Foreningens forholdsvis svage start på året er ikke tilfredsstillende.

Transkript

1 NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 17. april 2013 Udsteder Investeringsforeningen SmallCap Danmark Kontaktperson Christian Reinholdt, tlf Antal sider 10 incl. denne side Børsmeddelelse nr , Delårsrapport 1. kvartal 2013 Investeringsforeningen SmallCap Danmarks bestyrelse har d.d. behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 31. marts 2013, hvorfra følgende kan fremhæves: Investeringsforeningen realiserede et overskud før og efter skat på 9,2 mio. kr., svarende til et afkast på 7,5%. Foreningens benchmark, KFMX-indekset, steg i kvartalet med 14,5%. Der har gennem perioden været en stigende interesse for at investere i small og mid cap aktier, og det er glædeligt at konstatere, at small og mid cap aktier for første gang i lang tid markant har outperformet large cap. Large cap (OMXC20) steg i kvartalet med 7,7%. Foreningens forholdsvis svage start på året er ikke tilfredsstillende. De største positive bidragsydere til årets resultat var Alm. Brand (+2,0 mio. kr.), Per Aarsleff (+1,7 mio. kr.) og Auriga Industries (+1,6 mio. kr.). De største negative bidrag kom fra North Media (-0,9 mio. kr.), Østjydsk Bank (-0,8 mio. kr.) og Egetæpper (-0,6 mio. kr.). Der er taget initiativ til at reducere foreningens faste, ordinære omkostninger, herunder lønomkostningerne, med 25% p.a. med fuld effekt fra 2. halvår Medlemmernes formue var ultimo kvartalet 107,6 mio. kr. og indre værdi kr. pr. bevis. Forudsætningerne er til stede for, at 2013 bliver et ganske godt aktieår, idet de makroøkonomiske faktorer, som drev aktiemarkedet frem i 2012, fortsat vil påvirke markedet positivt. En mulig øget risikovillighed blandt de institutionelle investorer bør gavne small cap markedet, der har været særlig hårdt ramt af investorernes fokus på likviditet. Samlet vurderer foreningen stigningspotentialet for det samlede aktiemarked til at være 10 20% i Med venlig hilsen Investeringsforeningen SmallCap Danmark Jan O. Frøshaug Formand for bestyrelsen Christian Reinholdt Direktør

2 DELÅRSRAPPORT 1. JANUAR MARTS 2013 INVESTERINGSFORENINGEN SMALLCAP DANMARK

3 FORVENTNINGER TIL 2013 Vi vurderer fortsat stigningspotentialet for aktier i 2013 til mellem 10-20%. Dette baserer vi på følgende betragtninger: Fortsat vækst i Asien og fremgang i USA Lempelig pengepolitik i USA, Japan og Europa Usædvanlig lave renteniveauer, som gør aktier billige i forhold til obligationer Øget risikovillighed blandt institutionelle investorer fører til multipelekspansion Konjunkturerne i Europa er stadig svage, og BNP væksten balancerer i øjeblikket omkring 0%. Den Europæiske Centralbank forventer, at de pengepolitiske tiltag begynder at få effekt i 2. halvår af 2013, men risikoen for, at et svagt opsving bliver forsinket, er øget på det seneste. Den europæiske forbrugerefterspørgsel er fortsat på et lavt niveau, og arbejdsløsheden er stigende. Besparelserne på de offentlige budgetter og de strukturelle reformer, som gennemføres, har en negativ effekt på væksten på kort sigt. På nuværende tidspunkt er der indbygget omkring 6-8% indtjeningsvækst pr. aktie i konsensusestimaterne for de europæiske selskaber i Målt på indtjeningsmultipler er aktier ikke specielt billige i historisk perspektiv, men sammenligner man med afkastet i penge- og obligationsmarkederne er aktier historisk billige. De systemiske kriser relateret til euroen og bankerne er kommet lidt på afstand, hvilket allerede har givet anledning til mere stabilitet og øget risikovillighed. De danske aktier er steget pænt i 1. kvartal af 2013, og vi må derfor forvente, at kursstigningerne bliver mere moderate i de kommende kvartaler. Afkast i 1. kvartal De fleste aktiemarkeder steg i 1. kvartal 2013, men der var stor spredning i stigningerne. Drevet af pengepolitiske tiltag steg de japanske aktieindeks med over 19%, og gode nøgletal fra USA fik de amerikanske aktiemarkeder til at stige 8-11%. Den svage makroøkonomi i Europa tyngede de syd- og centraleuropæiske aktiemarkeder, som balancerede omkring +/- 2%, men de nordiske aktiemarkeder klarede sig bedre med stigninger på 5-10%. De nordiske selskaber kom gennemgående med pæne regnskaber for 2012 og synes generelt omstillingsparate til skiftende makroøkonomiske forhold. De mindre og mellemstore danske aktier fik en god start på året og outperformede de største aktier med 6,8%. KFMX indekset steg således med 14,5% i 1. kvartal, hvorimod OMXC20 indekset steg med 7,7%. Vi oplever, at investorinteressen for udvalgte mindre og mellemstore aktier er steget i takt med, at kurspotentialet i de større aktier er blevet mere begrænset. Dette kunne være starten på en ny periode, hvor danske small cap aktier outperformer large cap aktierne. Kombinationen af de usædvanlige lave renteniveauer og en svag forbedring i den globale makroøkonomi bør øge risikoappetitten for aktier yderligere blandt de institutionelle investorer. På denne baggrund forventer vi, at de institutionelle investorer vil allokere en større del af deres midler til aktier i løbet af 2013, hvilket vil resultere i multipelekspansion. En øget risikoappetit vil forhåbentlig også reducere likviditetspræferencen og begunstige prisfastsættelsen af specielt de mindre aktier. Afkast og renter mdr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (83 mdr.) 1. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. Investeringsf. SmallCap Danmark, afkast 7,5% 7,5% 0,0% -4,1% -5,0% -3,6% -22,2% KFMX 14,5% 14,5% 14,2% 0,7% -8,1% -6,8% -38,7% OMXC20 7,7% 7,7% 20,2% 11,7% 4,5% 4,2% 32,9% OMXC 8,9% 8,9% 18,9% 9,0% 1,6% 2,1% 15,8% DAX 2,4% 2,4% 12,2% 8,2% 3,6% 9,7% 90,1% S&P ,0% 10,0% 11,4% 10,3% 3,5% 2,6% 19,6% Russell ,0% 12,0% 14,6% 11,9% 6,7% 3,0% 22,8% Nikkei ,3% 19,3% 23,0% 3,8% -0,2% -4,6% -27,7% Rente på 10-årige statsobligationer Danmark 1,5% 1,0% 1,8% 3,4% 4,1% 4,1% 4,1% Tyskland 1,3% 1,3% 1,8% 3,1% 3,9% 4,0% 4,0% USA 1,9% 1,8% 2,2% 3,8% 3,4% 5,1% 5,1% Internationale indeks er i lokal valuta fra oprindelseslandet Kilde: Egne beregninger og FactSet Side 2 af 9 Delårsrapport 1. kvartal 2013

4 PERIODENS RESULTAT OG BALANCE Periodens resultat og balance For perioden 1. januar marts 2013 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et resultat før og efter skat på 9,2 mio. kr. Resultatet svarer til at afkast på 7,5%, hvilket er strukturelt lavere end foreningens benchmark, KFMX indekset, som steg 14,5%. Den svage start på året er skuffende. Det var ikke de selskaber, vi har satset på, som steg mest, og nogle faldt i værdi i årets første måneder. Vi er dog stadig positive i forhold til porteføljens sammensætning og det fremtidige potentiale i selskaberne. Kvartalsresultatet er sammensat af kursreguleringer samt udbytter på 9,9 mio. kr. og ordinære driftsomkostninger på 0,6 mio. kr. Driftsomkostningerne var uændrede i forhold til samme periode i Der er ikke hensat til bonus i perioden, da kriterierne herfor ikke er opfyldt. Den ordinære omkostningsprocent udgjorde 0,61% sammenlignet med 0,42% i 1. kvartal Stigningen i omkostningsprocenten skyldes et fald i medlemmernes formue som følge af indløsning af investeringsbeviser. Der er taget initiativ til at reducere de faste ordinære omkostninger, herunder en reduktion i lønomkostningerne på ca. 25% svarende til 0,6 mio. kr. p.a., men besparelserne vil først få fuld effekt fra 2. halvår i år. Målet er at fastholde omkostningsprocenten til trods for det stedfundne fald i medlemmernes formue. Medlemmernes formue var d. 31. marts 2013 på 107,6 mio. kr. sammenlignet med 139,5 mio. kr. ultimo Dette svarer til en indre værdi på kr. pr. investeringsbevis (ultimo kr.). I løbet af 1. kvartal blev antallet af cirkulerende investeringsbeviser reduceret til ( ultimo 2012). Der blev således indløst investeringsbeviser i løbet af 1. kvartal svarende til 28,2% af den cirkulerende mængde primo året. Indløsning fra en enkelt større investor tegner sig for langt hovedparten af indløsningen i kvartalet. Delårsrapporten er aflagt efter samme regnskabsprincipper som årsrapporten for Delårsrapporten indeholder ikke usædvanlige usikkerheder ved indregning og måling. Foreningen har ikke anvendt afledte finansielle instrumenter i perioden 1. januar til 31. marts Udviklingen i 1. kvartal De 5 største positive bidragsydere til resultatet i 1. kvartal var Alm. Brand (2,0 mio. kr.), Per Aarsleff (1,7 mio. kr.), Auriga Industries (1,6 mio. kr.), Jyske Bank (1,2 mio. kr.) og Spar Nord Bank (1,0 mio. kr.). Sammenlagt bidrog de pågældende investeringer med 7,5 mio. kr. De 5 største negative bidragsydere var North Media (-0,9 mio. kr.), Østjydsk Bank (-0,8 mio. kr.), Egetæpper (-0,6 mio. kr.), Bang & Olufsen (-0,6 mio. kr.) og BioPorto (-0,1 mio. kr.). Disse investeringer tegnede sig for et samlet tab på 3,1 mio. kr. Som følge af indløsning har Investeringsforeningen SmallCap Danmark solgt bredt ud af sin portefølje i 1. kvartal Foreningen har øget beholdningen af aktier i DSV, FLSmidth og LiqTech og anlagt en mindre position i DFDS. De fem største positioner i enkeltaktier ultimo 1. kvartal var Egetæpper, DLH, BoConcept, IC Companys og Topsil. Samlet set var 31,2% af foreningens formue investeret i de 5 selskaber ultimo kvartalet mdr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (83 mdr.) Peer group 1. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. Foreninger med danske small cap aktier lnvesteringsforeningen SmallCap Danmark 7,5% 7,5% 0,0% -4,1% -5,0% -3,6% -22,2% Danske Invest Danmark Small Cap 16,9% 16,9% 9,1% 0,0% -0,2% -0,6% -4,1% Dexia lnvest Small Cap 18,1% 18,1% 17,1% 6,1% 2,4% 1,6% 11,7% Foreninger med danske aktier generelt Bankinvest Danmark 10,3% 10,3% 21,1% 8,2% 3,7% -0,4% -3,0% Carnegie WW/Danske aktler 11,7% 11,7% 21,9% 8,7% 5,6% 4,9% 39,4% Danske lnvest Danmark 13,3% 13,3% 22,0% 6,4% 2,1% 2,1% 15,4% Maj Invest Danske Aktier 12,1% 12,1% 23,2% 8,5% 3,8% 4,1% 32,5% Nykredit lnvest Danske Aktier 11,8% 11,8% 21,5% 6,4% 3,1% 2,1% 15,1% SEB lnvest Danmark 11,1% 11,1% 22,2% 10,9% 5,4% 5,1% 40,6% Kilde: Egne beregninger og FundCollect Side 3 af 9 Delårsrapport 1. kvartal 2013

5 Sammenligning med andre investeringsforeninger Andre investeringsforeninger, der fokuserer på danske small cap selskaber, leverede rigtig flotte afkast i niveauet 17-18% i 1. kvartal Med et afkast på 7,5% leverede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et lavere og skuffende afkast. Finanskalender, marts Årsrapport april Ordinær generalforsamling 17. april Delårsrapport, 1. kvartal juli Delårsrapport, 1. halvår oktober Delårsrapport, 1-3. kvartal 2013 Sigtelse for overtrædelse af værdipapirhandelsloven Investeringsforeningen SmallCap Danmark blev i februar 2012 af Statsanklageren for Særlig Økonomisk Kriminalitet (SØK) sigtet for kursmanipulation. Myndighederne vurderer, at foreningen ved en række mindre aktiehandler i december 2009 og december 2010 har påvirket ultimo kurserne for visse illikvide aktier i positiv retning. Som det fremgår af særskilt børsmeddelelse nr af 20. april 2012 afvises sigtelserne fortsat på det foreliggende grundlag. Der henvises til børsmeddelelsen. Foreningens aktuelle indre værdi, der baseres på dagens børskurser i investeringsporteføljen, er ikke påvirket af sigtelsen og de i sigtelsen indeholdte forhold. Bestyrelsens og ledende medarbejderes ejerandel Ved udgangen af 1. kvartal ejede bestyrelsen og ledende medarbejdere tilsammen 8,3% af den noterede formue. Bestyrelsens og ledende medarbejderes beholdning af beviser d Antal beviser, stk. Værdi, mio. kr. % af kapital Ændring siden d , stk ,0 8,3% - Brancher Industri 31,6% 31,5% Forbrugsgoder 27,9% 31,6% Finans 17,4% 12,8% Materialer 11,6% 13,8% Informationsteknologi 6,7% 4,6% Sundhedspleje 4,8% 4,3% Andre brancher 0,0% 0,0% Forsyning 0,0% 0,0% Telekommunikation 0,0% 0,0% Energi 0,0% 0,0% Kons umentvarer 0,0% 1,4% Alle positioner 100,0% 100,0% Foreningens værdipapirbeholdning pr. 31. marts 2012 og 31. marts 2013 består alene af børsnoterede danske og svenske aktier. Foreningen har hverken i 2012 eller 2013 anvendt afledte finansielle ins trumenter. Side 4 af 9 Delårsrapport 1. kvartal 2013

6 INVESTMENT CASES Egetæpper (forbrugsgoder). Investmentcase: Egetæpper er en value og yield case. Egetæpper er en ledende spiller på det internationale Contract tæppemarkedet, der er et konjunkturfølsomt (sen cyklisk), modent, fragmenteret og konkurrencepræget marked. Egetæpper har en stærk markedsposition, et moderne produktionsapparat med en betydelig uudnyttet kapacitet (høj operationel gearing) og en stærk cash genererende forretningsmodel. Egetæpper levede op til forventningerne i 3. kvartal 2012/13 og gentog da også guidance for hele 2012/13 om et resultat før skat på 50 mio. kr. Vi forventer, at Egetæpper får en omsætningsvækst på godt 3% for 2012/13 (guidance 0-5%) under de nuværende afdæmpede konjunkturudsigter. Indtjeningen bliver lidt presset på grund af pres på bruttomarginalen som følge af de høje råvarepriser og en engangsudgift på 4 mio. kr. som følge af de forandringer, nedlukningen af fabrikken i Vejle medfører. Fra 2013/14 giver lukningen en omkostningsbesparelse på 10 mio. kr. årligt. Herudover vil løftestangseffekten, som selskabets betydelige ledige kapacitet giver, slå igennem med yderligere margin forbedringer til følge. Efter den store kursstigning i 2012 er Egetæpper i stigende grad en yield case. Egetæpper har udsigt til en årlig gennemsnitlig vækst i indtjeningen på 13% over de kommende tre år. Det giver Egetæpper et udbetalingspotentiale til aktionærerne på over 10% af markedsværdien årligt i kraft af den høje cash flow generering. Egetæppers udmelding, om at soliditeten skal være omkring 60% og at pay-out-ratio på ca. 40%, lover godt for en markant stigning i den fremtidige udbyttebetaling. DLH (industri). Investmentcase: DLH er en klassisk turn-around og value case. DLH er nu tilbage til kerneforretningen, nemlig grossistvirksomhed inden for handel med hårdt træ og træplader og Global Sales (back to back handel med træ). Selve forretningen vil fortsat være under pres i 2013 på grund af de fortsat svage konjunkturer. Det blev bekræftet af DLH s foreløbige skuffende tal for 1. kvartal 2013, der blev offentliggjort i forbindelse med generalforsamlingen. Årsagen til det dårlige resultat skyldes bl.a. en usædvanlig lang vinterperiode i Europa. Samtidig fastholdt DLH dog guidance for hele DLH vil formodentlig tidligst opnå en positiv indtjening i DLH fremstår derfor ikke som en attraktiv investering ud fra forventningerne til de kommende års indtjening. Men som value case er DLH interessant. Med en K/I helt nede på 0,4 er aktivernes værdier langt fra afspejlet i aktiekursen. Det unikke ved DLH er, at disse aktiver er meget likvide og består af et varelager (optaget til kostpris) på 480 mio. kr. samt kreditsikrede tilgodehavender på 285 mio. kr. Varelageret vil rimelig let kunne realiseres og formodentlig over anskaffelsesprisen. Risikoen på tilgodehavender er med kreditsikringen ligeledes relativ beskeden. Ud over varelageret og tilgodehavender har DLH materielle anlægsinvesteringer på 70 mio. kr. og en kassebeholdning på 99 mio. kr. Fratrækkes samtlige langsigtede og kortsigtede forpligtelser fås en værdi, der modsvarer ca. 8 kr. pr. aktie sammenlignet med den nuværende kurs på knap 4 kr. pr aktie. Selskab Andel af Afkast i Afkast i formue 1. kvartal 1. kvartal mio. kr. % Egetæpper 7,5% -0,6-7,5% DLH 6,9% 0,9 13,1% BoConcept Holding 6,0% 0,1 1,4% IC Companys 5,6% 0,0 0,0% Topsil Semiconductor Mat. 5,2% 0,3 5,3% Fem største i alt 31,2% 0,7 - Kilde: Egne beregninger og Factset Side 5 af 9 Delårsrapport 1. kvartal 2013

7 BoConcept Holding (forbrugsgoder). Investmentcase: BoConcept er en investering i en vækstaktie, hvor væksten dels kommer fra stigende same-store-sales dels fra åbninger af nye butikker. BoConcept er en international retail orienteret konceptholder med et komplet produktprogram af møbler og livsstilsprodukter til private hjem. BoConcept levede op til forventningerne i 3. kvartal 2012/13 og fastholdt guidance for hele året. BoConcept er ramt af forbrugernes tilbageholdenhed på de europæiske markeder (64% af omsætningen), hvor især Frankrig som det største marked med 20% af omsætningen har vist svaghed med en forventet nedgang i omsætningen på 5% i 2012/13 og flad udvikling i 2013/14. Tyskland klarer sig fortsat relativt godt. BoConcept har nu endelig fået hul på at få udvidet antallet af butikker i Tyskland med 3 nye butiksåbninger i 2012/13 til i alt 17 butikker. BoConcept vil gå endnu mere aktivt ind i medfinansieringen i forbindelse med nyåbninger. Et partnerskab med en franchisetager i Moskva er et eksempel på modellens anvendelse. Over de kommende 2 år vil antallet af brand stores blive øget med 6 butikker. BoConcept stiller 10 mio. kr. til rådighed til finansieringen, som tilbagebetales over 36 måneder. BoConcept har netop offentliggjort købet af masterrettigheden i Kina for et uoplyst beløb. Aftalen ændrer dog ikke på guidance for 2012/13. Formålet med overtagelse af masterrettighederne er at accelerere ekspansionen og væksten på det kinesiske marked. På grund af de pressede europæiske konjunkturer bliver omsætningsvæksten lave encifrede tal også i 2013/14. BoConcept har godt styr på bruttomarginalen og de faste omkostninger og genererer et betydelig cash flow på trods af lave EBIT marginaler. Den store upside i BoConcept opnås ved en større omsætning, som dels skal komme fra øget same-store-sales dels fra åbninger af nye butikker. Med den høje operationelle gearing vil øget omsætning slå kraftigt positivt igennem på bundlinjen. IC Companys (forbrugsgoder). Investmentcase: IC Companys er en investering i en virksomhed under betydelig forandring. IC Companys er en multibrand tøjvirksomhed. Brandsene er nu opdelt i Premium Outdoor (Peak Performance), Premium Contemporary (Tiger of Sweden og By Malene Birger) og Mid Market Contemporary (InWear, Matinique, Part Two og Soaked in Luxury). Forretningsmodellen er relativt asset light og meget cash genererende. IC Companys har været hårdt presset på omsætningen og indtjeningen i de seneste år. Det er især de gamle brands, der har haft store problemer og givet underskud. IC Companys var ikke i stand til at forbedre indtjeningen i 1. halvår 2012/13 i forhold til samme periode året før, hvor resultatet før skat udgjorde 140 mio. kr. I 1. halvår 2010/11 var resultatet før skat på 258 mio. kr. IC Companys har nu endelig besluttet at skille sig af med Cottonfield og Jackpot (vi regner med et tab på 100 mio. kr. herfra), som har været en møllesten om halsen på virksomheden i årevis. Samtidig er Designers Remix og Saint Tropez ligeledes på vej ud. Den nye fokuseringsstrategi vil fjerne ca. 25% af omsætningen. IC Companys kommer herefter til at fremstå som en mere fokuseret, mere transparent, mere enkel og langt bedre indtjenende virksomhed. På kort sigt er den væsentligste kursdriver, at fokuseringsstrategien lykkes med markante positive effekter på EBIT marginalen og cash flow genereringen. Vi mener, at der er en god sandsynlighed for, at IC Companys når i mål, men må også erkende, at usikkerheden er betydelig. IC Companys vil arbejde hårdt på at øge variabiliteten i omkostningsstrukturen for at mindske den operationelle gearing, men det har indtil nu ikke været muligt at tilpasse de faste omkostninger lige så hurtigt, som markedet faldt tilbage. Væksten skal komme fra Premium mærkerne, der alle har internationalt potentiale. De gamle brands i Mid Market koncentreres om Norden. De gamle brands skal være cash cows. Side 6 af 9 Delårsrapport 1. kvartal 2013

8 Forretningsmodellen vil fortsat være meget cash genererende med et frit cash flow før udbytte på ca. 250 mio. kr. årligt, hvilket udgør over 10% af markedsværdien. Men man skal kun købe aktien, hvis man har tillid til, at transformationen lykkes. Det er usikkert, og aktiemarkedet vil være forsigtigt med at inddiskontere de positive effekter. Topsil handler til en K/I på 0,5, hvor aktiverne primært udgøres af den nye fabrik. Det illustrerer potentialet under forudsætning af, at investeringen i den nye fabrik er fornuftig som afspejling af Topsils langsigtede markedsmuligheder. Topsil (informationsteknologi). Investmentcase: Topsil er en investering i en turn-around case. Topsil er eksponeret mod den globale trend om øget energieffektivitet. Topsil producerer og sælger (B2B) monokrystallinsk silicium af meget høj kvalitet. Produkterne afsættes på et niche marked til producenter af kritiske høj- og mellemspændingskomponenter. Efter vores opfattelse rummer Topsil fortsat et betydeligt langsigtet potentiale. Det fulde potentiale vil dog først vise sig i takt med, at markedsvilkårene forbedres, og det er usikkert, hvornår det sker. Til gengæld har Topsil med den nyligt opdaterede strategi executing on opportunities sat fuld fokus på de interne forbedringer og effektiviseringer. Samtidig rummer den vækstinitiativer via satsning på Japan og Kina. Den nye fabrik er ved at blive taget i brug og skal være en væsentlig faktor til et betydeligt løft i produktionseffektiviteten. Produktudvikling bliver meget mere stringent, hvor der fremover kun arbejdes på helt specifikke produkter med særlig fokus på at overholde deadlines. Hertil kommer en reduktion af arbejdskapitalen, der har været unormal høj bl.a. som følge af et reservelager i forbindelse med flytning til den nye fabrik. Vi har tillid til, at de interne forbedringstiltag vil give en betydelig positiv effekt på cash flow genereringen og indtjeningen. De positive effekter vil dog først for alvor vise sig fra 2014, når den nye fabrik er fuldt indkørt. Gældsnedbringelsen vil også for alvor begynde at vise sig fra De positive effekter af vækstinitiativerne i Japan og Kina vil først vise sig om 1-2 år. Side 7 af 9 Delårsrapport 1. kvartal 2013

9 (tkr.) 1. kvartal å.t.d. 1. kvartal å.t.d. Resultatopgørelse Renter og udbytter Kursgevinster og kurstab Administrationsomkostninger Heraf ord. driftsomkostninger Heraf bonus Resultat før skat Skat Nettoresultat Balance Likvider Kapitalandele Andre aktiver Aktiver i alt Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Nøgletal Afkast 7,5% 7,5% 13,4% 13,4% 5,5% Resultat, kr. pr. andel Omkostningsprocent, excl. bonus 0,61% 0,61% 0,42% 0,42% 1,97% Omkostningsprocent, incl. bonus 0,61% 0,61% 0,42% 0,42% 1,79% Indre værdi, kr. pr. andel, ultimo Børskurs, kr. pr. andel, ultimo Cirkulerende andele, ultimo LEDELSESPÅTEGNING Ledelsen har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 31. marts 2013 for Investeringsforeningen SmallCap Danmark. Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. samt yderligere oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede investeringsforeninger. Den anvendte regnskabspraksis i delårsrapporten er i overensstemmelse med den, der er anvendt i årsrapporten for Delårsrapporten er ikke revideret. Ledelsen anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og den samlede præsentation af delårsrapporten for dækkende. Det er vores opfattelse, at delårsrapporten giver et retvisende billede af foreningens aktiver, passiver og finansielle stilling samt af resultatet af foreningens aktiviteter for delårsperioden. København, den 17. april 2013 Jan O. Frøshaug, bestyrelsens formand Christian Reinholdt, direktør Side 8 af 9 Delårsrapport 1. kvartal 2013

10 Fra venstre: Steffen Schouw, Jens Erik Høst, Christian Reinholdt og Michael West Hybholt. PROFIL INVESTERINGSFORENINGEN SMALLCAP DANMARK Investeringsforeningen SmallCap Danmark er en uafhængig børsnoteret investeringsforening, som fokuserer på investeringer i børsnoterede, mindre og mellemstore nordiske virksomheder. Målsætningen er at opnå et attraktivt langsigtet afkast til medlemmerne med en afbalanceret risiko. Porteføljen er ikke sammensat med udgangspunkt i indeksvægte, men vil afvige væsentligt herfra. Hvorfor vælge Investeringsforeningen SmallCap Danmark? Small cap fokus er en konkurrencefordel Small cap segmentet rummer mange attraktive investeringsmuligheder og har historisk givet et højere afkast end de store selskaber. Mange small cap selskaber er underanalyserede og har kun perifer opmærksomhed blandt børsmæglere og institutionelle investorer. Derfor har Investeringsforeningen SmallCap Danmark både en absolut og komparativ fordel. Betydelige interne analyseressourcer Vores investeringer bygger på et omhyggeligt internt analysearbejde, der kortlægger virksomhedernes konkurrencesituation, markedsforhold, operationelle effektivitet og finansielle forhold etc. Når vores analyser indikerer et højt afkastpotentiale, investerer vi store beløb i enkeltaktier. Erfarent team med solid track record Vores investeringsteam har mange års erfaring med small cap investering og har et højt kendskab og gode relationer til virksomhederne. Uafhængig af andre økonomiske interesser Vort eneste succeskriterum er at forrente medlemmernes penge bedst muligt. Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision, eftersom provisionen blot vil fragå medlemmernes afkast. Vores forretningsmodel er ikke volumenbaseret, eftersom skalafordelene tilfalder medlemmerne. Bestyrelse og ledelse med stort økonomisk engagement De har samlet investeret 103 mio. kr. i Investeringsforeningen SmallCap Danmark og Smallcap Danmark A/S, som foreningen har kontor- og personalefællesskab med. Præstationsfremmende bonusmodel 20% af merafkastet i forhold til KFMX over 3 år forudsat afkastet overstiger 6% p.a. i gennemsnit. Læs mere om os på Akkumuleret afkast siden start 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% ,0% -30,0% -40,0% -50,0% -60,0% -70,0% KFMX OMXC20 Investeringsforeningen SmallCap Danmark