Virksomhedsobligationer

Transkript

1 Virksomhedsobligationer Strategi Uge 20 Se aktuelle anbefalinger på: o Gældskrise i Grækenland blusser op igen Anbefalinger: Køb: Abengoa 27/ Aegon ATU 12/ A. P. Møller Mærsk i NOK AXA 11/ Barclays 11/ Bonheur 24/ CEDC 18/ Danske Bank i USD 27/ DNO DSB i NOK DSB i SEK DSG International 08/ General Electric i EURO General Electric i NOK General Electric I SEK Jyske Bank Ladbrokes 8/ Nykredit 9 % Reynolds Group I EURO og USD SNS Bank 26/ REC 18/ Societe Generale 12/ Solstad ASA 11/ Stena AB 27/ Storebrand ASA Hold: A. P. Møller Mærsk i EURO Crédit Agricole 05/ Credit Suisse 05/ Danske Bank i USD 6/ Deutsche Bank 6/ DONG 7,75 % 26/ Suedzucker Vattenfall Vestas Sælg: Danske Bank i EUR 11/ Deutsche Bank 9 % 11/ DONG Energy Heidelberg Cement ISS 8,875 % / ISS 11 % / Nordea I USD 11/ Nykredit 4,878 % 11/ SEB 9,25 6/ SEB 7, / TUI Denne analyse er udarbejdet af: Morten Holm Espersen Dealer Fixed Income Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 18. maj kl. 10:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk Gældskrisen i Europa er kommet i fokus igen og er med til at sætte dagsordenen på de finansielle markeder. I mandags godkendte EU s finansministre en hjælpepakke på 78 mia. EUR til Portugal, som dermed blev det tredje Euroland til at modtage en hjælpepakke. De to andre lande er Irland og Grækenland, og netop Grækenland har været i fokus igen, da det forventes at være nødvendigt at udvide hjælpepakken. Endvidere har der været historier om, at Grækenland overvejer at trække sig ud af eurosamarbejdet. I forhold til de akutte problemer med de gældsplagede EU-lande er det uheldigt, at IMF s chef Dominique Strauss- Kahn, der er fortaler for endnu en redningspakke til Grækenland, bliver tilbageholdt i USA. Omstændighederne skal vi ikke komme nærmere ind på her, men der spekuleres i, om Strauss-Kahn sagen kan forværre gældskrisen i Euroland, og om det i værste tilfælde, kan få konsekvenser for Grækenland i form af manglende hjælpepakke. Gældskrisen i Europa har overskygget, at USA også er ved at nå en dyster gældsmilepæl, da landet er ved at ramme gældsloftet på mia. USD. Der er fortsat politiske sværdslag om, hvordan den økonomiske politik skal udformes, så gælden kan komme under kontrol. Problemet med gældsloftet løses formentlig ved, at det hæves, som så mange gange tidligere. Det eneste problem i den henseende er, hvis markedet begynder at stille spørgsmålstegn ved, om rentebyrden bliver så stor, at USA får svært ved at nedbringe gælden. Et sådant scenarie vil få store konsekvenser. Itraxx Crossover 15 indekset ligger stort set uforandret og handler fortsat omkring niveau 350. Det virker lidt overraskende i forhold til det alvorlige og negative nyhedsflow, at prisfastsætningen på virksomhedsobligationer er uforandret Spread - Crossover Spread - Financials Spread - Industrials VIX - Index Kilde:Bloomberg

2 Virksomhedsobligationer Strategi Uge 20 Se aktuelle anbefalinger på: o Endvidere findes publikationerne: Kreditspændsindekset Itraxx Xover Kreditratings Virksomhedsobligationer ved konkurs Som factsheet på: under obligationer, anbefalinger, udenlandske obligationer, viden om Denne analyse er udarbejdet af: Morten Holm Espersen Dealer Fixed Income Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 18. maj kl. 10:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk Der har dog været en række regnskaber, som kan være med til at understøtte kurserne på virksomhedsobligationerne. Regnskabsaktuel har tyske ATU været med 1. kvartalstal. Regnskabet var til den skuffende side, med et mindre fald i omsætningen fra 261,9 mio. EUR i Q til 258,1 mio. EUR i Hvad værre var, at bundlinjen også skuffede med et mindre minus på EBITDA og EBIT og et nettotab på 42,6 mio. EUR i forhold til et tab på 26,8 mio. EUR i samme kvartal i Resultatet i sig selv er ikke alarmerende, men det er en anelse skuffende, at ATU ikke får udnyttet det stærke tyske opsving til at komme med et plus på bundlinjen. Vi tror fortsat på turn around casen, og beholder køb på ATUudstedelsen, som koster 103,5 og giver en eff. rente på 9,62 %. I forhold til at ATU har en række regnskaber med røde tal, mener vi, at Dixons, Reynolds, CEDC, Stena AB og Abengoa er de mest attraktive køb fra porteføljen i forhold til risikoen og den eff. rente. ISS har også aflagt regnskab, hvor der ikke var de store overraskelser, da selskabet var ude med et foreløbigt regnskab i forbindelsen med børsnoteringen, som senere blev aflyst i 11. time. I forbindelse med regnskabet var der ikke noget nyt i forhold til en ny børsintroduktion. Endvidere er fristen for anvendelsen af prospektet overskredet, uden at obligationskursen har reageret på det endnu. Nu bliver det spændende at se, hvordan ISS-udstedelserne reagerer, hvis ISS 8,875 % til 2016 undlader at anvende call-muligheden d. 16/ Vi anbefaler fortsat salg på udstedelserne. Abengoa har aflagt regnskab, som var noget bedre end forventet. Omsætningen steg med 43 % til 1,7 mia. EUR i 1. kvartal, som følge af at nye fabrikker begyndte produktion. EBIDTA steg med 30 % til 254 mio. EUR, mens nettoindtjeningen steg med 8,4 % til 56,4 mio. EUR. Regnskabet var noget bedre

3 Virksomhedsobligationer Strategi Uge 20 Se aktuelle anbefalinger på: o Endvidere findes publikationerne: Kreditspændsindekset Itraxx Xover Kreditratings Virksomhedsobligationer ved konkurs Som factsheet på: under obligationer, anbefalinger, udenlandske obligationer, viden om end analytikernes forventninger, og bekræfter vores holdning til, at selskabet er for lavt prisfastsat som følge af, at det multinationale selskab har hovedkontor i Spanien. Vi fastholder køb på Abengoa. Slutteligt har A.P. Møller Mærsk aflagt et stærkt regnskab (se kommentar fra aktieanalysen). Regnskabet har ikke haft den store påvirkning på prisfastsættelsen af Mærskobligationerne, og vi fastholder vores anbefalinger. Slutteligt skal det det nævnes, at vi snart vil kigge på nogle norske virksomhedsobligationer, da der har været stor interesse for de norske udstedelser. Denne analyse er udarbejdet af: Morten Holm Espersen Dealer Fixed Income Tlf mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 18. maj kl. 10:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk

4 Virksomhedsobligationer Navn ISIN Anbe. Sektor Rating Valuta Rating Dag Kupon Udløb Pris RTU Min. køb Senior udstedelser STOREBRAND ASA NO Køb Forsikring No Rating NOK No Rating 5,00 % ,35 4,19% BONHEUR ASA NO Køb Transport Baa2 NOK No Rating 6,71 % Sold out 0,00% ATU AUTO-TEILE-UNGER XS Køb Autodele B3 EUR ,00 % ,50 9,62% /1.000 DSB NO Køb Transport No Rating SEK No Rating 4,05 % ,15 4,00% ABENGOA SA XS Køb Solenergi Ba3 EUR ,63 % ,75 6,94% DIXONS RETAIL PLC XS Køb Detail Ba3 /*- GBP ,75 % ,00 12,13% /1.000 GENERAL ELEC CAP CORP XS Køb Energi Baa2 SEK ,88 % Sold out 0,00% SOLSTAD OFFSHORE ASA NO Køb Transport No Rating NOK No Rating 7,05 % ,20 6,75% REYNOLDS GRP XS Køb Emballage Caa1 EUR ,00 % call 2011/16 100,75 7,60% /1.000 CEDC FIN CORP INTL INC XS Køb Alkohol B1 /*- EUR ,88 % ,75 10,64% /1.000 AP MOLLER-MAERSK A/S NO Køb Transport No Rating NOK No Rating 6,25 % Sold out 0,00% STENA AB XS Køb Transport Ba3 EUR ,13 % ,80 7,25% /1.000 LADBROKES GROUP FIN PLC XS Køb Spilvirks. Ba2 GBP ,63 % ,00 6,57% /1.000 REYNOLDS GRP XS Køb Emballage Caa1 EUR ,50 % call 2012/17 103,25 8,53% /1.000 RENEWABLE ENERGY CORP ASNO Køb Solenergi No Rating NOK No Rating 9,75 % ,50 9,23% REYNOLDS GRP USU76227AB07 Køb Emballage Caa1 USD ,00 % call 2014/19 107,00 7,23% /1.000 GENERAL ELEC CAP CORP XS Hold Industri Ba2 NOK ,20 % Sold out 0,00% AP MOLLER-MAERSK A/S XS Hold Transport No Rating EUR No Rating 4,88 % ,00 3,31% /1.000 VESTAS WIND SYSTEMS A/S XS Hold Energi No Rating EUR No Rating 4,63 % ,75 4,40% 50000/1.000 DSB NO Hold Transport No Rating NOK No Rating 6,20 % ,00 4,49% AP MOLLER-MAERSK A/S XS Hold Transport No Rating EUR No Rating 4,38 % ,75 4,06% /1.000 HEIDELBERGCEMENT FIN BV XS Sælg Industri Ba3 EUR ,38 % ,25 2,67% TUI AG XS Sælg Transport Caa1 EUR ,13 % ,00 3,78% /1.000 ISS FINANCING PLC XS Sælg Service B EUR ,00 % call 2011/14 108,50 5,20% /1.000 ISS HOLDINGS A/S XS Sælg Service Caa1 /*+ EUR ,88 % call 2011/16 103,75 7,46% /1.000 Efterstillede udstedelser - Perpetuals/Uendeligtløbende Præ-finans krise perpetuals DEUTSCHE CAP TRUST IV XS Køb Finans Baa2 EUR ,33 % 2013/perp. 93,60 8,45% SNS REAAL GROEP NV XS Køb Finans Ba2 EUR ,26 % 2015/perp. 80,25 10,81% /1.000 BARCLAYS BANK PLC XS Køb Finans Baa3 EUR ,75 % 2020/perp. 74,00 9,14% DANSKE BANK A/S US236363aa58 Hold Finans Baa3 USD ,91 % 2014/perp. 98,50 6,46% /1.000 NYKREDIT XS Sælg Finans Baa1 /*- EUR ,90 % 2014/perp. 95,00 6,43% DANSKE BANK A/S XS Sælg Finans Baa3 EUR ,88 % 2017/Perp. 93,50 6,21% /1.000 SKANDINAVISKA ENSKILDA XS Sælg Finans Ba2 EUR ,09 % 2017/perp. 103,75 6,38% /1.000 Præ-finanskrise perpetuals-variabel rente * DEN NORSKE BANK LU Køb Finans Baa1 USD ,56 % 2011/perp. 64,00 2,23% AXA SA XS Køb Forsikring Baa1 EUR ,65 % 2011/perp. 69,00 5,43% AEGON NV NL Køb Forsikring Baa2 USD ,63 % 2014/perp. 76,00 4,32% 100 AEGON NV NL Køb Forsikring Baa2 EUR ,80 % 2014/perp. 70,00 4,63% 100 CREDIT AGRICOLE SA FR Køb Finans A3 EUR ,52 % 2015/perp. 70,50 5,58% Jyske Bank XS Køb Finans Baa2 EUR ,66 % 2015/perp. 68,15 5,90% Post-finanskrise perpetuals ** Call i 2013 NYKREDIT XS Køb Finans Aa3 EUR Nej ,00 % 2015/Perp. 108,75 6,29% SOCIETE GENERALE XS Køb Finans Baa2 USD Nej ,75 % 2015/Perp. 107,50 6,52% BPCE SA FR Køb Finans Baa3 EUR Nej ,25 % 2015/Perp. 106,15 7,37% CREDIT AGRICOLE SA FR Køb Finans A3 EUR Nej ,20 % 2018/Perp. 107,75 6,75% SNS BANK NV XS Køb Finans Ba2 EUR Nej ,25 % 2019/Perp. 109,00 9,63% /1.000 CREDIT AGRICOLE SA FR Hold Finans A3 USD Nej ,38 % 2012/perp. 102,75 5,31% CLAUDIUS (CREDIT SUISSE) XS Hold Finans A3 USD Ja ,25 % 2013/perp. 107,50 5,25% NORDEA BANK AB XS Sælg Finans Baa2 USD Ja ,38 % 2015/perp. 109,75 5,54% 2.000/1.000 SKANDINAVISKA ENSKILDA XS Sælg Finans Ba2 EUR Ja ,25 % 2015/Perp. 108,00 6,81% DB CAPITAL FUNDING XI DE000A1ALVC5 Sælg Finans Baa2 EUR Ja ,50 % 2015/perp. 108,00 7,06% Andre efterstillede virksomhedsobligationer GE CAPITAL TRUST IV XS Køb Energi Aa3 EUR ,63 % 2016/ ,50 6,31% /1.000 GE CAPITAL TRUST II XS Køb Energi Aa3 EUR ,50 % 2017/ ,75 6,33% /1.000 VATTENFALL AB XS Hold Energi Aa2 EUR ,25 % 2015/Perp. 102,00 4,70% SUEDZUCKER INT FINANCE XS Hold Fødevarer Ba2 EUR ,25 % 2015/Perp. 100,00 5,24% DONG ENERGY A/S XS Hold Energi Baa3 EUR ,75 % ca 2021/ ,90 6,64% TUI AG DE000TUAG059 Sælg Transport Caa2 EUR ,63 % 2013/Perp. 102,00 7,28% DONG ENERGY A/S XS Sælg Energi Baa3 EUR ,50 % 2015/ ,00 4,94% 1. Note: RTU(rente til udløb) beregnes til call for perpetuals. Ellers er RTU-beregningen worst case scenario for investor, så investor mindst er sikret denne eff. rente uanset calls osv. Note: Køb = Købsspris, Hold = købsspris, Sælg = salgspris *Note: Præ-finanskrise perpetual-variabel rente. Kupon=Sidste fixing rente og RTU er i dette tilfælde den direkte rente på den sidste fixing rente. **Note: Call i 2013 ved post-finanskrise udstedelserne. Hentyder til om der er risiko for førtidsindfrielse af obligationerne til kurs 100 ved indførsel af Basel III reglerne i 2013 Kilde:Bloomberg Senior udstedelser = Gæld, der har udsigt til nogen form for dækning ved selskabets konkurs. Stillet som almen kreditor. Efterstillede udstedelser - Perpetuals/uendeligtløbende = Gæld, som er prioriteret under senior lån. Ved selskabets konkurs, modtager efterstillede udstedelser først betaling, når fordringerne fra senior gælden er betalt fuldt ud (dvs. meget sjældent). Side 4 af 9

5 Senior debt Bonheur ASA float 2013 Kuponen er NIBOR bp. og virker attraktiv i forhold til risikoen. Sidste fixing endte med en kupon på 6,57 %. Udløb 29/ Solstad ASA float 2016 Kuponen er NIBOR bp. Sidste fixing var 7,05 %. Udløb d. 25/ Pre-financial crisis perpetuals Deutsche Bank Var 2013-perp. XS Danske Bank Var 14-perp. US236363AA58 Nykredit Var 14-perp. XS Danske Bank Var 17-perp. XS SNS Bank XS Skandinaviske Enskilda Bank Var 17-perp. XS Barclays Var 2020-perp. DB giver en kupon på 5,33 % frem til call-muligheden d Herefter er obligationen evigtløbende med EURIBOR bp, som fastsættes hvert kvartal. Markedet forventer ikke, at obligationen bliver kaldt, så kuponen kommer til at hedde EURIBOR bp efter d Obligationen giver en kupon på 5,914 % frem til CAll-muligheden d Herefter er obligationen evigtløbende og giver en kupon på 3 måneders US$LIBOR bp., som fastsættes kvartalsvis. NB. udstedelse er i USD. Kuponen er 4,901 % frem til Call d Herefter er det en floater med 3 måneder EURIBOR bp, som fastsættes kvartalsvis. Obligationen giver en kupon på 4,878 % frem til Her efter er låneaftalen evigtløbende med EURIBOR bp som kupon. Kuponen er 6,258 % frem til call d Efterfølgende en floater med EURIBOR bp. SEB-obligationen giver en kupon på 7,0922 % frem til d Derefter giver den EURIBOR bp og er i princippet evigtløbende. Obligationen er en ren perpetual, hvilket vil sige, at den er uden en endelig udløbsdato. Obligationen bliver formentlig kaldt, når virksomheden kan låne billigere i lånemarkedet end EURIBOR bp. Kuponen giver 4,75 % frem til Herefter EURIBOR bp. NB Barclays modtog hkælp fra den engelske stat. Pre-financial crisis perpetual-floaters Den Norske Bank Float 2011/perp. LU Kuponen 3 måneders $LiBOR + 25 bp. Obligationen kan kaldes d og herefter ved kuponfixing, som er kvartalsvis. AXA Float 2011/perp XS AEGON NV Float 2014/perp. NL AEGON NV float 2014/perp. NL Credit Agricole float 2015/perp. FR Jyske Bank var03- perp. XS Kuponen er 10 årig EIISDA + 5 bp. Den kan kaldes d , og efterfølgende ved hver kuponfixing, som er halvårlig. Kuponen er UDSCMS10y + 10 bp. Kuponen fixes pr. kvartal. Den kan kaldes d , hvorefter der også er mulighed for call ved kuponfixing. Kuponen er gennemsnitsrente mellem to 10-årige hollandske statsobligationer + 10 bp. Obligationen kan kaldes d , og herefter ved fixing, som er pr. kvartal. Kuponen er den 10 årig EIISDA + 2,5 bp. Der er call d Herefter fixes den årlig med muligghed for call på kuponfixinsdage. Obligationen er allerede variabel og giver en kupon på CMS bp. Obligationen er evigtløbende. Man må forvente, at obligationen bliver kaldt ved lånemarkeder, der er bedre end aftalen for den variable kupon. Denne aftale er dog favorabel set fra bankens synspunkt, så det er tvivlsomt, om call-muligheden bliver anvendt. Fortolkningen af Basel III-udspillet medfører dog at anvendelse af call er mere sandsynligt. Post-financial crisis perpetuals Credit Agricole 7,38%-7,38 % 2012-perp. USD, FR Kuponen er 7,38 % frem til call d Herefter forbliver kuponen 7,38 % Side 5 af 9

6 Credit Suisse 8,25%-8,25% perp. USD. XS Nordea Var 15-perp. XS SEB Var 15-perp. XS Deutsche Bank 9, perp. DE000A1ALVC5 Nykredit Var 15-perp. XS Societe Generale 8, perp. i USD, XS Groupe BPCE 9, perp FR Credit Agricole Var 2018-perp. FR Igen forbliver kuponen uforandret ved undlæadelse af call. Nemlig 8,25 %. Nordea-obligationen giver en kupon på 8,375 % frem til call-muligheden d Herefter giver den en kupon på CT ,5 bp frem til d , hvorefter kuponen forhøjes til CT ,75 bp, som derefter vil være kuponen fremadrettet. SEB-papiret giver en kupon på 9,25 % til den Herefter er kuponen den 5-årige EUR SWAP bp, som er evigtløbende. DB giver en kupon på 9,5 % med call-mulighed d Kuponen er fast, så hvis obligationen ikke kaldes forbliver kuponen på 9,5 %. Nykredit-obligationen giver en kupon på 9 % frem til call-muligheden d Herefter giver den en kupon på den 5-årige MIDSWAP bp, som fastsættes hver femte år. Kuponen er på 8,75 % frem til call d Ved undladelse af call forbliver kuponen 8,75 %. Kuponen er 9,25%, og det forbliver den ved undladelse af call. Kuponen er 8,2 % frem til call d Herefter er den en floater med Euribor Bp. SNS Bank Var 2019-perp. XS Kuponen er 11,25 frem til call d Herefter er den en floater med den 5 årig midswap bp. Other subordinated corporate bonds TUI Var 13-perp. DE000TUAG059 Vattenfall Var perp.-15 XS DANGAS VAR XS Suedzucker Var 15-perp. XS GE Var Trust IV XS GE Var 09/67-17 TRUST II XS Obligationen giver en kupon på 8,625 % frem til d Herefter bliver kuponen EURIBOR bp. Vattenfall giver en kupon på 5,25 % frem til call-muligheden d Såfremt obligationen ikke bliver kaldt, er låneaftalen EURIBOR bp. Obligationen er en ren perpetual, hvilket vil sige, at den er uden en endelig udløbsdato. Obligationen bliver formentlig kaldt, når virksomheden kan låne billigere i lånemarkedet end EURIBOR 3295 bp. Dong giver en kupon på 5,5 % frem til call-muligheden d Hvis obligationen ikke kaldes, er låneaftalen EURIBOR bp frem til d , og derefter EURIBOR bp frem til Suedzucker-obligationen giver en kupon på 5,25 % frem ti d.l Såfremt obligationen ikke kaldes bliver kuponen EURIBOR bp, og obligationen løber i princippet uendeligt. GE giver en kupon på 4,625 % frem til call d Ved undladelse af call bliver kuponen til en floater med EURIBOR BP til udløb d GE giver en kupon på 5,5 % frem til call-muligheden d Såfremt obligationen ikke kaldes giver den en varible rente på EURIBOR bp frem til udløb d Side 6 af 9

7 Abengoa SA Abengoa er en Spansk multinational koncern, som har selskaber inden for energi, telekommunikation, transport og grøn energi. AEGON NV Den hollandske forsikringskoncern Aegon NV udbyder livs- og sygeforsikring, boligforsikringer, pensionsopsparinger og investeringsprodukter. Endvidere er koncernen aktive inden for finansiel service som bankforretning og realkredit og har over ansatte. A. P. Møller Mærsk A. P. Møller Mærsk er et dansk konglomerat med hovedfokus på aktiviteter inden for skibsfart. APM ejer således verdens største containeroperatør Mærsk Line og APM Terminals, der er verdens 3. største operatør inden for containerterminaler. Endvidere har APM fokus på energi (olie og gasudvinding) og APM ejer desuden en stor flåde af tankere til transport af råolie, olieprodukter og gas. Slutteligt ejer konglomeratet 68 % af Dansk Supermarked og 20 % af Danske Bank. ATU Auto-Teile-Unger ATU er en tysk forhandler af alt eftersalg til biler. Det vil sige, at ATU sælger reservedele, dæk og tilbehør som navigation, fælge, startkabler, batterier osv. samt cykler og knallerter. Udover denne del af forretningen, som er en tysk pendant til T Hansen, har ATU egne værksteder. ATU har over ansatte og mere end 640 afdelinger primært i Tyskland, men er også repræsenteret i Østrig, Holland, Tjekkiet, Italien og Schweiz. AXA AXA er et fransk forsikringsselskab, som også udbyder relaterede finansielle produkter. Selsklabet har hovedsageligt fokus på livs- og sygeforsikring, men operere også inden for opsparing og pension, og formueforvaltning. Axa operere primært på markederne i Vesteuropa, Nordamerika, Asien og Mellemøsten og har ansatte. Barclays Barclays er en af Englands største banker med over ansatte. Bombardier CEDC Credit Agricole Credit Suisse Danske Bank DNB NOR Deutsche Bank DSB DSG International DONG Energy General Electric Grohe Holding Groupe BPCE Bombardier Aerospace designer og producerer fly. Endvidere indbefatter selskabet Bombardier Transportation, der fremstiller togsystemer og vedligeholdelse af disse. CEDC er verdens største vodkaproducent. Virksomheden har en førende markedsposition inden for alkoholsalg i Polen, Rusland og Ungarn. Crédit Agricole er den største bank i Frankrig og Europas næststørste bank med over ansatte i Credit Suisse er Schweizs næststørste bank med knap ansatte. Danske Bank er Danmarks største finansielle koncern. Selve bankdelen har filialer i 13 lande, som eks. Sverige, Norge, Nordirland og Irland. Koncernen består udover Danske Bank af Realkredit Danmark og Danica Pension. Den norske bank er Norges største bank med over ansatte. Deutsche Bank er en af verdens største banker med hovedsæde i Frankfurt am Main. Banken har over ansatte i 72 lande. DSB har næsten monopollignende tilstande på togdriften i Danmark. DSB er 100 % ejet af den danske stat. DSG International er en af Europas førende konsumelektronikforhandlere. Den britiske koncern ejer kæden Dixons, som er Englands største elektronikkæde. Endvidere ejes Dixons Travel, Currys, Currys digital, PC World og Electro World, Pixmania, Equanet og Advent Computers. I Skandinavien ejer koncernen detailkæderne El-giganten i Danmark og Sverige, Gigantti i Finland, Elkjøp i Norge og på Island Elko. Dong er Danmarks største energiselskab, som leverer naturgas, olie og el til over 1 million kunder. DONG har flyttet fokus til at blive et integreret energiselskab med fokus på Nordeuropa. GE er en amerikansk teknologi og servicekoncern, der er verdens næststørste selskab. Selskabet producerer hovedsageligt produkter, der genererer, overfører, fordeler og forbruger elektricitet. Producent af sanitær udstyr til bad og køkken. Selskabet er en sammenlægning af flere franske enheder, hvor de bærende er bankerne Banque Side 7 af 9

8 Heidelberg Cement ISS (FS Funding A/S) Jyske Bank Ladbrokes Nordea Nykredit Renewable Energy Reynolds Group (SIG) Rexam SNS Bank Skandinaviska Enskilda Bank Stena AB Storebrand ASA Suedzucker TDC TUI Vattenfall Vestas Populaire og Caisse d Epargne. Yderligere indbefatter gruppen erhvervs- og investeringsbanken Natixis. Umiddelbart giver disse enheder ikke et indtryk af koncernens størrelse, men Groupe BPCE har over ansatte. Verdens fjerde største producent af bygningsmaterialer som cement, beton, mursten og asfalt. Viksomheden opererer i Europa, Nordamerika, Afrika og Asien. Et af Europas største selskaber indenfor rengøring og facility service. Jyske Bank er en af Danmarks største banker med filialer i Danmark, Schweiz, UK og Spanien. Ladbrokes er Storbritanniens største bettingselskab. Selskabet opererer inden for sport, poker, casino osv. Nordea er af skandinaviens største banker med aktiviteter i den baltiske region. Nykredit er en af Danmarks førende finanskoncerner med realkredit og bank som de bærende elementer. Koncernen er Danmarks største realkreditudbyder og samtidig landets næststørste kreditgiver. Derudover har Nykredit aktiviteter inden for forsikring, pension og ejendomsmæglervirksomhed. REC er den førende branchedeltager inden for solcelleindustrien. Virskomheden producerer alle komponenterne i værdikæden fra råstoffet silicium til endelige solpaneler. Reynolds Group (SIG) er en af verdens førende leverandører af kartonemballage, der anvendes til drikke- og fødevarer som eks. juice, supper og saucer. Firmaet er førende inden for aseptisk karton, som bruges til langtidsholdbare fødevarer. Virksomheden leverer både emballagematerialet og påfyldningmaskinerne samt dertilhørende service og support. Reynolds Groupe har gennem de sidste par år opkøbt Reynold Consumer Products, Reynolds Closure Systems International, Evergreen Packaging og Whakatane Mill. Rexam er verdens næststørste producent af emballage til fødevarer og verdens førende producent af emballage inden for dåser til drikkevarer, hvor Anheuser-Busch InBev og PepsiCo INC. er blandt kunderne. Endvidere producerer virksomheden plastikemballage til kosmetik og medicinalindustrien. SNS Reaal er en Hollands femte største finanskoncern, der tilbyder forsikring og bank-services primært til det hollandske marked. Koncernen er en sammenlægning af SNS Groep og REAAL Groep, som nu kalder deres bankdel SNS bank. Koncernens kerneforretninger er ejedomsfinans, opsparing og investering samt forsikring og pension. Koncernen har ansatte. En af skandinaviens største finansielle virksomheder med base i Sverige. Stena AB ejer en række selskaber inden for transport bl.a. Stenaline. Koncernen er også repræsenteret inden for tørlast, drilling og ejendom og har ansatte. Storebrand er en af Norges største forsikrings- og finanskoncerner Europas største sukkerproducenter. Udbyder af telekommunikationsløsninger indenfor fastnet- og mobiltelefoni, internetadgang og kabeltvløsninger. TUI-koncernen beskæftiger sig hovedsageligt med turisme, shipping og logistik. Koncernen har aktiviteter inden for rejsebranchen, hoteller, fly, cruise og containerskibe, butiker og lageropbevaring. Sveriges største energiselskab, der producerer og distribuerer varme og el. Vestas er en af verdens største vindmølleproducenter og anses for at være førende inden for sit felt. Side 8 af 9

9 Disclaimer Denne handelsanbefaling henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Handelsanbefalingen er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalingen på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Handelsanbefalingen er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Anbefalingen kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalingen. Banken kan forinden udbredelsen af handelsanbefalingen have handlet på baggrund af denne. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, 2100 København Ø. Side 9 af 9