Bunden forudsætning i Investering

Transkript

1 Bunden forudsætning i Investering af Trine Kornum Christiansen april Trine Kornum Christiansen

2 Indholdsfortegnelse 1 Opgave Rentabilitet Afkastningsgrad Aktivernes omsætningshastighed Gældsrente Rentemarginal Egenkapitalens forrentning Om rentabiliteten Indtjeningsevne Overskudsgrad Dækningsgrad Kapacitetsgrad Nulpunktsomsætning Sikkerhedsmargin Om indtjeningsevnen Kapitaltilpasning Aktivernes omsætningshastighed Varelagerets omsætningshastighed Varekreditorenes omsætningshastighed Varedebitorenes omsætningshastighed Kapitalbindingsgrad Likviditetsgrader Soliditetsgrad Om kapitaltilpasningen Andre forhold Opgave Opgave Opgave Trine Kornum Christiansen

3 1 Opgave Rentabilitet Afkastningsgrad OPs afkastningsgrad var i ,87%, altså under de 6% der er markedsrenten i risikofrie obligationer. I 2007 er afkastningsgraden 11,9% og i ,65%, altså et bedre niveau end i 2006, men det er bekymrende at afkastningsgraden er faldende på grund af større lagerbindinger Aktivernes omsætningshastighed Aktivernes omsætningshastighed er stigende, det er godt, specielt når der bliver bundet mere kapital i lagrene. I 2008 bliver der omsat for 1,79 kroner hver gang der bliver investeret 1 krone. Vi kender ikke branchens niveau, så vi ved ikke om det er godt eller skidt, men udviklingen er positiv Gældsrente Gældsrenten er kraftigt stigende - fra 1,75 % i 2006 og 2,02 % i 2007 til 2,8 % i Det skyldes at den samlede gæld er stigende og at renteugifterne er fordoblet fra 2007 til ,8% er stadig mindre end hvad man kan låne til på det frie marked (bortset fra at det er meget svært at få lov til at låne på grund af finanskrisen), men stigningen er bekymrende og OP bør se på finansieringen af deres lån Rentemarginal Selvom afkastningsgraden er relativ fornuftig i 2007 og 2008 gør den kraftigt stigende gældsrente at rentemarginalen er nede på 6,85 i Egenkapitalens forrentning Egentlig er rentabiliteten stigende, lige bortset fra de markant høje renteudgifter i Det gør at egenkapitalens forrentning steg pænt fra 2006 til 2007, men noget mindre fra 2007 til Og igen kræver det branchekendskab at vurdere tallene. 3 Trine Kornum Christiansen

4 1.1.6 Om rentabiliteten De markant stigende renteudgifter gør at virksomhedens rentabilitet ikke er så god som forventet. Da renteudgifterne mere eller mindre er fordoblet to år i træk ser det ikke godt ud. Virksomheden bør arbejde på at få nedbragt deres stærkt stigende gæld eller i det mindste omlagt mere af det til langfristet gæld hurtigst muligt. 1.2 Indtjeningsevne Overskudsgrad Virksomhedens overskudsgrad stiger med godt to procentpoint fra 2006 til 2007, men falder til samme niveau igen i 2008, hvor der for hver omsatte krone er 5,39 kroner til at dække de stadigt stigende renter og evt. generere lidt overskud. Umiddelbart er det ikke meget, men det kommer an på branchens niveau Dækningsgrad Dækningsgraden er faldende fra 18% i 2006 over 16,88% til 13,53% i Det vil sige at kun 13,53% af omsætningen er til rådighed til at dække kapacitetsomkostninger, renteudgifter og overskud. Og med stigende renteudgifter er det ikke godt Kapacitetsgrad Kapacitetsgraden er som de fleste andre nøgletal svingende, men i det mindste over 1. Det betyder at resultatet før renter er positivt Nulpunktsomsætning Nulpunktsomsætningen er stigende og det er ikke godt. Det betyder at der skal omsættes mere og mere for at have kapacitetsomkostningerne dækket ind. Og da omsætningen stiger en anelse mindre end nulpunktsomsætningen kunne det godt være et problem Sikkerhedsmargin Sikkerhedsmarginen steg en del fra 2006 til 2007, men faldt en anelse igen i Omsætningen kunne i 2008 falde næsten 40% før nulpunktsomsætningen nåedes. Så selvom nulpunktsomsætningen er stigende vil den stigende sikkerhedsmargin gøre at der er et større råderum. 4 Trine Kornum Christiansen

5 1.2.6 Om indtjeningsevnen Af indekstallene kan vi se at vareforbruget produktionsomkostningerne og renterne stiger mere end alle andre indekstal. Det er ikke godt. Sammenholdes det med nøgletallene ses det at virksomheden simpelthen har for høje udgifter i forhold til indtjeningen. 1.3 Kapitaltilpasning Aktivernes omsætningshastighed De samlede aktivers omsætningshastighed er svagt stigende, det skyldes at anlægsaktivernes omsætningshastighed stiger en anelse forholdsvist mere end omsætningsaktiverne falder. Der er simpelthen bundet alt for meget kapital i omsætningsaktiverne, mens investeringerne i anlægsaktiverne har givet en svagt øget omsætning Varelagerets omsætningshastighed Varelagerets omsætningshastighed er faldende og det er naturligvis bekymrende. Umiddelbart virker en gennemsnitlig liggetid på ca. 30 dage i 2008 af meget på et bageri, men det kræver brancekendskab at udtale sig Varekreditorenes omsætningshastighed Jeg antager at varelageret er gjort op ultimo og da vi ikke har varelagerets værdi primo 2006 er der kun regnet omsætningshastighed ud for 2007 og Der er også udelukkende regnet med indenlandsk handel. Omsætningshastigheden er svagt stigende, svarende til en kredittid på 25 dage. Det kan godt være at det er normen indenfor branchen, men det virker som om man godt kunne forhandle sig til længere kredit og dermed få finansieret en større del af kapitalen på denne måde Varedebitorenes omsætningshastighed Varedebitorenes omsætningshastighed er halveret fra 2006 til 2007 og faldet yderligere til 12,5 i Det svarer til en kredittid på næsten 29 dage. Så virksomheden giver længere kredit end den får. Det vil faktisk sige, at virksomheden låner penge ud fra egenkapitalen uden at få renter for det. 5 Trine Kornum Christiansen

6 1.3.5 Kapitalbindingsgrad Kapitalbindningsgraden er ganske vist faldende, men den er stadig alt for høj. Den er 117% i 2008 svarende til at der er anlægsaktiver der er finansieret af kortfristet kapital, altså gæld der forfalder inden for et år Likviditetsgrader Både likviditetsgrad 1 og 2 er alt for lave, omend det bevæger sig i den rigtige retning. Alt for meget er finansieret af kortfristet gæld Soliditetsgrad Soliditetsgraden er kraftigt faldende, i 2008 er den på godt 8%. Det betyder at kun 8% af virksomhedens aktiver kan gå tabt uden at fremmedkapitalen lider tab. Det er ikke godt Om kapitaltilpasningen Det står skidt til. Alt for meget, også af anlægsaktiverne, er finansieret af kortfristet gæld, virksomheden giver mere kredit end den får og der er for meget kapital bundet i varelagre. Virksomheden bør tage drastiske skridt for at få kapitaltilpasningen gjort mere hensigtsmæssigt. Først og fremmest skal mest mulig af den kortfristede gæld konverteres til langfristet gæld med lavere renter. 1.4 Andre forhold Når man vurdere en virksomheds økonomi bør man i høj grad have branchekendskab. Det mangler vi, så derfor er det svært at udtale sig helt konkret om hvad der er godt og skift. Men det er ikke svært at se, at der skal ske noget for at få bageriet på rette vej igen. En anden meget vigtig faktor i dag er finanskrisen. Den gør det svært at låne penge og både private og virksomheder sidder lidt tungere på pengene i tiden. Råvarepriserne på f.eks. mel er steget meget det sidste år, og det påvirker naturligvis i særdeleshed bagerierne. 6 Trine Kornum Christiansen

7 2 Opgave 2 Opgaven er løst antagende at kapacitetsomkostningerne er konstante. STO KO VO SE VE GROMK Trine Kornum Christiansen

8 3 Opgave For at beregne nettoindbetalingernes nutidsværdi, når der er tale om en annuitet benyttes tabel 4 og til at beregne scrapværdiens nutidsværdi benyttes tabel 2. faktor t.kr Nettoindbetalingerns nutidsværdi 850 3, ,12 Scrapværdiens nutidsværdi 300 0, ,81 Investering -3000,00 Salg af gammel maskine 75,00 Kapitalværdi 148, For at beregne den interne rente af investeringen, prøver man sig frem. Umiddelbart vil et kvalificeret gæt være 16%, så det prøver jeg. En intern rente på 16% vil give en kapitalværdi på 980 kroner, så den 16,00% faktor t.kr Nettoindbetalingerns nutidsværdi 850 3, ,15 Scrapværdiens nutidsværdi 300 0, ,83 Investering -3000,00 Salg af gammel maskine 75,00 Kapitalværdi 0,98 reelle interne rente vil være lidt højere end 16%. Det betyder at hvis alle antagelser holder stik, vil investeringen om fem år have tjent sig selv hjem og yderligere kroner. Og da de 16% er noget højere end man kunne tjene på risikofri obligationer, så er det en umiddelbart fornuftig investering. Man skal dog lige overveje finansieringen af de kroner, specielt i disse tider og når resten af virksomhedens økonomi ikke ser alt for god ud. Måske ville pengene være bedre investeret i at ansætte en økonomikyndig konsulent. 3.3 Det nemmeste er at regne ud hvad summen af alle de andre poster bliver og så regne ud hvor meget der kan bruges til vedligehold ved at sætte kapitalværdien til 0. Svært at forklare, men meget simpelt: 8 Trine Kornum Christiansen

9 årlig besparelse NV + scrapværdi NV - investering + salg af maskine = = 492 Så kapitalværdien vil være kroner, hvis ikke der var vedligeholdelse. For at regne den maksimale årlige vedligeholdelse i nutidsværdi ud, hvor investeringen stadig vil forrentes med 14% skal man blot sætte de kroner med annuitetsdiskonteringsfaktoren for fem terminer ved 14%. Altså: 492 3,43308 =143 Så de årlige vedligeholdelsesomkostninger kan være op til kroner og investeringen forrentes stadigvæk med 14%. Naturligvis antagende at resten af forudsætningerne holder. 3.4 Det er samme koncept som ovenfor, blot er det scrapværdien der regnes på. årlige nettoindbetalinger NV - investering + salg af maskine = = 336 Det er blot et enkeltbeløb der skal tilbagediskonteres og ikke en annuitet, så det er tilbagediskonteringsfaktoren for fem terminer ved 14% der skal benyttes , =647 Altså kan scrapværdien være så høj som kroner for at investeringen stadig forrentes med 14%. 9 Trine Kornum Christiansen

10 4 Opgave 4 Salgspris 7,25 Variable enhedsomkostninger 3,45 Dækningsbidrag pr. stk. 3,80 Afsætning Dækningsbidrag Markedsføringsomkostninger Indtjeningsbidrag/NIB faktor t.kr Investering Montage, ændringer og oplæring Nettoindbetalingerns nutidsværdi 890 4, Scrapværdiens nutidsværdi 150 0, Kapitalværdi 327 Kapitalværdien er positiv og derfor kan det svare sig. 4.2 Den interne rente beregnes ved at prøve sig frem. 17,00% faktor t.kr Investering Montage, ændringer og oplæring Nettoindbetalingerns nutidsværdi 890 3, Scrapværdiens nutidsværdi 150 0, Kapitalværdi -9 Da kapitalværdien ved 17% er kroner, er den interne rentefod lige under 17%. Så i forhold til kalkulationsrenten på 14% er det tre ekstra procentpoint og dermed ganske tilfredsstillende. 4.3 Investering og startomkostninger Scrapværdiens nutidsværdi , Krav til indtjeningsbidragenes nutidsværdi Mindstekrav til årligt indtjeningsbidrag , Markedsføringsomkostninger Mindstekrav til årligt dækningsbidrag Variable omkostninger Mindstekrav til omsætning Trine Kornum Christiansen

11 For at opnå minimumsomsætningen skal mindsteprisen være: kroner Prisen kan altså falde 25 øre, før investeringen bliver urentabel. 4.4 Omsætning Mindstekrav til årligt dækningsbidrag Maksimale variable omkostninger Altså må de variable enhedsomkostninger maksimalt være: ,70kroner De variable enhedsomkostninger kan altså stige med godt 7% og stadig være rentable. 4.5 Årligt dækningsbidrag Mindstekrav til årligt indtjeningsbidrag Maksimalt årligt markedsføringsbidrag Så der kan bruges yderligere 30% til markedsføring før den interne rentefod kommer under de 14%. 4.6 Mindstekrav til årligt dækningsbidrag Dækningsbidrag pr. stk. 3,80 Mindstekrav til årlig afsætning Så den årlige afsætning kan falde knap 7% og stadig være rentabel. 4.7 Scrapværdi om 7 år Kapitalværdi omregnet til om 7 år , Mindstekrav til scrapværdi Det betyder i praksis, at investeringen er rentabel med 14%, selv hvis det koster kroner at slippe af med anlægget igen. 11 Trine Kornum Christiansen