Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 2. kvartal 2015

Transkript

1 Kvartalsorientering 2. kvartal

2 Redaktion SEBhuset Bernstorffsgade København V Telefon: Redaktør: Head of Distribution, Thomas Bonnor Telefon: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

3 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Markedskommentar....2 Danske Aktier...4 Danske Aktier Akkumulerende....5 Nordiske Aktier...6 Europa Højt Udbytte... 7 Europa Indeks...8 Europa Small Cap...9 Nordamerika Indeks Japan Hybrid (DIAM)...11 Emerging Market Equities (Mondrian) Pengemarked Korte Danske Obligationer Mellemlange Obligationer Lange Obligationer Kreditobligationer (Euro) US High Yield Bonds (Columbia)...18 US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor) High Yield Bonds (Muzinich) Emerging Market Bonds Index Investeringspleje Kort...22 Investeringspleje Mellemlang Investeringspleje Lang Risiko og rating

4 Markedskommentar Kære læser! Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal Det kan virke ganske forunderligt, at et så lille og i økonomisk forstand ubetydeligt land som Grækenland tiltrækker sig så meget opmærksomhed, som tilfældet er. Javel, krisen i Grækenland har store menneskelige konsekvenser for grækerne og potentielt set store politiske konsekvenser for hele Europa. Men der synes at være andre og vigtigere problemer at beskæftige sig med for de finansielle markeder. Derfor ikke et ord mere om Grækenland herfra! Efter et første kvartal med kraftigt stigende obligations og aktiekurser måtte man forvente et vist ophold i festen på finansmarkederne. Årets andet kvartal bød således på stigende renter og faldende kurser på stort set alle aktivklasser. Det faktum, at dollaren igennem kvartalet samtidig er svækket med knap 4% over for euro og dermed danske kroner, har ikke gjort kvartalsafkastene bedre for danske investorer med udenlandske aktiver. Årsagen til de stigende lange renter skal formentlig findes i en kombination af stigende inflationsforventninger i USA og Europa og en almindelig reallokering af investorernes midler. Dette er naturligt efter at markederne igennem flere år kun har kendt én vej stigende aktivpriser uanset hvor man så hen, fordi likviditeten er så rigelig. Investorerne har brugt 2. kvartal til at indlede processen mod normale allokeringer i porteføljerne, og det har bl.a. betydet et udsalg af sikre rentebærende aktiver som f.eks. danske realkreditobligationer. Men på trods af de negative afkast i kvartalet, så har danske investorer fortsat haft et forrygende indtil nu: Afkastet på aktiemarkederne i årets første kvartaler svinger mellem knap 10% i USA til godt 25% i Danmark og Japan. Ikke så ringe endda! Selv obligationsmarkederne har leveret attraktive afkast med globale high yield obligationer som topscorer med positive afkast i 2. kvartal og samlet afkast i 1. halvår på 3,25%. Kun de sikre og bedst ratede obligationsmarkeder i Nordeuropa har oplevet negative afkast i, men dette kommer efter de nærmest overnaturligt høje afkast i. Et økonomisk snapchat fra 2. kvartal viser, at det går fremad i Europa, mens USA i lighed med sidste år mærker effekten af en usædvanlig kold vinter. Dette billede bekræftes af udviklingen i estimaterne for væksten i Europa, der gradvist er blevet opjusteret, mens det modsatte har været tilfældet i USA. På overfladen kunne det ligne en historie om økonomisk konvergens på tværs af Atlanten. Det er dog langt fra tilfældet. Trods den midlertidige opbremsning først på året befinder amerikansk økonomi sig stadig et gear over den europæiske, og der er udsigt til yderligere acceleration herfra. Dette bekræftes af tal fra 1. juli for det såkaldte ISM konjunktur indeks, der indikerer yderligere vækst i USA. Den amerikanske økonomis indbyggede dynamik, der i høj grad skyldes demografiske forhold, er således intakt. Danmark Valgkampen op til det danske folketingsvalg var en kærkommen lejlighed til at få genopfrisket vores viden om den aktuelle økonomiske situation i Danmark. Graden af optimisme afhænger naturligvis af, om man er i regering eller i opposition, men faktum er, at det faktisk går godt i dansk økonomi. Væksten i 1. kvartal er opgjort til 1,7% målt i forhold til samme periode året før, og Nationalbanken har i dens seneste prognose udsendt den 22. juni fastholdt dens estimat for en samlet vækst i på 2,0%. Dermed ligger Danmark godt til i europæisk sammenhæng. Væksten i Euroområdet ventes i at nå 1,4%, mens væksten i USA ventes at ligge på samme niveau som i Danmark, dvs. 2,0%. Året startede som bekendt med europæisk valutauro og deraf følgende spekulativ interesse for den danske krone. Nationalbanken fik dog med stor dygtighed og negative renter afvist interessen. I 2. kvartal er valutastrømmen vendt, således at investorerne har solgt danske kroner mod valuta. Nationalbanken har dog ikke ændret de toneangivende pengemarkedssatser, der fortsat er negative. Side 2

5 I 2. kvartal er den danske valutareserve faldet fra kr. 737,1 mia. ved indgangen til 2. kvartal til kr. 626,3 mia. ultimo kvartalet. Faldet på kr. 110,8 mia. skyldes helt overvejende Nationalbankens intervention i såvel april, maj som juni måned, hvor man har solgt valuta mod kroner (dvs. støttet kronen). Udsigterne for de finansielle markeder for 3. kvartal Vi har et moderat positivt syn på fremtidsudsigterne for både europæisk og amerikansk økonomi, og dette gør, at vi er fortrøstningsfulde for finansmarkederne også i 3. kvartal. Der er naturligvis sten på vejen: Hvordan reagerer markederne på den første renteforhøjelse fra den amerikanske centralbank? De fleste markedsdeltagere venter, at den først kommer i december eller januar Men det afgørende er, at den er ventet og vel timet, at ikke mindst at de økonomiske data berettiger en stramning. En dansk renteforhøjelse er derimod mere sandsynlig allerede i 3. kvartal, men det vil blot blive opfattet som en tilbagevenden til mere normale tider. I Europa handler det om, at den græske syge ikke spreder sig til resten af Sydeuropa. Men meget er forandret i de seneste år, og Italien, Spanien og Portugal er i meget bedre økonomisk form end de var for blot få år siden. Trods indledningens løfte om ikke at nævne Grækenland igen lader vi den græske filosof Demokrit ( f. Kr.) få det sidste ord: Det er bedre gøre noget ved sine egne fejl end ved andres. Med ønsket om en fortsat god sommer! Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Direktør Markedsafkast Marked målt i DKK Q2 YTD OMXC Copenhagen All Share Capped GI 0.19% 20.94% 15.87% MSCI Europe 3.41% 12.96% 6.64% MSCI Europe Small Cap 1.74% 20.44% 6.27% MSCI North America 3.64% 9.75% 27.19% MSCI Emerging Markets 3.08% 12.01% 11.18% TOPIX 0.16% 24.71% 9.88% MSCI World 3.45% 11.66% 12.90% JPM EMBI Global CORE 0.69% 1.39% 8.10% Nykredit Danish Mortgage Bond 2.39% 1.74% 4.79% EFFAS Denmark All 6.77% 1.42% 7.98% ML US Cash Pay Const. Index TR USD 0.04% 2.49% 3.53% Side 3

6 Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 3,491.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,54% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,01% Startdato 4. februar 2000 DK Indre værdi pr Forbrugsgoder Basisvarer Medicinal Øvrige 2005 Finans Industri Pandora A/S 9.16 Novo Nordisk A/S 9.05 Vestas Wind Systems 8.67 Danske Bank 7.18 A P Møller Mærsk B 5.47 DSV A/S 4.65 Tryg A/S 4.31 Nordea AB 4.17 DFDS 4.06 Per Aarsleff B (2.7m) 4.01 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Danske Aktier OMXC Capped Merafkast afkast afkast DFDS DLH A/S B Rockwool International B Coloplas A/S Per Aarsleff B (2.7m) Topdanmark A/S Ændring Vestas Wind Systems Carlsberg B Rockwool International B Ændring A P Møller Mærsk B Coloplast A/S NKT Holding A/S () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Tryg A/S 4.31 North Media A/S Royal Unibrew A/S 2.91 Auriga Industries B (75m) Genmab A/S 1.18 Royal Uni Brew Side 4

7 Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,62% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,15% Startdato 20. december DK Indre værdi pr Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Danske Aktier Akkum OMXC Capped Merafkast afkast afkast DFDS DLH A/S B Rockwool International B A P Møller Mærsk A Per Aarsleff B (2.7m) A P Møller Mærsk B Ændring Carlsberg B Vestas Wind Systems Pandora A/S Ændring A P Møller Mærsk B NKT Holding A/S Coloplast A/S Pandora A/S 9.25 Novo Nordisk A/S 9.07 Vestas Wind Systems 8.55 Danske Bank 7.56 A P Møller Mærsk B 5.22 DSV A/S 4.68 Tryg A/S 4.31 Nordea AB 4.14 DFDS 4.01 Per Aarsleff B (2.7m) 3.96 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Royal Unibrew A/S 3.24 Auriga Industries B (75m) Genmab A/S 1.10 Royal Uni Brew Side 5

8 Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 70.6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,66% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,17% Startdato 23. april DK Indre værdi pr Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Nordiske Aktier VINX BCAP EUR GI Merafkast afkast afkast Bakkafrost P/F Elekta ABB SHS Amer Group Uponor OYJ Vestas Wind Systems JM Ændring Novo Nordisk A/S Swedbank AB A shares Yara International ASA Ændring MReal OYJ Cargotec CorpB Share Gjensidige Forsikring ASA Novo Nordisk A/S 8.55 Hennes & Mauritz 7.15 Investor AB B 6.25 Nordea AB 5.90 Swedbank AB A shares 5.22 Danske Bank 4.07 Autoliv Inc Yara International ASA 3.78 RenoNorden ASA 3.73 SEB A 3.59 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Hennes & Mauritz 3.98 Coloplast A/S Investor AB B 6.25 JM Hennes & Mauritz 7.15 Elekta ABB SHS Danske Bank 4.07 ABB B pr. 5 SEK. Nordea AB 5.90 SEB A 3.59 Side 6

9 Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,49% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,02% Startdato 30. oktober DK Indre værdi pr Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Europa Højt Udbytte MSCI Europe Merafkast afkast afkast Elisa Communications OYJA International Airlines Group SA Persimmon PLC EasyJet PLC K+S AG BMW AG Distribuidora Internacional De Ændring ITV PLC United Utilities Group PLC Ændring EasyJet PLC Glaxosmithkline Swisscom AG SanofiAventis 3.79 Unilever NV 3.67 Daimler AG 3.54 Swiss Re Ltd 3.22 SEB A 3.16 Rio Tinto Plc 3.00 Persimmon PLC 2.99 Segro PLC 2.92 Croda International Plc 2.92 Investor AB B 2.92 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet SEB A 3.16 Tryg A/S K+S AG 1.4 WM Morrison Supermarkets PLC Adecco SA 2.85 Persimmon PLC interim Technip S.A Swedbank AB A shares Valeo 1.71 Transocean Inc Publicis Groupe SA 1.01 EURO STOXX 50 Jun15 SGS Soc Gen Surveillance 0.45 UPMKymmene Telenor ASA 2.39 South32 Ltd Rexam PLC 0.9 TRYG A/S Rexam PLC 0.9 Yara International ASA Mondi PLC 1.91 EURO STOXX 50 Jun15 Segro PLC 2.92 BHP Billiton Plc. INTERIM Side 7

10 Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,34% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,66% Startdato 27. juni DK Indre værdi pr OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Europa Indeks MSCI Europa Merafkast afkast afkast Assa Abloy AB B Assa Abloy AB Tullow Oil PLC Norsk Hydro BG Group Plc Muenchener Rueckversicherung Nestle SA 2.75 Novartis 2.64 Roche Holding 2.34 HSBC Holdings Plc 2.00 BP PLC 1.45 Bayer AG 1.40 SanofiAventis 1.37 Royal Dutch Shell PLC 1.26 Novo Nordisk A/S 1.26 Total SA 1.25 Ændring BG Group Plc UBS Group Inc Lloyds Banking Group Ændring BASF SE Glaxosmithkline Royal Dutch Shell B Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Dassault System 0.11 Telefonica right Assa Abloy AB 0.27 Banco De Sabadell SA right Barratt Developments PLC 0.13 Tullow Oil PLC Aena SA 0.09 Antofagasta Plc London Stock Exchange Group PL 0.18 Bollore Atlas Copco AB 0.33 Immofinanz AG. Taylor Woodrow Plc Resolution Ltd Svenska Handelsbanken AB 0.27 Assa Abloy AB B Deutsche Annington Immobilien Right 0.01 Svenska Handelsbanken A Atlas Copco, B Free Side 8

11 Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 2,216.0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,23% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,71% Startdato 31. marts 1999 DK Indre værdi pr Greencore Group PLC 4.50 Leonteq AG 4.41 Grenkeleasing AG 4.23 Grand City Properties SA 4.07 Aarhuskarlshamn AB 3.48 Banca IFIS SpA 3.41 Patrizia Immobilien AG 3.37 Interpump Group SpA 3.17 Arrow Global Group Plc 3.16 Duerr AG 3.16 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Europa Small Cap MSCI Europe Sm.Cap Merafkast afkast afkast Sartorius AGVorzug Joyou AG Cambian Group PLC Gerry Weber International AG Patrizia Immobilien AG Duerr AG Ændring Datalogic SpA Patrizia Immobilien AG Grenkeleasing AG Ændring Grand City Properties SA Duerr AG Byggmax Group AB Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Clinigen Group Plc 1.00 Joyou AG Alimak Group AB 1.00 Gerry Weber International AG Rotork PLC 0.98 Rotork PLC Banca Sistema SpA 0.46 Banca Sistema SpA 0.46 Side 9

12 Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 1,408.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,07% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,36% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK Indre værdi pr Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Nordamerika Indeks MSCI North America Merafkast afkast afkast Lorillard Inc Windstream Holdings Inc Netflix Inc Transaktionskonto (CAD) Tesla Motors Inc Puma Biotechnology Inc Ændring Microsoft Corp Gilead Science AbbVie Inc Ændring Chevron Corp WalMart Stores Inc Pfizer Inc Apple Computer Inc Exxon Mobil Corp 1.72 Microsoft Corp 1.65 Wells Fargo 1.32 General Electric Co 1.32 Johnson & Johnson 1.31 JP Morgan Chase & Co Procter & Gamble 1.01 Pfizer Inc 0.98 Verizon Communications Inc 0.93 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Monster Beverage Corp 0.19 Actavis Plc WhiteWave Foods Co/The 0.04 Lorillard Inc. Allergan Plc 0.55 Monster Beverage Corp Lear Corp 0.04 Pharmacyclics Inc Goodyear Tire & Rubber Co 0.04 TRW Automotive Holdings Corp Splunk Inc 0.04 Talisman Energy Inc. Rite Aid 0.04 Salix Pharmaceuticals Ltd WEC Energy Group Inc 0.04 Wisconsin Energy Corp United Therapeutics Corp 0.04 Windstream Holdings Inc SunEdison Inc 0.04 Fossil Group Inc Harman International 0.04 Cree Inc Gannet Co Joy Global Inc. Side 10

13 Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,96% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,96% Startdato 12. maj 1999 DK Indre værdi pr DIAM, Tokyo Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Japan Hybrid TOPIX Merafkast afkast afkast Sosei Group Corp.25 FINDEX FFRI Inc Cyber Agent LTD PeptiDream Inc Toshiba Ændring FFRI Inc Hazama Ando Corp Fuji Heavy Industries Ltd Ændring Sony Orix Corp Topcon Corp Sony 3.65 Mitsubishi UFJ Financial Group 3.39 Toyota Motor 3.19 Sumitomo Mitsui Financial Corp 3.13 Fuji Heavy Industries Ltd 2.20 Mizuho Financial Group 2.02 Leopalace21 Corp 1.96 FFRI Inc 1.75 PeptiDream Inc 1.67 Sosei Group Corp 1.46 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Daiichi Mutual Life Insurance 1.29 Toshiba Mitsubishi Heavy Ind 1.26 Hitachi Metals Ltd Rakuten 1.25 Fanuc Star Micronics Co Ltd 1.04 Mitsubishi Estate GMO Payment Gateway Inc 1.11 Fujitsu Resorttrust Inc 0.93 Nomura Research Institute Tosoh Corp Kddi Corp. Recruit Holdings Co Ltd 1.24 Cyber Agent LTD Jowa Holdings Co Ltd 0.99 Haseko Corp Nippon Tel & Tel Corp 0.98 IT Holdings Corp Kyowa Hakko Kogyo Co. Ltd 0.96 Nabtesco Corp GMO Internet Inc 0.96 DTS Corp Side 11

14 Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,60% Startdato 13. decmber 2004 DK Indre værdi pr Mondrian, London Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Emerging Market Equities MSCI Emer. Market Free Merafkast Taiwan Semiconductor Manufac 3.23 Unilever PLC 2.75 Fibra Uno Administracion SA De 2.62 Bajaj Auto Ltd 2.53 China Resources Power Holdings 2.44 China Mobile (Hong Kong) HKD 2.33 Mediatek Inc Hyundai Mobis 2.30 Samsung Electronics 2.18 Taiwan Mobile Co Ltd 2.15 afkast afkast China Huishan Dairy Holdings C Bank Rakyat Indonesia Persero Bajaj Auto Ltd Bank Mandiri Cielo SA Huabao International Holdings Ændring Bajaj Auto Ltd Thai Union Frozen Products PCL First Gulf Bank PJSC Ændring Yum Brands PTT PCL/Foreign Bank Rakyat Indonesia Persero Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Mega Financial Holding Co. Lt 1.00 China Shenhua Energy CoH MTN Group Ltd 0.75 Mondi PLC Chinatrust Financial Holding 0.80 Tofas Turk Otomobil Fabrika Novatek Microelectronics Corp 0.67 SK Telecom Co Ltd 0.60 Side 12

15 Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,30% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,30% Startdato 13. december (unoteret) DK Tegningsminimum stk. Indre værdi pr Gns. placeringsrente pr Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Pengemarked CIBOR 1 uge 0,25% Merafkast Allokering Sparekassen Vendsyssel Sydbank Jyske Bank Danske Bank A/S Nordea Bank AB Nykredit Spar Nord Bank CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Side 13

16 Korte Danske Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 13 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 13, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 18.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,53% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,80% Startdato 17. februar 2000 DK Indre værdi pr Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Korte DK Obligationer EFFAS 13 år Merafkast afkast afkast 4 KK 2016 Jan 4.000% Due RD G GFRO 2038 IO % Due NDA 1 GFRO 2038 IO % Due ,5 Danske Stat % Due RD S SDRO 2047 IO % Due BRF E SDO X 2020 Apr 1.000% Due Ændring VAR RD T SDRO IO RD G GFRO 2038 IO KK 2016 Jan VAR RD T SDRO IO NYK E SDO 2041 ALM BRF B RO Jan NYK H SDO 2020 Jan Danske Stat NDA 1 GFRO 2038 IO SKB Jan RD S SDRO 2021 ALM KK 2016 Jan NDA 2 SDRO 2017 Apr 0.03 Ændring 2 NYK H SDO 2020 Jan NYK E SDO 2041 ALM NDA 2 SDRO 2018 Apr Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 RD T SDRO 2019 apr LRF GEN RO ALM 2 RD T SDRO 2017 Apr RD G GFRO 2038 IO S NDA 1 GFRO 2038 IO10 4 BRF E SDO 2044 ALM 4 NYK E SDO 2041 ALM 2.5 RD S SDRO 2047 IO10 Side 14

17 Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,61% Startdato 29. januar 1999 DK Indre værdi pr NYK H SDO X 2020 Apr RD S SDO 2047 ALM NDA 2 SDRO X 2019 Oct RD T SDRO 2019 apr NYK E SDO 2047 ALM NYK E SDO 2041 ALM SKB Jan NDA 2 SDRO 2041 IO Var. DANSKE BANK A/S Var. SKJERN BANK Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Mellemlange Obligationer EFFAS 35 år Merafkast afkast afkast Var. SKJERN BANK % Due LRF GEN RO IO % Due RD G GFRO 2038 IO % Due ,5 Danske Stat % Due ,75 Danske Stat % Due RD S SDO 2047 ALM 2.000% Due Ændring 2 NYK H SDO X 2020 Apr RD T SDRO 2019 apr NYK E SDO 2041 ALM Ændring 3.5 NDA 2 SDRO 2044 IO NYK E SDO 2044 IO RD S SDRO 2029 ALM Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 4 RD S SDRO 2041 IO RD S SDRO 2029 ALM 2 RD T SDRO 2018 Jan RD S SDRO 2047 IO10 4 NDA 2 SDRO 2041 IO NYK E SDO 2044 IO NYK E SDO 2041 ALM NORDEA 2 SDRO 2044 IO NYK E SDO 2047 ALM BRF E SDO 2044 ALM BRF E SDO 2041 ALM NYK E SDO 2044 IO NDA 2 SDRO 2041 ALM NDA 1 GFRO 2038 IO Side 15

18 Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,59% Startdato 20. september DK Indre værdi pr Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Lange Obligationer EFFAS 510 år Merafkast afkast afkast Var. SKJERN BANK % Due LRF RO 2024 ALM 5.000% Due LRF RO 2024 ALM 5.000% Due ,5 Danske Stat % Due ,75 Danske Stat % Due NYK E SDO 2047 ALM 2.000% Due Ændring 3 Danske Stat BRF E SDO 2044 ALM NDA ALM Ændring 1,75 Danske Stat BRF E SDO 2044 ALM NYK E SDO 2047 IO ,75 Danske Stat NYK E SDO 2047 IO Danske Stat Danske Stat RD S SDO 2047 ALM NDA ALM BRF E SDO 2044 ALM ,5 Danske Stat NYK E SDO 2047 ALM ,125 DANSKE BANK A/S Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 RD S SDO 2047 ALM LRF RO 2024 ALM 4 Danske Stat LRF RO 2024 ALM 2 RD S SDO 2047 ALM ,5 Danske Stat 2039 Side 16

19 Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,58% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,76% Startdato 1. februar DK Indre værdi pr Pr. 1. marts overgik afdelingen fra benchmarket iboxx Euro Corporate Overall TR til ML Euro Corp Bonds Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Kreditobligationer (Euro) iboxx Euro Corporate Overall Total Return Merafkast afkast afkast 4,878 Danske Bk TI perp Due ,25 Deutsche Telek Due ,75 OMV AG 6.750% ,75 TDC A/S Due ,125 Deutsche Bank Due Var. Volkswagen Int Due Ændring 5,375 Henkel KGAA ,5 Nordea Bank AB ,878 Danske Bk TI perp Ændring Var. Volkswagen Int VW ,125 Rabobank SEB ,878 Danske Bk TI perp ,5 Nordea Bank AB Dong Energy Skandinaviska Ens Nykredit Var. TOTAL SA ,125 ISS Global A/ Swedbank VW Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2,25 Fortum OYJ ,994 Casino Guicha ,5 Molnlycke Holdi ,726 Casino Guicha ,5 Carlsberg Brewe ,25 Bayer Capital BASF SE ,125 Total Capital ,75 Telenor ASA ,125 Suedzucker In Var. TOTAL SA ,625 Volkswagen Le 24 1,625 TeliaSonera A ,625 Carlsberg Bre ,5 BASF SE ,625 RWE AG Danske Bank ,25 Deutsche Telek Side 17

20 US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver ForwardFX USD/ DKK 21 Aug RHS ForwardFX USD/ DKK 10 Jul RHS Sprint Nextel Cor ,5 HCA Inc ,125 Activision Bl ,75 PQ Corp AerCap Ireland Ca Var. Clear Channel ,375 HCA Inc ,125 Tenet Healthc Markedsværdi (DKK mio.) 1,080.7 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,36% Startdato 8. februar DK Indre værdi pr Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD US High Yield Bonds ML High Yield Master Cash Merafkast afkast afkast 6,25 MarkWest Energ Due Omnicare Inc % Due 124 5,75 Spectrum Brand Due Quality22 SrN Due Peabody Energy Co % Due ,875 Halcon Resour % Due Ændring 5,375 HCA Inc ,875 Netflix Inc Var. Schaeffler Fin Ændring 5,75 Reynolds Group Nielsen Finance L ,75 Chesapeake Ene Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5,75 Quicken Loans Var. Tenet Healthca ,875 Quintiles Tra ,5 Infor US Inc ,25 International ,625 Gulfport Ener ,375 EP Energy LLC ,375 Ahern Rentals ,25 Carrizo Oil & ,375 Blue Coat Hol ,5 Energy Transfer ,125 Summit Materi Scientific Games ,75 Univar Inc ,25 CSC Holdings L Felcor Lodging LP Endo Finance LLC CommScope Technol ,375 Calpine Corp ,5 Clear Channel W ,25 Grifols Worldw ,25 Frontier Commu ,625 Interval Acqu ,25 Teleflex Inc Side 18

21 US High Yield Bonds Short Duration (SKY Harbor) Afdelingen investerer i primært i virksomhedsobligationer i kategorien high yield, udstedt af amerikanske virksomheder. Obligationerne vil således typisk have en kreditvurdering på Ba1/BB+ eller lavere (hhv. Moody s og S&P). High yield obligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Risikoen er tilsvarende højere, da kurserne på high yield obligationer svinger betydeligt mere. Afdelingen benytter den amerikansk baserede forvalter SKY Harbor Capital Management, som er specialiseret i at begrænse porteføljerisikoen ved at investere i obligationer, som har en maks. forventet varighed på 3. Endvidere balanceres risikoen via en stor spredning på sektorer og virksomheder ForwardFX USD/ DKK 21 Aug RHS ForwardFX USD/ DKK 10 Jul RHS CIT Group Inc CHS/Community Hea Var. International Telesat Canada / ,75 Centene Corp ,542 TMobile USA Emdeon Inc ,875 NRG Energy In Markedsværdi (DKK mio.) 1,080.7 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,38 ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) Startdato 12. marts DK Indre værdi pr SKY Harbor Capital Management Årlige afkast (%) Q2 ÅTD US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor) afkast afkast 8,5 W&T Offshore In Due ,875 Chaparral Ene Due 100 7,5 Parker Drilling Due ,75 SandRidge Ener Due ,25 Energy XXI Gul Due ,5 Cloud Peak Ener Due Ændring 4,75 Ally Financial ,5 Hertz Corp/The ,125 Continental A Ændring 7,25 Intelsat Jacks CCO Holdings LLC ,75 Polymer Group Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,5 HD Supply Inc Equinix Inc ,25 NCL Corp Ltd ,625 First Data C ,75 ARAMARK Corp ,5 Comstock Resour ,75 Graphic Packag ,625 CNH Capital L ,375 VPI Escrow Co ,25 Sprint Corp ,625 Hilton Worldw ,375 Gannett Co In ,625 United Rental Var. Chinos Interme ,75 Univision Comm ,125 CHS/Community ,125 Sprint Corp ,25 NRG Energy Inc ,375 Cincinnati Be Bombardier Inc ,875 Reynolds Grou TransDigm Inc Freescale Semicon ,625 Sinclair Tele Side 19

22 High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver ForwardFX USD/ DKK 14 Aug RHS ForwardFX EUR/ DKK 14 Aug RHS ForwardFX GBP/ DKK 14 Aug RHS ,5 Southern Water ,875 DISH DBS Corp CHS/Community Hea ,5 Boparan Finance ,5 HCA Inc ,25 International ,75 Lafarge SA Markedsværdi (DKK mio.) 57.7 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,17% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,62% Startdato 25. juni 2002 DK Indre værdi pr Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD High Yield Bonds ML High Yield Index Merafkast afkast afkast 8,875 Rex Energy Co % Due 01/12/20 5,5 Boparan Finance % Due 15/07/21 6,25 Forum Energy T % Due 01/10/ ,875 Peabody Energy Corp Due 01/11/26 6,5 Peabody Energy % Due 15/09/20 7,5 Energy XXI Gulf Due 15/12/ Ændring 6,5 HCA Inc ,625 Cablevision ,25 International Ændring 9,85 ArcelorMittal Var. Consol Energy ,875 Rex Energy Co ,875 Commercial Me IMS Health Inc Group 1 Automotiv Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,375 Ahern Rentals ,5 Plantronics Inc ,75 Quicken Loans ,375 Dynegy Inc CommScope Inc ,25 Six Flags Ente ,75 Cable One Inc ,25 Tesoro Logisti ,375 UPC Holding B ,5 Ally Financial ,75 GCI Inc ,875 General Motor ,875 EnPro Industr ,875 Peabody Energy Corp California Resour Peabody Energy C ,5 Calumet Special ,125 Argos Merger ,5 Steel Dynamics ,875 EnPro Industr ,125 Healthsouth C Side 20

23 Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Emerging Market Bonds J.P. Morgan EMBI Merafkast Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,08% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,44% Startdato 30. januar 2004 DK Indre værdi pr afkast afkast 7,95 Ukraine Govt ,75 Ukraine Due ,25 Ukraine Govern ,25 Ukraine Govern Var. Sea Production 4 5,25 Perusahaan Lis Colombia Governme Ændring ,95 Ukraine Govt ,75 Ukraine ,75 Romanian Gover Ændring ,25 Ungarn ,375 Slovakia Gove Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6,625 Federal Democ ForwardFX USD/ DKK 21 Aug RHS ForwardFX USD/ DKK 10 Jul RHS Var. Russian Federation ,375 Hungary Govt ,28 Republic of Argentina c Defaultet 30/ Var. Argentina Gove ,125 Colombia ,75 Eskom Holdings ,375 Croatia Gover Poland Government Side 21

24 Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 58.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,28% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,64% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Invest.pleje Kort Sammensat indeks Merafkast afkast afkast Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S 5.24 TOPIX INDX FUTR Jun JPY Forward maj 29, (short) ,75 Danske Stat % Due RD S SDO 2047 ALM 2.000% Due Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) Ændring 2 RD T SDRO 2020 Jan NYK H SDO X 2020 Apr Access Stratego A/S Ændring 1,75 Danske Stat NYK E SDO 2044 IO RD S SDO 2047 ALM RD T SDRO 2020 Jan 9.99 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 9.48 Access Stratego A/S NDA 2 SDRO 2019 Apr NYK E SDO 2041 ALM NYK E SDO 2047 ALM NYK H SDO X 2020 Apr RD T SDRO X 2020 Apr 4.26 SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) RD S SDO 2047 ALM 4.13 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Danmark Obligationer (grøn) Udenlandske Europa Nordamerika Emerging Market Aktier (blå) Side 22