F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: marts 2014, uge 11

Transkript

1 14. marts 2014, uge 11 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-1,6% Nikkei -5,3% C20cap -4,8% 732 S30-3,4% FTSE -3,7% DAX -6,1% Euro 50-4,3% BRIC -3,1% 249 VIX + 14,1% 16 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD +0,1% 1,3873 EUR/DKK +0,0% 7,4635 USD/DKK - 0,1% 5,3800 SEK/DKK +0,0% 0,8430 NOK/DKK - 0,1% 0,9001 GBP/DKK - 1,0% 8,9381 CHF/DKK +0,5% 6,1480 JPY/DKK +1,2% 5,2908 Finansmarkedet er fortsat i venteposition Markedsstemningen er uforandret i forhold til forrige uge: Det er fortsat udviklingen omkring Ukraine, der styrer markedsstemningen, tillagt en portion bekymring over asiatisk økonomi (se side 2). Det har ført til sivende aktiekurser og meget lave obligationsrenter i de sikre lande. Mest overraskende er, at EUR er F I N A N S U G E N blevet styrket mod USD, da uroen er i EU s baghave. Den geopolitiske uro har bidraget til stigende fødevarepriser, se grafen i bunden. I næste uge: Geopolitik, rentemøde i USA og aktivitetsbarometre Starten af næste uge vil formentlig blive præget af reaktionerne på søndagens folkeafstemning på Krim om løsrivelse fra Ukraine. Bliver der uro eller ej? Udfaldet vil få stor betydning for finansmarkedet. Ellers bliver ugen også begivenhedsrig på nøgletalsfronten. I USA holder centralbanken pengepolitisk møde, og det er et stort møde med pressekonference og fremlæggelse af ny prognose for økonomien. Forventningen er, at Fed beslutter at nedtrappe sine støtteopkøb af obligationer med yderligere USD 10 mia. til 55 mia. Måske kan der også komme en ændring i Feds guidance for arbejdsløsheden på 6½ %, hvilket er meget tæt på det faktiske niveau. Fastholdelse af denne guidance kan give finansmarkedet forkerte forventninger til pengepolitikken. Enten fjernes den, eller også blødes den op. Desuden kommer de to første regionale industribarometre for marts måned, der ventes at vise fremgang i takt med, at den hårde vinter er løjet af. Også NAHB-aktivitetsbarometret for byggefirmaerne ventes at vise fremgang af samme årsag. Samlet set kan de forventet positive aktivitetsbarometre styrke troen på, at den seneste tids skuffende nøgletal fra USA skyldtes vinteren snarere end konjunkturerne i sig selv. Fra eurozonen bliver ugen mere sparsom, hvad nye nøgletal angår. Fokus retter sig mod det tyske konjunkturbarometer ZEW på tirsdag og forbrugertillidsindikatoren for eurozonen på fredag. Begge stemningsbarometre kan falde grundet usikkerheden omkring Ukraine. Mandagens inflationstal fra eurozonen er endelige tal og ventes ikke at ændre på de foreløbige tal, som lød på en inflation på 0,8% år/år i eurozonen. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,00 0,34% US 10Y -0,09 2,65% Tysk 10Y -0,11 1,54% Dansk 10Y -0,11 1,55% Råvarer 7 dage Niveau Guld +1,4% Olie (WTI) - 3,2% 98 Metaller - 6,2% Opdateret per: 14. marts Side 1 af 6

2 Indhold Dårlige nyheder fra asiatisk økonomi... 2 Stærk fremgang i tysk økonomi... 4 Verdensøkonomien udvikler sig planmæssigt... 5 Den kinesiske valuta er blevet svækket Dårlige nyheder fra asiatisk økonomi Kinesisk økonomi har tiltrukket sig finansmarkedets opmærksomhed på det seneste. For det første er den kinesiske valuta, RMB, begyndt at falde i værdi efter at myndighederne ellers siden 2010 har ladet valutaen blive styrket, blandt andet for at imødekomme kritik fra USA. Grafen nedenfor viser RMB mod USD. Hertil kommer skuffende tal fra økonomien Der har været perioder med svækkelse før, eksempelvis i 2012, men det skete i langsommere tempo end nu og endte med at gå i sig selv igen. Markedet er usikkert på, om der igen er tale om en midlertidig svækkelse, eller om de kinesiske myndigheder har valgt at lade RMB svækkes mere markant over længere tid for at stimulere økonomien, der har tabt fremdrift. Hertil kommer helt aktuelt, at de seneste udenrigshandelstal for februar viste et stort dyk i eksporten på hele 18 % i forhold til samme måned i fjor. Dykket i eksporten i februar ser dramatisk ud, men skyldes især det kinesiske nytår, Side 2 af 6

3 hvor kineserne holder fri. Det ses af grafen, at det er normalt med et dyk i eksporten i februar, men dykket i februar 2014 er større end normalt, også selv om man tager hensyn til, at RMB er faldet ca. 1½ % mod USD i måneden. Oven i det kan lægges skuffende tal for industriproduktion og detailomsætning. Lavere BNP-vækst end først antaget Betalingsbalancen nærmer sig nul Også skuffelser fra Japan Som eksempler på skuffende japanske nøgletal kan nævnes, at BNP-væksten i 4. kvartal er blevet nedjusteret til 0,2% kvt/kvt mod oprindeligt meddelt 0,3%. Japansk økonomi er tydeligt gået ned i væksttempo siden starten af 2013, hvor abenomics gav økonomien et tiltrængt boost med en BNP-vækst på over 1% i både første og andet kvartal. Endvidere kom betalingsbalancen i januar 2014 ud med det største underskud på en enkelt måned i hele statistikkens levetid. Tiderne er forbi, hvor Japan år efter år havde store overskud på deres betalingsbalance. I stedet nærmer de sig en helt ny situation med underskud på betalingsbalancen. Grafen nedenfor viser betalingsbalancesaldoen over løbende 12 måneder. Saldoen toppede med et plus på JPY mia. (ca mia.kr.) lige inden finanskrisen brød ud, og siden er det skrumpet til senest JPY Betalingsbalancen er især trukket ned af et stigende underskud på Japans udenrigshandel, hvor eksporten er stagneret (trods den svagere JPY), mens importen er steget stærkt, ikke mindst af energi. Klarer økonomien den kommende momsforhøjelse? Momsforhøjelse 1. april 1. april bliver momsen i Japan hævet fra 5% til 8%. Det bliver den helt store test af robustheden i den fremgang, der trods alt har været i Japans økonomi siden abenomics (opkaldt efter premierminister Abe) blev indført. Sidste gang, momsen blev hævet var i 1997 (fra 3 til 5%), men det førte til et dyb og langvarig nedgang i økonomien. De fleste iagttagere venter, at det går bedre denne gang, men risikoen for gentagelse er til stede. Under alle omstændigheder vil momsforhøjelsen give anledning til periodeforskydning af privatforbruget, som vil være usædvanligt højt inden 1. april og Side 3 af 6

4 usædvanligt lavt i en tid derefter. Det vil give høj BNP-vækst i 1. kvartal 2014 og meget lav vækst i 2. kvartal. Stor betydning for verdensøkonomien Asien udgør godt en fjerdedel af verdensøkonomien Der er god grund til, at finansmarkedet gør sig bekymringer omkring de seneste dårlige nyheder fra økonomien i Kina og Japan. Tilsammen udgør de to lande 20 % af verdensøkonomien eller kun lidt mindre end USA s andel. Skuffer asiatisk økonomi vil det kunne mærkes i USA og Europa i form af lavere vækst end ellers. Men hovedscenariet er fortsat, at Kinas BNP-vækst holder sig omkring de 7,5 %, som er regeringens vækstmål, og at japansk økonomi denne gang er robust nok til at komme over momsforhøjelsen uden et langvarigt dyk i væksten. Her går det til gengæld godt Stærk fremgang i tysk økonomi Tysk økonomi er kommet stærkt ind i det nye år. De nyeste økonomiske nøgletal viser fremgang i eksporten, i industriproduktionen og ordreindgangen, ligesom arbejdsløsheden fortsætter med at falde. Selv om tallene kun vedrører januar måned bestyrker det alligevel forventningen om. at 2014 bliver et år med ganske stærk vækst i tysk økonomi. De fleste venter en BNPvækst i år på knap 2% efter 0,4% i Tyske aktier underpræsterer Markedsudviklingen afspejler ikke den stærke økonomi Imidlertid har de stærke signaler fra økonomien ikke smittet af på tyske aktier og obligationer. Det toneangivende tyske aktieindeks har år-til-dato underpræsteret i forhold til aktieindekset for hele eurozonen, og renten på tyske statsobligationer er faldet til de laveste niveauer (ca. 1,5-1,6 %) siden sidste sommer. Det skyldes, at usikkerheden omkring udviklingen i Ukraine i øjeblikket overskygger de positive nyheder fra økonomien. Når uroen er drevet over forhåbentlig på fredelig vis vil makroøkonomi igen styre udviklingen på finansmarkedet. Den stærke tyske økonomi taler for stigende aktiekurser og for moderat højere obligationsrenter. Side 4 af 6

5 De modne økonomier trækker læsset Verdensøkonomien udvikler sig planmæssigt, siger OECD OECD (de vestlige landes økonomiske samarbejdsorganisation) har udsendt en kortfattet opfølgning på den store rapport om verdensøkonomien fra november måned. Grundlæggende ser OECD, at fremgangen i verdensøkonomien fortsætter, anført af de udviklede økonomier (USA, Europa og Japan), hvorimod udviklingen er mere uensartet i de nyindustrialiserede lande (emerging markets). Inflationen forbliver meget lav og under centralbankernes målsætning lang tid endnu. USA ventes at blive det første land, hvor inflationen når op på de ønskede 2 %, simpelthen fordi USA er længst fremme i konjunkturcyklen. Desuden kommer OECD med konkrete vækstskøn for 1. og 2. kvartal Hovedtallene er: BNP-vækst i % kvt/kvt annualiseret 2013, Q4 2014, Q1 2014, Q2 USA 2,4% 1,7% 3,1% Eurozonen (Tyskland, Frankrig, Italien) 1,2% 1,9% 1,4% Japan 0,7% 4,8% -2,9% USA ventes at få lidt lavere væksttempo i 1. kvartal end i 4. kvartal, fordi den lange og hårde vinter har dæmpet aktiviteten, eksempelvis indenfor byggeriet. Til gengæld bliver væksten høj i 2. kvartal, hvor den tabte produktion bliver indhentet. OECD s bud på udviklingen i første halvår Situationen er lidt omvendt i eurozonen, hvor vinteren har været usædvanlig mild, hvilket booster økonomien ekstraordinært i 1. kvartal. I Japan ventes meget høj BNP-vækst i 1. kvartal grundet fremrykning af privatforbrug inden momsforhøjelsen 1. april. Det fremrykkede forbrug mangler i 2. kvartal, hvor en kortvarig nedgang ventes i økonomien. Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de T allet blev F o rventet i markedet F o rrige perio de M andag EUR inflation (i alt / kerne, 11.00) februar 0,8 / 1,0 0,8 / 1, USD Empire State M anufacturing Survey (13.30) marts 7 4,48 USD udlandets køb af US-værdipapirer (14.00) januar USD industriproduktion (14.15) februar 0,1-0,3 USD NAHB's Housing M arket Index (15.00) marts Tirsdag EUR nyregistrerede motorkøretøjer (08.00) februar 5, SPA Lønninger (09.00) 4.kvt ,2 SPA sælger skatkammerbeviser (10.30) DEU ZEW-indekset (11.00) marts 53 55,7 EUR handelsbalance (11.00) januar 13,7 USD inflation (i alt/kerne, 13.30) februar 0,1 / 0,1 0,1 / 0,1 USD påbegyndt byggeri (13.30) februar 915k 880k USD byggetilladelser (13.30) februar 960k 937k USD pengepolitisk møde (19.15) fortsætter i morgen Onsdag JPY eksport (00.50) februar 12,4 9, JPY import (00.50) februar 7,3 25,0 JPY handelsbalance (00.50) februar FRA betalingsbalance (08.45) januar -1,2 UK arbejdsløshed (10.30) februar 7,2 / -25k 7,2 / -27,6k EUR byggeri og anlæg (11.00) januar 0,9 / -0,2 EUR lønomkostninger (11.00) 4.kvt ,0 Portugal sælger skatkammerbeviser (11:30) USD betalingsbalance (13.30) 4.kvt ,8 USD Prognose for økonomien (19.00) USD pengepolitisk møde (19.00) rentebeslutning 0,00-0,25 0,00-0,25 USD Yellen holder pressemøde (19.30) Torsdag CHF eksport (08.00) februar 2, CHF import (08.00) februar -2,3 CHF handelsbalance (08.00) februar 2,59 DEU producentpriser (08.00) februar 0,0 / -0,9-0,1/ -1,1 DKK detailomsætning (09.00) februar -0,4 / 0,3 CHF Pengepolitisk beslutning (målzone for led.rt.) 0,00 0,00 SPA sælger statsobligationer (10.30) ITA betalingsbalance (11.00) januar/sum 12 m 1,848 USD jobless claims (13.30) ugetal 315k USD Philadelphia Fed-indekset (15.00) marts 4-6,3 USD Existing home sales (15.00) februar 4,62 4,62 USD gennemsnitlig huspris (15:00) februar USD leading indicators (Conf. Board, 15.00) februar 0,2 0,3 EUR EU-topmøde i Brussels (15.00) fortsætter i morgen Fredag EUR EU-topmøde i Brussels (09.00) slutter i dag DKK forbrugertillid (09.00) marts 4,2 EUR betalingsbalance (10.00) januar/sum 12 m 21,3 UK offentlige finanser (10:30) februar EUR forbrugertillid (16.00) marts ,7 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Økonomisk Sekretariat. Tlf econ@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6