Sparekassen Sjælland Fyn ( SSF )

Transkript

1 Sparekassen Sjælland Fyn ( SSF ) SSF blev stiftet i 1825 af lokale godsejere på Frydendal (hedder i dag Torbenfeld Gods) og blev børsnoteret i SSF har 47 filialer i alt og nye filialer på vej i Helsingør, Frederiksværk m.fl. Banken har 8 filialer i Københavns området - det er et stort vækstområde for banken. Banken har fået privatkunder i København alene sidste år (2016). De får endnu flere privatkunder i 2017, siger ledelsen. I Q har SSF rundet kunde nummer Odense er ligeledes et vækst-område Man købte Sparekassen Fyn (Sparekassen Faaborg) i 2013 for en meget lav pris - de var konkurs-truet - de kunne ikke skaffe kapital. Det har været en gylden forretning man købte med andre gode kunder og god indtjening til en meget lav pris. Odense er i den grad ved at blomstre op. Banken nyder i 2017 fantastisk godt af det. Man har 50 medarbejdere alene i Odense. Oversigt over væsentlige aktiekurs-events i SSF: Som det fremgår, er der en fin støtte af aktiekursen omkring kurs 126. Nedenfor er der en oversigt over filialernes placering: 1

2 Facts om Sparekassen Sjælland Fyn Aktiekurs er 127,50 per analyse-dato og sidste udbytte var kr 3,05 (udbetalt 11/4-2017) Kredit-boniteten er høj - Banken har været gennem en periode med kraftige nedskrivninger - og nu er tiden en anden; det går fremad. Ledelsen tror, der kommer flere filialer i Nordsjælland (Helsingør er på vej). De store banker lukker filialer i de små byer - SSF går den modsatte vej. Vi ser kunderne vælter ind, når der åbnes nye filialer, siger direktøren. Høj udlånsvækst på 10% i Q og 546 medarbejdere. Danmarks 10. største bank. Market cap: 1,7 mia. DKK. Indlånsoverskud på 5,5 mia. DKK (indlån på 16 mia. minus udlån 10,5 mia). Selskabet har en kapitaloverdækning på 1 mia. DKK, som det fremgår af nedenstående graf det giver banken rigelig mulighed for at vokse. (Vækst kræver kapital pga krav fra Finanstilsynet om sikkerhed og polstring). 2

3 Væsentlig begivenheder efter finanskrisen 2011: Den sunde del af Max Bank købes, hvorved SSF opnår dækning af hele Sjælland. 2012: Begynder udvidelsen med filialer i Storkøbenhavn og ved Køge. 2013: Opkøb af Sparekassen Fyn / Faaborg 2013: Starter afvikling af ejendomseksponeringer og nedskrivninger efter finanskrisen. 2015: Børsnotering 3. december 2015 til kurs : Sammenlægning af de to selskaber Sjælland og Fyn. Fælles IT platform - forvent store synergier fra Det skal kunne ses på marginerne. 2017: Fokus på at drive forretningen efter hhv børsnotering og virksomhedssammenlægning. Med andre ord: Der er blevet flere ressourcer til vækst. 2018: Den digitale sparekasse. Ny strategi. Nettotilgang af kunder: I 2016 fik banken ny kunder. SSF er i top-3 på kundevækst i Danmark målt blandt alle banker. Altså næsten Danmarksmester i kunde-vækst. Udlånsvæksten bliver mere end 7% i 2017 og det er højere end de fleste banker. Vi må forvente, at der bliver kamp om markedsandele fremover med stigende omkostninger til følge. Men SSF er klar til kamp. 3

4 Nedenfor fremgår antallet af kunder ved udgangen af årene siden Som nævnt ovenfor fortsætter den vækst med stigende kraft i Q1 2017, så man nu har rundet kunder. Nedskrivninger: Det har stor betydning for en bank som SSF, at der nu er kommet gang i handlen med ejendomme. Vi forventer en meget lav nedskrivning på 0,5% i Det er ned fra 1,6% i

5 Årsagen er naturligvis, at kundernes bonitet forbedres markant i disse år: Vækst: SSF har vækst - 7% udlånsvækst i 2016 og mindst det samme i Egen beholdning af midler hvad er risikoen. SSF har et indlånsoverskud. Dette indlånsoverskud som er på 5-6 mia. DKK er placeret, som det fremgår af nedenstående graf. Det fremgår, at banken har valgt en meget forsigtig strategi og ligger med helt korte obligationer. Efter nedenstående graf blev lavet, har banken oplyst, at man har solgt de lange realer så man har faktisk taget endnu mere risiko ud af egenbeholdningen. 5

6 Valuation: Sparekassen Sjælland Fyn handler på en K/IV på 0,73x for Ledelsen: Vi kan se, at der er stor rabat til Jyske Bank og Spar Nord. ca %. Ingen tvivl om, at ledelsen selv synes, at der er alt for stor rabat på aktien selvom man ikke må sige det direkte, så lyser det ud af direktøren. Ledelsen gør en del for at gøre opmærksom på sig selv. Det må forventes, at årsagen til den lave valuation bl.a. er, at SSF er ny/ukendt som børsnoteret. Ledelsen: Og jeg kan garantere for, at man kan stole på vores aktiv-værdier. Vi er blevet gennemtæsket af Finanstilsynet.. Vores vurdering er, at banken som minimum burde handle på den indre værdi, som er 175 kroner per aktie. Det svarer til, at der er en upside på mindst 37% herfra. I 2018 vil den indre værdi per aktie stige til 184,- som følge af, at overskuddet i SSF tillægges egenkapitalen. Det vil sige, at der er en upside på mindst 44% fra nuværende kurs og til den indre værdi i Måler man i stedet på Price/Earnings, handler banken på en P/E2017 på 9,5x. 6

7 Det vurderes ligeledes som et relativt lavt multipel. Kursmålet om 12 måneder sættes til 200 DKK. Årsagen er, at vi sætter et mål om, at SSF skal handle på en K/IV på 1,09, som følge af den høje vækst banken kan præstere. K/IV ligger på 1,4-1,5 for Nordea og Danske Bank, og 1,3-1,4 for Spar Nord og Sydbank. Likviditet i aktien: Omsætning over 1,5 mio. DKK per dag og et spread på under 1%. Det er rigtig fint. Forventning til 2017: Forventer en basisindtjening på mio. kr i Det er lidt lavere end realiseret for og det skyldes bankens meget store obligationsbeholdning på 6 mia. DKK. Ledelsen forventer lavere afkast/renteindtægt på disse obligationer. Hvis renten skulle stige - så vil det føre til markant vækst i indtjeningen i danske banker - herunder i SSF som følge af øget rentemarginal. Derudover vil SSF fra 1/ ikke kunne modtage provisioner på investeringsafkast. Det skyldes Mifid-reglerne. Alt i alt har banken altså valgt at guide meget konservativt for Vi forventer derfor, at der er en pæn sandsynlighed for, at banken må opjustere og/eller overraske positivt på flere af regnskaberne henover

8 Q&A med ledelsen Hvordan går det med jeres nedskrivninger? Ledelsen er håndfaste omkring bankens nedskrivninger - Ordet MAKSIMALT bruges om forventningen til 75M i nedskrivninger i Ledelsen udtaler: "Vi er ret optimistiske". Forsikring og pension - nye forretningsområder? Det har vores bevågenhed. Det kunne også være det vi kigger ind i vores strategi oplæg BIC2020 (som kommer Q4 2017). Vil i samarbejde med andre om ny forretningsområder? eller selv tage produkter ind? Vi har meget stærke partnere: AP pension. (medejer af banken) Købstædernes Forsikring. (på Skadesdelen). (medejer af banken) SSF skal ikke kunne levere det hele selv. 8

9 Filial-lukninger => vækst-muligheder for de lokale banker. Som det fremgår nedenfor, har de største banker i Danmark lukket mere end 400 bankfilialer i Danmark i periode 2011 til 2016 (fem år). Panama-gate er det en mulighed? Der er efterhånden en modstand mod store banker, bl.a. som følge af Panama-sagen mod Nordea. Og tidligere en forfejlet marketing-kampagne for Den Danske Bank. 9

10 Filialer på Lolland? Lolland? Vi har ikke nogen filialer dernede. Kan ikke udelukke at det kan komme - men ja, vi laver forretning dernede. 10