Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 4. december 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der er ikke meget i nøgletalskalenderen i dag, så hovednummeret bliver nok Sentix investorbaserede konjunkturbarometer for euroområdet. Indekset er uventet steget de seneste tre måneder, herunder var især den store stigning i oktober til det højeste niveau siden 2007 overraskende. Siden sidst har vi imidlertid set tiltagende uro på finansmarkederne, herunder med en mindre negativ korrektion på aktiemarkedet, mens rentekurven er fladet lidt mere. Vi forventer derfor, at indekset vil falde pænt tilbage til 31 i november fra forrige 34. Fra Danmark kommer der tal for valutareserven. Der er dog nok tale om en non-event i det vi venter, at Nationalbanken på linje med de foregående syv måneder igen har afholdt sig fra at intervenere i markedet i november. Kronen har da også holdt sig relativt stabil over for EUR i et snævert interval omkring 7,442 og vi venter derfor en uændret valutareserve på ca. DKK 464 mia. kr. Resten af ugen byder fra USA på ISM s serviceindeks i morgen inden der fredag kommer den vigtige arbejdsmarkedsrapport samt forbrugertillid. Det er småt med vigtige økonomiske begivenheder fra euroområdet i den kommende uge, men der kommer dog detailsalgstal og reviderede BNP-tal inklusive underkomponenter tirsdag. Fredag morgen offentliggøres kinesiske handelstal. EMU: Sentix-indeks bør falde tilbage Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Der var relativt store aktiekursfald på de fleste europæiske børser fredag formiddag, trukket af teknologiaktierne. Fredag eftermiddag genvandt aktierne det tabte, kun for at falde brat kort før lukketid efter den tidligere amerikanske sikkerhedsrådgiver Flynn tilstod at have løjet og lovede at samarbejde. Det gav også amerikanske aktiefald, som dog delvist blev reverseret fredag aften dansk tid. Obligationsrenterne, som allerede var faldet i løbet af dagen, faldt brat efter Flynns erklæring sidst på eftermiddagen, og USD svækkedes. Her til morgen er stemningen vendt igen, og fokus er skiftet tilbage på de amerikanske skattelettelser. De fleste asiatiske børser er i plus, de amerikanske statsrenter er steget og S&P500 futuren er også i et pænt plus. USA: Tidligere sikkerhedsrådgiver Michael Flynn erkendte sig skyldig i at have løjet for føderale agenter, og lovede at ville samarbejde med undersøgelsesdommer Mueller. Flynn tilstod at have ført adskillige samtaler med Ruslands ambassadør allerede inden Trump tiltrådte, hvilket han tilsyneladende er blevet beordret til af Trumps betroede Jared Kushner. Det belaster Trump, og truer med at tage fokus fra skattereformen. ISM-indekset for fremstillingssektoren faldt fra 58,7 i oktober til 58,2 i november. Faldet var stort set på linje med konsensusforventningen efter flere af de regionale indeks også var faldet lidt. Faldet var beskedent og skyldes primært, at orkanerne ikke længere giver øgede leveringstider. Underindeksene for nye ordrer og for produktionen steg begge i november, og ligger på stærke niveauer (se figur). Hovedindekset er stadig ikke langt fra den syv-års top på 60,8, det nåede for to måneder siden. Alt i alt var fredagens ISM-tal så absolut pæne trods det lille fald i hovedindekset. Storbritannien: Fremstillings-PMI steg fra 56,3 til hele 58,2 i november, det højeste i fire år. Der var kun ventet en lille fremgang til 56,5. Det er nok både fremgangen i verdensøkonomien og det svage GBP, som understøtter de britiske (eksport)virksomheder. Desværre udgør industrien kun en relativt lille del af britisk økonomi. Schweiz: Fremstillings-PMI steg noget mere end ventet til 65,1 i november fra 62,0 i oktober. USA: Lille ISM-fald men produktion stærk Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (- 0,46% / indeks 1.122,97) endte ugens sidste handelsdag i et negativt territorium. I toppen af indekset endte FLSmidth (-4,21% / kurs 329,70) til trods for at andre europæiske råvareselskaber oplevede medvind. Vestas (-3,92% / kurs 384,50) var også under pres i fredagens handel sandsynligvis fordi Senatet i USA har tilføjet en ny skat i deres forslag til en skattereform ved navn Beat. Det har til hensigt at afholde multinationale selskaber fra at flytte job og indtjening ud af USA. Dermed kan skatterabatten ved vindenergi formentlig blive udlignet, hvis en skat som Beat bliver gennemført. ISS (-1,78% / kurs 232,20) endte lavere efter et internationalt finanshus var ude og sænke anbefalingen på aktien. I den anden ende af indekset endte Novo Nordisk (+1,02% / kurs 326,10) efter et internationalt finanshus var ude og hæve anbefalingen og kursmålet på aktien. Renter Obligationsrenterne i Tyskland og Danmark faldt først fredag i takt med aktiekursfald, men steg lidt igen om eftermiddagen. Sidst på eftermiddagen blev stemningen pludselig dårlig og renterne faldt brat både i Europa og USA efter den tidligere amerikanske sikkerhedsrådgiver Michael Flynn erkendte sig skyldig i at have løjet for føderale agenter, og lovede at ville samarbejde med undersøgelsesdommer Mueller. Flynn tilstod at have ført adskillige samtaler med Ruslands ambassadør allerede inden Trump tiltrådte, hvilket han tilsyneladende er blevet beordret til af Trumps betroede Jared Kushner. Det belaster Trump, og truer med at tage fokus fra skattereformen. Det påvirkede til gengæld ikke renterne, at ISM-indekset for fremstillingssektoren faldt fra 58,7 i oktober til 58,2 i november. Faldet var da også stort set på linje med konsensusforventningen efter flere af de regionale indeks også var faldet lidt. Samtidig var faldet beskedent og skyldes primært, at orkanerne ikke længere giver øgede leveringstider. Underindeksene for nye ordrer og for produktionen steg begge i november, og ligger på stærke niveauer.. Valuta EUR endte fredagen svagere over for USD efter en dag med store udsving. Først svækkedes EUR gradvist over for USD, men sidst på eftermiddagen blev det USD s tur til at svækkes og endda brat efter den tidligere amerikanske sikkerhedsrådgiver Michael Flynn erkendte sig skyldig i at have løjet for føderale agenter, og lovede at ville samarbejde med undersøgelsesdommer Mueller. Flynn tilstod at have ført adskillige samtaler med Ruslands ambassadør allerede inden Trump tiltrådte, hvilket han tilsyneladende er blevet beordret til af Trumps betroede Jared Kushner. Det belaster Trump, og truer med at tage fokus fra skattereformen. USD genvandt det tabte i den sene handel fredag. USD svækkedes også brat over for JPY fredag eftermiddag efter Flynns tilståelse, men det blev reverseret fredag aften og her til morgen. GBP svækkedes over for EUR og USD fredag formiddag, men det vendte efter offentliggørelsen af britisk fremstillings-pmi. Indekset steg fra 56,3 til hele 58,2 i november, det højeste i fire år. Der var kun ventet en lille fremgang til 56,5. Det er nok både fremgangen i verdensøkonomien og det svage pund, som understøtter de britiske (eksport)virksomheder. GBP endte dog svagere over for EUR fredag. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 04-Dec 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Nov Dec 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Dec Dec 11:00 EMU PPI MoM / YoY Oct 0.3%/2.6% %/2.9o% 04-Dec 16:00 Danmark Foreign Reserves Nov Dec 16:00 Danmark Change in Currency Reserves Nov 0.0b b 04-Dec 16:00 USA Factory Orders Oct -0.4% % 04-Dec 16:00 USA Durable Goods Orders Oct F % 05-Dec 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Services Nov Dec 02:45 Kina Caixin China PMI Services Nov Dec 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Services Nov Dec 09:30 Sverige Industry Production Value YoY Oct % 05-Dec 09:50 Frankrig Markit France Composite PMI Nov F Dec 09:55 Tyskland Markit/BME Germany Composite PMI Nov F Dec 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Nov F Dec 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Nov Dec 11:00 EMU Retail Sales MoM / YoY Oct -0.7%/1.4% -0.6%/1.6% 0.7%/3.7% 05-Dec 11:00 EMU GDP SA QoQ / YoY 3Q F 0.6%/2.5% %/2.5% 05-Dec 14:30 USA Trade Balance Oct -$45.4b -- -$43.5b 05-Dec 15:45 USA Markit US Composite PMI Nov F Dec 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Nov Dec 08:00 Tyskland Factory Orders MoM / YoY Oct -0.1%/7.0% -- 1%/9.5% 06-Dec 09:15 Schweiz CPI MoM / YoY Nov 0%/0.8% %/0.7% 06-Dec 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Nov Dec 10:10 Tyskland Markit Germany Retail PMI Nov Dec 13:00 USA MBA Mortgage Applications % 06-Dec 14:15 USA ADP Employment Change Nov 190k k 06-Dec 14:30 USA Nonfarm Productivity 3Q F 3.2% % 06-Dec 14:30 USA Unit Labor Costs 3Q F 0.3% % 07-Dec Kina Foreign Reserves Nov $3122.0b -- $3109.2b 07-Dec 08:00 Danmark Industrial Production MoM Oct % 07-Dec 08:00 Tyskland Industrial Production MoM / YoY Oct 1%/4.3% %/3.6% 07-Dec 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Nov 745.0b b 07-Dec 09:30 Sverige Average House Prices Nov m 07-Dec 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Nov % 07-Dec 14:30 USA Initial Jobless Claims 02. Dec k 07-Dec 14:30 USA Continuing Claims 25. Nov k 07-Dec 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 03. Dec Dec Kina Exports / Imports YoY Nov 5.1%/12.0% 2.5%/11% 6.9%/17.2% 08-Dec 00:50 Japan GDP QoQ / YoY 3Q F 0.4%/1.6% %/1.4% 08-Dec 08:45 Frankrig Industrial Production MoM / YoY Oct -0.2%/2.8% %/3.2% 08-Dec 10:30 UK Industrial Production MoM / YoY Oct -0.1%/3.5% %/2.5% 08-Dec 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Nov 210k k 08-Dec 14:30 USA Unemployment Rate Nov 4.1% % 08-Dec 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM / YoY Nov 0.3%/2.7% %/2.4% 08-Dec 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Dec P Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC