31/08/16. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "31/08/16. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier"

Transkript

1 31/08/16 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier

2

3 Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på kort sigt 5 A.P. Møller - Mærsk 6 Alk-Abello 7 Carlsberg 8 Coloplast 9 D/S Norden 10 Danske Bank 11 DFDS 12 DSV 13 FLSmidth & Co 14 GN Store Nord 15 H+H International 16 ISS 17 Jyske Bank 18 Lundbeck 19 Matas 20 NKT Holding 21 Nordea 22 Novo Nordisk 23 Novozymes 24 Pandora 25 Ringkjobing Landbobank 26 Rockwool 27 Royal Unibrew 28 SAS 29 Schouw & Co. 30 SimCorp 31 Spar Nord 32 Sydbank 33 TDC 34 Topdanmark 35 Torm 36 Tryg 37 Vestas 38 William Demant Holding 39 Definitioner og forklaringer 40 Aktieanalytiker Jon Abakka Aktieanalytiker Michelle Nørgaard

4 Flyvere: Størst potentiale på kort sigt Her giver vi vores bud på de tre danske aktier, som vi forventer vil klare sig bedst de kommende tre måneder. De udvalgte aktier følger så vidt muligt vores strategi, men undtagelser kan gøres på baggrund af specielle omstændigheder som f.eks. opkøbskandidater, markant underperformance osv. Flyvere og Dykkere er en kortsigtet handelsanbefaling (op til 3 måneder) som er uafhængig af vores standardanbefaling, der er en 12-måneders anbefaling. Vestas Vi venter en ekstra stærk ordreindgang fra USA i den resterende del af året. Aktien handler med en relativt stor rabat til sammenlignelige selskaber, hvilket vi ikke synes kan retfærdiggøres. Kommer i stigende grad til at lukrere på forlængelsen af PTC-ordningen i USA. Royal Unibrew Vi venter, at Royal Unibrew vil blive med at overgå markedets forventninger. Royal Unibrew har i de seneste 3 år outperformet markedet i andet halvår. Vi tror det vil ske igen i år. På trods af sine defensive og stabile egenskaber genererer Royal Unibrew alligevel en høj indtjeningsvækst. Pandora Efter en større stigning i år, er guld- og sølvpriserne endelig begyndt at falde igen, hvilket på sigt vil understøtte indtjeningen og aktiens momentum. Genererer en høj vækst, er næsten gældfri og aktien er billigt prisfastsat. Aktien er faldet meget på det seneste. Vi ser tilbagefaldet som en god opsamlingsmulighed. 31/08/16 Danske Aktier 4

5 Dykkere: Mindst potentiale på kort sigt Her giver vi vores bud på de tre danske aktier, som vi forventer vil klare sig dårligst de kommende tre måneder. De udvalgte aktier følger så vidt muligt vores strategi, men undtagelser kan gøres på baggrund af specielle omstændigheder som f.eks. selskabsspecifik risiko, overperformance osv. Flyvere og Dykkere er en kortsigtet handelsanbefaling (op til 3 måneder) som er uafhængig af vores standardanbefaling, der er en 12-måneders anbefaling. D/S Norden Fortsat ingen tegn på bedring i tørlastsegmentet. Tankmarkedet døjer med lav efterspørgsel. Vi ser ingen kurstriggere på den korte bane. FLSmidth Vi ser fortsat ingen indikationer på, at efterspørgslen pludselig skal begynde at bunde ud. Lønsomheden er faldende i flere divisioner, hvilket øger risikoen for flere skuffelser. Faldende ordreindgang og fortsat dystre fremtidsudsigter. NKT Holding Prisfastsættelsen afspejler en stærk operationel performance, men NKT s er kun middelmådig. Aktien er steget med 15% over den seneste måned, hvilket vi synes er for meget. Vi frygter et tilbagefald på den korte bane. Annonceringen af omkostningsprogrammet i Nilfisk indikerer at de underliggende problemer i Nilfisk er dybere end vi tidligere ventede. Vi ser en risiko for, at væksten vil blive dæmpet på kort sigt. 31/08/16 Danske Aktier 5

6 A.P. Møller - Mærsk Opsplitningspotentiale er stort set indregnet Ingen bedring i udsigt på containermarkedet Mærsk Line skuffede, oliedivisionen overraskede positivt Vi sænker anbefalingen til Reducer (Akkumuler) og kursmålet til kr. ( kr.) Blandet regnskab A.P. Møller-Mærsk rapporterede den 12. august et lidt blandet regnskab for 2. kvartal Omsætningen var lavere end ventet, hvorimod driftsresultatet overraskede positivt. Endelig fastholdt A.P. Møller-Mærsk deres guidance uforandret. På divisionsniveau skuffede indtjeningen i Mærsk Line og APM Terminals, imens indtjeningen i oliedivisionen var højere end ventet. Førstenævnte var særdeles skuffende og vi venter ikke, at der er bedring at spore for Mærsk Line på den korte bane. Vi venter derimod, at Mærsk Line fortsat vil sejle med underskud i 2. halvår 2016 og ser samtidig en lille sandsynlighed for bedring på containermarkedet i Markedet venter på den strategiske gennemgang I forbindelse med 2. kvartalsrapporteringen meddelte Mærsk, at de i løbet af 3. kvartal vil give en større opdatering om den fremtidige strategi. Mærsk meddelte desuden, at kapitalmarkedsdagen i september er blevet udskudt på ubestemt tid på grund af selskabets nuværende strategiske gennemgang. A.P. Møller-Mærsks 2. kvartalsregnskab var relativt svagt og vi har derfor sænket vores estimater. Kombinationen af dette og aktiens stærke kursudvikling på det seneste betyder, at aktiens værdiansættelse stort set reflekterer en opsplitning af konglomeratet i 5 separate enheder. Vi sænker derfor vores anbefaling til Reducer (Akkumuler) og kursmålet til kr. ( kr.). USD mio e 2017e 2018e Omsætning 40,308 35,576 35,882 37,676 Res. Primær drift 1,608 2,478 2,805 3,047 Nettoresultat ,151 1,788 Balance sum Egenkapital 35,739 35,685 35,976 36,904 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Høj 9500 kr. Potentiale -5.00% kr. Dato 30/08/ mia. kr. Transport Næste regnskab fore Market): 02/11/ :45:00 10,731 9,831 8,931 8,031 7,131 MAERSKb.CO 105 Vores favoritaktier i transportsektoren er DSV og Torm, som vi har på KØB. Vi er ligeledes positive på DFDS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe A.P. Møller-Mærsk, D/S Norden eller SAS, som vi har på henholdsvis REDUCER og SÆLG. A.P. Møller-Mærsk er Danmarks største virksomhed, som har aktiviteter i hele verden. Udover at være verdens største containerrederi er gruppen involveret i en række aktiviteter inden for energi-, skibsbygnings-, detail- og produktionsindustrierne. APM Terminals er en af verdens største havneoperatører, hvorimod Mærsk Olie & Gas er aktive indenfor eftersøgning og udvinding af olie og gas i Nordsøen, Algeriet, Den mexicanske golf, Qatar og Kazakhstan /08/16 Danske Aktier 6

7 Alk-Abello Mangel på kurstriggere på kort sigt Stærkt 1. halvår 2016 gav opjustering Merck har droppet samarbejdet og indtjeningspotentialet er derfor reduceret markant Vi sænker anbefalingen til Reducer (Akkumuler) og sænker kursmålet til kr. (1.288 kr.) Regnskabet bedre end ventet Alk-Abello rapporterede den 16. august selskabets regnskab for 2. kvartal Overordnet set var regnskabet en del bedre end ventet på stort set samtlige regnskabsposter. Den stærke fremgang var fortsat drevet af et solidt salg i Europa idet Alk-Abello fortsat lukrerer på den franske konkurrent Stallergenes produktionsafbrydelser tidligere på året. Som følge af det stærke regnskab hævede Alk-Abello deres forventninger til helåret. Flere ansatte i Frankrig vil presse indtjeningen I kølvandet på kvartalsregnskabet hæver vi vores omsætningsforventninger med 2-3% i perioden Samtidig hæver vi vores omkostningsforventninger i den tilsvarende periode idet Alk-Abello vil øge antallet af medarbejdere i Frankrig. Trods opjusteringen i forbindelse med 2. kvartalsregnskabet, så er vores forventninger til selskabets indtjening højere end selskabets udmeldte guidance niveau. Vi vurderer derfor, at der er en sandsynlighed for, at Alk-Abello vil opjustere deres guidance til helåret igen senere på året. Hvorvidt det eventuelt vil være en kurstrigger afhænger dog i høj grad af konsensus forventninger i kølvandet på regnskabet. Ingen interessante nyheder på kort sigt På trods af det stærke regnskab ser vi dog ingen grund til at eje aktien. Det skyldes at ALK-Abello s samarbejdspartner på det amerikanske marked, Merck, har valgt at droppe samarbejdet. Det betyder, at indtjeningspotentialet er reduceret markant. Den næste væsentlige kurstrigger vil eventuelt være 4. kvartalsregnskabet og forventninger til 2017 samt en eventuel amerikansk godkendelse af husstøvmideallergitabletten ACARIZAX i 1. kvartal Udvlgte nøgletal mio e 2017e 2018e Omsætning 2,569 3,093 3,027 3,212 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital 2,719 2,957 3,213 3,556 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Mellem 1003 kr. Potentiale 8.43% 925 kr. Dato 30/08/ mia. kr. Medicinal & Biotek Næste regnskab Results 2016: 10/11/ :00:00 1,295 1, Alk-Abello 170 Vores favoritaktie i medicinal- og bioteksektoren er Novo Nordisk, som vi har på Akkumuler. Vi anbefaler ikke at købe Alk-Abello og Lundbeck, som vi har på Reducer. Alk-Abelló producerer vacciner til behandling af allergi. Målsætningen er at kurere allergi samt udvikle stadig mere patientvenlige og effektive lægemidler. Alk er førende inden for vacciner mod allergi. Grazax-tabletten mod græspollenallergi er selskabets flagskib på produktsiden. Selskabet står selv for salget af Grazax i Europa, mens salget i USA på sigt skal varetages af Merck. Udviklingsporteføljen består bl.a. af produktkandidater til behandling af allergi overfor pollen og husstøvmider /08/16 Danske Aktier 7

8 Carlsberg Andet halvår ser ikke ud til at blive interessant Bliver først interessant igen i 2017 Manglende kurstriggere i de kommende 6-12 måneder Vi fastholder anbefalingen på Reducer, men sænker kursmålet til 630 kr. (650 kr.) Svagere regnskab end ventet Carlsberg rapporterede den 17. august bryggeriets regnskab for 2. kvartal Overordnet set var regnskabet svagere end ventet. Dette til trods for at driftsindtjeningen ved første øjekast så overraskede stærk ud. Fremgangen kunne dog primært forklares ud fra, at de særlige poster var langt højere end ventet blandt andet grundet frasalget af Danish Malting Group. Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Høj 630 kr. Potentiale -0.16% 631 kr. Dato 30/08/ mia. kr. Konsumentvarer Næste regnskab ement 2016: 09/11/ :00:00 Indtjeningen ventes at komme under pres I forbindelse med regnskabet fastholdt Carlsberg deres forventninger til helåret. Det indikerer dermed, at Carlsbergs indtjening vil komme under pres i 2. halvår Det skyldes ikke mindst høje lagre på det vesteuropæiske marked og regulatoriske ændringer, som netop nu er på vej i Rusland. Foruden dette ventes indtjeningen også at blive presset af yderligere valutamodvind Carlsberg Kombinationen af dette og forventningen om, at omkostningsbesparelserne fra de igangværende initiativer tidligst vil materialiseres i 2017 gør, at vi ikke ser nogen kurstriggere inden for de kommende 6-12 måneder. Vi fastholder derfor vores Reducer anbefaling og anbefaler derfor ikke at eje aktien på nuværende tidspunkt trods den seneste negative kursudvikling. mio e 2017e 2018e Omsætning 65,354 63,827 64,855 66,046 Res. Primær drift ,038 8,522 9,457 Nettoresultat -2,926 4,126 4,678 5,401 Balance sum Egenkapital 47,231 49,843 52,936 56,456 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Royal Unibrew er vores danske favoritaktie inden for konsumentvarer på nuværende tidspunkt. Vi anbefaler derimod ikke at investere i Carlsberg, som vi har på Reducer. Carlsberg blev grundlagt i 1847 af J. C. Jacobsen. Carlsberg er i dag verdens 4. største bryggeri. Størstedelen af selskabets ølsalg sker i udlandet og selskabets ølsalg er primært eksponeret mod Vesteuropa, Rusland og Sydøstasien. I Vesteuropa har Carlsberg fokus på optimering af driften. I Rusland og Sydøstasien er fokus på øget salgsvækst. Carlsberg er karakteriseret ved en høj grad af forskellighed af mærker, og deres vision er at være verdens hurtigst voksende bryggeri. 31/08/16 Danske Aktier 8

9 Coloplast Endnu en nedjustering i rækken Vi ser bedre værdi andre steder Skuffende regnskab, men stomi levede op til forventningerne Vi fastholder anbefalingen på Reducer og kursmålet på 475 kr. Skuffende regnskab Coloplast rapporterede den 16. august medicoselskabets regnskab for 3. kvartal 2015/2016. Overordnet set var regnskabet svagere end ventet. Således endte omsætningen og driftsindtjeningen (EBIT) lavere end ventet. Dog var det positivt at bemærke, at Stomi divisionen formåede at leve op til forventningerne. I forbindelse med regnskabet fastholdt Coloplast samtidig deres forventninger til 2015/16 målt i lokal valuta, mens de måtte se sig nødsaget til at nedpræcisere resultatet målt i danske kroner. Således ser Coloplast nu en omsætningsvækst på omkring 6% i danske kroner (6-7% tidligere). Dermed er det nu tredje gang i indeværende regnskabsår, at Coloplast nedjusterer deres guidance. Den primære årsag til nedjusteringen i 3. kvartal 2015/16 skyldes svækkelsen af pundet som følge af Brexit. Fortsat et godt kvalitetsselskab Trods det skuffende regnskab anser vi fortsat Coloplast som værende et kvalitetsselskab, som i rigtig mange år har været i stand til at generere imponerende vækstrater. Sideløbende har Coloplast formået at hæve overskudsgraden betydeligt over de seneste par år. Selskabets evne til at kunne fastholde høje vækstrater og øge overskudsgraden har gjort aktien populær, hvilket dog også har betydet, at aktien i dag er relativt dyr målt på prisfastsættelsen. Coloplast handler med en P/E på 26,3 for regnskabsåret 2016/17, hvilket svarer til en præmie på 35-45% til sektoren. Vi synes ikke, at præmien kan retfærdiggøres og anbefaler derfor ikke at eje aktien på nuværende tidspunkt. mio. 14/15 15/16e 16/17e 17/18e Omsætning 13,909 14,787 15,789 17,102 Res. Primær drift 1,535 4,892 5,271 5,862 Nettoresultat 899 3,755 4,082 4,567 Balance sum Egenkapital 4,706 5,344 6,006 7,351 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Lav 475 kr. Potentiale -5.94% 505 kr. Dato 30/08/ mia. kr. Sundhedsartikler Næste regnskab ults 2015/16: 02/11/ :30: Coloplast Vores favoritaktier blandt de medicoteknologiske selskab er GN Store Nord og William Demant, som vi har på Akkumuler. Vi anbefaler ikke at investere i Coloplast, som vi har på Reducer. Coloplast blev grundlagt i 1954 og i dag er Coloplast en af de største producenter af løsninger inden for stomi, kontinens samt hud- og sårpleje. Med købet af Mentors urologi-forretning i 2006 har Coloplast udvidet forretningsomfanget markant. Frankrig, Tyskland og England er Coloplasts største markeder /08/16 Danske Aktier 9

10 D/S Norden Udfordringerne i tørlastdivisionen fortsætter Vi ser bedre værdi i Torm-aktien Stor efterspørgsel fra Kina udlignes af overkapacitet Vi fastholder anbefalingen på Reducer og kursmålet på 95 kr. Den skuffende udvikling fortsætter D/S Norden rapporterede den 17. august deres 2. kvartalsregnskab. Hvor omsætningen endte højere end ventet, så skuffede driftsindtjeningen (EBITDA). D/S Norden meddelte desuden, at de er blevet mere pessimistiske i forhold til tankraterne for 2. halvår Det skyldes, at tankmarkedet pt. døjer med en lav efterspørgsel grundet høje lagre og høj amerikanske egenproduktion af benzin. Tørlastdivisionen er fortsat under pres Tørlastdivisionen er fortsat præget af voldsomme udfordringer. I 2. kvartal 2016 havde divisionen et underskud på 5 mio. dollar, hvor vi havde ventet et overskud på 1 mio. dollar. Den svage udvikling i tørlastdivisionen skyldes en svag efterspørgsel på kul i Indien og Europa. Samtidigt er tørlastmarkedet fortsat præget af overkapacitet, hvilket holder raterne på et lavt niveau. Stærk efterspørgsel fra Kina var ikke nok til, at nedbringe overkapaciteten til et niveau hvor markedet var profitabelt i 2. kvartal. Bedre værdi i Torm-aktien Som følge af det svage regnskab sænkede D/S Norden deres forventninger til helåret. Da det endnu er for tidligt at se nogen bedring indenfor tørlast ser vi fortsat ingen grund til at eje aktien. Vi ser derfor ikke noget væsentligt potentiale i aktien på kort sigt. Vi anbefaler derfor, at man i stedet placerer pengene i Torm-aktien. Torm-aktien er attraktivt prisfastsat og har hele sin eksponering mod produkttanksegmentet, hvor efterspørgslen er pæn og der er udsigt til stigende skibspriser. USD mio e 2017e 2018e Omsætning Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital Indtjening per aktie P/E n.m n.m K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Høj 95 kr. Potentiale 6.56% kr. Dato 30/08/ mia. kr. Transport Næste regnskab fore Market): 09/11/ :00: D/S Norden 110 Vores favoritaktier i transportsektoren er DSV og Torm, som vi har på KØB. Vi er ligeledes positive på DFDS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe A.P. Møller-Mærsk, D/S Norden eller SAS, som vi har på henholdsvis REDUCER og SÆLG. D/S Norden opererer primært på markedet for tørlasttankere, hvor selskabet leverer transportydelser både via egne skibe, men især via indchartring af andre rederiers skibe. Norden foretrækker således at indchartre skibe, og råder på den baggrund over et stort antal skibe. Norden har købsoptioner på en række skibe, så værdien på selskabet vil svinge med skibspriserne. D/S Norden har desuden aktiviteter på produkttankmarkedet /08/16 Danske Aktier 10

11 Danske Bank Toplinjen løftet af udlånsvækst og lave funding omkostninger Danske Bank er vores favorit blandt de nordiske banker Stort ekspansionspotentiale i Sverige. Marginalerne på svenske lån er højere end på de danske Vi fastholder anbefalingen på Køb og kursmålet på 270 kr. 2. kvartal: nettorenteindtægter var stærke, men gebyrindtægter var svage Danske Banks 2. kvartalsregnskab var en lidt blandet affære. På trods af det lave renteniveau og deraf pres på rentemarginalerne, så fik Danske Bank en vækst på 5% i nettorenteindtægterne i forhold til 1. kvartal. Det skyldes blandt andet en pæn udlånsvækst og lavere funding omkostninger. Herudover var tabene på udlån lavere end ventet. På den negative side, så var gebyrindtægterne skuffende og tyngede bundlinjen. Endelig var omkostningerne 5% højere end ventet. Samlet set var der ikke noget i regnskabet der har fået os til at ændre holdning til aktien. Vores favoritaktie i banksektoren Danske Bank er vores favoritaktie i den Nordiske banksektor. Vi vurderer, at bankens vækstmuligheder i Sverige og Norge (hvor marginalerne er højere end i Danmark) er gode. Men for at Danske Bank kan nå sin målsætning om en forrentning af egenkapitalen på 12,5% er det efter vores vurdering nødvendigt, at Danske Bank fortsætter med at anvende sin stærke kapitalisering til udbyttebetalinger og aktietilbagekøb. De vækstbaserede satsninger, samt omfattende aktietilbagekøb og udbyttebetalinger vil bidrage til, at Danske Bank når sin målsætning om at opnå en forrentning af egenkapitalen på 12,5%. I takt med, at markedet får øjnene op for det før nævnte scenarie, så forventer vi, at den store rabat, som Danske Bankaktien handler med til de svenske storbanker, vil blive indsnævret. mio e 2017e 2018e Totalindkomst 45,611 45,945 47,266 49,063 Indtj. før skat 17,761 22,915 23,845 25,629 Nettoresultat 13,122 17,872 18,670 20,061 Balance sum Egenkapital 149, , , ,603 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Mellem 270 kr. Potentiale 40.33% kr. Dato 30/08/ mia. kr. Bank Næste regnskab fore Market): 02/02/ :30: Danske Bank Vores favoritaktier blandt bankerne er Ringkjøbing Landbobank, Danske Bank, Jyske Bank, Spar Nord og Sydbank, som vi har på KØB. Vi er også positive på Nordea, som vi har på Akkumuler. Danske Bank er Danmarks største bank og en ledende spiller i det skandinaviske finansmarked, som leverer ydelser til privat- såvel som erhvervs- og institutionelle kunder. Koncernen tilbyder en bred vifte af finansielle produkter, blandt andet via Danica Pension og Realkredit Danmark /08/16 Danske Aktier 11

12 DFDS Fuld fart frem Stærkt regnskab gav opjustering Fortsat pænt kurspotentiale til stede Anbefalingen fastholdes på Akkumuler, mens vi hæver kursmålet til 375 kr. (330 kr.) Regnskabet var bedre end ventet DFDS rapporterede den 18. august rederiets regnskab for 2. kvartal Overordnet set var regnskabet langt bedre end ventet. Den stærke fremgang var endnu engang drevet af Kanalen grundet øgede fragtmængder, flere passagerer og højere priser, som forbedrede indtjeningen markant. Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj 375 kr. Potentiale 5.87% kr. Dato 30/08/ mia. kr. Transport Næste regnskab Results 2016: 15/11/ :00:00 Aktietilbagekøb og øgning af ekstraordinært udbytte Det stærke regnskab førte til, at DFDS endnu engang opjusterede deres indtjeningsforventninger til helåret. Således venter DFDS nu en indtjening (EBITDA) i niveauet mio. kr. ( mio. kr.). Endelig lancerede DFDS et nyt aktietilbagekøbsprogram på 350 mio. kr., mens de har valgt at øge det ekstraordinære udbytte på 2 kr. per aktie til 3 kr. per aktie På baggrund af regnskabet fastholder vi vores positive syn på DFDS-aktien med en Akkumuler anbefaling. Det skyldes ikke mindst den relativt billige prisfastsættelse og en forventning om, at DFDS vil opnå en 2-cifret indtjeningsvækst for Kombinationen af dette og en forventning om en tiltagende vækst i Europa i 2016 til gavn for volumenerne gør, at vi vurderer, at der fortsat er et pænt potentiale til stede i aktien trods den stærke kursudvikling over de seneste 3 år. mio e 2017e 2018e Omsætning 13,474 14,601 15,044 15,502 Res. Primær drift 1,164 1,659 1,647 1,695 Nettoresultat 1,012 1,385 1,369 1,441 Balance sum Egenkapital 6,530 6,702 7,781 9,049 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I DFDS Vores favoritaktier i transportsektoren er DSV og Torm, som vi har på KØB. Vi er ligeledes positive på DFDS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe A.P. Møller-Mærsk, D/S Norden eller SAS, som vi har på henholdsvis REDUCER og SÆLG. DFDS er blandt Nordeuropas ledende integrerede shipping og logistik virksomheder. Den største division er DFDS Seaways som opererer på omkring 20 ruter. Divisionen har omkring 50 fragt- og passagerskibe og varetager også drift af havneterminaler. Logistik divisionen, som går under navnet DFDS Logistics, tilbyder fragtløsninger i Europa med jernbane, containere og trailere. 31/08/16 Danske Aktier 12

13 DSV Kører i overhalingsbanen Synergigevinsterne kan materialiseres hurtigere end ventet Rabat til Kuehne og Nagel kan ikke retfærdiggøres Vi hæver anbefalingen til Køb (akkumuler) og kursmålet til 380 kr. (330 kr.) Stærkt regnskab som overgik forventningerne DSV rapporterede den 5. august et stærkt regnskab for 2. kvartal, der overgik markedets forventninger. Ydermere opjusterede DSV deres forventninger til driftsresultatet for helåret. Det var ventet af markedet, men det er alligevel positivt, eftersom den store og omfattende integration af det amerikanske UTi, som DSV købte tidligere i år, har skabt lidt usikkerhed. Synergigevinster viser sig hurtigere end ventet Regnskabet viste, at netop UTi integrationen forløber bedre og langt hurtigere end ventet. Således har DSV neutraliseret det negative driftsresultat fra UTi fra starten af året og andet halvår vil derfor efter vores vurdering blive profitabelt. Historisk har DSV været rigtig god til hurtigt at integrere nyerhvervede selskaber, mens synergigevinsterne er kommet hurtigere til syne og har været større end ventet. Vi vurderer derfor også, at synergigevinster på 1,8 mia. kr. sandsynligvis allerede vil kunne komme til syne i Det ville i givet fald betyde, at driftsindtjeningen på gruppeniveau vil blive øget til mere end 5 mia. kr. i 2018, såfremt den organiske vækst er på 4-5% årligt. I kølvandet på det stærke regnskab hæver vi vores anbefaling til Køb (Akkumuler), da DSV i skrivende stund handler med en rabat målt på EV/EBIT relativt til konkurrenten Kuehne og Nagel på omkring 15%. Dette kan efter vores vurdering ikke retfærdiggøres idet vi har en forventning om, at DSV vil generere en højere indtjeningsvækst i de kommende år grundet integrationen af UTi og en generel stærk udvikling i den underliggende forretning. I takt med at det går op for markedet bør rabatten blive indsnævret. mio e 2017e 2018e Omsætning 50,869 68,505 70,650 73,038 Res. Primær drift 2,992 2,448 3,907 5,071 Nettoresultat 2,056 1,624 2,666 3,576 Balance sum Egenkapital 11,841 13,154 15,491 18,719 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Mellem 380 kr. Potentiale 15.12% kr. Dato 30/08/ mia. kr. Transport Næste regnskab fore Market): 01/11/ :30: DSV 150 Vores favoritaktier i transportsektoren er DSV og Torm, som vi har på KØB. Vi er ligeledes positive på DFDS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe A.P. Møller-Mærsk, D/S Norden eller SAS, som vi har på henholdsvis REDUCER og SÆLG. DSV blev stiftet i 1976, hvor ti selvstændige vognmænd gik sammen. Selskabet tilbyder transportløsninger til lands, til vands og i luften. Transportydelserne leveres i vidt omfang af underleverandører i form af selvstændige vognmænd. Selskabet har været en aggressiv og succesfuld opkøber i et meget fragmenteret europæisk transportmarked, senest med købet af Frans Maas i 2006 og ABX i I januar 2016 afsluttede DSV sit hidtil største opkøb nogensinde med opkøbet af amerikanske UTI. Opkøbet øger DSVs omsætning med omkring 50% og øger eksponeringen til det amerikanske marked relativt markant /08/16 Danske Aktier 13

14 FLSmidth & Co Fanget i et udfordrende markedsmiljø Svagt regnskab for 2. kvartal gav nedjustering Risiko for at serviceforretningen kan komme under pres Vi fastholder anbefalingen på Reducer og kursmålet på 235 kr. Skuffede på alle vigtige regnskabsposter FLSmidth rapporterede den 11. august et skuffende regnskab. Både omsætningen, driftsresultatet og ordreindgangen var alle betydeligt under markedets forventninger. Således havde alle divisioner, på nær serviceforretningen, en negativ organisk ordrevækst i kvartalet. Herudover sænkede FLSmidth deres forventninger (guidance) til helåret. Eksponeret mod udfordrende markeder Trods begyndende bedringstegn i minesektoren, så er FLSmidth eksponeret mod de markeder, hvor markedsmiljøet er mest udfordret. Samtidig gav regnskabet os en tro på, at den kortvarige bedring i råvarepriserne i begyndelsen af august måned endnu ikke har kunnet aflæses i en øget efterspørgsel blandt mineproducenterne. Samtidig vurderer vi, at der er en risiko for, at indtjeningen i serviceforretningen kan komme under yderligere pres. Regnskabet vidner klart om, at underleverandører til minesektoren fortsat agerer i et meget udfordrende markedsmiljø. Vi ser fortsat ikke nogen tegn på, at der er bedring på vej til trods for, at regnskabet har vist en vis form for stabilisering. Kombinationen af de udfordrende markedsvilkår, den forværrede lønsomhed i flere divisioner, en negativ ordrevækst og dystre fremtidsudsigter gør, at vi ikke ser nogen grund til at eje aktien. Vi fastholder derfor vores anbefaling på Reducer og kursmål på 235 kr. mio e 2017e 2018e Omsætning 19,682 17,088 17,801 18,254 Res. Primær drift 1, ,125 1,272 Nettoresultat Balance sum Egenkapital 7,982 8,170 8,500 8,933 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Høj 235 kr. Potentiale -4.97% kr. Dato 30/08/ mia. kr. Kapitalgoder Næste regnskab Results 2016: 09/11/ :00: FLSmidth & Co Vores favoritaktier blandt industriselskaberne er H+H International og Vestas, som vi har på KØB. Vi er også positive på Rockwool og ISS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe FLSmidth & Co. og NKT Holding, som vi har på Reducer. FLSmidth & Co. blev grundlagt i 1882 og i dag opererer selskabet primært med levering og service til den globale cement- og mineralindustri. Omsætningen hentes over hele verden, med Asien og Europa som de vigtigste afsætningsområder. Forretningsmodellen for begge områder bygger på ingeniørfærdigheder sammenholdt med projektledelse og servicering. Selskabet har ekspanderet kraftigt de seneste år via organisk vækst samt opkøb /08/16 Danske Aktier 14

15 GN Store Nord Begrænset potentiale på kort sigt Tabt kontrakt kan sætte omsætningen under pres i fremtiden ReSound vil opleve stærk vækst, men valutamodvind i 2. halvår 2016 Vi fastholder Akkumuler anbefalingen, men hæver kursmålet til 150 kr. (140 kr.) Bedre end ventet på flere regnskabsposter GN Store Nord rapporterede den 11. august selskabets regnskab for 2. kvartal Overordnet set var regnskabet bedre end ventet på flere regnskabsposter. Dog var det negativt, at GN i forbindelse med regnskabet meddelte, at de havde tabt en kontrakt med den amerikanske lavprisvarehuskæde Costco, eftersom det vil komme til at sætte negative spor i den fremtidige omsætning. Dog fastholder GN deres guidance for i år. Stærk vækst i CC&O ventes at fortsætte På baggrund af regnskabet hæver vi vores omsætningsforventninger til ReSound divisionen for perioden , så det afspejler integrationen af det amerikanske firma Audigy. Vi venter, at GN ReSound vil formå at overgå deres egne organiske vækstforventninger på omkring 6% til helåret. Dog venter vi, at høreapparatdivisionen vil opleve øget valutamodvind i 2. halvår. For Netcom venter vi, at den stærke vækst i CC&O vil fortsætte i 2. halvår Det skyldes ikke mindst, at regnskabet for 2. kvartal indikerede, at GN fortsætter med at tage markedsandele. GN Store Nord-aktien har oplevet en del medvind i kølvandet på regnskabet. Kombinationen af dette og en større valutamodvind i 2. halvår 2016 og beskedne indtjeningsændringer gør, at vi vurderer, at råderummet for multipelekspansion er begrænset. Vi fastholder anbefalingen på Akkumuler. Næste mulige kurstrigger er kapitalmarkedsdagen den 26. september, hvor GN vil fremlægge deres langsigtede strategi og finansielle målsætninger. mio e 2017e 2018e Omsætning 8,404 9,191 10,024 10,932 Res. Primær drift 1,221 1,632 1,945 2,170 Nettoresultat 805 1,190 1,416 1,587 Balance sum Egenkapital 5,764 5,759 5,865 6,047 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem 150 kr. Potentiale 4.53% kr. Dato 30/08/ mia. kr. Sundhedsartikler Næste regnskab y, Ballerup, Denmark.: 26/09/2016 Vores favoritaktier blandt de medicoteknologiske selskab er GN Store Nord og William Demant, som vi har på Akkumuler. Vi anbefaler ikke at investere i Coloplast, som vi har på Reducer. GN Store Nord blev stiftet i 1869 som et telegrafselskab. Siden er forretningsområdet ændret. I dag producerer GN Store Nord headset, høreapparater og audiologisk diagnoseudstyr til hele verden med GN Netcom som deres hovedforretningsområde. GNs headset markedsføres globalt under navnet Jabra, hvor høreapparaterne sælges som ReSound, Beltone og Interton. GN producerer primært deres produkter i Kina, men har hovedsæde i Danmark. 31/08/16 Danske Aktier 15

16 H+H International Stærk organisk vækst Valutamodvinden gjorde ondt Mere tiltro til bedring på det tyske og polske marked Anbefalingen er Køb og kursmålet 95 kr. Stærk organisk vækst trods voldsom valutamodvind H+H rapporterede den 18. august selskabets regnskab for 2. kvartal 2016, som var ganske solidt, når der justeres for den voldsomme valutamodvind fra blandt andet svækkelsen af pundet. Således var den organiske vækst på ikke mindre end 10% når der måles i lokal valuta, mens det justerede driftsresultat steg med 14%. Bedring på flere kernemarkeder Den solide fremgang var primært drevet af pæne volumen- og prisstigninger på de vigtige markeder såsom Storbritannien, Tyskland og Polen. Derimod døjer H+H fortsat med udfordringer på det russiske marked. På baggrund af regnskabet er vi blevet mere overbeviste om, at indtjeningsbedringen kan fortsætte. Således var der i regnskabet indikationer på en bedring i markedsforholdene på det tyske og polske marked idet det ser ud til, at deres nærmeste konkurrenter Xella og Solbet også har et øget fokus på at implementere prisstigninger i forsøget på, at forøge deres lønsomhed. Kæmpe kurspotentiale til stede Kombinationen af et solidt regnskab med underliggende stærk organisk vækst og en større tiltro til at prisstigningerne og volumenvæksten i Tyskland og Polen bliver en realitet, så ser vi et pænt kurspotentiale i H+H-aktien. Vi fastholder derfor vores købsanbefaling på aktien. mio e 2017e 2018e Omsætning 1,621 1,690 1,747 1,786 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E > K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 95 kr. Potentiale 24.18% 76.5 kr. Dato 30/08/ mia. kr. Materialer Næste regnskab Results 2016: 18/11/ :00: HHDC.CO 170 Vores favoritaktier blandt industriselskaberne er H+H International, Schouw & Co. og Vestas, som vi har på KØB. Vi er også positive på Rockwool og ISS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe FLSmidth & Co. og NKT Holding, som vi har på Reducer. H+H International er Europas anden største producent af porebeton. Kunderne er typisk entreprenører, ejendomsudviklere og forhandlere af byggematerialer. Selskabet operer i en række lande i Vest- og Østeuropa /08/16 Danske Aktier 16

17 ISS Holder huset rent Blandt nordens mest stabile selskaber Reduktion af gæld giver mulighed for højere udbytter Vi fastholder anbefalingen på Akkumuler og hæver kursmålet til 290 kr. (280 kr.) ISS kom stabilt igennem 2. kvartal ISS rapporterede den 16. august selskabets regnskab for 2. kvartal Overordnet set var regnskabet stort set på linje med markedets forventninger. I forbindelse med regnskabet oppræciserede ISS deres forventninger til helåret. Således venter ISS nu en organisk vækst i 2016 i niveauet 2,5-4% (fra 2,4-4%). På trods af at ISS for nu har afholdt sig fra at kommentere på eventuelle aktietilbagekøb, så venter vi, at dette sandsynligvis vil kunne finde sted i løbet af 2. halvår Udsigt til lavere gæld og højere udbytter Vi venter, at ISS over de kommende år vil formå at øge deres overskudsgrad og reducere deres relativt høje gæld til et mere passende niveau, hvilket åbner op for højere udbyttebetalinger. I takt med at overskudsgraden øges, gælden reduceres og udbyttebetalingerne stiger, så venter vi, at den relativt store rabat, som ISS-aktien handler med til sektoren, vil blive indsnævret til gavn for aktiekursen. Desuden anser vi ISS for at være et stabilt, defensivt selskab, som har vist, at de er i stand til at øge deres bruttomargin trods udfordrende markedsvilkår. Vi vurderer desuden, at ISS er en attraktiv aktie i perioder, hvor markederne er ramt af øget volatilitet og nervøsitet. Multiplerne i sektoren er steget på det seneste og vi hæver derfor vores kursmål til 290 kr. (280 kr.), så det reflekterer dette. Anbefalingen fastholdes på Akkumuler. mio e 2017e 2018e Omsætning 79,579 79,237 81,440 84,323 Res. Primær drift 3,828 3,706 3,978 4,203 Nettoresultat 2,211 2,299 2,508 2,717 Balance sum Egenkapital 14,504 15,283 16,245 17,322 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Lav 290 kr. Potentiale 7.61% kr. Dato 30/08/ mia. kr. Industri Næste regnskab fore Market): 02/11/ :30: ISS Vores favoritaktier blandt industriselskaberne er H+H International og Vestas, som vi har på KØB. Vi er også positive på Rockwool og ISS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe FLSmidth & Co. og NKT Holding, som vi har på Reducer. ISS er en ledende global udbyder af facility services. Mere konkret udbyder selskabet en lang række services indenfor facility management, rengøring, sikkerhed, ejendomsservice, cateringservice og supportservice. Selskabet beskæftiger over en halvmillion medarbejdere fordelt på over 50 lande /08/16 Danske Aktier 17

18 Jyske Bank Fordobler aktietilbagekøbsprogrammet Attraktiv eksponering mod realkredit Handler med (for) stor rabat til de nordiske storbanker Vi fastholder anbefalingen på Køb og hæver kursmålet til 390 kr. (385 kr.) Evt. højere bidragssatser vil kunne løfte aktiekursen Jyske Banks realkreditinstitut BRFkredit er det eneste, som endnu ikke har meddelt, at de vil hæve bidragssatserne. Det ventes dog, at det kommer til at ske allerede næste år. Eftersom Jyske Bank henter en relativt stor del af sin indtjening fra realkreditlån, så vil højere bidragssatser slå relativt stærkt igennem på indtjeningen. Derfor venter vi også, at højere bidragssatser på Jyske Banks realkreditlån kommer til at blive en stærk kursdriver for aktien. Hæderligt 2. kvartalsregnskab Jyske Banks regnskab for 2. kvartal var bedre end ventet. Efter et stærkt 1. halvår fordoblede Jyske Bank desuden aktietilbagekøbsprogrammet for 2. halvår 2016 til 1 mia. kr. (500 mio. kr. tidligere). Derudover hæver Jyske Bank deres langsigtede mål til egenkapitalforrentningen før skat til niveauet 8-12% (10% tidligere) Endelig kunne Jyske Bank meddele, at integrationen af BRFkredit nu er fuldendt, hvilket er 1½ års før tid. Vi fastholder vores positive syn på Jyske Bank-aktien idet vi fortsat ser en god langsigtet værdi i aktien. Det skyldes ikke mindst udsigten til højere udlånsmarginer som følge af eventuelt højere bidragssatser på realkreditlån. Sidst nævnte kan blive en væsentlig kursdriver. Jyske Bank-aktien er temmelig billigt prisfast og handler med en stor rabat til de nordiske storbanker. På kort sigt presser de lave renter dog toplinjen. mio e 2017e 2018e Totalindkomst 8,433 8,347 8,654 8,947 Indtj. før skat 3,204 3,148 3,568 3,847 Nettoresultat 2,476 2,477 2,783 3,001 Balance sum Egenkapital 30,040 29,623 29,505 29,670 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Mellem 390 kr. Potentiale 21.72% kr. Dato 30/08/ mia. kr. Bank Næste regnskab Results 2016: 27/10/ :00: Jyske Bank Vores favoritaktier blandt bankerne er Ringkjøbing Landbobank, Danske Bank, Jyske Bank, Spar Nord og Sydbank, som vi har på KØB. Vi er også positive på Nordea, som vi har på Akkumuler. Jyske Bank med hovedsæde i Silkeborg blev grundlagt i 1967 via en fusion mellem fire midtjyske lokalbanker. Herefter har forskellige opkøb - herunder Finansbanken i været med til at sikre bankens ekspansion og gjort Jyske Bank til Danmarks tredjestørste bank. På produkt-siden tilbyder Jyske Bank et komplet sortiment af finansielle løsninger til private, samt små- og mellemstore virksomheder /08/16 Danske Aktier 18

19 Lundbeck Begrænset potentiale trods opjustering Omkostningsprogrammet begynder at bære frugt Man bør vente med at købe op i aktien til efter offentliggørelsen af fase 3 data i 1. kvartal 2017 Vi fastholder Reducer anbefalingen, mens vi hæver kursmålet til 270 kr. (260 kr.) Bredt funderet fremgang Lundbeck rapporterede den 24. august medicinalselskabets regnskab for 2. kvartal Overordnet set var regnskabet bedre end ventet på alle vigtige regnskabsposter. Fremgangen var bredt funderet, hvor det antiepileptiske lægemiddel Onfi og Rexulti, som anvendes til behandling af svær depression og skizofreni i særdeleshed overraskede positivt. Som ventet medførte det stærke regnskab, at Lundbeck hævede deres forventninger til helåret. Således venter Lundbeck nu en omsætning på 400 mio. kr. og en driftsindtjening (EBIT) på 200 mio. kr. Spareprogrammet begynder at bære frugt Generelt var det positivt at bemærke, at Lundbeck nu sælger flere af deres egenudviklede lægemidler, hvor det tidligere var det modsatte, der gjorde sig gældende. Samtidig bar regnskabet præg af, at det igangværende omkostningsprogram er begyndt at bære frugt. Således viste 2. kvartalsregnskabet, at omkostningsniveauet fortsat er faldende, som følge af det igangværende omkostningsspareprogram. Dermed er Lundbeck på vej til at blive et mere lønsomt selskab igen. Vi sænker vores estimater til driftsudgifterne, eftersom effekterne af selskabets omkostningsbesparelsesprogram er begyndt, at materialisere sig hurtigere end ventet. På trods af dette anbefaler vi fortsat ikke at eje aktien. Det skyldes ikke mindst, at den næste store begivenhed er offentliggørelsen af fase 3 dataene for Alzheimers sygdommen i 1. kvartal 2017, hvor vi er skeptiske og venter et negativt udfald. Vi anbefaler derfor, at man venter med, at købe op i aktien til efter offentliggørelsen. mio e 2017e 2018e Omsætning 14,652 14,926 16,126 17,641 Res. Primær drift -6,816 1,695 2,885 3,879 Nettoresultat -5, ,673 2,540 Balance sum Egenkapital 8,785 12,449 13,857 15,811 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E n.m K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Lav 270 kr. Potentiale -0.59% kr. Dato 29/08/ mia. kr. Medicinal & Biotek Næste regnskab Results 2016: 02/11/ :45: Lundbeck 150 Vores favoritaktie i medicinal- og bioteksektoren er Novo Nordisk, som vi har på Akkumuler. Vi anbefaler ikke at købe Alk-Abello og Lundbeck, som vi har på Reducer. Lundbeck blev stiftet i 1915 er en forskningsbaseret virksomhed. Selskabet fokuserer på behandling af sygdomme i centralnervesystemet. Hovedproduktet er antidepressionsmidlet Cipralex. Midlet markedsføres i USA af samarbejdspartneren Forest Labs under navnet Lexapro. Derudover producerer Lundbeck midler til behandling af Alzheimers, Parkinsons, Huntington samt skizofreni. Udviklingsporteføljen ser fin ud, hvor antidepressivmidlet LU21004 og Nalmefene tabletten mod alkoholmisbrug ser mest lovende ud /08/16 Danske Aktier 19

20 Matas Begrænset vækstpotentiale, men højt udbytte Beskeden toplinjevækst og få ekspansionsmuligheder er allerede indregnet i prisen Nyt aktietilbagekøbsprogram iværksat Vi fastholder Akkumuler anbefalingen og kursmålet på 140 kr. Fremgang drevet af varm forsommer Matas rapporterede den 16. august selskabets regnskab for 1. kvartal 2016/17. Overordnet set var regnskabet en smule bedre end ventet. Samtidig har Matas formået at øge top- og bundlinjen relativt til samme periode sidste år. Fremgangen i kvartalet har primært været drevet af flere handelsdage og et varmt forår, som har øget behovet for bl.a. solcreme. Ydermere meddelte Matas, at de iværksætter et nyt aktietilbagekøbsprogram på 150 mio. kr.. Aktionærvenlige tiltag gør aktien interessant Med næsten 300 landsdækkende butikker har Matas formået at cementere deres position på markedet med et stærkt brand inden for sundheds- og skønhedspleje i Danmark. Matas har en høj markedsandel og kendskabsgraden er høj blandt forbrugerne. På trods af dette er vækstpotentialet dog begrænset, mens det nuværende beskedne pres på selskabets marginer, som følge af den stigende konkurrence fra online detailhandlere, er en risiko. Dog vurderer vi, at bekymringerne overskygges af det høje udbytte, som Matas udbetaler til aktionærerne hvert år via udbytter (5%) og aktietilbagekøb (3%). Vi fastholder derfor vores anbefaling på Akkumuler og kursmål på 148 kr. idet vi vurderer, at den beskedne toplinje vækst og få ekspansionsmuligheder allerede er afspejlet i kursen. I forbindelse med regnskabet meddelte Matas, at de påbegynder et samarbejde med Este Lauder om udrulning af MAC makeup i en række udvalgte Matas butikker. Det ventes at komme omsætningen til gavn. mio e 2018e 2019e Omsætning 3,426 3,474 3,529 3,582 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital 2,658 2,632 2,595 2,701 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem 140 kr. Potentiale 14.75% 122 kr. Dato 29/08/ mia. kr. Forbrugsgoder Næste regnskab fore Market): 09/11/ :45: Matas 103 Vores favoritaktie i teknologisektoren og diskretionært forbrug er Pandora som vi har på AKKUMULER. Vi er også positive på Matas, som vi har på AKKUMULER. Matas ser Danmarks største detailforhandler inden for skønhed, sundhed og personlig pleje. Selskabet blev børsnoteret i 2013 efter næsten 7 års ejerskab af CVC Capital og Materialisternes Invest APS. Matas har næsten 300 landsdækkende butikker i dag /08/16 Danske Aktier 20

21 NKT Holding Prisfastsættelsen er blevet for anstrengt Kurspotentialet er begrænset på den korte bane Prisfastsættelsen afspejler en stærk operationel performance, men NKT s er kun middelmådig Vi sænker anbefalingen til Reducer (Akkumuler) og sænker kursmålet til 375 kr. (390 kr.). 2. kvartalsregnskabet var bedre end frygtet NKT s regnskab for 2. kvartal lå tæt på forventningerne og guidance for 2016 blev fastholdt. Alligevel steg aktien ganske pænt på regnskabsdagen, hvilket mest af alt skyldes, at regnskabet var bedre end frygtet. Den organiske vækst i Nilfisk divisionen har været skuffende i de seneste kvartaler, men levede op til markedets forventninger i 2. kvartal. Det gav en kæmpe lettelse blandt mange investorer, eftersom der længe har været en frygt for, at den organiske vækst ville blive ved med at skuffe. Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Mellem 375 kr. Potentiale -3.90% kr. Dato 29/08/ mia. kr. Kapitalgoder Næste regnskab Results 2016: 11/11/ :00: Risikoen er steget I forbindelse med regnskabsrapporteringen meddelte NKT, at væksten i Nilfisk divisionen ikke er tilfredsstillende og at man derfor igangsætter et omkostningsprogram. Behovet for et sådant program indikerer, at der er dybere underliggende problemer i Nilfisk divisionen. Vi frygter, at tiltagene kan dæmpe væksten på kort sigt og øge risikoen NKT Holding Aktiens prisfastsættelse er efter den seneste tids pæne kursudvikling blevet for anstrengt (P/E 18,9x for 2016) og reflekterer en langt bedre operationel performance end NKT leverer. Der er usikkerhed om udsigterne for 2017 og vi synes derfor ikke, at risiko/afkastforholdet længere er attraktivt. EUR mio e 2017e 2018e Omsætning 2,224 2,132 2,236 2,283 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Vores favoritaktier blandt industriselskaberne er H+H International og Vestas, som vi har på KØB. Vi er også positive på Rockwool og ISS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe FLSmidth & Co. og NKT Holding, som vi har på Reducer. NKT Holding er en industrigruppe, som blev stiftet i 1891 og består af de modne forretningsområder; NKT Cables og Nilfisk-Advance samt udviklingsselskaberne i NKT Photonics Group. NKT Cables og Nilfisk- Advance tegner sig for langt den overvejende del af omsætningen. 31/08/16 Danske Aktier 21

22 Nordea Stærk underliggende forretning, men usikkerhed om udbytterne Nettorenteindtægterne steg for første gang i mange kvartaler Flere faktorer dæmper kursudviklingen Anbefaling fastholdes på Akkumuler, mens kursmålet sænkes til 86 SEK (90 SEK) Regnskabet var bedre end ventet Nordeas regnskab for 2. kvartal 2016 var overordnet set bedre end ventet. Således endte driftsresultatet højere end ventet primært drevet af en solid indtjening og lavere nedskrivningerne i kvartalet. Ydermere var det især positivt at bemærke, at Nordea havde oplevet en fremgang i nettorenteindtægterne for første gang i mange kvartaler. Derudover meddelte Nordea også, at de har set stabiliseringstegn i forhold til presset fra de lave renter, hvilket er positivt. Det betød endvidere, at Nordea fortsat fastholder deres forventninger om, at nettorenteindtægterne vil være stigende på årsbasis med start fra 4. kvartal Begrænset kurspotentiale på kort sigt På trods af dette venter vi, at appetitten på Nordea-aktien vil være relativt beskeden på kort sigt. Det skyldes, at en række faktorer formentlig fortsat vil hæmme kursudviklingen på den korte bane. Blandt disse er det store IT-projekt, hvor der naturligvis altid vil være en risiko for, at uforudsete udfordringer opstår og ekstra udgifter dermed kan blive en konsekvens. Herudover har medieomtalen af Panamaskandalen og konsekvenserne heraf, sænket investorernes købelyst af aktien. Endelig ser vi en øget risiko for, at Nordea ikke vil øge deres udbytte for 2016 grundet Basel III kravene. Vi sænker derfor vores forventninger til udbytte per aktie til 0,64 kr. (0,66 kr.). På trods af dette fastholder vi dog vores anbefaling på Akkumuler. Det skyldes ikke mindst det stærke regnskab og den fortsat attraktive prisfastsættelse. EUR mio e 2017e 2018e Totalindkomst 10,140 9,741 10,004 10,316 Indtj. før skat 4,709 4,413 4,527 4,796 Nettoresultat 3,668 3,460 3,486 3,693 Balance sum Egenkapital 31,032 31,825 32,720 33,601 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem 86 SEK Potentiale 8.38% SEK Dato 29/08/ mia. SEK Bank Næste regnskab Results 2016: 26/10/ :00:00 SEK Nordea 105 Vores favoritaktier blandt bankerne er Ringkjøbing Landbobank, Danske Bank, Jyske Bank, Spar Nord og Sydbank, som vi har på KØB. Vi er også positive på Nordea, som vi har på Akkumuler. Nordea er Nordens største bank med en stærk markedsposition på alle fire nordiske markeder. Nordea er skabt gennem en fusion af Nordbanken (Sverige) Merita(Finland) UniDanmark (Danmark) og Christiania Bank (Norge). Banken har en bred vifte af ydelser og services indenfor traditionelle bankforretning, kapitalforvaltning, pension og forsikring /08/16 Danske Aktier 22

23 Novo Nordisk Ikke interessant på den korte bane Skuffende kvartal gav nedpræcisering af guidance Høj sektorpræmie kan ikke længere retfærdiggøres Vi sænker vores anbefaling til Akkumuler (Køb) og kursmålet til 371 kr. (469 kr.) Skuffende afslutning på 2. kvartal Novo Nordisk rapporterede den 5. august deres 2. kvartalsregnskab, som overvejende skuffede, selvom indtjeningen var på niveau med forventningerne. Omsætningen var 3% lavere end ventet. Samtidig nedpræciserede Novo Nordisk deres guidance for i år en smule. Endelig gav Novo Nordisk udtryk for, at de venter, at de gennemsnitlige priser i USA bliver 2-5% lavere i 2017 end i år. Vi sænker vores EPS estimater med 2% for 2016 og 4% for 2017, som følge af den lidt skuffende omsætning, nedpræciseringen af guidance og Novo Nordisks forventning om lidt lavere priser til næste år i USA. Høj sektorpræmie kan ikke længere retfærdiggøres Novo Nordisks EPS-vækst har over de sidste 10 år været markant højere end EPS-væksten i medicinalsektoren. Det har retfærdiggjort, at Novo-aktien i denne periode har handlet med en høj præmie til sektoren. Men i de næste par år vil Novo Nordisks EPS-vækst være aftagende (dog fortsat over 10% per år) og sektorens EPS-vækst vil være stigende (til tæt på 10% per år), hvilket betyder, at de stort set bliver identiske. Som følge af dette og frygt for prispres venter vi ikke, at investorerne vil være særlig villige på den korte bane til at købe Novo-aktien, hvis den handler med en betydelig præmie til sektoren. Vi sænker kursmålet til 371 kr. (460 kr.) og sænker anbefalingen til Akkumuler (Køb). Den langsigtede væksthistorie er fortsat intakt og ser yderst lovende ud. Selskabet har den bedste udviklingsportefølje og kan fortsat tage markedsandele. Aktien er derfor fortsat meget attraktiv for den langsigtede investor. mio e 2017e 2018e Omsætning 107, , , ,147 Res. Primær drift 49,444 49,436 52,511 58,553 Nettoresultat 34,860 38,634 40,666 45,646 Balance sum Egenkapital 51,464 57,149 61,021 70,248 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Lav 371 kr. Potentiale 18.45% kr. Dato 29/08/ mia. kr. Medicinal & Biotek Næste regnskab Results 2016: 28/10/ :30: Novo Nordisk Vores favoritaktie i medicinal- og bioteksektoren er Novo Nordisk, som vi har på Akkumuler. Vi anbefaler ikke at købe Alk-Abello og Lundbeck, som vi har på Reducer. Novo Nordisk er verdens førende producent af diabetesbehandling og blev stiftet i Selskabet har en bred produktpalette og oplever især vækst i salget insulinanaloger, der giver bedre muligheder for at kontrollere blodsukkeret end human insulin. Med den stigende velstand oplever flere lande en kraftig vækst i antallet af diabetikere. Novo Nordisk har desuden også en førende position inden for behandling af blødersygdomme og væksthormonterapi /08/16 Danske Aktier 23

24 Novozymes Risk/Reward ser attraktiv ud Usikkerhed gav nedjustering Kursfald er en overreaktion Vi hæver anbefalingen til Køb (Akkumuler), mens kursmålet fastholdes på 330 kr. Skuffende regnskab Novozymes rapporterede den 10. august deres regnskab for 2. kvartal der var lidt svagere end markedet havde ventet. Det lidt skuffende regnskabsresultat skyldes især en lidt træg udvikling i divisionerne Bioenergi og Landbrug og Foder. Endelig sænkede Novozymes deres forventninger til den organiske salgsvækst fra 3-5% til 2-4%. Nedjusteringen skyldtes usikkerhed omkring udviklingen i de fleste af de industrier som Novozymes har eksponering imod. Aktien er ikke billig men ikke dyr i historisk forstand Novozymes-aktien er på ingen måde billig idet den handler med en P/E på 28,5x for På trods af dette er det dog fortsat en del fra de rekordhøje niveau, som Novozymes handlede på i juli Samtidig venter vi, at Novozymes vil genere en toplinjevækst i perioden på 5-7% og at de vil have en indtjeningsvækst i niveauet 7-9%. Vækstdriverne ventes primært at være lanceringer af nye produkter. I kølvandet på regnskabet er Novozymes-aktien faldet en del. Vi anser dog tilbagefaldet for en overreaktion og ser det som en god mulighed for at samle denne solide vækstaktie op. Vi hæver derfor vores anbefaling til Køb (Akkumuler) og fastholder kursmålet på 360 kr. idet vi venter, at aktien i den kommende fremtid så småt vil begynde at stige igen. mio e 2017e 2018e Omsætning 14,002 14,293 15,012 16,045 Res. Primær drift 3,884 3,953 4,219 4,582 Nettoresultat 2,823 3,033 3,229 3,511 Balance sum Egenkapital 11,593 13,657 15,837 18,221 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Lav 360 kr. Potentiale 25.17% kr. Dato 29/08/ mia. kr. Materialer Næste regnskab Results 2016: 26/10/ :00: Novozymes Vores favoritaktie blandt de danske selskaber som producerer kulturer, ingredienser eller enzymer er Novozymes, som vi har på KØB. Novozymes er verdens førende producent af enzymer og mikroorganismer. Selskabet blev stiftet tilbage i Novozymes udvikler blandt andet enzymløsninger til vaskemidler, bioethanol og fødevarer. Novozymes investerer kraftigt i udvikling af nye enzymer, og selskabet udbygger dermed markedet via innovation. Som følge af at bioethanol vinder mere frem vil efterspørgslen efter enzymer til dette vokse tilsvarende /08/16 Danske Aktier 24

25 Pandora Væksthistorien er intakt Telefonmødet rettede aktien Solid væksthistorie og billig prisfastsættelse Vi fastholder anbefalingen på Køb og kursmålet på kr. Godkendt, men ikke prangende regnskab Pandora rapporterede den 9. august regnskab for 2. kvartal. På årsbasis steg både omsætningen og driftsresultatet med 20% og nettoresultatet voksede med 34%. Markedets forventninger var dog højere. Aktien kom derefter under hårdt pres i løbet af dagen. Men under selskabets telefonmøde med analytikere og investorer fik selskabet genoprettet noget af tilliden og aktien rettede aktien sig lidt igen. Det skyldtes, at 2. kvartal ikke var så prangende, som Pandora har for vane selvom det var et godkendt regnskab. Pandora fastholdt desuden deres guidance uforandret for helåret. Strategisk skift giver mening Vi ser positivt på Pandoras igangværende strategiske skift, hvis formål er at åbne flere konceptbutikker (hvor der kun sælges Pandora smykker), mens de går væk fra de mere traditionelle smykkeforhandlere, hvor der sælges mange forskellige smykker. Det skyldes, at lønsomheden er højere i deres konceptbutikker og disse derfor genererer en højere indtjening end salg via traditionelle smykkeforhandlere. Der var ikke noget i regnskabet, som fik os til at ændre på vores grundlæggende holdning til Pandora-aktien og vi fastholder anbefalingen på Køb. Vækstpotentialet er stort, selskabet har praktisk taget ingen gæld og aktien er attraktivt prisfastsat. Det til trods for risikoen for stigende guld- og sølvpriser og Pandoras relativt store eksponering mod det engelske marked. Desuden er det positivt, at de nyere produkter i stigende grad bidrager til salget og gør Pandora mindre afhængig af charms. Det retfærdiggør, at aktien bør handle med en højere prisfastsættelse. Vi synes derfor fortsat, at Pandora er en stærk væksthistorie, som man bør købe op i specielt efter det seneste tilbagefald. mio e 2017e 2018e Omsætning 16,737 20,184 23,212 25,997 Res. Primær drift 5,814 7,224 7,938 8,826 Nettoresultat 3,674 5,628 6,167 6,859 Balance sum Egenkapital 6,139 6,290 6,720 7,713 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Mellem 1150 kr. Potentiale 38.64% kr. Dato 29/08/ mia. kr. Forbrugsgoder Næste regnskab Results 2016: 01/11/ :00:00 1, Pandora 135 Vores favoritaktie i teknologisektoren og diskretionært forbrug er Pandora, som vi har på AKKUMULER. Vi er også positive på Matas, som vi har på AKKUMULER. Pandora designer, producerer, markedsfører og distribuerer håndlavede og moderne smykker som primært er lavet af sterling sølv, guld, ædelstene og Murano-glas /08/16 Danske Aktier 25

26 Ringkjobing Landbobank Godkendt regnskab Blandt de banker som bedst kan øge deres toplinje Overskydende kapital giver råderum til højere udbytter Vi fastholder vores anbefaling på Køb, men sænker kursmålet til kr. (1.850 kr.) Guidance til helåret blev opjusteret Ringkjøbing Landbobank rapporterede den 3. august et godkendt regnskab for 2. kvartal Nettorenteindtægterne var stort set på niveau med markedets forventninger. Nedskrivningerne på udlån var lidt højere end ventet. Handelsindtægterne overgik markedets forventninger, hvorimod gebyrindtægterne skuffede. Endelig opjusterede Ringkjøbing Landbobank deres guidance. Stærk kapital og bedst mulighed for at øge indtjeningen Regnskabet får os ikke til at ændre vores positive syn på Ringkjøbing Landbobank. Det skyldes, at vi vurderer, at Ringkjøbing Landbobank er blandt de banker, der bedst positioneret til at øge deres nettorenteindtægter grundet en række nicheforretninger. Derudover er Ringkjøbing Landbobank blandt de mest velkapitaliserede banker i Norden, hvilket også er årsagen til, at de har klaret sig rigtig flot gennem finanskrisen. Eftersom at Ringkjøbing Landbobank er særdeles velkapitaliseret og forrenter sin egenkapital på tilfredsstillende vis, så vurderer vi, at der er en god sandsynlighed for, at banken i den kommende fremtid vil udbetale noget af deres overskydende kapital til investorerne i form af højere udbytter eller aktietilbagekøbsprogrammer til gavn for aktien. Vi fastholder vores købsanbefaling på aktien, om end den ikke er billig. Det skyldes, at vi vurderer, at der fortsat er et pænt kurspotentiale til stede, set i lyset af bankens kvaliteter, vækstmomentum og høje afkast. mio e 2017e 2018e Totalindkomst ,014 1,058 Indtj. før skat Nettoresultat Balance sum Egenkapital 3,296 3,533 3,720 3,920 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Lav 1825 kr. Potentiale 23.90% 1473 kr. Dato 29/08/ mia. kr. Bank Næste regnskab Results 2016: 26/10/ :30:00 1,504 1,444 1,384 1,324 1,264 RILBA.CO Vores favoritaktier blandt bankerne er Ringkjøbing Landbobank, Danske Bank, Jyske Bank og Sydbank, som vi har på KØB. Vi er også positive på Nordea og Spar Nord, som vi har på Akkumuler. Ringkjøbing Landbobank er en blanding mellem en regionalbank og en nichebank. Således har banken 50% af sine engagementer i midt- og Vestjylland. Den resterende del af bankens forretningsgrundlag kommer fra Private Banking kunder, finansiering af vindturbiner og private lægeklinikker /08/16 Danske Aktier 26

27 Rockwool Opjusterer for anden gang i år Fortsat stort indtjeningspotentiale 2. kvartalsregnskab bekræftede at markedsvilkårene er i bedring Vi fastholder vores anbefaling på Akkumuler, men hæver kursmålet til kr. (1.350 kr.) Indtjeningen overraskede til den positive side Rockwool rapporterede den 25. august efter markedets lukning selskabets regnskab for 2. kvartal Overordnet set var regnskabet bedre end ventet. Dog endte omsætningen en smule mindre end ventet som følge af valutamodvind, mens indtjeningen overraskede til den positive side. Opjustering af guidance og bedring af markedsvilkår I forbindelse med regnskabet hævede Rockwool samtidig deres forventninger (guidance) til helåret. Således venter Rockwool nu en bruttomargin (EBIT margin) på omkring 10% (> 9% tidligere). Grundlæggende set var det opløftende, at Rockwool bekræftede, at markedsvilkårene er bedret. Dette opleves især på det tyske og franske marked, som er nøglemarkeder for Rockwool idet salget på disse markeder står for omkring 25% af selskabets samlede omsætning. På baggrund af regnskabet fastholder vi derfor vores Akkumuler anbefaling på Rockwool. Samtidig hæver vi kursmålet til kr. (1.350 kr.). Det skyldes, at vi grundlæggende synes, at regnskabet bekræfter, at Rockwool er i stand til at forbedre deres lønsomhed via effektivitetsbesparelser og en bedring i markedsvilkårene. Vi vurderer derfor fortsat, at Rockwool- aktien har potentiale til at nå en kurs på kr. i EUR mio e 2017e 2018e Omsætning 2,208 2,206 2,266 2,333 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital 1,373 1,492 1,639 1,814 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj 1400 kr. Potentiale 7.12% 1307 kr. Dato 29/08/ mia. kr. Kapitalgoder Næste regnskab Results 2016: 17/11/ :30:00 1,410 1,210 1, Rockwool Vores favoritaktier blandt industriselskaberne er H+H International og Vestas, som vi har på KØB. Vi er også positive på Rockwool og ISS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe FLSmidth & Co. og NKT Holding, som vi har på Reducer. Rockwool er verdens største producent af innovative produkter og systemer baseret på stenuld. Selskabet som blev grundlagt i 1909 er i dag blandt verdens førende inden for isoleringsbranchen. Tyskland, Frankrig og Holland udgør de største markeder efterfulgt af Rusland og Polen, hvor efterspørgslen er meget høj i øjeblikket. Som følge af øget regulering omkring indeklima og isoleringsrigtige bygninger vil der komme større efterspørgsel efter isoleringsmaterialer /08/16 Danske Aktier 27

28 Royal Unibrew Brusende stærkt halvår ventes at fortsætte Godt vejr øgede efterspørgslen på øl Aktien ventes at outperforme i 2. halvår 2016 Vi hæver anbefalingen til Akkumuler (Reducer) og kursmålet til 340 kr. (290 kr.) Overgik markedets forventninger Royal Unibrew rapporterede den 24. august bryggeriets regnskab for 2. kvartal Som så ofte før overgik regnskabet markedets forventninger. Fremgangen var primært drevet af det gode vejr, som betød, at den baltiske forretning overgik forventningerne med 8-10%. Stærkt regnskab gav opjustering Som ventet hævede Royal Unibrew deres forventninger til helåret. Således indsnævrede Royal Unibrew deres indtjeningsforventninger til den øvre del af det tidligere udmeldte guidance niveau. Royal Unibrew venter nu en driftsindtjening for 2016 i niveauet mio. kr.. På trods af at opjusteringen er forsigtig, så meddelte Royal Unibrew, at starten på 3. kvartal 2016 har været sløv grundet dårligt vejr. Dermed vurderer vi, at det er for tidligt at gisne om, hvorvidt Royal Unibrew vil indsnævre deres guidance yderligere i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet. Regnskabet får os ikke til at ændre vores syn på aktien, hvorfor vi fastholder vores Akkumuler anbefaling. Royal Unibrew er et defensivt selskab, som ingen eksponering har mod de udfordrende markeder såsom Storbritannien og Rusland (som eksempelvis Carlsberg og Heineken har) samtidig med, at de generer en pæn indtjeningsvækst. Kombinationen af dette og en forventning om, at Royal Unibrew vil fortsætte med at overgå markedets forventninger gør, at vi tror, at aktien igen kommer til at outperforme markedet i andet halvår. mio e 2017e 2018e Omsætning 6,032 6,346 6,392 6,520 Res. Primær drift ,040 1,083 Nettoresultat Balance sum Egenkapital 2,935 2,868 2,905 3,276 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem 340 kr. Potentiale 5.92% 321 kr. Dato 29/08/ mia. kr. Konsumentvarer Næste regnskab Results 2016: 23/11/ :00: Royal Unibrew 150 Royal Unibrew er vores danske favoritaktie inden for konsumentvarer på nuværende tidspunkt. Vi anbefaler derimod ikke at investere i Carlsberg som vi har på Reducer. Royal Unibrew er det andet største bryggeri i Danmark. Herudover er bryggeriet geografisk eksponeret mod Letland, Litauen, Tyskland, Italien og Polen. Udover øl, sælger Royal Unibrew også læskedrikke i Danmark, som er baseret på malt læskedrikke i Storbritannien, Caribien og Afrika. Efter at bryggeriet var tæt på konkurs i 2009, har Royal Unibrew skåret omkostningerne markant og er blevet transformeret tilbage til at blive en finansielt set sund virksomhed /08/16 Danske Aktier 28

29 SAS Gode trafiktal for juli Passagertrafikken satte rekord i juli Aktien er for dyrt prisfastsat relativt til sine konkurrenter Vi fastholder anbefalingen på Sælg og kursmålet på 14 SEK Flere passagerer i sommerferien Den 8. august offentliggjorde SAS deres trafiktal for juli måned, som viste en klar forbedring relativt til opgørelsen i juni måned. På årsbasis oplevede SAS en stigning på 10,4% i passagertrafikken målt på antal fløjne passagerkilometer, RPK i juli måned relativt til samme periode sidste år. Samtidig transporterede SAS 2,48 mio. passagerer i juli måned, hvilket er 4,3% flere end i samme måned i Højeste belægning der nogensinde er målt Passagerfremgangen medførte, at sædekapaciteten (ASK) steg med 8,8%, hvilket betød, at belægningen steg med 1,2% relativt til samme periode sidste år (flyselskabets evne til at fylde flyene op) til 88,2%. Det er samtidig det højeste niveau, der nogensinde er målt på en enkelt måned. Årsagen til dette skyldes det dårlige sommervejr i Skandinavien i juli måned, hvilket har fået flere til at rejse. Vi fastholder vores anbefaling på sælg og kursmål på 14 SEK. Det skyldes ikke mindst, at aktien handler med en P/E på niveau med lavprisselskaber som Norwegian, Easyjet og Ryan Air, hvilket vi ikke synes er fair, eftersom disse er mere profitable og vokser mere. Vi synes i stedet, at SAS-aktien bør handle på niveau med traditionelle flyselskaber som Finnair, Lufthansa og Air France-KLM. Men målt på P/E så handler SAS-aktien med en meget høj præmie til denne gruppe aktier. SEK mio e 2017e 2018e Omsætning 39,650 39,665 40,444 41,409 Res. Primær drift 2,225 2,086 1,821 1,847 Nettoresultat 1,256 1,266 1,057 1,078 Balance sum Egenkapital 6,339 7,255 7,962 8,689 Indtjening per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: SÆLG Selskabsspecifik risiko: Høj 14 SEK Potentiale % 17.7 SEK Dato 29/08/ mia. SEK Transport Næste regnskab ults 2015/16: 08/09/ :00:00 SEK SAS 190 Vores favoritaktie i transportsektoren er Torm, som vi har på KØB. Vi er ligeledes positive på DFDS, D/S Norden og DSV, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe A.P. Møller-Mærsk eller SAS, som vi har på henholdsvis REDUCER og SÆLG. SAS er blandt de største luftfartsselskaber i Europa. De seneste år har SAS gennemgået en kraftig nedskæringsproces, hvor omkostningsniveauet er blevet sænket. De stigende oliepriser, og dermed brændstofsomkostninger, har dog været en pågående modspiller for selskabet i denne proces. SAS har fortsat store problemer med at være konkurrencedygtige og fløj fra med årlige milliardunderskud. Via en omfattende restruktureringsplan formåede SAS at ændre flere års milliardunderskud til et beskedent overskud i regnskabsåret 2012/2013, som dog blev efterfulgt af et nyt underskud i regnskabsåret 2013/2014. Men for regnskabsåret 2014/2015 formåede SAS at generere et overskud på lidt over en mia. SEK /08/16 Danske Aktier 29

30 Schouw & Co. Overraskende stærkt regnskab Frygten var overdreven Indtjeningsmomentummet vil stige i 2017 Anbefalingen fastholdes på Køb, mens kursmålet hæves til 550 kr. (500 kr.) Stærk afslutning på 2. kvartal gav opjustering Schouw & Co. rapporterede den 11. august et overraskende stærkt regnskab for 2. kvartal, der også bød på en opjustering af forventningerne til driftsindtjeningen. Forud for regnskabet var der en frygt i markedet for, at driftsresultatet ville være negativt påvirket af algevækst i Chile og højere polypropylen priser, eftersom begge faktorer rammer lønsomheden i henholdsvis BioMar og Fibertex Personal Care. Frygt blev gjort til skamme Algevæksten i Chile har betydet, at udbuddet af atlanterhavslaks fra Chile er faldet kraftigt i år. Derfor er Biomars salg af fiskefoder til det Chilenske marked i øjeblikket ramt. Der var derfor en frygt for, at Biomar ville komme til at nedjustere deres guidance i forbindelse med 2. kvartalsregnskabet. Men i stedet opjusterede Biomar deres guidance for driftsresultatet med 10 mio. kr., hvilket var overraskende positivt. Som følge heraf hæver vi vores estimater for Biomar. Vi hæver derfor vores kursmål til 550 kr. (500 kr.) og fastholder anbefalingen på Køb. Vi venter fortsat, at indtjeningsmomentum vil stige i 2017 og i takt med, at dette scenarie udspiller sig vil investorernes appetit på aktien vokse. mio e 2017e 2018e Omsætning 12,566 13,688 14,732 15,464 Res. Primær drift ,039 1,148 Nettoresultat Balance sum Egenkapital 6,677 7,239 7,799 8,402 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Lav 550 kr. Potentiale 31.74% kr. Dato 29/08/ mia. kr. Finans Næste regnskab Results 2016: 10/11/ :00: Schouw & Co. Vores favoritaktier blandt industriselskaberne er H+H International, Schouw & Co. og Vestas, som vi har på KØB. Vi er også positive på Rockwool og ISS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe FLSmidth & Co. og NKT Holding, som vi har på Reducer. Schouw & Co. er et industrikonglomerat, der besidder en portefølje af danske in-dustrivirksomheder. Disse er BioMar (foder til industrielt fiskeopdræt), Fibertex Personal Care (nonwovens til hygiejne), Fibertex Nonwovens (nonwovens til industri), Hydra-Grene (hydraulik til industrien) og GPV (elektronikindustrien). Herudover ejes 20% af Kramp (reservedele til land-bruget), 50% af Xergi (biogas) samt 49% af Incuba Invest (venture) /08/16 Danske Aktier 30

31 SimCorp Stærk ordreindgang, men for dyr Ny abonnementsordning svækker indtjeningsvæksten Anstrengt prisfastsættelse Vi fastholder anbefalingen på Reducer, mens vi hæver kursmålet til 330 kr. (290 kr.) Skuffende afslutning på 1. halvår SimCorp rapporterede den 26. august selskabets regnskab for 2. kvartal. Overordnet set var regnskabet lidt skuffende, hvor omsætningen og indtjeningen endte lavere end ventet. Dog var det opmuntrende at se, at ordreindgangen i kvartalet endte 10% højere end forventningerne. Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Høj 330 kr. Potentiale -5.71% 350 kr. Dato 29/08/ mia. kr. IT Næste regnskab fore Market): 10/11/ :00:00 Indtjeningsmomentum vil blive ramt Trods den stærke ordreindgang ændrer vi ikke vores syn på aktien. Det skyldes, at vi venter, at SimCorps indtjeningsmomentum vil blive ramt over de kommende år, som følge af skiftet i forretningsmodellen. Således har SimCorp fra i år af besluttet at skifte til en form for abonnementsordning, hvor nye kunder løbende skal betale for brug af systemet frem for en større engangsbetaling. Det medfører, at SimCorp vil få færre indtægter i startfasen. På trods af at ændringen af forretningsmodellen på sigt, efter vores vurdering, vil være gunstigt for aktionærerne og positivt for indtjeningen, så vil det efter vores vurdering komme til at tynge aktien på kort sigt SimCorp Vi vurderer derfor, at kurspotentialet er begrænset. Det skyldes en kombination af den høje prisfastsættelse og en svag indtjeningsudvikling. Således vurderer vi ikke, at en yderligere præmie til sektoren kan retfærdiggøres uden, at indtjeningen følger med. Da vi venter, at dette tidligst vil ske i 2018, anbefaler vi derfor ikke at købe aktien. EUR mio e 2017e 2018e Omsætning Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Vores favoritaktie i teknologisektoren og diskretionært forbrug er Pandora. Vi er ikke positive på SimCorp, som vi har på REDUCER. SimCorp er en ledende udbyder af investerings- og porteføljemanagementsoftware og serviceydelser til kapitalforvaltere. Kunderne er typisk at finde indenfor banker, pensionskasser og forsikringsselskaber. 31/08/16 Danske Aktier 31

32 Spar Nord Fokus på kommende strategiplan 2. kvartalsregnskabet var bedre end ventet Lancerer strategiplan i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet Vi hæver anbefalingen til Køb (Akkumuler) og kursmålet til 70 kr. (62 kr.) Store tab på udlån har presset aktien Spar Nord rapporterede bankens regnskab for 2. kvartal 2016 den 24. august. Overordnet set var regnskabet noget bedre end ventet af markedet. Således steg Spar Nords udlån i 1. halvår med 3,3% relativt til samme periode sidste år. Det skyldes en fortsat tilstrømning af nye kunder. Derimod endte nedskrivningerne en del højere end ventet og vi venter, at problemfyldte lån til danske mælkeproducenter vil stige yderligere i Dermed viste regnskabet endnu engang, at landbruget fortsat er udfordret idet segmentet tegnede sig for stort set samtlige nedskrivninger. I forbindelse med regnskabet justerede Spar Nord deres forventninger til helåret. Således venter banken nu, at nedskrivningerne på udlån bliver på et lavere niveau i 2016 relativt til Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 70 kr. Potentiale 13.82% 61.5 kr. Dato 29/08/ mia. kr. Bank Næste regnskab ring Market): 02/11/ :00: Strategiplan kan blive en kursdriver Spar Nord meddelte, at de vil lancere en ny strategiplan i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet. Vi venter, at planen vil indeholde en række omkostningsbesparende tiltag og flere initiativer til, hvordan lønsomheden skal forbedres. Vi hæver derfor vores indtjeningsestimater for Spar Nord 60 På baggrund af regnskabet hæver vi vores anbefaling til Spar Nord-aktien til Køb. Det skyldes ikke mindst, at lanceringen af strategiplanen i 3. kvartal er nærtforestående, hvilket kan vise sig at være en positiv kurstrigger. Hvis den viser sig at indeholde målsætninger om en væsentlig indtjeningsbedring bør det være understøttende for aktiekursen i fremtiden. mio e 2017e 2018e Totalindkomst 3,331 2,978 2,929 2,978 Indtj. før skat 1, ,035 Nettoresultat Balance sum Egenkapital 7,475 7,642 7,770 8,039 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Vores favoritaktier blandt bankerne er Ringkjøbing Landbobank, Danske Bank, Jyske Bank, Spar Nord og Sydbank, som vi har på KØB. Vi er også positive på Nordea, som vi har på Akkumuler. Spar Nord Bank er Jyllands ældste bank og Danmarks sjette største pengeinstitut. Banken har hovedkontor i Aalborg, der også er centrum for de omkring filialerne i Danmark. Spar Nord supplerer egne ydelser med uafhængige samarbejdspartneres ydelser på eksempelvis realkredit og pensionsforsikring. Bankens indtægt fra handel med værdipapirer har de seneste par år været voksende som følge af øget kundeaktivitet. 31/08/16 Danske Aktier 32

33 Sydbank Udsigt til aftagende pres på toplinjen Attraktiv aktie for den tålmodige investor Ny håndtering af landbrugsgæld Vi fastholder vores købsanbefaling, men hæver kursmålet til 250 kr. (245 kr.) Bedre afslutning end ventet på 2. kvartal Sydbank rapporterede den 25. august bankens regnskab for 2. kvartal 2016, som overordnet set var fornuftigt. Således var kerneindtjeningen og nedskrivningerne i kvartalet stort set som ventet og omkostningerne var under kontrol. Resultatet var samtidigt bedre end samme kvartal sidste år. Ny plan for håndtering af landbrugsgæld blev afsløret I forbindelse med regnskabet offentliggjorde Sydbank et nyt initiativ for landbrugsrelateret gæld, som går ud på at konvertere udvalgte landbrugskunders gæld til ansvarlig lånekapital. Ved dette initiativ venter Sydbank at kunne fjerne gæld for en halv mia. kr. i landbrugssegmentet. Vi anser dette som værende positivt og vurderer, at det kan medføre tilbageførsler af allerede nedskrevet landbrugsgæld, hvilket vil bidrage positivt til nettorenteindtægterne i Som følge af dette og god omkostningskontrol, hæver vi vores indtjeningsestimater for 2017 og 2018 en smule. På baggrund af regnskabet fastholder vi vores Købsanbefaling, mens kursmålet hæves til 250 kr. (245 kr.). Det skyldes ikke mindst, at vi venter, at nedskrivningerne vil fortsætte med at falde i den kommende fremtid. Kombinationen af dette, faldende omkostninger og udsigten til stigende nettorenteindtægter som følge af den offentliggjorte plan for landbrugssegmentet gør, at vi fortsat vurderer, at det langsigtede potentiale er intakt. Når der igen kommer mere gang i toplinjen er det rette fundament til stede for en større kursstigning. Sydbank er derfor en interessant aktie for den tålmodige investor. mio e 2017e 2018e Totalindkomst 4,544 4,428 4,463 4,515 Indtj. før skat 1,473 1,690 1,737 1,807 Nettoresultat 1,148 1,327 1,355 1,409 Balance sum Egenkapital 11,427 11,611 11,810 12,056 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 250 kr. Potentiale 22.19% kr. Dato 29/08/ mia. kr. Bank Næste regnskab Results 2016: 02/11/ :30: Sydbank Vores favoritaktier blandt bankerne er Ringkjøbing Landbobank, Danske Bank, Jyske Bank, Spar Nord og Sydbank, som vi har på KØB. Vi er også positive på Nordea, som vi har på Akkumuler. Sydbank er i dag Danmarks fjerde største bank og blev stiftet i 1970 gennem en fusion af fire lokalbanker i Sønderjylland. Indtil 1980 var Sydbank kun en bank i Sønderjylland, men har i dag filialer i hele Danmark. Ud over et dansk filialnet har banken afdelinger i Flensborg, Kiel og Hamborg. Pt. tegner det tyske marked sig for en relativt lille del af bankens udlån, men andelen forventes dog øget i fremtiden. Sydbank har primært fokus på traditionel bankdrift med overvægt af erhvervskunder /08/16 Danske Aktier 33

34 TDC Lidt bedre halvår end ventet Konkurrencen i mobilsegmentet er endelig aftaget en smule Ingen indtjeningsbedring på kort sigt Vi fastholder Reducer anbefalingen og kursmålet på 31 kr. Mobildivisionen viste endelig positiv vækst TDC rapporterede den 10. august teleselskabets regnskab for 2. kvartal, der var lidt bedre end ventet. Således overgik omsætningen markedets forventninger med 1% og driftsresultatet var 1,2% over markedets forventninger. Det var især positivt, at den organiske vækst for den danske mobildivision var positiv for første gang i mange år. Det skyldes især, at konkurrencen er aftaget på det seneste. Fortsat pres i flere divisioner På trods af at regnskabsresultatet var en smule bedre end ventet, så var den samlede omsætning og indtjening for TDC alligevel lavere end i samme kvartal sidste år. Det skyldes især fortsat pres i erhvervsdivisionen og pres på den danske kabelforretning, hvor udgifterne til indholdet af TV-pakkerne er blevet dyrere og flere kunder fortsætter med at skifte til mindre pakker. Endelig fastholdt TDC deres guidance for helåret uforandret. Fortsat ingen grund til at eje aktien Vi ser grundlæggende ikke noget i 2. kvartalsregnskabet, der får os til at ændre syn på TDC-aktien og vi fastholder derfor vores anbefaling på Reducer og kursmål på 31 kr.. Dette til trods for, at det igangværende omkostningsprogram ventes at frigive 100 mio. kr. i besparelser i 2. halvår Dog vurderer vi, at besparelsen vil blive udlignet af et højere omkostningsniveau grundet sammenlægningen af TDC Privat og YouSee. Foruden dette ventes der at komme et fornyet pres på mobildivisionen idet roaming priserne vil blive skåret igen. Vi ser derfor fortsat ingen indtjeningsbedringer foreløbigt og anbefaler derfor ikke at eje aktien. mio e 2017e 2018e Omsætning 21,935 20,865 20,601 20,516 Res. Primær drift ,421 3,335 3,620 Nettoresultat -2,301 2,038 1,936 2,230 Balance sum Egenkapital 20,354 22,384 23,514 24,940 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Lav 31 kr. Potentiale % kr. Dato 29/08/ mia. kr. Telekom Næste regnskab Results 2016: 02/11/ :00: TDC 105 Vi har ingen dansk favoritaktie i telekommunikationssektoren. TDC er den førende udbyder af kommunikationsløsninger indenfor det danske telemarked. Således er TDC markedsledende indenfor alle dele af det danske telemarked. TDC servicerer både privat- og erhvervskunder. TDC blev genintroduceret på Københavns Fondsbørs i december 2010, efter at have været ejet af kapitalfonde i 5 år /08/16 Danske Aktier 34

35 Topdanmark Mørke skyer i horisonten Toplinjen vil fortsat være under pres i de kommende år Aktien er fortsat for dyrt prisfastsat Vi fastholder anbefaling på Reducer, mens vi hæver kursmålet til 148 kr. (141 kr.) Skuffende regnskab fra Topdanmark Topdanmark rapporterede den 16. august deres regnskab for 2. kvartal, hvor resultatet før skat var bedre end ventet. Det skyldtes dog, at investeringsresultatet, (som er en volatil regnskabspost, der svinger meget og dermed betragtes som lav kvalitetsindtjening) var betydeligt bedre end ventet af markedet. Derimod var det skuffende, at det forsikringstekniske resultat (højkvalitet) var 16% lavere end ventet af markedet. Presset på præmievæksten fortsætter Topdanmarks toplinje har længe været under pres. Denne negative tendens var også fortsat i 2. kvartal. Samtidig fastholdt Topdanmark deres guidance for toplinje væksten, som selskabet fortsat venter, vil være negativ i år. Vi venter også, at presset på toplinjen vil fortsætte i de kommende kvartaler, ikke mindst som følge af konkurrenten Trygs kundebonusprogram. Vi fastholder vores negative syn på aktien med en Reducer anbefaling fordi udfordringerne på det danske marked ser ud til at fortsætte, hvilket vil sætte toplinjen under et yderligere pres. På trods af aktiens svage udvikling over det seneste år, så er prisfastsættelsen fortsat anstrengt. Således handler Topdanmark fortsat med en P/E for 2017 på 15,2x, hvilket svarer til en pæn præmie til selskabets nærmeste konkurrenter. mio e 2017e 2018e Præmieindt., brutto 8,782 8,640 8,422 8,576 Indtj. før skat 1,481 1,331 1,280 1,285 Nettoresultat 1,132 1, ,002 Balance sum Egenkapital 4,673 4,362 4,541 5,543 Indtjening per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Lav 148 kr. Potentiale % kr. Dato 26/08/ mia. kr. Forsikring Næste regnskab Results 2016: 15/11/ :00: Topdanmark 110 Vores favoritaktie inden for den danske forsikringssektor er Tryg, som vi har på KØB. Vi anbefaler ikke at investere i Topdanmark, som vi har på Reducer. Omkring hver fjerde indbygger, hver sjette erhvervsvirksomhed og halvdelen af alle danske landbrug er forsikret i Topdanmark. Det gør Topdanmark til det næststørste skadeforsikringsselskab og sjettestørste livsforsikringsselskab i Danmark. Topdanmarks historie går helt tilbage til slutningen af 1800-tallet /08/16 Danske Aktier 35

36 Torm Billig prisfastsættelse, men begrænset med kurstriggere Klarede sig bedre end konkurrenterne men starten på 3. kvartal har været sløv og guidance er blevet sænket Vi fastholder anbefalingen på Køb og sænker kursmålet til 80 kr. (110 kr.). Sløv start på 3. kvartal Torm rapporterede den 16. august deres regnskab for 2. kvartal, som helt som ventet ikke var prangende. Torm fragter olie og har i starten af 3. kvartal (juli og august) ikke oplevet en særlig stærk efterspørgsel på fragt af olie, eftersom raffinaderierne har haft rekordhøje lagre. Det har været med til, at presse fragtraterne nedad. Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 80 kr. Potentiale 33.33% 60 kr. Dato 26/08/ mia. kr. Transport Næste regnskab Results 2016: 15/11/ :00: Guidance sænket Som følge af den svage efterspørgsel i første del af 3. kvartal, valgte Torm at sænke deres guidance. Således venter Torm nu et driftsresultat før af- og nedskrivninger, EBITDA, på mellem 210 og 250 mio. dollar og et overskud før skat på 50 til 90 mio. dollar. Tidligere ventede rederiet et driftsresultat, EBITDA, på mellem 250 og 330 mio. dollar og et overskud før skat på 100 til 180 mio. dollar a m j j a Torm Vi sænker kursmålet til 80 kr. (110 kr.). Markedsbalancen bliver formentligt først for alvor bedre i 2017 og det er derfor begrænset med kortsigtede kurstriggere. Alligevel fastholder vi anbefalingen på Køb. Det skyldes især aktiens billige prisfastsættelse. Torm-aktien handler med en relativt stor rabat til sektoren (2017: EV/EBITDA rabat på 35% relativt til et sektoren). USD mio e 2017e 2018e Omsætning Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital 976 1,016 1,054 1,120 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E n.m K/I n.m Vores favoritaktie i transportsektoren er Torm, som vi har på KØB. Vi er ligeledes positive på DFDS, D/S Norden og DSV, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe A.P. Møller-Mærsk eller SAS, som vi har på henholdsvis REDUCER og SÆLG. Torm er et af verdens største rederier indenfor produkttank (raffinerede olieprodukter). Efter nogle hårde år med store finansielle problemer og en større restrukturering, så er selskabet igen kommet på fode. Torm afviklede i 2015 de sidste af selskabets aktiviteter indenfor fragt af tørlast og operer i dag således kun indenfor produkttankmarkedet. 31/08/16 Danske Aktier 36

37 Tryg Tryg er vores favorit i sektoren Prisstigninger og kundebonusprogram understøtter vigende toplinje Attraktivt udbytte på 5% for 2016 Vi fastholder anbefalingen på Køb og hæver kursmålet til 156 kr. (155 kr.). 2. kvartalsregnskabet overgik forventningerne Trygs 2. kvartalsregnskab overgik markedets forventninger. Det skyldtes især et bedre end ventet investeringsresultat og ganske få vejrrelaterede skadesanmeldelser. Tryg annoncerede også et halvårligt udbytte på 2.6 kr. per aktie, hvilket var mere end vi havde ventet og desuden 4% højere end sidste år. Vi hæver derfor vores forventninger til udbyttebetalingerne for hele 2016 til 6,3 kr. per aktie (fra 6,2 kr. per aktie). Præmievæksten er fortsat negativ Segmentet for bilforsikringer har været under pres i en længere periode, som følge af relativt hård konkurrence i Danmark. Det har medført, at præmievæksten har været negativ og vi ser en vis sandsynlighed for, at denne tendens vil fortsætte i nogen tid endnu. Den negative tendens var også fortsat i 2. kvartal, hvor præmievæksten faldt med 0,6%. Vi vurderer at Tryg er godt på vej til at indfri deres ambitiøse målsætning om at opnå en combined ratio (forholdet mellem udgifter og indtægter) på 87% eller mindre og et udgiftsforhold på 14% eller mindre i slutningen af Samtidig vurderer vi, at Tryg er godt positioneret til at nyde godt af engangsindtægter, omkostningsbesparelser og en højere toplinjevækst. Specielt sidstnævnte vil blive understøttet af Trygs nye bonusprogram, hvor kunder, som ikke har lavet nogen skadesanmeldelser, vil få en bonus udbetalt. mio e 2017e 2018e Præmieindt., brutto 17,977 17,822 18,138 18,458 Indtj. før skat 2,327 2,979 3,073 3,132 Nettoresultat 1,981 2,350 2,427 2,475 Balance sum Egenkapital 9,831 10,031 10,200 10,376 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Lav 156 kr. Potentiale 21.12% kr. Dato 26/08/ mia. kr. Forsikring Næste regnskab Results 2016: 11/10/ :30: Tryg Vores favoritaktie inden for den danske forsikringssektor er Tryg, som vi har på Køb. Vi anbefaler ikke at investere i Topdanmark, som vi har på Reducer. Tryg er den danske del af det nordiske Tryg Forsikring, der i dag er Nordens næststørste udbyder af forsikringer. Tryg blev stiftet i 1731 efter Københavns brand i 1728 og blev børsnoteret i 2005 på Københavns Fondsbørs. Tryg er den største udbyder af skadesforsikring i Danmark. I Norge er Tryg tredjestørst på markedet. Ud over eget salg samarbejder Tryg med Nordea på salgssiden /08/16 Danske Aktier 37

38 Vestas Blæste fra alle forventningerne Amerikanske ordrer ventes at komme i en lind strøm Attraktivt risk/reward forhold trods stærk kursudvikling Vi fastholder anbefalingen på Køb, men hæver kursmålet til 650 kr. (580 kr.) Stærkt regnskab med høj ordreindgang Vestas offentliggjorde den 18. august deres regnskab for 2. kvartal Overordnet set var regnskabet rigtig stærkt, hvor både omsætningen, driftsindtjeningen og ordreindgangen slog markedets forventninger markant. Fremgangen skyldtes en kombination af et gunstigt produktmiks, høj aktivitet og fejlfri eksekvering. Det stærke regnskab medførte, at Vestas opjusterede deres forventninger til både omsætningen og bruttomarginen for Endelig lancerede Vestas et nyt aktietilbagekøbsprogram på 400 mio. euro.. Usædvanlig høj bruttomargin I kvartalet steg Vestas bruttomargin til mere end 23%, hvilket er mere end 5% højere relativt til samme periode sidste år. Dette var dog ifølge Vestas usædvanlig højt og de understregede derfor, at denne ventes at falde i de kommende kvartaler. For 2. halvår 2016 venter vi en bruttomargin på 20%. Rabat til konkurrenter kan ikke retfærdiggøres Trods den seneste tids stærke kursudvikling så fastholder vi vores købsanbefaling på Vestas. Det skyldes, at vi ser en stor sandsynlighed for, at ordreindgangen vil fortsætte med at tiltage i den resterende del af året. Det skyldes, at vi venter, at Vestas kommer til at sikre sig mange amerikanske ordrer fra kunder, som vil sikre sig den højest mulige skatterabat fra PTCordningen. Det vil være en væsentlig driver for aktien resten af året. Samtidig handler Vestas fortsat med en signifikant rabat til deres nærmeste sammenlignelige konkurrenter målt på EV/EBIT, hvilket vi vurderer, er uberettiget. EUR mio e 2017e 2018e Omsætning 8,423 9,689 10,344 10,426 Res. Primær drift 906 1,335 1,328 1,328 Nettoresultat ,009 1,013 Balance sum Egenkapital 2,899 3,293 4,017 4,740 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 650 kr. Potentiale 16.70% 557 kr. Dato 26/08/ mia. kr. Kapitalgoder Næste regnskab Results 2016: 08/11/ :30: Vestas 170 Vores favoritaktier blandt industriselskaberne er H+H International og Vestas, som vi har på KØB. Vi er også positive på Rockwool og ISS, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at købe FLSmidth & Co. og NKT Holding, som vi har på Reducer. Vestas blev stiftet i 1898 og i 1979 leverede Vestas deres første vindmølle. Vestas er i dag en af verdens førende leverandører af vindkraftløsninger. I 2004 fusionerede Vestas med en anden stor dansk vindmølleproducent, NEG Micon, der derved blev verdens største virksomhed i denne branche. Med større fokus på mindskning af CO 2 og bæredygtighed vil efterspørgslen efter andre energikilder end fosile brændstoffer være stigende /08/16 Danske Aktier 38

39 William Demant Holding Stærkere momentum i løbet af de næste 6-9 måneder Vi har fået indikationer på, at Opn er blevet positivt modtaget Udsigt til stærkere indtjeningsmomentum Vi fastholder anbefalingen på Akkumuler og hæver kursmålet til 150 kr. (135 kr.). Godkendt regnskab for 2. kvartal William Demant rapporterede den 17. august 1. halvårsregnskab. Toplinjen overraskede positivt, men driftsindtjeningen og bundlinjen var lidt lavere end ventet. Samtidig offentliggjorde William Demant et nyt omstruktureringsprogram, som går ud på at lukke produktionen i Thisted inden udgangen af 2018 for at flytte aktiviteterne til Polen. Endelig vil forsknings- og udviklingsaktiviteterne blive samlet i Polen og Danmark. Restruktureringen ventes at koste 500 mio. kr. i og ventes at frigive en årlig besparelse i omegnen af 200 mio. kr. Nyt høreapparat kan blive en game changer De seneste års skuffende udvikling har fået William Demant til at erkende, at en ny strategi er nødvendig, hvis selskabet skal blive i stand til at generere en omsætningsvækst på niveau med de historiske vækstrater. Således har de som målsætning, at frekvensen af nye produktlanceringer skal øges. Seneste skud på stammen blev annonceret i forbindelse med den årlige amerikanske høreapparatkonference AAA, hvor William Demant meddelte, at en lancering af et nyt lovende høreapparat ved navn Oticon Opn var under opsejling. William Demant lancerede deres nye høreapparat Opn i USA i slutningen af maj og i Europa i juni. Vi har fået indikationer på, at Opn er blevet positivt modtaget og venter derfor, at salget vil stige over de næste 6-9 måneder. Det vil medføre, at indtjeningen får momentum i samme periode og bør dermed understøtte aktiekursudviklingen i samme periode. mio e 2017e 2018e Omsætning 10,665 12,158 12,838 13,336 Res. Primær drift 1,878 1,881 2,251 2,583 Nettoresultat 1,439 1,421 1,703 1,965 Balance sum Egenkapital 6,500 6,921 8,624 10,588 Indtjening per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem 150 kr. Potentiale 9.25% kr. Dato 29/08/ mia. kr. Sundhedsartikler Næste regnskab Results 2016: 10/11/ :00: WDH.CO 135 Vores favoritaktier blandt de medicoteknologiske selskab er GN Store Nord og William Demant, som vi har på Akkumuler. Vi anbefaler ikke at investere i Coloplast, som vi har på Reducer. William Demant blev grundlagt i Selskabet er i dag en af verdens førende producenter af høreapparater med en solid, global markedsandel. William Demants produktportefølje spænder over hele prissegmentet, hvilket gør selskabet mindre sårbart over for ændrede forbrugsvaner. William Demant har siden 2004 udelukkende udloddet midler til aktionærerne via tilbagekøb af egne aktier /08/16 Danske Aktier 39

40 Definitioner og forklaringer Her gennemgår vi nogle af de mest benyttede udtryk i vores strategi og analyser. Vores definitioner kan variere fra andre bankers definitioner af samme udtryk. Anbefalingstyper Vores anbefalinger på 12 måneders sigt er absolutte anbefalinger. Det betyder at man kan vurdere hver enkelt aktieanbefaling som en individuel investering og ikke relativt, som en investor der ejer en repræsentativ dansk noteret aktieportefølje, en dansk indeksportefølje eller et afledt instrument, der repræsenterer OMX Copenhagen Anbefalinger på 12 måneders sigt Køb: Aktiens kurspotentiale vurderes ca. til større end 20% Akkumuler: Aktiens kurspotentiale vurderes ca. til mellem 5% og 15% Reducer: Aktiens kurspotentiale vurderes ca. til mellem -15% og 5% Sælg: Aktiens kurspotentiale vurderes ca. til lavere end -15% Hvis kursmålet er lavere end den sidste kurs på en positiv anbefaling kan det indikere en snarlig revidering af kursmålet eller anbefalingen Kursmål Kursmålet er analytikerens vurdering at aktiens potentielle niveau på 12 måneders sigt. Der tages hensyn til aktietilbagekøb og eventuelle dividender inkluderes. En aktie som i dag koster 50 kr. og har et kursmål på 100 kr. inkl. dividende på 20 kr. vil såfremt kursen når analytikerens forventede niveau have en værdi på 80 kr. efter udbetaling af dividende på 20 kr. Potentiale Aktiens potentiale er den relative forskel mellem kursmålet og den sidste kurs som er angivet med dags dato. Kursmålet betyder at potentialet også inkluderer eventuel dividende. Selskabsspecifik risiko Angives som Lav, Mellem eller Høj. Risikoindikatoren er en statistisk og historisk angivelse af en given akties risiko under hensyntagen til den enkelte akties likviditet. En høj P/E- værdi kan både indikere at aktien er dyr eller at selskabet har et højt vækstpotentiale. Nøgletal EPS P/E K/I Earnings per share. Nøgletallet angiver selskabets resultat pr. aktie Dette nøgletal viser prisen for én krones indtjening i selskabet Prisen for selskabets regnskabsmæssige værdi pr. aktie. Denne publikation er et statisk billede af vores anbefalinger og kursmål. Ændringer anbefalinger og kursmål sker oftere med en høj frekvens og de i publikationen angivet ændringer af anbefalinger og kursmål er i forhold til sidste publikation, hvilket betyder at der sagtens kan have forekommet en eller flere ændringer i den mellemliggende periode. For præcisering af sidste ændring for en bestemt aktie, henviser vi til appendix, hvor der er vedlagt en fuld oversigt. 31/08/16 Danske Aktier 40

41 Ejerforhold og revisioner Selskab Analytiker Ejerskab i aktien* Analytiker Ejerskab i aktien* A.P. Møller - Mærsk Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Alk-Abello Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Carlsberg Jon Abakka Ja Michelle Nørgaard Nej Coloplast Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Danske Bank Jon Abakka Ja Michelle Nørgaard Nej D/S Norden Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej DFDS Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej DSV Jon Abakka Ja Michelle Nørgaard Nej Exiqon Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej FLSmidth & Co Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej GN Store Nord Jon Abakka Ja Michelle Nørgaard Nej Lundbeck Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej ISS Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Jyske Bank Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Ja Matas Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej NKT Holding Jon Abakka Ja Michelle Nørgaard Ja Nordea Jon Abakka Ja Michelle Nørgaard Nej Novo Nordisk Jon Abakka Ja Michelle Nørgaard Ja Novozymes Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Pandora Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Ja Ringkjobing Landbobank Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Rockwool Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Royal Unibrew Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej SAS Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej SimCorp Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Spar Nord Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Sydbank Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej TDC Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Torm Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Topdanmark Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Tryg Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Veloxis Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Vestas Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Ja William Demant Holding Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej Zealand Pharma Jon Abakka Nej Michelle Nørgaard Nej *Specificering af om den nævnte analytiker ejer aktier eller afledte instrumenter i det nævnte selskab. 31/08/16 Danske Aktier 41

42 Anbefalelseshistorik Selskab Aktuel kurs Aktuelt 12M kursmål Tidligere 12M kursmål Aktuel anbefaling A.P. Møller - Mærsk 10, kr. 9, kr. 10, kr. Reducer Alk-Abello kr. 1, kr. 1, kr. Reducer Carlsberg kr kr kr. Reducer Chr. Hansen kr kr kr. Akkumuler Coloplast kr kr kr. Reducer Danske Bank kr kr kr. Køb D/S Norden kr kr kr. Reducer DFDS kr kr kr. Akkumuler DSV kr kr kr. Køb FLSmidth & Co kr kr kr. Reducer GN Store Nord kr kr kr. Akkumuler Lundbeck kr kr kr. Reducer H+H International kr kr kr. Køb ISS kr kr kr. Akkumuler Jyske Bank kr kr kr. Køb Matas kr kr kr. Akkumuler NKT Holding kr kr kr. Reducer Nordea kr kr kr. Akkumuler Novo Nordisk kr kr kr. Akkumuler Novozymes kr kr kr. Køb Pandora kr. 1, kr. 1, kr. Køb Ringkjobing Landbobank 1, kr. 1, kr. 1, kr. Køb Rockwool 1, kr. 1, kr. 1, kr. Akkumuler Royal Unibrew kr kr kr. Akkumuler SAS kr kr kr. Sælg SimCorp kr kr kr. Reducer Spar Nord kr kr kr. Køb Sydbank kr kr kr. Køb TDC kr kr kr. Reducer Topdanmark kr kr kr. Reducer Torm Tryg kr kr kr. Køb Veloxis 1.32 kr kr kr. Sælg Vestas kr kr kr. Køb William Demant Hldg. Zealand Pharma kr kr kr. Køb Markering indikerer, at vi har foretaget en ændring af anbefaling eller kursmål siden sidste publikation den 1. juli /08/16 Danske Aktier 42

43 Ansvarsfraskrivelse og anbefalingsstruktur Handelsbanken, filial af Svenska Handelsbanken AB (publ.), Sverige (Handelsbanken) er ansvarlig for fremlæggelsen af denne investeringsanalyse. Investeringsanalysen er udarbejdet af analytikerne Jon Abakka og Michelle Nørgaard. Kontakt: Handelsbanken er underlagt hjemlandstilsyn af det svenske finanstilsyn, Finansinspektionen og værtslandstilsyn af det danske finanstilsyn, Finanstilsynet. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskabs- og statistikoplysninger og anden information, som Handelsbanken anser for troværdig. Handelsbanken står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige og fyldestgørende. Handelsbanken og dennes koncernforbundne selskaber samt bestyrelsesmedlemmer, direktører og ansatte er ikke ansvarlige over for tredjemand for direkte, indirekte eller speciel skade samt følgeskade, der måtte opstå som følge af brug af oplysninger indeholdt i analysen, herunder uden begrænsninger for tab af fortjeneste, selv hvis Handelsbanken direkte er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. Der er ikke foretaget nogen form for uafhængig konferering af oplysningerne. Da Handelsbanken er medlem af Børsmæglerforeningen, overholder Handelsbanken ved udarbejdelsen og fremlæggelse af investeringsanalyser tillige Børsmæglerforeningens Anbefalinger til imødegåelse af interessekonflikter i investment banker (2012). Der er ingen væsentlige kilder til analysen. Analysen eller dele heraf er ikke blevet forelagt udstederen, og analysens investeringsanbefaling er ikke ændret inden udbredelsen. Handelsbanken anvender både absolutte og relative prisfastsættelsesmodeller i bedømmelsen af de respektive aktiers forventede kursudvikling de kommende seks måneder. Den absolutte model tager afsæt i analytikerens forventning til selskabets langsigtede salgs- og indtjeningspotentiale, hvorimod de relative prisfastsættelsesmodeller har udgangspunkt i nøgletal for sammenlignelige selskaber. Handelsbanken anvender en anbefalingsstruktur med fire kategorier. Anbefalingerne afspejler analytikerens vurdering af, hvor meget aktiekursen kan stige eller falde i absolutte termer i den kommende seks måneders periode og tager hensyn til den risiko, der måtte være både i relation til fundamentale forventninger og aktiekursen. Anbefalingerne fastsættes på baggrund af intervallerne i nedenstående tabel. Anbefalingerne er ikke udtryk for analytikerens eller bankens vurdering af selskabets fundamentale værdi eller kvalitet. Alle investeringer involverer en risiko, og investorerne opfordres til at tage deres egne beslutninger omkring hensigtsmæssigheden af at investere i enhver form for værdipapirer, der omtales i nærværende publikation, baseret på deres specifikke investeringsmål, økonomiske status og risikotolerance. Anbefalingsstrukturen er gengivet i nedenstående tabel. Tabellen angiver også fordelingen af anbefalingerne fordelt på selskaber under analysedækning og selskaber under analysedækning, som Handelsbanken har ydet investeringsbankydelser til i de seneste 12 måneder. Handelsbanken anbefalinger R FTV forventes at 2 1 Handelsbanken Universe 2 IB ydelser3 Rekommendation Køb >+20% 28% 9% Akkumuler +5% - +20% 46% 3% Reducer -15% - +5 % 24% 7% Sælg < -15 % 1% 0% 1 RFTV er defineret som den forventede aktiekursstigning (-fald) inklusiv dividender i de kommende 12 måneder 2 Fordelingen af analyserede selskaber indenfor de repektive anbefalingskategorier 3 Fordelingen af selskaber inden for hver enkel anbefalingskategori for hvilke investeringsbank ydelser er givet inden for de seneste 12 måneder per den 31. august Det kan forekomme, at det forventede samlede afkast falder udenfor ovenstående intervaller på grund af kursudsving og/eller volatilitet uden at anbefalingen ændres. Sådanne periodiske afvigelser fra de specificerede intervaller tillades, men vil blive vurderet af Handelsbanken. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation af fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både gå op og ned, og investorerne risikerer at tabe hele den investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for, at de tjener på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af oversøiske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Anbefalingerne gennemgås og overvåges kontinuerligt og vil løbende blive opdateret og/eller fornyet. Begrundelsen for ændringen af anbefalingen vil fremgå af opdateringen. Andre afledte investeringsanalyser: Handelsbanken er market maker og kan i sin egenskab heraf have positioner i de eventuelt finansielle instrumenter, der måtte være nævnt i denne analyse. Ansatte hos Handelsbanken, inklusive analytikere, aflønnes ud fra hele bankens lønsomhed og uden nogen form for bonusordninger. De meninger, der er indeholdt i Handelsbankens analyserapporter, afspejler nøjagtig de respektive analytikeres personlige meninger, og der er ikke nogen del af analytikernes aflønning, som direkte eller indirekte relaterer sig til specifikke anbefalinger eller meninger angivet i analyserapporter. Ifølge Handelsbankens etiske retningslinjer skal bestyrelsen og samtlige medarbejde udvise høj etik i deres udførelse af deres opgaver både inden og udenfor banken. Handelsbanken har udarbejdet procedurer, der skal sikre integritet og uafhængig analyse. Som en del af Handelsbankens kontrol af interessesammenfald er der indført restriktioner (Chinese walls) i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Herunder er analyseafdelingen organisatorisk og fysisk adskilt fra de øvrige dele af banken. Retningslinjerne indbefatter deslige bestemmelser for hvordan betaling, bonus og løn må gives til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere og deres nærstående skal håndtere deres egne investeringer mv. Hertil kommer restriktioner for analytikerens kommunikation med selskaberne. For yderligere information angående retningslinjer henvises til Handelsbankens hjemmeside: About the bank Investor relations Corporate social responsibility Ethical guidelines. 31/08/16 Danske Aktier 43

44 ) Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Blasieholmstorg 11 SE Stockholm Tel Fax Copenhagen Havneholmen 29 DK-1561 Copenhagen V Tel Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 332 Sentrum NO-0101 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC 31/08/16 Danske Aktier 44

31. december 2015. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

31. december 2015. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 31. december 2015 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

29. februar Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

29. februar Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 29. februar 2016 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

31. oktober 2015. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

31. oktober 2015. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 31. oktober 2015 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

27. august 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

27. august 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 27. august 2014 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

22. december 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

22. december 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 22. december 2014 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse A.P. Møller - Mærsk 6 Alk-Abello 7 Carlsberg 8 Chr. Hansen 9 Coloplast

Læs mere

27/02/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

27/02/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 27/02/15 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

25. september 2015. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

25. september 2015. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 25. september 2015 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

1. december Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

1. december Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 1. december 2015 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

30/03/17. Danske Aktier

30/03/17. Danske Aktier 30/03/17 Danske Aktier Indholdsfortegnelse Aktiestateg Jon Abakka Aktiestrateg Michelle Nørgaard A.P. Møller - Mærsk Aftale omkring Nordsøen er indgået Selskabsskatten sænkes frem til 2025 En forhindring

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 26. november 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 26. november 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 26. november 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere:

Læs mere

28. august Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

28. august Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 28. august 2015 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

30/04/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

30/04/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 30/04/15 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

25/06/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

25/06/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 25/06/15 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 29. august 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 29. august 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 29. august 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere:

Læs mere

25/09/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

25/09/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 25/09/14 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 30. januar 2014. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 30. januar 2014. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 30. januar 2014 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt 20/12/13 Danske Aktier 2 Indholdsfortegnelse

Læs mere

31. oktober 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

31. oktober 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 31. oktober 2014 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse A.P. Møller - Mærsk 6 Alk-Abello 7 Carlsberg 8 Chr. Hansen 9 Coloplast

Læs mere

30/01/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

30/01/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 30/01/15 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

28. januar Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

28. januar Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 28. januar 2016 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

27/03/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

27/03/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 27/03/14 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

28/02/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

28/02/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 28/02/14 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 28. februar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 28. februar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 28. februar 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere:

Læs mere

25. juni 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

25. juni 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 25. juni 2014 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

30. april 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

30. april 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 30. april 2014 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 30. april 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 30. april 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 30. april 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 31. januar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 31. januar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 31. januar 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere:

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 26. juni Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 26. juni Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 26. juni 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 20. december 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 20. december 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 20. december 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere:

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 29. maj Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 29. maj Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 29. maj 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst

Læs mere

Præsentation af analysen C20 by Numbers 2017

Præsentation af analysen C20 by Numbers 2017 Præsentation af analysen C0 by Numbers 017 Juni 017 1 PwC s analyse C0 by Numbers PwC har for femte år i træk lavet analysen C0 by Numbers, som giver dig et indblik i udviklingen i regnskabstallene for

Læs mere

Omsætning. 900 Omsætning

Omsætning. 900 Omsætning Analyse SP Group A/S En anden aktie vi har taget en større position i er en aktie der de seneste 3 4 år har foretaget en rigtig turn around, og nu ser ud til at være på rette spor mod fremtidige gevinster.

Læs mere

1. halvår 2004. Pressemøde. København, 17. august 2004

1. halvår 2004. Pressemøde. København, 17. august 2004 1. halvår 2004 Pressemøde København, 17. august 2004 1. Finansielle hovedtal Resume af 1. halvår 2004 - Positiv udvikling i resultatet af basisforretningen Overskud efter skat 8 pct. til 4,4 mia. kr. Basisindtægter

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2013

Markedskommentar Orientering Q1 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004 Årsrapport 2003 Pressemøde København, 5. februar 2004 1. Resumé af 2003 Året 2003 Ny organisation med øget brandfokus på Danske Bank og BG Bank Salg af Danske Prioritet, BG Bolig Plus og afdragsfrie lån

Læs mere

Anvendelse af bestyrelseskomitéer v/ Jesper Ridder Olsen. 19. april 2016

Anvendelse af bestyrelseskomitéer v/ Jesper Ridder Olsen. 19. april 2016 Anvendelse af bestyrelseskomitéer v/ Jesper Ridder Olsen 19. april 2016 Ledelsesudvalg Hvad siger loven og anbefalingerne? Udvalg Antal medlemmer Uafhængige medlemmer Formanden for bestyrelsen kan være

Læs mere

C20+ by Numbers Analyse af udviklingen i C20

C20+ by Numbers Analyse af udviklingen i C20 www.pwc.dk/c20bynumbers C20+ by Numbers Analyse af udviklingen i C20 s analyse C20+ by Numbers har for tredje år i træk lavet analysen C20 by Numbers, som giver dig et indblik i udviklingen i regnskabstallene

Læs mere

Ordinær generalforsamling 2012

Ordinær generalforsamling 2012 Ordinær generalforsamling 2012 18. april 2012 build with ease Dagsorden 1. Ledelsens beretning om selskabets virksomhed i det forløbne år 2. Fremlæggelse og godkendelse af den reviderede årsrapport 2011

Læs mere

København, d. 31. januar Pressemøde. Årsregnskab Robust resultat i en turbulent tid

København, d. 31. januar Pressemøde. Årsregnskab Robust resultat i en turbulent tid København, d. 31. januar 2008 Pressemøde Årsregnskab 2007 - Robust resultat i en turbulent tid RESUMÉ AF 2007 2007 et begivenhedsrigt år - Høj aktivitet og international finanskrise Tilfredsstillende resultat

Læs mere

Aktiekommentar Pandora

Aktiekommentar Pandora Aktiekommentar Pandora Køb Uændret Aktuel kurs: 289,60 DKK Begivenhed: Kapitalmarkedsdag i London Ny tendenser giver Pandora nye muligheder Vi fastholder Købs-anbefalingen på Pandora. Pandora har afholdt

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

1. halvår 2005. Pressemøde

1. halvår 2005. Pressemøde 1. halvår 2005 Pressemøde 11. august 2005 Resumé af 1. halvår 2005 Resumé af 1. halvår 2005 - Højt aktivitetsniveau giver bedre resultat end forventet Overskud efter skat 49 pct. til 6,1 mia. kr. Indtægter

Læs mere

Årsrapport 2004 København, 10. februar 2005

Årsrapport 2004 København, 10. februar 2005 Årsrapport 2004 København, 10. februar 2005 Resumé af 2004 Resumé af 2004 - Bedste resultat nogensinde Overskud efter skat 14 pct. til 10,6 mia. kr. Basisindtægter stiger med 1 pct. Driftsomkostninger

Læs mere

Regnskabssæson i Danmark Status efter 1. kvartalsregnskaberne

Regnskabssæson i Danmark Status efter 1. kvartalsregnskaberne Regnskabssæson i Danmark Status efter 1. kvartalsregnskaberne Aktietema God start på året i mange virksomheder Den danske regnskabssæson for selskaberne i Sydbanks analyseunivers er overstået for denne

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

C20+ by Numbers 2016. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. C20+ Regnskabsprisen 2016 PwC. Juni 2016 1

C20+ by Numbers 2016. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. C20+ Regnskabsprisen 2016 PwC. Juni 2016 1 Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, C0+ Regnskabsprisen 0 s analyse C0+ by Numbers har for fjerde år i træk lavet analysen C0+ by Numbers, som giver dig et indblik i udviklingen i regnskabstallene

Læs mere

IR Best Practise set med analytikerens øjne

IR Best Practise set med analytikerens øjne IR Best Practise set med analytikerens øjne DIRF, 20. november 2012 Carnegie Investment Bank AB 19 November, 20121 Hvem er jeg? Danmarks sureste analytiker (uofficiel anerkendelse) Analysechef, Carnegie

Læs mere

Aktietema. Alletiders dansk udbyttefest starter i dag. Danske aktier

Aktietema. Alletiders dansk udbyttefest starter i dag. Danske aktier Aktietema Danske aktier Alletiders dansk udbyttefest starter i dag Regnskabssæsonen for virksomhederne i Sydbanks aktieunivers er overstået for denne gang mens dørene til årets udbyttefest slås op i dag.

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast

1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Bestyrelsens beretning 2011-12 Bilag 1 Michael Pram Rasmussen: 1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Jeg glæder mig hvert år til denne dag, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der

Læs mere

Aktieindekseret obligation knyttet til

Aktieindekseret obligation knyttet til Aktieindekseret obligation Danske Aktier Aktieindekseret obligation knyttet til kursudviklingen i 15 førende, danske aktieselskaber Notering på Københavns Fondsbørs 100 % hovedstolsgaranti Danske Aktier

Læs mere

Rekordhøj udbyttehøst kalder smilet frem hos aktionærerne

Rekordhøj udbyttehøst kalder smilet frem hos aktionærerne 07-03-2014 1 Rekordhøj udbyttehøst kalder smilet frem hos aktionærerne De kommende uger byder på lidt af en udbyttefest som kan bidrage til at forstærke den positive danske aktiestemning Aktietema nr.

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Sydbank Investeringsarrangement 2013 September 2013

Sydbank Investeringsarrangement 2013 September 2013 Sydbank Investeringsarrangement 2013 September 2013 Lars Rasmussen, CEO Page 1 Fremadrettede udsagn De fremadrettede udsagn, der er indeholdt i denne præsentation, herunder omsætnings- og indtjenings-forventninger,

Læs mere

Beholdningsoversigt - Ultimo 1. kvartal 2014

Beholdningsoversigt - Ultimo 1. kvartal 2014 Beholdningsoversigt - Ultimo 1. kvartal 2014 Kursværdi % - af kursværdi Korte obligationer Obligationer 02,00 DLR KREDIT A/S 2016 307.401.806 3,59% 10,00 Jyllands Kreditf. 33 2015 583.382 0,01% 10,00 Krf.

Læs mere

Baggrundsmateriale, maj 2013

Baggrundsmateriale, maj 2013 www.pwc.dk/c20bynumbers C20 by numbers Analyse af udviklingen i C20 Baggrundsmateriale, Revision. Skat. Rådgivning. Hvad har vi gjort? Regnskabstal for 2010-2012 Analysen er foretaget på baggrund af selskabernes

Læs mere

Large Cap. Dividend. Earnings Yield

Large Cap. Dividend. Earnings Yield Large Cap i alt GF-dato TDC 50,35 4,48 11,2 8,9% 4,6 9,1% 103% 0,9 1,8% 10,9% 07-03-2013 Kbnh.Lufth. 2749 205,8 13,4 7,5% 205,8 7,5% 100% 0 0,0% 7,5% 09-04-2013 GN 127 1,66 76,5 1,3% 0,49 0,4% 30% 8 6,3%

Læs mere

Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der er gået i Coloplast.

Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der er gået i Coloplast. Bestyrelsens beretning 2013-14 Bilag 1 Michael Pram Rasmussen: 1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Aktietema. Danske aktier ryster forskrækkelsen af sig. Danske aktier

Aktietema. Danske aktier ryster forskrækkelsen af sig. Danske aktier Aktietema Danske aktier Danske aktier ryster forskrækkelsen af sig Usikkerheden er aftaget lidt efter at den foreløbig kulminerede i sidste uge som følge af en optrapning i flere af verdens geopolitiske

Læs mere

Large Cap. Dividend. Earnings Yield

Large Cap. Dividend. Earnings Yield Large Cap i alt GF-dato Topdanmark 170,6 12,5 13,65 7,3% 0 0,0% 0 15,6 9,1% 9,1% 10-04-2014 Tryg 566,5 39,4 14,38 7,0% 27 4,8% 69 13,5 2,4% 7,1% 03-04-2014 TDC 56,2 3,9 14,41 6,9% 3,7 6,6% 95 0 0,0% 6,6%

Læs mere

Markedskommentar. 4. maj 2010

Markedskommentar. 4. maj 2010 Markedskommentar 4. maj 2010 Afkastforventninger danske aktier (KFX) Indtjening i KFX-indekset Kurs Andel KFX værdi 2007 2008 2009 2010 2011 2012 pct. mia.kr. mia.kr. mia.kr. mia.kr. mia.kr. mia.kr. mia.kr.

Læs mere

1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast

1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Bestyrelsens beretning 2012-13 Bilag 1 Michael Pram Rasmussen: 1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Jeg glæder mig hvert år til denne dag, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der

Læs mere

Webcast 15. august 2013 CEO Jens Bjerg Sørensen. Regnskab for første halvår 2013

Webcast 15. august 2013 CEO Jens Bjerg Sørensen. Regnskab for første halvår 2013 Webcast 15. august 213 CEO Jens Bjerg Sørensen Regnskab for første halvår 213 H1 213: Et halvår som forudset Halvår overordnet som forventet Omsætningen under 212 i Q1, men højere i Q2 EBIT lavere end

Læs mere

Ordinær generalforsamling 2013

Ordinær generalforsamling 2013 Ordinær generalforsamling 2013 17. april 2013 build with ease Dagsorden 1. Ledelsens beretning om selskabets virksomhed i det forløbne år 2. Fremlæggelse og godkendelse af den reviderede årsrapport 2012

Læs mere

Summer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal

Summer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal Summer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal Børsen-tv v/ Senioranalytiker i Sydbank Jacob Pedersen, CFA Foto: Sydbank 1 Hvorfor kursnøgletal? Formål: Værdiansættelse af aktien Nøgletallenes beregning:

Læs mere

Bilag A: Vederlag til bestyrelsen, OMXC20

Bilag A: Vederlag til bestyrelsen, OMXC20 Bilag A: Vederlag til bestyrelsen, OMXC20 næst Deltager bestyrelsen i (instrumenter som fx optioner) A.P. Møller-Mærsk A/S 12,00 1,667 Nej I (R,V) Inkl. (I)/ Ekskl. (E) komitéarbejde Carlsberg A/S 14,00

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Derudover har vi jo et hængeparti ift. den status jeg udsendte i sidste måned MedioFEB.pfd :

Derudover har vi jo et hængeparti ift. den status jeg udsendte i sidste måned MedioFEB.pfd : Hej drenge Som en hurtig opfølgning på gårdsdagens Danske bank mail får i den portefølje gennemgang vi så til generalforsamlingen. De fleste regnskaber er nu kommet ud og jeg har med blå kommenteret på

Læs mere

Beholdningsoversigt - Ultimo 3. kvartal 2015

Beholdningsoversigt - Ultimo 3. kvartal 2015 Beholdningsoversigt - Ultimo 3. kvartal 2015 Kursværdi i DKK %- af kursværdi Korte obligationer Obligationer 10,00 Krf. Danmark 23 A 2022 3.402.816 0,0% 2,00 DLR kredit 2017 S 112.522.300 1,3% 2,00 DLR

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Aktietema. Magi i luften blandt de danske aktier. Danske aktier

Aktietema. Magi i luften blandt de danske aktier. Danske aktier Aktietema Danske aktier Magi i luften blandt de danske aktier 2.149 dage! Så længe har den igangværende danske aktiefest stået på. Siden den 6. marts 2009 er de danske aktier steget med 302,5 procent.

Læs mere

Årsrapport 2010, A.P. Møller - Mærsk Gruppen Pressemeddelelse. 2010 i hovedtræk

Årsrapport 2010, A.P. Møller - Mærsk Gruppen Pressemeddelelse. 2010 i hovedtræk A.P. Møller - Mærsk A/S Pressemeddelelse 23. februar 2011 1/6 Årsrapport 2010, A.P. Møller - Mærsk Gruppen Pressemeddelelse (Tal for 2009 i parentes) Bestyrelsen i A.P. Møller - Mærsk A/S har i dag behandlet

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

H A L V Å R S R E G N S K A B 2 0 0 6. Pressemøde. 10. august 2006

H A L V Å R S R E G N S K A B 2 0 0 6. Pressemøde. 10. august 2006 H A L V Å R S R E G N S K A B 2 0 0 6 Pressemøde 10. august 2006 RESUMÉ AF FØRSTE HALVÅR 2006 Resumé af første halvår 2006 - Tilfredsstillende resultat Resultat efter skat Mia. kr. 6,5 6,0 2 pct. 6,0 6,1

Læs mere

23. august 1999. Fondsbørsmeddelelse 16/99

23. august 1999. Fondsbørsmeddelelse 16/99 Københavns Fondsbørs Fondsbørsen i Luxembourg Fondsbørsen i Frankfurt Fondsbørsen i London Fondsbørsen i Düsseldorf Fondsbørsen i Amsterdam Fondsbørsen i Zürich Pressen 23. august 1999 Fondsbørsmeddelelse

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Den historiske udvikling og formuleringen af en ny strategi. Resultaterne. Ambitionerne

Den historiske udvikling og formuleringen af en ny strategi. Resultaterne. Ambitionerne Den historiske udvikling og formuleringen af en ny strategi Resultaterne Ambitionerne Den historiske udvikling og formuleringen af en ny strategi Resultaterne Ambitionerne Carlsberg et af verdens største

Læs mere

Regnskabsberetning. af de russiske bryggerier har isoleret set reduceret omkostningerne.

Regnskabsberetning. af de russiske bryggerier har isoleret set reduceret omkostningerne. Carlsberg Årsrapport 2006 / Regnskabsberetning 49 Regnskabsberetning Årsrapporten for Carlsberg-gruppen for 2006 afl ægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september. Koncerndirektør Lars Bonde. Præsentation kan downloades på www.tryg.com

Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september. Koncerndirektør Lars Bonde. Præsentation kan downloades på www.tryg.com Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september Koncerndirektør Lars Bonde Præsentation kan downloades på www.tryg.com Forbehold Visse udsagn i denne præsentation er baseret på ledelsens opfattelse, antagelser

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/09/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/09/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 03/09/14 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse AAK 4 Bakkafrost 5 Loomis 6

Læs mere

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 På den lange bane kan det give et større afkast at sætte opsparingen i aktier end at lade den stå uberørt i banken. Vi giver dig her en hjælpende hånd til, hvordan

Læs mere

Trading statement 3. kvartal 2016 Solide resultater i 3. kvartal; forventning til årets indtjening opjusteres

Trading statement 3. kvartal 2016 Solide resultater i 3. kvartal; forventning til årets indtjening opjusteres Carlsberg A/S Ny Carlsberg Vej 100 1799 København V CVR-nr. 61056416 Tlf. +45 3327 3300 carlsberg@carlsberg.com Selskabsmeddelelse 10/2016 Side 1 af 6 Trading statement 3. kvartal 2016 Solide resultater

Læs mere

DAF Århus 04-12-2013. Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause. Kort præsentation af Aktieinfo.

DAF Århus 04-12-2013. Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause. Kort præsentation af Aktieinfo. DAF Århus 04-12-2013 Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause Kort præsentation af Aktieinfo. Spørgsmål. www.aktieinfo.net/abb Aktieinfo gør-det-selv-aktiefolkets

Læs mere

Analytikermøde, 19. marts 2002. 4. kvartal 2002. DFDS A/S Sankt Annæ Plads 30 DK-1295 Copenhagen K, Denmark Telephone +45 3342 3342 Fax +45 3342 3341

Analytikermøde, 19. marts 2002. 4. kvartal 2002. DFDS A/S Sankt Annæ Plads 30 DK-1295 Copenhagen K, Denmark Telephone +45 3342 3342 Fax +45 3342 3341 Analytikermøde, 19. marts 2002 4. kvartal 2002 DFDS A/S Sankt Annæ Plads 30 DK-1295 Copenhagen K, Denmark Telephone +45 3342 3342 Fax +45 3342 3341 Indhold Resultatudvikling 2002 DFDSSeaways DFDS Tor Line

Læs mere

Omsætningen er steget med 13.201 t. kr. eller 15,9 % (den underliggende organiske vækst er positiv med 3,8 %).

Omsætningen er steget med 13.201 t. kr. eller 15,9 % (den underliggende organiske vækst er positiv med 3,8 %). Meddelelse 5/2015 Bestyrelsen for Danske Hoteller A/S har dags dato behandlet halvårsrapporten for 2015. Danske Hoteller havde i 2015 igen en solid resultatfremgang i første halvår. Der er pæn fremgang

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Finansielle nøgletal - hvordan anvendes nøgletal til at give et overblik over den økonomiske udvikling i et selskab?

Finansielle nøgletal - hvordan anvendes nøgletal til at give et overblik over den økonomiske udvikling i et selskab? Finansielle nøgletal - hvordan anvendes nøgletal til at give et overblik over den økonomiske udvikling i et selskab? v./ Jens Houe Thomsen Senioraktieanalytiker Jyske Bank DIRF 22. maj 2012 Agenda Hvorfor

Læs mere

Beholdningsoversigt - Ultimo 2. kvartal 2015

Beholdningsoversigt - Ultimo 2. kvartal 2015 Beholdningsoversigt - Ultimo 2. kvartal 2015 Kursværdi i DKK %- af kursværdi Korte obligationer Obligationer 10,00 Jyllands Kreditf. 33 2015 57.571 0,0% 10,00 Krf. Danmark 23 A 2022 3.516.976 0,0% 2,00

Læs mere

DELÅRSRAPPORT 2. KVARTAL 2010/11 VED CEO LARS MARCHER OG CFO ANDERS ARVAI

DELÅRSRAPPORT 2. KVARTAL 2010/11 VED CEO LARS MARCHER OG CFO ANDERS ARVAI DELÅRSRAPPORT 2. KVARTAL 2010/11 VED CEO LARS MARCHER OG CFO ANDERS ARVAI 1 AGENDA Udviklingen i 2. kvartal 2010/11 Status på GPS Four Forventninger til 2010/11 2 HOVEDPUNKTER 2. KVARTAL 2010/11 Omsætningsvækst

Læs mere

Meddelelse nr. 1-1999 22. februar 1999 5 sider

Meddelelse nr. 1-1999 22. februar 1999 5 sider Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 1067 København K Fax: 33 12 86 13 Meddelelse nr. 1-1999 22. februar 1999 5 sider Halvårsmeddelelse for perioden 01.07.-31.12.98 Bestyrelsen for JAMO A/S har i dag behandlet

Læs mere

Selskabsmeddelelse, Halvårsrapport 2010

Selskabsmeddelelse, Halvårsrapport 2010 Selskabsmeddelelse, Halvårsrapport 2010 August 18, 2010 Selskabsmeddelelse nr. 2010-11 18. august 2010 Tocifret organisk vækst i første halvår drevet af succesfuld lancering af Oticon Agil Koncernens stærke

Læs mere

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 13. august 2014 Tina Winther Frandsen Seniorøkonom Jyske Markets twf@jyskebank.dk +45 8989 7170 Side 1/12 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Vækstnøgletallene

Læs mere

Meddelelse nr. 9, 12. november 1999 Side 1 of 6

Meddelelse nr. 9, 12. november 1999 Side 1 of 6 Til Københavns Fondsbørs Pressen Meddelelse nr. 9 12. november 1999 Omsætningen i 3. kvartal blev DKK 1 mia. svarende til en stigning på 22% i forhold til samme kvartal 1998 Resultat før skat i 3. kvartal

Læs mere

Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der er gået i Coloplast.

Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der er gået i Coloplast. Bestyrelsens beretning 2014-15 Bilag 1 Michael Pram Rasmussen: 1. Det har været et udfordrende år for Coloplast Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for

Læs mere