NYHEDSBREV. 01 September 2017

Størrelse: px

Starte visningen fra side:

Download "NYHEDSBREV. 01 September 2017"

Birgit Michelsen
6 år siden
Visninger:

1 NYHEDSBREV Den danske sommer 2017 kan fourunderligt nok minde os om en vigtig pointe omkring investeringer. Det skal selvfølgelig forklares. Definitionen af en sommervejrs dag er en dag med over 25 grader. I år var det ydmyge bidrag blot 3 lokationer, der 2 dage havde over 25 grader. Det var ret tæt på at tangere året uden sommervejr overhovedet, En så statistisk dårlig sommer var i nyhederne primo august. Nyheden undrede mig lidt, for jeg synes, at erindre flere nylige somre uden særligt godt vejr. Så jeg googlede de mest regnfulde somre i DK: Nr Nr Nr Nr Godt nok er en lav sommer temperatur, og megen regn, ikke en og samme begivenhed. Trods 2 forskellige faktorer, så giver begge en dårlig sommer. Fra ses halvdelen af top 4 koncentreret indenfor de blot seneste 11 år. Koncentration ses også blandt varme og kulderekorderne vist grafisk fra DMI. Knap 60% af de varmeste måneder siden 1889 kom i Det er en signifikant koncentration når rekorderne går tilbage til Kulderekorderne ses primært frem til Koncentration af rekorder er ret interessant for dig som investor. Som investorer er vi interesseret i et godt stabilt afkast. Det gennemsnitlige markedsafkast beregnes typisk over en længere horisont, gerne mange år. Rekorder, positive som negative, indenfor en kort periode, er et realitetstjek. Gennemsnitstal kan være nok så korrekt beregnet, men de kan hurtigt blive en ret dyr sovepude. Derfor er metodikken bagved den statistik der er mest udbredt værd at se nærmere på. Her en kort intro: Algorithmic Risk Management 1

Det begynder med Johann Carl Friedrich Gauss, tysk matematiker (30 April 1777 23 February 1855). Han prydede den nu udgåede10 D-mark seddel.

Kurven bruges fx til at beskrive hvorledes højden på os mennesker normalt fordeles. Lad os tage et eksempel. Normalhøjden er toppen af kurven, talmæssigt sat til et 0.

2 Det begynder med Johann Carl Friedrich Gauss, tysk matematiker (30 April February 1855). Han prydede den nu udgåede10 D-mark seddel. Hvis du ligger mærke til det, så i venstre side af sedlen ser du The Gaussian Bell curve han har lagt navn til. Den ser normalt således ud: Kurvens navn omtales typisk i DK som normalfordelingen. Kurven bruges fx til at beskrive hvorledes højden på os mennesker normalt fordeles. Lad os tage et eksempel. Normalhøjden er toppen af kurven, talmæssigt sat til et 0. Forskellene fra normalen kaldes for standardafvigelser. Dem er der 3 af, både til venstre og til højre fra 0. Tilsammen dækker de 3 standardafvigelser 99,7% af alles højder. Som det ses vil knap 68 % have en højde omkring normalen indenfor 1 standardafvigelse. Jo mere standardafvigelse, jo mere enten meget lav, eller høj er den gruppe. Dejligt enkelt. Om det er PISA undersøgelser, højdemålinger etc, så er det metodikken der udbredt bruges. Det er måden verden ofte betragtes på. Som en pæn klokke. Tilgangen med ovenstående normalfordeling beskriver blot ikke helt virkeligheden. Det erkendes flere steder. Eksempler på hvor hurtigt normalfordeling kan fejle, ses vedr højder her, og i HR, hvor Microsoft bl.a. afskaffede metoden. Indenfor investeringer er standardafvigelse desværre også meget brugt. Når nu denne metodik er så kritiseret, er det så fordi normalfordelingen lige præcis ved investeringer giver et godt overblik. Både hvad der er et normalt afkast, hvordan afkastfordelingen ser ud, og hvad de reelle yderpunkter er? Algorithmic Risk Management 2

01 September 2017 En af de skarpeste kritikere af Bell kurven er Nassim Nicholas Taleb, bestseller forfatteren af The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable.

Problemet er Bell kurven, som er udbredt indarbejdet i moderne finanser, i den (over)tro, at forventede afkast for aktivklasser pænt kan afbildes omkring et gennemsnit med en præcis

3 01 September 2017 En af de skarpeste kritikere af Bell kurven er Nassim Nicholas Taleb, bestseller forfatteren af The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable. Hans budskab i bogen er klart: Investeringsbranchen er baseret på et stort intellektuelt svindel. Problemet er Bell kurven, som er udbredt indarbejdet i moderne finanser, i den (over)tro, at forventede afkast for aktivklasser pænt kan afbildes omkring et gennemsnit med en præcis variabilitetsmåling (risiko), der er angivet ved standardafvigelsen. Alt imens ignorerer vi Fat Tails, eller Black Swans uforudsigelige, sjældne og ekstreme begivenheder, der ikke kun skævgør gennemsnittet, men gør begrebet gennemsnitlig meningsløs, fordi disse Black Swans ændrer spillet helt. Et godt og ironisk eksempel er 10 D-Mark sedlen. Samme valuta der har Bell kurven på forsiden, har i høj grad oplevet en alt andet end perfekt kurve. Dengang valutaen hed Reichsmark, gik den i løbet af få år i 1920 erne fra 4 D-mark pr $ til 4 Billioner pr $. Kurven, der viser ordnung muss sein, har haft en virkelighed, der slet ikke var ordnet. Det er en udfordring når du som investor skal forholde dig til din risiko, eller til det forventede afkast, at du bliver præsenteret for tal, der er baseret på normalfordeling. Man plejer fx at sige, at aktier i snit giver 7 % i afkast pr. år. Sådan har det været siden Men prøv at se denne oversigt på SP 500 opgjort på årtier. Bemærk den store forskel. Måske har det været 7%, men stadig? Pointen er - det er ikke normalfordelingen der er interessant for dig som investor. Det er afvigelserne. De er afgørende for dit afkast, og din risiko. Et godt råd er derfor:vær varsom, når du ser din risiko beskrevet via standardafvigelse. Algorithmic Risk Management 3

4 Vurdering af markedet Missiler og svag USD svækker markeder omkring os. Vi forventede stadig vi skulle op på aktiemarkederne og det kom vi efter konsolideringen medio juni og en bund primo juli kom vi op og lavede ny top på det globale indeks primo august. Et brud af den gamle top fik køberne på banen men kvartalsregnskaberne er kommet og flere steder har de været gode, bare ikke gode nok. Det betyder flere steder faldende kurser. Især i Europa har vi set fald og flere steder er der kommet salgs signaler, det maner til forsigtighed. Vi forventede, at vi skulle højere op hen over det næste stykke tid og det kom vi, men opturen har ikke været lang og det er farten som er aftagende, dette kan indikere BULL marked er overe for denne gang. Vi har konsolideret os og lavet en ny top på det Globale marked, men markederne i Europa og Norden virker svækkede vi er afventende for hvad der sker flere steder er der salgs signaler på indeksene. Vi afventede en ny kvartalstop ( ) den kom til at ligge i ca. 371, vi ligger lige nu i ca. 367 se grafen nedenunder. Umiddelbart er toppen kommet for hurtigt og den lange farter aftagende dette kan indikere svaghed i marked. Vores bedst prognose er, at bunden på 363 skal holde og vi skal se et brud af 371 ellers skal vi sydover nogle kvartaler. Vi følger det og lader systemet navigere os sikkert igennem konjunkturerne. Algorithmic Risk Management 4

5 Styrken Underlæggende er styrken aftagende, det er USA som har ført an, men her har den lange fart også været aftagende dette betyder, at den bedste del af BULL marked har været der. Grunden til, at vi ser faldende aktiekurser er regnskaberne har generelt været ok, men udsigterne til de næste kvartaler er ikke gode nok derfor faldende aktiekurser. I starten af juni var der gode stigninger på markederne efter den geopolitisk uro kom i baggrunden. Men ultimo juni fik vi et godt nøk ned som forsatte ind i juli og gav os bunden primo juli måned. Dog har USA samt det Globale indeks har lavet nye toppe og det bekræftede op-trenden, men farten er nu aftagende og det maner til forsigtighed. Vi forventer flere bump på vejen over det næste stykke tid. Finans er ude og vi ligger hovedsageligt med medicinal og transport. Hvad holder vi øje med? Vi er i et marked, som har givet flere salgssignaler på det seneste og dem har vi taget det er medicinal og transport som stadig kører godt for os vi kigger derudover efter luftfart og forsikring. Vi har været på udkig efter, at vi gerne vil tilbage i Dry-Bulk og Olie når signalet kommer vi er nu tilbage i Dry Bulk. Situationen tilpasses, vi passer på kapitalen og tager ikke unødvendige risici vigtigst er det at tage de rigtige signaler og tænke langsigtet hurtige gevinster findes ikke, uden du løber en for stor risiko, og det vil vi stadig lade andre om. Algorithmic Risk Management 5

Relaterede dokumenter

NYHEDSBREV. Denne måned kan du læse om, hvordan den banebrydende journalist Charles Dow kan lære os en basal lektie.

NYHEDSBREV. Denne måned kan du læse om, hvordan den banebrydende journalist Charles Dow kan lære os en basal lektie. NYHEDSBREV Denne måned kan du læse om, hvordan den banebrydende journalist Charles Dow kan lære os en basal lektie. Charles Dow (1851-1902) udviklede ideen om aktieindeks. Han startede i 1884 med bl.a.