INDHOLDSFORTEGNELSE INTRODUKTION TIL VIRKSOMHEDSOVERDRAGELSER

Transkript

1 INTRODUKTION TIL VIRKSOMHEDSOVERDRAGELSER Ved partner Simon Milthers INDHOLDSFORTEGNELSE 1. Introduktion 2. Transaktionsforløb/processens opstart 3. Valg af struktur 4. Due Diligence 5. Typiske transaktionsdokumenter 6. Selskabsgørelse af offentlige virksomheder 1

2 Introduktion INTRODUKTION Definition Overdragelse af en virksomhed En funktionel enhed vs. enkelte aktiver Kontrolskift Overdragelsesmåder Aktieoverdragelse Substansoverdragelse/Aktivoverdragelse Aktietegning Alternativer til virksomhedsoverdragelser Fusion Spaltning 2

3 INTRODUKTION (FORTSAT) Aktører Sælger Aktieoverdragelse aktionærerne Substansoverdragelse bestyrelsen/aktionærerne Køber En eller flere juridiske eller fysiske personer Udg. pkt. bestyrelsesanliggende Rådgivere (advokater, revisorer, investment bankers, rådgivende ingeniører mv.) Samhandelspartnere Ansatte Myndigheder (ERST, FT mv.) INTRODUKTION (FORTSAT) Motiver Købers motiver Sælgers motiver Finansiel/institutionel køber/sælger Industriel køber Offentlig køber/sælger 3

4 Transaktionsforløb/processens opstart TRANSAKTIONSFORLØB/PROCESSENS OPSTART Eksempel på typisk transaktionsforløb Forberedelsesfasen DDundersøgelse Kontraktforhandling og indgåelse af betinget transaktionsaftale (Signing) Opfyldelse af betingelser for gennemførelse (Conditions precedent) Opfyldelse/ gennemførelse af transaktionen (Closing) Øvrige aftaler/løfter (Post closing actions/ covenants) Fortrolighedsaftale Hensigtserklæring Ekslusivitet? (Forhandling) Due diligenceundersøgelser Due diligenceundersøgelser (confirmatory due diligence) Driften indtil gennemførelsen (Pending-closingoperation) Integration 4

5 Valg af struktur STRUKTUR FOR OVERDRAGELSEN Forskellige overdragelsestyper: Aktieoverdragelse Aktivoverdragelse Joint venture Investment-aftale (PE/venture) Børsintroduktion Børsexit 5

6 STRUKTUR FOR OVERDRAGELSEN (FORTSAT) Auktionsproces En sælgerstyret proces, hvorved en række potentielle købere inviteres til at byde på målselskabet på et ensartet grundlag Fordele Øger sandsynligheden for at køber opnår den maksimale pris/vilkår Kan få potentielle købere, som ikke på bilateralt niveau ville vise interesse, til at fatte interesse for målselskabet Mindsker risikoen for at målselskabets ledelse mødes med kritik for at have solgt målselskabet for billigt Ulemper Fortrolige oplysninger risikeres lækket til offentligheden Viden om transaktionen risikeres lækket til offentligheden Ledelsens subjektive præferencer kan påvirke valg af køber Megen fokus på pris og andre kvantificerbare kriterier Tidskrævende Omkostningstungt Due Diligence 6

7 TERMINOLOGI Due = Skyldig, passende, rettidig, behørig, tilbørlig, afgift Diligence = Omhyggelighed, omhu, flittighed HVAD ER DUE DILIGENCE? Teori UK/US Udviklet standard for omhu og agtpågivenhed Ikke en absolut standard beror på omstændighederne i den enkelte situation DK - Sælgers loyale oplysningspligt/købers undersøgelsespligt Caveat Emptor - Købelovens 47: Har køberen før købets afslutning undersøgt salgsgenstanden eller uden skellig grund undladt at efterkomme sælgerens opfordring til at undersøge den, kan han ikke påberåbe sig mangler, der ved sådan undersøgelse burde være opdaget af ham, medmindre sælgeren har handlet svigagtigt. Retspraksis 7

8 TYPER AF DUE DILIGENCE- UNDERSØGELSER Forretningsmæssig due diligence Juridisk due diligence Finansiel due diligence Regnskabsmæssig due diligence Skattemæssig due diligence Teknisk due diligence (fx IT og miljø) HVEM ER DUE DILIGENCE- AKTØRERNE? Købers egne folk Advokater Revisorer Andre eksperter Investeringsbanker Afgrænsning/samarbejde? 8

9 VARIATIONER AF DUE DILIGENCE Altomfattende Datarum Udvalgte emner Interviewbaseret DD Enkelte forhold JURIDISKE DUE DILIGENCE- EMNER Selskabsretlige forhold Omsætningsbeskyttet ejendomsret til aktiver Forholdet til nærtstående (aftaler, gæld, kaution mv.) Kontrakter Retssager, voldgiftssager mv. (aktuelle / truende) Reklamationer, produktansvar mv. (aktuelle / truende) Forsikringsforhold Finansielle forhold (forholdet til banker og andre kreditgivere) 9

10 JURIDISKE DUE DILIGENCE- EMNER (FORTSAT) Kautioner, garantier og andre eventualforpligtelser Forholdet til offentlige myndigheder Skat, moms, afgifter Medarbejderforhold, pensionsforpligtelser Immaterielle rettigheder (rettigheder, eventuelle krænkelser mv.) Miljøforhold (internt og eksternt) Konkurrenceretlige forhold Fast ejendom (ejet, lejet) TRANSAKTIONSTYPENS BETYDNING FOR DEN JURIDISKE DUE DILIGENCE Køb/salg af aktier Køb/salg af aktiver/passiver Joint venture Investering/emission Børsintroduktion/emission 10

11 HVAD ER FORMÅLET MED DUE DILIGENCE? Værdiansættelse Identifikation af deal breakers Afdække væsentlige problemer på et tidligt tidspunkt Verificere modtagne oplysninger om virksomheden Strukturering af aftalegrundlag Identifikation af forhold, der skal håndteres i eller uden for overdragelsesaftalen Give køber det bedst mulige grundlag for at forhandle købet HVAD ER FORMÅLET MED DUE DILIGENCE? (FORTSAT) Identifikation af post-closing issues, der skal eller bør følges op på efter closing Øge købers kendskab til/forståelse for target /sætte køber i stand til at forberede en integration af virksomheden Opfyldelse af sælgerens loyale oplysningspligt /henholdsvis købers undersøgelsespligt 11

12 DUE DILIGENCE KØBER Faser Fase I Forberedelse Fase II Gennemførelse Fase III Afrapportering DUE DILIGENCE-RAPPORTEN Indledning Omfang af undersøgelser, sideløbende undersøgelser, begrænsninger i adgang til undersøgelser (pålagt af/aftalt med køber/sælger) Konklusioner / Executive Summary Deal Breakers, Conditions Precedent, Warranty/Indemnity, Post-Closing Issues Understøttende specialnotater Specifikation af gennemgået materiale mv. Rapporten gennemgås med købers ledelse? 12

13 SÆLGER DUE DILIGENCE (VENDOR DUE DILIGENCE) Sælger og sælgers egne rådgivere gennemfører due diligence af målvirksomheden Typiske transaktionsdokumenter 13

14 TYPISKE TRANSAKTIONSDOKUMENTER Transaktionsaftaler Aktieoverdragelsesaftale (Share Sale and Purchase Agreement) Virksomhedsoverdragelsesaftale (Business Transfer Agreement) Garantikatalog (Representations and Warranties) Undtagelsesbilag (Disclosure Letter) Post-kontraktuelle dokumenter Referat af transaktionens gennemførelse (Closing Minutes/Memorandum) Selskabsgørelse af offentlige virksomheder 14

15 SELSKABSGØRELSE AF OFFENTLIGE VIRKSOMHEDER Hvorfor selskabsgøre? Hvordan? Særlige udfordringer KONTAKT M&A CORPORATE Simon Milthers Partner København T M E smi@bechbruun.com 15

16 København Langelinie Allé København Ø T Aarhus Frue Kirkeplads Aarhus C F Shanghai 83 Loushanguan Road, suite 2630, 26/F Shanghai E info@bechbruun.com 16