Investeringsforeningen Investin

Transkript

1 Investeringsforeningen Investin Halvårsrapport 2015 CVR-nr

2

3 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 Ledelsespåtegning...3 Ledelsesberetning...4 Halvårsrapporten 2015 i hovedtræk...4 Forventninger til 2. halvår Udviklingen i foreningen i halvåret...6 De økonomiske omgivelser i...9 Øvrige forhold...12 Halvårsregnskaber...13 Optimal VerdensIndex Moderat...13 Optimal Stabil...15 Optimal Livscyklus Balanced Risk Allocation...19 Demetra...22 EMD Local Currency...24 K Invest Globale aktier...26 Aktiv Balance...28 K Invest Emerging Markets Aktier...31 K Invest Emerging Markets Debt...33 Foreningens noter...36 Anvendt regnskabspraksis...36 Hoved- og nøgletalsoversigt...37 Nærværende halvårsrapport for 2015 for Investeringsforeningen Investin indeholder forventninger om fremtiden, som foreningens ledelse og rådgivere havde ultimo august Erfaringerne viser, at forudsigelser vedrørende den makroøkonomiske udvikling og markedsforhold for foreningens forskellige investeringsuniverser løbende vil blive revideret og kan være behæftet med stor usikkerhed. Forventninger udtrykt i halvårsrapporten må således ikke opfattes som en konkret anbefaling. Investeringsforeningen Investin 1

4 Foreningsoplysninger Investeringsforeningen Investin blev stiftet den 28. april Medio 2015 omfattede foreningen 10 afdelinger: Optimal VerdensIndex Moderat Optimal Stabil Optimal Livscyklus Balanced Risk Allocation Demetra EMD Local Currency K Invest Globale aktier Aktiv Balance K Invest Emerging Markets Aktier K Invest Emerging Markets Debt Investeringsforeningen Investin Otto Mønsteds Plads København V Telefon: Fax: CVR nr: Finanstilsynets reg.nr.: Hjemmeside: investin.dk Direktion Nykredit Portefølje Administration A/S Bestyrelse Professor dr.jur. Jesper Lau Hansen (formand) Advokat, Partner Kim Esben Stenild Høibye Direktør Carsten Lønfeldt Depotselskab Nykredit Bank A/S Revision Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Porteføljerådgivere BlackRock (UK) Demetra Fondsmæglerselskab Investeringsrådgiver Optimal Invest A/S Lazard Asset Management LLC Nykredit Asset Management Standard Life Investments Limited 2 Investeringsforeningen Investin

5 Ledelsespåtegning Foreningens bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt halvårsrapporten for 2015 for Investeringsforeningen Investin. Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Halvårsregnskaberne for de enkelte afdelinger giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver, passiver, finansielle stilling samt resultatet for perioden 1. januar juni Foreningens ledelsesberetning indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen og de respektive afdelinger kan blive påvirket af. København, den 28. august 2015 Direktion Nykredit Portefølje Administration A/S Jim Isager Larsen Tage Fabrin-Brasted Bestyrelse Jesper Lau Hansen Kim Esben Stenild Høibye Carsten Lønfeldt Formand Investeringsforeningen Investin 3

6 Ledelsesberetning Halvårsrapporten 2015 i hovedtræk Afkastudviklingen i foreningens afdelinger blev i 2015 præget af lempelig pengepolitik, begyndende økonomisk opsving og positive aktiemarkeder, men også af en græsk statsgældskrise og stigende renter. Foreningens afdelinger gav som følge af markedsudviklingen blandede afkast, hvoraf afkastene for de fleste afdelinger var på niveau med eller højere end ventet primo Afkastene relativt til afdelingernes respektive benchmark var positive for afdelingerne Balanced Risk Allocation, K Invest Globale Aktier, Aktiv Balance og K Invest Emerging Markets Aktier. Samlet set findes afkastudviklingen i tilfredsstillende. Foreningens formue var mio. kr. ultimo juni 2015 mod mio. kr. ultimo Det samlede regnskabsmæssige resultat for foreningen var 263,1 mio. kr. i 2015 mod 68,6 mio. kr. i samme periode året før. De samlede administrationsomkostninger udgjorde 24,4 mio. kr. i 2015 mod 3,8 mio. kr. i samme periode året før. Omkostningerne målt i procent af den gennemsnitlige formue var 0,55% i 2015 mod 0,25% i samme periode året før. Af stigningen i omkostningsprocenten kan ca. 0,16% henføres til afkastafhængigt honorar i afdeling Balanced Risk Allocation. Den globale økonomi fortsatte i den gradvise bedring, men væksten blev lavere end forventet. Den hårde vinter i USA bidrog til den afdæmpede udvikling i begyndelsen af 2015, mens også momentum i den kinesiske økonomi var aftagende til stor bekymring for de kinesiske myndigheder. Euroområdet oplevede et begyndende cyklisk opsving drevet af faldet i oliepriserne, pengepolitiske lempelser samt af svækkelsen af euroen. De finansielle markeder blev i halvåret påvirket af en række forhold. Centralbankernes lempelige pengepolitik medførte stigende aktiekurser, men også faldende renter frem til april. Et skift i forventningen til den økonomiske vækst og inflationen fik derefter renterne til at stige frem mod halvåret. En række enkeltstående forhold påvirkede markederne særskilt i. Spekulation mod den schweiziske franc fik den schweiziske nationalbank til at opgive fastkurspolitikken overfor euroen med en kraftig revaluering af schweizerfrancen til følge. Derimod kunne Danmarks Nationalbank holde stand overfor spekulation mod den danske krone ved hjælp af negative renter på indskudsbeviser. I Kina opstod et kraftigt stigende aktiemarked frem til medio juni, hvorefter det kinesiske aktiemarked oplevede et krak med kursfald på over 30%. Markederne blev i juni endvidere påvirket negativt af den tilspidsede situation omkring Grækenland. Den globale økonomiske vækst forventes at fortsætte i det kommende år. Denne vækst ventes drevet af de udviklede økonomier samt af olieforbrugende emerging markets lande som Kina og Indien. Den amerikanske centralbank forventes på den baggrund at hæve styringsrenten inden årets udgang, ligesom Bank of England ventes at indlede en normalisering af pengepolitikken. Øvrige betydende centralbanker skønnes at fortsætte en meget lempelig pengepolitik. På basis af disse forventninger til den økonomiske udvikling vurderes renten på de lange obligationer at forblive uændret eller kun udvise en svagt stigende tendens. Renten på korte obligationer i Europa skønnes derimod at forblive på et lavt niveau som følge af den førte pengepolitik. De globale virksomheder skønnes det kommende år at vise moderat indtjeningsfremgang, hjulpet af den økonomiske vækst. Aktiemarkederne forventes derfor at udvikle sig positivt i det kommende halve år, dog noget mere afdæmpet sammenlignet med Markederne skønnes samtidig at forblive meget volatile. På basis af disse forventninger til den økonomiske udvikling skønner ledelsen beskedne positive afkast i foreningens obligationsafdelinger og moderat positive afkast i foreningens aktieafdelinger. Ledelsens forventninger til resten af 2015 er omgærdet af stor usikkerhed. 4 Investeringsforeningen Investin

7 Ledelsesberetning Forventninger til 2. halvår 2015 De ledende indikatorer tegner et billede af, at den globale økonomiske vækst vil fortsætte i det kommende år. Den globale vækst forventes drevet af de udviklede økonomier samt af olieforbrugende emerging markets lande som Kina og Indien. I USA forventes tiltagende vækst i de kommende kvartaler. Indtil videre har de negative effekter af oliepriserne på investeringerne overskygget de positive effekter på forbruget, men en øget forplantning af de lave oliepriser i forbruget vil potentielt resultere i, at amerikansk økonomi vil opleve tiltagende vækst i 2. halvår. Aktiviteten på det amerikanske boligmarked er voksende og vurderes at ville tiltage yderligere i de næste par kvartaler. De seneste tillidstal i Europa understøtter, at der er et stærkere fundament under det europæiske opsving end tidligere. Den Europæiske Centralbanks stimulans og den lave oliepris forventes sammen med den svage euro at ville understøtte væksten fremadrettet. Situationen i Grækenland har ikke givet større rystelser i den europæiske økonomi og forventes ikke at forstyrre det spirende opsving i Europa. Den økonomiske vækst i Danmark er langsomt tiltaget i de seneste par år, og væksten forventes at fortsætte med en vækstrate i omegnen af 2% i år og i Vækstskønnet baseres på en forventning om en beskæftigelsesfremgang i år og næste år, der vil understøtte en stigning i privatforbruget. Fremgang i privatforbruget vurderes dog alene at blive moderat, idet forbrugerne fortsat vil have fokus på opsparing og gældsnedbringelse, grundet det fortsat høje gældsniveau i husholdningerne. Vækstudviklingen i den globale økonomi vil i det kommende år afhænge af Kina. Omstillingen af den kinesiske økonomi fra eksport og investering til indenlandsk forbrug forløber ikke helt problemfrit, og de kinesiske myndigheder har ad flere omgange i 2015 lempet pengepolitikken for at sikre væksten fremadrettet. Centralbankerne forventes det næste år at fortsætte med at spille en væsentlig rolle i udviklingen på de finansielle markeder. Den amerikanske centralbank ventes at hæve styringsrenten i 2. halvår, ligesom Bank of England også vurderes at indlede en normalisering af pengepolitikken. De øvrige betydende centralbanker skønnes at fortsætte den meget lempelige pengepolitik det næste års tid. På basis af ovennævnte forventninger til den økonomiske udvikling vurderes renten på de lange obligationer at udvise en svagt stigende tendens. Renten på korte obligationer i Europa skønnes derimod at forblive på et lavt niveau som følge af den førte pengepolitik. Kreditobligationer forventes at nyde godt af den økonomiske fremgang, hvilket skønnes at indsnævre kreditspændet i begrænset omfang. Sammen med beherskede ændringer i det generelle renteniveau skønnes dette at medføre moderat positive afkast for kreditobligationer i de kommende kvartaler. Den økonomiske fremgang ventes at påvirke indtjeningen i de børsnoterede virksomheder positivt. Især europæiske selskaber ventes at opnå indtjeningsvækst som følge af den svage euro overfor dollaren. De store amerikanske virksomheder ventes tillige at drage fordel af væksten i det indenlandske marked, men den stærke amerikanske dollar ventes at dæmpe indtjeningsvæksten fra de udenlandske aktiviteter i den kommende periode. Indtjeningsfremgangen vurderes at påvirke aktiemarkederne positivt. Udviklingen på aktiemarkederne i af 2015 skønnes imidlertid at have taget højde for en del af indtjeningsfremgangen, hvorfor kursudviklingen forventes at blive noget mere afdæmpet det næste halve år set i forhold til første halvår af Markederne skønnes samtidig at forblive meget volatile. På basis af disse forventninger skønner foreningens ledelse beskedne afkast i foreningens obligationsafdelinger og moderat positive afkast i foreningens aktieafdelinger. Ledelsens forventninger til resten af 2015 er omgærdet af stor usikkerhed. Investeringsforeningen Investin 5

8 Ledelsesberetning Udviklingen i foreningen i halvåret Afkastudviklingen i halvåret Afkastudviklingen i foreningens afdelinger blev i 2015 præget af lempelig pengepolitik, begyndende økonomisk opsving og positive aktiemarkeder, men også af en græsk statsgældskrise og stigende renter. Afkastet i de fleste afdelinger var på niveau med eller over ledelsens forventninger primo året. Afkast og benchmarkafkast for foreningens afdelinger er vist i tabellen Afkastudviklingen i Regnskabsresultat og formueudvikling mv. I 2015 blev foreningens samlede regnskabsmæssige resultat på 263,1 mio. kr. mod 68,6 mio. kr. i samme periode året før. Den samlede formue i foreningen var mio. kr. ultimo juni 2015 mod mio. kr. ved starten af året. En oversigt over resultat, formue og indre værdi pr. andel for foreningens afdelinger er vist i tabellen Resultat og formue i I 2015 var foreningens samlede omkostninger til administration, markedsføring, investeringsrådgivning og depot mv. 24,4 mio. kr. mod 3,8 mio. kr. i samme periode året før. I 2015 var omkostningerne målt i procent af den gennemsnitlige formue 0,55% mod 0,25% i samme periode året før. Af stigningen i omkostningsprocenten kan ca. 0,16% henføres til afkastafhængigt honorar i afdeling Balanced Risk Allocation. En oversigt over omkostningsprocenten for de enkelte afdelinger i foreningen er vist i tabellen Omkostninger i Aktiviteter i foreningen Foreningen igangsatte i første halvdel af 2015 to afdelinger i form af K Invest Emerging Markets Aktier den 15. april og K Invest Emerging Market Debt den 3. juni Investeringsforeningen Investin

9 Ledelsesberetning Afkastudviklingen i 2015 Afdeling Afkast Benchmarkafkast Optimal VerdensIndex Moderat 5,4% 6,6% Optimal Stabil 1,5% 2,1% Optimal Livscyklus ,0% 6,5% Balanced Risk Allocation 12,7% 5,5% Demetra 0,4% 8,8% EMD Local Currency 3,1% 3,5% K Invest Globale aktier 13,8% 11,7% Aktiv Balance -2,5% -3,0% K Invest Emerging Markets Aktier -8,6% -10,0% K Invest Emerging Markets Debt -1,0% 0,2% Resultat og formue i 2015 Afdeling Resultat Formue Indre værdi i mio. kr. i mio. kr. i kr. pr. andel Optimal VerdensIndex Moderat 25,4 630,4 144,79 Optimal Stabil 0,2 140,7 111,15 Optimal Livscyklus ,6 112,3 118,99 Balanced Risk Allocation 121, ,4 148,29 Demetra -3,3 392,9 108,24 EMD Local Currency 18,0 563, ,01 K Invest Globale aktier 111,9 918,7 116,86 Aktiv Balance 0,9 57,6 106,60 K Invest Emerging Markets Aktier -7,6 250,8 91,36 K Invest Emerging Markets Debt -7,3 551,6 99,04 Investeringsforeningen Investin 7

10 Ledelsesberetning Omkostninger i 2015 Afdeling Omkostningsprocent 2014 Omkostningsprocent 2015 Optimal VerdensIndex Moderat 0,18 0,24 Optimal Stabil 0,37 0,33 Optimal Livscyklus ,41 0,31 Balanced Risk Allocation 0,45 1,08 Demetra 0,72 0,63 EMD Local Currency 0,13 0,45 K Invest Globale aktier - 0,45 Aktiv Balance - 0,71 K Invest Emerging Markets Aktier - 0,38 K Invest Emerging Markets Debt - 0,07 8 Investeringsforeningen Investin

11 Ledelsesberetning De økonomiske omgivelser i Moderat fremgang i den globale økonomi Denglobaleøkonomifortsattei1.halvårdengradvisebedͲ ring,menvækstenblevlavereendforventet.denhårdevinͳ teriusabidrogtildenafdæmpedeudviklingibegyndelsen af2015,mensogsåmomentumidenkinesiskeøkonomivar aftagende til stor bekymring for de kinesiske myndigheder. Øvrigeemergingmarketslandehavdeogsålavereendventet vækstratersomfølgeaffaldenderåvareeksporttilkinaoglaͳ veråvarepriser. I2.kvartalbegyndtedenglobaleøkonomiimidlertidatvise bedretakter. Svagstart på året iusa Denamerikanskeøkonomifikenoverraskendesvagstartpå året,hvorbådeenkoldvinterogdelaveoliepriserbidrogtil, atdenøkonomiskevækstblevlavereendforventet.denegaͳ tiveeffekterafdenlaveolieprispåinvesteringerneoverskygͳ gededepositiveeffekterafolieprisfaldetpåforbruget. I2.kvartalvisteamerikanskøkonomibedretakter.BeskæftiͲ gelsenogdetailsalgetsteg,ogaktivitetenpådetamerikanske boligmarked voksede, som tegn på vækst efter stilstanden henovervinteren. Spædt opsving i euroområdet Euroområdetbefandtsigi1.halvåriengunstigperiodemed økonomisk vækst i næsten alle lande. Med fremgangen var dertaleometbegyndendecykliskopsvingdrevetaffaldeti oliepriserne, Den Europæiske Centralbanks pengepolitiske lempelsersamtafsvækkelsenafeuroen.denprimærekilde tilvækstvarprivatforbruget,hvorhusholdningerneimange landeharhaftetopsparetbehovforforbrugeftermangeår med smalhals. Forbrugerne er således blevet omdrejningsͳ punktetidetspædeeuropæiskeopsving,menholdbarheden herafvilafhængeaf,omvirksomhederneforalvorbegynder atinvestere. De finansielle og monetære forhold i Europa er gennem 1. halvår2015blevetforbedret.faldetiudlånettilvirksomheͳ derne er ophørt, og såvel bankernes udlånsforventninger som virksomhedernes vurdering af kreditmulighederne er blevetmereoptimistisk.determestudprægetiitalien,men ogsåsituationenispanieneribedring. De ledende økonomiske indikationer har op mod ultimo halvåretimidlertidværetblandede.indkøbschefernestillidsͳ indeksskuffedelidtimajmedsvagheditysklandogfrankrig, menssituationenispanienogitaliensåbedreud.denyeste talforjuniviserdogfremgangmedstigningibådeindustriog service for hele euroområdet, trods udviklingen i GrækenͲ land. Den græske krise Gennem1.halvårtilspidsedesituationenomkringdenstore græske statsgæld sig. Den græske premierminister Alexis Tsipras forsøg på kompromisløs forhandlingstaktik overfor kreditorerneimf,euogdeneuropæiskecentralbankbarikͳ kefrugt.udeafstandtilatbetaleaftalteafdragpåstatsgælͳ denogmedgræskebanker,dervartvungettilatholdelukͳ ketpga.manglendetilførselaflikviditetfradeneuropæiske Centralbank,måttegrækerneijuliindgåenaftalemedkrediͲ torerneomreformerforatfårettetoppådengræskeøkoͳ nomi. Usikkerhed i Kina OmstillingenafdenkinesiskeøkonomifraeksportoginvesteͲ ringertiløgetindenlandskprivatforbrugvisteihalvåretsvagͳ hedstegn.selvomdenøkonomiskevækstharholdtsigpå7%, hardettealeneværetmuligtmedpengepolitiskindgribenad flereomgangegennem1.halvår,senestultimojuni,hvorden kinesiske centralbank sænkede styringsrenten og selektivt reduceredebankernesreservekrav. Den lempelige pengepolitik har i haft kraftig indͳ virkningpådetkinesiskeaktiemarked,dermåltmedindekset forshanghaibørsstegmedca.60%fraåretsstarttil12.juni, hvorefter markedet faldt med over 30% i de følgende uger indenmyndighedernefikstoppetmarkedskrakket. Fremgang i Danmark Danskøkonomivistei1.halvår2015fortsatfremgang.DerͲ medoplevededanmarkdenlængsteperiodemedbnpͳvækst sidenår2000,idetderindtilvidereharværetuafbrudtfremͳ gangisyvkvartaler. Opsvingetidanskøkonomiharværetdrevetafenfremgangi detdanskeprivatforbrug.enafdrivkræfternebagdetøgede privatforbrug har været en stigning i beskæftigelsen i alle landsdelei1.halvår2015. Det økonomiske opsving tegner dog til at blive forholdsvis svagt,daderfortsatermangedanskere,derharstorgældi forholdtilderesformue.samtidigharderoverdesenesteår væretentendenstil,atvirksomhederneharøgetdedirekte investeringer i udlandet i stedet for i Danmark. Fortsætter dentendens,vildethæmmeopsvingetidendanskeøkonoͳ mi. Fortsat lempelig pengepolitik Den Europæiske Centralbank(ECB) påbegyndte i 1. kvartal dettidligereannonceredeopkøbsprogram.medetmånedligt opkøb af obligationer for 60 mia. euro frem til september InvesteringsforeningenInvestin 9

12 Ledelsesberetning 2016 er det et program af hidtil uset størrelse. Hensigten medprogrammeteratsættegangidenøkonomiskevæksti EU samt at modvirke de deflationære tendenser og nå den langsigtedeinflationsmålsætningpå2%p.a. Igangsættelsen af obligationsopkøbene pressede renterne nedieuropai1.kvartal,hvilketsamtidigmedførteensvækͳ kelseafeuroeniåretsførsteseksmåneder. En afledt effekt af ECBs kvantitative lempelse blev en tilͳ strømningaflikviditettilsikreøkonomiermedvalutabundet tileuroen,iførsteomgangschweiz.detteigangsatteenspeͳ kulationomrevalueringafdenschweiziskefranc.dapresset blevforstort,valgtedenschweiziskenationalbankatopgive fastkurspolitikken overfor euroen og lod schweizerfrancen stigemedover20%indenforfåtimerijanuar2015. Efter denne styrkelse af den schweiziske franc rettede inteͳ ressensigmoddendanskekrone.internationalespekulanter håbedepåogdanskepensionskasserm.v.frygtedeentilsvaͳ rendeopskrivningafdendanskekronemeddetresultat,at valutareserverne voksede uhensigtsmæssigt meget. DanͲ marks Nationalbankreageredeved at sænke rentenpåindͳ skudsbeviseradfleregangetilͳ0,75%.selvomdanmarksnaͳ tionalbank har haftetønskeomatnormalisere dendanske pengepolitik,holdtdennegativerentepå0,75%halvåretud. Denamerikanskecentralbankhari1.halvårafventetudvikͲ lingenidenamerikanskeøkonomi,ogsomventethardenikͳ keforetagetjusteringeridenførtepengepolitik.signaletfra denamerikanskecentralbankchef,janetyellen,erimidlertid, atcentralbankenmåforventesathævestyringsrentenseneͳ reiår. 10 InvesteringsforeningenInvestin

13 Ledelsesberetning Markedsudviklingen i 2014 Kraftige udsving på obligationsmarkedet I1.halvår2015harderværetstoreudsvingiobligationsrenͲ terne. Den Europæiske Centralbanks kvantitative lempelser medførte sammen med deflationsfrygt negative renter på korte statsobligationer i mange nordeuropæiske lande. Tro påøkonomiskopsvingogøgetinflationieuropafiksammen med uro omkring Grækenland renterne til at stige kraftigt i periodenefterultimoapril. Over halvåret steg den 10Ͳårige rente på statsobligationer i USA fra 2,2% til 2,4%. Renten på de 10Ͳårige tyske euroͳ statsobligationerstegfra0,5%til0,8%ultimohalvåret,men varunder0,1%iaprilmåned.rentenpåden2ͳårigeameriͳ kanske statsobligation holdt sig derimod nogenlunde uænͳ dretiniveauet0,6%til0,7%i1.halvår2014,mensrentenpå en2ͳårigtyskeuroͳstatsobligationfaldtfraͳ0,1%tilͳ0,2%. Detdanskeobligationsmarkedblevpåvirketafspekulationen moddendanskekronesamtafudviklingenidetinternatioͳ nale renteniveau. I halvåret faldt den 2Ͳårige danske statsͳ rentefralidtunder0%tilͳ0,3%,mensden10ͳårigedanske statsrentestegfra0,8%til1,0%,menvarpå0,1%ifebruar, daspekulationenmoddendanskekronevarpåsithøjeste. Detdanske obligationsmarkedmåltvedj.p. Morgan ObligaͲ tionsindeks DK gav et negativt afkast på Ͳ1,3% i 2015 som følge af rentestigningen på danskestatsobligatioͳ ner. DanskerealkreditobligationermåltvedNordeaRealkreditinͲ deksgavetafkastpåͳ1,9%i1.halvår2015. Markedet for kreditobligationer MarkedetforkreditobligationernødgodtafDenEuropæiske CentralbanksopkøbsprogramogdetlaveniveauforkonkurͲ ser i Selvom kreditspændet har været stort setuændretsidenbegyndelsenafåret,såharafkastudviklinͳ genforkreditobligationerværetnegativtdrevetafrentestigͳ ninger,derforalvortogtilijuni.såledesharvirksomhedsobͳ ligationermåltmedbofamerrilllyncheurocorporateindex givetetafkastpåͳ1,2%iåretsførsteseksmåneder. Positiv udvikling på aktiemarkederne Aktiemarkederne blev i første halvår af 2015 præget af en positiv kursudvikling. Lempelig pengepolitik og tro på økoͳ nomisk opsving understøttede aktiemarkederne. Mod slutͳ ningen af halvåret begyndte dramaet omkring de græske gældsproblemeratpåvirkedefinansiellemarkeder. Iførstehalvåraf2015gavverdensmarkedsindekset,MSCIAll CountryWorld,etafkastpå11,6%måltidanskekroner. AfkastudviklingenisammeperiodeiMSCIUSA,MSCIEuropa, MSCIJapanogMSCIEmergingMarketsFreevarligeledespoͲ sitiv.degavetafkastpåhenholdsvis10,2%,12,9%,23,5%og 11,9%. Pådetdanskeaktiemarkedharafkastetiførstehalvårværet 20,9% målt ved OMXCCapGIͲindekset. For småͳ og mellemͳ store danske virksomheder målt ved KFMXͲindekset har afͳ kastværet22,6%isammeperiode. InvesteringsforeningenInvestin 11

14 Ledelsesberetning Øvrige forhold Samfundsansvar Foreningens ledelse vurderer, at der i foreningen indtil videre ikke er et behov for en egentlig politik vedrørende samfundsansvar. Politik vedrørende det underrepræsenterede køn Bestyrelsen vil løbende evaluere deres kompetencer og behovet for nye kompetencer. Hvis det bliver aktuelt at udskifte et medlem, vil bestyrelsen først og fremmest lægge vægt på kvalifikationer i forhold til den samlede bestyrelses kompetencefordeling. Såfremt to kandidater er lige kvalificerede i så henseende, vil bestyrelsen foretrække det køn, som måtte være underrepræsenteret, for at opnå diversitet også i den henseende. Usikkerhed ved indregning eller måling Det er ledelsens vurdering, at der ikke er væsentlig usikkerhed ved indregning eller måling af balanceposter i foreningens afdelinger. Usædvanlige forhold der kan have påvirket indregningen eller målingen Der er ikke konstateret usædvanlige forhold i foreningens afdelinger, der kan have påvirket indregningen eller målingen heraf. Begivenheder efter regnskabsårets udløb Der er fra balancedagen og til dato ikke indtrådt forhold, som forrykker vurderingen af halvårsrapporten. Politik vedrørende udøvelse af stemmerettigheder Foreningens opgave er at sikre et optimalt afkast af foreningens investeringer. Det er bestyrelsens holdning, at foreningen, i det omfang foreningens stemmeret på en generalforsamling kan være med til at sikre opfyldelsen af dette mål, vil vurdere anvendelsen af stemmeretten. 12 Investeringsforeningen Investin

15 Optimal VerdensIndex Moderat Afdelingsberetning Denne afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdelingen investerer i andele i danske UCITS og specialforeninger samt andele i udenlandske investeringsinstitutter eller afdelinger deri. Afdelingens strategi er at opnå et afkast, der minimum er på linje med afdelingens benchmark. Benchmark er 45% MSCI All Country World Index, 30% Barclays Capital Global Aggregate Bond Index og 25% Barclays Capital Euro Aggregate Bond Index omregnet til danske kroner. Afdelingen henvender sig til investorer, der er fortrolige med investering i aktie- og obligationsbaserede investeringsforeningsafdelinger. Udvikling i halvåret 2015 Afdelingen opnåede et afkast på 5,44%. Afdelingens benchmark gav et afkast på 6,64% i samme periode. Afdelingens absolutte afkast findes tilfredsstillende, men den relative performance er mindre tilfredsstillende. Afdelingens afkast er drevet af stigende aktiekurser i Europa og Pacific og en svækket euro, der bl.a. er et resultat af kvantitative lempelser fra den europæiske centralbank. Danske realkreditobligationer havde et dårligt halvår grundet store konverteringer og udsving i renterne. Den stigende dollar har gjort, at USD-andelen blev reduceret, hvorved der blev opnået et afkast lige under benchmark fratrukket omkostninger. Investering i afdelingen er udsat for risiko ved aktivfordelingen, aktiemarkedsrisiko, valutarisiko, rente- og obligationsmarkedsrisiko, modpartsrisiko samt risiko på kontantindestående. Risikofaktorerne er beskrevet nærmere i foreningens årsberetning for Forventninger De ledende indikatorer tegner et billede af, at den globale økonomiske vækst vil fortsætte i det kommende år. Den globale vækst forventes drevet af de udviklede økonomier samt af olieforbrugende emerging markets lande som Kina og Indien. De korte markedsrenter ventes at forblive lave i den kommende periode som følge af den førte pengepolitik. Derimod skønnes de lange renter at forblive uændret eller alene at vise en svag stigende tendens. De globale aktiemarkeder ventes at blive understøttet af den positive makroøkonomiske udvikling samt af den fortsat lempelige pengepolitik i 2. halvår. Den stærke amerikanske dollar skønnes at styrke indtjeningsvæksten i europæiske virksomheder, men dæmpe udviklingen i store amerikanske selskaber. Der forventes derfor kun moderat positive afkast på aktier i det kommende halve år. På den baggrund skønnes afkastudviklingen i afdelingen at blive beskedent positiv i 2. halvår. Aktivfordeling Afdelingens nettoresultat blev på 25,4 mio. kr. Ultimo juni 2015 udgjorde formuen i afdelingen 630,4 mio. kr. svarende til en indre værdi på 144,79 kr. pr. andel. Risici i afdelingen Den samlede risiko for afdelingen målt ved standardafvigelsen på det ugentlige afkast har de seneste fem år til ultimo juni 2015 været 7,4% p.a., svarende til risikoniveau 4 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 svarer til lav risiko, og 7 svarer til høj risiko. Specifikation af værdipapirbeholdningen kan findes på hjemmesiden investin.dk. Beholdningsoversigten kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Investeringsforeningen Investin 13

16 Optimal VerdensIndex Moderat Resultatopgørelse i kr Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat -2-2 Halvårets nettoresultat Balance i kr. 30. juni dec Aktiver Likvide midler Obligationer Kapitalandele Andre aktiver Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Finansielle instrumenter i procent Børsnoterede finansielle instrumenter 98,9 98,1 Øvrige finansielle instrumenter 0,3 0,8 99,2 98,9 Andre aktiver/anden gæld 0,8 1,1 Finansielle instrumenter i procent 100,0 100,0 Nøgletal Periodens afkast i procent 5,44 11,19 5,70 1,93 5,82-3,30 Indre værdi pr. andel 144,79 137,31 130,54 118,27 112,04 100,17 Omkostningsprocent 0,24 0,43 0,18 0,25 0,35 0,39 Sharpe ratio 1,03 0,98 1, Periodens nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Andele ultimo (i stk.) Investeringsforeningen Investin

17 Optimal Stabil Afdelingsberetning Denne afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdelingen investerer i andele i danske UCITS og specialforeninger samt andele i udenlandske investeringsinstitutter eller afdelinger deri. Afdelingens strategi er at opnå et afkast, der minimum er på linje med afdelingens benchmark. Benchmark er 25% MSCI All Country World Index, målt i danske kroner, og 75% Barclays Capital Euro Aggregate Bond Index. Afdelingen henvender sig til investorer, der er fortrolige med investering i aktie- og obligationsbaserede investeringsforeningsafdelinger. Investorer i afdelingen bør have en investeringshorisont på minimum tre år. Udvikling i halvåret 2015 Afdelingen opnåede et afkast på 1,48%. Afdelingens benchmark gav et afkast på 2,06% i samme periode. Afdelingens afkast er på niveau med forventningerne ved årets start og findes på denne baggrund tilfredsstillende. Afdelingens afkast er drevet af stigende aktiekurser i Europa og Pacific og en svækket euro, der bl.a. er et resultat af kvantitative lempelser fra den europæiske centralbank. Investering i afdelingen er udsat for aktiemarkedsrisiko, rente- og obligationsmarkedsrisiko, kreditrisiko, valutarisiko og risiko på kontantindestående. Risikofaktorerne er beskrevet nærmere i foreningens årsberetning for Forventninger De ledende indikatorer tegner et billede af, at den globale økonomiske vækst vil fortsætte i det kommende år. Den globale vækst forventes drevet af de udviklede økonomier samt af olieforbrugende emerging markets lande som Kina og Indien. De korte markedsrenter ventes at forblive lave i den kommende periode som følge af den førte pengepolitik. Derimod skønnes de lange renter at forblive uændrede eller alene at vise en svag stigende tendens. De globale aktiemarkeder ventes at blive understøttet af den positive makroøkonomiske udvikling samt af den fortsat lempelige pengepolitik i 2. halvår. Den stærke amerikanske dollar skønnes at styrke indtjeningsvæksten i europæiske virksomheder, men dæmpe udviklingen i store amerikanske selskaber. Der forventes derfor kun moderat positive afkast på aktier i det kommende halve år. På den baggrund skønnes afkastudviklingen i afdelingen at blive beskedent positiv i 2. halvår. Aktivfordeling Danske realkreditobligationer havde et dårligt halvår grundet store konverteringer og udsving i renterne. Den stigende dollar har gjort, at USD-andelen blev reduceret, hvorved der blev opnået et afkast lige under benchmark fratrukket omkostninger. Afdelingens nettoresultat blev på 0,2 mio. kr. Ultimo juni 2015 udgjorde formuen i afdelingen 140,7 mio. kr. svarende til en indre værdi på 111,15 kr. pr. andel. Risici i afdelingen Den samlede risiko for afdelingen målt ved standardafvigelsen på det ugentlige afkast har suppleret med benchmarkafkast de seneste fem år til ultimo juni 2015 været 4,4% p.a., svarende til risikoniveau 3 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 svarer til lav risiko, og 7 svarer til høj risiko. Specifikation af værdipapirbeholdningen kan findes på hjemmesiden investin.dk. Beholdningsoversigten kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Investeringsforeningen Investin 15

18 Optimal Stabil Resultatopgørelse i kr Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Halvårets nettoresultat Balance i kr. 30. juni dec Aktiver Likvide midler Obligationer Kapitalandele Andre aktiver Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Finansielle instrumenter i procent Børsnoterede finansielle instrumenter 92,1 93,4 Øvrige finansielle instrumenter 7,2 3,7 99,3 97,1 Andre aktiver/anden gæld 0,7 3,0 Finansielle instrumenter i procent 100,0 100,0 Nøgletal Periodens afkast i procent 1,48 9,40 5,98 Indre værdi pr. andel 111,15 109,61 106,18 Omkostningsprocent 0,33 0,55 0,37 Sharpe ratio 1, Periodens nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Andele ultimo (i stk.) Investeringsforeningen Investin

19 Optimal Livscyklus Afdelingsberetning Denne afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdelingen investerer i andele i danske UCITS og specialforeninger samt andele i udenlandske investeringsinstitutter eller afdelinger deri. Porteføljens fordeles på aktier og obligationer rebalanceres løbende, så aktieandelen reduceres og obligationsandelen øges. Afdelingens strategi er at opnå et afkast, der minimum er på linje med afdelings benchmark. Benchmark er ved afdelingens start 60% MSCI All Country World Index, målt i danske kroner, og 40% Barclays Capital Euro Aggregate Bond Index. Benchmark rebalanceres hvert andet år, således at aktieandelen falder med tre procentpoint, og obligationsandelen stiger med tre procentpoint. Fra primo 2016 er benchmark således 57% MSCI All Country World Index, målt i danske kroner, og 43% Barclyas Capital Euro Aggregate Bond Index. Afdelingen henvender sig til investorer, der er fortrolige med at investere i aktie- og obligationsbaserede investeringsforeningsandele. Investering i afdelingen er udsat for aktiemarkedsrisiko, rente- og obligationsmarkedsrisiko, kreditrisiko, valutarisiko og risiko på kontantindestående. Risikofaktorerne er beskrevet nærmere i foreningens årsberetning for Forventninger De ledende indikatorer tegner et billede af, at den globale økonomiske vækst vil fortsætte i det kommende år. Den globale vækst forventes drevet af de udviklede økonomier samt af olieforbrugende emerging markets lande som Kina og Indien. De korte markedsrenter ventes at forblive lave i den kommende periode som følge af den førte pengepolitik. Derimod skønnes de lange renter at forblive uændrede eller alene at vise en svag stigende tendens. De globale aktiemarkeder ventes at blive understøttet af den positive makroøkonomiske udvikling samt af den fortsat lempelige pengepolitik i 2. halvår. Den stærke amerikanske dollar skønnes at styrke indtjeningsvæksten i europæiske virksomheder, men dæmpe udviklingen i store amerikanske selskaber. Der forventes derfor kun moderat positive afkast på aktier i det kommende halve år. Udvikling i halvåret 2015 Afdelingen opnåede et afkast på 6,01%. Afdelingens benchmark gav et afkast på 6,49% i samme periode. Afdelingens absolutte afkast findes tilfredsstillende. På den baggrund skønnes afkastudviklingen i afdelingen at blive beskedent positiv i 2. halvår. Aktivfordeling Afdelingens afkast er drevet af stigende aktiekurser i Europa og Pacific og en svækket euro, der bl.a. er et resultat af kvantitative lempelser fra den europæiske centralbank. Danske realkreditobligationer havde et dårligt halvår grundet store konverteringer og udsving i renterne. Den stigende dollar har gjort, at USD-andelen blev reduceret, hvorved der blev opnået et afkast lige under benchmark fratrukket omkostninger. Afdelingens nettoresultat blev på 3,6 mio. kr. Ultimo juni 2015 udgjorde formuen i afdelingen 112,3 mio. kr. svarende til en indre værdi på 118,99 kr. pr. andel. Risici i afdelingen Den samlede risiko for afdelingen målt ved standardafvigelsen på det ugentlige afkast har suppleret med benchmarkafkast de seneste fem år til ultimo juni 2015 været 8,4% p.a., svarende til risikoniveau 4 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 svarer til lav risiko, og 7 svarer til høj risiko. Specifikation af værdipapirbeholdningen kan findes på hjemmesiden investin.dk. Beholdningsoversigten kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Investeringsforeningen Investin 17

20 Optimal Livscyklus Resultatopgørelse i kr Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Halvårets nettoresultat Balance i kr. 30. juni dec Aktiver Likvide midler Obligationer Kapitalandele Andre aktiver Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Finansielle instrumenter i procent Børsnoterede finansielle instrumenter 95,6 93,3 Øvrige finansielle instrumenter 4,0 3,5 99,6 96,8 Andre aktiver/anden gæld 0,4 3,2 Finansielle instrumenter i procent 100,0 100,0 Nøgletal Periodens afkast i procent 6,01 11,24 5,96 Indre værdi pr. andel 118,99 112,29 106,96 Omkostningsprocent 0,31 0,52 0,41 Sharpe ratio 1, Periodens nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Andele ultimo (i stk.) Investeringsforeningen Investin

21 Balanced Risk Allocation Afdelingsberetning Denne afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdelingen investerer globalt i en blandet portefølje af aktier, obligationer og investeringsforeningsandele. Afdelingens strategi er at opnå et afkast, der minimum er på linje med afdelingens benchmark. Benchmark er 50% Nordea Constant Maturity 5 Year Government Bond Index + 50% MSCI World Total Return Index inkl. nettoudbytter målt i danske kroner. Afdelingen henvender sig til investorer, der er fortrolige med at investere i både obligations- og aktiebaserede investeringsforeningsafdelinger. Investorer i afdelingen bør have en investeringshorisont på minimum tre år. Udvikling i halvåret 2015 Afdelingen opnåede et afkast på 12,70%. Afdelingens benchmark gav et afkast på 5,49% i samme periode. Afkastudviklingen er over forventning og skyldes især, at globale aktier klarede sig bedre end danske obligationer i starten af året. Ved indgangen til 2015 var afdelingen 100% allokeret til aktier. OECD s ledende indikator (CLI) havde siden slutningen af 2014 vist, at økonomien atter bevægede sig tilbage i ekspansionsfasen. Primo april skiftede signalet til opbremsning. Afdelingen ændrede som følge heraf allokeringen til 50% aktier og 50% obligationer. svarer til lav risiko, og 7 svarer til høj risiko. Investering i afdelingen er udsat for risiko ved aktivfordelingen, aktiemarkedsrisiko, valutarisiko, rente- og obligationsmarkedsrisiko, modpartsrisiko samt risiko på kontantindestående. Risikofaktorerne er beskrevet nærmere i foreningens årsberetning for Forventninger De ledende indikatorer tegner et billede af, at den globale økonomiske vækst vil fortsætte i det kommende år. Den globale vækst forventes drevet af de udviklede økonomier samt af olieforbrugende emerging markets lande som Kina og Indien. De korte markedsrenter ventes at forblive lave i den kommende periode som følge af den førte pengepolitik. Derimod skønnes de lange renter at forblive uændrede eller alene at vise en svag stigende tendens. De globale aktiemarkeder ventes at blive understøttet af den positive makroøkonomiske udvikling samt af den fortsat lempelige pengepolitik i 2. halvår. Den stærke amerikanske dollar skønnes at styrke indtjeningsvæksten i europæiske virksomheder, men dæmpe udviklingen i store amerikanske selskaber. Der forventes derfor kun moderat positive afkast på aktier i det kommende halve år. På den baggrund skønnes afkastudviklingen i afdelingen at blive beskedent positiv i 2. halvår. Regionsfordeling Afdelingen følger faste regler for allokeringen mellem aktier og obligationer. Når OECDs ledende indikator (CLI) viser, at verdensøkonomien er på vej ind i et opsving eller en ekspansion, allokeres der 100% til globale aktier (MSCI World), når der indikeres, at økonomien er på vej i opbremsning allokeres der 50% til aktier og 50% til obligationer, og når der indikeres en nedgang, allokeres der 100% til obligationer. Afdelingens nettoresultat blev på 121,3 mio. kr. Ultimo juni 2015 udgjorde formuen i afdelingen 1.297,4 mio. kr. svarende til en indre værdi på 148,29 kr. pr. andel. Risici i afdelingen Den samlede risiko for afdelingen målt ved standardafvigelsen på det ugentlige afkast har suppleret med benchmarkafkast de seneste fem år til ultimo juni 2015 været 9,4% p.a., svarende til risikoniveau 4 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 Specifikation af værdipapirbeholdningen kan findes på hjemmesiden investin.dk. Beholdningsoversigten kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Investeringsforeningen Investin 19

22 Balanced Risk Allocation Resultatopgørelse i kr Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance i kr. 30. juni dec Aktiver Likvide midler Udlån og andre tilgodehavender til dagsværdi Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instrumenter Andre aktiver Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter - 21 Ikke-afledte finansielle forpligtelser til dagsværdi Anden gæld Passiver i alt Finansielle instrumenter i procent Børsnoterede finansielle instrumenter 56,9 98,8 Øvrige finansielle instrumenter 28,4 1,0 85,3 99,8 Andre aktiver/anden gæld 14,7 0,2 Finansielle instrumenter i procent 100,0 100,0 Nøgletal Periodens afkast i procent 12,70 11,58 4,56 8,70 Indre værdi pr. andel 148,29 131,58 123,30 107,93 Omkostningsprocent *) 1,08 1,14 0,45 0,55 Sharpe ratio 1, Periodens nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Andele ultimo (i stk.) Investeringsforeningen Investin

23 Balanced Risk Allocation Noter til regnskabet i kr. *) Da afdelingen benytter resultatafhængig aflønning, forventes omkostningsprocenten at variere fra år til år. Investeringsforeningen Investin 21

24 Demetra Afdelingsberetning Denne afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdelingen investerer i obligationer, exchange traded funds (ETF er) godkendt i medfør af UCITS- direktivet, samt ETF er som ikke er UCITS godkendt, men som investerer i overensstemmelse med UCITS-direktivet. Afdelingens strategi er at opnå et afkast, der minimum er på linje med afdelingens benchmark. Benchmark er 75% Morgan Stanley Verdensindex (MSCI) inkl. nettoudbytter målt i danske kroner og 25% Effas 1-3 inkl. nettoudbytter målt i danske kroner. Udvikling i halvåret 2015 Afdelingen opnåede et afkast på 0,36%. Afdelingens benchmark gav et afkast på 8,83% i samme periode. Ledelsen finder ikke resultatet tilfredsstillende. Afdelingen var investeret 100% i obligationer og 0% i aktier fra starten af 2015 på baggrund af et salgssignal på aktiemarkedet i oktober I midten af februar 2015 vendte det globale aktiemarked tilbage til en uptrend, og afdelingens aktieandel blev øget til 75%. Aktiemarkedet har over det seneste halvandet år opbygget advarsler om, at en top er under udvikling på de seneste 6 års stigninger. Det er baggrunden for ikke at være 100 % investeret i aktiemarkedet. Aktiemarkedet har været den primære årsag til det positive afkast i første halvår. Investering i afdelingen er udsat for aktiemarkedsrisiko, rente- og obligationsmarkedsrisiko, kreditrisiko, valutarisiko og risiko på kontantindestående. Risikofaktorerne er beskrevet nærmere i foreningens årsberetning for Forventninger De ledende indikatorer tegner et billede af, at den globale økonomiske vækst vil fortsætte i det kommende år. Den globale vækst forventes drevet af de udviklede økonomier samt af olieforbrugende emerging markets lande som Kina og Indien. De korte markedsrenter ventes at forblive lave i den kommende periode som følge af den førte pengepolitik. Derimod skønnes de lange renter at forblive uændrede eller alene at vise en svag stigende tendens. De globale aktiemarkeder ventes at blive understøttet af den positive makroøkonomiske udvikling samt af den fortsat lempelige pengepolitik i 2. halvår. Den stærke amerikanske dollar skønnes at styrke indtjeningsvæksten i europæiske virksomheder, men dæmpe udviklingen i store amerikanske selskaber. Der forventes derfor kun moderat positive afkast på aktier i det kommende halve år. På den baggrund skønnes afkastudviklingen i afdelingen at blive beskedent positiv i 2. halvår. Aktivfordeling Afdelingen investerer i børsnoterede aktieinvesteringsforeninger, der følger Morgan Stanleys verdensindex (MSCI). Over halvdelen af verdensindekset består af amerikanske aktier. Derfor har de store udsving i dollaren forårsaget en del bevægelser i afdelingens formue fra februar til juni, selvom verdensindekset opgjort i dollar har vist begrænsede udsving i samme periode. Afdelingens nettoresultat blev på -3,3 mio. kr. Ultimo juni 2015 udgjorde formuen i afdelingen 392,9 mio. kr. svarende til en indre værdi på 108,24 kr. pr. andel. Risici i afdelingen Den samlede risiko for afdelingen målt ved standardafvigelsen på det ugentlige afkast har suppleret med benchmarkafkast de seneste fem år til ultimo juni 2015 været 9,6% p.a., svarende til risikoniveau 4 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 svarer til lav risiko, og 7 svarer til høj risiko. Specifikation af værdipapirbeholdningen kan findes på hjemmesiden investin.dk. Beholdningsoversigten kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. 22 Investeringsforeningen Investin

25 Demetra Resultatopgørelse i kr dec. 2014* Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Halvårets nettoresultat Balance i kr. 30. juni dec Aktiver Likvide midler Obligationer Kapitalandele Andre aktiver Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Finansielle instrumenter i procent Børsnoterede finansielle instrumenter 96,6 96,8 Øvrige finansielle instrumenter 3,1 2,4 99,7 99,2 Andre aktiver/anden gæld 0,3 0,7 Finansielle instrumenter i procent 100,0 100,0 Nøgletal * Periodens afkast i procent 0,36 7,84 3,76 Indre værdi pr. andel 108,24 107,84 103,76 Omkostningsprocent 0,63 1,27 0,72 Sharpe ratio Periodens nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Andele ultimo (i stk.) *) Afdelingen har været aktiv fra 3. marts Investeringsforeningen Investin 23

26 EMD Local Currency Afdelingsberetning Denne afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdelingens investeringer foretages i overensstemmelse med kapitel 14 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen investerer i udenlandske statsobligationer, udenlandske statsgaranterede obligationer og obligationer med tilsvarende sikkerhed, fortrinsvis fra lande, der er inde i en udvikling fra udviklingsland til industrination i områderne Syd- og Mellemamerika, Asien, Øst- og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Afdelingen kan yderligere investere i virksomhedsobligationer fra samme områder. Afdelingens benchmark er JPM Morgan GBI_EM Global Diversified Ex Nigeria Index. (Bloomberg ticker: JGENVUXN). Investering i afdelingen er udsat for rente- og obligationsmarkedsrisiko, emerging markets risiko, kreditrisiko, valutarisiko og risiko på kontantindestående. Risikofaktorerne er beskrevet nærmere i foreningens årsberetning for Forventninger Markedet for emerging markets obligationer findes attraktivt værdiansat efter, at kursniveauet er blevet reduceret i forventning om en rentestigning i USA senere i år. Da inflationspresset endvidere har været aftagende i de fleste emerging markets lande, vurderes mulighederne for lempelser i pengepolitikken i disse lande at være til stede, især i Asien. Baseret på disse forventninger vurderer foreningens ledelse, at afdelingen vil kunne opnå et beskedent positivt afkast i 2. halvår. Varighedsfordeling Afdelingen igangsatte sin aktivitet den 22. april Udvikling i halvåret 2015 Afdelingen opnåede et afkast på 3,05%. Afdelingens benchmark gav et afkast på 3,49% i samme periode. Afkastet er på niveau med benchmark og findes tilfredsstillende. Første kvartals afkast var især drevet af kurskomponenten. Afkastet på obligationer handlet i lokal valuta blev negativt påvirket af den styrkede dollar. Brasilien blev den mest negative bidrager, bl.a. grundet en sandsynlig recession og centralbankens rentehævning. Den mest positive bidrager blev Rusland, hjulpet på vej af våbenhvilen, der holdt i flere uger samt en stabilisering af oliepriserne. Afdelingens nettoresultat blev på 18,0 mio. kr. Ultimo juni 2015 udgjorde formuen i afdelingen 563,3 mio. kr. svarende til en indre værdi på ,01 kr. pr. andel. Specifikation af værdipapirbeholdningen kan findes på hjemmesiden investin.dk. Beholdningsoversigten kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Risici i afdelingen Den samlede risiko for afdelingen målt ved standardafvigelsen på det ugentlige afkast har suppleret med benchmarkafkast de seneste fem år til ultimo juni 2015 været 9,3% p.a., svarende til risikoniveau 4 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 svarer til lav risiko, og 7 svarer til høj risiko. 24 Investeringsforeningen Investin

27 EMD Local Currency Resultatopgørelse i kr * Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance i kr. 30. juni dec Aktiver Likvide midler Obligationer Andre aktiver Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter 9 - Anden gæld Passiver i alt Finansielle instrumenter i procent Børsnoterede finansielle instrumenter 86,7 86,3 Øvrige finansielle instrumenter 10,7 11,9 97,4 98,2 Andre aktiver/anden gæld 2,6 1,8 Finansielle instrumenter i procent 100,0 100,0 Nøgletal * Periodens afkast i procent 3,05 4,00 3,93 Indre værdi pr. andel , , ,12 Omkostningsprocent 0,45 0,58 0,13 Sharpe ratio Periodens nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Andele ultimo (i stk.) *) Afdelingen har været aktiv fra 22. april Investeringsforeningen Investin 25

28 K Invest Globale aktier Afdelingsberetning Denne afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdelingens midler investeres i overensstemmelse med kapitel 14 og 15 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen investerer globalt i aktier optaget til handel på et reguleret marked. Afdelingen kan endvidere investere i depotbeviser (fx ADRs og GDRs). Afdelingens benchmark er MSCI All Country World Net Dividends Index, målt i DKK (Bloomberg ticker NDUEACWF). Forventninger De globale aktiemarkeder ventes at blive understøttet af den positive makroøkonomiske udvikling samt af den fortsat lempelige pengepolitik i 2. halvår. Den stærke amerikanske dollar skønnes at styrke indtjeningsvæksten i europæiske virksomheder, men dæmpe udviklingen i store amerikanske selskaber. Der forventes derfor kun moderat positive afkast på aktier i det kommende halve år. På den baggrund skønnes afkastudviklingen i afdelingen at blive moderat positiv i 2. halvår. Store afkastudsving må forventes i det kommende halve år. Regionsfordeling Udvikling i halvåret 2015 Afdelingen opnåede et afkast på 13,83%. Afdelingens benchmark gav et afkast på 11,70% i samme periode. Ledelsen finder resultatet tilfredsstillende. Afdelingens afkast kan tilskrives aktieudvælgelsen snarere end under- og overvægt i enkelte sektorer eller lande. Eksempelvis har positionerne i Avago Technologies og Hyundai Development haft gode indtjeningsresultater, hvorimod Western Digital og Hewlett-Packard fik modvind grundet forventninger om lavere indtjeningspotentiale i PC markedet. Afdelingens nettoresultat blev på 111,9 mio. kr. Ultimo juni 2015 udgjorde formuen i afdelingen 918,7 mio. kr. svarende til en indre værdi på 116,86 kr. pr. andel. Risici i afdelingen Den samlede risiko for afdelingen målt ved standardafvigelsen på det ugentlige afkast har suppleret med benchmarkafkast de seneste fem år til ultimo juni 2015 været 13,9% p.a., svarende til risikoniveau 5 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 svarer til lav risiko, og 7 svarer til høj risiko. Specifikation af værdipapirbeholdningen kan findes på hjemmesiden investin.dk. Beholdningsoversigten kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Investering i afdelingen er udsat for aktiemarkedsrisiko, valutarisiko, modpartsrisiko samt risiko på kontantindestående. Risikofaktorerne er beskrevet nærmere i foreningens årsberetning for Investeringsforeningen Investin

29 K Invest Globale aktier Resultatopgørelse i kr dec. 2014* Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance i kr. 30. juni dec Aktiver Likvide midler Kapitalandele Afledte finansielle instrumenter Andre aktiver Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter - 6 Anden gæld Passiver i alt Finansielle instrumenter i procent Børsnoterede finansielle instrumenter 93,3 99,7 Øvrige finansielle instrumenter 3,8-0,2 97,1 99,5 Andre aktiver/anden gæld 2,9 0,5 Finansielle instrumenter i procent 100,0 100,0 Sammenligningstal for resultatopgørelsen er fra seneste årsregnskab, da afdelingen ikke tidligere har aflagt halvårsrapport. Nøgletal Periodens afkast i procent 13,83 2,66 Indre værdi pr. andel 116,86 102,66 Omkostningsprocent 0,45 0,29 Sharpe ratio - - Periodens nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Andele ultimo (i stk.) *) Afdelingen har været aktiv fra 8. september Investeringsforeningen Investin 27

30 Aktiv Balance Afdelingsberetning Denne afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdelingens investeringer foretages i overensstemmelse med kapitel 14 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen investerer i andele i andre UCITS eller afdelinger heraf samt i andele i udenlandske investeringsinstitutter eller afdelinger heraf, der investerer i overensstemmelse med 143, stk. 1, nr. 3) i lov om investeringsforeninger m.v. Investeringsmålene søges opnået ved investering på forskellige markeder og aktivklasser gennem placering i passive investeringsinstitutter og investeringsforeninger (Exchange Traded Funds også kaldet ETF ere), som investerer efter et indeks, samt i danske realkreditobligationer. Afdelingens målsætning er at skabe den bedst mulige balance mellem højt afkast, lav risiko og maksimal sikkerhed under hensyntagen til omkostningsniveauet. Risici i afdelingen Den samlede risiko for afdelingen målt ved standardafvigelsen på det ugentlige afkast har suppleret med benchmarkafkast de seneste fem år til ultimo juni 2015 været 7,1% p.a., svarende til risikoniveau 4 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 svarer til lav risiko, og 7 svarer til høj risiko. Investering i afdelingen er udsat for aktiemarkedsrisiko, rente- og obligationsmarkedsrisiko, kreditrisiko, valutarisiko og risiko på kontantindestående. Risikofaktorerne er beskrevet nærmere i foreningens årsberetning for Forventninger De globale aktiemarkeder ventes at blive understøttet af den positive makroøkonomiske udvikling samt af den fortsat lempelige pengepolitik i 2. halvår. Den stærke amerikanske dollar skønnes at styrke indtjeningsvæksten i europæiske virksomheder, men dæmpe udviklingen i store amerikanske selskaber. Der forventes derfor kun moderat positive afkast på aktier i det kommende halve år. Afdelingens benchmark er 50% MSCI All Country World Index Net og 50% Barclays Capital Euro Aggregate Bond Index, begge målt i danske kroner. Udvikling i halvåret 2015 Afdelingen opnåede et afkast på -2,52%. Afdelingens benchmark gav et afkast på -2,95% i samme periode. Afkastet blev lavere end ventet. Det relative afkast findes tilfredsstillende. Afdelingens afkast er drevet af stigende aktiekurser i Europa og Pacific og en svækket euro, der bl.a. er et resultat af kvantitative lempelser fra den europæiske centralbank. Danske realkreditobligationer havde et dårligt halvår grundet store konverteringer og udsving i renterne. Den stigende dollar har gjort, at USD andelen blev reduceret, hvorved der blev opnået et afkast lige under benchmark fratrukket omkostninger. Markedet for emerging markets obligationer findes attraktivt værdiansat, efter at kursniveauet er blevet reduceret i forventning om en rentestigning i USA senere i år. Da inflationspresset endvidere har været aftagende i de fleste emerging markets lande, vurderes mulighederne for lempelser i pengepolitikken i disse lande at være til stede, især i Asien. De fundamentale forhold for udstederne af high yield obligationer vurderes at forblive gode. Udstedernes balancer er blevet forbedret gennem de senere år, ligesom lånerentesatserne er blevet reduceret, og løbetiden forlænget. Antallet af konkurser og betalingsstandsninger skønnes imidlertid at stige en anelse de næste to år som følge af udfordringer i olie- og gasudvindingsindustrien samt i kulindustrien. På den baggrund skønnes afkastudviklingen i afdelingen at blive moderat positiv i 2. halvår. Store afkastudsving må forventes i det kommende halve år. Afdelingens nettoresultat blev på 0,9 mio. kr. Ultimo juni 2015 udgjorde formuen i afdelingen 57,6 mio. kr. svarende til en indre værdi på 106,60 kr. pr. andel. 28 Investeringsforeningen Investin

31 Aktiv Balance Sektorfordeling Specifikation af værdipapirbeholdningen kan findes på hjemmesiden investin.dk. Beholdningsoversigten kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Investeringsforeningen Investin 29

32 Aktiv Balance Resultatopgørelse i kr dec. 2014* Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Halvårets nettoresultat Balance i kr. 30. juni dec Aktiver Likvide midler Obligationer Kapitalandele Andre aktiver Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Finansielle instrumenter i procent Børsnoterede finansielle instrumenter 96,2 98,5 Øvrige finansielle instrumenter 3,1 0,7 99,3 99,2 Andre aktiver/anden gæld 0,6 0,8 Finansielle instrumenter i procent 100,0 100,0 Sammenligningstal for resultatopgørelsen er fra seneste årsregnskab, da afdelingen ikke tidligere har aflagt halvårsrapport. Nøgletal Periodens afkast i procent -2,52 1,81 Indre værdi pr. andel 106,60 101,81 Omkostningsprocent 0,71 0,56 Sharpe ratio - - Periodens nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Andele ultimo (i stk.) *) Afdelingen har været aktiv fra 26. september Investeringsforeningen Investin

33 K Invest Emerging Markets Aktier Afdelingsberetning Denne afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdelingens midler investeres i overensstemmelse med kapitel 14 og 15 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen investerer globalt i aktier optaget til handel på et reguleret marked. Afdelingen kan endvidere investere i depotbeviser (fx ADRs og GDRs). Afdelingens benchmark er MSCI All Country World Net Dividends Index, målt i DKK (Bloomberg ticker NDUEACWF). Udvikling i halvåret 2015 Afdelingen påbegyndte investering 15. april. Afdelingen opnåede et afkast på -8,64%. Afdelingens benchmark gav et afkast på -10,04% i samme periode. Afkastet for halvåret blev lavere end ventet. Det relative afkast findes tilfredsstillende. Forventninger Aktiemarkederne i emerging markets lande ventes at blive præget af fremgangen i den globale økonomi. Et usikkerhedsmoment vil imidlertid være udviklingen i Kina, der både kan påvirke råvarepriserne, men også kursudsvingene på aktiemarkederne i emerging markets landene generelt. Aktivklassen vurderes at handle til attraktive priser, hvorfor der kan være basis for en svag optimisme for kursudviklingen i 2. halvår. Afkastet i afdelingen skønnes på den baggrund at blive moderat positivt i 2. halvår. Skønnet er imidlertid omgærdet af stor usikkerhed. Sektorfordeling Afdelingens negative afkast blev primært drevet af den generelle risk-off stemning i Emerging Market landene. Positioner i China Hongqiao, Hyundai Development og Himax Technologies bidrog positivt til afdelingens afkast, mens Vipshop og AirAsia skuffede og bragte performance ned. Afdelingens nettoresultat blev på -7,6 mio. kr. Ultimo juni 2015 udgjorde formuen i afdelingen 250,8 mio. kr. svarende til en indre værdi på 91,36 kr. pr. andel. Risici i afdelingen Den samlede risiko for afdelingen målt ved standardafvigelsen på det ugentlige afkast har suppleret med benchmarkafkast de seneste fem år til ultimo juni 2015 været 17,0% p.a., svarende til risikoniveau 6 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 svarer til lav risiko, og 7 svarer til høj risiko. Specifikation af værdipapirbeholdningen kan findes på hjemmesiden investin.dk. Beholdningsoversigten kan ligeledes rekvireres ved henvendelse til foreningen. Investering i afdelingen er udsat for aktiemarkedsrisiko, valutarisiko, modpartsrisiko samt risiko på kontantindestående. Risikofaktorerne er beskrevet nærmere i foreningens årsberetning for Investeringsforeningen Investin 31