Årsrapport. Handelsinvest
|
|
- Ernst Poulsen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Årsrapport Handelsinvest
2 DANSKE OBLIGATIONER 2 Handelsinvest
3 INDHOLDSFORTEGNELSE Medlemmernes forening side 4 Aktieafdelinger Verden side 48 PÅTEGNINGER Ledelsespåtegning side 5 Den uafhængige revisors erklæringer side 6 Afdeling Europa side 50 Europa AK side 52 Private Banking Europa AK side 53 Afdeling Nordamerika side 54 LEDELSESBERETNING Handelsinvest i side 7 Politik for samfundsansvar side 8 Den økonomiske udvikling i side 10 Forventningerne til markederne i 2015 side 12 Risikofaktorer side 32 Fund Governance side 35 Bestyrelsen og direktion side 36 Nordamerika AK side 56 Private Banking Nordamerika AK side 57 Afdeling Fjernøsten side 58 Fjernøsten AK side 60 Private Banking Fjernøsten AK side 61 Norden side 62 Afdeling Danmark side 64 Danmark AK side 66 Private Banking Danmark AK side 67 AFDELINGERNERS REGNSKABER M.V. Obligationsafdelinger Latinamerika side 68 Kina side 70 Danske Obligationer side 39 Virksomhedsobligationer side 42 Afdeling Højrentelande side 44 Højrentelande AK side 46 Private Banking Højrentelande AK side 47 FÆLLES NOTER Anvendt regnskabspraksis side 72 Hoved- og nøgletal side 74 Udbytter opdelt på indkomstformer side 76 Indgåede aftaler side 78 Handelsinvest 3
4 MEDLEMMERNES FORENING MEDLEMMERNES EGEN FORENING Handelsinvest er medlemmernes egen investeringsforening, der ledes af en bestyrelse. Medlemmerne vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Investeringsforeningen Handelsinvest er et godt alternativ til at investere direkte i obligationer og aktier. Det giver en række fordele i form af bedre risikospredning, porteføljepleje og lavere omkostninger for det enkelte medlem. Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S varetager den daglige administration af Investeringsforeningen Handelsinvest. HVORDAN BLIVER DU MEDLEM? Du kan blive medlem af Investeringsforeningen Handelsinvest ved at købe andele i den eller de afdelinger, som passer til din investeringshorisont, investeringsprofil samt risikovillighed. Du kan søge oplysninger om Investeringsforeningen Handelsinvest og de enkelte afdelinger på Andelene kan købes gennem alle pengeinstitutter, men ønsker du konkrete råd og vejledning omkring investeringen i Handelsinvest, kan du kontakte en af filialerne i Handelsbanken. Filialerne i Handelsbanken har uddannede medarbejdere med specialkendskab til Handelsinvests produkter. GENERALFORSAMLING DIREKTION Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Østergade 2, 7400 Herning. Administrerende direktør Henrik Kragh REVISION Ernst & Young P/S Osvald Helmuths Vej 4, Postboks Frederiksberg. DEPOTSELSKAB J. P. Morgan EUROPE (UK), Copenhagen Branch, filial af J. P. Morgan Europe Limited, Storbritannien J.P. Morgan Copenhagen Branch Kalvebod Brygge DK-1560 Copenhagen V RÅDGIVER Investeringsforeningen Handelsinvest har indgået aftale med Handelsbanken Asset Management som primær rådgiver. Handelsbanken Fonder er underrådgiver på afdelingerne Virksomhedsobligationer, Verden, Europa, Nordamerika, Fjernøsten, Norden, Latinamerika og Kina. Global Evolution er underrådgiver på Handelsinvest Højrentelande. Ordinær generalforsamling i Investeringsforeningen Handelsinvest afholdes torsdag den 19. marts 2015 kl i Herning. INVESTERINGSFORENINGEN HANDELSINVEST Østergade 2, 7400 Herning Telefon info@handelsinvest.dk CVR-registreringsnummer i Erhvervsstyrelsen Handelsinvest
5 PÅTEGNINGER LEDELSESPÅTEGNING Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt årsrapport for for Investeringsforeningen Handelsinvest. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger mv. Årsregnskaberne for de enkelte afdelinger giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver og passiver finansielle stilling samt resultatet. Ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen henholdsvis afdelingerne kan påvirkes af. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Herning, den 24. februar 2015 Direktion for Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S: Henrik Kragh Administrerende direktør Bestyrelsen for Investeringsforeningen Handelsinvest: Gert N. S. Jensen Lone Mørch Bjarne Degn Hugo Sørensen Ulrik Lundsfryd Formand Næstformand Årsrapporten er fremlagt og godkendt på den ordinære generalforsamling den 19. marts Dirigent Handelsinvest 5
6 PÅTEGNINGER DEN UAFHÆNGIGE REVISORS ERKLÆRINGER Til medlemmerne i Investeringsforeningen Handelsinvest Påtegning på årsregnskab Vi har revideret årsregnskaberne for de enkelte afdelinger i Investeringsforeningen Handelsinvest (11 afdelinger) for regnskabsåret 1. januar december, omfattende den enkelte afdelings resultatopgørelse, balance og noter samt fællesnoter. Årsregnskaberne for de enkelte afdelinger aflægges efter lov om investeringsforeninger m.v. Ledelsens ansvar for årsregnskaberne Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af årsregnskaber for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde årsregnskaber for de enkelte afdelinger uden væsentlig fejlinformation, uanset at denne skyldes besvigelser eller fejl. Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskaberne for de enkelte afdelinger på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskaberne for de enkelte afdelinger er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risici for væsentlig fejlinformation i årsregnskaberne for de enkelte afdelinger, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for foreningens udarbejdelse af årsregnskaber for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsregnskaberne giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december samt af resultatet af de enkelte afdelingers aktiviteter for regnskabsåret 1. januar december i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Udtalelse om ledelsesberetningen Vi har i henhold til lov om investeringsforeninger m.v. gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. Herning, den 24. februar 2015 Ernst & Young Godkendt Revisionspartnerselskab Ole Karstensen statsaut. revisor Lisbet Kragelund statsaut. revisor 6 Handelsinvest
7 LEDELSESBERETNING ÅRETS AFKAST I fortsatte tendensen med faldende renter. Mange gange har vi læst overskrifter med budskabet nu kan renten ikke falde mere, men den eneste der ikke har forstået budskabet, er renten. Den faldende rente har haft medvirkende indflydelse på, at alle obligationsafdelinger kommer med positive afkast i niveauet 3-5%. Det globale aktiemarked har budt på 2-cifrede afkast især trukket af de største økonomier: USA og Kina. Også Danmark har med et afkast over 17% igen været et attraktivt marked for aktieinvesteringer. Ingen regler uden undtagelser og desværre viste Latinamerikas aktier sig at være en investering, der ikke fulgte med resten af verdens udvikling og leverede et lille negativt afkast. Latinamerika blev især ramt af den faldende oliepris i sidste del af. Nærmere oplysninger om afdelingernes afkast og risikomål kan læses på de enkelte afdelingssider længere fremme i årsrapporten. UDBYTTER Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der udbetales udbytter for mere end 350 mio. kr. Størst udbytte kommer fra Handelsinvest Danmark AK med et udbytte på 69,80 kr. pr. andel. Aktier Udviklingen i aktivsammensætning Obligationer % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Det er her vigtigt at huske på, at udbytte og afkast ikke er det samme og at der sjældent er sammenhæng imellem disse. Investeringsforeninger skal udlodde en række realiserede indtægter som udbytte, hvorimod urealiserede resultater ikke udloddes. Såfremt det beregnede udbytte i de enkelte afdelinger eller andelsklasser udgør mindre end 0,10 kr. pr. andel af de udstedte andele overføres beløbet til udlodning året efter. Detaljerede oplysninger om afdelingernes udlodning og udbytte kan findes i afsnittet Anvendt regnskabspraksis samt i afsnittet Udbytter opdelt på indkomstformer. På siderne findes de enkelte afdelingers resultatopgørelse og balance, samt sammendrag og hoved- og nøgletal for andelsklasserne. Her fremgår bestyrelsens forslag til udlodning ligeledes. FORENINGENS RESULTAT OG FORMUEUDVIKLING Det samlede resultat i foreningen blev på 718 mio. kr. mod 456 mio. kr. i. Den samlede medlemsformue steg med mio. kr., således at formuen ultimo udgjorde mio. kr. Det svarer til en stigning i formuen på 17% mod en stigning i formuen på 25% i. Udviklingen i medlemsformuen Mia kr Handelsinvest 7
8 LEDELSESBERETNING Formuen er både vokset via afkast til eksisterende investorer samt tilgang af mange ny midler. Investorerne har i løbet af investeret yderligere ca. 800 mio. kr. i Handelsinvest. Der har i år, for første gang i flere år, været større interesse for at investere i aktier fremfor obligationer. Det er dog stadig Danske Obligationer, der har modtaget flest nye midler med 265 mio. kr. Udviklingen i omkostningsprocent % 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 Aktier Nettosalget fordelt på aktivklasser Obligationer Mio. kr ,8 0,6 0,4 0, På aktiesiden har der været størst interesse for at investere i Handelsinvest Danmark med 201 mio. kr. og Handelsinvest Nordamerika med 168 mio. kr. ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGERNE Omkostninger er en nødvendig del af kunne udbyde investeringsprodukter, men det er et område vi løbende ønsker at forbedre os på. Det er da også med tilfredshed, at vi kan se tilbage på, hvor det for 4. år i træk, viser at omkostningsprocenten er faldende, og siden 2010 er omkostningerne reduceret med 27 procent. Arbejdet for yderligere reduktioner vil fortsætte i Foreningens samlede omkostningsprocent er faldet fra 1,57% i 2010 til 1,14% i. Den fortsatte vækst i formuen medvirker til faldende omkostninger, da vi i de fleste aftaler har indbygget en sammenhæng mellem de enkelte afdelingers formue og omkostninger. Det betyder, at omkostningerne falder ved større formue. Ultimo skiftede foreningen depotbank fra Handelsbanken til JP Morgan. Skiftet blev blandt andet begrundet med en mulig besparelse for foreningens investorer, og ser vi tilbage på, som har haft en væsentlig større formue, end det var tilfældet i, er det tilfredsstillende at se, at de løbende omkostninger til depotbanken ikke er steget. 0 SAMFUNDSANSVAR Handelsinvest har indført en politik om samfundsansvar. Politikken er en forlængelse af investeringspolitikken og det er bestyrelsens klare opfattelse, at ønsket om langsigtede gode afkast går hånd i hånd med politikken om samfundsansvar. I valget af rådgivere ønsker vi kun at samarbejde med rådgivere, der lever op til FN s principper om samfundsansvar i investeringsbeslutningerne (UNPRI). Anvendelsen af denne politik har ikke medført ændringer i porteføljesammensætningerne i. Politikken har heller ikke medført nogen ændringer i de virksomheder, vi har investeret i. Handelsinvest har valgt ikke at have en aktiv investor-politik. Dette betyder, at vi som hovedregel ikke er aktive med afgivelse af stemmer på generalforsamlinger, med mindre en udeladelse vurderes at kunne medføre en negativ indflydelse på investeringen. GENERALFORSAMLINGER I ÅRET På den ordinære generalforsamling i marts blev det vedtaget at der skulle oprettes udloddende andelsklasser i 5 af foreningens afdelinger. Der blev derfor i 2. halvår oprettet andelsklasser i afdelingerne: Handelsinvest Danmark AK Handelsinvest Europa AK Handelsinvest Nordamerika AK Handelsinvest Fjernøsten AK Handelsinvest Højrentelande AK Oprettelse af andelsklasser skal være med til at øge formuen i foreningen og derved reducere omkostningerne for alle investorer. Uddrag af andelsklassernes resultater, udlodning, formueudvikling samt hoved- og nøgletal findes under årsregnskaber for de enkelte afdelinger. 8 Handelsinvest
9 LEDELSESBERETNING I regnskabsåret er ovennævnte afdelinger hver i sær opdelt i 2 udloddende andelsklasser. Hver afdeling består således af en fællesportefølje, hvor der foretages den for andelsklasserne fælles investering i værdipapirer og afholdes omkostninger afledt heraf. Hertil kommer andelsklassernes klassespecifikke transaktioner fra eventuelle bankkonti samt omkostninger. Ledelsesberetningen er efterfølgende anført for hver enkelt andelsklasse. USIKKERHED VED INDREGNING ELLER MÅLING USÆDVANLIGE FORHOLD DER KAN HAVE PÅVIRKET INDREGNINGEN ELLER MÅLINGEN Der er ikke konstateret usædvanlige forhold, der kan have påvirket indregningen eller målingen heraf. BEGIVENHEDER INDTRÅDT EFTER REGN- SKABSÅRETS UDLØB Der er fra balancedagen og til dato ikke indtrådt forhold, som forrykker vurderingen af årsrapporten. Det er ledelsens vurdering, at der ikke forefindes væsentlig usikkerhed ved indregning eller måling af balanceposter i foreningens afdelinger. 9
10 LEDELSESBERETNING STATUS PÅ DEN ØKONOMISKE UDVIKLING EFTER ET TURBULENT FØLGER ET 2015 MED UJÆVN VÆKST, HVOR USA OG EUROPA TRÆKKER I HVER SIN RETNING, OG EMER- GING MARKETS-UNIVERSET KÆMPER MED STRUKTURELLE UDFORDRINGER. blev endnu et turbulent år, præget af geopolitiske udfordringer, økonomiske svaghedstegn i flere dele af verden samt et massivt fald i olieprisen. Trods lidt indledende turbulens på de såkaldte emerging markets begyndte året ellers på den optimistiske side med tegn på, at euroområdet havde lagt den værste økonomiske krise bag sig. USA s økonomi viste stærkere takter trods nogle vejrrelaterede udfordringer, og de finansielle markeder havde reageret med ro på, at den amerikanske centralbank (FED) var begyndt at neddrosle sine opkøb af obligationer. I Kina så myndighederne ud til at have nogenlunde styr på arbejdet med at sikre en mere holdbar økonomisk vækst, og også dansk økonomi viste sig fra en mere positiv side, hvor der blandt andet blev skabt arbejdspladser i et overraskende stærkt tempo Udvalgte aktieindeks i DKK begyndte at strømme ind fra euroområdet. En væsentlig årsag hertil var krisen i Ukraine og Rusland, hvor de sanktioner, der blev indført over for Rusland, viste sig som et tveægget sværd, der blandt andet ramte den tyske økonomi hårdt. Den økonomiske opbremsning kan dog formentlig ikke alene tilskrives dette forhold, men også de fortsat strukturelle udfordringer, som flere af euro-landene stadig står over for. Især Frankrigs og Italiens økonomier lider under manglende reformer, og begge lande stagnerede allerede før, sanktionerne over for Rusland for alvor begyndte at spille ind. Hertil kom, at inflationen fortsatte med at falde, kreditvæksten var svag, og den økonomiske vækst var ikke stærk nok til at gøre et alvorligt indhug i ledighedskøen. Især den stigende trussel om deflation betød, at den Europæiske Centralbank (ECB) måtte trække i arbejdstøjet. Renterne blev sat ned, og banken igangsatte andre former for stimulans i et forsøg på at trække op i den økonomiske aktivitet. De nye tiltag mangler dog fortsat at vise deres effekt, som indtil videre har været mest tydelig i en relativ markant svækkelse af den fælleseuropæiske valuta over for den amerikanske dollar. Det skyldes dog nok især, at der stadig er en stor risiko for, at euroområdet bliver fanget i en japansk deflationsfælde, som øgede forventningerne til, at ECB vil indføre et mere bredt opkøbsprogram af statsobligationer. STYRTDYK I OLIEPRISER En af årets helt store overraskelser var dog især det fald, vi oplevede i olieprisen, som siden sommerferien er blevet tæt ved halveret. Stigende produktion af olie i USA kombineret med svagere efterspørgsel som følge af opbremsningen i den Verden Danmark Europa Fjernøsten Latinamerika Nordamerika Olieprisudvikling De positive forventninger fra årsskiftet begyndte dog at møde modstand i takt med, at året skred frem, hvor den økonomiske divergens mellem USA og resten af verden blev mere og mere tydelig. Således var USA (til dels sammen med Storbritannien) det eneste land, der oplevede en meningsfuld fremgang i økonomien og på arbejdsmarkedet. Modsat gik opsvinget i euroområdet i stå, før det for alvor kom i gang, den kinesiske økonomi bremsede mere op end antaget, og Japans økonomi faldt tilbage i recession, blandt andet trukket af den momsforhøjelse, der trådte i kraft i foråret. Januar April Juli Oktober Januar KOLDE VINDE OVER EUROLAND En af årets store skuffelser var de mere negative signaler, der globale økonomi er formentlig en af hovedforklaringerne på det markante prisfald. På den ene side gav de faldende energipriser anledning til optimisme på vækstfronten, da de virker 10 Handelsinvest
11 MARKEDSUDVIKLING Kombinationen af lave energipriser og lave finansieringsomkostninger vil være vækstfremmende. Handelsinvest 11
12 LEDELSESBERETNING som en skattelettelse for forbrugere og virksomheder i store dele af verden. Modsat øgede det også presset nedad på inflationen og gav anledning til tømmermænd i flere af de olieproducerende lande, hvor blandt andet Rusland blev skubbet dybere ned i det økonomiske morads. Afmatningen og deflationstruslen i euroområdet samt en opblusning af gældskrisen i Grækenland sidst på året, usikkerhed om de kinesiske myndigheders evne til at undgå en hård landing, samt udsigten til, at FED måske står på nippet til at hæve renterne, medførte at udviklingen på aktiemarkederne blev en del mere turbulent især i løbet af andet halvår. Centralbankerne rundt omkring i verden viste dog en høj grad af forpligtigelse at fastholde en ultralempelig pengepolitik, som lagde en hånd under aktiemarkederne, omend afkastet i endte mere afdæmpet, end hvad året før bød på. FORSIGTIGE FORVENTNINGER TIL 2015 Vi har taget hul på et nyt år, hvor forhåbningerne om, at den globale økonomi vil vokse i et lidt stærkere tempo, stadig er til stede. Der er dog udsigt til at opsvinget vil være moderat, ujævnt og behæftet med betydelige risici, hvor væksten i både de udviklede økonomier og i emerging markets overordnet set fortsat vil være afdæmpet i forhold til den fremgang, vi så før den store krise i 2008/2009. Mange af de faktorer, der begrænsede den globale vækst i, er stadig intakte. I flere af de udviklede økonomier, især i euroområdet, vil den fortsat store offentlige og private gæld, høj ledighed, vanskelige kreditbetingelser som følge af nye reguleringer, samt en betydelig grad af usikkerhed fra den geopolitiske front virke som en dæmper på muligheden for et stærkere økonomisk opsving. Til gengæld kan de kraftigt faldende oliepri- 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 10-årig renteudvikling Spænd Tyskland USA ser medvirke til at trække mere gang i den økonomiske aktivitet end ventet, hvis de forbliver på nuværende niveauer. De mest positive forventninger er knyttet til udviklingen i USA, hvor et selvbærende økonomisk opsving stadig ser ud til at være på sporet. Fortsat lempelig pengepolitik, et reduceret negativt træk fra finanspolitikken samt sunde balancer i husholdningssektoren giver således gunstige signaler for især udviklingen på arbejdsmarkedet. Det er dog stadig et åbent spørgsmål, om USA kan være immun over for de svagere økonomiske signaler fra resten af verden samt den ventede fortsatte styrkelse af dollaren. Et helt stort tema bliver også, at vi formentlig er tæt ved en skillevej for pengepolitikken, hvor den hastigt faldende ledighed retter fokus mod, hvornår centralbanken begynder at sætte renten i vejret. Tidligere renteforhøjelser end pt. ventet i markederne, som vi ser en vis sandsynlighed for, kan således meget vel føre til modsatrettede reaktioner på de finansielle markeder med afledte negative effekter på realøkonomien. RUSLAND OG GRÆKENLAND GIVER URO I den modsatte retning trækker udviklingen i euroområdet, hvor de økonomiske nøgletal trods en vis stabilisering stadig ikke indikerer, at vi står over for stærkere økonomisk vækst. Spændingerne over for Rusland vil formentlig stadig lægge en dæmper på stemningen blandt forbrugere og virksomheder, og en ny eskalering af krisen kan meget vel være det strå, der kaster økonomien fra stagnation til recession. På den korte bane er der også en betydelig risiko for, at vi kan se en opblomstring af gældskrisen i forbindelse med den politiske uro i Grækenland, hvor det tidlige parlamentsvalg skaber usikkerhed om landets fortsatte medlemskab af eurosamarbejdet. Den svagere euro, lavere oliepriser samt tegn på, at låneaktiviteten ikke længere falder i samme tempo kan dog forhåbentlig sikre, at euroområdet ikke igen rammes af recession, men der er i bedste fald fortsat kun udsigt til meget begrænset økonomisk vækst. Det betyder også, at risikoen for deflation ikke forsvinder lige med det samme. De lave oliepriser betyder, at verden står over for en periode med meget lav inflation og i nogle tilfælde deflation, som det er tilfældet i eurozonen. Dette vil efter al sandsynlighed udløse et massivt opkøb af statsobligationer fra Den Europæiske Centralbanks side, mens de i Japan kan udløse en yderligere ekspansion i det allerede igangværende obligationsopkøb. Formålet er mere eller mindre eksplicit at svække landenes respektive valutaer, afværge deflation og skabe økonomisk vækst. 1,00 0,50 0,00 Januar Februar Marts April Maj Juni Juli August September Oktober November December Januar Der er dog allerede oparbejdet store forventninger til, at ECB vil påbegynde opkøb af statsobligationer. Skuffelser fra centralbankens side med hensyn til timingen eller størrelsen af et sådant opkøbsprogram, for eksempel som følge af den store tyske modstand mod dette, kan således også føre til øget turbulens på de finansielle markeder og ramme den økonomiske vækst. Endvidere er det også fortsat usikkert, hvor stor effekt eventuelle opkøb af statsobligationer vil have på den realøkonomiske aktivitet, i en situation hvor obligationsrenterne allerede er rekordlave. 12 Handelsinvest
13 LEDELSESBERETNING DIVERGENS MELLEM USA OG EUROPA Kombinationen af lave energipriser og lave finansieringsomkostninger vil være vækstfremmende. Husholdninger har mærkbart flere penge til forbrug, hvilket skulle komme detailsektoren til gode og erhvervslivet/industrien nyder i høj grad godt af de lavere energipriser såvel som finansieringsomkostninger. Et væsentligt tema bliver også fortsat udviklingen i den kinesiske økonomi, hvor myndighederne fortsat kæmper med at dæmme op for den kraftige likviditetsvækst og begrænse gældsopbygningen i de lokale myndigheder, samtidig med, at den økonomiske vækst ikke må bremse for hårdt op. I det hele taget kæmper emerging markets-universet med strukturelle udfordringer, som betyder, at de ikke vil bidrage i samme grad til den samlede globale økonomiske aktivitet som tilfældet har været det gennem de seneste mange år ser således ud til at blive et år, som vil understrege divergensen mellem euroområdets og USA s økonomi og pengepolitik. Lave oliepriser, en reduktion i de geopolitiske spændinger samt fortsat lave renter kan forhåbentligt medvirke til, at den globale økonomi undgår en yderligere økonomisk opbremsning, men der er bestemt en del risici at tage højde for, når man skal træffe sine investeringsbeslutninger, hvor vi venter en fortsættelse af den mere volatile udvikling på aktiemarkederne, som vi så i den sidste del af. Med positive aktieafkast ikke helt på niveau med de flotte afkast for, men dog afkast mellem 5 og og 15 % og med stor variation mellem de forskellige geografiske regioner. Helt overordnet forventer vi, at det negative syn på emerging markets gradvist vil mildnes i takt med, at energipriserne stabiliseres og efterfølgende retter sig. Vi forventer, at emerging markets obligationer i 2015 kan levere et afkast på cirka 5 %. Forventningen bygger på kun begrænsede rentestigninger i USA og en fortsat aktiv udnyttelse af skiftende investeringstemaer i såvel lokale obligationsmarkeder som obligationer udstedt i dollar og euro. Mange af de faktorer, der begrænsede den globale vækst i, er stadig intakte. Handelsinvest 13
14 LEDELSESBERETNING 14 Handelsinvest
15 LEDELSESBERETNING DANSKE OBLIGATIONER Afdelingen investerer i danske obligationer, realkreditobligationer og erhvervspapirer noteret på Københavns Fondsbørs. Målet er at skabe et afkast, der over en treårig periode, giver minimum et afkast svarende til afkastet på benchmark minus de årlige omkostninger. Afdelingen har en gennemsnitlig varighed i intervallet 3 til 5 år. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 3 år på grund af kursudsving på andelene. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk. AFDELINGENS PROFIL Børsnoteret Udbyttebetalende Risikoklasse: 2 Benchmark: Nordea Constant Maturity 3 år (50 %) samt 5 år (50 %) 3-5 år ISIN kode: DK Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk høj afkast Primo 2015 har afdelingen skiftet risikoprofil fra 3 til 2. Det er et udtrykt for, at udsvingene i afkast er mindre, end de har været tidligere. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening. MARKEDET OG RESULTATERNE I Den 4-årige statsrente, der er det primære rentesegment for afdelingen, er faldet ca. 0,75 procentpoint over året. Det meget store rentefald vi har set i, har selvfølgelig påvirket afkastet i positiv retning. Vores forventninger i starten af året, om svagt stigende renter, blev dermed ikke opfyldt. har været præget af faldende renter stort set hele året. Økonomien i Europa har haft det svært, og sammen med frygten for deflation i euroområdet, har det tvunget Den Europæiske Centralbank (ECB) til at nedsætte renten i flere omgange. Dette resulterede i, at indskudsrenten i ECB endte året i minus 0,20 %. Herhjemme fulgte Danmarks Nationalbank efter og indskudsrenten sluttede året i minus 0,05 %. Foruden nedsættelse af renten gik ECB også i gang med andre pengepolitiske tiltag. I årets sidste kvartal tildelte ECB ekstra likviditet i form af TLTRO, som er fireårige likviditetstildelinger til en rente på 0,15 %. Efterspørgslen fra de europæiske banker var dog langt mindre end forventet og det fik markedet til at vurdere, at ECB kun har én yderligere mulighed for at løfte balancen og det er gennem deciderede opkøb af forskellige typer obligationer, heriblandt statsobligationer fra euro-zonen. Dette fik igen renterne til at falde og den 4-årige statsrente faldt til rekordlave 0,10 % ved årets slutning. Realkreditobligationerne klarede sig på niveau med statsobligationer. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 2,10 kr. i udbytte pr. andel. SÆRLIGE RISICI HERUNDER FORRET- NINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Da afdelingen investerer i danske obligationer, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen i Danmark. Risikoen består hovedsageligt af renterisiko, landerisiko, udsteder risiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Den danske økonomi har stor afhængighed af den internationale udvikling hvorfor udviklingen på disse markeder smitter af på udviklingen i denne afdeling. FORVENTNINGERNE TIL 2015 Renteniveauet er nu så lavt, at der fremadrettet ikke kan forventes samme afkast som i. Forventninger til de mellemlange obligationer i det kommende år er svagt stigende renter. Afkastforventningerne for det kommende år for afdelingen er i niveauet -1,00-1,00 %. Afdelingens afkast blev på 4,39 % efter omkostninger på 0,58 %. Afkastet kom dermed til at ligge en anelse højere end vores forventninger ved halvåret om et afkast på 2,25-4,25 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 4,24 %. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark opnået. Handelsinvest 15
16 LEDELSESBERETNING VIRKSOMHEDSOBLIGATIONER Afdelingen investerer i obligationer udstedt af virksomheder. Det er hensigten at investere i obligationer med rating fra BBB eller bedre. Der kan dog investeres op til 30 % i obligationer uden rating eller med en rating dårligere end BBB. Der investeres primært i obligationer udstedt i EUR og DKK. Ved køb af obligationer udstedt i andre valutaer afdækkes valutarisikoen. Dog kan porteføljen have en placering på op til 10 % i andre valutaer uden dækning. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år på grund af kursudsving på andelene. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk. AFDELINGENS PROFIL Børsnoteret Udbyttebetalende Risikoklasse: 3 Benchmark: Barclays Capital Euro-Aggregate Corporate Index ISIN kode: DK Porteføljerådgiver: Handelsbanken Fonder, Stockholm Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk høj afkast Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket resultatet, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingen benytter rådgivere der har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening. MARKEDET OG RESULTATERNE I Virksomhedsobligationer har generelt klaret sig godt i. Kreditspændene blev i løbet af året kraftigt indsnævret til statsobligationer og dette har medvirket til afkastet i afdelingen. Dermed blev vores forventninger i starten af om indsnævring af spændet opfyldt. Afdelingens afkast blev på 5,18 % efter omkostninger på 1,22 %. Handelsinvest Virksomhedsobligationer fik dermed et afkast over vores forventninger ved halvåret om et afkast på 2,50 4,50 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 8,19 %. Det har bl.a. været foreningens eksponering mod virksomhedsobligationer med høj rating, der har medvirket til et mindre afkast end benchmark. Men også en kortere løbetid end benchmark har haft en negativ indflydelse på performance sammenlignet med benchmark. Som følge af den forsigtige tilgang både med hensyn til løbetid og risikoprofil er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået. har været præget af faldende renter stort set hele året. Økonomien i Europa har haft det svært, og sammen med frygten for deflation i euroområdet, har det tvunget Den Europæiske Centralbank (ECB) til at nedsætte renten i flere omgange. Dette resulterede i, at indskudsrenten i ECB endte året i minus 0,20 %. Foruden nedsættelse af renten gik ECB også i gang med andre pengepolitiske tiltag. I årets sidste kvartal tildelte ECB ekstra likviditet i form af TLTRO, som er fireårige likviditetstildelinger til en rente på 0,15 %. Efterspørgslen fra de europæiske banker var dog langt mindre end forventet og det fik markedet til at vurdere, at ECB kun har én yderligere mulighed for at løfte balancen og det er gennem deciderede opkøb af forskellige typer obligationer, heriblandt statsobligationer fra euro-zonen. Dette fik igen renterne til at falde og den 5 årige tyske statsrente faldt til rekordlave 0,00 % ved årets slutning. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 2,70 kr. i udbytte pr. andel. SÆRLIGE RISICI HERUNDER FORRET- NINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Afdelingen investerer i obligationer udstedt af virksomheder, og har en forretningsmæssig risiko på udviklingen i markedet for erhvervsobligationer. Risikoen består hovedsageligt af en renterisiko, en udstederrisiko på den enkelte virksomhed, rådgiverrisiko samt en valutarisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Afdelingen investerer hovedsageligt i obligationer udstedt af virksomheder i Europa. Afdelingen er derfor påvirket af udviklingen i den europæiske økonomi generelt. FORVENTNINGERNE TIL 2015 Vi forventer, at virksomhedsobligationer vil klare sig pænt i Spændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer er stadig attraktivt og vi vurderer, at der er mulighed for indsnævring af spændet i løbet af Vi ser fortsat en merværdi i virksomhedsobligationer, da virksomheder generelt har stærke balancer. I negativ retning trækker det lave renteniveau, som gør, at afkastet for det kommende år vil være lavere end. Afkastforventningerne for det kommende år for afdelingen er i niveauet -0,50 2,00 %. 16 Handelsinvest
17 LEDELSESBERETNING HØJRENTELANDE AK Andelsklassen investerer i udenlandske obligationer, der er udstedt af lande eller relateret til lande, der er under udvikling til industrinationer. Disse lande findes i Latinamerika, Afrika, Østeuropa, Mellemøsten og Asien. Højrentelande kan både investere i lokale valutaer og obligationer udstedt i hovedvalutaerne. Andelsklassen har en aktiv strategi både med hensyn til renteeksponering og valutaeksponering. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år som følge af risikoen for relativt store kursudsving på andelene. Beretningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i andelsklassen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk. ANDELSKLASSENS PROFIL Børsnoteret Udbyttebetalende Risikoklasse: 4 Benchmark: JP Morgan EMBI Global Diversified afdækket til DKK. ISIN kode: DK Porteføljerådgiver: Global Evolution Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk høj afkast Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket resultatet, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Andelsklassens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Andelsklassen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening. MARKEDET OG RESULTATERNE I Handelsinvest Højrentelande AK leverede i et positivt afkast på 3,31 % efter omkostninger på 1,34 % og satte dermed mere end halvdelen af halvårsresultatet over styr i årets sidste seks måneder. Udviklingen afspejler de negative modvinde, det vil sige kraftigt faldende oliepriser, rentespændsudvidelser på dollarobligationer samt svækkede især olierelaterede valutaer og generel dollarstyrke. I forhold til benchmark er afdelingens helårsresultat ikke imponerende, men benchmark består udelukkende af dollar-obligationer og afspejler således ikke afdelingens investeringsstrategi, som også involverer obligationer udstedt i lokale valutaer. Afdelingens investeringsstrategi har året igennem været, at udnytte skiftende investeringstemaer og muligheder i såvel obligationer udstedt i hårde valutaer (USD og EUR) samt obligationer udstedt i lokale valutaer. Vi har i et vist omgang og med succes foretrukket investeringer i obligationer udstedt i euro på bekostning af dollarobligationer, hvor prisfastsættelsen har forekommet attraktiv, og herved draget fordel af de meget lave renter i Euro-zonen og de positive effekter på EM-obligationer udstedt i euro. Bestyrelsen foreslår, at der ikke udbetales udbytte. SÆRLIGE RISICI HERUNDER FORRET- NINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Da andelsklassen investerer i obligationer udstedt af lande på de internationale markeder, har andelsklassen en forretningsmæssig risiko på udviklingen på disse markeder. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, renterisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Andelsklassen har eksponering mod en bred vifte af lande, men ultimo var henholdsvis Tyrkiet, Indonesien, Brasilien og Sydafrika de største investeringsområder, fordi vi vurderede, at disse fire lande virkede mest attraktive ud fra en risiko/afkastbetragtning. Forudsat vi ikke ændrer investeringsstrategien, vil den økonomiske og politiske udvikling i disse fire lande have særlig stor betydning for investorernes fremtidige afkast. Andre risici inkluderer øget inflation, som er et stigende problem i Emerging Markets. FORVENTNINGERNE TIL 2015 Ved indgangen til 2015 er der rigelig mange skyer i horisonten, men de lave oliepriser betyder, at verden står over for en periode med meget lav inflation og i nogle tilfælde deflation, som det er tilfældet i Euro-zonen. Vi forventer, at EM-dollarobligationer generelt samt lokalmarkedsobligationer udstedt af EU emerging markets-landene Polen, Ungarn, Rumænien, samt lande som Serbien og Tyrkiet, vil blive genstand for nye investeringer fra investorer, som ikke kan eller vil acceptere negative/lave renter på traditionel statsgæld udstedt af EU s kernelande, herunder Tyskland. Investeringsstrategien i Handelsinvest Højrentelande AK med skiftende investeringstemaer og skiftende allokeringer til gæld udstedt i dollar og i lokal valuta forventes vil udløse et afkast på ca. 5 % i Handelsinvest 17
18 LEDELSESBERETNING PRIVATE BANKING HØJRENTELANDE AK Andelsklassen investerer i udenlandske obligationer, der er udstedt af lande eller relateret til lande, der er under udvikling til industrinationer. Disse lande findes i Latinamerika, Afrika, Østeuropa, Mellemøsten og Asien. Højrentelande kan både investere i lokale valutaer og obligationer udstedt i hovedvalutaerne. Andelsklassen har en aktiv strategi både med hensyn til renteeksponering og valutaeksponering. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år som følge af risikoen for relativt store kursudsving på andelene. Beretningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af andelsklassens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i andelsklassen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk. ANDELSKLASSENS PROFIL Ikke børsnoteret Udbyttebetalende Risikoklasse: 4 Benchmark: JP Morgan EMBI Global Diversified afdækket til DKK. ISIN kode: DK Porteføljerådgiver: Global Evolution Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk høj afkast Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket resultatet, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Andelsklassens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Andelsklassen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening. MARKEDET OG RESULTATERNE I Handelsinvest Private Banking Højrentelande AK havde 1. handelsdag den 8. september og leverede et negativt afkast på 3,93 % efter omkostninger på 0,38 %, mod et negativt benchmark afkast på 2,39 %. Den Europæiske Centralbanks (ECBs) havde få dage forinden introduceret negative indlånsrenter, hvilket sammen med samtidige stærke indikationer om et forestående opkøbsprogram af obligationer (kvantitativ lempelse, eller QE) havde skabt håb om, at emerging markets (EM)-obligationernes investorappeal ville forblive usvækket, når den amerikanske centralbank bragte sit opkøbsprogram til ophør. Sådan kom det imidlertid ikke til at gå, da der igen blev sået tvivl om styrken af det globale opsving, herunder omfanget af en kinesisk vækstnedgang og stemningen blev yderligere forværret, da råvaremarkedet over en bred kam oplevede betydelige prisfald med negative følger for de råvareeksporterende landes valutaer. Den amerikanske Forbundsbank bragte de sidste års massive opkøb af obligationer (USD 4,5 billioner) til et endeligt ophør den 29. oktober, men ECB og den japanske ditto lod entydigt forstå, at yderst lempelige pengepolitikker og obligationsopkøb var vejen frem i et forsøg på at stimulere økonomierne og undgå deflation, blev det startskuddet til en nærmest global styrkelse af den amerikanske dollar. Kinesisk vækst (eller rettere vækstnedgang) udgjorde en evig kilde til bekymring, men også her reagerede centralbanken med pengepolitiske lempelser som et middel til at styre væksten lavere i et forsvarligt tempo. Bestyrelsen foreslår, at der ikke udbetales udbytte. SÆRLIGE RISICI HERUNDER FORRET- NINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Da andelsklassen investerer i obligationer udstedt af lande på de internationale markeder, har andelsklassen en forretningsmæssig risiko på udviklingen på disse markeder. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, renterisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Andelsklassen har eksponering mod en bred vifte af lande, men ultimo var henholdsvis Tyrkiet, Indonesien, Brasilien og Sydafrika de største investeringsområder, fordi vi vurderede, at disse fire lande virkede mest attraktive ud fra en risiko/afkast-betragtning. Forudsat vi ikke ændrer investeringsstrategien, vil den økonomiske og politiske udvikling i disse fire lande have særlig stor betydning for investorernes fremtidige afkast. Andre risici inkluderer øget inflation, som er et stigende problem i Emerging Markets. Dette kan påvirke afdelingen. FORVENTNINGERNE TIL 2015 Ved indgangen til 2015 er der rigelig mange skyer i horisonten, men de lave oliepriser betyder, at verden står over for en periode med meget lav inflation og i nogle tilfælde deflation, som det er tilfældet i Euro-zonen. Vi forventer, at EM-dollarobligationer generelt i særdeleshed samt lokalmarkedsobligationer udstedt af EU emerging markets-landene Polen, Ungarn, Rumænien, samt lande som Serbien og Tyrkiet, vil blive genstand for nye investeringer fra investorer, som ikke kan eller vil acceptere negative/lave renter på traditionel statsgæld udstedt af EU s kernelande, herunder Tyskland. Investeringsstrategien i Handelsinvest Private Banking Højrentelande AK med skiftende investeringstemaer og skiftende allokeringer til gæld udstedt i dollar og i lokal valuta forventes vil udløse et afkast på ca. 5 % i Handelsinvest
19 LEDELSESBERETNING VERDEN Afdelingen har en aktiv strategi og har til hensigt at investere i aktier uden hensyn til den enkelte akties vægt i afdelingens benchmark. Den valgte strategi skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 4 år, da kursudsvingene på verdens aktiemarkeder i perioder kan være relativt store. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk. AFDELINGENS PROFIL Børsnoteret Udbyttebetalende Risikoklasse: 5 Benchmark: MSCI World inkl. udbytte ISIN kode: DK Porteføljerådgiver: Handelsbanken Fonder, Stockholm Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk høj afkast Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening. MARKEDET OG RESULTATERNE I Handelsinvest Verden leverede et afkast på 17,0 % i, efter omkostninger på 1,60 % mod et benchmarkafkast på 18,6 %, svarende til et negativt merafkast på 1,6 %-point relativt til benchmark. Ved halvåret var der en afkastforventning på % og afkastet blev således bedre end ventet. blev nok engang et turbulent år på de globale markeder. Geopolitiske udfordringer, økonomiske svaghedstegn, faldende oliepris og lempelig pengepolitik har været blandt de faktorer, der var med til at sætte dagsordenen. Året indledtes optimistisk med troen på at euroområdet endegyldigt havde lagt den økonomiske krise bag sig, mens de kinesiske myndigheder så ud til at have fået nogenlunde styr på at sikre en stabil og mere holdbar økonomisk vækst fremadrettet. Den optimistiske stemning aftog dog i takt med året skred frem. En væsentlig årsag var Rusland/Ukraine-krisen, hvor de sanktioner, der blev indført overfor Rusland, viste sig som et tveægget sværd og ramte blandt andre Tyskland hårdt. Samtidig har manglende reformarbejde i både Italien og Frankrig ledt til stagnerende økonomisk udvikling, og opsvinget i euroområdet nåede således at gå i stå, før det for alvor kom i gang. På den anden side af Atlanten buldrede den amerikanske økonomi derudaf. På de finansielle markeder var reaktionen ovenpå den amerikanske centralbanks (FED) begyndende tilbagerulning af de understøttende obligationsopkøb tilmed rolig, hvilket ellers havde været kilde til turbulens i. Det tema, der bidrog mest positivt til fondens afkast var Global Vandforsyning. Herunder leverede navnlig kinesiske Sound Global positivt (133 % i DKK), efter kraftigt øget ordreindgang som følge af den kinesiske regerings fokus på at nedbringe de voksende miljøudfordringer. På den negative side bidrog olieselskaberne PDC Energy og Noble Energy, der begge faldt kraftigt i takt med olieprisen. Bestyrelsen foreslår, at der ikke udbetales udbytte. SÆRLIGE RISICI HERUNDER FORRET- NINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Da afdelingen investerer i aktier på de internationale markeder, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen på disse markeder. Risikoen består hovedsageligt af en generel markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. USA er afdelingens største investeringsområde, da vi forventer at USA er længst fremme i konjunkturforløbet. Forudsat vi ikke ændrer investeringsstrategien, vil den økonomiske og politiske udvikling i USA have særlig stor betydning for investorernes fremtidige afkast. Der er dog tale om en global portefølje med global eksponering, hvorfor udviklingen i økonomien generelt har stor betydning for afdelingens resultater. FORVENTNINGERNE TIL 2015 Forventningen for 2015 er, at den globale vækst vil bedres, mens renterne vil forblive omkring det nuværende lave niveau. Virksomhedernes indtjening forventes yderligere at stige, hvilket vil gøre aktier som aktivklasse attraktive. En risiko for dette scenarie er, hvis renterne begynder at stige kraftigt eller hvis den geopolitiske uro tiltager. Den overordnede forventning for 2015 er dog et lavt renteniveau, forbedrede indtjeninger og øget risikoappetit, og med det udgangspunkt forventes afdelingen at kunne levere et afkast på mellem 8-12 % i Handelsinvest 19
20 LEDELSESBERETNING EUROPA AK Andelsklassen investerer i en smal portefølje på ca. 20 aktier. Den valgte strategi skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 4 år, da kursudsvingene på det europæiske aktiemarked i perioder kan være relativt store. Beretningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af andelsklassens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i andelsklassen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk. ANDELSKLASSENS PROFIL Børsnoteret Udbyttebetalende Risikoklasse: 6 Benchmark: MSCI Europe inkl. udbytte ISIN kode: DK Porteføljerådgiver: Handelsbanken Fonder, Stockholm Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk høj afkast Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket resultatet, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Andelsklassens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Andelsklassen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening. MARKEDET OG RESULTATERNE I Handelsinvest Europa AK leverede et afkast på 4,4 % i, efter omkostninger på 1,80 % mod et benchmarkafkast på 6,6 % Det svarer til et negativt merafkast på 2,2 %-point relativt til benchmark. Afkastforventningen skuffede således i forhold til forventningerne, i det der ved halvåret forventedes et afkast på 5 15 %. var et begivenhedsrigt år, med store bevægelser på de internationale finansmarkeder. Optimisme og fornyet risikoappetit prægede årets første måneder, hvor navnlig troen på at euroområdet endegyldigt havde lagt den økonomiske krise bag sig bidrog til den positive stemning. Henover sommeren og efteråret fik vækstbekymring, faldende renter og råvarepriser samt Rusland/Ukraine-krisen i højere grad lov til at sætte dagsordenen. De urolige markeder reagerede med store udsving i både op- og nedadgående retning. Det strategiske fokus for fonden er rettet mod konjunkturstabile kvalitetsselskaber, hvorfor afkastene vil forventes at være bedre end markedsafkastet i sådanne perioder med store kursudsving. Dette var netop tilfældet i andet halvår, og den samlede underperformance i forhold til benchmark kan derfor tilskrives årets optimistiske indledning. Selskaberne der stod for de største positive bidrag til Handelsinvest Europas afkast var Novo Nordisk, Bunzl og Reckitt Benckiser, mens britiske selskaber som Spectris og Rolls Royce samt svenske Swatch bidrog negativt. I løbet af året er der blevet investeret i bil-sikkerhedsfirmaet Autoliv, kemiselskabet BASF, industrivirksomheden Legrand, helse- og skønhedsvirksomheden L Oreal samt forsikringsselskabet Prudential. Beholdningen af Aggreko, Outotec, Rolls Royce og SKF er solgt ud i samme periode. Bestyrelsen foreslår, at der ikke udbetales udbytte. SÆRLIGE RISICI HERUNDER FORRET- NINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Da andelsklassen investerer i europæiske aktier, har andelsklassenen forretningsmæssig risiko på udviklingen i Europa. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Andelsklassen har en meget smal portefølje, hvorfor selskabsrisikoen er væsentlig at have for øje. FORVENTNINGERNE TIL 2015 I 2015 vil porteføljens fokus fortsat være rettet mod konjunkturstabile kvalitetsselskaber, da det vurderes, at denne type selskaber vil klare sig bedst på lang sigt. Generelt forventes den globale vækst at bedres gennem året, mens renterne vil forblive omkring de nuværende lave niveauer. En risiko vedrørende dette positive scenarie kunne være uventede, kraftige rentestigninger eller en eskalering af den geopolitiske uro. Basisscenariet er dog positivt, med et lavt renteniveau, forbedrede virksomhedsindtjeninger og øget risikoappetit, og på den baggrund forventes andelsklassen at kunne levere et afkast på mellem % i Handelsinvest
Årsrapport. Handelsinvest
Årsrapport Handelsinvest DANSKE OBLIGATIONER 2 Handelsinvest INDHOLDSFORTEGNELSE Medlemmernes forening side 4 FÆLLES NOTER Anvendt regnskabspraksis side 58 PÅTEGNINGER Ledelsespåtegning side 5 Den uafhængige
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereÅrets investeringsforening 2014
Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret
Læs mereINDHOLDSFORTEGNELSE. FÆLLES NOTER Anvendt regnskabspraksis side 49 Hoved- og nøgletal side 52 Indgåede aftaler side 66
2015 Halvårsrapport INDHOLDSFORTEGNELSE Medlemmernes egen forening side 3 PÅTEGNING Ledelsespåtegning side 4 LEDELSESBERETNING Handelsinvest i 1. halvår 2015 side 5 Politik for samfundsansvar side 5 Markedsudviklingen
Læs mereNykredit Invest i 2013
Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering
Læs mereMulti Manager Invest i 2013
Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereAfdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet
Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereVelkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest
Bilag 1 Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Dagsorden 1. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse, herunder ledelsens beretning for det forløbne regnskabsår og eventuelt forslag til anvendelse
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereKapitalforeningen. Nykredit Invest. Halvårsrapport
Kapitalforeningen Nykredit Invest Halvårsrapport 2015 CVR-nr. 26 35 16 50 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 2 Ledelsespåtegning 3 Ledelsesberetning
Læs mereMarkedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!
Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereÅrsrapport. Handelsinvest
Årsrapport Handelsinvest DANSKE OBLIGATIONER 2 Handelsinvest INDHOLDSFORTEGNELSE Medlemmernes egen forening side 4 PÅTEGNINGER Ledelsespåtegning side 5 De uafhængige revisorers påtegning side 6 LEDELSESBERETNING
Læs mereÅrsrapport. Handelsinvest
Årsrapport Handelsinvest danske obligationer 2 Handelsinvest Indholdsfortegnelse Medlemmernes forening side 4 FÆLLES NOTER Anvendt regnskabspraksis side 60 PÅtegninger Ledelsespåtegning side 5 Den uafhængige
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereMorningstar Award 2018
Bilag Morningstar Award 2018 Multi Manager Invest, afdeling Globale aktier Akk. blev i marts kåret af Morningstar med Awarden Globale - Aktier Multi Manager Invest i 2017 Foreningen opnåede et godt år
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar juni: Robust overfor Brexit
Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende
Læs mereI 1. kvartal 2018 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et negativt resultat på 4,6 mio. kr. Resultatet svarer til et afkast på -4,4%.
NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 19. april 2018 Udsteder Investeringsforeningen SmallCap Danmark Kontaktpersoner Christian Reinholdt, tlf. 33 30 66 16 Antal
Læs mereInvesteringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2016
Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport 2016 Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Resultat og formue.... 4 Anvendt regnskabspraksis... 4 Påtegninger... 5 Ledelsespåtegning... 5 Halvårsregnskab:
Læs mereHalvårsrapport Kapitalforeningen BI Private Equity. CVR-nr Halvårs
Halvårsrapport 2016 Kapitalforeningen BI Private Equity CVR-nr. 30 49 56 83 Halvårs Kapitalforeningen BI Private Equity CVR-nr. 30 49 56 83 Adresse Sundkrogsgade 7 Postboks 2672 2100 København Ø Tlf. 77
Læs mereForeningsoplysninger Påtegninger // Ledelsespåtegning Overblik Halvårsregnskab // Formuepleje Merkur KL... 6
Side 1 INDHOLD Foreningsoplysninger... 3 Påtegninger // Ledelsespåtegning... 4 Overblik... 5 Halvårsregnskab // Formuepleje Merkur KL... 6 Beholdninger // Formuepleje Merkur KL... 8 Anvendt regnskabspraksis...
Læs mereInvestor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015
3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ
Læs mereINDHOLDSFORTEGNELSE. FÆLLES NOTER Anvendt regnskabspraksis side 35 Hoved- og nøgletal side 37 Indgåede aftaler side 43
2014 Halvårsrapport INDHOLDSFORTEGNELSE Medlemmernes egen forening side 3 PÅTEGNING Ledelsespåtegning side 4 LEDELSESBERETNING Handelsinvest i 1. halvår 2014 side 5 Politik for samfundsansvar side 5 Markedsudviklingen
Læs mereMarkedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!
Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs mereHalvårsrapport 1. halvår Specialforeningen Dexia Invest. CVR nr
Halvårsrapport 2012 Specialforeningen Dexia Invest CVR nr. 21 27 61 89 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 Ledelsespåtegning...3 Ledelsesberetning...4 Halvårsregnskaber...8 Korte Obligationer...8
Læs mereBankInvest Optima 70+
3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2015
Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs mereInvesteringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2017
Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen StockRate Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.stockrateinvest.dk
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs mereForeningsoplysninger...2. Ledelsesberetning...3. Balance Mellem Akk...7. Balance Lang Akk...8. Anvendt regnskabspraksis...9
Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 Ledelsesberetning...3 Balance Mellem Akk....7 Balance Lang Akk...8 Anvendt regnskabspraksis...9 Nærværende halvårsrapport 2007 for Specialforeningen Nykredit
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs mereENID INGEMANNS FOND. Årsrapport 1. april marts Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den
ENID INGEMANNS FOND Årsrapport 1. april 2013-31. marts 2014 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 19/06/2014 Klaus Søgaard Dirigent Side 2 af 15 Indhold Virksomhedsoplysninger
Læs mereDansk økonomi på slingrekurs
Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi
Læs mereMarkedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!
Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs mereDANSK BRYGMESTER FORENING HJÆLPEFONDEN
- - - DANSK BRYGMESTER FORENING HJÆLPEFONDEN Ny Carlsberg Vej 100, 1799 København V. CVR nr. 53 28 98 19 Årsregnskab 2015 16. marts 2016 Dette regnskab indeholder 12 sider Indholdsfortegnelse Påtegninger
Læs mereAxcel Prometheus Invest 1 ApS under frivillig likvidation. Årsrapport for 2014
c/o Axcel Management A/S Sankt Annæ Plads 10 1250 København K CVR-nr. 31281822 Årsrapport for 2014 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 9. juni 2015 Peter Stakemann
Læs mereTemperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen
02-02-2017 1 Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 2 Agenda Konjunkturerne i dansk økonomi EU og Brexit USA og Trump Finansiel uro
Læs mereMarkedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine
Læs mereMarkedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs mereHalvårsrapport Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening)
Halvårsrapport 2016 Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening) Indhold Resultat og formue Ledelsesforhold Regnskabspraksis og revision Ledelsespåtegning Læsevejledning Afdelingens udvikling
Læs mereULRICH BRINCH OG HUSTRUS MINDELEGAT
ULRICH BRINCH OG HUSTRUS MINDELEGAT Ny Carlsberg Vej 100, 1799 København V. CVR nr. 11 70 53 40 Årsregnskab 2015 16. marts 2016 Dette regnskab indeholder 11 sider Indholdsfortegnelse Påtegninger 2 Ledelsespåtegning
Læs mereHalvårsrapport Investeringsforeningen Nordea Invest Kommune
Halvårsrapport 2017 Investeringsforeningen Nordea Invest Kommune Indhold Resultat og formueudvikling Acontoudbytte for 1. halvår 2017 Ledelsesforhold Regnskabspraksis og revision Ledelsespåtegning Afdelingernes
Læs mereResultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger
Læs mereMarkedskommentar marts: Den perfekte storm!
Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og
Læs mereNordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000
Nordjysk Kvalitet puljenyt Nr. 1-2000 Puljeafkast 4. kvartal 1999 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Landefordeling af udenlandske aktieinvesteringer Puljekommentarer 4. kvartal 1999 Spar Nords forventninger
Læs mereDANSKE SHARE INVEST III ApS
DANSKE SHARE INVEST III ApS Værkmestergade 25, 14 8000 Aarhus C Årsrapport 1. januar 2015-31. december 2015 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 10/05/2016
Læs mereMarkedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!
Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende
Læs mereINDHOLDSFORTEGNELSE. FÆLLES NOTER Anvendt regnskabspraksis side 37 Hoved- og nøgletal side 39 Indgåede aftaler side 45
2013 Halvårsrapport INDHOLDSFORTEGNELSE Medlemmernes egen forening side 3 PÅTEGNING Ledelsespåtegning side 4 LEDELSESBERETNING Handelsinvest i 1. halvår 2013 side 5 Politik for samfundsansvar side 5 Markedsudviklingen
Læs mereInvesteringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008
Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen
Læs merekvartalsrapport 18. januar 2018 Investin Demetra
kvartalsrapport 18. januar 2018 Investin Demetra økonomisk udvikling I årets sidste kvartal, har der været mange makroøkonomiske begivenheder, der har været med til at præge udviklingen på de finansielle
Læs mereHalvårsrapport Værdipapirfonden Lokalinvest
Halvårsrapport 2019 Værdipapirfonden Lokalinvest Værdipapirfonden Lokalinvest (FT-NR. 11.192) Adresser: c/o ID-Sparinvest, Filial af Sparinvest S.A., Luxembourg Normansvej 1,1 8920 Randers NV Telefon:
Læs mereForeningsoplysninger Påtegninger // Ledelsespåtegning Overblik Halvårsregnskab // Formuepleje Fokus KL... 6
Side 1 INDHOLD Foreningsoplysninger... 3 Påtegninger // Ledelsespåtegning... 4 Overblik... 5 Halvårsregnskab // Formuepleje Fokus KL... 6 Anvendt regnskabspraksis... 9 Side 2 Foreningsoplysninger Kapitalforeningen
Læs merePuljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999
PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer
Læs mereHalvårsrapport 2018 INVESTERINGSFORENINGEN AMALIE INVEST
Halvårsrapport 2018 INVESTERINGSFORENINGEN AMALIE INVEST 28. august 2018 1 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 3 Halvårets udvikling i hovedtræk... 4 Afdeling Global AK Stamdata og nøgletal...
Læs mereHalvårsrapport Investeringsforeningen Profil Invest Afdeling KK
Halvårsrapport 2016 Investeringsforeningen Profil Invest Afdeling KK 2 Halvårsrapport 2016 Investeringsforeningen Profil Invest CVR-nr. 21859206 Parallelvej 17 2800 Kgs. Lyngby Direktion Danske Invest
Læs merePrivate Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer
Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje
Læs mereMedarbejder Holding af 15/ ApS. Årsrapport for 2011/12
Uglevej 3 7700 Thisted CVR-nr. 30533879 Årsrapport for 2011/12 4. regnskabsår Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 30. august 2012 Martin Kjølhede Dirigent
Læs mereKapitalforeningen. Nykredit Invest. Halvårsrapport
Kapitalforeningen Nykredit Invest Halvårsrapport 2015 CVR-nr. 26 35 16 50 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 2 Ledelsespåtegning 3 Ledelsesberetning
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede
Læs mereForeningen for erhvervsilkeborg CVR-nr. 33 54 86 72. Årsrapport 2013
Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab CVR-nr. 33 96 35 56 Papirfabrikken 26 8600 Silkeborg Telefon 89207000 Telefax 89207005 www.deloitte.dk Foreningen for erhvervsilkeborg CVR-nr. 33 54 86
Læs mereInvesteringsforeningen IR Invest
Investeringsforeningen IR Invest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen IR Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.irinvest.dk E-mail:
Læs mereLANDSKABSARKITEKTERNES FORENING OG LANDSKABSARKITEKTERNES REJSE- OG UDGIVELSESFOND ÅRSREGNSKAB CVR-NR. 17 15 50 75
LANDSKABSARKITEKTERNES FORENING OG LANDSKABSARKITEKTERNES REJSE- OG UDGIVELSESFOND ÅRSREGNSKAB 2014 CVR-NR. 17 15 50 75 INDHOLDSFORTEGNELSE Side Foreningsoplysninger... Ledelsespåtegning... Den uafhængige
Læs mereMarkedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!
Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet
Læs mereANDELSKASSEN MIDTTHYS FOND
ANDELSKASSEN MIDTTHYS FOND Årsrapport 1. januar 2012-31. december 2012 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 14/05/2013 Karl Tavs Andersen Dirigent Side 2 af
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR DECEMBER 2014 Forsat meget lempelig global pengepolitik understøttende for markerne Selvom den amerikanske centralbank har stoppet sine opkøb af obligationer,
Læs mereMarkedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!
Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret
Læs mereBRYGGERIFORENINGENS LEGAT
BRYGGERIFORENINGENS LEGAT Ny Carlsberg Vej 100, 1799 København V. CVR nr. 11 61 62 91 Årsregnskab 2015 16. marts 2016 Dette regnskab indeholder 11 sider Indholdsfortegnelse Påtegninger 2 Ledelsespåtegning
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR NOVEMBER 2014 Oktober præget af kraftige markedsbevægelser De finansielle markeder har oplevet to stresstests i oktober den ene af bankerne i Europa
Læs mereMarkedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!
Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft
Læs mereUdsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015
Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015
Læs mereHalvårsregnskab Værdipapirfonden Lokalinvest
Halvårsregnskab 2017 Værdipapirfonden Lokalinvest Indholdsfortegnelse 3 Selskabsoplysninger 4 Ledelsens beretning for 1. halvår 2017 4 Resume 1. halvår 4 Ledelsens beretning 4 Udviklingen i Værdipapirfonden
Læs mereDANSK BRYGMESTER FORENING HJÆLPEFONDEN
- - - DANSK BRYGMESTER FORENING HJÆLPEFONDEN Ny Carlsberg Vej 100, 1799 København V. CVR nr. 11 62 99 97 Årsregnskab 2016 14. marts 2017 Dette regnskab indeholder 13 sider Indholdsfortegnelse Påtegninger
Læs mereKlestrup III ApS. Årsrapport for Herlev Ringvej 2C, 2730 Herlev. CVR-nr
Klestrup III ApS Herlev Ringvej 2C, 2730 Herlev CVR-nr. 25 72 51 23 Årsrapport for 2014 Godkendt på selskabets ordinære generalforsamling, den 24. marts 2015 Som dirigent:... Randi Bach Poulsen Indholdsfortegnelse
Læs mereInvesteringsforeningen Halberg-Gundersen Invest
Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I januar opnåede afdelingen et afkast på 0,87%.
HP Hedge ultimo januar 2012 I januar opnåede afdelingen et afkast på 0,87%. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion Afkastet skyldes flot performance i det gamle højtforrentede segment, som dels har
Læs mereBornholms Regionskommune
Return on Knowledge Bornholms Regionskommune Danske Capital - porteføljeforvaltning Tirsdag d. 26.08.2014 Afkast siden 2008 2 Status for porteføljen i år Status pr. 31.07.2014 Afkast 3,16% 4.745.572 kr.
Læs mereMarkedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion!
Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2018 Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Inflationsfrygt i USA gav højere renter og udløste en aktiekorrektion, hvor aktierne faldt mere end 10 %.
Læs merePolaris II Invest Fonden. CVR.nr
CVR.nr. 34 14 85 97 Indhold Ledelsespåtegning 2 Den uafhængige revisors erklæringer 3 Ledelsesberetning 4 Oplysninger om fonden 4 Beretning 5 Årsregnskab 1. januar 31. december 6 Resultatopgørelse 6 Balance
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereUDKAST STUDIEFOND FOR DANMARKS JORDBRUGSVIDENSKABELIGE PH.D - FORENING ÅRSREGNSKAB CVR-NR. 17 22 92 73
UDKAST STUDIEFOND FOR DANMARKS JORDBRUGSVIDENSKABELIGE PH.D - FORENING ÅRSREGNSKAB 2013 CVR-NR. 17 22 92 73 INDHOLDSFORTEGNELSE Side Foreningsoplysninger... Ledelsespåtegning... Den uafhængige revisors
Læs mereStøt Soldater & Pårørende CVR-nr. 33 60 33 98. Årsrapport 2014
Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab CVR-nr. 33 96 35 56 Weidekampsgade 6 Postboks 1600 0900 København C Telefon 36102030 Telefax 36102040 www.deloitte.dk Støt Soldater & Pårørende CVR-nr.
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs mereLJ DUBAI INVEST APS. Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling, den 31. maj 2012.
Tlf: 96 34 73 00 BDO Statsautoriseret revisionsaktieselskab aalborg@bdo.dk Sofiendalsvej 11, Box 7030 www.bdo.dk DK-9200 Aalborg SV CVR-nr. 20 22 26 7020222670 LJ DUBAI INVEST APS ÅRSRAPPORT Årsrapport
Læs mereMarkedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!
Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche
Læs mere