Ugefokus Fokus på tilbagebetaling af LTRO-penge

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Ugefokus Fokus på tilbagebetaling af LTRO-penge"

Transkript

1 Investment Research 18. januar 2013 Ugefokus Fokus på tilbagebetaling af LTRO-penge Fokus i den kommende uge I Europa vil fokus være på Ifo- og PMI-indeksene, som ventes at stige. Møderne i eurogruppen og ECOFIN vil dreje sig om forslagene om en bankunion. I USA kan PMI-indekset for industrien fra Markit være negativt påvirket af usikkerheden om den finanspolitiske situation. Boligsalget ventes at stige. Kina offentliggør PMI-indeks, og vi forventer, at stigningstendensen fortsætter. I Japan er alles blik rettet mod centralbankens møde. Vi forventer, at pengepolitikken bliver lempet aggressivt. Skandinavien får en stille uge med forbrugertillid fra Danmark og producentprisindeks og arbejdskraftundersøgelse fra Sverige. Ugen der gik I Europa er fokus rettet mod de kommende tilbagebetalinger af likviditetstildelingerne (LTRO), som begynder ultimo januar. Pengemarkedsrenterne er steget kraftigt. I Europa har hårde nøgletal for industriproduktionen i november bekræftet, at Europa er i recession. De økonomiske indikatorer tyder dog på fremgang, som vi forventer fortsætter. USA s nøgletal for december har indtil nu været stærke og peger mod fortsat positiv udvikling i den underliggende vækst. Konjunkturbarometrene for januar er imidlertid svagere. I Kina bekræftede BNP-tallene for 4. kvartal den forventede vækststigning. Vi forventer, at væksten forbliver over trendniveau i hovedparten af Indhold Fokus i den kommende uge... 2 Ugen der gik: Fokus på centralbankernes likviditet... 5 Ugen der gik i Skandinavien... 7 EMEA update... 8 Læs mere... 9 Aktier: rotation mod cykliske sektorer Renter: Fokus på tilbagebetaling af LTRO-midler Valuta: Bred euro-støtte Råvarer: Fald i Brent-WTI Kredit: Markedet tager en pause Finansielle udsigter Makroprognose Finansprognose Kalender Finansprognose Hovedindikatorer Læs mere på 18 Kilde: Danske Bank 18-jan 3M 12M 10yr EUR swap 1,79 1,85 2,25 EUR/USD jan 6M 12-24M S&P ,94 0% to +5% 5%-10% I Norge bekræftede kommentarer fra Jan Qvigstad, at centralbanken er bekymret over den stærke krone. Det åbner en dør for rentenedsættelser. USA s konjunkturbarometre svækket i januar 60.0 Indeks Indeks Kilde: EcoWin Gns af Philly fed og Empire (ISM justeret) årig EUR-swaprente 1.1 % % 1.0 2yr EUR swap Jan Kilde: EcoWin Mar May Jul Sep Nov Jan Redaktører Allan von Mehren Steen Bocian

2 Fokus i den kommende uge Globalt I USA er den kommende uge stille med kun få nøgletal og lav aktivitet hos Federal Reserve. Det foreløbige PMI-indeks for fremstillingssektoren fra Markit for januar offentliggøres, og det ventes at give et vist fingerpeg om, hvordan forhandlingerne om en løsning på den finanspolitiske situation har påvirket aktiviteten i industrien. Der er også boligtal på programmet med offentliggørelsen af salget af eksisterende boliger og salg af nye boliger på torsdag og fredag. Vi forventer en stigning i begge tal på baggrund af fortsat fremgang på boligmarkedet. Det tyder på, at fremgangen har bidt sig fast. På mandag er de amerikanske markeder lukket, hvor også den officielle indsættelse af præsident Obamas finder sted. Vi venter en række interessante nøgletal i euroområdet i løbet af den kommende uge. I Tyskland offentliggøres tillidsindikatoren ZEW mandag og erhvervstilliden i Ifoindekset fredag. Vi venter en stigning i ZEW fra 6,9 til 22, mens forventningsindekset i Ifo ventes at stige fra 97,9 til 99,4. Onsdag får vi foreløbige tal for forbrugertilliden og nyt om udviklingen i den offentlige gæld i euroområdet i 3. kvartal Torsdag byder på de foreløbige PMI-indeks for Tyskland, Frankrig og euroområdet. Da de politiske spændinger nu er aftagende, vil vi først og fremmest spejde efter tegn på, at vi har ret i vores forventning om, at euroområdet bryder ud af recessionen i begyndelsen af Vores PMI-modeller ser dog ikke særligt opløftende ud, og vi venter kun en lille stigning i PMI-indekset for industrien i euroområdet fra 46,1 til 46,3. I Spanien får vi nyt om udviklingen i boligpriserne i 4. kvartal 2012 tirsdag og ledighedstal torsdag. De to vigtigste begivenheder i euroområdet er eurogruppemødet mandag og ECOFIN-mødet tirsdag. Der er for en gangs skyld ingen presserende emner på dagsordenen, nu hvor de politiske risici i euroområdet er aftaget. På eurogruppemødet skal der udpeges en afløser for formanden Jean-Claude Juncker. Rygterne går på, at det bliver den hollandske finansminister Jeroen Dijsselbloem, og rygterne har fået ny næring, efter at Juncker for et par dage siden sagde, at han vil tale med sin efterfølger på et af de sprog, der tales i Benelux. Derudover vil der være fokus på forslaget til en europæisk bankunion, der har til formål at styrke tilsynet med bankerne og forhindre fremtidige finanskriser. Man vil også drøfte Cypern, der har behov for en hjælpepakke, men vi venter ikke, at der bliver indgået en aftale på mødet, og forhandlingerne vil sandsynligvis fortsætte frem til marts. I Kina er det vigtigste nøgletal i næste uge flash-estimatet for PMI-indekset for fremstillingsindustrien fra HSBC for januar, som vi forventer stiger moderat til 51,9 fra et endeligt tal på 51,5 i november. Et PMI-indeks for industrien på omkring 52 er foreneligt med en økonomisk vækst på omkring 9 % k/k annualiseret i Kina. I Japan er alles blik rettet mod det yderst vigtige centralbankmøde den januar, hvor vi forventer meget aggressiv pengepolitisk lempelse. For det første forventer vi, at inflationsmålet forhøjes fra 1 % til 2 %. Det vil betyde en større kovending for især centralbankchef Masaaki Shirakawa, som tidligere har været stærkt imod en forhøjelse. Men et kompromis vil nu være den bedste måde for Shirakawa til at få mest mulig indflydelse, inden hans embedsperiode udløber i april. Hvis Shirakawa og de øvrige direktionsmedlemmer undlader at forhøje inflationsmålet på næste uges møde, vil målet blot blive forhøjet på et senere tidspunkt, enten ved at et nyt blødere anlagt flertal i direktionen beslutter det, eller ved at det bliver påtvunget som følge af en ændring af loven om centralbanken. Diffusion Vil PMI-indeksene afspejle mindre usikkerhed? 60.0 Indeks Udsigt til stigning i Ifo-forventningerne 110 Indeks % << Ifo forventninger BNP, å/å >> Kilde: Reuters EcoWin (Ecowin chart size: 90 X 160) Vi venter kun en lille stigning i PMIindeksene Indeks Source: Reuters Ecowin Tidsseriegennemsnit Euro PMI, service Kilde: Reuters EcoWin Markit Flash PMI Indeks Euro PMI, fremstilling Indeks I Kina ventes % PMI 3m/3m fra HSBC at være steget yderligere i januar <<Manufacturing PMI, NBS Nettotal Industriproduktion >> % 3m/3m << Nye ordrer, HSBC PMI Source: Markit, Ecowin and Fanske Bank Markets januar 2013

3 For det andet ventes aktivopkøbsprogrammet at blive udvidet yderligere. En mulighed er at øge grænsen for de samlede opkøb med 10 billioner yen, som centralbanken gjorde på sit seneste møde. Det ser dog i stigende grad ud til, at der bliver tale om en markant ændring i kommunikationen om programmet, således at aktivopkøbene bliver ubegrænsede, og centralbanken ikke længere vil sætte en specifik grænse. I stedet kan centralbanken sætte tempoet for aktivopkøb og meddele, at man vil forsætte opkøbene, indtil det nye inflationsmål på 2 % er inden for rækkevidde. Endnu har centralbanken ikke annonceret aktivopkøb for 2014, men konsekvensen af ubegrænsede aktivopkøb og et højere inflationsmål vil reelt være, at centralbanken fortsætter aktivopkøbene i For det tredje ser det nu i stigende grad ud til, at den rente, centralbanken betaler på bankernes overskydende reserver, vil blive sænket fra 0,1 % til 0 %. Konsekvensen af dette er, at dag-til-dag pengemarkedsrenten falder til den lave ende af intervallet 0,0 % til 0,1 %, som er centralbankens mål. For det fjerde er det muligt, at løbetiden for centralbankens opkøb af statsobligationer kan blive forlænget. Centralbanken må ikke købe statsobligationer med løbetider på over to år. Japans centralbank ventes at lempe pengepolitikken aggressivt i næste uge % BoJ's opkøb af finansielle aktiver % (% af BNP) Prognose baseret på BoJ's annonceringer Source: Bank of Japan, Ecowin and Danske Bank Markets Ud over den sædvanlige erklæring fra centralbankmødet ventes der også en fælles erklæring fra centralbanken og den nye LDP-ledede regering efter mødet. Den fælles erklæring vil formentlig indeholde en form for forpligtelse til langsigtede strukturreformer og konsolidering af de offentlige finanser. Centralbanken vil også offentliggøre reviderede makroøkonomiske prognoser i forbindelse med mødet. I hvert fald vil vækst- og inflationsprognosen blive opjusteret på baggrund af regeringens nyligt udmeldte finanspolitiske stimuli og den seneste tids svækkelse af yennen. Skandinavien I Danmark i næste uge bliver det interessant at se, hvordan forbrugertilliden har udviklet sig i januar. I januar trådte lettelserne i indkomstskatten og afskaffelsen af fedtskatten i kraft. Forbrugerne vil derfor opleve, at de har fået et større økonomisk råderum. Det burde, alt andet lige, løfte humøret blandt forbrugerne og give en højere forbrugertillid. Samtidig har der været forholdsvist roligt omkring de økonomiske nyheder, både indenlands og udenlands. Vi venter derfor, at forbrugertilliden vil stige til 0,0 i januar fra -4,7 i december. Selvom det vil være en pæn stigning, er det ingenlunde prangende med en forbrugertillid omkring nulpunktet. Vi skal nok ikke forvente en optimisme brede sig blandt forbrugerne førend vækstbilledet for dansk økonomi ser en anelse lysere ud. I Sverige bliver næste uge forhåbentlig mere interessant end sidste uge. I hvert fald kan der ske noget på torsdag med offentliggørelsen af arbejdskraftundersøgelsen (LFS) og producentpriserne for december (begge kl. 9.30). Størst interesse blandt LFS-tallene har ledigheden og beskæftigelsen/antal arbejdstimer. Hvad førstnævnte angår, frygter vi, at tallet bliver højere end det, der berettiges af de sæsonmæssige udsving (+0,3 procentpoint). Med hensyn til beskæftigelsen/antal arbejdstimer er det vores vurdering, at den negative udvikling fortsætter lidt endnu, også selv om aktivitetstallene er begyndt at vise tegn på stabilisering. Der er ingen market movers i Norge i næste uge. Skattelettelser vil løfte forbrugertilliden Kilde: Macrobond Sveriges ledighed er på vej op 10,0 % 9,0 8,0 7,0 6,0 5, Seasonally adjusted Actual % 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 Kilde: Reuters EcoWin januar 2013

4 Fokus i den kommende uge Global fokus Begivenhed Periode Danske Consensus Forrige Man 21-jan - USD Martin Luther King, Jr. Day - Feriedag - USD President indsættelse 17:00 EUR Eurogruppemøde Tir 22-jan - ESP Huspriser k/k å/å 4. kvartal -2.4% -9.3% - JPY Bank of Japan offentliggør rentebeslutning % 0.10% - JPY Loft for køb af finansielle aktiver bio. JPY :00 DEM ZEW erhvervstillid Indeks jan :00 DEM ZEW nuværnede situation Indeks jan :00 USD Salg af eksisterende boliger mio. (m/m) dec 5.18 (2.7%) 5.12 (1.2%) 5.09 (5.9%) Ons 23-jan 10:30 GBP Referat af MPC møde 11:00 EUR Offentlig gæld 3. kvartal 16:00 EUR Forbrugertillid, foreløbig Nettotal jan Tors 24-jan 2:45 CNY HSBC flash PMI fremstilling Indeks jan :00 ESP Ledighed % 4. kvartal 25.5% 25.02% 9:00 EUR ECOFIN møde 9:00 FRF PMI fremstilling - foreløbig Indeks jan :00 FRF PMI service - foreløbig Indeks jan :30 DEM PMI fremstilling - foreløbig Indeks jan :30 DEM PMI service - foreløbig Indeks jan :00 EUR PMI fremstilling - foreløbig Indeks jan :00 EUR PMI service - foreløbig Indeks jan :00 EUR PMI samlet - foreløbig Indeks jan :58 USD Markit fremstillings PMI, foreløbig Index jan 53.5 Fre 25-jan 0:30 JPY CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer & energi å/å dec -0.5% -0.5% -0.5% 0:30 JPY CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer å/å dec -0.2% -0.2% -0.1% 10:00 DEM IFO - erhvervsklima Indeks jan :00 DEM IFO - nuværende situation Indeks jan :00 DEM IFO - forventninger Indeks jan :00 USD Salg af nye boliger 1000 (m/m) dec 395 (4.7%) 382 (1.3%) 377 (4.4%) Scandi fokus Begivenhed Periode Danske Consensus Forrige Ons 23-jan 9:00 DKK Forbrugertillid Nettotal jan Tors 24-jan 9:30 SEK PPI m/m å/å dec 0.0% -3.1% 9:30 SEK Ledighed % dec 8.1% 8.1% Kilde: Bloomberg og Danske Bank januar 2013

5 "[Heading 2]" Ugefokus Ugen der gik: Fokus på centralbankernes likviditet USA: 1. kvartal kan blive svagt Ugens tal fra USA har været blandede. Generelt viste de hårde tal en stærk afslutning på Industriproduktionen steg kraftigt i december og løftede dermed den 3-måneders annualiserede vækst til 4 %. Detailsalget viste ligeledes bedring, idet det samlede salg steg 0,5 % m/m i december og kernedetailsalget 0,6 %. Det betyder, at det reale privatforbrug lå lige over 2 % k/k annualiseret i 4. kvartal. Boligmarkedstallene fortsatte også den positive tendens. Selv om der var en pause i stigningen i byggeindekset NAHB, steg det påbegyndte boligbyggeri hele 12 % m/m i december. Boligmarkedet kan dog have fået en hjælpende hånd fra det meget milde vejr i december. Til gengæld tyder de mere fremadskuende indikatorer på, at den økonomiske aktivitet kan tabe pusten i januar. De regionale PMI-indeks fra Philadelphia Fed og Empire State tabte begge terræn. Samlet set tyder Philly Fed og Empire på, at ISM-indekset falder til ca. 48 i januar fra p.t. 50,7. En af årsagerne til, at producenterne sandsynligvis vil være mere forsigtige i begyndelsen af dette år, er skattestigningen, som vil reducere husholdningernes disponible indkomst i år (da lønskatten stiger fra 4,2 % til 6,2 %). Vækstpåvirkningen fra skatteforhøjelsen vil primært kunne mærkes i årets første kvartal, og virksomhederne vil derfor formentlig holde igen med produktionen for at tilpasse sig et lavere privatforbrug. For markederne udgør faldet i det økonomiske overraskelsesindeks fra 50 til tæt på 0 i de seneste tre uger også en risiko. Faldet antyder, at det selv om nøgletallene holder niveauet bliver svært at overgå forventningerne, fordi analytikerne har opjusteret deres estimater. Dermed kan en periode med negative overraskelser i tallene ikke udelukkes, og det vil medføre en vis pessimisme. Grundlæggende ser vi dog optimistisk på amerikansk økonomi og venter fornyet økonomisk fremgang i løbet af foråret/sommeren. Amerikanske regionale PMI-indeks viser tab af momentum Indeks Empire ISM justeret Indeks 60 ISM Philly Fed ISM justeret Kilde: Reuters Ecowin og Danske Bank Fald i amerikansk økonomisk overraskelsesindeks 3 z-score z-score US økonomisk overraskelses indeks Kilde: Bloomberg og Danske Bank Euroområdet: Rolig uge Ugen har været rolig på både den politiske og økonomiske front. Der var dog store rentestigninger i den korte ende af rentekurven torsdag efter nyheden om, at ECB undersøger muligheden for at stramme reglerne for sikkerhedsstillelse. Markedet begyndte desuden at forvente afkast på nogle af de 489 mia. euro fra de 3-årige likviditetstildelinger (de såkaldte LTRO-penge), som bankerne lånte i december 2011 og kan betale tilbage fra den 30. januar. IMF gennemførte sin første og anden gennemgang af Grækenland under lånefaciliteten Extended Fund Facility (EFF) og godkendte den anden udbetaling til Grækenland på 3,2 mia. euro. IMF har nu udbetalt i alt 4,9 mia. euro. Godkendelsen har været forsinket, fordi Grækenland ikke har opfyldt sine forpligtelser over for IMF før i denne uge, hvor landet vedtog skatteforhøjelser. Et udkast fra EU om den fremtidige rekapitalisering af bankerne via den permanente krisefond ESM indeholder forslag om, at medlemslandene selv skal afholde en stor del af omkostningerne til rekapitaliseringen. Det kan blive nødvendigt, hvis tyskerne skal acceptere den direkte rekapitalisering, som de oprindeligt var imod. Industriproduktionen i euroområdet faldt i november -0,3 % m/m (-3,7 % å/å), hvilket var værre end ventet i markedet generelt, men på linje med vores forventninger. Inflationen på 2,2 % i euroområdet for december blev bekræftet, og kerneinflationen var uændret på 1,5 %. Vi forventer, at inflationspresset aftager yderligere i de kommende måneder. Afventer stadig øget produktion Kilde: Macrobond og Danske Bank Faldende inflationspres 5.0 % % 4.0 HICP, å/å kerneinflation, å/å Kilde: Reuters EcoWin og Danske Bank

6 Kina: Øget BNP-vækst for første gang i to år Kinas BNP-vækst steg i 4. kvartal 2012 til 7,9 % å/å fra 7,4 % å/å i 3. kvartal og bekræftede dermed, at kinesisk økonomi har passeret bunden og er begyndt på en moderat fremgang, se Flash Comment China: GDP growth accelerates for the first time in two years. Væksten i industriproduktionen i december steg ligeledes for fjerde måned i træk til 10,3 % å/å fra 10,1 % på linje med den seneste bedring i Kinas PMI-indeks for fremstillingssektoren. Detailsalget gik også frem i december, selv om størstedelen af stigningen tilsyneladende skyldes højere forbrugerpriser. Anlægsinvesteringerne var svagere end ventet, men man bør huske på, at investeringstallene normalt er meget volatile i slutningen af året, og solid kreditvækst tyder på, at investeringsefterspørgslen stadig er stor. Udsigterne for 1. halvår 2013 er stadig forholdsvis gode, og vi venter yderligere stigninger i BNP-væksten i de kommende kvartaler, hvor den indenlandske efterspørgsel fortsat ventes at være høj, og eksporten ventes at stige på baggrund af den gradvise globale vækstfremgang. Vi fastholder vores BNP-prognose, som ligger over konsensusforventningen, på 8,6 % for Dog kan 2. halvår 2013 blive en større udfordring, da effekten af den finanspolitiske lempelse vil begynde at aftage, og Kinas centralbank kan bevæge sig i retning af pengepolitisk stramning. Nogle af de ledende indikatorer, såsom den reale M2-pengemængdevækst, viser p.t. spæde tegn på, at BNPvæksten kan toppe i midten af Den reale pengemængdevækst har tendens til at være ca. seks måneder foran industriproduktionen, men størrelsen på dette forspring kan variere betydeligt (se figur). Kinas økonomi ser ud til at have passeret bunden bottomed out % BNP % k/k sj. ann. Prognose % å/å Kilde: Ecowin og Danske Bank Markets Spæde tegn på, at BNP-væksten i Kina kan toppe medio 2013 % Japan: Regeringen er ikke bekymret over svækket yen Der har i den seneste uge været stor opmærksomhed om kommentarer fra medlemmer af den nye LDP-ledede regering op til det yderst vigtige centralbankmøde den januar. Kommentarer fra økonomiminister Akira Amari om, at der kommer en negativ effekt af en svækket yen på grund af øget import blev i første omgang fortolket i markedet som en antydning af, at den nye regerings fremstød for at svække yennen er ved at slutte. Senere på ugen sagde Amira dog, at hans udtalelse var blevet fejlfortolket, og at yennen er ved at rette sig fra et overvurderet niveau. Amaris kommentarer viser, at Japans nye regering ikke har noget problem med den seneste svækkelse af yennen, og at det endda vil være gavnligt, hvis den svækkes yderligere. Kilde: Ecowin og Danske Bank Markets 6

7 Ugen der gik i Skandinavien Denmark vil en jobskabelsespakke hjælpe på den korte bane? Ugen har budt på få nyheder omkring dansk økonomi. Til gengæld har der været nyt fra den politiske front, da statsministeren på sit ugentlige pressemøde annoncerede en kommende jobskabelsespakke. Der lader bestemt til at være en vis uudnyttet kapacitet på arbejdsmarkedet. Der er i øjeblikket omkring flere ledige end ved krisens start, hvilket kan retfærdiggøre behovet for økonomisk-politiske tiltag. Spørgsmålet er imidlertid, hvor meget regeringen kan gøre ved problemet på den korte bane. Det vil kræve en lempelse af den økonomiske politik at påvirke arbejdsmarkedet nu. Underskuddet på de offentlige finanser har, modsat forventningen, formentlig først overskredet EU-kravet på 3 % sidste år. Så der kan godt være et lille råderum til at lempe den økonomiske politik. Kommer en jobskabelsespakke i stedet til at bestå af en række reformtiltag, er det formentlig ikke noget, der vil få den store positive effekt på kort sigt, men i stedet noget, der vil kunne gavne dansk økonomi og arbejdsmarkedet på lidt længere sigt. Ledigheden falder ikke Kilde: Danmarks Statistik Sverige ikke rigtigt noget af interesse Vi har gennemtrawlet de digitale og konventionelle svenske medier i de seneste dage for at se, om vi kunne finde noget af interesse at skrive om, men det har været småt med oplagte emner. Vi fandt ganske vist en tale af vicedirektør Lars E.O. Svensson fra Sveriges Riksbank, hvor han kritiserer sine kolleger for at holde renten alt for høj, men ellers ikke bringer meget nyt på banen, og finansmarkederne opfører sig så pænt og roligt, så det næsten begynder at ligne 2005 igen. Norge Norges Bank og valutamarkedet Det skabte røre på det norske valutamarked i den forløbne uge, da Norges Bank kommenterede kursen på den norske krone. Først var vicedirektør Jan Qvigstad ude og understrege, at hvis kronekursen holder sig på de nuværende niveauer frem til marts, vil det selvsagt påvirke renteudsigterne. Som vi også har skrevet i ugens løb, var der egentlig ikke noget nyt i kommentaren. Norges Banks reaktionsmønster er relativt velkendt, men udtalelserne blev tolket som en åbning over for en rentenedsættelse i marts (ligesom i 2012), og den norske krone blev derfor svækket, og forward-renterne faldt. Man skal imidlertid gøre sig klart, at det kursniveau for den norske krone, Qvigstad refererede til, ikke var stærkt nok til at forsvare de forventninger, der var indbygget i det norske forward-marked på det pågældende tidspunkt. Rentemarkedet ventede enten en endnu stærkere norsk krone eller også en nedjustering på andre områder. Centralbankchef Øystein Olsens præcisering om, at en rentenedsættelse er mindre sandsynlig, fik i store træk valutamarkedet til at vende tilbage til det tidligere niveau. I skrivende stund svarer den norske kronekurs til en forventning om en renteforhøjelse mellem september og december, og det er noget mere aggressivt end forventningerne i rentemarkedet. Stærk norsk krone presser Norges Bank 89,5 88,5 87,5 86,5 85,5 84,5 jan I-44 mar mai jul sep nov jan 12 PPR 3/11 Kilde: Reuters EcoWin, Norges Bank mar mai 13 I-44 89,5 88,5 87,5 86,5 85,5 84,5 7

8 EMEA update Stigende inflationsrisiko varsler uændret rente i Sydafrika Der er altid en vis usikkerhed om rentebeslutningerne i den sydafrikanske centralbank, men denne gang er vi ret sikre på, at centralbanken ikke overrasker markedet. Stort set alle deler vores forventning om, at renten vil blive holdt uændret på 5,0 % på det pengepolitiske møde i den kommende uge. Centralbanken vil formentlig i de ledsagende kommentarer hælde lidt mere i retning af pengepolitiske stramninger og ventes at gentage, at renteniveauet er passende i det aktuelle økonomiske miljø. Inflationsudviklingen og den fortsatte uro på arbejdsmarkedet er en stor risikofaktor for Sydafrika og levner efter vores vurdering ikke megen plads til flere pengepolitiske lempelser i øjeblikket. Vi ser fortsat en risiko for stigende inflation til trods for de relativt mørke udsigter for sydafrikansk økonomi, der bl.a. skal ses i lyset af strejkerne på arbejdsmarkedet og den svage udvikling i den globale økonomi. Inflationsrisikoen skyldes især, at vægtene og indekseringen i forbrugerprisindekset er blevet ændret, hvilket vil trække inflationen lidt op i år, og at der samtidig er stigende risiko for en fortsat svækkelse af den sydafrikanske rand. Inflationen ventes ganske vist i det store og hele at holde sig inden for målsætningen på 3-6 % i år (formentlig i den øvre ende af spændet), men den vil midlertidigt komme op over inflationsmålet i sommermånederne. Da underskuddet på betalingsbalancen samtidig er steget, er der ikke udsigt til flere pengepolitiske lempelser i Sydafrika, og vi venter, at centralbanken holder den ledende rente uændret på 5,0 % igennem Samtidig venter vi fortsat en svækkelse af den sydafrikanske rand i år, og vores prognose for udviklingen i rand er USD/ZAR 8,80, 8,90 og 9,10 på hhv. 3, 6 og 12 måneders sigt. Læs mere i vores analyser Macro Monitor South Africa og Emerging Markets Briefer January. Ny rentenedsættelse i Tyrkiet Det er åbenlyst, at tyrkisk økonomi ikke længere har det så godt som tidligere. Væksten er sløj, og inflationen er på vej ned. Vi venter derfor, at renten vil blive nedsat med 25bp til 5,25 % på det pengepolitiske møde i den kommende uge. Det vil i givet fald være anden måned i træk med en rentenedsættelse. Der kan formentlig ventes flere rentenedsættelser fremover, da inflationsudsigterne er pæne, og den stigende optimisme på de globale finansmarkeder samtidig peger mod en stabil kursudvikling for den tyrkiske lira. Chefanalytiker Lars Christensen Analytiker Stanislava Pravdova

9 Læs mere Seneste analyser fra Danske Research 18/1 Flash Comment - China: GDP growth accelerates for the first time in two years Kinas BNP-vækst for 4. kvartal 2012 steg til 7,9 % å/å fra 7,4 % å/å i 3. kvartal, hvilket bekræfter, at kinesisk økonomi er bundet og er i moderat bedring. 5/1 Ny renteprognose - ECB hælder ikke længere mod pengepolitiske lempelser Månedlig opdatering af renteprognosen 15/1 Research UK: Moderate recovery driven by easing headwinds Storbritannien har oplevet meget svag økonomisk aktivitet gennem de seneste to år og balancerer stadig på kanten af potential negative vækst. Vi forventer, at væksten igen bliver positiv i 1. kvartal, når et moderat opsving sætter ind. 15/1 Homes husprisindeks for december: Huspriserne steg mod årets slutning Homes husprisindeks viser, at priserne på enfamiliehuse på landsplan steg med 1,9 % fra november til december (sæsonkorrigeret) når man måler prisudviklingen som et tremåneders glidende gennemsnit. 15/1 Homes ejerlejlighedsprisindeks for december - Seks måneder i træk med prisstigninger Homes ejerlejlighedsprisindeks steg 0,9 % (sæsonkorrigeret) fra november til december når man måler prisudviklingen som et tremåneders glidende gennemsnit. 9

10 Aktier: rotation mod cykliske sektorer Udsigter for Vi tror, at 2013 bliver et godt år for aktier. I vores hovedscenarie stiger aktiemarkedet 15 %. Et spædt globalt økonomisk opsving er i gang drevet af a) virksomhedernes investeringer i job og anlæg og b) optøning af låne- og boligmarkederne som følge af en exceptionelt lempelig pengepolitik. Finanspolitikken vil stadig give modvind, men i mindre grad end i Ud over opsvinget er det især undervurderede cykliske sektorer, der trækker aktiemarkedet op. Vi gennemgår her vores syn på de nordiske sektorer. I parentes har vi angivet vores bud på, hvor undervurderede de enkelte sektorer er, og hvad vi anbefaler. Sundhed (Undervægt, 17 %). En af vores favoritsektorer i 2012, men den begynder ny at blive for dyr. Hvis vi har ret i, at investorerne vil rotere mod de undervurderede cykliske sektorer, vil Sundhed ikke længere lede markedet, når det gælder performance. Informationsteknologi (Undervægt, 12 %). Telekommunikationsudstyr lider under den pressede forretningsmodel hos teleselskaberne. Shared networks er det nye modeord, og det vil reducere operatørernes anlægsinvesteringer i den kommende periode. Vi tror ikke, at det positive momentum i aktiekursen i de seneste måneder holder. Den mest attraktive del af den nordiske IT-sektor er Software & Service. Stabilt Forbrug (Undervægt, -1 %). Værdiansættelsen og status som sikker havn gør sektoren uattraktiv. Vi har set stærke indtjenings-vækstrater i 2012 bl.a. som følge af en usædvanligt kraftig inflation i fødevarepriserne. Vi venter, at investorerne vil begynde at rotere ud af sektoren og over mod cykliske sektorer i den kommende periode. Telekommunikation (Undervægt, 24 %). Forretningsmodellen er brudt sammen, og sektoren skal performe på høje udbetalte udbytter. Ingen toplinjevækst og en relativt uattraktiv profil på værdiansættelsen gør det oplagt at undervægte telekommunikation. Cyklisk Forbrug (Overvægt, 41 %). Vi har et positivt syn på sektoren. Detailhandlen har generelt underperfomet kraftigt i de seneste kvartaler, men højkvalitetsprofilen holder. Både Biler & Reservedele og Varige Forbrugsgoder er billige og indtjenende cykliske segmenter. Materialer (Overvægt, 22 %) vil være understøttet af højere metalpriser i den kommende periode. Indtjeningen har endnu ikke reageret på opsvinget i metalpriserne i 4. kvartal, men sektoren vil performe på højere vækst i den globale industriproduktion i de kommende kvartaler. Industri (Overvægt, 22 %) i Norden er stadig en kvalitetssektor med en høj koncentration af globalt eksponerede selskaber. Sektoren har performet stærkt, siden markedet passerede bunden i november bl.a på tegn omkring ny vækstacceleration i Kina. Vi ser fortsat mest værdi i Transport, mens det største vækstpotentiale skal findes i Kapitalgoder. Finans (Overvægt, 33 %). Banksektoren er stadig attraktiv pga. værdiansættelsen og udsigten til mere stabile finans- og ejendomsmarkeder samt færre globale reguleringstiltag. Investeringsinteressen er dog nok størst i eurozonebankerne, hvor værdiansættelsen er lavest som følge af eurokrisen. Energi (Neutral, 41 %). Til trods for et meget stort potentiale i værdiansættelse, forventer vi lav vækst i indtjeningen i 2013, der holder os på neutral. Olieprisen forventes at være ganske stabil i de kommende kvartaler hvorfor olieservice stadig den mest attraktive del af sektoren. 10

11 Renter: Fokus på tilbagebetaling af LTRO-midler Diskussion om LTRO sender de korte eurorenter op Nå vi kommer til slutningen af januar, kan bankerne begynde at tilbagebetale de midler, de har lånt fra ECB ved de to 3-årige likviditetstildelinger (de såkaldte LTRO) sidste år. Diskussionerne om, hvor store tilbagebetalingerne bliver, og hvor meget de vil påvirke likviditeten og renteforventningerne på pengemarkedet, har haft en kraftig effekt på markedet siden ECB-mødet i den forløbne uge. De korte renter er steget, og det er EURIBOR-fixingerne også. Det indikerer, at markedet venter, at tilbagebetalingerne vil have et stort omfang (over 200 mia. euro), og dermed en stor effekt på pengemarkedet. Årsagen er, at bankernes likviditet og finansieringsforhold er blevet forbedret, nu hvor makroøkonomien er i bedring, og risikoen for et sammenbrud i eurosamarbejdet eller en statsbankerot i euroens periferi etc. er faldet. Flere beviser for den stigende tiltro til periferien Ugens auktioner over skatkammerbeviser og statsobligationer gav et godt indtryk af stemningen på finansmarkederne her i begyndelsen af Italien udstedte for 6 mia. euro i 15-årige obligationer til en rente på 4,805 %, men interessen fra investorerne løb op i over 11 mia. euro, og der er dermed igen interesse for den lange ende af den italienske rentekurve. Irland udstedte skatkammerbeviser for 500 mio. euro til 0,2 % med bid to cover på 3.8x. Til sammenligning måtte det irske finansministerium betale en rente på 1,8 %, da de udstedte 3-måneders skatkammerbeviser i juli Samme tendens så vi, da Portugal også i den forløbne uge udstedte 3-måneders skatkammerbeviser til 0,67 %. Ny renteprognose Vi har udsendt en ny renteprognose i den forløbne uge (ECB removes its easing bias, 15. januar). Hovedpunkterne er følgende: ECB s beslutning om ikke at signalere flere rentenedsættelser har delvist fjernet risikoen for lavere EUR-renter. Vi har derfor løftet prognosen i den korte ende. USD- og EUR-renterne ventes på kort sigt at holde sig inden for det nuværende handelsinterval på grund af usikkerheden om de kommende forhandlinger om gældsloftet i USA og en midlertidig svækkelse af forbrugsnøgletallene. Vi venter ikke flere kvantitative pengepolitiske lempelser i Storbritannien. BoE er dog uden tvivl parat til at lempe yderligere, hvis udsigterne for britisk økonomi forværres. I Danmark tror vi fortsat, at de pengepolitiske renter vil være uændrede på 3 måneders sigt, men på 6 måneders sigt venter vi en forhøjelse af udlånsrenten på 20bp til 0,4 %, mens indskudsbevisrenten forhøjes til 0,0 %. De korte renter er steget Kilde: Bloomberg, Danske Bank Markets De 10-årige rentespænd til Tyskland kører ind Jan-11 Jan-12 Jan-13 Portugal Ireland Kilde: Bloomberg, Danske Bank Markets Pengepolitiske renter Kilde: Danske Bank Markets Seneste renteprognose (15. januar): Yield Forecast Update: ECB removes its easing bias Country Spot +3m +6m +12m USD EUR GBP DKK SEK NOK Næst udgave udsendes 15. februar. Analytiker Anders Vestergård Fischer

12 Valuta: Bred euro-støtte Der har i det nye år været fornyet støtte til euroen, som har oplevet den kraftigste stigning blandt verdens 16 største valutaer. Driverne på valutamarkedet og bag euroens styrkelse har i den forløbne uge fortsat været: i) højere EUR-pengemarkedsrenter (ECB på sidelinjen og tilbagebetaling af likviditetstildelinger), samt ii) et generelt gunstigt miljø for risikoaktiver. Spørgsmålet er, hvilke euro-kryds, der er de mest sårbare, og er der valutaer, hvor der endnu ikke er sket en korrektion mod euroen? Nedenstående graf viser bevægelser i 3M LIBOR-spænd siden ECB's rentemøde den 10. januar i forhold til bevægelserne i spotkurserne i samme periode. Farverne angiver, om en valuta har haft tendens til at blive styrket (grøn), svækket (rød) eller være stort set neutral (gul) mod euro, når der er sket store stigninger på de globale aktiemarkeder. Ikke overraskende er det USD, JPY og CHF, der påvirkes mest, da såvel risikostemningen som kursspændene går mod dem. PLN og TRY har klaret sig bedre mod EUR end bevægelserne i relative renter ville tilsige. Det skal dog bemærkes, at EUR/PLN har den fjerdestørste korrelation med globale aktier blandt euro-krydsene og PLN er dermed støttet af den positive risikostemning. Generelt ser vi fortsat mulighed for stigninger i EUR/JPY, EUR/CHF og EUR/USD, selvom det nuværende pressede pris-momentum har øget risikoen for en korrektion, og selvom justeringen i EUR-pengemarkedsrenter snart kan være overstået. Yderligere potentiale i EUR/DKK Kilde: Reuters EcoWin Spot-bevægelser mod EUR samt ændring i 3M 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% PLN AUD SEK USD CAD GBP JPY CZK TRY NOK NZD -3.0% CHF -3.5% Kilde: Bloomberg, Danske Bank Markets. Euroens bredt funderede styrke samt den aftagende efterspørgsel efter forsikring mod eurokrisen har desuden presset EUR/DKK over centralpariteten på 7, Det vil sandsynligvis føre til yderligere intervenering fra Nationalbankens side, og en uafhængig dansk rentestigning er rykket tættere på. Når det er sagt, ser vi dog ikke tegn på et kraftigt valutadræn, og det bør så igen betyde, at Nationalbanken ikke vil have travlt med at hæve renten. Yen svækkes yderligere efter BoJ's møde Næste uges helt store begivenhed for valutamarkederne bliver Bank of Japans (BoJ) rentemøde d januar. Vi forventer, at BoJ vil opfylde markedets forventninger og offentliggøre et højere inflationsmål og en ny runde obligationsopkøb (jf. i Market movers ovenfor). Vi forventer således, at EUR/JPY og USD/JPY vil rykke endnu en tand opad i de kommende måneder. I vores FX Forecast Update fra d. 15. januar forventer vi, at EUR/JPY stiger til 126, mens USD/JPY stiger til 93. Det skal bemærkes, at markedet har priset høje forventninger forud for BoJ's rentemøde. Det betyder, at vi kan vente kraftig støtte til Yen, hvis BoJ i modsætning til vores antagelse ikke lever op til markedets forventninger. Senior analyst Kasper Kirkegaard Chief analyst Arne Lohmann Rasmussen

13 Råvarer: Fald i Brent-WTI Prisen på guld og korn er steget i den forgangne uge, mens basismetallerne og olie er faldet. Kornprisen steg efter, at det amerikanske landbrugsministerium (USDA) nedjusterede slutlagrene i både sin måneds- og sin kvartalsrapport. Guld genvandt en del af den værdi, metallet havde tabt på årets første handelsdage, efter der omkring Nytår var spekulation om, at Bank of Japan ville lempe sin pengepolitik yderligere. Vi forventer, at Japans nye regerings hensigt om at svække yen vil sikre, at pengepolitikken vil blive lempet yderligere og vi forventer således fortsat stigende guldpriser i første halvår. Svækket dollar hjælper råvarerne, men hold øje med gældsloftet Vores valutastrateger udsendte i denne uge reviderede forventninger, hvor de fastholder deres forventninger om, at dollaren vil svækkes i første halvår som følge af Feds fortsatte omfattende lempelser hvilken i sig selv er positivt for råvarer prissat i dollar. Man skal dog være påpasselig i den næste måneds tid forud for forhandlingerne om det amerikanske gældsloft, som midlertidigt kan sende defensive valutaer i vejret. Vi må understrege, at det i den nuværende fase af det (kinesiske) konjunkturforløb kan tage lidt længere end sædvanligt, før især kobber stiger i kurs, da den politiske usikkerhed i USA kan bremse denne udvikling, og på grund af de store kobberlagre i Shanghai. USDA nedjusterer slutlagrene gode udsigter for kornpriserne USDA sænkede sit globale skøn for slutlagrene for korn i såvel sin WASDE månedsrapport som i sin kvartalsrapport, hvilket fik kornpriserne til at stige over en bred kam. Skønnet for bomuldslagrene blev også sænket, mens prisen på ris lå stort set uændret, som den nu har gjort i en årrække siden det store fald i rislagrene i starten af årtusindet. Med den forsinkede udplantning af sojabønner i Sydamerika og den hidtil meget sløje vækst i vinterhveden i USA på grund af manglende nedbør, ser udsigterne for produktionen ikke specielt lovende ud især ikke hvis El Niño, som nogle meteorologer har forudsagt, vender tilbage. Som sædvanligt bestemmes kornpriserne af vejrforholdene i sæsonens løb, og det ser mere og mere ud til, at priserne vil stige for 2013 som helhed. Spændet i Brent WTI indsnævres fortsat Seaway Pipeline, olierørsledningen der leverer råolie fra de overfyldte lagre i USA's midtvesten til raffinaderierne ved den Mexicanske Golf, er blevet udvidet og åbnede i sidste uge. Rørledningen har en kapacitet på tønder olie pr. dag, og udvidelsen er blot et af en række skridt, olieselskaberne har taget med henblik på at forbedre olieinfrastrukturen i USA for at sikre, at de store mængder olie i Bakken-feltet i North Dakota kan nå ud til forbrugerne (raffinaderierne). Logistikforholdene for olien forbedres løbende, og vi forventer, at dette med tiden vil nedbringe de bugnende lagre, der i øjeblikket er i Cushing, Oklahoma. Dette kunne tyde på en fortsat indsnævring af spændet mellem Brent og WTI, hvilket vi forventer vil ske igennem hele I anden sammenhæng lagde Saudi Arabien i denne uge vægt på, at den seneste nedgang i landets olieproduktion ikke har til hensigt at presse priserne op. Oliemarkedet vil være meget opmærksomt på enhver nyhed om, i hvilket omfang OPEC sænker sin produktion som reaktion på udbuddet fra producenter uden for OPEC. I lighed med det Internationale Energiagentur, IEA, forventer vi, at det såkaldte 'call on OPEC', dvs. den mængde olie, OPEC-landene skal producere for at fastholde markedet i balance, vil falde en smule i år, på trods at vendingen i den globale økonomi. Dette skyldes primært en række landes forbedrede produktionsforventninger, især Brasilien. På trods af det sandsynlige fald i råolieefterspørgslen, vil situationen i Mellemøsten fortsat kunne presse prisen op, idet spændingerne mellem Israel og Iran let kan blusse op igen, når Iran nærmer sig det punkt, hvor Israel vil påstå, at Iran har nået en kritisk fase i sit atomprogram. Ugens ændring LIFFE hvede Guld Kobber Aluminium API2 kul ICE Brent Kilde: Bloomberg, Danske Bank Markets. Verdensmarkedslagre i forhold til forbrug Kilde: Macrobond, Danske Bank Markets. Brent/WTI-spændet Seneste fem dage, % Kilde: Macrobond, Danske Bank Markets. 13

14 Kredit: Markedet tager en pause Markedskommentar Kreditspændene er kørt betydeligt ind her i 2013, men det ser ud til, at gassen er gået lidt af ballonen i de sidste par dage. Det er fint efter vores vurdering, da spændene ellers ville være kommet ned på et niveau, hvor der kun er begrænset yderligere værdi tilbage. Til trods for den kraftige indsnævring af spændene i de seneste par måneder, er kreditobligationer ikke nødvendigvis dyre på det aktuelle niveau set i et historisk perspektiv. Givet den betydelige likviditet blandt investorerne venter vi ikke en større korrektion i forhold til de nuværende niveauer. Der vil formentlig fortsat være pæn støtte til spændene i et miljø med lav vækst og lave renter, og vi ser potentiale til en fortsat spændindsnævring i de kommende måneder, selv om den nok vil have et relativt begrænset omfang. Det er formentlig især spændene på højrente-obligationer, der kan køre ind. Den gennemsnitlige effektive rente på BBB -ratede kreditobligationer er nu nede under dividend yield (forholdet mellem udbytte pr. aktie og aktiekurs) på aktier i Euro STOXX 600, hvilket meget godt illustrerer, hvor meget spændene (og renterne) er faldet. itraxx Europe, 5-årig CDS 250 bp Aug/09 Feb/10 Aug/10 Feb/11 Aug/11 Feb/12 Aug/12 Kilde: Bloomberg, Danske Bank Markets itraxx Crossover, 5-årig CDS 1,200 bp Effektiv rente på BBB -obligationer og dividend yield på aktier EUR HY-indeks (spread) 1, Aug/09 Feb/10 Aug/10 Feb/11 Aug/11 Feb/12 Aug/12 Kilde: Bloomberg, Danske Bank Markets Kilde: Danske Bank Markets & Macrobond Kilde: Danske Bank Markets & Macrobond Vejen ind på kreditmarkedet går stadig via markedet for nyudstedelser (det primære marked) for de fleste investorers vedkommende. Og vi har set en række nye udbud på det primære marked i den forløbne uge. Den franske forsyningsvirksomhed RWE er gået på markedet med en hybridobligation, og det positive miljø for udstedelser har sandsynligvis fået andre udstedere til at overveje at udstede i hybrider. Det er også værd at lægge mærke til CoCo - obligationen (obligation, der kan omdannes til aktiekapital, hvis den udstedende bank når op et på forhånd defineret kapitalniveau) fra KBC. Vender vi os mod Norden, så har Sparebank 1 SR Bank været i markedet med en 7-årig senior usikret euroobligation til 85bp, hvilket understreger den store appetit på norske udstedere blandt europæiske investorer. Mønstret i år har generelt været, at bankerne i stor stil har benyttet sig af den solide interesse for senior usikret gæld til at hente ny kapital. Det har på den anden side reduceret interessen for udstedelser i covered bonds. Så længe spændforskellen mellem senior og covered er så beskeden, som den er, vil bankerne fortsat foretrække senior-markedet og spare deres kapitalcentre til dårligere tider. Senioranalytiker Henrik Arnt

15 Finansielle udsigter Aktier Den amerikanske budgetaftale eliminerer efter vores vurdering risikoen for, at amerikansk finanspolitik udløser en aktiekrise. Selvom kompromiset kun fjerner to tredjedele af de automatiske opstramninger, der er indeholdt i den finanspolitiske afgrund, så sikrer aftalen fra den 2. januar efter vores vurdering, at det spæde økonomiske opsving, der er i gang, ikke bliver afsporet. I 1. halvår 2013 vil aktierne være understøttet af attraktiv relativ værdiansættelse, den absolutte værdiansættelse af cykliske aktier og en moderat fremgang i virksomhedernes indtjening. Vores hovedanbefaling er at overvægte cykliske aktier (Industri og Cyklisk Forbrug) og europæiske aktier. Renter Ændringen i ECB s retorik og et stærkere fokus på bankernes tilbagebetaling af likviditetstildelingerne fra ECB (de såkaldte LTRO-midler) kan trække de korte eurorenter op på kort sigt. Vi venter imidlertid fortsat rigelig likviditet i systemet, og der er ikke udsigt til renteforhøjelser fra ECB i en rum tid, hvilket betyder, at de korte renter vil blive på et relativt lavt niveau i nogen tid fremover. I den lange ende af kurven venter vi gradvise rentestigninger i Danmark, euroområdet og USA i takt med bedringen i de globale økonomiske nøgletal. Vi venter imidlertid fortsat, at de 10-årige renter i Tyskland og Danmark slutter året under 2 %. Vi overvægter Skandinavien mod euroområdet. Vi anbefaler at købe 5-årige obligationer fra euroens periferi. Kredit Kreditmarkedet har fået en godt start på 2013, da kreditobligationer stadig nyder godt af, at de udgør en relativt sikker havn og giver et bedre afkast end statsobligationer. Vi venter et stort antal handler i det primære marked i januar. Ser vi lidt længere frem, så ser vi ikke potentiale til et større fald i kreditspændene i forhold til det aktuelle niveau især når det gælder selskaber med en høj kredit-rating. Det betyder, at investorerne på kreditmarkedet overvejende skal gå efter carry -rente. Valuta Diskussionen om en negativ indlånsrente i euroområdet er manet i jorden, og randlandenes gældsmarkeder har vist en god udvikling, hvilket klart har reduceret risikoen på euroen. Det har sammen med de nye pengepolitiske lempelser fra Federal Reserve sendt EUR/USD op over 1,33. Vi venter stadig, at den relative pengepolitik, de globale økonomiske udsigter og den lavere risiko vil understøtte euroen i forhold til dollaren i Det britiske pund ventes at blive svækket på linje med dollaren i Budgetaftalen i USA har fjernet en potentiel støtte til dollaren, men fokus skifter nu til forhandlingerne om gældsloftet. Vi ser ret negativt på den japanske yen. Den japanske centralbank vil nu hælde mere mod pengepolitiske lempelser, og det politiske pres for at lempe pengepolitikken yderligere er stort, ikke mindst efter LDP s sejr ved det nylige valg. Vi venter stadig, at EUR/JPY og USD/JPY skal op i EUR/SEK er steget en anelse på det seneste, efter at referatet af rentemødet i Riksbanken afslørede, at to af centralbankens sædvanlige høge faktisk diskuterede en rentenedsættelse på 50bp i december. Vi venter fortsat, at den svenske krone i 1. kvartal vil nyde godt at en stabilisering/bedring i den globale økonomi. Den norske krone understøttes fortsat af Norges Banks syn på renten, der indebærer, at renten før Aktier og 10-årig rente i USA Kilde: Macrobond Kreditspænd Kilde: Macrobond EUR/USD og USD/JPY Kilde: Macrobond 15

16 eller senere vil blive forhøjet, samt af den stærke norske økonomi. EUR/DKK handler nu igen over centralpariteten på 7, Nationalbanken ventes i første omgang at forhindre en eventuel større svækkelse af kronen via intervention i valutamarkedet, før man eventuelt griber til en selvstændig renteforhøjelse. Råvarer Råvarerne er kommet godt fra start i 2013, nu hvor optimismen på markederne stiger, efter at der er indgået en budgetaftale i USA, samtidig med at strømmen af positive nøgletal fra Kina fortsætter. Ser vi på hele 2013, så ventes 1. halvår at være præget af en konjunkturfremgang og pengepolitiske lempelser, der vil sende råvarepriserne op over en bred kam. I 2. halvår ventes dampen imidlertid at gå af opsvinget på grund af stigende udbud og især udsigten til, at den økonomiske vækst vil være lav i en længere periode. Råvarepriser Kilde: Macrobond 16

17 Makroprognose Makroprognose, Skandinavien år BNP 1 forb. 1 Privat- Off. forb. 1 Faste inv. 1 Lagerinv. 2 Eksport 1 Import 1 Inflation 1 Ledighed 3 Off. budget 4 Off. gæld 4 Betal. bal 4 Danmark ,5 1,1 0,0 1,8-0,6 1,8 3,2 2,4 6,2-4,0 41,9 5, ,7 1,3 0,6 2,1 0,0 1,6 2,9 1,5 6,5 0,3 41,2 4, ,6 1,2 0,8-1,5 0,0 3,6 2,0 1,7 6,5-1,8 38,1 4,9 Sverige ,9 1,4 0,4 3,1-0,8 0,4-0,4 0,9 7,7-0,5 37,7 7, ,2 1,8 0,7 0,4 0,1 1,9 2,4 0,4 8,5-1,1 37,9 7, ,0 1,5 0,5 0,8-0,1 3,8 1,8 2,5 8,0-1,0 38,1 7,1 Norge ,3 3,1 1,9 6,3 0,1 2,0 2,1 0,7 3,0 13,8 49, ,1 3,5 2,1 5,0 0,1 0,6 4,6 1,8 3,0 13,6 49, ,4 3,5 2,0 6,0 0,0 1,5 5,0 2,2 3,0 12,5 49,5 - Makroprognose, Euroland år BNP 1 forb. 1 Privat- Off. forb. 1 Faste inv. 1 Lagerinv. 2 Eksport 1 Import 1 Inflation 1 Ledighed 3 Off. budget 4 Off. gæld 4 Betal. bal 4 Euroland ,4-0,9 0,0-3,3-0,6 2,4-0,7 2,7 11,4-3,4 90,1 1, ,3-0,2-0,3-0,7 0,0 1,9 0,9 1,8 12,1-2,5 92,2 1, ,3 0,4-0,3 2,2 0,1 4,4 3,1 1,8 12,2-2,6 93,5 1,6 Tyskland ,0 0,5 1,0-4,4 0,0 5,0 2,6 2,5 7,1-1,0 81,2 5, ,1 0,3 0,5-1,6 0,0 4,9 3,4 2,0 6,9-1,1 82,4 4, ,9 1,0 0,9 4,6 0,0 4,5 4,5 1,8 6,9-0,8 81,1 4,3 Frankrig ,1-0,1 1,3 0,4 1,5 2,5 0,1 2,3 9,6-5,2 85,8-2, ,2 0,0 0,3 0,3-0,1 2,5 1,5 2,1 10,2-4,7 90,8-2, ,9 1,1 0,0 1,6 0,0 4,4 4,3 1,7 10,4-4,0 92,8-2,2 Italien ,0-3,2-0,8-7,7-0,8 1,0-7,2 2,9 8,4-4,1 120,1-3, ,4-0,9-0,4-1,3 0,0 3,5 2,3 3,0 10,6-2,4 124,2-2, ,1 1,1-0,4 2,3 0,0 4,1 4,1 2,0 11,1-1,3 122,3-1,5 Spanien ,3-1,7-3,9-8,6 0,5 3,9-3,6 3,0 21,7-8,5 68,5-3, ,5-2,1-4,1-4,3 0,0 7,5 3,6 1,9 24,9-7,0 84,5-2, ,3-0,5-2,0 2,4 0,0 4,7 3,6 1,7 26,4-5,5 92,0-0,5 Finland ,0 1,7-0,5-2,5 - -1,5-1,5 2,8 7,7-1,5 52,5-1, ,5 0,8 0,0-1,0-1,5 1,0 2,5 8,2-0,7 54,5-1, ,2 1,3 0,5 2,5-4,5 3,0 2,0 7,9-0,5 55,0-0,5 Makroprognose, Global år BNP 1 Privatforb. 1 Off. forb. 1 Faste inv. 1 Lagerinv. 2 Eksport Infla- 1 Import 1 tion 1 Ledighed 3 Off. budget 4 Off. gæld 4 Betal. bal 4 USA ,3 1,8-1,4 8,1 0,2 3,9 2,8 2,2 8,1-8,6 100,0-3, ,1 1,6-0,4 6,1 0,0 5,0 2,8 2,3 7,5-7,7 102,0-2, ,8 2,3-0,8 8,9 0,1 6,8 6,1 1,7 6,8-6,3 102,0-2,5 Japan ,6 2,1 2,2 2,8 0,1 0,8 5,7-0,2 4,5-10,1 229,7 1, ,7 0,6 1,2 2,2 0,0-0,9 2,2 0,1 4,4-0,5 238,6 2, ,3 1,2 1,0 0,9-6,0 4,7 0,2 4,4-7,5 245,0 1,9 Kina , ,7 4,3-1,3 22,2 2, , ,9 4,3-1,0 19,6 2, , ,1 - -0,8 17,2 3,4 UK ,0 0,8 2,7-0,4-0,3-0,1 2,3 2,8 8,0-5,2 90,5-3, ,1 1,0-0,1 0,7 0,2 3,5 2,7 2,7 8,1-6,2 93,5-2, ,7 1,6-1,1 4,8 0,0 4,5 3,4 2,6 8,2-5,2 96,2-2,9 Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP. 17

KonjunkturNYT - uge 43

KonjunkturNYT - uge 43 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Forbrugertilliden steg i oktober Fald i detailomsætningen i september Dansk inflation på niveau med euroområdets i september Internationalt USA: Uændret inflation

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 44

KonjunkturNYT - uge 44 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Stort set uændret bruttoledighed i september Stigning i konjunkturbarometeret for serviceerhverv i oktober, men fald i de øvrige erhverv Udlånet til erhverv

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 10

KonjunkturNYT - uge 10 KonjunkturNYT - uge 1 3. marts 7. marts 214 Danmark Lille stigning i industriproduktionen i januar, større stigning i omsætningen Stigende priser på enfamiliehuse i 213 Stort fald i antallet af konkurser

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 17

KonjunkturNYT - uge 17 KonjunkturNYT - uge 7. april. april Danmark Fortsat høj forbrugertillid i april Lille stigning i detailsalget i. kvartal Dansk inflation ligger fortsat over euroområdets Internationalt Euroområdet: Erhvervstilliden

Læs mere

MARKET DRIVERS VALUTA

MARKET DRIVERS VALUTA Dagens kommentar I går sendte vi en ny købsanbefaling på USD/JPY på gaden. Vi ser bl.a. potentiale for udvidelse af rentespændet imellem de 2-årige statsrenter i USA og Japan i takt med at stabiliseringen

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 42

KonjunkturNYT - uge 42 KonjunkturNYT - uge. oktober 9. oktober Danmark Lavere forbrugerprisinflation i september Inflationen i Danmark lavere end i euroområdet i september Internationalt USA: Stigende inflation, industriproduktion

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 51

KonjunkturNYT - uge 51 KonjunkturNYT - uge 1 1. december 18. december 1 Danmark Firmaernes salg faldt lidt i oktober Flere i beskæftigelse i. kvartal 1 BNP-vækst i hele landet i 1 Fald i både producent- og importpriser i november

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 18

KonjunkturNYT - uge 18 KonkturNYT - uge 8. april. maj Dank Faldende huspriser i februar Lille stigning i detailomsætningsindekset i ts Internationalt USA: Stigning i erhvervstilliden i fremstillingssektoren Euroområdet: Stigning

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 34

KonjunkturNYT - uge 34 KonjunkturNYT - uge 8. august. august Danmark Højere beskæftigelse og lavere ledighed i. kvartal ifølge AKU Fortsat stigning i forbrugertilliden i august Fald i detailomsætningen i juli, men stigning i

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 18

KonjunkturNYT - uge 18 KonjunkturNYT - uge. april. maj Danmark Fald i ledigheden i marts Erhvervenes konjunkturbarometre faldt en smule i april, men peger stadig på fremgang Stigende priser på ejerlejligheder i februar Internationalt

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

Vækst i en turbulent verdensøkonomi

Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 20. september 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Den globale økonomi er igen blevet ramt af et finansielt chok, og det er nu usandsynligt, at

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 4

KonjunkturNYT - uge 4 KonjunkturNYT - uge 9. januar. januar Danmark Stigning i forbrugertilliden i januar Stigning i detailsalget igennem Deflation i euroområdet, men ikke i Danmark i december Internationalt IMF: World Economic

Læs mere

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 31

KonjunkturNYT - uge 31 KonjunkturNYT - uge. juli. ust Danmark Stigende bruttoledighed i juni Faldende boligpriser i Lille stigning i erhvervstilliden i serviceerhvervene, industrien og detailhandlen, men fald i byggeriet Internationalt

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 42

KonjunkturNYT - uge 42 KonjunkturNYT - uge 13. oktober 17. oktober 1 Danmark Stort set uændret byggebeskæftigelse i 3. kvartal 1 Producent- og importpriserne steg i september Internationalt USA: Fald i detailhandlen og stigning

Læs mere

KonjunkturNYT uge 43. Omtrent uændret forbrugertillid i oktober oktober Internationalt. Danmark

KonjunkturNYT uge 43. Omtrent uændret forbrugertillid i oktober oktober Internationalt. Danmark KonjunkturNYT uge 43 3.- 7. oktober 7 Omtrent uændret forbrugertillid i oktober Nettottal 7, 3 4 6 7 8 9 3 4 6 7 Danmark Omtrent uændret forbrugertillid i oktober Lille stigning i udlånet fra MFI-sektoren

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2012 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Vi forventer en bedring i den globale økonomi i 2012. I lyset af den udbredte pessimisme i øjeblikket

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 51

KonjunkturNYT - uge 51 KonjunkturNYT - uge. december 9. december Danmark Lille fremgang i den private beskæftigelse i. kvartal Lille stigning i antal varslede afskedigelser og omtrent uændret antal ledige stillinger i november

Læs mere

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

KonjunkturNYT uge 14

KonjunkturNYT uge 14 KonjunkturNYT uge 4 3.-7. april 7 Side af KonjunkturNyt Uge 4 7 Denne publikation er udarbejdet af Økonomi- og Indenrigsministeriet Kontoret for konjunktur Slotsholmsgade København K Telefon 78 Redaktionen

Læs mere

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN

GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk

Læs mere

Valutarelaterede obligationer

Valutarelaterede obligationer Valutarelaterede obligationer Strategi Uge 24 Se aktuelle anbefalinger på: Vi ser stadig potentiale i EM landene https://markets.sydbank.dk Vigtige kommende nøgletal: Tyrkiet 17/06 Rentemøde 30/06 Handelsbalancen

Læs mere

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 For spørgsmål eller kommentarer kontakt: Kim Fæster 89 89 71 67/60 75 62 90 kf@jyskebank.dk

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48 HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!

Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,

Læs mere

Risk & Cash Management. 1. marts 2013. Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde: Renteprognose 15. februar 2013

Risk & Cash Management. 1. marts 2013. Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde: Renteprognose 15. februar 2013 1. marts 2013 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde: Renteprognose 15. februar 2013 Rentemarkedet DKK siden november og frem over Vores forventning til renteniveauet om 1 år NU November 2012

Læs mere

Risk & Cash Management. 3. december Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde: Renteprognose 15. november 2012

Risk & Cash Management. 3. december Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde: Renteprognose 15. november 2012 3. december 2012 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde: Renteprognose 15. november 2012 Rentemarkedet DKK siden september og frem over Vores forventning til renteniveauet om 1 år tember 2012

Læs mere

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagen byder ikke på de store nøgletal, men EU-Kommissionen kommer med en ny vækstprognose, og så er der jo Midtvejsvalg i USA. Vi venter dog ingen større

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 49

KonjunkturNYT - uge 49 KonjunkturNYT - uge 49 1. december 5. december 214 Danmark Stigning i industriproduktionen i oktober Prisen på enfamiliehuse og ejerlejligheder steg i september Færre tvangsauktioner i november Stigning

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 5

KonjunkturNYT - uge 5 KonjunkturNYT - uge. januar. februar Danmark Bruttoledigheden faldt i december Lille fald i priserne for enfamiliehuse i november Konjunkturbarometre: Bedring i industri, men svagere vurdering i detailhandel

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Usikkerhed om Donald Trumps retning for USA

Usikkerhed om Donald Trumps retning for USA Allan Sørensen, chefanalytiker als@di.dk, 299 6323 JULI 217 Usikkerhed om Donald Trumps retning for USA Der hersker stor usikkerhed om den politiske kurs i USA. Kursen har stor betydning for amerikansk

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 5

KonjunkturNYT - uge 5 KonjunkturNYT - uge. januar. januar Danmark Lille stigning i bruttoledigheden i december Lille stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen i november Stigning i konjunkturbarometrene for industri og serviceerhvervene

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 1

KonjunkturNYT - uge 1 KonjunkturNYT - uge. januar. januar Danmark Stort set uændret ledighed i november Konjunkturbarometre: Lille bedring i serviceerhvervene, men lidt svagere vurdering i industri samt bygge og anlæg Internationalt

Læs mere

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170 Status på udvalgte nøgletal maj 216 Fra: 211 Status på den økonomiske udvikling Fremgangen på arbejdsmarkedet fortsatte med endnu en stigning i beskæftigelsen og et fald i ledigheden i marts. Forbrugertilliden

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut Direkte:

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut Direkte: F I N A N S U G E N 7. februar 2014, uge 6 Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-1,9% 1.794

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

Økonomisk overblik. Centralbanker og renter

Økonomisk overblik. Centralbanker og renter Senioranalytiker Anna Råman, anna@nykredit.dk, 44 55 48 22 Chefanalytiker Tore Stramer, tors@nykredit.dk, 44 55 34 79 Chefstrateg Klaus Dalsgaard, kdh@nykredit.dk, 44 55 18 10 Økonomisk overblik Vi vurderer,

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 16-17

KonjunkturNYT - uge 16-17 KonjunkturNYT - uge -7. april. april Danmark Detailomsætningsindekset steg i første kvartal Uændret forbrugertillid i april Dansk inflation stadig lavere end euroområdets Producent- og importpriserne faldt

Læs mere

KonjunkturNYT uge 40. Højere priser på lejligheder i juli oktober Danmark. Internationalt. Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder

KonjunkturNYT uge 40. Højere priser på lejligheder i juli oktober Danmark. Internationalt. Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder KonjunkturNYT uge 2.-. oktober 217 Højere priser på lejligheder i juli Ejerlejligheder Enfamiliehuse 2 27 28 29 21 211 212 213 214 215 21 217 Danmark Fremgang i industriproduktionen og -omsætningen i august

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 19

KonjunkturNYT - uge 19 KonjunkturNYT - uge 19. maj 8. maj 1 Danmark Pæn stigning i industriproduktionen i marts Stigning i bilsalget i april Fortsat lav restanceprocent og uændret antal månedlige tvangsauktioner let af konkurser

Læs mere

Ugefokus Forhandlingerne fortsætter helt hen til kanten af den finanspolitiske afgrund

Ugefokus Forhandlingerne fortsætter helt hen til kanten af den finanspolitiske afgrund Investeringsanalyse generelle markedsforhold 21. december 212 Ugefokus Forhandlingerne fortsætter helt hen til kanten af den finanspolitiske afgrund Fokus i den kommende uge Markedets opmærksomhed ventes

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 47

KonjunkturNYT - uge 47 KonjunkturNYT - uge 7 9. november. november Danmark Fald i detailomsætningsindekset i oktober Lille stigning i forbrugertilliden i november Svage forventninger til industriens investeringer i Fortsat lavere

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Global update Cheføkonom Ulrik Harald Bie ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Konklusioner Forhøjede gældsniveauer bremser væksten globalt Råvarepriser er fortsat under pres Kina har strukturelt lavere vækst,

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2

Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 13. august 2014 Tina Winther Frandsen Seniorøkonom Jyske Markets twf@jyskebank.dk +45 8989 7170 Side 1/12 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Vækstnøgletallene

Læs mere

Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009

Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009 Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009 Svær balancegang forude USA klik her Euroland klik her Danmark klik her Grafer klik her Udarbejdet af: Cheføkonom Jan Størup Nielsen, tlf. 65 20 44 66, jsn@fioniabank.dk

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 3

KonjunkturNYT - uge 3 KonjunkturNYT - uge 8. januar. januar Danmark Stadig flere lønmodtagere i november Fald i forbrugertilliden i januar Fald i detailsalget i december Internationalt IMF World Economic Outlook update, januar

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 26

KonjunkturNYT - uge 26 KonjunkturNYT - uge 6 3. juni 7. juni 14 Danmark Lille underskud på de offentlige finanser i 1. kvartal 14 Blandede signaler fra konjunkturindikatorerne i juni Stigende huspriser i 1. kvartal Ny prognose

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 17

KonjunkturNYT - uge 17 KonjunkturNYT - uge 7 3. april 7. april Danmark Mindre fald i bruttoledigheden i marts Stigning i husholdningernes bilkøb i marts Stort fald i antal nyregistrerede erhvervskøretøjer i marts Konjunkturbarometrene

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 36

KonjunkturNYT - uge 36 KonjunkturNYT - uge 36 1. september 5. september 214 Danmark Medicinalindustrien giver store udsving i industriproduktionen Omtrent uændret dankortomsætning i august Priserne på enfamiliehuse faldt i juni,

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

KonjunkturNYT uge 46. Fald i BNP i 3. kvartal november Internationalt. Danmark. Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder

KonjunkturNYT uge 46. Fald i BNP i 3. kvartal november Internationalt. Danmark. Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder KonjunkturNYT uge.- 7. november 7 Fald i BNP i. kvartal 7 -, pct. 7 Danmark Fald i BNP i. kvartal 7 Bilsalget tilbage på normalt niveau i oktober Lønstigningstakten aftog moderat i. kvartal Renter, oliepriser,

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 43

KonjunkturNYT - uge 43 KonjunkturNYT - uge. oktober 6. oktober Danmark Stigning i detailomsætningsindekset i september Fald i forbrugertilliden i oktober Fald i pengeinstitutternes udlån til erhverv i september Uændret ledighed

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Ugefokus Japan lemper pengepolitikken og det virker!

Ugefokus Japan lemper pengepolitikken og det virker! Investment Research 17. maj 213 Ugefokus Japan lemper pengepolitikken og det virker! Fokus i den kommende uge Den amerikanske centralbank i fokus referat af FOMC-mødet og flere taler Foreløbige PMI-tal

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 3. KVARTAL 2015 NR. 3 NYT FRA NATIONALBANKEN SKÆRPEDE KRAV TIL FINANSPOLITIKKEN Der er gode takter i dansk økonomi og udsigt til fortsat vækst og øget beskæftigelse de kommende år. Men hvis denne udvikling

Læs mere

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Dagens makronyt Spæde tegn på stabilisering i Tyskland

Dagens makronyt Spæde tegn på stabilisering i Tyskland Dagens makronyt Spæde tegn på stabilisering i Tyskland Dagens makro-program vil fokusere på konjunkturindikatoren, Ifo, fra Tyskland. Ellers ser vi frem mod en ret pakket nøgletalskalender. Tirsdag tager

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 9

KonjunkturNYT - uge 9 KonjunkturNYT - uge 9. februar 7. februar Danmark Fortsat fremgang i BNP i. kvartal Stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen i december Betydelig stigning i konjunkturbarometret for detailhandlen, små udsving

Læs mere

Januar 2016 O L I E- O G E N E R G I P R I S E R F O R S K U B B E R D E N G L O B A L E Ø K O N O M I S K E B A L A N C E

Januar 2016 O L I E- O G E N E R G I P R I S E R F O R S K U B B E R D E N G L O B A L E Ø K O N O M I S K E B A L A N C E Januar 2016 F E D O G ECB E R P Å V E J I H V E R S I N R E T N I N G Den amerikanske centralbank, Fed, satte den 16. december 2015 renten op med 25 basispoint (0,25 procent point). Det er den første renteforhøjelse

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

Rentemarkedet. - Markedskommentarer og prognose. Kilde: Renteprognose august 2016

Rentemarkedet. - Markedskommentarer og prognose. Kilde: Renteprognose august 2016 Rentemarkedet - Markedskommentarer og prognose Kilde: Renteprognose august 2016 Rentemarkedet DKK 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 September 2015 Forventningen til renteniveauet om 1 år Nu Grafen viser swapkurven

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 6. juni 2012 Rente- og valutamarkedet kedskommentarer og prognose Euro: Gældskrisen Vi venter fortsat høj usikkerhed og stress i markederne op til valget i Grækenland den 17. juni. Det skal sandsynligvis

Læs mere

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.

Læs mere

KonjunkturNYT uge 5. Ledigheden faldt i december. 29. januar- 2. februar Danmark. Internationalt. Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder

KonjunkturNYT uge 5. Ledigheden faldt i december. 29. januar- 2. februar Danmark. Internationalt. Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder KonjunkturNYT uge 9. januar-. februar 8 Ledigheden faldt i december -.8 personer 6 7 8 9 6 7 Danmark Ledigheden faldt i december Stigende forventninger i byggeriet, men fald i industrien i januar Renter,

Læs mere

LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN

LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN Den nuværende finanskrise skal i høj grad tilskrives en meget lempelig pengepolitik i USA og til dels eurolandene, hvor renteniveau har ligget

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 18

KonjunkturNYT - uge 18 KonjunkturNYT - uge 18 7. april 3. april 15 Danmark Fald i bruttoledigheden i marts Stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen i februar Stigning i konjunkturbarometret for detailhandlen, små udsving i øvrige

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Big Picture 4. kvartal 2014

Big Picture 4. kvartal 2014 Big Picture 4. kvartal 2014 Jeppe Christiansen CEO November 2014 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere