Makroøkonomisk Ugefokus

Transkript

1 Makroøkonomisk Ugefokus Uge 11 EU-topmøde og februar-tal fra USA Ugen der gik Flere positive USA-tal og rentemøder: Ugen har været lidt blandet, men grundlæggende har der været tale om en fortsat øget optimisme omkring vækstudsigterne i år, som har holdt hånden under finansmarkederne. Disse positive input kom først og fremmest fra USA, men til dels også fra Kina. USA bød således på et par positive rapporter, hvor der i første omgang var fokus på ISM s aktivitetsindeks for den store servicesektor, der i februar uventet steg til det højeste niveau i et år. Det vat især opmuntrende i betragtning af at husholdningerne er blevet ramt at skattestigninger og højere benzinpriser. Det kunne således se ud til at fremgangen på boligmarkedet og til dels en stabil beskæftigelsesfremgang er med til at bidrage positivt til en forsigtig fremgang i økonomien. Med hensyn til beskæftigelsen modtog vi da også et par positive rapporter fra denne front (inden dagens vigtige arbejdsmarkedsrapport kom efter Ugefokus deadline) i form af uventet stor stigning i ADP s private beskæftigelsesopgørelse for februar og uventet fald i nye ledige i sidste uge. Med hensyn til Kina var ugen præget af den nationale folkekongres som afslutter lederskiftet. I den forbindelse annoncerede den afgående premiereminister Wen Jibao i sin afskedstale et uændret vækstmål på 7,5% for i år, hvilket var højere end flere havde ventet. Det blev senere på ugen suppleret af et uventet stort handelsoverskud for februar. Der til kunne man lægge at Japan opreviderede sin vækstopgørelse for 4. kvartal, så der her var tale om en lille positiv vækst og ikke negativ som tidligere, hvilket fik flere til at spå om, at landet nu var på vej ud af recessionen. Ellers var det også en uge der stod i centralbankernes tegn, herunder var første del af ugen især præget af forventninger til fortsat stimulanstiltag herfra. Fed s vice-chef Yellen gav således sin opbakning til Bernankes seneste udmelding om at stimulansen vil fortsætte et godt stykke ind i opsvinget. Derudover modtog vi Fed s Beige Book, der i for sig blot gentog, at opsvinget var fortsat i beskedent til moderat tempo siden sidste rapport, men der blev fortsat meldt om begrænsede ansættelsesplaner blandt virksomhederne. Stimulansforventningerne blev dog dæmpet en anelse senere på ugen, da Bank of Japan, Bank of England og ECB ikke foretog sig noget, samtidigt med at ECB-chef Draghi fortsat var optimistisk om udsigterne til stabilisering af væksten senere i år. Kombineret med, at ECB ikke gentog at en stærk EUR udgør en risiko for vækst og inflation, betød det at stimulansforventningerne tog lidt af. Det på trods af, at Draghi nævnte, at muligheden for en rentenedsættelse var blevet diskuteret på rentemødet. Summen af begivenhederne var positiv for aktiemarkederne som løftede sig over ugen for at nå nye post-finanskrise rekordniveauer. obligationsrenterne steg og EUR blev styrket, mens JPY blev svækket. USA ledende indeks peger på vækstbedring % k/k (annualiseret) BNP Vægtet total ISM-indeks (industri og service) Aktiemarkederne i ny rekord efter finanskrise (indekseret 2008:1 =100) 7,5 5,0 2,5 0,0-2,5-5,0-7,5-10, Lehman Brothers kollaps Japan, Nikkei, 225 USA S&P 500 Europa, STOXX ,5 60,0 57,5 55,0 52,5 50,0 47,5 45,0 42,5 40,0 37,5 35, Source: Reuters EcoWin For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Ugen der kommer USA Februar-tal påvirket af snestormen?: Med hensyn til offentliggørelse af de økonomiske nøgletal i næste uge i USA vil opmærksomheden især kredse om detailsalget for februar som kommer onsdag. Salget viste visse opbremsningstakter, da kernesalget (eks. biler, benzin og byggemateriale), som ligger til grund for input til nationalregnskabets opgørelse af privatforbruget, kun steg med 0,1% m/m i januar, hvilket i reale termer svarer til 0%, da forbrugerpriserne samtidigt steg med 0,1%. Således er der tegn på en opbremsning i begyndelsen af 2013, efter ganske pæn vækst i 4. kvartal. Meget kunne således tyde på at skatteforhøjelserne har haft en vis effekt, og det bliver interessant om den seneste bedring i forbrugertilliden, blandt andet baseret på fremgang på aktiemarkederne samt boligmarkedet, vil resultere i faktisk øget salg. ISM s servicebarometer er også trukket i vejret, og salget fra større forretningskæder er trukket op. Derudover forventes totalt nominelt detailsalg stimuleret af stigende benzinsalg. Tager man dog højde for netop de sandsynlige stigende forbrugerpriser i februar på omkring 0,5% m/m (kommer fredag), får vi dog nok nogenlunde fastholdt stagnationsbilledet af det reale detailsalg i februar. Man skal imidlertid være opmærksom på at detailsalgstallene vil være omgærdet af stor usikkerhed pga. af snestormen, som ramte det nordøstlige område af landet i to uger midt i måneden. Med hensyn til forbrugertilliden vil der derudover fredag være fokus på den foreløbige marts-opgørelse fra university of Michigan. Her ventes en stort set uændret tillid. På den ene side vil fortsat fremgang på boligmarkedet og til dels aktiemarkederne sandsynligvis bidrage positivt, men på den anden side vil nye forhøjet usikkerhed om de politiske budgetforhandlinger kunne begrænse optimismen. Udover forbrugssiden vil vi også se lidt på produktionssiden, hvorfra vi modtager februar-tal for industriproduktionen samt martsopgørelse over industritilliden i New York (Empireindekset). Industriproduktionen kommer fredag, og her ventes en stigning i februar på omkring 0,3% m/m oven på det lidt skuffende fald på 0,1% m/m i januar. Igen kan effekten af snestormen midt på måneden være lidt drilsk, og give en vis usikkerhed om estimatet. Man må dog formode, at eventuelle produktionsstop i et vist omfang er blevet indhentet sidst på måneden. Ser man imidlertid på ISM s produktionsindeks er det trukket opad de seneste måneder. Det er en vigtig grund til at vi venter en bedring i produktionen. Ser vi i den forbindelse på det regionale Empire-indeks for marts forventes det at vise en flad udvikling i marts. et har dog haltet efter den faktiske udvikling i produktionen på det sidste, og informationen herfra bliver derfor pt. tillagt mindre vægt. USA: Nominelt detailsalg op på benzinpriser % m/m % m/m ISM har peget op for industriproduktionen % m/m Euroområdet EU-topmøde og industriproduktion: Ugens hovedbegivenhed i euroområdet vil nok utvivlsomt blive EU-topmødet i det Europæiske Råd mellem medlemslandenes regeringschefer. Det løber af stablen torsdag og fredag. De vigtigste punkter på dagsordenen forventes at blive rådets generelle bedømmelse af implementeringen af medlemslandes reform-anbefalinger. I den forbindelse ventes lederne at godkende de nye budgetregler der træder i kraft senere i år. Disse skal give kommissionen større tilsynsmagt med hensyn til de nationale budgetter. Derudover ventes 8. marts

3 overvejelser om ECB s tilsynsrolle over for bankerne at blive diskuteret, og endelig ventes forslag om øgede omkostninger til private investorer ifm. bankproblemer fremsættes. Derudover vil emner som Italien og Cypern kunne indtage en del fokus på mødet. Blandt nøgletallene ser vi et enkelt vigtigt et af slagsen i form af industriproduktionen for januar som kommer onsdag. Vi venter en nogenlunde flad produktionsudvikling over måneden, hvilket mere afdæmpet end decembers lidt overraskende stigning på 0,7% m/m. Det var dog den første stigning i fire måneder, og det kunne ikke hindre at industrisektoren så ud til at trække 0,5%-point ud af BNPvæksten i 4. kvartal. Siden da er industribarometrene dog kommet sig lidt, men PMI er senest fladet ud på et kontraktivt niveau. Vi har allerede modtaget produktionstal fra Tyskland og Spanien for januar. De tyske tal skuffede ved at vise nulvækst over måneden, mens de spanske tal ikke var helt så negative som frygtet. Det tyder på at industrien ikke just kommer stærkt igen i 1. kvartal, hvilket også skal ses i relation til EUR-styrkelsen frem mod og henover årsskiftet, om end der ikke skal ventes et ligeså negativt bidrag som i 4. kvartal sidste år. Der kommer i øvrigt franske produktionstal mandag, som vil give et opdateret billede på den samlede europroduktionen. Her ventes imidlertid et nyt vækstfald. Endelig sælger Italien statspapirer på auktioner tirsdag og onsdag, hvilket er en ny lakmustest om markedernes tålmodighed er ved at rinde ud givet den usikre politiske usikre situation. I den forbindelse er det i øvrig meningen af Italiens nye parlament træder sammen for første gang efter valget fredag, hvilket nok også trækker opmærksomhed, idet de formelle forhandlinger om regeringsdannelse i den forbindelse forventes påbegyndt. Schweiz Status quo på rentemøde: På torsdag afholder Schweiz Nationalbank (SNB) sit første kvartårlige møde i 2013, og lad det være sagt med det samme vi venter ikke de store nyheder på mødet. Siden sidste rentemøde har vi modtaget BNP-tal for 4. kvartal, som overraskede en smule positivt med en stigning på 0,2%, hvormed økonomien friholdt sig fra negativ vækst, som man ellers har set i andre europæiske lande. Ikke desto mindre var der tale om et pænt fald i væksten, og fortsat faldende konjunkturbarometre ind i 2013 indikerer, at det ikke kan afvises, at vi her oplever negativ vækst. Det positive element i vækstregnskabet var den robuste indenlandske aktivitet, herunder en stigning i privatforbruget der ikke er set større siden For SNB var væksttallene måske nok en smule bedre end frygtet, idet banken havde ventet en "signifikant forværring" af væksten i fjerde kvartal. Ikke desto mindre er der ikke umiddelbart udsigt til en ændring i centralbankens nuværende pengepolitik, herunder kursloftet for CHF. Det blev understreget af SNB-chef Jordan der for nyligt understregede, at banken er langt fra en exit fra kursloft-strategien. I den forbindelse understregede han, at CHF fortsat er værdisat for stærkt og der ingen tegn er på inflation, hvilket da også er blevet indikeret af den seneste lavere end ventet udvikling her (pt. -0,4%). Han afviste desuden at banken fører valutakrig og at der ikke er fremsat kritik fra andre centralbanker. Et interessant element i SNB s rentemeddelelse kan være om banken øger bekymringen om realkreditaktivitet og det ophedede boligmarked, som i december gav anledning til at SNB så øgede risici for finansiel Stagnerende tysk IP viser vejen Schweiz vækstfald igen relativt beskedent BNP, % k/k understøttes fortsat af boligmarked IAZI, SWX Private House Index UBS's bobligboble indeks 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0 Source: Reuters EcoWin 8. marts

4 stabilitet. Således har indgrebene i juli-2012 (øget udbetaling og afdrag ifm. realkreditlån) ikke virket specielt dæmpende. Tværtimod er risikoen for en boligboble (iflg. UBS) taget til. Dog vil hensyn til dette i pengepolitikken indebærer tilsidesættelse af SNB s inflationsmålsætning, og det ventes fortsat at skulle adresseres ved andre økonomiske politikker. Siden december har regeringen på SNB s opfordring i februar da også øget kravet til øget kapitalbuffer blandt bankerne til at dække risikoen på realkreditlån, et krav der dog først skal være opfyldt til september. Rentemøde i Norges Bank uden dramatik: Der ventes ikke de store nyheder på rentemødet på torsdag i Norges Bank. BNP-tallene for 4. kvartal viste en kvartalsvækst (for fastlandet) på 0,4% ned fra 0,8% i 3. kvartal. Det var lidt mindre end vi havde ventet og noget under Norges Banks eget forecast. Derudover har vi modtaget lidt blandede signaler fra arbejdsmarkedet, hvor der dog senest blev set en uventet stigning i arbejdsløshedsraten, og PMI-barometeret for fremstillingsindustrien faldt i februar højst uventet tilbage til et kontraktivt niveau, der ikke er set lavere siden juni På den anden side er NOK blevet svækket den seneste måned efter væksttallene. Alt i alt venter vi ingen renteaktion på rentemødet, men måske centralbanken vælger at sænke stien over den forventede renteudvikling. Vi fastholder, at en eventuel renteforhøjelse tidligst kan komme på tale til september, om end risikoen aktuelt er for at banken holder fast i renten på 1,50% i længere tid. Danmark Lysglimt i nattens mørke: Efter de stærke industriproduktionstal herhjemme, som viste en vækst på hele 7,2% m/m i januar, er der grobund for at forvente, at også eksporten vil have begyndt året med et positivt afsæt. Mandagens tal for udenrigshandelen vil således bidrage til billedet af, at den markante nedgang i den økonomiske aktivitet som vi oplevede i den sidste del af 2012 er bremset op. Baseret på industriens omsætning på eksportmarkederne i januar er der grundlag for at forvente en ret så pæn stigning i eksporten, som kan være steget med helt op til 6% i årets første måned, jf. figur. Det vil være en markant vending i forhold til faldet i december sidste år, hvor eksporten faldt med 3,8% m/m. Netop eksporten var et af de helt svage led i BNPopgørelsen for 4. kvartal, der viste en samlet økonomisk tilbagegang på 0,9% q/q. I kombination med de stærke tal for industriproduktionen, tegner de 'hårde' nøgletal således et billede af at dansk økonomi kan undgå at blive ramt af decideret recession, defineret som to kvartaler i træk med økonomisk tilbagegang. Vi er dog stadig tilbageholdende med at drage endegyldige konklusioner, og vil afvente tal for de næste måneder. En bekymring er, at de store stigninger vi ser i januar kan skyldes engangsforhold, som var tydelige i industriproduktionstallene, hvor det især var produktionen i den meget volatile underkomponent for vindmøller, motorer og pumper, der bidrog til den markante vækst. Dermed er der en risiko for, at produktionen og eksporten kan falde tilbage igen, hvilket bl.a. er blevet indikeret af de mere ledende konjunkturbarometre, der endnu ikke viser tegn på en varig bedring. Hertil kommer også, at industriens omsætning på hjemmemarkedet tegnede et mere dystert billede af den indenlandske efterspørgsel. Vi venter dog at importen også vil være Norge: Vækst og barometer har skuffet Netttal % k/k 8. marts

5 steget svagt, men det vil primært være trukket af det store importindhold i vores eksport, og ikke som udtryk for hverken stærkere privatforbrug eller stigende investeringer. Samlet vil vores samhandel med udlandet dog medvirke til at reversere en del af det store fald vi så i overskuddet på handelsbalancen i december, med en ventet stigning fra DKK 3,5 mia. til ca. DKK 6 mia. i januar. Overskuddet på betalingsbalancen ventes dog ikke at være steget i januar, trods et øget løft fra varebalancen. Det skyldes imidlertid primært sæsonbetingede store løbende overførsler til udlandet samt en svækkelse af tjenestebalancen i årets første måned. Men selv med et ventet uændret overskud på DKK 5,0 mia. er der stadig ikke belæg for eventuelle bekymringer om balancesituationen i dansk økonomi. Ud over udsigten til flotte eksporttal, venter vi også at få yderligere godt nyt fra inflationsfronten (mandag), som overraskede med et massivt fald i januar. Ganske vist venter vi at forbrugerpriserne vil være steget med hele 1,2% over måneden i februar, men en meget stor del af den stigning stammer fra den sæsonbetonede regulering af huslejepriserne, samt en stigning i tøjpriserne som følge af afslutningen på udsalget. Ganske vist er energipriserne også steget hen over måneden, men der er dog stadig en positiv basiseffekt fra især benzinpriserne, hvormed disse stigninger ikke umiddelbart trækker op i årsinflationen. Så vi venter et lille nøk nedad fra 1,3% til 1,2% i februar. Det vil være det laveste niveau for inflationen siden december 2009, og hvis vi undgår nye større stigninger i energipriserne, er der endda udsigt til at inflationen, kan have pilen yderligere nedad i den kommende tid. Det vil være godt nyt for husholdningerne, da vi befinder os i en periode med meget begrænsede lønstigninger, og som vil bidrage til at holde hånden under købekraften. Vi er dog stadig tilbageholdende med at forvente at det kan føre til et opsving i privatforbruget, hvor forsigtighed og opsparing står i højsædet, men der er i hvert fald for indeværende basis for, at vi kan se en mere positiv udvikling i reallønnen i 2013, i forhold til den meget negative udvikling gennem de seneste år. Endelig så byder tirsdagen på udviklingen i bilsalget i februar, som ventes at vise større tilbageholdenhed i lysten til at erhverve sig en ny bil. Onsdag får vi den månedlige boligudbudsstatistik for februar, hvor vi meget gerne skulle se en bekræftelse af billedet af større stabilitet på boligmarkedet, med stabile liggetider og et fortsat fald i udbuddet af boliger til salg - specielt på lejlighedsmarkedet. Emerging Markets Vigtige Kina-tal i weekenden: Efter at have modtaget en del økonomiske indikatorer i løbet af januar og februar, der har været påvirkede af den sene timing af det kinesiske nytår, modtager vi i løbet af weekenden endelig de kombinerede januar/februar-tal for industriproduktion, detailsalg og faste investeringer. Overordnet forventer vi, at det afdæmpede opsving har momentum til at fortsætte lidt endnu om end det fortsat er statslige aktiviteter der holder hånden under opsvinget. Det HSBC-baserede PMI-indeks for fremstillingssektoren viste et fald til gennemsnitlige 51,4 i januar-februar fra 51,5 i december og ligeledes faldt det officielle indeks til gennemsnitlige 50,3 i januar-februar fra 50,6 i december. PMI-opgørelserne bekræfter en nogenlunde uændret vækst i industriproduktionen, hvilket også stemmer overens med konsensusforventningen om en uændret vækst på 10,3% y-o-y. Dermed ser det ikke ud til, at de stær- 8. marts

6 kere end ventede eksporttal i januar-februar perioden er blevet afspejlet nævneværdigt i industriproduktionen, hvilket bidrager til den øgede skepsis omkring netop eksporttallene Der er tegn på at kapital igen strømmer ind i Kina, hvilket kan komme til udtryk i overdrevne eksporttal og underdrevne importtal. De stærkere eksporttal kan dog pege på en vis opside til tallene for industriproduktionen. Væksten i de faste investeringer ventes ligeledes at holde sig nogenlunde uændret med en vis opside pga. tegn på øgede infrastrukturinvesteringer i januar anført af Jernbaneministeriet. Udover de statskontrollerede dele af økonomien er det dog stadig begrænset med investeringslysten. Især fremstillingssektoren lider under overkapacitet og har derfor ikke optrappet investeringerne i takt med, at økonomien er vendt rundt. Bidragende til dette er uden tvivl de fortsat usikre eksportudsigter. Væksten i detailsalget ventes også at holde sig nogenlunde uændret på 15,2% y/y. Salget kan dog være dæmpet af den seneste regeringskampagne mod korruption samt et generelt opbrud mod statsapparatets tendens til dyre middage og lignende. I modsat retning trækker de lokale myndigheders seneste forhøjelse af minimumslønnen for Forbrugerprisinflationen i februar ventes at tage et tydeligt spring op til 3,0% y/y fra 2,0% y/y i januar. Tallene i januar og februar er stærkt påvirkede af timingen af det kinesiske nytår. Ifølge opdateringer fra Handelsministeriet steg fødevarepriserne kraftigt før og under det Kinesiske Nytår, hvorefter priserne faldt tilbage. Stigende boligpriser og en forhøjelse af brændstofprisen i februar vil bidrage yderligere til et løft i den samlede forbrugerprisinflation. Vi ser en tendens til stigende inflation i løbet af I perioden marts modtager vi tal for udlånsaktiviteten i februar i form af nye yuan banklån samt den vigtige opgørelse over den samlede samfundsmæssige udlånsaktivitet (total social financing, TSF). Efter en noget kraftigere end ventet stigning i januar ventes TSF at aftage til 1500 mia. yuan fra 2540 mia. i januar. Regeringens nylige nedjustering af målet for M2-pengemængdevæksten i 2013 til 13% - det laveste siden 2002 indikerer, at myndighederne ikke er komfortable med den kraftige udlånsvækst i 2012, der primært blev drevet af den såkaldte skyggebanksektor. Det er særligt udlånsaktiviteten uden for det formelle banksystem, der i den sammenhæng skal holdes øje med, da det er her myndighederne på det seneste har udtrykt bekymringer. TSF voksede i 2012 med næsten 23% sammenlignet med udlånsvækst på 9% i banksystemet. Væksten uden for det formelle banksystem var over 40%. Fra resten af verden er det småt med interessante nyheder på makrofronten. Fra emerging Europa modtager vi BNP-tal for tjekkiet (mandag), hvor vi forventer en yderligere forværring af væksten i tråd med tidligere offentliggjorte svage tal for store dele af Europa. I Rusland er arbejdsmarkedet stærkt og inflationen peger pilen op, hvilket indebærer at vi i denne omgang ikke forventer en renteforhøjelse når den russiske centralbank mødes (fredag). 8. marts

7 Økonomisk kalender D ato T id Land Indikato r P erio de Survey SH B F o rrige Kina New Yuan Loans Feb 700.0B B Kina Aggregate Financing Feb B B :50 Japan M achine Orders (M om /YoY) Jan -1.7%/-0.3% %/-3.4% :00 Tyskland Exports SA (M om ) Jan % :45 Frankrig Industrial Production (M om /YoY) Jan %/-2.1% :00 Danmark Trade Bal. X Ship sa (Kroner) Jan 6.0B 6.0B 3.5B :00 Danmark Current Account (Kroner) Jan 5.0B 5.0B 5.1B :00 Danmark CPI - EU Harmonized (M om /YoY) Feb 1.0%/1.0% 0.9%/0.9% -0.5%/1.0% :00 Danmark CPI (M om /YoY) Feb 1.2%/1.2% 1.2%/1.2% -0.4%/1.3% :00 Norge CPI (M om /YoY) Feb %/1.3% :00 Norge CPI Underlying (M om /YoY) Feb 0.8%/1.3% %/1.2% /2013 Japan Parliament hearing for BOJ Governor nominee Kuroda :50 Japan BOJ M inutes for February M eeting :01 UK RICS House Price Balance Feb % :00 Japan Consumer Confidence Feb :00 Tyskland Consumer Price Index (M om /YoY) Feb F 0.6%/1.5% %/1.5% :30 Sverige CPI - Headline Rate (M om /YoY) Feb %/-0.3% -0.8%/0.0% :30 Sverige SW CPI - CPIF (M om /YoY) Feb %/1.0% :30 UK Industrial Production (M om /YoY) Jan 0.3%/-0.9% %/-1.7% :00 Italien Sells 7.75bn EUR 12M -bills :30 USA NFIB Small Business Optimism Feb :00 USA M onthly Budget Statement Feb -$220.00B :00 EM U Euro-Zone Ind. Prod. (M om /YoY) Jan 0.2%/-1.7% 0.0%/ 0.7%/-2.4% :00 Italien Sells 3Y bonds :00 USA M BA M ortgage Applications 08. mar % :30 USA Import Price Index (M om /YoY) Feb 0.5% %/-1.3% :30 USA Advance Retail Sales (M om ) Feb 0.5% 0.4% 0.1% :30 USA Retail Sales "Control Group" (M om ) Feb -0.1% 0% 0.1% Kina Central Bank Governor Zhou Xiaochuan to hold briefing :30 Japan Industrial Production (M om /YoY) Jan F %/-5.1% :30 Schweiz SNB 3-M onth Libor Target Rate 14. mar 0.00% 0.00% 0.00% :30 Sverige Unemployment Rate SA Feb % :00 Norge Norwegian Deposit Rates 14. mar 1.50% 1.50% 1.50% :30 USA Producer Price Index (M om /YoY) Feb 0.6%/1.7% %/1.4% :30 USA PPI Ex Food & Energy (M om /YoY) Feb 0.1%/1.7% %/1.8% :30 USA Initial Jobless Claims 10. mar K :45 USA Bloomberg Consumer Comfort 10. mar EM U EU Leaders Hold Summit in Brussels :00 EM U Euro-Zone CPI (M om /YoY) Feb %/1.8% :00 EM U Euro-Zone CPI - Core (YoY) Feb 1.4% % :30 USA Empire M anufacturing M ar :30 USA Consumer Price Index (M om /YoY) Feb 0.4%/1.8% %/1.6% :30 USA CPI Ex Food & Energy (M om /YoY) Feb 0.2%/2.0% %/1.9% :15 USA Industrial Production (M om ) Feb 0.3% % :55 USA U. of M ichigan Confidence M ar P Udvalgte finansielle skøn fra Handelsbanken Capital Markets Officielle renter 10-årig statsrenter Valuta A ktuelt +3 mdr. +6 mdr. A ktuelt +3 mdr. +6 mdr. A ktuelt +3 mdr. +6 mdr. USA 0,125 0,125 0,125 2,01 2,25 1,90 EUR/USD 1,311 1,38 1,23 Euroland 0,75 0,75 0,50 1,51 1,95 1,50 USD/JPY 95,8 96,0 93,0 Storbritannien 0,50 0,50 0,50 2,02 1,75 2,20 EUR/GBP 0,872 0,860 0,820 Schweiz 0,00 0,00 0,00 EUR/CHF 1,237 1,25 1,22 Danmark 0,30 0,50 0,25 1,68 1,95 1,55 EUR/DKK 7,457 7,46 7,46 Sverige 1,00 1,00 1,00 1,97 2,15 1,90 EUR/SEK 8,330 8,30 8,30 Norge 1,50 1,50 1,50 2,14 2,20 2,20 EUR/NOK 7,447 7,25 7,20 Analytikere: Jes Roerholt Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk Rasmus Gudum-Sessingø, , ragu02@handelsbanken.dk Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.