre i en periode, må det lægges til grund, at man ville have solgt selskabet, så snart der var fremkommet et realistisk bud efter at have udbudt FC Nordsjælland i en auktions-/salgsproces, hvilket bekræftes af vidneforklaringen fra Søren Møller Hansen. Ved en drift af FC Nordsjælland selv helt frem til udgangen af 2011 ville værdien være på samme niveau som på tidspunktet for overdragelsen i oktober De overdragne aktier er ikke i behold, hvorfor der ikke kan ske tilbageoverdragelse efter konkurslovens 77. En hvilken som helst erhvervsvirksomhed, som gennem længere tid er blevet drevet videre af en ny ejer, skifter i den grad identitet, at man i kontraktpraksis ikke indrømmer en køber hæveret ved virksomhedshandler. I august 2014 var der kun én person

9 - 9 - tilbage af den samlede spillertrup på 32 personer i Trænere og andre nøglepersoner, der i oktober 2008 var ansat i FC Nordsjælland, er ej heller længere i klubben, og kun en af de vigtigste sponsorer, som udgør en stor del af indtægtsgrundlaget, gik igen fra oktober 2008 til august Betingelsen i 77 om, at tilbageoverdragelse ikke må medføre værdispild, kan heller ikke anses for opfyldt, da tilbageoverdragelse til konkursboet må befrygtes at medføre sponsor- og spillerflugt samt anden uro. Hvis der skal gennemføres tilbageoverdragelse til konkursboet, skal der ske en værdisætning af den nutidige pris på FC Nordsjælland, som vil være i samme størrelsesorden som opgjort af statsautoriseret revisor Bent Nicolajsen pr. 31. december 2012 efter DCF-metoden. Konkursboets synspunkt, hvorefter KAP Holding skal betale den berigelse, som selskabet har vundet, er i direkte strid med konkursloven, uanset om en eventuel omstødelse sker efter konkurslovens 74 eller 75. Efter ordlyden af 75 er boets tab maksimum for boets krav, uanset om modtagerens berigelse er større. Advokat Michael Vinter har om opgørelsen af værdien af det overdragne selskab yderligere anført bl.a., at konkursboets spekulationer om værdien af FC Nordsjælland Holding ved overdragelsen i oktober 2008 er baseret på tilfældigt udvalgt talmateriale og et til lejligheden indhentet og betalt internt diskussionsoplæg fra Ernst & Young, som ikke er egnet til at danne grundlag for en egentlig værdiansættelse. Konkursboets betragtninger om særligt høje børsog liebhaverværdier og om værdien af spillertruppen er afvist af skønsmanden ved fastlæggelsen af en handelsværdi på armslængde-vilkår. Skønsmanden har fundet, at en sammenligning med danske og udenlandske fodboldklubber ikke var relevant, og det af skønsmanden fastsatte afkastkrav på 15 % kan ikke tilsidesættes med henvisning hertil. Konkursboet har ikke fremlagt dokumentation for, at det er et krav ved værdiansættelse af fodboldklubber, at der sker sammenligning med andre klubber. Konkursboet har heller ikke i øvrigt ført bevis for, at et afkastkrav på 15 % ikke er retvisende ved værdiansættelsen af de overdragne aktier. Det materiale vedrørende lejesagen, som konkursboet har fremlagt for Højesteret, kan ikke antages at ville have ændret skønsmandens vurdering af fradraget for risikoen i lejesagen. På

10 tidspunktet for overdragelsen var det retsmæssigt at gå ud fra, at der med meget høj grad af sandsynlighed ville blive rejst et efterbetalingskrav mod FC Nordsjælland. Det er ligegyldigt, om FC Nordsjælland havde bortforpagtet hotel- og restaurationsdelen til Farum Park Sportog Konferencecenter ApS, da det var FC Nordsjælland, som hæftede umiddelbart over for konkurrencemyndighederne for efterbetalingskravet, og da FC Nordsjælland ikke umiddelbart havde mulighed for at overvælte et sådant krav på Farum Park Sport- og Konferencecenter ApS, da der ikke var hjemmel dertil i forpagtningsaftalen. Farum Park havde i øvrigt ikke midler til at honorere et sådant millionkrav. En uvildig tredjemand kan ikke formodes at ville løbe den risiko, at der blev rejst et efterbetalingskrav, eller om et sådant efterbetalingskrav eventuelt kunne overvæltes på forpagteren. Det bestrides som udokumenteret og irrelevant, om det sædvanlige i en sådan situation ville være at deponere et beløb til sikkerhed for betaling af lejekravet. FC Nordsjællands forpligtelser over for datterselskaberne var reelle. Støtteerklæringerne blev omtalt over for kreditorerne, og de er omtalt i årsrapporterne. Det var ikke kommercielt muligt at lade datterselskaberne kuldsejle og samtidig opretholde fornuftige relationer andre steder i koncernen. Landsrettens vurdering, hvorefter en udenforstående ikke ville tillægge støtteerklæringerne værdimæssig betydning, er ikke baseret på nogen særlig bevisførelse eller viden tilvejebragt landsretten om køberes tilsidesættelse af regnskabsmæssigt korrekt indregnede eventualforpligtelser. Synspunktet er endvidere ikke nemt at forene med den tilsvarende behandling af risikoen i lejesagen, som alene var noteført i årsrapporterne. En korrekt risikovurdering af støtteforpligtelsen på grundlag af de offentliggjorte oplysninger i regnskaberne, de afgivne forklaringer i sagen og den gennemførte økonomiske støtte til selskaberne ville medføre et fradrag i værdien af FC Nordsjælland Holding på 3,6 mio. kr., og under alle omstændigheder minimum 2,5 mio. kr. Der er på baggrund af forklaringerne fra Allan Kim Pedersen, advokat Michael Vinther og statsautoriseret revisor Bent Nicolajsen ikke tvivl om, at bestyrelsen anså støtteerklæringerne for forpligtende. Advokat Michael Vinther har rimeligvis kunnet lægge til grund, at koncernstøtten var udtryk for en realitet, hvilket både årsrapporter og trufne dispositioner i form af lån og gældskonvertering afspejler. Der er intet grundlag for at konkludere, at forpligtelsen under gældsbrevet ikke er reel og derved skal fragå i købesummen som gæld. Der er ikke noget odiøst i, at gældsbrevet er oprettet på vilkår, som afspejler, at FC Nordsjælland Holding ikke kunne betale gælden på overdra-

11 gelsestidspunktet. Det centrale ved vurderingen af gældsbrevets værdi er, hvorvidt en uvildig tredjemand ville kræve en reduktion i prisen for aktierne. I mangel af dokumentation for andet må balanceposter medtages til den bogførte værdi. En køber kan ikke formodes at ville købe et selskab og samtidig fragå gældsforpligtelser i selskabet, idet selskabet i så fald risikerer konkurs. FC Nordsjælland Holding har betalt udestående gæld under gældsbrevet til konkursboet, og der skal tages højde herfor i en eventuel tabsopgørelse, idet konkursboet ellers modtager betaling under gældsbrevet to gange. Om retsvirkningerne af omstødelse har advokat Michael Vinther yderligere anført bl.a., at han skal frifindes, hvis Højesteret kommer frem til, at de overdragne aktier skal tilbageleveres efter konkurslovens 77, da konkursboet i så fald ikke har lidt noget tab. Efter landsrettens dom udgøres det betydelige gaveelement" af fradraget for forpligtelserne efter støtteerklæringerne. Landsretten synes i sin dom at sætte lighedstegn mellem gaveelementet og bestyrelsesansvaret ud fra generelle betragtninger om den foreliggende vurderings kvalitet mm. Et eventuelt bestyrelsesansvar kan dog alene bero på, om bestyrelsen rimeligvis kunne antage, at støtteerklæringerne var af en sådan karakter, at en uvildig tredjemand ville tillægge dem en vis negativ værdi i forbindelse med køb af aktierne i FC Nordsjælland Holding. Landsretten synes ikke at have taget stilling hertil. Konkursboet har ikke dokumenteret ansvarspådragende forhold i relation til dette spørgsmål. Vurderingen af konkursboets tab henholdsvis KAP Holdings berigelse skal ske på tidspunktet for overdragelsen af aktierne den 3. oktober Konkursboet kunne ikke have drevet virksomheden videre, og et hurtigt salg må derfor forudsættes ved opgørelsen af tabet henholdsvis berigelsen. Søren Møller Hansens forklaring skal ikke tillægges bevisværdi, da han ikke er blevet afhørt om noget konkret faktum vedrørende sagen. Han er ikke noget ekspertvidne, men repræsentant for Nykredit, der er en af de største kreditorer i konkursboet. I foråret 2009 var aktiemarkedet generelt på et lavpunkt. De særlige konjunkturgevinster, som konkursboet gerne vil have del i, udgøres af den yderligere indtjening, som kom i kølvandet på, at FC Nordsjælland blev danske mestre i 2011/2012. Det er usandsynligt, at konkursboet ville have drevet fodboldklubben videre i 4-5 år for at opnå denne konjunkturgevinst. Det var på baggrund af klubbens resultater forud for sæsonen 2011/2012 usandsynligt, at klubben ville blive danske mestre. Årets resultat i FC Nordsjælland var endvidere negativt i både 2008

12 og Det må derfor lægges til grund, at konkursboet ville have solgt FC Nordsjælland Holding og herunder FC Nordsjælland kort tid efter konkursens indtræden. Det bestrides, at der gælder en omvendt bevisbyrde med hensyn til tidspunktet for konkursboets salg af aktierne i FC Nordsjælland eller opgørelsen af erstatningskravet. Endvidere bestrides konkursboets tabsopgørelse, både for så vidt angår tal og metodologi. Konkursboets opgørelse af værdierne i FC Nordsjælland Holding er en sammenblanding af DCF- og substansmetoden. Supplerende sagsfremstilling Skønsmand, statsautoriseret revisor Jesper Jørgensen, har den 15. februar 2014 afgivet en supplerende erklæring, hvoraf det bl.a. fremgår: 2.1 Spørgsmål 1 Har skønsmanden sammenlignet FC Nordsjælland A/S med andre danske børsnoterede eller unoterede fodboldklubber ved fastsættelsen af den af skønsmanden anvendte WACC-sats på 15 %? Det i skønsrapporten fastsatte afkastkrav WACC er, som beskrevet i rapporten, baseret på en vurdering af den driftsmæssige risiko og den generelle risiko i aktiemarkedet. På baggrund af den driftsmæssige risiko fastsatte jeg i skønsrapporten afkastkravet til 13%. Hertil blev der lagt yderligere 2 %, som afspejler, at den værdiansatte aktiepost er illikvid. Da afkastkrav ikke er direkte observerbare, men altid må beregnes med udgangspunkt i en række parametre og skøn (se afsnit ), er det ikke muligt direkte at sammenligne WACC for FCN og WACC for de øvrige danske fodboldklubber. En hyppigt anvendt metode beregner afkastkravet med udgangspunkt i en såkaldt betaværdi estimeret ud fra en gruppe virksomheder med sammenlignelig driftsmæssig risiko. Anvendelsen af denne metode forudsætter dog, at de sammenlignelige selskabers aktier er børsnoterede og likvide. Som beskrevet i skønsrapporten af 27. februar 2012 (afsnit ), var de børsnoterede danske fodboldklubbers aktier efter min vurdering ikke tilstrækkelig likvide. Min vurdering af afkastkravet i FCN den 3. oktober 2008 blev afgivet med udgangspunkt i det foreliggende materiale og ud fra min og Deloittes generelle erfaring med værdiansættelse af virksomheder. Den teoretiske beregning af WACC og den nærmere beskrivelse af betydningen af driftsmæssig risiko over middel er uddybet i forbindelse med besvarelsen af spørgsmål 3.

13 Spørgsmål 2 Har skønsmanden sammenlignet FC Nordsjælland A/S med andre udenlandske børsnoterede eller unoterede fodboldklubber ved fastsættelsen af den af skønsmanden anvendte WACC-sats på 15 %? Spørgsmålet er delvist besvaret i afsnit 2.1. Afkastkrav for udenlandske fodboldklubber er, som for danske klubber, ikke direkte observerbare, men må estimeres. Det generelle billede er, at udenlandske fodboldklubber ligesom med Danske fodboldklubber, giver et utilstrækkeligt grundlag for at estimere betaværdier (se afsnit ). De internationale klubber, for hvilke der findes likvide aktier (f.eks. Manchester United og Borussia Dortmund), giver ikke et relevant sammenligningsgrundlag til FCN, da de er karakteriseret ved at have et helt andet kommercielt og sportsligt grundlag. Det er derfor min vurdering, at udenlandske fodboldklubber ikke udgør et relevant sammenligningsgrundlag, og jeg har derfor ikke taget dem i betragtning ved fastsættelsen af WACC for FCN. 2.3 Spørgsmål 3 Hvis skønsmanden svarer benægtende på spørgsmål 1 og spørgsmål 2, ønskes følgende spørgsmål stillet: Hvilke selskaber med lignende risikoprofil anvender skønsmanden (så), side 12, i sin vurdering ved fastsættelse af et samlet afkastkrav på 15 % for FC Nordsjælland? Fastsættelsen af afkastkravet er, som det fremgår af skønsrapporten af 27. februar 2012 (afsnit ), sket skønsmæssigt på baggrund af min og Deloittes generelle erfaring fra værdiansættelse af virksomheder og ikke med udgangspunkt i et eller flere specifikke selskaber. Afkastkrav til brug for værdiansættelse af virksomheder beregnes på baggrund af en række faktorer og skal samlet set afspejle den driftsmæssige risiko i aktivet, projektet eller selskabet. Det er min vurdering, at den driftsmæssige risiko for FCN såvel som for de øvrige rene sportsklubber i 2008 var over middel. Denne vurdering er baseret på en række faktorer, herunder; Drift af professionelle fodboldklubber adskiller sig fra drift af traditionelle erhvervsvirksomheder bl.a. på den måde, at hvor traditionelle erhvervsvirksomheder som økonomisk målsætning har maksimering af overskud for øje, så måles succesen for en fodbolkdklub primært ikke i økonomiske termer, men i de sportslige resultater. Dette er medvirkende til, at det økonomiske grundlag i klubberne ofte er skrøbeligt. Dette understøttes af, at der blandt danske fodboldklubber har været en række kapi-

14 talforhøjelser til styrkelse af klubbernes økonomiske grundlag, med væsentlig udvanding af aktionærerne til følge. Indtægter fra TV, tilskuere, sponsorer og salg af spillere er til en hvis grad afhængig af de sportslige resultater, som er uden for ledelsens kontrol og kan ikke afdækkes risikomæssigt. Afhængighed af sponsoraftaler der typisk genforhandles årligt og som delvist påvirkes af de sportslige resultater og sponsors økonomiske situation. Nedrykning er set over en årrække en reel risiko og indebærer et betydeligt fald i indtægter fra sponsorer, tv, tilskuere og salg af spillere. Spillerkontrakter løber typisk over flere år og dermed sæsoner, mens aflønningen i mindre grad er afhængig af de sportslige resultater, ligesom det sædvanligvis ikke er muligt at reducere lønomkostningerne i takt med fald i indtægterne f.eks. ved manglende sportslig succes. Sportslig succes medfører stigende indtægter, men disse merindtægter bruges normalt på styrkelse af spillertruppen ved køb af nye og bedre spillere, som samtidig driver lønnivauet op i klubberne. Afkastkrav for selskaber kan estimeres med udgangspunkt i almindeligt anerkendte metoder, om end der altid vil indgå et element af skøn. I afsnit approksimeres WACC for et selskab med en risiko over middel ved brug af den mest udbredte metode herfor Fastsættelse af afkastkrav Den hyppigst anvendte metode til fastsættelse af afkastkrav til egenkapitalen for selskaber er den teoretiske CAPM-model. CAPM-modellen kan udledes som: Afkastkrav (egenkapital) = Rf + MRP * Beta + tillæg Risikofri rente (Rf) Den risikofrie rente kan for danske virksomheder estimeres som den effektive rente på en statsobligation med en løbetid på 10 år. Den 3. oktober 2008 var denne rente 4,2%. Markedsrisikopræmie (MRP) Markedsrisikopræmien udtrykker det ekstra afkast, som investorer kræver over den risikofrie rente for at investere i aktier med en gennemsnitlig risikoprofil (markedets risikoprofil). Markedsrisikopræmien ansættes normalvist til mellem 4 % og 6 %. Det er markedspraksis at undgå ændringer i den anvendte MRP, med mindre særlige forhold kvalificerer hertil. Som eksempel herpå har der i kølvandet på den finansielle krise mange steder været anvendt et tillæg til MRP for at kompensere for den ekstra likviditet i obligationsmarkederne for lande med karakter af sikre havne. PwC gennemfører årligt en spørgeskemaundersøgelse af markedsrisikopræmier, anvendt af markedsdeltagere på det danske marked (heriblandt Deloitte). I sommeren 2009 var den hyppigst anvendte MRP 5 % (35 % af respondenterne), mens 65 % af respondenterne svarede, at de ikke havde ændret MRP inden for det seneste år. I fraværet af særlige justeringer anvender jeg en markedsrisikopræmie på 5 %. Beta

15 Beta udtrykker selskabets eller industriens driftsmæssige risiko relativt til det samlede aktiemarked. Beta på omkring 1 udtrykker, at selskabets eller industriens risiko afspejler den gennemsnitlige risiko i markedet. Betaestimater væsentligt over 1 udtrykker, at risikoen for selskabet eller industrien er over middel. Investorer vil som følge heraf have et højere afkastkrav. Det højere afkastkrav fremkommer, når den højere beta ganges med MRP. Beta estimeres ud fra aktieafkast på likvide børsnoterede aktier ud fra den såkaldte CAPM-model 1. Tabel 1 viser en opgørelse foretaget af Damodaran 2 over betaestimater for 99 forskellige industrier (det samlede branchespekter). Opgørelsen viser, at betaestimater hyppigst forekommer i intervallet 0,75-1,25, hvilket opfattes som driftsmæssig middel risiko. Betaestimater herover vil normalt indikere, at industrien er karakteriseret af driftsmæssig risiko over middel. 1. Modellen blev udviklet i 1960 erne uafhængigt af en række teoretikere. William Sharpe, Harry Markowitx og Merton Miller modtog i 1990 Nobelprisen i økonomi for deres bidrag til finansiel økonomi, herunder CAPM-modellen. 2. Aswath Damodaran er professor ved Stern University, New York, og ekspert inden for værdiansættelse af virksomheder. Se afsnit 3 for kildehenvisning. Tabel 1: Industribeta Over middel Middel risiko Under middel 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1,75 Kilde: Aswath Damodaran, Stern University New York, Jan-2008 Selskabsspecifikke tillæg For at justere for forhold, som ikke er udtrykt i de øvrige parametre, kan det være nødvendigt at tillægge afkastkravet et selskabsspecifikt tillæg. Et eksempel kunne være en forhøjet risiko for nedrykning, hvis det ikke er afspejlet i fremskrivningen af pengestrømme eller beta. Illikviditetstillæg Som beskrevet i skønsrapporten af 27. februar 2012 kræver investorer en kompensation for at holde illikvide aktieposter. Illikviditetsrabatten kan fratrækkes værdiansættelsen særskilt eller indregnes ved brug af et tillæg til afkastkravet. Hvis rabatten indregnes i afkastkravet, omregnes dette normalt til et tillæg på ca. 2 %. Sammenfatning

16 Det anvendte afkastkrav for FCN er fastsat skønsmæssigt på baggrund af min og Deloites generelle erfaring fra lignende sager. Afkastkravet blev i skønsrapporten af 27. februar 2012 fastsat som 13 % + 2 % tillæg for illikviditet. Den implicitte beta ved et afkastkrav til egenkapitalen på 15% (inklusive et tillæg på 2%) for illikviditet kan med udgangspunkt i ovenstående metode beregnes ved at isolere beta fra formlen: 15 % = 4,2 % + Beta * 5 % + 2 % Beta kan heraf udledes som 1,75, hvilket svarer til en driftsmæssig risiko over middel midt i intervallet jf. tabel 1. Det skønsmæssigt fastsatte afkastkrav forekommer altså på denne bagrund at være konsistent med den teoretiske model og for data for driftsmæssig risiko set over det samlede branchespekter. 2.4 Spørgsmål 4 Skønsmanden bedes undersøge og oplyse, om der blandt de øvrige danske børsnoterede (på alle danske børser) fodboldklubber i oktober 2008 var nogen klub, der havde en WACC på 15 %? Det er ikke muligt at estimere WACC for de øvrige danske fodboldklubber uden, at gøre en række skøn ligesom det vil kræve en dybere indsigt i driften af selskaberne, f.eks. ved adgang til ledelsesinterviews samt intern regnskabsdata og forretningsplaner. Som angivet i min skønsrapport af 27. februar 2012 (afsnit ) har jeg i forbindelse med behandlingen af skønstemaet gennemgået tilgængelige markedsdata for de større børsnoterede nordiske fodboldklubber, inklusive AGF, AAB, Brøndby IF, Silkeborg IF og svenske AIK. FC København (Parken Sport og Entertainment) blev ekskluderet grundet væsentlige aktiviteter uden for det sportslige. Konklusionen på min gennemgang var, at en række af selskaberne har haft negativ indtjening, og at deres aktier var illikvide WACC fra nedskrivningstest I forbindelse med udarbejdelse af et selskabs årsrapport skal direktion og bestyrelse foretage værdiforringelsestest af aktiver, herunder goodwill. I den forbindelse må et afkastkrav fastlægges og dette skal, ifølge IFRS (International Financial Reporting Standards), fremgå i regnskabets noter for selskaber som aflægger regnskaber efter IFRS. Gennemgangen af 2008-årsrapporterne for ovenstående fodboldklubber viste, at 2 af selskaberne offentliggjorde det anvendte afkastkrav, hvoraf jeg som revisor var medunderskriver på førstnævnte. For Aarhus Elite A/S (årsrapport 2008/09) beskrives således i note 15:

17 Goodwill relateret til dattervirksomhederne Århus GF A/S og Bakken Bears ApS blev i regnskabsåret 2006/07 nedskrevet til 0 kr., baseret på opgørelser af dattervirksomhedernes kapitalværdier ved anvendelse af diskonteringsfaktorer på 15 %. For Aalborg Boldspilklub A/S (årsrapport 2008) beskrives således i note 9: Ved opgørelsen af genindvindingsværdien er anvendt en diskonteringsfaktor før skat på 13,3%. For AIK Fotboll AB (årsrapport 2008) beskrives sålede i note 13: En tillväxttakt om 10 % (10 %) och en diskonteringsränta om 12 % (12 %) har använts. ( ) De diskonteringsräntor som används anges före skatt och återspeglar specifika risker för den verksamhet som goodwillen hör till. Det bemærkes, at disse værdier er beregnet med henblik på det specifikke formål at gennemføre værdiforringelsestest af et selskabs aktiver. Ved denne lejlighed anvendes afkastkravet til at beregne et aktiv ved specifikt brug og ikke aktivets markedsværdi 3. Bemærk desuden, at selskabernes egne fastsættelser af afkastkrav, ligesom min opgørelse, beror på en række skøn og estimater. Af disse grunde kan afkastkravene anvendt i regnskaberne for Aarhus Elite A/S og Aalborg Boldspilklub A/S ikke direkte anvendes som grundlag for fastsættelsen af WACC for FCN i forbindelse med syn og skøn. Jeg finder omvendt ikke, at de giver anledning til at afvise afkastkravet på 13 % samt 2% i illikviditetstillæg, som jeg lagde til grund i skønsrapporten af 27. februar 2012, men de understøtter det generelle niveau for afkastkravet. 3 Efter IFRS det såkaldte Value in use -begreb Der er for Højesteret fremlagt støtteerklæringer afgivet i 2009 af FC Nordsjælland Holding over for datterselskaberne Langelandsfestivalen 2006 A/S og Event Group ApS samt korrespondance mellem bl.a. Allan Kim Pedersen og FIH Erhvervsbank i perioden fra juni 2008 til januar Endvidere er der fremlagt en række dokumenter til yderligere belysning af sagen vedrørende Farum Kommunes muligt konkurrenceforvridende støtte til FC Nordsjælland i forbindelse med udlejning af Farum Park Idræts- og Kulturcenter, herunder bl.a. aftaledokumenter vedrørende fremleje og forpagtning af Farum Park, korrespondance mellem FC Nordsjælland og Farum Kommune samt redegørelser og indlæg i forbindelse med konkurrencemyndighedernes behandling af sagen. Forklaringer Til brug for Højesteret er der afgivet supplerende forklaring af advokat Michael Vinther, Allan Kim Pedersen, statsautoriseret revisor Jan Truedsson, statsautoriseret revisor Bent Ni-

18 colajsen, skønsmand, statsautoriseret revisor Jesper Jørgensen og Stig Petersen samt forklaring af Søren Møller Hansen. Advokat Michael Vinther har forklaret bl.a., at de på overdragelsestidspunktet ikke var under pres fra bankerne, men at der var en dialog med bankerne. Der var en opsigelse fra Jyske Bank mellem jul og nytår Efter hans opfattelse var det ikke hans kollega, Karsten Pedersen, men derimod Carsten Pedersen, som var direktør i FC Nordsjælland Holding, som udarbejdede støtteerklæringerne. Det er galt refereret af landsretten, der må have blandet de to navne sammen. Hans kollega Karsten Pedersen har udarbejdet gældsbrevet og aktienotaen, men ikke støtteerklæringerne. Allan Kim Pedersen og han forudsatte, at overdragelsen af FC Nordsjælland Holding skulle ske ultimo september, og de bad revisor Jan Truedsson om at opstille et regnestykke for, hvordan koncernen kunne værdiansættes. Jan Truedsson valgte en substansmetode, og det var fint for ham. Han har set et udkast til værdiansættelsesnotatet af 26. september 2008, men han kan ikke huske, om det i første omgang var håndskrevet. Notatet blev suppleret med en del skriverier på tavler og drøftelser af, hvordan notatet skulle udmønte sig i en købspris. Han mente, at vurderingen var rigtig og betryggende, men den gav en negativ værdi. Det var hans forslag, at der skulle betales kr. for koncernen. Det var Allan Kim Pedersen, der på hans anbefaling bad Jan Truedsson om at lave vurderingen. De valgte Jan Truedsson, fordi han havde indsigt i virksomheden. Jan Truedssons kollega var revisor i AKP Holding. Han ved ikke, om det havde været mere nærliggende at bede Bent Nicolajsen om at lave vurderingen. Det bekymrede ham ikke, at det var samme personkreds på sælger- og købersiden, men det var baggrunden for, at han mente, at der skulle laves en saglig vurdering af værdien. Efter hans opfattelse var revisors opgørelse den mest sikre opgørelse af værdien, fordi det var en substansopgørelse. Det har så vist sig, at revisor har vurderet værdien af FC Nordsjælland for højt, hvis man sammenligner med skønsmandens vurdering. Han var bekendt med FC Nordsjællands børsværdi, som han snarere opfattede som en registreret værdi. OTC er ikke en ordentlig børs, så for ham havde det ikke nogen reel værdi.

19 Baggrunden for støtteerklæringerne var, at revisor Bent Nicolajsen ikke mente, at han kunne give en blank påtegning på regnskaberne uden støtteerklæringerne. Det var simpelt at afgive støtteerklæringerne, fordi de var fast besluttede på, at Langelandsfestivalen i hvert fald skulle gennemføres én gang til den kommende sommer. Derfor skulle kreditorerne betales. En del af kreditorerne var samtidig sponsorer i FC Nordsjælland, og man var bange for at gøre dem sure, hvis ikke de blev betalt. Hans gæt er, at Allan Kim Pedersen har bedt Carsten Pedersen om at lave støtteerklæringerne. Han så ikke selv støtteerklæringerne i forbindelse med underskrivelsen af regnskaberne. De vurderede, at FC Nordsjælland Holding på dette tidspunkt var stærk nok til at stå bag erklæringerne. Man havde ikke overvejelser om, hvorvidt der var likviditet i selskabet til at honorere erklæringerne. Det regnede man med, og erklæringerne blev også honoreret efterfølgende. Om lejesagen forklarede han, at der lå et krav af en betydelig størrelse mod selskabet om tilbagebetaling af husleje. Han kendte til kravet, men han er ikke bekendt med sagsforløbet i detaljer. Han husker ikke, om sagen var sat i bero af konkurrencemyndighederne, men kravet var i hvert fald ikke trukket tilbage. Og der kom også en afgørelse til sidst. Han mener, at kravet kun drejede sig om hotel- og restaurationsdelen og ikke om stadiondelen. Han har ikke behandlet lejesagen som advokat. Han kendte ikke noget til overvejelserne om konkurrencelovens 11 a, og han har heller ikke hørt Allan Kim Pedersen eller deres advokat tale om dette. Afgørelsen kom som et behageligt lyn fra en klar himmel. Bestyrelsen vurderede i samråd med revisor, at der ikke skulle ske en hensættelse for lejesagen i årsregnskaberne. De fik også input fra deres advokat. Han mener, det var Thomas Berg til at starte med. Det var ikke ham, der lavede den juridiske vurdering af, at der ikke var behov for en hensættelse i regnskaberne. Han tror ikke, at han så gældsbrevet i forbindelse med udarbejdelsen, men han har set det efterfølgende, og han har også drøftet indholdet af gældsbrevet, herunder uopsigelighedsbetingelsen, med Allan Kim Pedersen og Karsten Pedersen. Karsten Pedersen fik ikke instrukser af ham, men af Allan Kim Pedersen. Gældsbrevet blev lavet, fordi de mente, at man burde have et gældsbrev, når man solgte noget ud af koncernen. Gældsbrevet blev lavet i forbindelse med aktieoverdragelsen af samme grund, som man lavede aktienotaen for at sikre en ordentlig papirgang. Gældsbrevet blev gjort uopsigeligt, fordi FC Nordsjælland Holding ikke var i stand til at betale gælden på daværende tidspunkt. Det var rarere, at man ikke skulle betale.

20 Ellers havde man udsat FC Nordsjælland Holding koncernen for ikke at kunne eksistere, hvis man trak al likviditet ud. Det var samme ejerkreds på begge sider, men det var meningen, at der skulle nye investorer ind i lyset af det nye setup. De spurgte ikke bankerne om lov, før de lavede overdragelsen. Det var en forsvindende lille del af en stor koncern, der blev overdraget, og Forstædernes Bank så gerne, at hobbyvirksomheden som banken opfattede det blev fjernet fra den store AKP Holding koncern. Han har ikke selv drøftet dette forhold med Forstædernes Bank, men har fået det refereret af Allan Kim Pedersen. Forstædernes Bank var blevet overtaget af Nykredit i august eller september 2008, og man skiftede ud på alle pladser. Den daglige kontakt, som Allan Kim Pedersen havde haft til banken, var væk. Der var indsat en tidligere kreditchef fra Forstædernes Bank, Jeanet Hansson, som ansvarlig for det store engagement, som samtidig var blevet flyttet fra Greve-afdelingen til Nykredits hovedkontor. Han har deltaget i et møde med Jeanet Hansson og Jan Truedsson, og Allan Kim Pedersen har også deltaget i et møde eller to med hende. Deres oplevelse var, at alt var kaos i det gamle Forstædernes Bank. På mødet med Jeanet Hansson har han fortalt om, at overdragelsen af FC Nordsjælland Holding ville finde sted. Han har deltaget i to møder med FIH Erhvervsbank, henholdsvis den 22. november og den 11. december På begge disse møder blev overdragelsen af FC Nordsjælland Holding drøftet, og han havde tegnet og fortalt om overdragelsen for FIH Erhvervsbank. Som han husker det, blev der også udleveret et koncerndiagram til FIH Erhvervsbank, hvor FC Nordsjælland Holding var trukket ud. Reaktionen fra FIH Erhvervsbank var, at det ikke var noget, man tillagde vægt. Det blev taget ad notam. Han er ikke i dag i besiddelse af det materiale, som han præsenterede for FIH Erhvervsbank. Det var revisor Jan Truedsson, der lavede en del af materialet, bl.a. en økonomisk oversigt, som Jan Truedsson havde lavet på baggrund af input fra fodboldklubben. Allan Kim Pedersen havde lavet koncernoversigten. De var meget uenige i og utilfredse med, at FIH Erhvervsbank ville opsige SWAP en. Det var bl.a. det, de havde drøftet på møderne med FIH Erhvervsbank. Det samlede engagement var ikke opsagt. Der var tale om et enkeltstående forhold. Han sad i landsretten, da Stig Petersen afgav forklaring, men han er ikke sikker på, at Stig Petersens forklaring er rigtigt refereret af landsretten. Hvis han havde hørt Stig Petersen forklare, at FIH Erhvervsbank først blev orienteret om overdragelsen den 13. januar 2009, havde han nok bedt om at blive genafhørt.

21 Allan Kim Pedersen har forklaret bl.a., at de ikke sparrede med bankfolkene, men at han drøftede en opdeling af koncernen med bl.a. kreditdirektør i Forstædernes Bank, Arne Perlt, og kreditdirektør i Jyske Bank, Jørgen Christensen. Han sad i en masse andre bestyrelser og havde set tilsvarende støtteerklæringer før. Det var Carsten Pedersen, der udarbejdede støtteerklæringerne. De ville gerne have en ren påtegning af regnskaberne også af hensyn til DBU. Baggrunden for støtteerklæringerne var på den ene side regnskabsmæssig, og på den anden side var det et signal til samhandelspartnerne om, at FC Nordsjælland Holding stod bag Langelandsfestivalen og Event Group. Der var en række leverandører til Langelandsfestivalen, som også var sponsorer for FC Nordsjælland. Blandt de store var bl.a. INCO. Støtteerklæringerne blev fulgt op af betalinger til Langelandsfestivalen og Event Group. Betalingerne endte på 4,1 mio. kr., så vidt han husker. Det skal sammenholdes med eventualforpligtelser på ca. 3,7 mio. kr. i regnskabet for Støtteerklæringerne blev ikke sendt ud til kreditorerne generelt, men der var adskillige kreditorer, der ringede og spurgte, om FC Nordsjælland Holding stod bag datterselskaberne. I den forbindelse har de oplyst kreditorerne om erklæringerne og muligvis også fremsendt dem i nogle tilfælde. Ellers ville de ikke have kunnet få festivalen til at køre. Det ville hurtigt rygtes, hvis kreditorerne ikke fik deres penge. Der var også støtteerklæringer før og efter Han mener, at de var skriftlige efter Om aktieoverdragelsen forklarede han, at det hele startede med en dialog med bankerne i efteråret 2007, der fortsatte ind i Bankerne mente, at det var en god ide at opdele koncernen. Han vil gætte på, at revisor Jan Truedsson blev inddraget i foråret Han fortalte Jan Truedsson om indikationerne fra bankerne og deres ønske om en simplificering af den store koncern. Der var ingen af bankerne, der betragtede underholdningsdelen som noget særligt, så den ville man gerne have skilt ud fra resten. Han blev enig med Jan Truedsson om, at de ville afvente regnskaberne for 2007 og herefter se på en opdeling af koncernen. Regnskaberne blev afleveret i juni måned Han blev enig med Michael Vinther om, at det var en god ide at få Jan Truedsson til at lave værdiansættelsen. Jan Truedsson fik alle de oplysninger, han bad om, men de fleste havde han nok i forvejen. Jan Truedsson lavede typisk notater i hånden, som han renskrev bagefter. Det er baggrunden for, at notatet er dateret både den 26. september 2008 og den 23. oktober De aftalte det endelige indhold af notatet den 26. september 2008.

22 Værdiansættelsen for overdragelsen i oktober 2008 blev lavet på grundlag af regnskabstallene for det forudgående år, suppleret med hvad der var sket siden maj 2008 og frem til overdragelsen. Overdragelsen skete, lige da finanskrisen var sat ind, men ingen havde fantasi til at forestille sig, at det ville ramme Danmark. Ingen af bankerne rystede på hånden på dette tidspunkt. Det var hverken et godt eller dårligt tidspunkt at sælge FC Nordsjælland Holding på. De lavede udskillelsen for at få simplificeret tingene i koncernen. Det var smart at afvente regnskaberne for De havde ikke noget hastværk, og de så ingen risiko for at kunne blive ramt af finanskrisen. Hovedindtægterne i en fodboldklub består grundlæggende af sponsorindtægter, tv-indtægter, og transferindtægter. Typisk udgør de 1/3 hver. Nedrykning vil påvirke alle tre indtægtsgrupper, men rammer først og fremmest tv-indtægterne. Det betyder, at 1/3 af indtægterne forsvinder fra dag 1. Sponsorbidragene og tilskuerindtægterne vil også blive påvirket. Der er 12 pladser i superligaen, og 2 klubber rykker ned hvert år. I efteråret 2008 var FC Nordsjælland nr. 9 eller 10. I årene forinden havde de ligget længere nede og spillet om nedrykning. Der er mange eksempler på, at klubber rykker ned. Det er mange gange tilfældigheder, der afgør om en klub rykker ned. Gældsbrevet blev gjort uopsigeligt, fordi de mente, at de var bedst stillet på den måde i forhold til nye investorer. DBU stiller desuden krav om, at klubben skal stille likviditet 18 måneder frem. FC Nordsjælland Holding havde ikke likviditeten til at betale gælden på det tidspunkt. Man kunne derfor ikke leve med muligheden for en opsigelse af gældsbrevet. DBU s krav gælder, uanset om der er oprettet et gældsbrev eller ej. Han mener, at mellemværendet havde eksisteret i flere år, men det havde været mindre. Gældsbrevet blev lavet for at forebygge, at det blev et krav fra DBU s side. Lejesagen startede helt tilbage i 2004, men den åbnede først rigtigt i Sagen har på intet tidspunkt været sat i bero. Han betragter det som én lang sag. Den har haft et langsomt og kedeligt forløb, bl.a. fordi der undervejs var 3 forskellige afdelingschefer og 7-8 forskellige sagsbehandlere involveret. Derudover gik tiden med at drøfte aktindsigt. Han betragtede sagen som parkeret, mens drøftelserne om aktindsigt pågik. De syntes, det var galimatias, at konkurrencemyndighederne havde sammenlignet Farum Park med andre 4-stjernede hoteller i