Beholdningsrapport. Faaborg-Midtfyn Kommune. 1. januar juni Indholdsfortegnelse

Transkript

1 Side 1 af 41 Beholdningsrapport Faaborg-Midtfyn Kommune 1. januar juni 2013 Denne Beholdningsrapport er til Deres orientering. Rapporten omhandler følgende depot(er) i Danske Bank: Depot: Opbevaringsdepot Hvis De ønsker at disponere på grundlag af rapporten, opfordrer jeg Dem til at kontakte mig for nærmere rådgivning, inden De handler. Med venlig hilsen Jens Aage Bjerg Jensen Investeringsrådgiver Indholdsfortegnelse Faaborg-Midtfyn Kommune Resultat og aktivfordeling i hovedtal 2 Formueudvikling og valutafordeling 3 Beholdningsoversigt pr Korrigeret varighed og risiko pr Performanceopgørelse ( ) 11 Benchmarkafkast - Referenceafkast 12 Rente-, valuta- og aktieudvikling i 2. kvt Forventet rente-, valuta- og aktieudvikling 16 Valutakursudvikling i danske kroner 17 Afkastopgørelse ( ) 18 Afkastopgørelse ( ) 21 Renteopgørelse ( ) 25 Renteopgørelse ( ) 27 Transaktionsliste ( ) 29 Beholdningsoversigt med gevinst/tab pr Forbehold og ordliste 41 Danske Bank Investeringsafdeling Odense Tlf Se venligst sidste side med FORBEHOLD og ORDLISTE.

2 Ændring i formue (Beløb i kr.) Markedsværdi ultimo Nettoudbetaling Nettoindbetaling Markedsværdi primo Betalt aktieudbytteskat 0 0 Månedlige afkast 1,00% Porteføljeafkast Pengem. 1 mdr. Side 2 af 41 Formueafkast ,50% Afkast i procent efter omkostninger *) -1,38% -0,02% Benchmarkafkast 0,03% 0,06% *) Tidsvægtet afkastprocent 0,00% -0,50% Resultat fordelt på aktiver i hovedtal: Afkast fordelt på: (Beløb i kr.) Aktier Øvrige Total Renter og udbytter Realiseret kursgevinst Urealiseret kursgevinst Omkostninger Depotgebyr 5 Kontantrenter 0-1,00% -1,50% -2,00% Varighed for porteføljen den Varighed før ekstraordinære indfrielser (Officiel varighed) 7,20 Danske Banks optionskorrigerede varighed 1,35 I alt Gennemsnitligt afkast -1,34% -4,53% 0,00% -1,38% Afkast fordelt på: (Beløb i kr.) Aktier Øvrige Total Renter og udbytter Realiseret kursgevinst Urealiseret kursgevinst Omkostninger Depotgebyr 5 Kontantrenter 0 I alt Gennemsnitligt afkast -0,43% 4,71% 0,00% -0,01% Aktivfordeling ultimo perioden (i kr.) kr. pct. Udenlandske aktier ,9 % Indenlandske obligationer ,3 % Udenlandske obligationer ,8 % Udtrukne obligationer ,0 % Kontantbeholdninger 50 0,0 % I alt ,0%

3 Formueudvikling (i kr.) Samlet formue Valutafordeling ultimo perioden (i kr.) kr. pct. DKK ,1% SEK ,9% 4% Side 3 af I alt ,0% % Akkumuleret afkast vs. Benchmarkafkast Porteføljevarighed vs. Benchmarkvarighed 2,00 % 1,50 % 1,00 % 0,50 % 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,00 % -0,50 % jan-13 feb-13 mar-13 apr-13 maj-13 jun-13 0,20 0,00 jan-13 feb-13 mar-13 apr-13 maj-13 jun-13 Akk.afkast Pengem. 1 mdr. Portefølje Pengem. 1 mdr.

4 Side 4 af 41 Beholdningsoversigt pr Depot: Opbevaringsdepot - Faaborg-Midtfyn Kommune Fondskurser pr. Valutakurser pr. 28/ / Fondskode Papirnavn Beholdning Kurs Valutakurs Kursværdi Rente påløbende/ Kursv.inkl. (K) ultimoper. (K) rente Pct. af portefølje Aktier Udenlandske aktier DK DI Fjernøsten UIAB ,00 138, , ,74% DK DI Japan UIAB ,00 82, , , ,38 0,78% DK DI Kina UIAB , , , ,45 0,28% DK DI Nye Markeder Small Cap UIAB ,00 172, , , ,80 1,07% Udenlandske aktier i alt , , ,63 2,87% Aktier i alt , ,63 2,87% Inkonv. indenlandske obligationer DK ,52% Skibskr SK Var ,00 96, , , ,85% DK ,78% Totalkr TK122C ,93 101, , , , ,92 1,99% DK DI Mix Obligat.UDOB ,00 103, , ,60 0, ,60 4,13% Inkonv. indenlandske obligationer i alt , , , ,52 10,97% Konv. indenlandske obligationer DK ,71% Nykredi 5CF6NYKEA ,88 101, , , , ,51 2,00% DK ,71% Nykredi 5CF6NYKEDA ,49 100, , , , ,42 1,99% DK ,91% RD RD33SSCFOA ,57 101, , ,57 18, ,96 0,00% DK ,00% RD 3RDSDRO20S ,82 103, , , , ,50 1,26% DK ,50% Nykredi 3,5NYKE A ,59 99, , , , ,72 2,33% DK ,50% RD 3,5RDSDRO23S ,07 99, , , , ,80 2,33% DK ,50% RD 3,5RDSDROOA ,44 98, , , , ,01 3,09% DK % RD 4RDSDRO20S ,03 105, , , , ,13 2,43% DK % RD 4RDSDRO21S ,28 106, , , , ,04 2,05% (Fortsætter...)

5 Fondskode Papirnavn Beholdning Kurs Valutakurs Kursværdi Rente påløbende/ Kursv.inkl. (K) ultimoper. (K) rente Pct. af portefølje Side 5 af 41 Konv. indenlandske obligationer DK % 5NDASDRO ,07 107, , , , ,12 1,43% DK % 5NDASDROOA ,22 108, , , , ,41 0,66% DK % 5NDASDROOA ,63 106, , , , ,06 0,26% DK % 5Nordea ,82 107, , , , ,84 0,77% DK % 5NORDEA OA ,67 109, , , , ,74 1,07% DK % 5NORDEA OA ,56 105, , , , ,76 2,56% DK % Nykredi 5NYK01E A ,05 108, , , , ,43 0,39% DK % Nykredi 5NYK01EDA ,19 108, , , , ,17 1,69% DK % Nykredi 5NYK03D ,64 109, , , , ,63 2,94% DK % Nykredi 5NYK73D OA ,64 108, , , , ,14 2,78% DK % RD 5RD23D ,58 109, , , , ,35 5,24% DK % RD 5RD43DOA ,29 108, , , , ,34 3,54% DK % RD 5RDSDRO22S ,32 108, , , , ,44 4,13% DK % RD 5RDSDROOA ,74 107, , , , ,50 5,74% DK % Totalkr 5TK111C ,63 107, , , , ,18 0,25% DK ,00% 6NDASDROO ,91 109, , , , ,33 0,17% DK ,00% RD 6 D 23Ds ,34 114, , , , ,54 1,00% DK ,00% RD 6RDSDROOA ,65 111, , , , ,06 0,16% DK ,00% Nykredi 7NYKE A ,21 114, , , , ,49 0,06% DK NYK 5.C.s ,84 100, , , , ,95 0,20% DK Totalkr 111 Cs ,23 109, , , , ,08 1,16% DK NYK 3.C.S ,13 113, , , , ,19 0,85% DK R.D.22D.S ,06 109, , , , ,33 0,83% Konv. indenlandske obligationer i alt , , , ,16 55,37% Inkonv. udenlandske obligationer DK ,74% RD RD15U3FH ,73 100,380 84, , , ,84 3,89% DK DI Eng.Eu.I.G.C.B.R. UIOB 526, , , ,08 0, ,08 1,92% DK DI GlbIndeksobUD UIOB ,00 95, , ,00 0, ,00 3,27% DK DI Globale H.Y.O UIOB , , ,25 0, ,25 17,61% DK DI Nye Ma.Obl.LV UIOB ,00 105, , ,40 0, ,40 3,00% (Fortsætter...)

6 Fondskode Papirnavn Beholdning Kurs Valutakurs Kursværdi Rente påløbende/ Kursv.inkl. (K) ultimoper. (K) rente Pct. af portefølje Side 6 af 41 Inkonv. udenlandske obligationer DK DI Nye Markeder Obl. UIOB ,00 105, , ,00 0, ,00 1,09% Inkonv. udenlandske obligationer i alt , , , ,57 30,77% i alt , , ,25 97,11% Kontantbeholdninger Danske Business ,69 100, , ,69 0, ,69 0,02% Kontantbeholdninger i alt , ,69 0, ,69 0,02% Portefølje i alt , , ,57 100,00%

7 Side 7 af 41 Korrigeret varighed og risiko pr Depot: Opbevaringsdepot - Faaborg-Midtfyn Kommune Fondskurser pr. Valutakurser pr. 28/ / Fondskode Papirnavn Beholdning Markeds kurs Officiel varighed Realis.- værdi (DKK) Eff. rente DB varighed DBvar +100bp DBvar -100bp Kr. risiko DB varighed Kr. risiko DBvar +100bp Kr. risiko DBvar -100bp Inkonv. indenlandske obligationer DK DI Mix Obligat.UDOB ,00 103, , ,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Inkonv. indenlandske obligationer i alt ,60 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Inkonv. indenlandske obligationer DK ,52% Skibskr SK Var ,00 96, ,00 0,42 0,42 0, , , ,99 DK ,78% Totalkr TK122C ,93 101, ,92 0,00 0,52 0,55 0, , , ,45 Inkonv. indenlandske obligationer i alt ,92 0,00 0,45 0,46 0, , , ,44 Konv. indenlandske obligationer DK % 5NORDEA OA ,79 109, ,86 4,22 10,56-0,16 2,53-0, , , ,60 DK % 5Nordea ,82 107, ,84 3,89 6,31 0,67 2,44-0, , , ,77 DK % 5NDASDRO ,53 107, ,58 4,38 10,85-1,67 1,31-1, , , ,62 DK % 5NDASDROOA ,69 108, ,88 4,39 11,71-1,21 1,72-1, , , ,86 DK ,00% 6NDASDROO ,88 109, ,30 5,21 10,78 2,85 4,89 1, , , ,80 DK % 5NDASDROOA ,40 106, ,83 4,59 13,17 0,42 4,23-0, , , ,70 DK % 5NORDEA OA ,67 105, ,87 4,72 15,96-0,36 4,43-1, , , ,22 DK % Totalkr 5TK111C ,60 107, ,15 3,40 4,21 2,18 2,94 1, , , ,73 DK Totalkr 111 Cs ,90 109, ,75 3,99 8,82 0,01 2,80-1,19 266, , ,41 DK R.D.22D.S ,73 109, ,00 2,16 2,48 1,98 2,06 1, , , ,99 DK ,00% RD 6 D 23Ds ,92 114, ,12 3,96 6,79 2,85 3,83 2, , , ,27 DK % RD 5RD23D ,24 109, ,01 3,97 8,83-0,16 2,57-1, , , ,71 DK % RD 5RD43DOA ,31 108, ,36 4,29 10,57-0,22 2,65-0, , , ,45 DK % RD 4RDSDRO20S ,55 105, ,65 2,23 2,89 1,96 2,31 1, , , ,75 DK % RD 4RDSDRO21S ,19 106, ,95 2,92 5,56 1,81 3,46 0, , , ,18 (Fortsætter...)

8 Side 8 af 41 Fondskode Papirnavn Beholdning Markeds kurs Officiel varighed Realis.- værdi (DKK) Eff. rente DB varighed DBvar +100bp DBvar -100bp Kr. risiko DB varighed Kr. risiko DBvar +100bp Kr. risiko DBvar -100bp Konv. indenlandske obligationer DK % RD 5RDSDRO22S ,28 108, ,40 3,88 6,94-0,18 1,99-1, , , ,18 DK ,00% RD 6RDSDROOA ,23 111, ,64 5,06 10,68 2,38 4,29 1, , , ,12 DK % RD 5RDSDROOA ,79 107, ,55 4,41 11,73-1,18 1,94-1, , , ,18 DK ,00% RD 3RDSDRO20S ,14 103, ,82 2,11 3,70 2,43 2,99 1, , , ,79 DK ,91% RD RD33SSCFOA ,00 101,086 18,39 0,00 0,52 0,73 0,41 0,09 0,13 0,08 DK ,50% RD 3,5RDSDRO23S ,07 99, ,80 3,59 12,47 6,03 8,90 1, , , ,81 DK ,50% RD 3,5RDSDROOA ,44 98, ,01 3,67 14,76 7,22 10,68 1, , , ,91 DK NYK 3.C.S ,39 113, ,45 3,51 4,99 2,62 3,22 2, , , ,70 DK NYK 5.C.s ,89 100, ,08 0,53 0,51 0,51 0, , , ,41 DK % Nykredi 5NYK73D OA ,92 108, ,42 4,26 10,65-0,49 2,23-0, , , ,37 DK % Nykredi 5NYK03D ,21 109, ,20 4,16 9,97-1,27 1,65-1, , , ,42 DK % Nykredi 5NYK01E A ,01 108, ,39 4,27 10,95-2,84 0,04-2, ,07 358, ,15 DK % Nykredi 5NYK01EDA ,32 108, ,30 4,35 12,19-2,55 0,64-1, , , ,10 DK ,71% Nykredi 5CF6NYKEA ,88 101, ,51 0,00 0,63 0,80 0, , , ,33 DK ,71% Nykredi 5CF6NYKEDA ,49 100, ,42 0,00 0,65 0,84 0, , , ,53 DK ,00% Nykredi 7NYKE A ,96 114, ,24 5,66 9,86 3,10 4,42 2, , , ,54 DK ,50% Nykredi 3,5NYKE A ,59 99, ,72 3,60 12,48 6,09 8,92 1, , , ,10 Konv. indenlandske obligationer i alt ,40 4,03 9,08 0,95 3,36-0, , , ,69 Inkonv. udenlandske obligationer DK DI Nye Markeder Obl. UIOB ,00 105, ,00 6,64 0,00 0, ,94 0,00 0,00 DK DI Eng.Eu.I.G.C.B.R. UIOB 526, , ,08 4,45 0,00 0, ,89 0,00 0,00 DK DI Nye Ma.Obl.LV UIOB ,00 105, ,40 4,63 0,00 0, ,86 0,00 0,00 DK DI GlbIndeksobUD UIOB ,00 95, ,00 5,91 0,00 0, ,73 0,00 0,00 DK DI Globale H.Y.O UIOB , , ,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Inkonv. udenlandske obligationer i alt ,73 5,28 0,00 0, ,43 0,00 0,00 (Fortsætter...)

9 Side 9 af 41 Fondskode Papirnavn Beholdning Markeds kurs Officiel varighed Realis.- værdi (DKK) Eff. rente DB varighed DBvar +100bp DBvar -100bp Kr. risiko DB varighed Kr. risiko DBvar +100bp Kr. risiko DBvar -100bp Inkonv. udenlandske obligationer DK ,74% RD RD15U3FH ,73 100, ,84 0,00 0,00 0,00 0,00 270,19 270,19 270,19 Inkonv. udenlandske obligationer i alt ,84 0,00 0,00 0,00 0,00 270,19 270,19 270,19 Konv. udtrukne obligationer DK % 5NORDEA OA ,88 100, ,88 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % 5Nordea ,00 100, ,00 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % 5NDASDRO ,54 100, ,54 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % 5NDASDROOA ,53 100, ,53 0,00 0,00 0,00 0,00 DK ,00% 6NDASDROO ,03 100, ,03 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % 5NDASDROOA ,23 100, ,23 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % 5NORDEA OA ,89 100, ,89 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % Totalkr 5TK111C ,03 100, ,03 0,00 0,00 0,00 0,00 DK Totalkr 111 Cs ,33 100, ,33 0,00 0,00 0,00 0,00 DK R.D.22D.S ,33 100, ,33 0,00 0,00 0,00 0,00 DK ,00% RD 6 D 23Ds ,42 100, ,42 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % RD 5RD23D ,34 100, ,34 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % RD 5RD43DOA ,98 100, ,98 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % RD 4RDSDRO20S ,48 100, ,48 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % RD 4RDSDRO21S ,09 100, ,09 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % RD 5RDSDRO22S ,04 100, ,04 0,00 0,00 0,00 0,00 DK ,00% RD 6RDSDROOA ,42 100, ,42 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % RD 5RDSDROOA ,95 100, ,95 0,00 0,00 0,00 0,00 DK ,00% RD 3RDSDRO20S ,68 100, ,68 0,00 0,00 0,00 0,00 DK ,91% RD RD33SSCFOA ,57 100, ,57 0,00 0,00 0,00 0,00 DK NYK 3.C.S ,74 100, ,74 0,00 0,00 0,00 0,00 DK NYK 5.C.s ,95 100, ,95 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % Nykredi 5NYK73D OA ,72 100, ,72 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % Nykredi 5NYK03D ,43 100, ,43 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % Nykredi 5NYK01E A ,04 100, ,04 0,00 0,00 0,00 0,00 DK % Nykredi 5NYK01EDA ,87 100, ,87 0,00 0,00 0,00 0,00 (Fortsætter...)

10 Side 10 af 41 Fondskode Papirnavn Beholdning Markeds kurs Officiel varighed Realis.- værdi (DKK) Eff. rente DB varighed DBvar +100bp DBvar -100bp Kr. risiko DB varighed Kr. risiko DBvar +100bp Kr. risiko DBvar -100bp Konv. udtrukne obligationer DK ,00% Nykredi 7NYKE A ,25 100, ,25 0,00 0,00 0,00 0,00 Konv. udtrukne obligationer i alt ,76 0,00 0,00 0,00 0,00 i alt ,25 4,03 7,20 1,35 2,71-0, , , ,06 Kontantbeholdninger Danske Business ,69 100, ,69 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Kontantbeholdninger i alt ,69 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Portefølje i alt ,94 4,03 7,20 1,35 2,71-0, , , ,06

11 Side 11 af 41 Performanceopgørelse ( ) Depot: Opbevaringsdepot - Faaborg-Midtfyn Kommune Fondskurser pr. Valutakurser pr. 28/ / Månedlige afkast 2013 Formue primo Afkast Indskud/ udtræk Udbytte skat Formue Afkast i % ultimo Pf Ref DB Varighed Januar ,04 0,01 0,95 Februar ,63 0,01 0,95 Marts ,70 0,01 0,39 April ,47 0,01 0,20 Maj ,28 0,01 0,63 Juni ,56 0,01 1,35 Total ,02 0,06 Årlige afkast Regnskabsår Formue primo Afkast Indskud/ udtræk Udbytte skat Formue Afkast i % ultimo Pf Ref ,70 0, ,08 0, ,09 1, ,55 0, ,02 0,06 Total ,11 2,92 Alle procentafkast er tidsvægtede afkast iht. anbefaling fra Den Danske Finansanalytikerforening Annualiseret afkast siden: Pf: 01/10/2009 3,83 Ref: 01/10/2009 0,77

12 Side 12 af 41 Benchmarkafkast - Referenceafkast Ultimo Kvartals År-til-dato- Udvalgte benchmark varighed afkast afkast Rentebærende Pengemarked (1 måned i DKK) 0,03% 0,06% Realkreditobl. M/begr. rentefølsomhed ca. 2,00-1,00% -0,10% Realkreditobl. M/rentefølsomhed ca. 6,00-1,36% -1,17% Statsobligationer (EFFAS 1 TIL 3 ÅR) ) 1,92-0,44% -0,56% Statsobligationer (EFFAS 3 TIL 5 ÅR) ) 3,77-1,29% -1,58% Statsobligationer (EFFAS 5 TIL 7 ÅR) ) 5,70-2,14% -2,23% Statsobligationer (EFFAS 7 TIL 10 ÅR) ) 7,47-2,83% -2,73% 3% Statslån St.l ,44-2,63% -2,76% Benchmarkafkast Referenceafkast Kvartal År-til-dato- Udvalgte benchmark Afkast afkast Aktier OMX C20-Indekset -4,20% 3,20% OMX C20-Indekset Inkl. Udbytte -3,76% 4,95% OMX Copenhagen Indeks -3,54% 5,02% OMX Copenhagen Indeks Inkl. Udbytte -2,83% 6,92% MSCI Worldindex, inkl. udbytte #) -0,52% 9,94% MSCI Europaindex, inkl. udbytte #) -1,67% 3,60% MSCI USA 2,58% 13,34% MSCI PACIFIC (All Country) -2,93% 2,72% MSCI Emerging Markets, inkl. udbytte #) -9,15% -8,31% Vægtet benchmark med en varighed på 2,00-0,51% -0,42% Vægtet benchmark med en varighed på 3,00-0,83% -0,80% Vægtet benchmark med en varighed på -1,09% -1,14% Vægtet benchmark med en varighed på -1,36% -1,53% Vægtet benchmark med en varighed på 6,00-1,64% -1,92% Barclays Global Gov.Bond Indeks ekskl. DK -4,27% -4,67% Barclays Globale Virksomhedsobligationer - 0,47% 0,05% ) EFFAS The European Federation of Financial Analysts Societies. Porteføljetype: Kort Mellem Lang Tidshorisont: Max 3 år 3 7 år > 7 år Fordeling: DK/Udland DK/Udland DK/Udland 75% / 5% 45% / 25% 25% / 35% Aktier 5% / 15% 5% / 25% 5% / 35% Kvartalsafkast -0,86% -1,87% 2,26% År-til-dato-afkast 1,17% 0,99% 1,51% #) MSCI Morgan Stanley Capital International, Geneve (Markedsværdivægtet)

13 Indeks Indeks Side 13 af 41 Markedskommentarer 2. kvartal 2013 Årets andet kvartal bød både på såvel op- som nedture. Global vækst faldt hen over kvartalet og særligt de nye markeder udviste svaghed. De finansielle markeder bekymrede Emerging Markets sig dog i højere grad om pengepolitikken, hvilket gav anledning til store daglige udsving. Ved en tale i maj satte chefen for den amerikanske centralbank, Ben Bernanke, en bølge USA af spekulation i gang omkring den fremtidige pengepolitik i USA. Siden Verden finanskrisen har USA Japan centralbanken opkøbt store mængder stats- og realkreditobligationer og dermed holdt renten lav. Ben Bernanke fastslog, at hvis økonomien voksede som forventet, ville ce n- tralbanken nedjustere deres opkøb allerede i år. Finansmarkederne på tværs af gælds- og aktiemarkeder reagerede yderst negativt med relativt store tab til følge. Humlen er, at markederne nu skal vænne sig til en situation, hvor diskussionen ikke længere skal handle om, hvor lempelig pengepolitikken skal være, men om hvor meget den skal strammes. Og hvor det umiddelbart kan synes at være to sider af samme sag, så er der grundlæggende en forskel på, om investorernes bæger er halvt fuldt eller halvt tomt. Derfor forventer vi at se nervøse markeder og større daglige udsving hen over sommeren jan maj sep jan 08 Danmark Globale aktiemarkeder (i DKK) Siden primo 2008 Japan maj sep jan 09 Emerging Markets Europa maj sep jan 10 maj sep jan 11 USA maj sep jan 12 maj \Figurbibliotek\ 40 Inden man som investor sælger ud af risikable aktiver, er det vigtigt at huske på, hvorfor pengepolitikken forventes at blive strammet. Vi forventer, at amerikansk vækst tiltager i andet halvår 2013 og vokser over sit langsigtede potentiale i Så de stigende renter vil blive ledsaget af øget indtjening i virksomhederne, hvilket vil understøtte aktiema r- kerne. Og de positive tendenser i USA forventer vi vil være grænseoverskridende i den forstand, at det vil gavne hele den globale økonomi. Økonomisk udvikling: Aftagende global vækst De økonomiske nøgletal var blandede i årets andet kvartal, men samlet set afspejlede de en økonomi, som vokser i et lavere tempo. Det amerikanske arbejdsmarked viste sig dog robust, og jobskabelsen forblev på sporet til trods for den strammere finanspolitik. Europa var fortsat i recession, men uden at situation blev forværret yderligere. De nye markeder havde et svagt kvartal set over en bred kam. Samlet set forventer vi, at global vækst er ved at bunde ud, og at væksten tiltager i andet halvår. Vi forventer, at USA vil være den primære vækstmotor bag dette opsving. Amerikansk økonomi var stærkere end ventet i andet kvartal. Vi indledte kvartalet på en bølge af indkomstskattestigninger og højere benzinpriser, og medio kvartalet blev der gennemført væsentlige offentlige besparelser. Der blev skabt færre job i andet kvartal sammenlignet med første kvartal, men svagheden var mere moderat end ventet. Det skyldes, at det kun var dele af økonomien, der oplevede fald i væksten. Især fremstillingssektoren meldte om tilbagegang, mens servicesektoren viste sig mere robust. Den finanspol i- tiske stramning har indtil videre ikke spredt sig til den bredere økonomi og har derfor kun haft moderate konsekvenser for væksten. Årsagen er, at den private sektor er i bedring. Det er især aktiviteten på boligmarkedet, som er på vej tilbage efter at have været unde r- drejet i en årrække, og huspriserne stiger på ny. Dette er ikke kun gode nyheder for byggebranchen, men også for banker og husholdninger. Bankerne oplever, at en betragtelig andel af deres nedskrevne realkreditlån stiger i værdi, hvilket forbedrer deres økonomiske situation væsentligt. Det skaber plads til at øge deres udlån og danner dermed grobund for tiltagende vækst i såvel forbrug som investeringer. Husholdningerne oplever øget velstand, når boligpriserne stiger, hvilket historisk har givet anledning til øget forbrug. Sa m-

14 Side 14 af 41 let set styrker det efterspørgslen i den private sektor og skaber fundament for et stærkt amerikansk opsving i De solide vækstudsigter i USA betyder dog ikke, at vi kan se frem mod mindre usikkerhed på markederne. Siden finanskrisen har verdens store centralbanker søgt at understøtte opsvinget ved at holde den pengepolitiske rente i bund og lade seddelpressen køre for fuldt tryk. En stærkere økonomi betyder, at vi før eller senere skal tilbage til en situation, hvor centralbankerne ikke længere vil holde hånden under økonomien og markederne. I andet kvartal tog denne diskussion for alvor fat. I løbet af april og første halvdel af maj steg de globale aktiemarkeder trods den moderate svaghed i nøgletallene. De opadgående tendenser blev brudt efter en udtalelse fra chefen for den amerikanske centralbank, Ben Bernanke, der skabte tvivl om, hvornår pengepolitikken skulle strammes. I juni fik vi dog mere klarhed omkring dette, da Ben Bernanke på det kvartalsvise pressemøde slog fast, at centralbanken kunne begynde at udfase sine opkøb allerede i år. På trods af at tvivlen op til pressemødet allerede havde sat sig spor i markedet, så kom det som en negativ overraskelse, der betød relativt store negative afkast de efterfølgende dage. At centralbanken kan begynde at udfase opkøbene, er dog ikke det samme som, at de vil gøre det, eller i hvilket omfang de vil gøre det. Det er værd at bemærke, at centralbankens politik fortsat er betinget af den økonomiske udvikling, og at centralbanken har et yderst positivt syn på udviklingen i væksten i andet halvår 2013 og i Trods et positivt syn på økonomien er vores vækstforventninger mere moderate. Derfor er det sandsynligt, at nedskaleringen af opkøbene kommer til at foregå langsommere, end mange nu venter, og derfor kan de voldsomme rentestigninger forekommer overdrevne. Europæisk økonomi forsatte med at skrumpe i andet kvartal pga. en stram finanspolitik, lav udlånsaktivitet blandt bankerne og svag global vækst. Det er fortsat et hovedfokus for de sydeuropæiske økonomier at rette op på de offentlige ubalancer. Andet kvartal vidnede dog om, at de europæiske statsledere har fået en mindre dogmatisk tilgang til finanspolitik. Spanien annoncerede, at de ikke var i stand til at nå deres underskudsmål. Tidligere var sådanne annonceringer blevet mødt med yderligere krav om opstramning. Problemet med denne tilgang er, at svagere vækst typisk medfører færre skatteindtægter og flere udgifter til eksempelvis arbejdsløshedsunderstøttelse. Med andre ord er der risiko for, at man skubber landet dybere ned i recessionen, uden for alvor at få løst problemet med de skrantende offentlige finanser. Indtil videre lader det til, at Spanien ikke vil blive mødt med flere sparekrav, hvilket betyder, at finanspolitikken ikke bliver strammet yderligere. Det er grundlæggende positivt for de kortsigtede vækstudsigter. Europa står imidlertid ikke stille, men er derimod langsomt ved at arbejde sig ud af recessionen. Erhvervstilliden steg i andet kvartal, men befinder sig dog stadig på recessionsn i- veau. Vi mener, at europæisk økonomi er på vej i den rigtige retning, og at økonomien med stor sandsynlighed vil vokse i andet kvartal. Fremgangen kan denne gang vise sig at være selvforstærkende i højere grad end hidtil. Årsagen skal findes i banksystemet og bankernes udlånsvillighed. Siden finanskrisen har Europa og i særlig grad Sydeuropa befundet sig i en kreditklemme, hvor lånemulighederne for virksomheder og husholdninger har været begrænsede. Små og mellemstore virksomheder har været særligt ramt, da de ikke på samme måde som store virksomheder har mulighed for at hente finansiering på kapitalmarkederne. Det har i høj grad været et problem for de gældsplagede sydeuropæiske økonomier, hvor små og mellemstore virksomheder udgør en større andel af økon o- mien sammenlignet med Nordeuropa. Kigger vi to år tilbage, så tilkendegav bankerne, at hensyn til deres kapital og kortsigtede finansieringssituation var årsagen til den manglende udlånsvillighed. Nu svarer bankerne, at det er de økonomiske udsigter, der holder deres udlånsvillighed tilbage. Den seneste fremgang i erhvervstilliden kan dermed løsne op for kreditklemmen og stimulere den hjemlige aktivitet. Dertil skal man lægge, at et stærkere og længerevarende opsving i USA også vil gavne den europæiske eksportsektor. Det betyder dog ikke, at den europæiske gældskrise er løst. For det første forventer vi ikke, at økonomien skal tilbage til de vækstrater, Europa præsterede før finanskrisen. En positiv, men svag vækst er nødvendigvis ikke forenelig med faldende arbejdsløshed, da virksomhederne i første omgang kan imødekomme den stigende efterspørgsel via effekt i- visering. For det andet har den politiske reformproces tabt momentum. Da Den Europæ i- ske Centralbank sidste sommer lovede at tilbyde den nødvendige likviditet, hvis et land i eurozonen skulle komme i finansieringsvanskeligheder, forsvandt markedspresset. Sagt med andre ord, så faldt statsrenterne for de gældsplagede lande markant. I takt med disse rentefald er politikernes ambitioner om at skabe en bankunion også faldet. Det betyder, at man stadig ikke er der, hvor man har en robust struktur til at klare fremtidige kriser. For det tredje gør den politiske usikkerhed i Italien sig forsat gældende. Siden regeringen blev etableret, har vi ikke hørt meget til konkrete tiltag, men Silvio Berlusconi får dog tilkæ m- pet sig en tiltagende grad af opmærksomhed. Italien er et af gældskrisens nøglelande, og det er bekymrende, hvis den politiske ledelse ikke kan finde sit ståsted.

15 Side 15 af 41 De nye markeder har haft et problematisk kvartal. To forhold er særligt afgørende: Dels er der frygten for pengepolitiske opstramninger i USA, og dels bekymringer omkring den kreditdrevne vækstmodel i Kina. Det politiske system i Beijing har længe brugt banks y- stemet til at føre konjunkturpolitik, og vi er bekymrede for, at økonomiens evne til at vokse i for høj grad er blevet for afhængig af høj kreditvækst. I 2012 steg kreditvæksten markant. En af de uhensigtsmæssige konsekvenser var de stærkt stigende boligpriser, hvilket kan have været en medvirkede årsag til, at myndighederne på ny forsøgte at dæmpe kreditvæksten. I løbet af andet kvartal er kreditvæksten faldet, hvilket har ramt den økonomiske aktivitet. Blandt andet er erhvervstilliden faldet markant i løbet af andet kvartal. Sidst i kvartalet følte selve det kinesiske banksystem, at det politiske system ikke ville tolerere en for høj udlånsvækst. Den kinesiske centralbank dækker normalt det kinesiske bankvæsens kortsigtede finansieringsbehov. I juni begyndte den rente, bankerne kræver for at låne ud til hinanden, at stige voldsomt som indikation på, at de har problemer med at skaffe kortsigtet finansiering. Under normale omstændigheder ville centralbanken sende flere penge ud i banksystemet, men i denne omgang fandt dette ikke sted i samme grad som tidligere. Det afspejler, at det politiske system har fået et større fokus på finansiel stabilitet frem for økonomisk vækst. Derfor fastholder vi, at kreditvæksten vil forblive moderat, hvilket vil svække den indenlandske vækst. Svagere vækst i Kina har også betydning for andre af de store vækstøkonomier såsom Rusland og Brasilien. Års a- gen er, at disse økonomier eksporterer mange råvarer til Kina, hvilket de ikke kan forvente at gøre i samme grad fremadrettet. Det stiller større krav til reformer. : Stigende renter Renten på både højt- og lavtratede virksomhedsobligationer steg markant i sidste halvdel af kvartalet drevet af de stigende statsrenter. Årsagen til de stigende renter skal dels findes i de ændrede forventninger til pengepolitikken, dels i øget optimisme omkring det amerikanske opsving. Selvom rentebevægelsen kan virke voldsom på den korte bane, så mener vi, at de lange renter vil stige, i takt med at amerikansk vækst tiltager. Renteudvikling Ultimo Laveste/ Ultimo Renter 1. kvt Højeste 2. kvt mdr. USD LIBOR 0,28% 0,27/0,29 0,27% 3 mdr. EURIBOR 0,21% 0,20/0,23 0,22% 3 mdr. CIBOR 0,27% 0,23/0,28 0,27% 10-årig US Treasury 1,85% 1,63/2,61 2,48% 10-årig Tysk Bund 1,29% 1,17/1,82 1,72% 10-årig Danske Stat 1,48% 1,30/1,97 1,87% 3,5% Realkredit ,44% 3,31/3,71 3,59% Rentespænd 3,5% Real ,5% Stat bp 173bp 10-årigt rentespænd Danmark-Tyskland 19bp 15bp Aktier: Et kvartal med store udsving Aktiemarkederne kom i andet kvartal godt fra start og steg markant. Og det til trods for at nøgletallene ikke imponerede. Aktiemarkederne var således overvejende drevet af forventninger, hvilket medførte store udsving, da forventningerne ændrede sig. Særligt det japanske marked korrigerede voldsomt. Set over hele kvartalet var det dog de nye mark e- der, som havde det sværest. Aktiekursudvikling Ultimo Lavste/ Ultimo Pct.-vis Aktieindeks 1. kvt Højeste 2. kvt Ændring*) OMXC20 (DK) / ,30 OMXS30 (SE) / ,16 HEX General (FI) / ,96 OSE BX (NO) / ,42 S&P 500 (USA) / ,36 Nasdaq Composite (USA) / ,13 FTSE 100 (GB) / ,07 DJ Stoxx 50 (EUR) / ,45 Nikkei 225 (JP) / ,32 *)Den procentvise ændring er opgjort i lokal valuta og for seneste kvartal.

16 Side 16 af 41 Forventninger 3. kvartal 2013 Renter Ud over emerging markets-landene har vi også set tegn på, at kernelandenes obligationsmarkeder er ved at give efter. Der var simpelthen ikke sammenhæng mellem det at indprise højere pengepolitiske renter på to års sigt i euroområdet, mens der var stigende finansiel uro på periferiens obligationsmarkeder. Det har dog på det seneste været farligt at bekæmpe de stigende renter, og de lange positioner har været under pres. Centralbankernes meget direkte verbale intervention har været med til at dæmpe markederne, og der er sket en korrektion i renterne. Vi tror, at de fleste lange positioner er blevet elimineret, og det danner grundlag for en konsolidering også på obligationsmarkederne. Tendensen for de amerikanske obligationsrenter er tydeligvis opadgående givet de gunstige udsigter for amerikansk økonomi, og tidspunktet nærmer sig, hvor Federal Reserve begynder at neddrosle obligationsopkøbene. Indtil videre ventes markederne dog at tage et pusterum oven på de kraftigt stigende renter. Forventet renteudvikling Ultimo Ultimo Ultimo Renteforventning 3. kvt kvt kvt Ledende rente USD Ledende rente EUR 0,25 0,50 0,25 0,50 0,25 0,50 3 mdr. EURIBOR 0,22 0,25 0,40 3 mdr. CIBOR 0,25 0,35 0,50 3 mdr. USD LIBOR 0,30 0,35 0,40 10-årig US Treasury 2,00 2,25 2,65 10-årig Tysk Bund 1,45 1,60 1,80 10-årig Dansk Stat 1,55 1,70 1,90 3,5% Realkredit ,48 3,50 3,59 Rentespænd 3,5% Real ,5% stat årigt Rentespænd Danmark Tyskland Aktier Det ser ud til, at markederne er gået ind i en konsolideringsfase. Positioner er lukket ned, og aktierne i USA og Europa ser ikke længere teknisk overvurderede ud, snarere tværtimod. Da de makroøkonomiske udsigter fortsat bedres i USA, Europa og Japan, har vi positive forventninger på mellemlangt sigt. Der er dog stadigvæk usikkerhed om Kinas vækst på den korte bane, og vi tror ikke, at investorerne vil tage nye store positioner her i starten af sommeren, hvor likviditeten er lav. Vi venter således, at aktier vil handle sidelæns i en periode på de vestlige aktiemarkeder, før de positive takter fortsætter på mellemlangt sigt. Forventet aktiekursudvikling Aktiemarkedet Regioner Risiko Pris trend 3 måneder Pris trend 12 måneder Anbefaling USA Medium -2,5% til +2,5% 5% til 10% Undervægt/neutral Emerging markets (USD) Medium -2,5% til +2,5% 5% til 10% Neutral Europa - eksl Nordiske (EUR) Medium -2,5% til +2,5% 5% til 10% Neutral Nordiske Medium -2,5% til +2,5% 5% til 10% Overvægt Forventet valutakursudvikling Ultimo Ultimo Ultimo Valutaforventning 2. kvt kvt kvt EUR/DKK 745, USD/DKK 570, GBP/DKK 870, NOK/DKK 94,6 100,1 100,8 SEK/DKK 85,0 88,8 89,9 CHF/DKK 604, JPY/DKK 5,76 5,69 5,61

17 Side 17 af 41 Valutakursudvikling i danske kroner DKK EUR CHF 3,00 747,00 3, ,00 2,50 746,50 2,50 620,00 1,50 2,00 746,00 745,50 2, ,00 610,00 1, ,50 0, ,00 744, ,00 600,00 0,00 0,50 743,50 0, ,50 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 0,00 743,00 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 0,00 590,00 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13-1,00 DKK_10Y DKK_1Y DKK_3M EUR EUR_10Y EUR_1Y EUR_3M CHF CHF_10Y CHF_1Y CHF_3M USD JPY GBP 620,00 8,00 2,00 980,00 3,00 610,00 3,50 7,50 960,00 2,50 600,00 590,00 3,00 2,50 7,00 1,50 940,00 2,00 920,00 580,00 2,00 6,50 1,00 1,50 900,00 570,00 560,00 1,50 1,00 6,00 0,50 880,00 1,00 550,00 0,50 5,50 860,00 0,50 540,00 0,00 0,00 840,00 0,00 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 USD USD_10Y USD_1Y USD_3M JPY JPY_10Y JPY_1Y JPY_3M GBP GBP_10Y GBP_1Y GBP_3M Danske Bank

18 Side 18 af 41 Afkastopgørelse for perioden Depot: Opbevaringsdepot - Faaborg-Midtfyn Kommune Fondskurser pr. Valutakurser pr. 28/ / Papirnavn Primo værdi inkl. renter Ureal. avance primoreg Real. avance primoreg Renter/udbytter i perioden Omkost. ialt i perioden Ultimo værdi inkl. renter Gns. beholdning i perioden Afkast i perioden Afkast i % Aktier Udenlandske aktier DI Europa Fokus UIAB ,00 0, , , ,50 0, , ,50 4,93 DI Europa Højt Udbytte UIAB ,50 0, ,70 0, ,57 0, , ,13 3,90 DI Europa Small Cap UIAB ,00 0, ,00 0, ,41 0, , ,41-0,76 DI Fjernøsten UIAB 0, ,20 0,00 0, , , ,55-22,82 DI Global Stockpicking UIAB ,20 0, ,20 0, ,62 0, , ,82-10,33 DI Japan UIAB 0, ,42 0,00 0, , , , ,93-8,13 DI Kina UIAB , ,05 0, , , , ,05-9,23 DI Nye Markeder Small Cap UIAB , , ,70 0, , , , ,56-26,10 Sparinvest Value Aktier UIAB ,60 0, , , ,68 0, , ,28-3,91 Udenlandske aktier i alt , , , , , , ,97-4,53 Aktier i alt , , , , , , ,97-4,53 Indenlandske obligationer 0,52% Skibskr SK Var , ,00 0, ,42 0, , ,42 1,53 0,71% Nykredi 5CF6NYKEA , ,47 0, , , , , ,48-0,49 0,71% Nykredi 5CF6NYKEDA , ,19 0, , , , , ,58-0,67 0,78% Totalkr TK122C , ,55 0, , , , , ,07-1,15 0,91% RD RD33SSCFOA ,70-47, , , , , , ,91 0,56 3,00% RD 3RDSDRO20S , ,21 0, ,99 0, , , ,79 0,20 3,50% Nykredi 3,5NYKE A , ,23 0, , , , , ,27-8,14 3,50% RD 3,5RDSDRO23S 44 0, ,99 0, , , , , ,19-8,17 3,50% RD 3,5RDSDROOA4 44 0, ,79 0, , , , , ,98-8,85 % 4NDASDROOA ,73 0, , ,09 671,47 0, , ,42 1,51 % Nykredi 4NYK73D OA ,56 0, , , ,93 0, , ,01 0,26 (Fortsætter...)

19 Side 19 af 41 Papirnavn Primo værdi inkl. renter Ureal. avance primoreg Real. avance primoreg Renter/udbytter i perioden Omkost. ialt i perioden Ultimo værdi inkl. renter Gns. beholdning i perioden Afkast i perioden Afkast i % Indenlandske obligationer % Nykredi 4NYKE A ,70 0,00-865, ,50 240,31 0, , ,30 0,77 % RD 4D22Ds ,05 0, , , ,65 0, , ,98 0,37 % RD 4D23Ds ,66 0, , , ,42 0, , ,51 1,28 % RD 4RD23D ,30 0,00 642, ,69 676,83 0, , ,02 0,96 % RD 4RD43DOA ,92 0, , , ,37 0, , ,87 0,77 % RD 4RDSDRO20S , ,89 0, ,27 0, , ,88 433,38 0,01 % RD 4RDSDRO21S , ,32 0, ,64 0, , , ,68-0,12 % RD 4RDSDRO23S ,15 0, , ,24 682,07 0, , ,89 1,25 % RD 4RDSDRO23S ,30 0, , ,84 668,12 0, , ,05 0,59 % Totalkr 4TK111C ,29 0, , ,42 250,15 0, , ,75 1,24 % 5NDASDRO , ,27 0, ,69 0, , , ,42 0,61 % 5NDASDROOA , ,41 0, ,41 0, , , ,82 1,39 % 5NDASDROOA , ,53 0, ,89 0, , , ,42 2,34 % 5Nordea , ,55 0, ,25 0, , , ,31-0,14 % 5NORDEA OA , ,68 0, ,95 0, , , ,63 1,80 % 5NORDEA OA , ,56 0, ,23 0, , , ,67 1,10 % Nykredi 5NYK01E A , ,01 0, ,87 0, , , ,88 1,68 % Nykredi 5NYK01EDA , ,26 0, ,99 0, , , ,25 1,47 % Nykredi 5NYK03D , ,04 0, ,77 0, , , ,82 1,33 % Nykredi 5NYK73D OA , ,92 0, ,02 0, , , ,10 0,95 % RD 5RD23D , ,19 0, , , , , ,59 0,53 % RD 5RD43DOA , ,54 0, ,72 0, , , ,25 1,27 % RD 5RDSDRO22S , ,74 0, , , , , ,52-0,20 % RD 5RDSDROOA , ,66 0, , , , , ,65 0,69 % Totalkr 5TK111C , ,51 0, ,92 0, , , ,59-0,26 6,00% 6NDASDROO ,05 389,54 0, ,23 0, , , ,77 1,48 6,00% RD 6 D 23Ds , ,56 0, ,38 0, , , ,94 1,92 6,00% RD 6RDSDROOA ,57 786,93 0, ,15 0, , , ,09 1,58 7,00% Nykredi 7NYKE A , ,40 0, ,56 0, , , ,17 0,67 5 NYK 5.C.s , ,95 0, ,91 0, , , ,04-0,38 5 Totalkr 111 Cs ,47-103,27 0, ,71 0, , , ,44 1,15 6 NYK 3.C.S , ,67 0, ,86 0, , , ,19 1,09 6 R.D.22D.S , ,88 0, ,50 0, , , ,62 0,96 (Fortsætter...)

20 Side 20 af 41 Papirnavn Primo værdi inkl. renter Ureal. avance primoreg Real. avance primoreg Renter/udbytter i perioden Omkost. ialt i perioden Ultimo værdi inkl. renter Gns. beholdning i perioden Afkast i perioden Afkast i % Indenlandske obligationer DI Mix Obligat.UDOB ,40 0,00 0,00 0, , ,40-1,52 Indenlandske obligationer i alt , , , , , , , ,88 0,21 Udenlandske obligationer 1,74% RD RD15U3FH , ,12 0, , , , , ,39-7,28 DI Eng.Eu.I.G.C.B.R. UIOB , , ,65 0, , , , ,52-5,44 DI Gl.H.Y.Ob.Mid UIOB ,40 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 DI GlbIndeksobUD UIOB 0,00-791,99 0,00 0, , , , ,86-1,04 DI Globale H.Y.O UIOB 0, ,75 0,00 0, , , , ,17-5,04 DI N.M.Ob.LV Mid UIOB ,20 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 DI Nye Ma.Obl.LV UIOB 0, ,80 0,00 0,00 0, , , ,80-7,92 DI Nye Markeder Obl. UIOB 0, ,00 0,00 0,00 749, , , ,80-25,01 Udenlandske obligationer i alt , , , , , , , ,54-6,04 i alt , , , , , , , ,66-1,34 Kontantbeholdninger Danske Business ,66 0,00 0,00 0, , , , ,12-0,03 Kommune-netting (nulstilles) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0, ,08 0,00 0,00 Kontantbeholdninger i alt ,66 0,00 0,00 0, , , , ,12-0,03 Portefølje i alt , , , , , , , ,75-1,38