Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 23. februar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Det tegner til at blive en stille på nøgletalsfronten. Fra Frankrig kommer der erhvervstillidsindikator for februar, hvor konsensus venter en flad udvikling. Tysk Ifo steg i går og fransk sammensat PMI steg markant i forgårs, så risikoen er på opsiden. Dermed ser det ikke ud til, at det kommende præsidentvalg bekymrer virksomhederne sønderligt. De endelige tyske BNP-tal for 4. kvartal ventes ikke at afvige fra tidligere offentliggjorte 0,4% q/q. Fra USA kommer der regionale erhvervstillidsindikatorer fra Kansas Fed og Chicago Fed for februar. De regionale indikatorer, som allerede er blevet offentliggjort, er sprunget i vejret, hvilket tyder på, at Trump-forien lever videre blandt virksomhederne. De ugentlige tal for nye dagpengeansøgere ventes stort set uændret i sidste uge. Et fire-ugers gennemsnit peger på at beskæftigelsesfremgangen i arbejdsmarkedsrapporten faldt lidt tilbage i februar (se figur). USA: Lille opbremsning på arbejdsmarkedet Højdepunkter siden sidst Markederne: Aktiemarkederne i Europa åbnede med stigninger i går, men faldt i løbet af dagen i takt med voksende bekymringer for den politiske situation i EU og især Frankrig og trukket af råvareproducenter, som blev ramt af fald i olieprisen. Kort før lukketid var der igen stigninger, så de fleste europæiske børser endte stort set uændret. Det samme gjorde de amerikanske, og lod sig altså ikke påvirke af referatet at det seneste møde i Fed. I Asien er mange børser i små minusser torsdag morgen. Den mindskede optimisme i Europa fik investorerne til at søge mod de sikre statsobligationer, og det sendte obligationsrenterne nedad. I USA faldt obligationsrenterne også, EUR svækkedes først over for USD, men kom igen i den amerikanske handel. USA: Referatet af det seneste møde i Fed gav ingen klare signaler om, hvornår renten sættes op næste gang. Godt nok hed det i referatet, at mange mødedeltagere udtrykte den holdning, at det vil være passende at sætte renten op snart. Det udelukker i hvert fald ikke en forhøjelse allerede på mødet i næste måned. På den anden side holder Fed fast i, at der stadig er stor usikkerhed om størrelsen, sammensætningen og timingen af de mulige lempelser af finanspolitikken og øvrige økonomiske politikker. Vi skal nok forbi marts-mødet før Trump kommer med detaljer om sine planer, og derfor virker det mere sandsynligt at Fed er på standby i marts. Den implicitte sandsynlighed på fed funds future markedet for en renteforhøjelse i marts faldt da også lidt efter referatet, mens sandsynligheden for en majforhøjelse steg. Salget af eksisterende boliger steg mere end ventet i januar til det højeste niveau siden De gode takter vil dog nok ikke vare ved, da de højere renter i kølvandet på Donald Trumps sejr i præsidentvalget nok har sat en bremse på boligsalget Tyskland: Ifo-indekset for erhvervstilliden steg ganske pænt i februar på trods af at konsensus ifølge Bloomberg havde ventet et lille fald. De faktiske forventninger var dog nok røget i vejret efter offentliggørelsen af et stærkt PMI-tal for Tyskland i forgårs, og derfor blev markederne nok ikke yderligere imponeret af gårsdagens tal. Ifo forventningsindekset peger på en pæn fremgang i tysk BNP-vækst i 1. kvartal til op mod 1% q/q (se figur). Euroområdet: De endelige inflationstal bekræftede som ventet de foreløbige, som viste en stigning til 1,8% y/y i januar. Storbritannien: BNP-væksten i 4. kvartal blev revideret op til 0,7% q/q fra 0,6% i den tidligere opgørelse. Revisioner bagud i tid førte dog til en nedrevidering af årsvækstraten fra 2,2% y/y til 2,0%. Tyskland: BNP-væksten er nok tiltaget i Q1 Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,17% / indeks 1.078,82) sluttede gårsdagens handel i et beskedent negativt terræn. Dermed fulgte det danske marked de resterende europæiske aktieindeks, hvor risikoappetitten blandt investorerne generelt var aftagende. I bunden af indekset endte Jyske Bank (- 2,58% / kurs 363,20) efter banken ellers rapporterede et pænt regnskab for 4. kvartal Dog var aktien steget pænt op til regnskabet, hvilket formentlig har fået flere investorer til at tage noget profit hjem. Nets (-0,72% / kurs 123,70) endte også lavere efter konkurrenten Danske Banks betalingsløsning Mobilepay sænker gebyrerne for butikkerne og starter derved en priskrig på betalingsmarkedet. Genmab (-0,49% / kurs 1.415,00) endte i et negativt terræn forud for aflæggelsen af selskabets regnskab for 4. kvartal Dette til trods for at selskabet offentliggjorde salgstal for kræftmidlet Darzalex i januar måned. Her viste tallene en fremgang på 10% i salget på det amerikanske marked. I den anden ende af indekset endte Dong Energy (+1,23% / kurs 255,60) efter Børsen skrev, at Dong og A.P. Møller-Mærsk angiveligt ligger i forhandlinger om en fusion af de to selskabers olieaktiviteter. Renter De tyske og danske obligationsrenter faldt det meste af i går. Det var blandt andet drevet af tiltagende bekymringer for udfaldet af det franske præsidentvalg efter fremgang til Marine Le Pen i den seneste meningsmåling. Bekymringerne fik investorerne til at søge mod de relativt sikre statsobligationer, hvilket pressede renten ned. Det overskyggede, at det tyske Ifo-indeks for erhvervstilliden steg ganske pænt i februar på trods af at konsensus ifølge Bloomberg havde ventet et lille fald. I USA svingede de lange renter også op og ned men endte lavere. Udsvingene var blandt andet drevet af offentliggørelsen af referatet af det seneste møde i Fed. Referatet gav ingen klare signaler om, hvornår renten sættes op næste gang. Godt nok hed det i referatet, at mange mødedeltagere udtrykte den holdning, at det vil være passende at sætte renten op snart. Det udelukker i hvert fald ikke en forhøjelse allerede på mødet i næste måned. På den anden side holder Fed fast i, at der stadig er stor usikkerhed om størrelsen, sammensætningen og timingen af de mulige lempelser af finanspolitikken og øvrige økonomiske politikker. Vi skal nok forbi marts-mødet før Trump kommer med detaljer om sine planer. Valuta EUR svækkedes først i går over for USD i takt med voksende bekymringer for den politiske situation i EU og især Frankrig efter fremgang til Marine Le Pen i den seneste meningsmåling. Senere styrkedes EUR igen og er torsdag morgen en anelse stærkere over for USD end onsdag morgen. Referatet af det seneste møde i Fed blev offentliggjort onsdag aften dansk tid, og medvirkede måske til USD-svækkelse selvom referatet ikke gav klare signaler om, hvornår renten sættes op næste gang. Det hed i referatet, at mange mødedeltagere udtrykte den holdning, at det vil være passende at sætte renten op snart. Det udelukker i hvert fald ikke en forhøjelse allerede på mødet i næste måned. På den anden side holder Fed fast i, at der stadig er stor usikkerhed om størrelsen, sammensætningen og timingen af de mulige lempelser af finanspolitikken og øvrige økonomiske politikker, og vi skal nok forbi marts-mødet før Trump kommer med detaljer om sine planer. GBP blev svækket lidt efter de britiske BNP-tal blev revideret. Godt nok blev BNP-væksten i 4. kvartal revideret op til 0,7% q/q fra 0,6% i den tidligere opgørelse. Men revisioner bagud i tid førte til en nedrevidering af årsvækstraten fra 2,2% y/y til 2,0%. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 21-Feb Jyske bank 4. kvartal 21-Feb NKT Holding 4. kvartal 22-Feb Genmab 4. kvartal 23-Feb ISS 4. kvartal 23-Feb William Demant 4. kvartal 23-Feb Topdanmark 4. kvartal 24-Feb Rockwool 4. kvartal 24-Feb Simcorp 4. kvartal 24-Feb Per Aarsleff 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 20-Feb USA President's Day Holliday 20-Feb 02:15 USA Fed's Mester Speaks 20-Feb 00:50 Japan Trade Balance Adjusted Jan 275.5b b r 155.5b 20-Feb 01:01 UK Rightmove House Prices (MoM/YoY) Feb %/3.2% 2.0%/2.3% 20-Feb 08:00 Tyskland PPI (MoM/YoY) Jan 0.3%/2.0% %/1.0% 0.7%/2.4% 20-Feb 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Feb Feb 12:00 UK CBI Trends Total Orders Feb Feb 16:00 EMU Consumer Confidence Feb A r Feb 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Feb P Feb 08:45 Frankrig CPI (MoM/YoY) Jan F -0.2%/1.4% %/1.4% -0.2%/1.3% 21-Feb 09:00 Danmark Employment for Wage Recievers Dec k +3.0k 21-Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Feb P Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Feb P Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Feb P Feb 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Jan -14.0b b(r) -9.4b 21-Feb 14:50 USA Fed's Kashkari Speaks on Economy 21-Feb 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Feb P Feb 15:45 USA Markit US Services PMI Feb P Feb 18:00 USA Fed's Harker to Speak on Economic Outlook 21-Feb 21:30 USA Fed's Williams Speaks 22-Feb 02:30 Kina China January Property prices Jan 22-Feb 08:00 Norge Unemployment Rate AKU Dec 4.7% 4.7% 4.7% 4.4% 22-Feb 10:00 Tyskland IFO Business Climate Feb Feb 10:30 UK GDP (QoQ/YoY) 4Q P 0.6%/2.2% %/2.2% 0.7%/2.0% 22-Feb 11:00 EMU CPI (MoM) Jan -0.8%/1.8% %/1.1% -0.8%/1.8% 22-Feb 11:00 EMU CPI Core (YoY) Jan F 0.9% % 0.9% 22-Feb 13:00 USA MBA Mortgage Applications 17. Feb % -2.0% 22-Feb 15:00 Kina Conference Board Leading Index Jan 22-Feb 16:00 USA Existing Home Sales Jan 5.54m m 5.69m 22-Feb 19:00 USA Fed's Powell Speaks on Economic Outlook 22-Feb 20:00 USA FOMC Meeting Minutes 01. Feb 23-Feb 06:00 Japan Leading Index CI Dec F Feb 08:00 Tyskland GDP SA (QoQ/YoY) 4Q F 0.4%/1.7% %/1.7% 23-Feb 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Mar Feb 08:45 Frankrig Business Confidence Feb Feb 12:00 UK CBI Retailing Reported Sales Feb Feb 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Jan Feb 14:30 USA Initial Jobless Claims 18. Feb 240k k 23-Feb 14:35 USA Fed's Lockhart to Speak 23-Feb 15:00 USA FHFA House Price Index (MoM) Dec 0.4% % 23-Feb 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 19. Feb Feb 17:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Feb Feb Grækenland Sovereign debt to be rated by Moody's and Fitch 24-Feb 08:45 Frankrig Consumer Confidence Feb Feb 09:00 Danmark Retail Sales (MoM/YoY) Jan %/ %/0.0% 24-Feb 09:00 Danmark Manufacturing and Wholesale Inventories 4Q 24-Feb 09:00 Sverige Economic Tendencey Survey Feb Feb 16:00 USA New Home Sales Jan 571k k 24-Feb 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Feb F Feb 18:00 Frankrig Jobseekers Net Change Jan Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC