Central clearing "you can run, but you cannot hide"

Transkript

1 Central clearing "you can run, but you cannot hide" EMIR hvad går reglerne ud på, og hvordan vil de påvirke den enkelte markedsdeltager? DDF november 2012

2 PROGRAM EMIR hvad går reglerne ud på, og hvordan vil de påvirke den enkelte markedsdeltager? Introduktion Clearing hvordan, hvem, hvad og hvor Risikoreduktionsteknikker Transaktionsindberetning Hvordan påvirkes markedsdeltagerne 2

3 INTRODUKTION - BAGGRUND G20: Vedtagelse om at sikre central clearing af standardiserede derivater senest inden udløb af 2012 USA: Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act (dele trådte i kraft i sommeren 2011, dele udskudt, endelig deadline ultimo 2012) EU: Forordning om OTC-derivater, centrale modparter og transaktionsregistre European Market Infrastructure Regulation "EMIR" (træder i princippet i kraft ultimo 2012, men store dele reelt først i 2013 og senere) Andre: Hong Kong, Singapore, Japan, Australien m.v. 3

4 INTRODUKTION - EMIR - FORPLIGTELSER G20 vedtager krav om clearing Udtalelser, alternative forslag, forhandlinger m.v. Rådet vedtager ESMA's forslag til tekniske standarder (RTS er) Forslag til Forordning fra Komm. Parlamentet vedtager EMIR træder i kraft Frist for Komm. s godkendelse af RTS er + ikrafttræden Sept 2009 Jan Feb 2012 Juli Sept 2012 Sept 2010 Marts Aug 2012 Ultimo 2012 og senere 4

5 INTRODUKTION - EMIR - FORPLIGTELSER Clearingforpligtelsen Forpligtelsen til at cleare alle OTC-derivatkontrakter, der vedrører en derivatklasse, som er erklæret omfattet af clearingforpligtelsen, når kontrakten indgås med en anden clearingforpligtet modpart (Art. 4) Risikoreduktionsforpligtelsen Forpligtelsen til at iagttage de risikoreduktionsteknikker, der gælder for OTC-derivatkontrakter, der ikke cleares af en CCP (Art. 11) Indberetningspligten Pligten til at sikre, at oplysninger om enhver derivatkontrakt, man har indgået, og enhver ændring eller afslutning af kontrakten indberettes til et anerkendt transaktionsregister (Art. 9) 5

6 CLEARING HVORDAN? Salg Køb Kunde Modpart Køb CCP Salg Clearingmedlem Clearingmedlem Køb CCP Salg Kunde Clearingmedlem Clearingmedlem Køb CCP Salg Indirekte kunde Kunde Clearingmedlem Clearingmedlem 6

7 CLEARING HVEM? (I) Alle finansielle virksomheder Ikke-finansielle virksomheder (NFC er), hvis derivatpositioner overstiger clearinggrænseværdi Mulighed for undtagelse for clearingforpligtelse for koncerninterne transaktioner (hhv. finansielle og ikkefinansielle virksomheder) Mulighed for begrænset og midlertidig undtagelse for clearingforpligtelse for visse pensionskasser Men stadig omfattet af Indberetningspligten Risikoreduktionsteknikker (dog modificeret i relation til koncerninterne transaktioner) 7

8 CLEARING HVEM? (II) Beregning af clearinggrænseværdi for NFC er: NFC ens egne positioner + koncernmedlemmers positioner Positioner, der "objektivt kan måles til at reducere risici" direkte knyttet til forretningsmæssig aktivitet eller finansiering, medtages ikke i beregning Clearinggrænseværdier i brutto nominelle værdier - RTS udkast: EUR 1 milliard for kreditderivater EUR 1 milliard for equity derivater EUR 3 milliarder for rentederivater EUR 3 milliarder for valutaderivater EUR 3 milliarder for råvarederivater og andre 8

9 CLEARING HVAD? (I) Alle omfattede OTC-derivatkontrakter, som en omfattet virksomhed indgår med andre omfattede virksomheder I praksis kan en bestemt derivatklasse blive omfattet af clearingforpligtelsen ved, at: En CCP får tilladelse til at cleare derivatklassen, og ESMA (European Securities and Markets Authority) udarbejder udkast til tekniske standarder, og Kommissionen beslutter, at derivatklassen skal være omfattet af EMIRs clearingforpligtelse ("bottom-up") ESMA identificerer derivatklassen som en derivatklasse, der bør cleares centralt, og ESMA underretter Kommissionen, og en CCP får tilladelse til at cleare denne derivatklasse ("topdown") 9

10 CLEARING HVAD? (II) EMIR: Hensyntagen til standardiseringsgraden af kontraktvilkår og de operationelle processer, volumen og likviditet samt tilgængelighed af fair, pålidelige og generelt accepterede prisfastsættelsesoplysninger Hvad forventes omfattet af clearingforpligtelsen? Rentederivater Kreditderivater Valutaderivater? Andre markedsdrevet? ESMA vil føre et offentligt register over clearingomfattede OTCderivatklasser 10

11 CLEARING HVOR? (I) En EMIR godkendt EU-CCP eller en EMIR anerkendt CCP fra et tredjeland Hvilke CCP er clearer den relevante derivatklasse? Hvad tilbyder de enkelte CCP er? Hvordan vil man have adgang? Ved selv at blive clearingmedlem af en relevant CCP Ved at indgå aftale som kunde ("client") med et clearingmedlem, som giver mulighed for at cleare gennem en relevant CCP Ved at indgå en indirekte ordning med et clearingmedlem via en kunde 11

12 CLEARING HVOR? (II) Skrappe krav i EMIR til CCP er, herunder: Godkendt virksomhed underlagt tilsyn Marginkrav Adskillelse og overførbarhed ("segregation and portability") Krav om misligholdelsesfond Deltagelsesbetingelser Kapitalkrav m.v. 12

13 RISIKOREDUKTIONSTEKNIKKER De overordnede risikoreduktionsteknikker (gælder alle parter i relation til ikke-clearede OTC-derivater) Have passende procedurer til at måle, overvåge og reducere operationel risiko og modpartsrisiko: Rettidig bekræftelse* Portefølje-afstemning** Portefølje-sammenlægning** Tvistløsning** For FC er og NFC er+ også: Daglig marking-to-market værdiansættelse* Krav til margin udveksling Tekniske standarder foreligger p.t. kun i udkast. Vil forventeligt være gældende fra hhv. januar 2013(*) og juli 2013(**) (på nær krav til margin udveksling, som er midlertidigt udskudt) Øget kapitalkrav i CRD IV (forventet ultimo 2012) 13

14 TRANSAKTIONSINDBERETNING Alle derivathandler Gælder alle parter og CCP er Indberetning til transaktionsregister af Parterne til kontrakten Type derivat (swap, future, option m.v.) Underliggende "aktiv(er)" (rente, valuta, kredit m.v.) Løbetid Nominel værdi Pris Afviklingsdato PLUS det yderligere, som fastsættes i tekniske standarder Udkast: Rente- og kreditderivater skal indberettes fra 1. juli 2013, hvis der er et godkendt transaktionsregister (men for alle udestående kontrakter fra EMIRs ikrafttræden (16. august 2012) og senere) 14

15 HVORDAN PÅVIRKES MARKEDSDELTAGERNE (I) Forberedelse til clearing Identificere hvilke CCP er, der behøves adgang til og hvordan Tage kontakt til potentielle clearingmedlemmer (hvis ikke selv clearingmedlem), få aftaledokumentation m.v. til brug for forhandling, identificere/prioritere væsentlige forhold Implementere nødvendige operationelle løsninger, herunder IT, til brug for clearing For ikke-clearing omfattede virksomheder/derivatkontrakter - overvej fordele og ulemper ved clearing Forberedelse af transaktionsindberetning Implementere risikoreduktionsteknikker 15

16 HVORDAN PÅVIRKES MARKEDSDELTAGERNE (II) Fordele og ulemper ved clearing (nogle bud): Portabilitet ved clearingmedlem default og default management Evt. reduceret kapitalkrav bedre priser? Nemmere/bedre collateral management færre tvister? Reduktion of systemiske risici? Krav til cash collateral kan være byrdefulde? CCP = fordyrende mellemled? Flere aktiver eksponeret? Koncentration af risiko: Er CCP er finansmarkedets nye Titanic? 16

17 KONTAKT Susanne Schjølin Larsen Indsæt foto fra portalen. Tel.: Mobil: