Visse udenlandske investeringsinstitutters ret til at forlade sig på en undtagelse fra lov om investeringsforeninger m.v.

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Visse udenlandske investeringsinstitutters ret til at forlade sig på en undtagelse fra lov om investeringsforeninger m.v."

Transkript

1 Visse udenlandske investeringsinstitutters ret til at forlade sig på en undtagelse fra lov om investeringsforeninger m.v. Af Jacob Høeg Madsen, advokat, LL.M., Kromann Reumert Artiklen redegør for, at undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, baseret på en fortolkning af bestemmelsens ordlyd og forarbejderne til bestemmelsen ikke kan anvendes af kapitalselskaber hjemmehørende i andre EU/EØSmedlemsstater end Danmark. På grundlag heraf vurderer artiklen, hvorvidt dette udgør en begrænsning af den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU, jf. EU-traktatens artikel 56(1), herunder om begrænsningen i givet fald kan retfærdiggøres. Da det konkluderes, at den nuværende fortolkning af undtagelsen fra investeringsforeningsloven næppe er i overensstemmelse med EU-traktatens artikel 56, overvejes det endvidere, hvilke praktiske konsekvenser den nuværende retsstilling har for de udenlandske investeringsordninger, der er organiseret som kapitalselskaber hjemmehørende i andre EU/ EØS-medlemsstater end Danmark og som ønsker at markedsføre deres andele i Danmark. 1. Indledning Den 1. juli 2011 trådte en ny lov om investeringsforeninger m.v. 1 i kraft (herefter investeringsforeningsloven ), jf. dennes 225, stk. 1. Loven har som væsentligste formål at implementere UCITS IV-direktivet. 2 Efter investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, finder loven ikke anvendelse på kapitalselskaber (dvs. aktie- og anpartsselskaber). Formålet med denne artikel er at vurdere, om denne undtagelse, der ikke følger af UCITS IV-direktivet, strider imod det EU-retlige princip om den fri udveksling af tjenesteydelser, der fremgår af EU-traktatens, 3 artikel 56(1). Problemstillingen er affødt af de specifikke bemærkninger til 2 i det lovforslag, der lå til grund for investeringsforeningsloven (herefter lovforslaget ), 4 idet bemærkningerne lægger op til en fortolkning af undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, hvorefter kun danske kapitalselskaber og ikke udenlandske investeringsinstitutter organiseret på tilsvarende måde vil kunne støtte ret på undtagelsen. I artiklens afsnit 2 beskrives kort, i hvilket omfang en udenlandsk kollektiv investeringsordning, der ønsker at markedsføre sine andele i Danmark, er omfattet af investeringsforeningsloven, hvorefter der i afsnit 3 vil blive redegjort for, i hvilket omfang danske kapitalselskaber er omfattet af undtagelsen. Herefter vil der i afsnit 4.1 blive redegjort for, hvorfor udenlandske investeringsinstitutter ikke kan støtte ret på undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, således som bestemmelsen fortolkes i dansk ret. Endelig vil det i afsnit 4.2 blive analyseret, hvorvidt 1 Lov nr. 456 af 18. maj 2011 om investeringsforeninger m.v. med senere ændringer. 2 Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/65/EF af 13. juli 2009 om samordning af love og administrative bestemmelser om visse institutter for kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter). 3 Traktat om den Europæiske Unions Funktionsmåde. 4 Forslag nr. 146 til lov om investeringsforeninger m.v., fremsat den 23. februar De selskabstyper i de øvrige EU medlemsstater, der svarer til et dansk aktie-, partner- eller anpartsselskab, fremgår af artikel i Rådets første direktiv 68/151/EØF af 9. marts 1968 om samordning af de garantier, som kræves i medlemsstaterne af de i traktatens artikel 58, stk. 2, nævnte selskaber til beskyttelse af såvel selskabsdeltagernes som tredjemands interesser, med det formål at gøre disse garantier lige byrdefulde, med senere ændringer (se konsolideret udgave af direktivet, der herefter er omtalt første selskabsdirektiv ). ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

2 denne retsstilling for udenlandske kapitalselskaber, der (i) svarer til danske aktie-, partner- eller anpartsselskaber, 5 (ii) er hjemmehørende i andre EU/EØS medlemsstater (herefter blot medlemsstat(er) ), (iii) kan anses for åbne ordninger (open-end) 6 og (iv) ikke udgør UCITS 7 (herefter EU-kapitalselskaber ), kan anses for forenelig med EU-rettens traktatfæstede princip om den fri udveksling af tjenesteydelser, jf. EU-traktatens artikel 56(1). De nærmere bevæggrunde for afgrænsningen af sidstnævnte problemstilling vil fremgå af afsnit nedenfor. 2. Investeringsforeningsloven anvendelsesområde for udenlandske kollektive investeringsordninger En udenlandsk kollektiv investeringsordning, der direkte eller indirekte ønsker at markedsføre sine andele i Danmark, skal forholde sig til, hvorvidt den udgør et udenlandsk investeringsinstitut og dermed er underlagt lovens notifikationskrav (gælder for UCITS) eller tilladelseskrav (gælder for non-ucits), 8 jf. investeringsforeningslovens 18 og 19, henholdsvis. Et udenlandsk investeringsinstitut er i investeringsforeningslovens 3, stk. 1, nr. 4, defineret som:...enhver udenlandsk kollektiv investeringsordning, hvis virksomhed svarer til de i 1, stk. 2-4 og 8, nævnte ordninger. En udenlandsk kollektiv investeringsordning, hvis virksomhed svarer til en investeringsforening (UCITS), en specialforening (non-ucits), en hedgeforening (non- UCITS) eller andre kollektive investeringsordninger (non- UCITS), vil således som udgangspunkt være omfattet af investeringsforeningsloven. Det ligger uden for formålet med denne artikel at redegøre nærmere for, under hvilke omstændigheder en udenlandsk kollektiv investeringsordning kan anses for et udenlandsk investeringsinstitut, men det bemærkes blot, at i det omfang det er tilfældet, vil investeringsordningens beslutning om, hvorvidt den vil markedsføre sine andele i Danmark, i praksis oftest afhænge af dens mulighed for at støtte ret på en af undtagelserne fra investeringsforeningsloven Undtagelse for kapitalselskaber Som nævnt er kapitalselskaber (dvs. aktie- og anpartsselskaber) 10 undtaget fra investeringsforeningsloven, jf. dennes 2, stk. 1, nr. 1 og 2. Det fremgår af de specifikke bemærkninger til 2 i lovforslaget, at undtagelsen dels skyldes, at kapitalejerne er beskyttet af de selskabsretlige regler, dels er en konsekvens af, at kapitalselskaber ikke ligner foreningerne, der skal indløse deres medlemmers andele på forlangende med midler, der hidrører fra formuen, hvilket et selskab ikke vil kunne gøre. 11 For så vidt angår den første betragtning, bemærkes det, at investeringsforeningslovens investorbeskyttelsesregler og selskabslovens regler (der i vidt omfang har til formål at beskytte selskabets kreditorer) i et betydeligt omfang tjener forskellige hensyn. Således indeholder selskabsloven f.eks. ikke placerings- og investeringsregler. For så vidt angår den anden betragtning, bemærkes det, at et kapitalselskab formentligt i sine vedtægter vil 6 For en nærmere afgrænsning af forskellen på åbne ordninger (open-end) og lukkede ordninger (closed-end) henvises til afsnit 4.1 nedenfor. 7 Som defineret i investeringsforeningslovens 3, stk. 1, nr. 5, og UCITS IV-direktivets artikel 1. 8 De udenlandske investeringsinstitutter, der ikke anses for UCITS, som defineret i UCITS IV-direktivet, jf. 2, nr. 4, i bekendtgørelse nr. 746 af 28. juni 2011 om udenlandske investeringsinstitutters markedsføring i Danmark. 9 Særligt vil omkostningerne ved og tidsrammerne for en non-ucits ved at skulle opnå Finanstilsynets forudgående tilladelse til markedsføring af sine andele i Danmark, jf. investeringsforeningslovens 19, og kapitel 4 i den med hjemmel i investeringsforeningslovens 19, stk. 3, udstedte bekendtgørelse nr. 746 af 28. juni 2011 om udenlandske investeringsinstitutters markedsføring i Danmark, typisk ikke stå mål med de kommercielle fordele herved. 10 I henhold til 5, nr. 1, i bekendtgørelse nr. 322 af 11. april 2011 af lov om aktie- og anpartsselskaber (selskabsloven), inkluderer begrebet aktieselskab ligeledes partnerselskaber, hvorfor også disse må anses for undtaget fra investeringsforeningslovens anvendelsesområde, jf. de specifikke bemærkninger til lovforslagets 2, stk. 1, nr. 1 og 2. Det synes derfor overflødigt, at investeringsforeningsloven som to særskilte punkter oplister kapitalselskaber, der er organiseret som henholdsvis aktie- og anpartsselskaber, da ikke andre selskabstyper end disse er omfattet af begrebet kapitalselskaber, jf. selskabslovens 1, stk Det fremgår af selskabslovens 48, stk. 1, at kapitalandele som udgangspunkt ikke er indløselige. Dette udelukker dog ikke, at der i vedtægterne på visse nærmere betingelser kan indsættes bestemmelser om indløsning, jf. selskabslovens ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

3 kunne indsætte en ret for kapitalejerne til at kræve deres kapitalandele indløst af selskabet på betingelse af, at (i) selskabets relevante centrale og øverste ledelsesorganer på indløsningstidspunktet vurderer, at selskabets kapitalberedskab vil være forsvarligt efter en sådan indløsning, jf. selskabslovens 115, nr. 5, 116, nr. 5, og 118, stk. 2, (ii) indløsningsretten tilkommer alle kapitalejere og således respekterer ligeretsgrundsætningen, jf. selskabslovens 45, og (iii) indløsningen, hvorved selskabet teknisk set tilbagekøber egne kapitalandele, sker i overensstemmelse med reglerne herom i selskabslovens kapitel 12. Kapitalejere vil således kunne vedtage en vedtægtsbestemt indløsningsret, om end den ikke vil kunne blive absolut. 12 På trods af udgangspunktet om, at en investerings- eller specialforening skal være åben for indløsning af andele, jf. investeringsforeningslovens 55, stk. 1, 1. pkt., kan foreninger udsætte indløsning af andele, (i) når den ikke kan fastsætte indre værdi på grund af markedets forhold, eller (ii) når foreningen af hensyn til en lige behandling af medlemmerne først kan fastsætte den indre værdi på det tidspunkt, hvor foreningen har realiseret de til indløsningen af andelene nødvendige aktiver, jf. investeringsforeningslovens 55, stk. 3. Ligesom kapitalselskabers eventuelle vedtægtsbestemte indløsningsret for kapitalejere ikke vil kunne gøres absolut, er foreningers indløsningsret for medlemmer således heller ikke absolut. Hvor kapitalselskabers eventuelle vedtægtsbestemte indløsningsret for kapitalejere vil kunne udelukkes, kan foreningers indløsningsret for medlemmer alene udskydes. Det er dog ikke medlemmer af alle typer kollektive investeringsordninger, som defineret investeringsforeningslovens 1, stk. 1, der har ret til at kræve sig indløst på anmodning. Således forudsætter definitionen af andre kollektive investeringsordninger i investeringsforeningslovens 195, stk. 1, ikke, at ordningens medlemmer kan kræve sig indløst på anmodning. Desuagtet vil et anpartsselskab, der investerer på samme vis som en anden kollektiv investeringsordning, være undtaget fra de af investeringsforeningslovens regler, der finder anvendelse på andre kollektive investeringsordninger (lovens 195, 210, 212 og 221, jf. investeringsforeningslovens 1, stk. 8). Følgende fremgår endvidere af de specifikke bemærkninger til lovforslagets 2: Er der tale om selskaber, der tilbyder deres aktier til offentligheden, skal de offentliggøre et prospekt i henhold til kapitel 12 i lov om værdipapirhandel m.v. om prospekter ved første offentlige udbud af visse værdipapirer eller et prospekt i henhold til værdipapirhandelslovens kapitel 6, hvis aktierne optages til handel på et reguleret marked. Forarbejderne synes således yderligere implicit at begrunde undtagelsen for kapitalselskaber med det forhold, at udbud af disse selskabers kapitalandele til offentligheden vil være omfattet af værdipapirhandelslovens prospektregler, der vil yde investorerne en beskyttelse svarende til den som investeringsforeningslovens regler ellers ville have ydet investorerne. Værdipapirhandelslovens 13 regler om prospektpligt ved udbud af værdipapirer til offentligheden og ved udbud af værdipapirer på et reguleret marked yder imidlertid kun i et vist omfang investorerne beskyttelse. For det første gælder værdipapirhandelslovens prospektregler kun ved udbud af værdipapirer til offentligheden og ved udbud af værdipapirer på et reguleret 12 Se Schans Christensen, Kapitalselskaber aktie- og anpartsselskabsret, 3. udg., 2009, p. 432, der i forhold til kapitalselskabers udstedelse af put optioner fastslår, at selskabets pligt til at erhverve egne kapitalandele i hvert fald må betinges af, at dette kan ske i overensstemmelse med reglerne i selskabslovens kapitel 12. I forhold til et kapitalselskabs forkøbsret til egne kapitalandele stillede Erhvervs- og Selskabsstyrelsen i en konkret sag endvidere krav om overholdelse af tilbagekøbsreglerne, hvilket blev tiltrådt af Erhvervsankenævnet ved dets afgørelse af 3. april 1995, jf. Bunch og Rosenberg, Selskabsloven med kommentarer, 1. udg., 2010, p Bekendtgørelse nr. 883 af 9. august 2011 af lov om værdipapirhandel m.v. 14 Afgørende for, om der i investeringsforeningslovens forstand modtages midler fra en videre kreds eller offentligheden, er ikke antallet af investorer men snarere kredsen af potentielle investorer. Ligeledes er det uden betydning, om der annonceres efter investorer eller ej. En ordning, der gør det muligt for enhver, som vil betale for at erhverve en andel i en kollektiv investeringsordning, at blive medlem af ordningen, vil således blive anset for at modtage midler fra offentligheden, uagtet at ordningen reelt kun har få investorer. Kun ordninger, der er begrænset til at modtage midler fra en afgrænset kreds af investorer (f.eks. ansatte på en arbejdsplads), vil ikke blive anset for omfattet af investeringsforeningsloven, jf. de specifikke bemærkninger til lovforslagets 1. Investeringsforeningslovens anvendelsesområde synes i så henseende bredere end værdipapirhandelslovens, jf. værdipapirhandelslovens 2 b, der fastslår, hvad der i værdipapirhandelslovens forstand forstås ved et udbud af værdipapirer til offentligheden. ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

4 marked, mens investeringsforeningslovens regler finder anvendelse på enhver ordning, der modtager midler fra en videre kreds eller offentligheden. 14 For det andet anses kun omsættelige aktier i et aktie- eller partnerselskab, der kan handles på kapitalmarkedet, for instrumenter omfattet af værdipapirhandelslovens regler, herunder dens prospektregler, jf. værdipapirhandelslovens 2, stk. 1, nr. 1, litra a). Anparter udgør ikke instrumenter omfattet af værdipapirhandelslovens prospektregler, 15 men er desuagtet undtaget fra investeringsforeningsloven, jf. dennes 2, stk. 1, nr. 2. Anparter må til gengæld ikke udbydes til offentligheden, jf. selskabslovens 1, stk. 3, men antageligt gerne til en videre kreds ud fra en modsætningsslutning fra bestemmelsen. Overordnet set synes undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, fornuftig. Som forsøgt påpeget ovenfor kan forarbejdernes bevæggrunde bag undtagelsen ikke i alle henseender retfærdiggøre undtagelsens vide anvendelsesområde, der ligeledes resulterer i en retsstilling, hvorefter f.eks. et udbud til en videre kreds af investorer (men ikke offentligheden) af anparter i et anpartsselskab, hvis vedtægter tillægger anpartshaverne en betinget indløsningsret, vil kunne ske uden iagttagelse af hverken prospektreglerne i værdipapirhandelsloven eller reglerne i investeringsforeningsloven, selvom et sådant udbud i en række andre henseender end med hensyn til den udbydende enheds organisationsform synes at svare til et udbud til en videre kreds eller offentligheden af andele i en anden kollektiv investeringsordning, jf. investeringsforeningslovens Udenlandske investeringsinstitutters ret til at forlade sig på undtagelsen 4.1 Fortolkning af investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2 En ordlydsfortolkning af undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, giver indtryk af, at bestemmelsen alene gælder for danske aktie- og anpartsselskaber. 16 Dette understøttes af, at alene disse selskabstyper er omfattet af begrebet kapitalselskab som defineret i selskabslovens 5, nr. 17. Ordlydsfortolkningen støttes af de specifikke bemærkninger til lovforslagets 2, hvoraf følgende fremgår: Som udgangspunkt er udenlandske kapitalselskaber, der investerer i finansielle instrumenter, ikke omfattet af lovforslaget. Denne undtagelse gælder dog ikke for udenlandske kapitalselskaber, der i deres hjemland er reguleret som investeringsinstitutter. De er omfattet af lovens bestemmelser om notifikation, jf. forslagets 18 (UCITS) og markedsføringstilladelse, jf. 19 (non UCITS). Der henvises til bemærkningerne til 18 og 19. Disse selskaber har variabel kapital og indløser deltagernes andele. (min fremhævelse). Udgangspunktet om, at udenlandske kapitalselskaber ikke er omfattet af investeringsforeningsloven, er en følge af, at kapitalselskaber typisk vil blive anset for såkaldte lukkede ordninger (closed-end), hvorved forstås kollektive investeringsordninger, hvis andele ikke på ihændehavers begæring tilbagekøbes eller indløses direkte eller indirekte, jf. prospektdirektivets 17 artikel 2(1)(o), modsætningsvis. Da lukkede ordninger ikke er omfattet af investeringsforeningsloven, jf. de specifikke bemærkninger til lovforslagets 3, stk. 1, nr. 4, og 1, stk. 2, i bekendtgørelse nr. 746 af 28. juni 2011 om udenlandske 15 Dette skyldes, at anparter ikke anses for et værdipapir i MiFID-direktivets (Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2004/39/EF af 21. april 2004 om markeder for finansielle instrumenter, om ændring af Rådets direktiv 85/611/EØF, og 93/6/EØF samt Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2000/12/EF og om ophævelse af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 93/22/EØF) forstand, jf. de specifikke bemærkninger 1, nr. 6, i forslag nr. 20 til lov om ændring af lov om værdipapirhandel m.v. som fremsat den 4. oktober 2006, FT , Tillæg A, sp. 803 ff. 16 Herunder partnerselskaber, jf. selskabslovens 5, nr. 1, som nævnt ovenfor. 17 Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2003/71/EF af 4. november 2003 om det prospekt, der skal offentliggøres, når værdipapirer udbydes til offentligheden eller optages til handel, og om ændring af direktiv 2001/34/EF. Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2010/73/EU af 24. november 2010 om ændring af prospektdirektivet er endnu ikke implementeret i dansk ret, men når det bliver implementeret, vil det ikke ændre herpå (implementeringsfristen er 1. juli 2012, jf. ændringsdirektivets artikel 3(1)). 12 ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

5 investeringsinstitutters markedsføring i Danmark, vil de fleste udenlandske kapitalselskaber allerede af denne grund ikke være omfattet af investeringsforeningslovens anvendelsesområde. 18 Imidlertid påbyder EU-selskabsdirektiverne ikke medlemsstaterne at indrette deres selskabsret på en sådan måde, at kapitalejernes ret til at kræve sig indløst af kapitalselskabet forhindres (som nævnt i afsnit 3 ovenfor tillader selskabsloven formentligt under visse nærmere betingelser vedtægtsbestemmelser herom). Dertil kommer, at da anparts- og partnerselskaber (samt de selskabstyper i de øvrige medlemsstater, der svarer hertil) under alle omstændigheder ikke er omfattet af de i denne sammenhæng relevante selskabsretlige direktiver. 19 Derfor synes det at kunne blive praktisk relevant for udenlandske kapitalselskaber selvstændigt at kunne støtte ret på undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, såfremt de ikke kan anses for lukkede ordninger. De ovennævnte specifikke bemærkninger til lovforslagets 2 synes at anerkende dette ved at fastslå, at undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1, ikke finder anvendelse på udenlandske kapitalselskaber, der i deres hjemland er reguleret som investeringsinstitutter med en variabel kapital og indløsningsret for kapitalejerne (dvs. åbne ordninger (open-end)). I modsætning til hvad de ovennævnte specifikke bemærkninger til lovforslagets 2 synes at give indtryk af, kan ikke alle de udenlandske kapitalselskaber, der kan tænkes at ville gøre brug af undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2 (dvs. non-ucits, der kvalificerer som åbne ordninger (open-end)), antages at være reguleret som investeringsinstitutter i deres respektive hjemlande. Det praktiske behov for at kunne anvende undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, er størst for udenlandske non- UCITS, der ikke er godkendt i henhold til hjemlandets lovgivning, idet disse ikke vil kunne opfylde kravene i bekendtgørelse nr. 746 af 28. juni 2011 om udenlandske investeringsinstitutters markedsføring i Danmark 4, stk. 1, nr. 1, til at opnå Finanstilsynets tilladelse til markedsføring af deres andele i Danmark, jf. investeringsforeningslovens EU-retlige overvejelser Afgrænsning af problemstilling Konsekvensen af den i afsnit 4.1 beskrevne retsstilling er, at udenlandske kapitalselskaber ikke kan støtte ret på undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1, hvilket er problematisk for de udenlandske kapitalselskaber, der kan anses for åbne ordninger (open-end) og som følge heraf risikerer at blive betragtet som et udenlandsk investeringsinstitut med den konsekvens, at de er omfattet af investeringsforeningsloven, herunder dens notifikations- eller tilladelseskrav. I dette afsnit 4.2 vil det derfor blive vurderet, hvorvidt denne retsstilling for (i) udenlandske kapitalselskaber (ii) hjemmehørende i andre medlemsstater, (iii) der kan anses for åbne ordninger (open-end), og (iv) som ikke udgør UCITS (herefter EU-kapitalselskaber ), kan anses for forenelig med EU-rettens princip om den fri udveksling af tjenesteydelser, der fremgår af EU-traktatens artikel 56(1). Når vurderingen er begrænset på denne måde, er grunden: Ad (i) Alene udenlandske kapitalselskaber, der svarer til danske aktie-, partner- og anpartsselskaber (i mod- 18 Den tidligere lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. blev med virkning fra 1. januar 2006 ændret, således at også investeringsordninger af den lukkede type (closed-end) blev omfattet af lovens definition af udenlandske investeringsinstitutter, jf. lovens 3, stk. 1, nr. 9. Denne udvidelse af lovens anvendelsesområde blev kritiseret som værende i strid med prospektdirektivet, jf. Hallas Pedersen og Høeg Madsen, Private Equity undtagelsen, Erhvervsjuridisk Tidsskrift nr. 2, 2007, p. 86 f. Baseret på to henvendelser anerkendte Finanstilsynet forudsætningsvist dette ved dets ikke-offentliggjorte afgørelser af 4. juni 2007 og 22. oktober På baggrund af disse afgørelser blev lovens definition indskrænket til ikke længere at omfatte institutter af den lukkede type ved lov nr. 392 af 25. maj 2009 om ændring af lov om finansiel virksomhed og forskellige andre love, 4, nr. 1. De specifikke bemærkninger til 4, nr. 1, i det lovforslag, der lå til grund for denne ændringslov (forslag nr. 120 til lov om ændring af lov om finansiel virksomhed og forskellige andre love, fremsat den 28. januar 2009, FT , Tillæg A, sp. 3751), synes ligeledes forudsætningsvist at have anerkendt, at opretholdelse af den hidtidige retsstilling var uforeneligt med prospektdirektivet. Denne retsstilling er videreført med investeringsforeningsloven. 19 Anparts- og partnerselskaber er med ændringerne af det første selskabsretlige direktiv (se fodnote 5 for en henvisning hertil) omfattet af dette. Det første selskabsretlige direktiv indeholder imidlertid ikke regler, der i denne sammenhæng vurderes relevante. ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

6 sætning til andre juridiske personer), vil med rimelighed kunne forventes at påberåbe sig undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, der efter sin ordlyd kun gælder kapitalselskaber. Ad (ii) Selvom alle udenlandske kapitalselskaber, uanset om de er hjemmehørende i en medlemsstat eller et andet land, må anses for afskåret fra at støtte ret på undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, kan kun kapitalselskaber hjemmehørende i en anden medlemsstat påberåbe sig EU-retten. Ad (iii) I modsætning til kapitalselskaber, der udgør åbne ordninger (open-end), kan de lukkede ordninger (closed-end), som angivet i afsnit 4.1 ovenfor, ikke anses for udenlandske investeringsinstitutter i investeringsforeningslovens forstand og er derfor allerede af denne årsag ikke omfattet af loven. Ad (iv) I modsætning til udenlandske kapitalselskaber, der udgør non-ucits, kan UCITS hjemmehørende i andre medlemsstater under alle omstændigheder ikke anses for omfattet af undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, da Danmark i henhold til UCITS IV-direktivet er forpligtet til at implementere regler svarende til investeringsforeningslovens 18, der pålægger UCITS hjemmehørende i andre medlemsstater at foranledige, at deres hjemlandstilsynsmyndigheder notificerer Finanstilsynet om den pågældende UCITS ønske om at markedsføre sin andele i Danmark, forinden markedsføringen påbegyndes. 20 UCITS IV-direktivets definition af UCITS i direktivets artikel 1 (se investeringsforeningslovens 3, stk. 1, nr. 5) inkluderer ikke alle kapitalselskaber hjemmehørende i en medlemsstat, der kvalificerer som en åben ordning (open-end). Kapitalselskaber hjemmehørende i en anden medlemsstat, der udgør en åben ordning (open-end), kan således kvalificere som non-ucits. Det er sådanne EUkapitalselskaber, som den følgende EU-retlige analyse er relevant for Begrænsning af den fri udveksling af tjenesteydelser Princippet om den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU, der er et grundelementerne i EU s indre marked, jf. Traktat om den Europæiske Union, artikel 3(3), fremgår af EU-traktatens artikel 56(1), der fastlår, at: Inden for rammerne af nedennævnte bestemmelser er der forbud mod restriktioner, der hindrer fri udveksling af tjenesteydelser inden for Unionen, for så vidt angår statsborgere i medlemsstaterne, der er bosat i en anden medlemsstat end modtageren af den pågældende ydelse. (min fremhævelse). Juridiske personer, herunder privatretlige selskaber, hvis vedtægtsmæssige hjemsted, hovedkontor eller hovedvirksomhed er beliggende inden for EU, sidestilles i forhold til EU-traktatens artikel 56 med egentlige statsborgere og nyder derfor den samme beskyttelse, jf. EU-traktatens artikel 54, jf. artikel 62. Det skal i det følgende overvejes, hvorvidt den i forarbejderne angivne fortolkning af undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, hvorefter denne alene finder anvendelse på danske aktie-, partnerog anpartsselskaber og dermed ikke finder anvendelse på EU-kapitalselskaber, kan anses for en begrænsning af den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU. Følgende fremgår af EU-traktatens artikel 57: Som tjenesteydelser i traktaternes forstand betragtes de ydelser, der normalt udføres mod betaling, i det omfang de ikke omfattes af bestemmelserne vedrørende den frie bevægelighed for varer, kapital og personer. Tjenesteydelser omfatter især: a) virksomhed af industriel karakter b) virksomhed af handelsmæssig karakter c) virksomhed af håndværksmæssig karakter d) de liberale erhvervs virksomhed. Med forbehold af bestemmelserne i kapitlet om etableringsretten kan tjenesteyderen midlertidigt udøve sin virksomhed i den medlemsstat, hvor ydelsen præsteres, på samme vilkår, som pågældende stat fastsætter for sine egne statsborgere. (min fremhævelse). 20 I andre medlemsstater kan UCITS være organiseret som kapitalselskaber, men i Danmark skal investeringsforeninger (der er den danske form for UCITS) være organiseret som foreninger, jf. investeringsforeningslovens 9, stk. 1, hvorfor danske investeringsforeninger allerede af denne grund ikke kan anvende undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

7 EU-traktatens artikel 57 indeholder således dels en positiv afgrænsning (tjenesteydelsen skal være af en sådan karakter, at den normalt ydes mod vederlag, den skal være grænseoverskridende, og den skal ydes på midlertidigt basis) dels en negativ afgrænsning (tjenesteydelsen må ikke omfattes af bestemmelserne vedrørende den frie bevægelighed for varer, kapital og personer) af tjenesteydelsesbegrebet. Eftersom (i) markedsføring af et EU-kapitalselskabs andele i Danmark normalt vil være en ydelse af handelsmæssig karakter, der ydes vederlag for, 21 (ii) ydelsen leveres grænseoverskridende, da EU-kapitalselskaber netop er hjemmehørende i andre medlemsstater end Danmark, (iii) EU-kapitalselskaberne kun midlertidigt leverer markedsføringsydelsen i Danmark, 22 og (iv) markedsføringsydelsen ikke omfattes af bestemmelserne vedrørende den frie bevægelighed for varer, kapital 23 og personer, må det antages, at markedsføring af et EU-kapitalselskabs andele i Danmark vil være en tjenesteydelse beskyttet af retten til den fri udveksling af tjenesteydelser i EU-traktatens artikel 56(1). Konsekvensen af at et EU-kapitalselskab ikke kan anses for omfattet af undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, er, som antydet ovenfor, at EUkapitalselskaber muligvis bliver omfattet af investeringsforeningsloven, herunder dens tilladelseskrav i lovens 19, i tilfælde, hvor tilsvarende danske kapitalselskaber, der udgør non-ucits, vil være undtaget fra investeringsforeningslovens regler. Herved stilles der strengere krav til EU-kapitalselskaber, der ønsker at markedsføre sine andele i Danmark, end til tilsvarende danske kapitalselskaber (non-ucits), der ønsker at markedsføre deres andele i Danmark, hvilket strider imod princippet om den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU, jf. EU-traktatens artikel 56(1), medmindre begrænsningen kan retfærdiggøres (nærmere herom i afsnit 4.2.3). EU-domstolen har i sin retspraksis 24 fastslået, at selv en begrænsning, der ikke kan anses for diskriminerende hvad denne begrænsning må anses for kan stride imod EU-traktatens artikel 56(1), såfremt begrænsningen har den praktiske konsekvens, at den hindrer eller på anden måde generer en fysisk eller juridisk persons udøvelse af sin ret til fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU. Det forhold, at tilladelseskravet i investeringsforeningslovens 19 anses for så byrdefuldt, at det i praksis vil afholde EU-kapitalselskaber, der ønsker at markedsføre deres andele i Danmark, fra at foretage markedsføringen i Danmark, understøtter, at EUkapitalselskabers manglende mulighed for at støtte ret på undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, ikke kun formelt men også reelt hæmmer den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU. Det bemærkes endvidere, at der i andre medlemsstater synes at være en større tradition end i Danmark for at organisere kollektive investeringsordninger i selskabsformer, der svarer til danske kapitalselskaber. Derfor må den fortolkning af undtagelsen, der kommer til udtryk i forarbejderne til investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, i praksis forventes at ramme et ikkeubetydeligt antal open-end non-ucits hjemmehørende i andre medlemsstater. 21 Et EU-kapitalselskab kan enten selv vælge at markedsføre sine andele i Danmark (dette vil i givet fald kunne ske uden tilladelse, jf. 9, stk. 4, i bekendtgørelse nr. 885 af 8. august 2011 af lov om finansiel virksomhed (herefter lov om finansiel virksomhed )), lade en dansk værdipapirhandler stå for markedsføringen, jf. 9, stk. 1 og 3, i lov om finansiel virksomhed, eller lade et udenlandsk kreditinstitut eller investeringsselskab forestå markedsføringen, jf. 1, stk. 3, 30, 31 eller 33, jf. 9, stk. 3, i lov om finansiel virksomhed. Det forhold, at EU-kapitalselskabet konkret selv måtte vælge at markedsføre sine andele, under hvilke omstændigheder ydelsen vil være vederlagsfri, er således uden betydning, eftersom en uafhængig tredjemands tilsvarende markedsføring af andelene normalt vil ske mod vederlag. 22 Selv hvis det måtte være nødvendigt for EU-kapitalselskabet at etablere et kontor i Danmark, vil det ikke nødvendigvis fratage tjenesteydelsen sin midlertidige karakter, jf. EF-domstolens dom af 30. november 1995, Sag-55/94 Gebhard, Samling af Afgørelser, 1995, s. I-04165, præmis Det forhold, at fortolkningen af investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, har den konsekvens, at retten for EU-kapitalselskaber til at markedsføre deres ejerandele i Danmark er betinget af deres iagttagelse af tilladelseskravet i investeringsforeningslovens 19, indebærer antageligt, at problematikken skal behandles efter EU-traktatens artikel 56 (fri udveksling af tjenesteydelser) snarere end efter EU-traktatens artikel 63 (kapitalens fri bevægelighed), da det teknisk set ikke er adgangen til at investere i EU-kapitalselskaber, der begrænses, men derimod adgangen til at yde markedsføring af ejerandelene. 24 Jf. EF-domstolens dom af 25. juli 1991, Sag-76/90 Säger, Samling af Afgørelser, 1991, s. I-04221, præmisserne 12 og 13. ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

8 De oven for i afsnit 4.1 citerede specifikke bemærkninger til lovforslagets 2, hvoraf det bl.a. fremgår, at Denne undtagelse [undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2] gælder dog ikke for udenlandske kapitalselskaber, der i deres hjemland er reguleret som investeringsinstitutter giver indtryk af, at lovgiver har tillagt det særlig betydning, at de udenlandske kapitalselskaber i deres hjemland er reguleret som investeringsinstitutter. Det forhold, at en række (men ikke alle, jf. afsnit 4.1 ovenfor) af de EU-kapitalselskaber, der vil kunne have interesse i at påberåbe sig undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, er regulerede som investeringsinstitutter i deres respektive hjemlande, gør det ikke mindre indgribende eller mindre problematisk i forhold til EU-traktatens artikel 56(1), at dansk ret stiller krav til disse, som tilsvarende danske kapitalselskaber er undtaget fra. Baseret på EU-domstolens retspraksis 25 bør medlemsstaternes eventuelle begrænsninger i den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU tage hensyn til de kontrolmekanismer og de tilsynsbeføjelser, der følger af tjenesteyderens hjemlands regulering. Det forhold, at mange af relevante EU-kapitalselskaber må antages at være reguleret og underlagt tilsyn i deres respektive hjemlande, gør således kun den begrænsning der følger af deres manglende mulighed for at blive undtaget fra investeringsforeningsloven så meget desto mere indgribende. Hvor dansk ret tillader et dansk kapitalselskab, der placerer samtlige sine midler i instrumenter omfattet af bilag 5 i lov om finansiel virksomhed, og som i øvrigt ikke er underlagt finansiel regulering eller tilsyn, at være undtaget fra investeringsforeningsloven, stiller dansk ret (ud fra den i afsnit 4.1 angivne fortolkning af investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2) krav om, at et tilsvarende EU-kapitalselskab skal være omfattet af investeringsforeningslovens regler, uanset om det måtte være underlagt finansiel regulering eller tilsyn i sit hjemland. Baseret på ovenstående er det min vurdering, at det forhold at undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, ikke kan anvendes af EU-kapitalselskaber, udgør en begrænsning af den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU, jf. EU-traktatens artikel 56(1). Det skal herefter i afsnit vurderes, om denne begrænsning kan retfærdiggøres Kan begrænsningen i den fri udveksling af tjenesteydelser retfærdiggøres? Indledningsvis skal det bemærkes, at ingen af de traktatfæstede undtagelser fra princippet om den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU synes relevante til brug for den problemstilling, der behandles i denne artikel, jf. EU-traktatens artikel 51-54, jf. artikel 62. EU-domstolen har imidlertid i sin retspraksis fastslået, at begrænsninger, der på objektivt grundlag må anses for retfærdiggjort, ikke strider imod EU-traktatens artikel 56(1). EU-domstolen har samtidig i sin retspraksis udviklet følgende kriterier, 26 der kan ligge til grund for vurderingen af, om en begrænsning kan anses for retfærdiggjort på objektivt grundlag: (i) Begrænsningen må tjene et legitimt offentligt hensyn, der ikke er uforeneligt med målsætningerne for EU. 27 (ii) Begrænsningen må ikke være diskriminerende og må finde ens anvendelse på juridiske personer hjemmehørende i medlemsstaten såvel som i de andre medlemsstater. 28 (iii) Begrænsningen skal være proportional med det legitime offentlige hensyn, den tjener. 29 (iiii) Begrænsningen skal respektere fundamentale rettigheder Jf. EF-domstolens dom af 17. december 1981, Sag-279/80 Webb, Samling af Afgørelser, 1981, s , præmis 20, EF-domstolens dom af 4. december 1986, Sag-205/84 Kommissionen/Tyskland, Samling af Afgørelser, 1984, s , præmis 47, og EF-domstolens dom af 9. marts 2000, Sag-355/98 Kommissionen/Belgien, Samling af Afgørelser, 2000, s. I-01221, præmis Se Craig og De Búrca, EU Law Text, Cases and Materials, 5. udg., 2011, p. 800 ff. 27 Jf. EF-domstolens dom af 5. juni 1997, Sag-398/95 SETTG, Samling af Afgørelser, 1997, s. I-03091, præmis 23, hvor EF-domstolen nåede frem til, at foranstaltninger, der har til formål at forhindre, at... et lands økonomi, lider negative følger deraf, må imidlertid betragtes som et formål af økonomisk art, der ikke kan betragtes som et alment hensyn, der berettiger en restriktion af en grundlæggende frihed, der sikres ved traktaten Jf. EF-domstolens dom af 26. april 1988, Sag-352/85 Bond van Adverteerders, Samling af Afgørelser, 1988, s , præmisserne ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

9 Den begrænsning i den fri udveksling af tjenesteydelser, der følger af, at EU-kapitalselskaber ikke kan påberåbe sig undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, kan næppe siges at tjene et legitimt offentligt hensyn. Investeringsforeningsloven har overordnet set til formål at beskytte investorer, der opholder sig i Danmark (uanset om disse er danske statsborgere eller ej), hvilket i sig selv må siges at være et legitimt offentligt hensyn. Beskyttelsesbehovet synes imidlertid at være det samme, uanset om det kapitalselskab, der ønsker at markedsføre sine andele i Danmark, er et dansk kapitalselskab eller et EU-kapitalselskab. Der synes således ikke at være noget særskilt legitimt offentligt hensyn til at beskytte investorer i Danmark mod at foretage investeringer i EU-kapitalselskaber. Det kan overvejes, om det forhold, at den gældende selskabslovgivning for EU-kapitalselskaber i de andre medlemsstater på visse punkter afviger fra selskabslovens regler for danske kapitalselskaber, kan retfærdiggøre, at EU-kapitalselskaber, der er open-end non-ucits, ikke kan støtte ret på undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, ud fra devisen at kun det sammenlignelige bør sammenlignes. Det er således tænkeligt, at visse andre medlemsstater indrømmer kapitalejere i et EU-kapitalselskab videre adgang til vedtægtsbestemt indløsning end kapitalejere i danske kapitalselskaber indrømmes, selvom reguleringen af kapitalselskaber i EU har været genstand for ikke ubetydelig harmonisering. Eksempelvis er den ovennævnte begrænsning, der i givet fald måtte gælde for kapitalejeres eventuelle vedtægtsbestemte betingede indløsningsret, om at tilbagekøbet af kapitalejerens kapitalandele skal ske i overensstemmelse med reglerne i selskabslovens kapitel 12 (se afsnit 3 ovenfor), i hvert fald for så vidt angår aktieselskaber udtryk for dansk rets implementering af reglerne om tilbagekøb af egne kapitalandele i kapitaldirektivets 31 artikel EU-kapitalselskaber bør derfor være underlagt selskabsretlige regler i deres respektive hjemlande, der i det væsentligste som minimum er ligeså restriktive som reglerne i selskabslovens kapitel 12. Selv hvis de selskabsretlige regler i en eller flere medlemsstater måtte være mere lempelige end selskabslovens regler og i videre omfang tillade indløsning af kapitalejere, er det umiddelbart svært at se, at der skulle være et legitimt offentligt hensyn til at afskære netop denne type EU-kapitalselskaber fra at benytte en undtagelse fra investeringsforeningslovens regler, når en sådan udvidet indløsningsret giver investoren som investeringsforeningsloven har som overordnet formål at beskytte bedre beskyttelse end en tilsvarende investor i et dansk kapitalselskab der er undtaget fra investeringsforeningslovens regler ville have. Som anført ovenfor er begrænsningen endvidere diskriminerende, idet den ikke finder ens anvendelse på danske kapitalselskaber og kapitalselskaber hjemmehørende i en af de andre medlemsstater. Allerede fordi ovennævnte begrænsning ikke synes at tjene et legitimt offentligt hensyn, forekommer begrænsningen ikke proportional med det legitime offentlige hensyn, den tjener. Den manglende proportionalitet understreges af, at EU-kapitalselskabers manglende mulighed for at støtte ret på undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, i praksis typisk vil afholde EU-kapitalselskaberne fra at markedsføre deres andele i Danmark og dermed fra at udøve deres traktatfæstede ret til at udøve grænseoverskridende tjenesteydelser inden for EU. Med henvisning til ovenstående bemærkes det, at selv hvis forskelle mellem selskabslovens regler og de tilsvarende selskabsretlige regler i visse andre medlemsstater måtte kunne begrunde, at EU-kapitalselskaber, der er open-end non-ucits, hjemmehørende i sådanne medlemsstater ikke kan støtte ret på undtagelsen, vil det ikke være proportionalt at afskære EU-kapitalselskaber i enhver anden medlemsstat fra at kunne støtte ret på undtagelserne i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og Jf. EF-domstolens dom af 26. februar 1991, Sag-180/89 Kommissionen mod Italien, Samling af Afgørelser, 1991, s. I-00709, præmisserne 20-24, EF-domstolens dom af 26. februar 1991, Sag-154/89 Kommissionen mod Frankrig, Samling af Afgørelser, 1991, s. I-00659, præmisserne 17-21, og EF-domstolens dom af 26. februar 1991, Sag-198/89 Kommissionen mod Grækenland, Samling af Afgørelser, 1991, s. I-00727, præmisserne Jf. EF-domstolens dom af 11. juli 2002, Sag-60/00 Carpenter, Samling af Afgørelser, 2002, s. I-06279, præmisserne Rådets andet direktiv (77/91/EØF) af 13. december 1976 om samordning af de garantier, der kræves i medlemsstaterne af de i artikel 58, stk. 2, i traktaten nævnte selskaber til beskyttelse af såvel selskabsdeltagernes som tredjemands interesser, for så vidt angår stiftelsen af aktieselskabet samt bevarelse af og ændringer i dets kapital, med det formål at gøre disse garantier lige byrdefulde, som ændret bl.a. ved Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2006/68/EF af 6. september ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

10 Det er derimod tvivlsomt, om begrænsningen kan siges ikke at respektere fundamentale rettigheder. På grundlag af ovenstående og henset til at de i retspraksis udviklede betingelser for, at en begrænsning kan anses for retfærdiggjort på objektivt grundlag, er kumulative, er det min vurdering, at EU-kapitalselskabers manglende mulighed for at påberåbe sig undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, udgør en begrænsning af den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU, jf. EU-traktatens artikel 56(1), der ikke kan retfærdiggøres Den direkte vertikale virkning af EU-traktatens artikel 56 Det er i EU-domstolens retspraksis 32 fastslået, at EUtraktatens artikel 56 har direkte vertikal virkning, således at borgerne i medlemsstaterne (juridiske personer såvel som fysiske personer) kan støtte direkte ret på bestemmelsen over for medlemsstaterne ved de nationale domstole. EU-kapitalselskaber vil således efter min vurdering over for danske myndigheder, herunder Finanstilsynet, og de danske domstole kunne støtte ret på undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, uanset hvordan bestemmelsen i øvrigt fortolkes i henhold til dansk ret (se afsnit 4.1). 5. Konklusion Det kan konkluderes, at undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, baseret på en fortolkning af bestemmelsens ordlyd og forarbejderne til bestemmelsen ikke kan anvendes af EU-kapitalselskaber, og at dette formentligt udgør en begrænsning af den fri udveksling af tjenesteydelser inden for EU, jf. EU-traktatens artikel 56(1), der ikke kan retfærdiggøres. Det kan endvidere konkluderes, at eftersom EUtraktatens artikel 56 har direkte vertikal virkning, vil EU-kapitalselskaber over for danske myndigheder og domstole kunne støtte ret på undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, uanset undtagelsens anvendelsesområde i henhold til dansk ret. Dette vil dog i praksis fordre, at et EU-kapitalselskab tager en ikke-ubetydelig standspunktsrisiko over for Finanstilsynet, hvis Finanstilsynet måtte iværksætte retlige tiltag over for et EU-kapitalselskab, der i tillid til ovenstående måtte markedsføre sine andele i Danmark i henhold til undtagelsen i investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2. I praksis må de færreste EU-kapitalselskaber antages at være villige til at påtage sig en sådan standpunktsrisiko, særligt når henses til at Finanstilsynet i så henseende både er udøvende og i hvert fald i første omgang dømmende myndighed. Det anbefales derfor, at investeringsforeningslovens 2, stk. 1, nr. 1 og 2, snarest muligt bringes i overensstemmelse med EU-traktatens artikel 56 derved, at det eksplicit kommer til at fremgå af bestemmelsen, at EU-kapitalselskaber såvel som danske kapitalselskaber kan støtte ret på undtagelsen. Dette gælder, uanset at det i praksis må erkendes, at det antageligt kun for et begrænset antal EU-kapitalselskaber vil være relevant at kunne benytte sig af undtagelsen. 32 Jf. EF-domstolens dom af 3. december 1974, Sag-33/74 Van Binsbergen, Samling af Afgørelser, 1974, s , præmis 27, EFdomstolens dom af 14. juli 1976, Sag-13/76 Gaetano Dona mod Mario Mantero, Samling af Afgørelser, 1976, s , præmis 20, EF-domstolens dom af 4. december 1986, Sag-206/84 Kommission/Irland, Samling af Afgørelser, 1986, s , præmis 16, EF-domstolens dom af 11. januar 2007, C-208/05 ITC, Samling af Afgørelser, 2007, s. I-00181, præmis 67, og EF-domstolens dom af 18. december 2007, Sag-341/05 Laval un Partneri Ltd mod Svenska Byggnadsarbetareförbundet, Svenska Byggnaarbetareförbundets avd. 1, Byggettan, Svenska Elektrikerförbundet, Samling af Afgørelser, 2007, s. I-11767, præmis ErhvervsJuridisk Tidsskrift nr

Europaudvalget (2. samling) EU-note - E 13 Offentligt

Europaudvalget (2. samling) EU-note - E 13 Offentligt Europaudvalget (2. samling) EU-note - E 13 Offentligt Europaudvalget EU-konsulenten Til: Dato: Europaudvalget, Arbejdsmarkedsudvalget 18. december 2007 EF-Domstolen: Svensk kollektiv blokade er i strid

Læs mere

Æ n d r i n g s f o r s l a g. til. Forslag til lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v. Til 1

Æ n d r i n g s f o r s l a g. til. Forslag til lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v. Til 1 Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2012-13 L 175 Bilag 6 Offentligt Æ n d r i n g s f o r s l a g til Forslag til lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v. Af erhvervs- og vækstministeren

Læs mere

Bekendtgørelse om udenlandske investeringsinstitutters markedsføring

Bekendtgørelse om udenlandske investeringsinstitutters markedsføring Bekendtgørelse om udenlandske investeringsinstitutters markedsføring i Danmark1) I medfør af 18, stk. 2, 19, stk. 3 og 221, stk. 3, i lovbekendtgørelse nr. 935 af 17. september 2012 om investeringsforeninger

Læs mere

Europaudvalget 2004 KOM (2004) 0730 Bilag 1 Offentligt

Europaudvalget 2004 KOM (2004) 0730 Bilag 1 Offentligt Europaudvalget 2004 KOM (2004) 0730 Bilag 1 Offentligt Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg og deres stedfortrædere Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EUK 3. december 2004 Til underretning for

Læs mere

Nyhedsbrev. Capital Markets. Juli 2012

Nyhedsbrev. Capital Markets. Juli 2012 Juli 2012 Nyhedsbrev Capital Markets Nye prospektbekendtgørelser Den 1. juli 2012 blev væsentlige ændringer til prospektdirektivet implementeret i dansk ret gennem udstedelsen af nye prospektbekendtgørelser.

Læs mere

Sagens omstændigheder:

Sagens omstændigheder: Kendelse af 19. marts 1997. J.nr. 96-86.232. Nærmere bestemt virksomhed krævede tilladelse som fondsmæglerselskab. Lov om værdipapirhandel 4, stk. 2. Lov om fondsmæglerselskaber 1. Bekendtgørelse nr. 721

Læs mere

Finanstilsynet. 4. juli J.nr

Finanstilsynet. 4. juli J.nr Finanstilsynet 4. juli 2012 J.nr. 525-0001 Finanstilsynets fortolkning af 7, stk. 1, og stk. 3, 3. pkt., og 334 i lov om finansiel virksomhed i forbindelse med modtagelse af andre tilbagebetalingspligtige

Læs mere

KOMMISSIONEN FOR DE EUROPÆISKE FÆLLESSKABER. Forslag til KOMMISSIONENS FORORDNING

KOMMISSIONEN FOR DE EUROPÆISKE FÆLLESSKABER. Forslag til KOMMISSIONENS FORORDNING DA KOMMISSIONEN FOR DE EUROPÆISKE FÆLLESSKABER Bruxelles, den KOM(2003) Forslag til KOMMISSIONENS FORORDNING af [ ] om gennemførelse af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2003/6/EF med hensyn til tilbagekøbsprogrammer

Læs mere

Bekendtgørelse om udenlandske UCITS markedsføring i Danmark 1)

Bekendtgørelse om udenlandske UCITS markedsføring i Danmark 1) BEK nr 786 af 17/06/2014 (Gældende) Udskriftsdato: 18. januar 2017 Ministerium: Erhvervs- og Vækstministeriet Journalnummer: Erhvervs- og Vækstmin., Finanstilsynet, j.nr. 142-0021 Senere ændringer til

Læs mere

VI MAGRETHE DEN ANDEN, af Guds Nåde Danmarks Dronning, gør vitterligt:

VI MAGRETHE DEN ANDEN, af Guds Nåde Danmarks Dronning, gør vitterligt: Anordning om ikrafttræden for Grønland af dele af 1 i lov om ændring af lov om finansiel virksomhed og forskellige andre love som følge af forslag til lov om investeringsforeninger m.v. VI MAGRETHE DEN

Læs mere

N Y E B E K E N D T G Ø R E L S E R F O R P R O S P E K T E R

N Y E B E K E N D T G Ø R E L S E R F O R P R O S P E K T E R N Y E B E K E N D T G Ø R E L S E R F O R P R O S P E K T E R Som en konsekvens af de seneste års ændringer til Prospektdirektivet 1 ( Ændringsdirektivet ) og Prospektforordningen 2 ( Ændringsforordningen

Læs mere

KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af

KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 24.5.2016 C(2016) 3017 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 24.5.2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU for

Læs mere

Hvem er omfattet? FAIF loven omfatter forvaltere og alternative investeringsfonde med tilknytning til Danmark. Tilknytningskravet

Hvem er omfattet? FAIF loven omfatter forvaltere og alternative investeringsfonde med tilknytning til Danmark. Tilknytningskravet Den 28. maj 2013 Nyhedsbrev Bank & Finans / Corporate/M&A Indledning Den 16. maj 2013 vedtog Folketinget en ny lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v. (i det følgende omtalt som FAIF loven

Læs mere

Notat om den danske regulering af udlændinges erhvervelse af udlejningsejendomme. mulighederne for stramninger

Notat om den danske regulering af udlændinges erhvervelse af udlejningsejendomme. mulighederne for stramninger Transport-, Bygnings- og Boligudvalget 2016-17 TRU Alm.del supplerende svar på spørgsmål 513 Offentligt 14. AUGUST 2017 7519039 RHO/DER/MOHA/LIMN Notat om den danske regulering af udlændinges erhvervelse

Læs mere

Vejledning om hvilke markeder danske UCITS kan investere på i henhold til 139 i lov om investeringsforeninger m.v.

Vejledning om hvilke markeder danske UCITS kan investere på i henhold til 139 i lov om investeringsforeninger m.v. VEJ nr 9017 af 05/01/2015 Gældende Offentliggørelsesdato: 14-01-2015 Erhvervs- og Vækstministeriet Ændrer i/ophæver VEJ nr 35 af 03/05/2010 Vejledning om hvilke markeder danske UCITS kan investere på i

Læs mere

Bekendtgørelse om depotselskaber 1

Bekendtgørelse om depotselskaber 1 Bekendtgørelse om depotselskaber 1 I medfør af 106, stk. 6, og 373, stk. 4, i lov om finansiel virksomhed, jf. lovbekendtgørelse nr. 705 af 25. juni 2012 og 221, stk. 3, i lov nr. 456 af 18. maj 2011 om

Læs mere

Bekendtgørelse om prospekter ved første offentlige udbud mellem 100.000 euro og 2.500.000 euro af visse værdipapirer

Bekendtgørelse om prospekter ved første offentlige udbud mellem 100.000 euro og 2.500.000 euro af visse værdipapirer Bekendtgørelse om prospekter ved første offentlige udbud mellem 100.000 euro og 2.500.000 euro af visse værdipapirer I medfør af 43, stk. 3, 44, stk. 6, 46, stk. 2, og 93, stk. 3, i lov om værdipapirhandel

Læs mere

Europaudvalget 2008 KOM (2008) 0194 Bilag 1 Offentligt

Europaudvalget 2008 KOM (2008) 0194 Bilag 1 Offentligt Europaudvalget 2008 KOM (2008) 0194 Bilag 1 Offentligt GRUNDNOTAT TIL FOLKETINGETS EUROPAUDVALG 30. maj 2008 Forslag til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv om ændring af Rådets direktiv 68/151/EØF

Læs mere

Bekendtgørelse om tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde til markedsføring til detailinvestorer 1)

Bekendtgørelse om tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde til markedsføring til detailinvestorer 1) BEK nr 797 af 26/06/2014 (Gældende) Udskriftsdato: 13. marts 2017 Ministerium: Erhvervs- og Vækstministeriet Journalnummer: Erhvervs- og Vækstmin., Finanstilsynet, j.nr.142-0008 Senere ændringer til forskriften

Læs mere

(Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER

(Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER 23.3.2018 L 81/1 II (Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2018/480 af 4. december 2017 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning

Læs mere

FAIF-NYHEDSBREV I DENNE UDGAVE MAJ EU-Kommissionens seneste forslag om ændring af FAIF-direktivet

FAIF-NYHEDSBREV I DENNE UDGAVE MAJ EU-Kommissionens seneste forslag om ændring af FAIF-direktivet FAIF-NYHEDSBREV MAJ 2018 I DENNE UDGAVE EU-Kommissionens seneste forslag om ændring af FAIF-direktivet Begrænsninger i mulighederne for at foretage pre-marketing Begrænsninger i mulighederne for at anvende

Læs mere

ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 41 72 71 45 * Ekspeditionstid 9-16 * www.erhvervsankenaevnet.

ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 41 72 71 45 * Ekspeditionstid 9-16 * www.erhvervsankenaevnet. ERHVERVSANKENÆVNET Langelinie Allé 17 * Postboks 2000 * 2100 København Ø * Tlf. 41 72 71 45 * Ekspeditionstid 9-16 * www.erhvervsankenaevnet.dk Kendelse af 5. november 2012 (J.nr. 2012-0031859) Udøvede

Læs mere

KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) Nr. /.. af

KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) Nr. /.. af EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 4.6.2014 C(2014) 3656 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) Nr. /.. af 4.6.2014 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2013/36/EU

Læs mere

Ved skrivelse af 8. februar 2007 rettede advokat K henvendelse til Finanstilsynet. Skrivelsen er sålydende:

Ved skrivelse af 8. februar 2007 rettede advokat K henvendelse til Finanstilsynet. Skrivelsen er sålydende: Kendelse af 21. november 2007 (J.nr. 2007-0013002). Klage afvist, da Finanstilsynets skrivelse ikke kunne anses som en afgørelse i forhold til klager. 12 i bekendtgørelse nr. 1464 af 13. december 2006

Læs mere

EF-Domstolens generaladvokat støtter princippet i den skandinaviske arbejdsmarkedsmodel

EF-Domstolens generaladvokat støtter princippet i den skandinaviske arbejdsmarkedsmodel Europaudvalget EU-note - E 60 Offentligt Folketinget Europaudvalget Christiansborg, den 25. maj 2007 EU-Konsulenten Til udvalgets medlemmer og stedfortrædere EF-Domstolens generaladvokat støtter princippet

Læs mere

Kapitel 9: Grænseoverskridende udbud og optagelse til notering eller handel

Kapitel 9: Grænseoverskridende udbud og optagelse til notering eller handel Vejledning til bekendtgørelse nr. 306 af 28. april 2005 om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel på et reguleret marked, og ved første offentlige udbud af værdipapirer over

Læs mere

FAIF Loven DVCA orientering

FAIF Loven DVCA orientering FAIF Loven DVCA orientering Indledning Den 22. juli 2013 trådte den ny lov om forvaltere af alternative investeringsfonde m.v. ( FAIF loven ) i kraft. FAIF loven implementerer EU Direktiv 2011/61/EU om

Læs mere

Lov om investeringsforeninger 22, stk. 2, og 23, stk. 3, jf. EØF-direktiv 85/611 af 20. december 1985 (investeringsdirektivet).

Lov om investeringsforeninger 22, stk. 2, og 23, stk. 3, jf. EØF-direktiv 85/611 af 20. december 1985 (investeringsdirektivet). Kendelse af 14. december 1993. 93-47.563. Tiltrådt, at Finanstilsynet havde betinget en tilladelse - til at en investeringsforening kunne foretage indskud i en anden investeringsforening - af, at investeringen

Læs mere

Ref. Ares(2014) /07/2014

Ref. Ares(2014) /07/2014 Ref. Ares(2014)2350522-15/07/2014 EUROPA-KOMMISSIONEN GENERALDIREKTORATET FOR ERHVERV OG INDUSTRI Vejledning 1 Bruxelles, den 1. februar 2010 - Anvendelse af forordningen om gensidig anerkendelse på procedurer

Læs mere

(herefter samlet benævnt de fusionerende afdelinger ) begge. c/o BI Management A/S Sundkrogsgade København Ø FUSIONSPLAN

(herefter samlet benævnt de fusionerende afdelinger ) begge. c/o BI Management A/S Sundkrogsgade København Ø FUSIONSPLAN Bestyrelserne for Investeringsforeningen ValueInvest Danmark, (CVR-nr.: 20931043) (FT-nr.: 11106) Afdeling ValueInvest Blue Chip Value KL, (den ophørende afdeling), (SE-nr. 33143117), (FT-nr. 11106, afd.

Læs mere

KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af

KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 23.6.2017 C(2017) 4250 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 23.6.2017 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2015/2366

Læs mere

Bekendtgørelse om udarbejdelse og udbredelse til offentligheden af visse investeringsanalyser 1)

Bekendtgørelse om udarbejdelse og udbredelse til offentligheden af visse investeringsanalyser 1) BEK nr 1234 af 22/10/2007 (Historisk) Udskriftsdato: 17. februar 2017 Ministerium: Erhvervs- og Vækstministeriet Journalnummer: Økonomi- og Erhvervsmin., Finanstilsynet, j.nr. 132-0020 Senere ændringer

Læs mere

FAIF-NYHEDSBREV I DENNE UDGAVE MARTS Nye former for alternative investeringsfonde

FAIF-NYHEDSBREV I DENNE UDGAVE MARTS Nye former for alternative investeringsfonde FAIF-NYHEDSBREV MARTS 2018 I DENNE UDGAVE Nye former for alternative investeringsfonde i Danmark Virksomhedstyper for alternativ investering De nye AIF-selskabsformer FAIF-NYHEDSSERVICE Af Patrick Krintel

Læs mere

Bekendtgørelse om tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde til markedsføring til detailinvestorer

Bekendtgørelse om tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde til markedsføring til detailinvestorer Bekendtgørelse om tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde til markedsføring til detailinvestorer I medfør af 5, stk. 7, og 190, stk. 4, i lov nr. 598 af 12. juni 2013 om forvaltere af

Læs mere

Beslutning om ophør af administrativ praksis vedrørende "én aktionær"

Beslutning om ophør af administrativ praksis vedrørende én aktionær Finanstilsynet 20. februar 2014 BØRS J.nr. 6373-0033 /mbd Beslutning om ophør af administrativ praksis vedrørende "én aktionær" Efter indstilling fra Finanstilsynet har Det Finansielle Råd den 19. februar

Læs mere

Kendelse K ApS mod Finanstilsynet

Kendelse K ApS mod Finanstilsynet Kendelse af 14. oktober 1997. J.nr.96-202.524 Virksomhed med salg af brugte skibsanparter anset for omfattet af tilladelseskravet i lov om fondsmæglerselskaber. Lov om fondsmæglerselskaber 1 og 5, stk.

Læs mere

DEN EUROPÆISKE UNION EUROPA-PARLAMENTET

DEN EUROPÆISKE UNION EUROPA-PARLAMENTET DEN EUROPÆISKE UNION EUROPA-PARLAMENTET RÅDET Bruxelles, den 24. maj 2019 (OR. en) 2018/0041 (COD) PE-CONS 53/19 EF 74 ECOFIN 175 IA 66 CODEC 449 LOVGIVNINGSMÆSSIGE RETSAKTER OG ANDRE INSTRUMENTER Vedr.:

Læs mere

L 162/20 Den Europæiske Unions Tidende

L 162/20 Den Europæiske Unions Tidende L 162/20 Den Europæiske Unions Tidende 21.6.2008 KOMMISSIONENS DIREKTIV 2008/63/EF af 20. juni 2008 om konkurrence på markederne for teleterminaludstyr (EØS-relevant tekst) (kodificeret udgave) KOMMISSIONEN

Læs mere

NYHEDER FRA PLESNER APRIL 2009

NYHEDER FRA PLESNER APRIL 2009 NYHEDER FRA PLESNER APRIL 2009 CORPORATE COMMERCIAL Lovforslag om den nye selskabslov Af Advokat Jacob Christensen og Advokatfuldmægtig Husna Sahar Jahangir I forsættelse af vores nyhedsbrev af november

Læs mere

1 Bekendtgørelsen indeholder bestemmelser, der gennemfører dele af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv

1 Bekendtgørelsen indeholder bestemmelser, der gennemfører dele af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv Bekendtgørelse om prospekter for værdipapirer, der optages til handel på et reguleret marked, og ved offentlige udbud af værdipapirer over 5.000.000 euro 1 I medfør af 23, stk. 7 og 8, 24, stk. 2, og 93,

Læs mere

1. Hvem skal have tilladelse til at drive virksomhed som investeringsrådgiver?

1. Hvem skal have tilladelse til at drive virksomhed som investeringsrådgiver? Investeringsrådgivere 1. Hvem skal have tilladelse til at drive virksomhed som investeringsrådgiver? Efter 343 a, stk. 1, i lov om finansiel virksomhed skal virksomheder, der udøver investeringsrådgivning

Læs mere

Forslag. Lov om ændring af lov om erhvervsfremme

Forslag. Lov om ændring af lov om erhvervsfremme UDKAST 6.december 2013 Fremsat den {FREMSAT} af erhvervs- og vækstminister Henrik Sass Larsen Forslag til Lov om ændring af lov om erhvervsfremme (Ophævelse af reglerne om industrisamarbejde i forbindelse

Læs mere

Du har søgt om aktindsigt i en sag om A Banks redegørelse om køb og salg af egne aktier sendt til Finanstilsynet i oktober 2007.

Du har søgt om aktindsigt i en sag om A Banks redegørelse om køb og salg af egne aktier sendt til Finanstilsynet i oktober 2007. Kendelse af 13. oktober 2009 (J.nr. 2009-0019579) Anmodning om aktindsigt ikke imødekommet. Lov om finansiel virksomhed 354 og 355 samt offentlighedslovens 14. (Niels Bolt Jørgensen, Anders Hjulmand og

Læs mere

Vejledning til bekendtgørelse nr. 226 af 15. marts 2007 om udstederes oplysningsforpligtelser

Vejledning til bekendtgørelse nr. 226 af 15. marts 2007 om udstederes oplysningsforpligtelser Vejledning til bekendtgørelse nr. 226 af 15. marts 2007 om udstederes oplysningsforpligtelser 1. Indledning Finanstilsynet har med hjemmel i 27, stk. 7, 30 og 93, stk. 3 og 5, i lov om værdipapirhandel

Læs mere

Bekendtgørelse om betingelserne for officiel notering af værdipapirer 1)

Bekendtgørelse om betingelserne for officiel notering af værdipapirer 1) Bekendtgørelse nr. 1069 af 4. september 2007 Bekendtgørelse om betingelserne for officiel af værdipapirer 1) I medfør af 22, stk. 2, og 93, stk. 3, i lov om værdipapirhandel m.v., jf. lovbekendtgørelse

Læs mere

Notat til Europaudvalget og Udvalget for Udlændinge- og Integrationspolitik om afgivelse af indlæg i EU-Domstolens præjudicielle sag C-513/12, Ayalti

Notat til Europaudvalget og Udvalget for Udlændinge- og Integrationspolitik om afgivelse af indlæg i EU-Domstolens præjudicielle sag C-513/12, Ayalti Udvalget for Udlændinge- og Integrationspolitik 2012-13 UUI Alm.del Bilag 74 Offentligt Dato: 18. februar 2013 Kontor: EU-ret Sagsbeh: MEI Sagsnr.: 2013-6140-0379 Dok.: 674475 Notat til Europaudvalget

Læs mere

Bekendtgørelse om storaktionærer 1

Bekendtgørelse om storaktionærer 1 Bekendtgørelse om storaktionærer 1 I medfør af 29, stk. 7, og 93, stk. 4, i lov om værdipapirhandel m.v., jf. lovbekendtgørelse nr. 831 af 12. juni 2014, som ændret ved lov nr. 532 af 29. april 2015, fastsættes:

Læs mere

MEDDELELSE TIL MEDLEMMERNE

MEDDELELSE TIL MEDLEMMERNE EUROPA-PARLAMENTET 2009-2014 Udvalget for Andragender 28.11.2014 MEDDELELSE TIL MEDLEMMERNE Om: Andragende nr. 0824/2008 af Kroum Kroumov, bulgarsk statsborger, og 16 medunderskrivere, om anmodning om

Læs mere

nævnt heri, eller sag C-147/06 og C-148/06 SECAP SpA og Santorso, præmis Jf. sag C-95/10, Strong Seguranca, præmis 35. Dato: 9.

nævnt heri, eller sag C-147/06 og C-148/06 SECAP SpA og Santorso, præmis Jf. sag C-95/10, Strong Seguranca, præmis 35. Dato: 9. Dato: 9. maj 2016 Sag: OK/JH Notat om hvorvidt udbudslovens 132, 148 og 160 finder analog anvendelse på indkøb omfattet af Lovbekendtgørelse nr. 1410 af 07/12/2007 (tilbudsloven). Resume Det er Konkurrence-

Læs mere

(EØS-relevant tekst) under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 53, stk. 1,

(EØS-relevant tekst) under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 53, stk. 1, L 188/106 12.7.2019 EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV (EU) 2019/1160 af 20. juni 2019 om ændring af direktiv 2009/65/EF og 2011/61/EU for så vidt angår grænseoverskridende distribution af kollektive

Læs mere

Vejledning om overgangen fra aktieselskabsloven og anpartsselskabsloven til selskabsloven

Vejledning om overgangen fra aktieselskabsloven og anpartsselskabsloven til selskabsloven Erhvervs- og Selskabsstyrelsen 19.3.2010 GKJ Vejledning om overgangen fra aktieselskabsloven og anpartsselskabsloven til selskabsloven 1. Indledning Mange af bestemmelserne i den nye selskabslov (nr. 470

Læs mere

Bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 1)

Bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 1) BEK nr 1173 af 31/10/2017 (Gældende) Udskriftsdato: 26. januar 2018 Ministerium: Erhvervsministeriet Journalnummer: Erhvervsmin., Finanstilsynet, j.nr. 132-0002 Senere ændringer til forskriften Ingen Bekendtgørelse

Læs mere

Bekendtgørelse om betingelserne for officiel notering 1)

Bekendtgørelse om betingelserne for officiel notering 1) BEK nr 1170 af 31/10/2017 (Gældende) Udskriftsdato: 26. januar 2018 Ministerium: Erhvervsministeriet Journalnummer: Erhvervsmin., Finanstilsynet, j.nr. 132-0008 Senere ændringer til forskriften Ingen Bekendtgørelse

Læs mere

Rettevejledningen. Vintereksamen EU-ret og dansk forvaltningsret ( )

Rettevejledningen. Vintereksamen EU-ret og dansk forvaltningsret ( ) Rettevejledningen Vintereksamen 2013-2014 EU-ret og dansk forvaltningsret (4621010066) Rettevejledningen er kun vejledende. Det kan ikke udelukkes, at den virkeligt gode og selvstændige besvarelse kan

Læs mere

Regelgrundlag for indgåelse af forsyningskontrakter under tærskelværdien

Regelgrundlag for indgåelse af forsyningskontrakter under tærskelværdien NOTAT September 2019 KONKURRENCE- OG Regelgrundlag for indgåelse af forsyningskontrakter under tærskelværdien Resumé I forbindelse med forsyningskontrakter under forsyningsvirksomhedsdirektivets tærskelværdier

Læs mere

S E L S K A B S L O V E N E T O V E R B L I K O V E R D E V Æ S E N T L I G S T E Æ N D R I N G E R

S E L S K A B S L O V E N E T O V E R B L I K O V E R D E V Æ S E N T L I G S T E Æ N D R I N G E R 15. januar 2018 S E L S K A B S L O V E N E T O V E R B L I K O V E R D E V Æ S E N T L I G S T E Æ N D R I N G E R Indledning Erhvervsstyrelsen har sendt et udkast til lovforslag om ændring af Selskabsloven

Læs mere

Selskabsreformen. særlige regler for finansielle virksomheder

Selskabsreformen. særlige regler for finansielle virksomheder Selskabsreformen særlige regler for finansielle virksomheder Lov om aktie- og anpartsselskaber (selskabsloven) 1 trådte for hoveddelens vedkommende i kraft den 1. marts 2010. Den resterende del af loven

Læs mere

MEDDELELSE TIL MEDLEMMERNE

MEDDELELSE TIL MEDLEMMERNE EUROPA-PARLAMENTET 2009-2014 Udvalget for Andragender 22.1.2010 MEDDELELSE TIL MEDLEMMERNE Om: Andragende 0006/2009 af Jean Marie Taga Fosso, fransk statsborger, om den forskelsbehandling på grundlag af

Læs mere

Bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 1)

Bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 1) Bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 1) I medfør af 27, stk. 12, 30 og 93, stk. 4, i lov om værdipapirhandel m.v., jf. lovbekendtgørelse nr. 831 af 12. juni 2014, som ændret ved 1 i lov

Læs mere

HØJESTERETS DOM afsagt tirsdag den 22. december 2015

HØJESTERETS DOM afsagt tirsdag den 22. december 2015 HØJESTERETS DOM afsagt tirsdag den 22. december 2015 Sag 124/2015 (1. afdeling) Anklagemyndigheden mod T (advokat Eigil Lego Andersen, beskikket) I tidligere instanser er afsagt dom af Retten i Helsingør

Læs mere

FAIF nyhedsservice. Maj 2015

FAIF nyhedsservice. Maj 2015 FAIF nyhedsservice Maj 2015 Indledende I dette nyhedsbrev sættes der fokus på de forskelligartede tiltag og udviklinger i praksis m.v., der har fundet sted i starten af 2015. Dette omfatter bl.a. følgende:

Læs mere

I henhold til anpartsselskabslovens 67 a kan en spaltning ske til bestående selskaber eller nye selskaber, der opstår som led i spaltningen.

I henhold til anpartsselskabslovens 67 a kan en spaltning ske til bestående selskaber eller nye selskaber, der opstår som led i spaltningen. Kendelse af 30. juni 2005. (j.nr. 04-119.434) Nægtet offentliggørelse af modtagelsen af spaltningsplan i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen - under henvisning til, at de modtagende selskaber hverken er bestående

Læs mere

H Ø R I N G. SKAT Att.: Betina Schack Adler Kristensen Østbanegade 123 2100 København Ø Via email: Betina.Kristensen@Skat.dk og juraskat@skat.dk.

H Ø R I N G. SKAT Att.: Betina Schack Adler Kristensen Østbanegade 123 2100 København Ø Via email: Betina.Kristensen@Skat.dk og juraskat@skat.dk. H Ø R I N G SKAT Att.: Betina Schack Adler Kristensen Østbanegade 123 2100 København Ø Via email: Betina.Kristensen@Skat.dk og juraskat@skat.dk. Høringssvar vedrørende Praksisændring - Investeringsforeninger

Læs mere

Forholdet mellem direktiv 98/34/EF og forordningen om gensidig anerkendelse

Forholdet mellem direktiv 98/34/EF og forordningen om gensidig anerkendelse EUROPA-KOMMISSIONEN GENERALDIREKTORATET FOR ERHVERV OG INDUSTRI Vejledning 1 Bruxelles, den 1. februar 2010 - Forholdet mellem direktiv 98/34/EF og forordningen om gensidig anerkendelse 1. INDLEDNING Dette

Læs mere

Forslag til lov om ændring af lov om finansiel virksomhed, lov om investeringsforeninger m.v., lov om værdipapirhandel m.v. og forskellige andre love

Forslag til lov om ændring af lov om finansiel virksomhed, lov om investeringsforeninger m.v., lov om værdipapirhandel m.v. og forskellige andre love Finanstilsynet Juridisk kontor Århusgade 110 2100 København Ø hoeringer@ftnet.dk svi@ftnet.dk Dato: 23. september 2016 Forslag til lov om ændring af lov om finansiel virksomhed, lov om investeringsforeninger

Læs mere

Europaudvalget 2008 KOM (2008) 0704 Bilag 2 Offentligt

Europaudvalget 2008 KOM (2008) 0704 Bilag 2 Offentligt Europaudvalget 2008 KOM (2008) 0704 Bilag 2 Offentligt GRUNDNOTAT TIL FOLKETINGETS EUROPAUDVALG 5. december 2008 Forslag til Europa-Parlamentets og Rådets forordning om kreditvurderingsbureauer. KOM(2008)704

Læs mere

Bekendtgørelse om depotselskaber 1)

Bekendtgørelse om depotselskaber 1) BEK nr 1013 af 22/09/2014 (Gældende) Udskriftsdato: 14. maj 2019 Ministerium: Erhvervsministeriet Journalnummer: Erhvervs- og Vækstmin., Finanstilsynet, j.nr. 141-0012 Senere ændringer til forskriften

Læs mere

Vurdering 1 af Rüffert-dommen i relation til Danmarks håndhævelse af ILO konvention 94

Vurdering 1 af Rüffert-dommen i relation til Danmarks håndhævelse af ILO konvention 94 N O T A T September 2008 Vurdering 1 af Rüffert-dommen i relation til Danmarks håndhævelse af ILO konvention 94 J.nr. JAIC Baggrund Den 3. april 2008 afsagde EF-domstolen dom i sagen C-346/06, Dirk Rüffert

Læs mere

1. Til brug for Økonomi- og Indenrigsministeriets behandling af sagen har Region Syddanmark fremsendt dokumentation vedrørende Junior Covered Bonds.

1. Til brug for Økonomi- og Indenrigsministeriets behandling af sagen har Region Syddanmark fremsendt dokumentation vedrørende Junior Covered Bonds. Region Syddanmark Sagsnr. 2014-4306 Doknr. 455214 Dato 05-05-2017 Vedr. henvendelse om Junior Covered Bonds Region Syddanmark har ved e-mail af 15. maj 2013 henvendt sig til Økonomi- og Indenrigsministeriet

Læs mere

Investorbeskyttelse. Resumé. Høringssvar. Finanstilsynet. Att.: Carsten Stege Rasmussen. Århusgade København Ø

Investorbeskyttelse. Resumé. Høringssvar. Finanstilsynet. Att.: Carsten Stege Rasmussen. Århusgade København Ø Finanstilsynet Att.: Carsten Stege Rasmussen Århusgade 110 2100 København Ø Investorbeskyttelse Resumé B Ø R S M Æ G L E R - F O R E N I N G E N Direktivnær implementering og proportionalitet Finanstilsynet

Læs mere

BEK nr 798 af 26/06/2014 (Gældende) Udskriftsdato: 8. oktober Senere ændringer til forskriften Ingen

BEK nr 798 af 26/06/2014 (Gældende) Udskriftsdato: 8. oktober Senere ændringer til forskriften Ingen BEK nr 798 af 26/06/2014 (Gældende) Udskriftsdato: 8. oktober 2016 Ministerium: Erhvervs- og Vækstministeriet Journalnummer: Erhvervs- og Vækstmin., Finanstilsynet, j.nr. 142-0009 Senere ændringer til

Læs mere

Forslag. Lov om investeringsforeninger m.v. 1)

Forslag. Lov om investeringsforeninger m.v. 1) Fremsat den {FREMSAT} af økonomi- og erhvervsministeren (Brian Mikkelsen) Forslag til Lov om investeringsforeninger m.v. 1) Afsnit I Generelle bestemmelser Kapitel 1 Anvendelsesområde 1. Denne lov finder

Læs mere

Retningslinjer. Retningslinjer for FAIF-nøglebegreber 13.08.2013 ESMA/2013/611

Retningslinjer. Retningslinjer for FAIF-nøglebegreber 13.08.2013 ESMA/2013/611 Retningslinjer Retningslinjer for FAIF-nøglebegreber 13.08.2013 ESMA/2013/611 Dato: 13.08.2013 ESMA/2013/611 Indholdsfortegnelse I. Anvendelsesområde 3 II. Definitioner 3 III Formål 4 IV. Opfyldelse og

Læs mere

Lovtidende A. 2014 Udgivet den 11. oktober 2014

Lovtidende A. 2014 Udgivet den 11. oktober 2014 Lovtidende A 2014 Udgivet den 11. oktober 2014 9. oktober 2014. Nr. 1104. Bekendtgørelse om prospekter for værdipapirer, der optages til handel på et reguleret marked, og ved offentlige udbud af værdipapirer

Læs mere

Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget L 146 endeligt svar på spørgsmål 48 Offentligt

Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget L 146 endeligt svar på spørgsmål 48 Offentligt Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2015-16 L 146 endeligt svar på spørgsmål 48 Offentligt Bilag: Udkast til eventuelt ændringsforslag til lov om ændring af revisorloven og forskellige andre love Ændringsforslag

Læs mere

HENSTILLINGER. KOMMISSIONENS HENSTILLING af 18. juli 2011 om adgang til at oprette og anvende en basal betalingskonto. (EØS-relevant tekst)

HENSTILLINGER. KOMMISSIONENS HENSTILLING af 18. juli 2011 om adgang til at oprette og anvende en basal betalingskonto. (EØS-relevant tekst) 21.7.2011 Den Europæiske Unions Tidende L 190/87 HENSTILLINGER KOMMISSIONENS HENSTILLING af 18. juli 2011 om adgang til at oprette og anvende en basal betalingskonto (EØS-relevant tekst) (2011/442/EU)

Læs mere

HØJESTERETS KENDELSE afsagt fredag den 10. august 2018

HØJESTERETS KENDELSE afsagt fredag den 10. august 2018 HØJESTERETS KENDELSE afsagt fredag den 10. august 2018 Sag 36/2018 A (advokat Peter Frederiksen) mod B (advokat Finn Roger Nielsen) I tidligere instans er afsagt kendelse af Østre Landsrets 7. afdeling

Læs mere

Forslag. Lov om investeringsforeninger m.v. 1)

Forslag. Lov om investeringsforeninger m.v. 1) Lovforslag nr. L 146 Folketinget 2010-11 Fremsat den 23. februar 2011 af økonomi og erhvervsministeren (Brian Mikkelsen) Afsnit I Generelle bestemmelser Kapitel 1 Anvendelsesområde Forslag til Lov om investeringsforeninger

Læs mere

Lovtidende A Udgivet den 13. december Bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 1) 9. december Nr

Lovtidende A Udgivet den 13. december Bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 1) 9. december Nr Lovtidende A 2016 Udgivet den 13. december 2016 9. december 2016. Nr. 1526. Bekendtgørelse om udstederes oplysningsforpligtelser 1) I medfør af 27, stk. 6, 30 og 93, stk. 4, i lov om værdipapirhandel m.v.,

Læs mere

Pligt til ved anmeldelse af nyt hjemsted også at anmelde ny hjemstedsadresse. (Ellen Andersen, Mads Bryde Andersen og Niels Larsen)

Pligt til ved anmeldelse af nyt hjemsted også at anmelde ny hjemstedsadresse. (Ellen Andersen, Mads Bryde Andersen og Niels Larsen) Kendelse af 25. april 1996. 95-101.217. Pligt til ved anmeldelse af nyt hjemsted også at anmelde ny hjemstedsadresse. Aktieselskabslovens 4, stk. 1, nr. 2. Anmeldelsesbekendtgørelsens 1 og 2, nr. 1. (Ellen

Læs mere

8) Bestyrelsesmedlemmernes navne og deres hovedbeskæftigelse ved angivelse af deres stilling, ansættelsessted og ansættelses- eller bopælsadresse.

8) Bestyrelsesmedlemmernes navne og deres hovedbeskæftigelse ved angivelse af deres stilling, ansættelsessted og ansættelses- eller bopælsadresse. Bekendtgørelse om oplysninger i investeringsforeningers, specialforeningers, godkendte fåmandsforeningers og hedgeforeningers prospekter 1) I medfør af 74, stk. 2, 113, 114 f, stk. 1 og 2, og 132, stk.

Læs mere

Finanstilsynet Århusgade København Att.: Juridisk kontor. København, den 23. september 2015

Finanstilsynet Århusgade København Att.: Juridisk kontor. København, den 23. september 2015 Finanstilsynet Århusgade 110 2100 København Att.: Juridisk kontor København, den 23. september 2015 Høringssvar til forslag til lov om ændring af lov om finansiel virksomhed, lov om investeringsforeninger

Læs mere

I den af Erhvervsankenævnet fra Finanstilsynet indhentede redegørelse og indstilling af 29. januar 1998 har

I den af Erhvervsankenævnet fra Finanstilsynet indhentede redegørelse og indstilling af 29. januar 1998 har Kendelse af 31. august 1998. 97-220.383. Forsikringsselskab måtte ikke benytte ordet "banken" i sit navn. Bank- og sparekasselovens 2. (Suzanne Helsteen, Finn Møller Kristensen, Christen Sørensen, Kjelde

Læs mere

EF-Domstolen freder det nye tobaksreklamedirektiv

EF-Domstolen freder det nye tobaksreklamedirektiv Europaudvalget EU-note - E 26 Offentligt Folketinget Europaudvalget Christiansborg, den 16. januar 2007 EU-konsulenten Til udvalgets medlemmer og stedfortrædere EF-Domstolen freder det nye tobaksreklamedirektiv

Læs mere

Mødedokument ERRATUM. til betænkning

Mødedokument ERRATUM. til betænkning Europa-Parlamentet 2014-2019 Mødedokument 9.1.2018 A8-0395/2017/err01 ERRATUM til betænkning om forslag til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv om en proportionalitetstest forud for vedtagelse af ny

Læs mere

Klagen har under ankenævnets behandling af sagen og med Erhvervs- og Selskabsstyrelsens tiltræden været tillagt opsættende virkning.

Klagen har under ankenævnets behandling af sagen og med Erhvervs- og Selskabsstyrelsens tiltræden været tillagt opsættende virkning. Kendelse af 1. september 2003. J.nr. 01-232.566. Sletning af filial af selskabsregistret stadfæstet. (Finn Møller Kristensen, Eskil Trolle og Jan Uffe Rasmussen) Ved skrivelse af 19. december 2001 har

Læs mere

Finanstilsynets vejledning om udførsel af kundeordrer

Finanstilsynets vejledning om udførsel af kundeordrer Finanstilsynet Århusgade 110 2100 København Ø Att. Christine Larsen Finanstilsynets vejledning om udførsel af kundeordrer Resumé Baggrunden for Finanstilsynets vejledning er efter Finans Danmarks vurdering

Læs mere

Indledningsvist skal Danmarks Rejsebureau Forening (DRF) takke for muligheden for at fremkomme med vores bemærkninger til Grønbogen.

Indledningsvist skal Danmarks Rejsebureau Forening (DRF) takke for muligheden for at fremkomme med vores bemærkninger til Grønbogen. Erhvervs- og Selskabsstyrelsen Kampmannsgade 1 1780 København V København den 15. juni 2011 Danmarks Rejsebureau Forenings høringssvar til Kommissionens høring vedrørende modernisering af direktiv om anerkendelse

Læs mere

Finansiel regulering og kapitalforvaltning. Nyhedsbrev

Finansiel regulering og kapitalforvaltning. Nyhedsbrev Finansiel regulering og kapitalforvaltning Nyhedsbrev PROVISIONSFORBUD VED UAFHÆNGIG INVESTERINGS- RÅDGIVNING OG PORTEFØLJEPLEJE 9.12.2015 Fra 1. januar 2017 indføres med implementeringen af MiFID II et

Læs mere

KOMMISSIONENS FORORDNING (EF)

KOMMISSIONENS FORORDNING (EF) 23.12.2003 L 336/33 KOMMISSIONENS FORORDNING (EF) Nr. 2273/2003 af 22. december 2003 om gennemførelse af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2003/6/EF med hensyn til tilbagekøbsprogrammer og stabilisering

Læs mere

O:\Civilstyrelsen\Lovtidende\Lovtidende A\547262\Dokumenter\547147.fm 20-03-06 09:46 k03 KFR

O:\Civilstyrelsen\Lovtidende\Lovtidende A\547262\Dokumenter\547147.fm 20-03-06 09:46 k03 KFR Bekendtgørelse nr. 205 af 16. marts 2006 Bekendtgørelse for Færøerne om prospekter for værdipapirer, der optages til notering eller handel på et reguleret marked, og ved første offentlige udbud af værdipapirer

Læs mere

Forslag. Lov om investeringsforeninger m.v. 1)

Forslag. Lov om investeringsforeninger m.v. 1) 2010/1 LSF 146 (Gældende) Udskriftsdato: 18. juni 2016 Ministerium: Økonomi- og Erhvervsministeriet Journalnummer: Økonomi- og Erhvervsmin., Finanstilsynet, j.nr. 141-0009 Fremsat den 23. februar 2011

Læs mere

KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU)

KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) L 125/4 KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2019/758 af 31. januar 2019 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2015/849 for så vidt angår reguleringsmæssige tekniske

Læs mere

ANSÆTTELSESRETLIGT NYHEDSBREV

ANSÆTTELSESRETLIGT NYHEDSBREV 21. APRIL 2016 ANSÆTTELSESRETLIGT NYHEDSBREV NR. 2/2016 Hermed udsendes Nielsen Nøragers ansættelsesretlige nyhedsbrev med fokus på EU- Domstolens dom i Ajos -sagen DOMSTOLENS DOM I AJOS SAGEN SAG C-441/14

Læs mere

MEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN EUROPA-KOMMISSIONEN

MEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN EUROPA-KOMMISSIONEN EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den XXX [ ](2013) XXX draft MEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN EUROPA-KOMMISSIONEN Udkast til meddelelse om aftaler af ringe betydning, der ikke indebærer en mærkbar begrænsning

Læs mere

24. I 244 indsættes som stk. 3:»Stk. 3. Erhvervs- og Selskabsstyrelsen kan fastsætte nærmere

24. I 244 indsættes som stk. 3:»Stk. 3. Erhvervs- og Selskabsstyrelsen kan fastsætte nærmere Lovforslag nr. L 55 Folketinget 2010-11 Fremsat den 10. november 2010 af økonomi- og erhvervsministeren (Brian Mikkelsen) Forslag til Lov om ændring af lov om aktie- og anpartsselskaber (selskabsloven)

Læs mere

Høringssvar til udkast til bekendtgørelse om tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde til markedsføring til detailinvestorer

Høringssvar til udkast til bekendtgørelse om tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde til markedsføring til detailinvestorer Finanstilsynet Att.: Pia Andersen Århusgade 110 2100 København Ø København, den 3. juni 2013 Høringssvar til udkast til bekendtgørelse om tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde til

Læs mere

Grænseoverskridende flytning af virksomheders hjemsted

Grænseoverskridende flytning af virksomheders hjemsted P6_TA(2009)0086 Grænseoverskridende flytning af virksomheders hjemsted Europa-Parlamentets beslutning af 10. marts 2009 med henstillinger til Kommissionen om grænseoverskridende flytning af selskabers

Læs mere

EF-Domstolen underkender landbrugslovens bopælspligt

EF-Domstolen underkender landbrugslovens bopælspligt Europaudvalget EU-note - E 32 Offentligt Folketinget Europaudvalget Christiansborg, den 25. januar 2007 EU-konsulenten Til udvalgets medlemmer og stedfortrædere EF-Domstolen underkender landbrugslovens

Læs mere

Retningslinjer for kompetente myndigheder og administrationsselskaber for investeringsinstitutter UCITS

Retningslinjer for kompetente myndigheder og administrationsselskaber for investeringsinstitutter UCITS Retningslinjer for kompetente myndigheder og administrationsselskaber for investeringsinstitutter UCITS Retningslinjer om risikoberegning og beregning af samlet eksponering for visse typer af strukturerede

Læs mere