Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 26. april 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Præsident Trumo har meddelt, at en stor skattereform vil blive annonceret i dag, så markederne vil nok være afventende frem mod annonceringen, men derefter kan der godt tænkes at komme en markant reaktion. De store aktiekursstigninger i månederne efter Trump vandt valget skyldtes netop blandt andet forventningen om at Trump ville lempe finanspolitikken for at sætte gang i økonomien. Efter Trump hverken er lykkedes med at rulle Obama-care tilbage eller har fået gennemført sin bebudede handelspolitik i løbet af sine første 100 dage i embedet, er der en vis skepsis om hans formåen på skatteområdet. Husk på, at finanspolitikken i sidste ende føres af Senatets to kamre og ikke af præsidenten. Selv om Trump således sandsynligvis annoncerer massive skattelettelser i dag, vil han nok ikke kunne finde opbakning til dem, da mange også i hans eget parti ikke vil gå med til mindske skatteindtægterne uden også at mindske de offentlige udgifter. Kommer Trump med alt for aggressive og dermed urealistiske lempelser i dag, kan markederne tænkes at reagere negativt i stedet for positivt. På Bank of Japans rentemøde, som afsluttes i morgen tidlig dansk tid, ventes ingen ændringer af pengepolitikken. Bank of Japan-chef Kuroda har for nyligt gentaget, at Bank of Japan vil fortsætte den meget lempelige pengepolitik og fastholde tempoet af opkøbene. Vi venter et fald i det svenske konjunkturbarometer (ETI), trukket af lavere industritillid. Barometret peger i lighed med en række andre europæiske tillidsbarometre på en temmelig markant stigning i BNP-væksten (se figur), men heller ikke for Sverige tror vi BNP-væksten kommer til at springe ligeså meget i vejret som konjunkturbarometret indikerer. Sverige: Konjunkturbarometer (ETI) falder nok lidt Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Opturen på de europæiske aktiemarkeder efter weekendens franske præsidentvalg fortsatte i går, og i USA var der også kursstigninger drevet af gode regnskaber, gode tal for salget af nye boliger. I takt med den gode markedsstemning steg obligationsrenterne pænt. EUR er styrket over for USD. I Asien er aktiemarkedsfesten fortsat her til morgen. USA: Conference Boards forbrugertillid faldt i april og endda lidt mere end ventet. Faldet var dog mindre end den kraftige stigning i marts, og tilliden ligger således stadig tæt på det højeste niveau siden december Conference Board forbrugertilliden ligger fortsat langt højere end den anden tillidsmåling fra University of Michigan (se figur) så der er plads til yderligere korrektion nedad uden at det bør give anledning til bekymring. Salget af nye boliger steg overraskende i marts Det regionale fremstillingsbarometer fra Richmond Fed faldt mindre end ventet. Euroområdet: ECB's udlånsundersøgelse viste sig fra en svagere side i 1. kvartal. Godt nok aftog bankernes kreditstandarder for virksomheder og husholdninger en smule i 1. kvartal, men det var mere slående, at låneefterspørgslen faldt over en bred kam, således at virksomhedernes efterspørgsel samt husholdningernes efterspørgsel efter forbrugskreditter og anden låntagning er den laveste i to år, mens husholdningernes efterspørgsel efter boliglån er den laveste i fem kvartaler. Sidstnævnte suppleredes med at der ventes en opstramning af kreditstandarderne for boliglån i 2. kvartal, hvilket i så fald er første gang i et år. Samlet set peger udlånsundersøgelsen på, at bedringen vi i øjeblikket ser i den faktiske kreditvækst snart vil vende rundt.. Frankrig: Erhvervstillidsindikatoren fra INSEE steg overraskende til det højeste niveau i næsten seks år. Frankrigs nye præsident kommer med andre ord til at overtage ansvaret for en økonomi, som nok oplever sit første rigtige opsving siden statsgældskrisen. Danmark: Detailomsætningen steg med 0,3% m/m i marts, hvilket var noget pænere end det fald på 0,1%, som vi havde ventet baseret på faldet i dankortomsætningen. Efter oprevideringer af de foregående måneder er omsætningen faldet med 0,4% i 1. kvartal i forhold til 4. kvartal, en forværring i forhold til fremgangen på 0,5% i 4. kvartal sidste år. Detailsalget udgør kun en del af det samlede privatforbrug, men det tyder på, at privatforbruget ikke vil kunne trække helt så meget op i den samlede vækst i 1. kvartal som tilfældet var det i den sidste del af Sverige: Ledigheden faldt overraskende til 6,4% i marts. Der var ventet uændret ledighed på 6,8%. USA: Conference Board forbrugertillid faldt Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,44% / indeks 1108,41) endte i et positivt terræn i gårsdagens handel og satte dermed ny rekord. Således fortsatte gårsdagens positive stime om end stigningerne var en smule mindre end i mandags. I toppen af indekset endte blandt andet Novo Nordisk (+1,48% / kurs 253,70) i kølvandet på positive konkurrentnyt. Således havde den amerikanske konkurrent Eli Lilly rapporteret deres 1. kvartalsregnskab. Regnskabet indeholdt positive signaler, herunder et større salg end ventet af deres diabeteslægemidler grundet en øget efterspørgsel i markedet. Det tegner lovende i forhold til Novo Nordisk regnskab, som rapporteres i næste uge. De danske banker Jyske Bank (+1,69% / kurs 355,80), Danske Bank (+0,17% / kurs 242,20) og Nordea (+0,49% / kurs 81,95) oplevede også medvind i dagens handel formentlig i kølvandet på den svenske storbank Swedbanks rapportering af deres regnskab for 1. kvartal 2017, som var bedre end ventet.. Renter Sammenlignet med mandagens massive obligationsrentestigninger efter 1. runde af det franske præsidentvalg ikke bød på ubehagelige overraskelser var der mere ro på obligationsmarkederne i går. Men god stemning på aktiemarkederne og relativt pæne nøgletal fra Frankrig og USA i går sendte renterne yderligere opad med en stigning i den tyske og danske 10-årige rente på 2-4 basispunkter. Fransk erhvervstillid fra INSEE steg overraskende til det højeste niveau i næsten seks år, mens salget af nye boliger i USA overraskende steg i marts. Efter europæisk børsluk fortsatte renterne op i USA, og det tyder på en stigning herhjemme når markederne åbner til morgen. Valuta EUR styrkedes over for USD, angiveligt ansporet af spekulationer om at ECB nu bedre kan stramme tonen efter resultatet af første runde af det franske præsidentvalg har mindsket sandsynligheden for at en euroskeptiker vil vinde. JPY svækkedes over for USD i takt med god aktiemarkedsstemning. SEK styrkedes over for EUR i går efter svensk ledighed overraskende faldt til 6,4% i marts. Der var ventet uændret ledighed på 6,8%. Canadiske CAD svækkedes over for USD efter Trump lagde en importtold på 24% på tømmer. Frygten for flere protektionistiske tiltag ramte også fx mexicanske peso, MXN. RUB svækkedes i går efter Putin udtalte, at hans regering er på udkik efter markedsbaserede tiltag til at påvirke rubelkursen. Det fremgik ikke, om det sædvanlig instrument med at intervenere i valutamarkedet er et markedsbaseret instrument. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 26-Apr Novozymes 1. kvartal 26-Apr Ringkjøbing Landbobank 1. kvartal 27-Apr Nordea 1. kvartal 27-Apr Dong 1. kvartal 27-Apr Royal Unibrew 1. kvartal 28-Apr Danske Bank 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 24-Apr 01:01 UK Rightmove House Prices MoM/YoY Apr %/2.3% 1.1%/2.2% 24-Apr 10:00 Tyskland IFO Business Climate Apr Apr 12:00 UK CBI Business Optimism Apr Apr 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Mar Apr 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Apr Apr 17:30 USA Fed's Kashkari Speaks Apr 08:45 Frankrig Manufacturiing Confidence Apr Apr 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Mar 0.2%/ -0.1%/ -0.1%/-3.4% 0.3%/2.6% 25-Apr 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Mar 6.8% 6.7% 6.8% 6.40% 25-Apr 10:00 EMU ECB Bank Lending Survey Apr 15:00 Belgien Business Confidence Apr Apr 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Feb 0.7%/5.7% %/5.73% 0.69%/5.85% 25-Apr 16:00 USA New Home Sales Mar 588k k 621k 25-Apr 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Apr Apr 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Apr Apr 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Apr Apr 13:00 USA MBA Mortgage Applications 21. Apr % 26-Apr 18:00 Frankrig Jobseekers net change Mar k Apr EU EU's Juncker, Barnier Meet U.K.'s May 27-Apr 03:30 Kina Industrial Profits YoY Mar Apr Japan BOJ Policy Balance Rate -0.1% % 27-Apr Japan BOJ 10-Yr Yield Target 0.0% % 27-Apr 08:00 Norge Unemployment Rate AKU Feb % 27-Apr 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence May Apr 09:30 Sverige Riksbank Interest Rate -0.50% -0.50% -0.50% 27-Apr 11:00 EMU Economic Confidence Apr Apr 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 0.00% 0.00% 0.00% 27-Apr 13:45 EMU ECB Marginal Lending Facility 0.25% 0.25% 0.25% 27-Apr 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate -0.40% -0.40% -0.40% 27-Apr 13:45 EMU ECB Asset Purchase Target EU60b EU60b EU80b 27-Apr 14:00 Tyskland CPI EU Harmonized MoM/YoY Apr P -0.1%/1.9% %/1.5% 27-Apr 14:30 USA Durable Goods Orders Mar P 1.3% % 27-Apr 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Mar P 0.5% % 27-Apr 14:30 USA Initial Jobless Claims 22. Apr 243k k 27-Apr 14:30 USA Continuing Claims 15. Apr k 27-Apr 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 23. Apr Apr 16:00 USA Pending Home Sales MoM Mar -1.0% % 27-Apr 17:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Apr Apr 01:30 Japan Japan Mar CPI 28-Apr 01:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Mar P %/4.7% 28-Apr 07:30 Frankrig GDP QoQ/YoY 1Q A 0.4%/ %/1.1% 28-Apr 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Mar 0.0%/2.2% %/-2.1% 28-Apr 08:45 Frankrig CPI EU Harmonized MoM/YoY Apr P 0.1%/1.4% %/1.4% 28-Apr 09:00 Danmark Unemployment Rate, gross SA Mar 4.3% % 28-Apr 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Apr Apr 10:00 EMU M3 Money Supply YoY Mar 4.7% % 28-Apr 10:00 Norge Unemployment Rate Apr 2.8% % 28-Apr 10:30 UK GDP QoQ/YoY 1Q A 0.4%/2.2% %/1.9% 28-Apr 11:00 EMU CPI Estimate YoY Apr 1.7% 1.7% 1.5% 28-Apr 11:00 EMU CPI Core YoY Apr A 0.9% 0.9% 0.7% 28-Apr 14:30 USA GDP Annualized QoQ 1Q A 1.1% 1.2% 2.1% 28-Apr 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Apr F Apr 20:30 USA Fed's Harker Speaks in Washington Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC