Kvartalsorientering 1. kvartal 2011 Tema: Tilbageblik er den langsigtede investeringstanke afgået ved døden? INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Kvartalsorientering 1. kvartal 2011 Tema: Tilbageblik er den langsigtede investeringstanke afgået ved døden? INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE"

Transkript

1 INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE Kvartalsorientering 1. kvartal 2011 Tema: Tilbageblik er den langsigtede investeringstanke afgået ved døden? Kunsten at vælge fra

2 Indholdsfortegnelse Leder 3 Tilbageblik - er den langsigtede investeringstanke afgået ved døden? 5 Globale Aktier 10 Europa 13 Danske Aktier 16 Østeuropa 19 Asien 22 Investeringsforeningen Carnegie WorldWide 26

3 Leder Kære investor Tegningsperiode for ny afdeling Globale Aktier med etisk screening I disse dage starter vi tegningsperioden for vores nye afdeling Globale Aktier SRI-AK, det vil sige en udgave af den eksisterende afdeling Globale Aktier, hvor vi foretager en etisk screening af investeringerne. I praksis betyder det, at vi i denne nye afdeling bl.a. ikke investerer i tobak og alkohol, som historisk har udgjort 15-20% af investeringerne i afdeling Globale Aktier. Herudover sikrer et eksternt analysebureau, at afdelingens investeringer overholder fastsatte etiske retningslinjer. Vi introducerer denne afdeling, da mange medlemmer netop har efterspurgt en afdeling med en egentlig etisk profil. Carnegie Asset Management har faktisk i over 10 år forvaltet en sådan etisk global aktieafdeling. Denne har dog ikke tidligere været markedsført i Danmark. Vores erfaring med dette produkt viser, at vi har kunnet tilbyde den samme høje forvaltningskvalitet og afkast samtidig med, at investeringerne lever op til etiske kriterier. Tegningsperioden for denne nye etiske afdeling løber til og med 9. maj Tegningsmateriale kan bl.a. findes på foreningens hjemmeside. Hvis du overvejer at investere i afdelingen for frie midler, skal du være opmærksom på, at afkastet beskattes efter lagerprincippet. Afdelingen er bedst egnet til pensionsmidler og selskabsbeskattede midler. Begivenhedsrigt første kvartal Første kvartal blev ganske dramatisk, hvor en historisk revolution i flere nordafrikanske lande drev olieprisen op over USD 100, og det kraftige jordskælv og den efterfølgende tsunami ud for Japans kyst lammede et af verdens største industrilande. Det skabte også nogen turbulens på aktiemarkedet. Det ledte dog kun til begrænsede fald i det brede verdensindeks, hvor fortsat makroøkonomisk styrke og stærk indtjening i selskaberne i særligt den vestlige verden udgjorde den positive modvægt. Du kan læse mere om afkastudviklingen og strategierne på siderne om de enkelte afdelinger. Temaartikel: et tilbageblik på afkastudviklingen Afkastet i afdeling Globale Aktier siden opturen startede i marts 2009 har ikke levet op til vores målsætning om at skabe merafkast i forhold til markedet. Kort fortalt har vores strategi været for forsigtig. Vi redegør derfor i temaartiklen denne gang nærmere om baggrunden for denne udvikling. Vi tror samtidig, at det kan give et indblik i, hvad der venter i fremtiden. Historikken viser, at vores merafkast skabes i bølger, og over tid vinder vores langsigtede fokus. Vi tror, at rampelyset snart slukkes for de mere kortsigtede strategier, som i Carnegie WorldWide - Leder 3

4 øjeblikket driver markedet og i særdeleshed de mindre cykliske og gældsatte selskaber. En begyndende stramning af de meget lempelige pengepolitikker fra verdens centralbanker i løbet af de kommende kvartaler kan blive det afgørende vendepunkt, hvor kursstigninger i højere grad kommer fra mindre risikofyldte, store og mere stabile vækstaktier, som er overvægtet i afdeling Globale Aktier. Som altid er du velkommen til at kontakte os, hvis du har spørgsmål til Carnegie WorldWide, og om hvorledes vi kan hjælpe dig med dine investeringsovervejelser. Tim Kristiansen Mikael Randel Investormøder Vi afholdte årets investormøder i marts i henholdsvis København og Århus. Vi vil gerne takke de mange fremmødte medlemmer for interessen og opbakningen. Hvis du ikke havde mulighed for at deltage eller ønsker at gense nogle af præsentationerne, har du mulighed for at se videooptagelser af præsentationerne på vores hjemmeside. Resultat 1. kvartal 2011 Afdeling Afkast Benchmark 1. kvt. 1. kvt. Globale Aktier -3,9% 1,2% Europa 0,8% 0,7% Danske Aktier 0,8% 0,2% Østeuropa -0,4% 7,6% Asien -5,2% 4,3% 4 Carnegie WorldWide - Leder

5 Tilbageblik er den langsigtede investeringstanke afgået ved døden? Af porteføljeforvalter Bo Knudsen Der er ingen fremtid i at bruge nutiden på at bekymre sig over fortiden. Men derfor kan et konstruktivt tilbageblik være en frugtbar øvelse. Den 9. marts 2009 viste sig i bagklogskabens klare skær at være bunden på aktiemarkedet. Siden er afdeling Globale Aktier steget med 56%. Det er isoleret set et tilfredsstillende resultat i absolut forstand. I forhold til den generelle udvikling målt på det brede MSCI verdensindeks, som steg 81%, er afkastet dog ikke så imponerende. Til sammenligning er verdens 50 største selskaber steget med 64%. Heller ikke i forhold til vores placering i konkurrentfeltet, hvor vi er faldet tilbage fra topplaceringer på alle horisonter til nu kun at have klaret os godt over de længere tidsperioder. Siden starten medio 1990 er afdelingen i alt steget 639% mod indeksets 202%. Vi vil derfor gerne redegøre for denne seneste udvikling for vores investorkreds. Vi tror, at det kan give et indblik i, hvad der venter i fremtiden. Samtidig giver det lejlighed til at gennemgå vores særlige indgangsvinkel til aktieinvesteringer i Carnegie WorldWide. Der er tre forhold, som vi gerne vil berøre i denne sammenhæng: 1. At beskytte pengenes værdi en absolut fremfor relativ investeringsfilosofi Carnegie WorldWide har i mere end 20 år haft en strategi, der går på at købe et begrænset antal aktier - de aktier i verden, vi bedst kan lide på lang sigt. Vi køber aktier, som på sigt forventes at skabe et godt absolut afkast - altså et positivt afkast uafhængigt af den generelle markedsudvikling - med behørig hensyntagen til den risiko, der er involveret i den enkelte investering. Vi tror, at det er den bedste metode til langsigtet at klare sig bedre end markedsudviklingen. Det betyder således, at vores fokus ikke er at spejle udviklingen i det generelle aktiemarked. I perioder, hvor vi har en anden opfattelse af verdenssituation, kan vi således have en markant anderledes afkastprofil i forhold til markedet. Ønsker man som investor et markedsafkast, er det naturligt at vælge et indekseret produkt. Vi stræber efter mere end markedsafkastet, og historisk har vi over lange perioder skabt betydelige merafkast. Vi tror, at det skabes gennem at være anderledes. Morningstar reflekterer i en artikel om Kunsten at skabe langsigtet succes : Smalle nichefonde kan lokke med høje afkast på kort sigt, men langsigtede vindere vil ofte være mindst ligeså værdifulde for porteføljen. [ ] På den lange bane er det i langt højere grad investeringsstrategien og teamet bag fondene, der er drivende kræfter bag resultaterne, mere end det er kortsigtede trends. [ ] De fleste danske fonde med bredt globalt fokus ligger med afkast over 15 år, som stort set er på niveau med markedsafkastet. Der er dog en der skiller sig positivt ud fra mængden, og det er Carnegie WorldWide/Globale Aktier. 100 kr. investeret i fonden tilbage i 1995 ville være vokset til 440 kr. Samme investering, men i verdensindekset, var blevet til godt det halve. Selvom risikoen i Carnegies fond er en tand over indekset, så er man mere end rigeligt blevet belønnet med et højere risikojusteret afkast. Morningstars artikel kan læses på Morningstars eller vores hjemmeside. Carnegie WorldWide - Tema 5

6 Morningstars konklusion, at afdeling Globale Aktier er en af de få afdelinger, som i længden har formået at skabe langsigtet succes, tror vi, skyldes vores langsigtede investeringsstrategi uden skelen til indeksets sammensætning. En ensidig fokusering på markedsafkastet er hæmmende for den langsigtede investor. Det er ikke altid markedet, der har ret, og markedets korte horisont skaber jævnlig ubalance mellem den fundamentale værdi af et selskab og aktiekursen. Der er dog en der skiller sig positivt ud fra mængden, og det er Carnegie WorldWide/ Globale Aktier. 100 kr. investeret i fonden tilbage i 1995 ville være vokset til 440 kr. Samme investering, men i verdensindekset, var blevet til godt det halve. Morningstar En absolut tilgang i en fokuseret portefølje på maksimalt 30 aktier nødvendiggør en mere konservativ investeringsprofil. Det betyder, at risikoelementet fylder meget, når vi ser på de enkelte selskaber og på porteføljen som helhed. Når vi ser tilbage, har vi haft en tendens til at tage for lidt risiko i starten af et opadgående marked, hvor de økonomiske konjunkturer ser usikre ud. De seneste to konjunkturnedgange er blevet besvaret med en ekstrem aggressiv pengepolitik, som har belønnet maksimal risikotagning. Med vores mere absolutte tilgang lagde vi stor vægt på risikoen for yderligere kursfald og forventede ikke en voldsom opgang i markederne. Således skrev vi ved udgangen af 1. kvartal 2009 i kvartalsorienteringen under afdeling Globale Aktier: Vores investeringsstrategi er fortsat lagt an på forventning er om lav global økonomisk vækst. Gælden i den vestlige verden skal ned fra historisk høje niveauer, uanset politikernes markante initiativer for at skabe fornyet vækst [ ] Vi tror, at det i dette miljø er vigtigt at have selskaber, som kan klare sig selv, altså selskaber som er finansielt stærke med adgang til et godt cash flow også i nedgangstider [ ] Disse selskaber sælger produkter, som verden har virkeligt brug for. Denne kerne udgør over 60% af porteføljen og består primært af nydelsesmiddelselskaber, elektricitetsselskaber, fødevareselskaber og medicinalselskaber. Ligeledes skrev vi ved udgangen af 2. kvartal 2009: Vores investeringsstrategi er fortsat lagt an på forventninger om lav global økonomisk vækst. Det er drevet af behovet for nedbringelse af gæld i den private sektor. Samtidig venter vi, at realrenten vil ligge på et højere niveau de kommende år. Banksektoren vil kræve højere rentemarginaler, og investorerne vil kræve mere betaling for risiko i kølvandet på finanskrisen. Dette skaber gode muligheder for velkonsoliderede selskaber, der skaber deres egen pengestrøm selv i mere besværlige økonomiske omgivelser. Vi har derfor en klar overvægt af selskaber med en stærk balance og en stabil forretningsmodel. Vi er dog nu mere åbne for langsigtede interessante selskaber i den aggressive del af aktiemarkedet for at balancere den defensive profil, men vi har ikke hastværk. Med ekstremt lave realrenter og stærk vækst i særligt emerging markets oplevede verdensøkonomien og indtjeningen i virksomhederne et V-formet opsving. Den aggressive pengepolitik blev ligeledes bevaret trods bedring i særligt den amerikanske og den tyske økonomi. Vi tog derfor fejl af den økonomiske udvikling og havde for lidt risiko i investeringerne gennem den markante optur i markedet, der særligt udspillede sig fra 9. marts 2009 til 30. september Med andre ord var vi for forsigtige i opturen og havde for stor en andel af store, stabile langsigtede vindere i defensive sektorer. Disse aktier steg pænt, men kunne ikke følge med den mere cykliske del af markedet og de små selskaber. Dette er illustreret i figur 1, hvor det fremgår, at de små selskaber indtil videre er steget 68%-point mere end de store Figur 1: Kursudvikling små og store selskaber % Mar 09 Sep 09 Mar 10 Sep 10 Mar 11 MSCI små selskaber Dow Jones 50 største globale selskaber MSCI aktieverdensindeks Kilde: Bloomberg 6 Carnegie WorldWide - Tema

7 Denne seneste situation er et godt eksempel på, at adgangen til information er lettere og mere overvældende end nogensinde. Samtidig er kortsigtet spekulativ handel ligeledes blevet mere tilgængeligt. Dette inviterer alt andet lige mennesker (investorer) til at lægge meget større vægt på kortsigtede begivenheder og eksempelvis handle aggressivt på begivenheder som situationen i Japan. Den menneskeselskaber som vist i figur 1. Ligeledes er det gået fantastisk for selskaber med høj gæld og dårlig kreditvurdering. I figur 2 ses det, at denne type selskaber har oplevet den længste periode af merafkast i nyere tid. Det var ikke oplagt for os i foråret Var den økonomiske nedtur fortsat bare lidt længere, kunne flere af vinderne de seneste par år være gået konkurs, eller være kommet under hårdt økonomisk pres. Skal man tro på de historiske mønstre, fortsætter de cykliske selskaber og selskaber med høj gæld og lav kreditvurdering ikke denne markante positive udvikling. Store selskaber med lav gæld og høj kreditvurdering og konsekvent høj forrentning af egenkapitalen klarer sig bedst over længere perioder. Figur 3: Carnegie WorldWide/Globale Aktier s merafkast %-point CWW/Globale Aktier 3 års rullende merafkast ift. benchmark Figur 2: Relative årlige afkast: Lavkvalitetsselskaber % Kursudvikling på selskaber med lav kreditvurdering ift. markedet Kilde: Bernstein Research 2. Relativ performance kommer i bølger Figur 3 beskriver rullende merafkast over tre års perioder for afdeling Globale Aktier. Det ses, at vi ved et par lejligheder henholdsvis i 1998 og igen i 2003/2004 har haft et afkast på linje med eller under markedsniveau. Grafen viser også, at vi ved begge lejligheder kom stærkt igen. Den generelle udvikling for afkastet i Carnegie WorldWide er afhængig af markedsudviklingen. Men den specielle stil, vi har, leder til afvigelser i forhold til markedet desværre enkelte gange i negativ retning, men i langt størstedelen af tiden i positiv retning. Vi søger at skabe et stærkt risikojusteret afkast. Det, tror vi, gøres bedst ved fokuseret langsigtet stock-picking. Derfor holder vi fast ved denne grundlæggende investeringsstil. Performance kommer i bølger. Vi tror, der er en god mulighed for, at vi kommer stærkt igen, og at resultatet er en ny bølge af stærk relativ performance. 3. Er den langsigtede investeringstanke afgået ved døden? Det føltes utvivlsomt som verdens ende i Japan, da det ødelæggende jordskælv og den efterfølgende flodbølge ramte landet; trist og tragisk for alle personer og familier som er berørte. Selv om katastrofen vil sætte langvarige mén, er de økonomiske konsekvenser dog håndterbare for Japan og for verdensøkonomien. Japan vil iværksætte et genopretningsprogram og få gang i væksten igen Japan har viljen og det økonomiske råderum. I medierne verden over blev denne situation fulgt både af sensationspressen og af de finansielt orienterede nyhedsmedier. Denne mediestorm var med til at skabe kortsigtet kraftig turbulens på de finansielle markeder. Carnegie WorldWide - Tema 7

8 lige hjerne har en tilbøjelighed til at tro, at det der sker lige nu, højst sandsynligt vil fortsætte i fremtiden. Dette skaber en tendens til, at investorer lægger for høj vægt på kortsigtede begivenheder, frem for det langsigtede billede og de mere strukturelle udviklingstendenser. En meget stor del af et selskabs aktieværdi ligger efter år 1 og år 2, men kun ganske få investorer fokuserer på dette i dag. Dag-til-dag nyhederne bliver ofte tillagt alt for stor værdi, hvilket ofte forvrænger den overordnede markedsværdi af et aktieselskab. Når der opstår en krise, kan dette misforhold blive endnu mere udtalt. Når der er stor usikkerhed og frygt, træder menneskers overlevelsesinstinkt frem i forreste række. Investorernes adfærd bliver kortsigtet, og langsigtede overvejelser bliver i momentet irrelevante. Det er ikke rationel investeringsadfærd. En langsigtet investeringstankegang er nøglen til succes; særligt når kortsigtet adfærd tager overhånd. Som et af de mest erfarne aktieteams i verden, der forvalter globale aktier, ser vi erfaring som en stor fordel. Selvom det på kort sigt kan synes rationelt at være kortsigtet, er det vores klare erfaring, at en strategi, der går på at investere voldsomt i spændende men risikofyldte investeringer, generelt ikke lønner sig. Den uerfarne investor har ofte for stor appetit på høj risiko. Nestlé som et eksempel Markedsværdien af et aktieselskab er lig med de mulige dividender, som et selskab vil betale til selskabets aktionærer. For os betyder dette, at den fundamentale indgangsvinkel er et nøgleanker i vores investeringsstrategi. Lad os se på en af vores store investeringer, schweiziske Nestlé. Markedsværdien af Nestlé er CHF 180 mia. Selskabets mulige dividende -betaling til aktionærerne over de næste tre år omregnet til nutidsværdi er CHF 28 mia., hvilket svarer til 16% af Nestlés markedsværdi. Med andre ord afhænger hele 84% af Nestlés markedsværdi af selskabets indtjeningsstrøm, som kommer efter I lyset af at Nestlés produkter har været på markedet i over 100 år og formentlig vil være det i de næste år, er Nestlé billig i en absolut og særligt i en relativ forstand. En meget stor andel af den fundamentale værdi ligger mange år ud i fremtiden. Det er blot de færreste selskaber, der har en historik og et produktprogram som Nestlé. Selskaber, der ikke er langtidsholdbare, er langt mere risikable investeringer ud fra en fundamental betragtning. Det skal man som investor derfor være meget forsigtig med. Vi søger at investere i selskaber med en langsigtet stærk forretningsmodel, som faktisk kan retfærdiggøre prissætningen. I takt med at vi fjerner os fra krisen, sker der typisk det, at investeringshorisonten øges. Hermed belønner markedet i højere grad selskaber, som langsigtet kommer til at stå distancen og levere stærk indtjening til aktionærerne. Vi tror, at vi bevæger os ind i et sådant miljø. Konklusion Afkastet i afdeling Globale Aktier siden opturen startede i marts 2009 har ikke levet op til vores målsætning om at skabe merafkast i forhold til markedet. Som Morningstar konkluderer, er der dog få, som over det rigtigt lange løb kan slå markedet, og Carnegie WorldWide er én af disse få. Forklaringen er investeringsstrategien og det erfarne forvalterteam. Vores investeringsstrategi og erfaring har dog ikke skabt tilstrækkeligt afkast, selv om afkastet har været 56% siden bunden i marts 2009, fordi markedet er steget endnu mere, da de cykliske og mere gældsatte selskaber har ført an i opgangen. Usikkerheden var høj i løbet af 2009, og vi holdt fast i en mere absolut investeringstilgang. De cykliske og mere gældsatte selskaber har nu ført an i to år. Investorernes tidshorisont er meget kort, hvilket betyder, at de store og mere stabile vækstselskaber som Nestlé nu er attraktivt prisfastsat. Samtidig øges opmærksomheden på værdien af en langsigtet stærk forretning. Vi fastholder derfor vores overvægt af disse selskaber. Historikken viser, at vores merafkast skabes i bølger, og over tid vinder det langsigtede fokus. Vi tror, at rampelyset er ved at slukkes for de mere kortsigtede strategier. En begyndende stramning af de meget lempelige pengepolitikker fra verdens centralbanker i løbet af de kommende kvartaler kan blive det afgørende vendepunkt. 8 Carnegie WorldWide - Tema

9

10 Globale Aktier Resumé Det blev et usædvanligt dramatisk kvartal, hvor en historisk revolution i flere nordafrikanske lande drev olieprisen op over USD 100 og et kraftigt jordskælv ud for Japans kyst lammede et af verdens største industrilande. Det skabte også nogen turbulens på aktiemarkedet. Det ledte dog kun til begrænsede fald i det brede verdensindeks, hvor fortsat makroøkonomisk styrke og stærk indtjening i selskaberne særligt i den vestlige verden udgjorde den positive modvægt. Selv ikke en ny eurokrise kombineret med frygt for stigende inflation i Asien kunne for alvor ryste verdensindekset. Dog blev flere enkeltlande ramt. Således faldt Indien med 10%, ligesom det japanske marked faldt med 12% målt i danske kroner i kvartalet. Afdeling Globale Aktier faldt med 3,9% under disse turbulente omstændigheder. Verdensindekset MSCI AC faldt 1,2%. Bilsalg i industrilande og udviklingslande Mio. enheder pr. måned 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Kilde: UBS 2002 Industrilande Udviklingslande Temaoversigt pr Demografi Finansiel genopretning Infrastruktur ,0 % 2,8 5, Turbolent kvartal Det var de europæiske aktiemarkeder, der klarede sig bedst i et kvartal præget af voldsomme begivenheder og en dollarsvækkelse på over 5% i forhold til euroen. Det samlede resultat for 1. kvartal 2011 var et fald på 3,9%, mens Morgan Stanleys verdensindeks faldt 1,2%. Japan og Indien blev hårdt ramt i kvartalet. Særligt januar måned var præget af store fald i Indien. En af vores bedste aktier de seneste år, indiske HDFC, bidrog således negativt i kvartalet sammen med japanske Canon. Også Nestlé bidrog på den negative side. Tyske Allianz var kvartalets bedste aktie sammen med de to amerikanske selskaber, Philip Morris og Peabody Energy. Der var ingen afgørende fundamentale nyheder, der ændrer vores opfattelse af disse aktier i løbet af kvartalet. Afdelingens aktuelle investeringsstrategi Vores investeringsstrategi bygger på det lange seje træk. Vi ser de bedste langsigtede muligheder for indtjeningsvækst i selskaber med eksponering til emerging markets og til teknologiudviklingen. Den høje oliepris trækker væksttempoet ned på globalt plan. Vi er dog fortsat i en situation, hvor der er ledig kapacitet i den vestlige verden. Det kan illustreres ved at analysere det nuværende aktivitetsniveau og forbrugerefterspørgsel i et 10-årigt perspektiv. Det ses i figuren øverst til venstre, hvor bilsalget i den udviklede del af verden er sammenlignet med udviklingen i den vestlige verden over de seneste 10 år. Der er stadig et stykke vej tilbage til det aktivitetsniveau, som vi havde før krisen i den vestlige verden, mens der er mere tryk på kedlerne i emerging markets. Øvrige Energi Emerging Markets Connected Lives Stabil vækst 6,8 10,3 18,8 22,0 31,7 Den tidligere engelske premierminister og mellemøstekspert John Major sammenlignede det ændrede billede i Nordafrika og Mellemøsten med Sovjetunionens sammenbrud for netop 20 år siden. Tiden er simpelthen løbet fra flere af de udemokratiske og autoritære regimer i området. Den udløsende faktor for revolution i Nordafrika er de stigende fødevarepriser. Der findes ikke nogen 10 Carnegie WorldWide/Globale Aktier

11 Globale Aktier Forventninger til Globale Aktier Spændende sommer i vente Et væsentligt diskussionspunkt i markederne lige nu er, hvor aggressiv den amerikanske pengepolitik bliver henover sommeren. Det såkaldte QE2 initiativ, hvor den amerikanske centralbank i princippet printer dollars og køber gældspapirer, udløber den 30. juni. Der er stor uenighed i den amerikanske centralbank om, hvorvidt dette initiativ skal fortsætte eller ej. Bernanke sidder her for bordenden. I lyset af at den amerikanske økonomi bevæger sig i den rigtige retning, og beskæftigelsen fortsætter med at bedres, er det sandsynligt, at FED vil bestemme sig for en gradvis afvikling af dette ekstraordinære initiativ, men samtidig være tilbageholden med at hæve renten fra nuværende ekstremt lave niveauer. Boligmarkedet er den store og tilbageværende usikkerhedsfaktor for det finansielle system i USA. Priserne falder nu igen i særligt sandstaterne som Californien og Florida som følge af det store antal af usolgte huse, som reelt er i bankernes besiddelse. Det svage boligmarked kan få Bernanke til at lancere QE3. Vi tror dog ikke, at dette er det mest sandsynlige. Men sker det, vil risikoorienterede investorer og aktiver få ny næring til fordel for de små og risikable aktier. Vores hovedscenarie er dog en lidt bredere og mindre markant opgang på aktiemarkedet i omgivelser af højere oliepriser. kortsigtet løsning på de politiske og økonomiske udfordringer, som regionen står over for. Vi venter derfor en lang periode med noget højere oliepriser, som følge af denne usikkerhed. Det har ledt til omlægninger i afdeling Globale Aktier. Omlægninger i kvartalet I kvartalet købte vi henholdsvis Suncor Energy og BG Group. Begge aktier drager nytte af højere oliepriser, og begge selskaber har størstedelen af deres olie- og naturgasreserver uden for de kritiske områder i Mellemøsten og Nordafrika. Ligeledes er begge selskaber kendetegnet ved at have reserver med en lang levetid. Suncors primære aktiv er de såkaldte oliesandsreserver, som befinder sig i Alberta, Canada. Ved en høj oliepris er produktionen af olie her lønsom, og reserverne er af en sådan karakter, at produktionen kan pågå i årtier. BG Group har været involveret i flere succesfulde oliefund verden over, og særligt de brasilianske aktiviteter er meget lovende. Dermed er BG et af de få olieselskaber, som har en voksende produktionsprofil over det kommende årti. Indregnes denne produktionsvækst, kan aktien potentielt handles så billigt som fem gange indtjeningen i Samtidig har BG en unik position på det globale gasmarked. BG har købt sig ind i de amerikanske skifergasfelter i 2009 og 2010 og supplerer dermed deres stærke LNG platform, hvor BG står godt rustet til at udnytte de store prisforskelle, der er mellem verdens regioner. Aktien handles p.t. med en præmie til sektoren på grund af denne attraktive produktionsprofil. Ligeledes anses BG af mange som en interessant overtagelseskandidat. Købet af Suncor og BG Group blev finansieret ved salg af China Life samt ved at skære toppen af investeringerne i Apple, Roche og Holcim. Endeligt blev amerikanske Lorillard solgt til fordel for amerikanske Union Pacific. En højere risiko for restriktioner på salg af mentolcigaretter kombineret med en stærk tro på, at Union Pacific vil klare sig godt de kommende år ledte til denne omlægning. Union Pacific ejer USA s største jernbanenetværk, som befinder sig i den vestlige del af USA. Warren Buffet ejer således den ene del af jernbanenettet i denne del af USA, mens investorer i afdeling Globale Aktier nu er medejere af den anden del gennem Union Pacific. Jernbanetransport er en langt mere miljøvenlig og effektiv måde at transportere varer på. Vi venter derfor, at jernbaner vil tage markedsandele fra lastbiler, hvor lastbiler i dag står for ca. 70% af varetransporten i USA. Carnegie WorldWide/Globale Aktier 11

12 Globale Aktier Investeringsfilosofi Afdelingens målsætning er at skabe langsigtet høj værditilvækst, der overstiger markedsafkastet med en moderat risiko på niveau eller under markedsrisikoen. Afdelingens investeringsfilosofi er forskellig fra de fle s te større investorer og andre investeringsforeninger ved at være meget fokuseret. Afdelingen investerer i typisk nøje udvalgte selskaber, som over en årrække har store muligheder for at udvikle sig positivt. Det er foreningens erfaring, at få selskaber giver mulighed for et indgående kendskab til hvert enkelt selskab, hvorved risikoen bedre kan styres. Foreningen arbejder målrettet hver dag på at forstå fremtidens trends. Men vigtigere end at forudse fremtiden er det at være forberedt på fremtiden med en robust portefølje af unikke enkeltaktier. Nøgletal Formue (i kr.) Cirkulerende andele stk Fondskode DK Udbytte 0,00 0,00 Afdelingens start: Indre værdi 469,44 488,28 Læs mere på: Officiel kurs 467,07 491,03 Afkast/Merafkast i % 1 år 3 år 5 år 10 år Levetid p.a. Carnegie WorldWide/Globale Aktier 3,2-2,9 0,2 15,4 10,1 Benchmark* 8,9 11,3-5,1-5,9 5,5 Globale Aktier merafkast ift. benchmark* -5,7-14,2 5,3 21,3 4,6 Risiko 3 år 5 år 10 år Levetid Std.afv. % p.a. porteføljen 15,3 14,6 15,1 16,8 Std.afv. % p.a. benchmark* 17,4 15,3 15,7 16,3 Sharpe Ratio p.a. porteføljen 0,2-0,2-0,1 0,3 Afkastudvikling (start indeks 100) Placering i IFR s afkaststatistik DKK Logaritmisk skala år 3 år 5 år 10 år Afdelingen investerer i børsnoterede selskaber og har ingen geografiske eller sektormæssige afgrænsninger. Afdelingens ansvarlige porteføljeforvaltere indgår i et tæt og åbent samarbejde med forvalterne af forening ens øvrige afdelinger CWW/Globale Aktier MSCI ACWI inkl. udbytter i DKK CWW/Globale Aktier Antal afdelinger Benchmark Søjlen viser IFR-kategoriens (Inv.ForeningsRådet) antal afdelinger rang ordnet efter afkast i de angivne perioder. Aktieporteføljen pr Energi Peabody Energy 4,3 Suncor Energy 2,8 Råvarer Newmont Mining 2,6 Industri og service Praxair 4,4 Union Pacific 3,1 Forbrugsgoder - cykliske Forbrugsgoder - defensive Philip Morris Intl. 3,4 BAT 8,4 Diageo 2,6 * Benchmark er pr ændret fra MSCI aktieverdensindeks til MSCI All Country aktieverdensindeks inkl. geninvesterede nettoudbytter omregnet til DKK. Tallet bagved navnet på aktien angiver i procent andelen af Carnegie WorldWide/Globale Aktiers aktiebeholdning. Japan Øvrige Fjernøsten Emerging Markets Total Benchmark* BG Group 3,2 Sinopec 2,6 12,9 12,5 Holcim 2,4 5,0 9,1 ABB 3,2 10,7 11,0 Daimler 4,3 4,3 9,7 Nestlé 7,2 21,6 9,0 Medicinal Roche 2,0 2,0 8,0 Finans Standard Chartered 3,4 USA & Canada Storbritannien Kontinentaleuropa Informationsteknologi Hewlett- Packard 3,1 Apple 2,9 Google 4,0 DnB NOR 2,4 Allianz 2,9 HDFC 7,5 ICBC 3,1 Canon 3,0 Samsung Electronics 4,0 19,3 20,7 17,0 11,6 Telekommunikation Vodafone 5,0 5,0 4,6 Koncessioneret 0,0 3,8 service Andet CWW/Asien 2,2 2,2 0,0 Total 30,6 22, ,0 19,4 0,0 100,0 - Benchmark* 47,6 8,3 17,1 7,9 5,2 13,9-100,0 12 Carnegie WorldWide/Globale Aktier

13 Europa Resumé Aktiemarkederne startede som 2010 sluttede, nemlig med pæne stigninger. Revolutionerne i Mellemøsten og jordskælvet i Japan fik dog investorerne på andre tanker, og opgangen blev afløst af kursfald. I første kvartal steg afdelingens indre værdi med 0,8%, hvilket var på niveau med Morgan Stanleys europæiske aktieindeks, der steg 0,7%. Der var ikke store udsving på enkeltaktieniveau. Category Killer Omstrukturering (Japan) TMT 3,3 % 5,7 7,6 EU s politikere arbejder på højtryk for at redde den irske, græske, portugisiske og spanske økonomi, men de konkrete planer er stadig svævende. Euroens fremtid afhænger fuldt ud af tyskernes velvilje. Emerging Markets 9,6 Demografi 12,4 Olie 18,4 Stabil vækst 43, Vi forventer, at 2011 vil blive et godt aktieår, og vi finder stadig mange europæiske selskaber, der er attraktive langsigtede investeringer. Blandt dem er afdelingens nye selskaber: ABB, der er ledende inden for elkraft og automation. DnB Nor, der er Norges største bank samt verdens fjerdestørste mineselskab Xstrata. Temaer Stabil vækst Afkast i 1. kvartal Aktiemarkederne startede som 2010 sluttede, nemlig med pæne stigninger. Revolutionerne i Mellemøsten og jordskælvet i Japan fik dog investorerne på andre tanker, og opgangen blev afløst af kursfald. I første kvartal steg afdelingens indre værdi med 0,8%, hvilket var på niveau med Morgan Stanleys europæiske aktieindeks, der steg 0,7%. Der var ikke store udsving på enkeltaktieniveau, dog kan det nævnes, at afdelingens investering i BG Group nød godt af stigende forventninger til et skifte i den globale energipolitik væk fra atomkraft og mod gas. Risikoen for statsbankerot 5-årige Credit Default Swaps (USD) Dec 07 Jun 08 Dec 08 Jun 09 Dec 09 Jun 10 Dec 10 Tyskland Grækenland Kilde: Bloomberg Portugal Spanien Afdelingens aktuelle investeringsstrategi Den globale økonomi er fortsat i bedring, selvom væksttempoet generelt må forventes at falde i de kommende kvartaler. I Europa forhandles der stadig heftigt om, hvem der skal betale regningen for randlandenes overforbrug og krakkede ejendomsmarkeder. Som det kan ses af figuren til venstre, forblev sandsynligheden (baseret på CDS Credit default swap) for Grækenlands bankerot på et meget højt niveau, ligesom tiltroen til Portugal svækkedes, godt hjulpet af nedgraderinger fra de store kreditvurderingsinstitutioner Moody s og S&P. Modsat gik det dog for Spanien, hvor faldende CDS kan tolkes positivt, da Spanien er af langt større betydning for Europas samlede økonomi. Vi er dog stadig bekymrede for den spanske økonomi og politiske vilje til reformer. Spanien og andre randlande i Europa har stadig meget lang vej tilbage, når det gælder genopretningen af de offentlige finanser og konkurrenceevnen over for bl.a. Tyskland. Afdelingen vedbliver derfor med at have en meget lille eksponering i Portugal, Irland, Grækenland og Spanien, mens en høj andel (45%) i stabile selskaber bi- Carnegie WorldWide/Europa 13

14 Europa Kursudvikling forsikringsselskaber Indeks i DKK Dec 10 Jan 11 Feb 11 Mar 11 Allianz Prudential Zurich Financial Services Kilde: Bloomberg Temaoversigt pr Fødevaremangel Infrastruktur Category Killers Demografi Connected Lives Energi Finansiel genopretning Emerging Markets Stabil vækst 3,9 4,7 5,3 5,7 7,1 9,0 14,1 16,6 Forventninger til Europa EU s politikere arbejder på højtryk for at redde den irske, græske, portugisiske og spanske økonomi, men de konkrete planer er stadig svævende. Euroens fremtid afhænger fuldt ud af tyskernes velvilje, og der har det selvfølgelig ikke været belejligt, at den nuværende regering har tabt flere delstatsvalg. Vi forventer, at 2011 vil blive et godt år for de europæiske akter, men investorerne skal kunne tåle større udsving. Vi finder stadig mange europæiske selskaber, der er særdeles attraktive langsigtede investeringer. % 33,6 beholdes. Vækstselskaberne er store multinationale selskaber, som er hjemmehørende i Tyskland, England, Schweiz og Skandinavien. Jordskælvet i Japan og de sørgelige konsekvenser nåede også frem til Europa, hvor aktiemarkederne reagerede på stigende oliepriser. Forsikringssektoren var en af de værst ramte sektorer, hvilket bl.a. kan ses af kursudviklingen på afdelingens investeringer i Allianz og Zurich Financial Services. Begge er store skadesforsikringsselskaber, men med begrænset eksponering til Japan, hvorfor kursudviklingen hurtigt vendte igen. Livsforsikringsselskabet Prudential fortsatte derimod sine gode takter med stærk vækst i selskabets asiatiske aktiviteter. Vores investeringsstrategi er fortsat fokuseret på forsikring frem for banker, idet vi venter stigende pres på bankernes indtjening bl.a. som følge af politisk krav om større egenkapital. Foruden kernen af stabile vækstselskaber består porteføljen af en række investeringer inden for diverse væksttemaer. De største temaer er fortsat Emerging Markets, der udgør 17% af porteføljen, samt sektorerne råvarer og energi, der udgør 22%. Omlægninger i kvartalet Vi gennemførte tre omlægninger i kvartalet. Vi solgte Diageo og Holcim for at finansiere købet af ABB og DnB Nor. Både Diageo og Holcim har p.t. en svag afsætning til Europa og kan få problemer med at nå deres samlede forventninger for ABB er ledende inden for kraft- og automationsteknologier, der forbedrer industri- og forsyningsvirksomheders effektivitet og produktivitet samt reducerer energiforbruget. ABB er eksponeret til attraktive markeder, hvor der i de kommende år er udsigt til massive investeringer. Eksempelvis er behovet for investeringer i elektricitetsinfrastruktur enormt både i udviklingsøkonomierne og i de udviklede økonomier. Transmissionsnettet i Europa og USA er de fleste steder gammelt og nedslidt. I Kina og Indien opføres nye kraftværker i hastigt tempo. Alene i Kina åbnes der ét nyt kuldrevet kraftværk hver anden dag. Det Internationale Energi Agentur anslår således, at der vil blive investeret mere end 240 mia. USD pr. år i perioden i transmission og distribution af energi på globalt plan. ABB er særdeles godt positioneret til at nyde gavn af denne langvarige trend. Vi har ligeledes købt en position i Norges største bank, DnB Nor. I en verden med store budgetubalancer og galoperende statsgæld står norsk økonomi som en bastion og som en af verdens stærkeste økonomier. Huspriserne stiger, og der er god underliggende vækst godt hjulpet af olieprisen. DnB Nor er en eksponering til den stærke norske økonomi. Aktien handles på linje med det generelle bankmarked og giver et højt udbytte. Vi venter, at aktien kommer til at give et solidt afkast de kommende år med lav risiko i takt med en fortsat stærk norsk økonomi. Den tredje omlægning blev foretaget ved at sælge ferrokrom-producenten ENRC og købe Xstrata. Xstrata er det fjerdestørste mineselskab i verden. Godt 80% af indtjeningen kommer fra kobber og kul, som er de råvarer, der efter vores vurdering har de bedste prisudsigter. Begge råvarer er essentielle input i industrialiseringen og urbaniseringen af Kina samt andre udviklingsøkonomier. Vi mener ligeledes, at Xstrata s organiske vækstpotentiale er undervurderet. 14 Carnegie WorldWide/Europa

15 Europa Investeringsfilosofi Afdelingens målsætning er at skabe en langsigtet høj værditilvækst, der overstiger markedsafkastet, med en moderat risiko på niveau med eller under markedsrisikoen. Afdelingen følger samme overordnede investeringsfilosofi og -metode som afdeling Globale Aktier. Afdelingens ansvarlige porteføljeforvaltere indgår i et tæt og åbent samarbejde med forvalterne af foreningens øvrige afdelinger. Nøgletal Formue (i kr.) Cirkulerende andele stk Fondskode DK Udbytte 0,00 0,00 Afdelingens start: Indre værdi 110,40 109,52 Læs mere på: Officiel kurs 110,30 110,11 Afkast/Merafkast i % 1 år 3 år 5 år 10 år Levetid p.a. Carnegie WorldWide/Europa 13,8-0,9-5,0-4,3 Benchmark* 7,5-1,7-5,7-3,2 Europa merafkast ift. benchmark* 6,2 0,8 0,7-1,2 Risiko 3 år 5 år 10 år Levetid Std.afv. % p.a. porteføljen 19,2 16,9-16,3 Std.afv. % p.a. benchmark* 20,0 17,4-16,6 Sharpe Ratio p.a. porteføljen 0,1-0,2-0,1 Afdelingen investerer i europæiske aktier og kan endvidere investere op til 30% i Østeuropa uden for EU, herunder potentielle kandidater til optagelse i EU samt de tidligere sovjetstater. Afkastudvikling (start indeks 100) DKK Placering i IFR s afkaststatistik 1 år 3 år 5 år år -8, , , , Jun 05 Jun 06 Jun 07 Jun 08 Jun 09 Jun 10 CWW/Europa MSCI Europa inkl. udbytter i DKK 40 CWW/Europa Antal afdelinger Benchmark Søjlen viser IFR-kategoriens (Inv.ForeningsRådet) antal afdelinger rang ordnet efter afkast i de angivne perioder. -40,0000 Aktieporteføljen pr Norden UK og Irland Centraleuropa Sydeuropa Østeuropa Total Benchmark* Energi BG Group 4,6 9,0 11,4 Tullow Oil 4,4 Råvarer Avocet Mining 2,6 Syngenta 3,9 13,3 10,5 Xstrata 3,5 Petropavlovsk 3,3 Industri og service DSV 5,3 ABB CH 2,7 Prysmian 2,0 10,0 11,6 Forbrugsgoder Metro 2,9 Ebro Puleva 3,9 6,8 8,5 - cykliske Forbrugsgoder Swedish Match 4,6 BAT 6,6 Nestlé 6,1 Jeronimo Martins 2,9 20,2 11,7 - defensive Medicinal Novo Nordisk 3,6 Roche 2,1 5,7 9,3 Finans Prudential 2,8 Standard Chartered 2,7 Allianz 3,8 Zurich Financial Services 3,7 Informationsteknologi DnB NOR 2,8 SAP 3,8 Termenos Group 3,8 Telekommunikation Vodafone 4,6 Koninklijke KPN 2,5 * Benchmark er MSCI aktieeuropaindeks inkl. geninvesterede nettoudbytter omregnet til DKK. Tallet bagved navnet på aktien angiver i procent andelen af Carnegie WorldWide/Europas aktiebeholdning. IS Reit 1,7 Turkiye Sinai Kalkinma Bankasi 2,8 20,3 21,7 7,6 3,1 7,1 6,7 Koncessioneret service 0,0 5,5 Andet 0,0 0,0 Total 16,3 35,1 35,3 8,8 4,5 100,0 - Benchmark* 9,7 32,8 46,7 10, ,0 Carnegie WorldWide/Europa 15

16 Danske Aktier Kursudvikling Vestas DKK Resumé Afdeling Danske Aktier gav et afkast på +0,8% i 1. kvartal 2011, hvilket var lidt over afkastet på det danske aktiemarked. Vi forventer, at det danske aktiemarked vil kunne udvikle sig gunstigt grundet en forventning om en moderat økonomisk fremgang samt en attraktiv prisfastsættelse af de danske aktier. 100 Mar 10 Jun 10 Vestas Kilde: Bloomberg Sep 10 Dec 10 Mar 11 Afkastet og markedet i 1. kvartal Afdeling Danske Aktier gav et afkast på 0,8% og outperformede således marginalt det generelle danske aktiemarked med 0,6%-point i kvartalet. Bidragende til porteføljens outperformance var Vestas, Danisco og North Media. Kursudvikling Danisco DKK Årets første kvartal udviklede sig noget uensartet og var karakteriseret ved et volatilt marked under en forholdsvis lav omsætning. Den helt store overraskelse var amerikanske Duponts bud på Danisco. Et bud som investorerne ikke umiddelbart finder særligt interessant. Buddet er foreløbigt forlænget to gange, men endnu ikke hævet, og det ligner mere og mere en udmattelseskrig mellem køber og sælger. Problemet for de sælgende aktionærer, der ønsker en højere pris, er, at der p.t. kun er én køber, nemlig Dupont Mar 10 Jun 10 Danisco Kilde: Bloomberg Sep 10 Dec 10 Mar 11 Markedet har desuden i år været drevet af sidste års tabere med Topdanmark, Tryg og Vestas blandt de absolut bedst performende aktier. Katalysatoren for den gode performance i forsikringsaktierne var i høj grad en lav prisfastsættelse og direktørskiftet i Tryg, hvor Stine Bosse blev afløst af Morten Hüppe. I Vestas tilfælde var årsagen til en bedre kursudvikling en kombination af atomulykken i Japan samt de stigende olie- og gaspriser, forårsaget af opstandene i Mellemøsten. Kursudvikling Pandora DKK Okt 10 Nov 10 Dec 10 Jan 11 Pandora Kilde: Bloomberg Feb 11 Mar 11 Blandt skuffelserne i 1. kvartal er børskometen fra sidste år, Pandora, som skuffede investorerne ved fremlæggelsen af deres 2010 regnskab. Skuffelsen var dog primært koncentreret om forventningerne til indtjeningen i Nervøsiteten hænger i høj grad sammen med de markant stigende guld- og sølvpriser og selskabets evne til og muligheder for at overvælte de stigende råvarepriser til forbrugerne. Ca. 90% af Pandoras råvareomkostninger er guld og sølv. Afdelingen er undervægtet i Pandora, og kursfaldet er p.t. ikke nok til, at vi vil øge vores eksponering i selskabet. Bavarian Nordic og NeuroSearch kom ligeledes med dårlige resultater og har nu behov for kapitalforhøjelser. Aktierne faldt på den baggrund 40-50% i 1. kvartal, og vi er derfor tilfredse med ikke at være investeret i denne type af selskaber. 16 Carnegie WorldWide/Danske Aktier

17 Danske Aktier Afdelingens aktuelle investeringsstrategi Porteføljen er marginalt overvægtet i de cykliske sektorer/aktier, eftersom vi fortsat tror på en moderat økonomisk fremgang, som disse selskaber generelt vil få gavn af. Finans er neutralvægtet, mens vi har en lille undervægt i de defensive aktier. Vægtningen mellem de tre hovedgrupper er p.t. overvejende styret af selskabsspecifikke forhold og kun i mindre omfang af de makroøkonomiske forventninger. Indtjeningsmomentum, prisfastsættelsen og selskabsspecifikke risici vurderer vi i øjeblikket til at være de vigtigste faktorer for performance. Forventninger til Danske Aktier Vi forventer, at markedet på kort sigt vil fortsætte med at konsolidere sig på det nuværende niveau, mens der fortsat er et pænt stignings potentiale på længere sigt. En bedring af verdensøkonomien vil på sigt kunne give såvel lavere risikopræmier (højere vurdering) på aktier som bedre indtjening i selskaberne. Vi forventer, at de danske selskaber generelt vil præsentere gode regnskaber for 2011, men de kraftigt stigende energi- og råvarepriser har medført en stigende indtjeningsrisiko for Det er helt afgørende, at selskaberne er i stand til at overvælte de stigende råvareomkostninger til deres kunder. Forudsætningen for at kunne dette er at have en stærk position på markedet og en høj differentieringsgrad af selskabets produkter. Vi forventer fortsat flere børsnoteringer i 2011 med Falck og ISS som de mest oplagte, også selvom det ikke lykkedes for ISS i første omgang. Vi ser det som en positiv udvikling for det danske aktiemarked, da det vil øge dybden og diversiteten af markedet, og derved gøre det mere interessant som investeringsunivers. Porteføljen er bygget op om en række solide og velindtjenende selskaber med en gennemprøvet forretningsmodel, der skal skabe en solid performance i såvel gode som mindre gode tider. Vi har fokus på selskaber, der søger at skabe langsigtet værditilvækst gennem investeringer i deres kerneforretning det være sig via forskning og udvikling, tilkøb og/eller udflytning af produktionsbasen. En mindre del er eksponeret til selskaber, hvor forretningsmodellen ikke er helt færdigudviklet og/eller forstået af markedet, hvilket giver mulighed for større positive revurderinger af selskabets værdi i takt med, at selskabet udvikler sig. Stock-picking er den vigtigste faktor i vores aktieudvælgelse, mens branche- og tematiske betragtninger bliver brugt som supplement i investeringsbeslutningen. I et lille investeringsunivers som det danske aktiemarked vil det altid være en vurdering af det enkelte selskabs konkrete fremtidsperspektiver og aktiens relative vurdering, der ligger til grund for, om aktien indgår i vores portefølje. Omlægninger i kvartalet Porteføljen har øget sin vægt af defensive aktier med 4%-point og tilsvarende sænket sin vægt af cykliske aktier, mens vægten inden for finans er uforandret. Beslutningen er primært drevet af selskabsspecifikke årsager. Vi har øget vægten i Carlsberg med 4%-point. Aktien er attraktivt prisfastsat, og risikoen omkring det russiske ølmarked er igen håndterbar. Vi vurderer nu, at det russiske ølmarked igen er i balance efter de omfattende afgiftsforhøjelser i Finansieringen af ovenstående er kommet fra en reduktion i NKT, DSV og GN Store Nord. Afdelingen har øget beholdningen af Tryg med 2%-point. Selskabet har i 2010 oplevet et af de værste år i lang tid, og aktien er som følge deraf faldet kraftigt. Vi vurderer, at Tryg står foran en normalisering af indtjeningen i de kommende år, hvilket gør aktien attraktiv. Investeringen i Danske Bank er øget med 1,5% i forbindelse med aktieemissionen, og banken står nu godt rustet til at få fordel af det udskilningsløb, som banksektoren skal igennem i de kommende år. Aktien er desuden en af de billigste store banker i Norden. Finansiering af ovenstående er kommet fra et salg af Sydbank, som, vi vurderer, vil få sværere ved at finansiere sig i fremtiden. Aktien er tillige mindre attraktivt vurderet i forhold til Danske Bank. Carnegie WorldWide/Danske Aktier 17

18 Danske Aktier Nøgletal Formue (i kr.) Investeringsfilosofi Afdelingens målsætning er at skabe en langsigtet høj værditilvækst, der overstiger markedsafkastet med en moderat risiko på niveau eller under markedsrisikoen. Den stigende internationalisering af markederne har en betydelig effekt på det danske aktiemarked, hvilket medfører, at specielt de større danske aktier i høj grad prisfastsættes af internationale inve s torer. Derfor er det vigtigt at forstå de internationale trends, der påvirker de udenlandske investorers adfærd. Cirkulerende andele stk Fondskode DK Udbytte 0,00 0,00 Afdelingens start: Indre værdi 194,27 192,72 Læs mere på: Officiel kurs 193,51 191,88 Afkast/Merafkast i % 1 år 3 år 5 år 10 år Levetid p.a. Carnegie WorldWide/Danske Aktier 13,9 16,7 28,9 136,6 12,5 Benchmark* 13,0-2,9 12,6 112,1 9,1 Danske Aktier merafkast ift. benchmark* 0,9 19,6 16,3 24,5 3,3 Risiko 3 år 5 år 10 år Levetid Std.afv. % p.a. porteføljen 25,8 22,3 20,9 21,1 Std.afv. % p.a. benchmark* 25,1 21,8 19,4 18,7 Sharpe Ratio p.a. porteføljen 0,1 0,1 0,3 0,4 Erfaringerne fra afdeling Globale Aktier har vist, at en portefølje med få aktier giver mulighed for et mere indgående kendskab til hver enkelt aktie. Risikoen i porteføljen kan kvalitativt holdes på et lavt niveau, når det sikres, at kvaliteten er høj i hver enkelt aktie. Disse erfaringer drager vi nytte af ved forvaltning af afdeling Danske Aktier. Afdelingens ansvarlige porteføljeforvaltere indgår i et tæt og åbent samarbejde med forvalterne af foreningens øvrige afdelinger. Afdelingen investerer fortrinsvis i selskaber noteret på OMX Den Nordiske Børs København. Afkastudvikling (start indeks 100) DKK Logaritmisk skala CWW/Danske Aktier OMX Cph. Cap indeks inkl. udbytter i DKK Placering i IFR s afkaststatistik år 3 år CWW/Danske Aktier 5 år 10 år Antal afdelinger Benchmark Søjlen viser IFR-kategoriens (Inv.ForeningsRådet) antal afdelinger rang ordnet efter afkast i de angivne perioder. Aktieporteføljen pr Cyklisk vækst Stabil vækst Finansiel vækst Total Benchmark* Energi 0,0 0,3 Råvarer Novozymes 2,8 2,8 6,9 Industri og service A.P. Møller-Mærsk 9,5 29,7 26,5 Vestas Wind Systems 5,5 FLSmidth 4,1 NKT 1,2 G4S 4,3 DSV 5,1 Forbrugsgoder - cykliske North Media 1,8 5,1 5,3 IC Companys 1,0 Pandora 2,3 Forbrugsgoder - defensive Carlsberg 9,4 18,3 13,6 Chr. Hansen Holdning 4,8 Danisco 4,1 Medicinal Novo Nordisk 9,8 20,7 20,5 Coloplast 3,3 William Demant 2,8 GN Store Nord 4,8 Finans Danske Bank 9,9 20,4 21,8 Topdanmark 1,7 Jyske Bank 4,5 Tryg 4,3 Informationsteknologi SimCorp 1,8 1,8 0,7 Telekommunikation TDC 1,2 1,2 4,3 Koncessioneret service 0,0 0,1 Andet 0,0 0,0 Total 36,6 43,0 20,4 100,0 100,0 * Benchmark består fra 1. januar 2004 af OMX Cph. Cap indeks inkl. udbytter i DKK. Tidligere var benchmark KAX Totalindeks ekskl. udbytter. Tallet bagved navnet på aktien angiver i procent andelen af Carnegie WorldWide/Danske Aktiers aktiebeholdning. 18 Carnegie WorldWide/Danske Aktier

19 Østeuropa Resumé Aktiemarkederne i den vestlige verden balancerer mellem to modsatrettede tendenser. Bankkrisen og de svage offentlige finanser giver grund til bekymring, mens omvendt gryende optimisme i USA har givet anledning til en positiv undertone i aktiemarkederne. I hvor stort omfang optimismen bygger på den usædvanlige aktive pengepolitik, finder vi formentlig ud af i 2. halvår. Afdelingen underperformede kraftigt i kvartalet, men vi arbejder hårdt på at komme tilbage, f.eks. gennem god performance fra afdelingens seneste investering, det russiske olieserviceselskab Eurasia Drilling Company. Kompliceret investeringsmiljø Det blev et svært 1. kvartal for de globale aktiemarkeder. Aktiemarkederne var påvirket af på den ene side marginalt positive økonomiske nøgletal for den amerikanske økonomi, og på den anden side fortsat usikkerhed om fremtiden for den europæiske valutaunion, banksystemet i Europa og store offentlige underskud. Hertil kom udsigterne til, at den amerikanske centralbanks ekstraordinære pengepolitiske tiltag i form af QE2 (centralbankens opkøb af statsobligationer og andre værdipapirer) udløber ved udgangen af 2. kvartal, hvilket skaber usikkerhed for holdbarheden af det amerikanske opsving. Endelig kom den japanske jordskælvskatastrofe, der ud over de enorme menneskelige omkostninger vil tage det japanske folk mange år at komme igennem. De globale aktiemarkeder faldt derfor moderat gennem kvartalet. Dette gjorde sig også gældende for afdeling Østeuropa, der faldt 0,4%, hvilket var en alvorlig underperformance i forhold til benchmark, der steg 7,6%. Den rapporterede underperformance er dog større end den reelle underperformance, da benchmark er sammensat på en måde, der i realiteten er umulig at investere i. Således udgør russiske Gazprom mere end 18% af benchmark, og da afdelingen maksimalt kan have 10% investeret i et enkelt selskab, bidrog dette forhold alene til en rapporteret underperformance på 2%-point. Gazprom steg godt 20% i kvartalet. Yderligere et par aktier bidrog markant til det lavere afkast. Dels var afdelingens performance kraftigt påvirket af jordskælvet i Japan, da en af de større positioner i afdelingen var Uranium One, en af verdens største producenter i uran. I en periode efter at tsunamien ødelagde Fukushima atomkraftværket i Japan, gik der en række efterskælv gennem den globale atomkraftindustri. Produktionen af energi fra a-kraft (og forbrug af uran) vil åbenlyst blive reduceret i årene fremover i Japan. Men vigtigere for industrien var nok, at Kina midlertidig stoppede sine udbygningsplaner for a-kraft værker for at revurdere sine sikkerhedsstandarder, og Tyskland annoncerede produktionsstop fra de ældste af de tyske værker en kovending i forhold til en tidligere beslutning fra 2010, hvor den tyske regering besluttede at tillade produktion ud over den tidligere fastsatte levetid for kraftværkerne. Uranium One faldt ca. 40% i dagene efter, men har siden rettet sig ca. 20%. Vi vurderer, at der er tale om en kraftig - om end forståelig - overre- Carnegie WorldWide/Østeuropa 19

20 Østeuropa Forventninger til Østeuropa Efter markante opgange i aktiemarkederne det sidste halve år er der grund til at udvise en vis forsigtighed. Aktiemarkederne, herunder de østeuropæiske er prisfastsat til en fortsat gunstig konjunkturudvikling, og der er risiko for tilbagefald som følge af f.eks. fornyet usikkerhed om svage vesteuropæiske økonomier og euroens fremtid, hvilket kan have markant negativ indvirkning. Det er umuligt at forudsige, hvornår denne usikkerhed eventuelt slår igennem. Usikkerheden modvirkes af meget aggressiv monetær lempelse i den vestlige verden, en lempelig pengepolitik, der giver pengerigelighed, hvilket er positivt for kapitalmarkederne. I modsætning til de kriseramte vestlige økonomier fremstår de østeuropæiske økonomier langt stærkere. Specielt de mindre gældsplagede økonomier som Tyrkiet, Rusland og Polen forventes at komme styrket gennem krisen. Langsigtet vurderer vi, at de østeuropæiske aktiemarkeder er attraktivt prissat, og der kan opstå gode købsmuligheder for den langsigtede investor. Vi arbejder hver dag på, at afdelingens fokuserede investeringsstil kan bidrage til et bedre afkast end markedet. aktion, da vi ikke ser nogen fundamental forandring i markedet for uran. A-kraft vil forblive en del af energimikset i den vestlige verden i mange år endnu (udgør i dag 15% af produceret elektricitet globalt), og man kan argumentere for, at det er endnu mere urealistisk at nå CO 2 reduktionsmålsætningerne i Europa samtidig med, at man reducerer el-produktionen fra a-kraftværker. Yderligere er det vores vurdering, at uheldet i Japan ikke får nogen indvirkning på udbygningen af kernekraft i udviklingsøkonomierne og vigtigst Kina, der fortsat forventes at øge sin el-produktion fra a-kraft fra under 2% af den samlede produktion til 6% i 2020, en forøgelse på over 70 GW, eller mere end den samlede installerede a-kraft kapacitet i Frankrig, verdens største bruger af kernekraft. Denne udbygning er afhængig af voksende uranleverancer fra miner, og efter vores bedste vurdering er der i dag og over de kommende 10 år et betydeligt underudbud, der gør, at uranprisen vil holde sig på et højt niveau, hvilket vil være gunstigt for eksisterende producenter som Uranium One. Afdelingen holder derfor fast i investeringen, og vi forventer, at aktien vil gøre det godt de kommende år. En anden aktie, der gjorde det skidt i kvartalet, var CEDC. Selskabet skuffede gevaldigt i forbindelse med offentliggørelsen af 2010 regnskabet, og aktien faldt omkring 50%. Baggrunden for det dårlige regnskab var dels, at selskabet havde problemer med at få banderoler fra de russiske skattemyndigheder og dermed var forhindret i at sælge vodka i en periode i slutningen af Dels at selskabet tabte markedsandele i Polen og derfor øgede markedsføringen kraftigt. Selskabet har et par svære kvartaler foran sig, men vi mener, at selskabets ledende markedsandele i to af verdens vigtigste spiritusmarkeder gør, at aktien vil være understøttet af muligheden for, at selskabet bliver overtaget af større internationale aktører. Hvis dette ikke skulle ske, er selskabet fortsat godt positioneret til langsigtet god vækst. Afdelingens aktuelle investeringsstrategi Strukturen i porteføljen kan skitseres som eksponering til indenlandsk efterspørgsel i Rusland og Tyrkiet, øget råvareefterspørgsel samt investering i guldselskaber, der er en forsikring mod fortsat finansiel ustabilitet. Grundet tilstedeværelsen af gode selskaber til attraktive priser fastholdes en høj vægtning i Tyrkiet og Rusland. Ny investering i kvartalet Afdelingen har generhvervet EDC. EDC er det største olieserviceselskab i Rusland, og selskabets hovedaktivitet er olieboring, en aktivitet hvor selskabet i Rusland har en markedsandel på over 30%. EDC er en af de stærkeste væksthistorier i russisk olieindustri. Ruslands meget modne oliefelter har brug for flere og flere boringer for at opretholde produktionen, og EDC s førende markedsposition, teknologiledelse og strategiske samarbejde med amerikanske Schlumberger betyder, at EDC i årene fremover vil stå meget stærkt i takt med, at olieindustrien efterspørger mere avancerede vestlige teknologier for at udnytte dels høje energipriser og dels marginalt positive ændringer af beskatningen af olieproduktion i Rusland. Et yderligere vækstområde for selskabet er offshore olieproduktion, dels fra det Kaspiske hav, hvor selskabet allerede er til stede, og dels fra nye olieområder i Barentshavet og Sortehavet, hvor der i dag stort set ikke er nogen olieserviceselskaber, og hvor EDC fremstår som et af de meget få selskaber, der i dag har ressourcerne til at investere i disse fremtidige vækstområder. 20 Carnegie WorldWide/Østeuropa

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Årets investeringsforening 2017

Årets investeringsforening 2017 Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion!

Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2018 Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Inflationsfrygt i USA gav højere renter og udløste en aktiekorrektion, hvor aktierne faldt mere end 10 %.

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev

Læs mere

HELD HAR IKKE EN CHANCE

HELD HAR IKKE EN CHANCE HELD HAR IKKE EN CHANCE HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990 CWW.DK HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990. Carnegie WorldWide er en investeringsforening, som står for langsigtede og modstandsdygtige investeringer.

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!

Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,

Læs mere

Aktieindekseret obligation knyttet til

Aktieindekseret obligation knyttet til Aktieindekseret obligation Danske Aktier Aktieindekseret obligation knyttet til kursudviklingen i 15 førende, danske aktieselskaber Notering på Københavns Fondsbørs 100 % hovedstolsgaranti Danske Aktier

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold

Læs mere

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,

Læs mere

INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE. Kvartalsorientering 4. kvartal 2011 Tema: Slankekur. Kunsten at vælge fra

INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE. Kvartalsorientering 4. kvartal 2011 Tema: Slankekur. Kunsten at vælge fra INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE Kvartalsorientering 4. kvartal 2011 Tema: Slankekur Kunsten at vælge fra Indholdsfortegnelse Leder 4 Slankekur 6 Globale Aktier 10 Globale Aktier SRI-AK 13 Europa

Læs mere

INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE. Kvartalsorientering 2. kvartal 2013. Er der mere i aktiemarkedet? Kunsten at vælge fra

INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE. Kvartalsorientering 2. kvartal 2013. Er der mere i aktiemarkedet? Kunsten at vælge fra INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE Kvartalsorientering 2. kvartal 2013 Er der mere i aktiemarkedet? Kunsten at vælge fra Indholdsfortegnelse Leder 5 Er der mere i aktiemarkedet? 6 Globale Aktier

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

HELD HAR IKKE EN CHANCE

HELD HAR IKKE EN CHANCE HELD HAR IKKE EN CHANCE Holdbare investeringer siden 1990 cww.dk HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990. Carnegie WorldWide er en investeringsforening, som står for langsigtede og modstandsdygtige investeringer.

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger

Læs mere

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en

Læs mere

Multi Manager Invest i 2013

Multi Manager Invest i 2013 Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest

Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Bilag 1 Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Dagsorden 1. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse, herunder ledelsens beretning for det forløbne regnskabsår og eventuelt forslag til anvendelse

Læs mere

Præsentation af analysen C25 by Numbers. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. PwC C25+ Regnskabspriserne 2018

Præsentation af analysen C25 by Numbers. Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. PwC C25+ Regnskabspriserne 2018 Præsentation af analysen C25 by Numbers Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC PwC C25+ Regnskabspriserne 2018 PwC s analyse C25 by Numbers PwC har for sjette år i træk analyseret udviklingen

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer!

Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer! Nyhedsbrev Kbh. 3. okt 2017 Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer! Den positive økonomiske udvikling var understøttende for aktiemarkederne, der gav pæne stigninger i september. Dollaren

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!

Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump

Læs mere

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

Fusion af Globalt Forbrug og Højt Udbytte Aktier

Fusion af Globalt Forbrug og Højt Udbytte Aktier Det er BankInvests opfattelse, at investorerne vil opnå et mere attraktivt forhold mellem afkast og risiko i afdeling Højt Udbytte Aktier end ved fortsat at være investeret i afdeling Globalt Forbrug Som

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

Side 1 af 7 Stocks are for the long run 22. juni 2012 - Af Jesper Lund, Delfin Invest A/S Jesper Lund beholder sin investeringsgrad på 100 procent - og dét på trods af, at afkastet på Lunds tekniske modelportefølje

Læs mere

Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!

Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar september: Handelskrig so what!?

Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Nyhedsbrev Kbh. 1. okt. 2018 Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Fortsat udsigt til fornuftig global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og men

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR NOVEMBER 2014 Oktober præget af kraftige markedsbevægelser De finansielle markeder har oplevet to stresstests i oktober den ene af bankerne i Europa

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

NYHEDSBREV JANUAR 2014

NYHEDSBREV JANUAR 2014 NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes

Læs mere

INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE. Kvartalsorientering 4. kvartal 2009 Tema: Tilbage til normale tilstande i 2010? Kunsten at vælge fra

INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE. Kvartalsorientering 4. kvartal 2009 Tema: Tilbage til normale tilstande i 2010? Kunsten at vælge fra INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE Kvartalsorientering 4. kvartal 2009 Tema: Tilbage til normale tilstande i 2010? Kunsten at vælge fra Indholdsfortegnelse Forord 3 Tilbage til normale tilstande

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2013

Markedskommentar Orientering Q1 2013 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage

Læs mere

Præsentation af analysen. C25 by Numbers Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. Marts 2019

Præsentation af analysen. C25 by Numbers Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC. Marts 2019 Præsentation af analysen C by Numbers 019 Henrik Steffensen Partner og regnskabsekspert, PwC Marts 019 Om PwC s analyse C by Numbers Indgår i C by Numbers De ikke-finansielle selskaber i OMX C-indekset

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Nykredit Invest i 2013

Nykredit Invest i 2013 Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering

Læs mere

Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet

Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Morningstar Award 2018

Morningstar Award 2018 Bilag Morningstar Award 2018 Multi Manager Invest, afdeling Globale aktier Akk. blev i marts kåret af Morningstar med Awarden Globale - Aktier Multi Manager Invest i 2017 Foreningen opnåede et godt år

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2012

Markedskommentar Orientering Q2 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

NYHEDSBREV. Fokus på risiko: Udbredt fokus: Trend Ratio Ro i maven. Slå Benchmark Is i maven

NYHEDSBREV. Fokus på risiko: Udbredt fokus: Trend Ratio Ro i maven. Slå Benchmark Is i maven 01 December 2017 NYHEDSBREV Udbredt fokus: Slå Benchmark 30-50 - 70 Is i maven Fokus på risiko: Trend Ratio 0-100 Ro i maven Som investor er det altid hensigtsmæssigt at forholde sig til det marked man

Læs mere

Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!

Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant

Læs mere

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

Aktieudvælgelse i en global verden

Aktieudvælgelse i en global verden Fra heden nord for Skagen. 1885. Udsnit Af P.S. Krøyer, Tilhører Skagens Museum Kunsten at anvende sund fornuft Aktieudvælgelse i en global verden Søren Milo Christensen Porteføljeforvalter, SKAGEN Global

Læs mere

Kvartalsorientering 1. kvartal 2012. Tema: Investering i kølvandet på den økonomiske krise INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE

Kvartalsorientering 1. kvartal 2012. Tema: Investering i kølvandet på den økonomiske krise INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE Kvartalsorientering 1. kvartal 2012 Tema: Investering i kølvandet på den økonomiske krise Kunsten at vælge fra Indholdsfortegnelse Leder 4 Investering i kølvandet

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012

Markedskommentar. Pulje Nyt 2. kvartal 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Sektorallokering i aktieporteføljen

Sektorallokering i aktieporteføljen Sektorallokering i aktieporteføljen Af Martin Jespersen Investeringschef martin.jespersen@skandia.dk Aktiv forvaltning tager ofte udgangspunkt i det, som kaldes en bottom up -proces. Det betyder, at fokus

Læs mere

INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE. Kvartalsorientering 3. kvartal 2011 Risk on Risk off Olie verdens vigtigste energikilde

INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE. Kvartalsorientering 3. kvartal 2011 Risk on Risk off Olie verdens vigtigste energikilde INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WORLDWIDE Kvartalsorientering 3. kvartal 2011 Risk on Risk off Olie verdens vigtigste energikilde Kunsten at vælge fra Indholdsfortegnelse Leder 3 Risk on Risk off 4 Olie

Læs mere

I 1. kvartal 2018 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et negativt resultat på 4,6 mio. kr. Resultatet svarer til et afkast på -4,4%.

I 1. kvartal 2018 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et negativt resultat på 4,6 mio. kr. Resultatet svarer til et afkast på -4,4%. NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 19. april 2018 Udsteder Investeringsforeningen SmallCap Danmark Kontaktpersoner Christian Reinholdt, tlf. 33 30 66 16 Antal

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

Investeringsforeningen Carnegie WorldWide halvårsrapport 2014

Investeringsforeningen Carnegie WorldWide halvårsrapport 2014 Investeringsforeningen Carnegie WorldWide halvårsrapport 2014 Positive aktiemarkeder i 1. halvår Aktiemarkederne gav endnu en gang positive afkast i første halvår drevet af den gunstige kombination af

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR DECEMBER 2014 Forsat meget lempelig global pengepolitik understøttende for markerne Selvom den amerikanske centralbank har stoppet sine opkøb af obligationer,

Læs mere

Markedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina

Markedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina Nyhedsbrev Kbh. 1. april 2014 Markedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina Marts blev en omskiftelig måned med en god udgang. Krisen i Ukraine gik hårdt ud over specielt

Læs mere

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat juli, august og september 2001 side 3 Resultat for 01.01. til 30.09.2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer

Læs mere

Q Nykredit Invest Danske Fokusaktier

Q Nykredit Invest Danske Fokusaktier Q2 2018 Nykredit Invest Danske Fokusaktier Om strategien De bedste danske selskaber er særdeles værdiskabende og har haft en meget positiv kursudvikling de seneste 10 år samlet set, hvorfor vi mener, at

Læs mere

Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!

Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret

Læs mere

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.

Læs mere

ANALYSENOTAT Aktiekursfald aflyser ikke opsvinget

ANALYSENOTAT Aktiekursfald aflyser ikke opsvinget Nov 01, 2017 Nov 03, 2017 Nov 07, 2017 Nov 09, 2017 Nov 13, 2017 Nov 15, 2017 Nov 17, 2017 Nov 21, 2017 Nov 24, 2017 Nov 28, 2017 Nov 30, 2017 Dec 04, 2017 Dec 06, 2017 Dec 08, 2017 Dec 12, 2017 Dec 14,

Læs mere

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback?

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? Nyhedsbrev Kbh. 2. okt. 2015 Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? De hårdt prøvede aktie-aktionærer verden over måtte konstatere yderligere fald i september måned, selvom om nøgletallene

Læs mere

Vi mener dog, at der en række forhold, man bør være opmærksom på, hvis man investerer i passive indeks. Blandt de vigtigste er, at:

Vi mener dog, at der en række forhold, man bør være opmærksom på, hvis man investerer i passive indeks. Blandt de vigtigste er, at: Kapitalforvaltningen Aktiv eller passiv investering Aktiv eller passiv investering I TryghedsGruppen er vi hverken for eller imod passiv investering. Vi forholder os i hvert enkelt tilfælde til, hvad der

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro

Læs mere

Markedskommentar marts: Bløde toner fra FED giver aktiefest!

Markedskommentar marts: Bløde toner fra FED giver aktiefest! Nyhedsbrev Kbh. 3. apr. 2019 Markedskommentar marts: Bløde toner fra FED giver aktiefest! Vi rykker yderligere fra bankerne og har nu et merafkast på 17,5 % på 8 ½ år ift. gennemsnittet af 4 store banker

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 Januar Kære læser

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 Januar Kære læser NYHEDSBREV Alle gode x 3 Kære læser Dette nyhedsbrev er alle gode x 3 omkring fokus på Risikostyring. Vi startede temaet med dette udgangspunkt: Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom

Læs mere

Puljenyt 3. kvartal 2017

Puljenyt 3. kvartal 2017 Puljenyt Markedskommentar I årets tredje kvartal har aktiemarkederne leveret pæne afkast som følge af et stærkere makroøkonomisk billede, og mens danske statsobligationer ikke har flyttet sig meget i kvartalet,

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Markedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj!

Markedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj! Nyhedsbrev Kbh. 4. juni 2018 Markedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj! 1. kv. blev en god regnskabssæson Stærkere dollar på stor renteforskel og uro i Italien og Spanien

Læs mere

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 December Kære læser

NYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 December Kære læser NYHEDSBREV Alle gode x 3 Kære læser Dette nyhedsbrev er alle gode x 3 omkring fokus på Risikostyring. Vi startede temaet med dette udgangspunkt: Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2012

Markedskommentar Orientering Q1 2012 Markedskommentar Der var udpræget optimisme på aktiemarkederne gennem 1. kvartal 2012, hvilket gav store kursstigninger og meget høje afkast i puljer med høje aktieandele. De væsentligste årsager til kursstigningerne

Læs mere