Kreditobligationer. Ugestrategi Uge 7. Regnskabssæsonen fortsat igang

Transkript

1 Kreditobligationer Ugestrategi Uge 7 Se aktuelle anbefalinger på: o Anbefalinger: Køb: ABB Agrokor Beverage Packaging (SIG) Bombardier British Telecom Carlsberg Danske Bank Deutsche Bank Deutsche Telekom DNB NOR Bank DONG Energy Ericsson Fage Dairy FIH Erhvervsbank Gazprom Gerresheimer Grohe ISS Marks & Spencer PLC Nova Kreditna Banka Rentokil Rexam Suedzucker Skandinaviska Enskilda Bank TDC Vattenfall Hold: Alcatel-Lucent BTA Evraz Group Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf , hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 11. februar kl. 10:30 sydbank.dk markets.sydbank.dk Regnskabssæsonen fortsat igang Så er den europæiske regnskabssæson i fuld gang, og en del af selskaberne bag kreditobligationerne i porteføljen har aflagt regnskab i den foregående uge. Generelt kan det siges, at bankregnskaberne stadig er til den skuffende side, mens de mere defensive sektorer leverer varen. Kreditspændet Xover10 er igen faldet lidt tilbage, men det ligger stadig over et niveau på 1000, som historisk set er meget højt. Likviditeten i kreditmarkedet er fortsat fornuftig, og bud/udbudsspreads er stille og roligt forbedret i løbet af Volatiliteten i markederne er også forbedret, som det fremgår af VIXindekset. I sidste uge kom TDC med regnskab for Dette viste et mindre fald i omsætningen, men en stigning i EBITDA på 5,4 %. TDC leverede på linje med andre teleselskaber et resultat, som var bedre end ventet, og til trods for de store stigninger i TDC-obligationerne siden årsskiftet blev regnskabet modtaget med yderligere kursstigninger i markedet. TDC-obligationerne er efterhånden ved at være på det niveau, som vi så før de bratte fald i september 2008, og man kan overveje at tage profit på nuværende niveauer. Den foregående uge bød også på en del bankregnskaber fra porteføljen. Deutsche Bank, Danske Bank og FIH Erhvervsbank har alle været ude med skuffende regnskaber. Vi forventer fortsat, at bankerne klarer skærene, men vi anbefaler fortsat forsigtige investorer at købe DONG og Vattenfall, da vi anser disse papirer for at være lige så sikre til en højere rente Kreditspænd - Xover Kreditspænd - Finans Kreditspænd - Industri VIX - Indeks

2 Kreditobligationer Ugestrategi Uge 7 Se aktuelle anbefalinger på: o Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf , hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 11. februar kl. 10:30 sydbank.dk markets.sydbank.dk Alcatel-Lucent har også offentliggjort kvartalsregnskab, som var noget skuffende. Kontantbeholdningen fortsætter med at falde, og udfordringerne er store for virksomheden. Vi fastholder Alcatel- Lucent på hold. På aktiemarkederne har der siden sidst været en bevægelse over i de cykliske aktier, som har haft pæne stigninger. En lignende bevægelse vil før eller siden finde sted i markedet for kreditobligationer. Spørgsmålet er bare, hvor dyb og langvarende den igangværende recession bliver. Problemet i forhold til de cykliske virksomheder er, at de rammes hårdest under en lavkonjunktur, og derfor er raten af konkurser også højere inden for dette segment. Denne risiko ses tydeligt af de store fald, som har ramt de cykliske kreditobligationer. For investorer med stor risikoappetit kan det være en god ide at forsøge at samle op i kreditobligationer, hvor det bagvedliggende selskab er cyklisk. Eksempler på sådanne selskaber fra porteføljen er Bombardier, ISS, Rentokil, Marks & Spencer, Evraz Groupe og Grohe. Netop Grohe kom med kvartalsregnskab i sidste uge. Regnskabet viste en svagt faldende omsætning, mens EBITDA steg med 6 %. Regnskabet var stærkt i forhold til, at Grohes marked er faldende under den igangværende lavkonjunktur. Regnskabet kaster lys over risikoen for konkurs i Grohe, og den må siges at være formindsket betragteligt. Vi ændrer vores anbefaling på Grohe til køb fra hold, og den risikovillige investor kan her opnå et afkast på over 30 %. Med de øvrige cykliske selskaber kan det være en god ide, at være afventende til de kommende regnskaber kaster lys over selskabernes aktuelle situation.

3 Kredit obligationer Isin-kode Navn Rating Rating dato Valuta Kupon Udløb Pris Eff. rente Finans XS FINANCE FOR DANISH IND Aaa EUR 2, ,04 3,49 XS TURANALEM FINANCE BV Ba1 /* USD 7, ,90 XS TURANALEM FINANCE BV Ba1 /* EUR 6, ,5 48,67 XS DNB NOR BANK ASA Aa EUR 4, ,48 2,10 DE000DB5S501 DEUTSCHE BANK AG Aa EUR 4, ,25 3,88 XS MARIBOR FIN(NOVA KREDITN A EUR 7, / ,48 XS DANSKE BANK A/S Aa3 /* EUR 4, / ,79 XS SKANDINAVISKA ENSKILDA A EUR 7, / ,07 Industri XS GAZ CAPITAL SA A EUR 7, ,25 6,91 XS ABB INTL FINANCE LTD A EUR 6, ,5 4,00 XS REXAM PLC Baa EUR 4, ,8 9,33 XS GROHE HOLDING GMBH B3 /* EUR 8, ,5 32,11 XS GERRESHEIMER HLDGS GMBH B EUR 7, ,30 XS EVRAZ GROUP SA B USD 8, ,5 18,09 XS BOMBARDIER INC Ba EUR 7, ,86 XS BEVERAGE PACKAGING HOLD B EUR ,72 XS GAZ CAPITAL SA A EUR 5, ,5 12,82 XS VATTENFALL TREASURY AB Baa EUR 5, / ,91 XS DONG ENERGY A/S Baa EUR 5,5 2015/ ,88 Telecom XS ERICSSON LM TELEFON AB Baa EUR 6, ,7 4,48 XS TDC AS Ba EUR 6, ,96 XS DEUTSCHE TELEKOM INT FIN Baa EUR 8, ,5 3,97 FR ALCATEL-LUCENT Ba EUR 6, ,97 XS NORDIC TEL CO HLDGS B EUR 8, ,5 10,13 XS BRITISH TELECOM PLC Baa GBP 6, ,44 Fødevareindustri XS AGROKOR D.D B EUR ,08 XS CARLSBERG FINANCE A/S Ingen Rating Ingen Rating GBP ,41 XS FAGE DAIRY INDUSTRIES SA B EUR 7, ,06 XS SUEDZUCKER INT FINANCE Ba EUR 5, / ,71 Andet XS ISS GLOBAL A/S B EUR 4, ,87 XS MARKS & SPENCER PLC Baa GBP 6, ,5 6,15 XS RENTOKIL INITIAL PLC BBB EUR 4, ,5 13,15 XS ISS HOLDINGS A/S Caa EUR 8, ,26 Bemærkning, effektiv rente er regnet til papirerne bliver kaldet Side 3 af 5

4 ABB Alcatel-Lucent Agrokor Bank Turanalem (BTA) Beverage Packaging (SIG) Bombardier British Telecom Carlsberg Danske Bank Deutsche Bank Deutsche Telekom DNB Nor Bank DONG Energy Ericsson Evraz Group Fage Dairy FIH Erhvervsbank Gazprom Gerresheimer Holding Grohe Holding ISS (FS Funding A/S) Marks & Spencer PLC Nova Kreditna banka Maribor Rentokil Rexam Suedzucker Skandinaviska Enskilda Bank TDC Vattenfall ABB er førende inden for kraft- og automationsteknologier, der forbedrer forsynings og industrivirksomheders ydeevne Leverer kommunikationsløsninger til teleoperatører, internetudbydere og virksomheder, der tilbyder tale-, data- og videotjenester til deres kunder og medarbejdere Kroatiens største fødevareproducent og detailkæde. Papiret er illikvidt Den største bank i Kasakhstan med kontorer i bl.a. Ruslan, Ukrine og Kina. Papiret er illikvidt Beverage Packaging (SIG) er en af verdens førende leverandører af kartonemballage, der anvendes til drikke- og fødevarer. Firmaet er førende inden for aseptisk karton, som bruges til langtidsholdbare fødevare som eks. juice, supper og saucer. Virksomheden leverer både emballagematerialet og påfyldningmaskinerne samt dertilhørende service og support Bombardier Aerospace designer og producerer fly. Endvidere indbefatter selskabet Bombardier Transportation, der fremstiller togsystemer og vedligeholdelse af disse British Telecom er den største udbyder af telekommunikation og internetløsninger i UK. Virksomheden er en global aktør og opererer i over 170 lande Et af verdens førende bryggeriselskaber med bryggerier i over 50 lande Danmarks største finansielle virksomhed En af Tyskland og Europas største banker med over ansatte Deutsche Telekom er Europas største teleselskab Norges største bank. Den norske stat er hovedaktionær Dong er Danmarks største energiselskab, som leverer naturgas, olie og el til over 1 million kunder. DONG har flyttet fokus til at blive et integreret energiselskab med fokus på Nordeuropa Svensk leverandør af kommunikationsløsninger og producent af udstyr forbundet med telekomindustrien En af Ruslands største stålproducenter Grækenlands førende producent af mælkeprodukter FIH Erhvervsbank er en af Danmarks største finansielle virksomheder med fokus på erhverv og investering Gazprom er verdens største naturgasselskab, som dækker næsten hele gasbehovet i Rusland Central-, og Østeuropa. Virksomhedens hovedaktiviteter ligger inden for naturgas og olie En af de største aktører inden for farmaceutisk glas- og plastikemballage. Papiret er illikvidt Producent af sanitær udstyr til bad og køkken Et af Europas største selskaber indenfor rengøring og facility service En britisk kæde af stormagasiner, hvor hovedvægten er på beklædning Den 2. største bank i Slovenien. Full-service bank. Papiret er illikvidt Servicevirksomhed indenfor skadedyrsbekæmpelse, planter og indeklima Rexam er verdens næststørste producent af emballage til fødevarer og verdens førende producent af emballage inden for dåser til drikkevarer. Endvidere producerer virksomheden plastikemballage til kosmetik og medicinalindustrien Europas største sukkerproducent En af skandinaviens største finansielle virksomheder med base i Sverige Udbyder af telekommunikationsløsninger indenfor fastnet- og mobiltelefoni, internetadgang og kabeltvløsninger Sveriges største energiselskab, der producerer og distribuerer varme og el Side 4 af 5

5 Disclaimer Denne handelsanbefaling henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Handelsanbefalingen er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalingen på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Handelsanbefalingen er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Anbefalingen kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalingen. Banken kan forinden udbredelsen af handelsanbefalingen have handlet på baggrund af denne. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Gl. Kongevej 74 A, 1850 Frederiksberg C. Side 5 af 5