Aktivallokering 3 6 måneders horisont
|
|
- Sidsel Johnsen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Aktivallokering 6 måneders horisont Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale. maj 9 Opsving på vej men ikke V formet opsving Spar Nord Banks investeringskomité besluttede på et ordinært møde tirsdag den 9. maj at fastholde den anbefalede aktivallokering. Den anbefalede aktivallokering er: Aktier Obligationer Kontant 9--9 Neutral vægt Overvægt Undervægt --9 Neutral vægt Overvægt Undervægt --9 Neutral vægt Neutral vægt Neutral vægt --8 Neutral vægt Overvægt Undervægt for en -6 måneders horisont. Anbefalingen skal ses i forhold til det, som er investors neutrale strategi. Figur : Udvikling i aktier og renter 7,, 9 7, MSCI Europe (v.a.) å r ig t ys k re nt e ( h.a. ) Konjunkturvurdering: Svagt opsving på vej De mange hjælpepakker har stabiliseret det finansielle system, hvilket er en forudsætning for økonomisk fremgang. Pengemarkedsforholdene er nu tilbage på niveauet fra før Lehman Brothers kollaps. Vi er stadig i recession men opsvinget er på vej: Først i Kina, så i USA og til sidst i Europa. Et V- formet opsving er ikke særligt sandsynligt. Lavere potentiel vækst fremadrettet som følge af stigende skatter, øget regulering, mindre kredit, øget protektionisme og øget opsparing. Meget lav inflation over de næste 6 måneder. Stor usikkerhed om inflationen på længere sigt. Risikoen for betydelig højere inflation, end vi har været vant til, er reel på længere sigt. Obligationer: Selektiv overvægt Vi fastholder overvægt på obligationer ud fra en samlet risiko-afkast vurdering. Obligationer giver god merrente i forhold til kontanter/korte obligationer (løbetid under et år), som vi undervægter. Renten på korte statsobligationer er forankret af udsigterne til lave centralbanker. Muligheder for faldende renter længere ude på kurven. Dog på 6- måneders sigt stor risiko i den lange ende af rentekurven. Vi anbefaler placering i den korte ende af rentekurven og selektivt i danske realkreditobligationer. Den lange trend i renterne er op vi er på vej mod et obligations bear marked. Vores plan er på sigt at reducere obligationseksponeringen. Aktier: Fra bear marked til range marked Vi fastholder vores neutral vægt på aktier. Aktiemarkederne er på vej fra et bear marked til et range marked. Aktier forventes over de næste -6 måneder at handle i et interval (range trading) under stor volatilitet. Flere faktorer understøtter aktierne. ) USA er tæt på en indtjeningsbund og Europa er 7% gennem indtjeningsrecessionen. ) Prisfastsættelsesmodeller signalerer attraktiv prisfastsættelse. ) Stemningsindikatorer er i neutralt territorium, men er stadig et godt stykke fra bullish territorium. ) Meget likviditet på sidelinien. ) Stigende fusions-, overtagelses- og kapitaludvidelsesaktivitet. 6) Finansiel stabilitet. En række faktorer trækker ned på aktierne over de næste -6 måneder. ) Det langsigtede indtjeningspotentiale kommer under pres. ) Stor usikkerhed om det kommende opsving. ) Et kommende opsving indprises relativt sent, når vi har været igennem store nedture. Vi forventer ikke et nyt bull marked for nærværende. Figur : Afkast og performance Obligationer* Afkast på Aktier** Perioden til 9--9 fra 9,% -,% år siden,%,% årsskiftet,9% 7,% måned siden 8 apr-8 8 okt-8 9 apr-9 Benchmark*** Spar Nord**** * Danske realkredit- og - årige danske statsobligationer ** MSCI Europe (med reinvesteret dividende) *** % aktier, % obligationer og % kontant **** Over-/undervægt +/-% Spar Nord Banks investeringskomité og Bloomberg Søren Larsen 967 Martin Lundholm 96 Peter Møller 9666 Christian M. Nielsen (redaktør) 967
2 Konjunkturvurdering Finansiel stabilitet en forudsætning for fremgang De massive hjælpepakker (herunder kapitalindsprøjtninger, garantier, opkøbsprogrammer, øget likviditetsadgang og stress tests) rettet mod den finansielle sektor har sammen med pengepolitiske lempelser medført, at en total nedsmeltning af det finansielle system er afværget, og at vi nu har fået stabiliseret det finansielle system. En sådan stabilisering er en forudsætning for økonomisk fremgang og er således særdeles vigtig. Pengemarkedsforholdene er forbedret Effekten af de mange hjælpepakker ses klart i pengemarkedsforholdene, der jævnfør figur er blevet gradvist normaliseret siden efterårets kaos. Målt på både Ted spænd ( måneders pengemarkedsrente minus måneders statsrente) og OIS spænd ( måneders pengemarkedsrente minus renten på en måneders swap, der har overnight renten som variabel rente) er vi nu tilbage på niveauet fra før Lehman Brothers kollaps i efteråret 8. Der er dog stadig et godt stykke vej til en fuldstændig normalisering. Også forbedring af situationen på kreditmarkederne Også de private kreditmarkeder har oplevet en betydelig forbedring siden efteråret. Præmien for at forsikre virksomhedsobligationer mod konkurs er således jævnfør figur faldet markant. Vi har desuden set et stigende antal udstedelser af virksomhedsobligationer gennem de seneste måneder. Fra recession til opsving De mange hjælpepakker til den finansielle sektor samt ekspansiv penge- og finanspolitik begynder nu at have en positiv effekt, hvilket ses i blandt andet de ledende indikatorer se fx figur. Vi forventer, at Kina er på vej ud af recession (negative vækstrater og BNP under potentielt BNP) og ind i en opsvingsfase (positive vækstrater men BNP under potentielt BNP), og at USA i løbet af andet halvår 9 også går fra recession til opsving. Det europæiske opsving forventes først at starte en gang i løbet af første halvår af. Vi er her i store træk på linje med konsensus, der forventer positiv vækst i USA i fjerde kvartal 9 og positiv vækst i Europa i. Men det bliver ikke et V-formet opsving Vi forventer, at opsvinget bliver langsomt og trægt. Dette understøttes af IMF studier, der viser, at globale recessioner eller recessioner udløst af en finansiel krise efterfølges af langsommere opsving end normalt. Den nuværende globale recession er den største i efterkrigstiden og et resultat af en alvorlig finansiel krise. Der er efter vores vurdering meget lille sandsynlighed for et hurtigt og kraftigt opsving et såkaldt V-formet opsving. Figur : Pengemarkedsforhold Figur : Kreditspænd Amerikansk TED spænd Amerikansk M Libor - M OIS Kilde: Bloomberg Itraxx Europe (v.a.) Figur : Ledende indikatorer Tilbagegang 7 7 USA, P M I Eurozonen, PM I Itraxx Cro sso ver (h.a.) 8 Kilde: Bloomberg Fremgang 9 9 Japan, PM I Kina P M I og Reuters Risiko for W-formet opsving En af drivkræfterne bag det kommende opsving forventes at blive en genopbygning af de lagre, der gennem de seneste kvartaler er reduceret voldsomt. I takt med at efterspørgslen stimuleres og begynder at stige, bliver det nødvendigt at begynde at øge produktionen igen. Vi ser dog en risiko for, at vi, når lagergenopbygningen er fuldendt og effekterne af specielt de finanspolitiske stimuli aftager, vil se et tilbagefald i det kommende opsving. Et sådant tilbagefald kan udmønte sig i et såkaldt double-dip eller W-formet opsving. Aktivallokering : -6 måneders horisont. maj 9 Side af 9
3 Lavere potentiel vækst fremadrettet Vi forventer, at den fremtidige potentielle vækstrate vil blive lavere end det, som vi har været vant til gennem de sidste mange år. Dette skyldes flere forhold: ) Forbrugerne er i mange lande stærkt gældsatte og skal have nedbragt deres gæld. Dette vil betyde større opsparing og dermed lavere efterspørgsel. ) Den offentlige gæld stiger markant på grund af blandt andet finanspolitiske stimuli. Denne gæld vil med stor sandsynlighed medføre stigende skatter. ) Stigende regulering og nedgearing i den finansielle sektor vil betyde strammere kreditadgang. ) Stigende protektionisme vil mindske den globale handel. ) I mange vestlige lande vil de demografiske forhold endvidere påvirke produktiviteten negativt. Lav inflation de næste 6- måneder Vi forventer, at inflationen vil være lav (under %) i både USA og Europa de næste 6- måneder. USA har de seneste to måneder haft negativ inflation, og inflationen forventes ikke at blive positiv før en gang i efteråret. Der er en vis sandsynlighed for, at vi også i Europa i år får negative inflationsrater i nogle måneder. Men hvad sker der med inflationen på længere sigt? De finansielle markeder reagerer på den forventede inflation og ikke så meget på den historiske inflation. Inflationsudviklingen på længere sigt er derfor meget vigtig. Usikkerheden om denne er dog stor. Nedenfor diskuteres nogle af de faktorer, der trækker både op og ned på inflationen på længere sigt. Output gap vil trække ned på inflationen Henover efteråret forventes de såkaldte basiseffekter fra olieboblen at forsvinde. Den negative energiinflation, der har medført kraftigt faldende inflation i både USA og Europa jævnfør figur 6 og 7 bliver således mindre og mindre. Tilbage er så kerneinflationen og fødevareinflationen. Kerneinflationen, der udgør ca. ¾ af inflationen, er i både USA og Europa stadig lige i underkanten af %. Teoretisk og historisk er der jævnfør figur 8 en sammenhæng mellem negativt output gap (økonomisk aktivitet under det potentielle niveau) og faldende inflation. Som det også fremgår af figur 8, har der historisk set også været en klar tendens til, at kerneinflationen først bunder et stykke tid efter, at en recession er ovre. Med negative output gap i både USA og Europa er der således et nedadgående pres på inflationen. Et vigtigt spørgsmål er dog, hvor hurtigt de negative output gap indsnævres. To ting vil påvirke dette: ) Hvor kraftigt opsvinget bliver, og ) hvor meget den potentielle vækst falder som følge af øget opsparing, højere skatter, protektionistiske træk, stigende regulering og mindre kredit. Figur 6: Europæisk inflation,,,,,,,,,, Euroomårdet: Inflation Euroområdet: Kerneinflation Figur 7: Amerikansk inflation USA: Inflation USA: Kerneinflation Figur 8: Inflation og output gap Recession Kerneinflation (v.a.) 6 Output gap (h.a.) Råvareinflation vil trække op på inflationen I takt med, at flere og flere lande går fra recessions- til opsvingsfasen, vil efterspørgslen efter råvarer stige. Specielt Kina, som ser ud til at komme først ud af recessionen, er storforbruger af råvarer. Det er således meget sandsynligt, at vi vil begynde at se stigende råvarepriser, hvilket vil påvirke inflationen i opadgående retning. Massiv pengemængdevækst en potentiel fare Som følge af de mange hjælpepakker og den ekspansive pengepolitik, har vi i en lang række lande set en voldsom stigning i pengemængden målt ved M. Denne stigning vil være medvirkende til at understøtte det kommende opsving, men udgør samtidig også en inflationstrussel på længere sigt. Figur 9: Pengemængdevækst Tyskland USA Kina Aktivallokering : -6 måneders horisont. maj 9 Side af 9
4 Stigende inflationsforventninger kan blive selvopfyldende Et betydeligt risikoscenario for inflationen er, at den massive stimulans og likviditet, der pt. gives til den globale økonomi gennem både ekspansiv pengepolitik og ekspansiv finanspolitik får forbrugere og investorer til at frygte stigende inflation på længere sigt. Stigende inflationsforventninger kan gennem stigende lønninger blive selvforstærkende og medføre højere inflation. Hvorvidt inflationsforventningerne begynder at stige markant afhænger blandt andet af, hvorvidt centralbankerne (specielt Fed) er i stand til at stramme pengepolitikken i tide. Dilemmaet for centralbankerne er, at de risikerer at kvæle det opsving, som de har kæmpet så hårdt for at skabe, hvis de strammer pengepolitikken for tidligt. Vi forventer, at der vil blive lavet politikfejl, og at der er betydelig risiko for, at centralbankerne begynder at stramme pengepolitikken for sent. Hvorvidt dette medfører tab af troværdighed og stigende inflationsforventninger er umuligt at sige. Vi anser dog risikoen for værende stor og vil følge udviklingen i forskellige mål for inflationsforventninger nøje. Stigende inflation på længere sigt? Hvorvidt vi får højere inflation eller en tilbagevenden til inflationsrater, som vi har været vant til de sidste år, er endnu for tidligt at sige. Historien viser, at store eksogene stød og dybe økonomiske kriser kan blive efterfulgt at høj inflation. Som det fremgår af ovenstående, er usikkerheden stor. Risikoen for betydelig højere inflation, end vi har været vant til gennem de seneste år, er dog reel og skal tages alvorlig. Obligationer Selektiv overvægt men stigende lang rentetrend Danske stats- og realkreditobligationer giver sammenholdt med kontant/korte obligationer (med løbetid under år) en god merrente. Ud fra en samlet risk-reward vurdering fastholder vi vores overvægt på obligationer og undervægt på kontant/korte obligationer. Vi anbefaler placering i den korte ende af rentekurven og selektivt i danske realkreditobligationer. Selvom der er gode argumenter for faldende lange renter over de næste -6 måneder, ser vi betydelig risiko for markant højere lange renter. Den lange rentetrend er op vi er på vej mod et obligations bear marked, og vi planlægger fremadrettet at reducere vores obligationseksponering. ECB og Fed fastholder renten. Nationalbanken sænker renten Vi forventer, at den amerikanske centralbank (Fed) fastholder renten uændret over de næste 6 måneder og højst sandsynligt også væsentligt længere. Vi forventer, at den europæiske centralbank (ECB) også fastholder renten uændret men ser en mindre mulighed for, at ECB sænker renten med yderligere bp. Som det fremgår af figur, er den danske valutareserve historisk høj, og der er ro omkring kronen. Vi forventer, at Nationalbanken over de næste -6 måneder indsnævrer rentespændet til ECB fra de nuværende 6bp til minimum bp. Lave korte statsrenter På en -6 måneders horisont forventer vi, at udsigten til fortsat lave centralbankrenter vil forankre de korte statsrenter i Tyskland og USA omkring de nuværende niveauer. Vi ser mulighed for små fald i den korte danske statsrente over de næste -6 måneder. Figur : Dansk valutareserve Dansk valutareserve (mia DKK) Figur : Tyske statsrenter,,,,,,,,, Tysk årig statsrente Tysk årig statsrente Figur : Danske statsrenter,,,,,,,,,, Tysk årig statsrente Dansk årig statsrente Dansk årig statsrente Dansk årig statsrente Figur : Amerikanske renter,,,,,,,,,,, Amerikansk årig statsrente Amerikansk årig statsrente Amerikansk årig statsrente Aktivallokering : -6 måneders horisont. maj 9 Side af 9
5 Lange statsrenter: Op eller ned? Vi vurderer, at usikkerheden omkring lange statsrenter i både USA og Europa er stor. På -6 måneders sigt forventer vi, at de lange statsrenter vil være uændrede til faldende. På 6- måneders sigt er usikkerheden dog stor, og vi ser en betydelig risiko for kraftigt stigende lange statsrenter på 6- måneders sigt. Uændrede til faldende lange statsrenter på -6 måneders sigt Vores udgangspunkt i analysen af lange statsrenter er den lange ( årige) amerikanske statsrente, som er en væsentlig bestemmende faktor for lange europæiske statsrenter. På en -6 måneders sigt er der specielt tre forhold, der vil lægge et pres nedad på den lange amerikanske rente. Disse tre forhold er: ) Fortsat faldende inflation jævnfør vores konjunkturvurdering. ) Feds opkøb af statsobligationer. Fed er indtil nu kun ca. / igennem deres program for opkøb af statsobligationer. ) Feds opkøb af realkreditobligationer. Fed er stadig langt fra færdig med deres opkøb på i alt milliarder USD af amerikanske realkreditobligationer. Som figur viser, er spændet mellem amerikanske stats- og realkreditobligationer allerede meget lavt. Vi vurderer, at det ikke er realistisk, at dette spænd fortsat kan indsnævres betydeligt. Fortsatte opkøb af realkreditobligationer vil derfor gennem real-stat spændet også lægge et pres nedad på de lange amerikanske statsrenter. Fair-value modeller signalerer uændrede til faldende lange renter Ud fra vores fair-value modeller befinder de lange statsrenter i Tyskland og USA sig endvidere i den øvre del af det interval, som vi forventer de lange renter vil befinde sig i over de næste -6 måneder. Figur : Amerikansk real-stat spænd Real-stat spænd (h.a.) å ri g s t a t s re nt e ( v. a. ) årig realkreditrente (v.a.) Gns. real-stat spænd (h.a.) Figur : Fair-value - USA Fair value å rig re nt e,,,, Risiko for kraftigt stigende lange renter på længere sigt Vi ser en betydelig risiko for stigende renter på 6- måneders sigt (og måske før) som følge af stigende inflationsforventninger og/eller stigende risikopræmier. Dette skyldes flere forhold: ) Makroøkonomiske nyheder der understøtter et kommende opsving. ) Frygt for at den amerikanske centralbank ikke i tide får strammet pengepolitikken. ) Frygt for de massive udstedelser. ) Ophør af støtte fra centralbankers opkøbsprogrammer. Figur 6: Dansk real-stat spænd 7, 7, 6, 6,,,,8,,6 Realkreditobligationer er stadig attraktive På trods af en betydelig indsnævring af spændet til statsobligationer (se figur 6), giver danske realkreditobligationer stadig en meget god merrente i forhold til danske statsobligationer. Det danske realkreditmarked vil endvidere være understøttet af ECBs tiltag med opkøb af såkaldte dækkede obligationer, der omfatter realkreditobligationer., Spænd til årig statsrente (h.a.) årig realkreditrente (v.a.) Det korte segment af rentekurven er mest attraktivt Selvom potentialet for yderligere fald i den korte ende af rentekurven er meget begrænset og væsentligt under det potentielle fald i de lange renter, foretrækker vi ud fra en samlet risiko-afkast vurdering det korte segment af både stats- og realkreditkurven. Dette skyldes risikoen for betydeligt stigende renter. Den lange rentetrend er op (obligations bear marked på vej) På længere sigt ser vi den længere trend som værende op for renterne. Som beskrevet ovenfor forventer vi dog, at obligationer over de næste -6 måneder (hvis udvalgt med omhu) kan give et godt merafkast i forhold til kontant/korte obligationer (med løbetid under år). Ud fra en samlet risikoafkast betragtning anbefaler vi en placering i den korte ende af rentekurven - risikoen i lange obligationer er stor. Aktivallokering : -6 måneders horisont. maj 9 Side af 9
6 Aktier Fra bear marked til range marked Vi forventer, at bunden fra 9. marts holder, og at vi er ved at bevæge os fra et bear marked og over i et range marked. Vi forventer ikke et nyt bull marked for nærværende se boks på sidste side for beskrivelse af bear, bull og range markeder. Vi forventer, at MSCI Europe og S&P over de næste -6 måneder vil handle i et interval (såkaldt range trading), der i store træk er afgrænset ved niveauerne 8 og. Aktierne befinder sig pt. i midten af dette interval. Sandsynligheden for yderligere stigninger mod toppen af intervallet vurderes i store træk at være den samme som risikoen for fald mod bunden af intervallet. Risiko-afkast forholdet er således efter vores vurdering balanceret, det vil sige, at vi vurderer, at det givet de aktuelle udsigter er for risikabelt at afvige fra sin neutrale strategi. Vi fastholder derfor vores neutral vægt på aktier. Figur 7: Indtjening og P/E MSCI Europe EPS (jan 9=, v.a.) MSCI Europe P/E (h.a.) Kilde: Bloomberg Større vægt på modelinput Selvom tågen langt fra er lettet over de finansielle markeder, er sigtbarheden dog øget markant. Vi begynder således nu at tillægge vores modelinput større vægt, end vi har gjort gennem efteråret. En række faktorer understøtter aktierne Flere forhold understøtter aktierne og har potentialet til at drive aktierne op mod toppen af vores interval. Disse er: Indtjeningsudsigterne Prisfastsættelse Stemningsindikatorer Likviditetsforhold Fusioner og overtagelser (M&A/mergers and acquisitions) og aktieudvidelser Finansiel stabilitet Figur 8: CVI model Prisfastsættelsen er stadig attraktiv Aktier er stadig attraktivt prisfastsat. Morgan Stanleys CVI prisfastsættelsesmodel se figur 8 - giver stadig et købssignal, og vil først efter et sted mellem -% stigninger i MSCI Europe komme i neutralt territorium. Hvis aktierne stiger op til toppen af det forventede interval, vil CVI modellen med stor sandsynlighed også gå fra at give et købssignal til at give et neutralt signal. Omvendt vil fald mod bunden af det forventede interval udløse endnu klarere købssignaler end dem, som vi ser nu. P/E for MSCI Europe er,7 jævnfør figur 7. Indregnes et yderligere indtjeningsfald på % og antages uændrede priser, vil P/E på bunden af indtjeningscyklen således være,. Dette er et godt stykke under det historiske gennemsnit, og under det niveau vi så på bunden af indtjeningsrecessionerne i (P/E ca. ), (P/E ca. ) og - (P/E ca. ). Under indtjeningsrecessionen i var P/E for MSCI Europe ca. på bunden af indtjeningscyklen. 7 Køb Stærkt køb Sælg Værdiansættelses (CVI) indikator 9 Kilde: Morgan Stanley Det værste af indtjeningsrecession er ovre Vi er i USA kommet langt i den igangværende indtjeningsrecession, hvor indtjeningen er faldet 8%, og hvor vi forventer et samlet fald på -%. Vi forventer, at den amerikanske indtjening bunder i tredje eller fjerde kvartal 9. I Europa har vi jævnfør figur 7 nu oplevet ca. % indtjeningsfald. Vi forventer et indtjeningsfald på %, og at vi ser bunden i den europæiske indtjening i fjerde kvartal 9 eller første kvartal. De kommende kvartaler forventes således at byde på små indtjeningsfald. Aktivallokering : -6 måneders horisont. maj 9 Side 6 af 9
7 Stemningsindikatorer er i neutral territorium Vores stemningsindikatorer har generelt set bevæget sig fra et ekstremt negativt (bearish) niveau til et neutral niveau se fx bulls-bears indikatoren i figur 9. Denne stemningsindikator angiver andelen af afspurgte investorer, der har et positivt (bullish) syn på aktier minus andelen af adspurgte investorer, der har et negativt (bearish) syn på aktier. Samme resultat fås, hvis VIX indekset (aktievolatilitet), Credit Suisses risikoappetit indeks og put/call forhold betragtes. Stemningsindikatorerne er dog stadig langt fra bullish territorium. Vi forventer, at vores stemningsindikatorer vil komme i bullish territorium og give salgssignaler, hvis aktierne stiger op mod toppen af det forventede interval. Ligeledes forventer vi, at vores stemningsindikatorer vil bevæge sig mod meget negative territorier og give købssignaler, hvis vi nærmer os bunden af det forventede interval. Stadig likviditet på sidelinien Vi har over de seneste to måneders tid set en indstrømning på ca. 9 milliarder USD i amerikanske aktieinvesteringsforeninger. Som det fremgår af figur, står de seneste måneders indstrømning i skarp kontrast til de massive udtræk, der har været fra aktieinvesteringsforeninger siden sommeren 8. Målt på nettoflow til amerikanske aktieinvesteringsforeninger er der således stadig masser af likviditet på sidelinien. Sammenholdes markedsværdien af amerikanske pengemarkedsfonde med markedsværdien af S&P ses et tilsvarende billede. Kontantandelen er historisk høj i forhold til markedsværdien af aktier se figur. Udover den likviditet, der er trukket ud af aktiemarkederne og nu står på sidelinien, har den meget ekspansive pengepolitik gennem blandt andet lavere renter og kvantitative lempelser skabt en masse ny likviditet, der på sigt kan understøtte aktiemarkederne. En del af den likviditet, der er blevet skabt, er stadig ikke kommet i cirkulation. Bankerne har således placeret en stor del af deres overskudslikviditet i centralbankerne i stedet for at bruge denne til kreditgivning. Denne overskudslikviditet bliver dog forrentet til en meget lav rente. I takt med at konjunkturudsigterne forbedres og sigtbarheden øges på de finansielle markeder, forventer vi, at bankerne vil begynde at bruge nogle af disse overskudsreserver til at købe finansielle aktiver herunder aktier fordi det forventede merafkast, som de kan få her, er stort. Dette vil understøtte aktiemarkederne og andre markeder for risikofyldte aktiver. Fusioner og overtagelser (M&A/mergers and acquisitions) og kapitaludvidelser Vi har den seneste tid set en betydelig stigning i M&A aktiviteten indenfor specielt pharma og IT sektorerne. Vi har ligeledes set mange kapitaludvidelser indenfor finanssektoren. Dette er positivt og et klart tegn på, at de private kreditmarker er tøet op og er stabiliseret. Dette er understøttende for aktiemarkederne. Vi forventer, at vi også fremadrettet vil se stigende aktivitet indenfor M&A og kapitaludvidelser, og at dette vil ske i flere sektorer end hidtil herunder de cykliske industrier. Figur 9: Bulls-bears indikator Finansiel stabilitet Den øgende finansielle stabilitet, som vi har diskuteret i vores konjunkturvurdering, er understøttende for den økonomiske udvikling og aktiemarkederne Bulls - Bears (AAII) ugers gl. gns Figur : Flows til amerikanske aktieinvesteringsforeninger USA: Netto inflo w til aktieinvesteringsforeninger (mio. USD) Figur : Pengemarkedsfonde og S&P markedsværdi USA: S&P markedsværdi i forho ld til værdi af pengemarkedsfonde Aktivallokering : -6 måneders horisont. maj 9 Side 7 af 9
8 En række faktorer presser aktierne Ligesom en række faktorer understøtter aktierne, er der også en række faktorer, der lægger et nedadgående pres på aktierne. Disse er blandt andet: Det langsigtede indtjeningspotentiale kommer under pres Stor usikkerhed om styrken af det kommende opsving Et kommende opsving indprises senere end normalt Pres på det langsigtede indtjeningspotentiale Et resultat af udsigterne til lavere potentielle vækstrater er, at også de langsigtede indtjeningsmuligheder for virksomhederne vil komme under pres. Dette pres vil blive forstærket, hvis renterne og inflationen begynder at stige markant. Stor usikkerhed om styrken af det kommende opsving Som nævnt i konjunkturvurderingen er der stor usikkerhed om styrken af det kommende opsving. Dette er negativt for aktierne. Langsomme indprisning af opsving end normalt Normalt tager aktiemarkederne forskud på glæderne -6 måneder før et opsving begynder. Efter store kriser har aktiemarkederne en tendens til at indprise et kommende opsving senere end normalt. Som følge af den omfattende globale recession afledt af en alvorlig finansiel krise forventer vi, at aktiemarkederne ikke for alvor vil begynde at indprise et kommende opsving før sikkerheden om timingen og størrelsen af dette opsving er langt mere sikker end i dag. Range marked og ikke et nyt bull marked Vi ser en betydelig risiko for, at vi i en længere periode det vil sige også udover de næste -6 måneder vil befinde os i et range marked. Udover de tre ovennævnte faktorer, der vil lægge et pres nedad på aktierne, er der også en risiko for, at specielt presset på det langsigtede indtjeningspotentiale kombineret med risikoen for stigende renter og inflation vil medføre, at vi fremadrettet risikerer at skulle vænne os til en lavere prisfastsættelse end vi har været vant til. Selvom de tekniske forudsætninger for et bull marked se boks på sidste side skulle blive opfyldt, er der således en betydelig risiko for, at de økonomiske betingelser ikke bliver opfyldt, og at vi således kommer ind i et længerevarende range marked. Intervallet, der afgrænser dette range marked, kan dog meget vel blive bredere end det interval, som vi forventer over de næste -6 måneder. Advarselslamper Der er en række forhold der vil udløse røde advarselslamper og vil få os til at overveje en undervægt på aktier: Stemningsindikatorerne begynder at vise meget positive (bullish) investorer Prisfastsættelsen bliver anstrengt fx CVI model der går under - Markante opjusteringer af indtjeningsforventningerne Aktivallokering : -6 måneders horisont. maj 9 Side 8 af 9
9 Boks : Aktier i bear marked, bull marked eller range marked? Er markedet grundlæggende på vej op, på vej ned eller er der ingen klar retning? Det er et vitalt spørgsmål, da man investeringsmæssigt gerne skal være allieret med den lange trend. Der er ingen klare og universelle definitioner og uheldigvis kender vi først det endelige svar, når tiden er gået. Det er efter vores vurdering ikke muligt at komme med en % entydig definition af, om man her og nu befinder sig i en type marked eller er på vej ind i en anden type marked. Der er både tekniske forhold omkring kursudviklingen og grundlæggende økonomiske forhold, der skal være opfyldt, før man efter vores vurdering kan sige, at en markedstype har afløst en anden markedstype. Når vi bruger begreberne bear, bull og range marked, ligger vi følgende til grund: Bear marked Teknisk definition I et bear marked vil vi over en længere periode (> måneder) se faldende bunde, det vil sige en klar tendens til faldende kurser. Samlet skal markedet falde mere end % fra toppen under det forrige bull marked, før vi taler om et nyt bear marked. Der kan i bear markeder være perioder med falske opture (bear marked rallies). Disse kan være kraftige, men de ændrer ikke på den grundlæggende langsigtede trend. Økonomisk definition Indtjeningen vil være faldende eller der skal være klar udsigt til faldende indtjening, de ledende indikatorer skal signalere afmatning eller tilbagegang, og der skal være udsigt til, at efterspørgslen vil falde. Der vil typisk være stram adgang til kredit og ny egenkapital. Bull marked Teknisk definition I et bull marked vil vi over en længere periode (> måneder) se stigende bunde, det vil sige en klar opadgående trend. Desuden må vi ikke på noget tidspunkt falde tilbage til et niveau, der ligger under % over bunden fra det gamle bear marked. Der kan i bull markeder være perioder med faldende kurser (korrektioner). Disse kan være kraftige, men de ændrer ikke på den grundlæggende langsigtede trend. Økonomisk definition. Indtjeningen vil være stigende eller der skal være klar udsigt til stigende indtjening, de ledende indikatorer skal signalere fremgang, og der skal være udsigt til stabil og betydelig efterspørgsel. Der vil typisk være gode muligheder for at fremskaffe kredit og ny egenkapital. Range marked Teknisk definition Aktierne vil i en kortere eller længere periode handle i et interval. Markedet er typisk i en overgangsfase og vil ofte handle under stor volatilitet. Der vil være perioder med både bull og bear signaler. Økonomisk definition Det er stor usikkerhed om den overordnede makroøkonomiske udvikling samt stor usikkerhed om de fremtidige indtjeningsmuligheder. Graden af usikkerhed påvirker længden og bredden af et range marked. Redaktion afsluttet,. maj 9, kl. 6: Denne publikation er udgivet af Handelsafdelingen i Spar Nord Bank A/S, Postboks 6, 9 Aalborg. Publikationen kan ikke anses som investeringsanalyse og der er ikke forbud mod at handle inden offentliggørelse. Spar Nord Bank koncernen kan således have positioner i de pågældende finansielle instrumenter og valutakryds. Vurdering af gevinstpotentiale og værdiansættelsesmæssige betragtninger skal ikke opfattes som garanti for fremtidigt afkast. Gengivelse af publikationen eller dele heraf er ikke tilladt uden forudgående tilladelse. Publikationen er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Kilderne anses for at være pålidelige, men Spar Nord Banks Handelsafdeling garanterer ikke for, at oplysningerne er korrekte eller komplette. Materialet er gennemgået omhyggeligt, og vurderingerne er foretaget efter vores bedste skøn. Alle vurderinger er udført på den angivne dato og kan ændres uden videre. Anbefalingerne skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende finansielle instrumenter og Spar Nord Bank koncernen påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Aktivallokering : -6 måneders horisont. maj 9 Side 9 af 9
Aktiv allokering 3 6 måneders horisont
Aktiv allokering måneders horisont Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale. november Kaotiske markeder ekstrem usikkerhed Investeringskomitéen afholdte onsdag den 9. november ordinært møde. På dette
Læs mereAktivallokering 3 6 måneders horisont
Aktivallokering 6 måneders horisont Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale 7. august 9 Overvægt aktier Spar Nord Banks investeringskomité besluttede på et ordinært møde tirsdag den 5. august at ændre
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Jagten på afkast fortsætter fasthold overvægt i aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 8. maj 13 Jagten på afkast fortsætter fasthold overvægt i aktier Redaktør: Chefstrateg Christian Mose
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Fortsat gode udsigter for aktiemarkederne. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 20. marts 2015 Fortsat gode udsigter for aktiemarkederne Redaktør: Chefstrateg Christian Mose ielsen,
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: -6 måneders horisont 5. februar 214 Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier Redaktør: Chefstrateg Christian Mose
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Lavere oliepris og yderligere stimuli løfter væksten. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
INVESTERINGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 2. november 21 Lavere oliepris og yderligere stimuli løfter væksten Redaktør: Chefstrateg Christian
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Global vækst og lempelig pengepolitik overtrumfer geopolitik. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
INVESTERINGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 3. september 214 Global vækst og lempelig pengepolitik overtrumfer geopolitik Redaktør: Chefstrateg
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Eskalerende handelskrig øger vækstfrygten Redaktør: Chefstrateg Christian Mose Nielsen, tlf.
INVESTERINGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 21. august 219 Eskalerende handelskrig øger vækstfrygten Redaktør: Chefstrateg Christian Mose Nielsen,
Læs mereInvesteringsstrategi. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale. 5. maj 2011. Forøget risiko: Aktier på neutral vægt
Investeringsstrategi Aktivallokering: 3-6 måneders horisont Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale 5. maj 211 Forøget risiko: Aktier på neutral vægt Ændret forhold mellem afkastmuligheder og risici
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. De lange renter svinger taktstokken over de finansielle markeder. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3- måneders horisont 17. juni 215 De lange renter svinger taktstokken over de finansielle markeder Redaktør: Chefstrateg
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereRenteprognose juli 2015
Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Konjunkturvurdering. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale. Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 14.
INVESTERINGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 14. juni 219 Handelskrig og Fed svinger taktstokken over de finansielle markeder Redaktør: Chefstrateg
Læs mereUdsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015
Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereMor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017
01.12.2017 Mor Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 1. december 2017 Nøgletal i kr. Restgæld pr. 30.12.17 658.925.532 Kursværdi af gæld pr. 30.12.17 770.331.253 Vægtet rente 2,51% Vægtet varighed
Læs mereAktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje
Aktiemarkedet efter finanskrisen Direktør Søren Astrup Formuepleje Danske aktier: - hvorfor blev 2009 godt? 2008 burde indtræffe én gang på 200 år (100/0,5) 14 12 Fordeling af aktieafkast i Danmark 1925-2009
Læs mereMarkedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro
Læs mereMarkedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!
Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereMarkedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!
Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007
HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet
Læs mereGLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN
GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk
Læs mereØKONOMISK VEJRUDSIGT:
ØKONOMISK VEJRUDSIGT: GLOBAL ØKONOMI BREXIT STYLE Markedsføringsmateriale 20. maj 2019 Cheføkonom: Jens Nyholm Kapitalforvaltning T: 96 34 40 57 E: jny@sparnord.dk GLOBAL ØKONOMI BREXIT STYLE Markedsføringsmateriale
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereInvesteringsstrategi. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale. 10. november 2011. Slutspillet er begyndt. Aktivallokering: 3-6 måneders horisont
Investeringsstrategi Aktivallokering: 3-6 måneders horisont Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale 1. november 2 Slutspillet er begyndt Italien er nu i centrum for den europæiske statsgældskrise
Læs mereMarkedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber
Læs mereSchweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta
Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Jens Nyholm, Cheføkonom jny@sparnord.dk (tlf. 96 34 40 57) Michael Sand, FX Sales Analyst msa@sparnord.dk (tlf. 96 34 29 23) 19. marts
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs mereNykredit Invest i 2013
Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering
Læs mereMarkedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!
Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche
Læs mereMarkedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
RTL Rente 23.12.2015 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer, at Nationalbanken selvstændigt vil hæve renten snart og formentligt i løbet af 1. kvartal. Det vil få de korte renter som
Læs mereAktivallokering: 36 måneders horisont 21. september 2016
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 6 måneders horisont 21. september 216 Øget usikkerhed om styrken af det globale opsving Redaktør: Chefstrateg Christian
Læs mereRenteprognose august 2015
.8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken
Læs mereTEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1
TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)
Læs mereMulti Manager Invest i 2013
Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede
Læs mereDet peger op for renten
Det peger op for renten Renterekorderne lever på lånt tid. Siden finanskrisen har den europæiske centralbank, ECB, holdt de europæiske renter, herunder danske boligrenter, rekordlave. Formålet har været
Læs mereMarkedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!
Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende
Læs mereMarkedskommentar juni: Robust overfor Brexit
Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende
Læs mereTemperaturen på rentemarkedet
Temperaturen på rentemarkedet Ved Senior Risk Manager Carsten Winther Østergaard 28/11-2018 Aalborg Hvad er status på rentemarkedet? 28.11.2018 51 Tilstanden i den globale økonomi Robuste (om end lidt
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor
Læs mereMAKRO OPDATERING: FREMGANG MED RISICI
Maj 2014 MAKRO OPDATERING: FREMGANG MED RISICI Jens Nyholm, Cheføkonom jny@sparnord.dk (tlf. 96 34 40 57) Markedsføringsmateriale NY DANSK REGERING side 1 GLOBAL ØKONOMI: FREMGANG MED RISICI 65 ØKONOMISKE
Læs mereRenteprognose: Vi forventer at:
Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback?
Nyhedsbrev Kbh. 2. okt. 2015 Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? De hårdt prøvede aktie-aktionærer verden over måtte konstatere yderligere fald i september måned, selvom om nøgletallene
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!
Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs mereMarkedskommentar september: Handelskrig so what!?
Nyhedsbrev Kbh. 1. okt. 2018 Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Fortsat udsigt til fornuftig global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og men
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs mereRapportering gældspleje Gribskov Kommune pr
Rapportering gældspleje Gribskov Kommune pr. 30.06.2017 Nøgletal i kr. Restgæld pr. 30.06.2017 676.442.495 Kursværdi af gæld pr. medio 807.124.274 2017 Vægtet rente 2,51% Vægtet varighed 7,3 Følsomhed
Læs mereMarkedskommentar marts: Bløde toner fra FED giver aktiefest!
Nyhedsbrev Kbh. 3. apr. 2019 Markedskommentar marts: Bløde toner fra FED giver aktiefest! Vi rykker yderligere fra bankerne og har nu et merafkast på 17,5 % på 8 ½ år ift. gennemsnittet af 4 store banker
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs mereMarkedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning!
Nyhedsbrev Kbh. 3. maj 2018 Markedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning! 80 % af de amerikanske selskaber slår indtjeningsforventningerne. Mindre uro om amerikanske toldmure og
Læs mereInvestor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015
3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ
Læs mereMarkedskommentar september: Servicesektoren og centralbankerne holder økonomien i gang, mens industrisektoren er ramt!
Nyhedsbrev Kbh. 2. oktober 2019 Markedskommentar september: Servicesektoren og centralbankerne holder økonomien i gang, mens industrisektoren er ramt! Alle vores afdelinger kan handles online på Nordnet.
Læs mere2012 nyt år, samme udfordringer. Henrik Drusebjerg Januar 2012
2012 nyt år, samme udfordringer Henrik Drusebjerg Januar 2012 10 years ago, we had Steve Jobs, Bob Hope & Johnny Cash; now we have no jobs, no hope and no cash! US blog on twitter 2 Opdateret 2. januar
Læs mereMarkedskommentar januar: Den lempelige pengepolitik lakker mod enden vækst- og indtjeningsfremgang skal drive aktiestigningerne!
Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2018 Markedskommentar januar: Den lempelige pengepolitik lakker mod enden vækst- og indtjeningsfremgang skal drive aktiestigningerne! Knap har ECB reduceret deres månedlige opkøb
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2015
Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?
Læs mere31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM-
31. marts 2008 Signe Hansen direkte tlf. 33557714 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- MER DANSK ØKONOMI Væksten forventes at geare ned i år særligt i USA, men også i Euroområdet. Usikkerheden
Læs mereMarkedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereMarkedskommentar marts: Den perfekte storm!
Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og
Læs mereMarkedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!
Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret
Læs mereAsset Allocation juli 2009
Asset Allocation juli 2009 Generelle holdninger Aktier neutral 17.07.2009 Fra undervægt til neutral på ejendomme! Emerging market obligationer neutral Virksomhedsobligationer -overvægt Ejendomme neutral
Læs mereØkonomisk analyse. Renteforhøjelser i horisonten
Økonomisk analyse 7. marts 2018 Axelborg, Axeltorv 3 1609 København V T +45 3339 4000 F +45 3339 4141 E info@lf.dk W www.lf.dk Renteforhøjelser i horisonten ECB er begyndt på en gradvis normalisering af
Læs mereMarkedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. dec. 2018 Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet noget billigere ift.
Læs mereMarkedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!
Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede
Læs mereMarkedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der
Læs mereMarkedskommentar marts: Endelig momentum for Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 4. apr. 2017 Markedskommentar marts: Endelig momentum for Europa! Marts blev måneden, hvor Europa endelig begyndte at indhente bare lidt af det store efterslæb de europæiske aktier har
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
08.02.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Inflationsforventningerne er faldet yderligere med de faldende oliepriser. De medfører, at vi ser større sandsynlighed for, at ECB vil sænke renten
Læs mereIndholdsfortegnelse. Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1. Finansuro giver billigere boliglån... 3. Recession i euroland til midt 2009...
Indholdsfortegnelse Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1 Finansuro giver billigere boliglån... 3 Sådan har ydelsen udviklet sig...3 Økonomi retter sig op i 2009... 5 Recession i euroland til midt 2009...5
Læs mereEmerging Markets Debt eller High Yield?
Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2015
Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
03.05.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor
Læs mereMarkedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op
Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten
Læs mereAfdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet
Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,
Læs merePuljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999
PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer
Læs mereResultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger
Læs mereNYHEDSBREV JANUAR 2014
NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes
Læs mereDansk Erhvervs NøgletalsNyt Øget risiko for global recession
NØGLETAL UGE 33 Dansk Erhvervs NøgletalsNyt Øget risiko for global recession Af: Kristian Skriver, økonom Den forgangne uge fik vi fremragende tal for udviklingen i dansk økonomi, der viste vækst på hele
Læs mereAfkast rapportering - oktober 2008
HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100
Læs mereDen næste finanskrise starter her
10. marts 2015 Den næste finanskrise starter her Denne kommentar er også bragt som et indlæg i Jyllands-Posten den 10. marts 2015. Centralbankerne i 17 lande har i år lempet deres pengepolitik, og godt
Læs mereMarkedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina
Nyhedsbrev Kbh. 1. april 2014 Markedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina Marts blev en omskiftelig måned med en god udgang. Krisen i Ukraine gik hårdt ud over specielt
Læs mere