konomisk Ugebrev Formue AktieUgebrevet - nyhedsbrev om danske aktier

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "konomisk Ugebrev Formue AktieUgebrevet - nyhedsbrev om danske aktier"

Transkript

1 Sydbank står ved en skillevej Aktierne i Sydbank har nu igennem flere måneder ikke kunnet slippe et kursområde omkring 250 +/ kurspoint i den ene eller anden retning. Det stiller naturligt spørgsmålet om aktien snart skal bryde kursranget i enten nedadgående eller opadgående retning. Presset ser i øjeblikket ligesom med det øvrige marked - ud til at være lidt på nedsiden. 2. kvartal lidt blandet Ser vi aktiens fundamentaler er billedet lidt blandet. Regnskabet for 2. kvartal og den efterfølgende kursreaktion gav ikke de store signaler om aktiens retning, da det blev aflagt ganske få handelsdage inden 24. august panikken. I lyset af, at banken gjorde det noget dårligere på kursreguleringer og handelsindtjening er det nærliggende at konkludere, at markedet var svagt skuffet, omend der også var enkelte lyspunkter i form af fortsat udlånsvækst og lave nedskrivninger. På bankens telefonkonference (der i øvrigt som en af få gennemføres på dansk) begyndte analytikerne så småt at spørge ind til planerne for 2016 og frem, fordi banken er ved at være i mål med de lønsomhedstiltag, der skal være implementeret per 1. januar Det er f.eks. en reduktion i omkostningsbasen på 200 mio. kr. og en forbedring i basisindtjeningen på 200 mio. kr. Sydbank forventer at melde ud om den nye strategi senere i år, men sandsynligvis ikke det hele, da man ikke vil forstyrre organisationens fokus på det igangværende lønsomhedsprogram, der stadig løber året ud. Høje nøgletal Går vi videre til nøgletallene handler Sydbank til en Kurs/Indre værdi på 1,64, der er markant højere end de øvrige banker. K/I er ret anvendeligt i en sammenligning af banker, fordi der undtagen i krisetider normalt ikke er den store tvivl om aktivernes værdi. Derved er det nemt på et helt overordnet plan at sammenligne hvad aktionærerne vil betale for en krones egenkapital i Bank X kontra Bank Y. Og på det nøgletal er Sydbank bestemt ikke billig. Der synes ikke at være særlige forhold, der kan berettige en så stor overkurs/præmie i forhold til konkurrenterne. Vi må dog ikke glemme, at banken har præsteret udlånsvækst seks kvartaler i træk, hvilket bestemt ikke alle banker præsterer p.t....fortsættes på næste side LÆS I AKTIEUGEBREVET NR. 32/2015 DANSKE AKTIER Sydbank står ved en skillevej 1 RTX fortsat i fin form 3 Overtagelsestilbud på SKAKO undervejs? 4 Strategic Investments som nyskabelse på børsen 5 Ny strategi skal fordoble indtjeningen i NKT Cables 6 Ufokuseret strategi og cash burn tynger Onxeo 7 Nu begynder insiderne at sælge ud 8 Østergaard i risiko for fængsel mere end 4 mdr. 9 Langers Skarpe Aktietips 10 Faresignaler hos Danske Bank 11 MODELPORTEFØLJER Endnu en god uge for Basisporteføljen 13 Pensionsporteføljen går mere offensivt 14 MARKEDSKOMMENTAR Markedsstyrken blev sat en måned tilbage 15 Global økonomi bremser selektivt op 16 Autentisk ledelse ifølge Steve Jobs 17 TABELLER Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg største insiderhandler største aktietilbagekøb 19 Styrketabel - 50 mest omsatte aktier 20

2 Side 2 Sydbank står ved en skillevej...fortsat fra forsiden Konkurrentsammenligning Indre værdi Kurs K/IV Nordea 55,06 72,20 1,31 Danske Bank 150,20 200,00 1,33 Jyske Bank 305,00 370,50 1,21 Sydbank 153,1 251,8 1,64 Spar Nord 58,00 7,00 1,33 Det ser lidt mere fornuftigt ud, hvis man kigger på P/E, som for 2016 ligger på beskedne 10,8 ved en konsensus-eps på 23,38 kr. Det er en voldsom forbedring i forhold til 2015-konsensus-EPS, som ligger på 17,49 kr. Det er lidt svært at se, hvor den voldsomme forbedring skal komme fra. Efter vores vurdering er det udsigten til en forsat bedring i nedskrivningerne (måske endda med mulighed for tilbageførsel eller positive nedskrivninger i enkelte kvartaler) og også en mindsket betaling til indskydergarantifonden, der kan booste 2016-resultatet. Lave nedskrivninger og velpolstret Nedskrivningsniveauet har i år været ganske lavt med 13 basispunkter (0,13 %) i 1. kvartal og 11 basispunkter i 2. kvartal, hvilket i øvrigt er det laveste niveau siden 3. kvartal Et tydeligt tegn på, at der er TILBUD PÅ ØU NORDIC BIOTECH & PHARMA ved at være renset ud i kreditbøgerne, og man skal faktisk helt tilbage til 1. kvartal 2014 for at finde et voldsomt nedskrivningsniveau på 319 mo. kr. eller ca. 40 basispunkter. Nedskrivningerne er relateret til landbruget og dels til gruppevise nedskrivninger i nogle enkelte kroge i kreditbogen. Ledelsen lod forstå på telefonkonferencen, at de gruppevise nedskrivninger er ved at være overstået, så der kan ikke forventes noget voldsomt derfra fremadrettet, ligesom der også på landbruget er nedskrevet betydelige summer nu. Banken er velpolstret nu og ligger over sit kapitalmål. Der ligger derfor sandsynligvis i markedet en forventning om pæne udbytter over de kommende år. Ser vi på konsensus er forventningen i hvert fald en stigning fra 8,8 kr/aktie for 2015 over 12,1 kr. i 2016 til 13,8 kr/aktie i Dertil kan man også argumentere for nye tilbagekøbsprogrammer næste år, når det nuværende programs 500 mio. kr. er opbrugt. Ikke voldsomt attraktiv aktie Når alt kommer til alt, ser vi ikke aktien som voldsomt attraktiv lige nu. Dertil er den simpelthen for dyr målt på K/I. En K/I på 1,6 betyder, at banken skal forrente egenkapitalen med 16 %, hvis investorerne blot skal have et afkast på 10 % ved den nuværende værdiansættelse. Det er i vores øjne for højt et krav at stille til Sydbank. Vi vurderer ikke at banken kan gøre det så meget bedre end de øvrige topbanker, som kan købes til en K/I omkring det mere moderate 1,3. Steen Albrechtsen Tegner du abonnement før d. 1. januar 2016 får du 30 % rabat på et årsabonnement, som omfatter 22 udgivelser. Udgivelsestidspunktet er hver anden onsdag. Normalprisen for private investorer er kr. inkl. moms. Rabatprisen er dermed kr. inkl. moms. For professionelle investorer og virksomheder er listeprisen kr. ekskl. moms ( kr. inkl. moms) for op til fem modtagere. Fratrukket første års introduktionsrabat er prisen kr. ekskl. moms ( inkl. moms) Tidsskriftet henvender sig både til den forsigtige investor, som har særlig interesse i stabile medicinal og medtech virksomheder, samt mere risikovillige investorer, der er parate til at gå efter de helt store afkast som kan opnås inden for bioteksektoren. Sydbank + kursinterval BCVIEW Side 2

3 Side 3 RTX fortsat i fin form RTX s regnskab for 3. kvartal kan siges at være pænt uden at være prangende, hvilket primært skyldes, at investorerne har været ganske godt vant de senere år. Denne gang måtte markedet undvære en decideret opjustering af forventningerne, men kunne dog finde trøst i, at guidance blev præciseret helt op i den øverste del af de opstillede intervaller. På omsætningen var der en lille opjustering fra mio. kr. til 350 mio. kr. Det skal ses i relation til året før, hvor omsætningen endte på 288 mio. kr. Altså en ganske anseelig vækst, der dog er hjulpet godt på vej af udviklingen i USD. Alene i 3. kvartal kan ca. halvdelen af væksten fra 75,3 mio. kr. til 95,8 mio. kr. på 27 % forklares af USD-udviklingen, ifølge CEO Flemming Hynkemejer på ABG Sundal s Smallog MidCap seminar. EBIT og EBITDA blev i 3. kvartalsrapporten præciseret øverst i forventningerne med 52 mio. kr. henholdsvis 59 mio. kr., til trods for at selskabet har øget kapacitetsomkostningerne betydeligt i indeværende regnskabsår for at gøre klar til fornyet vækst. EBIT går stort set direkte til bundlinjen, da RTX er nettogældfri og fortsat ikke betaler skat qua tidligere års underskud. Det fremførte skattemæssige underskud er sandsynligvis opbrugt efter næste regnskabsår. Et overskud på 52 mio. kr. svarer til en indtjening pr. aktie (EPS) på 6 kr., når der tages højde for de 5 % egne aktier, som RTX har opkøbt. EPS på 6 kr. svarer til en P/E på 14-15, hvilket trods selskabets status som SmallCap aktie er til den lave side med de givne vækstudsigter. Mål indfriet et år før tid Årsrapporten i det forskudte regnskabskår 2014/15 fremlægges den 25. november 2015, men med en omsætning på 350 mio. kr. og en EBITDA på 59 mio. (16,8 %) er de finansielle målsætninger på 350 mio. kr. i omsætning og en EBITDA-margin på minimum 16 % for 2015/16 allerede opnået i indeværende regnskabsår. Selvom det til dels er sket med en hjælpende hånd fra USD. To punkter vil være i fokus den 25. november, hvor selve tallene for indeværende 2014/15 næppe vil overraske efter den ret konkrete præcisering. Til gengæld bliver det særdeles interessant at se: 1. forventningerne til det nye regnskabsår? 2. hvilke aktionærvenlige tiltag der søsættes? Qua den stærke kapitalposition bør der være udsigt til både et nyt aktietilbagekøbsprogram og et øget udbytte. Det vil være understøttende for aktien, og vi ser fortsat aktien som en god købsmulighed under sure markedsforhold, som godt kan sende den betragteligt ned. Det så vi i maj/juni, hvor aktien faldt med op mod 20 % ned til kurs 70. Vi gentager således vores købsanbefaling af denne videnstunge og overkapitaliserede teknologivirksomhed. Vi forventer at årsregnskabet i november vil stadfæste selskabets vækstudsigter, fordi selskabet har god visibilitet i ordrebogen og allerede har øget kapacitetsomkostningerne i indeværende år i forventning om ny vækst. Overkapitaliseret RTX kan med rette betragtes som overkapitaliseret med en soliditet på 74,5 % ved udgangen af 3. kvartal. I balancen findes kortfristede værdipapirer for 71,5 mio. kr. og likvider på 58 mio. kr. Samlet er det 130 mio. kr., svarende til 15 kr/aktie. Dertil kommer selskabets domicilejendom, som er optaget i regnskabet til 71 mio. kr. og har årlige lejeindtægter på over 3 mio. kr. fra de ca. 40 % som RTX ikke selv benytter. CEO Flemming Hynkemejer indikerer, at RTX ikke er ejendomsadministratorer, men at det er en bestyrelsesbeslutning om der skal ske noget med ejendommen. Vi må derfor antage, at et helt eller delvist salg bestemt er en mulig udgang på sigt. Steen Albrechtsen RTX Telecom + 50 dages gennemsnit BCVIEW 90 Side 3

4 Side 4 Overtagelsestilbud på SKAKO undervejs? SKAKO s tilbagegang i omsætningen på 19 % i 1. halvår lyder dramatisk, men tilbagegangen har ikke fået selskabets ledelse til at tvivle på selskabets fremtid. Den 17. og 18. september øgede bestyrelsen nemlig deres ejerandel af selskabet ganske betydeligt i det handelsvindue for insidere, som blev åbnet efter offentliggørelsen af halvårsregnskabet. To fondsbørsmeddelelser fortæller om følgende handler hos SKAKO s fire bestyrelsesmedlemmer: Bestyrelsens ejerandel af SKAKO (%) Nu Før Henrik Lind 30,58 17,58 Christian Herskind 5,34 4,03 Kaare Vagner 2,44 1,10 Jens Willumsen 1,61 0,94 Ved handlen har Kapitalforeningen LD solgt deres andel på 15,68 % i SKAKO, hvor Henrik Lind nu gennem Lind Invest ApS er storaktionær. Sammen med de øvrige bestyrelsesmedlemmer kontroller han lige under 40 % af selskabet, mens øvrige store aktionærer er Danske Bank koncernen (Danica Pension og Danske Invest FCP) med 12,59 % og Maj Invest med 10,14 %. Henrik Lind har for nylig været i medierne med et forsøg på at købe Mols-Linjen i konkurrence med kapitalfonden Polaris, men dette køb mislykkedes, og nu har han altså i stedet øget sin andel i SKAKO betydeligt. Både Danske Bank og Maj Invest vil sandsynligvis kunne købes ud af SKAKO til den rigtige pris (ligesom det skete for LD), og et overtagelsesforsøg vil derfor have stor chance for at lykkes. I modsætning til overtagelsesforsøget på Mols-Linjen, hvor modstanderen var en kapitalfond, som allerede havde sikret sig en helt dominerende ejerandel. Men er SKAKO overhovedet værd at købe? Selskabet har haft underskud fire af de seneste fem år, og som det fremgår af tabellen nedenfor er omsætningen faldet med 19 % i 1. halvår. Efter vores vurdering af svaret ja. Tilbagegangen i omsætningen var forventet pga. en lavere ordreindgang i starten af året, og selskabet fastholder forventningerne fra årets start om et overskud før skat på mio. kr. i Halvårsregnskabet bekræfter forventningerne, idet SKAKO i 1. halvår har vendt et underskud på 13,8 mio. kr. til et overskud på 1,8 mio. kr. på trods af den væsentligt lavere omsætning. Forklaringen på fremgangen finder vi ikke i halvårsregnskabet, men i årsregnskabet 2014, hvor der fortælles om tab på et stort projekt, som nu er afsluttet. Samtidig afsluttede man i 2014 en reduktion i de faste omkostninger på over 15 mio. kr. som har fuld effekt i Og endelig var ordreindgangen i fjor positivt påvirket af en enkelt meget stor ordre på 64 mio. kr. opnået i 1. kvartal Der er altså en naturlig forklaring på det mærkelige forhold mellem på den ene side tilbagegang i omsætning og ordreindgang, og på den anden side fremgang på bundlinjen. Vi hæfter os ved at den ene af SKAKO s to divisioner (SKAKO Vibration) kommer ud af 1. halvår med et overskud, mens den mere problemfyldte division (SKAKO Concrete) nu næsten leverer et regnskab i balance. SKAKO Vibrations primære driftsresultat er ganske vist kun på 5,7 mio. kr. (mod 10,6 mio. kr. i 2014), men dette forventes delvist indhentet i 2. halvår, da en del af årsagen skal findes i en forskydning af den tidligere nævnte store ordre på 64 mio. kr. SKAKO Concrete har efter 1. halvår vendt et minus i samme periode i fjor på 15,9 mio. kr. til et underskud på kun 2,3 mio. kr. Samtidig har ordreindgangen været på 94,1 mio. kr. i 1. halvår mod 68,1 mio. kr. i fjor. Der er altså grund til at tro SKAKO nu har nået bunden, og går bedre tider i møde. Denne optimisme gør sig i høj grad også gældende hos selskabets insidere. Vi ser SKAKO som en god langsigtet investering med mulighed for en hurtigere gevinst, hvis Henrik Lind beslutter sig for at give et købstilbud til de resterende aktionærer. Bruno Japp Seneste kvartal og regnskabsåret indtil nu 2. kvartal År til dato (1.000 kr.) /- (%) /- (%) Omsætning , ,2 Bruttoresultat , ,2 Primær drift (EBIT) , ,4 Resultat før skat , ,1 Periodens resultat , ,1 Side 4

5 Side 5 Strategic Investments som nyskabelse på børsen I Danmark er der tradition for at investorer møder op til en bid brød på generalforsamlingen en gang om året, og så ellers regner med at selskabets bestyrelse varetager den investerede kapital bedst muligt. Denne blinde tillid er ikke en selvfølgelighed i udlandet, hvor flere og flere såkaldte aktivistinvestorer er begyndt at kræve indflydelse som betaling for at stille deres kapital til rådighed for selskabet. Det børsnoterede selskab Strategic Investments (SI) bryder med den danske tradition, og definerer sin strategi som værende en blanding mellem aktivistinvestering og investering i Small- og MidCap aktier, samt hedgefundinvestering i øvrige instrumenter. Børsnoterede SI er resterne af batteriproducenten Danionics, som SI s hovedaktionær Strategic Capital ApS overtog, og i 2013 benyttede som adgangsbillet til børsen i forbindelse med et betydeligt kapitalindskud. Foreløbig har SI erhvervet ejerandele på over 10 % i børsnoterede Land & Leisure, og Storm Real Estate ASA fra den norske børs, som ejer 11 % af TK Development. Gennemsnitligt afkast på 15 % pa. SI s målsætning er et årligt afkast på gennemsnitligt 15 % p.a., hvilket er væsentligt mere end aktiemarkedets gennemsnitlige afkast. Ambitionen skal opfyldes gennem investering i primært nordiske aktier, obligationer og erhvervsobligationer, samt ved anvendelse af forskellige finansielle instrumenter. Strategien indeholder mulighed for at geare investeringerne med op til tre gange egenkapitalen i aktierelaterede instrumenter og op til fem gange egenkapitalen i obligations- og valutarelaterede instrumenter. Der er tale om en særdeles ambitiøs målsætning om et afkast langt over aktiemarkedets gennemsnit. Ekstraordinært høje afkast er altid knyttet sammen med en tilsvarende høj risiko, og det fremgår da også af børsprospektet fra 2013 at en investering i de nye aktier indebærer en stor risiko. Det første hele regnskabsår for SI startede med et afkast i 2014 på 6,4 %, hvilket var under både Copenhagen Benchmarks stigning på 16 % og selskabets egen målsætning. En medvirkende årsag hertil var dog at selskabet i 2014 endnu var i gang med at opbygge sine investeringer, og derfor først i løbet af 2014 fik placeret hovedparten af sin likvide beholdning. 1. halvår af 2015 har været langt bedre med et afkast svarende til 17,8 % efter skat. Problematisk personsammenfald SI er et anderledes selskab på flere måder, og den høje risiko ved selskabets investeringsstrategi kan være bekymrende. Det samme gælder ejerforholdene, hvor SI s hovedaktionær Strategic Capital ApS med 67,1 % af aktierne ejes af SI s direktør og bestyrelsesmedlem Kim Mikkelsen. Det blev da også nævnt som en af risiciene i børsprospektet i 2013 at Strategic Capital ApS interesser stemmer måske ikke overens med minoritetsaktionærernes interesser. Men når det er sagt, så er SI en interessant nyskabelse på den danske børs, som tilbyder en form for aktiv investering vi ikke tidligere har set. Måske er det en af årsagerne til at omsætningen i aktien er meget beskeden (under kr om dagen). Den ringe omsætning i aktien betyder at selskabets aktuelle aktietilbagekøbsprogram på op til 5 mio. kr. i perioden 8. juni november helt sikkert ikke vil nå målet. På nuværende tidspunkt er man mere end halvvejs gennem perioden, og det er endnu ikke lykkedes at tilbagekøbe for 1 mio. kr. Det skal pointeres at risikoen i SI er langt højere end for den gennemsnitlige aktie, og med den ringe omsætning kan det blive vanskeligt at sælge større portioner af aktien på kort tid. Men for den risikovillige investor, som er parat til at satse en mindre del af kapitalen på målsætningen om et gennemsnitligt årligt afkast på 15 %, er aktien en overvejelse værd. Aktien handles ved den aktuelle kurs 10 % under den indre værdi. Bruno Japp Seneste kvartal og regnskabsåret indtil nu 2. kvartal År til dato (1.000 kr.) /- (%) /- (%) Investeringsresultat , ,6 Resultat før skat , ,3 Periodens resultat , ,3 Side 5

6 Side 6 Ny strategi skal fordoble indtjeningen i NKT Cables NKT Holding afholdt kapitalmarkedsdag i den forgangne uge, og det overskyggende tema var den nye strategi for Cables-divisionen. Men også Nilfisk fik lidt tiltrængt taletid ovenpå halvårsregnskabet i august, hvor divisionen skuffede lidt. Ved offentliggørelsen af præsentationerne via fondsbørsen kl. 10 steg kursen umiddelbart med små 2 %, for sidenhen at falde tilbage til udgangspunktet, da dagen og kapitalmarkedspræsentationerne var overstået. Det kan tages som et tegn på, at der i hvert fald på kort sigt ikke var store nyheder at komme efter, hvilket på sin vis også virker naturligt, når strategien løber 5 år frem til Ser vi på kommentarerne i de efterfølgende dage fra investorer og analytikere har det været sparsomt omend positivt. Der synes at være en tro på, at Cablesindtjeningen kan blive løftet yderligere, og så hæfter vi os ved, at flere også netop nævner, at vækststrategien ser ud til at være på skinner igen efter lidt startvanskeligheder. Excellence2020 er Cables nye strategi, og den har kun ét finansielt målepunkt Return on Capital Employed, eller på dansk: afkast af investeret kapital. Dermed er konkrete omsætnings- og/eller indtjeningsmål afløst af det samme og eneste nøgletal, som også blev inkorporeret i Nilfisks strategiplan i foråret. På de mere bløde værdier er der også opsat målepunkter, såsom customer s preferred choice og et trust index på over 80 blandt medarbejderne. RoCE skal løftes til 15 % RoCE er i udgangspunktet et fint målepunkt, men det mindsker også visibiliteten en anelse, fordi det er et nøgletal med 2 faktorer, der ikke hentes samme sted. Nøgletallet hentes på tællersiden i resultatopgørelsen under EBIT, mens nævneren henter sin værdi i balancen som egenkapital + nettorentebærende gæld. Dermed kan en forbedring i nøgletallet principielt komme fra både optimering af balancen og fra en bedre driftsindtjening. RoCE skal over den 5 årige strategiperiode frem til 2020 fordobles fra det nuværende niveau på anslået 7 % i 2015 til minimum 15 % i Det vil bringe Cables op på siden af de førende i industrien, og det bør - givet en uændret investeret kapital fordoble EBIT. NKT anfører også selv, at den primære driver i de store forbedringer er at finde på indtjeningssiden gennem dels fire must-win battles internt i organisationen, og dels gennem en klarere segmentering af og tilgang til de markeder man opererer på. Især er der fokus på offshore -markedet, hvor der forventes god vækst og god indtjening i de kommende år, mens der f.eks. indenfor medium voltage vil være lav vækst, hård konkurrence og derfor også meget fokus på effektivisering. Halvårsregnskabet i august indeholdt også en nedskriving på næsten 400 mio. kr. af aktiverne i Asia- Pacific. Dermed er den investerede kapital i nævneren barberet med anslået 10 % og skabt grundlaget for en forbedret RoCE. Aktien igen attraktivt prissat Forud for kapitalmarkedsdagen var markedets forventning til 2016 og 2017 en ganske flot vækst i indtjeningen på op mod 40 % til 29,14 kr/aktie i 2016 og 32,64 kr/aktiei Det modsvarer en bestemt acceptabel P/E-faktor på 12,2 og 10,9. Vi vurderer ikke, at kapitalmarkedsdagen har ændret voldsomt på forventningerne på kort sigt, men den har øget markedets tro på, at DRIVE-programmet kommer til at slå igennem fuldt ud, og således også skabt en øget sikkerhed om analytikernes konsensus. Det er betryggende og reducerer risikoen i aktien, ligeså vel som at tilliden til Nilfisk s strategi også ser ud til at være genoprettet. Aktien er nu med en kurs omkring 360 solidt nede fra årets tidligere høje niveau omkring , og det har naturligvis taget toppen af den (lidt for høje) værdiansættelse. Med en aktiekurs i niveauet 355 er markedsværdien ca. 8,6 mia. kr. omtrent 2½ mia. kr lavere end toppen i Vi kan på 12 måneders sigt se en upside på minimum 10 % og noget mere, hvis vi kigger ud over hele strategiperioden, hvor der som altid vil ligge en betydelig upside, hvis en af divisionerne bliver solgt. I strategien ligger også som en sidste ting, at en række koncernfunktioner (finans, m.m.) lægges ned i datterselskaberne igen, således at NKT Holding og dets bestyrelse blot skal udmønte et aktivt ejerskab, og ikke indgå i decideret drift. Steen Albrechtsen Side 6

7 Side 7 Ufokuseret strategi og cash burn tynger Onxeo Onxeos halvårsregnskab for 2015 viste som ventet et større millionunderskud i euro, da selskabet har store omkostninger forbundet med fase III afprøvningen af Livatag i leverkræft. Underskuddet efter skat viste således et minus på 11,3 mio. euro, hvilket dog er noget bedre end resultatet for 1. halvår 2014, som viste et underskud på 13,0 mio. euro. Ledelsen har ikke udstukket nogle økonomiske guidelines for 2015, men man har derimod givet nogle kliniske forventninger til udviklingen i pipelinen over de kommende kvartaler: For Livatag blev det i juli meldt ud at halvdelen af patienterne - dvs. 200 af de påkrævede 400 patienter - i fase III studiet med Livatag i leverkræft nu er rekrutterede. Ledelsen forventer fortsat at overordnede overlevelsesresultater vil være tilgængelige i 1.halvår Herudover har Onxeo i juni præsenteret detaljerede fase II data for Validive, som udvikles til behandling af svær oral mucositis hos hoved/halskræftpatienter forårsaget af kemoterapi eller stråleterapi. Man fremlagde her resultater der påviste en statistisk signifikant reduktion i oral mucositis, og samtidig kunne tidspunktet for mucositis forsinkes, hvilket muliggjorde højere doser af stråleterapi. På baggrund af data planlægger Onxeo at opstarte et fase III studie med Validive, som nu ventes iværksat i løbet af 2016, mod tidligere primo Ved årsskiftet 2015/2016 ventes endvidere resultater fra et fase I sikkerhedsstudie med Beleodaq i kombination med kemo-cocktailen CHOP. Disse resultater vil herefter danne grundlag for designet af et afsluttende fase III studie i første linjebehandlingen af PTCL med forsøgsstart i løbet af Dette studie skal bane vej til godkendelse i den langt mere lukrative frontline-setting i USA, samt sikre Beleodaqs godkendelse på markedet i Europa, hvor det endnu ikke er godkendt. Udviklingsfokus bør være på Beleodaq Vi udpegede i starten af året Onxeo til årets potentielle kursraket i den danske sundhedssektor. Det gjorde vi udfra en vurdering af, at Onxeo besad en i biotek-sammenhæng ganske moden og attraktiv pipeline, samt et solidt kapitalberedskab som sikrede en forholdsvis lang runway. Her hvor vi nærmer os udgangen af september må vi konstatere, at vores forventninger så langt fra er blevet indfriede. I skrivende stund er aktien nede med 30 % i 2015, hvoraf hovedparten af faldet dog er opstået i løbet af august og september i takt med uroen i det generelle aktiemarked. At aktien ikke har performet som vi havde håbet på, vurderer vi skyldes følgende faktorer: Patientrekrutteringen til Livatag fase III programmet har været skuffende langsommelig. Dermed er der ikke udsigt til endelige resultater før tidligst i 1. halvår Onxeo lider også under at man endnu ikke har været i stand til at synliggøre værdien af Livatagprogrammet i form af indgåelse af en partneraftale. Det er ofte partneraftaler der er med til at skabe ro omkring biotekselskaberne ved dels at validere pipelinen og bidrage til at fremskynde udviklingshastigheden samt dels ved at bibringe arbejdskapital til biotekselskabet. Vi vil desuden pege på Validive fase II resultaterne, som en medvirkende årsag til Onxeos nedtur henover sommeren. Vi vurderede i slutningen af juni i Økonomisk Ugebrev Nordic Biotech & Pharma, at markedet ikke var begejstret for fase II resultaterne. Ledelsen forventer at starte fase III afprøvning med Validive i 2016, men spørgsmålet er om det er en hensigtsmæssig måde at anvende kapitalberedskabet på, da man dermed også vil få behov for ny kapitaltilførsel på et tidligere tidspunkt end ellers. Ligeledes planlægges fase III afprøvning i første linjebehandlingen af PTCL med Beleodaq, og vi vurderer, at det er her Onxeo har de største chancer for succes, og vi så gerne, at man klart meldte ud at man prioriterer at anvende ressourcerne på Beleodaq fremfor Validive. Med det nuværende cash burn skal Onxeo allerede i 1. halvår 2016 så småt overveje tilførsel af yderligere kapital specielt med tanke på de aggressive planer om fase III studier med både Validive og Beleodaq. Vi mener Onxeo er fundamentalt lavt prissat, men samtidig er det problematisk, at man brænder pengene af så hurtigt og ikke har en klarere og mere fokuseret udviklingsstrategi for pipelinen. Uden partneraftaler kan det blive en bekostelig affære for selskabet og dermed selskabets aktionærer. Vi sænker vores overordnede bias for Onxeo fra Køb til Neutral og sætter vores 12-måneders kursmål til 30. Peter Aabo, NordicBioInvestor.com Side 7

8 Side 8 Nu begynder insiderne at sælge ud Aktieanalytikerne har endnu ikke set det. Men tilsyneladende begynder insiderne i de børsnoterede selskaber at se det. Nemlig, at en økonomisk nedtur, som sandsynligvis vil påvirke virksomhedernes overskud negativt i de kommende kvartaler, er i støbeskeen. I hvert fald er der opstået en ny tendens omkring insiderhandel i danske aktier de seneste uger: De seneste års vedvarende private aktiekøb fra bestyrelsesmedlemmer og direktører er begyndt at vende den anden vej. De er begyndt at sælge ud af deres private aktier, selvom tendensen endnu er moderat. Eksempelvis har topledelsen i Coloplast på det seneste solgt private aktier for over 50 mio. kr. Matas-ledelsen har solgt for 30 mio. kr. og Topdanmark ledelsen for 6 mio. kr. Undersøgelser har tidligere vist, at systematiske køb eller salg fra insidere, altså typisk direktionen, ofte er en rigtig god rettesnor for, hvordan aktiekursen og selskabets indtjening vil udvikle sig. Når der sker systematiske private insidersalg, kan det være en god idé for andre investorer at lytte til de salgssignaler. Høje værdiansættelser I den aktuelle situation kan nettosalgene også være udløst af, at insiderne blot vurderer, at værdiansættelserne på selskabets aktier er kommet for højt op. Eksempelvis Coloplast handles for tiden til 32 gange det forventede 2015-overskud. Og så kom selskabet i øvrigt med en børsmeddelelse forleden om en ekstra hensættelse på 3 mia. kr. til mulige retssager eller forlig i USA. Det bemærkelsesværdige er, at analytikerne ikke er begyndt at indarbejde de svagere danske og internationale økonomiske konjunkturer i deres estimater i øvrigt i modsætning til det, analytikerne allerede er i fuld gang med i det europæiske Stoxx600 indeks og det amerikanske S&P 500 indeks. Ifølge estimater indsamlet af Factset for de danske C20-selskaber, er det i realiteten kun det forventede overskud om et år i FLSmidth som er nedjusteret. Her er EPS overskuddet i løbet af de seneste fire uger nedjusteret med 11 %. Analytikernes justering af EPS for TDC er nedjusteret med knap 1 % efter et skuffende Q2-regnskab. Men ellers har analytikerne de seneste fire uger haft travlt med at opjustere deres forventninger til selskabernes overskud, hvilket må anses for at være opsigtsvækkende. Eksempelvis ser analytikerne i dag et overskud i Pandora om et år, som er 3 % højere, end de forventede for fire uger siden. Det samme er tilfældet med A.P. Møller. For de øvrige C20-selskaber ligger opjusteringerne de seneste fire uger på mellem ½ og 1½ %, i et markedsmiljø som fremadrettet tydeligvis bliver mere udfordrende. To overordnede forklaringer Umiddelbart kan der være to overordnede forklaringer: Dels kan de danske analytikere være mere optimistiske end ret er. Og dels slår det muligvis igennem på tallene, at en stor del af de danske C20-selskaber bevæger sig i defensive industrier, som ikke er så afhængige af økonomiske konjunkturer. I det brede europæiske Stoxx600 indeks, hvor de danske C20-aktier indgår, har analytikerne markant nedjusteret otte ud af ti brancher siden 1. juli 2015, viser data indsamlet af Thomson Financials. Kun forsyning og telekommunikation er opjusteret på det forventede overskud i Q Som det fremgår af tabellen er overskudsvæksten fra samme kvartal sidste år til Q3 i år for teknologiselskaber de seneste måneder nedjusteret fra 16 % til 11 %. For industriselskaber er EPS væksten de seneste måneder nedjusteret fra 14 % til 12 %. For finansselskaber er overskudsvækst sat ned fra 8 % til 3 % i dette kvartal. Morten W. Langer Analytikernes overskudsestimater for europæiske STOXX 600 selskaber i Q opgjort i dag og 1. juni. Sektor I dag 1. juni Ændr. %-point Basismaterialer -4,0% 3,4% -7,4 Cykliske forbrugsvarer & services 11,1% 11,5% -0,4 Ikke cykliske forbrugsvarer & services 0,5% 2,5% -2,0 Energi -37,4% -35,3% -2,1 Finans 3,4% 7,7% -4,3 Sundhed 0,2% 2,6% -2,4 Industri 12,1% 14,3% -2,2 Teknologi 10,8% 16,3% -5,5 Telekommunikationsservices 16,9% -0,2% 17,1 Forbrug 21,9% -5,6% 27,5 STOXX 600-1,9% -0,3% -1,6 Kilde: Thomson Reuters I/B/E/S Side 8

9 Side 9 Østergaard i risiko for fængsel mere end 4 mdr. Som det fremgik af gennemgangen i seneste udgave af Økonomisk Ugebrev Ledelse af dommen afsagt i sagen mod Parken, Jørgen Glistrup og Flemming Østergaard om ulovlig kursmanipulation, tyder meget på, at Statsadvokaten for Økonomisk Kriminalitet har begået en fejl i anklageskriftet ved at gøre afgørende forskel i to tidsperioder, hvor Parken foretog massive opkøb af egne aktier. I den ene periode blev Østergaard frikendt, selvom dommerne her ser transaktioner, som isoleret set er ulovlige insiderhandler. Det var også den periode, han hentede en privat gevinst på 16 mio. kr. ved salg af Parken-aktier. I den anden periode blev han dømt for insiderhandel. Som bekendt ankede forsvarerne for både Glistrup og Flemming Østergaard dommen på stedet. Efterfølgende har Bagmandspolitiet også anket dommen, som ifølge eksperter var i den ekstremt milde ende af skalaen. Bagmandspolitiet kan faktisk justere i anklageskriftet op til Landsrettens behandling i sagen, i det der kaldes forhold 1, altså den første periode. Eksempelvis ved at fokusere på enkelttransaktioner, i stedet for en sammenhængende periode. Strategien kan også ændres under anklagerens procedure, ved at sætte fokus på enkelttransaktioner. Denne tilgang er allerede antydet i det oprindelige anklageskrift, men dommerne har set bort fra dette. Dommerne påpeger dog, at der i første periode er enkelttransaktioner, som har karakter af ulovlig kursmanipulation. Så der er næppe tvivl om, at anklagemyndigheden vil gå den vej i Landsretten. I forhold til tidligere domme ser det ud som om, at Østergaard og Glistrup er sluppet meget billigt, ikke mindst hvis de også dømmes efter forhold 1 i landsretten. Bedøm selv. Vi giver i det følgende et kort resumé af tre af de seneste domme om kursmanipulation. Læs om yderligere tre domme vedrørende kursmanipulation her. Sag nr. 1 T, født 1963, blev fundet skyldig i foretagelse af kursmanipulation fire gange i maj 2008, idet han indlagde købsordrer på aktier i henholdsvis ØK og Bavarian Nordic, hvorved købskursen steg, hvorefter han til dels gennem et selskab solgte aktier i ØK og Bavarian Nordic via Nordea Banks strakshandelssystem. Der opnåedes herved en fortjeneste på i alt kr. Byretten fastsatte straffen til 30 dages fængsel, hvilken straf blev gjort betinget under hensyn til, at der var gået ca. 1 år og 10 måneder fra Finanstilsynets anmeldelse til sagens afgørelse. Landsretten gjorde (med dissens) straffen ubetinget, idet der ikke fandtes anledning til at fravige udgangspunktet, hvorefter ubetinget straf i almindelighed er påkrævet for at modvirke denne form for kriminalitet. Sag nr. 2 T, født 1968, havde seks gange i august-oktober 2009 foretaget kursmanipulation ved at indlægge købsordrer/salgsordrer på aktier i TK Development, hvorved kursspændet indsnævredes, hvilket han udnyttede til umiddelbart derefter at sælge/købe aktier i selskabet, hvorved han i alt opnåede en gevinst på kr. T var i 2011 straffet med en bøde for overtrædelse af straffelovens 287, stk. 1, jf T blev af byretten straffet med 20 dages betinget fængsel. Landsretten, der afsagde dom i april 2013, fastsatte tillægsstraffen til 40 dages betinget fængsel med en prøvetid på 1 år og en tillægsbøde på kr. Der skete endvidere konfiskation af udbyttet på kr. Landsretten bemærkede i den forbindelse, at ubetinget fængselsstraf i almindelighed er påkrævet for at modvirke denne form for kriminalitet. Sag nr. 3 T, født 1971, havde i efteråret 2008 gjort sig skyldig i overtrædelse af værdipapirhandelslovens 39, stk. 1, jf. 38, stk. 1, nr. 2, jf. 94, stk. 1, idet han seks gange over en periode på godt to uger foretog kursmanipulation ved at indlægge ikke reelle salgs- eller købsordrer på bestemte aktier, hvorefter han selv købte/solgte sådanne aktier, hvorved han opnåede en besparelse/fortjeneste på i alt kr. T blev af byretten straffet med 40 dages betinget fængsel med vilkår om samfundstjeneste. Landsretten gjorde straffen ubetinget, idet der ikke var anledning til at fravige udgangspunktet, hvorefter ubetinget straf i almindelighed er påkrævet. Der var dissens, idet to af de seks voterende under hensyn til T s særdeles gode personlige forhold og den tid, der var gået, ville stadfæste byrettens dom. Morten W. Langer Side 9

10 Side 10 Langers Skarpe Aktietips Er aktiemarkederne løbet forude for makroøkonomien? Hvis man ser på de ledende økonomiske indikatorer for USA og Europa er den negative afsmitning for den stejle kinesiske økonomiske nedtur endnu meget moderat. Der kom i denne uge en stribe vigtige nøgletal, blandt andet PMI måling af erhvervstilliden i Tyskland og PMI for USA. Tallene er fortsat rimeligt robuste, også selvom der er tegn på moderat lavere økonomisk vækst i USA i 3. kvartal end i 2. kvartal. Med andre ord er den negative afsmitning fra Kina endnu slet ikke så kraftig, som man kunne frygte. Det kan helt sikkert ske endnu. Men de positive effekter af faldende oliepriser og lave råvarepriser skal også snart begynde at sætte sig i erhvervslivets økonomi. Vi har i flere måneder været negative på udsigterne for aktiemarkedet, men nu har vi på den korte bane vendt til en mere neutral vurdering af aktiemarkederne. Problemet er, om markedspsykologien allerede er selvforstærkende: Der er naturligvis flere problemstillinger knyttet til vores aktuelle mere neutrale vurdering af aktiemarkederne: For det første er udviklingen på aktiemarkederne ofte 3-9 måneder foran den virkelighed, vi kan se i de makroøkonomiske indikatorer. Og der kan uden tvivl ligge store ulykker forude, med finansielle chok på grund af virksomheder, finansvirksomheders eller landes økonomiske kollaps. De historisk lave råvarepriser gør rigtig ondt på mange virksomheder og lande, som er vægtet tungt mod råvarer. For det andet kan aktienedturen nu begynde at være selvforstærkende, drevet af en negativ markedspsykologi. Det er set mange gange tidligere, at både aktieopture og aktienedture kører alt for langt på grund af sin selvforstærkende natur, hvor pendulet næsten altid svinger for langt ud i ekstremen. Dette er absolut en risiko. Og hvad skete der så lige fredag aften: Fredag leverede et stærkt comeback til aktiemarkederne og også danske aktier. Efter torsdagens nedtur rettede aktiemarkederne sig først på dagen, og mange af de danske aktier leverede afkast på 2-3 %. Men at der fortsat er stor nervøsitet derude, kom allerede klart frem fredag aften på det amerikanske aktiemarked (og i den tyske DAX Future, som også handles fredag aften til kl. 22). Især det amerikanske aktiemarked faldt tilbage, og det smittede også af på det europæiske aktiemarked. Fremad kan man frygte, at den rigtige aktienedtur først for alvor starter nu i USA, idet det samlede kursfald her har været markant mindre end eksempelvis i Tyskland. Så selvom de tyske aktier den seneste måned har fået store tæsk, kan de amerikanske aktier som den afgørende drivkraft trække Europa med ned. Nu kommer regnskaberne for 3. kvartal, og det kan ændre markedets fokus: Om kun et par uger begynder regnskaberne for 3. kvartal at komme ind. Og de kan give et nyt løft til aktiemarkederne, hvis de ser blot nogenlunde ud. På forhånd har analytikerne ikke de store forventninger til de kommende regnskaber, så måske er der et godt grundlag for positive overraskelser. Q3-regnskaberne kan derfor i en periode ændre markedets aktuelle fokus, og det vil være positivt. På den anden side vil skuffende regnskabsmeldinger også kunne give store tæsk til aktierne, også selvom de allerede er faldet en del. Danske C20-aktier holder sig overraskende robuste: Mens langt de fleste udenlandske aktiemarkeder for længst er gået i minus for 2015, ligger det danske C20 indeks på plus 20 %. Det danske aktiemarked ligger derfor i en klasse helt for sig selv. Man kan selvfølgelig være bekymret for, om dette er langtidsholdbart. Som det fremgår af analysen af analytikerestimater på side 8, har analytikerne de seneste fire uger stort set ikke ændret på deres forventninger til de danske selskaber. Man kan spørge sig selv, om de danske selskaber virkelig vil være så robuste over for en global økonomisk opbremsning, som helt sikkert kommer i et eller andet omfang. Eller klamrer analytikerne sig til urealistiske forhåbninger, som ikke er saglige og professionelle? En del af forklaringen på den nævnte robusthed er naturligvis, at flere af de danske C20 selskaber er meget defensive i deres karakter, og derfor vil de kun i begrænset blive ramt af en global økonomisk opbremsning. Sådan tror vi i hvert fald, det er. Pensionsporteføljen er næsten gået all in: Vi har i slutningen af denne uge gennemført et større skift i Pensionsporteføljen. Vi har øget investeringsgraden i danske aktier fra 40 % til 80 %, så der nu kun er 20 % kontant. Vi har solgt shortpositionerne, svarende til 40 % af kapitalen, som har været placeret i henholdsvis Bear DAX2 og Bear S&P2. Vi har anvendt disse shortpositioner til risikoafdækning. Og det har også virket ganske godt, fordi det samlede afkast i porteføljen faktisk er øget pænt den seneste måned, hvor de generelle aktiemarkeder har være røde. Morten W. Langer Side 10

11 Side 11 Faresignaler hos Danske Bank Her præsenterer vi hver uge kommentarer til alle C20- aktierne. Kommentarerne er primært baseret på teknisk analyse, og formålet med denne gennemgang er at give læserne et overblik over den aktuelle status hos de vigtige C20-aktier. For en god ordens skyld skal vi gøre opmærksom på, at disse to sider indeholder aktuelle kommentarer med en tidshorisont på 2-3 uger og ikke dybdegående selskabsanalyser. Alle kurser er korrigeret for udbyttebetalinger. Købs- og salgsanbefalingerne på de enkelte aktier må kun betragtes som vejledende, og handel i aktierne sker på eget ansvar. A. P. Møller - Mærsk A - Sælg Aktuel kurs: 9.795,00 A. P. Møller - Mærsk A følger stort set selskabets B- aktie, og giver derfor ikke anledning til en selvstændig analyse. A. P. Møller - Mærsk B - Sælg Aktuel kurs: ,00 APM accellererer nedturen, og den næste stigning op mod niveauet bør benyttes som en salgsmulighed. Carlsberg B - Hold Aktuel kurs: 508,00 Carlsberg har etableret en bund ved 490, og et køb kan forsvares. Et fald under 490 vil være et salgssignal. Chr. Hansen - Hold Aktuel kurs: 368,10 Chr. Hansen arbejder sig opad mod den tidligere top i 383, og vi ville gerne give aktien en købsanbefaling. Men pga. aktiens høje værdiansættelse i et ustabilt marked nøjes vi med en Hold-anbefaling. Coloplast - Hold Aktuel kurs: 474,10 Coloplasts hensættelse af flere milliarder kroner til amerikanske retssager pressede kursen nedad. Men det er værd at bemærke, at kursen stadig ligger indenfor rammerne af det vandrette interval Vi fastholder derfor at Coloplast har en sikkerhedsnet ved 430, og at aktien bør holdes. Danske Bank - Hold Aktuel kurs: 205,00 Danske Bank begynder nu at give de samme rounding top -signaler som Nordea, og som Nordea allerede har demonstreret kan det være indledningen til et markant kursfald. Danske Bank har dog en støttelinje ved 190, og eftersom den endnu ikke er brudt nøjes vi indtil videre med en Hold-anbefaling. DSV - Hold Aktuel kurs: 244,60 DSV stiger svagt, men der er stadig et stykke op til den top ved 257, som kursen faldt tilbage fra i august. Den forsigtige investor går først ind i DSV igen, når kursen passerer den top. FLSmidth & Co - Hold Aktuel kurs: 225,40 FLSmidth falder stadig, men det sker under en lavere omsætning end tidligere. Det kan indikere at bunden snart er nået for FLSmidth. Genmab - Hold Aktuel kurs: 654,00 Genmab har stabiliseret sig lige under det tidligere topniveau ved 685. Afvent en stigning forbi 700 før et køb overvejes. GN Store Nord - Hold Aktuel kurs: 119,40 GN Store Nord nåede bunden i 115, hvorefter kursen steg til 122. Det vil være naturligt med en test af denne bund, så bliv ikke overrasket hvis kursen igen skal ned omkring En ny stigning derfra vil være et købssignal. ISS - Hold Aktuel kurs: 225,10 ISS bevæger sig sidelæns i intervallet , og Hvad er 50 dages glidende gennemsnit? 50 dages glidende gennemsnit er en akties gennemsnitlige lukkekurs de seneste 50 dage. Dette gennemsnit beregnes hver dag, og giver dermed en udglattet kursgraf, hvor de daglige udsving er fjernet. Det giver et klarere billede af aktiens retning, og om hvorvidt investorernes holdning til aktien er ved at ændre sig i positiv eller negativ retning. Side 11

12 Side 12 Faresignaler hos Danske Bank giver ikke anledning til yderligere kommentarer i denne uge. Jyske Bank - Køb Aktuel kurs: 385,00 Jyske Bank blev standset ved mødet med en modstand i 384, og faldt tilbage til 50 dages glidende gennemsnit i 367. Fredag genoptog Jyske Bank imidlertid stigningen, og er nu på vej forbi modstanden ved 384. På den baggrund fastholder vi købsanbefalingen. Nordea - Sælg Aktuel kurs: 75,00 Nordeas stigning blev standset ved kurs 80, og derfra fortsatte kursen ned til en ny bund, som er den laveste siden januar. Benyt en stigning op mod niveauet til et salg. Novo Nordisk B - Hold Aktuel kurs: 372,80 Novo Nordisk ligger lige på grænsen til en salgsanbefaling, eftersom kursen nu igen tester bunden i den vandrette kurskanal Et fald ned til 350 vil udløse salgssignalet. Novozymes B - Hold Aktuel kurs: 288,50 Novozymes er nu igen sendt ned til støttelinjen ved 275, og et fald derunder vil være indledningen til et fald på yderligere 10 %. Men så længe kursen holder sig over 275 vil det være for tidligt at sælge. Pandora - Hold Aktuel kurs: 802,00 Pandora er steget stille og roligt, men indtil aktien viser styrke nok til at passere august-toppen i 815 bør den følges fra sidelinjen. TDC - Hold Aktuel kurs: 35,40 TDC nåede kun at holde en kort pause i faldet før et negativt marked trak kursen endnu længere ned. Set på ugebasis er styrken i TDC p.t. den laveste i mange år, og selvom kursen måske skal endnu længere ned i løbet af de kommende måneder, bør der indenfor de nærmeste uger komme en stigning, som kan benyttes til et salg. Tryg - Sælg Aktuel kurs: 131,10 Tryg blev igen afvist ved 50 dages glidende gennemsnit i 135, og dermed fortsætter aktiens kurstoppe med at ligge lavere og lavere. Det ligner et fald ned mod 120. Vestas Wind Systems - Sælg Aktuel kurs: 338,40 Vestas faldt torsdag til den laveste kurs i tre måneder, og fredagens stigning herfra bør benyttes som en salgsmulighed. William Demant Holding - Køb Aktuel kurs: 562,50 WDH ligger midt i en stigende kurskanal med loft i 578 og bund i 548, og stigningen sker under en normal omsætning. Det berettiger til en købsanbefaling. Bruno Japp Ugens stigninger og fald % 1. Chr. Hansen Holding 3,9 2. DSV 1,6 3. Novo Nordisk B 1,4 4. Pandora 1,4 5. Jyske Bank 1,3 6. Genmab 1,2 7. Novozymes B 1,1 8. GN Store Nord 0,6 9. William Demant Holding 0,1 10. Carlsberg B -0,5 11. Danske Bank -1,0 12. Coloplast B -1,2 13. FLSmidth & Co. -1,8 14. Tryg A/S -1,8 15. ISS -2,3 16. Vestas Wind Systems -2,5 17. Nordea Bank -3,0 18. A. P. Møller - Mærsk B -4,7 19. A. P. Møller - Mærsk A -4,8 20. TDC -5,9 Hvad er RSI14? RSI er en forkortelse for Relative Strength Index, og det er et matematisk værktøj, som beregner styrken i en aktie og udtrykker den i et tal mellem 0 og 100. Dette tal kan beregnes for forskellige tidsperioder, men styrken over en 14 dages periode er den traditionelle, og det er den, vi anvender. Side 12

13 Side 13 Endnu en god uge for Basisporteføljen Basisporteføljen Køb Navn Antal Kurs Købskurs Udbytte +/- +/ Zealand Pharma ,00 108, ,8% SimCorp ,50 245, ,6% Lundbeck ,70 151, ,8% BankNordik P/F ,00 126, ,5% Jyske Bank ,00 333, ,5% William Demant Holding ,50 543, ,5% Topdanmark ,90 191, ,8% Ambu International B ,00 189, ,6% IC Group A/S ,50 198, ,3% Solar B ,00 430, ,3% Gevinst/tab på seneste fem solgte aktier IC Group ,50 182, ,3% TDC ,77 51, ,9% ISS ,00 232, ,1% A. P. Møller - Mærsk B , , ,6% Jeudan ,00 709, ,4% Porteføljeresultat Startkapital pr. 10. august Siden start realiseret gevinst Porteføljen 708,3% 29,4% + urealiseret gevinst Cph Benchmark 460,9% 22,6% = kapital d.d C20-indeks 323,1% 26,5% Basisporteføljen øgede også i denne uge afstanden til Copenhagen Benchmark (CB) en smule, da 2015-afkastet i CB faldt med 0,7 procentpoint fra 23,3 % til 22,6 %, mens Basisporteføljens 2015-afkast kun faldt med 0,3 procentpoint fra 29,7 % til 29,4 %. Det gode resultat blev båret af BankNordik, Sim- Corp, Zealand Pharma, Jyske Bank og William Demant Holding, som alle steg i en uge der ellers bød på et svagt aktiemarked. Topdanmark, Ambu og Solar fulgte stort set markedet, mens det var en dårlig uge for Lundbeck og IC Group. Men totalt set blev resultatet af de ti aktier altså bedre end markedets gennemsnit. Det understreger at Basisporteføljens sammensætning af aktier er modstandsdygtig overfor de slag, som et negativt marked nogle gange tildeler investorerne. Hvis den generelle stemning på aktiemarkedet fortsætter med at være negativ vil det dog blive vanskeligt at fastholde en investeringsgrad på 100 % i profitable aktier. Men muligheden for at reducere investeringsgraden i dårlige tider er faktisk en stor fordel for private investorer. Investeringsforeninger har ikke den samme mulighed for at trække kapitalen ud af markedet i perioder hvor alt falder, og det påvirker deres afkast negativt. Som privat investor skal man udnytte denne mulighed for at beskytte sin kapital. Det er vores overbevisning, at beskyttelse af kapitalen er altafgørende for, at man kan opnå et godt langsigtet afkast af sin aktieinvestering. Hvis aktiemarkedet fortsætter nedad vil vi derfor gradvist reducere investeringsgraden. Men foreløbig har det været profitabelt at holde hele kapitalen i spil i omhyggeligt udvalgte aktier, og det vil vi fortsætte med indtil videre. Bruno Japp Hvad er Basisporteføljen? Basisporteføljen er en fiktiv portefølje, som er AktieUgebrevets bud på, hvordan en privat portefølje kan administreres med en tidshorisont på 1-3 måneder for sine handler. Porteføljen har en forsigtig tilgang til aktiemarkedet, og målet er at opnå et højere afkast end markedets gennemsnit over en årrække med både op- og nedture. Vi anbefaler, at modelporteføljen anvendes som inspiration og ikke til kopiering. Side 13

14 Side 14 Pensionsporteføljen går mere offensivt Pensionsporteføljen Køb Navn Antal Kurs Købskurs Udbytte +/- +/ Genmab ,00 509, ,4% Coloplast B ,10 448, ,6% FLSmidth & Co ,40 222, ,3% Bavarian Nordic ,50 287, ,8% Novo Nordisk B ,80 370, ,7% Novozymes B ,50 288, ,1% Carlsberg B ,00 513, ,0% A. P. Møller - Mærsk B , , ,9% Gevinst/tab på seneste fem solgte aktier Bear SP500 2ND ,70 24, ,7% Pandora ,00 664, ,1% Novo Nordisk B ,80 199, ,6% Bear DAX 2ND ,16 25, ,3% Bear SP500 2ND ,96 27, ,6% Porteføljeresultat Startkapital pr. 22. oktober Siden start realiseret gevinst Porteføljen 68,2% 15,9% + urealiseret gevinst Cph Benchmark 99,2% 22,6% = kapital d.d C20-indeks 86,6% 26,5% I denne uge solgte vi de 40 % af kapitalen, som var placeret i shortpositioner, altså Bear DAX2 og Bear S&P 2. Kapitalen blev i stedet placeret i Novo Nordisk, FLSmidth, Coloplast og Carlsberg. Vi ser nu stor sandsynlighed, at det generelle marked er tæt på at bunde for denne gang, og vi synes, at aktienedturen i første omgang er kørt nok ned i forhold til de aktuelle globale risici, vi kan se på nøgletallene. Der er dog meget stor usikkerhed om hvorvidt vi får ret i denne timing. Coloplast fik efter vores vurdering for store kurstæsk efter meddelelsen om ekstraordinære hensættelser til retssager og forlig på tre mia. kr. Aktien er steget 6 % siden vores opkøb. Indkøbet af Carlsberg er sket, fordi vi ser en større strategiudmelding forude, som allerede nu kan løfte aktien. Eksempelvis en lempelse af fundats, en fusion, overvejelser om kapitalstruktur eller betydelige opkøb eller frasalg. FLSmidth har på det seneste været ret robust overfor fortsatte fald i metalråvarepriserne, samt interne effektiviseringer. En lav værdiansættelse holder hånden under aktien på det aktuelle niveau. Kursrisikoen er dog stor, ikke mindst på grund af stor konjunkturfølsomhed, udlandets nettosalg og store shortpositioner. Aktien handles til 10 gange det forventede 2016-overskud, og det er tæt på, at den kan kaldes en valueaktie. Aktuelt er de to største risikoposter i porteføljen A.P. Møller-Mærsk og FLSmidth. APM er dykket i forhold til vores købspris, og vi er tæt på stop loss her. FLS-aktien får et stop loss på 5 %. De øvrige poster i porteføljen er vi meget komfortable med på både den korte og lange bane. Vi forventer at danske pensionskassers opkøb i disse aktier vil holde en hånd under dem. Morten W. Langer Hvad er Pensionsporteføljen? Pensionsporteføljen er en fiktiv portefølje, som er AktieUgebrevets bud på, hvordan en privat portefølje kan administreres med en tidshorisont på 1-3 år for sine handler. Porteføljens mål er at opnå et højere afkast end markedets gennemsnit over en årrække med både opog nedture. Vi anbefaler, at modelporteføljen anvendes som inspiration og ikke til kopiering. Side 14

15 Side 15 Markedsstyrken blev sat en måned tilbage Copenhagen Benchmark (CB) forsøger endnu engang at genvinde sin styrke fra tidligere på året, men det er langt fra sikkert at det lykkes. Det ser vi af nederste figur i højre spalte, hvor styrken i markedet illustreres på en skala fra 0 til 100. CB har ligget under den neutrale 50-linje i snart halvanden måned, og torsdagens forsøg på at vende den negative stemning gik helt galt. C20 Cap-indeks faldt med 2,3 %, og styrken i markedet blev sat en måned tilbage. Fredag vendte stemningen dog markant, og tabet blev genvundet. Det er selvfølgelig positivt, men det overordnede billede giver ikke indtrykket af et positivt marked. Det ligner tværtimod et marked som igen og igen forsøger at undgå at ryge ud over kanten. I den forbindelse er det interessant, at det på papiret har været et rigtig godt år for aktionærerne, men som det ses af øverste figur i højre spalte fik vi reelt alle stigningerne i årets første kvartal. Siden slutningen af marts har CB med få undtagelser svinget i intervallet Denne sidelæns bevægelse faldt CB ud af i slutningen af august, og siden har grafen langsomt arbejdet sig opad igen. Vi står nu i et marked som både på kort og mellemlang sigt er i nedtrend. Figuren nederst i venstre spalte viser at CB lige akkurat holder sig over det lange 200 dages glidende gennemsnit, men vi er meget tæt på også at ryge ned under denne signallinje. På kort sigt kan der ske hvad som helst, og fredagens stigning op forbi grænsen til skal ikke overvurderes. Det overordnede signal på det danske aktiemarked er klart i øjeblikket: Styrken er lav, og når det tilsyneladende er vanskeligt at fastholde en sidelæns bevægelse, bør det læses som en advarsel om, at der venter noget endnu værre forude. Bruno Japp Copenhagen Benchmark, MA(20) BCVIEW Copenhagen Benchmark, MA(50) BCVIEW Copenhagen Benchmark, MA(200) Copenhagen Benchmark, RSI(14) BCVIEW BCVIEW Hvad er Copenhagen Benchmark? Copenhagen Benchmark (forkortet CB) hedder officielt OMXCBCAPGI og består af de største aktier noteret på Nasdaq OMX Nordic ( Københavns Fondsbørs ). Det illustrerer udviklingen på det danske marked, som p.g.a. det danske markeds defensive karakter kan afvige fra udviklingen på de internationale markeder på kort sigt. Tidshorisonten for analysen er 3-4 uger. Side 15

16 Side 16 Global økonomi bremser selektivt op Selvom Økonomisk Ugebrev KonjunkturBarometer for den Globale Økonomi i flere måneder har vist en stærkt negativ tendens, er aktiemarkederne først nu begyndt at indarbejde et negativt makroøkonomisk scenarie i værdiansættelserne. Med andre ord har en stribe ledende indikatorer peget nedad i et godt stykke tid, ikke mindst olieog råvarepriser, fragtrater, PMI for Kina og altså nu også aktiemarkederne, som normalt opfattes som en ledende indikator for makroøkonomien. Siden den seneste opdatering for to uger siden, er barometerstanden stort set uændret på minus 0,7 i det samlede udfaldsrum mellem minus to og plus to. Barometerets ti signaler begynder efterhånden at tegne et interessant vækstbillede for de store geografiske regioner. For det første er der ingen tvivl om, at kinesisk økonomi fortsætter med at bremse op, og det begynder mere og mere at ligne en hård landing. Seneste PMI data for Kina peger klart nedad, men det påpeges også, at myndighedernes stimulanser måske er begyndt at virke: The Caixin Flash China General Manufacturing PMI for September is 47.0, down from 47.3 in August. The decline indicates the nation s manufacturing industry has reached a crucial stage in the structural transformation process. Overall, the fundamentals are good. The principle reason for the weakening of manufacturing is tied to previous changes in factors related to external demand and prices. Fiscal expenditures surged in August, pointing to stronger government efforts on the fiscal policy front. Patience may be needed for policies designed to promote stabilization to demonstrate their effectiveness, skriver Caixin. I den seneste rentemelding fra den amerikanske centralbank blev frygten for en negativ økonomisk afsmitning fra Kina nævnt, som en af begrundelserne for at vente til senere med at løfte renten. Men de seneste indikatorer for USA peger godt nok på lavere vækst i 3. kvartal, men fortsat i størrelsesordenen 2 %. Dette billede understøttes både af de helt aktuelle Flash PMI data, af Conference Boards ledende indikator og ISM for fremstillingsindustri og serviceindustri. Seneste konsensusestimater for BNP vækst i Q3 er 2,5 % ifølge Atlanta FEDS GDPnow indeks. Billedet er det samme for Europa, hvor de seneste PMI data for erhvervstilliden skuffede en lille smule, men på ingen måde er alarmerende. German private sector companies reported further growth of output at the end of the third quarter. The pace of expansion slowed slightly since August, but remained above the long-run series average. This was highlighted by the seasonally adjusted Markit Flash Germany Composite Output Index falling from 55.0 to Nevertheless, the average reading for the third quarter as a whole was the best over a calendar quarter since Q3 2014, hed det om den seneste PMI måling for Tyskland. Seneste IFO indeks viste en lidt svagere udvikling for den faktiske situation, men fremgang i forventningerne til fremtiden. Morten W. Langer Internationalt KonjunkturBarometer: De vigtigste internationale konjunkturindikatorer Seneste Forrige Næste data Score Ændring Tendens Kilde S&P 500 aktieindeks sep -2 0 ned ISM Fremstilling, Nye ordrer aug 1 0 ned ISM Conference board LEI, Ledende indikator 123,7 123,6 aug 1 0 uændret CONFERENCE BOARD Conference board, Forbrugertillid Forvent. 92,5 82,3 aug 1 2 op CONFERENCE BOARD CRB Raw Industrial, råvarepriser sep -2 0 uændret CRBTRADER OECD LEI, for Euroland 100,7 100,7 jul 0 0 uændret OECD IFO-forventninger, Erhvervstillid 103,3 102,2 sep 0 0 uændret IFO.DE Oliepriser (Crude) sep -2 0 ned PMI Kina 47 47,3 sep -2 0 ned markit.com Shanghai Container Shipping index sep -2 0 ned en.sse.net.cn SAMLET KONJUNKTURBAROMETER -0,7 0,2 Note: Forrige data er seneste offentliggørelse eller for 2 uger siden for markedsdata. Kilde: Økonomisk Ugebrev Research og AktieUgebrevet Side 16

17 Side 17 Autentisk ledelse ifølge Steve Jobs Boganmeldelse: Et af tidens helt store begreber i ledelsesdebatten er autenticitet. Grundspørgsmålet cirkler om ledelse kan praktiseres autentisk og ikke mindst i forhold til hvilke mål og med hvilke midler. For Steve Jobs, Apple stifter og mangeårige topchef, eksisterede disse spørgsmål ikke. Steve Jobs var, og er på sin vis stadig, Apples identitet. Derfor praktiserede Steve Jobs per instinkt autentisk ledelse, og det gjorde ham til en både elsket og berygtet leder. Hvis ledelse i sidste ende handler om resultater, så taler ledelse ifølge Steve Jobs for sig selv. Det er netop Jobs ledelsesstil som Walter Isaacson i bogen, Ledelse ifølge Steve Jobs, skitserer gennem 14 praktiske råd, der alle bygger på interview med Jobs. Bogen hævder, at rådene er universelle og gælder for alle typer virksomheder - store som små. Det er på sin vis også rigtigt, hvis det forudsættes, at alle ejerledere er ildsjæle samt at ledelse og tilværelse er uadskillelige fænomener - som det var for Jobs. Bogen beretter om mange velkendte Apple produkter, og hvordan de er blevet til. Det er heri, at fortællingen om Steve Jobs autenticitet i forretningsførelse udfoldes, og det er ganske underholdende og lærerigt. Dels fordi de produktnære historier i almindelighed gør det hele nærværende og genkendeligt for læseren. Men i særdeleshed fordi Steve Jobs autentiske ledelsesstil både drager og foragter. Skulle læseren efter endt læsning stille sig det rammende spørgsmål om han eller hun selv er en autentisk leder, bliver svaret, i lyset af Steve Jobs, for det fleste: Nej, det er jeg nok ikke. Hele bogen kan nemlig læses som et opgør med målrationalitet og erhvervslivets fokus på performance management, hvor alle discipliner kvantificeres i tal og indikatorer. Det er ikke muligt at beregne autenticitet, ej heller at måle den - trods mange virksomheder forsøger i forhold til people-management og ledelse generelt. Bogen viser Steve Jobs autenticitet gennem en række begivenheder og interviews, der alle peger på meget irrationelle, men også rigtige ledelsesbeslutninger - med bund i intuition og mavefornemmelse. Begge beslutningsgrundlag debatteres næppe ret mange steder i dansk erhvervsliv, hverken i bestyrelseslokaler eller på direktionsgange, hvis medlemmer i stigende grad benytter sig af databaseret ledelse. Et eksempel på Jobs ledelsesstil omhandler tilgangen til markedsundersøgelser. I bogen kan man læse: At være dybt optaget af kundernes behov er væsensforskelligt fra konstant at spørge dem om, hvad de vil have. Det kræver intuition og instinkt for ønsker hos kunderne, som endnu ikke er blevet formuleret. Vores opgave består i at læse det som endnu ikke står skrevet forklarede Jobs. Vigtigheden af at sætte et stærkt ledelseshold var Steve Jobs opmærksom på. Steve Jobs beskrives i bogen som et naturtalent udi at dele sine medarbejdere i dem, der blev inspireret og dem, der blev demotiveret. Steve Jobs var aldrig blot en leder, han var enten inspirator eller skurk. Steve Jobs var uden tvivl en kreativ og skabende leder og han gjorde sig umage for at fremelske det uforudsete. Apples hovedkontor blev, ifølge bogen, designet med et primært formål; at øge sandsynligheden for tilfældige møder mellem medarbejdere på kryds og tværs af organisationen. Steve Jobs indførte i samme ærinde et forbud mod Power Point præsentationer: Folk som ved hvad de taler om, behøver ikke Power Point, udtalte han i et interview. Steve Jobs som ledelsesikon står på mange måder før sin egen tid, hvor erhvervslivets ledere skriger efter kreative input, men ofte driver virksomhederne efter en meget rationel og i stigende grad datadrevet ledelseskultur. Og på mange måder er det jo netop logikken i Apples store succes. Virksomheden - med Steve Jobs i spidsen - gjorde computer- og databrug til intuitiv, nem og æstetisk oplevelse, samtidig med at teknikken bag det hele virkede og understøttede rationelle mål: Med Steve Jobs egne ord: Rigtige kunstnere signerer deres arbejde. Vil man som leder øve sig i autentisk ledelse skal man ikke læse bogen. I stedet skal man gøre som Steve Jobs gjorde: Øve sig i at være menneske og være sig selv - hele tiden - og huske at signere værket! Joachim Kattrup Titel: Ledelse ifølge Steve Jobs Af Walter Isaacson 2014 Forlag Gyldendal Business Side 17

18 Side 18 Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg UDENLANDSKE MÆGLERES 15 STØRSTE NETTOKØB OG NETTOSALG 1 UGE NETTOKØB NETTOSALG Jyske Bank A/S Novo Nordisk B A/S Vestas Wind Systems A/S Danske Bank A/S Novozymes B A/S A.P. Møller - Mærsk B A/S A.P. Møller - Mærsk A A/S Coloplast B A/S G4S plc Carlsberg B A/S Pandora A/S FLSmidth & Co. A/S Rockwool International B A/S DSV A/S Genmab A/S D/S Norden H. Lundbeck A/S GN Store Nord A/S Carlsberg A A/S Nordea Bank AB Rockwool International A A/S Chr. Hansen Holding A/S Royal UNIBREW A/S William Demant Holding A/S TDC A/S TORM A/S A MÅNED NETTOKØB NETTOSALG Vestas Wind Systems A/S Novo Nordisk B A/S Jyske Bank A/S A.P. Møller - Mærsk B A/S A.P. Møller - Mærsk A A/S FLSmidth & Co. A/S H. Lundbeck A/S Pandora A/S Novozymes B A/S Danske Bank A/S Sydbank A/S DSV A/S G4S plc Carlsberg B A/S D/S Norden William Demant Holding A/S Genmab A/S Coloplast B A/S Topdanmark A/S TDC A/S Rockwool International A A/S Tryg A/S Rockwool International B A/S Chr. Hansen Holding A/S Royal UNIBREW A/S Nordea Bank AB Hvad er Udenlandske mægleres nettokøb og nettosalg? De danske mægleres handel på Københavns Fondsbørs udgør i dag kun en begrænset del af den samlede handel, og specielt i de store selskabers aktier er det de udenlandske mæglere, som dominerer handlen. Udenlandske finanshuses systematiske store nettosalg eller nettokøb angiver derfor næsten altid retningen på aktien i en længere periode. Tidligere kunne man følge de enkelte mægleres handler, men efter at de store udenlandske mæglere i stadig højere grad handler under den anonyme fællesbetegnelse Anonymous giver det ikke længere mening at fokusere på de offentliggjorte handler hos de enkelte mæglere. Det er således i dag ikke ualmindeligt, at Anonymous står for 60 % af den samlede omsætning på børsen, og at Anonymous er 7 gange så stor som den næststørste mægler og gange så stor som den tredjestørste mægler. Dermed giver mønsteret i Anonymous -handlerne et godt indblik i de udenlandske handleres mening om, hvilke aktier som skal op, og hvilke aktier som skal ned. Dette mønster viser vi i overstående tabel, som fortæller om Anonymous -handlerne på både kort sigt (1 uge) og på lidt længere sigt (1 måned). Side 18

19 Side største insiderhandler Netto insiderhandler - 2 uger Netto insiderhandler - 10 uger Selskab Værdi Handler Selskab Værdi Handler A.P. Møller-Mærsk A.P. Møller-Mærsk SKAKO Genmab DFDS DFDS NTR Holding Lundbeck Mols-Linien SimCorp TK Development ALK-Abelló Stylepit SKAKO Alm. Brand Stylepit Glunz & Jensen NTR Holding RTX ISS Hvad er insiderhandel? Insiderhandel lyder umiddelbart lidt suspekt, og insiderhandel er da også under visse omstændigheder strafbart. Objektivt set dækker insiderhandel over handler med aktier hvor en af de handlende har haft en viden om aktiens værdi som ikke er offentligt tilgængelig. En sådan viden har eksempelvis direktøren og bestyrelsesformanden i et selskab, men også længere nede i organisationen kan der være personer med en ikke-almindeligt kendt viden. Insiderbegrebet dækker således også over nærtstående til personerne med denne særlige viden. For at undgå misbrug af insiderviden er det normalt at ledelse og nærtstående kun kan handle aktier i et selskab indenfor helt bestemte og klart afgrænsede tidspunkter. F.eks. de første seks uger efter en regnskabsmeddelelse, hvor man betragter alle som værende lige så godt informeret som selskabets insidere. 10 største aktietilbagekøb Aktietilbagekøb Køb seneste uge Startdato Beløb Slutdato Beløb Procent *) Akk. køb Restbeløb Novo Nordisk 30 apr okt ,3% A.P. Møller-Mærsk 1 sep nov ,2% Danske Bank 30 mar dec ,1% Pandora 17 feb dec ,5% Novozymes 2 feb dec ,7% DSV 13 aug okt ,5% GN Store Nord 20 mar okt ,9% Tryg 2 jan dec ,1% DFDS 22 apr dec ,3% Sydbank 13 apr dec ,5% *) Den seneste uges tilbagekøb set i forhold til de fem største nettokøberes køb i samme periode Note: Topdanmark foretager også aktietilbagekøb, men oplyser ikke herom ugentligt Hvad er aktietilbagekøb? Aktietilbagekøb er en form for udbyttebetaling, hvor selskabet ikke udbetaler et kontant beløb til aktionærerne, men i stedet opkøber en portion af sine egne aktier, som derefter annulleres. Derved reduceres aktiekapitalen, og der bliver dermed færre ejere til at dele det fremtidige overskud i selskabet. Eftersom selskabet på kort sigt bliver fattigere ved at købe aktier tilbage (ligesom ved en kontant udbyttebetaling) burde der teoretisk set ikke ske en kursstigning ved aktietilbagekøb. Men eftersom aktiemarkedet fokuserer mere på fremtiden end på fortiden vil et aktietilbagekøbsprogram ofte blive positivt modtaget af investorerne og dermed have en positiv effekt på aktiekursen. Side 19

20 Side 20 Styrketabel - 50 mest omsatte aktier STYRKETABEL - C20 Score Sidste uge Ændring Jyske Bank DSV Pandora William Demant Holding Chr. Hansen Holding Genmab Novo Nordisk B Coloplast B Danske Bank ISS Vestas Wind Systems Carlsberg B GN Store Nord Tryg A/S Nordea Bank Novozymes B A. P. Møller - Mærsk A A. P. Møller - Mærsk B FLSmidth & Co TDC STÆRKESTE AKTIER UDENFOR C20 Score Sidste uge Ændring BankNordik P/F Royal UNIBREW SimCorp Veloxis Pharmaceuticals A/S Harboes Bryggeri B Nordjyske Bank Ringkjøbing Landbobank Sydbank Zealand Pharma BioPorto Brdr. Hartmann DFDS Rella Holding Santa Fe Group A/S Per Aarsleff B IC Group A/S Lundbeck Solar B Ambu International B Schouw & Co Topdanmark Columbus A/S H+H International North Media A/S PARKEN Sport & Entertainment RTX Telecom Spar Nord Bank ALK-Abello B Bavarian Nordic ChemoMetec Hvad er Styrketabellen? Styrketabellen er baseret på aktiekursens udvikling på både kort, mellemlang og lang sigt, men med hovedvægt på bevægelsen indenfor de seneste tre måneder. Tabellens score går fra 0 til 10. Side 20

Præsentation af analysen C25 by Numbers. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. PwC C25+ Regnskabspriserne 2018

Præsentation af analysen C25 by Numbers. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. PwC C25+ Regnskabspriserne 2018 Præsentation af analysen C25 by Numbers Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC PwC C25+ Regnskabspriserne 2018 PwC s analyse C25 by Numbers PwC har for sjette år i træk analyseret udviklingen

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

Meddelelse nr. 19/2014: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2014

Meddelelse nr. 19/2014: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2014 Meddelelse nr. 19/2014 c/o SmallCap Danmark A/S København, d. 4. august 2014 Meddelelse nr. 19/2014: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2014 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d.

Læs mere

Meddelelse nr. 08/2015: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2015

Meddelelse nr. 08/2015: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2015 Meddelelse nr. 08/2015 c/o SmallCap Danmark A/S København, d. 30. april 2015 Meddelelse nr. 08/2015: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2015 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d.

Læs mere

Præsentation af analysen. C25 by Numbers Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. Marts 2019

Præsentation af analysen. C25 by Numbers Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. Marts 2019 Præsentation af analysen C by Numbers 019 Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC Marts 019 Om PwC s analyse C by Numbers Indgår i C by Numbers De ikke-finansielle selskaber i OMX C-indekset

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo

Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 19-08-2016 Indledning til denne uges tekniske analyser: Alle analyserede indeks er fortsat i stærkt køb. Det svageste signal ses i C20 Cap-indekset, der er kommet tæt på vigtige punkter.

Læs mere

Meddelelse nr. 25/2014: Delårsrapport 1. januar 30. september 2014

Meddelelse nr. 25/2014: Delårsrapport 1. januar 30. september 2014 Meddelelse nr. 25/2014 c/o SmallCap Danmark A/S København, d. 7. november 2014 Meddelelse nr. 25/2014: Delårsrapport 1. januar 30. september 2014 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde

Læs mere

C20+ by Numbers Analyse af udviklingen i C20

C20+ by Numbers Analyse af udviklingen i C20 www.pwc.dk/c20bynumbers C20+ by Numbers Analyse af udviklingen i C20 s analyse C20+ by Numbers har for tredje år i træk lavet analysen C20 by Numbers, som giver dig et indblik i udviklingen i regnskabstallene

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo

Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 24-02-2012 Indledning til denne uges tekniske analyser: Det har igen været en god uge for aktierne. Trods ugens opgang er kun C20 overkøbt, mens de øvrige indeks alle er i en position til

Læs mere

Meddelelse nr. 44/2017: Delårsrapport 1. januar 30. september 2017

Meddelelse nr. 44/2017: Delårsrapport 1. januar 30. september 2017 Christian IX s Gade 2, 2 DK-1111 København K Meddelelse nr. 44/2017 København, d. 3. november 2017 Meddelelse nr. 44/2017: Delårsrapport 1. januar 30. september 2017 Bestyrelsen for Strategic Investments

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo Danmark ApS

Med venlig hilsen Aktieinfo Danmark ApS Opdateret den 17-09-2010 Indledning til denne uges tekniske analyser: De makroøkonomiske nøgletal vidner om en spinkel global økonomi. Det er aktierne imidlertid lige glade med de fortsætter opturen. Og

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo

Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 19-10-2012 Indledning til denne uges tekniske analyser: Mens oplægget for C20-indekset forekommer særdeles lovende med brud over 500, så ser det anderledes vanskeligt ud for især NASDAQ.

Læs mere

Ugen har budt på nye køb i Rockwool og Topdanmark, mens vi er gjort på PP i Royal Unibrew. Med venlig hilsen Aktieinfo

Ugen har budt på nye køb i Rockwool og Topdanmark, mens vi er gjort på PP i Royal Unibrew. Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 23-11-2017 Indledning til denne uges tekniske analyser: Det danske indeks ser svagt ud. Til gengæld er oplægget for de tre amerikanske indeks meget opløftende. DAX kæmper med at holde sig

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo. A.P. Møller B Købt (imod hovedtrenden)

Med venlig hilsen Aktieinfo. A.P. Møller B Købt (imod hovedtrenden) Opdateret den 16-11-2017 Indledning til denne uges tekniske analyser: I denne uge har vi set en koordineret nedadrettet korrektion på alle indeks. De tre amerikanske indeks ligger dog fortsat i stærkt

Læs mere

C25 by Numbers Baggrundsmateriale Årsrapporter for

C25 by Numbers Baggrundsmateriale Årsrapporter for Baggrundsmateriale Årsrapporter for 17 www.pwc.dk/c5 Om s analyse C5 by Numbers Formål Analysens formål er at identificere den økonomiske udvikling og retning, som de største danske selskaber i OMX C5-indekset

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo

Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 03-03-2017 Indledning til denne uges tekniske analyser: Det ser ualmindelig godt ud for alle analyserede indeks, hvor oplæggene entydigt peger mod videre opgang. DAX er brudt over 12.000

Læs mere

Meddelelse nr. 07/2019: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2019

Meddelelse nr. 07/2019: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2019 Meddelelse nr. 07/2019 København, d. 24. april 2019 Meddelelse nr. 07/2019: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2019 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

I ugen løb har vi solgt NORDEN og ABB på indlagte Stop/profit ordrer. Omvendt er vi blevet lukket ud på Stop/loss i Ericsson og Nokia.

I ugen løb har vi solgt NORDEN og ABB på indlagte Stop/profit ordrer. Omvendt er vi blevet lukket ud på Stop/loss i Ericsson og Nokia. Opdateret den 07-09-2012 Indledning til denne uges tekniske analyser: Det har været en god uge for aktierne, og flere indeks rammer nu vigtig modstand. Det kan give anledning til en mindre nedadrettet

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

I ugens løb er NKT, Sydbank og TDC blevet lukket på SP. NKT genåbnes straks igen. Med venlig hilsen Aktieinfo

I ugens løb er NKT, Sydbank og TDC blevet lukket på SP. NKT genåbnes straks igen. Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 18-10-2013 Indledning til denne uges tekniske analyser: Der blev fundet en politisk løsning i USA, og det har sendt aktierne yderligere op. Alle analyserede indeks er i klare tekniske optrende,

Læs mere

I ugens løb er vi gjort på Stop/loss i A.P. Møller Mærsk og nu også Carlsberg. Nye køb er gennemført i Danske Bank, Nordea, Pandora og Rockwool.

I ugens løb er vi gjort på Stop/loss i A.P. Møller Mærsk og nu også Carlsberg. Nye køb er gennemført i Danske Bank, Nordea, Pandora og Rockwool. Opdateret den 12-12-2014 Indledning til denne uges tekniske analyser: Alle indeks er i klart køb. C20-indekset er dog under pres, idet vi er kommet faretruende nær de glidende gennemsnit. Alt andet lige

Læs mere

C20+ by Numbers 2016. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. C20+ Regnskabsprisen 2016 PwC. Juni 2016 1

C20+ by Numbers 2016. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. C20+ Regnskabsprisen 2016 PwC. Juni 2016 1 Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, C0+ Regnskabsprisen 0 s analyse C0+ by Numbers har for fjerde år i træk lavet analysen C0+ by Numbers, som giver dig et indblik i udviklingen i regnskabstallene

Læs mere

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 På den lange bane kan det give et større afkast at sætte opsparingen i aktier end at lade den stå uberørt i banken. Vi giver dig her en hjælpende hånd til, hvordan

Læs mere

Meddelelse nr. 42/2015: Delårsrapport 1. januar 30. september 2015

Meddelelse nr. 42/2015: Delårsrapport 1. januar 30. september 2015 Meddelelse nr. 42/2015 c/o SmallCap Danmark A/S København, d. 30. oktober 2015 Meddelelse nr. 42/2015: Delårsrapport 1. januar 30. september 2015 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde

Læs mere

Præsentation af analysen C20 by Numbers 2017

Præsentation af analysen C20 by Numbers 2017 Præsentation af analysen C0 by Numbers 017 Juni 017 1 PwC s analyse C0 by Numbers PwC har for femte år i træk lavet analysen C0 by Numbers, som giver dig et indblik i udviklingen i regnskabstallene for

Læs mere

Meddelelse nr. 48/2016: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2016

Meddelelse nr. 48/2016: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2016 Meddelelse nr. 48/2016 København, d. 29. juli 2016 Meddelelse nr. 48/2016: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2016 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo

Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 08-02-2013 Indledning til denne uges tekniske analyser: Opturen for de danske aktier er fortsat også i denne uge. Det er imponerende, idet de øvrige analyserede indeks har haft korrektioner

Læs mere

I ugens løb er vi blevet stoppet ud med tab i Lundbeck, mens der er foretaget nye køb i Coloplast, Sydbank og TDC. Med venlig hilsen Aktieinfo

I ugens løb er vi blevet stoppet ud med tab i Lundbeck, mens der er foretaget nye køb i Coloplast, Sydbank og TDC. Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 23-09-2016 Indledning til denne uges tekniske analyser: Alle analyserede indeks er fortsat i optrend. Stærkest er oplægget for Nasdaq. C20 falder i dag, og dermed lægges der pres på 50 dages

Læs mere

Meddelelse nr. 25/2017: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2017

Meddelelse nr. 25/2017: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2017 Meddelelse nr. 25/2017 København, d. 21. april 2017 Meddelelse nr. 25/2017: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2017 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

NYHEDSBREV. Fokus på risiko: Udbredt fokus: Trend Ratio Ro i maven. Slå Benchmark Is i maven

NYHEDSBREV. Fokus på risiko: Udbredt fokus: Trend Ratio Ro i maven. Slå Benchmark Is i maven 01 December 2017 NYHEDSBREV Udbredt fokus: Slå Benchmark 30-50 - 70 Is i maven Fokus på risiko: Trend Ratio 0-100 Ro i maven Som investor er det altid hensigtsmæssigt at forholde sig til det marked man

Læs mere

I ugens løb har vi ikke gennemført nye køb. Derimod har vi lukket NORDEN og G4S på indlagte Stop/profit ordrer. Med venlig hilsen Aktieinfo

I ugens løb har vi ikke gennemført nye køb. Derimod har vi lukket NORDEN og G4S på indlagte Stop/profit ordrer. Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 15-03-2013 Indledning til denne uges tekniske analyser: Efter en særdeles stærk udvikling i uge 10 kunne en lille pause i optrenden her i uge 11 have været tiltrængt. Men det skete ikke,

Læs mere

Aktieindekseret obligation knyttet til

Aktieindekseret obligation knyttet til Aktieindekseret obligation Danske Aktier Aktieindekseret obligation knyttet til kursudviklingen i 15 førende, danske aktieselskaber Notering på Københavns Fondsbørs 100 % hovedstolsgaranti Danske Aktier

Læs mere

Vores køb i Pandora er desværre blevet lukket på SL. Vi har valgt at købe os ind i Novozymes. Med venlig hilsen Aktieinfo

Vores køb i Pandora er desværre blevet lukket på SL. Vi har valgt at købe os ind i Novozymes. Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 24-03-2017 Indledning til denne uges tekniske analyser: Ugen bød på en større nedadrettet korrektion tirsdag den 21-03, men heldigvis har indeksene hurtigt genvundet formen. Faktum er, at

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Meddelelse nr. 23/2015: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2015

Meddelelse nr. 23/2015: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2015 Meddelelse nr. 23/2015 København, d. 30. juli 2015 Meddelelse nr. 23/2015: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2015 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

Bag om udviklingen i Økonomisk Ugebrevs Portefølje

Bag om udviklingen i Økonomisk Ugebrevs Portefølje Bag om udviklingen i Økonomisk Ugebrevs Portefølje Ved chefredaktør Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev 10-07-2019 1 Performance i porteføljen: I 2019 ÅTD: Afkast i Porteføljen år-til-dato: 2,0 procent

Læs mere

Meddelelse nr. 37/2017: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2017

Meddelelse nr. 37/2017: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2017 Meddelelse nr. 37/2017 København, d. 28. juli 2017 Meddelelse nr. 37/2017: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2017 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo

Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 21-09-2012 Indledning til denne uges tekniske analyser: De analyserede indeks har taget en pause i denne uge, hvorved de overkøbte situationer er blevet mere normaliserede. De amerikanske

Læs mere

I ugens løb er Chr. Hansen blevet lukket på SL, mens Rockwool og Sydbank er lukket på SP. Nye køb er gennemført i Carlsberg, FLSmidth og Genmab.

I ugens løb er Chr. Hansen blevet lukket på SL, mens Rockwool og Sydbank er lukket på SP. Nye køb er gennemført i Carlsberg, FLSmidth og Genmab. Opdateret den 26-08-2016 Indledning til denne uges tekniske analyser: Alle analyserede indeks er fortsat i stærkt køb. De europæiske indeks er steget lidt i denne uge, mens de amerikanske er faldet lidt

Læs mere

Side 1 af 7 Signallisten skifter fra storm til ustadigt. Tre nye køb-signaler på listen 3. februar 2012 - Af Jesper Lund, direktør for Delfin Invest Aktiebarometeret stiger til 40. Det øger muligheden

Læs mere

Stigningerne på aktiebørserne i denne uge har medført, at GN Store Nord og TDC er blevet lukket på indlagte PP-ordrer. Med venlig hilsen Aktieinfo

Stigningerne på aktiebørserne i denne uge har medført, at GN Store Nord og TDC er blevet lukket på indlagte PP-ordrer. Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 05-10-2017 Indledning til denne uges tekniske analyser: Oplæggene for de analyserede indeks ser meget, meget stærke ud. Alle er i stærk optrend. Dog har ugens optur medført, at RSI er helt

Læs mere

Meddelelse nr. 08/2018: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2018

Meddelelse nr. 08/2018: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2018 Meddelelse nr. 08/2018 København, d. 20. april 2018 Meddelelse nr. 08/2018: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2018 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

Puljenyt 3. kvartal 2017

Puljenyt 3. kvartal 2017 Puljenyt Markedskommentar I årets tredje kvartal har aktiemarkederne leveret pæne afkast som følge af et stærkere makroøkonomisk billede, og mens danske statsobligationer ikke har flyttet sig meget i kvartalet,

Læs mere

Meddelelse nr. 15/2018: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2018

Meddelelse nr. 15/2018: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2018 Meddelelse nr. 15/2018 c/o SmallCap Danmark A/S Meddelelse nr. 15/2018: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2018 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

Ugen har kun budt på en enkelt handel, idet der er taget gevinst i GN Store Nord. Med venlig hilsen Aktieinfo

Ugen har kun budt på en enkelt handel, idet der er taget gevinst i GN Store Nord. Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 05-09-2014 Indledning til denne uges tekniske analyser: Alle de analyserede indeks er nu i klart køb. I USA har der i ugens løb været tale om en pause, hvor S&P 500 forgæves har forsøgt at

Læs mere

Meddelelse nr. 18/2019: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2019

Meddelelse nr. 18/2019: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2019 Meddelelse nr. 18/2019 København d. 8. august 2019 Meddelelse nr. 18/2019: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2019 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

I ugens løb har vi taget gevinst i Pandora. Nye køb er gennemført i A.P. Møller Mærsk, FLSmidth, Sydbank, TDC, Tryg, Vestas og Ericsson.

I ugens løb har vi taget gevinst i Pandora. Nye køb er gennemført i A.P. Møller Mærsk, FLSmidth, Sydbank, TDC, Tryg, Vestas og Ericsson. Opdateret den 05-04-2013 Indledning til denne uges tekniske analyser: Helligdagene er ovre og der er nu igen fuld fart på aktierne. De amerikanske indeks ligger alle godt med klare tekniske købssignaler.

Læs mere

Meddelelse nr. 26/2016: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2016

Meddelelse nr. 26/2016: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2016 Meddelelse nr. 26/2016 København, d. 29. april 2016 Meddelelse nr. 26/2016: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2016 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

Generelt ser oplæggene for de analyserede indeks gode ud. Undtagelserne er det danske og tyske indeks. Overordnet peger pilen for USA fortsat op.

Generelt ser oplæggene for de analyserede indeks gode ud. Undtagelserne er det danske og tyske indeks. Overordnet peger pilen for USA fortsat op. Opdateret den 20-09-2018 Indledning til denne uges tekniske analyser: Generelt ser oplæggene for de analyserede indeks gode ud. Undtagelserne er det danske og tyske indeks. Overordnet peger pilen for USA

Læs mere

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Nyhedsbrev for aktiespareklubben PointFigure.Dk Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Kommentarer siden sidst USA s jobmarked skaber ikke så mange nye arbejdspladser, som markederne havde

Læs mere

Dansk Erhvervs NøgletalsNyt Øget risiko for global recession

Dansk Erhvervs NøgletalsNyt Øget risiko for global recession NØGLETAL UGE 33 Dansk Erhvervs NøgletalsNyt Øget risiko for global recession Af: Kristian Skriver, økonom Den forgangne uge fik vi fremragende tal for udviklingen i dansk økonomi, der viste vækst på hele

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Bemærk at vi også i næste uge udkommer torsdag, da markedet er lukket fredag som følge af Store Bededag. Med venlig hilsen Aktieinfo

Bemærk at vi også i næste uge udkommer torsdag, da markedet er lukket fredag som følge af Store Bededag. Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 18-04-2013 Indledning til denne uges tekniske analyser: Store kursfald har præget denne uges aktiehandel. Det har yderligere svækket oplæggene for C20, S30 og DAX. I disse tre indeks er der

Læs mere

A.P. Møller B Købt (imod hovedtrenden) Strategi: Købt til SL hæves til købsprisen (før 9.650). SP holdes åben.

A.P. Møller B Købt (imod hovedtrenden) Strategi: Købt til SL hæves til købsprisen (før 9.650). SP holdes åben. Opdateret den 30-11-2017 Indledning til denne uges tekniske analyser: De amerikanske indeks udvikler sig meget opløftende, og alle tre indeks er da også i stærk optrend. På kort sigt må vi forvente en

Læs mere

Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion!

Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2018 Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Inflationsfrygt i USA gav højere renter og udløste en aktiekorrektion, hvor aktierne faldt mere end 10 %.

Læs mere

SmallCap Danmark A/S s bestyrelse har d.d. behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 30. juni 2019, hvorfra følgende kan fremhæves:

SmallCap Danmark A/S s bestyrelse har d.d. behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 30. juni 2019, hvorfra følgende kan fremhæves: NASDAQ OMX Nordic Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Christian IX s Gade 2, 2. DK-1111 København K Telefon: (+45) 33 30 66 00 www.smallcap.dk Dato 18. juli 2019 Udsteder SmallCap Danmark

Læs mere

A.P. Møller B Indlæg købsordre

A.P. Møller B Indlæg købsordre Opdateret den 09-12-2016 Indledning til denne uges tekniske analyser: Det tyske DAX-indeks er i denne uge steget med hele 7 %. Optimismen er generelt meget stor, og alle indeks bortset fra det danske ligger

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo. A.P. Møller B SP. Indlæg købsordre

Med venlig hilsen Aktieinfo. A.P. Møller B SP. Indlæg købsordre Opdateret den 04-11-2016 Indledning til denne uges tekniske analyser: Det har været en hård uge for aktierne, idet frygten er stigende frem mod præsidentvalget i USA på tirsdag. Det bliver tæt på dødt

Læs mere

Opdateret den Indledning til denne uges tekniske analyser:

Opdateret den Indledning til denne uges tekniske analyser: Opdateret den 16-09-2016 Indledning til denne uges tekniske analyser: I fredags så vi en større nedadrettet korrektion, der har gjort det hele lidt mere usikkert. Faktum er dog at indekset i Danmark, Sverige

Læs mere

Investeringsforeningen IR Invest

Investeringsforeningen IR Invest Investeringsforeningen IR Invest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen IR Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.irinvest.dk E-mail:

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

I ugens løb er vi blevet gjort på SL i Chr. Hansen, mens vi netop har købt Novozymes. Med venlig hilsen Aktieinfo

I ugens løb er vi blevet gjort på SL i Chr. Hansen, mens vi netop har købt Novozymes. Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 20-06-2019 Indledning til denne uges tekniske analyser: Opturen på aktiemarkederne er fortsat i denne uge efter positive meldinger fra Præsident Trump, ECB og Fed i USA. Opgangen i ugens

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Side 1 af 5 Lyset for enden af tunnellen er ikke et modkørende eksprestog 30. marts 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest A/S Jesper Lund har i sin portefølje, "Den tekniske investeringsportefølje", skaleret

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

IMF: Svagere global vækst i år

IMF: Svagere global vækst i år NØGLETAL UGE 4 Dansk Erhvervs NøgletalsNyt IMF: Svagere global vækst i år Af: Kristian Skriver, økonom & Jonas Meyer, økonom Den forgangne uge gav et lidt blandet billede af udviklingen i dansk og global

Læs mere

Meddelelse nr. 11/2014: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2014

Meddelelse nr. 11/2014: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2014 Meddelelse nr. 11/2014 København, d. 29. april 2014 Meddelelse nr. 11/2014: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2014 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

ANALYSENOTAT Aktiekursfald aflyser ikke opsvinget

ANALYSENOTAT Aktiekursfald aflyser ikke opsvinget Nov 01, 2017 Nov 03, 2017 Nov 07, 2017 Nov 09, 2017 Nov 13, 2017 Nov 15, 2017 Nov 17, 2017 Nov 21, 2017 Nov 24, 2017 Nov 28, 2017 Nov 30, 2017 Dec 04, 2017 Dec 06, 2017 Dec 08, 2017 Dec 12, 2017 Dec 14,

Læs mere

Q Nykredit Invest Danske Fokusaktier

Q Nykredit Invest Danske Fokusaktier Q2 2018 Nykredit Invest Danske Fokusaktier Om strategien De bedste danske selskaber er særdeles værdiskabende og har haft en meget positiv kursudvikling de seneste 10 år samlet set, hvorfor vi mener, at

Læs mere

Side 1 af 7 Stocks are for the long run 22. juni 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest A/S Jesper Lund beholder sin investeringsgrad på 100 procent - og dét på trods af, at afkastet på Lunds tekniske modelportefølje

Læs mere

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2

Indhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2 Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Fundamental Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.fundamentalinvest.dk E-mail: fi@invest-administration.dk

Læs mere

Side 1 af Kan teknisk analyse hjælpe dig til at undgå tab? 6. januar 2012 - Af Jesper Lund, direktør for Delfin Invest Man kan som investor få store gevinster, hvis man undgår nogle af de dårligste månedsafkast.

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo

Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 26-04-2018 Indledning til denne uges tekniske analyser: I ugens løb har vi set en temmelig stor nedadrettet korrektion, især i de amerikanske indeks. Status er dog, at alle analyserede indeks

Læs mere

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,

Læs mere

Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!

Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde

Læs mere

marts 2018 Indtjening i sektoren

marts 2018 Indtjening i sektoren marts 218 Indtjening i sektoren Bank- og realkreditkoncerners årsregnskaber 217 INTRODUKTION Fremgangen i dansk økonomi har for alvor bidt sig fast. De gode tider slår også igennem i bankerne, som har

Læs mere

A.P. Møller B Købt (imod hovedtrenden)

A.P. Møller B Købt (imod hovedtrenden) Opdateret den 22-02-2018 Indledning til denne uges tekniske analyser: Der er faldet lidt ro over markederne, men de tekniske oplæg for de tre europæiske indeks er fortsat ikke gode. Alle tre indeks ligger

Læs mere

DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning

DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning Statens salg af DONG til Goldman Sachs vil indirekte staten koste 6,86 mia. kr., hvis DONG børsnoteres med 50 procent værdistigning. Kun hvis DONGs

Læs mere

International økonomi & Finansiering

International økonomi & Finansiering International økonomi & Finansiering International økonomi Hvorfor international økonomi? Massivt opkøb i statsobligationer Britiske topchefer kræver fortsat EUmedlemsskab Amerikanske investorer afventer

Læs mere

Dansk Erhvervs NøgletalsNyt Handelskrig brudt ud

Dansk Erhvervs NøgletalsNyt Handelskrig brudt ud 2013K1 2013K3 2014K1 2014K3 2015K1 2015K3 2016K1 2016K3 2017K1 2017K3 2018K1 NØGLETAL UGE 27 Dansk Erhvervs NøgletalsNyt Handelskrig brudt ud Af: Kristian Skriver, økonom & Jonas Meyer, økonom I den forgangne

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo

Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 06-01-2017 Indledning til denne uges tekniske analyser: Alle analyserede indeks er nu i stærk optrend, efter at det danske indeks har haft en god to-ugers periode med brud over 200 dages

Læs mere

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Delårsrapport for perioden 1. januar til 30. juni 2009

Delårsrapport for perioden 1. januar til 30. juni 2009 København, den 27. august 2009 Meddelelse nr. 8/2009 Danionics A/S Lersø Parkallé 42, 2. DK 2100 København Ø, Denmark Telefon: +45 70 23 81 30 Telefax: +45 70 30 05 56 E-mail: investor@danionics.dk Website:

Læs mere

Redegørelse vedrørende aktivt ejerskab For Sydbank A/S

Redegørelse vedrørende aktivt ejerskab For Sydbank A/S Redegørelse vedrørende aktivt ejerskab 2018 For Sydbank A/S Redegørelse for aktivt ejerskab marts 2019 Redegørelse for aktivt ejerskab 2018: I 2016 udarbejdede Komitéen for god selskabsledelse på opfordring

Læs mere

Selskabets regnskabsår er 30/6 hvorfor 2013 regnskabstallene jeg refererer til er pr. 30/

Selskabets regnskabsår er 30/6 hvorfor 2013 regnskabstallene jeg refererer til er pr. 30/ Analyse Forge Group (Når der hentydes til $ i denne analyse hentydes der til australske $ som aktien er noteret i). Vi har hos Symmetry foretaget en større investering i det børsnoterede australske entreprenør

Læs mere

Sparekassen Sjælland Fyn ( SSF )

Sparekassen Sjælland Fyn ( SSF ) Sparekassen Sjælland Fyn ( SSF ) SSF blev stiftet i 1825 af lokale godsejere på Frydendal (hedder i dag Torbenfeld Gods) og blev børsnoteret i 2015. SSF har 47 filialer i alt og nye filialer på vej i Helsingør,

Læs mere

Med venlig hilsen Aktieinfo

Med venlig hilsen Aktieinfo Opdateret den 28-03-2018 Indledning til denne uges tekniske analyser: Det har været en hård uge på aktiebørserne siden sidste opdatering. Den tekniske nedtrend er således blevet cementeret for de tre europæiske

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 Januar Kære læser

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 Januar Kære læser NYHEDSBREV Alle gode x 3 Kære læser Dette nyhedsbrev er alle gode x 3 omkring fokus på Risikostyring. Vi startede temaet med dette udgangspunkt: Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom

Læs mere

Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer!

Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer! Nyhedsbrev Kbh. 3. okt 2017 Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer! Den positive økonomiske udvikling var understøttende for aktiemarkederne, der gav pæne stigninger i september. Dollaren

Læs mere

Markedskommentar. 4. maj 2010

Markedskommentar. 4. maj 2010 Markedskommentar 4. maj 2010 Afkastforventninger danske aktier (KFX) Indtjening i KFX-indekset Kurs Andel KFX værdi 2007 2008 2009 2010 2011 2012 pct. mia.kr. mia.kr. mia.kr. mia.kr. mia.kr. mia.kr. mia.kr.

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

International økonomi & Finansiering

International økonomi & Finansiering International økonomi & Finansiering International økonomi Hvorfor international økonomi? Massivt opkøb i statsobligationer Britiske topchefer kræver fortsat EUmedlemsskab Amerikanske investorer afventer

Læs mere

Meddelelse nr. 19/2018: Delårsrapport 1. januar 30. september 2018

Meddelelse nr. 19/2018: Delårsrapport 1. januar 30. september 2018 Meddelelse nr. 19/2018 c/o SmallCap Danmark A/S Meddelelse nr. 19/2018: Delårsrapport 1. januar 30. september 2018 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere