Faktaboks 1. Frit valg i SP
|
|
- Lise Overgaard
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Pensionskurven 4 FORFATTERE Head of Quantitative Research, cand. scient., ph.d. Michael Preisel Arbejdsmarkedets Tillægspension mip@atp.dk Kvantitativ analytiker, cand. scient., ph.d. Søren Fiig Jarner Arbejdsmarkedets Tillægspension sj@atp.dk Kvantitativ analytiker, cand. scient., ph.d. Rune Eliasen Arbejdsmarkedets Tillægspension re@atp.dk Forfatterne udgør tilsammen Kvantitativ Analyse. De arbejder til daglig med aktiv/passiv-styring og langsigtede investeringsstrategier for de pensionsordninger, som administreres af ATP. Ved årsskiftet trådte en række nye regler i kraft for Særlig Pensionsopsparing (SP), som administreres af Arbejdsmarkedets Tillægspension (ATP). Medlemmerne af SP har fået mulighed for dels at flytte deres SP-konto til et andet selskab end ATP, dels selv at investere deres opsparing. En del medlemmer har dog ikke ønsket at benytte det frie valg, men valgt at ATP fortsat skal forvalte deres SP-konto. Midler som forvaltes af ATP betegnes fremover som værende i atpvalg, mens det frie valg udmøntes på ATP s webportal, Folkebørsen, som hhv. medvalg og selvvalg se faktaboks 1. I medvalg kan man blive assisteret i sin investeringsbeslutning ved at svare på nogle enkle spørgsmål, mens man i selvvalg står på egne ben. Også for de midler, som fortsat forvaltes af ATP, dvs. midler under atpvalg, er der sket en ændring i lovgivningen, idet ATP nu kan investere disse midler under hensyntagen til det enkelte medlems alder. Det er en væsentlig ændring i forhold til tidligere, hvor investeringspolitikken var fælles for alle medlemmer. ATP s bestyrelse har derfor vedtaget en aldersafhængig investeringsprofil for medlemmer i atpvalg, som er døbt Pensionskurven. Pensionskurven regulerer investeringsrisikoen efter det enkelte medlems alder, så unge investerer relativt aggressivt og ældre mere forsigtigt. Pensionskurven i atpvalg er beregnet ud fra nogle konkrete valg om pensionering og risikotolerance, som vurderes bedst at dække det gennemsnitlige medlems forløb, under visse antagelser om den fremtidige kapitalmarkedsudvikling. Der er derfor også mulighed for at beregne sin egen Pensionskurve Din Pensionskurve under medvalg på Folkebørsen ved at svare på nogle spørgsmål om egne holdninger til pensionering og risiko. Da medvalg er en del af det frie valg, bliver investeringsprofilen ikke automatisk rebalanceret årligt, som i atp- Valg. Det er således den enkeltes eget ansvar løbende at opdatere porteføljesammensætningen i overensstemmelse med den individuelle pensionskurve. Voksende risiko gennem opsparingsforløbet Særlig Pensionsopsparing er en ratepensionsordning og betegnes derfor også ATP Ratepension. Langt de fleste danskere skal årligt 1 betale én pct. af deres indkomst fra det år de fylder 17 til det år de fylder 64. Herefter udbetales opsparingen normalt Faktaboks 1 Frit valg i SP med 1/1 det første år, 1/9 det andet år, 1/8 det tredje år, osv. til hele pensionen er udbetalt ved alder 75. Det samlede pensionsforløb falder derfor som udgangspunkt i to veldefinerede perioder: En opsparingsperiode frem til alder 65, hvor der indbetales til SP, og en udbetalingsperiode fra alder 65 til 75, hvor opsparingen hæves. Da alder 65 således markerer afslutningen på opsparingsforløbet, vil vi fremover lidt misvisende omtale den samlede opsparing ved alder 65 som slutkontoen. Indbetalingsprofilen for medlemmerne af SP i 22 er vist efter alder i figur 1. Et medlem vil således typisk opleve en lønfremgang fra den første lønindkomst til alder 4. Fra alder 4 er lønudviklingen relativt flad for (i gennemsnit) at begynde at falde fra alder 55 i takt med at flere og flere forlader arbejdsmarkedet. Anlægges der indledningsvist en statisk antagelse om det fremtidige afkast på 4% efter skat, kan SP-opsparingen til et givet tidspunkt beregnes ud fra figur 1 for en person, der indbetaler første gang som 2-årig. Idet indkomstprofilen i figur 1 er i nutidskroner, er lønudviklingen løbende opskrevet med Fra årsskiftet er der indført frit valg i Særlig Pensionsopsparing. Det frie valg giver både mulighed for at vælge, hvilket selskab der skal administrere SP-kontoen, og hvilket selskab, som skal forvalte SP-kontoen. Medlemmer, som ikke ønsker at ATP skal administrere deres SP-konto, kan flytte til et andet selskab. Nye indbetalinger vil derefter blive overført, når de er gjort op. Dette vil ske med op til to års forsinkelse, idet SP-bidraget opkræves sammen med arbejdsmarkedsbidraget. Indbetalinger kan derfor først individualiseres, når ToldSkat har afsluttet ligningen af alle skatteydere og indberettet resultatet til ATP. I den mellemliggende periode forrentes indbetalingerne i en fælles såkaldt ventepulje i ATP. De medlemmer, som fortsat ønsker at lade ATP administrere deres SP-konto, kan vælge mellem tre måder at forvalte deres penge. De tre handelsmåder er udmøntet på Folkebørsen, som er ATP s nye web-portal. Investering foregår i praksis ved at vælge op til 1 investeringsforeningsafdelinger blandt de cirka 2 afdelinger, som er tilmeldt Folkebørsen. De tre handelsmåder er atpvalg: ATP investerer som hidtil på vegne af det enkelte medlem. Som noget nyt investeres der efter en Pensionskurve. Pensionskurven er en aldersafhængig investeringsprofil, der løbende tilpasser investeringsrisikoen efter alder. Man skal ikke selv vælge investeringsforeninger. medvalg: Man investerer selv, men assisteres af ATP i sin investeringsbeslutning. Det sker ved at svare på nogle spørgsmål, som leder til en individuel Pensionskurve og et konkret porteføljeforslag. Porteføljeforslaget angiver en fordeling af forskellige typer investeringsforeningsafdelinger, men man skal selv udvælge hvilke afdelinger, man ønsker. Det er op til den enkelte, om man vil følge denne vejledning, og man har selv ansvar for løbende at tilpasse sin portefølje til Pensionskurven. selvvalg: Man vælger frit blandt alle investeringsforeningsafdelinger på Folkebørsen. Lovgivningen tillader dog højst at investere i 1 forskellige.
2 INVESTERINGSFORENINGER PENSION en årlig inflation på 2%. Den første indbetaling som 2-årig på 936 kr. forrentes således med 4% i 45 år til i alt kr. ved alder 65. Indbetalingen som 3-årig er kr, fordi den er opskrevet med 2% løninflation og forrentes i 35 år til kr. Proceduren gentages for alle aldre op til 65. De enkelte indbetalingers bidrag til slutpensionen er vist i figur 2. Som det fremgår af figur 2 bidrager de tidlige indbetalinger betydeligt til slutkontoen. Hvis man opgør værdien af bidragene op til f.eks. alder 45 i forhold til den samlede slutkonto, får man et billede af, hvordan opsparingen udvikler sig med indbetalingerne. Det er illustreret i figur 3, hvor værdien af slutkontoen for indbetalinger fra alder 2 til f.eks. alder 45 er opgjort i forhold til den samlede slutkonto. Som det fremgår er opsparingsforløbet stort set lineært på trods af den markante lønudvikling i de unge år. Typisk har man således allerede som 4-årig sparet halvdelen af sin samlede slutkonto op. Værdien af indbetalingerne op til alder 4 finansierer med andre ord ca. halvdelen af den samlede slutkonto. Det fremgår også af figur 3, at konsekvensen af et formuetab som ældre har langt større betydning for den pension, som udbetales fra alder 65, end et tab som ung. Det skyldes, at den ældre stort set har indbetalt svarende til hele sin slutkonto og derfor så at sige spiller med hele sin slutkonto. Den unge har derimod fortsat mange indbetalinger foran sig. Disse fremtidige indbetalinger påvirkes naturligvis ikke af et tab her-og-nu, og tabet i slutkontoen bliver derfor mindre. Dertil kommer, at et tab lidt som ung sandsynligvis vil blive kompenseret i de kommende år, fordi markedet formentlig svinger tilbage. Den ældre, som lider et tab, kan ikke have samme optimistiske tro på fremtiden, fordi markedet måske slet ikke når at svinge tilbage, før pensionen er udbetalt. Disse overvejelser forudsætter dog, at der er en mekanisme i markedet, som får det til at svinge frem og tilbage omkring en gennemsnitsudvikling. Det er netop ét af elementerne i kapitalmarkedsmodellen bag Pensionskurven se faktaboks 3. Porteføljebeslutningen Disse indledningsvise overvejelser er naturligvis urealistiske, idet de baserer sig på en statisk fremskrivning af pensionsforløbet. Så hvad sker der, når man tilføjer investeringsrisiko? Figur 1 Gennemsnitlig indbetaling efter alder pr. medlem i SP. Baseret på indbetalinger i 22 Gns. indbetaling [tkr] Figur 2 De enkelte indbetalingers bidrag til slutkontoen for et medlem, der starter som 2-årig Værdi [tkr] ved indbetaling Afkastet er sat til 4% p.a. (efter skat) og løninflationen til 2% p.a. Figur 3 Hidtidige indbetalingers bidrag til den samlede slutkonto - efter alder Andel af slutkonto 1% 8% 6% 4% 2% % ved indbetaling Afkastet er sat til 4% p.a. (efter skat) og løninflationen til 2% p.a. Indledningsvist bør det slås fast, at formålet med overhovedet at pådrage sig investeringsrisiko er en forventning om at højere risiko leder til højere forventet afkast og dermed højere forventet slutkonto. Det er således et centralt element i kapitalmarkedsmodellen, at risikable aktiver, som f.eks. aktier, giver et højere forventet afkast end sikre aktiver, som f.eks. obligationer. Det er derfor både rationelt og hensigtsmæssigt for en investor at løbe en vis investeringsrisiko. Når man som investor løbende pådrager sig en vis investeringsrisiko, er det også næsten sikkert, at man undervejs i opsparingsforløbet vil opleve ét eller flere store kursfald på kapitalmarkedet... man ved bare ikke, hvornår de(t) indtræffer. Pensionsmæssigt er man derfor mindst sårbar overfor hvornår faldet sker, hvis man løbende tilpasser sin investeringsrisiko, så konsekvensen af et evt. tab som f.eks. 45-årig medfører det samme tab i slutkontoen, som et tab f.eks. som 55-årig. En optimal strategi er derfor en strategi, hvor investeringsrisikoen i porteføljen løbende nedsættes, så store bevægelser på kapitalmarkedet diversificeres i tid ved hele tiden at have samme risiko på slutkontoen. Investeringsuniverset Kapitalmarkedsmodellen definerer tre aktieklasser og tre obligationsklasser se faktaboks 3. Investeringsbeslutningen bliver derved et spørgsmål om at bestemme porteføljesammensætningen inden for disse seks klasser for hver alder. Det er en meget kompleks problemstilling, hvorfor vi indledningsvist samler de seks aktivklasser i to indeks: Et aktieindeks og et obligationsindeks. Aktieindekset består af 4% Danske aktier, 3% Globale aktier og 3% Regionale aktier. Denne fordeling er tæt på den variansminimerende portefølje inden for aktieklasserne. Obligationsindekset består af 5% Lange obligationer og 5% Globale obligationer. Selvom varigheden principielt er ukendt, vil den dog være relativt høj ifølge udvælgelses- 5
3 6 Figur 4 Investeringsrisiko: Sammenhæng mellem (veldiversificeret) aktieandel og volatilitet Volatilitet (p.a.) Figur 5 Mulige udviklinger af kontoen fra alder 5 til alder 65 Konto 2% 15% 1% % % 2% 4% 6% 8% 1% % De 1% scenarier, hvor kontoen lider størst tab det første år er markeret med lyseblåt. kriterierne for aktivklasserne. For at opnå en reduktion i varighed øges andelen af Korte obligationer derfor fra til 3% fra alder 55 til alder 65 forholdet mellem Lange og Globale obligationer fastholdes 5:5. Efter alder 65 er fordelingen fast 35:35:3 i hhv. Lange, Globale og Korte obligationer. Ovenstående fordeling er suppleret med en regel om, at en aktivklasse bortfalder, hvis den udgør mindre end 5% af porteføljen. Den oprindelige optimering er derved blevet forenklet til et ét-dimensionalt problem: Nemlig bestemmelse af den optimale aktieandel. I praksis foretages beregningerne i den fulde kapitalmarkedsmodel med de ovennævnte porteføljeandele. Investeringsrisiko Investeringsrisikoen er først og fremmest Aktieandel (veldiversificeret) Figur 6 Gitter til bestemmelse af den optimale aktieandel Konto Den optimale aktieandel løses baglæns i tid Optimal aktieandel Aktieandelen ved alder 65 er sat til 2%. Kontostørrelsen er i figuren diskretiseret i skridt af 5 kr. for bedre at illustrere strukturen i løsningen. risikoen for (store) tab på kort sigt. Det traditionelle mål for investeringsrisiko volatilitet er derfor også i denne sammenhæng et retvisende risikomål for en portefølje. Med ovenstående forenkling af investeringsbeslutningen bliver valget af aktieandel og investeringsrisiko dog to sider af samme sag. I det følgende vil vi derfor ikke skelne mellem de to, men det skal slås fast, at det kun gælder, når andelen af aktier i virkeligheden er andelen af aktier i en veldiversificeret portefølje. Sammenhængen mellem aktieandel og volatilitet er vist i figur 4 for aktie- og obligationsindeksene defineret ovenfor. For aktieandele over 2% er der en stort set lineær sammenhæng mellem volatilitet og dermed investeringsrisiko og aktieandel. For lave aktieandele betyder korrelationsstrukturen mellem aktier og obligationer, at en ændring kun i mindre grad ændrer den samlede volatilitet. Risikotolerance Opgaven er nu at definere et risikomål, som knytter risikoen for tab på kort sigt til tabet i slutkontoen på lang sigt vel at mærke i en stokastisk model, hvor den fremtidige udvikling ikke er kendt. Vi vil indtil videre koncentrere os om forløbet op til alder 65; mens investeringsstrategien efter alder 65 behandles særskilt nedenfor. Problemstillingen er skitseret i figur 5, hvor en person, som i dag er 5 år, har indbetalt fra alder 2. Kontoudviklingen de første 3 år er derfor kendt og illustreret med den stiplede linie. Fremtiden er derimod ukendt, så kontoen vil følge én af de mange skitserede stier frem til alder 65. Den aktuelle konto er dog kendt, og derfor kan også den forventede slutkonto beregnes. Denne beregning foretages i praksis som den gennemsnitlige slutkonto over 1. scenarier i kapitalmarkedsmodellen efter afkastbeskatning alle med samme startkonto og investeringsstrategi. Risikoen er, at markedet falder kraftigt i det følgende år, så den fremtidige kontoudvikling får en dårlig start. Den forventede pension over de scenarier, som starter dårligt, må typisk være lavere end det generelle tilfælde. Vi har valgt at definere scenarier med en dårlig start, som de 1% af kontoudviklingerne, hvor tabet det første år er størst. Det svarer til 1. af de i alt 1. scenarier. Konsekvensen for slutkontoen af et tab det første år kan nu kvantificeres som gennemsnitlig slutkonto over scenarier med dårlig start risikomål = gennemsnitlig slutkonto over alle scenarier hvor slutkontoen er opgjort efter afkastbeskatning. Jo lavere risikomålet er, desto større betydning har et tab det førstkommende år for slutkontoen. Er risikomålet derimod 1, har et tab det første år ingen betydning for slutpensionen og er derfor ikke en begrænsning for investeringsstrategien. Den optimale portefølje Beregning af den fremtidige kontoudvikling er ikke triviel, idet den afhænger af, hvordan der investeres frem til pensionering. I eksemplet afhænger den forventede slutkonto således af, hvordan der investeres (optimalt) mellem alder 45 og 65. En tilsvarende problemstilling kendes fra prisfastsættelse af amerikanske optioner, hvor værdien af op-
4 INVESTERINGSFORENINGER PENSION tionen afhænger af, hvornår optionsretten eksekveres. Den optimale strategi løses derfor baglæns i tid i skridt af 1 år, startende fra alder 65. Risikomålet for en given alder afhænger også af kontoens størrelse. Risikoen er større hvis kontoen er høj, fordi de resterende indbetalinger ikke vil kompensere et tab i så høj en grad, som hvis kontoen var lav. Den optimale strategi afhænger derfor både af personens alder og den aktuelle kontoværdi. I praksis løses den optimale strategi derfor på et gitter, jf. figur 6, hvor alder diskretieres til 1-årige skridt og kontoen i intervaller af 1 kr. Som udgangspunkt er aktieandelen ved alder 65 sat til 2%, som svarer til et risikomål på,933 (herom senere). Aktieandelen ved alder 64 skal nu vælges, så risikomålet også bliver,933. Derved normeres risikoen mellem alder 64 og 65, så andelen af aktier ved alder 64 giver anledning til samme risiko på slutkontoen som ved alder 65. Når den optimale aktieandel er bestemt for alder 64 for alle kontoværdier, kan proceduren gentages for alder 63, for alder 62 osv. til alder 2. Aktieandelen ved alder 65 definerer således den overordnede risikotolerance for hele investeringsforløbet op til alder 65. I praksis bestemmes den optimale strategi numerisk celle for celle. Først gennemløbes alle celler i den næstsidste søjle (alder 64), hvor 1. Aktieandelen for hver kontoværdi bestemmes som den maksimale aktieandel, hvor risikotolerancen ikke overskrides. 2. Aktieandelen begrænses opadtil til maks 6%. Derefter gentages proceduren for alder 63, 62 osv. til alder 2. Aktieloftet på 6% er indført som en kortsigtet risikotolerance, som supplerer den langsigtede risikotolerance på slutpensionen. Uanset hvor fornuftig en investeringsstrategi måtte være på lang sigt, så er der også et hensyn til, at tab/gevinster fra år-tilår ikke må blive for store. Det er endvidere en beskyttelse af de medlemmer, som forlader arbejdsmarkedet tidligt, f.eks. på grund af sygdom, og derfor må afbryde deres indbetalingsstrøm. Risikomålet stiger betydeligt for disse medlemmer, idet der kun er fremtidige investeringsafkast og ingen fremtidige indbetalinger til at kompensere for tab her-og-nu. Den optimale investeringsstrategi er vist i figur 7 for et gennemsnitsmedlem af SP Figur 7 Optimal aktieandel for et gennemsnitsmedlem af SP som funktion af alder og indestående Aktieandel (pct) Figur 8 Pensionskurven Aktieandel 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 3 baseret på antagelserne i kapitalmarkedsmodellen se faktaboks 3. Ved lave konti skal andelen af aktier være de maksimale 6%. Som ventet er aktieandelen aftagende med stigende kontoværdi, ligesom den også aftager med alder til 2% ved alder 65. Ved beregning af den forventede slutkonto tages der ikke hensyn til den kapitalmarkedsudvikling, som har ført kontoværdien hen i en given celle. Den information om fremtidige afkast, som evt. måtte ligge deri, går derfor tabt i optimeringen. Det er derfor hensigtsmæssigt og i overensstemmelse med modellen når investeringsforeninger i perioder taktisk overvægter eller undervægter bestemte aktivklasser, f.eks. aktier, for at opnå et højere afkast. Pensionskurven Som nævnt i indledningen tillader lovgivningen udelukkende, at investeringsprofilen i SP må afhænge af alder. Den optimale investeringsstrategi må derfor forenkles, så afhængigheden af kontoen forsvinder. Desuden kan der stilles spørgsmålstegn ved rimeligheden i at tillægge konto-indeståendet så stor betydning, når der benyttes samme indbetalingsprofil for alle, jf. figur 1. Pensionskurven fremkommer derfor, som den optimale investeringsstrategi, når Konto Den optimale investeringsstrategi, når den gennemsnitlige kontoudvikling gennemløbes. De stiplede linier viser den optimale aktieandel for hhv. 5% og 95% fraktilen af kontostørrelsen. 2 den gennemsnitlige kontoudvikling gennemløbes. Det er illustreret i figur 8, hvor den optimale aktieandel er angivet, når kontoværdien er den gennemsnitlige konto for alle aldre. I den praktiske anvendelse er den teoretiske kurve i figur 8 approksimeret ved tre rette linjer, jf. figur 1. Den fejl, der begås ved at benytte Pensionskurven fremfor den kontoafhængige strategi er illustreret ved de stiplede linier i figur 8. De angiver den (optimale) aktieandel for hhv. 5%- og 95%-fraktilerne for kontoen for alle aldre. Som det fremgår er nedtrapningstidspunktet ganske robust bestemt til at være mellem alder 45 og 5. ATP har dog valgt den forsigtige nedre grænse på alder 45, som nedtrapningstidspunkt for Pensionskurven. Porteføljesammensætning I praksis tilskrives medlemmer i atpvalg en individuel portefølje, som derefter bestemmer afkastet på opsparingen. Porteføljen bliver opdateret én gang årligt, så investeringsprofilen dels bliver tilpasset medlemmets alder og dels korrigeret for markedsudviklingen det forløbne år. For at minimere omkostningerne sammensættes de individuelle porteføljer af én eller to af i alt tre skræddersyede investeringsforeningsafdelinger, som udbydes af ATP. 7
5 8 Faktaboks 2 Din Pensionskurve De tre afdelinger har hver en investeringsprofil, som er tilpasset en bestemt aldersmålgruppe: Afdelingen ATP Invest Basis Høj Risiko er rettet mod unge og tilpasset Pensionskurven med 6% aktier. Investeringssammensætningen vil dog typisk afvige både med hensyn til aktieandel og relative andele pga. aktiv forvaltning af porteføljen. Det samme gør sig gældende for ATP Invest Basis Mellem Risiko og ATP Invest Basis Lav Risiko, som har hhv. 4% og 2% aktier. Bemærk, at den Figur 9 Købekraft af ATP Ratepension i udbetalingsforløbet for aktieandele mellem % og 5% Gns. købekraft [kr] y-aksen angiver den gennemsnitlige købekraft. x-aksen viser risiko opgjort som den gennemsnitlige købekraft over de 1% dårligste udfald. Figur 1 Din Pensionskurve Aktieandel 8% 6% 4% 2% 14.5 spgs. 4 Standard pensionskurve % Gns. købekraft, værste 1 pct [kr] Yderpunkterne for pensionskurver på Folkebørsen for et typisk indbetalings- og udbetalingsforløb samt standard Pensionskurven. Der er i alt fem spørgsmål på Folkebørsen under medvalg, som bestemmer Din Pensionskurve. De to første spørgsmål drejer sig om indbetalings- og udbetalingsprofilen og om disse afviger fra det gennemsnitlige medlem af SP. De tre sidste spørgsmål har til formål at afdække holdningen til risiko. 1. Hvornår forventer du at forlade arbejdsmarkedet? De fleste medlemmer af SP forlader arbejdsmarkedet mellem alder 6 og 65. Nogle har dog allerede besluttet at fortsætte helt til alder 65, mens andre forlader arbejdsmarkedet tidligt og f.eks. overgår til en social pension. Jo tidligere man forlader arbejdsmarkedet, desto tidligere skal nedtrapningen af investeringsrisiko begynde. 2. Hvornår forventer du at modtage din ATP Ratepension? Udbetalingen af ATP Ratepension kan udskydes i op til fem år. Nedtrapningsforløbet udskydes tilsvarende, hvis man forventer eller har besluttet at udskyde sin pension. 3. Hvad er din målsætning for din ATP Ratepension? Formålet med dette spørgsmål er at overveje, hvordan ATP Ratepension passer ind i det samlede pensionsbillede. Er der behov for en aggressiv strategi, fordi man i forvejen har anden pension f.eks. en arbejdsmarkedspension? Er ATP Ratepension det væsentligste supplement til folkepensionen? Det generelle niveau for aktier hhv. øges eller reduceres alt efter om der svares risikovilligt eller forsigtigt på spørgsmålet. 4. Hvilken måde passer dig bedst at investere på? Uanset formålet med pensionsopsparing har hver enkelt person sin personlige grænse for, hvor store udsving i den løbende opsparing man har det godt med. Hvis man er bekymret for store udsving i formuen fra år-tilår, reduceres den maksimale aktieandel derfor i starten af opsparingsforløbet. Ligeledes øges aktieandelen i starten af opsparingsforløbet, hvis risikotolerancen er høj. 5. Hvilken grad af stabilitet ønsker du af din ATP Ratepension i de år, du modtager pengene? Opsparingen i SP udbetales med hhv. 1/1 det første år, 1/9 det andet år osv., indtil hele opsparingen er udbetalt efter ti år. Undervejs i dette forløb skal opsparingen fortsat være investeret i værdipapirer. Tab/gevinster i udbetalingsforløbet får derfor maksimal påvirkning på pensionen, idet gevinster umiddelbart vil øge pensionsudbetalingen, mens tab vil gøre den mindre. spgs. 3 spgs. 1-5 spgs % spgs gradvise nedtrapning af varigheden i obligationsporteføljen nødvendiggør tre og ikke kun to afdelinger, for at ramme alle punkter på Pensionskurven. I medvalg er porteføljevalget udmøntet anderledes, idet det er op til den enkelte at vælge, hvem der skal forvalte de enkelte delporteføljer. I medvalg føres man derfor gennem en udvælgelsesproces, hvor der skal vælges én investeringsforening inden for hver af de seks aktivklasser. Pensionister i SP Hidtil har vi koncentreret os om opsparingsforløbet frem til alder 65, hvor indbetalingerne til SP senest ophører. Derefter vil pensionen normalt 2 blive udbetalt med 1/1 det første år, 1/9 det andet år til kontoen er tom efter 1 år. Indeståendet på SP-kontoen i udbetalingsforløbet skal ifølge ATP-loven fortsat investeres. Da eventuelle tab/gevinster således får umiddelbar indflydelse på pensionsudbetalingen, er det ikke længere muligt at tidsdiversificere kontoudviklingen mod enkeltstående hændelser på de finansielle markeder. Investeringsstrategien, dvs. andelen af aktier er derfor konstant i udbetalingsforløbet. Som pensionist er sikring af pensionens købekraft afgørende, så økonomien ikke udhules yderligere efter man har forladt arbejdsmarkedet. Købekraften af ATP Ratepension opgøres derfor som realværdien af summen af de ti udbetalinger ved en (konstant) årlig inflation på 2%. Kontoen på pensioneringstidspunktet sættes til 1 kr. Figur 9 viser den gennemsnitlige købekraft for aktieandele mellem % og 5% i 2%-skridt. Som mål for risiko anvendes den gennemsnitlige købekraft over de 1% dårligste observationer. Bemærk at skalaen for risiko er vendt, idet et lavt gennemsnit er værre end et højt. Som det fremgår, består den risikominimerende portefølje af 12% aktier. Ser man dog på gevinsten i gennemsnitlig købekraft ved at øge aktieandelen med 1% i forhold til, hvor meget risikoen øges, så er dette forhold meget attraktivt et stykke op ad kurven. ATP har på baggrund heraf vurderet, at en aktieandel på 2% er en passende afvejning mellem forventet mer-afkast og forøget risiko. De 2% i aktier definerer også referenceniveauet for risikotolerance ved konstruktion af Pensionskurven, idet tidsdiversificeringen i nedtrapningsforløbet netop sker med 2% i aktier som mål. Som
6 INVESTERINGSFORENINGER PENSION Faktaboks 3 Kapitalmarkedsmodellen Investeringsuniverset på Folkebørsen Normalt kender man som investor sit investeringsunivers, men på Folkebørsen er situationen anderledes. Det skyldes, at alle afdelinger af investeringsforeninger har adgang til at blive handlet på Folkebørsen, hvis de lever op til nogle fastsatte krav om oplysningspligt og transparens. Som udgangspunkt kendes derfor hverken antallet af afdelinger eller deres investeringsprofil. Der sker dog en klassificering af de enkelte afdelinger, idet de alle placeres i en kategori ud fra deres formålsparagraf og faktiske sammensætning af portefølje. Denne klassificering foretages af Morningstar, som er specialiseret i at analysere og bedømme investeringsforeninger. I Europa klassificerer Morningstar investeringsforeningsafdelinger i 9 kategorier, hvad der i modelmæssig sammenhæng er alt for mange. Der er derfor udviklet et statistisk test til at analysere om to eller flere Morningstar-kategorier ligner hinanden så meget, at de kan slås sammen til én gruppe. Metoden går i korte træk ud på at sammenligne et antal kategorier ved at konstruere alle porteføljer, som er kombinationer af kategorierne og dernæst teste, hvorvidt nogle af disse porteføljer har klaret sig signifikant bedre end andre. Datagrundlaget er 1 års kvartalsvise gennemsnitlige afkast i hver kategori (i danske kroner). Figur 11 Fordeling af Morningstar-kategorier på porteføljegrupper Aktiegrupper Danske aktier Danmark Aktier Globale aktier Globale Mid/Small Cap Aktier Globale Large Carp Aktier Regionale aktier England Mid Cap Aktier England Large Cap Aktier Europa Mid Cap Aktier Europa Large Cap Aktier Europa ex. England Aktier Euroland Mid Cap Aktier Euroland Large Cap - Aktier Nordamerika Mid/Small Cap Aktier Nordamerika Large Cap Aktier Japan Mid/Small Cap Aktier Japan Large Cap - Aktier Globale Nye Markeder Aktier Obligationsgrupper Korte obligationer DKK Korte Obligationer DKK Pengemarked EUR Pengemarked EUR Korte Obligationer Euro Pengemarked, dynamisk Euro Pengemarked, stabil Lange obligationer DKK Øvrige Obligationer DKK Indeks Obligationer EUR Stat Obligationer EUR Øvrige Obligationer Globale obligationer DKK Global Obligationer EUR Global Obligationer Europæiske Obligationer Det har ikke været muligt at samle alle kategorier i et lille antal grupper. Vi har derfor udvalgt 6 grupper med udgangspunkt i en investor baseret i Danmark. Resultatet er 6 porteføljegrupper, som er vist i figur 11. Kapitalmarkedsmodellen På trods af store geografiske og valutamæssige forskelle, så synes kursudviklingen af de tre aktieklasser alligevel at være forbundne, jf. figur 12. Det samme gør sig gældende for obligationsgrupperne, selvom det er sværere at se på grafen pga. skalaen. Der synes således at være én eller flere underliggende økonomiske faktorer, som styrer den overordnede markedsudvikling. Figur 12 Kvartalsvis kursudvikling i de seks aktivklasser fra Danske aktier Globale aktier Regionale aktier Korte obligationer Lange obligationer Globale obligationer Da aktiverne grundlæggende falder i to grupper, har vi valgt at definere to ikke-observerbare økonomiske indeks, U 1t og U 2t, til at beskrive udsving i den underliggende økonomi til tiden t =, 1, 2,... Vi antager, at de to indeks følger en første-ordens autoregressiv proces som vist i formel 1. Her er α 1 og α 2 autoregressionskoefficienter, A bestemmer varians-kovariansmatricen, og z erne er uafhængige, normalfordelte stokastisk variable med middelværdi og varians 1. Den underliggende økonomi antages at svinge langsomt efter en økonomisk cyklus på 1-2 år. Autoregressionskoefficenterne α 1 og α 2 forventes derfor at ligge tæt på 1. Formel 1 Underliggende økonomiske indeks følger en auto-regeressiv proces U1t α1u 1t 1 z1 t = + A U 2t α 2U 2t 1 z 2t De enkelte aktiver har ud over koblingen til den underliggende økonomi også en spekulativ komponent, som kan drive prisen mere eller mindre væk fra den underliggende ligevægtspris. De spekulative komponenter, V 1,...,V 6, er ikke umiddelbart observerbare og modelleres også som en første-ordens autoregressiv proces, som vist i formel 2. Her er β j autogressionskoefficienten for den j te komponent, B bestemmer varians-kovariansmatricen, og u erne er defineret som z ovenfor. De spekulative udsving giver anledning til udsving på relativt korte horisonter på 3 til 5 år. Formel 2 Det spekulative indeks for hver aktivklasse følger en autoregressiv proces V1t β1v1 t 1 u1 t = + B V6t β 6V6t 1 u6t Opdelingen i langvarige og kortvarige stød til kursudviklingen er nært beslægtet med en model af Fama & French (1988). Vi benytter derfor en tilsvarende dynamik for kursudviklingen, S jt, af det j te aktiv til tiden t, som vist i formel 3. Her er µ j middel-afkastet for det j te aktiv, og G er en 6 gange 2 matrix som bestemmer, hvordan og hvor kraftigt de enkelte aktiver afhænger af den underliggende økonomi. Bemærk, at modellen i formel 3 afviger fra en standard økonometrisk model ved at startværdierne, U 1 og U 2, for de underliggende økonomiske indeks ikke er konstante, men betragtes som stokastiske variabler. Det samme gør sig gældende for startværdierne for de spekulative indeks, V k. Formel 3 Dynamik for aktiverne i kapitalmarkedsmodellen log S1 t V1t V1 U 1t U 1 = G + U 2t U 2 log S 6t V6t V6 µ + t µ 1 Modellen giver anledning til kapitalmarkedsudviklinger, hvor f.eks. aktier overordnet set følger en økonomisk cyklus på ca. 15 år. Den enkelte aktivgruppe kan dog afvige fra den generelle udvikling i kortere perioder på ca. 5 år. Figur 13 viser et eksempel på en kapitalmarkedssimulation. Figur 13 Simuleret udvikling af kapitalmarkedet over 6 år Danske aktier Globale aktier Regionale Korte obligationer Lange obligationer Globale obligationer Startværdien af de underliggende indeks, U j hhv. V k, har stor betydning for fordelingen af periodeafkastene de første perioder af simulationerne. For at sikre at fordelingen af periodeafkast er den samme til alle tidspunkter også de første startes modellen i stationaritet ved at trække startværdien direkte i den stationære fordeling. Dette er vigtigt for beregningen af den optimale aktieandel, fordi allokeringsbeslutningen som f.eks. 45-årig afhænger af den (optimale) beslutning, man træffer som 5-årig. Beslutningen bør derfor træffes i den samme afkastfordeling. 6 9
7 1 Faktaboks 3 Kapitalmarkedsmodellen Strukturen i modellen er estimeret på basis af datasættet anvendt til beregning af figur 11. Den relativt korte observationsperiode fører dog til nogle uhensigtsmæssigheder: F.eks. er de gennemsnitlige afkast på amerikanske aktiver meget lave pga. de seneste års kraftige dollarfald. Der er derfor foretaget en vis tilretning af parametrene, så de bringes i bedre overensstemmelse med andre undersøgelser, f.eks. Dimson, Marsh & Staunton (22). Parametervalget giver anledning til følgende struktur i de et-årige (geometriske) afkast, r, jf. formel 4. Formel 4 Middelværdi, volatilitet og korrelation i et-årige afkast i kapitalmarkedsmodellen E 8,% 8,% 8,% 18% 18% 18% ( r) = Vol ( r) = Corr( r) 2,% 5,6% 4,4% 1,3% 3,6% 4,% diskuteret ovenfor påvirkes pensionsudbetalingen umiddelbart af tab eller gevinster i udbetalingsfasen. Horisonten for et risikomål i udbetalingsfasen må derfor være ét år, mens risikoen må knytte sig til pensionsudbetalingen selv. Risikomålet defineres derfor efter samme principper som ovenfor, som gennemsnitlig udbetaling over de 1% dårligste scenarier risikomål = gennemsnitlig udbetaling over alle scenarier Med denne definition bliver risikomålet konstant,933 i hele udbetalingsforløbet ved 2% aktier. Din Pensionskurve og spørgsmål på Folkebørsen Risikopræferencen på 2% aktier ved alder 65 (og frem) og den maksimale aktieandel på 6% er besluttet af ATP s bestyrelse. For de fleste medlemmer vil ATP Ratepension kun være en del af deres samlede pension. Den risikoprofil, som ATP s bestyrelse har valgt, passer derfor ikke nødvendigvis ind i det samlede pensionsbillede for den enkelte. Pensionskurven stilles derfor også til rådighed på Folkebørsen under medvalg. Her kan man svare på 5 spørgsmål om risikopræference og forventet pensionering. Resultatet er en personlig pensionskurve Din Pensionskurve som munder ud i et konkret forslag til porteføljesammensætning. De fem spørgsmål, samt deres effekt på Pensionskurven, er gennemgået i faktaboks 2 og er knyttet til Pensionskurven i figur 1.,78,8 =,,19,56,78,9,,21,63,8,9,,22,66,,,,87,56,19,21,22,87,64 Porteføljegrupperne er nummeret som 1: Danske aktier, 2: Globale aktier, 3: Regionale aktier, 4: Korte obligationer, 5: Lange obligationer, 6: Globale obligationer. De anvendte modelparametre kan fås ved henvendelse til forfatterne.,56,63,66,56,64 Konklusion Pensionskurven binder to helt centrale investeringsbeslutninger sammen: den kortsigtede og den langsigtede risikotolerance. Den langsigtede risikotolerance er pga. udbetalingsstrukturen i ATP Ratepension den samme som porteføljerisikoen i udbetalingsforløbet. Den kortsigtede risikotolerance lægger en øvre grænse for den maksimale aktieandel. For medlemmer under atpvalg har ATP s bestyrelse besluttet, at den kortsigtede risikotolerance betyder en øvre grænse på 6% aktier, mens den langsigtede risikotolerance er givet gennem beslutningen om 2% aktier i udbetalingsforløbet. Denne beslutning er baseret på et gennemsnitsmedlem af SP samt en række modelantagelser og kan derfor afvige fra det enkelte medlems præferencer. Det er derfor muligt at modificere Pensionskurven under medvalg, hvor den langsigtede risikopræference kan varieres svarende til mellem % og 4% aktier i udbetalingsforløbet, mens den kortsigtede risikopræference kan varieres mellem 4% og 8% aktier. For enhver kombination af disse bliver det optimale nedtrapningsforløb beregnet på basis af kapitalmarkedsmodellen i form af starttidspunktet for nedtrapningen. Den generelle idé bag Pensionskurven rækker dog ud over SP-ordningen. Princippet om at sætte en øvre grænse for både den kortsigtede såvel som den langsigtede risiko vil lede til en nedtrapningsprofil, som ligner Pensionskurven, i næsten alle opsparingsformer. Pensionskurven kan derfor også anvendes i andre såkaldte defined contribution -pensionsordninger, hvor kunden bærer den fulde investeringsrisiko. Eksempler herpå er ratepensions-, kapitalpensions- eller unit-link ordninger, mens eksempler på danske produkter med en specifik nedtrapningsprofil er Markedspension, jf. Nielsen & Nielsen (24) og Tidspension, jf. Nielsen og Jørgensen (22) samt Jakobsen (23). Vi opfordrer derfor til, at man ikke alene benytter Pensionskurven til forvaltning af sin SP-opsparing, men at man også slår et smut om Folkebørsen, når man skal træffe investeringsbeslutninger i andre opsparingsbaserede pensionsordninger. Litteratur Dimson, Elroy, Paul Marsh & Mike Staunton, 22: Triumph of the Optimists: 11 Years of Global Investment Returns, Princeton University Press. Fama, Eugene F. & Kenneth R. French, 1988: Permanent and Temporary Components of Stock Prices. Journal of Political Economy, 96(2), Jakobsen, Svend, 23: Tidspension som investeringsstrategi. Finans/Invest 3/3. Nielsen, Jens Perch & Peter Løchte Jørgensen, 22: Tidspension. Finans/Invest 6/2. Nielsen, Jens Perch & Peder Harbjerg Nielsen, 24: Markedspension et pensionssystem baseret på naturlig arbejdsdeling. Finans/Invest 1/4. Noter 1) Folketinget besluttede i 24, at indbetalingerne til SP er suspenderet i 24 og 25. Fra 26 skal der igen indbetales til SP. 2) Hvis kontoværdien er under 15. kr. udbetales hele kontoen ved alder 65. Der er desuden mulighed for at udskyde udbetaling af SP- pension i op til 5 år.
NÅR DU INVESTERER SELV
NÅR DU INVESTERER SELV Her kan du læse om de muligheder, du har i Lægernes Pensionsbank, og de overvejelser, du skal gøre dig, hvis du selv vil investere din opsparing. 115/04 14.05.2013 I Lægernes Pensionsbank
Læs merePrivate Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer
Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje
Læs merePORTEFØLJEPLEJE. Lad eksperterne klare dine investeringer for dig. HAR DU TID OG LYST TIL INVESTERING? 2 HVORDAN? 2 DU KAN SAGTENS FØLGE MED 3
PORTEFØLJEPLEJE Lad eksperterne klare dine investeringer for dig. 114/9 3.04.2014 Har du tid og lyst til investering? Porteføljepleje giver dig flere fordele: Det kræver tid og indsigt i værdipapirmarkederne
Læs merePorteføljepleje. Hvordan fungerer Porteføljepleje? Du kan sagtens følge med. Du bestemmer selv rammerne. Vi investerer efter den valgte strategi
Porteføljepleje Lad eksperterne klare dine investeringer for dig. 28.11.2017 114/11 Side 2/5 Det kræver tid og indsigt at pleje sine investeringer. Mangler du tiden og/eller lysten, kan Lægernes Bank gøre
Læs mereForstå din Investeringsordning
Alm Brand Bank Forstå din Investeringsordning - En praktisk guide 1 Alm. Brand Investeringsordning Indhold I denne pdf finder du svar på de oftest stillede spørgsmål om Alm. Brand Investeringsordning 3
Læs merePorteføljepleje. Hvordan fungerer Porteføljepleje? Du kan sagtens følge med. Du bestemmer selv rammerne. Vi investerer efter den valgte strategi
Porteføljepleje Lad eksperterne klare dine investeringer for dig. 20.05.2016 114/10 Side 2/5 Det kræver tid og indsigt i værdipapirmarkederne at pleje sine investeringer. Mangler du tiden og/eller lysten,
Læs mereFå mere til dig selv med SaxoInvestor
Få mere til dig selv med SaxoInvestor Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler Fuldautomatisk porteføljepleje Test din risiko og
Læs mereFLEXINVEST FRI- FAKTAARK
FLEXINVEST FRI- FAKTAARK - professionel investeringspleje til private investorer Danske Bank A/S. CVR-nr. 61 12 62 28 - København Når værdipapirer overvåges dagligt, giver det bedre muligheder for et godt
Læs mereFå mere til dig selv med SaxoInvestor
Få mere til dig selv med SaxoInvestor Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler Fuldautomatisk porteføljepleje Test din risiko og
Læs mereSAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE
SAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE Test selv din risiko og vælg blandt flere porteføljer Vælg mellem aktive og passive investeringer Til både pension og frie midler SAXOINVESTOR SaxoInvestor er
Læs merePULJEINVESTERING I ANDELSKASSEN
Investering ANDELSKASSEN.DK PULJEINVESTERING I ANDELSKASSEN Alt i én-løsning til din opsparing ALT I ÉN-LØSNING TIL DIN OPSPARING Puljeinvestering er en enkel, gennemskuelig og effektiv løsning til dig,
Læs mereDANICA BALANCE NÅR PENSION SKAL VÆRE EN GOD INVESTERING, UDEN DU BEHØVER GØRE NOGET
DANICA BALANCE NÅR PENSION SKAL VÆRE EN GOD INVESTERING, UDEN DU BEHØVER GØRE NOGET 2 DANICABALANCE DANICA BALANCE 3 DANICA BALANCE Mange finder det svært at tage stilling til deres tilværelse som pensionist,
Læs mereVi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler
Bank Forsikring Pension Få mere til dig selv med InvestorPlus Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler InvestorPlus AB 21062018
Læs mereHvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte
Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat
Læs mereInvesteringsbetingelser for Danica Balance
Side 1 Indhold - Sådan investeres din pension - Hvis du har valgt garanti - Sådan kan du følge udviklingen af din pension - Når pensionen skal udbetales med et engangsbeløb - Når pensionen skal udbetales
Læs mereInvesteringsbetingelser for Danica Balance Side 1
Investeringsbetingelser for Danica Balance Side 1 Indhold Bilag - Sådan investeres din pension - Hvis du har valgt garanti - Sådan kan du følge udviklingen af din pension - Når pensionen skal udbetales
Læs mereLP-information 44/18. Henstilling om risikomærkning af markedsrenteprodukter
LP-information 44/18 Henstilling om risikomærkning af markedsrenteprodukter 28.11.2018 Resume Hermed fremsendes henstilling om risikomærkning af markedsrenteprodukter. Henstillingen skal efterleves fra
Læs mereTag hånd om din formue
Tag hånd om din formue -Skal du spare op i din virksomhed eller via din pension? v/formuekonsulent Susanne Rømer Strategi - risikospredning er sund fornuft Frie midler Manglende risikospredning Ejendom
Læs mereAlm Brand Bank. Investeringsordning Pension
Alm Brand Bank Investeringsordning Pension Indhold I denne brochure kan du læse om alle fordelene ved Alm. Brand Investeringsordning 3 4 8 10 11 12 14 17 18 20 24 26 Alm. Brand Investeringsordning Fordele
Læs mereKrystalkuglen. Gæt et afkast
Nr. 2 - Marts 2010 Krystalkuglen Nr. 3 - Maj 2010 Gæt et afkast Hvis du vil vide, hvordan din pension investeres, når du vælger en ordning i et pengeinstitut eller pensionsselskab, som står for forvaltningen
Læs mereSenioranalyse Jens Olsen Bente Olsen En økonomisk rapport udarbejdet af
Senioranalyse Jens Olsen Bente Olsen En økonomisk rapport udarbejdet af Seniorrådgiverne ApS, Kignæsbakken 26, 3630 Jægerspris telefon 20 49 10 49 / senioranalyse@seniorraadgiverne.dk Indhold Formål med
Læs mereflexinvest forvaltning
DANSkE FORVALTNING flexinvest forvaltning aktiv investeringspleje og MuligHed for Højere afkast Professionel investeringspleje for private investorer Når værdipapirer plejes dagligt, øges muligheden for,
Læs mereFaktaark Alm. Brand Bank
Faktaark Alm. Brand Bank Hvad er OpsparingPlus? OpsparingPlus er et fuldmagtsprodukt som Alm. Brand Bank (Banken) forvalter på dine vegne. Målet med OpsparingPlus er at give dig det bedst mulige risikojusterede
Læs mereLP-information 26/19. Henstilling om risikomærkning af markedsrenteprodukter - opdateret
LP-information 26/19 Henstilling om risikomærkning af markedsrenteprodukter - opdateret udgave Resume Hermed fremsendes en opdateret udgave af henstillingen om risikomærkning af markedsrenteprodukter.
Læs mereNye regler for folkepensionister
Nye regler for folkepensionister Den 1. juli 2008 trådte der to nye regler i kraft, der gør det mere attraktivt for folkepensionister at arbejde. Ændringerne er blevet vedtaget som en del af den såkaldte
Læs mereKonsekvenser af skattereformen for rådgivning og produktudvikling Administrerende direktør, Danica Pension Henrik Ramlau-Hansen 24.
Konsekvenser af skattereformen for rådgivning og produktudvikling Administrerende direktør, Danica Pension Henrik Ramlau-Hansen 24. november 2009 Konsekvenser for skatten Bundskatten sænkes 1,5 procentpoint
Læs mereMIRANOVA ANALYSE. Bag om de officielle tal: 83 % af danske investeringsforeninger med globale aktier underpræsterer, når man medregner lukkede fonde
MIRANOVA ANALYSE Udarbejdet af: Oliver West, porteføljemanager Jon Reitz, assisterende porteføljemanager Rune Wagenitz Sørensen, adm. direktør Udgivet 21. maj 2015 Bag om de officielle tal: 83 % af danske
Læs mereForudsætninger for Behovsguiden
Forudsætninger for Behovsguiden Med Behovsguiden vil give dig et kvalificeret bud på dit pensionsbehov: Dit behov for opsparing, når du går på pension så du kan opretholde din livsstil Dit og din families
Læs mereNye prognoser giver ro om pensionen
Nye prognoser giver ro om pensionen Ældre og yngre kan tage det helt roligt midterfeltet skal overveje at justere indbetalingerne Pensionsbranchen har besluttet at revidere de fælles antagelser bag beregningen
Læs mereJyske Invest. Kort om udbytte
Jyske Invest Kort om udbytte 1 Hvad er udbytte, og hvorfor betaler en afdeling ikke altid udbytte? Her får du svar på nogle af de spørgsmål, som vi oftest støder på i forbindelse med udbyttebetaling. Hvad
Læs mereInvestpleje Frie Midler
Investering Investpleje Frie Midler Investpleje Frie Midler 1 Investpleje Frie Midler En aftale om Investpleje Frie Midler er Andelskassens tilbud til dig om pleje af dine investeringer ud fra en strategi
Læs mere60 år. 61 år. 61½ år. 62 år
En livsvarig livrente er en skattebegunstiget opsparing, der kan give dig en månedlig indtægt, fra du går på pension og resten af dit liv. Til forskel fra de fleste andre pensioner kan du oprette en livsvarig
Læs mereEn guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser
En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser Klar varedeklaration på alle investeringsbeviser Det kan være vanskeligt at overskue de mange forskellige investeringsmuligheder
Læs mereEn hurtig approksimativ beregning af usikkerheden om den fremtidige pension
En hurtig approksimativ beregning af usikkerheden om den fremtidige pension Claus Munk 1. september 017 1 Sammenfatning Den pension, som en pensionsopsparer en kunde) ender med at få, er usikker både på
Læs mereLetsikring af indtægt ved pension Du kan sikre, at dine penge kommer dig, eller dine nærmeste til gode
Du kan sikre, at dine penge kommer dig, eller dine nærmeste til gode Version 4.1 med investering - december 2013 Brug din smartphone Scan koden og se filmen om Letsikring af indtægt ved pension Du får
Læs mereInvesteringsbetingelser for Danica Balance
Investeringsbetingelser for Balance Side 1 Ref. D99 Indhold - Sådan investeres din pension - Hvis du har valgt garanti - Sådan kan du følge udviklingen af din pension - Når pensionen skal udbetales med
Læs mereOM RISIKO. Kender du muligheder og risici ved investering?
OM RISIKO Kender du muligheder og risici ved investering? Hvad sker der, når du investerer? Formålet med investeringer er at opnå et positivt afkast. Hvis du har forventning om et højt afkast, skal du
Læs mereRETNINGSLINJER FOR PENSIONS- PULJERNE GÆLDENDE FRA 1. AUGUST 2013
RETNINGSLINJER FOR PENSIONS- PULJERNE GÆLDENDE FRA 1. AUGUST 2013 93/13 13.05.2013 Puljeopsparing sker på en indlånskonto. Som kunde kan du tilmelde de beløb, du har stående på kapital-, ratepension og
Læs mereForbedret investeringsstrategi. tjenestemandsproduktet
Forbedret investeringsstrategi i tjenestemandsproduktet Forbedret investeringsstrategi i tjenestemandsproduktet Sampension har siden 1929 genforsikret kommuners tjenestemandspensioner. Dengang hed vi Kommunernes
Læs mereDIN PRIVATØKONOMI I KRISETIDER, OPSPARING OG PENSION. Dansk Aktionærforening. V/ Carsten Holdum. Maj 2012. side 1
DIN PRIVATØKONOMI I KRISETIDER, OPSPARING OG PENSION Dansk Aktionærforening V/ Carsten Holdum Maj 2012 side 1 AGENDA Finanskrise Nye vilkår for din pension Opsparing i et lavrentesamfund At få drømme og
Læs mereR E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T
R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T Gælder fra den 1. juli 2016 1. Generelt Vi investerer efter vores eget skøn i aktiver (værdipapirer
Læs mereFTF ernes pensionsopsparing
8. MAJ 2014 FTF ernes pensionsopsparing AF MARIE-LOUISE SØGAARD OG ANDREAS ØSTERGAARD NIELSEN Sammenfatning I notatet belyses FTF ernes pensionsopsparing sammenlignet med andre beskæftigede og øvrige uden
Læs mereDerfor skal du investere
Derfor skal du investere Investering er ofte lig med store kursudsving og mange bekymringer. Er det ikke bedre blot at spare op og undgå risiko? Nej, for hvis du ikke investerer, mister du penge hver dag,
Læs mere2004 Afkast: 13,7 pct. Tilskrivning efter skat og omkostninger: 11,6 pct.
6 Ledelsens beretning LEDELSENS BERETNING LD opnåede meget tilfredsstillende resultater i 2004. Det samlede afkast for LD blev på 13,6 pct. Alle puljer gav positive og tilfredsstillende afkast, og LD Vælger
Læs merei forhold til pensionsopsparing
Fakta om skattereformen i forhold til pensionsopsparing WWW.ALM BRAND.DK ALM. SUND FORNUFT Ny skatteaftale Regeringen har vedtaget den såkaldte Forårspakke 2.0. med nye regler på skatteområdet. Forårspakken
Læs mereInvestering ANDELSKASSEN.DK INVESTERINGS AFTALE PENSION
Investering ANDELSKASSEN.DK INVESTERINGS AFTALE PENSION INVESTERINGSAFTALE PENSION For at tilbyde dig den bedste og mest enkle investering af dine pensionsmidler samarbejder Danske Andelskassers Bank A/S
Læs mereAndelskassen en del af Danske Andelskassers Bank A/S CVR-nr Eksklusiv Formuepleje
Andelskassen en del af Danske Andelskassers Bank A/S CVR-nr. 31843219 Eksklusiv Formuepleje Eksklusiv Formuepleje En Eksklusiv Formuepleje-aftale henvender sig primært til den formuende investor, der ønsker
Læs mereInvesteringsbetingelser for Danica Balance Side 1 Ref. R99 Forsikringsnr Ikrafttrædelse den
Investeringsbetingelser for Danica Balance Side 1 Ref. R99 Danica Balance FlexOpsparing Indhold Bilag - Sådan investeres din pension - Hvis du har valgt garanti - Sådan kan du følge udviklingen af din
Læs merePrivate Banking. Har din formue brug for ekstra opmærksomhed?
Private Banking Har din formue brug for ekstra opmærksomhed? Ekstra opmærksomhed giver tryghed Private Banking er for dig, der har en formue med en kompleks sammensætning og en størrelse, der rækker et
Læs merePrivate Banking. Har din formue brug for ekstra opmærksomhed?
Private Banking Har din formue brug for ekstra opmærksomhed? Ekstra opmærksomhed giver tryghed Private Banking er for dig, der har en formue med en kompleks sammensætning og en størrelse, der rækker et
Læs mereInvestpleje Frie Midler
Investering Investpleje Frie Midler Investpleje Frie Midler 1 Investpleje Frie Midler En aftale om Investpleje Frie Midler er Andelskassens tilbud til dig om pleje af dine investeringer ud fra en strategi
Læs mereJEC. Codan gør g. r op med de gamle pensionsordninger
JEC Pressemøde, Pressemøde, tirsdag tirsdag den den 17. 17. september september 2002: 2002: Codan gør g r op med de gamle pensionsordninger Mødet i dag Jens Erik Christensen Den nye pensionsordning - 10
Læs mereInvesteringsbetingelser for Danica Link
Side 1 Ref. D999 Indhold Bilag - Sådan investeres din pension - Sådan tilskrives afkast - Sådan vælger du en indbetalingsprofil - Udbetalingsgaranti i Danica Link - Sådan handler vi med investeringsforeningsbeviser
Læs mereHar I en plan? Hvad vil I?
1 Har I en plan? Hvad vil I? Overblik over fremtidig indkomst og formue Skat Efterløn Risikovillighed Folkepension Investering Pensionsformue Gaver og Arv Løn Efterløn? Modregning Folkepension 60 65 Alder
Læs mereNykredit Privat Portefølje individuel rådgivning og formuepleje
Nykredit Privat Portefølje individuel rådgivning og formuepleje Nykredit Privat Portefølje Invester i din fremtid Hvilke forventninger har du til fremtiden? Ved du, om de er realistiske, sådan som din
Læs mereKorte eller lange obligationer?
Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,
Læs merexxxxx Danske Invest Mix-afdelinger
Maj 2010 xxxxx Danske Invest Mix-afdelinger Fire gode alternativer til placering af overskudslikviditet eller værdipapirinvesteringer Henvender sig til aktie- og anpartsselskaber samt erhvervsdrivende
Læs mereOpsparingPlus. Vi plejer dine penge, som vi plejer vores egne
OpsparingPlus Vi plejer dine penge, som vi plejer vores egne Vi tager hånd om din opsparing OpsparingPlus er moderne investeringspleje til dig, som ønsker sikkerhed for, at dine penge bliver plejet af
Læs mereForudsætninger bag Danica PensionsTjek
Forudsætninger bag Danica PensionsTjek INDHOLD Indledning.... 1 Konceptet... 1 Tjek din pension én gang om året.... 2 Få den bedste anbefaling.... 2 Forventede udbetalinger og vores anbefalinger... 2 Spørgsmålene...
Læs mereRETNINGSLINIER. for investering og administration af pensionspuljer. Gældende fra 1. januar 2011
RETNINGSLINIER for investering og administration af pensionspuljer Gældende fra 1. januar 2011 Generelt Følgende opsparingsformer kan tilsluttes én eller flere af de puljer, som pengeinstituttet tilbyder:
Læs mereManagement Summary - Erhvervsaktive Pensionsundersøgelse 2010
Management Summary - Erhvervsaktive Pensionsundersøgelse 2010 Dorte Barfod www.yougov.dk Copenhagen December 2010 1 3 Metode til Management Summary Struktur for Management Summary Management Summary starter
Læs mereInvesteringsbetingelser for Danica Link
Side 1 Ref. D999 Indhold Bilag - Sådan investeres din pension - Sådan tilskrives afkast - Sådan vælger du en indbetalingsprofil - Hvis du har valgt udbetalingsgaranti - Sådan handler vi med investeringsforeningsbeviser
Læs mereHar du økonomi til at virkeliggøre dine pensionsdrømme? Rudersdal Erhvervsforening Onsdag d. 15. april 2015
Har du økonomi til at virkeliggøre dine pensionsdrømme? Rudersdal Erhvervsforening Onsdag d. 15. april 2015 Har du økonomi til at virkeliggøre dine pensionsdrømme? Hvad er formuerådgivning i Nordea Hvilke
Læs mereBeskatning af pensionsopsparing
Beskatning af pensionsopsparing Beskrivelse af sammensat beskatning af pensionsopsparing 19. juni 2008 Sune Enevoldsen Sabiers sep@dreammodel.dk Det Økonomiske Råds forårsrapport 2008 indeholder en analyse
Læs mereB L A N D E D E A F D E L I N G E R
BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle
Læs mereRETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST
RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST Gælder fra den 1. november 2014 Danske Bank A/S. CVR-nr. 61 12 62 28 - København 1. Generelt Banken investerer efter eget skøn i aktiver (værdipapirer
Læs mereØKONOMISK TILSTANDSRAPPORT. Senior Wealth. Leif Hansen Hanne Hansen. Rapport er udarbejdet af: Posp Rådgiver
ØKONOMISK TILSTANDSRAPPORT Senior Wealth Leif Hansen Hanne Hansen Rapport er udarbejdet af: Posp Rådgiver Indledning Rapporten er udarbejdet på baggrund af vores samtale, og bygger på de faktuelle oplysninger
Læs mereHvad betyder skattereformen for din økonomi?
Hvad betyder skattereformen for din økonomi? Skatten på din løn Et af hovedformålene med skattereformen er at give danskerne lavere skat på arbejde, og det sker allerede i 2010. Den lavere skat kommer
Læs mereFOLKEPENSIONISTERNES ØKONOMISKE SITUATION
1. november 23 Af Peter Spliid Resumé: FOLKEPENSIONISTERNES ØKONOMISKE SITUATION Pensionisternes økonomiske situation bliver ofte alene bedømt udfra folkepensionen og tillægsydelser som boligstøtte, tilskud
Læs mereStærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år
København, den 26. oktober 2009 Ny pensionsanalyse: Stærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år Morningstar analyserer nu som noget nyt pensionsselskabernes egne risikoprofil fonde fra Unit Link
Læs mereSP-opsparing: skal? - skal ikke? Er det en god idé at hæve sin SP-opsparing?
31.03.2009 SP-opsparing: skal? - skal ikke? Er det en god idé at hæve sin SP-opsparing? Der kan være rigtig mange gode argumenter for og imod at hæve sin SP-opsparing. Er man blandt dem, der har et reelt
Læs mereInvesteringsbetingelser for Danica Balance
Side 1 Ref. D999 Indhold Bilag - Sådan investeres din pension - Hvis du har valgt garanti - Sådan kan du følge udviklingen af din pension - Når pensionen skal udbetales med et engangsbeløb - Når pensionen
Læs mereLæseguide til Pensionsoversigt 2013
Læseguide til Pensionsoversigt 2013 Pensionsoversigt 2013 indeholder: En konto- og indbetalingsoversigt, der viser udviklingen i din opsparing i 2013. En dækningsoversigt pr. 1. januar 2014, der viser
Læs mereVelfærdspakkerne FLEX, BASIS og EKSTRA
Velfærdspakkerne FLEX, BASIS og EKSTRA Hvem kan købe Velfærdspakkerne?... det kan alle virksomhedsejere og deres ægtefælle eller samlever samt alle ledende medarbejdere i virksomheden. Du skal oprette
Læs mereGennemsnittet er 29.000 kr. blandt de, som påbegyndte alderspension i løbet af de første fem måneder af 2013.
Nr. 10 / Juli 2013 Alderspensionen fra PensionDanmark udgør for hver ny årgang af pensionister et stadigt større beløb og dermed også en voksende andel af den samlede pensionsindkomst. Fra 2012 til 2020
Læs mereHovedløs overvægt af aktier er blot investeringsdoping
Hovedløs overvægt af aktier er blot investeringsdoping Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Aktier har et forventet afkast, der er højere end de fleste andre aktivklasser. Derfor
Læs mereFaktaark Alm. Brand Bank
Faktaark Hvad er IndexPlus? IndexPlus er et fuldmagtsprodukt som (Banken) forvalter på dine vegne. Målet med IndexPlus er at give dig et øget afkast på din investeringsportefølje via en løbende justering
Læs mereDINE FORDELE SOM MEDLEM AF LÆGERNES PENSIONSKASSE MEDLEMSEJET PENGENE TILHØRER DIG 2
DINE FORDELE SOM MEDLEM AF LÆGERNES PENSIONSKASSE 31/21 13.08.2014 Er det en fordel at være medlem af Lægernes Pensionskasse? Kunne det være bedre for mig som læge at have en obligatorisk pensionsordning
Læs merePENSION ER EN GAVE TIL DIG SELV. HVOR STOR SKAL DEN VÆRE? Her får du 8 gode tips til din pension.
PENSION ER EN GAVE TIL DIG SELV. HVOR STOR SKAL DEN VÆRE? Her får du 8 gode tips til din pension. Side 2 HAR DU SVÆRT VED AT GENNEMSKUE DIN PENSION? Side 3 8 TIPS OM PENSION Tip 1 - Tænk over din levealder...side
Læs mereSkattereform 2012. Opsparingsmuligheder. Rådgivning Optimering af Nordea-aftalen
Agenda Skattereform 2012 Opsparingsmuligheder Rådgivning Optimering af Nordea-aftalen SKATTEREFORM 2012 - - med fokus på pensionsområdet SKATTEREFORM 2012 Fokuspunkter : Skattelettelser via ændringer i
Læs mereNår pensionsalderen nærmer sig
Når pensionsalderen nærmer sig Hvornår kan du gå på pension, hvad får du udbetalt og i hvilken rækkefølge kan det bedst betale sig at bruge pengene? Få svarene her. 20.05.2016 13/05 Lægernes Pension pensionskassen
Læs mereHedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån
Hedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån Ny attraktiv investeringsmulighed for danske investorer Hedgeforeningen Sydinvest kan som den første i Danmark tilbyde sine medlemmer adgang til markedet
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereRisikoen i pensionsopsparinger efter ændring af Samfundsforudsætningerne
Risikoen i pensionsopsparinger efter ændring af Samfundsforudsætningerne Claus Munk og Jesper Rangvid 14. juni 2017 1 Indledning I notatet Samfundsforudsætningerne: Niveau, detaljeringsgrad og usikkerhed
Læs mereManagement Summary - Pensionsundersøgelse Pensionister 65 år + 2010
Management Summary - Pensionsundersøgelse Pensionister 65 år + 2010 Dorte Barfod www.yougov.dk Copenhagen December 2010 1 Metode 2 Metode Dataindsamling: Undersøgelsen er gennemført via internettet i perioden
Læs mereInvesteringsbetingelser - for Livslang Pension. Nykredit Livsforsikring A/S
Version 7875-1, Side 2 af 8 Indholdsfortegnelse: 1...3 2 Teknisk grundlag...3 3 Definitioner...3 4 Opsparingsplejekoncepter...3 5 Pensionsindbetalinger... 5 6 Risikopræmie og omkostninger... 5 7 Kurser
Læs mereSupplerende pensionsopsparing
Supplerende pensionsopsparing Anbefalinger og gode råd til, hvordan du sammensætter din supplerende pensionsopsparing Udarbejdet af en arbejdsgruppe nedsat af Penge- og Pensionspanelet og bestående af:
Læs mereInvestering. Investpleje VSO. Investpleje VSO 1
Investering Investpleje VSO Investpleje VSO 1 Investpleje VSO Investering i virksomhedsskatteordningen kræver ikke alene den rigtige strategi, men også at man, grundet skattereglerne for virksomhedsskatteordningen,
Læs mereSell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%
Sell in May? Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det er ikke kun vejret, som har vist sig fra den kedelige side denne sommer. Aktiemarkedet har været ramt af en koldfront, der
Læs merePæne afkast over det meste af linjen i 3. kvartal
København, den 25. oktober 2010 Analyse af Unit Link Pension: Pæne afkast over det meste af linjen i 3. kvartal Morningstar har analyseret på afkastet i Unit Link pensioner i 3. kvartal af 2010. Analysen
Læs mereMS Depotpleje. Aktiv investeringspleje
MS Depotpleje Aktiv investeringspleje Aktiv pleje af din opsparing Vil du investere din opsparing, men har ikke tiden til det? Med MS Depotpleje investerer vi din opsparing. Vi udarbejder i fællesskab
Læs mere1 OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE
1 OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE 2 OMLÆGNING FRA DANICA TRADITIONEL TIL DANICA BALANCE OMLÆGNING KORT FORTALT Vi tilbyder frem til
Læs mereAgenda. Hvem er vi. Økonomi og jura ved overgang til den 3. alder. Foreningen Fredensborghusenes venner 14. april 2016 15-04-2016
Økonomi og jura ved overgang til den 3. alder Foreningen Fredensborghusenes venner 14. april 2016 Agenda Hvem er Finanshuset i Fredensborg A/S? Uvildig rådgivning Få mest muligt ud af opsparingen i den
Læs mereBaggrundspapir til kapitel 3 Besparelsespotentiale for
Baggrundspapir til kapitel Besparelsespotentiale for detailinvestering... af 7-08-0 :56 Baggrundspapir til kapitel Besparelsespotentiale for detailinvesteringsforeninger Journal nr. /006-000-0007/ISA//JKM
Læs merePFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue?
PFA Bank Får du fuldt udbytte af din formue? 1 2 En enkel bank med en enkel model Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende for at
Læs mereVelkommen til LD medlemsmøde
Velkommen til LD medlemsmøde Onsdag den 24. september 2014 Brønderslev Hallerne Torsdag den 25. september 2014 Nordjyske Arena, Aalborg Dagens program Velkomst og præsentation LDs resultater v. direktør
Læs mereInvesteringsbetingelser for Danica Link
Side 1 Ref. D999 Indhold - Sådan investeres din pension - Sådan tilskrives afkast - Sådan vælger du en indbetalingsprofil - Udbetalingsgaranti i Danica Link - Sådan handler vi med investeringsforeningsbeviser
Læs mereSaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016
SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 Introduktion til omlægningerne Markedsforholdene var meget urolige i første kvartal, med næsten panikagtige salg på aktiemarkederne, og med kraftigt
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mere