Halvårsrapport 2011 for Investeringsforeningen StockRate Invest

Transkript

1 Halvårsrapport 2011 for Investeringsforeningen StockRate Invest

2 Medlemmernes egen forening StockRate Invest er medlemmernes egen investeringsforening, der ledes af en bestyrelse. Medlemmerne vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S varetager den daglige administration af Investeringsforeningen. Hvordan bliver du medlem? Du kan blive medlem af Investeringsforeningen StockRate Invest ved at købe andele. Du kan søge oplysninger om Investeringsforeningen StockRate Invest på Andelene kan købes gennem alle pengeinstitutter. Generalforsamling Seneste ordinære generalforsamling i Investeringsforeningen StockRate Invest afholdtes tirsdag den 15. marts 2011 kl i Herning. Næste ordinære generalforsamling afholdes i foråret Investeringsforeningen StockRate Invest c/o Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Søndergade 5, 7400 Herning Telefon info@handelsinvest.dk CVR-registreringsnummer i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen Direktion Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Adm. direktør Jens Balle Revision Partner Revision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab v/statsautoriseret revisor Morten Broberg Lind Thrigesvej 3, 7430 Ikast. Depotselskab Handelsbanken filial af Svenska Handelsbanken AB (publ.), Sverige Havneholmen 29, 1561 København V. Rådgiver Investeringsforeningen StockRate Invest har indgået aftale om rådgivning med Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management A/S, Møllevej 9 E2, 2990 Nivå. 2

3 BESTYRELSE OG DIREKTION Medlemmerne vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Bestyrelsen skal bestå af mindst tre og højst fem medlemmer, der selv konstituerer sig med formand. Birgit W. Nørgaard, 53 år Formand Indtrådt i bestyrelsen den 17. december Indeværende valgperiode udløber senest på den ordinære generalforsamling i Formand siden 17. december Jørgen Boel Almberg, 55 år Næstformand Administrerende direktør, Golf Management A/S Indtrådt i bestyrelsen den 15. december Indeværende valgperiode udløber senest på den ordinære generalforsamling i Andre ledelseshverv: Medlem af bestyrelsen for: Abeo A/S Sonion A/S Xilco A/S DSV A/S NNE Pharmaplan A/S Andre ledelseshverv: Direktør i Benniksgaard Golf A/S, Benniksgaard Golf Center ApS, Brd Invest A/S, Dangolf A/S, Broholm Golf A/S, Broholm Golf Holding A/S, Crescendo Holding ApS, Golf ad Libitum Mensalgård Golf A/S, Golf Management A/S, Mensalgård Golf Golf for alle ApS samt Whole in one A/S. Øvrige bestyrelses- og organisationsposter: Troels Kåre Gjerrild, 53 år Administrerende direktør, Odgers Berndtson A/S Indtrådt i bestyrelsen den 15. december Indeværende valgperiode udløber senest på den ordinære generalforsamling i Benniksgaard Golf A/S, Benniksgaard Golf Center ApS, Broholm Golf A/S, Broholm Golf Holding A/S, Brd Invest A/S, Crescendo Holding ApS, Dangolf A/S, Golf ad Libitum Mensalgård A/S, Golf Management A/S, Herfølge Kleinsmedie A/S (formand), Mensalgård Golf Golf for alle A/S, samt Whole in one A/S. Andre ledelseshverv: Medlem af bestyrelsen for: Pointer A/S Odgers Berndtson A/S Danmark Floating Power Plant A/S DIREKTION Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Søndergade 5, 7400 Herning. Jens Balle, Administrerende direktør, 43 år Ansat som administrerende direktør 1. april

4 Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt halvårsrapport for 2011 for Investeringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, og efter vor opfattelse giver halvårsregnskabet et retvisende billede af foreningen og afdelingens aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultat. Ledelsesberetningen indeholder efter vor opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingens aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen henholdsvis afdelingerne kan påvirkes af. Nivå, den 16. august 2011 Direktionen for Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S: Jens Balle Administrerende direktør Bestyrelsen for Investeringsforeningen StockRate Invest Birgit W. Nørgaard Formand Jørgen Almberg Næstformand Troels Gjerrild 4

5 LEDELSESBERETNING Benchmark StockRate Invest Globale aktier 2011 startede positivt men hurtigt fik fornyet uro om Grækenland markedsdeltagerne på andre tanker. Efterfølgende har der været fokus på blandt andet Italiens gæld og i skrivende stund er USA i gang med at få en aftale om gældsloft på plads. Uden den kan USA ikke betale lønninger med videre. I løbet af andet kvartal kom der desuden nøgletal fra USA, der indikerede, at det ikke går så godt som ventet. Dette er egentlig ikke usædvanligt som følge af den store globale økonomiske rutschetur, finansmarkederne netop har oplevet. Men markedsdeltagerne har været urolige og det har ført til negative afkast på aktier i det meste af verden. Resultat i første halvår StockRate Invest fik et samlet resultat på 150. tkr. i første halvår. Dette svarer til -0,09 %, som sammenlignet med benchmark afkastet på -2,89 % er ganske tilfredsstillende. At resultatet er positivt i kroner, men negativt målt som afkast i procent, skyldes den store vækst i foreningens formue kombineret med svingende markeder Samfundsansvar StockRate Invest har indført en politik om samfundsansvar. Politikken er en forlængelse af investeringspolitikken og det er bestyrelsens klare opfattelse, at ønsket om langsigtede gode afkast går hånd i hånd med politikken om samfundsansvar. Markedskommentar 1. halvår 2011 Formueudvikling Nye investorer har meldt sig under fanerne hos StockRate Invest og formuen er vokset pænt. Efter halvårsskiftet har formuen rundet 110 mio. DKK. I perioden er formuen vokset med 25,8 mio. DKK svarende til en vækst på 30,7 %. Udviklingen i formuen Opstart Rådgiver StockRate Invest rådgives af StockRate Asset Management. På baggrund af en nøje testet udvælgelsesproces investeres i ca. 50 selskaber på globalt plan. Efter pæne stigninger i andet halvår af 2010, bredte der sig i første halvår af 2011 en lidt negativ stemning på aktiemarkederne, hvor uroligheder i Nordafrika, atomulykken i Japan og generel bekymring for verdensøkonomiens udvikling skabte usikkerhed. Mange investorer søgte derfor mod andre aktiver end aktier, hvilket påvirkede aktiekurserne negativt. Især en ny opblusset krise i Grækenland og bekymring for Irland samt Portugal spredte sig som ringe i vandet. Spekulationer i foråret gik på, om Spanien og Italien risikerede at gå samme vej. Derudover var demonstrationerne i Nordafrika og Mellemøsten med til at sætte pres på oliepriserne. Dette samt krisen i Japan ebbede dog ud i slutningen af halvåret. 5

6 På virksomhedsplan kom der generelt stærke resultater, og første kvartal bød overvejende på gode regnskaber. Samlet set kan siges, at første halvår bød på op- og nedture. Der blev sået tvivl om, hvorvidt opsvinget kunne bide sig fast, og hvorvidt USA kunne få gang i jobskabelsen, hvilket stadig ikke rigtig er sket her ca. 2½ år efter finanskrisens udbrud. Europa Tyskland har sammen med Sverige været vækstmotoren i Europa. Gældskrisen i Grækenland var med til at trække de europæiske markeder ned og frygten for at flere lande kom i samme situation steg. Skuffende BNP tal for første kvartal medførte nedjusterede vækstskøn fra 1,7% til 1,5%. Asien og Emerging markets I Kina var der fortsat god gang i økonomien. Inflationen steg til lidt over 5%, hvilket medførte flere renteforhøjelser igennem halvåret. I Japan begyndte det store genopbygningsarbejde efter de største ødelæggelser fra et jordskælv nogensinde. USA Hovedfokus i USA var budgetunderskuddet. I 2010 steg underskuddet til over 10 procent af BNP. Gælden var i første halvår faretruende nær gældsloftet, men via regulering styrede man lige akkurat fri. Væksten endte i første kvartal 2011 på 1,9%, hvilket er væsentlig lavere end 4. kvartals 3,1%. Dette var med til at øge investorernes skepsis omkring økonomien i USA og afspejledes blandt andet i en faldende dollarkurs. Forventninger til andet halvår 2011 USA For at skabe en mere holdbar vækst er det vigtigt at få gang i jobskabelsen, da ca. 70% af den økonomiske aktivitet er drevet af det private forbrug. Den gennemsnitlige vækstkonsensus ligger nu på knap 2,5%. Skal væksten tilbage og for alvor trække igennem, er det vigtigt, at jobskabelsen kommer i gang. En forventning om øget vækst er der delvise tegn på igennem de amerikanske virksomheders forventninger til fremtiden. ISM indekset, som repræsenter dette, udviklede sig mere positivt end ventet i slutningen af første halvår. Hvorvidt dette resulterer i stigende beskæftigelse er dog usikkert. Europa Euroen står overfor en af sine sværeste perioder siden sin start. Flere lande har problemer med deres statsbudgetter. Grækenland synes i første omgang at være reddet. OECD forventer en vækst i Eurozonen på mellem 1,2% og 1,8% i Tyskland ventes, at skulle være den bærende nation i kampen for Euroen. Et springende punkt for udviklingen bliver, hvorledes Spanien og Italien er i stand til at få styr på økonomien, og få gang i væksten. Ser man på markedets forventninger, går Grækenland med over 80% sandsynlighed konkurs indenfor 5 år, og dermed anses redningsplanen kun for en midlertidig løsning. Emerging Markets og Asien I emerging markets er væksten fortsat høj, og det formoder vi også, at den er fremadrettet. Både Kina og Indien forventes at opnå en vækst på over 9% i 2011, og dermed indirekte være med til at bidrage til øget økonomisk aktivitet. Kina har på det seneste ført en strammere finanspolitik. Den linje ventes fastholdt henover andet halvår, hvilket kan være med til at dæmpe væksten. Aktiemarkedet Forventningerne til fremtiden er i mange virksomheder relativt positive. En ophobning af lagre og en formodning om øget efterspørgsel, kan skabe grundlag for aktiestigninger fremadrettet. I Europa er inflationen stigende, og med ECB s mål om en inflation på 2%, har ECB følt sig nødsaget at forhøje renten. ECB s retorik indikerer dog, at den ikke forhøjes yderligere indenfor nærmeste fremtid. Stigende inflation er også fortsat en udfordring i Kina, og kan udløse kinesiske renteforhøjelser i andet halvår. Dette kan være med til at dæmpe den økonomiske vækst, men er formentlig allerede indregnet i aktiekurserne. Derudover er forventningerne til den kommende regnskabssæson høje. Hvorvidt alle er i stand til at opfylde de store krav i markedet, er dog usikkert. 6

7 Vi tror på en generel stigning i markedet, såfremt den nuværende krise i Sydeuropa kommer under kontrol, og USA får styr på sin gældssituation. Vi har konstateret, at det er de økonomisk stærkeste virksomheder, der er kommet bedst gennem krisen og i dag har de bedste fremtidsudsigter. Ligeledes forventer vi, at det er disse virksomheder, der vil dominere de kommende års udvikling. I investeringsforeningen har vi valgt en investerings-strategi, der afspejler denne udvikling, hvor et stærkt kapitalgrundlag vil vinde over lånefinansieringen. Det er bl.a. også baggrunden for, at vi indtil videre har fravalgt at erhverve aktier i finansielle selskaber, idet disse vurderes at have for stor en forretningsmæssig risiko med et for lavt kapitalapparat i forhold til de relativt lave fortjenstmuligheder, der kan opnås på bankprodukter. I investeringsforeningen agter vi at fastholde vores aktiestrategi med høj kvalitet i indtjening og finansielle forhold, og vi er fortsat optimistiske med hensyn til den langsigtede udvikling i aktiekurserne. Vi ser fortsat ingen grund til, at aktieafkastet i det lange løb ikke kan slå obligationsafkastet også ved sammenligning med eksempelvis erhvervsobligationer. StockRate Invest Globale Aktier Afdelingens profil StockRate Invest Globale Aktier Udloddende har en aktiv strategi, med henblik på at investere i nogen af de økonomisk stærkeste aktier i verden. Udvælgelsen sker primært vha. rådgiverens egenudviklede rating model, StockR8. Der tages ikke hensyn til aktiernes enkelte vægtning i deres respektive indeks, men en mere ligelig fordeling mellem de 50 aktier. Denne aktive strategi, skal være med til at give foreningen et mérafkast i forhold til afdelingens benchmark. Den anbefalede investeringshorisont er minimum 5 år, da der kan forekomme kursudsving på aktiemarkederne samt grund af omkostninger ved køb og salg. Benchmark: MSCI AC World LC (EUR, Gross) De 5 største positioner 1. Hermes International: 2,6 % 2. Fastenal: 2,3 % 3. Hansen Natural: 2,3 % 4. Antofagasta PLC: 2,3 % 5. Fielmann AG: 2,2 % Porteføljens formuefordeling 7

8 Risici ved investering Al investering indebærer risici således også investering via investeringsforeninger. Risici kan være generelle for et marked eller de kan være specifikke for en afdeling eller et medlem. Aktivtyper I StockRate Invest investerer vi i globale aktier. Aktier er generelt mere risikofyldte end typiske obligationer. Aktier afspejler de enkelte selskabers markedsværdi. Går et selskab konkurs og/eller markedets tillid til et selskab forsvinder, kan aktiekursen falde til nul. Generelle risici Der er en række forskellige risici, men populært taler man primært om disse risici i forbindelse med investering: Markedsrisiko Landerisiko Renterisiko Selskabsspecifik risiko Branchespecifik risiko Likviditetsrisiko Valutakursrisiko Modpartsrisiko Udstederrisiko Rådgiverrisiko Markedsrisiko dækker over risikoen for at et marked udvikler sig negativt. Denne risiko er i høj grad afhængig af det marked, der investeres i. Mange markeder har indbyrdes sammenhæng, men man kan søge at minimere markedsrisikoen ved at investere i flere aktivklasser. Der er stor forskel på markedsrisikoen for eksempelvis danske obligationer og kinesiske aktier. Det gør ikke det ene til en bedre investering, men er blot et eksempel på, at risikoen er forskellig. Landerisikoen dækker over udviklingen i de enkelte lande. StockRate Invest Globale Aktier investerer globalt og investeringerne er spredt på flere lande. Renterisiko er risikoen på en portefølje, hvis renten stiger eller falder. Stiger renten vil en obligationsportefølje typisk falde i værdi det omvendt ved faldende rente. En stigende rente kan også være negativt for aktier, men der er dog ingen entydig sammenhæng. Selskabsspecifik risiko er de risici, der knyttes til det enkelte selskab. En virksomhed kan være i et stigende marked og i en god branche men være dårligt ledet. I en sådan situation vil et sådant selskab typisk give et dårligere eller endog negativt afkast. Spredningskravene i en investeringsforening medvirker til at mindske de selskabsspecifikke risici. Branchespecifik risiko er risikoen tilknyttet en branche. Så i modsætning til selskabsspecifik risiko er branchespecifik tilknyttet. Man kan eksempelvis have en generel positiv udvikling i økonomien, men for en specifik branche er der tilbagegang. Likviditetsrisikoen er risikoen for at de værdipapirer du ejer, ikke kan omsættes. Har du behov for pengene og er der ingen købere, kan den pris du ender med at få være meget forskellig fra markedsprisen. I investeringsforeninger søger vi at minimere denne risiko ved at sprede investeringerne på flere forskellige værdipapirer. Likviditetsrisikoen er forskellig fra marked til marked. Valutakursrisikoen er til stede når man investerer i udenlandske værdipapirer. Vi opgør alle værdier i danske kroner med den til enhver tid gældende valutakurs. Modpartsrisikoen er risikoen for at den man handler med, ikke kan opfylde sine betingelser. I en investeringsforening er dog indbygget meget sikkerhed omkring dette parameter og alle handler med værdipapirer vi laver, sker med samtidig udveksling af værdipapirer og betaling. På den måde er modpartsrisikoen meget begrænset. Samtidig er investeringsforeninger underlagt en række restriktioner, der også medvirker til at modvirke denne risiko. Udstederrisikoen er risikoen for at værdipapirets udsteder ikke kan opfylde sine betingelser. Har man købt aktier i et selskab eller obligationer udstedt af et selskab, kan dette selskab gå konkurs. Sker dette er pengene tabt. Investeringsforeninger er lovgivningsmæssigt underlagt en række restriktioner. I en aktieafdeling må vi eksempelvis maksimalt investere 10% af formuen i et selskab. Dette medvirker til at begrænse udstederrisikoen. Ydermere er investeringspolitikken sådan indrettet at eksponeringen mod enkelte selskaber som hovedregel ikke er over 2% af foreningens formue. Rådgiverrisikoen er risikoen for at den rådgiver man har valgt til at vælge værdipapirer, ikke er god nok. 8

9 Man kan opnå højere afkast på flere måder blandt andet ved at tage højere risiko. Derfor følger vi nøje vores rådgiver og søger at sikre at afkast og risiko følges ad. I en global portefølje med kun ca. 50 selskaber i porteføljen er der naturligvis foretaget mange fravalg. Er disse fravalg ikke de rigtige, risikerer du som investor ikke at få nok i afkast eller endog tabe penge. Risikospredning StockRate Invest Global Aktier har en nøje defineret investeringspolitik. Denne angiver hvad der må investeres i og evt. mulighed for risikoafdækning. Politikken definerer desuden sammen med gældende lovgivning at afdelingen skal være investeret min. 95% af formuen i markedet vi kan således ikke gå helt ud af markedet. Vi tilstræber generelt at minimere risikoen under hensyntagen til den valgte investeringsstrategi. Vi har generelt mulighed for at reducere risici via afledte finansielle instrumenter, men anvender dog ikke disse. Historien har også vist, at man ikke kan eliminere alle risici. Gør man det, risikerer man nemlig ikke at få nok i afkast - og dermed har man pådraget sig en ny risiko. Langsigtet strategi StockRate Invest har indgået aftale med StockRate Asset Management om rådgivningen omkring investeringer. StockRate Asset Management anvender en række gennemtestede og prøvede værktøjer i udvælgelsen af de enkelte aktier. StockRate Invest arbejder med en langsigtet strategi og en diversificeret portefølje. Strategivalg Det er vigtigt, at risici indgår aktivt i dit valg af strategi. Vi anbefaler derfor en løbende dialog med din rådgiver omkring placeringen det kan også være nødvendigt at foretage justeringer hen ad vejen. Driftsrisiko Endelig er der risikoen ved den daglige drift af investeringsforeningen. Investeringsforeningen StockRate Invest har indgået en aftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S om daglig administration af foreningen. Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S er ejet af Handelsbanken. Den finansielle sektor er generelt underlagt stram lovgivning og det gælder både for foreningen og Handelsinvest Investeringsforvaltning, der begge er underlagt kontrol fra Finanstilsynet. Derudover revideres årsrapporten af vore generalforsamlingsvalgte revisorer, som også en gang årligt kommer på uanmeldt besøg. Anvendelsen af IT er naturligvis et uundværligt hjælpemiddel i den daglige administration. Vi søger naturligvis løbende at automatisere manuelle arbejdsopgaver for at sikre os i mod manuelle fejl. Der stilles generelt høje krav til IT-sikkerheden i den finansielle sektor og der er opstillet en ITsikkerhedspolitik for Handelsinvest Investeringsforvaltningsselskab, der gerne skulle sikre driftsmæssig kontinuitet samt minimere økonomiske risici. Administrative medarbejdere fører dagligt kontrol med, at de forskellige lovregulerede placeringsgrænser rent faktisk er overholdt. 9

10 ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS Generelt Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. og bekendtgørelser fra Finanstilsynet. Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til RESULTATOPGØRELSEN Indtægter og omkostninger er periodiseret og indeholder således de beløb, der kan henføres til regnskabsåret. Renter omfatter renter af og indestående i depotselskab. Udbytter omfatter deklarerede danske og udenlandske aktieudbytter. Kursgevinster og -tab indeholder såvel realiserede som urealiserede gevinster og tab på værdipapirer. Realiserede kursgevinster og -tab er opgjort som salgsværdien fratrukket markedsværdien ved regnskabsårets begyndelse eller anskaffelsesværdien ved erhvervelse i regnskabsåret. Urealiserede kursreguleringer er opgjort som værdien på statustidspunktet fratrukket markedsværdien ved regnskabsårets begyndelse eller anskaffelsesværdien ved erhvervelse i regnskabsåret. Handelsomkostninger består alene af købs- og salgsomkostninger i forbindelse med den løbende handel med finansielle instrumenter (porteføljepleje). Handelsudgifter ved køb og salg af finansielle instrumenter i forbindelse med emission og indløsning føres ikke under denne post, men er modregnet i Emissionstillæg og Indløsningsfradrag i Medlemmernes formue. Administrationsomkostninger består af direkte omkostninger og andel af fællesomkostninger. Direkte omkostninger er de omkostninger, der kan henføres direkte til afdelingen. De øvrige omkostninger er fællesomkostninger. Skat indeholder den i udlandet tilbageholdte udbytte- og renteskat, som ikke kan refunderes. Udlodning foretages i overensstemmelse med ligningslovens 16 C (minimumsudlodningen). Rådighedsbeløbet til udlodning består af de i regnskabsåret indtjente renter og udbytter, årlig nettogevinst på afledte finansielle instrumenter, samt realiserede nettokursgevinster på aktier med fradrag af administrationsomkostninger. Der beregnes herudover en udlodningsregulering således, at udbytteprocenten er af samme størrelse før og efter emissioner og indløsninger. Udlodningsprocenten beregnes som rådighedsbeløbet i procent i forhold til de cirkulerende andele på statustidspunktet. Udlodningsprocenten nedrundes til nærmeste kvarte procent. Såfremt udlodningsprocenten er under 1 overføres rådighedsbeløbet til året efter. Fremmed valuta i forbindelse med transaktioner sker til transaktionsdagens valutakurser. BALANCEN Børsnoterede finansielle instrumenter måles til børs- og valutakurser ultimo regnskabsåret. For nogle illikvide eller sjældent omsatte værdipapirer er den officielle børskurs ikke retvisende, hvorfor vi bruger beregnede priser indhentet hos en ekstern markedsdeltager. Værdipapirer indgår og udtages af afdelingernes porteføljer på handelsdagen. Afledte finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig børsnotering, måles til en beregnet handelsværdi på baggrund af de underliggende finansielle instrumenters officielt noterede kurser. Tilgodehavende renter og udbytter består af periodiserede renter på statusdagen og udbytter deklareret før balancedagen med afregning efter statusdagen. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af provenuet fra køb (passivpost) eller salg (aktivpost) af finansielle instrumenter samt fra emissioner eller indløsninger før statusdagen, men hvor betalingsafviklingen sker efter statusdagen. Emissionstillæg overføres til medlemmernes formue i det omfang, det ikke bruges til markedsføring, herunder tegningsprovision eller handelsomkostninger. 10

11 Indløsningsfradrag overføres til medlemmernes formue i det omfang det ikke bruges til handelsomkostninger. Aktuelle skatteaktiver indeholder den i udlandet tilbageholdte udbytteskat, som kan refunderes. Fremmed valuta omregnes til balancedagens GMT 1600 valutakurser. Nøgletal Nøgletallene er opgjort i overensstemmelse med bekendtgørelsen om investeringsforeninger og specialforeningers regnskaber samt branchestandarder fra InvesteringsForeningsRådet. Afkast beregnes inklusiv geninvesteret udlodning for regnskabsåret. Udlodningen betragtes som geninvesteret umiddelbart efter udlodningen (tidspunktet for generalforsamlingen). Afkastet beregnes således: (((Indre værdi ultimo året + Geninvesteret udlodning) / Indre værdi primo året) 1) x 100. Geninvesteret udlodning beregnes således: Udlodning i kr. pr. andel x indre værdi ultimo året / indre værdi umiddelbart efter udlodningen. Indre værdi pr. andel beregnes som medlemmernes samlede formue divideret med cirkulerende andele ultimo året. Medlemmernes formue er opgjort jf. vedtægternes regler og er inklusiv udlodning for regnskabsåret. Medlemmernes gennemsnitlige formue er opgjort som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret. Officiel kurs / skattekurs er den noterede gennemsnitskurs på årets sidste handelsdag. Omkostningsprocenten er opgjort som de samlede administrationsomkostninger divideret med medlemmernes gennemsnitlige formue gange 100. Omsætningshastigheden er beregnet som summen af kursværdien ved køb og salg i forbindelse med almindelig porteføljepleje divideret med to sat i forhold til gennemsnits-formuen. Tallet viser, hvor mange gange porteføljen omsæt-tes i løbet af regnskabsåret. Sharpe Ratio er et matematisk udtryk, som sætter afkastet i forhold til risikoen på en investering. Nøgletallet beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen. Jo højere Sharpe Ratio desto bedre. Sharpe Ratio beregnes for femårige perioder. De afdelinger, der har eksisteret mellem tre og fem år, får nøgletallet beregnet på basis af udviklingen i længst mulige periode. De afdelinger, der ikke har eksisteret i tre år, får ikke nøgletallet beregnet, og angives med -. Eventuelt negativ Sharpe Ratio angives med 0, da tallet ikke kan fortolkes. Standardafvigelsen er et risikomål, som viser hvor meget afkastet svinger omkring det gennemsnitlige historiske afkast. Jo højere standardafvigelse, jo højere har udsvingene historisk været. De historiske standardafvigelser giver et fingerpeg om de fremtidige udsving i afkastet. Standardafvigelse beregnes for femårige perioder. De afdelinger, der har eksisteret mellem tre og fem år, får nøgletallet beregnet på basis af udviklingen i længst mulige periode. De afdelinger, der ikke har eksisteret i tre år, får ikke nøgletallet beregnet, og angives med -. I kursværdi af køb og salg af værdipapirer indgår såvel handler i forbindelse med emissioner og indløsninger som almindelig porteføljepleje. Årlig omkostning i procent (ÅOP) beregnes efter følgende formel: (Seneste årlige administrationsomkostninger i procent + seneste handelsomkostninger ved løbende drift i procent) + ((maksimalt emissionstillæg i procent + maksimalt indløsning. 11

12 Afdeling: StockRate Invest Globale Aktier RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR JUNI Hele tkr. Hele tkr. Renter og udbytter Kursreguleringer 8 0 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Nettoresultat BALANCE pr Hele tkr. pr Hele tkr. Likvide midler Kapitalandele Tilgodehavender Uafviklede handler 0 0 Aktiver i alt Medlemmernes formue Skyldige omkostninger Uafviklede handler 0 0 Passiver i alt

13 Hoved og nøgletal StockRate, globale aktier Formueopgørelse (Hele tkr.): Medlemmernes formue primo Korrektion ved fusion Emissioner Indløsninger 0 0 Emissionstillæg Indløsningsfradrag 0 0 Udlodningsopgørelse 0-15 Nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Cirkulerende andele (Hele tkr.) Indre værdi 110,88 110,99 Udlodning i procent 0,00 0,00 Afkast i procent -0,1 11,0 Sharpe Ratio - - Standardafvigelse - - Omkostningsprocent 1,0 1,0 Omsætningshastighed 0,3 0,0 Nøgletal for benchmark: Afkast i procent -2,9 7,2 Sharpe Ratio - - Standardafvigelse - - 1) I opstartsåret er afkastet/omkostningerne det/de faktisk afholdte i perioden fra opstarten til statustidspunktet. 13