Dampskibsselskabet NORDEN A/S. We seek excellence through a dedicated team effort from competent and motivated people

Transkript

1 Dampskibsselskabet NORDEN A/S We seek excellence through a dedicated team effort from competent and motivated people Koncernårsrapport

2 Indhold Hovedpunkter 3 Hoved- og nøgletal for koncernen 4 Strategisk opdatering 5 Finansielle forhold 7 Flådens udvikling 8 Flådens værdier 10 Flådens omkostninger 12 Forventninger til Tørlast 18 Tank 24 Organisation og kompetencer 30 Vederlagsforhold 32 Ledelsesforhold 33 Bestyrelsen 35 Ledergruppen 36 Aktionærforhold 38 Samfundsansvar 40 Regnskabsberetning 43 Påtegninger 46 Resultatopgørelse 48 Opgørelse af samlede indregnede indtægter og omkostninger 49 Opgørelse af den finansielle stilling 50 Opgørelse af pengestrømme 52 Egenkapitalopgørelse 53 Noteoversigt 54 Noter 55 Væsentlig anvendt regnskabspraksis 55 Styring af risici 63 Forklaring af hoved- og nøgletal 86 Fagudtryk og forkortelser 87

3 Selskabsoplysninger og koncernstruktur Selskabet Dampskibsselskabet NORDEN A/S Strandvejen Hellerup Telefon: Telefax: CVR-nr.: Regnskabsår: 1. januar 31. december Hjemstedskommune: Gentofte Telefax Tankafdeling: Telefax Tørlastafdeling: Telefax Teknisk Afdeling: Hjemmeside: Bestyrelse Mogens Hugo, formand Alison J. F. Riegels, næstformand Erling Højsgaard Karsten Knudsen Arvid Grundekjøn Benn Pyrmont Johansen (medarbejdervalgt) Bent Torry Kjæreby Sørensen (medarbejdervalgt) Lars Enkegaard Biilmann (medarbejdervalgt) Direktion Carsten Mortensen, adm. direktør (CEO) Michael Tønnes Jørgensen, finansdirektør (CFO) Revision PricewaterhouseCoopers, Statsaut. Revisionsaktieselskab Strandvejen Hellerup Danmark Generalforsamling Den ordinære generalforsamling afholdes torsdag den 22. april 2010 kl i Audience på Radisson SAS Falconer Center, Falkoner Allé 9, 2000 Frederiksberg Koncernstruktur Dampskibsselskabet NORDEN A/S Norient Cyprus Ltd. Norient Product Pool ApS NORDEN Shipping (Singapore) Pte. Ltd. Nortide Shipping III Ltd. (Hvilende) NORDEN Tankers & Bulkers (USA) Inc. NORDEN Tankers & Bulkers (Brazil) Ltda. Cypern 50% Danmark 50% Singapore 100% Bermuda 100% USA 100% Brasilien 100% NORDEN Tankers & Bulkers (India) Private ltd. Indien 100% NORDEN Rep. Office Kina NORD EMPROS Pte. Ltd. I (Hvilende) Singapore 50% NORD EMPROS Pte. Ltd. II (Hvilende) Singapore 50% NORD EMPROS Pte. Ltd. III (Hvilende) Singapore 50% NORD SUMMIT Pte. Ltd Singapore 50% ANL MARITIME Services Pte. Ltd. Singapore 50% Normit Shipping S.A. (Hvilende) Panama 51% 1

4 NORDEN kort fortalt Dampskibsselskabet NORDEN A/S (NORDEN) opererer globalt i tørlast og tank med en af industriens mest moderne og konkurrencedygtige flåder på ca. 175 skibe. Kerneflåden af egne skibe og langtidsindbefragtede skibe med købsoption suppleres med skibe, der indbefragtes for kortere tid eller til enkeltstående rejser, og dette mix gør det muligt hurtigt at tilpasse flådens omfang og omkostninger til ændringer i markedet. Mange købsoptioner på både aktive skibe og skibe til levering øger fleksibiliteten og bidrager til den langsigtede værdiskabelse. I tørlast er NORDEN aktiv i alle væsentlige skibstyper. I Handymax og Panamax er NORDEN en af verdens største operatører, og hertil kommer voksende aktiviteter i Handysize, Capesize og Post-Panamax. NORDEN Handysize Pool og NORDEN Post-Panamax Pool driver ud over Rederiets skibe også tonnage fra Interorient Navigation Company Ltd. (INC), Cypern. Aktiviteterne i tank omfatter Handysize, MR og LR1 produkttankere. De drives kommercielt af den 50%-ejede Norient Product Pool, som også driver skibe fra INC og er en af verdens største pools. Rederiet har hovedkontor i Hellerup (Danmark) og kontorer i Singapore, Shanghai (Kina), Annapolis (USA), Rio de Janeiro (Brasilien) og Mumbai (Indien). Norient Product Pool har kontorer i Hellerup, Singapore, Annapolis og Limassol (Cypern). Rederiet har 216 medarbejdere på land og 376 til søs. Hertil kommer 201 hjemmeværende filippinske søfolk og 36 ansatte i Norient Product Pool. NORDEN blev stiftet i 1871 og er et af verdens ældste børsnoterede rederier. Det ledelsesmæssige fokus er langsigtet og baseret på Rederiets vision, mission og værdier. Målet er, at NORDEN konstant udvikler sig til gavn for sine interessenter og opnår en stabil, fornuftig indtjening. Aktien er noteret på NASDAQ OMX København A/S og indgår i OMXC20 indekset over de mest likvide aktier. Mission Our business is global tramp shipping. We seek excellence through a dedicated team effort from competent and motivated people. With ambition, reliability, flexibility and empathy, we focus on customers who benefit from our constant commitment to being an independent long-term partner continue our long history of building valued relationships with shipowners and shipyards. Vision The preferred partner in global tramp shipping. Unique people. Open minded team spirit. Number one. Værdier Flexibility Adapt and find better solutions. Reliability Honest, good intentions and no cheating. Empathy Respect diversity in people and opinions. Ambition Think ambition into every activity. We will maintain a large modern fleet of owned and chartered tonnage, and in a volatile market we manage risks to constantly be able to develop our business and create shareholder value. Koncernårsrapport For at fremme overskueligheden og brugervenligheden har NORDEN også i år valgt at offentliggøre en koncernårsrapport, som ikke indeholder årsregnskabet for moderselskabet, Dampskibsselskabet NORDEN A/S. Denne koncernårsrapport er altså i henhold til årsregnskabslovens 149 et uddrag af Selskabets fuldstændige årsrapport. Årsregnskabet for moderselskabet, Dampskibsselskabet NORDEN A/S, er en integreret del af den fuldstændige årsrapport, som kan rekvireres ved henvendelse til Rederiet eller ses og downloades fra Efter godkendelse på generalforsamlingen kan den fuldstændige årsrapport også fås hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen. Fordeling af årets resultat og forslag om udbytte i moderselskabet fremgår af regnskabsnote 31 i koncernårsrapporten.

5 3 Hovedpunkter 4. kvartal 4. kvartal blev som ventet årets bedste og bekræftede den positive trend i driftsindtjeningen (EBITDA) året igennem. Fremgangen blev skabt af Tørlast, der for 4. kvartal i træk øgede EBITDA med afsæt i en høj dækning til fornuftige rater. For at udnytte de gode markedsforhold øgede NORDEN også aktiviteterne som operatør især i Panamax, og stigende spotrater hævede indsejlingen på de åbne skibsdage i Handysize. I Tank var dækningen lavere, og de åbne skibsdage blev beskæftiget i et spotmarked, der langt hen i kvartalet var særdeles dårligt. I december begyndte den kolde vinter dog at drive raterne op, og Tank drog fordel af sine isklasseskibe. Avancer fra skibssalg beløb sig til USD 18 mio. (USD 31 mio.). EBITDA i Tørlast blev USD 61 mio. (USD -4 mio.) EBITDA i Tank blev USD -5 mio. (USD 15 mio.) NORDENs EBITDA blev USD 53 mio. (USD 6 mio.) NORDENs EBIT blev USD 61 mio. (USD 31 mio.) i hovedtræk Oven på tørlastmarkedets kollaps i 2008 og den meget turbulente start på året valgte NORDEN en forsigtig tilgang til markedet for at sikre en forudsigelig indtjening. Afdækningen af flåden var det meste af året tæt på 100%, og der var fokus på at trimme flåden og omkostningerne samt på at reducere eksponeringen mod volatiliteten i de større skibstyper. Sidst på året øgede NORDEN dog operatøraktiviteterne. Årets indsejling blev i de væsentligste skibstyper højere end spotraterne. Efter saneringen af modpartsporteføljen i foråret er der ikke opstået nye væsentlige tvister. Årets resultat er som ventet. I tank faldt markedet kraftigt i marts og holdt sig til december på et niveau, hvor raterne i mange områder ikke kunne dække skibenes daglige driftsudgifter. Det lykkedes Norient Product Pool at indgå en række timecharteraftaler med solide modparter, før markedet brød sammen, og de aftaler bidrog sammen med effektiviseringer til en dagsindsejling væsentligt over markedsraterne. Tank har ikke oplevet problemer med modparter, og årets resultat er som ventet. Skibssalg udløste avancer på USD 70 mio. (USD 290 mio.) og gav et provenu på USD 453 mio. EBITDA i Tørlast faldt 70% til USD 139 mio. EBITDA i Tank faldt 105% til USD -4 mio. NORDENs samlede EBITDA faldt 75% til USD 126 mio. NORDENs samlede EBIT faldt 80% til USD 157 mio. Finansielle poster, netto, blev en indtægt på USD 7 mio. (USD 29 mio.) Positiv dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter på USD 61 mio. (USD -81 mio.) Nettoresultatet på USD 217 mio. forrenter egenkapitalen med 12% (47%) Beholdning af likvider på USD 711 mio. (USD 807 mio.) Teoretisk NAV faldt 4% til DKK 268 pr. aktie Bestyrelsen foreslår et udbytte på DKK 7 pr. aktie (DKK 13) Forventninger til 2010 Selv om den globale økonomi gradvist ventes at udvikle sig til det bedre, er usikkerhederne i tørlast og tank fortsat større end normalt. I tørlast er den største ubekendte den historisk høje men usikre nybygningsordrebog. Efterspørgslen ventes at vokse med Kina som drivkraft. Også i tank forventes der en betydelig tilgang af ny tonnage, som kan gøre markedet udfordrende. NORDEN forventer en stigende indtjening med afsæt i en god dækning (65% i Tørlast og 41% i Tank) til attraktive rater: EBITDA i Tørlast ventes at blive USD mio. EBITDA i Tank ventes at blive USD -25 til -5 mio. NORDENs EBITDA ventes at blive USD mio. NORDENs EBIT ventes at blive USD mio. EBITDA Likvider og værdipapirer Egenkapitalforrentning og payout-ratio USD mio. USD mio. % kvt kvt. 2. kvt. 3. kvt. 4. kvt Egenkapitalforrentning Payout-ratio 3

6 4 Hoved- og nøgletal for koncernen Hovedtal i mio. USD Resultatopgørelsen Omsætning 1.675, , , , ,5 Omkostninger , , , , ,5 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 125,6 505,7 537,5 166,1 215,9 Salgsavancer skibe m.v. 69,6 290,0 163,1 55,4 120,1 Resultat af primær drift (EBIT) 156,7 772,6 682,7 202,6 328,0 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 60,8-81,1 19,9-27,0 26,0 Finans netto 7,1 29,1 22,7 12,4-8,0 Resultat før skat 224,5 720,5 725,3 188,0 345,9 Årets resultat 217,2 707,8 703,3 176,5 336,3 Årets resultat for aktionærerne i NORDEN 217,2 707,8 703,2 176,4 336,0 Opgørelse af den finansielle stilling Langfristede aktiver 1.027,8 922,5 589,9 482,8 361,6 Aktiver i alt 2.031, , ,4 960,6 821,5 Egenkapital ultimo 1.805, , ,2 713,5 611,2 Forpligtelser 226,7 341,3 298,2 247,0 210,3 Investeret kapital 1.133,2 940,4 786,3 556,6 409,6 Netto rentebærende aktiver 671,8 759,9 524,9 157,0 201,6 Likvider og værdipapirer 735,4 828,7 622,6 317,7 314,9 Pengestrømme Fra driftsaktiviteter 160,2 540,9 466,7 123,1 244,7 Fra investeringsaktiviteter -80,0-56,7-4,6-87,1 10,1 - heraf investering i materielle anlægsaktiver -305,2-424,9-289,9-215,9-337,4 Fra finansieringsaktiviteter -112,6-364,9-176,2-33,4-76,0 Årets likviditetsændring -32,4 119,3 285,9 2,6 178,8 Hoved- og nøgletal Aktierelaterede hoved- og nøgletal: Antal aktier á DKK 1 (ekskl. egne aktier) Resultat pr. aktie (DKK) 5,2 (28) 16,7 (85) 16,8 (91) 4,1 (24) 7,8 (47) Indtjening pr. aktie (EPS) (DKK) 5,2 (28) 16,7 (85) 16,5 (90) 4,0 (24) 7,6 (46) Udvandet indtjening pr. aktie (udvandet EPS) (DKK) 5,2 (28) 16,7 (85) 16,2 (88) 4,0 (24) 7,6 (46) Udbytte pr. aktie, DKK Indre værdi pr. aktie (bogført værdi) (DKK) 42,9 (223) 40,1 (212) 31,3 (159) 16,4 (93) 14,1 (89) Aktiekurs ultimo, DKK 209,5 183,0 564,0 239,5 147,9 Kurs/indre værdi 0,9 0,9 3,6 2,6 1,7 Net Asset Value (NAV) pr. aktie 1) (DKK) 40,5 (210) 43,0 (227) 57,3 (291) 26,6 (151) 19,8 (125) Teoretisk Net Asset Value pr. aktie 2) (DKK) 51,6 (268) 54,3 (279) 121,0 (614) 53,9 (305) 32,1 (203) Øvrige hoved- og nøgletal: ROE 12,4% 47,0% 69,5% 26,7% 71,0% ROIC 15,1% 89,5% 101,9% 34,5% 90,1% Payout-ratio (ekskl. egne aktier) 3) 25,3% 14,1% 43,7% 23,1% 21,7% EBITDA-ratio 7,5% 11,9% 18,3% 13,5% 16,7% Soliditet 88,8% 83,3% 81,5% 74,0% 74,1% Samlet antal skibsdage for koncernen USD-kurs, ultimo 519,01 528,49 507,53 566,14 632,41 USD-kurs, gennemsnit 535,45 509,86 544,56 594,70 600,34 De anførte nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2005" undtagen Teoretisk Net Asset Value. Der henvises til definitioner under afsnittet "Forklaring af hoved- og nøgletal". Der er korrigeret for selskabets beholdning af egne aktier. 1) Ekskl. købsoptioner på skibe. 2) Inklusiv værdi af 60 (68) certepartier med forlængelses- og købsoption på skibe ved udnyttelse på de mest optimale tidspunkter (før skat). Beregningsgrundla get er ændret, og 2008-tal er ændret tilsvarende. Sammenligningstal for er ikke ændret. Se side 45 for en omtale af usikkerhed forbundet med beregningen. 3) Payout-ratio er beregnet på baggrund af det foreslåede udbytte for året inkl. ekstraordinært udbytte udbetalt i året. 4

7 5 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Strategisk opdatering Balanceret tilgang NORDEN har i i første række arbejdet på at tilpasse kapacitet og omkostninger, begrænse risici og øge likviditeten, ligesom en række systemer, processer og kontroller er styrket. Målet med indsatsen har på kort sigt været at styrke Rederiets konkurrenceevne i de udfordrende markeder og på lang sigt forbedre NORDENs mulighed for at udbygge sin position i tørlast- og tankmarkedet. Denne balancerede tilgang, hvor der både har været fokus på de kortsigtede udfordringer og de langsigtede muligheder, er i det store hele lykkedes. Driftsresultatet (EBIT) blev med USD 157 mio. i den høje ende af det senest udmeldte interval, selv om tankmarkedet var særdeles dårligt det meste af året, og indtjeningen i Tørlast blev belastet af problemer med modparter i 1. kvartal. Dertil kom, at NORDEN for at få en forudsigelig indtjening i et usikkert tørlastmarked opretholdt en høj dækning og derfor kun til en vis grad kunne drage fordel af uventet gode markedsrater. Lavere omkostninger Der har året igennem været fokus på at tilpasse omkostningerne. På land blev administrationsomkostningerne reduceret med 29% eller med 31%, hvis de opgøres på sammenlignelig basis uden engangsudgifter og bonusser. Besparelserne blev opnået ved stram udgiftsstyring, konsekvent prioritering af aktiviteter, rationaliseringer, lønstop og reduktion af bonusser. NORDEN vurderer, at dette er sket, uden at Rederiets kernekompetencer er svækket. Til søs blev driftsudgifterne på egne skibe sænket med 7,5% via en række tiltag, bl.a. outsourcing og systematisk benchmarking, der har synliggjort best practices på tværs af flåden. Desuden udnyttede NORDEN fleksibiliteten i sin forretningsmodel til at tilbagelevere dyre indchartrede skibe ved kontraktudløb og delvist erstatte dem med billigere skibe med charterhyrer, der matcher de aktuelle rateniveauer. Fleksibiliteten i flåden understreges af, at op mod en tredjedel af den kortsigtede flåde var skibe, der kun blev indbefragtet til en enkelt rejse, hvor NORDEN efter rejsens udløb ikke havde nogen risiko ved at beskæftige skibet. Tilpasning af kapacitet Kapaciteten og dermed forretningsomfanget blev i Tørlast reduceret med 33%, målt i antal skibsdage. Tilpasningen af flåden blev indledt i efteråret 2008, og antallet af opererede skibe faldt fra september 2008 til juni med 42%. På grund af det turbulente marked og de usikre udsigter valgte NORDEN fra årets start en forsigtig tilgang til markedet, hvor dækningen af flåden i gennemsnit blev holdt tæt på 100% for at mindske sårbarheden over for fald i spotraterne. Sidst på året begyndte NORDEN igen at tage nye skibe ind, især i Panamax, for at udnytte momentum i markedet. I Tank var aktivitetsniveauet og flåden næsten uændret, men Tank afleverede sidst på året 2 dyrt indbefragtede LR1 skibe. I forventning om et faldende marked lykkedes det Norient Product Pool som opererer NORDENs tankskibe at udbefragte 9 skibe til solide modparter i 1-3 år, inden markedet for alvor forværredes i marts. De aftaler mindskede eksponeringen over for de dårlige spotmarkeder og betød, at aktiviteterne i MR og Handysize samlet var lønsomme. Trimning af ordrebog Også den fremadrettede kapacitet blev justeret. Siden krisen brød ud i efteråret 2008, har NORDEN indgået salgsaftaler på 17 tørlastskibe. Salgene er dels sket Forretningsmodel Fleksibel flåde Fokus på afdækning og kunder Total kapacitet Afdækning Køb og salg Interne tekniske kompetencer Egne skibe Lastekontrakter Kunderelationer Logistisk effektivitet Optionsbaseret fleksibilitet 5-7 års faste perioder Fleksibilitet Stordriftsfordele Muligheder for arbitrage Langtidsindbefragtede skibe Korttidsindbefragtede skibe T/C ud FFA-marked Spotmarked 2-5 års faste perioder Hurtig og let dækning People Brand Systems Fleksibilitet er nøgleordet i NORDENs forretningsmodel. Antallet af korttidsindbefragtede skibe kan hurtigt øges eller sænkes afhængigt af efterspørgsel og markedsudsigter, og NORDEN kan vælge den måde at beskæftige sine skibe på, som er rigtigst i nuet og giver den ønskede portefølje og risiko. 5

8 6 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning for at frigøre likviditet og realisere avancer, dels for at trimme porteføljen af egne skibe ud fra en forventning om, at det vil være muligt at kontrahere lignende skibe til lavere priser i fremtiden. Ordrebogen blev også mindsket. En ordre på 2 Handysize nybygninger blev aflyst, en aftale om at langtidsindbefragte 4 Post-Panamax skibe blev hævet, og NORDEN har desuden fået udskudt enkelte nybygningsordrer eller fået adgang til at veksle ordrer til anden skibstype til markedspris. Disse ændringer er sket i overensstemmelse med kontraktpartnerne. Rederiet kontraherede hverken nybygninger eller indgik nye aftaler om langtidsindbefragtninger ud fra en forventning om, at aktivpriserne i tørlast og tank ville falde. Disse tiltag betød sammen med nye lastekontrakter og pengestrømme fra driften næsten en halvering af Rederiets nettoforpligtelser inklusive timecharterog nybygningsforpligtelser, og et lignende fald i egenkapitalens gearing. NORDEN har dermed et stærkt finansielt afsæt for vækst. Se oversigt på side 7. Desuden har trimningen af ordrebogen og tilbageleveringen af dyre skibe givet lave og faldende omkostninger i flåden. Gennemsnitsomkostningerne i den kendte tørlastflåde falder fra 2010 til 2012 med ca. 27%, og i tankflåden falder omkostningerne i samme tidsrum med knap 20%. Sanering af modparter 1. kvartal var præget af stor usikkerhed omkring modparter i Tørlast som følge af den globale krise, og derfor valgte NOR- DEN at indgå en række forlig, hvor kunder betalte hel eller delvis kompensation for ikke at opfylde kontrakter. NORDEN valgte forligets vej, hvor der var tvivl om modpartens betalingsevne, eller hvor særlige hensyn talte for det. Men i et lille antal sager viste modparterne enten ikke vilje til at opfylde deres forpligtelser, eller de tilbød et ringe forlig, og i de sager søgte NORDEN en afgørelse ved voldgifter eller ved andre retsinstanser. Saneringen af modpartsporteføljen blev afsluttet primo maj, og der er ikke siden opstået nye væsentlige tvister i Tørlast. Tank har ikke i året oplevet problemer med modparters betalingsevne. Samlet vurderes det, at usikkerheden vedrørende modparter er væsentligt reduceret i forhold til indgangen af, men NOR- DEN fortsætter sin systematiske kreditvurdering af modparter inden indgåelse af kontrakter, ligesom modparters kreditværdighed løbende overvåges. Overvågningen er intensiveret, og der er strammet op på en række processer. Partner- og kundefokus NORDEN lægger vægt på at opbygge stærke, faste samarbejder med kunder, værfter og T/C-partnere, fordi det giver de bedste vilkår for at udvikle Rederiet langsigtet. I det lys var det særlig positivt, at NORDEN i indgik flere store, langtløbende lastekontrakter (COA er) med industri-, råvare- og energiselskaber. 6 af Rederiets 10 største lastekontrakter er således indgået i. Kontrakterne understreger en stadig klarere tendens: Kunderne søger stabilitet, sikkerhed og langsigtede løsninger på deres fragtbehov, og NORDEN står i den sammenhæng ekstra stærkt med sin finansielle styrke, sit brand og sin tradition for samarbejder. Tørlast vil også i 2010 målrettet gå efter de lange lastekontrakter, som giver logistiske fordele, øger dækningen og bidrager til stabile pengestrømme og indtjening, så risici reduceres. Desuden vil Tørlastafdelingen styrke båndene til udvalgte kunder ved på ad-hoc basis at indgå samarbejder om at dele laster og skibe. Samarbejdet med Interorient Navigation Company Ltd. (INC) inden for produkttank er fra årsskiftet udstrakt til også at omfatte 2 nye NORDEN-ledede pools i Tørlast, der opererer Rederiets og INC s Handysize og Post-Panamax skibe. Begge pools er kommet godt fra start, og den nye Post-Panamax skibstype har vist sig at være interessant for kul-, korn- og malmkunder. Opbygningen i de 2 skibstyper vil fortsætte for at give NORDEN de samme stordriftsfordele som i Panamax og Handymax. Øge dækning i Tørlast I Tørlast er fokus på at øge dækningen for 2010 og 2011 og samtidig øge aktiviteterne i forhold til. NORDEN planlægger at tage yderligere skibe ind for at operere dem i den korte ende af markedet, men det vil ske ud fra en nøje bedømmelse af markedsudsigter og risici. NORDENs finansielle styrke giver betydelige muligheder for at købe skibe, bestille nybygninger, indgå nye aftaler om langtidsindbefragtninger m.v. På kort sigt planlægger Rederiet dog ikke større akkvisitive tiltag i Tørlast. Dels tilgår der flåden, på basis af den eksisterende ordrebog, et stort antal nybygninger og langtidsindbefragtede skibe i 2010, og dels vurderer NORDEN, at prisudviklingen vil gøre det mere attraktivt at vente med køb og nykontraheringer. Nye investeringer i Tank I Tank vurderer NORDEN derimod, at aktivpriserne er på et niveau, hvor det er muligt at foretage investeringer, der vil give et attraktivt afkast, når raterne normaliseres. I januar 2010 købte Rederiet 3 moderne MR produkttankere og udforsker andre vækstmuligheder. Rederiet har allerede en fornuftig størrelse i Handysize, og derfor ventes ekspansionen især at ske i MR skibstypen. Dækningen for 2010 og 2011 vil også blive øget i det tempo, rater og efterspørgsel muliggør. Investeringer i leder- og medarbejderudvikling samt forbedringer af interne processer og systemer vil fortsætte, så organisationen kan håndtere den forventede vækst i forretningsomfanget. 6

9 7 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Finansielle forhold Nettoforpligtelser næsten halveret Likvider og værdipapirer på USD 735 mio. Rentebærende gæld nedbragt. Stærk kapitalstruktur NORDEN er kommet igennem det seneste halvandet års makroøkonomiske turbulens med en stærk kapitalstruktur og et betydeligt finansielt beredskab. Rederiet har fortsat en stor kontantbeholdning og en beskeden bankgæld, så de netto rentebærende aktiver ultimo udgjorde USD 672 mio., som svarer til DKK 83 pr. aktie. Ved udgangen af 2008 var de netto rentebærende aktiver USD 760 mio. Medregnes NORDENs operationelle leasingforpligtelser, fremtidige betalinger på nybygninger og kontraktuelt sikrede indtjeningsstrømme, der ikke indgår i opgørelsen af den finansielle stilling, er Rederiets samlede nettoforpligtelser i løbet af året næsten halveret fra USD mio. til USD 773 mio. Faldet skyldes primært de mange skibssalg, indgåelse af nye langvarige lastekontrakter, pengestrømme fra driften samt aflysningen af aftalerne om at langtidsindbefragte 4 Post-Panamax skibe. Kombinationen af lavere nettoforpligtelser og en forøget egenkapital har i årets løb reduceret NORDENs gearing til 0,4 mod 0,8 ved udgangen af Gearingen udtrykker Rederiets nettoforpligtelser i forhold til den bogførte egenkapital. NORDEN har ved udgangen af året likvider for USD 711 mio. (USD 807 mio.) og en beholdning af værdipapirer på USD 25 mio. (USD 22 mio.). I tallene indgår ikke NORDENs andel af likvider i joint ventures, som samlet beløber sig til USD 16 mio. Langt de fleste likvider er umiddelbart til rådighed, mens USD 8 mio. er bundet i garantier og modtagne deposita i forbindelse med solgte skibe. De likvide beholdninger er især placeret som korte aftaleindskud i store danske banker, hvor indskud frem til september 2010 er omfattet af en garanti fra den danske stat. Den rentebærende gæld er nedbragt med USD 5 mio. til USD 64 mio. Gælden forfalder i løbet af de næste 3 år og vedrører 4 produkttankskibe. Alle øvrige skibe er betalt kontant. Rederiets soliditet var ved årets afslutning styrket til 89% mod 83% ultimo Tiltag i 2010 For at styrke sin finansielle fleksibilitet har NORDEN indgået aftale med BNP Paribas, som arrangør, om at etablere en kreditfacilitet på USD 200 mio. med en løbetid på 10 år. Kreditfaciliteten garanteres af den kinesiske eksportkreditfond, SINOSURE, med sikkerhed i Rederiets nybygninger fra kinesiske værfter med levering i Kreditfaciliteten forventes at være endelig på plads i løbet af 2. kvartal I kraft af sin stærke balance og store likvide beholdninger kan NORDEN opfylde sine forpligtelser uden denne kreditfacilitet, men NORDEN lægger vægt på, at det finansielle beredskab kan understøtte udviklingen af forretningen, og kreditfaciliteten giver ekstra fleksibilitet til at udnytte de attraktive investeringsmuligheder, der kan opstå i volatile markeder. Ved indgangen til 2010 havde NORDEN kendte nettoinvesteringer på USD 456 mio. Tallet indeholder kun betalinger på de nybygnings- og salgskontrakter, der var indgået ved årsskiftet, og afspejler derfor hverken købet af 3 produkttankskibe i januar eller salg af 2 tørlastskibe i februar, ligesom yderligere købs-, salgsog kontraheringsaftaler vil kunne ændre de samlede investeringer. Gearing Nettoforpligtelser i forhold til bogført egenkapital 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0, Nettoforpligtelser pr. 31. december, USD mio Justerede netto rentebærende aktiver* Timecharterforpligtelser** Nybygningsbetalinger minus provenuer fra skibssalg** Kontraktuelt sikrede indtjeningsstrømme (timecharter, lastekontrakter)** Nettoforpligtelser * Justeret for forudbetalinger på skibskøb og valutaswaps ** Nutidsværdier 7

10 8 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Flådens udvikling Tilpasning af Tørlastflåden Kerneflåde ultimo året på 50 skibe 2010 travleste leveringsår nogensinde Tilpasning af flåden NORDEN tilpassede også i Tørlastflåden til den forventede markedsudvikling og kapacitetsbehovet under Rederiets lasteprogram. Tilpasningen blev for alvor indledt i efteråret 2008 under det kraftige ratefald, hvor NORDEN tilbageleverede et stort antal indbefragtede skibe, da kontrakterne udløb, og disse skibe blev kun delvist erstattet af billigere skibe i markedet. NORDENs flåde pr. 31. december Tilpasningen fortsatte i første halvdel af, men i et lavere tempo, og i anden halvdel af året blev den aktive flåde øget, bl.a. fordi Rederiet tog ekstra skibe ind for at udnytte de overraskende gode markedsforhold. Den aktive flåde talte på årets sidste dag 137 tørlastskibe, næsten samme antal som ved årets start. Ved først at mindske og siden øge flåden udnyttede NORDEN fleksibiliteten i flådens sammensætning: NORDEN har en kerneflåde af egne skibe og langtidsindbefragtede skibe med købsoption. I tillæg hertil opererer Rederiet dels et antal langtidsindbefragtede skibe (chartret for ca. 3 år) og dels en fleksibel portefølje af korttidsindbefragtede skibe, som løbende chartres ind og ud, og antallet af disse skibe svingede året igennem Skibe i drift 2008 Egne skibe 18 A 18 C Indbefragtede skibe med købsoption D Total aktiv kerneflåde Indbefragtede skibe uden købsoption Total aktiv flåde Skibe til levering Egne skibe 29 B 38 E Indbefragtede skibe med købsoption I alt til levering til kerneflåden Skibe indbefragtet i over 3 år uden købsoption I alt til levering til den aktive flåde Bruttoflåde i alt I alt indbefragtede med købsoption Salg i året (leveret) Nykontraheringer i året (egne og indbefragtede med købsoption) - 10 Note: NORDEN har ændret definition af kerneflåden, således at denne kategori nu alene indeholder egne skibe samt indbefragtede skibe med købsoption A Heraf 1 enhed solgt B Heraf 3 enheder 50%-ejet, 3 enheder solgt, hvoraf 1 enhed er 50%-ejet C Heraf 1 enhed solgt D Heraf 6 enheder solgt E Heraf 2 enheder i 50%-ejet joint venture, 4 enheder solgt, hvoraf 1 enhed i 50%-ejet joint venture Bruttoflåden, ultimo perioden Ordrebog, Tørlast Tørlast* kvt kvt. 2. kvt. Ordrebog, Tank Tank 3. kvt. * 25%-30% af den aktive flåde i Tørlast er skibe indbefragtet til enkeltrejser 4. kvt. mellem 65 og 90. Fleksibiliteten understreges af, at op mod 30% af den korttidsindbefragtede flåde er skibe, som kun chartres ind til en enkelt rejse. Når rejsen er fuldført, leveres skibet tilbage, og NORDEN har dermed ingen risiko for at sejle videre med skibet i et eventuelt faldende marked. I Tank var den aktive flåde mere stabil mellem 27 og 29 skibe året igennem. Rederiets samlede aktive flåde talte ved årets udgang 164 skibe svarende til 6 færre end ved udgangen af Bruttoflåden som også tæller skibe til levering blev nedbragt fra 258 skibe til 231 skibe. Udviklingen i kerneflåden NORDEN har ændret sin definition af kerneflåden, så den alene tæller skibe, som NORDEN enten ejer eller har option på at eje. Kerneflåden defineres herefter som egne skibe og indbefragtede skibe med købsoption, mens langtidsindbefragtninger uden købsoption er taget ud. Med den nye definition talte den aktive kerneflåde ved årets start 53 enheder 18 egne skibe og 35 optionsskibe. I løbet af året tog Rederiet levering af 7 egne nybygninger samt 8 skibe efter erklæring af købsoptioner. Omvendt leverede NOR- DEN også 15 solgte skibe til de ny ejere, og derfor var antallet af egne skibe ved udgangen af året uændret 18. Samlet blev kerneflåden reduceret med 3 enheder i løbet af året. 8

11 9 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Tilpasning af ordrebog Ordrebogen til kerneflåden blev mindsket fra 71 til 57 skibe. Faldet skyldes især, at skibe enten blev leveret til NORDEN eller solgt. Desuden aflyste Rederiet i januar 2 Handysize nybygninger som følge af leveringsproblemer hos værftet, og i september blev en aftale om at langtidsindbefragte 4 Post-Panamax skibe ophævet efter samråd med rederen. NORDEN har i året hverken kontraheret nybygninger eller indgået nye aftaler om langtidsindbefragtninger. Tiltag i bliver det travleste leveringsår nogensinde i NORDEN. I Tørlast vil der efter planen tilgå kerneflåden 16 nybygninger og 9 langtidsindbefragtede skibe med købsoption, mens Tank får leveret 5 langtidsindbefragtede skibe med købsoption alle nybygninger. Samlet tæller NORDENs ordrebog 29 egne nybygninger og 28 skibe med købsoption (henholdsvis 27,5 og 27,5 enheder justeret for ejerandel). 6 af disse nybygninger er dog solgt ved leveringen fra værft. I Tørlast er tilgangen størst i Handymax og Handysize. Derudover er der også planlagt leveringer i den nye skibstype, Post-Panamax, hvor NORDEN alene i 2010 venter at tage levering af 5 skibe. I Tank har NORDEN 8 MR skibe i ordre (7,5 justeret for ejerandel). Forventet leveringstidspunkt for Rederiets eget nybygningsprogram, ultimo Justeret for Total ejerandel kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. Tørlastskibe Capesize Post-Panamax Panamax Handymax 1 3 A 1 1 A 1 A 7 5,5 Handysize Produkttankere LR1 MR Handysize Total ,5 A Heraf 1 enhed 50%-ejet Forventet leveringstidspunkt for indbefragtede skibe med købsoption, ultimo Justeret for Total ejerandel kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. Tørlastskibe Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize Produkttanker LR1 MR ,5 Handysize Total ,5 9

12 10 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Flådens værdier Teoretisk NAV på DKK 268 pr. aktie Estimeret markedsværdi af egen flåde på USD 1,5 mia. Værdi af certepartier med optioner på USD 468 mio. Teoretisk NAV på DKK 268 pr. aktie Baseret på vurderinger fra 3 uafhængige mæglere vurderes værdien af Rederiets 18 egne skibe og 29 nybygningsordrer (hvoraf 6 er solgt) den 31. december at være USD mio. Denne estimerede markedsværdi er USD 103 mio. lavere end de regnskabsmæssige værdier og kostpriser på nybygninger, hvilket svarer til DKK -13 pr. aktie. Net Asset Value (NAV) kan herefter pr. 31. december opgøres til DKK 210 pr. aktie (uden værdien af certepartier med købsoption) mod DKK 227 pr. aktie ved udgangen af Rederiets certepartier med købs- og forlængelsesoptioner skønnes fortsat at rumme betydelige værdier på i alt USD 468 mio. mod USD 420 mio. året før. Derfor kan NORDENs samlede teoretiske NAV inklusive certepartier med købsoption ved udgangen af året opgøres til DKK 268 pr. aktie mod DKK 279 pr. aktie året før. Det svarer til et fald i teoretisk NAV på cirka 4%. Det skal dog understreges, at opgørelsen er behæftet med usikkerhed både når det gælder værdien af Rederiets egne skibe og værdien af certepartier med købsoption. Usikkerheden knytter sig primært til estimaterne for T/C-raterne Teoretisk Net Asset Value Note: Figuren illustrerer de samlede aktiver opgjort til markedsværdier. Se side 45 om forudsætningerne for værdiansættelsen USD mio Tørlastflåde 311 Tankflåde 99 Købsoptioner Certepartier Andre aktiver Total teoretisk NAV Den samlede værdi af certepartier med købs- og forlængelsesoption anslåes til USD 468 mio. NORD IMAGINATION er et af de 60 skibe, hvorpå NORDEN har købsoption. 10

13 11 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning (fragtraterne), som NORDEN benytter til at beregne den teoretiske værdi af Rederiets certepartier med købsoption. Se beskrivelse under afsnittet "Regnskabsberetning Beregning af optionsværdier i teoretisk NAV" på side 45 og afsnittet "Styring af risici Skibsprisrisici (kommercielle)" på side 63. Opgørelsesmetoden af værdien af købs- og forlængelsesoptioner er ændret for sammenlignet med 2008 jf. beskrivelsen på side 45. Sammenligningstal for 2008 er tilpasset. Ingen nedskrivninger af flåden De estimerede markedsværdier er USD 76 mio. og USD 49 mio. lavere end de regnskabsmæssige værdier og kostpriser på nybygninger i henholdsvis Tank og Tørlast eksklusive joint ventures og aktiver bestemt for salg. NORDEN har derfor foretaget en nedskrivningstest og sammenholdt de regnskabsmæssige værdier og kostpriser med de forventede pengestrømme i skibenes resterende brugstid, og der er på den baggrund ikke fundet behov for at nedskrive værdien af skibe og nybygninger. Se i øvrigt redegørelsen under afsnittet "Regnskabsberetning Nedskrivningstest" på side 44 og afsnittet "Væsentlige regnskabsmæssige skøn Nedskrivningstest" på side 56. Flådens værdier (før skat) pr. 31. december USD mio. Egne (aktive og nybygninger) Beregnet værdi af certepartier med optioner Bogført Købs- og Værdi af værdi/ Markeds- forlængelses- certeparti og Teoretisk Tørlast Antal kostpris værdi* Merværdi Antal Certeparti option option NAV Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize Tank MR Handysize Total DKK pr. aktie Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser pr. aktie, DKK 223 Total teoretisk NAV pr. aktie, DKK 268 * Inklusive joint ventures, aktiver bestemt for salg og evt. certeparti Antal købsoptioner, der kan erklæres i perioden Segment Total Tørlast Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize Tank MR Handysize Total Total strike værdi USD mio. 331,2 228,7 308,3 504,2 344,5 857, ,4 11

14 12 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Flådens omkostninger Driftsomkostninger sænket 7,5% Tilbagelevering af dyre tørlastskibe Faldende omkostninger Reduktion af omkostninger NORDEN har intensiveret fokus på at styrke sin konkurrenceevne ved at tilpasse flådens omkostninger. Rederiet mener, at en effektiv styring af omkostningerne bliver en endnu vigtigere konkurrenceparameter, og derfor implementerer NORDEN best-in-class procedurer på skibene uden at gå på kompromis med sikkerhed, miljø og kvalitet om bord. Ved årsskiftet 2008/ søsatte NOR- DEN programmet Efficient Fleet Management, og under det program er omkostninger systematisk benchmarket, og processer og procedurer er gennemgået for at finde områder, hvor der kan ske forbedringer. Som led i benchmarkingen har NORDEN f.eks. valgt at overlade teknisk management af 2 tørlastskibe til V. Ships, som er en af de førende aktører inden for teknisk drift. Initiativerne har skabt yderligere transparens i NORDENs omkostninger, og de har faciliteret en direkte sammenligning af driftstallene skib-for-skib. Resultaterne viser, at NORDEN samlet set er konkurrencedygtig, men at der på udvalgte områder kan spares ressourcer. Det drejer sig f.eks. om at: Optimere indkøbsprocesser og fokusere på at minimere spild. Planlægge bedre, så overarbejde og overtidsbetaling minimeres. Etablere et reservedelslager for komponenter med lang leveringstid. Et eksempel på indsatsen er smøreolie, hvor forbruget på Rederiets egne skibe er faldet med 19% svarende til 130 m 3, og dette fald har både gavnet økonomien og miljøet. Samlet har initiativerne under Efficient Fleet Management programmet sænket skibenes driftsomkostninger med 7,5%. Tilbagelevering af dyre skibe Ud over omkostningsbesparelser på egne skibe har NORDEN tilbageleveret dyre indbefragtede skibe og delvist erstattet dem med billigere skibe i markedet. I Tank er der tilbageleveret 2 meget dyre LR1 skibe, og det har mindsket omkostningerne i den skibstype med 20%. I Tørlast betød aflysningen af aftalen om at indbefragte 4 Post-Panamax, at de gennemsnitlige flådeomkostninger for hele Tørlastflåden blev sænket med USD pr. dag i 3 år. Med de forwardpriser, der var gældende i september, havde aflysningen en nutidsværdi for NORDEN på USD mio. Det er konkurrencedygtige niveauer i et normalt marked, men i det nuværende udfordrende marked er omkostningerne højere end de 1-årige T/C-rater i MR og Handysize (kilde: ACM), og derfor er der stadig pres på for at gennemføre effektiviseringer, der nedbringer omkostningerne. På den baggrund fortsætter NORDEN arbejdet med at trimme flåde og processer. I Tørlast vil de gennemsnitlige driftsomkostninger på den kendte flåde falde fra ca. USD pr. dag i 2010 til ca. USD pr. dag i Sammenlignet med den 1-årige T/C-rate ultimo er 2010-gennemsnitsomkostningerne i alle skibstyper lavere end de tilsvarende T/C-rater (kilde: Clarksons), og NORDEN står således stærkt rustet med en ung og konkurrencedygtig flåde. Kapacitet og omkostninger, Tørlast Skibsdage NORDENs gennemsnitlige omkostninger Skibsdage USD pr. dag Kapacitet og omkostninger, Tank Skibsdage NORDENs gennemsnitlige omkostninger Skibsdage USD pr. dag Proviantering er et af de områder, hvor der via samarbejdet med et eksternt cateringfirma er påvist både besparelser og forbedringsmuligheder. Tiltag i 2010 I Tank falder omkostningerne i den kendte flåde støt fra ca. USD pr. dag i 2010 til ca. USD pr. dag i

15 13 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Forventninger til 2010 Højere aktivitetsniveau Stram omkostningsstyring Højere EBITDA end i Færre skibssalg Forventninger til koncernen NORDEN forventer i 2010 en højere driftsindtjening (EBITDA) end i. EBIT ventes at blive på niveau med som følge af lavere avancer fra kendte skibssalg og højere afskrivninger på en voksende egenflåde. Den stramme omkostningsstyring vil blive videreført både til søs og på land. Driftsomkostningerne på egne skibe ventes at blive på niveau med, mens administrationsomkostningerne ventes at stige især pga. et mindre antal nyansættelser for at geare organisationen til et højere aktivitetsniveau. EBITDA ventes samlet at blive USD mio. (USD 126 mio. i ). NORDEN har indgået aftaler om salg af 6 tørlastskibe til levering og indregning i Salgene udløser regnskabsmæssige avancer på USD 31 mio., hvoraf USD 5 mio. indgår i "Resultat af joint ventures". Køb og salg af skibe er uændret en integreret del af NORDENs forretning. Yderligere skibssalg vil bl.a. afhænge af pris, timing, kapacitetsbehov, mulighed for at erstatte solgt tonnage samt en vurdering af aktivprisernes udvikling. I lyset af det store antal leveringer af egne skibe i Tørlast og på baggrund af de nuværende høje aktivpriser vil Rederiet på kort sigt overveje at justere flåden. Salgsaktiviteten ventes at blive lavere end i. Rederiet tager i 2010 levering af 16 egne nybyggede tørlastskibe og har også i januar udvidet sin egen Tankflåde med 3 skibe. Selv om NORDEN eventuelt beslutter sig for flere skibssalg, ventes egen flåden at vokse, hvilket vil medføre stigende afskrivninger. Forventninger til 2010 (USD mio.) Tørlast Tank Koncern EBITDA Salgsavancer EBIT CAPEX Med lavere avancer fra kendte skibssalg og stigende afskrivninger som følge af flere egne skibe venter NORDEN et EBIT på USD mio. (USD 157 mio. i ). De finansielle poster vil bestå af valutakursreguleringer ved omregning af DKK og andre valutaer til USD samt af renteindtægter fra NORDENs betydelige kontantindeståender fratrukket renter på bankgæld. Med en antaget USD/DKK kurs for hele året på 5,00 og på baggrund af det budgetterede cashflow ventes de finansielle poster at blive positive. Estimaterne oven for indeholder ingen nedskrivninger på egne skibe og nybygningskontrakter. Dette kan dog blive nødvendigt, hvis den forventede indtjening i skibenes økonomiske levetid ikke længere retfærdiggør de regnskabsmæssige værdier. Cashflow-effekten fra investeringer (CA- PEX) ventes netto at beløbe sig til USD mio. CAPEX er sammensat af investeringer i nybygninger m.v. på USD mio. fratrukket USD 180 mio. i provenu fra salg af skibe. Den økonomiske udvikling Oven på verdensøkonomiens bratte opbremsning i, hvor der var faldende aktivitet i de modne økonomier i Europa, Nordamerika og Japan, og hvor verdenshandelen for første gang siden 2. Verdenskrig blev reduceret markant, ventes den globale økonomi i 2010 at genvinde noget styrke. Usikkerhederne er dog fortsat højere end normalt, og der er stadig betydelige udfordringer forude. Massiv offentlig gældssætning for at afbøde krisen vil på et tidspunkt skulle afløses af finanspolitiske stramninger. Der er spørgsmålstegn ved den finansielle sektors vilje og evne til igen at tilføre likviditet til lånemarkederne. Der er afhængigheden af Kina, og endelig er det et åbent spørgsmål, om forbrug og vækst vil fortsætte, når de store finanspolitiske hjælpepakker og støtteordninger begynder at rinde ud. IMF venter i sin januarprognose, at den globale økonomi går fra negativ vækst på 0,8% i til positiv vækst på 3,9% i Væksten vil igen blive drevet af udviklingsøkonomierne i Asien og Sydamerika generelt og specifikt af Kina, hvor IMF forudser en BNP-vækst på 10%. Men også OECD-landene ventes at bidrage til et noget stærkere økonomisk momentum. IMF venter således en BNPvækst i OECD-landene på godt 2%. Tilsvarende venter IMF, at verdenshandelen vil vokse 5,8% målt i volumen mod et fald på hele 12,3% i. Det er specielt vigtigt for tankmarkedet, at recessionen slipper sit tag i USA, Europa og Japan, fordi en stor del af forbruget af olie og raffinerede olieprodukter historisk ligger i de regioner. Tørlastmarkedet ventes især at drage fordel af Kinas vækst og fortsatte investeringer i infrastruktur og nye kraftværker i udviklingsøkonomierne, men generel vækst i verdenshandelen og stigende stålproduktion uden for Kina ventes også at bidrage positivt til efterspørgslen. Forventninger til Tørlast NORDEN rådede ved starten af 2010 over skibsdage. Heraf var 65% afdækket, og den gennemsnitlige indtjening for de afdækkede skibsdage var USD pr. dag, som skal holdes op mod gennemsnitlige omkostninger på USD pr. dag. 13

16 14 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Dækningen er højest i de store skibstyper Capesize, Post-Panamax og Panamax og lavest i de mindre skibstyper Handymax og Handysize hvor raterne traditionelt er mest robuste over for volatilitet i markedet. Afdækningen er højest i 1. kvartal, hvorefter den gradvist aftager. Kapacitet og dækning vil løbende blive justeret ud fra en bedømmelse af markedsforholdene, og NORDEN påregner at være mere aktiv som operatør af korttidsindbefragtede skibe for at drage fordel af bevægelser i markedet. Det samlede aktivitetsniveau ventes at blive højere end i. NORDEN venter et EBITDA i Tørlast på ca. USD mio. (USD 139 mio. i ). Forventningen indeholder indtægter fra såvel aftale om ophævet timecharterkontrakt (se selskabsmeddelelse nr. 6 fra 22. februar 2010) som fra forventet aftale med Rusal-koncernen (se side 16). Herudover bygger forventningen primært på en forudsætning om: At åbne skibsdage kan beskæftiges til gennemsnitsrater på niveau med den 1-årige T/C-rate i hver skibstype opgjort ultimo februar. At der ikke opstår væsentlige nye problemer med modparters betalingsevne eller misligholdelse af aftaler. Faktisk og forventet BNP-vækst Verden Modne økonomier Udviklingsøkonomier inkl. Kina Kina % Kilde: IMF Baseret på forwardkurven ultimo februar udgjorde den potentielle timecharterækvivalente omsætning fra ikke-afdækket kapacitet USD 100 mio. svarende til, at et fald i fragtraterne på 10% på det tidspunkt alt andet lige ville betyde et fald i den forventede indtjening i 2010 på USD 10 mio. Tørlastmarkedet har i de 2 første måneder været relativt stærkt i de små skibstyper, men lidt svagere i de største skibstyper i forhold til 4. kvartal. NORDEN har i de første 2 måneder øget både kapacitet og dækning. Pr. 1. marts rådede NOR- DEN i resten af 2010 over skibsdage, hvoraf ca. 79% var afdækket. Markedsudsigterne er beskrevet på side 22. Forventninger til Tank NORDEN rådede ved årets start over skibsdage. Heraf var 41% afdækket, og den gennemsnitlige indtjening for de afdækkede skibsdage var USD pr. dag, som skal holdes op mod gennemsnitlige omkostninger på USD pr. dag. Dækningen var højest i MR og Handysize med henholdsvis 48% og 39% og lavest med 9% i LR1, hvor Rederiet dog kun opererer 1 skib. Kapacitet og dækning vil løbende blive justeret ud fra en bedøm- Det første Post-Panamax skib NORD DELPHINUS sejlede efter leveringen fra værft i januar 2010 på sin jomfrurejse til Sydafrika. 7. februar lastede hun godt tons magnetitmalm i Richards Bay og satte kurs mod Rizhao i Kina med ankomst 2. marts. Befragter var Rio Tinto. 14

17 15 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Udviklingen i Tørlastafdelingens kapacitet Kendt kapacitet primo året Kapacitetsudvikling i årets løb Skibsdage melse af markedsforholdene. Det samlede aktivitetsniveau ventes efter købet af 3 MR produkttankere at blive lidt højere end i. NORDEN forventer et negativt EBITDA i Tank på ca. USD 5-25 mio. (USD -4 mio. i ). Forventningen bygger bl.a. på følgende forudsætninger: At åbne skibsdage kan beskæftiges til gennemsnitsrater på niveau med den 1-årige T/C-rate i hver skibstype opgjort ultimo februar. At modpartsrisici ikke vil udgøre noget større problem pga. Norient Product Pool s stærke kundebase med store olieselskaber og internationale olietradere. Baseret på forwardkurven ultimo februar udgjorde den potentielle timecharterækvivalente omsætning fra ikke-afdækket kapacitet ca. USD 50 mio. svarende til, at et fald i fragtraterne på 10% på det tidspunkt alt andet lige ville betyde et fald i den forventede indtjening i 2010 på USD 5 mio. Kapacitet og afdækning pr. 31. december Tørlast Skibsdage Omkostninger og indtægter (USD pr. dag) Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize Total Afdækning Indtægter fra afdækning Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize Total Nettokapacitet Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize Total Afdækning i % Capesize 74% 80% 42% 4% Post-Panamax 72% 33% 0% 0% Panamax 104% 59% 42% 19% Handymax 65% 39% 26% 7% Handysize 10% 3% 3% 4% Total 65% 33% 19% 6% NORDEN opgør omkostningerne pr. dag på den kendte flåde på følgende måde: Omkostninger for egne skibe indregnes med de forventede dagstal, og dermed viser de samlede gennemsnitsomkostninger de forventede kontante omkostninger pr. dag på den kendte flåde. Pr. 1. januar 2010 har NORDEN overført sine aktiviteter i Post-Panamax og Handysize ind i nye pools. NORDENs indtægter og afdækning i disse skibstyper er således påvirket heraf, idet tallene beskriver NORDENs andel af poolens samlede indtægter og afdækning. 15

18 16 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Markedet i produkttank har i de første 2 måneder været præget af stærk efterspørgsel på grund af den hårde vinter i det nordlige Europa og USA, hvor der for første gang siden 2003 var tale om en Udviklingen i Tankafdelingens kapacitet Kendt kapacitet året primo Kapacitetsudvikling i årets løb Skibsdage egentlig isvinter med præmier i raterne til isklasseskibe. NORDEN vurderer, at der er tale om et sæsonmæssigt fænomen, og at markedet resten af året bliver udfordrende. Pr. 1. marts rådede NORDEN i resten af 2010 over ca skibsdage, hvoraf 43% var afdækket. Markedsudsigterne er beskrevet på side 28. Begivenheder efter balancedagen NORDEN har efter balancedagen købt 3 moderne MR produkttankskibe til levering i marts-april. Herudover har Rederiet solgt den 10 år gamle Capesize, NORD- KRAFT, til levering i 2. halvår 2010 samt solgt den nybyggede Handymax bulkcarrier, NORD BRIGHT, ved levering fra værftet sidst i april, hvor Rederiet tager skibet tilbage på et 3-årigt charter til markedsniveau. Salgspriserne er lidt højere end mæglernes vurderinger. Provenuet fra de 2 skibssalg udgør samlet ca. USD 80 mio. i likviditet. Herudover har Rederiet indgået 2 væsentlige aftaler, der påvirker indtjeningsforventningerne til Det drejer sig om en aftale om ophævelse af et Panamax certeparti mod kontant betaling (som oplyst i selskabsmeddelelse nr. 6 fra 22. februar 2010) og om en forligsaftale med RTI Ltd., et datterselskab i Rusal-koncernen, hvorefter Rederiet skal modtage en kontant betaling på USD 23 mio. samt en attraktiv kontrakt på 2 mio. tons last mod at frafalde yderligere krav mod RTI Ltd. De krav, Rederiet havde en berettiget forventning om at kunne gøre gældende mod RTI Ltd., beløb sig til USD mio. opgjort i februar. Rederiet har samlet vurderet, at det var mest formålstjenligt at forlige uoverenstemmelse uden for Kapacitet og afdækning pr. 31. december Tank Skibsdage Omkostninger og indtægter (USD pr. dag) Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet LR MR Handysize Total Afdækning Indtægter fra afdækning LR MR Handysize Total Nettokapacitet LR MR Handysize Total Afdækning i % LR1 9% 0% 0% 0% MR 48% 21% 1% 0% Handysize 39% 20% 6% 0% Total 41% 20% 3% 0% NORDEN opgør omkostningerne pr. dag på den kendte flåde på følgende måde: Omkostninger for egne skibe indregnes med de forventede dagstal, og dermed viser de samlede gennemsnitsomkostninger de forventede kontante omkostninger pr. dag på den kendte flåde. 16

19 17 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning retslokalerne. Det er også positivt, at Rederiet kan bevare kommercielle relationer til en stor aktør inden for bulktransport. Desuden har NORDEN indgået en rammeaftale om at etablere en kreditfacilitet på USD 200 mio. for at øge fleksibiliteten i sit finansielle beredskab. I øvrigt er der ikke fra balancedagen og frem til offentliggørelsen af denne årsrapport indtruffet væsentlige begivenheder, som ikke allerede er indarbejdet og tilstrækkelig oplyst i årsrapporten, og som i væsentlig grad påvirker bedømmelsen af Selskabets resultater og finansielle stilling. Fremadrettede udsagn Denne årsrapport indeholder fremadrettede udsagn, som afspejler ledelsens nuværende opfattelse af fremtidige begivenheder og økonomiske resultater. Udsagnene om 2010 og årene fremover er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og NORDENs faktiske resultater kan derfor afvige fra forventningerne. Forhold, som kan medføre, at NOR- DENs faktiske resultater afviger fra forventningerne er blandt andet, men ikke udelukkende: Ændringer i de makroøkonomiske og politiske forudsætninger specielt på Rederiets hovedmarkeder ændringer i NORDENs rateforudsætninger og driftsomkostninger, volatilitet i rater og skibspriser, lovgivningsmæssige ændringer, modpartsrisici, mulige forstyrrelser i trafik og drift som følge af udefra kommende begivenheder m.v. Årsrapporten er ikke en opfordring til at købe eller sælge aktier i Dampskibsselskabet NORDEN A/S. 17

20 18 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Tørlast Marked: Volatilt marked, men højere rater end ventet Rekordhøj efterspørgsel fra Kina Kun ca. 60% af ordrebogen blev leveret NORDEN: Høj afdækning og stram omkostningsstyring Udfordringer med modparter i årets start EBITDA på USD 139 mio. var som ventet 18

21 19 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Hoved- og nøgletal (USD mio.) 2008 Omsætning EBITDA Salgsavancer EBIT Langfristede aktiver EBITDA-margin, % 9% 11% EBIT-margin, % 12% 17% Gns. antal medarbejdere Antal skibsdage NORDENs Tørlastflåde pr. 31. december Skibstype Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize 2008 Størrelse (tdw.) > Længde (meter) Typiske laster jernmalm, jernmalm, jernmalm, jernmalm, cement, kul kul kul, korn, kul, bauxit, stål, salt, bauxit stål, cement, petcoke, alumina Skibe i drift Egne skibe A Indbefragtede skibe med købsoption Total aktiv kerneflåde Indbefragtede skibe uden købsoption Total aktiv flåde Skibe til levering Egne skibe B Indbefragtede skibe med købsoption I alt til levering til kerneflåden Indbefragtede skibe uden købsoption I alt til levering til den aktive flåde Bruttoflåde i alt I alt indbefragtede med købsoption Verdensflåde (antal) 955 n.a I ordre til verdensflåden (antal) 733 n.a Kilde: Clarksons Note: NORDEN har ændret definition af kerneflåden, således at denne kategori nu alene indeholder egne skibe samt indbefragtede skibe med købsoption A Heraf 1 enhed solgt B Heraf 3 enheder 50%-ejet, 3 enheder solgt, hvoraf 1 enhed er 50%-ejet 19

22 20 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Markedet i I forhold til efteråret 2008, hvor de globale fragtmarkeder kollapsede, blev tørlastmarkedet kvartal for kvartal bedre i, men markedet lå dog stadig lavt sammenlignet med de senere år. Baltic Dry Index var således for hele året 59% under gennemsnittet for Der var igen store udsving i fragtraterne, men ikke i samme omfang som året før. Den 1-årige T/C-rate for et Panamax skib startede således året i ca. USD pr. dag og blev mere end fordoblet i løbet af 1. halvår. Herefter faldt T/C-raten igen frem til august for så at stige og slutte året i ca. USD pr. dag. I sommeren 2008 var den 1-årige Panamax rate til sammenligning USD pr. dag. Også skibspriserne reflekterede en lidt større optimisme. Eksempelvis steg prisen på et 5-årigt Panamax skib fra ca. USD 27 mio. i starten af året til ca. USD 33 mio. sidst på året. Kinas behov for råvarer til især stålindustrien var den primære årsag til, at markedet alt i alt blev bedre end ventet. Kinas import af jernmalm steg med 170 mio. tons eller ca. 40%, mens importen af kul øgedes med 80 mio. tons eller ca. 160% (kilde: R.S. Platou). Samlet steg Kinas import af tørlastvarer med 39%, og Kina udgjorde ca. 40% af det globale tørlastmarked. Kinas rekordhøje import bidrog stærkt til, at den globale efterspørgsel efter fragt af tørlast blev uændret i forhold til 2008, mens konsensus ved årets start var et forventet fald på 3-4%. Tørlastmarkedets fordeling (import) Vesteuropa 16% Andre Asien 16% Kilde: R.S. Platou USA Andre Indien 2% 3% 5% Kina 40% Japan 18% Udbuddet voksede ca. 10% (kilde: R.S. Platou), og det var en del under det forventede. Værfterne leverede kun 42 mio. tdw. nye skibe mod de planlagte 72 mio. tdw., og dermed blev 42% af den kendte ordrebog ikke leveret. Dette skyldes værfters og rederes problemer med at få finansiering, tekniske problemer hos green-field værfter samt udskydelser af ordrer, og dertil kommer overrapportering, hvor en del ordrer i den officielle ordrebog aldrig har været reelle. Også skrotning bidrog til, at verdensflåden netto voksede mindre end ventet. Alene i de 2 første måneder blev der skrottet 9,9 mio. tdw. eller ca. 2,4% af verdensflåden, men skrotningen aftog, da markedet genvandt styrke. Flaskehalse i havne har året igennem ligget på et gennemsnitligt niveau, hvor ca. 4% af den globale flåde har ligget i venteposition (kilde: R.S. Platou). NORDEN i På baggrund af de turbulente markeder og usikre udsigter valgte NORDEN en forsigtig tilgang til markedet for at sikre en forudsigelig indtjening. Fokus var derfor først på året på at trimme flåde og omkostninger samt på at mindske eksponeringen mod volatiliteten i de større skibstyper. Afdækningen af flåden var det meste af året tæt på 100%, men med overdækning i Handymax og Panamax og modsat med ledig kapacitet i Handysize. Stigende fragtrater i Handymax og Panamax samt uændrede rater i Handysize fik derfor en vis negativ effekt på indtjeningen først på året. Sidst på året øgede Rederiet operatøraktiviteten især i Panamax for at drage fordel af gode markeder, ligesom stigende rater i Handysize øgede NORDENs indsejling på de åbne dage i den skibstype. Baltic Exchange Dry Index BDI Gennemsnit Handymax og Panamax T/C-rater 1-årig T/C-rate, tdw. Handymax 1-årig T/C-rate, tdw. Panamax Brugtpriser for Handymax og Panamax 5-årig Handymax, tdw. 5-årig Panamax, tdw Kilde: Baltic Exchange USD pr. dag Kilde: Clarksons USD mio Kilde: Baltic Exchange 20

23 21 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Beskæftigelse og rater, Tørlast Antal skibsdage 1. kvartal var præget af stor usikkerhed omkring modparter, og NORDEN valgte derfor at indgå en række forlig, hvor Rederiet fik hel eller delvis kompensation fra kunder for manglende opfyldelse af kontrakter, mens enkelte sager blev overgivet til voldgift eller andre retsinstanser. Saneringen af modpartsporteføljen blev afsluttet i maj, og der er ikke siden opstået nye væsentlige tvister. Indtjeningen (EBITDA) blev USD 139 mio. mod forventet USD mio. T/C-ækvivalent (USD pr. dag) inkl. enkeltstående Spot T/C- NORDEN rejser, NORDEN NORDEN gennemsnit T/C vs. spot Capesize % Panamax % Handymax % Handysize % Capesize T/C-rater NORDEN USD pr. dag Handymax T/C-rater NORDEN USD pr. dag kvt. 1. kvt. Baltic Exchange, spot 2. kvt. Baltic Exchange, spot 2. kvt. 3. kvt. 3. kvt. 4. kvt. 4. kvt. Panamax T/C-rater NORDEN USD pr. dag Handysize T/C-rater NORDEN USD pr. dag kvt. 1. kvt. Baltic Exchange, spot 2. kvt. Baltic Exchange, spot 2. kvt. 3. kvt. 3. kvt. 4. kvt. 4. kvt. Indsejlingen var generelt væsentligt over markedet. T/C-ækvivalenten i Handymax var således USD pr. dag og dermed 19% over spotraterne, mens Panamax med en dagsindsejling på i snit USD gjorde det 35% bedre end spotmarkedet (kilde: Baltic Exchange). NORDEN fragtede 42,1 mio. tons last et fald på godt ca. 10 mio. tons, som var en direkte følge af beslutningen om at reducere antallet af skibsdage og dermed forretningsomfanget. Kul udgjorde 47% af transporterne (37%), og transporten af salt og korn voksede også relativt på bekostning af bl.a. bauxit. Ca. 17% af de transporterede mængder på Rederiets skibe blev sejlet ind til Kina bl.a. kul fra Indonesien, kul og jernmalm fra Australien og Indien samt korn fra USA. Efter Kina er de største markeder for NORDEN, målt på lossede mængder, USA, Indien, Taiwan og Spanien, og samlet tegnede de 5 markeder sig for ca. 43%. Målt på lastede mængder er NORDENs 5 største udskibningslande Indonesien, Australien, USA, Chile og Colombia. Rederiet har derfor fortsat en god og sund geografisk spredning i sine aktiviteter. NORDEN indgik i året flere store, langvarige lastekontrakter. Den største var en 15-årig kontrakt med et datterselskab af den tyske energikoncern, RWE Innogy, på transport af op til 12 mio. tons biobrændsel over Atlanten. Kontrakten er med 30 årlige laster og ca skibsdage et gennembrud i Handysize, der ellers som skibstype mest er orienteret mod spotmarkedet. 6 af NORDENs 10 største lastekontrakter er indgået i, og det understreger, at kunderne i stadig stigende grad søger stabilitet og sikkerhed, når de skal have dækket deres fragtbehov. NORDEN har i kraft af sin finansielle styrke, sit navn og Transporter - Tørlastafdelingen, Korn 7% Jernmalm 7% Cement og slagger 8% Andet 21% Salt 10% Kul 47% 21

24 22 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning sin tradition for partnerskaber en fordel over for kunder, der ønsker at indgå langvarige kontrakter. Og kontrakterne sikrer Rederiet stabile pengestrømme og mulighed for at optimere logistikken. NORDEN's vigtigste ruter og markeder Største lastelande Største losselande Både losse- og lastelande Markedet i 2010 NORDEN forventer, at efterspørgslen på fragt af tørlast vil stige i 2010, drevet især af Kina, men også af en moderat positiv vækst i resten af verden. Markedet ventes igen at blive volatilt med gennemsnitsrater på niveau med, men usikkerheden er stadig højere end normalt på grund af den historisk høje men tvivlsomme ordrebog. Efterspørgslen vil stadig være afhængig af Kina, hvor den økonomiske vækst igen ventes at blive høj. En stor del af stimulipakkerne og de rekordhøje bankudlån er øremærket investeringer i infrastruktur og byggeri, og samtidig ventes regeringen fortsat at prioritere industriproduktion højt, og denne produktion forudsætter import af råvarer. Kinas egen produktion af jernmalm og kul er af dårligere kvalitet end de importerede råvarer, og med lukningen af mange små kulminer og fortsat konsolidering af stålindustrien i kystområderne i den sydøstlige del af landet ventes importen af jernmalm og kul igen at vokse, dog ikke med samme vækstrater som i. Global søbaseret transport Andet Korn Stål Kul Jernmalm Mio. tons +9% E Kilde: R.S. Platou 10 største lastekontrakter, ultimo Mio. tons Varighed Kunde Kontraktår Råvare (op til) (år) Asiatisk energiselskab 2008 Kul 15,0 15,0 Europæisk energiselskab Træpiller 12,0 15,0 Asiatisk mineselskab Kul 10,7 6,0 Asiatisk energiselskab Kul 6,8 10,8 Amerikansk byggevirksomhed Skærver 6,3 9,5 Sydamerikansk shippingselskab Salt 4,3 5,0 Asiatisk energiselskab 2007 Kul 3,1 3,5 Europæisk kraftvirksomhed 2008 Kul 2,9 3,0 Sydamerikansk shippingselskab 2008 Salt 2,4 3,0 Russisk kulproducent Kul 2,1 3,0 Også resten af verden ventes at bidrage mere til efterspørgslen, efter stålindustrierne uden for Kina igen begyndte at komme tilbage i vækstsporet sidst i. Efter at kun 58% af de planlagte leverancer fra værfterne blev realiseret i, knytter der sig et stort spørgsmålstegn til væksten i verdensflåden. Det vurderes, at kun 40% af den samlede ordrebog i shipping ved årsskiftet var finansieret, og fortsatte finansieringsproblemer vil få ekstra betydning i 2010, hvor mange af de dyreste nybygningskontrakter efter planen skal leveres (kilde: Nordea). Ifølge den kendte ordrebog skal der leveres ca. 125 mio. tdw. nye skibe fra værfterne, hvoraf ca. halvdelen er Capesize skibe og kun ca. 10% er Handysize skibe (kilde: Clarksons). Især Handysize skibene er bestilt på nystartede værfter, og derfor ventes Handysize i højere grad end de større skibstyper at opleve annulleringer og aflysninger. NORDEN i 2010 NORDEN indledte året med skibsdage, hvoraf 65% er afdækket. Afdækningen er højest i 1. kvartal, hvorefter den gradvist aftager. Kapacitet og dækning vil løbende blive justeret ud fra en bedømmelse af markedsforholdene, og NORDEN forventer i forhold til at være mere aktiv som operatør af korttidsindbefragtede skibe. Der tilgår kerneflåden en række skibe, bl.a. 16 nybygninger, heraf 7 i Handysize, som er den skibstype, hvor NOR- DEN har flest skibe i ordre. I lyset af det store antal leveringer af egne skibe og 22

25 23 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning på baggrund af de nuværende høje aktivpriser vil Rederiet på kortere sigt overveje at reducere den nuværende flåde, før NORDEN på lidt længere sigt bliver mere akkvisitiv. I Handysize og Post-Panamax har NOR- DEN i januar indledt 2 nye pool-samarbejder med INC. De nye NORDEN Handysize Pool og NORDEN Post-Panamax Pool vil i kraft af partnernes ordrebog få en kritisk masse med væsentlige stordriftsfordele, en bredere geografisk dækning og et mere fleksibelt tilbud til kunderne. Planlagte vs. faktiske leveringer Planlagte leveringer Faktiske leveringer Manglende leveringer Mio. tdw kvt kvt Kilde: R.S. Platou 3. kvt kvt kvt. 2. kvt. 3. kvt. 4. kvt. 1. kvt Manglende leveringer i % 2. kvt kvt kvt Perspektiver på de trends, NORDEN venter vil påvirke den fremtidige struktur i tørlastmarkedet Adgangsbarrierer har været historisk lave til tørlastmarkedet Finansiering, som var let tilgængelig op til 2008, forventes at blive den største barriere for nye investeringer Leverandører Konkurrence Stor usikkerhed vedr. størrelsen af ordrebogen og værfternes evne til at levere 40-50% af den nuværende ordrebog for forventes ikke at blive leveret P.g.a. af de høje rater i blev fragt af tørlast et strategisk aktiv, som især store kunder siden har forsøgt at afdække langsigtet Hård konkurrence i et tæt balanceret marked Markedet kan blive splittet i flere segmenter med operatører af forskellige grader af kvalitet Modpartsrisici vil være i fokus NORDEN er et af få blue chip selskaber, der oftest shortlistes ved store lastekontrakter NORDEN har den finansielle styrke til at drage fordel af potentielle muligheder i markedet Kunder Adgangsbarrierer Substitutionseffekt Verdens 3 største mineselskaber bestilte i mange nye skibe. De udgør dog kun ca. 3% af den samlede ordrebog Der vurderes ikke at være alternative transportformer, der i væsentlig grad kan erstatte tørlastskibe Kilde: NORDEN med inspiration fra Professor Michael Porter. Oversigten er ikke udtømmende og vil ikke være repræsentativ i alle situationer. 23

26 24 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Tank Marked: Meget lave rater det meste af året Svag efterspørgsel pga. den globale krise Høj vækst i verdensflåden NORDEN: God afdækning sikret før ratefald Omkostningsstyring og effektiviseringer EBITDA på knap USD -4 mio. 24

27 25 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Hoved- og nøgletal (USD mio.) 2008 Omsætning EBITDA Salgsavancer fra skibe 0 36 EBIT Langfristede aktiver EBITDA-margin, % -2% 27% EBIT-margin, % -11% 40% Gns. antal medarbejdere Antal skibsdage NORDENs Tankflåde pr. 31. december Skibstype LR1 MR Handysize 2008 Størrelse (tdw.) Længde (meter) Typiske laster fuel- og fuel- og fuel- og fyringsolie, fyringsolie, fyringsolie, benzin, benzin, veg. benzin, diesel, olie, diesel veg. olie flybrændstof, diesel nafta Skibe i drift Egne skibe Indbefragtede skibe med købsoption Total aktiv kerneflåde Indbefragtede skibe uden købsoption Total aktiv flåde Skibe til levering Egne skibe Indbefragtede skibe med købsoption I alt til levering til kerneflåden Indbefragtede skibe uden købsoption I alt til levering til den aktive flåde Bruttoflåde i alt I alt indbefragtede med købsoption Verdensflåde (antal) I ordre til verdensflåden (antal) Kilde: SSY Note: NORDEN har ændret definition af kerneflåden, således at denne kategori nu alene indeholder egne skibe, samt indbefragtede skibe med købsoption 25

28 26 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning NORD BELL er et af Rederiets 8 egne Handysize skibe her ved anløb til Prøvestenen i København. Markedet i Markedet var i begyndelsen af året rimelig upåvirket af den økonomiske krise, og samtidig lagde sæsonbetonet efterspørgsel en god bund under raterne. I januar-februar var spotraterne på MR skibe således USD pr. dag (kilde: ACM), men i marts faldt raterne markant og holdt sig længe på niveauer, hvor de lå under eller på niveau med skibenes driftsomkostninger. Først mod slutningen af året steg raterne igen på grund af større økonomisk aktivitet og øget efterspørgsel som følge af den kolde vinter i de store forbrugsområder i USA og Europa. Den 1-årige T/C-rate for et MR skib startede året i USD pr. dag og nåede bunden i november omkring USD pr. dag for så at slutte året i USD pr. dag. Samlet lå markedet målt ved den 1-årige T/C-rate for en MR 39% lavere end i 2008 (kilde: ACM). Skibspriserne faldt året igennem under begrænset handelsaktivitet. Prisen på et 5-årigt MR skib faldt fra ca. USD 41 mio. først på året til USD 24 mio. sidst på året (kilde: Baltic Exchange), og prisen er mere end halveret siden toppunktet i Baltic Clean Tanker Index BCTI Gennemsnit Brugtpriser, moderne MR produkttankskibe 5-årig MR tanker, tdw. MR og Handysize T/C-rater 1-årig T/C-rate, tdw. MR 1-årig T/C-rate, tdw. Handysize USD mio. USD pr. dag Kilde: Baltic Exchange Kilde: Baltic Exchange Kilde: Clarksons 26

29 27 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Midlertidige flydende produktlagre Mio. tønder april 31. december Kilde: IEA Verdens olieforbrug faldt både i 1. og 2. kvartal, men begyndte så at vise svag vækst igen, drevet af Asien og især Kina, men også af de massive finanspolitiske hjælpepakker. Efterspørgslen steg fra ca. 84,1 mio. tønder pr. dag i 2. kvartal til 85,7 mio. tønder pr. dag i 4. kvartal (kilde: IEA Jan). For året som helhed lå det globale olieforbrug dog ca. 1,5% lavere end i Den faldende olieefterspørgsel blev til en vis grad opvejet af stigende efterspørgsel efter skibe til flydende lagring af olie. Det var en direkte følge af en contango prisstruktur, hvor prisen på olie til fremtidig levering lå over de aktuelle priser i spotmarkedet. I 1. halvår var det især råolie, der blev lagret på skibe, men hen over sommeren blev det i stigende grad gasolie, som blev lagret på både produkttankskibe og nybyggede råolieskibe. Ved udgangen af året blev der rapporteret, at der lå næsten 100 mio. tønder olie eller mere end 1 dags forbrug i verden i flydende lagre (kilde: IEA). Den samlede tankflåde voksede ca. 8%. I Handysize og MR tilsammen voksede flåden ca. 7,8% (kilde: SSY), men det dækker over negativ udvikling i Handysize og høj vækst i MR, hvor der året igennem blev leveret lidt over 2 nye skibe hver uge. På trods af de dårlige rater var skrotningen af ældre tonnage forholdsvis begrænset, men skrotningen tog til henover året, og alene i 4. kvartal blev der skrottet ca. 3,4 mio. tdw., hvilket svarer til ca. 1% af tankflåden (kilde: Clarksons). Væksten i den effektive tankskibskapacitet blev også begrænset af, at mange skibe sænkede farten slow steaming for at spare brændstof og forbedre økonomien i rejserne. Men hverken lavere fart eller brug af tonnage til flydende lagre var nok til at opveje den faldende efterspørgsel og det kraftigt stigende udbud af skibe. Derfor blev markedet særdeles udfordrende. NORDEN i I forventning om et svagere marked lykkedes det Norient Product Pool som opererer NORDENs tankskibe at indgå en række aftaler med solide modparter, inden markedet for alvor forværredes i marts. Aftalerne øgede dækningen for året mærkbart, men alligevel var godt halvdelen af poolens kapacitet ultimo marts eksponeret mod det dårlige spotmarked. De udfordrende markeder påvirkede Tanks indtjening, og EBITDA blev et underskud på knap USD -4 mio. mod et forventet underskud på USD -5 mio. Modsat Tørlast har der i Tank ikke været tvister med modparter, der ikke kunne leve op til indgåede aftaler. Aktiviteterne i MR og Handysize var lønsomme, og i begge skibstyper gjorde NORDEN det bedre end markedet med en dagsindsejling på henholdsvis 23% og 30% over de 1-årige T/C-rater. Men de gode resultater i MR og Handysize blev overskygget af tab i LR1, hvor alle 3 indbefragtede skibe sejlede i spotmarkedet. De 3 skibe blev indchartret medio 2008 til charterhyrer, som lå væsentligt over de lave spotrater i, og 2 af skibene blev leveret tilbage ved kontraktudløb sidst på året. NORDEN mener fortsat, at det er rigtigt at operere i disse større produkttankere, og aktiviteten vil blive trappet op igen, når markederne er til det. Det samlede antal skibsdage i poolen blev mindsket med 3%, og NORDENs operative Tankflåde blev reduceret med 1 enhed til 27 skibe ultimo året. Kapacitetsudnyttelsen i poolen var uændret høj LR1 T/C-rater MR T/C-rater Handysize T/C-rater NORDEN ACM, 1-årig T/C-rate NORDEN ACM, 1-årig T/C-rate NORDEN Baltic Exchange, spot USD pr. dag USD pr. dag USD pr. dag kvt. 2. kvt. 3. kvt. 4. kvt kvt. 2. kvt. 3. kvt. 4. kvt kvt. 2. kvt. 3. kvt. 4. kvt. 27

30 28 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Kapacitetsudnyttelse i Norient Product Pool Skibsdage med last Skibsdage i ballast Totale skibsdage Kapacitetsudnyttelse 81% 81% 81% 83% 83% med 83%, og kun 17% tomsejlads er et særdeles tilfredsstillende niveau i et marked med faldende efterspørgsel og færre laster. Norient Product Pool har i de svære markeder fokuseret på at trimme omkostninger, forbedre processer og systemer samt stramme op på udestående krav. Bl.a. har poolen rullet en ny IT-platform ud, som skal forbedre kommunikation mellem operatører, skibe, kunder og agenter. Platformen vil også gøre det muligt at optimere brændstofsøkonomien, reducere antallet af ventedage og sænke CO 2 - udledningerne. Poolen transporterede 19 mio. tons flydende laster, og fuelolie var med 46% (48%) igen den største kommoditet fulgt af gasolie og benzin. Transporter - Norient Product Pool, Flybrændstof 4% Nafta 7% Benzin 13% Andet 13% Gasolie 18% Fuelolie 46% Markedet i 2010 Tankmarkedet forventes igen i 2010 at blive udfordrende. Den globale efterspørgsel efter olie og raffinerede produkter ventes at stige i takt med, at væksten i de globale økonomier vender tilbage. IEA forventer, at især Kina og Indien vil bidrage til, at den globale olieefterspørgsel stiger ca. 1,8% (kilde: IEA Feb 2010). En anden positiv faktor i efterspørgslen efter tanktonnage ventes fortsat at være de længere transportafstande, som er en følge af, at nye effektive raffinaderier i Asien udkonkurrerer ældre raffinaderier i OECD-landene. Den store ubekendte er, i hvor høj grad den planlagte ordrebog bliver leveret. SSY skønner, at ca. 74% af ordrebogen i NORDENs skibstyper LR1, MR og Handysize blev leveret som planlagt i med en klar tendens til flere udskydelser og direkte annulleringer af ordrer, som året skred frem. Den tendens ventes at blive styrket i 2010 pga. vanskelighederne med at hente finansiering i banker eller de finansielle markeder. Ved årsskiftet var ordrebogen i tank samlet ca. 135 mio. tdw., som svarer til ca. 31% af den nuværende globale tankflåde. I NOR- DENs skibstyper var ordrebogen ca. 21 mio. tdw. eller 24% af den nuværende flåde. En anden faktor, der kan mindske væksten i tankflåden, er udfasning af enkeltskrogede skibe. De skibe skal ifølge IMOreglerne udfases i 2010, medmindre rederne opnår dispensationer fra flag- og havnestater. Enkeltskrogede skibe udgør stadig ca. 12% (kilde: Clarksons) af den samlede tankflåde, og meldingerne fra de lande, der især benytter enkeltskroget tonnage, tyder i stadig stigende grad på, at der ikke vil blive givet mange dispensationer. De ældre enkeltskrogede skibe har allerede svært ved at finde beskæftigelse, men en accelereret udfasning kan bidrage til, at markedet hurtigere genfinder balancen mellem udbud og efterspørgsel. NORDEN i 2010 NORDEN indledte året med skibsdage, hvoraf 41% er dækket til fornuftige rater. Kapacitet og dækning vil løbende blive tilpasset markedsforhold og -udsigter. NORDEN er godt rustet til et udfordrende marked i kraft af sin stærke balance og sin solide position i markedet via Norient Product Pool, der er verdens tredjestørste pool. Alle poolens skibe er moderne, effektive og dobbeltskrogede, og en stor del af dem har isklassifikation, så de kan besejle områder, hvor standardskibe ikke kan komme frem i vintersæsonen. Presset på skibspriserne giver NORDEN gode chancer for at øge aktiviteterne. Rederiet købte i januar 3 moderne MR skibe, og den investering ventes at give et attraktivt afkast i takt med, at fragtraterne gradvist normaliseres. Efter leveringen af de 3 skibe vil NORDEN operere 31 skibe, heraf 12 egne, mens poolen vil operere Forventet flådevækst 2010 Flådestørrelse Andel enkelt- Ordrebog Forventet Skibstype (mio. tdw.) skroget (%) (mio. tdw.) vækst (%) LR1 22,4 5,4% 5,7 3,5 MR 41,4 6,3% 12,9 11,4 Handysize 22,8 21,9% 2,1-3,6 Kilde: SSY 28

31 29 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning 63 skibe. NORDEN vil forfølge andre muligheder for at øge aktiviteterne i et marked, hvor faktorerne bag den langsigtede efterspørgsel er intakte: dukter med høje specifikationskrav fra Mellemøsten og Asien. Omvendt kan de europæiske raffinaderier eksportere deres produkter til andre regioner. Beskæftigelse og rater, Tank Antal skibsdage NORDEN 1-årig NORDEN T/C NORDEN T/C-ækvivalent T/C-rate vs. 1-årig T/C (USD pr. dag) (USD pr. dag) LR % MR % Handysize % Perspektiver på de trends, NORDEN venter vil påvirke den fremtidige struktur i tankmarkedet Strenge krav fra olieselskaber til operatørers og rederes tekniske forhold, kvalitet, sikkerhed, vedligehold og uddannelse Denne tendens ventes i stigende grad at gøre det svært for mindre operatører at gå ind i markedet Finansiering, som var let tilgængelig op til 2008, forventes at blive den største barriere for nye investeringer Leverandører Konkurrence Mindre usikkerhed om ordrebog end i tørlast. De fleste ordrer er lagt på veletablerede værfter 10-15% af ordrerne ventes at blive annulleret På sigt kan balancen i markedet forbedres, da der i kun er lagt nye ordrer på 0,6 mio. tdw. i NOR- DENs skibstyper (kilde: Clarksons) Konkurrencen forventes at blive hård, og et stort antal skibe vil tilgå flåden Kunder vil have skarp fokus på at kontrollere kvalitet og sikkerhed NORDEN vil som en førsteklasses operatør af moderne skibe være godt rustet med avancerede systemer til optimering af driften Trenden i OECD-landene går mod skærpede krav til indhold af svovl m.v. i benzin og andre destillater. De krav kan ikke opfyldes af raffinaderier i nærområderne, hvor der tværtom lukkes anlæg, og hvor raffinaderierne holder igen med investeringerne, fordi de presses af nyere og mere effektive raffinaderier øst for Suez. Derfor må Europa og USA importere pro- Adgangsbarrierer Substitutionseffekt Handel med olie, drevet af prisstrukturer og forskelle i specifikationskrav, ventes forsat at påvirke markedet positivt De store olieselskaber vil ud fra en nul-risiko politik foretrække at arbejde med førsteklasses redere og operatører Kunderne forventes at kræve meget høje minimumsstandarder af rederierne Kunder De store olieselskaber kontrollerer selv produkttankflåder Hensyn til klima kan få en effekt på efterspørgslen på transport af olie, hvis olie substitueres med alternative energiformer Kilde: NORDEN med inspiration fra Professor Michael Porter. Oversigten er ikke udtømmende og vil ikke være repræsentativ i alle situationer. 29

32 30 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Organisation og kompetencer Tilpasning af organisation Optimering af systemer og processer Nyansættelser planlagt i 2010 Medarbejderudvikling på land Organisationen er i årets løb tilpasset. På baggrund af krisen i tørlastmarkedet og udsigten til et lavere aktivitetsniveau opsagde NORDEN i januar 37 medarbejdere, mens 8 fik andet job i Rederiet. De afskedigede blev fritstillet med det samme og bevarede løn- og ansættelsesvilkår under opsigelsen, ligesom de fik en godtgørelse på 3 måneders løn og blev tilbudt individuel rådgivning om jobsøgning. Da aktivitetsniveauet igen begyndte at stige, og tørlastmarkedet rettede sig, blev der ansat nye medarbejdere, så organisationen ved årets udgang talte 216 personer mod 248 ultimo Hertil kommer 36 ansatte i Norient Product Pool. Fastholdelsesgraden har bortset fra fyringerne i januar været tilfredsstillende, og der har ikke været problemer med rekruttering af egnede kandidater. Gennemsnitligt antal ansatte Søfolk Hovedkontor Udekontorer Antal personer egne annoncer, møder, besøg på messer og skoler samt hjemmesiden I Kina, Singapore og USA rekrutteres trainees fra maritime uddannelsesinstitutioner. Indtag af trainees og aspiranter Shipping trainees Antal personer Officersapiranter danske og 3 internationale trainees fuldførte deres uddannelse i, og 7 af dem fortsatte i Rederiet. Ultimo året var der 13 trainees under uddannelse i Danmark, USA og Singapore. Medarbejderudvikling til søs Ved årets udgang havde Rederiet 376 officerer og søfolk mod 424 ultimo Dertil kom 201 hjemmeværende filippinske søfolk i den pool, som et dedikeret NORDEN-team driver fra et rekrutteringskontor i Manila. Søfolkene i poolen mønstres alene til Rederiets skibe, men får ifølge de lokale overenskomster først en ansættelseskontrakt, når de tiltræder ombord på skibene. Investeringerne i at uddanne egne officerer er fortsat. Der er ansat 7 nye studerende fra Svendborg International Marine Academy (SIMAC) og Marstal Navigationsskole (MARNAV), og NORDEN har nu 30 officersaspiranter på SIMAC og MARNAV. På Filippinerne samarbejder NORDEN tæt med Holy Cross Davao College, og fokus har her været på de mange kadetter, NORDEN allerede har kontakt med. 15 kadetter er ved at færdiggøre deres uddannelse ombord, og desuden sponserer NORDEN 20 kadetter, som ventes at påmønstre et skib, når de består deres eksamen fra Holy Cross Davao College. Som led i indsatsen for at tiltrække og fastholde søfolk styrkes velfærden ombord. Der er bl.a. installeret satellit-tv og bredbånd/ip-telefoni på flere skibe, og der indrettes sportsfaciliteter på nybygninger. Desuden tilbyder NORDEN sundhedsforsikringer og uddannelse til filippinske søfolk, og de velfærdsinitiativer viste sig at være effektive, da der globalt var stærk efterspørgsel efter officerer. Målt over 2 år er NORDENs fastholdelsesgrad 78% for officerer og højere for seniorofficerer, opgjort efter OCIM s TMSA2 standard, men standarden tager ikke hensyn til rederier, der som NORDEN køber og sæl Rekruttering af unge 4 trainees blev nyansat under det internationale program, som blev indført i Markedsføringen over for unge danske kandidater sker indirekte gennem Danmarks Rederiforenings kampagne Det Blå Danmark og direkte med 13 trainees er under uddannelse i USA, Singapore og her hovedsædet i Danmark. 30

33 31 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Fastholdelsesgrad, officerer Danske Filippinske I alt % ger mange skibe og derfor har flere af- og påmønstringer. Kompetencer og systemer Systemer og processer er blevet styrket for at gøre forretningen mere effektiv og skalerbar. I Tørlast er arbejdsgange i forbindelse med havneafregninger outsourcet til en ekstern partner, og en række processer i Operation er optimeret. I Tank har Norient Product Pool udviklet en ny digital logbog MOEPS, hvor operatører og skibe rapporterer data om rejse og havneophold til en fælles on-line platform, hvor informationerne også vil blive tilgængelige for befragtere, agenter og havne. ERP-systemet Glomaris/Navision er opgraderet, og der har været massiv træning i brugen heraf og i udnyttelsen af business intelligence data. Desuden er kommunikationssystemet BusinessMail (Outlook) blevet rullet helt ud, databaseservere er opgraderet og konsolideret, og endelig er et system til videokonferencer PSC - anmærkninger pr. inspektion 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0, kvt kvt. 4. kvt. 15 filippinske kadetter er ved at afslutte deres uddannelse ombord på skibene. ved at blive rullet ud på kontorerne. I HR har der bl.a. været fokus på grundlæggende ledertræning, ligesom alle medarbejdere har fået opdateret deres stillingsbeskrivelser, og systemet for appraisals medarbejderudviklingssamtaler er blevet styrket. Til søs har fokus på tankskibene især været på vettings, hvor Rederiet traditionelt får meget få bemærkninger, men hvor der blandt olieselskaber spores en mere rigid holdning. Et nyt program er derfor søsat for at højne kvaliteten yderligere. Programmet omfatter bl.a. pligtige audits før inspektionen, computerbaseret træning, seminarer, direkte kobling mellem resultater og officerernes løn samt kontant belønning til besætninger, der klarer sig særlig godt. Programmet ser ud til at give de ønskede resultater i form af færre anmærkninger. Kvaliteten og sikkerheden er også høj målt ud fra det antal anmærkninger, skibene får ved Port Stay Controls. For hele året er antallet uændret, men tendensen er klart for nedadgående og tilfredsstillende. Tiltag i 2010 Organisationen vil blive udbygget for at kapere den planlagte vækst i forretningen. På land vil der blive ansat nye befragtere og operatører, ligesom NORDEN regner med at rekruttere ca. 10 nye trainees, heraf 6 til udekontorerne. Også til søs planlægges der ansat nye seniorofficerer, ligesom 22 juniorofficerer vil af- slutte deres uddannelse. Flagstrategien videreføres med hovedvægt på danske og filippinske officerer. Opgraderingen af systemer og processer fortsætter. Et CRM-system vil blive indført i Tørlast, og elektronisk dokumenthåndtering (EDM) rulles bredt ud efter en forsøgsperiode i løbet af året. Desuden tages IT-strategien op til revision for at afklare, hvordan den bedst understøtter forretningen. I HR sættes der ekstra fokus på træning og udvikling af medarbejdere, og der gennemføres en undersøgelse for at tage temperaturen på virksomhedskultur, medarbejdertilfredshed m.v. Til søs vil der uændret være høj fokus på kvalitet og sikkerhed, og et nyt softwareværktøj, MURE, vil samle al rapportering og dermed give Teknisk Afdeling et bedre overblik over de enkelte skibes tilstand og drift. Vetting Gennemsnitligt antal bemærkninger pr. skib 9.0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 Ingen inspektioner 1. kvt kvt. 4. kvt. 31

34 32 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Vederlagsforhold Lønstop på land i Lavere bonustildelinger Bredt optionsprogram videreføres Vederlagspolitik Aflønningen fastsættes ud fra den vederlagspolitik, som generalforsamlingen vedtog i april Politikken som kan ses på hjemmesiden i sektionen Remuneration udmøntes af en vederlagskomite under bestyrelsen. Politikken skal sikre, at Rederiet kan rekruttere og fastholde kvalificerede ledere og medarbejdere, hvilket er afgørende for at sikre et maksimalt udbytte af Rederiets investeringer. Derfor tilbyder NORDEN ud over en konkurrencedygtig grundløn og pension også bonus, gratisaktier og aktieoptioner, hvor de aktiebaserede ordninger særligt skal fremme medarbejdernes langsigtede adfærd og sikre et interessefællesskab mellem aktionærer og ansatte. Vederlagskomiteen påser løbende, at de enkelte dele i politikken matcher NORDENs behov, resultater og aktuelle udfordringer. Særligt i vurderede vederlagskomiteen og direktionen, at der på grund af finanskrisen og usikkerheden i markederne var behov for tilbageholdenhed. Lønstop og justeringer Derfor indførte NORDEN et generelt lønstop på land, som blev fastholdt året ud. For søfolk steg lønningerne ca. 4% på linje med overenskomsterne. Desuden tilpassede Rederiet optionsprogrammet, så tildelingen i marts kom til at omfatte færre optioner (0,85% af aktiekapitalen mod før 1%) til flere personer (56 mod 50 året før). Samtidig blev såvel udnyttelsesperioden som perioden frem til udnyttelse forlænget fra 2 til 3 år for at styrke den langsigtede tænkning, og endelig fik Senior Management en pligt til at reinvestere 25% af en eventuel nettogevinst på optionerne i NORDEN-aktier og beholde disse aktier i 2 år. Også bonusserne blev justeret ud fra en afvejning af, at indtjeningen på den ene side var tilfredsstillende, og indsatsen var god, men på den anden side skal bonus også opleves som rimelig i forhold til aktionærernes afkast. Derfor valgte NOR- DEN at undlade at betale kollektiv bonus (mod 2 måneders løn til alle i 2008), og de individuelle bonusser blev reduceret. Tildelt bonus USD mio. Optionsprogrammer % af nettoresultat medarbejdere fik tildelt bonus på i gennemsnit 3 måneders løn, mens 106 personer året før i snit fik tildelt 5,5 månedslønninger. Samlet faldt den tildelte bonus fra USD 15,8 mio. i 2008 til USD 3,4 mio., som svarer til 1,5% af nettoresultatet (2,2% i 2008). I det samlede bonusbeløb indgår stay-on bonusser på USD 0,4 mio. (USD 2,0 mio. i 2008) til udvalgte ledere, herunder direktionen. Udbetaling af det beløb er betinget af, at lederne fortsat er ansat i Rederiet i Bonus til ledere bestemmes af vederlagskomiteen efter indstilling fra direktionen. Bonus til øvrige medarbejdere fastlægges ved, at direktionen til hver afdeling afsætter en pulje, som fordeles af afdelingscheferne, fordi de er bedst til at bedømme, hvem der har gjort en særlig indsats. Den sidste komponent i vederlagspolitikken var uændret i : NORDEN tildelte i i alt gratisaktier til medarbejderne til en værdi af USD 1,3 mio. Tiltag i 2010 Lønstoppet på land blev ophævet ved årsskiftet, hvor der skete en gennemsnitlig lønregulering på ca. 3%. Til søs ventes lønudviklingen samlet at blive tæt på 0. I januar 2010 tildelte NORDEN igen gratisaktier til medarbejderne. Hver medarbejder med mindst 1 års anciennitet fik 96 aktier, og samlet blev det til aktier med en kursværdi på USD 1,3 mio. Aktierne blev taget ud af egenbeholdningen. I marts 2010 tildelte bestyrelsen aktieoptioner til 59 ledere og medarbejdere på samme vilkår som i. Ved beregningen af udnyttelseskursen er der frem til udnyttelsen indlagt et årligt rentetillæg på 8%, så medarbejderne først får en gevinst, når aktionærerne har fået et afkast. Den teoretiske markedsværdi af optionerne er efter Black-Scholes modellen USD 3,3 mio., hvis alle optioner tildeles og udnyttes tidligst muligt. Beregningen forudsætter en 6-årig volatilitet på 50,4%, et årligt udbytte på DKK 5 pr. aktie, en risikofri rente på 1,67% og en USD/DKK kurs på 549. Beslutning om bonusser for 2010 vil blive truffet sidst på året. År Personer Optioner Udnyttelse Direktionens del % % % % % 32

35 33 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Ledelsesforhold Stærk fokus på risikostyring Uændret bestyrelseshonorar Høj anciennitet i bestyrelsen Tostrenget ledelsesstruktur NORDEN ledes med afsæt i Rederiets vision, mission og værdier. Det ledelsesmæssige fokus er langsigtet, og målet er, at Rederiet konstant udvikler sig til gavn for sine interessenter og opnår en stabil, fornuftig indtjening inden for de risikorammer, bestyrelsen har opstillet. Ledelsesstrukturen er tostrenget og består af en bestyrelse og en direktion. Der er intet personsammenfald mellem de 2 organer. Bestyrelsen vedtager strategi, handlingsplaner, mål og budgetter, og bestyrelsen udstikker også rammerne for risikostyring og kontrollerer procedurer m.v. Ifølge vedtægterne kan bestyrelsen træffe beslutning om ekstraordinært udbytte, og bestyrelsen har også en 1-årig bemyndigelse til at lade NORDEN købe egne aktier. Derimod har bestyrelsen ingen ret til at udvide aktiekapitalen. Bestyrelsen ansætter direktionen og fastlægger dens opgaver og vilkår. Direktionen udarbejder strategioplæg og fører strategien ud i livet, og direktionen står også for daglig ledelse, organisering og udvikling af NORDEN, styring af aktiver og forpligtelser, bogføring og rapportering. Indsatsen evalueres af bestyrelsen. Generalforsamlingen er Selskabets øverste myndighed. Beslutninger træffes med simpel stemmeflerhed, medmindre andet følger af lovgivningen eller vedtægterne. Ændring af vedtægter eller opløsning af Selskabet kræver, at 2/3 af aktionærerne er mødt frem, og at 2/3 af de fremmødte stemmer for. Bestyrelsens arbejde Bestyrelsen holdt i 15 møder 1 mere end året før. Der var 11 ordinære møder, heraf 4 telefonmøder, samt 4 ekstraordinære møder, hvoraf 1 var et telefonmøde. Bestyrelsen fastlægger en arbejdskalender, så alle relevante emner bliver behandlet i årets løb, og der mindst en gang årligt sker en drøftelse af vigtige politikker, forretningsorden, interne regler m.v. Strategi og budgetter drøftes og vedtages i november og december. Revisionsudvalgets opgaver er at overvåge kontrol- og risikostyringssystemer, revision, regnskabsaflæggelse m.v. Kommissoriet kan ses på hjemmesiden. Hele bestyrelsen varetager udvalgets opgaver, og 4 møder inkluderede disse emner med drøftelser af bl.a. modpartsrisici, nedskrivningstest, styrings- og rapporteringsværktøjer samt IT-systemer sidstnævnte med afsæt i et Risk Review udarbejdet af revisor. Vederlagskomiteen under bestyrelsen mødtes 3 gange. Komiteen består af formanden, Karsten Knudsen (ny) og Arvid Grundekjøn (ny), og den påser udmøntningen af vederlagspolitikken. Kommissoriet kan ses på hjemmesiden. Bestyrelsen evaluerer sit virke ud fra et spørgeskema for at forbedre sit arbejde og samspil med direktionen. Bestyrelsens sammensætning Bestyrelsen tæller p.t. 8 medlemmer 5 valgt af aktionærerne og 3 valgt af de ansatte. Alle aktionærvalgte er uafhængige og har ingen interesser i NORDEN ud over dem, de naturligt har som aktionærer. Ancienniteten er høj 12,8 år i snit for de aktionærvalgte og 8,8 år for alle medlemmer. Bestyrelsen har både ledet NOR- DEN i tider med høj vækst og i perioder med lavkonjunktur, og denne erfaring ses som et stort aktiv. Bestyrelsen skønnes at have de kompetencer, som skal til, for at den kan varetage sine ledelsesmæssige og strategiske opgaver og være en god sparringspartner for direktionen. Særligt relevante kompetencer er: Indsigt i shipping generelt og specifikt i tørlast og tank, ledelse, strategiudvikling, risikostyring, styring af investeringer, finans og regnskab. På generalforsamlingen i nyvalgtes Arvid Grundekjøn. Ved valget blev der særlig lagt vægt på hans erfaring fra internationale koncerner inden for shipping, cruise, offshore, finans m.v. Kriterierne fremgik af indkaldelsen og blev gennemgået på generalforsamlingen. Bestyrelsens honorar For indstilles et uændret basishonorar og et uændret tillæg til formand og næstformand. Det samlede honorar er således uændret USD 1 mio. God selskabsledelse NORDEN har systematisk på hjemmesiden i sektionen Corporate Governance forholdt sig til anbefalingerne fra Komiteen for God Selskabsledelse ( NORDEN efterlever langt de fleste anbefalinger, men har på følgende områder valgt en anden og bedre praksis: NORDEN har intet loft over, hvor mange tillidshverv et bestyrelsesmedlem må have. Det afgørende må være hvert medlems kapacitet, kompetencer og bidrag ikke en mekanisk grænse. Bestyrelsen drøfter løbende sin arbejdsbyrde, og den er fundet passende i forhold til medlemmernes hverv i NORDEN. NORDEN har ikke som anbefalet en interessentpolitik, men blandt andet en IRpolitik. Hensyn til interessenter er dybt integreret i Rederiets værdier, mission og daglige virke. Ifølge anbefalingerne skal alle aktionærvalgte være på valg årligt, men i NOR- DEN afgår hvert år de 2 aktionærvalgte medlemmer, der har siddet længst. 5 af 8 medlemmer (inkl. medarbejdervalgte) er i øvrigt valgt for første gang inden for de seneste 2 år. Ifølge anbefalingerne skal der ved bestyrelsens sammensætning også tages 33

36 34 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning hensyn til køn og alder. NORDEN tager hensyn til en række forhold, især viden og kompetencer. NORDEN offentliggør ikke som anbefalet vederlaget til hver direktør og hvert bestyrelsesmedlem. Det afgørende må være, at aktionærerne kan forholde sig til det samlede vederlag. Bestyrelsens tillidshverv i danske og udenlandske selskaber og fonde fremgår af side 35, men bestyrelsen har valgt at se bort fra enkelte hverv, som er vurderet som insignifikante. Tiltag i 2010 Bestyrelsen har planlagt 8 ordinære møder. Bestyrelsen vil drøfte sit honorar i lyset af markedsvilkår, arbejdsbyrde, krav m.v. og forelægge resultatet af drøftelserne for generalforsamlingen. Komiteen for God Selskabsledelse har fremlagt en stribe ændringsforslag til sine anbefalinger. De fleste ændringer matcher eksisterende praksis i NORDEN, andre ændringer kan nemt implementeres, mens enkelte forslag ikke harmonerer med NORDENs kutymer. NORDEN vil forholde sig systematisk til de nye anbefalinger, når de træder i kraft. Redegørelse for kontrol og risikostyring i forbindelse med regnskabsaflæggelsesprocessen Formålet med de interne kontrol- og risikostyringssystemer er dels at sikre, at NORDENs regnskab aflægges i henhold til gældende regnskabslovgivning og danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber, dels at sikre en retvisende og informativ rapportering uden væsentlige fejl og mangler. De interne kontrol- og risikostyringssystemer har til formål at sikre, at væsentlige fejl eller uregelmæssigheder i rapporteringen opdages og korrigeres, men giver ikke en absolut sikkerhed for, at alle fejl opdages og korrigeres. Systemerne kan deles op i følgende områder: Kontrolmiljø Risikovurdering Kontrolprocedurer Information og kommunikation Overvågning Kontrolmiljø Bestyrelsen overvåger regnskabsaflæggelsen og de interne kontrol- og risikostyringssystemers effektivitet, og bestyrelsen drøfter også væsentlige skøn og usikkerheder i forbindelse med regnskabsaflæggelsen (se regnskabsnote 1). Direktionen har ansvaret for, at risikostyringssystemer og kontroller er effektive, og direktionen har implementeret kontroller til at imødegå risici vedrørende regnskabsaflæggelsen. Bestyrelsen godkender bl.a. politikker for finans, treasury og risikostyring. Øvrige politikker godkendes af direktionen, som holder bestyrelsen orienteret herom. Bestyrelsen og direktionen er sammensat, så relevante kompetencer vedrørende interne kontroller og risikostyring i relation til regnskabsaflæggelsen er til stede. Risikovurdering Bestyrelse og direktion foretager løbende en vurdering af risici, som påhviler NOR- DEN, inklusive risici ved regnskabsaflæggelsen. Som led heri vurderes risikoen for svig og uregelmæssigheder. NORDENs risikoprofil og -styring er beskrevet på hjemmesiden i sektionen Risk management. For alle væsentlige regnskabsområder er systemer, procedurer og kontrolaktiviteter til minimering af risikoen for væsentlige fejl og mangler i forbindelse med regnskabsaflæggelsen beskrevet og dokumenteret. Kontrolprocedurer Kontrolprocedurerne er integreret i regnskabs- og rapporteringssystemer og omfatter bl.a. procedurer for godkendelse og attestation, systemmæssige kontroller, afstemninger og analytiske kontroller. De processer og systemer, som har særlig betydning for regnskabsaflæggelsen, er beskrevet i Standard Operating Procedures (SOP er). Direktionen følger op på, at der sker en korrektion af eventuelle svagheder i de interne kontroller, og at eventuelle fejl og mangler, som revisionen har konstateret og rapporteret, bliver afhjulpet. Herunder at der indføres kontroller eller procedurer, som modvirker fejl og mangler. Information og kommunikation SOP er, rapporteringsinstrukser og politikker for godkendelser og modpartsrisici opdateres løbende og er tilgængelige for medarbejderne. Et Group Finance forum med repræsentanter for alle økonomifunktioner mødes regelmæssigt for at sikre, at alle økonomifunktioner er opdateret med den seneste udvikling i politikker og procedurer, så der er en ensartet høj kvalitet i de løbende rapporteringer, som danner grundlag for regnskabsaflæggelsen. De informationer og transaktioner, som danner grundlaget for den regnskabsmæssige rapportering, opsamles og registreres i ét integreret regnskabs- og informationssystem efter ensartede principper og definitioner. Overvågning NORDEN anvender et fuldt integreret økonomi- og informationssystem til at overvåge den regnskabsmæssige information. Systemet gør det muligt at afdække væsentlige fejl og mangler i regnskabsaflæggelsen, herunder væsentlige svagheder i de interne kontroller og systemer. Bestyrelse og direktion modtager hver måned intern regnskabsrapportering, som de sammenholder med deres egen viden og forventninger. Den månedlige rapportering udvikles løbende. 34

37 35 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Bestyrelsen Mogens Hugo, direktør, født Bestyrelsesmedlem og formand siden Senest valgt i Valgperiode udløber 2010*. Andre ledelseshverv: Amminex A/S (BF), Nordeafonden (BF), Capidea Management ApS (BF), Aagaard Bræmer Holding A/S (BF) og Twins ApS (BM). 2 Alison J. F. Riegels, direktør, født Bestyrelsesmedlem og næstformand siden Senest valgt i Valgperiode udløber 2010*. Andre ledelseshverv: A/S Motortramp (D, BM), Stensbygaard Holding A/S (D, BM), Stensbygaard, Aktieselskabet af 18. maj 1956 (BM) og Ejendomsselskabet Amaliegade 49 A/S (D). 5 Arvid Grundekjøn, direktør, født Bestyrelsesmedlem siden (nyvalgt). Valgperiode udløber Andre ledelseshverv: Statkraft AS (BF), Sparebanken Pluss (BF), Creati AS (BF), Sigma Fondene AS (BF) og Vetro Solar AS (BM). 6 Benn Pyrmont Johansen, kaptajn, født Bestyrelsesmedlem siden 2008 (nyvalgt). Valgperiode udløber Bent Torry Kjæreby Sørensen, ma skin chef, født Bestyrelsesmedlem siden 2008 (nyvalgt). Valgperiode udløber Lars Enkegaard Biilmann, kaptajn, født Bestyrelsesmedlem siden 2008 (nyvalgt). Valgperiode udløber Tillidshverv og aktiebesiddelse er opgjort pr. 1. januar Tillidshverv er eksklusive poster i selskaber i NORDEN-koncernen og andre hverv i bl.a. personligt ejede anpartsselskaber, som bestyrelsen vurderer som insignifikante. BF: Formand. BNF: Næstformand. BM: Bestyrelsesmedlem. D: Direktør. Ud over de aktier, de ejer personligt eller gennem nærtstående (herunder selskaber, de kontrollerer), er Alison J. F. Riegels og Erling Højsgaard tilknyttet A/S Motortramp, som ejer aktier. 3 Erling Højsgaard, direktør, født Bestyrelsesmedlem siden Senest valgt i. Valgperiode udløber Andre ledelseshverv: A/S Motortramp (BNF), Navision Shipping Holding A/S (BF) (inklusive BF i et datterselskab), Danbulk A/S (BM) og Dubai Commercial Investment A/S (BM). 4 Karsten Knudsen, koncerndirektør i Nykredit, født Bestyrelsesmedlem siden 2008 (nyvalgt). Valgperiode udløber 2010*. Andre ledelseshverv: BM i 4 andre selskaber i Nykredit-koncernen. Bestyrelsens ejerandele Antal aktier Pr Ændring i Mogens Hugo Alison J. F. Riegels Erling Højsgaard Karsten Knudsen Arvid Grundekjøn Benn Pyrmont Johansen Bent Torry Kjæreby Sørensen Lars Enkegaard Biilmann Total * Hvis valgperioden udløber for mere end 2 medlemmer, vælges ved lodtrækning, hvem der først skal på valg året efter 35

38 36 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Ledergruppen Direktionen Direktionen består af adm. direktør Carsten Mortensen og finansdirektør Michael Tønnes Jørgensen. Sammen med 7 Senior Vice Presidents udgør direktørerne Senior Management. Senior Management er uændret. Vederlag og vilkår Direktionens vederlag er sammensat af en fast løn, en variabel bonus og aktiebaseret vederlag. Direktionen har sædvanlige goder såsom firmabil, men ingen firmabetalt pensionsordning. Direktionens samlede vederlag inklusive aktieoptioner og gratisaktier beløb sig i til USD 3,5 mio. mod USD 7,1 mio. året før. Beløbene er ikke umiddelbart sammenlignelige, da tallet for 2008 indeholder løn og godtgørelse til fratrådt direktør, mens Michael Tønnes Jørgensen først tiltrådte 1. januar. Desuden valgte Carsten Mortensen fra årets start at give afkald på bonus på grund af de usikre tider, mens han i 2008 optjente bonus på USD 2,8 mio., hvoraf halvdelen blev udbetalt i marts, mens resten udbetales i , hvis Carsten Mortensen stadig er ansat, og NORDEN opnår en bestemt indtjening. Carsten Mortensens faste løn er uændret i forhold til Bestyrelsens vederlagskomite og Carsten Mortensen har aftalt, at han for 2010 vil få en ny bonusaftale, hvor han vil optjene bonus, hvis NORDEN opnår en given indtjening efter en passende mindsteforrentning til aktionærerne. Der vil være et loft over denne bonus. Finansdirektør Michael Tønnes Jørgensen har for fået udbetalt en bonus på USD 0,1 mio., som er fastsat diskretionært af vederlagskomiteen. Eventuel bonus for 2010 fastsættes også diskretionært. NORDEN vurderer, at direktionens samlede lønpakke inklusive bonus, aktieoptioner m.v. er konkurrencedygtig i forhold til lignende selskaber. Opsigelsesvarsler Direktionens opsigelsesvarsler over for Selskabet er 6 måneder, og de er i det tidsrum underlagt en konkurrenceklausul. Selskabets opsigelsesvarsler over for direktørerne er 12 måneder. Hvis direktionen fratræder som følge af en overtagelse af NORDEN eller en sammenlægning med et andet selskab, vil direktionen ud over sædvanlig gage i en 1-årig opsigelsesperiode få en kompensation, som svarer til 2 års gage. 4 Senior Vice Presidents har en lignende ordning, dog er deres kompensation begrænset til et beløb, der svarer til 1 års gage. Selskabets almindelige opsigelsesvarsler over for gruppen af Senior Vice Presidents er 4-12 måneder. Bortset fra ovennævnte er der ikke andre aftaler mellem NORDEN og dets ledere, som giver disse særlig kompensation ved afskedigelse eller nedlæggelse af deres stillinger ved overtagelsestilbud. 36

39 37 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning 1 Carsten Mortensen, CEO (adm. direktør), født Ansat i NORDEN i Shippinguddannet, HD i Udenrigshandel og lederuddannet på IN- SEAD og Wharton Business School. Ledelseshverv: Danmarks Rederiforening (BNF) og International Chamber of Shipping, Executive Committee. 2 Michael Tønnes Jørgensen, CFO (finansdirektør), født Ansat i NORDEN i. Shippinguddannet, HD i Regnskab og Økonomistyring, cand. merc. aud. og lederuddannet på INSEAD og IMD. 3 Peter Norborg, Senior Vice President og chef for Tørlastafdelingen, født Ansat i NORDEN i Shippinguddannet og har desuden en Executive MBA fra IMD. 4 Lars Bagge Christensen, Senior Vice President og chef for Tankafdelingen, født Ansat i NORDEN i Shippinguddannet samt lederuddannet fra INSEAD og Wharton Business School. Ledelseshverv: North of England P & I Club (BM), Intertanko Council (BM), Intertanko North European Panel, Danmarks Rederiforenings erhvervsudvalg. 5 Lars Lundegaard, Senior Vice President og chef for Teknisk Afdeling, født Ansat i NORDEN i Uddannet skibsfører og har tillige en MBA fra Henley. Ledelseshverv: Intertanko s tekniske komité (BNF) og Danmarks Rederiforenings forhandlingsudvalg. 6 Kristian Wærness, Senior Vice President og chef for Økonomi- og Finansafdelingen, født Ansat i NOR- DEN i Uddannet cand. merc. aud. 7 Vibeke Schneidermann, Senior Vice President med ansvar for Human Resources, født Ansat i NORDEN i HD i organisation. Ledelseshverv: Danmarks Rederiforenings shippingudvalg. 8 Martin Badsted, Senior Vice President med ansvar for Corporate Secretariat, født Ansat i NORDEN i Uddannet cand.merc. i international business. 9 Peter Borup, Senior Vice President og ansvarlig for aktiviteterne uden for Danmark, født Ansat i NOR- DEN i Shippinguddannet, MBA fra IMD og lederuddannet på Wharton Business School. Ledelseshverv: Rådsmedlem for Singapore Maritime Foundation og adjungeret professor på Shanghai Maritime University. Tillidshverv m.v. er opgjort pr. 1. januar BF: Formand. BNF: Næstformand. BM: Bestyrelsesmedlem. Tillidshverv er eksklusive poster i selskaber i NORDENkoncernen. Andre ledere: Jens Christensen, Vice President, souschef i Teknisk Afdeling 344 aktier (+91). Christian Danmark, Vice President, økonomichef 490 aktier (+237). Morten Ligaard, Vice President, leder af Legal Department 144 aktier (+91). Ledere i Norient Product Pool: Søren Huscher, CEO aktier (uændret). Jens Christophersen, Vice President aktier (uændret). Detaljerede profiler på lederne kan ses på hjemmesiden i sektionen Corporate Governance. Tildelte optioner 2010 CEO Carsten Mortensen CFO Michael Tønnes Jørgensen Senior Management i øvrigt Øvrige ledere og medarbejdere Senior Managements ejerandele Aktier Aktieoptioner Pr Ændring i Pr Tildelt Tildelt 2008 Tildelt 2007 Carsten Mortensen Michael Tønnes Jørgensen Peter Norborg Lars Bagge Christensen Lars Lundegaard Kristian Wærness Vibeke Schneidermann Martin Badsted Peter Borup Total

40 38 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Aktionærforhold Voksende aktionærbase Styrket likviditet i aktien Bedste nordiske large cap-aktie Stamdata Aktiekapital DKK Antal aktier á DKK 1 Aktieklasser 1 Stemmerets/- ejerbegrænsning Ingen Handelsbørs NASDAQ OMX København A/S Handelssymbol DNORD ISIN-kode DK Bloomberg kode DNORD.DC Reuters kode DNORD.CO Aktionærer og kapital Antallet af navnenoterede aktionærer voksede i løbet af året med 14%, så NORDEN ved årets udgang havde navnenoterede aktionærer, som i alt ejede 82,2% af aktiekapitalen. Væksten skyldes dels stigende handel i aktien, dels at den næststørste aktionær, POLYSHIPPING AS (tidligere Kristiansands Tankrederi AS), et datterselskab i Rasmussengruppen, i marts valgte at reducere sin beholdning med 4,7 mio. aktier, som blev solgt til en bred kreds af investorer. Indekseret kursudvikling 5 år (1/1/2005 = 100) NORDEN OMXC20 Bloomberg DRYSHIP Index Bloomberg TANKER Index aktionærer har anmeldt at eje mere end 5% af aktierne. Det er A/S Motortramp, POLYSHIPPING AS og NORDEN med ( ) egne aktier, som især bruges til at afdække optionsprogrammer. Beholdningen af egne aktier er vokset, fordi NORDEN deltog i bookbuildingen, da POLYSHIPPING AS nedbragte sin ejerandel. De øvrige store aktionærer er især institutionelle investorer fra Danmark, USA og Storbritannien. Der er godt 700 navnenoterede aktionærer uden for Danmark, og de ejer i alt 37,7% af aktierne. Aktionærgruppens sammensætning A/S Motortramp POLYSHIPPING AS NORDEN Navnenoterede under 5% Ikke navnenoterede 17,8% 38,9% 5,8% ,6% 10,9% A/S Motortramp og POLYSHIPPING AS ændrede pr. 1. januar den aktionæroverenskomst, de indgik i Aktionæroverenskomsten forpligter med undtagelse af koncerninterne transaktioner hver part til ikke at overdrage aktier i NORDEN uden først at tilbyde aktierne til den anden part, og hvis den anden part ikke accepterer et sådant tilbud, da at sikre, at den anden part får mulighed for at sælge sine aktier på identiske eller bedre vilkår. Ændringen betød, at de bestemmelser fremover kun gælder for aktier af hver parts aktiebesiddelse. Alle aktier er noteret, og der er ikke sket ændringer i aktiekapital, rettigheder eller omsættelighed. Kursudvikling og omsætning Aktien åbnede året i DKK 183,0 og sluttede året i DKK 209,5. Aktien steg dermed 14,4%, og hvis årets udbytte medregnes, var aktionærernes afkast 21,6% (-65,3%). Til sammenligning steg OMXC20 indekset 29,4%, mens Bloomberg DRYSHIP Index (tørlastrederier) steg 32,4%, og Bloomberg TANKER Index (tankrederier) faldt 8,7%. Likviditeten i aktien blev styrket. Ganske vist faldt kursværdien af den gennemsnitlige daglige handel med 34% til DKK 69 mio., men det skyldes den lavere aktiekurs, og handelsmængden var stigende. I gennemsnit blev der dagligt handlet stk. aktier mod stk. året før, og selv hvis der justeres for den ekstraordinære handel i marts ved POLY- SHIPPING AS' aktiesalg, blev likviditeten styrket til stk. dagligt. Aktien kvalificerede sig 1. juni og 1. december igen til OMXC20 indekset over de 20 mest omsatte aktier på NASDAQ OMX København. Desuden indgår NOR- DEN i Nordic Large Cap indekset, der inkluderer de største aktier på de nordiske fondsbørser. Udbytte og kapitalstruktur NORDEN ønsker at skabe et fornuftigt, langsigtet afkast til aktionærerne ved 38

41 39 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning kursstigninger, udbytter og lejlighedsvise aktietilbagekøb. Det var derfor tilfredsstillende, at den norske erhvervsavis, Dagens Næringsliv, i juni udpegede NORDEN som den bedste nordiske large cap-aktie fra maj 1999 til maj. I analysen skilte NORDEN sig ud med et årligt afkast på gennemsnitligt 48,6% blandt alle selskaber med en børsværdi på mere end EUR 500 mio. Selvom NORDENs forretningsmodel sigter på så vidt muligt at udjævne effekten af markedsudsving, så er shipping en cyklisk branche, og derfor er det uhensigtsmæssigt at have en fast politik for udbytter og kapitalstruktur. I stedet vurderer bestyrelsen løbende, hvordan pengestrømme bør anvendes og fordeles mellem Selskab og aktionærer. I denne vurdering indgår faktorer som faktisk indtjening og likvide beholdninger, indtjeningsprognoser, markedsudsigter, risici, mulige investeringer, Selskabets forpligtelser på og uden for balancen m.v. Bestyrelsen vurderer, at NORDENs kapitalstruktur er passende i forhold til både kendte og mulige forpligtelser, og at der særligt i de nuværende markeder er brug for ekstra kapitalstyrke både som buffer og som middel til at udnytte attraktive investeringsmuligheder. I tråd med dette foreslår bestyrelsen et udbytte på DKK 7 pr. aktie eller i alt USD 60 mio. Det svarer til, at 25% af nettoresultatet udbetales til aktionærerne, mens payout-ratio året før var 14%. Payout-ratio ekskl. egne aktier % Aktionærer på rundvisning i hovedsædet i sommeren. Investor Relations Det er målet, at aktiekursen afspejler Selskabets faktiske og forventede evne til at skabe værdier til aktionærerne. Derfor søger NORDEN løbende at give rettidig, præcis og relevant information om strategi, drift, resultater, forventninger og andre forhold af betydning for bedømmelsen af aktien. NORDEN tilstræber at give alle interesserede nem adgang til information via hjemmesiden og at have en åben dialog med sine interessenter inden for rammerne af de børsetiske regler. Der er fast ved hver kvartalsrapport et informationsmøde og en telefonkonference, og webcast og præsentationer herfra vises på hjemmesiden. Desuden deltager NORDEN i messer, konferencer, møder og andre kontakter med analytikere, investorer og medier. Analytikere fra 13 finanshuse følger aktien. I udsendte NORDEN 36 selskabsmeddelelser, hvoraf 11 vedrørte ændringer i ejerandele og insideres handler med aktien. Ansvaret for IR ligger hos direktionen. Ansvarlig for de løbende IR-opgaver er Senior Vice President Martin Badsted. Informationer om NORDEN, adgang til elektroniske udgaver af kvartalsmagasinet, NORDEN News, og præsentationer, tilmelding til mailingliste, udsendte selskabsmeddelelser, IR-politik, kalender, forventninger m.v. findes på Tiltag i 2010 NORDEN fik i januar Finansanalytikerforeningens Informationspris og blev specielt fremhævet for at give en både dyb og bred informationshelhed med mange og meget detaljerede informationer. Rederiet vil i 2010 styrke sine informationskanaler, hvor det er passende, og vil desuden afsøge mulighederne for at få en bredere analysedækning af aktien. Finanskalender for marts Offentliggørelse af årsrapport 22. april Generalforsamling 29. april Betaling af udbytte 19. maj Offentliggørelse af delårsrapport for 1. kvartal 17. august Offentliggørelse af delårsrapport for 1. halvår 16. november Offentliggørelse af delårsrapport for 3. kvartal 39

42 40 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Samfundsansvar UN Global Compact tiltrådt CO 2 -emissioner reduceret 3,3% Flere nye klimatiltag i 2010 En anerkendt ramme NORDEN har i tilsluttet sig UN Global Compact FN s charter med de 10 principper for menneske- og arbejdstagerrettigheder, miljø og anti-korruption. NORDEN har siden 2007 ladet sig inspirere af UN Global Compact, og det var derfor naturligt at tilslutte sig charteret og få en globalt anerkendt ramme om det fortsatte arbejde med Corporate Social Responsibility (CSR). Frivillig, fokuseret indsats NORDEN har fastlagt følgende overordnede CSR-politik: Ud fra vores kerneværdier arbejder vi frivilligt på at forbedre vores sociale indsats ved at integrere hensyn til sociale forhold, miljø, helbred og sikkerhed i vores aktiviteter. Vi vil etablere passende rapporteringssystemer, så vi kan opfylde vores målsætninger og samtidig fokusere på fortsatte forbedringer. Vi vil opretholde en åben dialog med vores interessenter om disse forhold. Indsatsen har et dobbelt formål: Den skal både gavne det omgivende samfund og Rederiets interessenter og desuden på sigt styrke Rederiet. Fokus er på de områder, som er mest relevante for NORDEN miljø og klima, sikkerhed, medarbejderes vilkår og trivsel samt uddannelse. Modsat har Rederiet ingen aktiviteter under de dele af UN Global Compact, hvor NOR- DEN ikke ser væsentlige udfordringer i forhold til Rederiets egne aktiviteter. NORDEN koncentrerer sig i første række om sine egne dele af værdikæden moderselskab, datterselskaber og joint ventures og søger også at gøre sin indflydelse gældende over for bl.a. værfter, nøgleleverandører, agenter, organisationer og T/C-partnere. Menneske- og arbejdstagerrettigheder Sikkerhed til søs NORDEN søger konstant at forbedre sikkerhed og arbejdsmiljø på egne skibe til søs af hensyn til besætningerne og for at undgå grundstødning, forlis, udslip og andet, der kan belaste det ydre miljø. Indsatsen sker bl.a. via computer-baseret træning, procedurer, kampagner, briefinger og sikkerhedsmøder, inspektioner og Key Performance Indicators (KPI er) for officererne. Målet for NORDENs indsats er at undgå ulykker. Heller ikke i har Rederiets skibe været involveret i hændelser, der har belastet det ydre miljø. NORDEN måler på egne skibe LTI-frekvensen, som er antal arbejdsrelaterede hændelser pr. million arbejdstimer, der har medført sygefravær fra jobbet i mere end et døgn. LTI-frekvensen måles som gennemsnit for de seneste 12 måneder og har de sidste 2 år uændret været under 2%. Ingen af hændelserne var livstruende. Også hændelser, hvor det kunne være gået galt Near-misses indberettes, fordi de er vigtige i forebyggelsen af uheld og skader. En kampagne i 2008 førte til, at antallet af rapporter næsten blev fordoblet, og det høje indberetningsniveau er fastholdt i. Søfolk kan rapportere manglende opfyldelse af regler og politikker for sikkerhed, LTI-frekvens 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0 01/ / 12/ miljø, velfærd m.v. via NORDENs whistleblower-system SAFELine. Der har ikke været nogen indberetninger i. På land har der heller ikke i været arbejdsulykker. En arbejdspladsvurdering finder sted i Standard Operation Procedures for site offices er i skærpet, så Rederiets inspektører skal påtale eventuelle problemer med sikkerhed og arbejdsmiljø på de værfter, der bygger for NORDEN. Der har været en god dialog med værfterne herom lokalt og på ledelsesniveau. NOR- DEN screener løbende mulige værfter, og i screeningen indgår også arbejdernes vilkår, sikkerhed, miljø m.v. Indsats mod pirater NORDEN har øget indsatsen for at beskytte besætninger, laster og skibe mod piratangreb. I blev der ifølge International Maritime Bureau rapporteret 406 piratangreb, og ud for Somalia var der næsten tale om en fordobling. Også ved Sydøstafrika og Niger-deltaet er risikoen særligt høj. Risikozoner besejles ud fra en case-bycase vurdering. I Adenbugten skal Rederiets skibe sejle i group transits i sikre korridorer, om muligt under flådebeskyttelse. Skibene skal sejle for maksimal hastighed og have et vist fribord, der skal holdes ekstra udkig, og skibene skal have særligt udstyr installeret, bl.a. elektriske hegn, NATO-pigtråd og tågestrålerør. I andre områder omlægger NORDEN bl.a. skibenes ruter for at mindske risici for angreb. Trusselsbilledet vurderes løbende. Velfærdsinitiativer Rederiet har indført en række tilbud for at øge medarbejdernes velvære, mindske sygefraværet og knytte de ansatte nærmere til Rederiet. Filippinske søfolk tilbydes bl.a. en sundhedsordning med gratis medicinsk behandling til søfolk og deres familier. På skibene er der indført en række velfærdsinitiativer og regelmæssige helbredsundersøgelser. Og på land tilbyder NORDEN bl.a. sportsklub, fitness, ergoterapeut, kunst- og kulturtilbud, 40

43 41 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Near-miss-rapporteringer Near-misses Antal rapporteringer kvt kvt Near-misses pr. skib pr. uge 3. kvt kvt kvt kvt sund kost m.v. Både antallet af sygedage på land (4 dage pr. medarbejder mod 3,3 dage i 2008) og medarbejdernes fastholdelsesgrad (ca. 89%, justeret for årets rationaliseringer, mod 88% i 2008) er tilfredsstillende. Også fastholdelsesgraden blandt officerer er tilfredsstillende. Sponsering af uddannelser NORDEN sponserer maritime uddannelser for at fremme talentudvikling, øge kendskabet til NORDEN og få en dialog med forskere og studerende. Sponsoratet med Shanghai Maritime University er fornyet i, og samarbejdet med andre universiteter er videreført. NORDEN rekrutterer trainees og kadetter fra de asiatiske læreanstalter, som støttes. Miljø- og klimaforhold Behov for globale løsninger NORDEN ser udledning af drivhusgasser som et globalt problem, der kræver globale løsninger. Derfor var det skuffende, at FN s Klimatopmøde i ikke nåede en løsning for skibsfarten. NORDEN støtter via Danmarks Rederiforening, International Chamber of Shipping og INTERTANKO, at IMO får mandat til at gennemføre en global regulering med samme krav til alle rederier. Sideløbende fortsætter NORDEN arbejdet med at reducere emissioner fra egen flåde. Effekt af 14-punkts plan NORDEN har siden 2007 fulgt en 14-punkts plan for at mindske sine skibes 3. kvt kvt Near-miss-rapporteringer pr. skib pr. uge 1. kvt. 2. kvt. 3. kvt. 4. kvt. 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 fremdrivningsmodstand og øge motorernes effektivitet. Det nedsætter forbruget af bunkers, og det er den mest effektive måde at begrænse udledningerne af bl.a. CO 2, SO x, NO x og hydrogencarbonat. Det estimeres, at gennemførelsen af planen i reducerede CO 2 -emissionerne fra egne skibe med 3,3% (2,4% i 2008). Effekten er beregnet ud fra antagelser om motorens størrelse, type og belastning, og tiltagenes effekt er opgjort efter IN- TERTANKO s retningslinjer. NORDEN har siden efteråret 2007 solgt 17 tørlastskibe, hvor en del tiltag under 14-punkts planen var implementeret, hvilket skibenes nye ejere og i sidste ende klimaet vil få gavn af. Den store løbende til- og afgang af skibe gør, at NORDEN aldrig kan nå en fuld implementering af alle 14 punkter. I var tiltagene i gennemsnit effektive i ca. 60% af årets skibsmåneder i egenflåden. Ud over de 14 punkter er NORDEN også aktiv som partner og sponsor i forskningsog udviklingssammenhænge, lige som nye mulige indsatsområder testes af. Lavere emissioner CO 2 -emissionerne fra egenflåden estimeres i til tons. Emissionerne er ifølge IMO s voluntary use of the ship Energy Efficiency Operational Indicator (EEOI) beregnet ud fra bunkersforbruget ganget med CO 2 -emissionsfaktorerne for forskellige typer brændstof. 0 For den del af egenflåden, som opereres af NORDEN, udgjorde emissionerne ca tons. Emissionerne fra alle skibe opereret af NORDEN estimeres i til 1,6 mio. tons CO 2 (2,1 mio. tons i 2008). Tallet er ligeledes beregnet ud fra bunkersforbruget i den periode, NORDEN har opereret skibene, men rejsernes varighed er periodiseret pro-rata. De samlede emissioner påvirkes af en række forhold: Antal skibsdage, rejsernes varighed, hastighed (slow steaming), volumener, ruter, sejlads uden last (ballast), vejrlig samt selvfølgelig også af klima- og miljøtiltag. Kerneflådens gennemsnitsalder (år) Tørlast Tank Egne skibe 4,8 2,1 Indchartrede skibe med købsoption 2,1 1,7 I alt pr. 31. december 3,4 1,9 NORDEN ser det som en konkurrencefordel at have en moderne flåde, og ved udgangen af var gennemsnitsalderen for kerneflåden kun 3,4 år i Tørlast og 1,9 år i Tank. Moderne skibe er alt andet lige mere brændstofeffektive end ældre tonnage, og i 2010 sker der en yderligere foryngelse af kerneflåden. Norient Re-imbursement System Norient Product Pool har udviklet Norient Re-imbursement System (NORS), hvor målet er at tilpasse skibenes hastigheder, så liggetider så vidt muligt undgås. Potentialet er beregnet til, at CO 2 og SO x kan reduceres med 15%-20% ved brændstofbesparelser, som Norient Product Pool vil dele med kunderne. NORS er foreløbig indarbejdet i certepartier med BP. Lavere svovlindhold Der er sat mål op for at reducere svovlindholdet i det bunkers, som købes til de skibe, NORDEN og Norient Product Pool opererer. Målet for var, at svovlindholdet højst måtte være 2,3%, og målet blev nået med et faktisk indhold på 2,27%. IMO s regler tillader højst 4,5% 41

44 42 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning CO 2 -emissioner i metriske tons (1.000 tons) Alle egne skibe Egne skibe opereret af NORDEN Indchartrede skibe Samlet fra den opererede flåde i internationale farvande, men IMO vil nedsætte grænsen til 3,5% i 2012 og 0,5% fra I særlige Emission Control Areas (ECA er) som Nordsøen, Østersøen og Den Engelske Kanal er grænsen 1,5%, men den vil blive sænket, ligesom IMO har planer om at give Nordamerika og Canada status som ECA er. Andre miljø- og klimatiltag NORDEN går også på andre områder længere, end international lovgivning kræver. Det gælder for affald, hvor NOR- DEN dels tilstræber en konstant reduktion af affaldsmængderne og dels søger at bringe mest mulig affald på land for at blive håndteret dér. Ligeledes søger NORDEN gennem en Ballast Water Management Plan at sikre at håndtere ballastvand så ansvarsfuldt som muligt. Miljøpåvirkningen fra aktiviteterne på land er beskeden. Men NORDEN har taget initiativer for at mindske belastningen af miljøet fra kontorerne. Det er bl.a. opsætning af videokonferenceudstyr på kontorer for at reducere antallet af flyrejser, udskiftning af belysningen på hovedsædet med elsparepærer, virtualisering af servere, lukket køling af serverrum, reduktion af oplag på medier, miljømærkning, CO 2 -neutral hjemmeside m.v. Tiltag i 2010 NORDEN fortsætter i 2010 med at udrulle sin 14-punkts plan på de mange nye skibe, Rederiet får leveret, og samtidig udvides klimaindsatsen med nye tiltag: GreenSteam systemet installeres på 4 nye Post-Panamax skibe. På baggrund af de tests, der er foretaget af Rederiet og tredje part, venter NOR- DEN forsigtigt, at dette trimoptimeringssystem vil reducere brændstofforbrug, CO 2 og SO x udledning med 2,5%. Efter en test på NORD MERMAID i installeres elektriske kedler på alle 8 egne Handysize produkttankere. Effekten ventes mindst at blive 3% CO 2 -reduktion. Rederiet vil begynde at gå over til en ny bundmaling, som vil mindske skibenes fremdrivningsmodstand yderligere. Overgangen vil ske gradvist i forbindelse med docking. Effekten ventes at blive op til 2% reduktion. Målet for 2010 er at skære 3,5% af flådens CO 2 -udledninger. For svovlindholdet i bunkers er målet at nå ned på et gennemsnit på 2,2%, som vil svare til en reduktion på 12% siden 2007, hvor arbejdet blev indledt. Til lands vil der uændret være fokus på miljø- og omkostningseffektive løsninger for bl.a. belysning og IT, ligesom alle kopimaskiner udskiftes med mere energieffektive modeller med mindre spild og bedre life cycle management. Inden for området menneske- og arbejdstagerrettigheder vil NORDEN arbejde på at indføre et whisteblower-system for medarbejdere på land. Svovlindhold Svovlgrænse, globalt Svovlgrænse, ECA'er Svovlindhold, NORDEN, globalt % 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0 2,51 2,30 2,27 2, Mål for 2010 Mål for 2012 Mål for 2015 Mål for

45 43 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Regnskabsberetning Koncernen aflægger regnskab i overensstemmelse med de internationale regnskabsstandarder (IFRS), som er godkendt af EU, og de supplerende danske krav til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede virksomheder. Anvendt regnskabspraksis for koncernen er uændret i forhold til sidste år. Årsregnskabet for moderselskabet, Dampskibsselskabet NORDEN A/S, aflægges i år efter årsregnskabsloven mod tidligere IFRS. Der henvises i øvrigt til regnskabsnote 1 Væsentlig anvendt regnskabspraksis. Årets resultat og egenkapital Koncernens EBIT blev USD 157 mio. (USD 773 mio.) i inklusive avancer fra salg af skibe på USD 70 mio. (USD 290 mio.). Resultatet var i overensstemmelse med de seneste forventninger til EBIT, som var USD mio. Resultatet efter skat blev USD 217 mio. (USD 708 mio.) inklusive en positiv dagsværdiregulering på USD 61 mio. (negativ på USD 81 mio.). Resultatet giver en indtjening pr. aktie (EPS) på USD 5 (USD 17). Egenkapitalen steg 6% til USD mio. (USD mio.). Stigningen sammensætter sig som følger: Egenkapitalens udvikling, USD mio. Egenkapital pr. 1. januar Årets resultat 217 Nedskrivning ved køb/salg af egne aktier, netto -9 Værdiregulering af sikringsinstrumenter og værdipapirer -10 Betalt udbytte -98 Aktiebaseret vederlæggelse 5 Egenkapital pr. 31. december Det betalte udbytte udgjorde DKK 13 pr. aktie svarende til i alt DKK 549 mio. eksklusive egne aktier. Væsentlige regnskabsmæssige valg Skibe, som er indchartret af NORDEN, men hvor risici og fordele forbundet med ejendomsretten baseret på en helhedsvurdering af hver enkelt leasingaftale, ikke er overført til koncernen, behandles som operationel leasing og indregnes lineært i resultatopgørelsen over leasingperioden. Jf. regnskabsnote 22 havde koncernen pr. 31. december operationelle leasingforpligtelser på USD mio. (USD mio.), som skal indregnes i resultatopgørelsen i Leasingforpligtelsen er ikke udtryk for nettoeksponeringen for koncernen, da den afdækkes løbende i henhold til koncernens politik for risikostyring, jf. regnskabsnote 2. Koncernens skibe er optaget i opgørelsen af den finansielle stilling til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Øvrige regnskabsmæssige valg er beskrevet i regnskabsnote 1 Væsentlig anvendt regnskabspraksis. Væsentlige regnskabsmæssige skøn For en beskrivelse af væsentlige regnskabsmæssige skøn henvises til regnskabsnote 1 "Væsentlig anvendt regnskabspraksis". Omsætning Omsætningen, i form af fragtindtægter, faldt med 61% til USD mio., hvilket skyldes en kombination af færre skibsdage og markant lavere fragtrater. Tørlast Aktiviteten i Tørlast i form af skibsdage var 33% lavere i. Fragtindtægterne blev på USD mio. (USD mio.), svarende til et fald på 62%. Resultat af primær drift (EBIT) blev USD 188 mio. (USD 687 mio.), hvori indgik avancer fra salg af 15 skibe på USD 70 mio. (USD 247 mio.). Tank Aktiviteten i Tank i form af skibsdage steg 4% i forhold til sidste år. Fragtindtægterne blev USD 160 mio. (USD 245 mio.), svarende til et fald på 35%, hvilket skyldes markant lavere fragtrater. Resultat af primær drift (EBIT) blev USD -18 mio. (USD 97 mio.). Finansielle poster De finansielle indtægter udgjorde USD 15 mio. (USD 34 mio.) og vedrørte renteindtægter på likvide bankindeståender. Faldet skyldes primært, at der i 2008 var store valutakursgevinster i forbindelse med omregning til andre valutaer end USD, primært DKK. Finansielle omkostninger udgjorde USD 8 mio. (USD 5 mio.) og vedrører renter på fast forrentede lån på USD 3 mio. samt valutakursreguleringer på USD 4 mio. Endvidere er indregnet et tab på terminering af renteswaps. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter Dagsværdiregulering af afledte finansielle instrumenter, som ikke opfyldte de regnskabsmæssige kriterier for behandling som sikringsinstrumenter i henhold til IFRS, udgjorde en indtægt på USD 61 mio. (omkostning på USD 81 mio.), hvoraf USD -37 mio. vedrørte Forward Freight Agreements (FFA'er), USD 100 mio. vedrørte bunkerhedgingkontrakter og USD -2 mio. vedrørte Credit Default Swaps (CDS er). Posten omfattede dels værdireguleringer indregnet i tidligere perioder for realiserede kontrakter i på USD 43 mio., dels værdireguleringer på urealiserede kontrakter vedrørende på USD 18 mio. For en nærmere specifikation, se regnskabsnote 6. Skat af årets resultat Rederiets skattepligtige indkomst sammensætter sig af indkomst opgjort efter tonnageskattelovens regler for så vidt angår rederivirksomhed og efter almindelige regler for så vidt angår øvrig indkomst, herunder nettofinansindtægter. Skat af årets resultat andrager USD 7 mio. (USD 13 mio.). 43

46 44 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Opgørelse af den finansielle stilling Aktiver Rederiets samlede aktiver udgjorde pr. 31. december USD mio. (USD mio.) og er dermed stort set uændrede. De langfristede aktiver i form af skibe og nybygninger er øget med ca. 11%, mens de kortfristede aktiver i form af tilgodehavender og likvider er faldet tilsvarende. Materielle aktiver bestemt for salg udgjorde USD 55 mio. (USD 47 mio.) og vedrørte 1 skib og 2 nybygninger, som alle leveres til køber i Skibe Koncernen havde 18 egne skibe ved udgangen af, hvilket er uændret i forhold til sidste år. Antallet af nybygninger er reduceret fra 38 til 29, primært som følge af salg. Nedskrivningstest Nettosalgsværdien af koncernens flåde og nybygninger eksklusive joint ventures og aktiver bestemt for salg ved udgangen af, udtrykt ved gennemsnittet af 3 mæglervurderinger, udgjorde i alt USD mio., hvilket var USD 125 mio. under de regnskabsmæssige værdier og kostpriser på nybygninger, hvoraf USD 49 mio. vedrørte den pengestrømsgenererende enhed (CGU) Tørlast og USD 76 mio. vedrørte CGU en Tank. Der er derfor foretaget en nedskrivningstest ved at sammenholde genindvindingsværdien ved fortsat beskæftigelse af de 2 CGU er opgjort som nutidsværdien af de samlede forventede pengestrømme i skibenes restlevetid, inklusive indgåede COA er, timecharters (afdækning) og estimerede rater for ikke-afdækket kapacitet. Der er foretaget et estimat af kapitalværdien ved fortsat brug ( value in use ) for de 2 CGU er ved anvendelse af henholdsvis 10-årige og 20-årige historiske gennemsnitsrater som en del af grundlaget for at vurdere de langsigtede værdier. De regnskabsmæssige værdier og kostpriser for nybygninger eksklusive joint ventures og skibe bestemt for salg for henholdsvis Tørlast og Tank er USD mio. og USD 387 mio. Ved anvendelse af 10 års gennemsnitsrater for de ikke afdækkede dage og en diskonteringsfaktor på 8% overstiger value in use de regnskabsmæssige værdier for Tørlast og Tank (CGU er) med henholdsvis USD mio. og USD 95 mio. En tilsvarende beregning ved anvendelse af 20 års gennemsnitsrater medfører, at value in use giver en merværdi for Tørlast på USD 356 mio. og en merværdi for Tank på USD -12 mio., som er -3% i forhold til bogført værdi. Det langsigtede tankmarked forventes at udvikle sig positivt i forhold til de nuværende meget lave niveauer og at være bedre end de 20-årige gennemsnitsrater bl.a. på grund af, at olieforbruget ventes at vokse i samme takt som hidtil kombineret med udfasning af enkeltskroget tonnage og en relativt lille ordrebog. Endvidere øges transportafstandene som følge af, at nye raffineringsanlæg typisk etableres steder, som ligger længere væk fra landene med det største olieforbrug. Ledelsen vurderer på denne baggrund, at de langsigtede værdier (value in use) af såvel Tørlast- som Tankflåden som minimum svarer til de regnskabsmæssige værdier og finder derfor ikke anledning til at foretage nedskrivninger. Fragttilgodehavender Koncernens fragttilgodehavender faldt til USD 77 mio. (USD 108 mio.), primært som følge af lavere aktivitet samt lavere rateniveauer. Der er usikkerhed forbundet med fragttilgodehavender på i alt USD 6 mio., hvorfor der er nedskrevet USD 4,5 mio. herpå. Sidste år udgjorde nedskrivningen USD 4 mio. på et samlet beløb på USD 6 mio. Af disse nedskrivninger er USD 3 mio. tilbageført, og USD 1,1 mio. er realiseret som tab i. Andre tilgodehavender og Anden gæld Faldet i Anden gæld og stigningen i Andre tilgodehavender vedrører primært koncernens dagsværdireguleringer på fremtidig bunkerkøb, som har udviklet sig fra en netto negativ markedsværdi primo på USD 37 mio. til en netto positiv markedsværdi ultimo på USD 15 mio. Endvidere har dagsværdien af den variable del af basis valutaswapaftaler udviklet sig fra en negativ markedsværdi primo på USD 31 mio. til en positiv markedsværdi på USD 10 mio. Værdien af de sikrede likvider kursreguleres over selskabets likvider, idet anbringelsen af likviditeten (DKK) og den dertil hørende kurssikring ikke er foretaget med samme juridiske modpart. Periodeafgrænsningsposter og le ve randørgæld Reduktionen af koncernens forudbetalte omkostninger og leverandørgæld skyldes primært faldet i NORDENs aktivitetsniveau og de væsentligt lavere rateniveauer. Pengestrømme Koncernens likvide beholdninger viser den samlede likviditet pr. 31. december. I pengestrømsopgørelsen er der korrigeret for likvide beholdninger, som koncernen ikke har til disposition inden for 3 måneder efter balancedagen, USD 8 mio. Årets likviditetsændring var USD 32 mio. til USD 703 mio. De likvide beholdninger består primært af bankindskud i USD og DKK. Driftsaktiviteterne bidrog med USD 160 mio. (USD 541 mio.). I blev der investeret USD 530 mio. i skibe og nybygninger, og provenuet ved skibssalg blev USD 453 mio. De frie pengestrømme fra investeringsaktiviteterne beløb sig netto til i alt USD -80 mio. Pengestrømmene fra finansieringsaktiviteterne androg USD -113 mio. og omfattede udbytte til aktionærerne på USD -98 mio., køb af egne aktier på USD -10 mio. samt nedbringelse af gæld på USD -5 mio. 44

47 45 Strategisk opdatering Finansielle forhold Flåden Forventninger til 2010 Tørlast Tank Organisation Vederlag Ledelsesforhold Aktionærforhold Samfundsansvar Regnskabsberetning Beregning af optionsværdier i teoretisk NAV NORDENs værdiansættelse af købs- og forlængelsesoptioner følger standardprisfastsættelse af amerikanske optioner, hvor fremtidige scenarier for T/C-rater og skibspriser simuleres under antagelse om volatilitet i priserne samt korrelation mellem ændringen i T/C-rater og ændringen i skibspriser. Inden for hvert segment antages volatiliteten og korrelationen konstant over tid og estimeres ud fra historiske T/C-rater og skibspriser. Et væsentligt input til modellen er T/Cratekurven for hvert segment. Kurven består af følgende elementer: Forventede markedsrater de første 5 år, en langsigtet rate (20 år), der bestemmes som omtalt neden for, og en interpoleret kurve mellem år 5 og år 20. Derudover benyttes markedspriser for renter, valutakurser og driftsomkostninger. På baggrund af de fremtidige scenarier for T/C-rater og skibspriser findes den optimale værdi af købs- og forlængelsesoptionen for hvert skib. Købsoptioner, hvor skibsprisen er fastsat i JPY, omregnes med forward USD/JPY-kursen inden prisfastsættelsen. Ny opgørelsesmetode NORDEN ændrede fra og med delårsrapporten for 3. kvartal opgørelsesmetoden for værdien af certepartier med købs- og forlængelsesoption, og denne er dermed ikke umiddelbart sammenlignelig med årsrapporten for 2008, men sammenligningstallet for 2008 er ændret, så det afspejler den nye opgørelsesmetode. Ændringen sikrer, at værdierne i endnu højere grad baseres på uafhængige kilder samt markedsinformation, om end beregningerne i sagens natur fortsat er behæftet med usikkerhed. De væsentligste ændringer i opgørelsesmetoden er: Skibenes daglige driftsomkostninger baseres på estimater fra eksterne kilder i stedet for NORDENs egne estimater. Desuden er risikopræmien, der anvendes til at beregne skibsværdier, opdateret. Endelig beregnes T/C-kurven, så det langsigtede niveau (20 års raten) Antagelser for beregnet værdi af certepartier med købsoption Skibspriser og T/C-rater beregnes som den implicitte rate, der sætter den tilbagediskonterede værdi af de fremtidige pengestrømme lig markedsprisen på et brugt 5-årigt skib. Baseret på den nye opgørelsesmetode estimeres Rederiets 60 certepartier med købs- og forlængelsesoption at have en teoretisk værdi på USD 468 mio., hvilket svarer til DKK 58 pr. aktie. Den teoretiske værdi af certepartierne med købs- og forlængelsesoption afhænger af niveauet for modellens markedsrateinput for de første 5 år. Antages dette niveau at være 10% højere eller 10% lavere, vil den teoretiske værdi af certepartierne være henholdsvis USD 656 mio. (+40,2%) og USD 267 mio. (-42,9%). Antaget volatilitet Brugtpriser 5-årig Fragtrater Skibsværdier 5-årigt skib T/C-rate (basis 1-års (basis 5-årige Tørlast (USD mio.) (USD/dag) T/C) brugtpriser) Capesize % 25% Post-Panamax % 25% Panamax % 25% Handymax % 23% Handysize % 18% Tank MR % 13% Der er usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske værdi af certepartierne inklusive købsoption, og værdien vil afhænge af den fremtidige udvikling i fragtrater og skibsværdier samt ændringer i de øvrige forudsætninger. 45

48 46 Ledelsespåtegning Den uafhængige revisors påtegning Påtegninger Koncernårsrapport Denne koncernårsrapport er i henhold til årsregnskabslovens 149 et uddrag af Selskabets fuldstændige årsrapport. For at fremme overskueligheden og brugervenligheden har NORDEN valgt at offentliggøre en koncernårsrapport, som ikke indeholder årsregnskabet for moderselskabet, Dampskibsselskabet NORDEN A/S. Årsregnskabet for moderselskabet er en integreret del af den fuldstændige årsrapport, som kan rekvireres ved henvendelse til Rederiet, ligesom den fuldstændige årsrapport også kan ses og downloades fra Efter godkendelsen på den ordinære generalforsamling kan den fuldstændige årsrapport også rekvireres ved henvendelse til Erhvervsog Selskabsstyrelsen. Fordeling af årets resultat samt det foreslåede udbytte i moderselskabet fremgår af regnskabsnote 31 i koncernårsrapporten. Den fuldstændige årsrapport har følgende ledelses- og revisionspåtegning: Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar december for Dampskibsselskabet NORDEN A/S. et udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU, og årsregnskabet for moderselskabet udarbejdes efter årsregnskabsloven. et og årsregnskabet for moderselskabet udarbejdes herudover i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsesberetningen udarbejdes ligeledes efter danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. et og årsregnskabet for moderselskabet giver efter vores opfattelse et retvisende billede af koncernens og moderselskabets finansielle stilling pr. 31. december samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter og koncernens pengestrømme for regnskabsåret. Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og moderselskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat og af koncernens og moderselskabets finansielle stilling samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og moderselskabet står over for. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 9. marts 2010 Direktion Carsten Mortensen ADM. DIREKTØR Michael Tønnes Jørgensen FINANSDIREKTØR Bestyrelse Mogens Hugo Alison J. F. Riegels Erling Højsgaard BESTYRELSESFORMAND NÆSTFORMAND Karsten Knudsen Arvid Grundekjøn Benn Pyrmont Johansen Bent Torry Kjæreby Sørensen Lars Enkegaard Biilmann 46

49 Ledelsespåtegning Den uafhængige revisors påtegning 47 Den uafhængige revisors påtegning Til aktionærerne i Dampskibsselskabet NORDEN A/S Vi har revideret koncernregnskabet, årsregnskabet for moderselskabet og ledelsesberetningen for Dampskibsselskabet NORDEN A/S for regnskabsåret 1. januar december. et omfatter resultatopgørelse, opgørelse over indregnede indtægter og omkostninger, opgørelse af den finansielle stilling, opgørelse af pengestrømme, egenkapitalopgørelse og noter. Årsregnskabet for moderselskabet omfatter resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse og noter. et udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU, og årsregnskabet for moderselskabet udarbejdes efter årsregnskabsloven. et og årsregnskabet for moderselskabet udarbejdes herudover i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsesberetningen udarbejdes ligeledes efter danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsens ansvar Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et koncernregnskab og et årsregnskab for moderselskabet, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med den ovenfor nævnte lovgivning og oplysningskrav. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge et koncernregnskab og et årsregnskab for moderselskabet, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ansvaret omfatter endvidere valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne. Ledelsen har endvidere ansvaret for at udarbejde en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Revisors ansvar og den udførte revision Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet, årsregnskabet for moderselskabet og ledelsesberetningen på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at koncernregnskabet, årsregnskabet for moderselskabet og ledelsesberetningen ikke indeholder væsentlig fejlinformation. En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i koncernregnskabet, årsregnskabet for moderselskabet og ledelsesberetningen. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet, årsregnskabet for moderselskabet og ledelsesberetningen, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse af et koncernregnskab og et årsregnskab for moderselskabet, der giver et retvisende billede samt for udarbejdelse af en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige, samt en vurdering af den samlede præsentation af koncernregnskabet, årsregnskabet for moderselskabet og ledelsesberetningen. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet giver et retvisende billede af koncernens finansielle stilling pr. 31. december samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar december i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af moderselskabets finansielle stilling pr. 31. december samt af resultatet af moderselskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar december i overensstemmelse med årsregnskabsloven og yderligere danske oplysningskrav til årsregnskabet for børsnoterede selskaber. Det er vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og moderselskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat og af koncernens og moderselskabets finansielle stilling, samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og moderselskabet står over for i overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. København, den 9. marts 2010 PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Jens Otto Damgaard Statsaut. revisor Bo Schou-Jacobsen Statsaut. revisor 47

50 48 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Resultatopgørelse 1. januar 31. december Note Beløb i USD Omsætning Andre driftsindtægter, netto Driftsomkostninger skibe Andre eksterne omkostninger Personaleomkostninger Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) Salgsavancer skibe m.v /16 Af- og nedskrivninger Resultatandele af joint ventures Resultat af primær drift (EBIT) Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Resultat før skat Årets skat ÅRETS RESULTAT Fordeles således: Aktionærerne i NORDEN Minoritetsinteresser Indtjening pr. aktie (EPS), USD Indtjening pr. aktie 5,16 16,69 Udvandet indtjening pr. aktie 5,15 16,69 48

51 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 49 Opgørelse af samlede indregnede indtægter og omkostninger 1. januar 31. december Note Beløb i USD Årets resultat, efter skat Værdiregulering af sikringsinstrumenter Dagsværdiregulering af værdipapirer Skat af dagsværdiregulering af værdipapirer Indtægter og omkostninger indregnet direkte på egenkapitalen Årets samlede indregnede indtægter og omkostninger, efter skat Fordeles således: Aktionærerne i NORDEN Minoritetsinteresser

52 50 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Opgørelse af den finansielle stilling pr. 31. december Aktiver Note Beløb i USD Ejendom og driftsmidler Skibe Forudbetalinger på skibe og nybygninger Materielle aktiver Kapitalandele i joint ventures Finansielle aktiver Langfristede aktiver Beholdninger Fragttilgodehavender Tilgodehavender hos joint ventures Andre tilgodehavender Periodeafgrænsningsposter Værdipapirer Likvide beholdninger Materielle aktiver bestemt for salg Kortfristede aktiver AKTIVER

53 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 51 Opgørelse af den finansielle stilling pr. 31. december Egenkapital og forpligtelser Note Beløb i USD Aktiekapital Reserver Overført resultat Egenkapital (NORDENs aktionærer) Minoritetsinteresser Egenkapital Bankgæld Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg Langfristede forpligtelser Bankgæld Leverandører af varer og tjenesteydelser Gæld til joint ventures Selskabsskat Anden gæld Periodeafgrænsningsposter Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg Kortfristede forpligtelser Forpligtelser EGENKAPITAL OG FORPLIGTELSER

54 52 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Opgørelse af pengestrømme 1. januar 31. december Note Beløb i USD Resultat af primær drift /16 Tilbageførte af- og nedskrivninger Tilbageførte salgsavancer, skibe m.v Tilbageførte resultatandele i joint ventures Øvrige reguleringer Ændring i driftskapital Finansielle indbetalinger Finansielle udbetalinger Betalt selskabsskat, netto Pengestrømme fra driftsaktivitet /16 Investeringer i skibe og skibe bestemt for salg Investeringer i øvrige materielle aktiver Investeringer i joint ventures Tilgang i forudbetalinger på nybygninger Ændring i tilgang i modtagne forudbetalinger på solgte skibe Heraf ændring i deponering på bundne likvider Provenu ved salg af skibe og nybygninger Provenu ved salg af bygning og øvrige materielle aktiver Køb af værdipapirer Salg af værdipapirer Pengestrømme fra investeringsaktivitet Udbytte til aktionærer (eksklusive udbytte af egne aktier) Betaling til Vækstfonden vedrørende egne aktier Køb af egne aktier Salg af egne aktier Nettoudlodning til aktionærer Afdrag på/indfrielse af leasingydelse finansielt leasede aktiver Afdrag på/indfrielse af langfristet gæld i øvrigt Lånefinansiering Pengestrømme fra finansieringsaktivitet Årets likviditetsændring Likvide beholdninger 1. januar, ej bundne Valutakursreguleringer Årets likviditetsændring Likvide beholdninger 31. december, ej bundne

55 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 53 Egenkapitalopgørelse Note Beløb i USD Aktionærerne i NORDEN Overført Minoritets- Aktiekapital Reserver resultat I alt interesser I alt Egenkapital 1. januar Årets samlede indregnede indtægter og omkostninger Køb af egne aktier Salg af egne aktier Udloddet udbytte Udbytte egne aktier Aktiebaseret vederlæggelse Egenkapitalbevægelser Egenkapital 31. december Aktionærerne i NORDEN Overført Minoritets- Aktiekapital Reserver resultat I alt interesser I alt Egenkapital 1. januar Årets samlede indregnede indtægter og omkostninger Betaling til Vækstfonden vedrørende køb af egne aktier Salg af egne aktier Udloddet udbytte Udbytte egne aktier Aktiebaseret vederlæggelse Egenkapitalbevægelser Egenkapital 31. december Der henvises til note 31 for angivelse af reserver disponible for udbytte og til note 17 for angivelse af reservernes fordeling på værdipapirer henholdsvis pengestrømsafdækninger. 53

56 54 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Noteoversigt Note Side 1 Væsentlig anvendt regnskabspraksis 55 2 Styring af risici 63 3 Segmentoplysninger 67 4 Vederlag til generalforsamlingsvalgt revisor 69 5 Personaleomkostninger 69 6 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 70 7 Finansielle indtægter 70 8 Finansielle omkostninger 70 9 Skat Indtjening pr. aktie (EPS) Materielle aktiver Joint ventures Tilgodehavender Værdipapirer Likvide beholdninger Materielle aktiver bestemt for salg Reserver Egenkapital Bankgæld Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg Operationelle leasingforpligtelser Ikke indregnede eventualaktiver og eventualforpligtelser Pantsætninger og sikkerhedsstillelser Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter Finansielle instrumenter regnskabsmæssig sikring Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse Aktiebaseret vederlæggelse Likviditetsrisiko Ændring i driftskapital Udbytte Dattervirksomheder Begivenheder efter regnskabsårets afslutning 85 54

57 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Væsentlig anvendt regnskabspraksis Dampskibsselskabet NORDEN A/S og dets dattervirksomheder er et af Danmarks ældste internationalt arbejdende rederier. NORDEN opererer globalt inden for tørlast og tank. Dampskibsselskabet NORDEN A/S er et aktieselskab hjemmehørende i Danmark og er noteret på NASDAQ OMX København A/S. et for Dampskibsselskabet NORDEN A/S for er aflagt i overensstemmelse med de internationale regnskabsstandarder (IFRS), som er godkendt af EU og de yderligere danske oplysningskrav til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede virksomheder. De yderligere danske oplysningskrav fremgår af IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til den danske årsregnskabslov samt de af NASDAQ OMX København A/S udstedte regler. et og disse yderligere oplysninger udgør koncernårsrapporten. et er tillige aflagt i overensstemmelse med IFRS, som udstedt af IASB. Årsrapporten for perioden 1. januar 31. december med sammenligningstal omfatter koncernregnskab for Dampskibsselskabet NORDEN A/S og dets dattervirksomheder (koncernen) og årsregnskab for moderselskabet. Årsregnskabet for moderselskabet, Dampskibsselskabet NORDEN A/S, for er aflagt efter den danske årsregnskabslov. Årsregnskabet for moderselskabet, Dampskibsselskabet NORDEN A/S, blev for 2008 aflagt i overensstemmelse med IFRS. Anvendt regnskabspraksis i moderselskabet fremgår af note 1 i moderselskabets regnskab. Generelt Årsrapporten er udarbejdet med udgangspunkt i det historiske kostprisprincip, bortset fra følgende aktiver og forpligtelser: Afledte finansielle instrumenter og finansielle instrumenter klassificeret som disponible for salg, som måles til dagsværdi. Langfristede aktiver og grupper af aktiver bestemt for salg måles til den laveste værdi af regnskabsmæssig værdi før den ændrede klassifikation og dagsværdi fratrukket salgsomkostninger. Alle virksomheder i koncernen og moderselskabet har USD som funktionel valuta. I årsrapporten er USD anvendt som præsentationsvaluta, og beløb præsenteres afrundet i USD Ændring i anvendt regnskabspraksis, herunder præsentation Den anvendte regnskabspraksis for koncernregnskabet, herunder præsentation, er uændret i forhold til sidste år, bortset fra nedenstående. NORDEN har med virkning fra 1. januar implementeret de af IASB udstedte og ikrafttrådte regnskabsstandarder samt ændringer, heri omfattende IFRS 1, 2, 4, 7, IAS 32 og 39 samt fortolkningsbidragene IFRIC for koncernregnskabet. De nye regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag har ikke påvirket indregning og måling og medfører alene ændringer i regnskabsnoterne. Den anvendte regnskabspraksis for moderselskabets årsregnskab er ændret som følge af aflæggelse efter den danske årsregnskabslov i stedet for IFRS med henblik på at reducere omfanget af årsrapporten og øge overskueligheden. Der henvises til årsregnskabet for moderselskabet for omtale af ændringen i regnskabspraksis. NORDEN har tillige foretaget andre ændringer i regnskabsnoterne med henblik på at øge overskueligheden, hvilket er sket ved at reducere antallet af noter og sammenlægge oplysninger. Sammenligningstal er tilpasset. Vedtagne nye regnskabsstandarder (IAS/IFRS) og fortolkningsbidrag (IFRIC) IASB har den 31. januar 2010 udsendt følgende nye regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, som vurderes at kunne have relevans for NORDEN: IFRS 9 Måling og klassifikation af finansielle aktiver. Antallet af kategorier for finansielle aktiver reduceres til 2 amortiseret kostpris eller dagsværdi. Klassifikationen afgøres ud fra henholdsvis art af forretningsmodel og instrumentets karakteristika. De årlige forbedringer til gældende IFRS, som medfører mindre ændringer til en række standarder. De årlige forbedringer til IFRS og IFRS 9 er endnu ikke godkendt af EU. Implementeringen af standarderne forventes ikke at have væsentlig indflydelse på indregning og måling for NORDEN, men vil blive vurderet nærmere. De øvrige af IASB udsendte, men for NORDEN irrelevante, standardændringer omfatter: IFRS 1,2,3 samt IAS 1, 24, 27, 32 og 39 samt fortolkningsbidragene IFRIC Ændringerne er ikke godkendt af EU. Væsentlige regnskabsmæssige valg i anvendt regnskabspraksis samt væsentlige regnskabsmæssige skøn Ved udarbejdelsen af NORDENs årsrapport foretager ledelsen en række regnskabsmæssige valg og regnskabsmæssige skøn, der danner grundlag for indregning og måling af koncernens og moderselskabets aktiver og forpligtelser samt indtægter og omkostninger. De væsentligste regnskabsmæssige valg henholdsvis skøn er beskrevet nedenfor. Væsentlige valg Materielle aktiver Koncernens valg af historisk kostpris som basis for måling af de materielle aktiver skibe i stedet for måling til dagsværdi har væsentlig betydning for den regn- 55

58 56 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Noter skabsmæssige opgørelse af koncernens og moderselskabets resultat og egenkapital. Der henvises til nedenstående afsnit om Materielle aktiver for en nærmere beskrivelse af koncernens og moderselskabets regnskabspraksis. Leasing Ledelsens vurderinger af om lejeaftaler vedrørende skibe regnskabsmæssigt skal klassificeres som finansiel eller operationel leasing baseres på en helhedsvurdering af hver enkelt leasingaftale. Ved finansiel leasing indregnes et langfristet aktiv og en gældsforpligtelse. Ved klassifikation som operationel leasing indregnes som udgangspunkt de løbende lejebetalinger i resultatopgørelsen. Der henvises til nedenstående afsnit om Leasing for en nærmere beskrivelse af koncernens og moderselskabets regnskabspraksis. Indregning af omsætning og rejseafhængige omkostninger Ved indregning af fragtindtægter og rejseafhængige omkostninger, herunder nettoindtægter fra poolsamarbejder, foretager ledelsen valg af start- og afslutningstidpunktet for rejser m.v. Der henvises til nedenstående afsnit om Omsætning for en nærmere beskrivelse af koncernens og moderselskabets regnskabspraksis. Væsentlige regnskabsmæssige skøn Opgørelsen af den regnskabsmæssige værdi af visse aktiver og forpligtelser kræver vurderinger, skøn og forudsætninger om fremtidige begivenheder. De foretagne skøn er baseret på historiske erfaringer og andre faktorer, som ledelsen vurderer forsvarlige efter omstændighederne, men som i sagens natur er usikre eller uforudsigelige. Forudsætningerne kan være ufuldstændige eller unøjagtige, og uventede begivenheder eller omstændigheder kan opstå. Endvidere er virksomheden underlagt risici og usikkerheder, som kan føre til, at de faktiske udfald afviger fra disse skøn. Særlige risici for NORDEN-koncernen er nævnt i note 2. Det kan være nødvendigt at ændre tidligere foretagne skøn som følge af ændringer i de forhold, der lå til grund for de tidligere skøn eller på grund af ny viden eller efterfølgende begivenheder. Skøn og de hertil knyttede forudsætninger revurderes løbende. Ændringer til regnskabsmæssige skøn indregnes i den periode, hvor skønnet ændres, såfremt ændringen alene påvirker denne periode, eller indeværende og fremtidige perioder, såfremt ændringen påvirker såvel indeværende som fremtidige perioder. Skøn, der er væsentlige for regnskabsaflæggelsen, foretages blandt andet ved opgørelsen af af- og nedskrivninger, værdien af tilgodehavender, hensatte forpligtelser samt eventualforpligtelser og -aktiver. De væsentligste skøn omfatter: Materielle aktiver herunder skibe og forudbetalinger på skibe og nybygninger Væsentlige regnskabsmæssige skøn omfatter blandt andet skøn af brugstider, scrapværdier og nedskrivninger på materielle aktiver. Nedskrivningstest Ledelsens vurdering af nedskrivningsbehov på skibe og forudbetalinger på nybygninger sker ud fra de pengestrømsgenererende enheder, som skibe m.v. indgår i. Dette er sædvanligvis den samlede flåde inden for NORDENs 2 segmenter Tørlast og Tank. Der skal foretages nedskrivningstest, såfremt der er forhold, der indikerer, at den regnskabsmæssige værdi af aktiver overstiger værdien af de fremtidige pengestrømme fra aktivet (genindvindingsværdien). Genindvindingsværdien opgøres som den højeste værdi af nettosalgsværdien ( fair value less cost to sell ) og kapitalværdien ved fortsat brug ( value in use ). Såfremt nettosalgsværdien af Rederiets skibe og nybygninger, udtrykt ved gennemsnittet af 3 mæglervurderinger, er lavere end de regnskabsmæssige værdier og kostpriser på nybygninger, skal der således foretages en nedskrivningstest. Nedskrivningstesten sker for NORDENs to pengestrømsgenererende enheder (CGU er), Tank og Tørlast, idet skibene inden for disse 2 segmenter sædvanligvis kan disponeres på porteføljebasis. Nedskrivningstesten sker ved at opgøre genindvindingsværdien ved fortsat brug ( value in use ) beregnet som nutidsværdien af de samlede forventede pengestrømme i skibenes økonomiske restlevetid, inklusive indgåede COA er, timecharters og ved brug af estimerede rater på baggrund af historiske data for ikke afdækket kapacitet. Såfremt value in use er lavere end de regnskabsmæssige værdier foretages nedskrivning. Der henvises til Regnskabsberetningen på side 45. Tabsgivende kontrakter Ved vurderingen af behov for hensættelse til tab på kontrakter har ledelsen lagt vægt på, at kontraktopfyldelsen sædvanligvis kan ske ved substituering mellem skibene inden for flåden i det pågældende segment, og at dette afspejles i disponeringen af flåden. Hensættelserne opgøres derfor samlet for hver af NORDENs pengestrømsgenererende enheder, Tørlast og Tank, sammen med opgørelsen af eventuelle nedskrivninger. De regnskabsmæssige værdier af disse poster (materielle aktiver) udgør pr. 31. december USD 996 mio. (USD 892 mio.). Der henvises tillige til note 11. Tilgodehavender Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris fratrukket reservation til tab ved værdiforringelse. Skøn over reservation til tab foretages på baggrund af kundernes betalingsevne under hensyntagen til historiske oplysninger om betalingsmønstre, dubiøse tilgodehavender, kundekoncentrationer, kundernes kreditværdighed og modtagne sikkerheder samt økonomiske konjunkturer. Foretagne skøn opdateres, såfremt debitorens betalingsevne ændres. Den økonomiske usikkerhed, der knytter sig til nedskrivning til imødegåelse af 56

59 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 57 tab på tilgodehavender, anses for at være forøget grundet de økonomiske konjunkturer. Det skønnes, at de foretagne nedskrivninger er tilstrækkelige til dækning af tab. Den regnskabsmæssige værdi af koncernens tilgodehavender udgør pr. 31. december USD 135 mio. (USD 132 mio.). Der henvises tillige til note 13. Eventualaktiver og -forpligtelser Oplysninger om eventualaktiver og -forpligtelser, samt hvornår der skal ske indregning som aktiv henholdsvis forpligtelse, sker på baggrund af vurderinger af det forventede udfald af de enkelte sager. Vurderingerne foretages på grundlag af juridiske vurderinger af de indgåede aftaler, som i væsentlige sager også omfatter vurderinger indhentet af eksterne rådgivere, der blandt andet omfatter advokater. Aktiver indregnes, når det er så godt som sikkert, at sagen vil få et positivt udfald for koncernen. En forpligtelse indregnes, hvis det er sandsynligt, at sagen vil få et negativt resultat, og beløbet er estimerbart. Er dette ikke tilfældet, oplyses forholdet i regnskabsnoterne. Afgørelser i tilknytning til sådanne forhold kan i kommende regnskabsperioder medføre realiserede gevinster eller tab, der kan afvige væsentligt fra de indregnede beløb eller oplysninger. Den økonomiske usikkerhed, der knytter sig til oplysningerne og de indregnede beløb, anses for at være væsentligt forøget grundet de nuværende økonomiske konjunkturer. Der henvises til note 23. Konsolideringspraksis et omfatter moderselskabet, Dampskibsselskabet NORDEN A/S, samt virksomheder, hvori moderselskabet har kontrol over de driftsmæssige og finansielle forhold, sædvanligvis ved direkte eller indirekte besiddelse af flertallet af stemmerettighederne (dattervirksomheder). Ved opgørelsen af stemmerettigheder indgår optioner til aktiekøb, der på balancedagen kan udnyttes af koncernen. Der er ved konsolideringen foretaget eliminering af koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, udbytter og mellemværender samt urealiserede interne gevinster og tab ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder. De regnskaber, der er anvendt til brug for konsolideringen, er aflagt i overensstemmelse med koncernens regnskabspraksis. Koncernens årsrapport er udarbejdet på grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirksomhederne som et sammendrag af regnskabsposter af ensartet karakter. Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabet fra anskaffelsestidspunktet efter overtagelsesmetoden. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede, solgte eller afviklede virksomheder. Leasing Koncernen som leasingtager Aftaler om indbefragtning af skibe og andre materielle aktiver, hvor alle væsentlige risici og fordele forbundet med ejendomsretten er overført til koncernen (finansiel leasing), indregnes i opgørelsen af den finansielle stilling. Skibe og andre materielle aktiver indregnes på leveringstidspunktet til en værdi, der svarer til nutidsværdien af de i aftalerne fastlagte finansielle ydelser, herunder eventuelle købsoptioner, der forventes udnyttet. Ved beregning af nutidsværdien anvendes 0-kuponrenten med tillæg af rentemarginal som diskonteringsfaktor. Finansielt leasede skibe og andre materielle aktiver af- og nedskrives efter samme regnskabspraksis som aktiver, hvor ejendomsretten besiddes. Den kapitaliserede restleasingforpligtelse indregnes i opgørelsen af den finansielle stilling som en forpligtelse, og leasingydelsens rentedel omkostningsføres løbende i resultatopgørelsen. Øvrige indbefragtningsaftaler vedrørende skibe og øvrige leasingkontrakter betragtes som operationel leasing. Ydelser i forbindelse med operationel leasing indregnes lineært i resultatopgørelsen over leasingperioden. Koncernen som leasinggiver Aftaler om udbefragtning på timecharter af skibe, hvor alle væsentlige risici og fordele forbundet med ejendomsretten er overført til leasingtager (finansiel leasing), indregnes i opgørelsen af den finansielle stilling som et tilgodehavende. Tilgodehavendet måles på samme vis som leasingforpligtelsen, hvor koncernen er leasingtager, jf. beskrivelsen ovenfor. Øvrige udbefragtningsaftaler vedrørende skibe betragtes som operationel leasing. Ydelser i forbindelse med operationel leasing indtægtsføres lineært i resultatopgørelsen over leasingperioden. Omregning af fremmed valuta For hver af de rapporterende virksomheder i koncernen fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta. Transaktioner i fremmed valuta i årets løb omregnes til transaktionsdagens kurs. Gevinster og tab, der opstår mellem transaktionsdagens valutakurs og valutakursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under Finansielle indtægter eller Finansielle omkostninger. Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta, som ikke er afregnet på balancedagen, omregnes til balancedagens valutakurs. Forskelle mellem transaktionsdagens valutakurs og balancedagens valutakurs indregnes i resultatopgørelsen under Finansielle indtægter eller Finansielle omkostninger. 57

60 58 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Noter Valutakursreguleringer af aktier i fremmed valuta, der besiddes med henblik på salg, indregnes på egenkapitalen sammen med de urealiserede dagsværdireguleringer af aktier. Afledte finansielle instrumenter Afledte finansielle instrumenter indregnes i opgørelsen af den finansielle stilling på handelsdagen til dagsværdi. Positive og negative dagsværdier af afledte finansielle instrumenter indgår under aktiver i Andre tilgodehavender henholdsvis under forpligtelser i Anden gæld. Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som sikrer dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen under samme regnskabspost som ændringer i den regnskabsmæssige værdi af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse. Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som regnskabsmæssigt sikrer forventede fremtidige transaktioner, indregnes i totalindkomsten og akkumuleres som en reserve i egenkapitalen under Reserve for sikringstransaktioner. Resulterer den forventede fremtidige transaktion i anskaffelse af ikke-finansielle aktiver, overføres beløb, som er udskudt under egenkapitalen, fra egenkapitalen til kostprisen for aktivet. Resulterer den forventede fremtidige transaktion i en indtægt eller en omkostning, overføres beløb, som er udskudt under egenkapitalen, fra egenkapitalen til resultatopgørelsen under samme post som det sikrede. Hovedparten af koncernens afledte finansielle instrumenter giver en effektiv, finansiel sikring i henhold til koncernens risikostyringspolitik. Visse af de afledte finansielle instrumenter (Forward Freight Agreements (FFA er) og bunkerhedgingkontrakter) anses ikke for at opfylde kriterierne for behandling som sikringsinstrumenter efter de regnskabsmæssige regler. Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som ikke anses for at opfylde betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes i resultatopgørelsen i en særskilt post under finansielle poster benævnt Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter. I takt med at sikringsinstrumenterne realiseres, reklassificeres de akkumulerede dagsværdireguleringer til samme post som den sikrede transaktion. En del af koncernens afledte finansielle instrumenter i form af FFA er, der ikke er indgået som led i koncernens sikring, klassificeres som handelsbeholdning (held for trading) og indregnes til dagsværdi. Ændringer i dagsværdi indregnes i resultatopgørelsen under posten Andre driftsindtægter. Opgørelse af dagsværdi Børsnoterede værdipapirer handlet på et aktivt marked måles til dagsværdien pr. balancedagen ved brug af salgskursen. Første indregning sker ud fra dagsværdien på handelsdagen. Ved opgørelse af dagsværdien på unoterede afledte finansielle instrumenter og andre finansielle instrumenter, hvor der ikke findes et aktivt marked, fastsættes dagsværdien efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker. Der anvendes markedsbaserede parametre såsom markedsbaserede rentekurver og terminskurser på valuta ved værdiansættelsen. For bunkerkontrakter er prisen baseret på observerbare børsmarkeder, f.eks. Rotterdam og Singapore. FFA-kontrakter er værdiansat med udgangspunkt i dagligt noterede priser fra Baltic Exchange. For langfristede forpligtelser og andre rentebaserede finansielle instrumenter anvendes en diskonteret værdi af fremtidige pengestrømme til at fastsætte dagsværdien. Som diskonteringsfaktor benyttes en 0-kuponrente med tillæg af virksomhedens rentemarginal. Dagsværdien for finansielle aktiver og forpligtelser med en løbetid på mindre end 1 år forudsættes at kunne udtrykkes ved de nominelle værdier med fradrag af eventuelle vurderede kreditjusteringer. Dagsværdien af finansielle forpligtelser skønnes at udgøre værdien af de diskonterede, fremtidige, kontraktmæssige pengestrømme til den aktuelle markedsrente, som gælder for tilsvarende finansielle instrumenter i koncernen. Segmentoplysninger Der gives oplysninger på koncernens to forretningssegmenter, Tank og Tørlast. Oplysningerne er baseret på koncernens organisation, forretningsmæssige styring og den interne økonomistyring, herunder økonomirapportering til NORDENs operative ledelse. NORDENs operative ledelsesfunktion udgøres af direktion og bestyrelse i forening. Direktionen forestår den daglige ledelse. Bestyrelsen vedtager strategi, handlingsplaner, mål og budgetter samt rammer for finansielle og markedsmæssige risici samt fører tilsyn med direktionen. Direktions- og bestyrelsesfunktion samt opgaver er nærmere beskrevet i ledelsesberetningen under afsnittet Ledelsesforhold. For NORDENs segment Tank består NORDENs ydelser af transport af råolie eller raffinerede olieprodukter, og for segmentet Tørlast er ydelserne transport af massegods såsom korn, kul, malm og sukker. Omsætning i NORDENs segmenter omfatter skibenes fragtindtægter fra egne og indbefragtede skibe samt managementindtægter. Der gives ikke segmentoplysninger på geografiske områder, da verdensmarkedet er en sammenhængende enhed, og de enkelte skibes aktiviteter ikke begrænser sig til bestemte dele af verden. Tilsvarende indeholder den interne økonomirapportering til den operative ledelse ikke sådanne oplysninger. Derfor er segmentoplysninger på geografiske områder om henholdsvis omsætning med eksterne kunder og langfristede aktiver ikke mulig. Den anvendte regnskabspraksis for segmenternes indregning og måling svarer til den beskrevne for NORDEN i denne note. Den anvendte praksis og præsentation af segmentoplysningerne er ens i indeværende og forrige regnskabsperiode. 58

61 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 59 Segmentresultatopgørelsens poster og rækkefølge svarer til NORDENs koncernresultatopgørelse, bortset fra at rejseafhængige omkostninger ikke indgår i posten Driftsomkostninger skibe, men vises som en særskilt post, således at segmentresultatopgørelsen indeholder subtotalen Dækningsbidrag I. Segmentaktivernes benævnelse og indhold svarer til koncernens opgørelse af den finansielle stilling. Der er ingen fordeling af forpligtelser på segmenter i den interne økonomirapportering til den operative ledelse. Der er ingen transaktioner mellem segmenterne. Der er symmetri mellem de metoder, hvorefter relaterede aktiver, passiver og resultatposter fordeles på segmenterne. Fordelinger mellem Tank og Tørlast er: For de poster, som indgår i segmentresultatet, herunder resultatandele af joint ventures, foretages fordeling i det omfang, posterne direkte eller indirekte kan henføres til segmenterne. Poster, som fordeles både ved direkte og indirekte opgørelse, omfatter Personaleomkostninger og Andre eksterne omkostninger. En del af disse poster kan hverken henføres direkte eller indirekte til et segment, hvorfor denne del ikke fordeles. De poster, som fordeles ved indirekte opgørelse, sker ud fra fordelingsnøgler fastlagt ud fra segmentets træk på nøgleressourcer. Finansielle indtægter og omkostninger fordeles ikke, da de anses for at vedrøre NORDEN som helhed. Skat vedrørende de finansielle poster er ikke fordelt. Ikke fordelt skat herudover vedrører de ikke fordelte langfristede aktiver. Langfristede aktiver i segmentet omfatter de aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder Skibe og Forudbetalinger på nybygninger samt Kapitalandele i joint ventures. Kortfristede aktiver fordeles på segmenterne i det omfang, de kan henføres direkte hertil, f.eks. Beholdninger og Fragttilgodehavender. En del af fragttilgodehavender kan ikke fordeles direkte, hvorfor fordeling heraf foretages skønsmæssigt. Ikke fordelte poster omfatter primært indtægter og omkostninger samt aktiver vedrørende koncernens administrative funktioner, investeringsaktivitet m.v. NORDEN har ikke enkeltkunder, hvor den eksterne omsætning overstiger 10% af den samlede omsætning. Resultatopgørelsen Omsætning Omsætning omfatter nutidsværdien af leverede tjenesteydelser efter fradrag af rabatter. Leverede tjenesteydelser omfatter skibenes fragtindtægter, timecharterindtægter og managementindtægter. Omsætningen indregnes i resultatopgørelsen for regnskabsperioden i takt med, at de indtjenes. Afgørelsen af, om omsætning og andre driftsindtægter anses som indtjent, baseres på følgende kriterier: der foreligger en forpligtende salgsaftale, salgsprisen er fastlagt, tjenesteydelsen er leveret inden regnskabsåret udløb, indbetalingen er modtaget eller kan med rimelig sikkerhed forventes modtaget, omkostninger, som er eller vil blive afholdt i forbindelse med transaktionen, kan måles pålideligt, og for fragtindtægter, bortset fra timecharterindtægter, at færdiggørelsesgraden kan opgøres pålideligt. Alle fragtindtægter og rejseafhængige omkostninger indregnes i takt med leveringen af fragtydelserne (percentage of completion/færdiggørelsesgraden). Ved fastlæggelse af færdiggørelsesgraden anvendes en discharge-to-discharge metode. Efter denne metode indregnes fragtindtægter og relaterede omkostninger i resultatopgørelsen i henhold til de indgåede certepartier fra skibets afrejsetidspunkt til levering af lasten (losning). Afrejsetidspunktet defineres som tidspunktet for seneste losning, og rejsen løber til tidspunktet for næste losning (dischargeto-discharge). Dette omfatter således alle spotrejser samt rejser vedrørende Contracts of Affreightment (COA er). For igangværende rejser ved udgangen af en regnskabsperiode, som slutter i en efterfølgende regnskabsperiode, indregnes fragtindtægter og relaterede omkostninger i forhold til den procentdel af den estimerede varighed af rejsen, som er gennemført på balancedagen. Demurrage indregnes, hvis kravet anses for sandsynligt. For skibe på timecharter, det vil sige operationelle leasingaftaler, indtægtsføres charterhyren over kontraktens løbetid. Managementindtægter indtægtsføres i takt med levering af ydelserne i henhold til managementaftalerne. For skibe, der indgår i poolsamarbejder, fordeles resultatet af poolen mellem pooldeltagerne på grundlag af en aftalt formel. Den aftalte formel kan være forskellig fra pool til pool. Generelt fordeles resultatet af poolen mellem deltagerne i forhold til det antal dage, hvor skibene har været disponible i poolen, men vægtet for skibenes forskellige kapacitet og egenskaber. De ovenfor anførte principper for indregning af fragtindtægter og relaterede omkostninger gælder også for poolsamarbejder. For skibe, der indgår i poolsamarbejder, præsenteres indtægterne på timecharterækvivalentbasis, hvilket vil sige efter modregning af direkte rejseomkostninger, herunder bunkerolieforbrug, kommissioner og havneomkostninger. Andre driftsindtægter Andre driftsindtægter omfatter regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til koncernens hovedaktivitet. Den væsentligste del af posten vedrører den del af koncernens handel med afledte finansielle instrumenter (FFA er), der ikke sker som led i sikring. I posten indgår tillige huslejeindtægter. 59

62 60 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Noter Driftsomkostninger skibe Driftsomkostninger skibe omfatter de omkostninger, eksklusive afskrivninger og personaleomkostninger, der er medgået til at opnå årets omsætning. I driftsomkostninger skibe indgår således charterhyre for operationelt indbefragtede skibe, bunkerolieforbrug, øvrige rejseafhængige omkostninger såsom kommissioner og havneomkostninger, reparations- og vedligeholdelsesomkostninger, forsikringsomkostninger, hensatte dokningsforpligtelser samt driftsomkostninger i øvrigt. Driftsomkostninger skibe periodiseres i lighed med omsætningen i takt med leveringen af ydelser i henhold til de indgåede certepartier. Andre eksterne omkostninger Andre eksterne omkostninger omfatter omkostninger til ejendomme, kontorhold, ekstern bistand m.v. Salgsavancer skibe m.v. Salgsavancer på skibe opgøres som forskellen mellem salgsprisen for skibet med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi af det solgte skib på leveringstidspunktet. Endvidere indgår eventuelle tab og gevinster ved indfrielse af tilhørende finansiering. Tilsvarende indgår avance ved salg af øvrige materielle aktiver. Resultatandele af kapitalandele i joint ventures I koncernens resultatopgørelse indregnes koncernens andel af joint ventures resultat efter skat for året under posten Resultatandele af joint ventures. Finansielle poster Finansielle indtægter og omkostninger omfatter renter, finansielle omkostninger ved finansiel leasing, realiserede og urealiserede valutakursreguleringer, dagsværdiregulering vedrørende valutaterminskontrakter, kursreguleringer på værdipapirer og modtaget udbytte på aktier indregnet under værdipapirer. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter omfatter dagsværdiændringer af afledte finansielle instrumenter, som anvendes til sikring af fremtidige køb af bunker og fragtindtægter, men hvor de regnskabsmæssige betingelser for sikring ikke er opfyldt. I takt med at disse sikringsinstrumenter realiseres, reklassificeres de akkumulerede dagsværdireguleringer til samme resultatpost som den sikrede transaktion. Skat af årets resultat Selskabets aktuelle skat sammensætter sig af skat opgjort efter reglerne i tonnageskatteloven, for så vidt angår rederivirksomhed, og efter almindelige skatteregler, for så vidt angår nettofinans-indtægter og øvrige aktiviteter. Øvrige aktiviteter omfatter udlejning af domicilejendom og managementindtægter. Selskabet er sambeskattet med den 100%-ejet danske dattervirksomhed. Opgørelse af den finansielle stilling Materielle aktiver Materielle aktiver måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Der afskrives ikke på grunde. Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen med tillæg af omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til at blive taget i brug. Låneomkostninger, som kan henføres direkte til finansiering af fremstilling af materielle aktiver, indregnes i kostprisen over fremstillingsperioden. Alle øvrige låneomkostninger indregnes i resultatopgørelsen. Afskrivningsgrundlaget opgøres som forskellen mellem kostprisen og den anslåede scrapværdi. Scrapværdien for skibe fastsættes med udgangspunkt i markedspris pr. ton letvægt for skrotning af skibet. Afskrivningsgrundlaget fordeles lineært over aktivernes forventede brugstid, der udgør: Bygninger Skibe, herunder finansielt leasede skibe Driftsmateriel og inventar 50 år 20 år 3 10 år For secondhandskibe fastsættes afskrivningsperioden under hensyntagen til skibenes tilstand og alder på anskaffelsestidspunktet, men afskrivningsperioden overstiger ikke 20 år fra værftslevering. Dokningsomkostninger vedrørende skibe indregnet i opgørelsen af den finansielle stilling tillægges skibenes regnskabsmæssige værdi på afholdelsestidspunktet. Dokningsomkostningerne fordeles lineært over forbedringernes forventede brugstid. Brugstider og scrapværdier revurderes årligt. Forudbetalinger på nybygninger aktiveres som skibe under opførelse, efterhånden som de betales. Ved levering af skibet reklassificeres til posten Skibe. Nedskrivning af materielle og finansielle aktiver Den regnskabsmæssige værdi af materielle samt finansielle aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikation af værdiforringelse ud over det, som udtrykkes ved afskrivning. Der foretages nedskrivningstest, såfremt der er forhold, der indikerer, at den regnskabsmæssige værdi af aktivet overstiger værdien af de forventede pengestrømme fra aktivet. Er dette tilfældet, foretages nedskrivning til den lavere genindvindingsværdi. Genindvindingsværdien for aktivet opgøres som den højeste værdi af nettosalgsværdien og kapitalværdien. Såfremt det ikke er muligt at fastsætte genindvindingsværdien for det enkelte aktiv, vurderes nedskrivningsbehovet for den mindste gruppe af aktiver, hvor det er muligt at opgøre genindvindingsværdien (pengestrømsgenererende enhed). 60

63 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 61 For kapitalandele i joint ventures er den pengestrømsgenererende enhed det enkelte joint venture, og genindvindingsværdien fastsættes sædvanligvis ud fra kapitalværdien. For skibe er den pengestrømsgenererende enhed sædvanligvis den samlede flåde inden for koncernens segmenter, og for finansielle aktiver (bortset fra kapitalandele i joint ventures) er det det enkelte værdipapir eller den enkelte kapitalandel. For skibe fastsættes genindvindingsværdien sædvanligvis ud fra estimeret salgsværdi på grundlag af eksterne mæglervurderinger. For finansielle aktiver (bortset fra joint ventures) baseres nedskrivningen på salgsværdien. På aktier nedskrives, når værdinedgang er væsentlig eller langvarig. På obligationer nedskrives, når der er objektive indikationer på tab (betalingsstandsning, konkurs m.v.). I begge tilfælde anvendes salgsværdi som udgangspunkt, fordi der eksisterer aktive markeder. Kapitalandele i joint ventures Virksomheder, der aftalemæssigt ledes i fællesskab sammen med en eller flere andre virksomheder (joint ventures) og således er under fælles kontrol, indregnes i koncernregnskabet efter den indre værdis metode. I koncernens opgørelse af den finansielle stilling medregnes således under posten Kapitalandele i joint ventures koncernens andel af den regnskabsmæssige indre værdi af joint ventures, opgjort efter koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af andel af urealiserede koncerninterne avancer eller tab. Joint ventures med negativ regnskabsmæssig indre værdi værdiansættes til USD 0 mio. Har koncernen en retlig eller en faktisk forpligtelse til at dække virksomhedens underbalance, indregnes denne under forpligtelser. Beholdninger Beholdninger omfatter primært oliebeholdninger om bord på skibe. Beholdninger måles til kostpris efter FIFO-metoden eller til nettorealisationsværdi, hvis denne er lavere. Tilgodehavender Tilgodehavender måles i opgørelsen af den finansielle stilling til amortiseret kostpris eller en lavere nettorealisationsværdi, hvilket her svarer til pålydende værdi med fradrag af nedskrivning til imødegåelse af forventede tab. Nedskrivninger til tab opgøres på grundlag af en individuel vurdering af de enkelte tilgodehavender. Værdipapirer Aktier og obligationer, der besiddes med henblik på salg, indregnes under kortfristede aktiver til dagsværdi på handelsdatoen og måles efterfølgende til børskurs for børsnoterede papirer og til dagsværdi ved brug af en værdiansættelsesmetode for unoterede værdipapirer. Ved værdiforringelse foretages nedskrivning. Værdireguleringer af aktier indregnes under finansielle poster, når de er realiserede. Indtil realisation indregnes værdireguleringer af børsnoterede aktier under egenkapitalen på reserve for værdipapirer. Likvide beholdninger Likvide beholdninger måles i opgørelsen af den finansielle stilling til nominel værdi. Materielle aktiver bestemt for salg og tilknyttede forpligtelser Materielle aktiver bestemt for salg omfatter skibe, hvor salget gennemføres inden for 12 måneder fra balancedagen, samt forudbetalinger på nybygninger under opførelse, hvor salget gennemføres ved levering inden for 12 måneder fra balancedagen. Skibe og forudbetalinger på skibe bestemt for salg måles til laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi og dagsværdi med fradrag af salgsomkostninger og indregnes under kortfristede aktiver. Der afskrives ikke på skibe, der er klassificeret som bestemt for salg. Aktiver og direkte tilknyttede forpligtelser indregnes i særskilte regnskabsposter i opgørelsen af den finansielle stilling. Regnskabsposterne specificeres i regnskabsnoterne. Gevinster og tab indgår i resultatopgørelsen i posten Salgsavancer skibe m.v. og indregnes ved levering. Egenkapitalopgørelse Udbytte Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på generalforsamlingen. Udbytte, som ledelsen foreslår udbetalt for året, oplyses under egenkapitalen. Der udbetales ikke udbytte på egne aktier. Egne aktier Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen. Aktiebaseret incitamentsprogram Værdien af serviceydelser modtaget af medarbejdere som modydelse for aktiebaseret incitamentsaflønning måles til dagsværdien af de tildelte optioner og medarbejderaktier. For optionerne indregnes denne dagsværdi i resultatopgørelsen over perioden, hvor endelig ret til optionerne opnås (optjeningsperioden). Dagsværdien af medarbejderaktier indregnes på tildelingstidspunktet. Der indregnes en tilsvarende stigning på egenkapitalen. Dagsværdien af optionerne fastsættes ved anvendelse af Black-Scholes værdiansættelsesmodellen under hensyntagen til de til tildelingen knyttede betingelser og det faktiske antal optjente optioner. Ved indregningen skønnes over det forventede antal optioner, der erhverves ret til. Skønnet justeres over optjeningsperioden til det faktiske antal optjente optioner. Dagsværdien af medarbejderaktierne er den noterede kurs (alle handler kl. 17) på tildelingsdagen. Hensatte forpligtelser Hensatte forpligtelser indregnes, når 61

64 62 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Noter koncernen som følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiske fordele for at indfri forpligtelsen. Hensatte forpligtelser til dokning indregnes for bareboat-indbefragtede skibe, hvor aftalen indebærer en forpligtelse for koncernen eller til at foretage periodisk dokning af skibene. De hensatte forpligtelser afsættes løbende med et beløb svarende til en forholdsmæssig andel af de skønnede omkostninger til det enkelte skibs næste dokning, eftersom værdien af forpligtelsen løbende øges. De hensatte forpligtelser indregnes i resultatopgørelsen i posten Driftsomkostninger skibe. Hensættelse til tab på kontrakter indregnes, når kontraktopfyldelsen uundgåeligt vil medføre et tab. Inden for hver af de to pengestrømsgenererende enheder, Tørlast og Tank, opererer ledelsen skibene under ét. De pengestrømsgenererende enheder er identiske med de rapporteringspligtige segmenter. Sædvanligvis kan kontraktopfyldelse ske ved substituering af skibe inden for flåden inden for de to pengestrømsgenererende enheder, Tørlast og Tank. Det uundgåelige tab vurderes under hensyntagen til denne mulighed. Hensættelsen måles til den laveste værdi af henholdsvis nettoomkostning ved kontraktopfyldelse eller erstatning ved udtrædelse af kontrakten. Hensættelsen til tabsgivende kontrakter indregnes i resultatopgørelsen i posten Driftsomkostninger skibe. Udskudt skat Moderselskabet er tilmeldt den danske tonnageskatteordning for rederivirksomheder med bindende virkning for en 10- årig periode fra og med På basis af moderselskabets planlagte anvendelse af skibe, henholdsvis afvikling af de genvundne afskrivninger, indebærer tonnageskatteordningen ikke en forpligtelse, hvorfor der ikke indregnes udskudt skat herpå i opgørelsen af den finansielle stilling. Forpligtelsen anses derfor som en eventualforpligtelse. Størrelsen heraf oplyses i noten Selskabsskat. For koncernens og moderselskabets øvrige aktiviteter påhviler der ikke udskudt skat. Finansielle forpligtelser Bankgæld indregnes ved låneoptagelsen til det modtagne provenu med fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. I efterfølgende perioder måles lånene til amortiseret kostpris svarende til den kapitaliserede værdi ved anvendelse af lånets effektive rente på låneoptagelsestidspunktet, således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatopgørelsen over låneperioden. Som finansielle forpligtelser anses tillige den kapitaliserede restleasingforpligtelse på finansielle leasingkontrakter. Øvrige forpligtelser, som omfatter gæld til leverandører af varer og tjenesteydelser, modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg og gæld til joint ventures, samt anden gæld måles til amortiseret kostpris, der i al væsentlighed svarer til nominel værdi. Periodeafgrænsningsposter Periodeafgrænsningsposter opført som aktiver omfatter afholdte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår såsom charterhyre, husleje, forsikringspræmier, abonnementer og renter. Periodeafgræsningsposter opført som forpligtelser udgøres af modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende år såsom fragtindtægter, charterhyre, renter og forsikringspræmier. Periodeafgrænsningsposter måles til nominel værdi. Opgørelse af pengestrømme for koncernen Opgørelsen af pengestrømme viser koncernens pengestrømme for året opdelt på drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet, årets forskydning i likviditet samt koncernens likviditet ved årets begyndelse og slutning. Positive beløb angiver indbetalinger, mens negative beløb angiver udbetalinger. Pengestrømme fra driftsaktivitet Pengestrømme fra driftsaktiviteten opgøres som resultatet reguleret for ikkekontante resultatposter såsom af- og nedskrivninger, salgsavancer på skibe, hensatte forpligtelser, dagsværdireguleringer på visse sikringsinstrumenter og valutakursreguleringer på langfristede forpligtelser, ændring i driftskapital, finansielle ind- og udbetalinger og med fradrag eller tillæg af betalte eller modtagne selskabsskatter. Driftskapitalen omfatter kortfristede aktiver minus kortfristede forpligtelser eksklusive de poster, der indgår i likviditeten. Pengestrømme fra investeringsaktivitet Pengestrømme fra investeringsaktiviteten omfatter pengestrømme fra køb og salg af langfristede aktiver. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet Pengestrømme fra finansieringsaktiviteten omfatter pengestrømme fra optagelse og tilbagebetaling af langfristede forpligtelser samt betaling til og fra selskabsdeltagere. Likviditet Likviditet omfatter let realiserbare værdipapirer med en restløbetid på under 3 måneder og likvide beholdninger, hvor der ikke er væsentlige begrænsninger i rådigheden. 62

65 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 63 Noter 2. Styring af risici Aktiv risikostyring spiller en central rolle i NORDENs strategi om at sikre en stabil indtjening. Rederiets risikostyring sigter mod at minimere potentielle negative effekter på indtjeningen fra de kommercielle og finansielle aktiviteter samt at begrænse risici til acceptable niveauer. Rammer og mål for den kommercielle og finansielle risikostyring fastlægges og godkendes årligt af bestyrelsen. Rammerne omfatter kommercielle risici, finansielle risici og kapitalstyringsrisici. Direktionen har ansvaret for at identificere væsentlige risici og udvikle Rederiets risikostyring. Eksponering og udnyttelse af rammer rapporteres månedligt til bestyrelsen. NORDENs kommercielle og finansielle aktiviteter medfører eksponering over for en række risici, hvoraf risici i forbindelse med udsving i fragtrater og skibspriser samt kreditrisici er de væsentligste. I det følgende gennemgås de enkelte risici i forhold til både påvirkning af den finansielle stilling samt i forhold til sikring af Rederiets forventede fremtidige indtjening. NORDENs overordnede politikker for styring af risici er uændrede i forhold til året før. Markedsrisici Det er NORDENs politik, at væsentlige markedsrisici alene tages i forhold til fragtmarkedet. Øvrige risikofaktorer såsom valuta, rente og bunkerpris begrænses ved at afdække eksponeringen, når de fremtidige forpligtelser kan estimeres. De væsentligste markedsprisrisici er således fragtraterisici, der relaterer sig til den fremtidige indtjening på egne skibe og indbefragtede skibe. Øvrige markedsprisrisici, der påvirker Rederiets finansielle stilling, er valutarisici, fragtrate- og bunkerprisrisici på finansielle instrumenter samt bunkerprisrisici på egne skibe og indbefragtede skibe, som ikke beskæftiges på timecharteraftaler. Fragtraterisici (kommercielle) Køb og indbefragtning af skibe indebærer en risiko, da Rederiet påtager sig en økonomisk forpligtigelse i forventning om at kunne oppebære en indtjening, der afhænger af fragtmarkedet. For at minimere usikkerheden forbundet med indtjeningen, indgås der for de fremtidige åbne skibsdage COA-kontrakter og timecharters. Afdækningen i 2010 i form af COA er, timecharteraftaler, Forward Freight Agreements (FFA er) og enkeltstående fragtrejser udgjorde ved udgangen af samlet for Tørlast og Tank en værdi på USD 540 mio. svarende til en afdækning af kapaciteten på 65% og 41% i henholdsvis Tørlast og Tank. Indtjeningen på de resterende 35% og 59% af kapaciteten er direkte eksponeret over for det fremtidige fragtrateniveau. Et fald i fragtraterne ved udgangen af på 10% vil alt andet lige betyde et fald i den forventede indtjening i 2010 på USD -22 mio. (USD -14 mio.). Der henvises i øvrigt til ledelsesberetningens afsnit om kapacitet og afdækning. Fragtraterisici (finansielle) Som supplement til den egentlige beskæftigelse af skibene anvender Rederiet, som nævnt ovenfor, FFA er til afdækning af fremtidige fysiske positioner (skibsdage). Rederiet havde ultimo solgt FFAkontrakter til en netto nominel værdi på USD 97 mio. (solgt netto USD 63 mio.). Et fald i fragtraterne på 10% ultimo ville alt andet lige påvirke resultatopgørelsen før skat med USD 11 mio. (USD 4 mio.). Denne positive effekt modsvares af en lavere indtjening på fremtidige fysiske positioner (skibsdage). Uanset at der opnås en finansiel effektiv sikring, opfylder FFA-kontrakterne ikke de regnskabsmæssige kriterier for behandling som sikringsinstrumenter efter de regnskabsmæssige regler. Bunkerprisrisici (finansielle) Rederiet afdækker sit forventede fremti- dige forbrug af bunker i forbindelse med indgåelse af COA-kontrakter for derved at afdække risici i forbindelse med udsving i fremtidige bunkerpriser. Afdækningen foretages ved at indgå bunkerswaps, hvor Rederiet køber bunker til en fremtidig fast pris. Ved udgangen af havde Rederiet bunkerswaps for nominelt USD 118 mio. (USD 170 mio.). Et fald i bunkerpriserne ultimo på 10% ville alt andet lige resultere i en negativ resultatpåvirkning før skat på USD 14 mio. (USD -9 mio.). Denne negative effekt modsvares dog af en positiv effekt af lavere priser på det forventede fremtidige fysiske bunkerforbrug estimeret i COA-kontrakterne. Uanset at der opnås en finansiel effektiv sikring, opfylder bunkerswap-kontrakterne ikke de regnskabsmæssige kriterier for behandling som sikringsinstrumenter efter de regnskabsmæssige regler. Skibsprisrisici (kommercielle) En af NORDENs væsentligste risici udgøres af ændringen i værdien af Rederiets egne skibe og certepartier med købsoptioner som følge af ændrede skibspriser og fragtrater. Ved udgangen af havde Rederiet 47 egne skibe og nybygninger samt 60 certepartier med købsoption. Ændringen i værdien af egne skibe vil have en direkte effekt på Rederiets estimerede Net Asset Value (NAV), mens en ændring i værdien af certepartier med købsoption alene vil have en effekt på Rederiets teoretiske NAV. Med udgangspunkt i porteføljen af egne skibe og certepartier med købsoption og markedspriser ved udgangen af vil et samtidigt fald på 10% i både skibspriser og fragtratekurve medføre et fald i Rederiets teoretiske NAV på USD 341 mio. (USD 366 mio.). Værdien af købsoptionerne samt forudsætningerne for beregningerne fremgår af beretningsafsnittene Flådens udvikling og Flådens værdier. Valutarisici (finansielle) Rederiets funktionelle valuta er USD, da hovedparten af Rederiets transaktio- 63

66 64 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter ner er i USD. Valutarisici opstår derfor i forbindelse med transaktioner i andre valutaer end USD, hvilket omfatter administrationsomkostninger, udbytte, betalinger ved køb af skibe i andre valutaer end USD samt placering af overskudslikviditet i andre valutaer end USD. Valutarisikoen på administrationsomkostninger i DKK afdækkes for en periode på 6-24 måneder og udgør i 2010 en modværdi i USD på ca. 55 mio. (ca. USD 50 mio.). Udbyttebetalingen i DKK afdækkes, når indstillingen til generalforsamlingen er vedtaget af bestyrelsen. Tilgodehavender og gældsforpligtelser i fremmed valuta udgør netto USD 0 mio. (USD 4 mio.), som ikke er afdækket, da valutarisikoen anses for mindre væsentlig. Valutarisikoen ved køb af skibe i fremmed valuta afdækkes fuldt ud ved indgåelse af kontrakten. Ved udgangen af havde Rederiet afdækket købsforpligtelser svarende til USD 30 mio. (USD 40 mio). Overskudslikviditet, som ultimo var placeret på aftaleindskud i DKK, udgør DKK mio. (DKK mio). Denne eksponering var samtidig afdækket med modgående positioner i USD valutaswaps. En valutakursstigning på 10% i fremmed valuta mod USD ultimo ville alt andet lige medføre følgende påvirkninger før skat af egenkapital og resultatopgørelse opgjort i USD mio. (se skema nedenfor): Renterisici (finansielle) Rederiets renterisici opstår fra henholdsvis rentebærende aktiver og langfristede gældsforpligtelser. Ved udgangen af var hovedparten af Rederiets overskydende likviditet placeret på kortvarige indskud til fast rente. Samtidig var Rederiets låneforpligtelser indgået til fast rente, hvorfor Rederiets renterisici er begrænsede. En mindre andel af Rederiets likviditet er placeret i variabelt forrentede obligationer. Baseret på koncernens likviditet og gæld ultimo ville et fald i renten på 1% alt andet lige betyde en resultatpåvirkning før skat på USD -7 mio. (USD -8 mio.). Kreditrisici NORDEN begrænser sine kreditrisici ved systematisk at kreditvurdere sine modparter inden kontraktindgåelse samt ved løbende at overvåge modparternes kreditværdighed. Overvågningen af modparter varetages af Rederiets Credit Risk Desk (CRD) i tæt samarbejde med de kommercielle afdelinger ud fra rammer fastsat af bestyrelse og direktion. For alle kontrakter over 65 dage kræves det, at modparten har fået en intern kreditvurdering, mens det for kortere kontrakter beror på en konkret vurdering. CRD anvender information fra eksterne kreditvurderingsbureauer, offentlig tilgængelig information og egne analyser. Alle modparter får en intern rating, som indgår i beslutningen om, hvorvidt Rederiet vil lave forretning med modparten, og hvor omfattende engagementet kan være. Ratings går fra A til D, hvor A er den bedste kategori, der typisk indbefatter industrikonglomerater, store skibsredere eller store operatører med solide og transparente finansielle forhold, tilgængelig finansiel information og gode omdømmer. For A-modparter er der som udgangspunkt ingen begrænsninger i NORDENs samhandel, dog er der en 3-års grænse for kontrakter med modparter med ratingen A-. For så vidt angår modparter med ratingen B, kan der typisk indgåes kontrakter med op til 1 års løbetid, mens engagementer med C-ratede modparter er begrænset til enkeltrejser. Rederiets største kommercielle krediteksponering ligger på modparter i COA er og timecharterkontrakter på USD mio. pr. 31. december samt på skibsværfter og modparter i skibssalg på i alt USD 714 mio. I 2010 involverer dækningen af de kendte skibsdage i Tørlastafdelingen 134 modparter, hvoraf de 5 største ved indgangen til 2010 tegnede sig for 30% af den afdækkede omsætning i segmentet. I Tankafdelingen var dækningen 41% fordelt på 34 modparter, og de 5 største modparter udgør 64% af den afdækkede omsætning. Modparternes kreditværdighed revideres løbende, og ratings opdateres tilsvarende. Rederiets interne ratings er ikke sammenfaldende med ratings fra de internationale kreditvurderingsbureauer og ligger naturligt lavere end den tilsvarende rating fra bureauerne. I forbindelse med skibssalg til fremtidig levering påtager Rederiet sig en kreditrisiko på de fremtidige betalinger for skibene. Denne risiko søges begrænset ved at kreditvurdere modparterne samt at aftale en forudbetaling på omkring 10-20% af salgssummen. Rederiet har udestående betalinger vedrørende solgte skibe til fremtidig levering på USD 134 mio. i 2010 (USD 387 mio. i -2010). Rederiet vurderer på nuværende tidspunkt, at disse modparter vil være i stand til at opfylde deres forpligtelser. Resultatopgørelse Egenkapital USD mio DKK JPY EUR De kreditrisici, der påvirker den finansielle stilling, stammer fra fragttilgodehavender, forudbetalinger til skibsværfter på nybygninger, afledte finansielle instrumenter og aftaleindskud i banker og finansielle institutioner. Disse udgjorde ved udgangen af USD mio. (USD mio.). 64

67 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 65 Noter Fragttilgodehavender (finansielle) Kreditrisikoen på fragttilgodehavender i Tørlastsegmentet er begrænset, idet fragten typisk er forudbetalt i den henseende, at der ikke lastes, før betalingen er faldet. På timecharters falder betalingen forud, typisk hver 14. dag. I tank betales fragten bagud, men i forhold til tørlast er kreditrisiciene lavere, idet fragtaftalerne typisk indgås med store velkonsoliderede olieselskaber. Forudbetalinger til skibsværfter (finansielle) Nybygningskontrakter med skibsværfter er som hovedregel indgået med tilbagebetalingsgarantier stillet af banker med god kreditværdighed. Hvor disse garantier ikke er indhentet, skyldes det, at kreditrisikoen er vurderet til at være lav. De samlede forudbetalinger til værfter udgør USD 462 mio. (USD 404 mio.), hvoraf der er indhentet garantier for USD 445 mio (USD 383 mio.). Banker og finansielle institutioner (finansielle) Rederiets likviditet og afledte finansielle instrumenter (valutaterminsforretninger, FFA er og credit default swaps ) placeres hovedsageligt hos finansielle institutioner med en Moodys kreditrating på minimum Aa eller tilsvarende. Mindre indskud kan over kortere perioder placeres hos finansielle institutioner med en Moodys kreditrating på A. FFA er indgås alene via etablerede clearing huse for derved at mindske kreditrisikoen, da der sker en daglig marginafregning. Nettoforpligtelser pr. 31. december, USD mio. Bunkerswaps indgås dels med finansielle institutioner og dels med større anerkendte samarbejdspartnere med god kreditværdighed. Desuden oprettes ISDA-aftaler, der sikrer løbende sikkerhedsstillelse, med alle modparter i bunkerswaps for derved at begrænse kreditrisikoen. En mindre del af Rederiets frie kapital er placeret i værdipapirer, som er rated minimum BBB i henhold til S&P ( investment grade. Likviditetsrisici (finansielle) For at sikre en tilstrækkelig likviditetsreserve er det Rederiets politik, at den likvide beholdning mindst skal svare til Rederiets betalingsforpligtelser 1 år frem. Størrelsen heraf beregnes og justeres løbende i forhold til forventningen til årets resultat og prognoser for fremtidige års resultater, markedsudsigter, omfanget af attraktive investeringsmuligheder samt Rederiets fremtidige forpligtelser såvel på som uden for opgørelsen af den finansielle stilling. Se tillige afsnittet om kapitalstyring nedenfor. Kapitalstyringsrisici (finansielle) Rederiets formelle eksterne kapitalkrav er begrænset til moderselskabets og dattervirksomhedernes indskudskapital, hvilket er væsentligt under koncernens egenkapital Netto rentebærende aktiver* Timecharterforpligtelser** Nybygningsbetalinger fratrukket udestående provenu fra skibssalg** Kontraktuelt sikrede indtjeningsstrømme (timecharter, lastekontrakter)** Nettoforpligtelser * Justeret for forudbetalinger på skibskøb og valutaswaps. ** Nutidsværdier. Koncernens egenkapital (eksklusive minoritetsinteresser) udgør 89% (83%) ultimo af balancesummen. Denne betydelige egenkapitalandel skal ses i forhold til de fremtidige betalingsforpligtelser i form af operationelle leasingforpligtelser (timecharters) og betalinger på nybygninger, som ikke er indregnet i opgørelsen af den finansielle stilling. Som en del af styringen af NORDENs kapitalstruktur overvåges på månedlig basis Rederiets gearing, der defineres som nettoforpligtelser i forhold til egenkapitalen. Denne ratio er rammebelagt af bestyrelsen og måtte i ikke overstige 1,5. Ultimo udgjorde nettoforpligtelserne 0,4 gange egenkapitalen (0,8 gange). Nettoforpligtelserne måles som forskellen mellem nutidsværdien af de samlede fremtidige timecharterforpligtelser, værftsbetalinger, afdrag på lån fratrukket forventede fremtidige fragt- og timecharterindbetalinger samt beholdningen af likvider. Andre operationelle risici (kommercielle) Forsikring Der er en række risici forbundet med operationen af skibe. De værdimæssigt væsentligste begivenheder, der er omfattet af forsikringsdækning er olieudslip og totalforlis (mistet værdi af egne skibe, værdi af købsoptioner og certepartier). Rederiet sikrer sig mod disse ved at tegne forsikringer hos anerkendte internationale selskaber. Ydermere minimeres disse risici ved at have en moderne flåde og investere i skibenes vedligehold og personalets bevidsthed om ydre og indre miljø. IT IT-afdelingen har etableret et teknisk beredskab, dvs. et IT-miljø fordelt på 2 driftssteder med dublering af de kritiske systemer. Beredskabet lever op til det ledelsesmæssigt besluttede beredskabsniveau om at levere nøddrift inden for henholdsvis timer afhængigt af system. Desuden er der udarbejdet en IT Disaster Recovery Plan, som involverer hele organisationen, der understøtter IT-afdelingen i at opnå nøddrift hurtigst muligt i en eventuel katastrofesituation. 65

68 66 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Human Resources NORDEN har igennem en række aktiviteter øget synligheden og brandingen af koncernen, bl.a. med henblik på at tiltrække nødvendige ressourcer. Gennem et omfattende udviklingsprogram udvikler NORDEN løbende kompetencerne hos medarbejderne, kombineret med en vederlagspolitik, som sikrer fastholdelsen af nøglemedarbejdere. 66

69 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 67 Noter Note Beløb i USD Tørlast Tank Ikke fordelt I alt 3 Segmentoplysninger Omsætning tjenesteydelser, ekstern Rejseafhængige omkostninger Dækningsbidrag I Andre driftsindtægter, netto* Charterhyre for skibe Øvrige driftsomkostninger skibe Andre eksterne omkostninger Personaleomkostninger Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) Salgsavancer skibe m.v Afskrivninger Nedskrivninger materielle aktiver bestemt for salg Resultatandele af joint ventures Resultat af primær drift (EBIT) Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Årets skat Årets resultat Skibe Forudbetalinger på skibe og nybygninger Ejendom og driftsmidler Kapitalandele i joint ventures Langfristede aktiver Kortfristede aktiver heraf materielle aktiver bestemt for salg Aktiver Årets investeringer i langfristede aktiver Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere eksklusive beskæftigede på timecharterskibe Overskudsgrad 12% -11% - 9% Afkastningsgrad 21% -5% - 8% Væsentlige ikke-kontante omkostninger indeholdt i segmentresultaterne ud over afskrivninger omfatter alene aktivitetsbestemte udsving i leverandørgæld, anden gæld og ikke enkeltstående væsentlige omkostninger, såsom hensættelser, bonus, nedskrivninger på tilgodehavender m.v. * Resultat af handel med derivater i segmentet Tørlast udgør tusd 0. Der henvises desuden til note 1 afsnittet om segmentoplysninger. 67

70 68 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Note Beløb i USD Tørlast Tank Ikke fordelt I alt 3 Segmentoplysninger 2008 Omsætning tjenesteydelser, ekstern Rejseafhængige omkostninger Dækningsbidrag I Andre driftsindtægter, netto* Charterhyre for skibe Øvrige driftsomkostninger skibe Andre eksterne omkostninger Personaleomkostninger Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) Salgsavancer skibe m.v Afskrivninger Nedskrivninger materielle aktiver bestemt for salg Resultatandele af joint ventures Resultat af primær drift (EBIT) Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Årets skat Årets resultat Skibe Forudbetalinger på skibe og nybygninger Ejendom og driftsmidler Kapitalandele i joint ventures Langfristede aktiver Kortfristede aktiver heraf materielle aktiver bestemt for salg Aktiver Årets investeringer i langfristede aktiver Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere eksklusive beskæftigede på timecharterskibe Overskudsgrad 17% 40% - 18% Afkastningsgrad 82% 31% - 38% Væsentlige ikke-kontante omkostninger indeholdt i segmentresultaterne ud over afskrivninger omfatter alene aktivitets bestemte udsving i leverandørgæld, anden gæld og ikke enkeltstående væsentlige omkostninger, såsom hensættelser, bonus, nedskrivninger på tilgodehavender m.v. * Resultat af handel med derivater i segmentet Tørlast udgør tusd Der henvises desuden til note 1 afsnittet om segmentoplysninger. 68

71 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 69 Noter Note Beløb i USD Vederlag til generalforsamlingsvalgt revisor I Andre eksterne omkostninger indgår følgende honorarer til PricewaterhouseCoopers: Revision Andre erklæringsopgaver med sikkerhed Skatterådgivning Andre ydelser I alt Personaleomkostninger Vederlag, gager og hyre Pensioner bidragsbaserede ordninger Andre omkostninger, social sikring Aktiebaseret vederlæggelse I alt Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere eksklusive beskæftigede på timecharterskibe Andre Andre Moder- Moder- ledende Moder- Moder- ledende selskabets selskabets med- selskabets selskabets medbestyrelse direktion arbejdere bestyrelse direktion arbejdere Vederlag og gager Pensioner bidragsbaserede ordninger Andre omkostninger, social sikring Aktiebaseret vederlæggelse I alt Direktionen og en række ledende medarbejdere er omfattet af bonus- og fratrædelsesordninger. Bonusordninger er knyttet til forud fastsatte mål for resultat efter skat på koncern- og afdelingsniveau. En del af den tildelte bonus i 2008 og er betinget af fortsat ansættelse i samt fremtidig indtjening og indregnes i disse år. Der henvises til afsnittet Vederlagspolitik i ledelsesberetningen for en nærmere beskrivelse af bonusordninger. Såfremt medlemmer af direktionen og 4 ledende medarbejdere fratræder i forbindelse med en overtagelse af Selskabet, herunder at Selskabet fusioneres eller på anden måde sammenlægges med 1 eller flere selskaber uden for NORDEN, betales ud over sædvanlig gage i en 1-årig opsigelsesperiode en særlig fratrædelsesgodtgørelse svarende til 1 års gage (direktionen 2 års gage). Der henvises i øvrigt til note 28, hvor aktiebaseret vederlæggelse er omtalt. 69

72 70 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Note Beløb i USD Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter Dagsværdiregulering af afledte finansielle sikringsinstrumenter, som ikke opfylder de regnskabsmæssige kriterier for behandling som sikringsinstrumenter, udgør: Bunkerhedging: Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til Driftsomkostninger skibe Forward Freight Agreements: Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til Omsætning Credit default swap: I alt Finansielle indtægter Aktieudbytter Renteindtægter Gevinst på valutaterminsforretninger, netto Gevinst ved salg af aktier Valutakursreguleringer, netto I alt Finansielle omkostninger Renteomkostninger, langfristet gæld m.v Tab på renteswap kontrakter, netto Valutakursreguleringer, netto I alt

73 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 71 Noter Note Beløb i USD Skat Skat af årets resultat Regulering til tidligere års skat I alt Skat af årets resultat forklares således: Resultat før skat Heraf under tonnageskat Beregnet skat heraf, 25% Skatteeffekt af: - Højere/lavere skatteprocent i dattervirksomheder Skibsavancer Tonnageskat I alt Rederiet er indtrådt i tonnageskatteordningen pr. 1. januar 2001 med bindende virkning i 10 år. Hvis Rederiets nettoinvesteringer i skibe falder væsentligt, eller Selskabet likvideres, udløses eventualskatten fra tiden inden indtræden i tonnageskatteordningen. Eventualskat under tonnageskatteordningen Eventualskat er beregnet med 25% svarende til den aktuelle skattesats. 10 Indtjening pr. aktie (EPS) Basis Årets resultat til aktionærerne i NORDEN Vejet, gennemsnitlig antal aktier (tusind) Indtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 5,16 16,69 Udvandet Vejet, gennemsnitlig antal aktier (tusind) Regulering for aktieoptioner (tusind) 93 3 Vejet, gennemsnitlig antal aktier for udvandet indtjening pr. aktie (tusind) Udvandet indtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 5,15 16,69 71

74 72 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Note Beløb i USD Materielle aktiver Afskrivninger 1. januar Årets afskrivninger Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg Afskrivninger 31. december Regnskabsmæssig værdi 31. december Aktiverede låneomkostninger på skibe USD 0. Forsikringssum på skibe USD 771,7 mio. Forud- Ejendom betalinger på og drifts- skibe og Skibe midler nybygninger I alt Kostpris 1. januar Årets tilgang Årets afgang Overførsler i årets løb Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg Overførsler i årets løb til andre poster Kostpris 31. december Forud- Ejendom betalinger på og drifts- skibe og 2008 Skibe midler nybygninger I alt Kostpris 1. januar Årets tilgang Årets afgang Overførsler i årets løb Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg Kostpris 31. december Afskrivninger 1. januar Årets afskrivninger Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg Afskrivninger 31. december Regnskabsmæssig værdi 31. december Aktiverede låneomkostninger på skibe USD 0. Forsikringssum på skibe USD 833,9 mio. Der henvises til note 24 om sikkerhedsstillelser i skibe. 72

75 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 73 Noter Note Beløb i USD Joint ventures Kostpris 1. januar Årets tilgang Årets afgang Kostpris 31. december Værdireguleringer 1. januar Andel af årets resultat Tilbageført værdiregulering på årets afgang Udbetalt udbytte Værdireguleringer 31. december Regnskabsmæssig værdi 31. december Resultatandele af Regnskabsmæssig Kapitalandele omfatter: Ejerandel* joint ventures værdi Norient Product Pool ApS 50% Norient Cyprus Ltd. 50% Nortide Shipping III Ltd.* ANL Maritime Services Pte. Ltd. 50% Nord Summit Pte. Ltd. 50% Nord Empros I Pte. Ltd. 50% Nord Empros II Pte. Ltd. 50% Nord Empros III Pte. Ltd. 50% I alt Heraf avancer ved salg af skibe * Nortide Shipping III Ltd. overgik pr. 1. juli 2008 til at være et 100%-ejet datterselskab. For øvrige joint ventures er ejerandelene de samme i 2008 og Garantier vedrørende joint ventures Betalingsforpligtelser vedrørende joint ventures Hovedtallene (100%) for joint ventures er: Omsætning og øvrige indtægter Omkostninger Langfristede aktiver Kortfristede aktiver Langfristede forpligtelser Kortfristede forpligtelser Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning fra joint ventures. Koncernen og moderselskabet deltager desuden i sædvanlige profit sharing-aftaler (joint venture operations) for 5 skibe, hvor profit sharing for skibene er 50%. Der er ikke indskudskrav eller væsentlige eventualforpligtelser knyttet til joint venture operations og profit sharing-aftaler. 73

76 74 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Note Beløb i USD Tilgodehavender Fragttilgodehavender Nedskrivning til dækning af tab Fragttilgodehavender, netto Tilgodehavender hos joint ventures Andre tilgodehavender I alt Dagsværdien af tilgodehavender udgør: Fragttilgodehavender Tilgodehavender hos joint ventures Andre tilgodehavender I alt Udviklingen i nedskrivninger på fragttilgodehavender: Nedskrivninger 1. januar Anvendt i året Tilbageførte Tilgang i året I alt Fragtilgodehavender, hvorpå der er foretaget nedskrivning til dækning af tab, udgør: Forfaldne fragttilgodehavender, hvorpå der ikke er foretaget nedskrivning til dækning af tab, udgør: - forfaldne under 3 måneder forfaldne over 3 måneder I alt Der forventes ikke at være tab på andre tilgodehavender og tilgodehavender hos joint ventures, hvorfor der ikke er nedskrivninger herpå. Vedrørende fragttilgodehavender har Rederiet sædvanligvis mulighed for at tage sikkerhed i lasten. Se endvidere note 2. Den regnskabsmæssige værdi af tilgodehavender er fordelt på følgende valutaer: USD JPY DKK Andre valutaer I alt Værdipapirer Aktier Obligationer I alt

77 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 75 Noter Note Beløb i USD Likvide beholdninger Anfordringstilgodehavender og kassebeholdning Pengemarkedsplaceringer Øvrige likvide beholdninger Likvide beholdninger ifølge opgørelsen af den finansielle stilling Heraf bundne likvide beholdninger Likvide beholdninger ifølge opgørelsen af pengestrømme Pengemarkedsplaceringer ultimo har en løbetid på op til 181 dage 91 dage I forbindelse med handel med afledte finansielle instrumenter har NORDEN etableret marginkonti med Norwegian Future and Options Clearing House (NOS), UBS og Danske Bank i form af kontanter. Pr. 31. december udgør likvide midler på marginkonti, der er stillet til sikkerhed Materielle aktiver bestemt for salg Regnskabsmæssig værdi 1. januar Årets tilgang til materielle aktiver bestemt for salg Årets tilgang fra forudbetalinger på skibe og nybygninger Årets tilgang fra skibe Årets tilgang fra ejendom og driftsmidler Årets afgang Årets nedskrivning Regnskabsmæssig værdi 31. december Der kan specificeres således: Skibe Nybygninger Forudbetalinger på skibe I alt

78 76 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Note Beløb i USD Reserver Værdipapirer: Dagsværdiregulering 1. januar Årets dagsværdiregulering, netto Tilbageført dagsværdiregulering ved salg af aktier Dagsværdiregulering 31. december Pengestrømsafdækninger: Dagsværdiregulering 1. januar Årets dagsværdiregulering Overført til resultatopgørelsen (driftsomkostninger skibe) Overført til skibe Dagsværdiregulering 31. december I alt Reserve for værdipapirer: Urealiserede dagsværdireguleringer af noterede aktier i fremmed valuta og obligationer indregnes på egenkapitalen indtil realisation. Reserve for pengestrømsafdækninger: I ovenstående reserve indgår værdien pr. 31. december 2004 af endnu ikke realiserede bunkerhedgingkontrakter på tusd 0 (tusd 262), som ikke kvalificerer til regnskabsmæssig afdækning efter IFRS. 18 Egenkapital Aktiekapitalen består af stk. à nom. DKK 1. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller restriktioner. Egne aktier Antal styk Nominel værdi (tdkk) % af aktiekapital januar ,96 6,06 Købt ,85 0,00 Uddelt/solgt ,08-1, december ,73 4,96 Rederiet kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve maksimalt stk. egne aktier svarende til 10% af aktiekapitalen. Egne aktier erhverves blandt andet med henblik på aktiebaseret vederlæggelse jf. note 28. Rederiet har i erhvervet egne aktier stk. svarende til en købspris på tdkk (tusd 9.960) samt uddelt medarbejderaktier fra beholdningen af egne aktier stk. med en værdi på tdkk (tusd 792). Endvidere har Rederiet solgt stk. med en salgssum på tdkk 801 (tusd 143). Af Rederiets beholdning af udestående aktier er stk. ( stk.) deponeret til sikkerhed for afgift til Vækstfonden i forbindelse med medarbejderes udnyttelse af aktieoptioner omfattet af Rederiets aktieoptionsprogram. Aktierne kan frigives ved kontant betaling af den til enhver tid gældende kursværdi. Vækstfonden har udbytteret, så længe aktierne er deponerede. Rederiet afhændede i 2008 egne aktier stk. med en værdi på tdkk (tusd ), inklusive uddeling af medarbejderaktier stk. Endvidere frigav Vækstfonden aktier stk. mod en betaling af tdkk (tusd ). Rederiets udestående aktier udgør den 1. januar i alt stk. á DKK 1 og 31. december i alt stk. á DKK 1. 76

79 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 77 Noter Note Beløb i USD Bankgæld Rentebærende forpligtelser omfatter bankgæld, der indgår med følgende poster: Afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år Afdrag på langfristede forpligtelser mellem 1-5 år I alt Pantsætninger og sikkerhedsstillelser afgivet i forbindelse med gældsforpligtelser fremgår af note 24. For rentebærende forpligtelser udgør: Regnskabsmæssig værdi: - Fast forrentede lån I alt Dagsværdi: - Fast forrentede lån I alt Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg For langfristede modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg udgør: Regnskabsmæssig værdi Dagsværdi Forfaldstiderne udgør: Mellem 1-5 år I alt Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg Modtagne forudbetalinger på solgte skibe og nybygninger I alt Operationelle leasingforpligtelser Operationel leasingydelse i form af charterhyre inkl. dagpenge indregnet i resultatopgørelsen fremgår af note 3. Leasingaftalerne er oprindelig indgået med en uopsigelig leasingperiode fra begge parters side på op til 12 år. Visse leasingafta - ler giver mulighed for forlængelse i yderligere 1 år ad gangen i op til 3 år. Leasingaftalerne kan endvidere indeholde købsoptioner, der typisk kan udnyttes efter udløbet af det tredje år til og med udløbet af forlængelsesperioden. Udnyttelsen af købsoptionen for det enkelte skib er baseret på en konkret vurdering. Ingen af leasingaftalerne indeholder betingede leasingydelser Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt Inden for 1 år Mellem 1-5 år Efter 5 år I alt For oplysninger om skibdage fordelt på år henvises til kapacitetsafdækningen i ledelsesberetningen. For oplysninger om antal certepartier med købsoptioner og deres tidsmæssige placering, se Flådens udvikling i ledelsesberetningen. 77

80 78 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Note Beløb i USD Ikke indregnede eventualaktiver og eventualforpligtelser Eventualaktiver Koncernen har rejst krav imod tredjemand på i alt USD 68 mio. (USD 29 mio.) vedrørende manglende overholdelse af indgåede lasteaftaler. Koncernen og dens juridiske rådgivere anser kravene for berettigede og sandsynlige. Der er usikkerhed om, hvornår kravene forventes afgjort samt det økonomiske udfald heraf. Der er ikke foretaget indregning heraf, idet aktivernes eksistens er afhængig af flere usikre fremtidige begivenheder, som er uden for koncernens kontrol, og dermed er det ikke overvejende sandsynligt, at der er et aktiv Eventualforpligtelser Garantiforpligtelser overstiger ikke Rederiet har indgået aftaler om fremtidig levering af nybyggede skibe og købsoptioner m.v. Den samlede kontraktsum forfalder således: Inden for 1 år Mellem 2 og 3 år Efter 3 år I alt Der er rejst krav mod koncernen, primært vedrørende udleveringskrav og mæglerkommissioner. Koncernen og dens juridiske rådgiver anser kravene for uberettigede og skønner ikke, at koncernen vil blive påført tab som følge af erstatningssagerne. Den maksimale risiko skønnes at udgøre Pantsætninger og sikkerhedsstillelser Til sikkerhed for bankgæld er der i skibe (antal) 4 4 med en regnskabsmæssig værdi på registreret pant for Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter Koncernen har pr. 31. december indgået lastekontrakter med kunder, som udgør følgende: 2008 Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt Inden for 1 år Mellem 1-5 år Efter 5 år I alt Koncernen har operationelle leasingindtægter som udgør: 2008 Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt Inden for 1 år Mellem 1-5 år Efter 5 år I alt

81 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 79 Noter Note Beløb i USD Finansielle instrumenter regnskabsmæssig sikring Rederiets overordnede styring af risici er beskrevet i note 2, hvortil der henvises. Indregnet på egenkapitalen Kontraktmæssig værdi pr. 31. december Cashflow-afdækninger, køb af skibe i JPY Valutaterminsforretninger, gevinst/tab Aftaleindlån, gevinst/tab Bunkerhedgingkontrakter, gevinst/-tab I alt Tab og gevinst på cashflow-afdækningsforretninger vedrørende valutaterminsforretninger, der er ført på reserve for dagsværdi, indregnes i opgørelsen af den finansielle stilling på samme tidspunkt som det afdækkede, som et tillæg/fradrag til kostprisen. Indregningen vil ske frem til Koncernen har til brug for fremtidige betalinger i JPY omvekslet USD og placeret JPY på aftaleindskud. Pengene er dedikeret til afdækning af enkeltstående betalinger vedrørende køb af skibe. 79

82 80 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Note Beløb i USD Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse Koncernen har ingen nærtstående parter med bestemmende indflydelse. Nærtstående parter omfatter bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers nære familiemedlemmer. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interesser, samt selskaber og fonde, der direkte eller indirekte har betydelig indflydelse gennem aktiebesiddelser. Endvidere omfatter de nærtstående parter joint ventures jf. note 12, hvor NORDEN har betydelig indflydelse. Samhandel og mellemværender med nærtstående parter udgør: Salg af varer og tjenesteydelser - joint ventures Køb af varer og tjenesteydelser - joint ventures 0 95 Salg af grunde og bygninger - D/S Orients Fond Udbytte fra - joint ventures Renteindtægter - joint ventures 0 33 Tilgodehavender fra nærtstående parter - joint ventures Gæld til nærtstående parter - joint ventures bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere Udbytte til nærtstående parter - bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere A/S Motortramp POLYSHIPPING AS D/S Orients Fond Garantier er omtalt i note 12 og note 23. Bestyrelsens, direktionens og andre ledende medarbejderes aflønning og aktiebaseret vederlæggelser er omtalt i note 5 og note 28. Herudover har der ikke i årets løb været gennemført transaktioner med bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere, væsentlige aktionærer eller andre nærtstående parter. 80

83 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 81 Noter Note Beløb i USD Aktiebaseret vederlæggelse Medarbejderaktier I forbindelse med medarbejderaktieordningen for tildelte NORDEN 91 aktier til alle medarbejdere, der enten havde eller i løbet af opnåede mindst 1 års anciennitet. Der blev i alt udloddet aktier. Kursen pr. aktie på udlodningstidspunktet var DKK 250,17. Dagsværdien af de tildelte medarbejderaktier, som blev udgiftsført, udgjorde i tusd (tusd 1.272). Aktieoptionsprogram 2007 Bestyrelsen tildelte den 27. marts 2007 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt aktier. Optionerne kan udnyttes fra 27. marts til 27. marts 2011 og giver ret til køb af 1 aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 2 år og højst 4 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunktet er i uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død. Bestyrelsen tildelte Rederiets daværende finansdirektør ved tiltrædelsen den 1. september 2007 aktieoptioner omfattende i alt aktier. Aktieoptionerne kan udnyttes fra 1. september til 1. september 2011 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der fastsættes som et femdages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. I forbindelse med fratrædelse blev det aftalt, at der blev erhvervet endelig ret til optionerne. Aktieoptionsprogram 2008 Bestyrelsen tildelte den 10. marts 2008 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt aktier. Optionerne kan udnyttes fra 10. marts 2010 til 10. marts 2012 og giver ret til køb af 1 aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. Ved udnyttelse skal direktionen og en del af de ledende medarbejdere geninvestere 25% af en eventuel gevinst efter skat i NORDEN aktier, og beholde de pågældende aktier i minimum 2 år. Hvis medarbejderen allerede ejer aktier, kan dette indgå ved opgørelse af investeringsbeløbet. Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 2 år og højst 4 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død. Aktieoptionsprogram Bestyrelsen tildelte den 9. marts en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt aktier. Optionerne kan udnyttes fra 9. marts 2012 til 9. marts 2015 og giver ret til køb af 1 aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. Ved udnyttelse skal direktionen og en del af de ledende medarbejdere geninvestere 25% af en eventuel gevinst efter skat i NORDEN aktier, og beholde de pågældende aktier i minimum 2 år. Hvis medarbejderen allerede ejer aktier, kan dette indgå ved opgørelse af investeringsbeløbet. Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 3 år og højst 6 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død. 81

84 82 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Note Beløb i USD Aktiebaseret vederlæggelse - fortsat Bevægelsen i antallet af udestående aktier er følgende: 2008 Antal optioner Antal optioner Udestående 1. januar Tildelt i perioden Bortfaldet i perioden Udnyttet i perioden I alt Den vejede gennemsnitlige udnyttelseskurs for udnyttede aktieoptioner i udgør DKK 116,11. Udestående aktieoptioner sammensættes således pr. 31. december : Antal styk Andre ledende Direktion medarbejdere Øvrige I alt Tildelt 27. marts Tildelt 1. september Tildelt 10. marts Tildelt 9. marts Udestående 31. december Pr. option, DKK Udnyttelseskurs pr. 31. december Tildelingspris Antal styk Udnyttelsesperiode Tildelt 27. marts ,55 275, /3-27/ Tildelt 1. september ,36 508, /9-1/ Tildelt 10. marts ,55 478, / / Tildelt 9. marts 158,06 155, / / Udestående 31. december 321, Dagsværdien af tildelte aktieoptioner i 2007, 2008 og udgør henholdsvis USD 2,9 mio., USD 7,8 mio. og USD 2,9 mio., der indregnes i resultatopgørelsen over perioden, hvor retten til optionen optjenes og modposteres på egenkapitalen. Årets omkostning udgør tusd (tusd 5.382). Den beregnede dagsværdi ved tildeling er baseret på Black-Scholes model for værdiansættelse af optioner. Forudsætningerne for opgørelsen af dagsværdien ved tildeling i 2008 og var: - At alle optioner tildeles, og at optionerne udnyttes på tidligst mulige tidspunkt. - En volatilitet på 42,3% (2008) og 59,4% (). - En udbyttesats 3500% (2008) og 500% (). - En risikofri rente på 3,7% (2008) og 2,21% (). - En opskrivning af udnyttelseskursen på 8% p.a., således at det kun er værdiforøgelsen herudover, som belønnes. Den forventede volatilitet er baseret på den historiske volatilitet (beregnet som den vægtede gennemsnitlige restlevetid for tildelte aktieoptioner). Den forventede løbetid er baseret på den historiske løbetid for tidligere tildelte aktieoptioner. Det antagede udbytte pr. aktie er baseret på de historiske aktieudbytter. Den risikofri rente er baseret på danske statsobligationer. Samlet aktiebaseret vederlæggelse Årets dagsværdiregulering for henholdsvis medarbejderaktier og aktieoptioner udgør tusd (tusd 6.652). 82

85 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 83 Noter Note Beløb i USD Likviditetsrisiko Udløbsprofilen for finansielle aktiver og forpligtelser oplyses efter kategori og klasse fordelt på forfaldsperiode. Alle rentebetalinger og tilbagebetaling af finansielle aktiver og forpligtelser er baseret på kontraktlige aftaler. Rentebetalinger på variabelt forrentede instrumenter er fastsat ved hjælp af en nulkuponrentestruktur. Alle pengestrømme er ikke-diskonterede. Løbetidsprofiler Regnskabs- Inden for Mellem Efter mæssig 1 år 1-3 år 3 år I alt værdi* Finansielle aktiver målt til dagsværdi over resultatopgørelsen Valutaterminsforret. - indbetalinger 1) Valutaterminsforret. - udbetalinger 1) Bunkerkontrakter 1) Terminslastekontrakter 1) I alt Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi over resultatopgørelsen Valutaterminsforret. - indbetalinger 1) Valutaterminsforret. - udbetalinger 1) Bunkerkontrakter 1) Terminslastekontrakter 1) Credit default swaps 1) I alt Lån og tilgodehavender målt til amortiseret kostpris Likvide beholdninger Fragttilgodehavender Andre tilgodehavender I alt Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris Bankgæld** Leverandørgæld og anden gæld I alt Finansielle aktiver, der ikke udgør en del af likviditetsberedskabet Finansielle aktiver disponibel for salg Aktier 2) Obligationer 2) I alt

86 84 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Note Beløb i USD Likviditetsrisiko - fortsat 2008 Løbetidsprofiler Regnskabs- Inden for Mellem Efter mæssig 1 år 1-3 år 3 år I alt værdi* Finansielle aktiver målt til dagsværdi over resultatopgørelsen Valutaterminsforret. - indbetalinger 1) Valutaterminsforret. - udbetalinger 1) Bunkerkontrakter 1) I alt Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi over resultatopgørelsen Valutaterminsforret. - indbetalinger 1) Valutaterminsforret. - udbetalinger 1) Bunkerkontrakter 1) I alt Lån og tilgodehavender målt til amortiseret kostpris Likvide beholdninger Fragttilgodehavender Andre tilgodehavender I alt Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris Bankgæld** Leverandørgæld og anden gæld I alt Finansielle aktiver, der ikke udgør en del af likviditetsberedskabet Finansielle aktiver disponibel for salg Aktier 2) Obligationer 2) I alt Finansielle instrumenter målt til dagsværdi opdeles efter følgende målemæssige hierarki: - Niveau 1: Observerbare markedspriser på identiske instrumenter. - Niveau 2: Værdiansættelsesmodeller primært baseret på observerbare priser eller handlede priser på sammenlignelige instrumenter. - Niveau 3: Værdiansættelsesmodeller primært baseret på ikke observerbare priser. 1) Dagsværdien af NORDENs valutaterminskontrakter samt andre afledte finansielle instrumenter (råvareinstrumenter) anses for dagsværdimåling på niveau 2, da dagsværdien kan fastsættes direkte ud fra de offentliggjorte valutakurser samt stillede forwardrente- og rater på balancedagen. 2) Dagsværdimåling af aktier og obligationer er på niveau 1, da dagsværdien fastsættes udfra børskurser. * Dagsværdien af bankgæld opgjort som nutidsværdien af forventede fremtidige afdrag og rentebetalinger udgør USD (USD ). Som diskonteringsrente ved nutidsværdiberegningen er anvendt en nulkuponrente med tilsvarende løbetider. Dagsværdien af øvrige poster svarer til regnskabsmæssig værdi. ** Bankgæld vedrører lån fra Export-Import Bank of China/Nordea. Lånene løber i 5 år fra indgåelsen. Renten er 3,96% p.a. inkl. garantikommission. 84

87 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter 85 Noter Note Beløb i USD Ændring i driftskapital Beholdninger på skibe Tilgodehavender, fragt m.v Leverandørgæld og anden gæld m.v Dagsværdireguleringer af sikringsinstrumenter ført på egenkapitalen I alt Udbytte Beløbet til disposition for udbytte udgør Udbetalt udbytte i og 2008 udgør henholdsvis tusd (pr. aktie DKK 13) og tusd (pr. aktie DKK 35). Foreslået udbytte for udgør tusd (pr. aktie DKK 7). Udbytteforslaget for behandles på generalforsamlingen den 22. april Udbytteforslaget er ikke indregnet i regnskabet. 32 Dattervirksomheder De konsoliderede dattervirksomheder er: Ejerandel Ejerandel NORDEN Tankers & Bulkers Pte. Ltd., Singapore 1) - 100% NORDEN Tankers & Bulkers Inc., USA 100% 100% NORDEN Tankers & Bulkers Ltd., Brasilien 100% 100% NORDEN Tankers & Bulkers Pvt. Ltd., Indien 100% 100% NORDEN Derivatives A/S, Danmark (likvideret) - 100% Norden Shipping Pte. Ltd. III, Singapore 1) 100% 100% Normit Shipping S.A., Panama 51% 51% Nortide Shipping III Ltd., Bermuda 100% 100% 1) Selskaberne er fusioneret i. 33 Begivenheder efter regnskabsårets afslutning Der henvises til side 16 i ledelsesberetningen. 85

88 86 Resultatopgørelse Totalindkomstopgørelse Balance Pengestrømsopgørelse Egenkapital Regnskabspraksis Noter Forklaring af hoved- og nøgletal Nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings Anbefalinger & Nøgletal De i hoved- og nøgletalsoversigten anførte nøgletal er beregnet således: Afkast af investeret kapital (ROIC) = Resultat af primær drift x 100 Gennemsnitligt investeret kapital Afkastningsgrad = Resultat af primær drift x 100 Balancesum, ultimo Aktiekurs ultimo pr. aktie á DKK 1 = Den på NASDAQ OMX København A/S sidst noterede gennemsnitskurs for alle handler på Selskabets aktier pr. balancedagen EBITDA-ratio = EBITDA x 100 Nettoomsætningen Egenkapitalforrentning i % (ROE) = Årets resultat x 100 Gennemsnitlig egenkapital ekskl. minoritetsinteresser Indre værdi pr. aktie á DKK 1 = Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser, ultimo Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo Investeret kapital = Egenkapital inkl. minoritetsinteresser + netto rentebærende gæld, ultimo Kurs/indre værdi = Aktiekurs ultimo pr. aktie á DKK 1 Indre værdi pr. aktie á DKK 1 Net Asset Value (NAV) pr. aktie = Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser + merværdier af skibe og skibe i ordre i forhold til regnskabsmæssig værdi, ultimo Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo Netto rentebærende gæld = Rentebærende gæld fratrukket likvide beholdninger og værdipapirer, ultimo Overskudsgrad = Resultat af primær drift x 100 Nettoomsætningen Payout-ratio = Udbytte (ekskl. egne aktier) x 100 Årets resultat ekskl. minoritetsinteresser Resultat pr. aktie á DKK 1 = Årets resultat Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo Soliditet = Egenkapital ultimo ekskl. minoritetsinteresser x 100 Samlede aktiver Udbytte pr. aktie á DKK 1 = Udbytteprocent x aktiens pålydende 100 Udbytteprocent for året = Modervirksomhedens udbytteprocent USD-kurs ultimo = Den på NASDAQ OMX København A/S noterede valutakurs på USD pr. balancedagen 86

89 87 Fagudtryk og forkortelser A B ACM Skibsmæglerfirma. Baltic Exchange Clean Tanker Index (BCTI) Indeks på udviklingen i produkttankrater på udvalgte ruter for Handysize, MR og LR1. Baltic Exchange Dry Index (BDI) Indeks på udviklingen i tørlastrater på udvalgte ruter for Handysize, Supramax, Panamax og Capesize. Bloomberg Formidler af finansielle nyheder og data. Bulk Massegods - alt, der stuves i store masser og ikke er emballeret. Fremdrivningsmodstand Den effekt, hovedmotoren skal levere, for at skubbe skibet gennem vandet. Kraften stiger med fart, begroning og ujævnheder i skibets skrog. H Handymax Tørlastskib på tdw. I Handysize Tørlastskib på tdw. eller produkttankskib på tdw. IAS International Accounting Standards. IEA International Energy Agency. R S Post-Panamax Tørlastskibe på tdw. Produkttank Sejlads med raffinerede olieprodukter som benzin, flybenzin, nafta, diesel samt gasolier. ROE Egenkapitalforrentning. ROIC Afkast af investeret kapital. R.S. Platou Skibsmæglerfirma. Skibsdage Samlet antal dage, hvor skibskapacitet er til rådighed. SO x Svovldioxid. C D Bulkcarrier (tørlastskib) Skib uden mellemdæk, der transporterer massegods som korn, kul, malm, sukker og cement. Bunker Brændstof til skibene. Bunkerhedging Terminsaftale om køb/salg af bunkerolie til en i forvejen aftalt pris. Capesize Tørlastskib på mere end tdw. Carbon Disclosure Project Organisation, der registrerer virksomheders data om især CO 2. Certeparti/Charterparty Leje- eller fragtaftale mellem reder og befragter. Clarksons Skibsmæglerfirma. CO 2 Kuldioxid. COA (Contract Of Affreightment eller lastekontrakt) Aftale om transport af en eller flere laster til en i forvejen aftalt pris pr. ton. CSR - Corporate Social Responsibility Virksomheders sociale ansvar. Dobbeltskroget skib Skib med både ydre og indre skrog. Giver ekstra beskyttelse ved f.eks. kollision. K L IFRS International Financial Reporting Standards. IMF International Monetary Fund. IMO International Maritime Organisation - søfartsorganisation under FN. Kerneflåde Egne skibe og langtidsindbefragtede skibe med købsoption. Kommerciel management Aftale om at beskæftige et skib for reders regning og risiko. Korttidscharter Aftale om leje af skib, der løber i mindre end 3 år. KPI Key Performance Indicator. Købsoption En ret, men ikke en pligt til at købe et skib til en aftalt pris. Langtidscharter Aftale om leje af skib i mere end 3 år. Lastekontrakt Se COA. LR1 (long range tanker) Produkttankskib på tdw. M MARPOL Internationale konventioner om forebyggelse af forurening. Administreres af IMO. MR (medium range) tanker Produkttankskib på tdw. T Spotmarked Marked for kontrahering af skibe på rejsebasis med øjeblikkelig levering. SSY Skibsmæglerfirma. Strikeværdi Aftalt optionspris Tankskib Skib, der transporterer flydende laster, f.eks. råolie og raffinerede olieprodukter. T/C (timecharter) Aftale om udlejning af et skib for en kortere eller længere periode. T/C-ækvivalent (timecharterækvivalent) Fragtindtægter minus bunkerforbrug og havneomkostninger. Tdw. Tons dødvægt. Betegnelse for lastkapaciteten af et skib. Teknisk management Aftale om at varetage et skibs tekniske drift og bemanding for reders regning og risiko. Terminslastekontrakt Se FFA. Ton-mil Mål for fragtefterspørgsel. Udregnes som lastemængde gange tilbagelagt distance i sømil. Trampfart Sejlads uden fastlagt ruteplan - modsat linjefart, hvor der sejles på faste ruter. E F EBIT Driftsresultat før finansielle poster og skat. EBITDA Driftsresultat før finansielle poster, skat, afskrivning og amortisering. FFA (Forward Freight Agreement eller terminslastekontrakt) Terminsaftale om køb/salg af fremtidige fragtrater for en given skibstype og rute til en i forvejen aftalt pris. N NO x Kvælstofoxid. O OECD Organisation for Economic Co-operation and Development. P Panamax Tørlastskib på tdw. Pool Gruppe af skibe, der har forskellige ejere, men drives kommercielt samlet. Tørlastskib Se Bulkcarrier. U UN Global Compact FN s sociale charter for bl.a. virksomheder. V Vetting Auditering af tankskibes sikkerhedsmæssige og operationelle præstationsniveau, som udføres af samtlige store olieselskaber forinden et certeparti indgås Design og grafisk produktion: Meyer & Bukdahl as

90 Dampskibsselskabet NORDEN A/S Strandvejen Hellerup Danmark Telefon: Fax: CVR-nr