Foråret Strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse af Royal Unibrew A/S

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Foråret 2013. Strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse af Royal Unibrew A/S"

Transkript

1 Foråret 2013 Strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse af Royal Unibrew A/S Udarbejdet af:daniel Laugesen Mølgaard & Thore Balleby Vejleder Morten Høgh Petersen Copenhagen Business School Institut for Regnskab og Revision HD i Regnskab og Økonomistyring Afhandling

2 Indholdsfortegnelse 1. Indledning Problemformulering Afgrænsning Model- og metodevalg Del 1 Virksomhedsbeskrivelse Del 2 Omverdensforhold Del 3 Regnskabsanalyse og risikoanalyse Del 4 Budgettering og værdiansættelse Del 5 Følsomhedsanalyse og konklusion Disposition af opgaven Kildekritik Opdeling af opgaven Virksomhedsbeskrivelse Royal Unibrews historie Markeder og produktportefølje Ejerforhold PEST-analyse Politiske forhold Økonomiske forhold Sociokulturelle forhold Teknologiske forhold Konklusion på PEST-analysen Porters Five Forces Leverandørernes forhandlingsstyrke Kunders forhandlingsstyrke Truslen fra substituerende produkter Truslen fra nye indtrængere Intensiteten i den rivalisering, der foregår mellem konkurrenterne i industrien Delkonklusion på Porters Five Forces Boston-matrix Konkurrencestrategier Vision for Royal Unibrew Mission for Royal Unibrew Værdigrundlag for Royal Unibrew Strategiske mål for Royal Unibrew Konkurrencestrategi for Vesteuropa og Baltikum Konkurrencestrategi for maltdrikke Delkonklusion på konkurrencestrategier 41 Page 1 of 99

3 7. Vækststrategier Delkonklusion på vækststrategier SWOT Styrker Svagheder Muligheder Trusler Regnskabsanalyse Reformulering af egenkapitalen Reformulering af balancen Reformulering af resultatopgørelsen Analyse af rentabilitet og vækst Konklusion på regnskabsanalysen Risikoanalyse Finansiel risiko Ekstern risiko Forretningsmæssige risici Delkonklusion på risikoanalysen Budgettering Budgetperiodens længde Budgettering af salgsvækst Budgettering af driftsoverskud Budgettering af andet driftsoverskud Budgettering af kerne AOH Værdiansættelse Værdiansættelsesbegreber Andre værdibegreber Valg af model De relative værdiansættelsesmodeller Absolutte værdiansættelsesmodeller DCF-Modellen Afkastkrav til egenkapitalen Beta Risikofri rente Risikopræmien på markedet CAPM Opgørelse af långivernes afkastkrav og kapitalstruktur Vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) Estimering af vækstrate i terminalperioden 77 Page 2 of 99

4 12.15 Estimat af værdien af Royal Unibrew Følsomhedsanalyse Effekten af kapitalstrukturen Effekten af ændringer i beregning af MVE Delkonklusion følsomhedsberegning Konklusion Perspektivering Bilag Litteraturliste 97 Page 3 of 99

5 1. Indledning Samfundets fokus på værdi, værdiskabelse og vækst er steget markant siden finanskrisen i Efter en lang periode med kraftigt opsving op gennem 00 erne, oplevede vi en kraftig nedgang i samfundsøkonomien. Den ustabile økonomi og tilbagegang i hele Vesten har medført, at markederne er blevet mere ustabile, og mere uforudsigelige. Krisen havde også en negativ indflydelse på Royal Unibrew. I 2008 havde selskabet gæld for mere end DKK 2 mia. og var truet af konkurs. Siden 2008 har Royal Unibrew ændret strategien, udskiftet den daglige ledelse, og foretaget et af nyere tids største turnarounds i Danmark. Når man hører navnet Royal Unibrew, tænker mange på et nationalt bryggeri, som fremstiller Royal øl og Faxe Kondi. Virksomheden er mere end det. Royal Unibrew er blevet en stærk regionalaktør inden for øl og læskedrikke, og er stærkt repræsenteret i mange af vores nabolande. Valget af Royal Unibrew skyldes hovedsagelig, at vi ser Royal Unibrew som en virksomhed i rivende udvikling, som agerer i meget ustabile markeder, hvor forbrugeres præferencer løbende ændres. Virksomheden agerer på mange markeder med forskelligt produktmiks, på egne oparbejdede varer og via licensproduktion. Virksomhedens værdi på Københavns Fondsbørs er steget med ca % siden Virksomheder værdiansættes ud fra markedsforventninger til fremtiden med udgangspunkt i offentligt tilgængelige data omkring virksomheden, den branche befinder sig i og de(t) markeder som virksomheden opererer på. Ved at anvende værdiansættelsesmodeller har vi et brugbart værktøj til at udarbejde et billede af vores forventning til virksomhedens fremtidige værdiskabelse. Værdiansættelse er forbundet med skøn og mange usikkerheder. Vi vil i hovedopgaven foretage en strategisk værdiansættelse af Royal Unibrew for at vurdere virksomheden, omverdenen her og nu, og i fremtiden. Vi vil værdiansætte aktien ud fra vores analyser og forventninger til fremtiden. 1.1 Problemformulering For at belyse problemstillingen vil vi værdiansætte Royal Unibrew. Vores hovedproblem lyder: Page 4 of 99

6 Er aktiekursen for Royal Unibrew i perioden over eller undervurderet, og er det en aktie, som vil være attraktiv at investere i? For at besvare vores hovedspørgsmål har vi opstillet 6 underspørgsmål, som vi kronologisk vil besvare. Hvilke omverdensforhold påvirker Royal Unibrew nu og i fremtiden? Hvordan er konkurrenceintensiteten og øvrige forhold i Royal Unibrews branche? Hvilke styrker og svagheder besidder Royal Unibrew? Hvordan er Royal Unibrews nuværende økonomiske situation? Hvordan opstilles budget for Royal Unibrew? Hvorledes estimeres afkastkravet for Royal Unibrew? Hvad estimerer vi værdien af Royal Unibrew til på baggrund af hovedopgavens analyser og forudsætninger? 1.2 Afgrænsning 1.2.1Model- og metodevalg Vi har valgt at bruge dette afsnit til at give læseren et overblik over hovedopgaven, samt give læseren indsigt i vores overvejelser for valg af metode og modeller. Vi vil i de næste fem delafsnit gennemgå vores mål og overvejelser for hver del af hovedopgaven. Til at beskrive dette afsnit har vi valgt at tage udgangspunkt i bogen, den skinbarlige virkelighed 1. I forbindelse med udarbejdelsen af hovedopgaven har vi været påvirket af både rammefaktorer og processtyringsfakturerer 2. Vi arbejder begge fuldtid hos Deloitte, og hovedopgaveskrivningen har været påvirket af, at vores branche har højsæson i foråret. Af denne årsag har tid været en knap ressource. Vi mener ikke, at opgaven er påvirket negativt af denne faktor, men vi har været nødsaget til at skrive opgaven færdig før den 1. april, hvorfor forhold som er indtruffet efterfølgende ikke er medtaget. Her tænker vi hovedsageligt på den indgående aftale Vækstplan DK, som bl.a. ændrer flere afgifter. 1 Den skinbarlige virkelighed vidensproduktion inden for samfundsvidenskabernes, 3. udgave, af Ib Andersen. 2 Den skinbarlige virkelighed vidensproduktion inden for samfundsvidenskabernes, 3. udgave, af Ib Andersen. Side 40 Page 5 of 99

7 Af processtyringsfaktorer har flere elementer været væsentlige for hovedopgaven. Problemformuleringen, undersøgelsesdesign, dataindsamling og analyse har været de primære faktorer i processen. Problemformuleringen har været omdrejningspunktet for opgaven, og har styret retningen og opgavens delelementer, samt anvendt teori. Data, som er anvendt i forbindelse med hovedopgaven, har primært været sekundære data, i form af Royal Unibrews seneste årsregnskaber, information fra Royal Unibrews hjemmeside, finansielle databaser, lærebøger mv. og informationer fra Deloitte og PWC. 1.3 Del 1 Virksomhedsbeskrivelse I hovedopgavens første del vil vi beskrive virksomheden. Vi vil se på virksomhedens udvikling siden grundlæggelsen, fusioner, opkøb, markeder og produktportefølje samt ejerforhold. Virksomhedsbeskrivelsen vil give læseren et indblik i Royal Unibrew, hvor virksomheden har været, samt hvor den er på vej hen. Til udarbejdelse af dette afsnit, vil vi søge informationer på selskabets hjemmeside, i seneste offentliggjorte årsregnskaber samt via relevante avisartikler. 1.4 Del 2 Omverdensforhold Makro Industrien Markedet Organisationen Kilde: Egen tilvirkning I hovedopgavens anden del vil vi foretage en strategisk analyse af Royal Unibrews omverdens forhold. Til udarbejdelse af den strategiske analyse vil vi først udarbejde en PEST-analyse, hvor vi vil Page 6 of 99

8 belyse de makromæssige forhold i Royal Unibrews omverden. Vi mener, at PEST-analysen er den bedste model til formålet, da den afdækker alle væsentlige omverdensforhold. Alternativt kunne vi have anvendt Porters Diamand, eller foretaget en scenarieanalyse. Efter at have analyseret de makromæssige forhold vil vi analysere de forhold, som er gældende for den branche, som Royal Unibrew befinder sig i. Til dette formål har vi valgt at anvende Porters Five Forces. Modellen giver læseren et indblik i den konkurrencemæssige situation i branchen, herunder leverandørernes- og kundernes forhandlingsstyrke, konkurrencen for nye aktører og truslen for substituerende produkter. Efter at have analyseret forholdene i branchen vil vi analysere de interne forhold i Royal Unibrew. I den første analyse vil vi analysere virksomhedens produkter ud fra Bostons Consulting Groups Matrix. Vi vil give læseren et overblik over udvalgte produkter i virksomhedens portefølje set i forhold til konkurrenterne og i forhold til forventningerne til produktkategoriens fremtidige vækst, som vi efterfølgende vil bruge i budgetteringsprocessen. Vi mener, at Boston-matrixen giver læser det bedst mulige overblik over virksomhedens produkter. Alternativt kunne vi have anvendt strategisk gruppering, kundesegmentering eller udarbejdet en PLC for at give læseren et tilsvarende overblik. Efter at have analyseret produktporteføljen vil vi analysere Royal Unibrews anvendte konkurrencestrategier og vækststrategier. Vi vil give læseren et overblik over virksomhedens anvendte strategier og samtidig give vores bud på fremtidige strategier. Som værktøj til analysen vil vi bruge Porters generiske konkurrencestrategier og Ansoff s vækstmatrix, fordi den giver læseren et godt indblik i virksomhedens anvendte vækststrategier. Efter at have foretaget ovenstående analyser vil vi samle konklusionerne i en SWOT-analyse. Ved at bruge denne analyse vil vi give læseren et overblik over Royal Unibrews stærke og svage sider samt muligheder og trusler. Opsamlingen og de foregående analyser vil vi benytte som input og begrundelse i vores budgetter i del 4. Vi har valgt at undlade at udarbejde en værdikædeanalyse, som kunne give læseren en bedre forståelse for hvor i organisationen, at virksomheden skaber sin værdi, samt hvilke dele af værdikæden, som virksomheden eventuelt kan vælge at integrere i organisationen. Årsagen til at vi har udeladt Page 7 of 99

9 denne model er flere faktorer. For det første har Royal Unibrew, som nævnt i del 1, foretaget en revurdering af strategien og er begyndt at adskille ikke-strategiske elementer samt at trimme og optimere forretningen. For det andet mener vi ikke, at vi har adgang til tilstrækkelig information internt fra virksomheden til at kunne udarbejde denne analyse. Vi må i forbindelse med udarbejdelse af hovedopgaven ikke rette kontakt til virksomheden, hvorfor denne analyse udelukkende vil være foretaget på et teoretisk plan. 1.5 Del 3 Regnskabsanalyse og risikoanalyse I hovedopgavens tredje del vil vi foretage en regnskabsanalyse og risikoanalyse af Royal Unibrew. Regnskabsanalysens udgangspunkt er Royal Unibrews årsregnskaber for de seneste 5 regnskabsår. For at kunne foretage regnskabsanalysen er det nødvendigt at reformulere årsrapportens elementer. Udgangspunktet i reformuleringen og den efterfølgende analyse er bogen Regnskabsanalyse og værdiansættelse en praktisk tilgang, af Ole Sørensen, 3.udgave. Risikoanalysens udgangspunkt er de reformulerede finansielle opgørelser, regnskabsanalysen og de strategiske analyser fra del 2. I denne analyse vil vi give læseren indblik i de væsentligste risici for ovenstående analyser. 1.6 Del 4 Budgettering og værdiansættelse I hovedopgavens fjerde afsnit vil vi foretage budgettering og værdiansættelse af Royal Unibrew. Budgetteringen tager udgangspunkt i bogen, Regnskabsanalyse og værdiansættelse en praktisk tilgang, af Ole Sørensen, 3.udgave, og vores strategiske analyser i del 2 og vores regnskabs- og risikoanalyse i del 3. Værdiansættelsen tager udgangspunkt i bogen Regnskabsanalyse og værdiansættelse en praktisk tilgang, af Ole Sørensen, 3.udgave, og vores strategiske analyser fra del 2, vores regnskabs- og risikoanalyse i del 3 og vores budgettering fra denne del, som er med til at fastsætte det frie cash flow. Input til fastsættelse af WACC er eksterne kilder såsom nationalbanken og Aswath Damodaran 3, samt Deloitte og PWC. 3 Professor ved Stern School of Business, forfatter af flere værdiansættelsesbøger Page 8 of 99

10 Vi har valgt at foretage vores værdiansættelse med udgangspunkt i DCF-modellen. Årsagen til at vi har valgt at anvende den model er, at den fokuserer på cash flow og ikke tager højde for værdiskabelse fra ikke-kerneaktiver. Vi kunne have valgt at værdiansætte Royal Unibrew ud fra multiple, Dividende-modellen eller RI- DO-modellen. Årsagen til at vi ikke har valgt at anvende multiple er, at en af hovedforudsætningerne for anvendelse er, at der findes sammenlignelige virksomheder 4, hvilket vi ikke vurderer, der gør. Årsagen til at vi ikke har valgt at anvende Dividende-modellen er, at det ikke vurderes muligt at estimere dividende i det uendelige, samt at det vil være svært, og behæftet med væsentlige skøn, at estimere aktieprisen i slutningen af budgetperioden 5. Årsagen til at vi ikke har valgt at bruge RI- DO-modellen er, at analytikerens (vores) rolle begrænses til at estimere forskellen mellem den bogførte værdi og den fundamentale værdi, og som opnås ved at supplere den bogførte værdi med kapitalværdien af de forventede residualoverskud, yderligere er udgangspunktet regnskabet, hvor eventuel regnskabsmanipulation fra ledelses side kan indgå 6, hvilket forplumrer værdiansættelsen. 1.7 Del 5 Følsomhedsanalyse og konklusion I hovedopgavens femte afsnit vil vi foretage en følsomhedsanalyse på værdiansættelsen af Royal Unibrew og konklusion på hovedopgaven. Følsomhedsanalysen tager udgangspunkt i effekten af ændringer i væksten i terminalperioden og ændringer i WACC. Vi vil via følsomhedsanalysen give læseren en forståelse af effekten på værdiestimatet, såfremt variablene i WACC ændres. Som afslutning på hovedopgaven vil vi konkludere på vores problemformulering. Vores prisestimat skal ikke opfattes som et facit, da der som tidligere nævnt er mange usikkerheder forbundet med værdiansættelse, men som vores bud på prisen, ud fra vores analyser. Sluttelig vil vi foretage en perspektivering, hvor vi vil vurdere, om der er nogle ting vi kunne have gjort anderledes, samt vurdere, om der er efterfølgende forhold/oplysninger, fra efter den 1. april 4 Regnskabsanalyse og værdiansættelse en praktisk tilgang, 3. udgave, Ole Sørensen, side 31 5 Regnskabsanalyse og værdiansættelse en praktisk tilgang, 3. udgave, Ole Sørensen, side 40 6 Regnskabsanalyse og værdiansættelse en praktisk tilgang, 3. udgave, Ole Sørensen, side 48/49 Page 9 of 99

11 2013, som har haft indflydelse på aktiekursen og derved vores estimat af værdien af Royal Unibrew. 1.8 Disposition af opgaven Vi har illustrativt forsøgt at vise vores disposition over opgaven i nedenstående model. Der er en naturlig sammenhæng mellem opgavens delelementer, hvor flere delelementer ikke kan stå alene. Vi vil for hvert delelement i opgave først gennemgå teorien og dernæst den empiriske del. Hvert afsnit vil indeholde en redegørelse for teorien, som er udgangspunkt for vores empiriske undersøgelse, og en delkonklusion. 1.9 Kildekritik I forbindelse med udarbejdelse af hovedopgaven har vores primære kilder været Royal Unibrews årsregnskaber, informationer fra Royal Unibrews hjemmeside, finansielle databaser, lærebøger mv. og informationer fra Deloitte og PWC. Informationerne i Royal Unibrews årsregnskaber, hovedsageligt i tekstdelene, kan være påvirket af ledelsens ønsker og være mere positivt stillet over for fremtiden, end hvad realistisk er. Taldelene er revideret af Ernst & Young, og vurderes derfor at være pålidelige. Informationerne fra Royal Unibrews hjemmeside kan, som tekstdelene i årsregnskaberne, være påvirket efter ledelsens ønsker. Vi har forholdt os kritisk til indholdet. Page 10 of 99

12 Informationerne fra den finansielle database, Euromonitor, vurderes der ikke at være nogen grund til at forholde sig ekstra kritisk overfor, men vi vil i vores analyser tage stilling til indholdet. Informationerne fra lærerbøger mv. og fra Deloitte og PWC vurderes at være fra anerkendte personer og virksomheder indenfor værdiansættelse, hvorfor vi ikke mener, der er væsentlige usikkerheder forbundet med informationerne herfra Opdeling af opgaven I forbindelse med skriveprocessen af hovedopgaven har vi indledningsvist diskuteret indholdet, samt hvilke modeller og analyser, som skal indgå i hovedopgaven. Forud for at delelementerne i hovedopgaven er blevet udarbejdet, har vi diskuteret risici og væsentlige forhold, som skulle indgå i de forskellige dele af opgaven. Vi har således begge været inde over alle opgavens elementer. Alle beregninger mv. er foretaget i fællesskab. Nedenfor har vi oplistet de områder, som vi hver især er forfattere til. Daniel Mølgaard: Porters Five Forces, konkurrencestrategi, vækststrategier, risikoanalyse, budgettering Thore Balleby: PEST-analyse, Boston, regnskabsanalyse, følsomhedsanalyse Resten af hovedopgaven er udarbejdet i fællesskab, herunder værdiansættelsen og beregningerne hertil. 2. Virksomhedsbeskrivelse 2.1 Royal Unibrews historie Royal Unibrew blev etableret i 1989 under navnet Bryggerierne Faxe Jyske A/S som en fusion af Jyske Bryggerier og Faxe Bryggeri (Thor Bryggerierne og Ceres Bryggerierne). I 1992 blev navnet ændret til Bryggerigruppen A/S. I 1998 blev Bryggerigruppen A/S noteret på Københavns Fondsbørs. Det medførte, at Bryggerigruppen A/S fik adgang til det åbne kapitalmarked, så selskabets muligheder for investeringer blev mere målrettede. Page 11 of 99

13 I 1999 foretog Bryggerigruppen A/S det første opkøb i udlandet, idet virksomheden som følge af øget eksport til Baltikum, opkøbte bryggeriet AB Vilnius Tauras, og to år senere blev Litauens tredjestørste bryggeri Kalnapilis AB opkøbt. I 2000 styrkede Bryggerigruppen sin position som Danmarks næststørste udbyder af øl og vand ved at købe Albani Bryggerierne A/S. Ved købet styrkede Bryggerigruppen sin position indenfor landsdækkende distribution til hotel-, restaurant- og café-segmentet. I 2004 købte Bryggerigruppen A/S yderligere 2 baltiske virksomheder. Først blev Letlands største udbyder af læskedrikke, CIDO Grupa, opkøbt og få måneder senere den ledende udbyder af øl i Letland, Lacplesa Alus A/S. Med købet af de to lettiske virksomheder var Bryggerigruppen A/S nu den næststørste virksomhed på det baltiske øl- og læskedrikmarked. Bryggerigruppen A/S indgik i 2005 en aftale med det polske bryggeri Brok-Strzelec S.A. om køb af de væsentligste bryggerirelaterede aktiver og aktiviteter fra det børsnoterede selskab. I forlængelse heraf blev aktiviteterne samlet i det nystiftede selskab Royal Unibrew Polska Z.o.o., der har hovedsæde i Warszawa. I 2005 blev det besluttet på en ekstraordinær generalforsamling at ændre navn fra Bryggerigruppen til navnet, vi kender i dag, Royal Unibrew A/S. Dette blev gjort for at signalere virksomhedens kernekompetencer, og for at navnet kunne afkodes overalt, uanset sprog og kulturer 7. I maj 2007 blev det polske bryggeri Lomza købt. Bryggeriet har en betydelig regional position i det nordøstlige Polen. Aktiviteterne i Polen er delvist stadig i Royal Unibrews besiddelse, idet der ejes 20 % af bryggeriet Van Pur, til hvem aktiviteterne i 2011 blev solgt. 2.2 Markeder og produktportefølje Royal Unibrew er en bryggerivirksomhed, som har en bred produktportefølje og som er involveret i mange lande. Hovedmarkedet er Vest- og Østeuropa, men virksomheden er også repræsenteret i Afrika, Caribien og Canada. Som omtalt, er Royal Unibrew organiseret i 3 markedssegmenter: 7 Page 12 of 99

14 Vesteuropa Østeuropa Maltdrikke Royal Unibrews produktportefølje spænder over øl til maltdrikke, cider, læskedrikke og juice. I Vesteuropa er virksomheden involveret i Danmark, Tyskland, Italien og Grænsehandlen. Royal Unibrew er Danmarks næststørste bryggerikoncern, kun overgået af Carlsberg. Danmark er det største enkeltmarked for Royal Unibrew. Royal Unibrew har i Danmark en markedsandel på øl på cirka 20 %, og for læskedrikke ligger den på cirka 25 % 8. Tyskland er det største ølmarked i Europa og var indtil for få år siden det land, hvor der blev drukket mest øl pr. indbygger. Importeret øl udgør kun 6 % af det samlede ølforbrug i Tyskland, hvorfor udefrakommende brands har det svært på markedet. Dette skyldes en stærk lokal forankret forbrugerpræference, hvor lokalbryggerier nyder stor opbakning. Detailhandlen står for 80 % af det tyske ølsalg. Royal Unibrew leverer primært til Trade-off-kunder, som forsyner grænsehandlen, og Trade-offkunder, der leverer til det tyske marked i øvrigt. I grænsehandlen er det primært Royal, Thor og Slots inden for øl og Egekilde og Faxe Kondi inden for læskedrikke der sælges 9. Vesteuropa er Royal Unibrews hovedmarked. I 2012 tegner Vesteuropa sig for 71 % af omsætningen 10. Det Østeuropæiske marked består af Polen, Letland og Litauen. I 2011 blev aktiviteten i Polen solgt til Van Pur, mod en ejerandel på 20 % af aktierne i dette selskab. Polen tegner sig således ikke for omsætning i regnskabet, idet resultatet af Van Pur indregnes som indtægter fra kapitalandele i associerede virksomheder. Østeuropa tegner sig for 17 % af omsætningen Royal Unibrew årsrapport 2012 side 22 Vesteuropa Page 13 of 99

15 I Litauen er Royal Unibrew det næststørste bryggeri og har betydelige markedsandele inden for øl og læskedrikke. I Letland er virksomheden markedsleder inden for juice og læskedrikke og tredjestørst indenfor øl-segmentet 11. Segmentet Maltdrikke omfatter koncernens distribution i Caribien, eksport- og licensforretningen for maltdrikke, samt eksport af øl til øvrige markeder. Segmentet udgjorde i % af omsætningen. I Vesteuropa er Royal Unibrew primært forankret i øl-, cider- og læskedrik-segmentet med mærker som Royal, Ceres, Heineken (international licentiat), Tempt, Egekilde og Faxe Kondi. I Østeuropa er det primært øl og juice, virksomheden har i produktporteføljen. I segmentet Maltdrikke, er det, som navnet antyder, primært alkoholfrie maltdrikke virksomheden har. Prissammensætningen af en dansk øl Prisen på øl indeholder, udover prisen på råvarerne, også mange afgifter i Danmark. Derudover skal forbrugeren på købstidspunktet også betale pant, som senere refunderes når emballagen returenes 12. Vi vil i de nedenstående afsnit gennemgå flere af elementerne som indgår i prisen på øl. 11 Royal Unibrew årsrapport 2012 side 26 Østeuropa 12 Page 14 of 99

16 2.3 Ejerforhold Royal Unibrew blev i 1998 noteret på fondsbørsen i København. Ved udgangen af 2012 var der ca aktionærer i Royal Unibrew 13. De tre største aktionærer var: Aktionær Ultimo februar 2013 Ultimo februar 2012 Chr. Augustinus Fabrikker, Danmark 11,0 % 10,4 % ATP, Danmark 5,2 % 5,0 % SKAGEN Fondene AS, Norge 8,9 % 8,7 % * Royal Unibrews årsrapport 2012, side 32 Chr. Augustinus Fabrikker A/S ejers af Augustinus fonden 14, som bl.a. ejer 65 % af Skandinavisk Holding A/S (med bestemmende indflydelse i Scandinavian Tobacco Group A/S), 25 % i Tivoli A/S m.fl. 15. SKAGEN Fondene AS er et norsk investeringsfirma, som investerer i selskaber over hele verden. ATP, Arbejdsmarkedets Tillægspension, ejer 5,3 % af Royal Unibrev. ATP ejer bl.a. aktier i Pandora A/S, Danske Bank A/S, Topdanmark A/S og Danisco A/S ifølge deres årsrapport for Royal Unibrew ejer selv 0,8 % af aktierne i selskabet. Selskabet har den 1. maj 2012 iværksat et aktietilbagekøbsprogram 17. I perioden 1. maj april 2013 forventer selskabet at tilbagekøbe aktier for en samlet kursværdi på 210 mio. kr. I forbindelse med indkaldelsen til den ordinære generalforsamling i 2013 har bestyrelsen stillet forslag om, at de tilbagekøbte aktier annulleres. 13 Royal Unibrews årsrapport 2012, side Page 15 of 99

17 3. PEST-analyse For at besvare det første delspørgsmål i vores problemformulering, vil vi udearbejde PEST-analyse. Hvilke omverdensforhold påvirker Royal Unibrew nu og i fremtiden? For at belyse de makroøkonomiske forhold i Royal Unibrews omverden har vi valgt at udarbejde en PEST-analyse. Ved at foretage analysen vil vi belyse de makroøkonomiske forhold, som har en påvirkning på bl.a. pris, afsætning og konkurrencen i øl-branchen og på Royal Unibrew nu og i fremtiden. Nedenstående analyse er afgrænset til at omfatte Danmark, Letland og Litauen. 3.1 Politiske forhold Aldersgrænse for køb af alkohol Lovgivningen på alkoholområdet bliver løbende ændret. Senest blev loven ændret i 2011, hvor aldersgrænsen for køb af alkohol over 16,5 % blev hævet til 18 år 18. Aldersgrænsen for køb af alkoholprodukter under 16,5 % er fortsat 16 år i Danmark. I Litauen blev den seneste alkohollov vedtaget i 1995, hvor det blev gjort forbudt at sælge alkohol til personer under 18 år 19, hvilket også er aldersgrænsen i Letland 20. Aldersgrænserne, sammen med befolkningsudviklingen, som bliver gennemgået i afsnit 4.3.1, har en stor påvirkning på Royal Unibrews potentielle kundebase, hvilket gør, at den potentielle aftagergruppe gøres mindre. Udviklingen i lovgivningen har medført en stramning, og det vurderes ikke usandsynligt, at aldersgrænsen i Danmark i fremtiden vil blive hævet til 18 år, hvilket vil mindske den potentielle kundebase Afgifter Flere af Royal Unibrews produkter bliver pålagt punktafgifter. Det er en afgift, som regeringen pålægger forskellige varer for at regulere forbruget og derved ændre forbrugerens vaner Handling of Alcoholic Beverages Law 21 Page 16 of 99

18 Tal fra Bryggeriforeningen viser, at en af effekterne af det høje afgiftssystem er den øgede grænsehandel. Hver tredje øl, som drikkes i Danmark, er købt syd for grænsen 22. At øl sælges i Tyskland fremfor i Danmark, har umiddelbart ingen påvirkning på Royal Unibrew, da afgifter mv., som gennemgået i virksomhedsbeskrivelsen, bliver lagt oven i prisen. Stigende afgifter på sukker, alkohol og diverse miljøafgifter har en stor påvirkning på øl-branchen. I Danmark blev fedt- og sukkerafgiften afskaffet pr. 1. januar 2013, da afgiften ikke havde den ønskede effekt set fra regeringen side. Denne ændring har en positiv effekt på bryggeribranchen. I 2012 gennemførte regeringen en afgiftsforhøjelse, hvilket medførte at ølafgiften steg med 25 % 23. Afgiften reguleres på baggrund af produktets alkoholindhold. I 2013 vil afgiften igen stige fra 63,60 kr. pr. liter ren alkohol til 65,91 kr. pr. liter ren alkohol 24. Effekten af denne afgiftsstigning vil være, at prisen på en Royal øl med 4,6 % vol., vil blive forøget med 3,5 øre, som nedenstående taleksempel viser. 0,33 liter X (4,6%)/100X63,60= 0,965 kr. 0,33 liter X (4,6%)/100X65,91= 1,00 kr. Afgiftsstigningen betyder, at Royal Unibrews afsætning og indtjening vil komme under pres. Udover ølafgiften bliver der pålagt en emballageafgift. Afgifterne afhænger af volumen af emballagen. En 0,33 liter øl bliver således tillagt 10 øre i afgift, lige meget om der er tale om glas, plastik eller metal 25. Som nævnt ovenfor vil den øgede afgift have effekt på afsætningen af produkterne, men ikke fortjeneste pr. produkt Page 17 of 99

19 Udover de afgifter, som er nævnt ovenfor, er Royal Unibrew også påvirket af afgifter på flere af deres produkter, bl.a. sodavandsafgiften. Sodavandsafgiften vil, som ølafgiften, ligeledes stige i Som det fremgår af figuren for prissammensætningen på øl i virksomhedsbeskrivelsen, vil de ændrede afgifter ikke nødvendigvis medføre en mindre fortjeneste for Royal Unibrew, men det må forventes, at det har en effekt på mængden, der afsættes Afgifter i udlandet I Baltikum har der siden 2007 ikke været ændringer i punktafgifterne for øl, jf. nedenstående tabel, som er udarbejdet af Europa Kommissionen i januar Såfremt der sker ændringer i landenes afgiftspolitik, kan det have en stor indflydelse på afsætningen i regionen. Som nævnt i afsnittet ovenfor udgør afgifter en væsentlig del af salgsprisen Vækstplan DK Regeringen har i 2013 præsenteret sin Vækstplan DK 28. I Vækstplan DK foreslår regeringen bl.a., at selskabsskatten nedsættes fra 25 % til 22 % frem mod 2016 og at energispareafgiften afskaffes. Vægtbaseret emballageafgift vil ligeledes blive afskaffet es-part_i_alcohol_en.pdf Page 18 of 99

20 Der er fortsat usikkerhed om Vækstplan DK bliver vedtaget. Såfremt dette sker, vil det have en positiv indvirkning for Royal Unibrew, da flere af de produktionsrelaterede afgifter forsvinder samt at selskabsskatten nedsættes, hvilket vil medføre, at produktionsomkostningerne vil blive mindre samt mindre betaling i selskabsskat. Oppositionen ønsker at nedbringe grænsehandlen ved at ændre afgifterne på øl og sodavand. De Konservative foreslår at halvere afgifterne 29. Ændres afgifterne i Danmark, åbner det op for en øget afsætning til svenskere, samtidig med at danskerne vil begrænse den dansk-tyske grænsehandel. At danskerne køber deres øl i Danmark kontra i Tyskland, vil formentlig ikke have den store effekt på Royal Unibrew, da afgifter lægges oven i fortjeneste og produktionsomkostninger, jf. virksomhedsbeskrivelsen. Svenskerne importerer hvert år 100 mio. liter øl. Den administrerende direktør for brancheorganisationen Sveriges Bryggerier forventer, at afgiftsændringer i Danmark vil have en stor gennemslagskraft i Sverige 30. Såfremt afgiftssatserne ændres i Danmark, vil det have en effekt på Royal Unibrew, da der vil blive afsat flere produkter til svenskerne Delkonklusion politiske forhold Royal Unibrews produkter er hovedsageligt sammensat af ikke-nødvendighedsvarer. Prissammensætningen af produkterne er påvirket af en lang række lovgivningsmæssige reguleringer. Aldersgrænsen for køb af øl gør, at den potentielle aftagergruppe er mindre, end hvis grænsen sænkes eller fjernes. Dette vurderes at være højst urealistisk. Afgifterne på flere af Royal Unibrews produkter er steget fra 2012 til 2013, og det er givetvis en udvikling, som også vil fortsætte i de kommende år. Såfremt oppositionens forslag om at ændre afgifterne på øl og sodavand bliver vedtaget, vil dette have en indflydelse på afsætningen af Royal Unibrews produkter, da der vil blive åbnet op for et nyt marked. Afgifterne har ikke en direkte påvirkning på Royal Unibrews fortjeneste pr. produkt, da afgifterne lægges oveni produktionsomkostningerne og den indregnede fortjeneste, men afgifterne har en direkte påvirkning på den afsatte mængde og derfor samlede indtjening Page 19 of 99

21 3.2 Økonomiske forhold Prisfølsomhed Royal Unibrews produktmix indeholder ingen nødvendighedsvarer, hvorfor de i stigende grad er udsat for ændringerne i økonomien i omverdenen, da forbrugerne har en tendens til at fravælge luksusvarer i krisetider Udvikling i økonomien Siden finanskrisen gjorde sit indtog i 2008, har der været en nedgang i økonomien. Fra 2008 er arbejdsløsheden steget kraftigt sammenlignet med arbejdsløsheden i Forventningerne til udviklingen i arbejdsløshed frem mod 2015 er ifølge Finansministeriet uændret i forhold til Udviklingen i arbejdsløsheden vurderes ikke at have nogen positiv påvirkning på Royal Unibrew, da de ikke sælger nødvendighedsvarer. Forventningerne til udviklingen i BNP i Danmark, Letland og Litauen er positive. BNPen har udviklet sig negativt fra 2007 til I 2011 blev den realiserede vækst igen positiv. Fra 2011 til 2014 forventes der en vækst i BNP for Danmark, Letland og Litauen. Væksten i Eurozonen forventes at være negativ i 2012, hvorefter der igen forventes en postiv vækst. At der igen forventes 31 tabel 2.1 Page 20 of 99

22 en positiv vækst i BNP vurderes at være positivt for Royal Unibrew, da de tilbyder forbrugeren lukusvarer, som forbrugeren normalt fravælger i krisetider Udvikling i valuta Udviklingen i valuta har en begrænset påvirkning på Royal Unibrew, da både Danmark, Letland og Litauen deltager i fastkurssamarbejdet ERM-II 32, hvilket medfører, at kursen på den lokale valuta er låst fast til euroen. Royal Unibrew er eksponeret overfor valutakursændringer på EUR, GMP, LVL, LTL og USD. Derudover foretager Royal Unibrew i al væsentlighed indkøb i koncernens indtægtsvaluta, hvilket medfører en reduktion af valutarisikoen. Resultateffekten i udviklingen i de nævnte valutaer vil have en begrænset resultateffekt på Royal Unibrew. Et udsving i kursen på LVL på 5 % vil have en resultateffekt i 2012 på +- 5,7 mio. kr., afhængig af fortegnet 33. Det vurderes, at udviklingen i valutakurser vil have en begrænset effekt på Royal Unibrew Renteudvikling I årsregnskabet for 2012 har Royal Unibrew en samlet nettorentebærende gæld på 321 mio. kr., hvilket er en forbedring på ca. 2 mia. kr. på 5 år. Royal Unibrew har pr en realkreditgæld på 594 mio. kr., hvor 95 % er fastforrentet. En renteændring på et procentpoint vil have en resultateffekt på +/- 0,5 mio. kr. 34. Renten har i 2012 og starten af 2013 været stigende. Udviklingen i renten vil have en negativ effekt på Royal Unibrew, da de derved formentlig skal betale mere i rente på deres lån. Omvendt er stigningen et udtryk for, at markedet har en positiv forventning til udviklingen i økonomien. Udviklingen i renten vurderes ikke at ville have en stor påvirkning på Royal Unibrew, da deres rentebærende gæld er nedbragt kraftigt. Udviklingen kan være en fordel for Royal Unibrew, da det således vil være dyrere for konkurrenterne at låne penge Royal Unibrews årsrapport 2012, side Royal Unibrews årsrapport 2012, side 67 Page 21 of 99

23 3.2.5 Råvarepriser Royal Unibrew er følsomme overfor udsving i priserne på råvarer, som malt, humle, hvede, aluminium, el mv. Priserne på en del af de væsentlige råvarer har i de seneste år været stigende. Prisen på hvede er steget fra indeks 176,2 i første kvartal 2010 til 213,9 i tredje kvartal Udover prisen på kornprodukter har prisen på aluminium en stor effekt på prisen, som forbrugeren skal betale. Markedet er meget volatilit, hvorfor enhedsprisen kan være meget svingende, som det ses af nedenstående tabel, som viser udviklingen i aluminiumpriser i de seneste 6 måneder 36. Royal Unibrew forsøger løbende at afdække deres risikoprofil og indgår derfor løbende fastprisaftaler med relevante leverandører. Herigennem opnår de gennemsigtighed. En prisudvikling på +/- 1 % på aluminium vil have en resultateffekt på koncernniveau på ca. +/- DKK 0,3 mio. 37 Royal Unibrew forventer, at EBIT i de kommende år fortsat vil ligge på 14 %, hvorfor de stigende råvarepriser er en trussel Delkonklusion økonomiske forhold Royal Unibrews produktmiks indeholder ingen nødvendighedsvarer og selskabet er derfor særligt udsat overfor ændringer i økonomien. Siden finanskrisen gjorde sit indtog er arbejdsløsheden steget kraftigt, og forbrugerne er blevet mere usikre. Den forventede fremtidige vækst i BNP vurderes at Royal Unibrews årsrapport 2012, side 68 Page 22 of 99

24 have en positiv indvirkning på Royal Unibrew, da forbrugerens købekraft herigennem vil blive forbedret. Udvikling i rente og valuta vurderes fremadrettet ikke at have væsentlig indflydelse på Royal Unibrew, da gælden de seneste år er nedbragt, samt at deres indkøbsstrategi er med til at minimere eksponeringen over for udsving i valutakurser. Stiger renten, kan det være en fordel for Royal Unibrew, idet konkurrenterne skal betale mere for at låne penge. Råvarepriserne stiger, og stigningerne vil formentlig fortsætte. Royal Unibrew er eksponeret overfor udsving i råvarepriserne, men indgår løbende sikringsaftaler for at risikoafdække og sikre stabile priser. 3.3 Sociokulturelle forhold Befolkningsudvikling På Royal Unibrews største marked, Europa, er befolkningstilvæksten stagneret, og forventningerne til udviklingen er en negativ tilvækst. Det forventes, at befolkningstallet i Europa vil falde fra 738 mio. i 2010 til 719 mio. i Væksten vil hovedsageligt ske i den ældre del af befolkningen, og den forventede levealder vil stige. På de øvrige markeder som Royal Unibrew opererer på, forventes der en kraftig tilvækst. Befolkningen i Afrika forventes at stige fra mio. til mio. i samme periode 38. Den negative befolkningsudvikling på hovedmarkedet er en trussel for Royal Unibrew, da aftagergruppen vil blive mindre. Udviklingen i levealder ses som positiv, da forbrugeren lever længere og dermed har mulighed for at forbruge flere produkter. Størstedelen af Royal Unibrews omsætning skabes på dette marked 39. Den positive befolkningstilvækst i de øvrige markeder, som Royal Unibrew opererer på, vurderes at være positiv. Med næsten en fordobling af befolkningen vil der være flere potentielle aftagere af maltdrikke, som giver Royal Unibrew mulighed for at øge deres forretninger via forskellige vækststrategier, som bliver gennemgået i afsnit % af omsætningen stammer fra Vesteuropa i 2012, årsrapporten 2012 Page 23 of 99

25 3.3.2 Trends Danmark Ovenstående tabel 40 viser det samlede salg af alkoholiske drikke i perioden på det danske marked. Som det ses, er salget af alkoholiske drikke faldet fra 657,5 mio. liter i 2006 til 585,5 mio. liter i 2011, svarende til et fald på 11 %. Heraf udgjorde øl i % af det samlede salg af alkoholiske drikke, mens det i 2011 kun udgjorde 64 %. Samtidig med at salget af øl er faldet drastisk i perioden, er andelen af øl, der bliver solgt på det danske alkoholmarked altså også faldet til kun at udgøre 64 %. Det er især vin, som har taget markedsandele fra øl, men også salg af cider er steget voldsomt i perioden Det ser dog ud til, at den tendens er stoppet, idet cidersalget faldt tilbage i Det forventes, at der fra 2011 til 2016 vil være en negativ udvikling i afsætningen af øl på 3,7 %. 41 Trenden i de seneste år er et skift fra øl til vin. Det forventes, at trenden vil fortsætte, og der forventes en vækst i salget af vin på 5 % i perioden fra 2011 til Der er en stigende sundhedstendens i Danmark, hvor flere bliver bevidste om sundhed, og sundhed er generelt i fokus i medierne. Hvert år bliver der iværksat flere oplysningskampagner, bl.a. Stop før 5 43, som går ud på, at få danskerne til at drikke mindre alkohol. Dette udgør en trussel for Royal Unibrew Se Bilag 1 øl- i DK tabel Se Bilag Page 24 of 99

26 Skiftet i trends, sundhedskampagner og skift i holdning til alkohol vurderes at have en negativ indvirkning på Royal Unibrews fremtidige afsætning af øl. Baltikum Salget af øl er i 2011 steget med 5 %. I Litauen drikkes der generelt mere øl end andre alkoholiske drikke. Trenden i Litauen er, at forbrugerne i stigende grad fravælger lokalproduceret øl til fordel for importeret øl 44. I perioden fra forventes der en stigning i afsætningen af øl på 15,2 % 45. Salget af øl er i 2011 steget med 4 % i Letland. Forbrugerens købekraft er blevet forbedret i 2011, hvilket er hovedårsagen til stigning i afsætningen. I perioden fra forventes der en stigning i afsætningen af øl på 5,4 % Delkonklusion på Sociokulturelle forhold Der forventes en negativ befolkningstilvækst på Royal Unibrews hovedmarked samtidig med, at befolkningssammensætningen ændres. Den negative tilvækst vurderes at være negativ for Royal Unibrew, hvorimod det vurderes at have en positiv effekt, at befolkningssammensætningen ændres. Der kommer færre forbrugere i Europa, men til gengæld forventes forbrugeren at leve længere. På de øvrige markeder forventes en kraftig befolkningstilvækst. Denne tilvækst vurderes at ville have en stor betydning for Royal Unibrews maltdrikke, da der vil komme flere potentielle forbrugere. Udviklingen i trends i Danmark vurderes at have en negativ indvirkning på salget af øl, da forbrugeren i højere grad vil fravælge øl til fordel for vin. Udviklingen i salget af øl i Danmark vil have en negativ indvirkning på Royal Unibrew, hvorimod udviklingen i Baltikum vurderes at have en positiv indvirkning. 3.4 Teknologiske forhold Produktionsmetoden har ændret sig meget, siden øl blev produceret med håndkraft. I dag er der få meget store bryggerier, Carlsberg, Harboe og Royal Unibrew. Branchen har igennem de seneste årtier forbedret de forskellige bryggeprocesser, som er blevet mere omkostningseffektive. Royal 44 Se bilag 3 45 Se bilag 4 46 Se bilag 5 Page 25 of 99

27 Unibrew har solgt Ceres-grunden i Århus 47 for at samle flere aktiviteter. Produktionen blev flyttet til Faxe og Odense, og administrationen blev flyttet til Faxe 48. Det seneste årtis teknologiske udvikling har bragt Royal Unibrew tættere på kunderne. Royal Unibrew benytter sig i stigende grad af markedsføring via de sociale medier, hvor virksomheden kan møde forbrugeren i øjenhøjde, bl.a. via FaxeKondiDribletour Delkonklusion på teknologiske forhold Det vurderes, at der ikke er muligheder for væsentlige optimeringer inden for bryggeribranchen. Den teknologiske udvikling, og samfundets øgede brug af sociale medier er et værktøj, som Royal Unibrew kan bruge til at komme endnu tættere på kunden. 3.5 Konklusion på PEST-analysen Vi har foretaget PEST-analysen og kan dermed konkludere på det første delspørgsmål i problemformuleringen. Hvilke omverdensforhold påvirker Royal Unibrew nu og i fremtiden? Aldersgrænsen for køb af alkohol er en ulempe for Royal Unibrew, da målgruppen begrænses. Det vurderes at være urealistisk, at grænsen sænkes eller helt afskaffes. Afgifterne på alkohol er en udfordring for Royal Unibrew, da den pris, forbrugeren skal betale, er væsentligt forhøjet, grundet afgifterne. Bliver afgifterne reduceret, vil dette være en fordel for Royal Unibrew, da forbrugeren derved skal betale mindre for produkterne. Bliver afgifterne tilsvarende sat op, vil dette være en trussel for Royal Unibrew. Forventningerne til befolkningsudviklingen i Europa vurderes at være en trussel for Royal Unibrew, da kundebasen bliver mindre. Tilsvarende vurderes det, at udviklingen i øvrige markeder er positiv. Forventningerne til udviklingen i BNP vurderes at være en fordel, da forbrugerens købekraft herigennem bliver forbedret. Udviklingen i renten vurderes at være en fordel for Royal Unibrew, idet konkurrenterne skal betale mere for at låne penge. Stigende råvarepriser er en udfordring for Royal Unibrew, som løbende forsøger at risikoafdække via sikringsaftaler. Forventningerne til udviklin Pressemeddelelse af 3. november 2009 Page 26 of 99

28 gen i afsætningen i Danmark vurderes at være en trussel for Royal Unibrew, samtidig med at udviklingen i Baltikum vurderes at være en fordel. Opsummering til budgetteringsafsnittet Forhold Effekt Stigende afgifter Negativ effekt på afsætningen Trends, fra øl - vin Negativ effekt på 3,7 % fra Porters Five Forces For at besvare det andet delspørgsmål i vores problemformulering vil vi analysere intensiteten og øvrige forhold i branchen via en Porters Five Forces. Hvordan er konkurrenceintensiteten og øvrige forhold i Royal Unibrews branche? Porters Five Forces 49 anvendes til at analysere forholdene omkring konkurrencesituationen i en given branche. Vi har valgt at bruge modellen, fordi den giver et godt overblik over de konkurrenceforhold, der eksisterer samt vigtigheden af disse. I analysen indgår leverandørernes forhandlings Page 27 of 99

29 styrke, kundernes forhandlingsstyrke, truslen fra substituerende produkter, truslen fra nye indtrængere samt rivaliseringen i branchen. Vi har valgt at afgrænse os, således der fokuseres på ølbranchen i Danmark i analysen. 4.1 Leverandørernes forhandlingsstyrke Et af de vigtigste input til produktionen i Royal Unibrew er råvarer. I ølproduktionen indgår råvarer som byg, humle og gær mv. Det er ikke afgørende for Royal Unibrew og deres slutforbrugere, hvem der leverer disse råvarer. Kvaliteten varierer ikke meget fra leverandør til leverandør. Dette skyldes, at disse råvarer er en genusvare. Leverandørernes forhandlingsstyrke er afhængig af udbud og efterspørgsel, hvilket gør, at forhold som vind og vejr har stor betydning for mængden af varer, som bliver produceret og derigennem prisen på råvarerne. Det er samtidig afgørende, at leverandørerne ligger så tæt på produktionen som muligt, idet transportomkostningerne derved formindskes. Dette forhold svækker Royal Unibrews forhandlingsstyrke overfor deres råvareleverandører, idet de er afhængige af at benytte leverandører, der ligger tæt på produktionen. Prisen på størstedelen af Royal Unibrews råvarer er stigende som følge af højere verdenspriser, som omtalt i PEST-analysen. Dette er selvfølgelig en stor udfordring for Royal Unibrew, idet markedspriserne på de endelige producerede produkter bestemmes af slutforbrugeren, og indtjeningen på produkterne vil derfor komme under pres. For at begrænse denne risiko har Royal Unibrew på de væsentligste områder sikret sig på kort sigt mod stigende priser ved at indgå prisaftaler med leverandører for den vej igennem at afdække sin risiko 50. For at gøre sig mindre sårbare overfor ustabile leverancer, ustabile priser og ustabil kvalitet kunne det overvejes at opkøbe leverandører, også kaldet vertikal integration. Risikoen ved dette vil selvfølgelig være, at virksomheden i dårlige år alligevel skal ud og opkøbe råvarer til sin produktion et andet sted, således man er lige vidt. Derfor anser vi det for fornuftigt, at virksomheden har indgået fastprisaftaler på leverancer af råvarer for at gøre sig mindre sårbare overfor prisstigninger. På baggrund af ovenstående vurderes det, at Royal Unibrew er neutralt stillet overfor sine leverandører. Royal Unibrew har for sine væsentligste leverancer af råvarer sikret sig mod de stigende rå- 50 Royal Unibrew årsrapport 2012, side 41 Page 28 of 99

30 varepriser ved at indgå fastprisaftaler med leverandørerne af disse. Dette mindsker sårbarheden mod prisstigninger som følge af fejlslagen høst. 4.2 Kunders forhandlingsstyrke Royal Unibrews hovedkunder er detailhandlen, underholdningsindustrien og hotel-, restaurant- og cafe-segmentet også kaldet HoReCa-segmentet. Detailhandlen består typisk af få meget store kunder. Grundet størrelsen af den enkelte aktør har detailbranchen forudsætningerne for en god forhandlerposition overfor Royal Unibrew. Derudover har detailhandlen øget udvalget af ølmærker gennem de seneste år, og med en skiftende forbrugeradfærd øger dette konkurrencen mellem ølproducenterne, hvilket styrker kundernes forhandlingsstyrke. Omvendt har Royal Unibrew-mærket en høj præference i Danmark, hvilket medfører, at detailhandlen skal have Royal Unibrews øl i deres sortiment grundet slutkundernes præferencer. Underholdningsindustriens forhandlingsmagt er uigennemskuelig, da mange koncerter, sportsarrangementer og øvrige events typisk har deres øl-leverandør som sponsor for det pågældende arrangement. Dermed bliver afhængighedsforholdet gensidigt, da man ved udskiftning af øl-leverandør også mister en sponsor. HoReCa-segmentet er præget af, at det er mange små enkeltstående kunder, hvilket gør, at virksomheden skal have et veludviklet distributions- og salgsapparat for at betjene disse kunder. Det er relativt nemt for kunderne at skifte leverandør, idet der indenfor fustager, flasker etc., er standardiserede mål. Generelt for HoReCa-segmentet og detailhandlen kan det siges, at slutforbrugernes loyalitet i sidste ende bestemmer kundernes forhandlingsstyrke, idet hvis der eksempelvis ikke forhandles Royal Unibrews produkter i Føtex, vil nogle kunder måske foretrække at handle andre steder, hvor de kan købe produktet. Samlet vurderes kundernes forhandlingsstyrke at være neutral. Så længe Royal Unibrew er i stand til at brande og markedsføre sine produkter, så slutforbrugerne efterspørger disse, vil kunderne fortsat aftage deres produkter. Page 29 of 99

BRYGGERIGRUPPEN A/S. Årsrapport marts 2005 BRYGGERIGRUPPEN A/S

BRYGGERIGRUPPEN A/S. Årsrapport marts 2005 BRYGGERIGRUPPEN A/S Årsrapport 24 17. marts 25 1 Overblik Om virksomheden Næststørste bryggerivirksomhed i Skandinavien Skandinaviens største eksportør af øl 2. medarbejdere Over 13. aktionærer Om produkterne Ceres er et

Læs mere

Royal Unibrew A/S. Årsrapport Marts 2006

Royal Unibrew A/S. Årsrapport Marts 2006 Royal Unibrew A/S Årsrapport 2005 Marts 2006 Vision og Mission VISION Vi vil med stigende lønsomhed udvikle vores position som en af de største udbydere af drikkevarer i Nordeuropa. Uden for denne region

Læs mere

Sydbank Investormøde i Odense v/ Økonomidirektør Ulrik Sørensen 23. januar 2006

Sydbank Investormøde i Odense v/ Økonomidirektør Ulrik Sørensen 23. januar 2006 Sydbank Investormøde i Odense v/ Økonomidirektør Ulrik Sørensen 23. januar 2006 Vision og Forretningsfokus Vision Vi vil med stigende lønsomhed udvikle Gruppen som værende blandt de største udbydere af

Læs mere

Den 29. januar i år kom Skatteministeriets grænsehandelsrapport Status over grænsehandel

Den 29. januar i år kom Skatteministeriets grænsehandelsrapport Status over grænsehandel Skatteudvalget 2014-15 SAU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 600 Offentligt 7. april 2015 J.nr. 15-0450122 Samrådsspørgsmål X - Tale til besvarelse af spørgsmål X den 14. april 2015 Spørgsmål Ministeren

Læs mere

HD i Regnskab og Økonomistyring Afhandling. Udarbejdet af: Anders Kristoffer Friedrichsen og Jacob Medard Frederiksen.

HD i Regnskab og Økonomistyring Afhandling. Udarbejdet af: Anders Kristoffer Friedrichsen og Jacob Medard Frederiksen. VÆRDIANSÆTTELSE AF ROYAL UNIBREW A/S C O P E N H A G E N I N S T I T U T F O R O P E N H A G E N B U S I N E S S S C H O O L F O R R E G N S K A B O G R E V I S I O N HD i Regnskab og Økonomistyring Afhandling

Læs mere

Finansanalytikernes Virksomhedsdag. Royal Unibrew A/S v/ Ulrik Sørensen, CFO 24. maj 2007

Finansanalytikernes Virksomhedsdag. Royal Unibrew A/S v/ Ulrik Sørensen, CFO 24. maj 2007 Finansanalytikernes Virksomhedsdag Royal Unibrew A/S v/ Ulrik Sørensen, CFO 24. maj 2007 Agenda Royal Unibrew Optimering af geografisk spredte positioner Nichestrategi i store markeder Råvareprisstigninger

Læs mere

Skatteudvalget L 197 Bilag 10 Offentligt. Folketingets skatteudvalg

Skatteudvalget L 197 Bilag 10 Offentligt. Folketingets skatteudvalg Skatteudvalget 2011-12 L 197 Bilag 10 Offentligt Folketingets skatteudvalg 29. august 2012 Kraftigt fald af øl- og læskedrikke i Danmark i 2012 Salget på hjemmemarkedet falder voldsomt Øl: -9,6 % i 1.

Læs mere

Strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse af Royal Unibrew A/S

Strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse af Royal Unibrew A/S HD(R) studiesekretariatet Copenhagen Business School (CBS) Institut for Regnskab og Revision Solbjerg Plads 3, 4. Sal, Blok C 2000 Frederiksberg Strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse af Royal

Læs mere

Til Københavns Fondsbørs 28. maj 2002 BG 11/2002

Til Københavns Fondsbørs 28. maj 2002 BG 11/2002 Til Københavns Fondsbørs 28. maj 2002 BG 11/2002 REGNSKABSMEDDELELSE FOR 1. KVARTAL 2002 Bestyrelsen for Bryggerigruppen A/S har i dag behandlet og vedtaget perioderegnskabet for 1. januar - 31. marts

Læs mere

Strategiske perspektiver

Strategiske perspektiver Strategiske perspektiver Den Danske Finansanalytikerforenin 27. maj 24 Adm. direktør Poul Møller Økonomidirektør Ulrik Sørensen Maj 24 BRYGGERIGRUPPEN A/S 2 Program Bryggerigruppen i dag Den strategiske

Læs mere

Bryggerigruppen A/S Strategiplan

Bryggerigruppen A/S Strategiplan Bryggerigruppen A/S Strategiplan 2005-2007 Presse- og analytikermøde København, 24. februar 2005 Økonomiske mål i V8 er nået Tocifret ROIC Cashflow på mere end 200 mio. kr. i gennemsnit Tocifret overskudsgrad

Læs mere

Bryggerigruppen A/S Årsrapport Bryggerigruppen A/S

Bryggerigruppen A/S Årsrapport Bryggerigruppen A/S Bryggerigruppen A/S Årsrapport 2003 Bryggerigruppen A/S - 1-18-03-2004 1. Introduktion 2. Gruppens struktur 3. Strategi 4. V8 5. Årsrapport 2003 6. V8-Next 7 Forventninger for 2004 8 Udbyttepolitik og

Læs mere

GRÆNSEHANDEL, AFGIFTER OG AVANCER

GRÆNSEHANDEL, AFGIFTER OG AVANCER 27. juni 2001 Af Frithiof Hagen - Direkte telefon: 33 55 77 19 Resumé: GRÆNSEHANDEL, AFGIFTER OG AVANCER Konkurrencestyrelsen har udsendt en rapport, hvor man har analyseret prisog konkurrenceforholdene

Læs mere

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.)

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Halvårsrapport januar-juni Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Resultat af primær drift er øget fra 48 mdkk til 57 mdkk (+20 pct.) Overskudsgrad er øget fra 3,8 pct.

Læs mere

Historie og organisation

Historie og organisation Historie og organisation Den tidlige historie 2 Oms 3,9b 00 erne 3 Finanskrisen i 2008 4 Organisation 5 Sanistål i udlandet 6 Tidslinje 7 1 Den tidlige historie Saniståls historie kan føres tilbage til

Læs mere

Strategisk regnskabsanalyse Af Royal Unibrew A/S

Strategisk regnskabsanalyse Af Royal Unibrew A/S Erhvervsøkonomisk Institut Bachelorafhandling Forfatter: Pui Yee Chan Vejleder: Palle Niehoff Strategisk regnskabsanalyse Af Royal Unibrew A/S Handelshøjskolen i Århus Maj 2010 English Summary The purpose

Læs mere

BRYGGERIGRUPPEN A/S. Præsentation af halvårsregnskab august 2002

BRYGGERIGRUPPEN A/S. Præsentation af halvårsregnskab august 2002 BRYGGERIGRUPPEN A/S Præsentation af halvårsregnskab 2002 28. august 2002 Væsentlige hændelser 1. halvår 2002 Aktiviteterne i Robert Cain & Co. Ltd. afhændet på tilfredsstillende vilkår. 25% andel af Hansa

Læs mere

BRYGGERIGRUPPEN A/S. Præsentation af halvårsregnskab august 2001

BRYGGERIGRUPPEN A/S. Præsentation af halvårsregnskab august 2001 BRYGGERIGRUPPEN A/S Præsentation af halvårsregnskab 2001 30. august 2001 Væsentlige hændelser 1. halvår 2001 Integrationen med Albani Bryggerierne A/S følger de lagte planer. 25% af aktier erhvervet i

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed?

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed? Hvad tilbyder vi? Processen Hvilke informationer får du? Eksempel på værdiansættelse Værdiansættelse af mellemstore virksomheder SWOT-analyse Indtjeningsmultipler Kontantværdi Følsomhedsananlyse Fortrolighed

Læs mere

Mor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017

Mor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017 01.12.2017 Mor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017 Nøgletal i kr. Restgæld pr. 30.12.17 658.925.532 Kursværdi af gæld pr. 30.12.17 770.331.253 Vægtet rente 2,51% Vægtet varighed

Læs mere

Økonomisk analyse. Danskerne og grænsehandel. Highlights

Økonomisk analyse. Danskerne og grænsehandel. Highlights Økonomisk analyse 4. oktober 2011 Axelborg, Axeltorv 3 1609 København V Danskerne og grænsehandel T +45 3339 4000 E info@lf.dk F +45 3339 4141 W www.lf.dk Highlights Nye tal fra Landbrug & Fødevarer viser,

Læs mere

Præsentation af analysen. C25 by Numbers Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. Marts 2019

Præsentation af analysen. C25 by Numbers Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. Marts 2019 Præsentation af analysen C by Numbers 019 Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC Marts 019 Om PwC s analyse C by Numbers Indgår i C by Numbers De ikke-finansielle selskaber i OMX C-indekset

Læs mere

Regnskabsberetning. af de russiske bryggerier har isoleret set reduceret omkostningerne.

Regnskabsberetning. af de russiske bryggerier har isoleret set reduceret omkostningerne. Carlsberg Årsrapport 2006 / Regnskabsberetning 49 Regnskabsberetning Årsrapporten for Carlsberg-gruppen for 2006 afl ægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt

Læs mere

BRYGGERIGRUPPEN A/S. Præsentation af årsregnskab marts 2001

BRYGGERIGRUPPEN A/S. Præsentation af årsregnskab marts 2001 BRYGGERIGRUPPEN A/S Præsentation af årsregnskab 2000 23. marts 2001 Væsentlige hændelser 2000 Overtagelse af 91% af aktierne i Albani Bryggerierne A/S (Albani + Maribo) Resterende aktier i Drinktech Holding

Læs mere

Fondsbørs- og pressemeddelelse. Gabriel Holding A/S Halvårsrapport 1. halvår 2002/03 (1. oktober marts 2003)

Fondsbørs- og pressemeddelelse. Gabriel Holding A/S Halvårsrapport 1. halvår 2002/03 (1. oktober marts 2003) Fondsbørs- og pressemeddelelse Halvårsrapport 1. halvår 2002/03 (1. oktober 2002 31. marts 2003) Gabriel fastholder strategien i et svagt marked Resumé: 1. halvår 2002/03 blev realiseret med et resultat

Læs mere

Fur Bryghus ApS - Erhvervscase

Fur Bryghus ApS - Erhvervscase Fur Bryghus ApS - Erhvervscase 1 Virksomhedsbeskrivelse Indholdsfortegnelse Virksomhedsbeskrivelse... 3 Problemstilling # 1... 3 Problemstilling # 2... 3 Problemstilling # 3... 4 Bilag 1... 6 Bilag 2...

Læs mere

Regnskabsanalyse: Common-size analyse og indeksanalyse af regnskab

Regnskabsanalyse: Common-size analyse og indeksanalyse af regnskab Regnskabsanalyse: Commonsize analyse og indeksanalyse af regnskab Commonsize analyse af resultatopgørelse () Commonsize Analyse Virksomhed: Det Lune Brød Virksomhed: Bageriet Kr. % Kr. % 1,125,465.0% 54,545,640.0%

Læs mere

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger Øvelse 1. I begyndelsen af 2008 blev aktierne i Royal Unibrew handlet til kurs 534 per aktie. Aktien lukkede i december 2008 i kurs 118,5. Royal Unibrew udbetalte en

Læs mere

Grænsehandel omfang, udvikling og konsekvenser

Grænsehandel omfang, udvikling og konsekvenser Grænsehandel omfang, udvikling og konsekvenser I dette notat kan du danne dig et hurtigt overblik over grænsehandelens omfang, udviklingen i grænsehandelen samt DSK s vurdering af grænsehandelens konsekvenser

Læs mere

Finansiel planlægning

Finansiel planlægning Side 1 af 7 SYDDANSK UNIVERSITET Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring Finansiering Eksamen Finansiel planlægning Tirsdag den 8. januar 2008 kl. 9.00-13.00 Alle hjælpemidler

Læs mere

Skriftlig eksamen i Erhvervsøkonomi

Skriftlig eksamen i Erhvervsøkonomi Skriftlig eksamen i Erhvervsøkonomi 4 timers skriftlig prøve Dette opgavesæt består af 4 delopgaver, der indgår i bedømmelsen af den samlede opgavebesvarelse med følgende omtrentlige vægte: Opgave 1 30%

Læs mere

Omsætning. 900 Omsætning

Omsætning. 900 Omsætning Analyse SP Group A/S En anden aktie vi har taget en større position i er en aktie der de seneste 3 4 år har foretaget en rigtig turn around, og nu ser ud til at være på rette spor mod fremtidige gevinster.

Læs mere

Notat udarbejdet i forbindelse med Bryggeriforeningens foretræde for Folketingets skatteudvalg d. 30. november 2011

Notat udarbejdet i forbindelse med Bryggeriforeningens foretræde for Folketingets skatteudvalg d. 30. november 2011 Skatteudvalget 2011-12 L 33 Bilag 11 Offentligt 28. november 2011 Til Folketingets Skatteudvalg Notat udarbejdet i forbindelse med Bryggeriforeningens foretræde for Folketingets skatteudvalg d. 30. november

Læs mere

Nobia Danmark A/S! " Nobia Danmark A/S! Vejledere: XXXXXXXXX" Elever: XXXXXXXXX" Klasse: X.X" Skole: XXXXXXXXX " " " " "

Nobia Danmark A/S!  Nobia Danmark A/S! Vejledere: XXXXXXXXX Elever: XXXXXXXXX Klasse: X.X Skole: XXXXXXXXX     Nobia Danmark A/S! Nobia Danmark A/S! Vejledere: XXXXXXXXX Elever: XXXXXXXXX Klasse: X.X Skole: XXXXXXXXX Indholdsfortegnelse! 1.0. Karakteristik af virksomheden 1 2.0. Resultater fra analysen 1 2.1. SWOT

Læs mere

Bliv klar til møde med banken

Bliv klar til møde med banken www.pwc.dk Bliv klar til møde med banken v/brian Rønne Nielsen Revision. Skat. Rådgivning. 7 år med finanskrise, lavvækst og uro i bankerne Karakteristika ved den nye virkelighed for SMV Knap likviditet

Læs mere

Ordinær generalforsamling 2012

Ordinær generalforsamling 2012 Ordinær generalforsamling 2012 18. april 2012 build with ease Dagsorden 1. Ledelsens beretning om selskabets virksomhed i det forløbne år 2. Fremlæggelse og godkendelse af den reviderede årsrapport 2011

Læs mere

Den historiske udvikling og formuleringen af en ny strategi. Resultaterne. Ambitionerne

Den historiske udvikling og formuleringen af en ny strategi. Resultaterne. Ambitionerne Den historiske udvikling og formuleringen af en ny strategi Resultaterne Ambitionerne Den historiske udvikling og formuleringen af en ny strategi Resultaterne Ambitionerne Carlsberg et af verdens største

Læs mere

Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr

Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 30.06.2017 Nøgletal i kr. Restgæld pr. 30.06.2017 676.442.495 Kursværdi af gæld pr. medio 807.124.274 2017 Vægtet rente 2,51% Vægtet varighed 7,3 Følsomhed

Læs mere

Øjebliksbillede 3. kvartal 2015

Øjebliksbillede 3. kvartal 2015 Øjebliksbillede 3. kvartal 2015 DB Øjebliksbillede for 3. kvartal 2015 Introduktion Generelt må konklusionen være, at det meget omtalte opsving endnu ikke er kommet i gear. Både væksten i BNP, privat-

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

Til Københavns Fondsbørs Faxe, den 27. november 2003 BG 21/2003

Til Københavns Fondsbørs Faxe, den 27. november 2003 BG 21/2003 Til Københavns Fondsbørs Faxe, den 27. november 23 BG 21/23 DELÅRSRAPPORT FOR 3. KVARTAL 23 Bestyrelsen for Bryggerigruppen A/S har i dag behandlet og vedtaget delårsrapporten for 1. januar - 3. september.

Læs mere

ÅRSRAPPORT FOR 2017/18

ÅRSRAPPORT FOR 2017/18 Selskabsmeddelelse nr. 17a/2018 ÅRSRAPPORT FOR Omsætningen for koncernens fortsættende aktiviteter faldt med 9,2% i lokal valuta til 1.535 mio. DKK (1.714 mio. DKK). Bruttomarginen var 1,0%-point højere

Læs mere

BENCHMARK ANALYSE RIVAL

BENCHMARK ANALYSE RIVAL BENCHMARK ANALYSE RIVAL 0-- Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Introduktion... Det samlede resultat... De største virksomheder... Markedsandel... Nettoomsætning...7 Dækningsbidraget/bruttofortjenesten...

Læs mere

Royal UnibRew a/s 2009 Årsrapport

Royal UnibRew a/s 2009 Årsrapport 2009 Royal Unibrew A/S Årsrapport INDHOLDSFORTEGNELSE Årsrapport Hovedpunkter 3 Hoved- og nøgletal 4-6 Beretninger Royal Unibrew kommer styrket ud af et udfordrende år 8-9 Ledelsens beretning 11-33 Aktionærforhold

Læs mere

En strategisk analyse og værdiansættelse af Carlsberg A/S

En strategisk analyse og værdiansættelse af Carlsberg A/S University College Norjylland 2013 Maria Do 4. Fia0213 En strategisk analyse og værdiansættelse af Carlsberg A/S Afsluttende eksamensprojekt Vejleder : Rene Østergaard Thomsen Afleveret : 29. maj 2013

Læs mere

Skriftlig eksamen i faget Økonomistyring

Skriftlig eksamen i faget Økonomistyring Skriftlig eksamen i faget Økonomistyring 4 timers skriftlig prøve Dette opgavesæt består af 4 delopgaver, der indgår i bedømmelsen af den samlede opgavebesvarelse med følgende omtrentlige vægte: Opgave

Læs mere

Præsentation af analysen C20 by Numbers 2017

Præsentation af analysen C20 by Numbers 2017 Præsentation af analysen C0 by Numbers 017 Juni 017 1 PwC s analyse C0 by Numbers PwC har for femte år i træk lavet analysen C0 by Numbers, som giver dig et indblik i udviklingen i regnskabstallene for

Læs mere

Grænsehandel omfang, udvikling og konsekvenser

Grænsehandel omfang, udvikling og konsekvenser Grænsehandel omfang, udvikling og konsekvenser I dette notat kan du danne dig et hurtigt overblik over grænsehandelens omfang, udviklingen i grænsehandelen samt DSK s vurdering af grænsehandelens konsekvenser

Læs mere

Expedit a/s. CVR-nr Expedit a/s - Delårsrapport for perioden 1. januar til 31. marts 2008

Expedit a/s. CVR-nr Expedit a/s - Delårsrapport for perioden 1. januar til 31. marts 2008 Expedit a/s CVR-nr. 37 75 25 17 Delårsrapport for perioden 1. januar til 31. marts 2008 For yderligere oplysninger kan administrerende direktør Uffe Færch kontaktes på telefon 87 61 22 00. Expedit a/s

Læs mere

Oversigtstabel (sammenligningstal) 2004 2005 2006 2007

Oversigtstabel (sammenligningstal) 2004 2005 2006 2007 Dansk Byggeris Regnskabsanalyse 2008 Dansk Byggeris Regnskabsanalyse 2008 omhandler primært bygge- og anlægsvirksomhedernes økonomiske forhold for kalenderåret 2007. Regnskabsanalysen udarbejdes på baggrund

Læs mere

KVARTALSMEDDELELSE 3. KVARTAL 2001/2002 FOR HARBOES BRYGGERI A/S Perioden 1. maj januar 2002

KVARTALSMEDDELELSE 3. KVARTAL 2001/2002 FOR HARBOES BRYGGERI A/S Perioden 1. maj januar 2002 FONDSBØRSMEDDELELSE Harboes Bryggeri A/S telefon 58 16 88 88 Kontaktperson: Adm. direktør Bernhard Griese KVARTALSMEDDELELSE 3. KVARTAL 2001/2002 FOR HARBOES BRYGGERI A/S Perioden 1. maj 2001 31. januar

Læs mere

Bryggerigruppen A/S. Halvårsrapport 2004

Bryggerigruppen A/S. Halvårsrapport 2004 Bryggerigruppen A/S Halvårsrapport 2004 1 1. Introduktion 2. Gruppens historie 3. Gruppens struktur 4. Strategi 5. Halvårsrapport 2004 6. Forventninger for 2004 7. Økonomiske mål 8. Udbyttepolitik tog

Læs mere

Status på udvalgte nøgletal maj 2013

Status på udvalgte nøgletal maj 2013 Status på udvalgte nøgletal maj 213 Fra: Dansk Erhverv, Makro & Analyse Status på Dansk økonomi Så kom foråret i meteorologisk forstand, men det længe ventede økonomiske forår har vi stadig ikke set meget

Læs mere

Til Københavns Fondsbørs

Til Københavns Fondsbørs Til Københavns Fondsbørs Ønsker De yderligere oplysninger, er De velkommen til at kontakte Poul Møller, adm. direktør, tlf. 5677 15 16. november 6 RU36 / 26 Delårsrapport 3. kvartal 26 Bestyrelsen for

Læs mere

Erhvervscase - Fur Bryghus

Erhvervscase - Fur Bryghus Erhvervscase - Fur Bryghus Fur Bryghus er et anpartsselskab, som blev etableret i 2004, og er derfor forholdsvis nyt på markedet. Bryggeriet er placeret i Nordjylland, på limfjordsøen Fur, og er ejet af

Læs mere

PROSPEKT. TradingAGROA/S. Investering i afgrødefutures. AgroConsultors

PROSPEKT. TradingAGROA/S. Investering i afgrødefutures. AgroConsultors PROSPEKT TradingAGROA/S Investering i afgrødefutures AgroConsultors TradingAGRO A/S HVORFOR? Peter Arendt og Anders Dahl har i en årrække investeret i afgrødefutures. I de seneste år har de genereret et

Læs mere

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger

ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger Øvelse 1 Aktierne i Royal Unibrew lukkede i kurs 280 den 31. december 2015 svarende til en markedsværdi af egenkapitalen på 15.066 mio. kr. PSE rapporterede en netto

Læs mere

Præsentation af analysen C25 by Numbers. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. PwC C25+ Regnskabspriserne 2018

Præsentation af analysen C25 by Numbers. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. PwC C25+ Regnskabspriserne 2018 Præsentation af analysen C25 by Numbers Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC PwC C25+ Regnskabspriserne 2018 PwC s analyse C25 by Numbers PwC har for sjette år i træk analyseret udviklingen

Læs mere

Til Københavns Fondsbørs 27. maj 2003 BG 10/2003

Til Københavns Fondsbørs 27. maj 2003 BG 10/2003 Til Københavns Fondsbørs 27. maj 2003 BG 10/2003 DELÅRSRAPPORT FOR 1. KVARTAL 2003 Bestyrelsen for Bryggerigruppen A/S har i dag behandlet og vedtaget perioderegnskabet for 1. januar 31. marts 2003. Knud

Læs mere

Royal Unibrew A/S. Strategisk analyse og værdiansættelse. Efteråret 2009 Hovedopgave ved HD(R) af Jesper Bo Pedersen. Vejleder: Ole Sørensen

Royal Unibrew A/S. Strategisk analyse og værdiansættelse. Efteråret 2009 Hovedopgave ved HD(R) af Jesper Bo Pedersen. Vejleder: Ole Sørensen Royal Unibrew A/S Strategisk analyse og værdiansættelse Efteråret 2009 Hovedopgave ved HD(R) af Jesper Bo Pedersen Vejleder: Ole Sørensen 174.836 satsenheder = 77,7 sider 1 Indholdsfortegnelse Indledning

Læs mere

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser.

Regnskabsberetning. Bruttomarginen var 49,9%, hvilket var 1,1%-point lavere end i 2006. Udviklingen skyldes de stigende råvarepriser. 6 Ledelsens beretning Regnskabsberetning Nettoomsætning (Mia. kr.) 46 43 4 37 34 31 +1% +1% -2% +9% Organisk Opkøb Valuta Forbedret omkostningsstruktur (%) 6 5 4 3 2 1 Dækningsgrad 1 Driftsomkostninger

Læs mere

Til Københavns Fondsbørs 26. november 2002 BG 20/2002

Til Københavns Fondsbørs 26. november 2002 BG 20/2002 Til Københavns Fondsbørs 26. november 2002 BG 20/2002 REGNSKABSMEDDELELSE FOR 3. KVARTAL 2002 Bestyrelsen for Bryggerigruppen A/S har i dag behandlet og vedtaget perioderegnskabet for 1. januar 30. september

Læs mere

Auriga som investering

Auriga som investering Auriga som investering Medlemsarrangement Dansk Aktionærforening Nordjylland 26. maj 2014 V/ Lene Faurskov, Manager, Investor Relations Helping you grow Udsagn om fremtidige forhold Denne præsentation

Læs mere

En strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse. af Royal Unibrew A/S

En strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse. af Royal Unibrew A/S Cand.merc. - studiet Institut for finansiering Kandidatafhandling Cand.merc. linjen i finansiering og regnskab Copenhagen Business School 2009 En strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse af Royal

Læs mere

Strategisk regnskabsanalyse & Værdiansættelse af Carlsberg A/S

Strategisk regnskabsanalyse & Værdiansættelse af Carlsberg A/S Cand.merc.fir.-studiet Institut for finansiering og regnskab Kandidatafhandling Strategisk regnskabsanalyse & Værdiansættelse af Carlsberg A/S Udarbejdet af Christian H. K. Pedersen Vejleder: Jacob Gruelund

Læs mere

Virksomhedsprofil Variable omkostninger: Vælger løsningsforslag 2 Målgruppe:

Virksomhedsprofil Variable omkostninger: Vælger løsningsforslag 2 Målgruppe: Virksomhedsprofil Fur Bryghus ApS er et dansk mikrobryggeri som blev grundlagt d. 30. september 2004. Virksomheden er ejet af familien Fog og blev også grundlagt af denne. Virksomheden startede i 2004

Læs mere

Investorpræsentation. Danske Markets. mandag, den 13. september 2010

Investorpræsentation. Danske Markets. mandag, den 13. september 2010 Investorpræsentation Danske Markets mandag, den 13. september 2010 Harboes Bryggeri A/S Det børsnoterede Harboes Bryggeri A/S er moderselskab i Harboe-koncernen Darguner Brauerei GmbH Tyskland AS Viru

Læs mere

Stratetisk analyse og værdiansættelse af Harboes Bryggeri A/S

Stratetisk analyse og værdiansættelse af Harboes Bryggeri A/S HD Finansiering Copenhagen Business School Hovedopgave efterår 2011 Stratetisk analyse og værdiansættelse af Harboes Bryggeri A/S Afleveringsdato: 1. november 2011 Vejleder: Udarbejdet af: Claus Bajlum

Læs mere

Danske Bank køber Sampo Bank

Danske Bank køber Sampo Bank P R E S S E M Ø D E Danske Bank køber Sampo Bank Ekspansion i Finland og Baltikum Peter Straarup, Ordførende direktør 9. November 2006 Danske Bank køber Sampo Bank - Finlands tredjestørste bank med aktiviteter

Læs mere

Undervisningsbeskrivelse

Undervisningsbeskrivelse Undervisningsbeskrivelse Stamoplysninger til brug ved prøver til gymnasiale uddannelser Termin Institution Uddannelse Fag og niveau Lærer(e) Hold Termin hvori undervisningen afsluttes: maj-juni 2014 Marie

Læs mere

Erhvervscase: Fur Bryghus

Erhvervscase: Fur Bryghus Erhvervscase: Fur Bryghus Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse... 2 Virksomhedsbeskrivelse... 3 Problemstillinger... 3 Problemstilling 1: For upræcis målgruppe... 3 Løsning... 4 Konsekvensen.... 4 Problemstilling

Læs mere

Værdiansættelse i praksis Innovation X, 29. november 2012. v/torben Toft Kristensen

Værdiansættelse i praksis Innovation X, 29. november 2012. v/torben Toft Kristensen Værdiansættelse i praksis Innovation X, 29. november 2012 v/torben Toft Kristensen Agenda 1. Situationer med værdiansættelse 2. Principper for værdiansættelse 3. Praktisk eksempel 4. Forhold som påvirker

Læs mere

KVARTALSORIENTERING 1. KVARTAL 2014

KVARTALSORIENTERING 1. KVARTAL 2014 KVARTALSORIENTERING 1. KVARTAL 214 Den 8. maj 214 Selskabsmeddelelse nr. 5-14 Eksekvering af igangsatte initiativer forløber planmæssigt. Omsætning og resultat som forventet i 1. kvartal 214 og uændrede

Læs mere

Overblik over skatte- og afgiftselementer i delaftalen om Vækstplan DK

Overblik over skatte- og afgiftselementer i delaftalen om Vækstplan DK Overblik over skatte- og afgiftselementer i delaftalen om Vækstplan DK 1. Provenuoversigt 2. Afskaffelse af sodavandsafgiften 3. Nedsættelse af ølafgiften 4. Genindførelse og udvidelse af BoligJobordningen

Læs mere

Bestyrelsen for Arkil Holding A/S har i dag behandlet og godkendt koncernens delårsrapport for perioden 1. januar til 31.

Bestyrelsen for Arkil Holding A/S har i dag behandlet og godkendt koncernens delårsrapport for perioden 1. januar til 31. Til Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 1007 København K. Delårsrapport for Arkil Holding A/S for 1. kvartal Bestyrelsen for Arkil Holding A/S har i dag behandlet og godkendt koncernens delårsrapport

Læs mere

Værktøj til Due Diligence

Værktøj til Due Diligence Værktøj til Due Diligence Udarbejdet af Rasmus Jensen, konsulent, SEGES Erhvervsøkonomi, og Kenneth Kjeldgaard, specialkonsulent, SEGES Finans & Formue, i projekt Nye og alternative samarbejds- og finansieringsformer

Læs mere

Grænsehandel omfang, udvikling og konsekvenser

Grænsehandel omfang, udvikling og konsekvenser Grænsehandel omfang, udvikling og konsekvenser I dette notat kan du danne dig et hurtigt overblik over grænsehandelens omfang, udviklingen i grænsehandelen samt DSKs vurdering af grænsehandelens konsekvenser

Læs mere

Udlandet trækker i danske fødevarevirksomheder

Udlandet trækker i danske fødevarevirksomheder Organisation for erhvervslivet November 1 Udlandet trækker i danske fødevarevirksomheder AF CHEFKONSULENT LARS ZØFTING-LARSEN, LZL@DI.DK Danske fødevarevirksomheder vil vælge udlandet frem for Danmark

Læs mere

Periode: Efterår lektioner á 90 min. Kernestof: - konkurrenceforhold, positionering, valg af konkurrence- og vækststrategi

Periode: Efterår lektioner á 90 min. Kernestof: - konkurrenceforhold, positionering, valg af konkurrence- og vækststrategi Emne: Strategi Periode: Efterår 2017 8 lektioner á 90 min. Kernestof: - konkurrenceforhold, positionering, valg af konkurrence- og vækststrategi Det valgfrie kernestof - Den bæredygtige virksomhed Faglige

Læs mere

Kvartalsorientering 1. kvartal 2008 for Søndagsavisen a-s

Kvartalsorientering 1. kvartal 2008 for Søndagsavisen a-s Den 7. maj 2008 Selskabsmeddelelse nr. 07-08 Kvartalsorientering 1. kvartal 2008 for Søndagsavisen a-s Resumé Forventninger til resultat før skat for 2008 fastholdes på 0-20 mio. kr. Omkostningsreducerende

Læs mere

15. Åbne markeder og international handel

15. Åbne markeder og international handel 1. 1. Åbne markeder og international handel Åbne markeder og international handel Danmark er en lille åben økonomi, hvor handel med andre lande udgør en stor del af den økonomiske aktivitet. Den økonomiske

Læs mere

Skriftlig eksamen i Erhvervsøkonomi

Skriftlig eksamen i Erhvervsøkonomi Skriftlig eksamen i Erhvervsøkonomi 4 timers skriftlig prøve Dette opgavesæt består af 4 delopgaver, der indgår i bedømmelsen af den samlede opgavebesvarelse med følgende omtrentlige vægte: Opgave 1 30%

Læs mere

Til Københavns Fondsbørs

Til Københavns Fondsbørs Til Københavns Fondsbørs Ønsker De yderligere oplysninger, er De velkommen til at kontakte Poul Møller, adm. direktør, tlf. 5677 1500 29. august 06 RU23 / 2006 Halvårsrapport 2006 Bestyrelsen for Royal

Læs mere

STATIC& PRODUCT&SCOPE& Personal&Banking& Business&Banking& Corporate&&&Ins<tu<ons&

STATIC& PRODUCT&SCOPE& Personal&Banking& Business&Banking& Corporate&&&Ins<tu<ons& STATIC& PRODUCT&SCOPE& Personal&Banking& Business&Banking& Corporate&&&Ins

Læs mere

Vækstpotentialet i Østeuropa er stadigvæk stort

Vækstpotentialet i Østeuropa er stadigvæk stort BRIEF Vækstpotentialet i Østeuropa er stadigvæk stort Kontakt: Cheføkonom, Mikkel Høegh +45 21 54 87 97 mhg@thinkeuropa.dk De østeuropæiske lande er Europas svar på de asiatiske tigerøkonomier. Siden deres

Læs mere

Årsregnskabsmeddelelse pr. 30. juni 2007

Årsregnskabsmeddelelse pr. 30. juni 2007 Side 1 af 7 Meddelelse nr. 9/2007 28. september 2007 Årsregnskabsmeddelelse pr. 30. juni 2007 Stærk toplinie-vækst, men betydelige investeringer i salg og distribution fører som tidligere meddelt til fald

Læs mere

Ordinær generalforsamling, d. 18. april 2016

Ordinær generalforsamling, d. 18. april 2016 Ordinær generalforsamling, d. 18. april 2016 Dagsorden til ordinær generalforsamling 1. Bestyrelsens beretning om selskabets forhold i 2015 2. Fremlæggelse af årsrapport samt eventuelt koncernregnskab

Læs mere

Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. Del. Regnskab og Økonomistyring. Reeksamen, januar Økonomistyring

Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. Del. Regnskab og Økonomistyring. Reeksamen, januar Økonomistyring Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. Del Regnskab og Økonomistyring Reeksamen, januar 2009 Økonomistyring Fredag den 9. januar 2009 Kl. 9.00 -- 13.00 Alle hjælpemidler er tilladt Det betyder bøger,

Læs mere

Finansielle nøgletal - hvordan anvendes nøgletal til at give et overblik over den økonomiske udvikling i et selskab?

Finansielle nøgletal - hvordan anvendes nøgletal til at give et overblik over den økonomiske udvikling i et selskab? Finansielle nøgletal - hvordan anvendes nøgletal til at give et overblik over den økonomiske udvikling i et selskab? v./ Jens Houe Thomsen Senioraktieanalytiker Jyske Bank DIRF 22. maj 2012 Agenda Hvorfor

Læs mere

Målbeskrivelse nr. 6: Vækstanalyser

Målbeskrivelse nr. 6: Vækstanalyser HA, 5. SEMESTER STUDIEKREDS I EKSTERNT REGNSKAB Esbjerg, efteråret 2002 Målbeskrivelse nr. 6: Vækstanalyser Valdemar Nygaard TEMA: VÆKSTANALYSER Du skal kunne redegøre for Stikord: - Vækstbegrebet - De

Læs mere

VELKOMMEN TIL GENERALFORSAMLING 2012

VELKOMMEN TIL GENERALFORSAMLING 2012 VELKOMMEN TIL GENERALFORSAMLING 2012 Generalforsamling 27. marts 2012 DAGSORDEN a) Bestyrelsens beretning om selskabets virksomhed i det forløbne år. b) Fremlæggelse af revideret årsrapport til godkendelse,

Læs mere

ANALYSE. Kapitalforvaltning i Danmark

ANALYSE. Kapitalforvaltning i Danmark Kapitalforvaltning i Danmark 2016 KAPITALFORVALTNING I DANMARK 2016 FORORD Kapitalforvaltning er en ofte overset klynge i dansk erhvervsliv. I 2016 har den samlede formue, der kapitalforvaltes i Danmark,

Læs mere

Ejerforhold i danske virksomheder

Ejerforhold i danske virksomheder N O T A T Ejerforhold i danske virksomheder 20. februar 2013 Finansrådet har i denne analyse gennemgået Nationalbankens værdipapirstatistik for at belyse, hvordan ejerkredsen i danske aktieselskaber er

Læs mere

Delårsrapport for første kvartal MT Højgaard Holding A/S Knud Højgaards Vej Søborg CVR-nummer

Delårsrapport for første kvartal MT Højgaard Holding A/S Knud Højgaards Vej Søborg CVR-nummer Delårsrapport for første kvartal 2019 1 MT Højgaard Holding A/S Knud Højgaards Vej 7 2860 Søborg CVR-nummer 16888419 Indhold LEDELSESBERETNING Indhold Regnskabsberetning Hoved- og nøgletal samt Ledelsens

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK

INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK Marts 2014 INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK AF KONSULENT MATHIAS SECHER, MASE@DI.DK Det er mere attraktivt at investere i udlandet end i Danmark. Danske virksomheders direkte investeringer

Læs mere

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 For spørgsmål eller kommentarer kontakt: Kim Fæster 89 89 71 67/60 75 62 90 kf@jyskebank.dk

Læs mere

Knap hver fjerde virksomhed oplever fortsat dårlige finansieringsmuligheder

Knap hver fjerde virksomhed oplever fortsat dårlige finansieringsmuligheder Juni 211 Knap hver fjerde virksomhed oplever fortsat dårlige finansieringsmuligheder Af økonomisk konsulent Nikolaj Pilgaard Der er sket en gradvis bedring i virksomhedernes oplevelse af finansieringsmulighederne

Læs mere