Danske Aktier. Anbefalinger. 28. februar Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Danske Aktier. Anbefalinger. 28. februar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt"

Transkript

1 28. februar 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt

2

3 Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på kort sigt 5 A.P. Møller - Mærsk 6 Alk-Abello 7 Bang & Olufsen 8 Carlsberg 9 Chr. Hansen 10 Coloplast 11 D/S Norden 12 Danske Bank 13 DSV 14 FLSmidth & Co 15 GN Store Nord 16 H+H International 17 IC Companys 18 Jyske Bank 19 Lundbeck 20 NKT Holding 21 Nordea 22 Novo Nordisk 23 Novozymes 24 Pandora 25 Rockwool 26 Royal Unibrew 27 SAS 28 Simcorp 29 Sydbank 30 TDC 31 Topdanmark 32 Torm 33 Tryg 34 Vestas 35 William Demant Holding 36 Definitioner og forklaringer 37 Aktieanalytiker Jon Abakka Aktieanalytiker Michelle Nørgaard

4 Flyvere: Størst potentiale på kort sigt Her giver vi vores bud på de tre danske aktier, som vi forventer, vil klare sig bedst de kommende tre måneder. De udvalgte aktier følger så vidt muligt vores strategi, men undtagelser kan gøres på baggrund af specielle omstændigheder som f.eks. opkøbskandidater, markant underperformance osv. Flyvere og Dykkere er en kortsigtet handelsanbefaling (op til 3 måneder) som er uafhængig af vores standardanbefaling, der er en 12-måneders anbefaling. Chr. Hansen Besidder en række gode defensive egenskaber, hvilket gør aktien interessant i tider med store udsving på aktiemarkederne. Stigende efterspørgsel blandt forbrugerne på sundere og mere naturlige føde- og drikkevarer vil gavne væksten, eftersom Chr. Hansen har en ledende markedsposition indenfor disse forretningsområder. Lav gæld, ledelsens høje troværdighed og høj top- og bundlinjevækst betyder, at aktien fortsat vil være en attraktiv investeringsmulighed fremadrettet. Pandora Efter en større nedjustering i 2011 og et alvorligt knæk i ledelsens troværdighed, har Pandora ændret strategi og er kommet stærkt igen i løbet af de seneste kvartaler. Tilliden til selskabet er ved at blive genoprettet, hvilket understøtter aktiekursen. Målt på prisfastsættelsen handler Pandora med en kæmpe rabat til selskabets nærmeste konkurrenter. Vi vurderer ikke, at denne rabat kan retfærdiggøres og venter, at rabatten vil blive indsnævret i løbet af de kommende kvartaler. Lav gæld, høje udbyttebetalinger og aktietilbagekøbsprogram gør aktien ekstra attraktiv. Topdanmark Stabil og defensiv aktie som er relativt uafhængig af udviklingen i de globale konjunkturer. Aktien er relativ illikvid og understøttes derfor kraftigt af, at Topdanmark bruger størstedelen af deres overskud på at tilbagekøbe deres egne aktier. De seneste regnskaber fra Topdanmarks konkurrenter indikerer, at Topdanmark kommer til at rapportere et stærkt regnskab for 4. kvartal. 28/02/13 Danske Aktier 4

5 Dykkere: Mindst potentiale på kort sigt Her giver vi vores bud på de tre danske aktier, som vi forventer, vil klare sig dårligst de kommende tre måneder. De udvalgte aktier følger så vidt muligt vores strategi, men undtagelser kan gøres på baggrund af specielle omstændigheder som f.eks. selskabsspecifik risiko, overperformance osv. Flyvere og Dykkere er en kortsigtet handelsanbefaling (op til 3 måneder) som er uafhængig af vores standardanbefaling, der er en 12-måneders anbefaling. Nordea Nordea-aktien har haft en pæn start på 2013, men grundlæggende mangler aktien kortsigtede kurstiggere. Forrenter egenkapitalen mindre end de fleste konkurrenter, men handler alligevel på niveau med konkurrenterne. Vi synes ikke, at det kan retfærdiggøres. Nordea har lavere lønsomhed og relativt større tab på udlån og lavere kapitalpolstring end de fleste svenske, norske og finske konkurrenter. GN Store Nord Aktien er steget kraftigt både sidste år og i år. Aktien er i teknisk forstand dermed også stærkt overkøbt. Prisfastsættelsen af GN-aktien er på nuværende tidspunkt lidt anstrengt. Således handler GN-aktien med en P/E på over 20x for 2013, hvilket svarer til en præmie til sektorens gennemsnit. GN Store Nords lønsomhed ligger fortsat noget under konkurrenternes niveau. D/S Norden Aktien er steget med over 20% i løbet af de seneste 3 måneder og er i teknisk forstand overkøbt. Markedet for tørlastfragt, hvorfra Norden henter 80% af omsætningen, vil fortsat være plaget af overkapacitet i Norden-aktien handler med en P/E i 2013 på over 50x, hvilket er særdeles dyrt. 28/02/13 Danske Aktier 5

6 A.P. Møller - Mærsk Pæn afslutning på guidance giver mulighed for positive overraskelser God langsigtet valuecase Købsanbefalingen fastholdes og kursmål hæves til kr. God afslutning på udfordrende år A.P. Møller-Mærsk rapporterede den 22. februar deres 4. kvartalsregnskab, som overordnet var lidt blandet. Omsætningen i 4. kvartal endte på mio. kr., hvilket var på niveau med markedets forventninger. På trods af dette var driftsresultatet (EBITDA) på mio. kr. i kvartalet, hvilket var 6% lavere end markedet havde ventet. Dog blev nettoresultatet på 6830 mio. kr., hvilket var betydeligt højere end markedet havde ventet. Konservativ guidance skuffer I forbindelse med årsregnskabet annoncerede A.P. Møller-Mærsk deres forventninger til regnskabsåret 2013, som lå lidt under markedets forventninger. Således forventer A.P. Møller-Mærsk et positivt resultat i 2013, men dog en beskeden tilbagegang i overskuddet i forhold til i De konservative guidance er efter vores opfattelse ingen større skuffelse og det er værd at bemærke, at A.P. Møller-Mærsk typisk guider forsigtigt i starten af året, men ofte opjusterer forventningerne i løbet af året. Vi vurderer derfor også, at der er god mulighed for, at selskabet i løbet af året vil opjustere forventningerne, hvilket vil give aktien medvind. Selvom A.P. Møller-Mærsks forventninger skuffer en smule synes vi, at det er værd at bemærke, at selskabet næsten altid guider forsigtigt i starten af året. Det giver råderum til, at opjustere forventningerne i løbet af året og begrænser chancen for at selskabet kommer til at skuffe markedet. Herudover synes vi det er værd at bemærke at aktien, målt på prisfastsættelsen, er billig (handler med en P/E på 10x for 2013). Vi synes derfor, at forholdet mellem risiko og afkast er attraktivt og fastholder vores anbefaling på Køb og hæver vores kursmål til kr. ( kr.). mio e 2014e Omsætning 322, , , ,933 Res. Primær drift 54,365 45,607 48,642 62,155 Nettoresultat 15,189 22,036 20,136 29,827 Balance sum Egenkapital 207, , , ,774 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj kr. Potentiale 25.55% kr mia. kr. Transport Næste regnskab 1. halvår Results 2013: 16/08/ :30:00 46,950 43,950 40,950 37,950 34,950 MAERSKb.CO Vores favoritaktie i transportsektoren er A.P. Møller- Mærsk, som vi har på KØB. Vi er også positive på D/S Norden og DSV, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i SAS, som vi har på Reducer og D/S Torm, som vi har på SÆLG. A.P. Møller-Mærsk er Danmarks største virksomhed, som har aktiviteter i hele verden. Udover at være verdens største containerrederi er gruppen involveret i en række aktiviteter inden for energi-, skibsbygnings-, detail- og produktionsindustrierne. APM Terminals er en af verdens største havneoperatører, hvorimod Mærsk Olie & Gas er aktive indenfor eftersøgning og udvinding af olie og gas i Nordsøen, Algeriet, Den mexicanske golf, Qatar og Kazakhstan. Derudover har de igangværende projekter i Brasilien og Angola. Dan Togo Jensen ikke aktier eller afledte instrumenter i A.P. Møller - Mærsk /02/13 Danske Aktier 6

7 Alk-Abello Interessant for den langsigtede investor Aktien bliver først rigtig interessant i 2014 Kurstriggere fra 2014 derfor interessant langsigtet case Vi fastholder anbefalingen på Køb, men sænker kursmålet til 528 kr. (537 kr.) Skuffende 4. kvartalsregnskab ALK offentliggjorde den 5. februar selskabets 4. kvartalsregnskab, som overordnet set var skuffende. Det var især salget af den tabletbaserede allergivaccine Grazax og adrenalinpennen Jext som skuffede. Således solgte midlet 20% mindre i kvartalet end vi havde ventet. Regnskabet udstiller dermed de salgsmæssige problemer, som ALK har på det europæiske marked. Usikkerhed om timingen af milepælsbetaling I forbindelse med regnskabsrapporteringen annoncerede ALK deres guidance for ALK forventer for 2013, at omsætningen vil blive større end 2300 mio.kr. Herudover ventes driftsresultatet før særlige poster (EBITDA) at lande i intervallet mio. kr. Det store interval skyldes usikkerhed omkring timingen af, hvornår ALK vil modtage en større milepælsbetaling (på et to-cifret million dollarbeløb) fra selskabets amerikanske partner MERCK. Milepælsbetalingen falder når den første patient får sin første tablet til behandling af husstøvmideallergi i forbindelse med et nordamerikansk fase 3-studie. Usikkerheden skyldes at ALK endnu ikke er sikre på om studiet i gangsættes i 4. kvartal af 2013 eller 1. kvartal af Vi fastholder vores positive syn på aktien med en Købsanbefaling, da vi fortsat vurderer, at Alk er på rette spor og at aktien er en god investering for den langsigtede investor. Som investor skal man dog være opmærksom på, at kurstriggerne først for alvor er til stede i 2014, hvor en eventuel amerikansk godkendelse finder sted af Alks allergipille Grazax til behandling af græspollen. mio e 2014e Omsætning 2,348 2,345 2,317 2,469 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital 2,167 2,284 2,340 2,460 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 528 kr. Potentiale 29.10% 409 kr. 4.1 mia. kr. Medicinal & Biotek Næste regnskab Annual General Meeting: 12/03/ :00: Alk-Abello 135 Vores favoritaktier i medicinal- og bioteksektoren er Alk-Abello og Novo Nordisk, som vi har på KØB. Vi er også positive på Lundbeck som vi har på Akkumuler. Alk-Abelló producerer vacciner til behandling af allergi. Målsætningen er at kurere allergi samt udvikle stadig mere patientvenlige og effektive lægemidler. Alk er førende inden for vacciner mod allergi. Grazax-tabletten mod græspollenallergi er selskabets flagskib på produktsiden. Selskabet står selv for salget af Grazax i Europa, mens salget i USA på sigt skal varetages af Merck. Udviklingsporteføljen består bl.a. af produktkandidater til behandling af allergi overfor pollen og husstøvmider. Peter Sehested ikke aktier eller afledte instrumenter i Alk-Abello. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 7

8 Bang & Olufsen Ingen restruktureringshistorie endnu Det er endnu for tildigt at købe aktien Strukturelle problemer står i vejen for B&O Vi fastholder anbefalingen på Reducer og kursmålet på 66 kr. Kerneforretningen er et strukturelt problem Bang & Olufsens kerneforretning (TV og Video som udgør næsten halvdelen af omsætningen) har længe været hårdt presset på grund af, at selskabet har haft svært ved at følge med konkurrenterne. Det har medført, at B&O s salg har været under hårdt pres i en del år efterhånden. Vi vurderer, at kerneforretningen fortsat vil være under pres eftersom, at den teknologiske udvikling går stærkt og forbrugerne derfor ikke længere ønsker at beholde deres TV i særlig mange år. Det betyder også, at antallet af forbrugere, som eksempelvis vil købe et B&O fjernsyn til en relativt høj pris, er faldende eftersom, at det med høj sandsynlighed, ud fra et teknologisk perspektiv, vil være forældet indenfor 3-5 år. Aktien er en af de dyreste danske aktier B&O-aktien handler på nuværende tidspunkt med en P/E 27x for regnskabsåret 2013/2014. Dermed er aktien temmelig dyrt prisfastsat både i forhold til selskabets nærmeste konkurrenter og i forhold til aktiemarkedet generelt set. Således er Bang & Olufsen en af de dyrest prisfastsatte blandt de større danske aktier. Set i lyset af selskabets relativt store strukturelle problemer og den hårde konkurrence, som eksisterer på det marked, som selskabet befinder sig på, vurderer vi ikke, at den anstrengte prisfastsættelse kan retfærdiggøres. Vi forventer, at B&O har et par udfordrende kvartaler forude og vil blive negativt ramt af den igangværende omstrukturering af distributionsnettet. Vi fastholder derfor vores anbefaling på Reducer og vores kursmål på 66 kr. mio. 11/12 12/13e 13/14e 14/15e Omsætning 3,008 3,025 3,348 3,664 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital 1,626 1,812 1,902 1,974 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E 30.4 > K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Høj 66 kr. Potentiale 1.54% 65 kr. 2.6 mia. kr. Forbrugsgoder Næste regnskab 3. kvt Results : 05/04/ :00: Bang & Olufsen Vores favoritaktier i teknologisektoren og diskretionært forbrug er IC Companys og Pandora, som vi har på KØB. Vi er også positive på Simcorp, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i Bang & Olufsen, som vi har på REDUCER. Bang & Olufsen blev grundlagt i Struer i 1925 med fokus på radioproduktion. Med tiden er produkt-sortimentet udviklet. I dag udvikler og producerer B&O således forskellige audio og video produkter rettet mod den absolut dyreste ende af prissegmentet. Selskabet distribuerer primært produkterne via B1-butikker, der kun forhandler B&O udstyr. Klaus Madsen ikke aktier eller afledte instrumenter i Bang & Olufsen. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 8

9 Carlsberg Rusland er fortsat en stor udfordring Prisfastsættelsen er fortsat særdeles interessant Få kurstriggere på den korte bane Vi fastholder vores Akkumuler anbefaling, men sænker kursmålet til 615 kr. (fra 630 kr.) Engangsomkostninger ramte nettoresultatet Carlsberg rapporterede den 18. februar bryggeriets 4. kvartalsregnskab. Selve regnskabet afveg ikke særlig meget fra vores forventninger. Således havde Carlsberg en omsætning på 15,9 mia. kr., hvilket var 3% bedre end ventet. Den stærke omsætning var primært drevet af en bedre end ventet salgsfremgang på det østeuropæiske marked. På trods af dette endte nettoresultatet hele 70% mindre end ventet som følge af langt højere end ventet engangsomkostninger på 1,7 mia. kr. grundet en række nedskrivninger og restruktureringer. Skuffende indtjeningsforventninger til 2013 For 2013 venter Carlsberg et driftsresultat (EBIT) på 10 mia. kr., hvilket er yderst skuffende. De skuffende indtjeningsforventninger skyldes dog primært relativt forsigtige forventninger til rubelkursen. På trods af at Carlsberg venter, at priserne på byg vil falde så vil den positive indtjeningseffekt blive udlignet af stigende omkostninger til emballage. Da vi havde ventet en EBIT i 2013 på 11,1 mia. kr., sænker vi vores indtjeningsforventninger til 2013 med 6% og 5% til Samtidig har Carlsberg meddelt, at de fjerner deres målsætninger til overskudsgraden på mellemlangsigt og at de i stedet går efter en årlig EPS vækst på mere end 10%. På trods af det skuffende årsregnskab fastholder vi vores positive syn på aktien, da Carlsberg fortsat handler med en rabat målt på P/E i 2013 på 22% i forhold til deres konkurrenter. På trods af dette har vi dog svært ved at se nogle kurstriggere på den korte bane, da vi havde håbet på, at faldende råvareomkostninger vil kunne have forbedret lønsomheden på det østeuropæiske marked. mio e 2014e Omsætning 63,561 67,201 68,798 72,305 Res. Primær drift 9,816 9,793 10,457 11,270 Nettoresultat 5,149 5,607 5,982 6,783 Balance sum Egenkapital 71,629 73,650 79,223 85,646 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem 615 kr. Potentiale 6.31% kr mia. kr. Konsumentvarer Næste regnskab1. kvt Results 2013: 07/05/ :00: Carlsberg 140 Inden for konsumentvarer er vores foretrukne aktier Carlsberg og Royal Unibrew, som vi har en Akkumuler anbefaling på. Carlsberg blev grundlagt i 1847 af J. C. Jacobsen. Carlsberg er i dag verdens 4. største bryggeri. Størstedelen af selskabets ølsalg sker i udlandet og selskabets ølsalg er primært eksponeret mod Vesteuropa, Rusland og Sydøstasien. I Vesteuropa har Carlsberg fokus på optimering af driften. I Rusland og Sydøstasien er fokus på øget salgsvækst. Carlsberg er karakteriseret ved en høj grad af forskellighed af mærker, og deres vision er at være verdens hurtigst voksende bryggeri. Casper Blom ikke aktier eller afledte instrumenter i Carlsberg. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 9

10 Chr. Hansen Høj kvalitet og høj pris Interessant for den langsigtede investor Aktien er ikke billig målt på prisfastsættelsen Vi fastholder anbefalingen på Reducer og kursmålet på 179 kr. Øget sundhedsfokus vil skabe høj vækst i fremtiden Chr. Hansen er godt positioneret mod at imødekomme forbrugernes ønsker og holdningsændringer i fremtiden. Det skyldes, at der er sket en gradvis holdningsændring blandt forbrugerne, som medfører, at der er kommet et øget og globalt fokus på sundhed og mere naturlige fødevarer. Da Chr. Hansen netop arbejder med løsninger inden for dette område, kan det være en fremtidig gylden mulighed for enzymvirksomheden. Afventer fortsat godkendelse fra myndighederne I de hurtigvoksne økonomier som eksempelvis Kina og Indien, er forbruget af mejeriprodukter per indbygger kun en brøkdel af, hvad forbruget er i de vestlige lande. Men i takt med at velstanden stiger i disse lande, ventes forbruget af mejeriprodukter at stige betydeligt. Vi vurderer, at Chr. Hansen vil profitere betydeligt på denne udvikling eftersom, at selskabet er global markedsleder indenfor kulturer til ost og yoghurt, probiotiske kulturer og naturlige farvestoffer til fødevarer. Indenfor probiotiske kulturer er det dog endnu ikke lykkedes Chr. Hansen at få en godkendelse fra EU s myndighed for fødevaresikkerhed om, at de probiotiske kulturer er sundhedsfremmende, da de skal have flere studier, som kan påvise den gavnlige effekt. Derfor ventes det, at salget af probiotiske kulturer vil forblive svagt, da fødevareproducenterne endnu ikke kan skrive på varepakningerne, at probiotiske kulturer fra Chr. Hansen er sundhedsfremmende. På nuværende tidspunkt handler Chr. Hansen med en P/E for 2013 på 22,1x. Vi vurderer derfor, at prisfastsættelsen fortsat er for anstrengt og fastholder dermed vores negative syn på aktien. På den anden side er det dog vigtigt at bemærke selskabets defensive kvaliteter, som gør aktien yderst attraktiv i tider med turbulens. EUR mio. 10/11 11/12 12/13e 13/14e Omsætning Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Lav 179 kr. Potentiale % kr. 27 mia. kr. Konsumentvarer Næste regnskab 2. kvt Results 2012/2013: 11/04/ :00: Chr. Hansen 150 Vi anbefaler ikke at investere i danske selskaber som producerer fødevarer, ingredienser og enzymer på nuværende tidspunkt, hvor vi har Chr. Hansen og Novozymes på Reducer. Chr. Hansen har en bred eksponering til helse relaterede markeder, som i stigende grad bliver efterspurgt af sundhedsbevidste forbrugere. Selskabet er verdens markedsleder indenfor kulturer til ost og yoghurt, probiotiske kulturer og naturlige farvestoffer til fødevarer. Casper Blom ikke aktier eller afledte instrumenter i Chr. Hansen. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 10

11 Coloplast Aktien er blevet for populær Coloplast har været en imponerende væksthistorie Prisfastsættelsen reflekterer potentialet Vi fastholder Reducer anbefalingen og kursmålet på 240 kr. Troværdig væksthistorie Coloplast er efter mange års konsistent vækst i omsætningen og forøgelse af overskudsgraden en troværdig væksthistorie. Den primære vækstdriver har været Coloplasts evne til hele tiden at lancere nye innovative produkter. Det har betydet, at Coloplast har taget markedsandele og dermed har kunnet vokse mere end det underliggende marked. Efter mange år med årlige omsætningsvækstrater på 10-20%, har den årlige omsætningsvækst over de seneste 10 år dog været under 10%. Det skyldes især implementeringen af sundhedsreformer i Tyskland, Italien, Spanien, Portugal og Spanien. Det har betydet, at der er kommet et stærkere prispres og lagt en dæmper på omsætningsudviklingen. Fortsat vækstpotentiale Coloplast henter omkring 70% af deres omsætning på det europæiske marked. Udsigten til flere år med lav økonomisk vækst og implementering af sundhedsreformer betyder, at vækstpotentialet her er aftagende, hvilket også blev bekræftet ved det seneste kvartalsregnskab, hvor Coloplast så sig nødsaget til at sænke deres forventninger til omsætningsvæksten i danske kroner til 5-6% (fra 6-7%). Hvis Coloplast fremover skal fastholde væksten er det essentielt, at selskabet får succes med at tage markedsandele i Emerging Markets og USA, hvor selskabet i dag henter en relativ beskeden andel af deres omsætning. Coloplast-aktien handler med en P/E for indeværende regnskabsår med på 22x. Dermed vurderer, vi at selskabets vækstpotentiale allerede er fuldt ud reflekteret i den nuværende prisfastsættelse. Vi fastholder derfor vores nuværende anbefaling på Reducer. mio. 10/11 11/12 12/13e 13/14e Omsætning 10,172 11,023 11,766 12,495 Res. Primær drift 2,581 3,254 3,689 3,986 Nettoresultat 1,819 2,194 2,691 2,983 Balance sum Egenkapital 4,478 6,042 7,446 7,972 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: REDUCER Selskabsspecifik risiko: Lav 240 kr. Potentiale % kr mia. kr. Sundhedsartikler Næste regnskab halvår Results 2012/2013: 30/04/ :00: Coloplast 170 Vores favoritaktier blandt de medicoteknologiske selskaber er GN Store Nord og William Demant, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i Coloplast, som vi har på Reducer. Coloplast blev grundlagt i 1954 og i dag er Coloplast en af de største producenter af løsninger inden for stomi, kontinens samt hud- og sårpleje. Med købet af Mentors urologi-forretning i 2006 har Coloplast udvidet forretningsomfanget markant. Frankrig, Tyskland og England er Coloplasts største markeder. Udflytning af produktion til Ungarn og Kina, skal forbedre indtjeningsmarginalerne de kommende år. Klaus Madsen ikke aktier eller afledte instrumenter i Coloplast. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 11

12 D/S Norden Begrænset kortsigtet potentiale Det kortsigtede kurspotentiale begynder at være udtømt Bedre balance mellem udbud og efterspørgsel ventes på sigt Vi sænker anbefalingen til Akkumuler og hæver kursmålet til 195 kr. (185 kr.) Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj Stærk udvikling efter risikoappetitten er øget D/S Nordens er blandt de tørlastrederier, som står stærkest rent finansielt. Rederiet har en kæmpe kontantbeholdning og har Potentiale Dato 7.56% kr. 27/02/ mia. kr. praktisk taget ingen gæld. Endelig overstiger den vurderede Transport nuværende værdi af Nordens skibe den nuværende aktiekurs. 1. kvt Results Expected to Næste be published regnskabbefore 09:00 CET.: 15/05/ :00:00 Dermed står selskabet i en væsentligt stærkere position end sine nærmeste konkurrenter. Det har også betydet, at Norden-aktien over de seneste 3 måneder har nydt godt af den stigende risikoappetit. Således er aktien steget med over 20% i den nævnte periode, hvilket er mere end de nærmeste konkurrenter. 195 kr. 110 Store kursstigninger i vente når balance på tørlastmarkedet indfinder sig Nordens stærke finansielle position betyder efter vores vurdering, at risikoen for større kursfald er begrænsede. Men omvendt så agerer Norden i et marked, som er stærkt udfordrende. Det skyldes især et stort overudbud af skibskapacitet og lave fragtrater. Som følge af det udfordrende tørlastmarked og den seneste tids store kursstigninger, så venter vi, at potentialet for større kursstigninger er begrænset indtil der kommer bedre balance mellem udbud og efterspørgsel på tørlastmarkedet. Vi venter, at dette scenarie vil indfinde sig i løbet af de næste par år, men at det dog på den korte bane (de næste 3-6 måneder) er for tidligt at spekulere i, at dette scenarie kommer til at udspille sig. Vi vurderer, at der på nuværende tidspiunkt er begrænset stigningspotentiale for Norden-aktien. Vi sænker derfor vores anbefaling til Akkumuler (KØB), men hæver vores kursmål til 195 kr. (185 kr.). USD mio e 2013e 2014e Omsætning 1,373 1,129 1,046 1,273 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital 1,994 1,670 1,659 1,701 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E > K/I D/S Norden Vores favoritaktie i transportsektoren er A.P. Møller- Mærsk, som vi har på KØB. Vi er også positive på D/S Norden og DSV, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i SAS, som vi har på Reducer og D/S Torm, som vi har på SÆLG. D/S Norden opererer primært på markedet for tørlasttankere, hvor selskabet leverer transportydelser både via egne skibe, men især via indchartring af andre rederiers skibe. Norden foretrækker således at indchartre skibe, og råder på den baggrund over mere end 200 skibe. Norden har købsoptioner på en række skibe, så værdien på selskabet vil svinge med skibspriserne. D/S Norden har desuden aktiviteter på produkttankmarkedet. Dan Togo Jensen ikke aktier eller afledte instrumenter i D/S Norden. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 12

13 Danske Bank Stort restruktureringspotentiale Færre tab på udlån er en væsentlig kursdriver Igangværende restrukturering kan øge lønsomheden betydeligt Vi fastholder Akkumuler anbefalingen, men hæver kursmålet til 125 kr. (115 kr.) Godkendt årsregnskab Danske Bank rapporterede den 7. februar bankens 4. kvartalsregnskab, som overordnet var lidt bedre end ventet. Bankens største indtægtspost nettorenteindtægterne var i kvartalet på mio. kr., hvilket var 1% lavere end ventet. Den vigtigste kortsigtede kursdriver, nedskrivningerne på udlån, var i kvartalet på mio. kr., hvilket er 7% lavere (bedre end ventet). Handelsindtægterne var i kvartalet på mio.kr., hvilket var 19% lavere end ventet. Det er dog værd at bemærke, at handelsindtægterne typisk er meget volatile og derfor sjældent får nogen større påvirkning på investorernes syn på det samlede regnskabsresultat. Ambitiøs og konservativ guidance I forbindelse med regnskabsrapporteringen offentliggjorde Danske Bank deres guidance (forventninger) til Her venter Danske Bank et nettooverskud på 7,5-10 mia. kr., mens egenkapitalen ventes at blive forrentet med 5,5% - 7,0%. Herudover ventes resultatet før nedskrivninger at blive på samme niveau som i 2012, mens nedskrivningerne på udlån forventes at falde til et lidt lavere niveau end i Vi vurderer, at Danske Banks guidance er lidt konservativ, men dog ikke uambitiøs. Vi fastholder vores positive syn på Danske Bank-aktien med en akkumuler anbefaling, mens vi hæver kursmålet til 125 kr. (115 kr.). Det skyldes ikke mindst, at vi fortsat ser et pænt restruktureringspotentiale i Danske Bank, som på sigt kan gøre banken tæt på ligeså profitabel som de øvrige nordiske storbanker. mio e 2014e Totalindkomst 43,375 47,685 46,321 49,920 Indtj. før skat 4,203 8,568 12,885 19,556 Nettoresultat 1,703 4,745 8,939 14,451 Balance sum Egenkapital 125, , , ,384 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj 125 kr. Potentiale 17.81% kr mia. kr. Bank Næste regnskab1. kvt Results 2013: 02/05/ :00: Danske Bank 115 Vores favoritaktie blandt bankerne er Jyske Bank, som vi har på KØB. Vi er også positive på Danske Bank og Sydbank, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i Nordea, som vi har på REDUCER. Danske Bank er Danmarks største bank og en ledende spiller i det skandinaviske finansmarked, som leverer ydelser til privat- såvel som erhvervs- og institutionelle kunder. Koncernen tilbyder en bred vifte af finansielle produkter, blandt andet via Danica Pension og Realkredit Danmark. Med opkøb i Irland og Finland de seneste år har Danske Bank udvidet sit geografiske forretningsområde. Matti Ahokas og Peter Grabe ikke aktier eller afledte instrumenter i Danske Bank. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 13

14 DSV Få kurstriggere på den korte bane Rabat til Kuehne og Nagel er indsnævret på det seneste Aktietilbagekøbsprogrammet ventes at blive reduceret i 2013 Vi fastholder anbefalingen på Akkumuler, men hæver kursmålet til 160 kr. (fra 155 kr.) Regnskabet var bedre end vi havde ventet DSV rapporterede den 20. februar regnskab for 4. kvartal Potentiale 13.80% kr. Overordnet set var regnskabet bedre end ventet, hvor 25.9 mia. kr. omsætningen på 11,4 mia. kr. var 2% højere end vi og markedet Transport havde ventet. Den primære årsag hertil var en stærk udvikling i Annual General Meeting. Further details at: Næste regnskab 21/03/ :00:00 Road divisionen, hvor indtjeningen (EBIT) endte hele 30% højere end vi havde estimeret. Det skyldtes primært, at omkostningsbesparelsesprogrammet har reduceret omkostningerne en del på samtlige markeder i Road divisionen, hvilket har gavnet lønsomheden. På trods af dette var driftsindtjeningen (EBIT) på 144 gruppeniveau som ventet. Lille råderum til positive overraskelser I forbindelse med årsregnskabet løftede DSV sløret for selskabets forventninger til I forhold til 2013 så venter DSV blot en beskeden volumenvækst. Mere specifikt venter DSV, at volumenerne på søfragt vil stige i niveauet 2-4%, mens volumenerne i luftfragt vil stige 0-2%, hvor vi venter en volumenvækst på hhv. 3% og 2%. For Road divisionen venter DSV, at volumenerne blot vil stige med 1-2% i 2013, trods den pæne udvikling i 4. kvartal Det medfører samtidig, at DSV venter en årlig indtjening i niveauet mio. kr., mens vi og markedet venter en EBIT på mio. kr. Det indikerer dog samtidig, at der kun er et lille råderum til stede for positive overraskelser. Vi fastholder vores positive syn på aktien, men fremhæver, at der er få kurstriggere til stede på den korte bane ikke mindst fordi vi venter, at aktietilbagekøbsprogrammet vil blive reduceret i Samtidig er DSVs rabat til konkurrenterne Kuehne og Nagel blevet indsnævret til det historiske gennemsnit. Udvalgte nøgletal mio e 2014e Omsætning 43,710 44,912 47,866 49,746 Res. Primær drift 2,426 2,265 2,704 2,885 Nettoresultat 1,440 1,427 1,759 1,899 Balance sum Egenkapital 5,309 5,385 5,939 6,587 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem DSV 160 kr. Vores favoritaktie i transportsektoren er A.P. Møller- Mærsk, som vi har på KØB. Vi er også positive på D/S Norden og DSV, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i SAS, som vi har på Reducer og D/S Torm, som vi har på SÆLG. DSV blev stiftet i 1976, hvor ti selvstændige vognmænd gik sammen. Selskabet tilbyder transportløsninger til lands, til vands og i luften. Transportydelserne leveres i vidt omfang af underleverandører i form af selvstændige vognmænd. Selskabet har været en aggressiv og succesfuld opkøber i et meget fragmenteret europæisk transportmarked, senest med købet af Frans Maas i 2006 og ABX i Selskabet nyder godt af det øgede europæiske transportbehov ovenpå Østeuropas indlemmelse i EU. Dan Togo Jensen ikke aktier eller afledte instrumenter i DSV. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 14

15 FLSmidth & Co Eksekveringsproblemer er snart fortid Opkøb skal fordøjes 2013 bliver et overgangsår Vi fastholder Akkumuler anbefalingen, men hæver kursmålet til 416 kr. (385 kr.) 4. kvartalsregnskab skuffer en smule FLSmidth rapporterede den 12. februar deres regnskab for 4. kvartal Regnskabet var på niveau med vores forventninger, men noget under markedets (konsensus) forventninger. Således var omsætningen i kvartalet på mio. kr. hvilket var 4% lavere end ventet af markedet. Driftsresultatet (EBIT) var på 796 mio. kr., hvilket var 5% lavere end ventet. Ordreindgangen var på mio. kr., hvilket var 14% lavere end markedet havde ventet. Desuden var guidance for 2013 en anelse under markedets forventninger. Bedre eksekvering på vej Grundlæggende har FLS haft store eksekveringsproblemer i 2012 med de nye virksomheder, som selskabet har erhvervet sig. Det har også betydet, at FLS-aktien har klaret sig betydeligt dårligere i 2012 end sine nærmeste konkurrenter (finske Outotec og Metso). FLS ledelsen forventer, at der dog endnu vil gå 1-2 år før integrationen af de ny tilkøbte selskaber er overstået. Herefter bør eksekveringsproblemerne være overstået, hvilket bør betyde en forbedret overskudsgrad. Det vil give øget medvind til FLS-aktien. Vi fastholder vores anbefaling på Akkumuler, men hæver vores kursmål til 416 kr. (fra 385 kr.). Vi vurderer, at 2013 bliver lidt af et overgangsår for FLS, hvor opkøbsplaner er sat på pause. Derimod skal de seneste fire opkøb af virksomheder fordøjes, før FLS begiver sig ud på nye opkøbseventyr. Når integrationsprocessen er overstået, bør lønsomheden blive begunstiget af dette, hvilket på sigt bør understøtte aktiekursen. Hvis det lykkes FLS at få øget lønsomheden i Material Handling divisionen, så vil det give pæn medvind til aktien. mio e 2014e Omsætning 21,998 24,849 27,466 25,789 Res. Primær drift 2,171 1,988 2,159 2,306 Nettoresultat 1,437 1,306 1,414 1,522 Balance sum Egenkapital 8,907 9,419 9,844 10,847 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj 416 kr. Potentiale 6.89% kr mia. kr. Kapitalgoder Næste regnskab Annual General Meeting: 05/04/ FLSmidth & Co 100 Vores favoritaktie blandt industriselskaberne er NKT Holding, som vi har på KØB. Vi er også positive på FLSmidth & Co., H+H International og Vestas, som vi har på AKKUMULER, men anbefaler ikke at investere i Rockwool, som vi har på REDUCER. FLSmidth & Co. blev grundlagt i 1882 og i dag opererer selskabet primært med levering og service til den globale cement- og mineralindustri. Omsætningen hentes over hele verden, med Asien og Europa som de vigtigste afsætningsområder. Forretningsmodellen for begge områder bygger på ingeniørfærdigheder sammenholdt med projektledelse og servicering. Selskabet har ekspanderet kraftigt de seneste år via organisk vækst samt opkøb. Fasial Kalim Ahmad ikke aktier eller afledte instrumenter i FLSmidth & Co /02/13 Danske Aktier 15

16 GN Store Nord Flot afslutning på regnskabsåret 2012 Fremgang drevet af nye produktlanceringer Annoncerer aktietilbagekøbsprogram på 300 mio. kr. i 2013 Vi fastholder Akkumuler anbefalingen, men hæver kursmålet til 110 kr. (103 kr.) Stærkt 4. kvartalsregnskab GN Store Nord rapporterede den 21. februar deres regnskab for 4. kvartal 2012, som overordnet var et udmærket regnskab. GN fik i kvartalet en omsætning på mio. kr. hvilket var 6% bedre end ventet. På divisionsniveau havde høreapparatdivisionen Resound en omsætningsvækst, som var 6% bedre end ventet. Omsætningen i den mere konjunkturfølsomme Netcom division, som laver headset til blandt andet kontorer og Call centre, overraskede ligeledes til den positive side med et salg, som var 5% bedre end markedet havde ventet guidance opjusteres I forbindelse med regnskabsrapporteringen annoncerede GN deres guidance til Den lå stort set på niveau med de tidligere udmeldte forventninger til regnskabsåret Således fastholder GN deres forventning om, at selskabet i 2013 vil opnå en overskudsgrad på omkring 19%. Herudover opjusterede GN sine forventninger til omsætningen i 2013 fra 6,4 mia. kr. til intervallet 6,55-6,70 mia. kr. Desuden annoncerede GN, at de har planer om et aktietilbagekøbsprogram på 300 mio. kr. i I forbindelse med regnskabsrapporteringen gav GN desuden udtryk for, at det nye høreapparat ReSound Verso er blevet positivt modtaget blandt kunder og forhandlere. Det er vigtigt eftersom, at ReSound Verso skal drive den fremtidige vækst. Vi føler os desuden konfidente i fht., at GN kan indfri selskabets guidance eftersom, at selskabet har leveret en overraskende pæn omsætningsvækst i begge divisioner. Vi fastholder vores positive syn på aktien, men hæver kursmålet til 110 kr. (103 kr.) da, at vi hæver vores forventninger til EBIT med 3-5% for 2013 og mio e 2014e Omsætning 5,564 6,251 6,623 7,091 Res. Primær drift 1, ,100 1,437 Nettoresultat ,035 Balance sum Egenkapital 6,878 5,542 5,537 6,387 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Mellem 110 kr. Potentiale 7.42% kr mia. kr. Sundhedsartikler Næste regnskab Annual General Meeting: 21/03/ GN Store Nord Vores favoritaktier blandt de medicoteknologiske selskaber er GN Store Nord og William Demant, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i Coloplast, som vi har på Reducer. GN Store Nord blev stiftet i 1869 som et telegrafselskab. Siden er forretningsområdet ændret. I dag producerer GN Store Nord headset, høreapparater og audiologisk diagnoseudstyr til hele verden med GN Netcom som deres hovedforretningsområde. GNs headset markedsføres globalt under navnet Jabra, hvor høreapparaterne sælges som ReSound, Beltone og Interton. GN producerer primært deres produkter i Kina, men har hovedsæde i Danmark. Klaus Madsen ikke aktier eller afledte instrumenter i GN Store Nord. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 16

17 H+H International Interessant for den spekulative investor Stor gæld betyder risiko for kapitaludvidelse Massivt kurspotentiale til stede når byggeaktiviteten bedres Vi fastholder Akkumuler anbefalingen og kursmålet på 29 kr. Stor europæisk eksponering vil presse omsætningen igen i år H+H henter over 70% af selskabets omsætning på salg af byggematerialer i Vesteuropa, mens den resterende del af omsætningen hentes i Østeuropa. Eftersom byggeaktiviteten i Vesteuropa og på flere af de østeuropæiske markeder er relativ lav i øjeblikket og priserne er stærkt under pres, er H+H meget presset og selskabet har således haft underskud siden Vi venter ligeledes, at H+H vil få underskud på bundlinjen igen i år eftersom, at nybyggeriet i både Vest- og Østeuropa fortsat ser ud til at udvikle sig særdeles svagt over de kommende kvartaler. Stor gæld betyder, at aktien er en høj-risikoaktie H+H har en særdeles høj gæld. Det betyder også, at selskabet ikke vil være særlig modstandsdygtigt, hvis konjunkturerne forværres og byggeaktiviteten i Europa dermed vil blive forværret. Hvis den europæiske byggeaktivitet for alvor forværres i løbet af de næste par år, vil H+H med alt sandsynlighed være tvunget til at foretage en kapitaludvidelse, hvilket vil udvande værdien af de eksisterende aktionærers aktier. Trods de udfordrende markedsforhold så fastholder vi vores positive syn på aktien. Det skyldes ikke mindst, at der vil være et massivt kurspotentiale til stede, når den europæiske økonomi og byggeaktivitet kommer i bedring. Vi vurderer dog fortsat, at aktien bør betragtes som en høj risiko aktie, da der fortsat er en risiko for, at H+H bliver nødsaget til at lave en kapitaludvidelse, hvis byggeaktiviteten forværres yderligere. Derfor bør det primært være spekulative investorer, som tror på en bedring i den europæiske byggeaktivitet, som investerer i aktien. mio e 2013e 2014e Omsætning 1,310 1,344 1,319 1,429 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital Indtjening per aktie K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Høj 29 kr. Potentiale -6.45% 31 kr. 0.3 mia. kr. Materialer Næste regnskab Annual Results 2012: 14/03/ :30: HHDC.CO Vores favoritaktie blandt industriselskaberne er NKT Holding, som vi har på KØB. Vi er også positive på FLSmidth & Co., H+H International og Vestas, som vi har på AKKUMULER, men anbefaler ikke at investere i Rockwool, som vi har på REDUCER. H+H blev stiftet i 1909 som en grusgravvirksomhed, og derefter udvidet til H+H Gasbeton og Rockwoll. Siden 1962 har den centrale aktivitet i H+H gruppen været fremstilling og salg af Pore-beton-byggesten (AAC eller aircrete). I dag består H+H gruppen af H+H International A/S som moderselskab og datterselskaber i Nord- og Østeuropa. H+H har kombineret produktions- og salgsselskaber i England, Tyskland, Polen, Tjekkiet, Rusland og Finland, mens datterselskaberne i de andre lande kun fungerer som salgsselskaber. Fasial Kalim Ahmad ikke aktier eller afledte instrumenter i H+H International. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 17

18 IC Companys På vej mod bedre lønsomhed Positivt at IC er parat til frasalg af flere Brands Svagt salg af sommerkollektioner Vi fastholder Købsanbefalingen, men hæver kursmålet til 148 kr. (fra 142 kr.) Svag udvikling i 2. kvartal IC Companys rapporterede selskabets 2. kvartalsregnskab den 5. februar (bemærk skævt regnskabsår). Grundlæggende var regnskabet skuffende. Således var både omsætningen, driftsresultatet og nettoresultatet lavere end markedet havde ventet. Det skuffende resultat skyldes blandt andet prispres og skuffende salg af sommerkollektioner til distributører (som køber tøjet et par kvartaler forud for sommersæsonen). Vil frasælge mindre profitable enheder I forbindelse med regnskabsrapporteringen meddelte IC Companys, at man har sat mærkerne Jackpot og Cottonfield til salg. Herudover blev det fremhævet, at også mærkerne Saint tropez og Designers Mix kan blive frasolgt. Vi vurderer, at det er utroligt positivt, at IC Companys endelig er villige til at frasælge nogle af de mindre profitable Brands. Det åbner for muligheden for, at selskabet endelig kan forbedre deres dårlige lønsomhed (sammenlignet med deres primære konkurrenter) og dermed gøre selskabet mere profitabelt i fremtiden. På trods af det lidt skuffende 2. kvartalsregnskab fra IC Companys, så fastholder vi alligevel vores Købsanbefaling på aktien, men hæver vores kursmål på aktien til 148 kr. (142 kr.). Det skyldes ikke mindst, at IC Companys endelig er villige til at frasælge flere af deres mindre profitable tøjmærker. Denne strategi bør øge selskabets relativt dårlige lønsomhed betydeligt. Vi vurderer, at aktien på sigt vil blive belønnet for dette med pæne kursstigninger til følge. mio. 11/12 12/13e 13/14e 14/15e Omsætning 3,819 3,728 3,897 4,098 Res. Primær drift Nettoresultat Balance sum Egenkapital ,037 1,183 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 148 kr. Potentiale 16.54% 127 kr. 2.1 mia. kr. Forbrugsgoder Næste regnskab 3. kvt Results 2012/2013: 15/05/ :00: IC Companys 120 Vores favoritaktier i teknologisektoren og diskretionært forbrug er IC Companys og Pandora som vi har på KØB. Vi er også positive på Simcorp, som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i Bang & Olufsen, som vi har på REDUCER. IC Companys blev skabt i 2001 med fusionen mellem InWear og Carli Gry. IC Companys er blandt de største tøjfirmaer i Norden, hvor IC Companys markedsfører 11 mærker, primært til det mellemste prissegment på tøjmarkedet. Efter fusionen oplevede IC Companys nogle udfordrende år, hvor fokusering på omkostningsbesparende tiltag fjernede fokus fra udviklingen af tøjmærkerne. Denne udvikling synes dog vendt, og IC Companys har store vækstambitioner om fremtiden. Fasial Kalim Ahmad ikke aktier eller afledte instrumenter i IC Companys. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 18

19 Jyske Bank Særlige poster ramte bundlinjen Står stærkt i forhold til den igangværende konsolidering Er fortsat yderst attraktiv prisfastsat Vi fastholder vores købsanbefaling, men hæver kursmålet til 225 kr. (215 kr.) Nedskrivning af goodwill ramte omkostningerne Jyske Bank rapporterede den 26. februar bankens regnskab for 4. kvartal Overordnet set var regnskabet svagere end ventet, hvor nettoresultatet i kvartalet skuffer med 5% i forhold til vores forventninger og 9% i forhold til markedets. Det skyldtes primært en nedskrivning på goodwill på 216 mio. kr., hvilket også medførte, at omkostningsniveauet var 6% højere end ventet. Bankens største indtægtspost nettorenteindtægterne skuffede ligeledes i kvartalet i takt med, at disse var 4% lavere end ventet, hvilket primært var forårsaget af det nuværende lave renteniveau. Det underliggende før skat resultat var yderst stærk På den anden side var handelsindtægterne i kvartalet yderst stærke, mens nedskrivningsniveauet endte på 107 basispunkter, hvilket var 6% lavere (bedre) end vores forventninger. Derfor var før skat resultatet 83% højere end ventet, hvis der justeres for nedskrivningen på goodwill. Nettoresultatet for hele 2012 bar ligeledes præg af, at en række særlige forhold har ramt bundlinjen, da denne kom 4% lavere ud end markedet havde ventet. På baggrund af regnskabet fastholder vi vores positive syn på aktien. Det skyldes ikke mindst, at bankens prisfastsættelse fortsat er yderst attraktiv, hvor aktien for 2013 handler med en P/E på 8,3x, hvilket svarer til en pæn rabat sammenlignet med de øvrige nordiske storbanker. Samtidig vurderer vi fortsat, at Jyske Bank står stærkt i forhold til den igangværende konsolidering af banksektoren, som følge af bankens finansielle polstring. I 2013 venter vi, at kursen desuden vil være understøttet af et fortsat faldende nedskrivningsniveau. På trods af at vi fastholder vores forventninger til nedskrivningsniveauet uændret, så hæver vi vores EPS forventninger til med hhv. 7% og 5%. mio e 2014e Totalindkomst 6,360 6,637 6,934 7,010 Indtj. før skat ,139 2,698 Nettoresultat ,604 2,024 Balance sum Egenkapital 13,846 15,642 17,246 19,270 Indtjening per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: KØB Selskabsspecifik risiko: Høj 225 kr. Potentiale 20.32% 187 kr mia. kr. Bank Næste regnskab 2. kvt Interim Report 2013: 14/08/ :00: Jyske Bank Vores favoritaktie blandt bankerne er Jyske Bank, som vi har på KØB. Vi er også positive på Danske Bank og Sydbank som vi har på AKKUMULER. Vi anbefaler ikke at investere i Nordea, som vi har på REDUCER. Jyske Bank med hovedsæde i Silkeborg blev grundlagt i 1967 via en fusion mellem fire midtjyske lokalbanker. Herefter har forskellige opkøb - herunder Finansbanken i været med til at sikre bankens ekspansion og gjort Jyske Bank til Danmarks tredjestørste bank. På produktsiden tilbyder Jyske Bank et komplet sortiment af finansielle løsninger til private, samt små- og mellemstore virksomheder. Matti Ahokas ikke aktier eller afledte instrumenter i Jyske Bank. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 19

20 Lundbeck 2013 afhænger af pipeline data og generisk konkurrence Svag afslutning på guidance indikerer prispres fra kopimedicin Vi fastholder anbefalingen på Akkumuler, men hæver kursmålet til 99 kr. (96 kr.) Høje omkostninger ramte indtjeningen i 4. kvartal Lundbeck rapporterede den 6. februar selskabets mia. kr. kvartalsregnskab for Lundbeck havde i kvartalet en Medicinal & Biotek omsætning Annual General på Meeting mio. Access kr., the hvilket agenda er at : 2% bedre end ventet. Næste regnskab 21/03/ :00:00 Driftsresultatet (EBIT) var på 222 mio.kr., hvilket var 58% lavere end ventet. Det skuffende driftsresultat skyldes dog primært store stigninger i salgs- og administrationsomkostninger. Usikkerhed om effekter af konkurrence fra kopimedicin I forbindelse med regnskabsrapporteringen meddelte Lundbeck, at de fastholder den guidance (forventninger), som selskabet lancerede i forbindelse med selskabets 3. kvartalsregnskab. Lundbeck venter således fortsat et driftsresultat på 1,6-2,1 mia. kr. og en omsætning på 14,1-14,7 mia. kr. De relativt store guidance intervaller skyldes grundlæggende usikkerhed om, hvor stor den negative effekt af konkurrence fra kopimedicin for Ebixa, som er blevet ramt af patentudløb i Markedet forventer, at Ebixa salget vil falde med 25% i 2013 som følge af en øget konkurrence fra kopimedicin. Herudover ønsker Lundbeck at have muligheden for at kunne øge omkostningerne i 2013 til produktlanceringer, hvis selskabet skulle vurdere, at dette skulle blive nødvendigt. Vi venter, at Lundbeck-aktien vil handle indenfor et snævert handelsinterval indtil der offentliggøres fase 3 data for antidepressionsmidlet LU Vi venter, at disse vil blive offentliggjort i juli måned. Stærke data vil her kunne give aktien brændstof nok til, at aktien igen kan begynde at stige. Vi fastholder vores anbefaling på Akkumuler og hæver kursmål til 99 kr. (fra 96 kr.). mio e 2014e Omsætning 16,007 14,802 14,487 13,655 Res. Primær drift 3,393 1,647 1, Nettoresultat 2,282 1,107 1, Balance sum Egenkapital 12,776 13,198 13,916 14,050 Indtjening per aktie Udbytte per aktie P/E K/I Nuværende anbefaling: AKKUMULER Selskabsspecifik risiko: Lav 99 kr. Potentiale 4.76% Lundbeck 94.5 kr. 120 Vores favoritaktier i medicinal- og bioteksektoren er Alk- Abello og Novo Nordisk, som vi har på KØB. Vi er også positive på Lundbeck som vi har på Akkumuler. Lundbeck blev stiftet i 1915 er en forskningsbaseret virksomhed. Selskabet fokuserer på behandling af sygdomme i centralnervesystemet. Hovedproduktet er antidepressionsmidlet Cipralex. Midlet markedsføres i USA af samarbejdspartneren Forest Labs under navnet Lexapro. Derudover producerer Lundbeck midler til behandling af Alzheimers, Parkinsons, Huntington samt skizofreni. Udviklingsporteføljen ser fin ud, hvor antidepressivmidlet LU21004 og Nalmefene tabletten mod alkoholmisbrug ser mest lovende ud. Peter Sehested ikke aktier eller afledte instrumenter i Lundbeck. For yderligere information se bagerst i /02/13 Danske Aktier 20

27. august 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

27. august 2014. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 27. august 2014 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 31. januar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 31. januar 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 31. januar 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere:

Læs mere

28/02/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

28/02/14. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 28/02/14 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

Danske Aktier. Anbefalinger. 20. december 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt

Danske Aktier. Anbefalinger. 20. december 2013. Analyser af danske aktier. Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt 20. december 2013 Danske Aktier Anbefalinger Analyser af danske aktier Flyvere: Aktier med størst potentiale på kort sigt Dykkere: Aktier med mindst potentiale på kort sigt Indholdsfortegnelse Flyvere:

Læs mere

30/01/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

30/01/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 30/01/15 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

30/04/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier

30/04/15. Danske Aktier. Anbefalinger. Flyvere og dykkere. Ændringer af analysedækning. Analyser af danske aktier 30/04/15 Danske Aktier Anbefalinger Flyvere og dykkere Ændringer af analysedækning Analyser af danske aktier Indholdsfortegnelse Flyvere: Størst potentiale på kort sigt 4 Dykkere: Mindst potentiale på

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1

Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Nyhedsbrev for aktiespareklubben PointFigure.Dk Aktiespareklubben PointFigure.Dk April 2012, nr. 1 Kommentarer siden sidst USA s jobmarked skaber ikke så mange nye arbejdspladser, som markederne havde

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der er gået i Coloplast.

Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der er gået i Coloplast. Bestyrelsens beretning 2013-14 Bilag 1 Michael Pram Rasmussen: 1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Jeg glæder mig hvert år til generalforsamlingen, hvor bestyrelsen aflægger beretning for

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast

1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Bestyrelsens beretning 2012-13 Bilag 1 Michael Pram Rasmussen: 1. Endnu et godt år for aktionærerne i Coloplast Jeg glæder mig hvert år til denne dag, hvor bestyrelsen aflægger beretning for året, der

Læs mere

Baggrundsmateriale, maj 2013

Baggrundsmateriale, maj 2013 www.pwc.dk/c20bynumbers C20 by numbers Analyse af udviklingen i C20 Baggrundsmateriale, Revision. Skat. Rådgivning. Hvad har vi gjort? Regnskabstal for 2010-2012 Analysen er foretaget på baggrund af selskabernes

Læs mere

DAF Århus 04-12-2013. Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause. Kort præsentation af Aktieinfo.

DAF Århus 04-12-2013. Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause. Kort præsentation af Aktieinfo. DAF Århus 04-12-2013 Program: Indledning. Status på markedet. Hvad kan der tænkes at ske i 2014? Aktietips. Pause Kort præsentation af Aktieinfo. Spørgsmål. www.aktieinfo.net/abb Aktieinfo gør-det-selv-aktiefolkets

Læs mere

Side 1 af 7 Signallisten skifter fra storm til ustadigt. Tre nye køb-signaler på listen 3. februar 2012 - Af Jesper Lund, direktør for Delfin Invest Aktiebarometeret stiger til 40. Det øger muligheden

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2012

Markedskommentar Orientering Q2 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Bilag A: Vederlag til bestyrelsen, OMXC20

Bilag A: Vederlag til bestyrelsen, OMXC20 Bilag A: Vederlag til bestyrelsen, OMXC20 næst Deltager bestyrelsen i (instrumenter som fx optioner) A.P. Møller-Mærsk A/S 12,00 1,667 Nej I (R,V) Inkl. (I)/ Ekskl. (E) komitéarbejde Carlsberg A/S 14,00

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 09/06/15. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 09/06/15. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 09/06/15 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse Cloetta 4 Cramo 5 Lindab 6

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet

Markedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Large Cap. Dividend. Earnings Yield

Large Cap. Dividend. Earnings Yield Large Cap i alt GF-dato Topdanmark 170,6 12,5 13,65 7,3% 0 0,0% 0 15,6 9,1% 9,1% 10-04-2014 Tryg 566,5 39,4 14,38 7,0% 27 4,8% 69 13,5 2,4% 7,1% 03-04-2014 TDC 56,2 3,9 14,41 6,9% 3,7 6,6% 95 0 0,0% 6,6%

Læs mere

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

1. halvår 2004. Pressemøde. København, 17. august 2004

1. halvår 2004. Pressemøde. København, 17. august 2004 1. halvår 2004 Pressemøde København, 17. august 2004 1. Finansielle hovedtal Resume af 1. halvår 2004 - Positiv udvikling i resultatet af basisforretningen Overskud efter skat 8 pct. til 4,4 mia. kr. Basisindtægter

Læs mere

Gennemgang af portefølje. Meldinger om nye aktier. Diverse. Risikoangivelse Milepæl(e) Target

Gennemgang af portefølje. Meldinger om nye aktier. Diverse. Risikoangivelse Milepæl(e) Target Gennemgang af portefølje Risikoangivelse Milepæl(e) Target Meldinger om nye aktier Kort om Begrundelse Risikoangivelse Milepæl(e) Target Diskussion Diverse Rules of engagement Planer med LI POP Ekstraordionær

Læs mere

Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september. Koncerndirektør Lars Bonde. Præsentation kan downloades på www.tryg.com

Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september. Koncerndirektør Lars Bonde. Præsentation kan downloades på www.tryg.com Dansk Aktiemesse 2011 København 20. september Koncerndirektør Lars Bonde Præsentation kan downloades på www.tryg.com Forbehold Visse udsagn i denne præsentation er baseret på ledelsens opfattelse, antagelser

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 På den lange bane kan det give et større afkast at sætte opsparingen i aktier end at lade den stå uberørt i banken. Vi giver dig her en hjælpende hånd til, hvordan

Læs mere

Selskabsmeddelelse, Halvårsrapport 2010

Selskabsmeddelelse, Halvårsrapport 2010 Selskabsmeddelelse, Halvårsrapport 2010 August 18, 2010 Selskabsmeddelelse nr. 2010-11 18. august 2010 Tocifret organisk vækst i første halvår drevet af succesfuld lancering af Oticon Agil Koncernens stærke

Læs mere

DAF trekant investormøde den 21. marts 2013

DAF trekant investormøde den 21. marts 2013 DAF trekant investormøde den 21. marts 2013 Introduktion til Jesper Lund Din strategi som investor Markedspsykologi Investeringsstrategi Sådan investerer jeg Eksempel på analyse og beslutning Spørgsmål

Læs mere

Coloplasts generalforsamling

Coloplasts generalforsamling Velkommen til Coloplasts generalforsamling 14. december 2005 kl. 16.00 2 Formand for bestyrelsen Palle Marcus 3 Bestyrelse Advokat Per Magid Direktør Kurt Anker Nielsen Adm. direktør Torsten Erik Rasmussen

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009

IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 1 09.09.2009 IR i farligt farvand v/ Ole Søeberg, TrygVesta DIRF dag 2009 9. september 2009 Agenda 2 09.09.2009 Kort om TrygVesta marked, forretningsmodel og finansiel størrelse EPS udviklingen inkl. 2011

Læs mere

Q1 2015. Markedskommentar

Q1 2015. Markedskommentar Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/09/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 03/09/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 03/09/14 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse AAK 4 Bakkafrost 5 Loomis 6

Læs mere

Ledelsesberetning for 1. halvår 2008

Ledelsesberetning for 1. halvår 2008 Ledelsesberetning for 1. halvår 2008 Bestyrelsen for Investeringsforeningen Nielsen Global Value har på et bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt regnskabet for 1. halvår 2008, hvilket herved fremlægges.

Læs mere

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser.

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser. 6 Ledelsens beretning Regnskabsberetning Nettoomsætning (Mia. kr.) 46 43 4 37 34 31 +1% +1% -2% +9% Organisk Opkøb Valuta Forbedret omkostningsstruktur (%) 6 5 4 3 2 1 Dækningsgrad 1 Driftsomkostninger

Læs mere

Formandens beretning. Alf Duch-Pedersen Formand. 29. marts 2011

Formandens beretning. Alf Duch-Pedersen Formand. 29. marts 2011 Formandens beretning Alf Duch-Pedersen Formand 29. marts 2011 1 Disclaimer Vigtig meddelelse Dette materiale er ikke og skal ikke opfattes eller fortolkes som et tilbud om at sælge eller udstede værdipapirer

Læs mere

Alm. Brand. Bestyrelsesrapportering og IR. DIRF-medlemsmøde 21. marts 2012

Alm. Brand. Bestyrelsesrapportering og IR. DIRF-medlemsmøde 21. marts 2012 Alm. Brand Bestyrelsesrapportering og IR DIRF-medlemsmøde 21. marts 2012 1 Alm. Brand-aktien - Ikke en åbenlys succeshistorie! 180 160 140 120 0 80 60 40 20 0 2007 2008 2009 20 2011 2012 2013 Finanskrisen

Læs mere

Auriga som investering

Auriga som investering Auriga som investering Medlemsarrangement Dansk Aktionærforening Nordjylland 26. maj 2014 V/ Lene Faurskov, Manager, Investor Relations Helping you grow Udsagn om fremtidige forhold Denne præsentation

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 02.10.2013. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 02.10.2013. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 02.10.2013 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse Alfa Laval 4 Atlas Copco 5

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

ÅRSREGNSKAB 2010. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. 10. februar 2011

ÅRSREGNSKAB 2010. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. 10. februar 2011 ÅRSREGNSKAB 20 Pressemøde Peter Straarup Ordførende direktør. februar 2011 Disclaimer Vigtig meddelelse Dette materiale er ikke og skal ikke opfattes eller fortolkes som et tilbud om at sælge eller udstede

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Selskabsmeddelelse nr. 2015 10 14. august 2015 Halvårsrapport 2015

Selskabsmeddelelse nr. 2015 10 14. august 2015 Halvårsrapport 2015 Selskabsmeddelelse nr. 2015 10 14. august 2015 Halvårsrapport 2015 11 % omsætningsvækst understøttet af succesfulde produktlanceringer og valutakursbevægelser Frie pengestrømme på DKK 543 mio. svarende

Læs mere

International økonomi & Finansiering

International økonomi & Finansiering International økonomi & Finansiering International økonomi Hvorfor international økonomi? Massivt opkøb i statsobligationer Britiske topchefer kræver fortsat EUmedlemsskab Amerikanske investorer afventer

Læs mere

GN Store Nord. Sydbank, den 11. maj 2005. Adm. direktør Jørn Kildegaard

GN Store Nord. Sydbank, den 11. maj 2005. Adm. direktør Jørn Kildegaard GN Store Nord Sydbank, den 11. maj 2005 Adm. direktør Jørn Kildegaard Mission GN vil som international markedsleder skabe et konkurrencedygtigt afkast til sine aktionærer gennem udvikling, produktion og

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 MARKEDSKOMMENTAR AUGUST 2015 Positive afkast indenfor såvel aktier som obligationer i juli Juli var en positiv måned for afdelingerne understøttet af stigende kurser

Læs mere

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004

Årsrapport 2003. Pressemøde. København, 5. februar 2004 Årsrapport 2003 Pressemøde København, 5. februar 2004 1. Resumé af 2003 Året 2003 Ny organisation med øget brandfokus på Danske Bank og BG Bank Salg af Danske Prioritet, BG Bolig Plus og afdragsfrie lån

Læs mere

Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport)

Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport) Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport) Opgaven er at finde ud af, hvordan det går for FLS med at leve op til egne forventninger for 2011, her

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,

Læs mere

Summer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal

Summer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal Summer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal Børsen-tv v/ Senioranalytiker i Sydbank Jacob Pedersen, CFA Foto: Sydbank 1 Hvorfor kursnøgletal? Formål: Værdiansættelse af aktien Nøgletallenes beregning:

Læs mere

Generalforsamling i Capinordic A/S 21. april 2009 Claus Ørskov, bestyrelsesformand

Generalforsamling i Capinordic A/S 21. april 2009 Claus Ørskov, bestyrelsesformand Generalforsamling i Capinordic A/S 21. april 2009 Claus Ørskov, bestyrelsesformand Headquarter in Lasse Lindblad. Copenhagen adm. direktør fall 08 ir@capinordic.com AGENDA 1. Mission & værdier 2. Hvem

Læs mere

EY Center for Board Matters. Analyse af revisions-, nominerings- og vederlagsudvalg i Danmark 2014

EY Center for Board Matters. Analyse af revisions-, nominerings- og vederlagsudvalg i Danmark 2014 EY Center for Board Matters Analyse af revisions-, nominerings- og vederlagsudvalg i Danmark 2014 EY Center for Board Matters Analyse af revisions-, nominerings- og vederlagsudvalg i Danmark 2014 2 Analyse

Læs mere

INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK

INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK Marts 2014 INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK AF KONSULENT MATHIAS SECHER, MASE@DI.DK Det er mere attraktivt at investere i udlandet end i Danmark. Danske virksomheders direkte investeringer

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Flot 1. halvårs regnskab fra AXA

Flot 1. halvårs regnskab fra AXA AXA SA - STÆRKT KØB Flot 1. halvårs regnskab fra AXA Vores Stærkt Køb anbefaling på AXA er kun blevet styrket efter et flot 1. halvårs regnskab. Et regnskab, som indikerer, at AXAs strategiplan performer.

Læs mere

50% steg årets resultat ÅRET

50% steg årets resultat ÅRET 50% steg årets resultat ÅRET 2009 2010 2 Året 2009 2010 FORORD VÆKST ØGET EFFEKTIVITET FORBEDRET INDTJENING Med GPS Four-strategien har Ambu opnået mere fokus, retning og hastighed, og vi vil arbejde målrettet

Læs mere

Topdanmarks equity story

Topdanmarks equity story Topdanmarks equity story Aktieprofil Fokuseret strategi Dansk aktør Stabile forsikringsrisici Lav omkostningsprocent Begrænset finansiel risiko Synergi mellem liv og skade Effektiv kapitalstyring Topdanmark-aktien

Læs mere

Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5

Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5 Meddelelse nr. 1 / 22.01.2015 Side 1 af 5 Til NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6 1007 København K Årsrapport 2013/14 for Aller Holding A/S Aller Holding A/S har udsendt sin årsrapport for regnskabsåret

Læs mere

Summer School II: Forstå et regnskab, Resultatopgørelse

Summer School II: Forstå et regnskab, Resultatopgørelse Summer School II: Forstå et regnskab, Resultatopgørelse Børsen-tv v/ Senioranalytiker i Sydbank Jacob Pedersen, CFA Foto: Sydbank 1 Resultatopgørelse Vestas - Omsætning Resultatopgørelsen repræsenterer

Læs mere

København, d. 7. august 2008. Pressemøde. Halvårsregnskab 2008 - Stabilitet under finansiel uro

København, d. 7. august 2008. Pressemøde. Halvårsregnskab 2008 - Stabilitet under finansiel uro København, d. 7. august 2008 Pressemøde Halvårsregnskab 2008 - Stabilitet under finansiel uro En svær tid - uro på kapitalmarkederne 2 Koncernregnskab 1. halvår 2008 - Stabile indtægter trods finansiel

Læs mere

NYHEDSBREV JANUAR 2014

NYHEDSBREV JANUAR 2014 NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes

Læs mere

Regnskab for 1.halvår 2004 Peter Straarup, ordførende direktør Præsentation for pressen

Regnskab for 1.halvår 2004 Peter Straarup, ordførende direktør Præsentation for pressen Regnskab for 1.halvår 2004 Peter Straarup, ordførende direktør Præsentation for pressen Planche 1: (velkommen til pressepræsentation) Tak fordi I har taget jer tid til at deltage i vores præsentation af

Læs mere

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 04/12/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier

Nordiske Aktier. Aktieanbefalinger 04/12/14. 5 interessante nordiske købsanbefalinger. Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier 04/12/14 Nordiske Aktier Aktieanbefalinger 5 interessante nordiske købsanbefalinger Udvalgt blandt mere end 260 nordiske aktier Analyser og anbefalinger Indholdsfortegnelse Getinge 4 Kesko 5 Stora Enso

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2014

Markedskommentar Orientering Q4 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.)

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Halvårsrapport januar-juni Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Resultat af primær drift er øget fra 48 mdkk til 57 mdkk (+20 pct.) Overskudsgrad er øget fra 3,8 pct.

Læs mere

Aktiestrateger spår dansk kursfest i 2015

Aktiestrateger spår dansk kursfest i 2015 ONSDAG 31. DECEMBER NR. 251 / 2014 ÅRGANG 119 PRIS 28,00 KR. Udenlandsk arbejdskraft / 20-21 Topchefers klare ønske til statsministerens nytårstale: Åbn grænserne Helle Ib / 21 Ønskeseddel fra topchefer

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

H A L V Å R S R E G N S K A B 2 0 0 6. Pressemøde. 10. august 2006

H A L V Å R S R E G N S K A B 2 0 0 6. Pressemøde. 10. august 2006 H A L V Å R S R E G N S K A B 2 0 0 6 Pressemøde 10. august 2006 RESUMÉ AF FØRSTE HALVÅR 2006 Resumé af første halvår 2006 - Tilfredsstillende resultat Resultat efter skat Mia. kr. 6,5 6,0 2 pct. 6,0 6,1

Læs mere

Månedsopdatering på udviklingen i udvalgte aktiver

Månedsopdatering på udviklingen i udvalgte aktiver Månedsopdatering på udviklingen i udvalgte aktiver I denne oversigt kan du finde udviklingen på en række udvalgte aktiver. en for den seneste måned og år-til-dato vil blive opdateret primo hver måned med

Læs mere

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil 29. oktober 2014 Global økonomi er stabil Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest De globale aktiemarkeder har udvist betydelige svingninger de sidste par uger. Årsagerne hertil er mange. Dels

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Signallisten: William Demant på salgslisten 7. december 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest

Signallisten: William Demant på salgslisten 7. december 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest Side 1 af 9 Signallisten: William Demant på salgslisten 7. december 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest William Demant går i salg og sender barometerstanden fra 95 til nu 90 procent. I tråd med det nye

Læs mere

Capinordic A/S erhverver Nordisk Fondservice AB - den hurtigst voksende svenske forvalter af fondförsäkringer

Capinordic A/S erhverver Nordisk Fondservice AB - den hurtigst voksende svenske forvalter af fondförsäkringer Capinordic A/S Strandvejen 58 Box 69 DK-2900 Hellerup Tlf +45 8816 3000 Fax +45 8816 3003 CVR nr. 13255342 nr. 13/2007 info@capinordic.com www.capinordic.com Den 7. maj 2007 Capinordic A/S erhverver Nordisk

Læs mere

Ledelsesberetning for 1. halvår 2009

Ledelsesberetning for 1. halvår 2009 Ledelsesberetning for 1. halvår 2009 Bestyrelsen for Investeringsforeningen Nielsen Global Value har på et bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt regnskabet for 1. halvår 2009, hvilket herved fremlægges.

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q3 2012

Markedskommentar Orientering Q3 2012 Markedskommentar Kære Læser Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske

Læs mere

Vejen til højere indtjening

Vejen til højere indtjening Vejen til højere indtjening v/ Thomas Honoré koncernchef Kapitalmarkedseftermiddag 2. september AGENDA Highlights første halvår 2015 Præsentation af Columbus Columbus15 strategi Værdi til aktionærerne

Læs mere

Den økonomiske krise den perfekte storm

Den økonomiske krise den perfekte storm Den økonomiske krise den perfekte storm Agenda Den økonomiske krise lige nu USA Europa Asien Danmark Politiske initiativer skattereform som Instrument til at øge arbejdsudbuddet Det amerikanske og det

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

ADRs - hvorfor og hvordan? Computershare Roundtable den 29. januar 2015

ADRs - hvorfor og hvordan? Computershare Roundtable den 29. januar 2015 ADRs - hvorfor og hvordan? Computershare Roundtable den 29. januar 2015 Indholdsfortegnelse Introduktion til ADR er 1. Danske selskaber med ADR programmer 2. Hvorfor? 3. Udvalgte temaer Rejsning af kapital

Læs mere

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD PULJENYT Nr. Oktober Puljeafkastet kan følges måned for måned på www.sparnord.dk/investering/puljenyt Det næste nummer af PuljeNyt findes også her - ca. måned efter udgangen af hvert kvartal. AFKAST FOR.

Læs mere

Eksamen nr. 1. Forberedelsestid: 30 min.

Eksamen nr. 1. Forberedelsestid: 30 min. Bilag til: HHX Afsætning A Eksamen nr. 1 Forberedelsestid: 30 min. - Se video: Intro - Forbered opgaven - Se video: Eksamen 1 - Diskuter elevens præstation og giv en karakter - Se video: Votering - Konkluder

Læs mere

BMW gør det igen! BMW - STÆRKT KØB. Overblik over regnskabet:

BMW gør det igen! BMW - STÆRKT KØB. Overblik over regnskabet: BMW - STÆRKT KØB BMW gør det igen! Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund af en lang række faktorer. Herigennem udregner modellen

Læs mere

Tirsdag 17. marts 2015

Tirsdag 17. marts 2015 Tirsdag 17. marts 2015 AktiePost udkommer i denne uge en dag før sædvanligt. Det skyldes, at jeg deltager i det møde, som Dansk Aktionærforening arrangerer i København. I år vil det mest handle om investeringsforeninger.

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal Ved indgangen til 3. kvartal var finansmarkederne fortsat positivt påvirket af den politiske aftale om en løsning af den europæiske gældskrise,

Læs mere

Summer School III: Regnskabsnøgletal

Summer School III: Regnskabsnøgletal Summer School III: Regnskabsnøgletal Børsen-tv v/ Senioranalytiker i Sydbank Jacob Pedersen, CFA Foto: Sydbank 1 Regnskabsnøgletal Formål: Analyse af regnskabet og selskabets tilstand Fremme helhedsindtrykket

Læs mere