Notat vedrørende Syddjurs Kommunes lån i CHF og brug af swap kontrakter
|
|
- Holger Bagge
- 6 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Notat vedrørende Syddjurs Kommunes lån i CHF og brug af swap kontrakter Bjarne Astrup Jensen Lektor Institut for Finansiering Handelshøjskolen i København 14. august 2017
2 1 Baggrunden for nærværende notat Syddjurs Kommune (SK) har gennem økonomichef Thomas Palner bedt mig om at fremkomme med nogle vurderinger til brug i kommunens beslutningsproces omkring tre swapkontrakter indgået med Deutsche Bank (DB). De efterfølgende kommentarer er baseret på det skriftlige materiale, som er nævnt til sidst. Materialet vurderes som værende fuldt tilstrækkelig til at belyse forholdene i denne sammenhæng. Dele af dette materiale er klassificeret som fortroligt og er behandlet i overensstemmelse hermed. Deloitte præsenterer i deres notat en udmærket redegørelse og gennemgang af de faktiske forhold omkring swapkontrakterne, herunder en række detaljer, som ikke berøres her. De efterfølgende kommentarer er af mere overordnet karakter, og skal ses som et supplement til Deloittes notat. Deloitte nævner også tre mulige scenarier for SKs handlemuligheder, men pointerer meget klart, at de afstår fra at fremkomme med egentlig rådgivning. Der refereres til konkrete oplysninger med baggrund i Deloittes notat; jeg har ikke selvstændigt efterprøvet rigtigheden af disse oplysninger. 2 Syddjurs Kommunes CHF lån SK har indgået 3 lån med Kommunekredit (KK), som er denomineret i schweizerfranc (CHF). Den samlede hovedstol på disse lån er 16,4 mio. CHF, og restgælden pr er 9,5 mio. CHF, svarende til 62,3 mio. DKK. Lånene udløber i 2029, 2033 hhv Det er klart, at disse lån indebærer en valutakurseksponering overfor CHF. Hertil kommer, at disse lån er variabelt forrentede, hvilket yderligere giver en eksponering overfor udviklingen i de CHF-baserede renter, som de løbende rentebetalinger er bundet til. Den oprindelige bevæggrund herfor har utvivlsomt været en tro på, at man kunne opnå synlige besparelser ved at optage lån i CHF, som blev opfattet som en lavrentevaluta. Denne opfattelse var tidligere ganske almindelig. Det bemærkes dog, at disse lån ikke kunne være optaget efter de senere ændringer i den kommunale lånebekendtgørelse, i den udstrækning kommunens sluteksponering ville være CHF. I Indenrigs- og Sundhedsministeriets rapport fra juni 2011, som dannede baggrund for ændringerne i den kommunale lånebekendtgørelse, blev disse lånearrangementer kommenteret således: Den relativt lave rente i schweizerfranc i forhold til danske kroner har i en længere årrække motiveret flere kommuner til at optage gæld i schweizerfranc. Imidlertid har flere kommuner i løbet af 2010/2011 oplevet, at restgælden opgjort i kroner på de kommunale lån optaget i schweizerfranc er øget afledt af styrkelsen af schweizerfranc over for danske kroner. Den styrkede schweizerfranc har således givet anledning til bekymring vedrørende kommunernes låntagning i schweizerfranc. Sådanne erfaringer gav anledning til, at flere kommuner forsøgte at afdække valutakursrisikoen overfor CHF gennem swapkontrakter. SK har således med denne form for lånoptagelse og den 1
3 senere indgåelse af swapkontrakter udvist en adfærd på det finansielle område, som hverken har været mere eller mindre risikobetonet end en række andre danske kommuner. Det skal tilføjes, at kursen på CHF over for Danske Kroner (DKK) har været stigende over en årrække, hvilket er helt i overensstemmelse med den almindeligt kendte økonomiske sammenhæng, at renteforskelle på sigt tenderer at blive udlignet af udviklingen i valutakursen. Mere herom efterfølgende. 3 Om Deutsche Banks kontrakter En fuldstændig afdækning af valutakursrisikoen kunne have været opnået ved at indgå swapkontrakter, som til fulde ville matche betalingerne i CHF. Hermed ville den tilsyneladende besparelse ved lån i lavrentevalutaen CHF imidlertid forsvinde man ville være stillet omtrent, som hvis man havde optaget lånene i DKK fra starten af. Reelt ville det dog sandsynligvis have været en mindre fordelagtig situation sammenlignet med en indfrielse af CHF-lånene og en genbelåning i rene DKK lån, fordi der ville påløbe forskellige (mindre) omkostninger, initialt såvel som løbende. DB har i den periode, hvor swapkontrakterne blev indgået, været en ret markant aktør på markedet for swapkontrakter. Flere kommuner indgik i lighed med SK swapkontrakter med DB; andre var i overvejelser herom. Der er en række varianter af swaps i stil med dem, som SK har indgået. Det er imidlertid et fælles træk ved de DB-swapkontrakter, som jeg har stiftet bekendtskab med, at de er præget af: at produkterne ganske vist afdækker valutarisikoen, men at der i tillæg hertil er indbygget svært gennemskuelige spekulative elementer; eksempelvis et indhold af renlivet spekulation i renteforskelle på tværs af valutaer. Sådanne spekulative konstruktioner kendes blandt markedsaktører generelt under betegnelsen carry trades. Håbet i en carry trade er, at valutabevægelser over tid ikke (fuldt ud) afspejler renteforskelle. Der findes i den akademiske litteratur mange undersøgelser af risikoen i carry trades. Hovedresultaterne fra denne litteratur er, at der i gennemsnit kan opnås en gevinst ved spekulation i carry trades, men at carry trades samtidig er ganske risikable, og især er udsat for crash-risk. Dvs. genererer store tab i volatile markeder, som det f.eks. er tilfældet under valutakriser. Carry trades er bl.a. blevet billedligt sammenlignet med langrend på ski, hvor fremdriften i et svagt faldende terræn kan føles behagelig let, men hvor der er bagvedliggende trusler om laviner, som ignoreres. Som det også er anført i Deloittes notat (s. 10) gælder det netop konkret for SKs swapkontrakter:... spekuleres der i, at den langsigtede sammenhæng mellem renteniveauer i de to valutaer og valutakursen ikke holder på kort og mellemlang sigt. disse spekulative elementer er nødvendige for at opretholde en opfattelse af, at der fortsat er et gevinstpotentiale ved at beholde (lavrente) lånene i CHF sammen med de af DB konstruerede kontrakter. Uden disse spekulative elementer ville man let havne i situationen med 2
4 en fuldstændig afdækning (kurssikring) som omtalt ovenfor, hvilket som nævnt ville gøre swapkontrakterne til en lidt besværlig omvej for en reel indfrielse og genbelåning i DKK at være urimeligt komplekse i deres udformning. Det er en meget vanskelig opgave at beregne, om de tilbudte vilkår er udtryk for fair aftalevilkår i den forstand, at kontrakterne bortset fra små, normale spreads initieres i en nul-værdi. Det samme gælder i nogen grad den tilbagekøbsværdi, som DB stiller over for en modpart i tilfælde af et ønske om en førtidig ophævelse af kontrakten. Det er ganske diskutabelt, om det kan være i en gennemsnitlig kommunes interesse at påtage sig den type af risiko, der findes i et carry trade. Det bør i så fald være udtryk for en eksplicit politisk beslutning, at kommunen skal indgå spekulative kontrakter og påtage sig sådanne risici. SK bør i lyset heraf overveje dette aspekt. 4 Risiko og kommunal økonomi Det er på sin plads at gøre opmærksom på, at risiko er en flerdimensional størrelse. Og at vægtningen af forskellige risikoelementer bør være afhængig af såvel ens egen grad af tolerance over for mulige negative konsekvenser af de beslutninger, der træffes, samt af de regler i omverdenen, man opererer under. Eksempelvis fremføres det ofte af visse debattører, at variabelt forrentede boliglån er risikable derved, at de variable renter kan stige (og endda ganske meget) og påvirke de fremtidige cash flow negativt. Til gengæld er markedsværdien af gælden meget stabil, hvilket reducerer risikoen for så vidt angår tilbagekøbsværdien af gælden i tilfælde af, at låntager skulle have et motiv til en førtidig indfrielse af sit lån. Alternativt har låntagere med fastforrentede lån sikkerhed for kendte fremtidige ydelser, men en risiko angående størrelsen af tilbagekøbsværdien i tilfælde af en førtidig indfrielse. Mange elementer af usikkerhed indebærer en afvejning i den forstand, at man bliver mindre eksponeret mod én type af risiko ved at acceptere mere af en anden type risiko. Denne afvejning kan kun (delvis) afbødes gennem afholdelse af udgifter til forsikring. Når en sådan forsikring er indbygget som en integreret del af en kontrakt, kan det være vanskeligt at gennemskue størrelsen af denne udgift. Konverteringsretten på danske realkreditlån er et eksempel på en forsikring, som skal maksimere den kursstigning, man i givet fald kan blive nødt til at udrede ved en førtidig indfrielse. De færreste låntagere har imidlertid nogen fornemmelse af, hvor meget der faktisk betales for denne forsikring. Swapkontrakterne med DB er udstyret med en øvre grænse (en cap ) for de beløb i DKK, som SK maksimalt kan komme til at betale. Disse øvre grænser befinder sig dog på et ukomfortabelt højt niveau. I DBs oprindelige materiale er det vist, at denne øvre grænse er en del højere end de prognoser for SKs betalinger, som kunne afledes af de daværende terminskurser. Disse betalinger indikerer resultatet i DKK, såfremt SK havde valgt en ren kurssikring af sine betalinger i CHF. Materialet viser også fremtidige ydelsesbetalinger, hvis indekset performer blot gennemsnitligt som det har gjort over de seneste godt 10 år. Disse fremtidige ydelsesbetalinger kan med rette men ganske vist set i bagklogskabens lys karakteriseres som skønmalerier. 3
5 Det historiske forløb har i høj grad været til ugunst for SK derved, at de faktiske beløb i stor udstrækning er ramt mod den øvre grænse som et resultat af udviklingen i de spekulative dele af swapkontrakterne. I en kommunaløkonomisk sammenhæng forekommer det, at budgetmæssig sikkerhed (høj grad af forudsigelighed i fremtidige cash flow) spiller en betydelig rolle. Kommuner er anderledes stillet i henseende til at kunne udligne udsving i likviditeten over tid end såvel private erhvervsvirksomheder som private husholdninger. Den statslige styring er i stor udstrækning fokuseret på likviditet, og adgangen til lånemuligheder er stramt reguleret. Det er kun i begrænset udstrækning muligt at basere planlægningen på traditionelle privatøkonomiske investeringskalkuler, hvor nutidsværdier (kapitaliserede værdier) spiller en afgørende rolle for såvel fordelagtighedsvurderinger som finansieringsmuligheder. SK har i sin egen finansielle strategi adresseret budgetsikkerhed i relation til anvendelse af fremmed valuta: Fremmed valuta er opdelt i EUR og øvrige valutaer, hvor øvrige valutaer er slået sammen til én kategori. Anvendelse af øvrige valutaer skal ske med fokus på nedbringelse af risikoen, og budgetsikkerhed og må kun anvendes på eksisterende engagementer i øvrige valutaer. Ved eksisterende engagementer menes valutalån, der er optaget før 1. januar SK har tillige en overordnet målsætning om en lav risikoprofil: Syddjurs Kommune har valgt at have en lav risikoprofil, hvilket afspejler sig både i valget af mulige investeringsområder, sammensætning af låneporteføljen, og valget af solide samarbejdspartnere, jf. afsnit om samarbejdspartnere. Hensynet til budgetsikkerhed og egne erklærede målsætninger taler for, at SK kritisk overvejer sine engagementer af spekulativ karakter. Disse engagementer bliver ikke mindre af at være pakket ind i komplicerede swapkontrakter. Hensynet til budgetsikkerhed taler også for, at man, såfremt låneporteføljen vælges omlagt til DKK, nøje overvejer valget mellem variabelt forrentede lån og fast forrentede lån. 5 Risiko og kommunal beslutningstagen Begrebet risiko forbindes ofte med noget negativt. Det gælder såvel for en investor som for en låntager. Men hvis man med risiko mener uvished om de betalinger, man som debitor har forpligtet sig til og/eller uvished om den værdi, som et lån kan indfries til, såfremt man ønsker at opsige det inden udløbet af den oprindeligt fastsatte løbetid, kan ændringer i markedsvilkårene sagtens vise sig at være til låntagers fordel. Det er dermed også på sin plads at være opmærksom på, at beslutninger omkring noget risikobehæftet altid gør beslutningstagere sårbare overfor efterfølgende kritik. Enhver sådan beslutning vil efterlade muligheden for, at man efterfølgende må konstatere, at man kunne have truffet en anden beslutning, som i bagklobskabens lys ville have været bedre. 4
6 I et politisk miljø bør sådanne beslutninger have den bredest mulige opbakning. I den konkrete sammenhæng er det anbefalelsesværdigt så vidt muligt at basere SKs beslutninger på en form for musketer-ed og undgå, at de efterfølgende gøres til genstand for usaglig partipolitisk fnidder. Hensigtsmæssighed og fornuft i konkrete beslutninger bør vurderes på ex ante basis og ikke på baggrund af det efterfølgende og senere kendte forløb. 6 De mulige scenarier Deloittes rapport angiver tre mulige scenarier: 1. Uændret situation 2. Terminering af Global Ascent Index Swaps 3. Terminering af Global Ascent Index Swaps og CHF-lånene hos Kommunekredit Ad 1) Ved at fortsætte med en uændret situation har SK i det væsentlige en risikoafdækning angående kursudviklingen i CHF, omend der tilbagestår en renteeksponering grundet en manglende kongruens i fastsættelsen af de variable renter. Denne renteeksponering er antagelig af en ganske overskuelig størrelse. Men SK forbliver eksponeret i det rent spekulative indhold i DBs swaps, som grundlæggende ikke tjener noget formål for så vidt angår risikoafdækning. Tværtimod. Den historiske performance af DBs indexbaserede swaps har tydeligvis været ugunstig for SK. Den aktuelle negative værdi for SK afspejler dette samt det forhold, at indekskonstruktionen indebærer, at fortidens akkumulerede effekter lever videre. SKs betalinger i DKK er dog begrænset til et kendt maksimum, omend dette maksimum må siges at ligge på et ubekvemt højt niveau. Ad 2) Dette scenarium synes næppe at være relevant. Hermed vil SK være slået hjem og være tilbage ved sin initiale eksponering. Ad 3) Dette scenarium bør gøres til genstand for seriøse overvejelser. Jeg forudsætter, at en genbelåning vil ske i DKK hos Kommunekredit, omend dette ikke er eksplicit nævnt i Deloittes notat. SK vil i dette scenarium blive bragt i en situation, som er i overensstemmelse med de aktuelle regler i Lånebekendtgørelsen og have fjernet al unødig risikoeksponering over for fremmed valuta. I hvilken udstrækning man i givet fald vil opretholde eksponeringen til variable renter i form af korte DKK-renter, er en politisk beslutning, som SK i givet fald må træffe. Denne beslutning bør rimeligvis ses i sammenhæng med karakteren af SKs samlede låneportefølje. Baseret på de for mig foreliggende oplysninger indebærer de aktuelle lånemuligheder hos Kommunekredit en umiddelbart attraktiv negativ lånerente, som til gengæld indebærer ukendte fremtidige rentebetalinger med en risiko for rentestigninger i resten af lånets løbetid. Alternativt forekommer Kommunekredits aktuelle rentevilkår på lån med fast rente som er baseret på de aktuelle markedsvilkår for Kommunekredits funding at udgøre en attraktiv mulighed i henseende til 5
7 budgetsikkerhed derved, at den sikrer kendskab til de fremtidige betalinger i resten af lånets løbetid. Isoleret set er virkningen af DKK/CHF-kursen uden større betydning. Variationer heri slår igennem som spejlbilleder på indfrielsesvilkårene på de bagvedliggende lån og på DBs swapkontrakter. SK skal betale et up-front beløb i størrelsesordenen 15 mio. kr. for at indfri de indgåede swapkontrakter med DB; et beløb, som kan indgå i belåningen hos KK og derfor ikke har nogen umiddelbare likviditetseffekter for SK. Dette indfrielsesbeløb afspejler, at den spekulative del af disse kontrakter har udviklet sig til ugunst for SK. Ved at indfri swapporteføljen førtidigt betales den aktuelle markedsværdi. I det tilfælde, at den bogførte værdi ikke er opgjort til markedsværdi, vil der således tilsyneladende være et ekstraordinært tab for SK. Dette er imidlertid et optisk bedrag. Markedsværdien af en forpligtelse bliver hverken større eller mindre af, at man vælger ikke at bogføre forpligtelsen til denne (korrekte) værdi, men i stedet benytter en historisk bestemt regnskabsmæssig vurdering. Den reelle økonomiske værdi er upåvirket af en indfrielse, selvom der bogholderimæssigt sker en bogføring af et ekstraordinært tab. Med henvisning til ovenstående bemærkninger kan sådanne bogholderimæssige forhold erfaringsmæsigt give anledning til usaglige politiske diskussioner. 7 anvendt materiale Notatet En overordnet gennemgang af tre swapkontrakter, udarbejdet af Deloitte. Beskyttelse mod stigende CHF. Præsentationsmateriale fra Deutsche Bank, 22. september 2011 Overview of Global Ascent Index Swaps, Deutsche Bank, Corporate & Investment Banking, 17. maj, 2017 Evaluering af valutavælger-aftalerne med Deutsche Bank, notat fra kommunens økonomiafdeling Finansiel strategi for Syddjurs Kommune, juni 2016 Udvalgsrapport om Kommunernes lån til energirenovering og større IT-investeringer samt om kommunernes anvendelse af valutalån og finansielle instrumenter. Indenrigs- og Sundhedsministeriet, juni
Dragør Kommunes Porteføljepolitik Godkendt i Kommunalbestyrelsen den. 26/1 2012
Dragør Kommunes Porteføljepolitik Godkendt i Kommunalbestyrelsen den. 26/1 2012 Porteføljepolitik Dragør Kommune Indholdsfortegnelse Resumé...3 Politik for aktiv styring af Dragør Kommunes gældsportefølje...5
Læs mereResponsum vedrørende Haderslev Kommunes brug af swap kontrakter og andre finansielle instrumenter
Responsum vedrørende Haderslev Kommunes brug af swap kontrakter og andre finansielle instrumenter Bjarne Astrup Jensen Professor Institut for Finansiering Handelshøjskolen i København Jesper Rangvid Professor
Læs mereNotat vedr. af schweizerfranc i låneporteføljen
Den 28. januar 2010 Notat vedr. af schweizerfranc i låneporteføljen Norddjurs Kommune har i øjeblikket et lån 1 i schweizerfranc 2 på ca. 87,9 mio. kr. (ekskl. evt. kurstab) ud af en samlet låneportefølje
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 17. august 2015 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 18. august 2015 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde
Læs mereFinansiel risikoledelse i Furesø Kommune. Kommunaldirektør Michael Schrøder, Furesø Kommune
Finansiel risikoledelse i Furesø Kommune Kommunaldirektør Michael Schrøder, Furesø Kommune Kommunens finansielle eventyr er dikteret af højere magter Det er i den forbindelse forudsat, at den nye kommune
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 26. august 2016 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Ellyton Dyhr Dato: 29. august 2016 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er, at sammenholde
Læs mereMøde mellem Ringsted Kommune og KommuneKredit. Evaluering af låneportefølje for Ringsted Kommune
Møde mellem Ringsted Kommune og KommuneKredit Evaluering af låneportefølje for Ringsted Kommune 20. februar 2006 Sammenfatning Ringsted Kommunes nuværende låneportefølje må risikomæssigt betragtes som
Læs mereEvalueringsnotat finansiel styring 2013
Dato 30. april 2014 Dok.nr. 58.643/14 Sagsnr. 13/6645 Ref. jobr Evalueringsnotat finansiel styring 2013 I henhold til rammerne i Finansieringspolitikken for Varde Kommune er der udarbejdet denne rapport
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 3. maj 2016 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Bettina Hedegaard Dato: 4. maj 2016 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er, at sammenholde
Læs mereLøsningsforslag til Schweizerfranc-problematikken
Økonomidirektøren 29. august 2011 Løsningsforslag til Schweizerfranc-problematikken Norddjurs Kommune har pr. 26. august 2011 lån i schweizerfranc (CHF) på ca. 14 mio. CHF, hvilket med en kurs på 6,50
Læs mereOm kommunernes fremtidige anvendelse af valutalån og finansielle instrumenter (derivater)
PRIMO seminar den 24. november 2011, Odense Rådhus Om kommunernes fremtidige anvendelse af valutalån og finansielle instrumenter (derivater) Kontorchef Søren H. Thomsen Økonomi- og Indenrigsministeriet
Læs mereInkonverterbare lån til andelsboligforeninger
135 Inkonverterbare lån til andelsboligforeninger Ib Hansen og Hans Henrik Knudsen, Handelsafdelingen INDLEDNING OG SAMMENFATNING Den danske realkreditmodel bygger på fleksibilitet og gennemsigtighed.
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 14. februar 2018 Udarbejdet 14. februar 2018 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde Frederiksberg Kommunes aktuelle eksponering
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune
Faaborg-Midtfyn Kommune Rapportering 2. juli 2018 Udarbejdet: 3. juli 2018 Side 1 af 6 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde kommunens aktuelle eksponering, kommunens finansielle
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 22. august 2017 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Ellyton Dyhr Dato: 23. august 2017 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde
Læs mereBilag: Ringsted Kommunes finansielle strategi
Bilag: Ringsted Kommunes finansielle strategi 1. Baggrund Den finansielle strategi beskriver rammerne for den finansielle styring af såvel den langfristede gæld i Ringsted Kommune som formuen. 2. Formål
Læs mereVordingborg Kommune. Finansiel Politik. Finansiel politik, bilag til Økonomisk Politik 1
Vordingborg Kommune Finansiel Politik Finansiel politik, bilag til Økonomisk Politik 1 Finansiel Politik Vordingborg Kommune Indholdsfortegnelse Formål...3 Vordingborg Kommunes likviditet (aktivsiden)...3
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport april 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport april 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende høj andel af fast finansiering
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 8. november 2017 Udarbejdet 9. november 2017 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde Frederiksberg Kommunes aktuelle eksponering
Læs mereFinansieringspolitik for Varde Kommune
Finansieringspolitik for Varde Kommune 1. Formål I finansieringspolitikken fastlægges rammer og retningslinier for styringen af kommunens finansielle porteføljer, herunder Placering af likviditet og pleje
Læs mereAt væsentlige aftaler, som forpligter kommunen udover det enkelte budgetår godkendes
Bilag 11 Overordnede regler for kommunens finansielle styring Formål Kommunens finansielle strategi, som formuleret i dette dokument, betragtes som et arbejdsredskab for kommunens forvaltning til brug
Læs mereValutaterminskontrakter
Valutaterminskontrakter Valutaterminskontrakter bliver mere og mere brugt indenfor landbruget. De kan både bruges til at afdække en valutarisiko, men også til at opnå en gevinst på en ændring i en given
Læs mereRapport om markedsføringsmateriale til detailkunder om swapaftaler
Rapport om markedsføringsmateriale til detailkunder om swapaftaler 2016 Indholdsfortegnelse Resume...3 Indledning...4 Introduktion til swapaftaler...4 Baggrund...5 Regelgrundlag...5 Undersøgelsens resultater...5
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport juli 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport juli 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en høj andel af fast finansiering og varighed.
Læs mereNyheder fra det finansielle marked. Hvilken lånestrategi skal du vælge?
Nyheder fra det finansielle marked Hvilken lånestrategi skal du vælge? Fastforrentet obligationslån Valutalån Fastforrentet obligationslån Valutalån Tilpasningslån Renteloft Optioner Fastforrentet obligationslån
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 30. april 2011 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 6. maj 2011 Side 1 af 7 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde kommunens
Læs mereAabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Aabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Portefølje er godt afdækning med god spredning på rentekurven
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 15. maj 2012 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 21. maj 2012 Side 1 af 5 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde kommunens
Læs mereHvad er en valutaswap?
Hvad er en valutaswap? En valutaswap er en aftale om at udveksle rentebetalinger og hovedstol i to forskellige valutaer. Man kan sige, at et valutaswap er en aftale om at bytte to valutaer i en aftalt
Læs mereRetningslinier for styring af de finansielle dispositioner
Retningslinier for styring af de finansielle dispositioner Indholdsfortegnelse 1. Formål 2. Udførelse og kompetence 3. Aktivsiden 4. Passivsiden 5. Leasing 6. Rapportering Ligevægt mellem faktisk og ønsket
Læs merePolitik for lån og for investering i aktier og obligationer
Økonomi og Beskæftigelse Økonomi og Analyse Sag nr. 1393 dokument 1411401 Politik for lån og for investering i aktier og obligationer Godkendt i Byrådet 17. februar og 24. juni 2010 Der er foretaget redaktionelle
Læs mereKonverter til FlexLån, hvis du har flytteplaner
6. august 2008 Konverter til FlexLån, hvis du har flytteplaner Går du med flytteplaner, har du et 4 % eller 5 % lån og tror på, at renten falder? Så bør du konvertere nu. Årsagen er, at renterne ikke skal
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling i porteføljen
Læs mereNOTAT. Finansiel politik i relation til langfristet gæld
Finansiel politik i relation til langfristet gæld 1. marts 2012 I dette notat oplistes nogle af de emner og overvejelser, som det kan være relevant at beskrive, når kommunen skal udarbejde afsnittene i
Læs mereDirektionscenter Økonomi
Direktionscenter Økonomi Den 22. august 2012 Notatark Notat vedr. lån i schweizerfranc mv. KommuneKredit udsendte medio 2011 en anbefaling til sine rådgivningskunder om, at etablere handlingsplaner for
Læs mereBornholms Regionskommune
6. marts 2012 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 29. februar 2012 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det
Læs mereGlostrup Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Glostrup Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Glostrup Kommune har en passende andel af fast finansiering,
Læs mereDragør Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Dragør Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Dragør Kommune har en passende fordeling mellem fast
Læs mereAktiv rentestyring Har du realkreditlån, bankfinansiering, leasingaftaler eller planlægger du et virksomhedsopkøb?
Aktiv rentestyring Har du realkreditlån, bankfinansiering, leasingaftaler eller planlægger du et virksomhedsopkøb? Din virksomhed påvirkes af bevægelser på rentemarkedet. Nordea Markets tilbyder skræddersyede
Læs mereDANSKE BANK 4. DECEMBER 2008 RAPPORTERING TIL ØKONOMIUDVALGET MØDE 10. DECEMBER 2008
DANSKE BANK 4. DECEMBER 2008 RAPPORTERING TIL ØKONOMIUDVALGET MØDE 10. DECEMBER 2008 1 LÅN OG SWAPS Lån Aktuel restgæld Valuta Lånetype Afdækket Afdækket % I Kom. Kredit 1,876,200,773 DKK Variabel 748,400,000
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport juli 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport juli 14 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling i porteføljen og en
Læs mereSvendborg Kommunes finansielle strategi
Svendborg Kommunes finansielle strategi Indholdsfortegnelse 1. Formål med finansiel strategi 2. Likviditetsstrategi likvide aktiver 2.1 Værdipapirer 2.2 Beslutningskompetancer 2.3 Etiske retningslinier
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport januar 2015 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport januar 215 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Med det store rentefald de seneste kvartaler,
Læs mereRegion Hovedstaden Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Region Hovedstaden Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Region Hovedstaden har en passende fordeling mellem
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Med de nuværende renteforventninger har Faaborg-Midtfyn
Læs mereSvendborg Kommunes finansielle strategi
Svendborg Kommunes finansielle strategi Indholdsfortegnelse 1. Formål med finansiel strategi 2. Likviditetsstrategi likvide aktiver 2.1 Værdipapirer 2.2 Beslutningskompetancer 2.3 Etiske retningslinier
Læs mereGældsrapportering juni 2015. Aabenraa Kommune
Gældsrapportering juni 2015 Aabenraa Kommune Aabenraa, den 7. juli 2015 [2] Indledning Gældsrapporteringen omhandler Aabenraa Kommunes lån (undtaget lån til ældreboliger) samt finansielle forretninger
Læs mereNOTATARK HVIDOVRE KOMMUNE
Strategioplæg Schweizerfranc NOTATARK HVIDOVRE KOMMUNE 1. Indledning Formålet med dette notat er at drøfte med Økonomiudvalget, om den nuværende valgte strategi for håndtering af kommunens eksponering
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling mellem fast og
Læs mereDet grundlæggende princip i Energi Viborg-koncernens finansielle politik indeholdende:
Dokument nr.: 2010/00973 006 Sags nr.: 2010/00973 Finansiel politik 2018 Indledning Det grundlæggende princip i Energi Viborg-koncernens finansielle politik indeholdende: Finansiel investeringspolitik
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport januar 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Ved den forventede kommende låneoptagelse, anbefales det
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport april 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport april 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faaborg-Midtfyn Kommune anbefales at indgå renteswap
Læs mereRapportering gældspleje Gribskov Kommune pr
Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 30.06.2017 Nøgletal i kr. Restgæld pr. 30.06.2017 676.442.495 Kursværdi af gæld pr. medio 807.124.274 2017 Vægtet rente 2,51% Vægtet varighed 7,3 Følsomhed
Læs mereFinansrapport. pr. 31. juli 2014
pr. 31. juli ØKONOMI Assens Kommune 30. august 1 Resume I henhold til kommunens finansielle strategi skal der hvert kvartal gives en afrapportering vedrørende kommunens finansielle forhold på både aktiv
Læs mereAabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Aabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Der er ikke sket ændringer i Aabenraa Kommunes portefølje
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 15. august 2011 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 16. august 2011 Side 1 af 8 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde
Læs mereFinansiel politik for Region Syddanmark
Bilag 13 til Regler for Økonomistyring og Registreringspraksis om finansiel strategi Finansiel politik for Region Syddanmark 1. Formål Region Syddanmarks finansielle politik, som formuleret i dette notat,
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende porteføljefordeling og høj
Læs mereBilag 3: Ringsted Kommunes finansielle strategi
Bilag 3: Ringsted Kommunes finansielle strategi 1. Baggrund Den finansielle strategi beskriver rammerne for den finansielle styring af såvel den langfristede gæld i Ringsted Kommune som formuen. 2. Formål
Læs mereNye retningslinjer betyder nye tider for afdragsfrie lån
25. januar 2018 Nye retningslinjer betyder nye tider for afdragsfrie lån Nye retningslinjer for boliglån i husstande med høj gæld er trådt i kraft fra årsskiftet. De nye retningslinjer ændrer på boligejernes
Læs mereObligation - blåstemplet - regulering af indfrielsessummen
Skatteudvalget L 98 - O Obligation - blåstemplet - regulering af indfrielsessummen SKM-nummer Myndighed SKM2005.140.LR Ligningsrådet Dokumentets dato 15. marts 2005 Dato for offentliggørelse 29. marts
Læs mereKvartalsrapport juli 2009 Faxe Kommune
Kvartalsrapport juli 29 Faxe Kommune Anbefalinger: Faxe Kommune har en lav gennemsnitlig rente og en passende varighed på porteføljen. Med de nuværende renteforventninger vurderes porteføljesammensætningen
Læs mereAftale til afløsning af aftale af 19. maj 2005 om sammenlægning af Farum og Værløse Kommuner
Indenrigs- og Sundhedsministeriet Furesø Kommune Dato: 8. marts 2011 Aftale til afløsning af aftale af 19. maj 2005 om sammenlægning af Farum og Værløse Kommuner I forlængelse af aftalen af 3. marts 2005
Læs mereMor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017
01.12.2017 Mor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017 Nøgletal i kr. Restgæld pr. 30.12.17 658.925.532 Kursværdi af gæld pr. 30.12.17 770.331.253 Vægtet rente 2,51% Vægtet varighed
Læs mereBornholms Regionskommune
6. juni 2011 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 1. juni 2011 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det værst
Læs mereSilkeborg kommunes finansielle strategi.
1 Bilag til Silkeborg Kommunes overordnede økonomistyringsprincipper Silkeborg kommunes finansielle strategi. Formålet med denne strategi er at beskrive de muligheder og afgrænsninger Silkeborg Kommunes
Læs mereLåneanbefaling. Bolig. Markedsføringsmateriale. 8. juni 2012. Unikke lave renter: Et katalog af muligheder
Låneanbefaling Bolig Markedsføringsmateriale 8. juni 2012 Unikke lave renter: Et katalog af muligheder Det kan lyde som en forslidt frase, men renterne er historisk lave og lavere end langt de fleste nogensinde
Læs mereGældspleje og finansielle instrumenter
Gældspleje Gældspleje og finansielle instrumenter Gældspleje og finansielle instrumenter 1 Gældspleje og finansielle instrumenter Gældspleje betyder, at virksomheden hele tiden er klar over de finansielle
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport april 2011
Faxe Kommune Kvartalsrapport april 211 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune bør øge andelen af fast finansiering op til
Læs mereFinansiel politik Stevns Kommune
Finansiel politik Stevns Kommune 1 Finansiel politik Stevns Kommune Indholdsfortegnelse RESUMÉ: POLITIK FOR AKTIV STYRING AF STEVNS KOMMUNES GÆLDSPORTEFØLJE.... 3 RESUMÉ: POLITIK FOR AKTIV STYRING AF STEVNS
Læs mereØkonomiudvalget til orientering
Torvegade 74. 6700 Esbjerg Dato 14. maj 2012 Sags id 2009-10185 Login fnj Sagsbehandler Frank Nybo Jensen Telefon direkte 76 16 24 93 Økonomiudvalget til orientering E-mail fnj@esbjergkommune.dk Finansiel
Læs mereFrederiksberg Kommune
Frederiksberg Kommune Rapportering den 10. februar 2011, version 2 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 10. februar 2011 Side 1 af 10 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at
Læs mereFinansiel politik. 1. Resumé... 2. 2. Politik for aktiv styring af Trafikselskabet Movias gældsportefølje... 4
Bilag 9.06 til Kasse- og Regnskabsregulativ for Trafikselskabet Movia Trafikselskabet Movia CVR nr.: 29 89 65 69 EAN nr.: 5798000016798 Ressourcecenter Valby august 2012 Finansiel politik Indholdsfortegnelse:
Læs mereKvartalsrapport april 2010 Faxe Kommune
Faxe Kommune Kvartalsrapport april Kvartalsrapport april Faxe Kommune Anbefalinger: Med de nuværende renteforventninger vurderes Faxe Kommunes spredning mellem fast og variabel finansiering passende. En
Læs mereHovedkonto 8. Balanceforskydninger
Hovedkonto 8. Balanceforskydninger - 306-1. Ydre vilkår, grundlag, strategi, organisation og ydelser Hovedkonto 8 indeholder dels årets forskydninger i beholdningen af aktiver og passiver og dels hele
Læs mereTid til konvertering til 4 % fastforrentet lån
31.august 2010 Tid til konvertering til 4 % fastforrentet lån Udgiver Realkredit Danmark Parallelvej 17 2800 Kgs. Lyngby Risikostyring & funding Redaktion Lise Nytoft Bergmann libe@rd.dk Den seneste tids
Læs mereIshøj Kommunes finansielle strategi Årlig revurdering, oktober 2012
Direktionscenter Økonomi 25. oktober 2012 Notatark Ishøj Kommunes finansielle strategi Årlig revurdering, oktober 2012 Formål Ishøj Kommunes finansielle strategi, som den er formuleret i dette dokument,
Læs mereLikviditetsbuffere i penge- og realkreditinstitutter
Finanstilsynet 12. marts 2018 Redegørelse om temaundersøgelse: Likviditetsbuffere i penge- og realkreditinstitutter I efteråret 2017 gennemførte Finanstilsynet en temaundersøgelse af de aktiver, der indgår
Læs mereKOMMUNEKREDIT LÅNEPRODUKTER
OM KommuneKredit er en forening, der har til formål at yde lån til kommuner, regioner, kommunale interessentskaber, samt til selskaber og institutioner med 100 pct. kommunegaranti. KommuneKredits mission
Læs mere14. Redegørelse for amtets gældssituation
14. Redegørelse for amtets gældssituation 14.1 Typer af lån... 2 14.2 Den historiske Udvikling i amtets gæld... 3 14.3 Gældens sammensætning i 2005... 4 14.4 Risikovurdering af gælden 2005-08... 6 Socialudvalget
Læs mereNår kommunen låner penge øger vi det økonomiske råderum og vi kan derfor foretage investeringer vi ellers ikke ville kunne gennemføre.
Dato: 7. april 2014 Til: Økonomiudvalg og byråd Vedrørende: i Holbæk Kommune Indledning Holbæk Kommune havde efter kommunesammenlægningen i 2007 en gæld på 700 mio. kr. ved udgangen af 2013 var gælden
Læs mereØDF-ÅRSMØDE 2010. Workshop Handel med finansielle instrumenter
ØDF-ÅRSMØDE 2010 Workshop Handel med finansielle instrumenter Dagsorden 1. Styrelsesloven og Lånebekendtgørelsen 2. Hvad er risici ved finansielle instrumenter? 3. Dekomponering af renteswaps og valutaswaps
Læs mereKOMMUNEKREDIT LÅNEPRODUKTER
OM KommuneKredit er en forening, der har til formål at yde lån til kommuner, regioner, kommunale interessentskaber, samt til selskaber og institutioner med 100 pct. kommunegaranti. KommuneKredits mission
Læs mereInvesterings- og lånepolitik. for. Spildevandscenter Avedøre I/S. Oplæg
Investerings- og lånepolitik for Oplæg Politikker for optagning af lån og anbringelse af likvider Side 2 af 6 Oktober 2010 Oplæg til investeringspolitik Side 3 af 5 1. INDLEDNING J.nr. ØK-0178-0100 5.
Læs mereFinansrapport. pr. 1. april 2015
Finansrapport pr. 1. april 215 1 Indledning Finansrapporten giver en status på renteudviklingen samt bevægelserne indenfor aktivsiden med fokus på kassebeholdningen samt afkastet på de likvide midler.
Læs mere1. Aktivssiden (likvide midler)
Vedrørende: Finansrapport pr. 31. december 2013 Sagsnavn: Finansrapport 2014 Sagsnummer: 00.01.00-Ø50-1-14 Skrevet af: Susanne Risager Clausen og Brian Hansen E-mail: susanne.clausen@randers.dk Forvaltning:
Læs mereGodkendelse af lånoptagelse vedrørende lånerammen for 2017, ny strategi for sammensætning af kommunens låneportefølje Tillægsbevilling 2017
Punkt 8. Godkendelse af vedrørende lånerammen for 2017, ny strategi for sammensætning af kommunens låneportefølje Tillægsbevilling 2017 2017-039372 Magistraten indstiller, at byrådet godkender, at der
Læs mereEn overordnet gennemgang af tre swapkontrakter
Notat En overordnet gennemgang af tre swapkontrakter Deloitte Touche Tohmatsu Limited Deloitte er en betegnelse for en eller flere af Deloitte Touche Tohmatsu Limited, der er et britisk selskab med begrænset
Læs mereNotat. Finansrapport pr. 31. december Sagsfremstilling
Notat Vedrørende: Finansrapport pr. 31. december 2016 Sagsnavn: Finansrapport 2017 Sagsnummer: 00.01.00-Ø50-1-17 Skrevet af: Susanne Risager Clausen og Brian Hansen E-mail: susanne.clausen@randers.dk Forvaltning:
Læs mereKurssikringsinstrumenter i årsrapporten
VIDEN OM Kurssikringsinstrumenter i årsrapporten Med en voksende globalisering og større samhandel med udenlandske kunder har mange virksomheder behov for og ønske om at sikre virksomheden mod fremtidige
Læs mereRisk & Cash Management. 6. januar Finansiel strategi. - rapportering pr. 31. december 2009
6. januar 2010 Finansiel strategi - rapportering pr. 31. december 2009 Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5- Placeringsporteføljen
Læs mereTil OMX Københavns Fondsbørs 25. oktober 2007 Meddelelse nr. 46/2007
Til OMX Københavns Fondsbørs 25. oktober 2007 Meddelelse nr. 46/2007 5 sider i alt Tillæg nr. 6 til BRFkredits prospekt BRFkredit offentliggør hermed tillæg nr. 6 til BRFkredits prospekt for realkreditobligationer,
Læs mereLynettefællesskabet I/S
Lynettefællesskabet I/S Bilag til pkt. 4 19. februar 2007 Lånepolitik Med henvisning til mødet 13. december 2006 har direktionen udarbejdet et udkast til en lånepolitik for Lynettefællesskabet. Udkast
Læs mereKommunen skal på ethvert tidspunkt være i stand til at overholde sine betalingsforpligtelser.
Administrativt bilag Finansieringspolitik for Jammerbugt Kommune 1. Baggrund Baggrunden for udarbejdelse af en finansiel strategi skal blandt andet ses ud fra at regeringen og KL har henstillet til kommunerne
Læs mereBornholms Regionskommune
2. marts 2010 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - rapportering Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det værst tænkelige udfald
Læs mereRettens sagsnummer VL B-1458
Rettens sagsnummer VL B-1458 Rettens navn Vestre Landsret Besvaret af marts 2017 1 Spørgsmål nr. 1 2 Svar til spørgsmål 1-1 I den omtalte periode er det min grundlæggende opfattelse, at den finansielle
Læs mereFinansiel politik. November 2012. Næstved Varmeværk
Finansiel politik November 2012 Næstved Varmeværk Generelt Formålet med den finansielle politik er fastlæggelse af rammerne for en aktiv styring af den finansielle portefølje, med henblik på optimering
Læs mere