En kapitalfonds syn på leverandørsegmentet i vindmølleindustrien. Den 15. november 2010

Størrelse: px

Starte visningen fra side:

Download "En kapitalfonds syn på leverandørsegmentet i vindmølleindustrien. Den 15. november 2010"

Ada Clemmensen
8 år siden
Visninger:

1 En kapitalfonds syn på leverandørsegmentet i vindmølleindustrien Den 15. november 2010

2 Capidea highlights Capidea - kapital og idéer samt et uformelt samarbejde med Nordea Capidea, der er en dansk kapitalfond etableret i november 2006, råder over et samlet kapitaltilsagn på DKK 750 millioner Capidea foretager langsigtede investeringer i konkurrencedygtige mindre og mellemstore danske virksomheder med en solid ledelse eller med potentiale til at tiltrække kompetente ledere Investorerne i Capidea er institutionelle investorer, dygtige danske erhvervsledere og veldrevne virksomheder Capidea har et uformelt samarbejde med Nordea, der dog ikke er medejer af Capidea Management eller har indflydelse på investeringsbeslutninger. Nordea har finansieret tre ud af Capideas syv akkvisitioner Capidea har foretaget investeringer i syv virksomheder med en samlet omsætning på ca. DKK 3,0 mia. 2

Investorerne i Capidea er institutionelle investorer, dygtige danske erhvervsledere og veldrevne virksomheder Capidea har et uformelt samarbejde med Nordea, der dog ikke er medejer af Capidea

3 Capidea har en særdeles attraktiv investorkreds Investorer A.J. Aamund, København Berge Invest, Løgstør Biludan Gruppen, København CatPen, Slagelse CCN Holding, Odense Clipper Group, København Eldorado Holding, Haderslev FSP Pension, København Futura Shipping & Invest ApS, Højbjerg Hanssen Holding, Vejle Hellebjerg Invest, Juelsminde (Palsgaard) Heluda, Hellerup Hr. Carsten Følsgaard, Holte Høst Holding, Haderslev (PD Elevator) Jysk Holding, Brabrand Merik Invest, Hellerup Nordea Bank Danmark, København Nordea Liv & Pension, København VKR Holding, Hørsholm Webco Invest ApS, Højbjerg Herudover omfatter investorkredsen yderligere 10 virksomheder/erhvervsledere 3

Pension, København Futura Shipping & Invest ApS, Højbjerg Hanssen Holding, Vejle Hellebjerg Invest, Juelsminde (Palsgaard) Heluda, Hellerup Hr.

4 Portefølje Capidea har en bred portefølje med syv selskaber i forskellige brancher (1) EET Nordic er en europæisk niche-distributør af IT komponenter og reservedele I 2009/10 have selskabet en omsætning på ca. DKKm 970 og et primært driftsresultat på DKKm 72 Selskabet er repræsenteret i Danmark, Norge, Sverige, Finland, Frankrig, Italien, Holland, Tyskland, Polen, England, Spanien, Schweiz, Belgien og Portugal. Koncernen har ca. 210 medarbejdere Selskabet designer, sælger og distribuerer smykker i ædelmetaller i Danmark, Sverige, Norge, Finland, Tyskland, England, USA, mv. Selskabets markedsandel i Danmark er estimeret til ca % Koncernen omsatte i 2009/10 for DKKm 220 og havde et EBITA på ca. DKKm 18 4

DKKm 970 og et primært driftsresultat på DKKm 72 Selskabet er repræsenteret i Danmark, Norge, Sverige, Finland, Frankrig, Italien, Holland, Tyskland, Polen, England, Spanien,

5 Portefølje Capidea har en bred portefølje med syv selskaber i forskellige brancher (2) KPK er en af Danmarks førende underleverandører af højpræcisionskomponenter i stål og metal primært til mobilhydraulik-, vindmølle- (Siemens og Vestas) og marineindustrien KPK har de seneste år investeret kraftigt i automatisering af produktionsprocesser, og er konkurrencedygtige med producenter i lavtlønslande, herunder Kina For 2010 forventes en omsætning og indtjening væsentlig over niveau Inspiration forhandler livsstilsprodukter og sortimentet omfatter et bredt produktprogram inden for boligindretning, køkkenudstyr og gaveideer. Koncernen består i dag af 41 butikker samt yderligere 10 associerede butikker Koncernen omsatte i 2009/10 for ca. DKKm 490 og havde et EBITA på DKKm 20. Koncernen beskæftiger ca. 260 mennesker 5 Inspiration kontrolleres af Capidea og Niels Thorborg (ejer af L EASY) med en ejerandel på 51%

lavtlønslande, herunder Kina For 2010 forventes en omsætning og indtjening væsentlig over 2009- niveau Inspiration forhandler livsstilsprodukter og sortimentet omfatter et bredt produktprogram inden

6 Portefølje Capidea har en bred portefølje med syv selskaber i forskellige brancher (3) Selskabet er europæisk markedsleder indenfor produktion og salg af dokumentations-ruller, hvor selskabet har en markedsandel på ca. 30%. Herudover produceres og sælges andre papirruller og selvklæbende etiketter Kunderne omfatter detail-, fødevare-, grossister, kontorforsynings- og finansielle virksomheder (bl.a. Carrefour, Tesco, H&M, McDonalds, TNT, Lyreco, Deutsche Bank og Nordea) Virksomheden omsatte i 2009 for ca. DKKm 575 og opnåede et normaliseret EBITA på ca. DKKm 16 Union er en af verdens førende virksomheder indenfor udvikling, projektering og montage af kundetilpassede CO2-anlæg med en global markedsandel på 15-20% Unions kunder omfatter bl.a. verdens største bryggerier, destillerier, producenter af afsaltningsanlæg og store industrielle gasselskaber 6 Virksomheden omsatte i 2009 for ca. DKKm 400 og opnåede et EBITA på ca. DKKm 44. Selskabet beskæftiger ca. 190 medarbejdere

a. Carrefour, Tesco, H&M, McDonalds, TNT, Lyreco, Deutsche Bank og Nordea) Virksomheden omsatte i 2009 for ca. DKKm 575 og opnåede et normaliseret EBITA på ca.

7 Portefølje Capidea har en bred portefølje med syv selskaber i forskellige brancher (4) Nümph er en tekstilvirksomhed, der designer og markedsfører kommercielt modetøj til det danske og det europæiske marked Virksomheden har fem brands: nümph, HUMÖR, Rütme, Kulör og mini nümph Virksomheden omsatte i 2009 for ca. DKKm 150 og opnåede en EBITDA på ca. DKKm 29 7

danske og det europæiske marked Virksomheden har fem brands: nümph, HUMÖR, Rütme, Kulör

8 Den ideelle opkøbskandidat for en kapitalfond Stærk ledelse, der ønsker at investerer sammen med Capidea Ledelsen Ledelsen Godt/unikt produkt med en stærk markedsposition Gode vækstudsigter på markedet Lav risiko mange kunder, mange leverandører og uafhængig af politiske tiltag Vel investeret med begrænset behov for investeringer fremover Solidt cash-flow, der også kan servicere akkvisitionslånene fremover Virksomhedens Kompetencer kompetencer MÅL Muligheder/ trusler Få virksomheder opfylder alle ovenstående krav prisen kan (delvist) kompensere for dette 8

tiltag Vel investeret med begrænset behov for investeringer fremover Solidt cash-flow, der også kan servicere akkvisitionslånene fremover

9 Capideas observationer vedrørende underleverandører en ikke akademisk undersøgelse (1) Typiske karakteristika for en række underleverandører: Entusiastisk ledelse Underleverandører: Positive karakteristika Har historisk haft gode vækst-rater Er i et langsigtet vækstmarked Godt produkt Vel investeret Der er en række gode forhold set fra en kapitalfonds synsvinkel 9

Underleverandører: Positive karakteristika Har historisk haft gode vækst-rater Er i et

10 Capideas observationer vedrørende underleverandører en ikke akademisk undersøgelse (2) Karakteristika for en del underleverandører: Underleverandører: Gule lamper Indtjeningen har været faldende mange selskaber (jf. Deloittes undersøgelse) Priserne på vindmøllekomponenter vil falde (ifølge Deloittes undersøgelse) Den geografiske fordeling af salget vil ændre sig yderligere Oprettelse af produktion på nye geografiske markeder vil (måske) blive et krav For stor kapacitet i Danmark? Salget sker til en eller få kunder Begrænset frit cash-flow og ofte betydelig gæld som følge af tidligere investeringer 10 men der er også gule lamper

Deloittes undersøgelse) Priserne på vindmøllekomponenter vil falde (ifølge Deloittes undersøgelse) Den geografiske fordeling af salget vil ændre sig

11 For meget gæld er et problem ved den indledende vurdering EV = 6 x 20 (EBIT DKKm) = DKKm 120 Illustrativ B A C Gæld DKKm 30 Aktieværdi DKKm 90 Gæld DKKm 100 Gæld > DKKm 120 Aktieværdi DKKm 20 Aktieværdi DKKm 0 11 Værdien beregnes ikke kun på baggrund af en multiplevurdering

DKKm 90 Gæld DKKm 100 Gæld > DKKm 120 Aktieværdi DKKm 20 Aktieværdi

12 Capidea anvender cash-flow baseret værdiansættelsesmetoder Værdiskabelsen i cash-flow modeller (fremskrivning af resultatopgørelsen, balancen og pengestrømmen): 1. Omsætningsvækst 2. Vækst i EBITDA-margin 3. Begrænset investeringer i arbejdskapital 4. Begrænset investeringer i anlægsaktiver 5. Betydelig gældskapacitet (frit cash-flow til renter og afdrag samt bankens interesse for långivning til selskabet) 6. Forventet exit-multiple, når Capidea skal sælge Gennemskuelighed i ovenstående er afgørende 12

Begrænset investeringer i arbejdskapital 4. Begrænset investeringer i anlægsaktiver 5.

13 Underleverandører til vindmølleindustrien matcher kun delvist de finansielle værdiskabende elementer 1. Omsætningsvækst (på sigt) 2. Vækst i EBITDA-margin 3. Begrænset investeringer i arbejdskapital 4. Begrænset investeringer i anlægsaktiver 5. Betydelig gældskapacitet (frit cash-flow til renter og afdrag samt bankens interesse for långivning til selskabet) 6. Forventet exit-multiple, når Capidea skal sælge Ovenstående forhindrer ikke et salg, men påvirker prisen Capidea har appetit på sektoren 13

Begrænset investeringer i anlægsaktiver 5.

14 Selskaberne kan forberede et salg og derved opnå en højere pris på aktierne 1. Etablere en bredere ledelsesgruppe 2. Overvej bestyrelsens sammensætning 3. Sikre at rapporteringsstrukturen er god 4. Reducere afhængigheden af én kunde, hvis muligt 5. Overvej hvad en eventuel ændring i markedet vil betyde mht. etablering af produktion i udlandet 6. Overvej den rentebærende gæld i forhold til indtjeningen (gennemførte investeringer i store bygninger og overskydende kapacitet i Danmark forøger som sådan ikke værdien) 14

Reducere afhængigheden af én kunde, hvis muligt 5. Overvej hvad en eventuel ændring i markedet vil betyde mht.

15 15 TAK FOR IDAG

16 Kontaktoplysninger Erik Balleby Jensen Nicolai Jungersen Jens Thøger Hansen Martin Jørgensen Henrik Normann Karlsen Poul Ankers Gade 2, 2.tv København K Poul Ankers Gade 2. 2.tv København K Poul Ankers Gade 2, 2.tv København K Poul Ankers Gade 2, 2.tv København K Poul Ankers Gade 2, 2.tv København K Tlf. (+45) Mobil (+45) Tlf. (+45) Mobil (+45) Tlf. (+45) Mobil (+45) Tlf. (+45) Mobil (+45) Tlf. (+45) Mobil (+45) ebj@capidea.dk unj@capidea.dk jth@capidea.dk mj@capidea.dk hnk@capidea.dk

(+45) 3338 6801 Mobil (+45) 2123 3336 Tlf. (+45) 3338 6803 Mobil (+45) 4119 4126 Tlf. (+45) 3338 6802 Mobil (+45) 4034 6462 Tlf.

Relaterede dokumenter

Stærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år

København, den 26. oktober 2009 Ny pensionsanalyse: Stærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år Morningstar analyserer nu som noget nyt pensionsselskabernes egne risikoprofil fonde fra Unit Link