realkreditobligationer.

Transkript

1 kurs Data Nøgleord: restlob.wp td. års et af løbet forældet være vl papr gennemsntlge den tl klde være dette at om, håb således er Der restløbetd. kunne vl Værdpaprcentralstatstk kommende den at om, håb begrundet der er fremtden nwbr. for beregnngsmetoder ekssterende de erstatte at det, foreslås papret fortsat kan wbn af ændres. nwbr tl klderne bør dermod beregnngen tl anvendt været har hdtl der anvendes; klder, De realkredtoblgatoner. for nwbr, restløbetden, og gennemsntlge den af udregnng tl klder og metoder wbn, rente, nomnelle behandler papr Dette Resumé: for restløbetd realkredtoblgatoner. og rente nomnelle Gennemsntlge 1992 marts 1. Mathesen Arenfeldt Brgtte Smdt John Arbejdspapr* MODELGRTJPPEN Statstk Danmarks

2 90. sde 4.E. appendks ADAM, bolgnvesternger og forbrug Prvat 24, nr. arbejdsnotat evt. 'Se Realkredtrådets fra størrelser fre på baseret er nwbr regnskab:' og beretnng og wbn af Beregnngen nwbr og wbn a beregnng tl klder og metoder nuværende De beregnet, er nwbr og wbn størrelser to de anvendes. der klder hvlke og hvordan beskrves, følgende det restlebetd. gennemsnthge afdrag ordnære termnsydelser nwbr a y hvor (1+wbn)nwfl yla () anvendes: restløbetd og rente pålydende afdrag, ydelser, mellem sammenhæng følgende kan Herved annutetslån er oblgatoner alle at om, antagelse en under rente pålydende gennemsntlge beregnede den bl.a. udgangspunkt med fndes nwbr, restløbetd, gennemsntlge Den eksklusv lån. udestående forrentede fast på restgæld ndeksoblgatoner fra renter realkredtoblgatoner på rentebetalnger samlede rente (pålydende) nomnelle gennemsntlge w r wbn hvor nw wbn () mængde samlede crkulerende de sætte at ved den tl fndes forhold wbn, rente, oblgatoner: realkredtoblgatoner på renter pålydende gennemsntlge Den metode. ndvklet noget en anvendt hdtl derfor der er ADAMBK tl data af konstrukton Ved oblgatoner. på restløbetd gennemsntlge eller rente nomnelle snffge gennem den for klder tlgængelge umddelbart kke desværre fndes Der og rente nomnelle gennemsntlge restløbetd gennemsntlge den den af beregnng for Udgangspunkt nwbr. og wbn al tonen datakonstruk behandler papr Dette Wpqkpc. formue, fnanselle bestemmende forbrugs den af kursværden af beregnngen anvendes kurs Denne kwbr. realkredtoblgatoner, på kursen af bestemmelsen nwbr, restløbetd, og wbn, rente, (pålydende) nomnelle gennemsntlge den anvendes ADAM ndlednng 2

3 og oblgatoner af korte den af trods tlgang På beretnng Realkredtrådets oblgatonsmasse), crkulerende reallcredtnsttutternes ( 1.6 blag data Totalkredts ndgår medlemsperode november 1. den Realkredtthdet al medlem som optaget blev Totakredt 2 "operatonalseres": () lgnng kan Herved Tndex. kaldet oblgatoner, ndeks på rentebetalnger fratrækkes skal dog som (1), under tabellen fndes rentebetdnger, tlsvarende de r, for Data w[(2)+(2)1]/2. 1: tabel umddelbart fndes oblgatoner, forrentede fast de på restgæld w, for Data nw. wbn () (): lgnng er Udgangspunktet smertefr. relatvt er wbn, rente, nomnelle gennemsntlge den al Beregnùgen 1. blag jf. realkredtnstutter, enkelte de fr summa, er 1990 oblgatoner tl 1982 fra årsberetnng cttulerende sf Renter 1. Reatredtrådels Klde: ' (4) (3) (2) (1) An 1cr) (mll nwbr og wbn af beregnng tl Data 1: Tabel 1990: tl 1982 fra grunddata vser 1 Tabel kalenderåret. følge at tl ændret er 1990 fra det mens år, kalender nuværende nov. 30. tl år kalender foregående dec. 1. d. fra går 1989 tl 1983 peroden Regnskabsåret Realkredtfond.2 Landbrugs Dansk og Realkredtfond ndustrens Nykredt, Danmark, Kredtforenngen realkredtfond, Byggerets for d.v.s. nsttutter, realkredt samtlge for tal benyttes Der oblgatonsmasse". crkulerende og oblgatoner al "Tlgang med tabellen fndes (4) og (3) (2), punkteme og resultatopgørelse Realkredtnsttutternes (1) punkt fndes beretnngen regnskabsåret. ultmo ndeksoblgatoner af masse Crlculerende udtræknng ved Afdrag lån) udestående på (restgæld ultmo oblgatoner forrentede fast af masse regnskabsåret Crkulerende (renteudgfter) oblgatoner crkulerende af Renter 3

4 udvklngen heller ej men utroværdge, helt 1990 er kke nwbr for værder beregnede de at sge, og 1989 er Specelt plausble. 2 tabel om man kan Generelt Fondsbørs. Kohavns kurslstc, Offcel j pr. rtstgæld/cblgatoncr kredtor, Jndeksfaktor, restløbetd. og rente nomnelle gennemsntlge den for størrelser beregnede samt ndeksob. af renter og Jndeksfaktor nwbr wbn TMex ndeksfalctor' AR 2: Tabel værder beregnede de samt tl 1983 fra nwbr og Tndex ndeksfalctoren, for værderne ses wbn for 2 tabel wbn) + log(1 [(1)Tndex]/(3)) + log(1 nwbr (') beregnes: nu nwbr kan wbn, beregnede ovenfor den af anvendelse Under a(3). 1: tabel tages kunne umddelbart a, afdragene, for data at antaget, været det har Hdtl nwbr. af beregnng ovenstående fra v har rentebetalngerne r, for Data 1, log(1+(r/a»/log(1+wbn) nwbr anvender V ydelsen. anvendt v har stedet lg y. således være må logsk der renter og afdrag af summen ydelserne, for data anvendt drekte ldce v har Hdtl 1+rla: (a+r)a y/a +wbn) log(1 log(yla) nwbr () ndvklet. restløbetden: mere er nwbr, for løses kan der (), lgnng er Udgangspunktet restløbetd, gennemsntlge den af Beregnngen Tndex for data %; 2, 2. tabel omstående ndeksoblgatoner, på rente nomnelle den er ses n ]12, (4). + [(4) * ndeksfaktor * Tndex som: beregnes Tndex, ndeksoblgatoner, af renterne hvor (2).)/2] + [((2) Tndex] [(1) wbn 4

5 reelt v det så bdrag, samt afdrag ordnære renter, egentlg bdrag. plus afdrag ordnære repræsenterer y, termnsydelser, samlede De er har nwbr. for 1988værden anvendt data påldelge på mangel hdtl 1990 og 1989 for der er ADAMBK '1 gennem og afdrag ordnære beregnede termnsydelser, for tal vses 3 tabel J wbn)1 + Tndex)])/log(1 + log(y/[y((1) nwbr (") for Data 2. og tabel fra fås: Herved 3: tabel tdlgere som fås r, nedenstående ses rentebetalngerne, ydelserne for Data 1 +wbn) log(y/(yr»/log(1 nwbr (") ay?. renterne: mnus fås: nwbr ydelsen lg er for den løses og () dette ndsættes afdrag ordnære de at benytte, kan V +wbnyt (1 y/a () stadg: er Udgangspunktet nsttutter). (samtlge række sjette kr), 1000 (termnsydelser kolonne første y aflæses her 1990, kalenderâret restancer, og Termnsydelser 1.7: blag y, ydelser, termns samlede de man fnder beretnngen tal Realkredtten retnng; årsbe Realkredùrådets anvendes kan Konkret beretnng. Realkredtrådets for data fndes der som y, ternnsydelser, samlede de for data anvende stedet måske v kan afdrag ordnære de for data påldelge al mangel en på restløbetd gennemsntlge den anvendte. hdtl den beregne at nødvendgt, end måde anden åbenlyst er Det nwbr. al beregnng tl metode Alternatv 3. bereg ændre at ser wbn, rente, tl grund kke er der og 2, nomnelle gennemsntlge tabel den størrelse. denne af nngen jf. ud, acceptable dermod for værder beregnede De afdrag ordnære for tal dygtgt leverngs kke Realkredtrådet er Tlsyneladende hopper tabellen afdrag for tdsseren delvs fald hvert at tydelgt, også da ses det 1; tabel (3) kolonne ndgår desværre der afdrag, ekstraordnære store Reallcredtrådet følge der var 1990 og 1989 både afdrag. ekstraordnære og ordnære både over klden dækker Realkredtrådet følge afdrag. ordnære over alene kke udtræknng" ved "Afdrag dækker klde anvendte den afdragene. for data med problemer er 1990 og 1989 nwbr for størrelser absurde de for Baggrunden nybygger store relatvt det af lyset overbevsende er 1986 tl fra

6 1991. restløbetden forlænget have at forventes må "ægteskabs handler for mulgheden og lån) ekssterende al omlægnng for mulghed (nkl ejerskftelån 30årge af ndførelsen at erndres, det bør 3 tabel fra 1990tal med sammenlgnng Ved 2). blag evt, (se år 17 omkrng tl beregnes kan oblgatoner) udenlandske nklusve (men statsoblgatoner eksklusv 1991 for nwbr, Restløbetden, restløbetden. for tal crka et få man kan fguren på aflæsnng Ved m.v. realkredtoblgatoner og udenlandskestats, nkluderet er oblgatonsbeholdnngen restføbetder. på fordelt 1991 halvår 1. ultmo oblgatonsmængde nomnelle crkulerende den vser Fguren restløbetd. gennemsntlge beregnede den af rmelgheden af check grafsk slags en som betragtes kan fgur Omstående restløbetden af Check 4. overbevsende. helt kke 1990 tl 1989 fra anvendte hdtl den end tdssere troværdg mere faldet en forekommer dog metode; nwbr for beregnngsmetode sktserede her den gver Generelt 1. tabel (3) med tabel ovenstàende a' sammenlgn afdragene for data anvendte de forskellen er Baggrunden 2. tabel jf. metode, hdtdge den ved beregnes kan der nwbr, den fra markant 1990 og 1989 sg adskller restløbetd gennemsntlge beregnede her Den fra renter eksklusv oblgatoner crkulerende af troter mnus termnsydelser som reprrsenteret her er ndeksoblgatoner. afdrag ordnrre De nwbr a" y AR mll.kr) ( afdrag ordnære og år). ( restlobetden samt termnsydelser for Størrelser 3: Tabel 2. metode uændrede er varabler øvrge restløbetd; sntlge 6

7 rente. pålydende nomnelle, den endogensere at er problem dette af løsnng tl sldtseret er der løsnng En udtrukket). blver tdspunkt andet eller et på oblgatoner berørte de alle at for trods (tl kursnveuaet pa effekt permanent har renteændrng (permanent) En sgt: pa resultater fornuftge gve at kke for ktseret sammenhæng anden øvrgt er modellen kursdannelsen af Modellerngen restlebetd). og rente nomne! for stedet ( eksplct ndgk vargheden at således kursgnnger, ADAMs ændre at overveje sáledes kunne Man varghed. oblgatonernes er nteresseret er reelt v det at klart, det er måde denne på Formuleret ubetydelg. helt tlsyneladende er rente pålydende den overfor Følsomheden år. 10 på restløbetd en tl relatvt år 20 på er restløbetden når større, gang halv en ca. således er pct.pont et på rente effektve den ændrng en af følge som kursændrng relatve Den restløbetd. gennemsntlge den med forøges renteændrnger overfor folsomhed kursens at ses, 4 tabel omstående Af +wbn)) (wbz*(1_(1 / +wbz)" wbh*(1_(1 kwbr realkredtoblgatoner: på kursen for lgnng ADAMs udgangspunkt med beregnes kan Kursændrngen nw/?. og) (wbn for værder forskellge af antagelse under 11%, tl 10% fra f.eks. pct.pont, 1 med ændres 1w/n, tonsrente, oblga effektve den når kwt'r, kursen, af ændrng proeentvse den er Hvad er: besvares skal der Spørgsmålet realkredtoblgatoner. på bestemmelsen kurs restløbetd gennemsntlge den ndgår ndlednngen nævnt Som Følsomhed bslvmopgorclsc Fondbors Kobahavns Kde: V 17 e1fl2t2sfl3ofl3436 n n fl S S 7 S halvår 1. ultmo løbetder'. på fordelt 1991 oblgatonsmængde nomnele Crkulerende 1: Fgur 7 2

8 størrelse. bestemmende den som eksplct ntroduceres vargheden at således ADAM, kursberegnng hdtdge den udskfte at oplagt, mere endnu det blver problemstllng denne for højde tage skal v Hvs afgørende. så lge mndst blve) vl (eller er annutetslån og serelån mellem skelnen en at formodes, kan det og ndeksoblgatonerne, for ud" "rense på forsøg et lgger metode nuværende den serelån. er lånen af del en at ndebærer, mxlån af ndførelsen eksempelvs mens annutetslån, et. er oblgaton repræsentatve den at på, bygger metode anvendte Den metode. hdtdge den med fortsætte at ønsker v hvorvdt mdlertd, er problem udestående Et år. 10 konstant være at antages, blot klder manglende af erkendelse dag der nwpb, tl klde som oblgatonsbeholdnng, sektors prvate den for restløbetden anvendes kunne også statstk denne vl Sandsynlgvs reallcredtoblgatoner. på restløbetd gennemsnthge den over skøn skrere væsentlgt et gve kunne dette vl ntervaller orte offentlggj de af størrelsen af Afhængg kredtorsektor). og debtor på (fordelt ntervaller vsse restløbetder på fordelt crkulerende den fmde kunne bl.a. man oblgatonsmasse vl denne centralen. Værdpapr på baseret statstk kommende den anvende at oplagt være det vl fremtden klder. nuværende de tl alternatv som anvendes vdere ndtl kan 3 afsnt præsenteret klder og Metode klder. ndrekte mere anvende at nødvendgt fortsat derfor er Det statstk. tlgængelge den restløbetd gennemsntlge den over opgørelser drekte fndes kke der at bemærkelsesværdgt, er Det restløbetd. lge gennemsnt den af beregnngen tl klder nye fmdes må der at åbenlyst, er Det Afslutnng AR AR ÅR AR AR 10 12% 11% 10% 9% Restlobetd pct.pont. realkredt på oblgatonsrenten ændrng en ved oblgatoner på kursen af ændrng procentvse beregnede Den 4: Tabel 8

9 mll.kr med lg (1), oblgatoner, crkulerende af renter er 1990 D.v.s. mll.kr thll.kr ) (29.69 nsttutter: enkelte de fra summen tage ved fås oblgatoner crkulerende f renter Samlede mll.kr. [(12.319/13)*12] dec. 31. b mll oblgatoner crkulerende af Renter U. tl 1989 dec. 1. U. fra Regnskabsår Realkredtfond: Byggerets mll.kr oblgatoner crkulerende af Renter dec. 31. U. tl 1990 jan. 1. d. fra Regnskabsår Realkredtfond: Landbrugs Dansk nll.kr. 1/13)*12] [( dec. 31. oblgatoner d. tl 1989 dec. mll.kr crlolerende af Renter 1. d. fra Regnskabsår Nykredt: mll.kr. [(1.236,868113)*12] dec. 31. mll.kr oblgatoner crkulerende af Renter d. tl 1989 dec. 1. d. fra Regnskabsår Reallcredtfond: ndustrens mll.kr. [(8,703/13)*12] nov. 30. U. mll.kr. 4 oblgatoner crkulerende af Renter tl 1989 nov. 1. d. fra Regnskabsår Totalkredv mll.kr nov. 30. oblgatoner crkulerende af Renter d. tl 1989 dec. 1. d. fra Regnskabsãr Danmark: Kredtforenngen perode. måneders 12 en for fundet er oblgatoner crkulerende af Renter tdspunkter. slut og begyndelses forskellge har de men måneder, 13 og 12 henholdsvs vst, længde regnskabsperodens er nsttut hvert For reakredtnsttut. enkelte det man betragter derfor årsberetnng, deres for deadlne før nformatoner nødvendge de alle ndsamle at kke derfor nåede Realkredtrådet regnskabsår. samme benytte bør tdspunkt et pk medlemmer realkredtrådets alle at naturlgvs, er omlægnng denne med MMet om. regnskabsår deres lagt har parter mplcerede de af nogle at er, separat, nsttutterne betragter man at tl Arsagen, oblgatoner crkulerende af renter samlede de fnde at tl man anvender 1990 fra resultatopgørelse realkredtnsttutters enkelte De 1. BLAG 9

10 år. 17,1 ( / ) statsoblgatoner: eksklusv restløbetd, gennemsntlge Den mll.kr (B) * (A) og mll.kr (B) statsoblgatoner: eksklusv oblgatonsmængde, Samlede (B). * (A) vnnlede de fra lgeledes subtraheres størrelse Denne la mll mull.kr ) (4* dvs. år 4 være at antaget er statsoblgatoner for ton restlobetden, med multplceres Hernæst 4b). ( mængde samlede den fra subtraheres beløb Dette mll.kr mll.kr ) * (1/3 alt fås dz oblgatoner mængde cmlede den af 1/3 udgør de at af antagelse under statsoblgatonerne, cerner man Hvs år. 13,01 ( / ) statsoblgatoner: ncusv restl2betd gennemsntlge Den : excl total, '38' b 4a (B) * (A) (B) 1 (A) 1. (B). og (A) mellem multplkatonen vser (A)*(B) oblgatonsmængde. crkulerende den vser restlobetden. vser fgur restløbetden af aflæsnng grafske den for resultatet vses Her 2. BLAG 10

11 modelegenskaber multplkatorer Nøgleord: mult.js væsentlgt. modelegenskaberne kke prsrelatoner nye de og forbrugsfsnktonen påvrker Dermod crowdngout). (forsnker mv. afoverferselsndkomster afndekserngen mplenenterngen mndst kke samt crowdngout) (forøger nvesternger erhvervsmæssge prvate for relatonerne rentestrørnsrelatoner, nye de crowdngout), (forsnker WJbzrelatonen out), crowdng (forsnker lønrelatonen crowdngout), (forøger kontantprsrelatonen crowdngout), (forsnker afarbejdsudbuddet Endogenserngen er: eksperment betragtede det af baggrund på vurderet rnger modelænd væsentlgste De versonerne. model mellem forskel overvejende alt den forklare punkter udvalgte de kan tlsammen men modelversonerne, mellem forskel samlede den forklare kke tlsyneladende ændrnger dsse kan sg for hver Taget rnger. modelænd udvalgte 11 analyseres papret smâ". bække mange nærmest er Konklusonen forskel. denne af forklarng tl bdrag modelændrngers enkelte de versonerne model mellem forskel samlede den dekomponere ar det forsøges papret retnng. anden større efterspørgselskomponenters række en den dog trækker rentefølsomhed lønprsspral; mndre en af pga. mndst kke crowdngout langsommere væsentlgt of karakterseret 1989 november tl forhold er 1991 oktober ADAM, varekob. offentlge det for multplkatoren udgangspunkt med afdækket forsøges 1989 november og 1991 oktober ADAM, mellem nodelegenskaberne Forskellen Resumé: 1989 varekobsmultplkator november og 1991 offentlgt oktober ADAM, 1992 februar 24. Mathesen Arenfeldt Brgtte Unggaard Pernlle Smdt John Arbejdspapr* MODELGRUPPEN Statstk Danmarks

12 afn behandlng særsklt lager for relatoner nye andrnger og ndkomst samt relatoner mport nye bolgnvesterngsrelaton, skattepletg for relaton fly. og skbe vesternger arbejdstd, gennemsntlg for relaton ny nvesterngerne, ny generelt, ndkomstskattereglerne af modellerngen ny nye beskæftgelseselatoner, nævnes kan Der øges varekob år. første 1000, offentlges det at JDXov 1980kr af, effekten på mo nærmere ses med permanent følgende det 1991 oktober og 1989 november ADAM, modelversoner "rene" De 2 11 anførte de hvor ADAM, skftes kan dummykonstruktoner v.hj.a. punkter er af versoner al ADAM. udgave specel en konstrueret formå! dette Tl en unuersogt blve varekeb offentlgt det al forøgelse 'hybrd" række permanent en af vl Konkret modelegenskaber. sa:dede de effekten pvrker enkelte de hvorledes vurderet, forsøgt blve de: vl papret modelændrnger specfkaton. gammel og ny mellem modeegenskaber. samlede de for øvrge de mens betydnng afgørende af er kke sandsynlgvs modelær4rnger vd versoner 111, punkteme af flere eller et tl henføres kan udstræknng om, formodnng begrundet mdlertd er model to de mellem forskellene at foretaget der er punkter nævnte de ændrnger antal et Udover Der modellen.t endogenseret. er tjenester fnanselle npuserede estmeret. og respecfceret er Prsrelatonerne endogenseret. nettorentendtægter bankens er Natonal er herunder respecfceret,.rentestrømsrelaronerne overforser af gen ændret. er progressonsgrænser og ndekern endogenseret. er Arhejdsudbuddet estmeret. og er oblgatonsejerspørgsel udlandets for Relatonen respecfceret reestmeret. er Lonrelatonen begreb. ændret med reestmeret er usercost estmeret. og respecfceret er Znvesrerngsrelatonerne Kontanrprsrelatonen estneret. og respecfcerel er Blkøbsrearonen ndkomst og formue nye med reestmeret er defntoner. Forbrugsfenktonen er: modelegenskaber, samlede de på effekt udseende. skftet størst have at formodes kunne forhånd på der ændrnger, De er stokastske har relatoner øvrge antal stort et og reestmeret, lïgnnger 1991 oktober ADAM, tl NOV89) (herefter 1989 alle Næsten (OKT91). lang en sket er overgangen ved ændrnger række Der november ADAM, fra ndlednng 1. 2

13 OKT91. mndre ldt år 3. og 2. beskæftgelseseffekten er dog modelversoner; to de mellem væsentlgt afvger kke dsse at fguren, af det fremgår egenskaberne, kortsgts angår Hvad sgt. års 612 på overshootng ubetydelg kke en mcd nul på langsgtseffekten mod ndsvngnng cyklsk tl anlednng mdlertd gver NOV89 crowdngout hurtge Den år. 6 efter allerede crowdngout fuld med hurtg meget NOV89 beskæftgelsen på effekten pasnngen tl er hertl modsætnng år. 20 Ca. efter først sker crowdngout fuld og monoton, nærmest og langsom er beskæftgelsen på målt OKT91 Tlpasnngen mdlertd ekspansv beskæftgelsen. på at egenskaberne, dramatsk. forløb dynamske det afvger effekt permanent have kan kke fnanspoltk crowdngout tlsger modelversoner begge NOV89 OKT PERS november og 1991 oktober ADAM, 1980kr. ma. på varekøb offentlges det a forøgelse permanent en a beskæftgelse samlede den på Effekten Fgur er OKT91 og beskæftgelseseffekten. over fgur NOV89 mellem modelegenskaber nedenstående samlede de opsummeret Forskellen 2,3,4,6 0, O dsa zet ze7q ze2.8 OKT ze.98 Lønndekserng 1,2 ze7y 1.19 ze zeo.3 undersøgelser: Nelsens Age Gert jf. Eksportprselastcteter O kw renteforventnnger Eksogene krea<> fra slået reaktoner pengepoltske øvrge krea underskud statslgt af Oblgatonsfnanserng zes ze6 følger: som er ekspermentet bag forudsætnnger teknske De 3

14 FE FCPF FY FM M0.KR NOV FE FCPF FY FM WOO 100 R MO OKT kr. ma. 1 på varekob offentlges det af forøgelse permanent en af påforsynngsbalancen Effekten 2 Fgur blagstabellerne. detajen) for støtte fnde kunne vl multplkatorekspermentet (mere dels og 28 fgurerne dels gennemgangen Læseren summarsk. modelversoner to de for for forløb dynamske det beskrves følgende det 4

15 0.4 C NOV89 OKT91 det af forøgelse 1980kr. permanent en mn. 1 på af prser varekob og lun på offentlges Effekten Fgur W'S.flOX T0Th T'N W0 20 S n ,0ooa 'O Moon X2. M NOV89 OKT kr. ma. 1 på varekob offentlges det af forøgelse permanent c ar rngserhvenelser oford ell n på Effekten 4 Fgur m ' 2014X61 0.1mw, o_ PCT.PONT M0XL per.powr NOV89 OKT kr. penna en ma. på varekob offentlges det af forøgelse nent af Wftz og oblgatonsudhud off rente, på Effekten 3 Fgur s

16 rtr :: O2J Dr o0 D_s 0O Oo LO NOV89 OKT kr. pennarent n a ma. 1 på procent varelcob offentlges det af ndkoms; dsponbel pa forøgelse Effekten 8 Fgur '(on fl NOV89 OKT kr. p(flhl8w1t c af rda. kr. pa mo varekob offentlges ndkomst, dlspozbel det af forøgelse på Effekten 7 Fgur Orlov TCP,. V CP S 0O 02 os NOV89 OKT kr. permanent en af ma. på varekøb formue og offentlges det ndkomst forbrug, af forøgelse på Effekten 6 Fgur 6

17 nettorentendtægter. sektorens dermed og formue sektors denne forager nettofordngserhvervelse sektors prvate den pa effekt postv en af effekt akkumulerede den det retnng, modsat rentendtægterne af nddragelsen trækker sgt Pà 7). (fg begrænset yderst dog er forskel denne af Effekten lge. andet alt falder forbruget dermed og ndkomst dsponble den og nettodebtor). er (sektoren renteudgfter selntors prvate den forøges renterveauet, stgnng en ndebærer ekspl'nment betragtede det Da ndkomst. dsponble den nettorentendtægten sekors prvate den af ndtragelsen er OKT91, forbruget på effekt mndre en tl bdrager også sgt kort pà fald hvert der faktor, anden En forbrugseffekten stgnng stadg en forbrug prvate det på effekten af domneret modelversonerne der sker år. 10 Ca. efter ud Mens forbrug. prvate det mellem forskellen blver flader NOV89 udvklngen sgt langt På realndkomst. dsponble den vækst mndre en afspejlende NOV89, end OKT91 mndre er sgt dette på forbrug vate pr det på effekten at øvrgt, bemærkes Det 1NOV89. hurtgt reduceres nvesterngerne på effekt ekspansve den og uscreost, pà cfekten redresseres ud). flader rsnveauet falder år nogle efter nfatonsraten Når år. første de derfor usercost falder NOV89, hu::gerc er ydccero userost tl nflaton fr2 gennemslacet Da n:mcl end størr.. Er dc NOV89 nflatons.akten af forøgelsen er lønprsspral kraftgere den Pga. kke. næsten dermed påvrkes usercost og nflatonsffekten, modsarer Get stort der rentestgnng, en sker samtdg men sgt, dette på nfatonstacten øges OKT91 tabelblag). evt, (se usercost udvklngen søges skal versoner model to de mellem nvesterngsudvldngen forskellen for Baggrunden jævn. mere dermod er OKT91 nvesterngseffekten af aftrapnngen NOV89; sgt mellemlange det på kraftgt reduceres nvesterngerne på effekten Også konkurrenceevnetab. følgende deraf med ) (fg lønprsspral kraftgere den er OKT91 end NOV89 eksporten på effekt større den for Baggrunden nveserngerne. på effekten af redukton hurtgere en dels og eksponen på effekt kraftg en dels er NOV89 beskæftgelsen kraftge det for Baggrunden rolg. mere langt er OKT91 udvklngen mens fald beskæftgelsen, på et ses års 47 effekten fald dramatsk NOV89 sgt sgt mellemlang På bolgnvesterngerne.2 på effekten dæmper også øvrgt der ), (fg kontantprsudvklng afdæmpet mere en bla. er OKT91 forbrug prvate del på effekt mndre den bag faktor medvrkende En NOV89. end OKT91 mndre oges sgt kort på der forbrug, prvate det udvklngen er herpå forklarngen af del en at ses, 2) (fg forsynngsbalancen på poster enkelte de af eftersyn Ved 1. fg jf. bl.a. OKT91, den er sgt års l3 mndre margnat effekt ekspansve sgt kort helt På 2). (fg sgt langt på forbrug prvat udvklng Forskellg 4). (fg OKT91 saldo offentlg af påvrknng Støre 3). (fg OKT91 rentestgnng tl tendens Mndre ). (fg OKT91 lønprsspral kraftg Mndre 6). og (fg nomnelt og 2) fg og 1 (fg realt både OKT91 svngnnger tl tendens Mndre 2). (fg BNP på og 1) (fg beskæftgelsen på målt både OKT91 crowdngout Langsommere nok: er OKT91 mellem forskelle bemærkelsesværdge mest De 7

18 dsse mellem er lønnnger wedgen og prser hvon'ed mellem betydnng. absolut mndre af blver størrelser mndre. her prsnveauet og on pa effekten er mdlertd NOV89. tlstede også wedge en va realndkomst dsponble den af påvrknng beskrevne her 3Den falder Kompensatonsgraden progressonsgrænserne) aï ndekserngen (pga. drag flsca mere stger skattendtægter offentlge De (dtto) mndre stger udgfter offentlge De overforselsndkomsterne) (pga. mndre stger ndkomst Dsponbel v E følgende: bevrke bl.a. derfor lonndekserng tl relatvt vl Prsndekserng prsstgnnger. end lønstgnnger store observere betragtede her det som eksperment nfatonært et man vl Konkret fremskrvnnger. som såvel fg bl.a. jf. multpkatorekspermentr mar;:ant afvge vl typsk prsudvldnger og tondet btvdng. afgørende al "ære at sg vser rde:sedngsmecod af Valget on kan anvendte ske enten lab. mv. overfor4lerne eller år, 2½ pz tdlgere det tl svarende set (stort OKT91 kan progressonsgrænser års 2½ med også ndekseres lag et med reguerngsprstal) nettoprserne af grundlag på og overfersler af Jndekserngen lag lag års års 1 lag 1 ea. års ca. Eksogene med Prser med Løn med Prser 1 Çfypr,Tyrr,Tysa,Tysb): overførsler øvrge Tyk): (Typs, pensoner gen. og Kont.hjælp Dagpenge (Tyd): skattesystemet: Progressonsgrænser følger: som ndekserngen er NOV89 J ndekseres. overlorsels hvorpå skattesystenet progressonsgrænserne og måden, er NOV89 og OKT91 mellem forskel ndkomserne væsentlg En ndekserng lg jf. formuendkomstkvoten af redukton en ndebærer modelversoner begge er der formueudvklngen, forbrugskvote faldende den for Baggrunden forbrug. reale det klngen ud for trods tl smule en flder modelversoner begge ndkomst dsponbel af ud prser løbende forbruget forbrugskvorcn at bemærkelsesværdgt, øvrgt er Det stger.3 omkostnnger ndenlandske de når forbrugerprserne, dødvægt som vrker begge der forbrug, prvate det punktafgftndholdet og mport af baggrund på ses skal forbrugerprser og on udvklngen mellem Forskellen forbrugsudvklng. langsgtede den bag lgger der prser, og løn udvklng forskellge den altth er Det forbruget. dermed og (realndkomsten) reallonnen øges herved forbrugerprserne; end kraftgere øges ) fg bl.a. (jf. der lønnen, udvklngen træk store følger ndkomsten 6). (fg prserne en kraftgere vokser ndkomst nomnelle den realndkomst dsponble den stgnng stadg en er forløb dette for Baggrunden OKT91. 8

19 offe&leudgave den anvendes progressons af ndekserngen Tyrr og Tpr Tysb, Tysa, og ). dagpengesalsen pcpn). lag rs oktober ADAM, af umddelbart kke kan 'mxndekserng Denne Tyk. og Typs af samt grænserne lag længere det er NOV89 ndekserngen tl forskel Væsentlgste eksogene. er dsa (j. prsndekseret er Tyk og Typs lb), lag rs (1 lonndekseret er 'Æ dvs.. dlsa (f. prsndekseret progressonsgrænsernc er 4Konkret mxstørre!eller en prsndekserng om år 1 tl op sgt antagelse mellemlangt under på ses end beskæftgelsen på effekt lonndekserng af tlfælde ndekseres. progressonsgrænserne og overførslerne hvorledes af, afhængg sen beslcæftgel på effekten forskel ses ens, næsten første de beskæftgelseseffekten er betragtelg en sgt på men år ndekserngsmekansmerne laggene Pga. DEESERNG 2G OKT91 M)3: ùn,nde/cctdng anvendt der er grafer vste hdtl LcN!NE1;SEE:NG prs:çd:ks:p.:g s 'o de Anm: n PERS ndekserng forskellg 1991, oktober ADAM, 1980kr. ma. på varekob offentlges det af forogelse pennanent en af beskæftgelse samlede den på Effekten 9. Fgur nxndekserng:4 kaldet følgende det NOV89 efterlgne skulle der ndekserngsregler, af mx et (dsa prsndekserng O), (dlsa lønndekserng OKT91, for llustreret beskæftgelsen på effekten ndekserngsmekansmen om antagelse under og 1) hhv. om antagelse under er 9 fgur nedenstående (pga. løn/prsnveau forbrug prvate det at bl.a., ndebærer lavere og ) og stgnng mndre lønndekserng (pga. bevrker og prs v). saldo offentlg bedre ), (pga. lge andet alt prsndekserng mellem forskelle nævnte De 9 4

20 beskatnngen. forhold neutral nogenlunde være lønndekserng fscal vl Omvendt Sd. skatter, drekte dc stgnngen pga reduceres ndkomst dsponhel og drag beskatnng effektve den øges Herved lønnen, tl svarende nogenlunde stger typsk ndkomst skatteplgtge den stgnngen tl svarende op ndkomsterne da (Ys), justeres kke progressonsgrænserne vl afprsndekserng tla'de ()verførstlsndhomsterne. SO vej samme øvrgt trækker progressonsgrænser al ndekserngen. oven multplkatorvrknnger følgende heraf med forbruget dermed og ndkomst dsponble nomnelle den drekte forøger overførselsndkomsterne stgnng større Den ndeksedng. mx eller prs med end lønndekserng af tlfælde mere væsentlgt øges overførsler samlede de at tydelg:, det fremgår tabelblaget af overfersleme; L: eaværcen oerfor neutral defnton pr. mndre tler merc prsndeksern: er s reaot'ecfo':'1e1we. stgnnger kraftge ret ndebærer crnndecserng men: a: er. forbruge udvlclnc fcrskcge meget dc.ne fer Baggrunden forbrug. prvate det på effekt konstant ret sgt på en af karakterseret mxndekserng elc' prs er forbruget, stgnng fortsat en ndebærer lønndekserng Mens forbrug. prvate det udvldng langsgtede den for betydnng stor har ndekserngsreglerne at tydelgt, det fremgår 2 fgur med sammenlgnng Ved 20 S s 00 o "Mx"ndekserng a Prsndeksern det af forøgelse m.s'. overforsler af ndekserng Forskellg 1980kr. a. n' på varekob offentlges permanent en af påforsynngsbalarzcen Effekten 10 Fgur "mx"ndekserng: og prs hhv, af forudsætnng under balancen forsynngs på effekten llustrerer fgur Nedenstående forsynngsbalancen. på poster enkelte de på effekterne forskelle betydelge over dækker lonndekserngen og prsndekserng mellem beskæftgelseseffekt Forskellen mv. overførsler "mxndekserng). med hurtgere endnu (og når hurtgere, ord andre med sker Crowdngout prsndekseres ndekserng). 10

21 tlskrves prmært kan "NOV89"hybrdversonen, og NOV89 mellem tlbage er alt trods der lorskel, Den modelverson. nye den og gamle den mellem forskellen g dcl o;'ervjend' helt don forklare punkter nævnte de med v kan ord andre Mcd NO\'89verson. "rgtge" den med sammenfaldende næsten beskæftgelseseffekten pà målt modelegenskaberne er så NOV89, som specfceres modellen punkter centrale nævnte de når at fguren. ses Det l. NOV89 OKT91 "NOV39' PERS hybrd forøgelse tekst). (se NOV89" "næsten versonen samt 1989 november ADAM, 1991, oktober ADAM, 1980kr. ma. på varekob offentlges det af permanent en af beskæftgelse samlede den på Effekten 11. Fgur specfkaton. NOV89 ) fgur eksper tl over slået tl (svarende betragtede det dummy'er alle med NOV89model rene beskæftgelsen på "hybrd"verson nævnte den samt den OKT91, rene den hhv, ment effekten vses graf nedenstående nedenfor. jf. NOV89, egenskaherne med sammenfalclende helt være kke modclegenskaberne vl specfkatonen, NOV89 tl over dermod dummykonstruktoner alle Slås OKT91. med dentsk derfor hybrdmodellen er OKT91specfkatonen, tl over slås således dummykonstruktoner alle hvs OKT91; udgangspunkt tager Hybrdversonen modelversoner. to de mellem tlbage og frem punkter centrale 11 nævnte ndlednngen de skfte at mulgt det er Konkret N0V89specfkaton. og OKT91 mellem skftes kan dummykonstruktoner a. hj y. modellen relatoner enkelte de hvor ADAM, af "hybrdverson en konstrueret blevet er Der 1989"verson november "næsten en og 1991 oktober ADAM, 4. l

22 ndekserngsregler.) forskellge af effekten for konsekvenser far nawrlgvs hvlket prsnveauet, og on pa effekten og anlednng gver forskel t] derfor styrke lunprsspralernes forskel tl lonrelatoner (forskelltee anvendes der lonrelaton, hvlken af, afhænger ndekserngsmekansmerne ændngen af effekten at sg, forestlle man kan Eksempelvs uafhængge. kke ord andre med er ændrnger enkelte de af 'Effekten 'hybrd" "hybrd" skyldes t. ane lor rund e med sammenlgnelhed mulg stgrst tlstræbt er NOV89 rene den med grundforlobet at og versonen, a udgaver forskellge for dentske er grundlornhene at bemærkes, Det gnndforghene. ïorskelle ogsà "hvbrdversjon beskrevne den og NQ\'Sc melem forskellen kan prakss. jodfloe 'Se sgt! langt på og kort på effekt forskellg endvdere har ændrngerne af række en andre; af effekten modsat vrker ændrnger nogle af effekten at således ejtekter, modsatrettede af præget er tabellen at øvrgt, bemærkes Det ej? eller foretaget er ændrng anden en om af afhænge kan ændrng gven en af effekten at er, forskel, anden en tl anlednng gver sg for lver ændrngerne a effekten a slamen og forske, een tl anlednng gver swnrd,ez nd. taget ændrnacrne at fo'. Baggrunden benævnt række, sdste f. forskelle een" for cer enkelte dc af scmrnen med Gvcrenssternmese p ma;ge af grad udpræget s1cdc: 'sr L 3 række rst) f: am:de Den ork1anj:'sbdra:. ændrngers enkelte de dekonponere sg lader vanskelgt kun effekten beskæftgelses er, forskel samlede den at 2 tabel at' ndtryk overordnede Det 2. blag vst er ændrnger enkeltvse dsse af effekten vser der Grafer, bbeholdt. var arbejdsudbud) (eksogent N0V89specfkatonen hvs dvs, modellen nd lagt var kke arbejdsudbudsfunkton nye den hvs end, OKT91 større personer 33 er år første eksperment betragtede det beskæftgelseseffekten at "Arbejdsudbud", 4, nr række ses Eksempelvs ton, NOV89specfka tl over slået er punkter centrale l, nævnte de af eet kun og eet hvor "hybrd"verson, en beskæftgelseseffekten og OKT91 effekten beskæftgelses mellem fotskelle vser 2 tabel af rækker l følgende De NOV89. end OKT91 større er beskæftgelseseffekten at ndkerer, 'Forskel' al værd postv En ponere. dekom at forsoges skal det forskel, denne er det og 3, lne al fremgår fckter to clsse mellem Forskellen l). fgur lne stplede den tl (svarende R)V89 på over slået er punkter centrale 11 alle når effekten, angver lne næste mens OKT91, år udvalgte beskæftgelse samlede den på effekten angver 2 tabel omstående lne 0verte mv. overforselsndkomster al ndekserng lun med OKT91 dvs modelverson, nye den således er Udgangspunktet een for een punkter de for afgørende mest centrale er der NOV89. tl OKT91 fra over skftet 11 udvalgte de er modelegenskaber, samlede modelændrnger, hvlke vurdere, at på forsøg et enkeltvs modelegenskaberne på effekt ændrngers enkelte De. nød var kke det at for.6 durnmykonstruktoner skønnet, var forhånd på det som ndlægge at vendgt modelændrnger, de 12

23 modelegenskaber forskellge de for Baggrunden eksperment. ekspansve betragtede det væsentlgt reduceres tgelsen beskæf på effekten at bevrker, kontantprsrelaton nye Den udenrgshande. og relaton løn \'tl går der crowdngoutmekansme. den gennem der reducerer og lonprsspralen begrænse at tl derved medvrker arbejdsudbud endogene Det ledgheden. på effekt stods reale mndsker lge andet aft arbedsudbuddet af rngen endogense da overraske. næppe kan result2t Dette NOV89. fra arbejdsudbuddet af fastlæggelse eksogene den bbeholdt havde v hvs end OKT91, større er beskæftgelsen på effekten at ndebærer, dsudbuddet arbej af Endogenserngen Kontantprs: rbejdsbud: A generelle par et gores der kan allgevel men broget, bemærknnger: yderst blledet er Generelt de o TMNOVSÇ" OKT91, hhv. vst. eskægeseseflekten hvhrdversoner over grate; er 2 enkelte nag den end 'rsu'ne O}CT9,eskæftjcelsesefeken a er, ang' al z hetr.c.teck postv; Et Anrn.: 18l E NOV89 fra tj., fnans. Jznput NOV89 fra Prsrelatoner, NOV89 fra Rentestrømme, NOV89 fa Jndekserng, NOV89 fra Udl.obl.eftsp., NOV89 fra Løn, NOV89 fra nvesternger, NOV89 fra NOV89 fra Blkeb, Forbrug, NOV89 fra Kontantprs, NOV89 fra Arbejdsudhud, Forskel "NOV89TM OKT Ar "NOV89" og OKT91 mellem forskellen af forklarng tl bdrag solerede ændrngers enkelte De 1980kr. ma. på varekob offentlges det af forøgelse permanent en af beskæftgelse samlede den på Effekten 2. Tabel 13

24 markant. ændres rentenveauct hvor ekspermenter, betydnng væsentlg have kan modelændrnger to dsse at lhrrnodes, mdlertd ma Det betydnng. stor af kke eksperment betragtede det Tnn, rentendtægter, Natonalbankens al endogenserngen og Ten, rentendtægter, udlandets af respecfkatonen af effekten er Dermod NOV89. relatonen (0.93) korrektonsfaktor en er der at prmært, nok er specfkaton versoners model to de mellem forskeller. Tsa; renteudgfter, ndenlandske sutens for relatonen er modelegenskaheme, elfe]:: s:nrst har der modelændrng. den.at sg det vser enkeltvs. nd rentestrnmsrelatonerne rge t tendens relaton. garne ndehwrer der eksperment, den et med end rentefad W'fl'Qrelaton nye større den a tllad'r vl Vs'fbz, ndebærer. der fald dermed asymmetren. og rentefuld Bemarl: synes Dermod ubetydelg? helt kke overraskende ldt er afbeskæftgelseseffekten påvrknng Rentestromsrelatonemes beskrevet nærmere crowdngout. sommere 3. afsnt er Baggrunden lang tl svarende heskæftgelseseffekter, større væsentlgt Øvrge: tu anlednng Lver sftt Pà forskel Engen specfkaton (lonndelcserng) OKT91 E specfkatonen â:. 2 fo:s:e de ult1dluzatorelens:abere c_ er lag Lr2c ret nde:crngsreglernes Pg. hbebn' 'rgarne dn ;w end, storre lge andet alt derved blver OKT91 beskæft:eseseffekten reduceres; kana] denne va crowdngout og mndre, derfor blver stgnngen Rente rente. tyske eksogene den tl grad højere bndes rente danske den og rentefølsomheden, øges Herved Wfbz. dergennem og rente danske den øges betragtede her det som eksperment et Wfbz. for nveauet af afhængg blevet funktonsform semlogartmske den pga. er oblgatoner danske efter efterspørgsel udlandets Rentefølsomheden crowdngout. sommere lang mod således trækker lonrelalon nye Den model. nye den beskæltgelseseffekten øger lge andet alt hvlket lonrelaton, nyc den med reduceret er Lonprsspralen eftsp.: ob. Ud. Lot: dermed øger nvesternger relatoner nye De OKT91. nvesterngsrelatoner nye hastgheden. crowdngout erhvervsmæssge prvate de for beskæftgelseseflekten mndsker de rentefolsomhed større Den nvesternger: resultat. dette vendes sgt På OKT91. heskæltgelscseflckt kortsgtede den forbrugsgoder, producerede ndenlandsk reducerer tl plads hvlket mndre der blver forbrug samlet gvet For N0V89specfkatonen. end OKT91 kraftgere påvrkes sgt kort på blkøbet hvorfor bllwbsrelaton, nye den øget er Konjunkturfølsomheden multplkatoregenskaberne. for afgørende særlgt kce synes forbrug prvate det for relaton nye Den OKT91. crowdngout hurtgere og sgt kort på beskæftgelseseffekt mndre tl ord andre med medvrker kontantprsrelaton nye Den ndkomstelastctet. mndre den dels og bolgefterspørgslen renteelastctet øgede den dels er Blkob: Forbrug: 14 E

25 NOV89". fra "ndekserng, række sdste femte 2's tabel med dentsk l og række mellem forskellen er afrundng fra bortset at bemærkes, det 2; tabel resultatet med overensstemmelse er Dette hastgheden. crowdngout forøges nltndekcerng tl OKT91 default lonndekserng fra overgang ved at tabellen, ses Det NOV89. tl svarer nvesterngsrelatonerne samt konutntprs hlkob, forbrug, prvat for relatonerne at angver, Eftsp. NOV89 tl svarer lonrelaton samt prsrelatoner at angver, Len (eksogen) NOV89 tl svarer arbejdsudbuddet for relatonen at angver, Arb.udbud NOV89 tl svarer efterspørgsel ob, ud. for relatonen a: angver, Wfbz NOV89 tl svarer mp.fn.tj. samt rentestromme for relatonerne at angver, Renter 3) afsnt (f. NOV89 tl svarer ndekser'ngsreglerne at angver, Mxnd. Anm 'NOVSY \'Eftsp VU: ?!02! '+øn V; ( ' S 1V'arh,udhud V l±Wfbz V: renter : mxnd. : OKT91 : Ar forskellge forøgelse mellemversoner. og 'NOV89" ADAM, og 1991 oktober ADM\'l, 1980kr. ma. på varekub offentlges det af permanent en af beskæftgelse samlede den på Effekten 3 Tabel "N0V89"modcl. vores således v har NOV89speclkaton, tl over slået er specflkatoner alle når "akkumulere"; at lov får modelændrngerne af effekten det NOV89, fra specfkatonerne med ud modellen af dele centrale de skftes Herefter OKT91. varekrb offentlges det af forøgelse en af år udvalgte beskæftgelseseffekten udgangspunkt tages 3 tabel nedenstående ej. eller foretaget er ændrng baggrunden, er anden en om af afhænge kan ændrng gven en af effekten at nævnt Som modelverson. nye og gamle den mellem forskel samlede den tl kke modelændrnger enkelte de af effekten summer 2 tabel tl bemærknngerne af fremgk det Som NOV89 tl OKT91 fra overgang Trnvs 6. modelegenskaberne påvrke mputerede al specfkatonen at kke samt væsentlgt. tjenester fnànselle prsrelatoner nye de 1

26 lonndekserng. med tlfældet som s stor kke blver specfkaton gammel og fly mellem forskellen og meget th kke WOn stger Derfor mndre. følgelg rentestgnng tl tendensen er lonndekserngen, med tlfældet end mndre er lempelse fnanspoltske den at ndebærer, mxndekserngen hvor 3, tabel ma). 90 ca Whz lèr nveau grundkørslens ved dentsk nærmest er Wfbzreaton gamle og nye den (rentefølsomheden \\'tbzrelatot: gamle og nye den mellem forskel effektve den øger Wfbz f stgnn2 fremprovokerede hen'ed Dc; rentes:r,rw. d tendensen ceer hvlket lempelse, fnanspoltsk kr?ftgere en tl anlednnr ndeksejngen løn gver 2 tabel ndekserngsreuerne: er forskel afgørende den at om, tvvl være næppe kar 'Der det for "ansvarlge" er der prsrelatonerne). og on (samt relatoner dsse netop altså det er Tlsyneladende efterspcsrgselsrelatoner. 'gamle" de med hurtgere meget er sgt års ca tl sgt kort helt det fra tgelseseffekten beskæf Faldet retnng. denne trak relatoner efterspørgselssderelevante de alle at fremgk, det hvor 2, tabel resultatet svarer beskæftgelses forøges sgt års 12 På nteressant: er tl dette effekten; dette af effekt dynamske Den N0V89specfkaton. tl tlbage relatoner vante eferspørgsessderele de sl at aft effekten række sdste den tl overgang ved v ser Endelg tadc fra effekter solerede de enc c: kraftgere nore er sgt års ftlu rl lf:aoren rrult ænd:ræn og ::n:. n" e: prsrelatoncr og ongan;le de anvende at a følge son; hastghede crowdngout af Påvrknngen hastgheden. crowdngour af forstærknng en gang en endnu V række v ser NOV89specfkaon tl tlbage prsrelaronerne og løn yderlgere v Slår effekten. al størrelsesordenen overensstemmelse rmelg en ses tabel med sammenlgnng Ved tendenserne. crowdngout yderlgere forstærker modelændrng Denne NOV89. med overensstemmelse arbejdsudbudder eksogenserer og vdere skrdt et v går V række mv,'0 rentestrømsrelatoner nye de og onndeksertg med dvs. modellen, OKT9 afwfbzrelatonen udskftnngen foretages tlfælde dette år; samme personer 800 end mere relatonen Wbz af udskftnng en af effekten er 2 tabel mv. rentestrømsrelatener 'gamle" og mxndekserng med modelverson en sted fnder tgelseseffekten beskæl al redukton denne TT); og V på (forskellen OKT91udgaven for stedet anvendes Wfbzrelatonen af NOV89speclTkatonen når personer, 300 ea. med 20 år tabel heskæftgelseseffekten reduceres Eksempelvs forskel. der er kvanttatvt men 2, tabel med overensstemmelse kvaltatvt resultatet er gen tendenserne. crowdngout al forstærknng en yderlgere ses NOV89 fra oblgaonsefu'rsporgsel udlandets af katonen f spec yderlgere ntroduceres samme. den helt er kke størrelsesordenen omend 2, tabel fra resultatet tl svarer rentestrømsrelatoneme af tonen N0V89specfka med crowdngout hurtgere Den år. 2 første de fra bortses der når beskæftgelseseffekt, mndre en tl anlednng gver mv. relatoner rentestroms gamle de at ses, og af sammenlgnng Ved rækker. følgende de og denne fastholdes mxndekserng T række fra ndekserngsreglerne N0V89specflkatonen; følger tjenester fnanselle mputerede af behandlngen samt rentesrrørnsrelaronerne når beskæftgelseseffekten, angves rækce 16

27 eneste den margnal (som er ar hvor. det NOVS9specfkatonen. af var mv. rentestremsrelatonerne forskel) 2. tabel større tlfælde kke var Dette Wfbzrelatonen. af NOVS9specukatonen med heskæftgelsesefftkten at detalje, llle en som bemærkes, Det XX. vs. VVT! ''f. varerer effekterne af fordelng tdsmæssge modelvcrson. valgte og størrelsesorden den med konkrete dog Den crowdngout. Hurtgere effekt). kortsgts større nal marg (men crowdngout, Hurtgere crowdngout". Hurtgere crowdngout. Hurtgere crowdngout. langsommere tgesen, bosl:æf p. korsgtseffekt Større crowdngout. Wurtgere : : : NOV89 fra ndekserng NOV89 fra m.v. Rentestrømme NOV89 fra Wfbz NOV89 fra Arbejdsudbud NOV89 fra 'C\'?Ç Eftcrsprgsesre. fr Lcrzh!o1: rækkefølge: af uafhængg dvs. generelt ret gælder syneladende Tl kvalrarv! rent afgørende særlgt er ldce roduceres, nt ændrngerne model hvlken rækkefølgen, at er, 4 tabel af ndtryk overordnede Det mxndekserng. kontra løn af effekten fås XVXX med XXV eksempelvs sammenlgnes kombnatoner; forskellge rentestromme og/eller Wfbzrelaton ndekserngsregler, af effekten se at derved for ndbyrdes sammenlgnes ogsa kan blokke De ses. arbejdsudbuddet og relatonerne eftersporgsels lønprsblokken, udskfte at hhv, af effekten kan toner "grundspecfka dsse af hver renresrømme samt (XV). NOV89 fra Wjbz og lønndekseung endelg og rentestrønme samt WJbz og (X), NOV89 fra,nxnt/. (X), NOV89 fra V/hz og mlxnd. (V), mlvndekcerng (), ndekserng løn er "grund"speclkatoncr De NOV89: fra ogarbejdsudbuddet onerne eftersporgselsrelat onprsblokken, hhv ntroducerer der rækker, følgende 3 de med sammenlgnes blokken række ferste den grundspecfkaton en kan blok lver for nden rækker. 4 af blokke op delt er Tabellen effekt. deres for betydnng væsentlg har ntroduceres, modelændrngerne hvlken rækkefølgen, hvorvdt af, ndtryk et få at mulgt det er Herved "stader". forskellge på ntroduceret af ændrnger enkelte de er 4 tabel omstående arbtrær. er modellen 3 tabel "NOV89" tl OKT91 fra modelændrnger af ntrodukton for rækkefølge valgte Den effekt ændrngernes for betydnng Rækkefølgens 7 voldsomme de mod (delvs) også gengæld Tl NOV89. sgt rs 2 17 V. tendenser cyklske tlsyneladende relatoner gamle dsse skrer på beskæftgelseseffekten fald dramatske

28 synes kortsgtseffekter mndre De modelændrnger. fremtrædende mest måske dc som oblgatonseftersporgsel udlandets og ndekserngsregler arbejdsudbud, crowdngout langsommere mod trækker ændrngerne af flertallet end om retnng. sn lver udstræknng nogen trækker sket er der Modeændrngerne multplkatoregenskaber. ændrede de for hovedansvaret sg påtage kan der 'monoskurk'. nogen udnævnes kke der kan mdlertd novcmber ADAM. fra overgangen ved dramatsk æ!dre1 er Oktober tl 1989 Modelegenskaberne Opsummerng 8 3. tabel tl anmærknng Se Ann: nnd. dog XV. XX: E 78 16G : sr :3:: C f 'X) lennd. &g XV, XX: øtw'd. doc XVH:XV, ennd. do2 XU, x:!+zh.uhud XV: XV: 623 zsg X1+eftsp. XV: X+m, lxv: X+renter X: JX±arb.udhud Xfl: X+eftsp. X: X+en X: V+Wfbz TX: 70] V+arb.udhud V V±eftsr. V: V4løn V: C OKT9+mxnd. V: arh.udbud 1V: eftsp. ll: (lønnd) 1+len OKT91 H: : Ar mellemversoner. forskellge og "NOV89" ADAM, og 1991 oktober ADAM, 1980kr. ma. 1 på varekob offentlges det af forøgelse permanent en at' beskæftgelse samlede den på Effekten 4 Tabel 18

29 eksperment. type anden en en for afgørende er modelegenskaber samlede de ændrngen af forklarng fxovekspermentet på vurderet modelændrnger væsentlge eksperment. eet foretaget er mndre de af nogle at tænkes, let meget kan Det kun papr dette der at erndres, det bør modelændrnger enkelte de af betydnng relatve den af vurderng Ved kontantprsre]atonen. tl mndst kke modelændrnger, efterspørgsessderelevante de tl henføres kunne at prmært 19