Kommer der inflation efter krisen? - Weimar tilstande vildt overdrevne
|
|
- Rudolf Sørensen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Kommer der inflation efter krisen? - Weimar tilstande vildt overdrevne Regeringerne og centralbankerne kæmper side om side for at stoppe den økonomiske krise spørgsmålet er, om de kortsigtede initiativer skaber inflation på lang sigt? Centralbankerne er tyet til alternative våben. De printer penge og opkøber obligationer og andre aktiver. Målet er at nedbringe renterne, skabe aktivitet og undgå deflation. Hos Moller Co forventer vi at FED, ECB og BOE fortsætter deres kvantitative lempelser den kommende tid. Finanspolitiske hjælpepakker på op til 3 % af BNP er derudover igangsat i EU, UK og USA. Makroøkonomiskteori fra Fisher til Friedman siger: høj pengevækst høj inflation. Krisen er historisk dyb og det vil tage år at genetablere aktiviteten. Vi mener det inflationære pres udebliver og centralbankerne har rigelig tid til at mindske pengemængden. Derfor forventer vi ikke hyper- eller høj inflation. Der allerede tegn på forbedringer, VIXindekset og BBB spreadet er faldet de seneste måneder, men der er lang vej endnu. Moller Co mener fokus fremadrettet skal lægges på forbrugertilliden i USA, da denne er et nøgleparameter i om krisen er vendt. Centralbankerne er gået nye veje Siden den finansielle krises begyndelse, har regeringerne og centralbankerne i EU, Storbritannien og USA kæmpet side om side for at stabilisere økonomien. Således viser Figur 1 størrelsen på de finanspolitiske hjælpe/vækstpakker og det er tydeligt at USA finanspolitisk er gået forrest i kampen mod krisen. Figur 1 Finanspolitiske hjælpepakker. Finanspolitiske hjælpepakker Størrelse Pct af BNP Indhold USA 89 mia USD 1,9 %-2,9% Infrastruktur, grøn energi, uddannelse UK 2 mia GBP 1,4% Grøn energi, infrastruktur, uddannelse EU(3) 18 Mia EUR -Tyskland 7 mia EUR 1,5% Transport, IT, Skattelettelser -Frankrig 26 mia EUR,7% Anlægsprojekter, boligbyggeri, transport -Spanien 12,3 mia EUR 1,1%-3,1% Infrastruktur, innovation, energi Kilde: Danmarks Eksportråd Centralbankerne har sænket renterne til nulpunktet i kampen mod krisen. Da rentevåbnet kan ikke længere anvendes, er Storbritannien, USA og senest ECB tyet til alternative og hidtidige uprøvede metoder i form af kvantitative lempelser. Figur 2 FED s aktiver og vækst i pengeudbud. Kvantitative lempelser indebærer at centralbankerne trykker penge og anvender dem til at opkøbe diverse aktiver, heriblandt statsobligationer. Figur 2 viser effekten på FED s balance der ligesom pengemængden(m2 og M1) 1 har været stærkt stigende. 1 Pengemængden kan udtrykkes vha. M, M1, M2 og M3, hvor M er det snævreste begreb og M3 det bredeste. Se Danmarks Nationalbank for yderligere beskrivelse.
2 men de nye veje har konsekvenser Flere politikere og økonomer har udtrykt deres bekymring for, at vi i kølvandet på krisen vil opleve høj inflation. Tysklands finansminister Peter Steinbruck har udtalt, at han frygter at den store mængde likviditet fra centralbankerne, vil skabe grobund for en inflationær krise. Figur 4 USA: Vækst i M2 og inflation 25, 22,5 2, 17,5 <<M2, 15, ændring år/år 12,5 1, 7,5 Inflation>> 5, 2,5, -2,5 Juni Figur 3 Vækst i pengebasen(m) Vækst i pengebasen, år/år jan maj sep jan maj sep jan maj sep jan maj sep jan maj sep jan maj sep jan maj sep jan maj sep jan maj sep jan maj I USA deles bekymringerne af blandt andre makroøkonomen John B. Taylor, der til en høring i senatet udtalte, at såfremt FED s balance ikke indskrænkes, vil det medføre høj inflation. Monetaristisk makroteori peger ligeledes på at en stigende pengemængde på langsigt medfører stigende inflation. Fishers kvantitets ligning beskriver det simpelt; øges M(pengeudbuddet) og holdes omløbshastighed(v) samt BNP(T) konstant, vil priserne/inflationen på langsigt stige. <<EU US>> -5, -7,5-1, Ser man på perioden efter 198 erne er sammenhængen dog mindre tydelig og sammenhængen kan betvivles. Dog har blandt andre Bank of England i The lag effects of monetary policy actions on inflation: Friedman revisited påvist, at der stadig er en sammenhæng mellem væksten i pengemængden og inflationen. Det er derfor værd at kigge udover den nuværende krise, og se hvad der kan være i vente forude. Vi starter med det værste scenarie hyperinflation.... kan det blive hyperinflation Hyperinflation er af Phillip Cagan(1956) defineret som en episode, hvor inflationen i hinanden to efterfølgende måneder overstiger 5 % 2. I Sydamerika har man i starten af 9 erne, flere gange oplevet dette bl.a. i Brasilien(89-9), Argentina(89-9) og Peru(199). Europa var præget af hyperinflation i 192 erne hvor bl.a. Tyskland under Weimar republikken oplevede en fordobling af priserne hver anden dag, eller hvad der svarer til en månedlig inflation på 3,25 millioner procent. 2 1 M = Pengemængde f.eks. M V = Omløbshastigheden af pengemængden M = Anfordringsindskud i banker V = Omløbshastigheden for indskuddene T = BNP P = Priser/inflation Frem til 198 erne var denne effekt tydelig og høj pengevækst var lig høj inflation, hvilket figur 4 ganske tydeligt viser. 2 Phillip Cagan, 1956, The monetary dynamics of hyperinflation
3 Figur 5 Inflation i Peru, Brasilien og Argentina Figur 6 FED s balance 2,5 FED balance sheet 2,25 2, Støtte til AIG 1,75 1,5 Term auction credit 1,25 Central bank liquidity swaps 1,,75 Securities held outright Commercial paper funding facility Mortgage-backed securities,5,25 De hyperinflationære kriser er generelt kendetegnet ved; eksplosiv vækst i pengemængden, finansiering af statsunderskud ved at trykke penge og en mistet tiltro blandt offentligheden til centralbanken samt pengenes fremtidige værdi. hvordan har lempelserne så været udført USA I oktober 28 vedtog kongressen Emergency Economic Stabilization Act, der omfatter en række finans- og pengepolitiske tiltag bl.a. troubled asset relief programme(tarp), som skal sørge for en stabilisering af det finansielle system og undgå et systematisk kollaps. Der er bevilliget 7 milliarder til opkøb af illikvide aktiver bl.a. CDO er, og ejendomsderivater. I alt forventes det at de finansielle- og pengepolitiske hjælpepakker vil udgøre ca. 5 % af BNP mellem (IMF). FED har været særdeles aktive i at sikre likviditet til bankerne. Som det ses af figur 6 er FED s balance steget fra ca. 8 milliarder dollars til over 2 mia. dollars i løbet af krisen. Inden udgangen af 29 forventes balancen have nået 4 mia. som følge af FED s fortsatte opkøb af stats og boligobligationer., jan mar maj jul sep nov jan 7 mar maj jul sep nov jan 8 FED s balance bestod før krisen primært af statsobligationer. Nu udgøres balancerne i højere grad af alternative aktiver som f.eks. Maiden Lane aktiver. Det er aktiver som JP Morgan Chase ikke ønskede at overtage i forbindelse med købet af Bear Stearns. Endvidere indeholder Maiden Lane aktiverne CDO, CDS, MBS er som FED overtog i forbindelse med AIG s krak. Figur 7 Alternative aktiver på FED s balance Credit extended to AIG Asset-backed money market mutual fund liquidity Commercial paper funding facility mortgage-backed securities mar maj 9 w38 w4 w42 w44 w46 w48 w5 w52 w2 w4 w6 w8 w1 w12 w14 w Senest er det køb af mortgage backed securities fra Fannie Mae og Freddie Mac, samt køb af Commercial Papers, der har fået balancen til at vokse. Storbritannien BOE har også været aktive i kampen mod recession. Styringsrenten er jf. figur 8 reduceret til,5 %, og ligesom i USA og EU er der behov for kvantitative lempelser for at nedbringe de lange renter og sætte gang i økonomien.
4 Figur 8 Styringsrenten i US, UK og EU 7 Diskonto Figur 1 Styringsrente samt spread mellem kort rente og lang rente. 6 5 USA>> Storbritannien>> 4 3 <<EU Bank of England har oprettet et asset purchase facility der med 15 milliarder pund (1 % af BNP), har til formål at opkøbe statsobligationer med lang løbetid(5-25 år) samt virksomhedsobligationer. Figur 9 1 årig statsobligationer US og UK 3,8 3,7 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1 3, 2,9 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1 3, 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2, jan-9 <<Storbritannien <<USA feb-9 1-årig statsobligationer, yield BOE offentliggørelse af opkøb mar-9 FED offentliggørelse af treasury opkøb apr maj-9 Figur 9 viser at BOE s og FED s indgreb havde en øjeblikkelig effekt, men efterfølgende er renterne steget og effekten er udeblevet. Der vil således være behov for yderligere opkøb og deraf en endnu større udvidelse af balancen. EU ECB har indtil videre været de mest konservative. Renten blev først i maj sænket til 1 % og det er tilmed sket under stor uenighed internt i ECB. Rentevåbnet, er ligesom i US og UK, dødt og derfor vedtog ECB den 7. Maj at de ønsker at opkøbe for 8 mia. EUR (,5 % af BNP) særligt dækkede obligationer. Figur 1 viser at spreadet mellem de korte og lange rente er vokset i løbet af krisen, hvilket ECB ønsker at nedbringe ved hjælp af opkøbene. ECB har udover rentesænkningerne øget pengeudbuddet vha. øget løbetid på kreditfaciliteter samt en ændring af reglerne for hvilke aktiver der kan pantsættes i ECB. er kendetegnende for høj inflation til stede? 1. Eksplosiv vækst i pengemængden ja, se blot på opkøb og centralbankbalancerne. 2. Finansiering af statens underskud via seddelpressen Centralbankerne finansierer opkøbene af stats, bolig og virksomhedsobligationer ved at udvide reserverne eller med andre ord printe penge. Selvom balanceunderskuddene ikke direkte finansieres, kører seddelpressen allerede. 3. Mistet tiltro til nationalbankerne og til pengenes værdi Det vigtigste parameter. Der er stadig stor tiltro til at centralbankerne i USA, UK og EU kan fastholde prisstabilitet. Både de kortsigtede inflationsforventninger, men også de langsigtede forventninger er i bund.
5 Figur 11 Langsigtede inflationsforventninger. 4, 3,75 3,5 3,25 3, 2,75 2,5 2,25 2, 1,75 <<UK, inflationsforventning, 5-1 år <<US, inflationsforventning, 5 år Langsigtede inflationsforventning <<EU, inflationsforventning, langsigt, år/år Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Således viser figur 11 de langsigtede inflationsforventninger og der er ikke forventning til stigende inflation. der er altid et men Ser man isoleret set på de pengepolitiske initiativer vil man komme til konklusionen at vi står foran høj inflation. En væsentlig årsag til inflation, har historisk set været høj aktivitet, lav arbejdsløshed og deraf pres på lønningerne. Det er derfor nødvendigt at se på hvilken indvirkning krisen har haft på denne sammenhæng. Figur 12 USA: Styringsrenten og arbejdsløshed Figur 12 viser, hvilken indvirkning recession har haft på arbejdsløsheden. I perioden efter recession fortsætter arbejdsløsheden typisk med at stige og topper først efter krisens slutning. En krise forårsager således et slack i efterspørgslen, hvor der ikke er pres på lønninger og således stiger priser/inflation ikke. Vender vi blikket mod den nuværende krise, ses det at denne er dybere og større end tidligere kriser. Arbejdsløsheden er i USA ikke set højere de sidste 2 år, og vil med stor sandsynlighed forblive høj de kommende år. Det inflationspres som de pengepolitiske tiltag forårsager, vil derfor blive modarbejdet af den høje arbejdsløshed og deraf lave efterspørgsel og lønpres. Figur 13 - Inflation Efterspørgslen er historisk lav hvilket har medført faldende priser i både USA, EU og UK. Den umiddelbare fare er derfor ikke inflation, men derimod deflation. frygten for hyperinflation er overdrevet Den økonomiske og finansielles krise er så dyb at en hurtig genrejsning af økonomien er utænkelig. Figur 12 viste tydeligt at selv efter krisens ende tager det år, at reetablere niveauet fra før krisen. De kommende år vil således være præget af lav efterspørgsel og høj arbejdsløshed. Vi har dog set centralbankerne udvide balancerne og gå nye veje i forsøget på at skabe økonomisk vækst. Centralbankerne befinder sig i ukendt land, hvilket ikke er uden risiko. Da vi befinder os i århundredets krise, mener vi at omkostningen ved ikke at handle, er større end omkostningen ved at centralbankerne bruger alternative metoder til at rette økonomierne op. Historien fra Peru og Argentina viser at hyperinflation er overstået på kort tid. Krisens dybde vil bevirke at det inflationære pres ikke
6 opstår, før centralbankerne har reverseret pengepolitikken. Derudover er tilliden til centralbankerne stadig stor, og blandt befolkningen er der en forventning om, at centralbankerne vil styre os ud af krisen. Netop dette, er en essentiel forskel fra tidligere hyperinflationære kriser. Det konkluderes således at frygten for hyperinflation er overdrevet. Nok har pengevæksten været stor og nok kæmper USA, UK med balanceunderskud, men krisen vil de næste år sætte sine spor. Økonomierne vil have et stort efterslæb der skal indhentes og før efterslæbet er indhentet, vil der ikke være grobund for inflation. men er der tegn på en vending...? Selvom den finansielle krise er dyb og vil præge verdens økonomier de kommende år, er der tegn på bedring. VIX indekset, det såkaldte fear index, der viser volatiliteten på S&P 5, er faldet fra ca. 8 % til omkring 3 %. I 21 toppede indekset på ca. 4 %, så vi stadigt et stykke fra normalen. virksomhederne starter nye investeringer finansieret med bankgæld. Figur 15 Forbrugertillid Krisen vender når forbrugertilliden i USA vender, og som man kan se på grafen for forbrugertillid i USA er den på det laveste siden det blev publiceret. Når forbrugeren mentalt er vendt tilbage til pengeautomaterne så vender krisen. Det bliver det vigtigste parameter at holde høje med. Arbejdsløsheden et andet. Figur 14 VIX index og BBB spread. De finansielle markeder, og aktiemarkedet specielt, er forud. Det ser man på grafen for VIX-indekset, der nu er tæt på et niveau omkring 3 %. Aktiemarkederne er kørt, og det vil vise sig om det er en korrektion eller noget varigt. Mere vigtigt er det at prisen for de lån, der er vist for BBB-virksomheder, stadig er på et meget højt niveau. Bankerne tager sig voldsomt betalt for at låne penge ud, og prisen for kreditter skal normaliseres før vi tror på, at
Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt
Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt Finansudvalget og Europaudvalget Folketingets Økonomiske Konsulent EU-note E Til: Dato: Udvalgenes medlemmer 5. februar 2015 EU-note Den Europæiske
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2015
Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs mereUSA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent
Konjunktur / Politik 15-11-2017 1 USA Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Da de to foregående måneders rapporter blev opjusteret
Læs mereVækst i en turbulent verdensøkonomi
--2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereTemperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen
02-02-2017 1 Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 2 Agenda Konjunkturerne i dansk økonomi EU og Brexit USA og Trump Finansiel uro
Læs mereUSA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld
Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at
Læs mereGuld mod tidligere højder
Guld mod tidligere højder Prisen på guld er steget de seneste uger i forventning om en endnu mere lempelig pengepolitik. Det blev sidst i juli understøttet af ECB s Mario Draghi, der for første gang åbnede
Læs mere08-11-2012 1. Den økonomiske og finansielle krise
08-11-2012 1 Den økonomiske og finansielle krise 08-11-2012 2 Dansk vækst har været i den tunge ende i EU BNP-niveau, 1995 = 100 BNP-niveau 2008 = 100 08-11-2012 3 Svag produktivitetsudvikling er en hovedforklaring
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereGLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN
GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007
HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det
Læs mere31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM-
31. marts 2008 Signe Hansen direkte tlf. 33557714 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- MER DANSK ØKONOMI Væksten forventes at geare ned i år særligt i USA, men også i Euroområdet. Usikkerheden
Læs mereRente- og valutamarkedet
2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt
Læs mereAgroMarkets LandboThy Okt. 2015. v/jens Schjerning
AgroMarkets LandboThy Okt. 2015 v/jens Schjerning Kontakt: Jens Schjerning Chef Economist jens@agromarkets.dk 21 42 56 20 Landbrugets udfordring Økonomi svineproduktion Akkumuleret underskud 10 år minus
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereØkonomisk analyse. Renteforhøjelser i horisonten
Økonomisk analyse 7. marts 2018 Axelborg, Axeltorv 3 1609 København V T +45 3339 4000 F +45 3339 4141 E info@lf.dk W www.lf.dk Renteforhøjelser i horisonten ECB er begyndt på en gradvis normalisering af
Læs mereHandels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink
Handels ERFA LMO Forår 2015 John Jensen og Hans Fink Dagsorden Hjælpepakke fra ECB og presset på den danske krone Opdatering på råvaremarkedet og gødning Korn, soja og rapsfrø El Ninõ Gødning Mælk og Svinemarkedet
Læs mereSubprime-krisen. - baggrund og mekanismer
Subprime-krisen - baggrund og mekanismer Finansanalytikerforeningens Nytårsmiddag, 17. januar, 2008 Søren Plesner, CFA, BASISPOINT soren.plesner@basispoint.com Page 1 Finansiel ordbog 2007 Subprime Word
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48
HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket
Læs mereMarkedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem
Læs mereMarkedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!
Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af
Læs mereGlobaliseringsredegørelse 2009 opdaterede figurer.
Globaliseringsredegørelse 9 opdaterede figurer. Globaliseringsredegørelsen for 9 indeholder et temakapitel om finanskrisen og faren for protektionistiske tiltag. Da kapitlet blev skrevet i foråret 9 og
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereRente- og valutamarkedet
2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs mereAktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje
Aktiemarkedet efter finanskrisen Direktør Søren Astrup Formuepleje Danske aktier: - hvorfor blev 2009 godt? 2008 burde indtræffe én gang på 200 år (100/0,5) 14 12 Fordeling af aktieafkast i Danmark 1925-2009
Læs mereLEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN
LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN Den nuværende finanskrise skal i høj grad tilskrives en meget lempelig pengepolitik i USA og til dels eurolandene, hvor renteniveau har ligget
Læs mereUSA. Lønstigninger (YoY) Sydbanks vurdering: Historiske opsving i USA
Konjunktur / Politik 13-10-2017 1 USA Svag jobrapport, men påvirket af orkanerne Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for september var svagere end ventet. Beskæftigelsen udenfor landbruget faldt med
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereMarkedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!
Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde
Læs mereFinansudvalget FIU Alm.del Bilag 182 Offentligt
Finansudvalget 2012-13 FIU Alm.del Bilag 182 Offentligt Finansudvalget og Europaudvalget Folketinget Økonomiske konsulent Til: Dato: Udvalgets medlemmer og stedfortrædere 24. juni 2013 Kvantitative lempelser
Læs mereMarkedet i dag. Leif Beck Fallesen Ansv. Chefredaktør, adm. Dir. Børsen, 04.05.09
Markedet i dag Leif Beck Fallesen Ansv. Chefredaktør, adm. Dir. Børsen, 04.05.09 AGENDA Det økonomiske forår Sommervejret er mere usikkert Den globale og danske kriseterapi Vækst i krisetider - mange kan
Læs mereIndholdsfortegnelse. Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1. Finansuro giver billigere boliglån... 3. Recession i euroland til midt 2009...
Indholdsfortegnelse Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1 Finansuro giver billigere boliglån... 3 Sådan har ydelsen udviklet sig...3 Økonomi retter sig op i 2009... 5 Recession i euroland til midt 2009...5
Læs mereINVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012
INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.
Læs mereMarkedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!
Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.
Læs mereDansk Erhvervs NøgletalsNyt Danske renter falder
NØGLETAL UGE 5 Dansk Erhvervs NøgletalsNyt Danske renter falder Af: Kristian Skriver, økonom Den forgangne uge kom de økonomiske vismænd med deres forårsrapport, der blandt andet indeholder en ny prognose
Læs mereMarkedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber
Læs mereRente- og valutamarkedet
28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs mereMarkedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!
Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende
Læs mereEXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN
www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA februar 015 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL Brasiliens BNP-vækst var beskedne 0,1% i 3. kvartal 014,
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2015
Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs mereResultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger
Læs mereØkonomi Makroupdate, uge 28, 2009
Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009 Svær balancegang forude USA klik her Euroland klik her Danmark klik her Grafer klik her Udarbejdet af: Cheføkonom Jan Størup Nielsen, tlf. 65 20 44 66, jsn@fioniabank.dk
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereKAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager
Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer
Læs mereMARKET DRIVERS VALUTA
Dagens kommentar I går sendte vi en ny købsanbefaling på USD/JPY på gaden. Vi ser bl.a. potentiale for udvidelse af rentespændet imellem de 2-årige statsrenter i USA og Japan i takt med at stabiliseringen
Læs mereØkonom: Blodbad på vej på aktiemarkedet
Økonom: Blodbad på vej på aktiemarkedet Vær klar til formue-kollaps! Sådan lyder advarslen fra den anerkendte økonom Richard Duncan, der i det seneste indlæg på sin kendte finansblog, Macro Watch, analyserer
Læs mereMarkedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina
Nyhedsbrev Kbh. 1. april 2014 Markedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina Marts blev en omskiftelig måned med en god udgang. Krisen i Ukraine gik hårdt ud over specielt
Læs mereIsland: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD).
24.1.214 : Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af,87 % 222 (USD). Hvorfor: Tilbyder en attraktiv rente i USD. Renterne ser ikke ud til at være prissat korrekt. Derfor er der et kurspotentiale.
Læs mereRisk & Cash Management. 6. januar Finansiel strategi. - rapportering pr. 31. december 2009
6. januar 2010 Finansiel strategi - rapportering pr. 31. december 2009 Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5- Placeringsporteføljen
Læs mereUgefokus: QE-nedtrapning fortsætter
29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker
Læs mereEscapeCrisis.dk. Korrektionen i lyset af superakkomodativ pengepolitik
Hysteri eller Hysteresis? Aktiemarkederne fortsætter den brutale nedtur i eftersommeren. Siden midten af juli er danske OMXC20Cap således nede med hele 12%. Er det en overreaktion? Analysen her, viser
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereUDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-
24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs mereMarkedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007
HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche
Læs mereNavigator: Danske renter stor nedtur
14 December 2018 Navigator: Danske renter stor nedtur Niels Christensen Det har ikke været et nemt år for danske renter, og en lang række risikofaktorer er ikke videre befordrende for højere renter i 2019.
Læs mereMarkedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!
Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret
Læs mereER CENTRALBANKERNES PENGEPOLITIK FORSVARLIG?
ER CENTRALBANKERNES PENGEPOLITIK FORSVARLIG? Centralbankernes nuværende og projekterede pengepolitik kan give anledning til bekymring i forhold til investeringer i fast ejendom. Her følger Colliers Internationals
Læs mereDen 19. maj 2009. Sagsnr.: Prognose for verdensøkonomien i 2008-10
Den 19. maj 29 Af chefkonsulent Morten Granzau Nielsen, mogr@di.dk, cheføkonom Klaus Rasmussen, kr@di.dk, økonomisk konsulent Tina Honoré Kongsø, tkg@di.dk og økonomisk konsulent Allan Sørensen, als@di.dk
Læs mereMarkedskommentar september: Handelskrig so what!?
Nyhedsbrev Kbh. 1. okt. 2018 Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Fortsat udsigt til fornuftig global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og men
Læs mereUsikkerhed om Donald Trumps retning for USA
Allan Sørensen, chefanalytiker als@di.dk, 299 6323 JULI 217 Usikkerhed om Donald Trumps retning for USA Der hersker stor usikkerhed om den politiske kurs i USA. Kursen har stor betydning for amerikansk
Læs mereStore effekter af koordineret europæisk vækstpakke
Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Verdensøkonomien er i dyb recession, og udsigterne for næste år peger på vækstrater langt under de historiske gennemsnit. En fælles koordineret europæisk
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereCopyright, Agrocura og associerede selskaber. Alle rettigheder forbeholdes. OKTOBER 2016
OKTOBER 2016 KONTAKT Jens Schjerning Cheføkonom, HD (F) Mobil: 21 42 56 20 Mail: jes@agrocura.dk KOPIMASKINEN CENTRALBANKERNES BALANCE, SNB CENTRALBANKERNES BALANCE, BOJ CENTRALBANKERNES BALANCE, BOE CENTRALBANKERNES
Læs mereEmerging Markets Debt eller High Yield?
Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere
Læs mereMarkedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj!
Nyhedsbrev Kbh. 4. juni 2018 Markedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj! 1. kv. blev en god regnskabssæson Stærkere dollar på stor renteforskel og uro i Italien og Spanien
Læs mereEXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN
www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA 22-Feb-16 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL For 3. kvartal 2015 var Brasiliens BNP-vækst negativ med 1,7%,
Læs mere30-05-2012. Forventninger til den økonomiske udvikling og hvad det betyder for privatøkonomien
1 Forventninger til den økonomiske udvikling og hvad det betyder for privatøkonomien 2 Den økonomiske situation Gældskrisen i eurozonen er igen blusset op Eurozonen hænger fast i recession USA holder sig
Læs mereStatus på økonomiske nøgletal august 2019
NØGLETAL AUGUST 219 Status på økonomiske nøgletal august 219 Af: Kristian Skriver, økonom Det seneste år er udsigterne for væksten i verdensøkonomien blevet forværret væsentligt. I sommeren sidste år udsendte
Læs mereP E R I S K O P E T F I N A N S U G E N
Første kvartal, 2014 P E R I S K O P E T Redaktion Cheføkonom Lone Kjærgaard Chefanalytiker Bjarne Kogut Senioranalytiker Thomas Germann Opsvinget vokser sig stærkere Udsigterne er gode for amerikansk
Læs mere2014 Outlook: Renterne kravler opad
2014 Outlook: Renterne kravler opad I 2014 vil de bedre vækstudsigter give en tendens til højere renter, men der vil være store geografiske forskelle, og de korte renter vil flytte sig mindst USA og UK
Læs mereMarkedskommentar marts: Endelig momentum for Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 4. apr. 2017 Markedskommentar marts: Endelig momentum for Europa! Marts blev måneden, hvor Europa endelig begyndte at indhente bare lidt af det store efterslæb de europæiske aktier har
Læs mereKonjunkturNYT - uge 4
KonjunkturNYT - uge 9. januar. januar Danmark Stigning i forbrugertilliden i januar Stigning i detailsalget igennem Deflation i euroområdet, men ikke i Danmark i december Internationalt IMF: World Economic
Læs mereMarkedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!
Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs mereBig Picture 4. kvartal 2014
Big Picture 4. kvartal 2014 Jeppe Christiansen CEO November 2014 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs mereEXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN
www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA 16-May-16 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL Væksten i Brasilien fortsatte den negative udvikling i 4. kvartal
Læs mereRentevåbnet løser ikke vækstkrisen
. marts 9 af Jeppe Druedahl og chefanalytiker Frederik I. Pedersen (tlf. 1) Rentevåbnet løser ikke vækstkrisen Analysen viser, at de renter, som virksomhederne og husholdninger låner til, på trods af gentagne
Læs mereOG FREMTID DIREKTØR DORRIT VANGLO LØNMODTAGERNES DYRTIDSFOND
LDS RESULTATER OG FREMTID DIREKTØR DORRIT VANGLO LØNMODTAGERNES DYRTIDSFOND FULDTIDSKONTO I LD VÆLGER 110.000 100.000 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 1980 1985 1990 1995
Læs mereKlima-, Energi- og Bygningsudvalget 2014-15 KEB Alm.del Bilag 261 Offentligt
Klima-, Energi- og Bygningsudvalget 2014-15 KEB Alm.del Bilag 261 Offentligt Klima-, Energi- og Bygningsudvalget Folketingets Økonomiske Konsulent F Til: Dato: Udvalgets medlemmer 7. maj 2015 Medfører
Læs mereAfkast rapportering - oktober 2008
HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100
Læs mereEXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN
www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA marts 2017 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL 10. Marts 2017 4. kvartal endte med negativ vækst på 0,9%.
Læs mereInformationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest
Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering
Læs mereSæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170
Status på udvalgte nøgletal maj 216 Fra: 211 Status på den økonomiske udvikling Fremgangen på arbejdsmarkedet fortsatte med endnu en stigning i beskæftigelsen og et fald i ledigheden i marts. Forbrugertilliden
Læs mereRenteprognose juli 2015
Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket
Læs mereKoordineret EU-krisepolitik kan skabe 36.000 job i Danmark
Koordineret EU-krisepolitik kan skabe 36.000 job i Danmark Der er meget store usikkerheder forbundet med international økonomi i øjeblikket og meget taler for, at væksten i udlandet bliver lavere end først
Læs mereKonjunkturNYT - uge 44
KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Stort set uændret bruttoledighed i september Stigning i konjunkturbarometeret for serviceerhverv i oktober, men fald i de øvrige erhverv Udlånet til erhverv
Læs mereMarkedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der
Læs mere