Gyldendal 29. november
|
|
- Helle Justesen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 n-12 d-12 j-13 f-13 m-13 a-13 m-13 j-13 j-13 a-13 s-13 o-13 n-13 d-13 PRAETORIAN RESEARCH Gyldendal 29. november Fokus giver fremgang Gyldendals fokus på effektiviseringer, digitalisering og uddannelsessektoren fortsætter med at forbedre de økonomiske resultater senest med en tredobling af overskuddet for de første 9 måneder. Det styrker troen på, at Gyldendal nu er ved at komme tilbage på sporet. Med fortsatte udfordringer, anser vi prisfastsættelsen for rimelig p.t. og fastholder anbefalingen Neutral. Tredobling af overskuddet Med et resultat før skat på DKK 24 mio. for årets første tre kvartaler opnåede Gyldendal en tredobling af resultatet i forhold til samme periode sidste år. Hovedparten af fremgangen skyldes dog periodisering af licensindtægterne fra digitale produkter, der sidste år medførte en resultatnedgang i niveauet DKK 10 mio. For hele året forventer Gyldendal derfor en forbedring af resultatet før skat med DKK 5 mio. i forhold til den tidligere udmelding, således at resultatet nu forventes i niveauet DKK 50 mio. Det ser lysere ud Bogmarkedet er fortsat uden vækst eller med meget ringe vækst, men Gyldendal er ved at finde sig til rette i dette scenario med fokus på omkostningerne og på uddannelsessektoren. Dertil synes de udenlandske forlag at drage økonomisk nytte af digitaliseringen af markedet en udvikling der også nu er stærkt på vej i Danmark. Vi ser derfor mere positivt på Gyldendals resultatudvikling de nærmeste år. Kursen kan komme højere op Forventningen til en bedre indtjening medfører, at prisfastsættelsen af Gyldendal også øges. Med den seneste kursstigning, anser vi dog aktien for rimeligt prisfastsat på det eksisterende niveau. Såfremt Gyldendal giver større sikkerhed for, at resultatudviklingen har et længere perspektiv, er der dog gode muligheder for yderligere kursfremgang. Uden umiddelbare grunde til et opkøb og afnotering af Gyldendal, er der ikke belæg for den kurspræmie, som A-aktien har i forhold til B-aktien. Denne præmie på ca. 100% synes markedet dog parat til at betale, hvorfor vi hæver anbefalingen fra Salg til Neutral for A-aktien. E-bøgerne betyder mere og mere Det gennemgående tema for Gyldendals peers i Europa er, at e-bøgerne fortsætter deres fremgang og markedsandele. Således udgør e-bøgerne op til knap 30% af omsætningen i Storbritannien. I Danmark bidrager fremkomsten af streamingtjenester til væksten, men vi venter dog stadig på den globalt dominerende aktør Amazons indtrængning på markedet. Gyldendal har allerede investeret massivt i digitaliseringen, hvorfor vi forventer, at vækst i e- bøgerne vil have en positiv resultateffekt for Gyldendal. ANBEFALING A-aktien B-aktien Neutral Neutral Kursforventning A-aktien 800 Kursforventning B-aktien 400 Aktiekurs A-aktien 799 Aktiekurs B-aktien 395 BØRS Liste Sektor Nasdaq/OMX, Danmark KURSUDVIKLING 12 måneder Gyldendal A Gyldendal B Medier Kilde: Praetorian Research DKK 3 md. 6 md. 12 md. Høj (A) Lav (A) Høj (B) ,5 Lav (B) Udvikling A 6% -4% -4% Udvikling B 1% -5% -16% Markedsværdi (DKK mio.) 549 Antal aktier i alt Antal A-aktier Antal B-aktier Kun A-aktier har stemmeret Bloomberg kode (B-aktie) NASDAQ/OMX (B-aktie) GYLDB:DC GYLD B Næste meddelelse: år Feb Selskabets forventninger Omsætning på ca. DKK 840 mio. og resultat før skat på ca. DKK 50 mio. (tidligere DKK 45 mio.) Analyseansvarlig: Jesper Ilsøe C20 relativ C20 relativ PRAETORIAN RESEARCH Amagertorv 9, 2. DK-1160 København K Tlf.: Mail: info@p-research.dk 1/10
2 Gyldendal 29. november Fair prisfastsat Kurs 400 synes rimeligt Baseret på vores pengestrømsanalyse, en relativ prisfastsættelse i forhold til europæiske peers, samt vurdering af skjulte værdier, anser vi en pris pr. aktie i niveauet DKK 400 for fair. Mulighed for DKK hvis resultatniveauet kan holdes Stor usikkerhed for hvordan fremtiden ser ud Relativt prisfast på niveau Denne pris er baseret på, at Gyldendal opnår et resultat før skat i niveauet DKK mio. de næste par år, for derefter at blive presset på indtjeningen, således at denne herefter vil være svagt faldende. Såfremt Gyldendal viser at man blot kan fastholde resultatniveauet fremover, er der mulighed for en kursfremgang på DKK til niveauet DKK Med en faldende omsætning og usikkerhed omkring udviklingen af det digitale bogmarked, står Gyldendal med en række udfordringer. Der er derfor fortsat usikkerhed omkring den langsigtede resultatudvikling for Gyldendal, der derfor også kan overraske negativt. Den relative prisfastsættelse indikerer, at Gyldendal (B-aktien) ved den eksisterende kurs i niveauet DKK 395 prismæssigt er på niveau med peers, mens A-aktien er prisfastsat væsentlig over. Relativ prisfastsættelse 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 P/Sales P/BV P/E 13 (højre akse) Kilde: Praetorian Research og FactSet Relativ prisfastsættelse er usikker indikator Pengestrømsanalyse indikerer 310 pr. aktie.. baseret på faldende indtjening Den relative prisfastsættelse af Gyldendal hæmmes af, at selskabets peers fortrinsvis er privatejede, hvorfor de ikke offentliggør hverken markedsværdi eller resultater. Dertil er de fleste forlag del af større koncerner. Dette er tilfældet for såvel konkurrenterne i Danmark, som for forlagene uden for Danmark. Den relative prisfastsættelse kan derfor ikke stå alene, men giver en indikation af prisniveauet for forlag og mediekoncerner. Vores cash flow (pengestrøm) analyse indikerer en kurs i niveauet DKK 310 eksklusiv den skjulte værdi af Gyldendals ejendomme. Denne skjulte værdi antager vi har en værdi på ca. DKK 100 mio., svarende til DKK 90 pr. aktie. I cash flow analysen er det antaget, at Gyldendal med en faldende omsætning vil have sværere ved at bibeholde/øge indtjeningsevnen, hvorfor det frie cash flow vil falde over tid. 2/10
3 Gyldendal 29. november Frit Cash Flow -2022E Kilde: Praetorian Research Antages i stedet, at Gyldendal holder indtjening og pengestrøm på det eksisterende niveau, vil det medføre, at værdien af Gyldendal stiger med DKK pr. aktie. Vi har dog endnu ikke indikationer for, at Gyldendal fremadrettet vil kunne holde indtjeningsniveauet særligt hvis omsætningen kommer under yderligere pres. Positivt år for aktierne Positiver udsigter indiskonteret Ingen kurshop i vente på kort sigt De generelt lysere udsigter for forlagene ses også af kursudviklingen. Alle aktier for peer gruppen samt Gyldendal har haft en positiv prisudvikling de seneste 12 måneder, med særligt det seneste halvår som den mest positive periode. Vi forventer, at markedets positive holdning til forlag, herunder Gyldendal, vil holde hånden under kurserne på den korte bane. Det er vores forventning, at de relativt positive forhåbninger til selskaberne er priset ind på de eksisterende kursniveauer. Større kurshop vil derfor formentlig kræve, at julesalget overstiger forventningerne. Inden for de næste måneder forventer vi derfor, at Gyldendals aktiekurs vil holde sig på det eksisterende niveau. Kursudvikling sidste 12 måneder for Gyldendal og Peer Gruppe okt 12 nov 12 dec 12 jan 13 feb 13 mar 13 apr 13 maj 13 jun 13 jul 13 aug 13 sep 13 okt 13 nov 13 (INDEX) Pearson PLC - Price (INDEX) Gyldendal A/S Class A - Price (INDEX) Lagardere SCA - Price (INDEX) The Quarto Group, Inc. - Price (INDEX) Gyldendal ASA - Price (INDEX) Gyldendal A/S Class B - Price (INDEX) Arnoldo Mondadori Editore S.p.A. - Price (INDEX) Royal Brill NV - Price Kilde: FactSet Stabil kurs på længere sigt A-aktien bør handle på niveau med B- aktien DKK 800 et På længere sigt (ca. 12 måneder) ser vi også et kursniveau på det eksisterende, da vi forventer udmeldinger for 2014 om et resultat på niveau med, hvilket vi ikke estimerer til give nogen, hverken negativ eller positiv påvirkning af aktien. Det er vores opfattelse, at prisfastsættelsen af A-aktien skal være på niveau med B-aktien. Dette fordi vi ikke anser sandsynligheden for en overtagelse af Gyldendal eller et tilbagekøb af aktier for særligt sandsynligt pga. den eksisterende ejerstruktur med få dominerende aktionærer. Dertil er likviditeten i A-aktien lavere end B-aktien, hvilket bør udligne en eventuel præmie, som den højere stemmevægt for A-aktierne kunne give. Selvom A-aktien har tabt terræn til B-aktien de seneste år, handler A-aktien dog 3/10
4 Gyldendal 29. november forventeligt niveau for A-aktien Tre fokusområder fortsat med en væsentlig præmie til B-aktien. Denne præmie vil derfor formentlig også fortsætte fremover, hvorfor vi estimerer med generelt den samme kursudvikling for A-aktien som for B-aktien. Vi anser derfor en kurs for A-aktien i niveauet DKK 800 for et forventeligt - men for højt niveau. Hvad skal der til? Bogmarkedet står over for store ændringer og udfordringer, hvorfor Gyldendal, hvis indtjeningsniveauet skal sikres og/eller hæves skal have succes på flere fronter. Disse er primært: effektiviseringer, udannelsessektoren og digitaliseringen. Gyldendal har det seneste år skåret i organisationen og lukket tabsgivende aktiviteter. Uden hjælp fra et voksende marked, skal effektiviseringstiltagene derfor fortsætte, hvis indtjeningsevnen skal bibeholdes. Personaleomkostningerne er relativt store Med en indtjeningsmargin (EBIT-margin) i niveauet 6% er Gyldendal fortsat et stykke fra niveauet i de gode år , hvor niveauet var over 10%. I disse år udgjorde personaleomkostningerne 26-27% af de samlede omkostninger, mens de p.t. udgør i niveauet 30-31%. Yderligere effektiviseringer på personalesiden vil derfor formentlig være nødvendige, hvis indtjeningsevnen skal forbedres. Personales andel af de samlede omkostninger E 32% 31% 30% 29% 28% 27% 26% 25% e 2014e 2015e Uddannelsesområdet er en god mulighed for at stabilisere indtjeningen I lighed med andre almene forlag er Gyldendal stærkt afhængig af bestsellere. Dette betyder også, at omsætningen og indtjeningen kan variere stærkt fra år til år. En måde at undgå disse udsving og opnå en mere stabil indtjening er at øge andelen af ikke-skønlitterære titler, samt at have en anden forretningsmodel. Uddannelsessektoren er et område, der opfylder begge kriterier, og som Gyldendal har satset på de seneste år. I modsætning til skønlitteratur har uddannelsesmaterialer en relativ lang levetid og i forbindelse med digitaliseringen af uddannelsesmaterialerne er det i større omfang muligt at indføre abonnementsbaserede forretningsmodeller, der giver en løbende indtægt og større kundeloyalitet. Ikke umiddelbare opkøbskandidater.. og ingen kortsigtet effekt Gyldendals fokus på området medfører, at man dels uvikler nye koncepter, dels vokser via opkøb. Med begrænsede muligheder for at foretage opkøb i en relativ lille sektor i Danmark, ser vi primært Gyldendal vokse organisk inden for denne sektor, og dermed relativt langsomt. Det øgede fokus på uddannelsesområdet forventer vi derfor ikke vil få væsentlige kortsigtede effekter. Derimod ser vi gode muligheder for, at digitaliseringen af bogmarkedet inden for de næste par år vil kunne få en væsentlig indflydelse på Gyldendals resultater. E-bøgerne kan give resultater på kort sigt Salget af e-bøger er fortsat på et niveau, hvor det ikke har nogen væsentlig indflydelse på Gyldendals resultat. Med høje vækstrater, vil dette dog snarligt ændre sig. I den forbindelse vil omsætningen blive relativt lavere, da e-bøgerne 4/10
5 Gyldendal 29. november men det bliver en hård kamp som Gyldendal ikke er sikker på at vinde aktivering af bogklubben er en mulighed Muligheder for Gyldendal, men stor fortsat stor usikkerhed sælges billigere end de trykte, men da produktions- og distributionsomkostningerne er lavere, er der gode muligheder for, at indtjeningen for forlagene og Gyldendal bliver højere. I den forbindelse bliver det væsentligt for Gyldendal, at man har tilstrækkelig forhandlingskraft over for de internationale aktører, der formentlig også i Danmark vil komme til at sidde på den største del af salget. Denne styrkeprøve er vi langt fra sikre på, at Gyldendal vil komme sejrrigt ud af. Men Gyldendal har nogle gode kort på hånden, blandt andet positionen som indehaver af den eneste bogklub i Danmark. Denne har Gyldendal endnu reelt ikke aktiveret i forhold til e-bøger, men besidder et stort potentiale for at Gyldendal kan opnå en væsentlig markedsandel for e-bøgerne. Vi ser derfor muligheder for Gyldendal inden for alle tre fokusområder, og vi forventer positive effekter de næste par år. På længere sigt er vi dog fortsat forbeholdne over for, om Gyldendal kan bibeholde sin position og dermed sin indtjeningsevne. Beskeden stigning trods fraværet af Fifty Shades Tocifret vækst for e- bøgerne mens vi venter på Amazon Det danske marked Som det største forlag i Danmark er Gyldendal i høj grad synonymt med det danske marked. Efter nogle år med et faldende marked, synes bunden at have været nået og en beskeden stigning påbegyndt. Da markedet i væsentlig grad er styret af bestsellere, har årets udgivelser således kunne kompensere for fraværet af Fifty Shades of Grey, der såvel i Danmark som i udlandet har haft stor økonomisk påvirkning på forlagene. E-bogsmarkedet er i kraft tocifret vækst, men fra et meget lavt niveau. Internetbutikker som Saxo.com, streamingtjenester som Mofibo og Riidr samt bibliotekerne er alle med til at udbrede e-bøgerne og øge væksten. På det økonomiske plan, udgør salget dog ikke en størrelse, så det har en væsentlig påvirkning på omsætning og resultat for Gyldendal og de øvrige forlag endnu. Vi forventer fortsat, at udviklingen i Danmark vil følge de udenlandske markeder herunder særligt de ikke-engelsktalende markeder, hvor udviklingen er gået langsommere end i f.eks. USA og Storbritannien. En af de væsentligste faktorer for vækst for e-bøger har været Amazon, der med deres Kindler sidder på en væsentlig del af markedet for e-bøger. Således har deres indtrængning på de enkelte markeder været styrende for, at e-bøger har opnået væsentlige markedsandele. Danmark er, som et lille sprogområde, ikke et fokusområde for Amazon. Det er derfor usikkert hvornår Amazon vil åbne i Danmark og dermed give e-bøgerne en væsentlig markedsandel. Gyldendal i tråd med markedet uden for Danmark år 1 efter Fifty Shades E-bøgerne fortsætter fremgangen Undervisning har haft Markedsudviklingen for peer gruppen Gyldendals første 9 måneder er generelt i takt med peer gruppen. Således er udviklingen fortsat primært præget af bestsellernes performance eller mangel på samme, samt af den digitale udvikling, der p.t. alene synes at have haft positiv påvirkning på forlagene. Generelt for peer gruppen har omsætningen i været på niveau med 2012, men da har været uden mega bestselleren Fifty Shades of Grey, og da andre bestsellere ikke har kunnet kompensere herfor, har salget af skønlitteratur været påvirket negativt påvirket heraf. E-bøger fortsætter med at øge markedsandelen, og for nogle af forlagene stammer mere end 20% af bogomsætningen fra e-bøger. Den større andel af digitale udgivelser påvirker omsætningen negativt, da prisen for disse er lavere end for de trykte bøger, men da produktionsomkostningerne er lavere, er nettoindtjeningen højere. Salg af undervisningsmaterialer har været ramt af manglende fornyelser i 5/10
6 Gyldendal 29. november store udsving i år, men de vil blive udjøvnet Spanien og Italien, men ellers har omsætningen været på niveau med sidste år. Med det øgede salg af digitale, abonnementsbaserede undervisningssystemer til skoler, vil salgsudsvingene fra år til år blive mere udjævnet, hvilket Gyldendal allerede høster fordelene af. 19% af omsætningen fra digitale produkter Omsætning på niveau resultatet ned Gyldendal ASA Omsætningen fra digitale medier er i løbet af de første 9 måneder nået op på 19% for det norske Gyldendal ASA, og omsætningen har vist en svag vækst på 3% til NOK 1,23 mia. Resultaterne er dog fortsat dårligere end i 2012 med et resultat før skat på NOK -44 mio. mod -14 mio. i de første 9 måneder af For selve forlagsdelen var omsætningen på niveau med året før med NOK 486 mio., mens resultatet før skat er nede på NOK 14 mio. (NOK 42 mio.), hvilket blandt andet skyldes omkostninger til den digitale satsning. Det er således forlagsdelen, der er skyld i den store resultatnedgang, mens de øvrige aktiviteter, herunder boghandler og forlag efter de første 9 måneder er på niveau med året før. Resultat og omsætning på niveau Rammes af nedgang i bestsellere ex Fifty Shades Pearsons Det internationale, engelske medieforlag Pearsons er verdens førende forlag inden for undervisningsmateriale (fra skole til videregående uddannelser). Dertil ejer Pearsons Financial Times samt 43% af det største forag, forlaget Penguin Random House. For de første 9 måneder var omsætning og indtjening på niveau med 2012, og det ordinære helårsresultatet ventes også at være på niveau med sidste år. Penguin Random House får dog et dårligere end 2012, da 2012 blev positivt påvirket af mega bestselleren Fifty Shades of Grey. Undervisningsmateria ler ramt Bestsellere driver omsætningen E-bøgerne stormer frem Lagardére Franske Lagardére er et konglomerat, hvor forlagsvirksomhed med en omsætning på EUR 1,5 mia. for de første 9 måneder af udgør ca. 30% af forretningerne. I 3. kvartal var salget 4% lavere år/år primært drevet af nedgang i salget af undervisningsmaterialer i Frankrig (-16%) og Spanien (- 21%). Salget af almindelig litteratur viste hvor stor indflydelse bestsellere har på også de store forlag. Således faldt salget i Frankrig med 10% primært p.g.a. af stor omsætning i 3. kvartal 2012 af J.K. Rowling s The Casual Vacancy, mens salget i Storbritannien også fald af denne årsag. Derimod var salget i USA 11% højere, baseret på en anden bestseller i porteføljen. E-bøgerne udgjorde i kvartalet 27% af omsætningen i USA og Storbritannien (op fra 20%) og udgjorde 9% af Lagardére s samlede omsætning (mod 6% i 2012). Italiens største forlag Bestsellere og e- bøger Mondadori Italienske Mondadori er et konglomerat med aktiviteter inden for bl.a. bogforlag, magasiner, radio og reklame. Bogforlagsvirksomheden udgør med en omsætning for 9M på EUR 234 mio. ca. 25% af den samlede omsætning for Mondadori. Mondadori har en markedsandel på ca. 28% af det italienske marked. Også Mondadori oplevede faldende omsætning p.g.a. den manglende effekt af Fifty Shades. Således faldt omsætning 10% i forhold til de første 9 måneder af En tocifret vækst i salget af e-bøger og bestseller fra Dan Brown afbød dog salgsnedgangen. Intet nyt fra BRILL, men stor forbedring i BRILL BRILL er et hollandsk forlag fokuseret på akademisk litteratur. Selskabet offentliggør ikke kvartalsregnskaber, men for første halvår var der en 6/10
7 Gyldendal 29. november H1 omsætningsstigning på 11% til EUR 13 mio. og en fordobling af nettoresultatet til EUR 0,5 mio. 7/10
8 Gyldendal 29. november NØGLETAL Kursrelaterede e 2014e 2015e P/S 1,0 1,0 0,8 0,8 0,8 0,8 P/E (markedsværdi/nettoresultat) 39,1 15,6 20,1 17,8 16,1 18,2 K/I (markedsværdi/egenkapital) 3,0 2,8 2,1 2,0 1,9 1,9 EV/Omsætning 1,1 1,0 0,8 0,8 0,8 0,7 EV/EBITDA 11,2 10,5 9,0 8,5 7,9 8,4 EV/EBIT 21,2 13,6 13,8 12,8 11,7 13,2 Afkastrelaterede Afkastgrad 1 (%) 7,4 10,8 7,7 8,5 9,2 8,0 ROE (%) 7,6 18,0 10,3 11,5 12,0 10,3 ROIC (%) 13,2 27,8 22,3 25,2 25,2 21,8 Udbytteafkast (%) 4,5 4,9 5,3 5,3 5,6 5,6 Udbytteandel (%) 93,9 41,4 69,7 62,6 59,5 67,2 Balancerelaterede Egenkapitalandel (%) 48% 46% 47% 50% 52% 53% Gearing (%) 11% 17% 4% -2% -5% -6% Aktierelaterede Nettoresultat pr. aktie (EPS) 21,3 48,3 28,7 33,6 37,0 32,7 Udbytte pr. aktie 20,0 20,0 20,0 21,0 22,0 22,0 Enterprise value (EV) (DKK mio.) Markedsværdi (DKK mio.) Antal aktier i alt (mio.) 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 Aktiekurs (B-aktie, ultimo året / aktuelt) REGNSKABSTAL OG ESTIMATER Resultat DKK mio e 2014e 2015e Nettoomsætning EBITDA EBITDA-margin (%) 9,7 9,6 8,6 9,4 9,9 9,0 EBIT 46,0 66,4 48,2 52,4 56,3 49,6 EBIT-margin/overskudsgrad (%) 5,1 7,5 5,6 6,2 6,7 5,7 Netto finansposter Resultat før skat Resultat efter skat Resultatgrad (%) 2,7% 6,1% 3,8% 4,5% 4,9% 4,2% Balance DKK mio e 2014e 2015e Immaterielle aktiver Materielle aktiver Finansielle aktiver Varebeholdninger Tilgodehavende Likvid beholdning Aktiver i alt Egenkapital Minoriteter Hensættelser Langfristet gæld Kortfristet rentebærende gæld Leverandørgæld Anden gæld Passiver i alt /10
9 Gyldendal 29. november INVESTERINGSCASE Investeringscasen i Gyldendal er primært baseret på: at selskabet opretholder en jævn indtjening, der supporterer udbytter i niveauet DKK pr. aktie skjulte værdier i ejendomme i niveauet DKK 100 mio. at selskabet på kort sigt kan opretholde/forbedre indtjeningsevnen, men at indtjeningsevnen vil blive udhulet på sigt at der er et potentiale fra den store backlist, men at udnyttelsen af dette, fortsat er meget usikker MULIGHEDER OG RISICI PÅ KORT SIGT Potentielt værdiskabende opkøb af forlag/aktiviteter inden for Gyldendals kernekompetencer Øget effektivisering / omkostningsreduktioner MULIGHEDER OG RISICI PÅ LANGT SIGT Potentielt værdidestruerende opkøb uden for Gyldendals kernekompetencer Salg af digitaliseret backlist Ulovlig kopiering af digitale udgivelser Konkurrence fra gratisudgivelser og services på internettet Fusion med medievirksomhed PRISFASTSÆTTELSE DCF indikerer en værdi pr. aktie i niveauet DKK 310 og DKK 400 inklusiv skjulte værdier af ejendomme. Den bogførte værdi er i niveauet DKK 290 pr. aktie eksklusiv værdien af ejendomme. P/E i niveauet 12 anses for værende relativt højt, men inklusiv de skjulte værdier, er det markedsneutralt, svarende til en kurs i niveauet 400. Kursværdi pr. A-aktie, DKK Kursværdi pr. B-aktie, DKK VIRKSOMHEDSBESKRIVELSE Gyldendal er Danmarks ældste og største bogforlag. Selskabet har udgivelser inden for underholdning, uddannelse/undervisning, fakta og business. Salg af udgivelserne sker primært til boghandlere og i stigende omfang til supermarkeder. Dertil sælges egne og andre forlags udgivelser direkte til forbrugerne gennem bogklubber og online boghandel. Virksomheden omfatter dertil lager og distribution af bøger for egne og andre forlags udgivelser samt forskellige virksomheder i relation til internettet og digitalisering af bøger. Udvikling i omsætning og EBIT Udvikling i frit cash flow (DKK mio.) DKK mio e 2014e 2015e 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% e 2014e 2015e Omsætning EBIT margin Kilde: Praetorian Research Kilde: Praetorian Research 9/10
10 Gyldendal 29. november ANBEFALINGSSTRUKTUR Kurs- og anbefalingsstrukturen er baseret på den forventede absolutte udvikling i aktiekursen på 6-12 måneders sigt. Anbefalingsstrukturen er som følger: Anbefaling Forventet kursperformance Køb > 10% Neutral -10% - +10% Salg < -10% DISCLAIMER Forholdsregler mod interessekonflikter: Praetorian Research følger regler og anbefalinger fra Den Danske Børsmæglerforening og Den Danske Finansanalytikerforening til imødegåelse af interessekonflikter m.v. Det er således ikke tilladt analytikere i Preatorian Research eller andre at investere i selskaber, som Praetorian Research analyserer. Notaet kan være sendt til selskabet før offentliggørelse for at undgå, at notatet indeholder faktuelle fejl. Advarsel: Dette notat er ikke og skal ikke opfattes som en fuldstændig analyse af noget selskab, branche eller værdipapir. Notatet er baseret på informationer, der er gennemgået omhyggeligt, men Praetorian Research garanterer ikke for materialets fuldkommenhed og påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af notatets informationer og vurderinger. Vurderinger kan ændres uden varsel. Notatet er ikke og skal ikke opfattes som et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge noget værdipapir. 10/10
Gyldendal 25. august 2014
a-13 s-13 o-13 n-13 d-13 j-14 f-14 m-14 a-14 m-14 j-14 j-14 a-14 s-14 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 1. halvår 2014 Status quo Med en lille omsætningsnedgang på 1,8% i forhold til første halvår 2013, og
Læs mereGyldendal 29. februar 2016 november 2015 Anledning: Årsregnskab 2015
2/25/15 3/13/15 3/31/15 4/16/15 5/04/15 5/20/15 6/05/15 6/23/15 7/09/15 7/27/15 8/12/15 8/28/15 9/15/15 10/01/15 10/19/15 11/04/15 11/20/15 12/08/15 12/24/15 1/11/16 1/27/16 2/12/16 PRAETORIAN RESEARCH
Læs mereF.E. Bording 3. september 2013
s- o- n- d- j-13 f-13 m-13 a-13 m-13 j-13 j-13 a-13 s-13 o-13 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 2. kvartal 213 Indtjeningen fordoblet Bordings 2. kvartal viste overrasksende stor vækst i de danske, grafiske
Læs mereGyldendal 19. december 2011
d-10 j-11 f-11 m-11 a-11 m-11 j-11 j-11 a-11 s-11 o-11 n-11 d-11 j-12 PRAETORIAN RESEARCH 2012: Endnu et stille år Med et nyhedsfattigt snart ovre, og ringe udsigter til væsentlige begivenheder i, forventer
Læs mereF.E. Bording 4. juni 2015
j- j- a- s- o- n- d- j- f- m- a- m- j- j- PRAETORIAN RESEARCH Ingen pardon Selvom Bordings forventning til resultatudviklingen i år er på 25%, og selvom denne forventning blev opretholdt i forbindelse
Læs mereGyldendal 16. marts 2015
f-14 m-14 a-14 m-14 j-14 j-14 a-14 s-14 o-14 n-14 d-14 j-15 f-15 m-15 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Årsrapport En defensiv investering Gyldendal har fået styr på omkostningerne og har derfor i 2014 kunnet
Læs mereVictoria Properties 20. juli 2009
Sejlene rebes fokus på overskud Med et relativt stabilt tysk ejendomsmarked og en uændret ejendomsportefølje fortsætter Vicotria Properties med at skære organisationen til et lavere aktivitetsniveau. Herved
Læs mereF.E. Bording 11. juli 2014
j-13 a-13 s-13 o-13 n-13 d-13 f-14 m-14 a-14 m-14 a-14 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Strategien styrkes Som et led i den fortsatte opkøbsstrategi har Bording erhvervet 55% af RelationshusetGekko.
Læs mereF.E. Bording 31. maj 2011
m-1 j-1 j-1 a-1 s-1 o-1 n-1 d-1 j-11 f-11 m-11 a-11 m-11 j-11 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 1. kvartal 211 Endelig peger pilen i den rigtige retning Bording opnåede endeligt - positive resultat for 1.
Læs mereTravelmarket.com 1. maj 2009
Vækst trods markedskrise Travelmarkets regnskab for 3. kvartal 2008/09 viste fortsat vækst trods en finanskrise, der har ramt rejsebranchen hårdt. Med udsigt til mindre underskud i år, tror vi dog først
Læs mereF.E. Bording 21. maj 2009
Et rødt kvartal F.E. Bordings 1. kvartal 2009 var som ventet en forlængelse af 4. kvartal, med negativ påvirkning fra markeder i recession. Et omsætnings fald på 8,4% (år/år) og et fald i EBIT fra DKK
Læs mereGyldendal 16. november 2012
n-11 d-11 j-12 f-12 m-12 a-12 m-12 j-12 j-12 a-12 s-12 o-12 n-12 d-12 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 3. kvartal meddelelse 2012 Reddet af soft porn! Gyldendal fastholder forventningerne til årets resultat
Læs mereGyldendal 2. september 2015
8/29/14 9/19/14 10/10/14 10/31/14 11/21/14 12/12/14 1/02/15 1/23/15 2/13/15 3/06/15 3/27/15 4/17/15 5/08/15 5/29/15 6/19/15 7/10/15 7/31/15 8/21/15 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 1. halvår 2015 Stort udbytte
Læs mereGyldendal 1. september 2011
a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11 a-11 m-11 j-11 j-11 a-11 s-11 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 1. halvår 2011 Skuffende ellers intet nyt! Gyldendals rapport for 1. halvår 2011 var resultatmæssigt
Læs mereF.E. Bording 6. december 2011
Anledning: 3. kvartal 2011 En aktie, man bør holde øje med Med fortsat resultatfremgang i 3. kvartal i et fortsat vanskeligt marked for grafiske løsninger, ser vi gode muligheder for yderligere indtjeningsfremgang
Læs mereF.E. Bording 1. september 2009
Presset kortsigtet case Ikke overraskende er Bording fortsat presset af den økonomiske krise, hvilket medførte omsætningstab i 2. kvartal og en nedjustering for hele året til blot "et positivt resultat".
Læs mereF.E. Bording 27. marts 2015
m-14 a-14 m-14 j-14 j-14 a-14 s-14 o-14 n-14 d-14 j-15 f-15 m-15 a-15 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Årsrapport 214 Resultatvækst på 21% - bliver øget i år Som ventet landede Bording med en væsentlig forbedring
Læs mereGyldendal 26. februar 2013
f-12 m-12 a-12 m-12 j-12 j-12 a-12 s-12 o-12 n-12 d-12 j-13 f-13 m-13 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Ingen bestseller selv Bogmarkedet er presset, og det er Gyldendal også. Opkøb, omkostningsreduktioner
Læs mereF.E. Bording 1. december 2009
Langsigtet potentiale ikke nok Trods et fortsat stigende fald i omsætningen i år, opnåede Bording et positivt resultat for 3. kvartal, hvilket i nogen grad supporterer den langsigtede forventning om højere
Læs mereF.E. Bording 31. august 2015
a- s- o- n- d- j- f- m- a- m- j- j- a- s- PRAETORIAN RESEARCH Tabt er tabt Bording har i rapporten for 2. kvartal erkendt, at den tabte omsætning i 1. kvartal ikke bliver hentet i år og sænker omsætningsmålet
Læs mereF.E. Bording 25. november 2015
n- d- j- f- m- a- m- j- j- a- s- o- n- d- PRAETORIAN RESEARCH F.E. Bording 25. november 20 Væksten væk Med yderligere faldende omsætning i tredje kvartal sænker Bording nu både forventningerne til omsætningen
Læs mereF.E. Bording 7. juni 2012
m-11 j-11 j-11 a-11 s-11 o-11 n-11 d-11 j-12 f-12 m-12 a-12 m-12 j-12 j-12 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 1. kvartal 2012 Styrket i svagt marked Efter 1. kvartal fastholder Bording som ventet resultatforventningerne
Læs mereTravelmarket.com 9. oktober 2008
Som sagt så gjort Travelmarkets vækst inden for de enkelte forretningsområder er godt på vej via nye partneraftaler og således helt i tråd med investeringscasen. Med indgåelse af partnerskaber med Søndagsavisen
Læs mereF.E. Bording 28. marts 2012
m-11 a-11 m-11 j-11 j-11 a-11 s-11 o-11 n-11 d-11 j-12 f-12 m-12 a-12 Fortsat indtjeningsvækst Med et resultat for hele året 2011 i tråd med forventningerne og dermed også et resultat, der var markant
Læs mereF.E. Bording 25. november 2014
n/ d/ j/ f/ m/ a/ m/ j/ j/ a/ s/ o/ n/ d/ PRAETORIAN RESEARCH F.E. Bording 25. november 2 Anledning: 3. kvartal 2 Ingen opjustering i denne omgang Vi så en stor mulighed for, at Bording opjusterede resultatforventningerne
Læs mereGyldendal 2. april 2014
a-13 m-13 j-13 j-13 a-13 s-13 o-13 n-13 d-13 j-14 f-14 m-14 a-14 m-14 PRAETORIAN RESEARCH Pilen peger på foranderligt Med et stærkt resultat og cash flow fra 2013 i ryggen, fokus på effektiviseringer,
Læs mereF.E. Bording 27. november 2012
n-11 d-11 j-12 f-12 m-12 a-12 m-12 j-12 j-12 a-12 s-12 o-12 n-12 d-12 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 3. kvartal 2012 Svagt kvartal: Kursen holdes Bordings 3. kvartal var som ventet blottet for organisk
Læs mereF.E. Bording 28. august 2012
a-11 s-11 o-11 n-11 d-11 j-12 f-12 m-12 a-12 m-12 j-12 j-12 a-12 s-12 Anledning: 2. kvartal 2012 Opkøb er fortsat vejen frem Som ventet viste Bordings 2. kvartal ikke nogen nævneværdig organisk vækst,
Læs mereNunaMinerals 12. april 2010
a-09 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 Anledning: Selskabsmeddelelse Mulig private placement NunaMinerals har annonceret, at de er i færd med at undersøge mulighederne for
Læs mereF.E. Bording 17. marts 2010
m-09 m-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 I krisens tegn Trods Bordings egen forventning om et overskud endte resultatet for 2009 med et underskud på DKK 6 mio. Den økonomiske krise har således
Læs mereF.E. Bording 8. september 2010
s-09 o-09 n-09 d-09 f-10 s-10 o-10 Anledning: H1 2010 Skuffelse peger mod fremgang! Bording nedjusterede i halvårsregnskabet sine forventninger til årets resultat fra et positivt resultat til mellem DKK
Læs mereNunaMinerals 21. juni 2011
j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 f-11 m-11 a-11 m-11 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Nuna på vej til Canada NunaMinerals har ved en rettet emission opnået et bruttoprovenu på DKK 19,5
Læs mereNunaMinerals 3. marts 2011
m-10 a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11 a-11 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Jernpotentiale flopper Efterforskningen i Thule omkring muligheden for en jern-ressource
Læs mereF.E. Bording. Rekorder viser vejen frem. 27. april 2016 KURSFORVENTNINGER INVESTERINGSCASEN KURSTRIGGERS. KURSUDVIKLING 12 måneder VIRKSOMHEDSPROFIL
Anledning: Selskabsmeddelelser 0% 0% Rekorder viser vejen frem 20 var i rekordernes tegn for og med fokus på det lange træk, er der begrundet tro på, at selskabet fremadrettet vil fortsætte den mangeårige
Læs mereF.E. Bording 28. marts 2011
m-10 a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11 a-11 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Årsrapport 2011 Forsigtige forventninger Bordings årsrapport var uden overraskelser og med en forventning
Læs mereNunaMinerals 10. november 2010
n-09 d-09 f-10 m-10 a-10 m-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Stort guldfund NunaMinerals har i sin søgen efter kilden til placer guldforekomsterne i Sydgrønland
Læs mereNunaMinerals 19. september 2013
s-12 o-12 n-12 d-12 j-13 f-13 m-13 a-13 m-13 j-13 j-13 a-13 s-13 o-13 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Et væsentligt skridt I kølvandet på meddelelsen i august, hvor NunaMinerals påviste
Læs mereTravelmarket.com 3. november 2008
Krisen kradser ikke endnu Travelmarkets regnskab for 1. kvartal viste et mindre underskud som følge af udvikling af den forbedrede version af søgemaskinen, der lanceres i denne måned, og som er tiltænkt
Læs mereTravelmarket.com 3. februar 2009
Ikke så ringe endda! Travelmarkets regnskab for 1. halvår 2008/09 viste fortsat omsætningsvækst trods rejsebranchens stærkt forværrede vilkår fra og med 4. kvartal 2008. Selvom selskabets vækst- og indtjeningsforventninger
Læs mereF.E. Bording 2. april 2013
m-13 a-13 m-13 j-13 j-13 a-13 s-13 o-13 n-13 d-13 j-14 f-14 m-14 a-14 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Årsrapport og selskabsmeddelelse Massiv værditilvækst Bording er i færd med at skabe massiv værditilvækst,
Læs mereF.E. Bording 1. september 2014
a- s- o- n- d- j- f- m- a- m- j- j- a- s- Anledning: Halvårsregnskab 2 Fortsat på sporet Med en samlet omsætningsvækst på 9% i andet kvartal og 7% for første halvår, fastholder Bording både ambitionen
Læs mereFondsbørs- og pressemeddelelse. Gabriel Holding A/S Halvårsrapport 1. halvår 2002/03 (1. oktober marts 2003)
Fondsbørs- og pressemeddelelse Halvårsrapport 1. halvår 2002/03 (1. oktober 2002 31. marts 2003) Gabriel fastholder strategien i et svagt marked Resumé: 1. halvår 2002/03 blev realiseret med et resultat
Læs mereResultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger
Læs mereF.E. Bording. Agillic, InterMail eller Bording? 1. maj 2018 KURSFORVENTNINGER INVESTERINGSCASEN KURSTRIGGERE. KURSUDVIKLING 12 måneder
Anledning: 23% 31% Agillic, InterMail eller Bording? Med Agillic som nyt noteret selskab, meget stor kursstigning i InterMail efter ny og fokuseret strategi og Bording, der kursmæssigt har lidt pga. manglende
Læs mereDelårsrapport for 1. kvartal 2004
19.05.04 Meddelelse nr. 14, 2004 Delårsrapport for 1. kvartal 2004 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for første kvartal 2004. Delårsrapporten er
Læs mereÅrsrapport 2005/06 fortsat fremgang i omsætning og resultat
Årsrapport 2005/06 fortsat fremgang i omsætning og resultat Ambu s bestyrelse har i dag godkendt årsrapport 2005/06 for regnskabsåret 1. oktober 2005-30. september 2006. Hovedpunkter 2005/06 blev endnu
Læs mereDelårsrapport for 1. halvår 2012
27.08.12 Meddelelse nr. 18, 2012 Delårsrapport for 1. halvår 2012 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 30. juni 2012. Delårsrapporten
Læs mereNunaMinerals 24. oktober 2013
s-12 o-12 n-12 d-12 f-13 m-13 a-13 m-13 a-13 s-13 o-13 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Positiv udvikling gavner NunaMinerals Det grønlandske waiting game er måske ved at finde sin afslutning
Læs mereSolar A/S Q Kvartalsinformation
Solar Kvartalsinformation Q4 2014 1 Solar A/S Q4 2014 Kvartalsinformation Der er ikke foretaget revision eller review af kvartalsinformationen CVR nr. 15908416 1 Solar Kvartalsinformation Q4 2014 2 Kvartalstal
Læs mereCOWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.)
Halvårsrapport januar-juni Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Resultat af primær drift er øget fra 48 mdkk til 57 mdkk (+20 pct.) Overskudsgrad er øget fra 3,8 pct.
Læs mereUDDRAG AF PERIODEREGNSKAB
UDDRAG AF PERIODEREGNSKAB Første kvartal 2017 UDDRAG AF PERIODEREGNSKAB for SKAKO FOR FØRSTE KVARTAL 2017 / 1 HOVED- OG NØGLETAL RESULTATPOSTER, t.kr. Q1 2017 Q1 2016 Helåret 2016 Nettoomsætning 87,287
Læs mereSelskabets direktion kan kontaktes på telefon , alternativt fra kl i dag. Den 20. august 1999
Til Københavns Fondsbørs A/S Meddelelse nr. 99-08 I alt 7 sider Kontaktperson: Adm. direktør Niels Jacobsen HALVÅRSRAPPORT 1999 Bestyrelsen for William Demant Holding A/S har i dag på et bestyrelsesmøde
Læs mereDelårsrapport for 1. kvartal 2003
28.05.03 Fondsbørsmeddelelse nr. 15, 2003 Delårsrapport for 1. kvartal 2003 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for første kvartal 2003. Delårsrapporten
Læs mereNunaMinerals 27. april 2010
a-09 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: 1. kvartal 2010 Nuuk Gold Province ½ mia. værd? NunaMinerals rapport for 1. kvartal 2010 var som ventet
Læs mereRegnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser.
6 Ledelsens beretning Regnskabsberetning Nettoomsætning (Mia. kr.) 46 43 4 37 34 31 +1% +1% -2% +9% Organisk Opkøb Valuta Forbedret omkostningsstruktur (%) 6 5 4 3 2 1 Dækningsgrad 1 Driftsomkostninger
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007
HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche
Læs mereGyldendal 13. april 2011
a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11 a-11 m-11 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Optagelse af analysedækning Hvor skal vi hen, du? Gyldendal sidder som førende bogforlag solidt i sadlen,
Læs mereDelårsrapport for 3. kvartal 2003
27.11.03 Fondsbørsmeddelelse nr. 21, 2003 Delårsrapport for 3. kvartal 2003 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for tredje kvartal 2003. Delårsrapporten
Læs mereAlm. Brand Årsrapport 2002
Alm. Brand Årsrapport 2002 Alm. Brand Koncernen Alm. Brand A/S Alm. Brand Bank Alm. Brand Forsikring A/S Provinsforsikring Alm. Brand Skade Alm. Brand Liv og Pension Kjøbenhavnske Re Overblik 2002 Overskud
Læs mereUDDRAG AF PERIODEREGNSKAB
UDDRAG AF PERIODEREGNSKAB Første kvartal 2018 UDDRAG AF PERIODEREGNSKAB for SKAKO FOR FØRSTE KVARTAL 2018 / 1 HOVED- OG NØGLETAL RESULTATPOSTER, t. DKK Q1 2018 Q1 2017 Helåret 2017 Nettoomsætning 77.016
Læs mereDelårsrapport for 1. halvår 2003
27.08.03 Fondsbørsmeddelelse nr. 18, 2003 Delårsrapport for 1. halvår 2003 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for 1. halvår 2003. Delårsrapporten
Læs mereMeddelelse nr Kvartalsrapport, 3. kvartal 2004 Til Københavns Fondsbørs
Side 1/6 26. november 2004 Kvartalsrapport for 3. kvartal 2004 for Rockwool International A/S Bestyrelsen for Rockwool International A/S har dags dato behandlet og godkendt nærværende kvartalsrapport for
Læs mereHalvårsrapport 2009/2010 for Euroinvestor.com A/S Stigende salgsaktivitet hos Euroinvestor.
MEDDELELSE NR.8 2009/2010 Halvårsrapport 2009/2010 for Euroinvestor.com A/S Stigende salgsaktivitet hos Euroinvestor. Resume: Euroinvestor.com A/S opnåede for 1. halvår 2009/2010 en omsætning på DKK 15,8
Læs mereRapport for 1. kvartal 2004/05 (1. oktober - 31. december 2004)
22. februar 2005 Fondsbørsmeddelelse nr. 7-2004/05 Rapport for 1. kvartal 2004/05 (1. oktober - 31. december 2004) I 1. kvartal 2004/05 har der været fokus på markedsføring og produktionsoptimering af
Læs mereNunaMinerals 8. marts 2012
m-11 a-11 m-11 j-11 j-11 a-11 s-11 o-11 n-11 d-11 j-12 f-12 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Gode resultater, men er det nok? NunaMinerals har offentliggjort positive resultater fra bl.a.
Læs mereegetæpper a/s Delårsrapport 2008/09 (1. maj - 31. oktober 2008) CVR-nr. 38 45 42 18
Delårsrapport 2008/09 (1. maj - 31. oktober 2008) CVR-nr. 38 45 42 18 Indhold Hoved- og nøgletal for koncernen 2 Ledelsespåtegning 3 Ledelsesberetning 4 Resultatopgørelsen for perioden 1. maj - 31. oktober
Læs mereDelårsrapport: 3. kvartal 2008/2009
NASDAQ OMX Den Nordiske Børs København 26.03.2009 side 1 af 7 Delårsrapport: 3. kvartal 2008/2009 Bestyrelsen har i dag behandlet og godkendt delårsrapporten efter udløb af 3. kvartal af forretningsåret.
Læs mere1. januar juni. William Demant Holding A/S
H a l v å r s r a p p o r t 2 0 0 0 1. januar - 30. juni William Demant Holding A/S Halvårsrapport 2000 Bestyrelsen for William Demant Holding A/S har i dag på et bestyrelsesmøde behandlet og godkendt
Læs mereMeddelelse nr. 10 2008 Kvartalsrapport, 1. kvartal 2008 Til NASDAQ OMX Den Nordiske Børs København
Side 1/7 22. maj 2008 Kvartalsrapport for 1. kvartal 2008 for Rockwool International A/S Bestyrelsen for Rockwool International A/S har i dag behandlet og godkendt kvartalsrapporten for 1. kvartal 2008.
Læs mereMeddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5
Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5 Til NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6 1007 København K Årsrapport 2013/14 for Aller Holding A/S Aller Holding A/S har udsendt sin årsrapport for regnskabsåret
Læs mereÅRSRAPPORT FOR 2017/18
Selskabsmeddelelse nr. 17a/2018 ÅRSRAPPORT FOR Omsætningen for koncernens fortsættende aktiviteter faldt med 9,2% i lokal valuta til 1.535 mio. DKK (1.714 mio. DKK). Bruttomarginen var 1,0%-point højere
Læs mereUDDRAG AF PERIODEREGNSKAB
UDDRAG AF PERIODEREGNSKAB Q2 2017 UDDRAG AF PERIODEREGNSKAB for SKAKO FOR Q2 2017 / 1 HOVED- OG NØGLETAL RESULTATPOSTER, t.kr. Q2 2017 Q2 2016 H1 2017 H1 2016 Helåret 2016 Nettoomsætning 88,766 79,354
Læs mereOmsætning. 900 Omsætning
Analyse SP Group A/S En anden aktie vi har taget en større position i er en aktie der de seneste 3 4 år har foretaget en rigtig turn around, og nu ser ud til at være på rette spor mod fremtidige gevinster.
Læs mereDer er ikke foretaget revision eller review af kvartalsinformationen
CVR-NR.: 15 90 84 16 Q4 2015 KVARTALSINFORMATION Der er ikke foretaget revision eller review af kvartalsinformationen Ansvarsfraskrivelse Kvartalsinformationen er offentliggjort dags dato på dansk og engelsk
Læs mereDelårsrapport for perioden 1/10-31/
1/10 NASDAQ OMX København A/S Nicolaj Plads 6 Postboks 1040 1007 København K Åbyhøj 25.2.2011 Ref.: JSZ/til Bestyrelsen for Per Aarsleff A/S har i dag behandlet og godkendt selskabets delårsrapport for
Læs mereDanske aktier: A.P. Møller Mærsk - First take på 1. kvartal 2018-regnskabet
17. maj 2018 08:34 Investeringsanalyse Chefanalytiker Ricky Steen Rasmussen, rsr@nykredit.dk, 44 55 10 12 Danske aktier: A.P. Møller Mærsk - First take på 1. kvartal 2018-regnskabet Flot omsætning klart
Læs mereDELÅRSRAPPORT 1. HALVÅR 7. AUGUST 2014
DELÅRSRAPPORT 1. HALVÅR 2014 7. AUGUST 2014 Agenda Halvåret i hovedtræk Udvikling i aktiviteter Fokus og forventninger til 2014 Baggrund Finansiel udvikling i 1H 2014 7. august 2014 2 Implementering og
Læs mereAlm. Brand A/S Årsrapport 2003 - PR
Alm. Brand A/S Årsrapport 2003 - PR Alm. Brand A/S Koncernen Alm. Brand A/S Alm. Brand Bank Alm. Brand Forsikring A/S Provinsforsikring Alm. Brand Skade Alm. Brand Liv og Pension Kjøbenhavnske Re Alm.
Læs mereF.E. Bording 2. april 2013
m-12 a-12 m-12 j-12 j-12 a-12 s-12 o-12 n-12 d-12 j-13 f-13 m-13 a-13 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Årsregnskab 212 Fremtiden er svensk 212-resultatet var som ventet det bedste i 5 år, men også som ventet
Læs mereKorte eller lange obligationer?
Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,
Læs mereGlobal Reports LLC. Kvartalsorientering: 3. kvartal 2006/07. Til Københavns Fondsbørs side 1 af 7
Til Københavns Fondsbørs malerfagets leverandør 27.03.2007 Kvartalsorientering: 3. kvartal 2006/07 side 1 af 7 Bestyrelsen i Flügger har i dag behandlet og godkendt delårsrapport for 3. kvartal af forretningsåret
Læs mereCOWI-koncernen Halvårsrapport, januar juni 2011
Halvårsrapport, januar juni 2011 Kommentar fra koncernchef, CEO, Lars-Peter Søbye: Den internationale rådgivningskoncern COWI øgede i første halvår omsætningen og basisindtjeningen sammenlignet med. Samtidig
Læs mereMeddelelse nr. 8 2003 Kvartalsrapport, 1. kvartal 2003 Til Københavns Fondsbørs
Side 1/6 21. maj 2003 Kvartalsrapport for 1. kvartal 2003 for Rockwool International A/S Hovedpunkter Omsætningen steg med 1 % i forhold til 1. kvartal 2002. Med uændrede valutakurser ville den være steget
Læs mereDelårsrapport for 1. halvår 2004
27.08.04 Fondsbørsmeddelelse nr. 18, 2004 Delårsrapport for 1. halvår 2004 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for 1. halvår 2004. Delårsrapporten
Læs mereKONSEKVENSER AF ÆNDRING AF REGNSKABSPRAKSIS
Til Københavns Fondsbørs Faxe, den 22. august 2002 BG 17/2002 KONSEKVENSER AF ÆNDRING AF REGNSKABSPRAKSIS Som meddelt i delårsrapporten for 1. kvartal 2002 udarbejdes Bryggerigruppens regnskaber fra 1.
Læs mereDelårsrapport for 3. kvartal 2015
12.11.15 Meddelelse nr. 30, 2015 Delårsrapport for 3. kvartal 2015 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 30. september 2015.
Læs mereRapport for 2. kvartal 2004/05 (1. januar - 31. marts 2005)
10. maj 2005 Fondsbørsmeddelelse nr. 8-2004/05 Rapport for 2. kvartal 2004/05 (1. januar - 31. marts 2005) Salget af nye produkter udviklede sig positivt i 2. kvartal 2004/05 og bidrager væsentligt til
Læs mereDelårsrapport for 1. halvår 2016
19.08.16 Meddelelse nr. 31, 2016 Delårsrapport for 1. halvår 2016 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 30. juni 2016. Delårsrapporten
Læs mereORDINÆR GENERALFORSAMLING 2017 H. LUNDBECK A/S
ORDINÆR GENERALFORSAMLING 2017 H. LUNDBECK A/S 30. marts 2017 Velkommen LARS RASMUSSEN Formand for bestyrelsen 2 Direktion KÅRE SCHULTZ ANDERS GERSEL PEDERSEN ANDERS GÖTZSCHE JACOB TOLSTRUP LARS BANG STAFFAN
Læs mereTIL OMX Den Nordiske Børs København
TIL OMX Den Nordiske Børs København Frederiksberg, den 23. august 2007 Fondsbørsmeddelelse nr. 7/2007 Delårsrapport for perioden 1. januar - 30. juni 2007 Omsætningen udgjorde i 1. halvår 2007 DKK 188,3
Læs mereMeddelelse#190 - Årsregnskabs Communique 2015 (1. januar 31. december).
Meddelelse#190 - s Communique (1. januar 31. december). Baggrunden for nærværende s Communique. Pr. 12. maj overtog MultiQ International AB ca. 59% af selskabets aktier og har efterfølgende øget andelen
Læs mereSummer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal
Summer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal Børsen-tv v/ Senioranalytiker i Sydbank Jacob Pedersen, CFA Foto: Sydbank 1 Hvorfor kursnøgletal? Formål: Værdiansættelse af aktien Nøgletallenes beregning:
Læs mereHalvårsrapport 2006/2007 side 1 af 7
Til Københavns Fondsbørs malerfagets leverandør 13.12.2006 Halvårsrapport 2006/2007 side 1 af 7 Bestyrelsen i Flügger har i dag behandlet og godkendt delårsrapporten for 1. halvår af forretningsåret 2006/07.
Læs mereDelårsrapport for 1. kvartal 2015
13.05.15 Meddelelse nr. 10, 2015 Delårsrapport for 1. kvartal 2015 På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen A/S godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 31. marts 2015. Delårsrapporten
Læs mereNTR Holding fortsætter vurderingerne af fremtidige aktivitetsmuligheder
NASDAQ OMX Copenhagen A/S Fondsbørsmeddelelse nr. 8 / 2009 NTR Holding A/S Rådhuspladsen 16, 1. 1550 København V Tel.: 88 96 86 66 Fax: 88 96 88 06 E-mail: ntr@ntr.dk www.ntr.dk Kontaktperson: Direktør
Læs mereUdviklingstendenser i i forsikring og værdiskabelse i i Topdanmark. v. v. Michael Pram Rasmussen 3. 3. december 2003
Udviklingstendenser i i forsikring og værdiskabelse i i Topdanmark v. v. Michael Pram Rasmussen 3. 3. december 2003 Forsikringsselskaber i 80 erne og 90 erne Karakteristika: Store finansindtægter Overkapitaliseret
Læs mereDIRF. Finansielle nøgletal i teori og praksis Maj 2012
DIRF Finansielle nøgletal i teori og praksis Maj 2012 v./ Christian V. Petersen, Professor, Ph.D. Copenhagen Business School Institut for Regnskab og Revision Copyright 1 @ Christian V. Peter Agenda Introduktion
Læs mereBestyrelsen for Arkil Holding A/S har i dag behandlet og godkendt koncernens delårsrapport for perioden 1. januar til 30. september 2008.
Til Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 1007 København K. Delårsrapport for Arkil Holding A/S for 3. kvartal Bestyrelsen for Arkil Holding A/S har i dag behandlet og godkendt koncernens delårsrapport
Læs mereFremgang som forventet
DELÅRSRAPPORT FOR 1. KVARTAL 2002 Meddelelse 2002 nr. 10 10 sider (inkl. bilag) 21.05.02 Fremgang som forventet På et møde afholdt i dag har bestyrelsen for Monberg & Thorsen Holding A/S godkendt regnskabet
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at
Læs mere